站在PD-1单抗和PD-1/VEGF双抗等巨人的肩膀上，PD-1/VEGF/CTLA-4三抗的成药确定性已经开始凸显，一家国产三抗在2025 ESMO大会上惊艳全球。 10月19日，基石药业PD-1/VEGF/CTLA-4三抗CS2009在2025 ESMO大会上公布I期数据Poster：CS2009在多种肿瘤类型中显示出令人鼓舞的抗肿瘤活性，尽管中位随访时间较短（仅1.9个月），在49位可评估患者中的客观缓解率（ORR）为14.3%（ESMO会后数据更新），疾病控制率（DCR）为71.4%；而在初步RP2D（30 mg/kg）和以上剂量水平，ORR更是提升至25.0%。值得注意，这是在极短的随访时间和数据尚不成熟背景下的有效性，在展现出惊艳疗效的同时，这些数据将非常有希望随时间推移不断成长并提升。 安全性层面，研究涵盖了从低到高六个剂量组（从1mg/kg到45mg/kg），剂量爬坡均未报告剂量限制性毒性（DLT），除了未观察到4级或5级治疗相关不良事件外，治疗相关严重不良事件发生率仅有8.3%，而≥3级的免疫相关不良事件发生率也仅有4.2%，这亦展现了CS2009作为三靶点IO药物的极佳安全性和成为大药的潜力。 凭借“差异化作用机制+强效抗肿瘤活性+优异安全性”多重Buff叠加，基石药业的CS2009正在一步步用扎实的临床人体数据复现自己临床前数据的卓越疗效和安全性，一款全球FIC的三靶点IO大药新星，正在冉冉升起。 01 初步疗效信号奠定大药潜力 CS2009本次ESMO发布的数据，不仅是“成长型数据”，并且从各个维度展现了其作为迭代性三靶点药物的强效性。 为什么说是“成长性数据”？ 一是中位随访时间较短（随着时间推移已出现患者从疾病稳定SD到部分缓解PR），二是目前读出的49位可评估患者数据中，超过75%是中低剂量组数据（20 mg/kg及以内），而以初步RP2D（3

港股IPO观察截止2025年的第42周，港交所2家上市，2家招股，7家聆讯，10家递表当周上市（2家,1家延迟） $轩竹生物-B(02575)$ （首日+126.72%） $云迹(02670)$ （首日+26.05%） $海西新药(02637)$ 延迟上市当周招股（2家）领先的无线通信模块提供商 $广和通(00638)$ 电商SaaS公司- $聚水潭(06687)$ 通过聆讯（7家）自动驾驶头部公司 $小马智行(PONY)$ 数据智能应用软件供应商明略科技A+H新能源汽车龙头企业 $赛力斯(601127)$ 高端茶叶供应商八马茶业A+H公司工程机械龙头 $三一重工(06031)$ A+H公司综合光学与无线连接设备头部公司 $剑桥科技(06166)$ 企业级大模型AI应用解决方案提供商滴普科技（18C）递表公司（10家）国有文旅服务企业印象大红袍全球最大的碳化硅外延供应商瀚天天成领先且快速发展的现代中式面馆经营者遇见小面第二大独立边缘云服务供应商白山云

$海西新药(02637)$ $聚水潭(06687)$ $广和通(00638)$ 福建海西新药创制股份有限公司（02637.HK）原定于周五在香港挂牌上市，却在前一日深夜突然宣布延迟上市 🛑。这一戏剧性的转折，不仅打破了市场的预期，更因为发生在**暗盘交易（Pre-IPO trading）**已经进行，且股价一度飙升的背景下，引发了巨大的震动 💥。市场对这一事件的看法褒贬不一，而其对未来散户打新热情的潜在影响，更是成为了投资者热议的焦点。 添加v 🌍 或 ding ding📌 联系：aa331161，即可获赠 50 U 💰，您可进线向客服查询详情，若带上暗号「牛来」 🐂，我们将再额外赠送 5 U 💰！ 一、 IPO “临门一脚”的意外：官方与市场的解释 💬 海西新药上市计划突遭刹车，公司公告给出的官方原因是：需要额外时间完成配发结果公告的定稿及获取监管机构批准 📜。 这听起来似乎是简单的行政流程延迟，但由于新股已经完成了公开招股、定价，甚至在部分券商平台完成了暗盘交易，市场普遍推测延迟背后可能存在更深层次的问题： 1. 配发结果疑云： 市场传言，延迟可能与国际配售或整体配发结果出现错误 ❌ 有关。例如，可能存在投资者重复申请、或不符合资格的投资者参与等问题，导致派彩结果（即中签分配结果）需要重新审核或分发。 2. 监管关注升级： 监管机构可能在最后阶段对发行过程中的某些细节提出了新的疑问或要求补充文件 🧐。无论原因如何，这都表明在上市前的关键时刻，公司或其保荐团队的准备工作存在瑕疵。 二、 延迟上市最大的“痛点”：暗盘交易的风险爆发

