11月2日，中国人民银行、证监会召集部分证券公司、基金公司举行会议，研究推动支持资本市场工具使用。同日，中国人民银行、金融监管总局、证监会召集各大银行开会，研究优化股票回购增持再贷款政策。 以上信息来自业内披露，证券时报、上海证券报等多家媒体于11月1日至2日报道。截至发稿，两场会议的参会机构名单与具体内容尚未公布。 背景一：政策利率换锚今日生效。10月30日央行公告，为进一步优化短端利率调控机制，从11月2日起每个工作日开展隔夜逆回购操作招标，采用固定利率、数量招标，目前操作利率为1.25%；7天期逆回购操作调整为固定数量、利率招标、多重价位中标，主要在税期、月末等时点开展。此前公开市场主要操作品种为7天期逆回购，利率1.40%。央行行长潘功胜10月19日在金融街论坛年会上表示，研究择机把公开市场主要操作品种的期限切换为隔夜，公开市场隔夜回购利率将相应成为主要政策利率。中信证券首席经济学家明明认为，1.25%较7天期逆回购利率1.40%低15个基点，与当前DR001运行中枢基本一致，调整落地后预计资金中枢将围绕隔夜逆回购操作利率运行。上海证券报报道中，受访专家提示，相关调整为利率调控机制改革，不等于降息，市场不宜过度解读。 背景二：回购增持再贷款或迎新增额度。据证券时报报道，一家国有超大型银行近日计划向中国国新、中国诚通两家央企新增股票回购增持贷款额度，单家新增额度或可达到1000亿元。股票回购增持再贷款于2024年10月18日设立，首期额度3000亿元；2025年5月，央行将其与证券、基金、保险公司互换便利5000亿元额度合并使用。央行数据显示，截至2026年6月末，金融机构签订股票回购增持贷款合同金额超3900亿元，已发放超2100亿元。 背景三：市场近期波动加大。10月31日沪指收于3599.02点；10月全月，沪指下跌6.33%，深证成指下跌15.94%，创业板指

几家知名投资机构，最近不约而同地加仓了一家中国互联网公司。 公开资料显示二季度及近期，摩根大通增持BOSS直聘约2,379万股；高毅资产增持约1,502万股；瑞银增持1,247万股。 其他知名长线基金如资本集团、MFS投资管理、施罗德、富达国际、加拿大养老基金等国际知名机构也增持了BOSS直聘。 机构集中增持背后，BOSS直聘正在讲一个更有想象空间的新故事：AI开始深入招聘流程，这家公司的收入天花板也可能随之提高。 BOSS直聘过去主要做匹配生意。一端聚集求职者，另一端聚集企业和招聘者，再通过推荐和直聊，让双方更快找到彼此。企业为了提高招聘效率，购买职位发布、人才推荐和沟通等服务，构成平台的主要收入来源。 这套模式已经支撑起相当大的用户和客户规模。2026年第二季度，BOSS直聘平均月活跃用户数达到7020万，同比增长10.4%；过去十二个月付费企业客户数达到720万，同比增长10.8%；来自企业客户的在线招聘服务收入达到23.84亿元，同比增长14.7%。 AI带来的变化，在于招聘平台有机会从“帮你找到人”，进一步走向“帮你完成更多招聘工作”。 管理层此前在一季度业绩会上介绍，AI应用使平台用户从开聊到达成的时间效率提升超过60%，招聘端人均达成数实现两位数百分比增长。二季度，公司继续扩大AI在招聘流程中的应用，将其延伸至AI主持或辅助沟通、AI面试等环节。 这也解释了资本市场为什么开始重新审视AI招聘。 传统招聘平台主要按照职位、曝光和沟通机会收费，商业价值集中在招聘流程前端。随着AI参与推荐、沟通、筛选和面试，平台能够承接的工作更多，也有机会为企业创造更直接、更容易衡量的招聘效果。 BOSS直聘已经展现出承接这部分增量的基础。第二季度，公司营收达到23.99亿元，同比增长14.1%；经营利润达到8.63亿元，同比增长32.6%。同期研发费用达到4.31亿元，同比增长3

$特斯拉(TSLA)$ $比亚迪股份(01211)$ 上次文章重点说明了Scottish Mortgage在特斯拉赚取25倍收益的投资逻辑以及跟踪期间的仓位管理，2025年2月该机构大幅减持了特斯拉，最终在投资组合中占比不到1%，从而退出了该机构前30大持仓。 相关文章：揭秘：重仓特斯拉(TSLA)斩获25倍，机构的超前眼光从何而来？ 注：在全球成长投资的舞台上，英国老牌资产管理公司Scottish Mortgage Investment Trust（封闭式基金）是一个传奇，这家成立于1909年、本部在爱丁堡的机构，在前任传奇基金经理詹姆斯·安德森（James Anderson）领导下，曾精准捕捉到特斯拉、亚马逊、ASML、SpaceX、字节跳动等超级成长股，成为全球少数敢于长期押注颠覆性创新的投资巨头。   不过我发现有另一个新能源汽车公司进入了前30大持仓，这个公司就是BYD（比亚迪），如上图所示，持仓金额为215,597,000英镑，持仓占比为1.6%，时间是2025年3月31日。 那么该机构首次建仓比亚迪是什么时候？我看了该机构过去的持仓记录，比亚迪在2024年9月份出现在该机构持仓中，金额为83,296,00英镑，持仓占比为0.6%。 那么买入的理由是什么呢？在2024年半年报中写道： 我们通过买入中国电动汽车（EV）制造商比亚迪（BYD）的股份，进一步加大了对电气化领域的投资。尽管中国电动汽车市场竞争激烈，但比亚迪的垂直整合战略及对混合动力汽车的专

