作为中国休闲中式餐饮赛道的“初代网红”，绿茶集团在经历五次递表、跨越四年的漫长等待后，终于迎来高光时刻。5月8日，这家以“高性价比+融合菜”横扫80后、90后青春记忆的连锁餐饮品牌正式启动港股招股，计划以每股7.19港元发行1.68亿股，募资超12亿港元，预计5月16日登陆港交所主板。在沪上阿姨、小菜园等消费新股点燃市场热情后，绿茶集团的到来无疑为港股打新市场再添一把火。然而，从招股书细节到市场情绪，这场资本盛宴背后既有看得见的诱惑，也暗藏着需要警惕的风险。 一、从西湖船宴到全国493家门店：一个时代的餐饮符号 2008年，杭州西湖畔的青年旅舍里诞生了第一家绿茶餐厅。创始人王勤松夫妇或许未曾想到，这个以“人均60元吃出精致感”为卖点的品牌，会在未来十几年里成为中式休闲餐饮的代名词。凭借“船宴”风格的环境设计、融合八大菜系的创新菜品和极致性价比策略，绿茶迅速从区域品牌成长为全国性连锁巨头。截至2025年4月，其门店网络已覆盖21个省份、4个直辖市及香港特别行政区，总数达到493家，在中国内地休闲中式餐厅品牌中按门店数排名第三。 这种扩张速度在疫情后显得尤为亮眼。2024年新开120家门店的纪录，甚至超过了同期递表的小菜园（2023年新开97家）。而根据招股书披露的发展蓝图，2025-2027年还将以每年150-213家的速度狂奔，这意味着三年后其门店规模可能突破千家。支撑这一野心的，是绿茶集团对下沉市场的精准卡位——2024年新开门店中，约65%位于三线及以下城市，这正是当前餐饮行业增长最迅猛的战场。 二、财务数据的AB面：高增长与隐忧并存 表面看，绿茶集团的财报足够亮眼：2020-2024年营收年复合增长25%，2024年经调整净利润3.5亿元，经营性现金流连续两年突破7亿元。但穿透这些光鲜数据，三个“反常识”现象正在动摇增长根基： “规模化不经济”魔咒初现：2024年新开

朋友们，今天咱们聊一只让机构和投资者都坐不住的票——绿茶集团。这家被贴上“初代网红餐厅”标签的中式餐饮企业，时隔两年再度冲击港股IPO，每股发售价定为7.19港元，预计将在5月16日上市交易。我认为这可能是近期港股打新市场上最被低估的“潜力股”。 被误解的“过气网红”？数据告诉你绿茶的底色 市场对绿茶最大的质疑在于“品牌老化”，认为其客群停留在十年前的学生党。但招股书数据直接打脸：2022年—2024年，绿茶集团收入分别为23.75亿元、35.89亿元、38.38亿元，净利润分别为1657.9万元、2.96亿元、3.5亿元。更关键的是，其公司的餐厅网络实现大幅增长。餐厅总数由2022年末的276家增至2024年末的465家，复合年增长率为29.8%——这个数据在餐饮行业绝对算得上优等生。 深入分析会发现，绿茶早已不是那个“人均50元”的平价餐厅。通过“餐厅+烘焙+外卖”的三轮驱动模式，2023年，由于接待总人数及翻台率较2022年有所增加，来自餐厅经营及外卖业务的收入由2022年的23.736亿元增长50.7%至2023年的35.771亿元。根据灼识咨询报告，2024年，在中国内地休闲中式餐厅品牌中，按餐厅数目计排名第三，按收入计排名第四。 餐饮IPO寒冬里的特殊定价逻辑 当前港股餐饮板块平均市盈率约18倍，而绿茶按2023年净利润计算发行市盈率仅12-15倍。这一定价看似保守，实则暗藏玄机：对比同样从低谷反弹的海伦司（PE 25倍）、九毛九（PE 20倍），绿茶明显被压价。管理层在路演中透露，此次发行预留了约15%的股价安全边际，目的就是吸引长期资金。 特别值得注意的是，绿茶此次IPO引入的基石投资者包括正大食品、沈国军旗下Action Chain等，合计认购6.7亿港元。募集资金中63.3%将用于餐厅网络扩张，26.3%投向中央食材加工设施建设。 被忽视的两大预期差 第