$晶泰控股(02228)$ 在全球流动性宽松信号释放、国内创新药政策持续加码的双重驱动下，港股生物技术板块自年初开启的回暖行情已进入纵深阶段，板块估值修复与业绩兑现的双重逻辑愈发清晰。 此前小新已经带大家从市场环境、公司基本面、核心竞争力等维度，剖析了晶泰控股（02228.HK）在板块复苏中的成长潜力；而随着近期板块内资金向具备 “技术壁垒 + 商业化落地能力” 的标的集中，以及公司最新业务进展的逐步释放，有必要再次聚焦这家 AI 制药龙头，结合当前板块分化的新特征，进一步梳理其在行业回暖周期中的独特投资价值与成长确定性。 一、市场环境：三重共振开启港股生物科技黄金窗口 2025 年港股生物科技板块的强势复苏绝非偶然，而是宏观流动性、产业政策与资金流向形成的三重共振结果。 从宏观流动性看，美联储已正式开启降息通道，年内预计再降两次息的预期显著降低资金成本。生物科技作为典型的资金密集型行业，对利率变动极为敏感 —— 历史数据显示，降息开启阶段港股生物医药资产胜率达 100%，当前正处于最佳布局窗口期。这一背景下，高成长生物科技企业的估值折价有望快速修复。 产业政策端形成全链条支撑：供给侧，国家药监局 IND 与 NDA 审批数量 2024 年同比分别增长 14.3% 和 52.3%，新药上市周期大幅缩短；需求侧，医保目录新增商业健康保险创新药目录，"丙类目录" 计划更将提升高价值创新药渗透率。同时，港股 18A 规则持续完善，已培育超 100 家生物科技企业，形成全球第二大生物科技融资中心。 资金流向更为直观：截至 2025 年 9 月 12 日，南向资金年内净买入港股超万亿港元，其中医药生物行业占比 1613 亿港元；叠加外资回流，共同推升板块活跃度。反映在市场表现上，恒生生物科技指数年内涨幅

$映恩生物-B(09606)$ 老铁们，还记得小新之前讲到了陷入 “减持风暴” 的 ADC 赛道黑马映恩生物吗？去年上市时凭借技术平台、海外大单和明星机构加持，一度被捧为 “医药股之光”，股价狂飙的势头让不少人期待冲击高位。可谁曾想，后续连续下跌叠加 10 月 15 日基石股减持期限临近，市场担忧声四起，不少人嘀咕 “这匹黑马是不是不香了”。如今，随着减持窗口落幕、关键数据落地，曾经的减持阴霾已彻底消散，这只 ADC 黑马正迎来逢低大胆加仓的黄金窗口。 一、减持风险全面释放，股价压制因素消除 1. 股份变动验证无减持压力 公司 10 月 15日早盘以272元/股的价格大宗交易了500多万股，正好对应前期老股减持的股数，表面公司在减持的事情上已经做了较为充分的预案。这意味着此前市场担忧的 “10 月 15 日基石股锁定期到期减持” 风险已实质性消退 —— 当前股东结构已进入稳定期。 2. 南向资金短期波动不改长期配置逻辑 9 月 25 日南向资金单日减持 28.45 万股，但近 5 日累计净减持仅 19.88 万股，截至月末仍持有 568.46 万股（占比 6.45%）。这种小幅调整属于资金日常换仓行为，并未出现机构大规模撤离迹象。反观 9 月 7 日公司纳入港股通名单，长期将吸引南下资金持续流入，短期波动反而创造买入契机。 二、基本面硬支撑：ADC 管线进入价值兑现期 1. 核心产品冲刺上市，商业化在即 旗舰 ADC 药物 DB-1303 展现强劲竞争力：其 HER2 阳性乳腺癌 III 期临床达主要终点，预计 2025 年分别在中国提交乳腺癌上市申请、在美国提交子宫内膜癌 BLA 申请。对比全球重磅 ADC 药物 Enhertu（2024 年销售额 38 亿美元），DB-1303

轩竹生物-B(02575.HK)今日成功在港交所主板上市，中金公司为独家保荐人。 $轩竹生物-B(02575)$ 轩竹生物是一家以创新为驱动的中国生物制药公司，自四环医药于2008年收购山东轩竹多数权益以来，集团已经建立一个全面的内部研发平台，支持集团开发多样化且均衡的管线。截至最后实际可行日期，集团有超过十种药物资产在积极开发中，涵盖消化系统疾病、肿瘤和非酒精性脂肪性肝炎(NASH)，包括三项NDA批准资产，一个药物项目处于NDA注册阶段，一个药物项目处于III期临床试验阶段，四个药物项目处于I期临床试验阶段，五个已获IND批准。 $四环医药(00460)$ 轩竹生物本次香港IPO引入的基石投资者北京德诺瑞朗十五期股权投资基金中心(有限合伙)(“德诺瑞朗十五期”)是一家在中国正式成立注册的专业私募股权投资基金，专注于投资战略性新兴产业及高成长企业。 今日开盘，轩竹生物涨155%，报29.58港元/股，市值153.21亿港元。 综合 | 招股书 公司公告  编辑 | Arti 本文仅为信息交流之用，不构成任何交易建议 据招股书，轩竹生物是一家以创新为驱动的中国生物制药公司，凭借对中国医药行业的理解和对其独特临床需求的洞察，改善患者健康和生活。 自四环医药于2008年收购山东轩竹多数权益以来，公司已经建立一个全面的内部研发平台，支持公司开发多样化且均衡的管线。 截至最后实际可行日期，轩竹生物有超过十种药物资产在积极开发中，涵盖消化系统疾病、肿瘤和非酒精性脂肪性肝炎(NASH)，包括三项NDA批准资产，一个药物项目处于NDA注册阶段，一个药物项目处于III期临床试验阶段，四个药物项目处于I期临床试验阶段，五