$特斯拉(TSLA)$ 如上图所示，Scottish Mortgage在2015年3月31日到2025年3月31日期间在特斯拉上赚取了25倍的收益，那么在他们持有过程中关于特斯拉的投资逻辑是怎么样的呢？   投资特斯拉的所有关键点   到目前为止，这是一种标准的批评。我们认同这一观点，但后续会有转折。如果你认为所有信息都已反映在股价中，同时又认为短期投资结果才是关键，这将导致思维上的缺陷。解读未来似乎毫无逻辑可言。如果这听起来抽象，其实并非如此。让我们以特斯拉为例来说明这个谜题。七年前（编者注：2013年1月）我们首次投资该公司时，我们认为，或者更准确地说，我们观察到，电池性能改进的规律与速度，以及电动车制造经验的学习曲线，在实践中已清晰可见，并在学术研究中得到了充分阐述。此后，改进的速度和数据的可靠性水平一直稳步提升。这使得电动汽车在某个时刻比内燃机汽车更好、更便宜，几乎成为投资领域最确定的事件——这与环境问题无关。这就是当15%以上的改进率遇到2-3%的缓慢进步时所发生的事情。 由于特斯拉是唯一一家具有实质性影响的西方企业，我们的投资决策并不困难。我们只需听取专家意见并耐心等待。但大多数投资者并不听从专家的建议。相反，他们听信经纪人和媒体的言论，而媒体又充斥着恐慌情绪和大量做空者。新闻头条告诉他们，特斯拉下个季度将面临困境，以及埃隆·马斯克的口无遮拦。对我们来说，这显然是市场效率低下，为耐心等待的投资者提供了极高概率获取超额回报的机会。太多的投资决策只是边缘判断。电动汽车将胜出的可能性已变得极为明显。我们不需要独特见解或复杂模型来识别——只需耐心和对专家及公司的信任。不确定性在于其他地方：在地理上——鉴于中国市场的竞争激烈程度，我们对投资蔚来汽车能否成功甚至存活都极难预料

Scottish Mortgage 这个机构是我一直在跟踪的，主要是他们持仓都会公布，我也要投资美股，所以我会在他们的组合里找我喜欢的公司（简称抄作业）。当然抄作业也不是很容易的，关键是要看该公司的投资理念是否符合自己的理念。            那么就看下Scottish Mortgage 的经理核心理念：            1. 长期耐心资本  我们只以五年以上的时间跨度来评判我们的投资业绩。事实上，至少需要十年的时间才能充分证明投资技巧。 2. 寻找少数出类拔萃的公司 我们自己的研究表明，在过去三十年中，约有 5% 的股票在任何五年内的回报率至少达到五倍。在更长的时间跨度内，这一幂律甚至更为显著。 3. 向外部资源学习  我们与学术界和大学建立了合作关系；聆听企业家和有远见者的意见，是我们投资方法的一大宝贵财富。 4. 不受约束的机会集 我们是成长股投资者。上市股票市场目前仍是我们投资的主要重点，为了保持我们的机会集，我们扩大了在私人市场的业务。 5.有意义的关系 与管理层对话是一种宝贵的投入，但这种关系是双向的。投资管理行业已将其在公司治理中的大部分作用让位于激进投资者的既得利益。更隐蔽的是，对即时回报的需求迫使公司将现金流支付给股东，而不是投资于公司的未来。我们在公开市场上的持股主要集中在那些所有权或管理结构允许其忽视此类需求（投资于公司的未来而不是将现金流支付给股东）的公司。 6、低费用                如上所述，该机构投资期限在5年以上，标的的选择是少数出类拔萃的公司。这两点是我很关注的。     &nb

