作者/星空下的烤包子 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 当#AI大模型 从实验室走向千行百业，当"东数西算"工程进入规模化建设，当算力中心机柜功耗突破100kW，一个被称为"网络血管"的设备——#交换机，正迎来前所未有的爆发期。 在笔者看来，交换机已不再是机房里默默转发数据的"配角"，而是支撑AI训练、算力调度、工业互联的"核心枢纽"。从400G规模化部署到800G加速放量，从电交换向光交换跨越，从海外垄断到国产突围，交换机行业正上演着一场技术与市场的双重革命。 资本市场上，不少企业的股价已经起飞，比如#瑞斯康达（603803）、#广合科技（001389）、#菲菱科思（301191）等实现了领涨。 广合科技股价变化（来源：百度） 一、市场复苏：全球超3300亿蛋糕，中国增速领跑全球 近些年，全球交换机市场在AI算力驱动下强势增长。 数据最能说明一切，IDC数据显示，2025年第三季度全球以太网交换机收入同比增长35.2%，其中数据中心细分市场同比激增62%。 而目光回到国内，中国市场表现堪称"全球增长引擎"，凭借数字基建与AI算力爆发的双重红利，走出独立上涨行情。 2024年，中国交换机市场规模约447亿元，同比增长7.7%，2025年达到了500亿元，2026年有望突破546亿元。其中，数据中心交换机成为核心增长极，2024年市场规模达211.5亿元，2025年突破226.8亿元，AI算力网络贡献率超45%。仅"东数西算"工程就直接带动高速交换机采购超200亿元。 我国交换机市场规模（来源：IDC） 而从需求端来看，AI智算中心贡献了数据中心交换机增量的45%。在工业互联网领域，随着5G全连接工厂建设推进，工业交换机年增速超20%；官方与央企采购占比超35%，国产化门槛的设置进一步释放了本土厂商的需求。 二、400G成主流，800G接力，光交换开启终局之战 当前，AI

作者/星空下的菠萝蜜 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 近期，伴随着伊朗局势的风云变幻，化工市场却已悄然生变。#环氧丙烷（PO）及下游产品价格在经历漫长阴跌后，终于显露出超跌反弹的苗头，硬泡聚醚周环比大涨12.5%，环氧丙烷价格也同步回升12.7%，寒冬过后，春风已至。在这波行情中，#红宝丽（002165）与#滨化股份（601678）作为该赛道的两位核心玩家，再次被推到了聚光灯下。 来源：光大证券研究所 然而春风虽至，寒意未消。翻看两家公司2025年前三季度的财务数据，红宝丽营收19.74亿元，扣非净利润仅剩610.82万元，同比暴跌79.35%，在盈亏边缘苦苦挣扎；滨化股份虽然营收高达111.48亿元，同比增长47.35%，但扣非净利润也下滑了48.58%，仅剩9579.01万元。可见，两家行业龙头如今都面临着严峻的生存考验。 一、红宝丽下游出海，滨化上游内卷 透过两家公司的营收版图，可以清晰看到截然不同的生存路径。 红宝丽更像是一个精明的贸易商+制造商，其环氧丙烷衍生品营收占比高达90.52%，主攻聚氨酯硬泡组合聚醚和异丙醇胺，且将36.51%的业务部署在海外战场。这种两头在外的模式让它避开了国内上游原料的红海厮杀，直接赚取海外高毛利的差价。 来源：同花顺iFinD—红宝丽（左）、 滨化股份（右） 反观滨化，则是一座典型的庞大化工厂，虽营收规模是红宝丽的5.65倍，但其业务结构相对分散，环氧丙烷和烧碱两项核心业务也分别只占营收的22.48%、15.12%，且97.24%的收入依赖国内市场。这种高度集中的国内业务结构，让滨化在价格战中无处遁形，只能硬扛。 两者的产业链位置决定了各自的悲喜。红宝丽身处下游，贴近冰箱冷柜等终端消费，对原料价格波动有缓冲期；滨化股份则卡在上游源头，直接承受产能过剩的冲击。虽然两者在环氧丙烷领域存在潜在竞争，但更多是错位发展。红宝丽凭借其灵活