摘要：伯克希尔·哈撒韦最新披露的13F报告显示，巴菲特自2023年第三季度开始建仓安达保险，但在获得美国证券交易委员会许可后对该头寸保密。 伯克希尔·哈撒韦公司（Berkshire Hathaway）是由传奇投资者沃伦-巴菲特经营的一家一家保险和控股公司。伯克希尔的投资案例充分展现了长期价值投资和稳健持有策略的重要性。基于伯克希尔·哈撒韦为主动管理、坚持长期价值投资的机构，其交易变动对投资者有比较大的借鉴意义。 截至2024年一季度末，伯克希尔·哈撒韦的持仓市值为3316.8 亿美元，持仓标的共计41家。前五大重仓股分别为：苹果（占比40.81%）、美国银行（11.81%）、美国运通（10.41%）、可口可乐（7.38%）、雪佛龙（5.85%）。 图片 来源：LiveReport大数据 前十大重仓股中，最值得关注的为安达保险（Chubb Limited），此前该股一直未被曝光。巴菲特在2023年第三季度就开始隐蔽建仓这一只股票，截至2024年一季度末，巴菲特对该股的持仓市值已经达到67.18亿美元，晋级为伯克希尔第九大重仓股 。 安达保险是伯克希尔最熟悉的保险股，伯克希尔旗下还拥有美国第六大汽车保险公司GEICO、世界上最大的四家保险公司之一 General Re。在其他机构重仓科技芯片股的时代，巴菲特坚持投资自己熟悉的赛道。 关于苹果，虽然苹果（AAPL）仍然是巴菲特的第一大重仓股，巴菲特对其进行了减仓操作，减持幅度12.83%。在伯克希尔 2024 年股东大会上，巴菲特提到其减持苹果，是由于投资获得可观收益后的税收原因，而不是基于对该股的长期判断。巴菲特表示：“到2024年底，苹果极有可能仍然是伯克希尔持有数量最大的股票。除非发生戏剧性情况，否则苹果将继续是伯克希尔在股票领域的最大投资。” 石油股方面，巴菲特小幅减仓了美国石油能源公司雪佛龙（CVX），减仓幅度

图片 2023年度，港股市场受到美联储加息、经济复苏速度不及预期及地缘政治等多个外围市场因素影响，二级市场表现疲软，恒生指数全年跌幅13.82%，已连续第四年下跌；恒生科技指数较2022、2021年下降走势有所减缓，全年依旧下跌8.83%。 受二级市场的影响，2023年度港股一级市场（包含IPO与再融资）股权融资金额为1,424亿港元，较去年同期融资金额2,814亿港元减少49.38%。但分季度来看，随着美国加息放缓以及港交所多项资本市场改革，第四季度较第三季度有所反弹，融资金额为479亿港元，占2023年度融资金额的33.61%。 新股IPO市场，2023年度共有70家企业成功IPO上市（未包含GEM转主板上市企业），较去年同期的89家减少21.3%；IPO募集金额为463亿港元，较去年同期的1,046亿大幅缩减55.75%，已连续三年下跌，最大IPO项目珍酒李渡（6979.HK）募资金额为53亿港元。再融资市场，募集金额合计961亿港元，较去年同期下降45.62%，最大的再融资项目安踏体育（2020.HK）募集金额为118.02亿港元。 $香港交易所(00388)$ $珍酒李渡(06979)$ $安踏体育(02020)$ 从IPO承销保荐维度来看，中金公司以77.00亿港元稳居IPO保荐规模榜榜首，摩根士丹利以42.48亿港元位居第二，高盛以40.98亿港元紧随其后位列第三。从IPO保荐家数方面，中金公司以参与了21家IPO的保荐数量拔得头筹，华泰金控和摩根士丹利以10家保荐家数并列第二，中信建投国际以8家保荐家数位居第三。 综

二十载深耕大众运动赛道，国货属性+高性价比认知度高：361 度成立于2003 年，深耕大众运动，主要布局于线下、三线及以下城市，聚焦主品牌，发力成人装、童装、国际三条业务线。公司早期乘运动行业景气之风快速发展，2009 年成功在港交所上市；2011-2018 年，行业陷入低谷之际坚持经销模式，数字化赋能管理终端，并探索国际业务；2019 至今，开启品牌上升通道，专业+潮流双驱动品牌专业化、年轻化、国际化，业绩增长稳健。公司股权集中，丁氏家族为第一大股东并深入参与企业治理，各板块充分授权职业经理人，管理团队稳定且陪伴公司共同成长。 运动服饰行业景气较高，国货崛起大势所趋：自2014 年度过库存危机后，我国运动服饰行业维持高景气度，驱动因素包括国内体育政策支持、全民健康意识增强、体育赛事效应等，而国货崛起背景下本土品牌将更为受益。同时在持续政策支持下，低线城市运动基础设施/体育赛事有望逐步完善，未来运动渗透率有望在低线城市持续提升，乡镇居民体育运动参与度有望提升。 专业化、年轻化、国际化品牌定位，多维变革提升品牌竞争力：1）品牌端，持续深耕大众运动赛道，性价比优势+国货属性强；2）产品端，加码科研创新&产品设计，跑鞋&篮球鞋构建差异化产品矩阵，拓展女子及潮流品类把握生意机会；3）渠道端，线下提质增效重回净增通道，电商多平台布局持续发力；4）营销端，赞助亚运会/国家队/职业运动队、签约明星代言、举办自有IP 赛事、发布IP 联名等多维度进行品牌建设；5）童装板块作为361 度主品牌基因延续，产品兼顾专业科技+童趣时尚优势，渠道结构/质量持续改善，增速有望快于361 度成人板块。 盈利预测与投资建议：经历疫情催化后运动服饰行业中期增长中枢放缓，但在政策刺激叠加渗透率提升背景下仍具备较高景气度，行业竞争格局优异。361 度主要聚焦于三线及以下城市，未来该部分人群具备较