作者/星空下的番茄 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 工艺品赛道的竞争日益激烈，资本市场对#文创企业 的审视也愈发严格。在这篇竞争的海洋中，有个杭州起家的“铜匠”凭借对传统工艺的执着，再次敲响港交所的大门。这家公司就是占据中国铜质工艺品市场35%份额的行业龙头——#铜师傅。 近年来，铜师傅虽以《大圣传奇》等文创众创项目屡破纪录，但其上市之路同样充满挑战—— 当前业务结构相对单一，抗风险能力整体偏弱，不知在国潮红利的加持下，铜师傅能否走出不一样的经营篇章。 一、业务结构单一，抗风险能力偏弱 铜师傅成立于2013年，是一家专注于将传统工艺与现代设计和使用场景相结合，开发铜质文创产品的公司。通过持续投入于原创设计与研究和发展，将材质版图延伸至金、银与塑料，吸引更广泛的受众并拓展创意可能。其产品一直深受中年人的喜爱，被称为“中年人的#泡泡玛特（09992.HK）”。 产品矩阵 摘自《招股说明书》 根据弗若斯特沙利文报告，按照2024年的收入计算，铜师傅在中国铜质文创工艺产品市场位列第一，市场份额达35.0%。而且铜师傅一直也是电商平台上最畅销的文创工艺产品品牌之一，在2022年、2023年、2024年各年度，铜师傅在天猫及京东上的铜质文创产品类别排名第一。 《招股说明书》显示，2022年至2025年6月底（以下简称：报告期），铜师傅的营收分别为5.03亿元、5.06亿元、5.71亿元和3.08亿元，同期净利润分别为0.57亿元、0.44亿元、0.79亿元和0.30亿元。 经营业绩情况 摘自《招股说明书》 虽然营收持续保持增长，但报告期内，铜师傅的营收始终未能突破6亿元大关。这组看似平稳的数字背后，隐藏着企业发展的结构性危机，铜质文创产品占比高达96.6%，几乎成为公司唯一的收入来源。细分到铜质工艺产品市场的规模却很小，2024年市场规模仅有16亿元，预计2029年将会增长到23

作者/星空下的卤煮 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 作为#消费医疗 板块的主要赛道之一，资本对植发机构行业原本寄予厚望。但相关公司的市场表现却并不尽如人意，身披“植发第一股”光环的#雍禾医疗（02279）2021年成功登陆港股，然而出道即巅峰，从上市初的近百亿元市值一路下挫，至今只有10亿元左右，缩水近九成。 雍禾医疗的窘态主要源于植发机构的发展并未达到预期，虽然理论上国内深受脱发困扰的人群很庞大，但植发机构普遍存在同质化严重、销售费用居高不下等痛点，长期挣扎在低净利甚至亏损的泥潭里。不过雍禾医疗刚刚披露，2025年预计取得净利润不少于7000万元，或许能给这个负面缠身的行业注入一些底气。 从无限潜力的颜值经济故事，到商业模式或存内生缺陷的冷静审视，植发行业终归不再那么诱人了，我们不禁要问：这到底是一片尚未被占领的刚需，还只是一场关于营销的游戏？ 一、植发技术止步不前 所谓植发医疗服务，核心其实就是毛囊移植。把后枕部等供区的健康毛囊移植到脱发区域，以“拆东墙补西墙”的方式重新分布毛发。咱们记住一点就好，植发手术是不能增加整体毛发数量的。而毛发移植后还有存活率一说，并不是所有移植到前面的头发都能安稳长好，而能存活多少就在很大程度上依赖于医生团队的手艺了。 这暴露了一个决定着行业扩张速度的残酷事实，那就是，植发包括口腔等消费医疗赛道都极依赖医生，患者往往锚定了这位医生才选择这家机构。没有足够数量的熟练医生，烧多少钱也很难扩张，这是嵌在商业模式里的一个痛点。 当前植发技术流程 来源：公司招股书、招商证券 市场方面，2025年国内毛发医疗服务市场整体规模为270.8亿元，其中植发服务占88.22%，是绝对大头，而养固服务仅占11.78%。无论是规模还是增速，均不达预期。要知道，有商业机构可是预测全国有2.5亿人面临脱发困扰。 不见起色的市场背后，是高客单价导致的低转化率。植发

作者/星空下的菠萝蜜 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 最近#醋酸板块再掀波澜，导火索正是龙头企业#华谊集团（600623）上海吴泾基地的永久关停。这一关，直接砍掉70万吨醋酸产能，相当于全国总供给瞬间少了近5%。市场立刻绷紧神经，醋酸价格逆势上扬，资金开始重新审视这个看似传统却暗流涌动的赛道。除华谊集团外，国内醋酸产能排名前二的#华鲁恒升（600426）同样站在聚光灯下的。 来源：华谊集团公司公告 但可别被“醋酸双雄”的名头迷惑了，翻开财报会发现，醋酸业务在两家巨头的营收盘子里占比都不高。2025年前三季度，华谊集团营收359.87亿元，华鲁恒升为235.52亿元。两者真正的战场，早已不在单一产品，而在更宏大的产业链布局与综合竞争力比拼。 一、主营：华谊多元帝国，华鲁精耕平台 华谊的业务版图，堪称一部化工百科全书。从精细化工到轮胎制造，从能源化工到贸易日化，几大板块齐头并进，而醋酸业务仅是其能源化工链条上的一个分支，与甲醇、酯类产品合计，整体营收占比仅为8.86%。这种多元化策略，让它在面对单一行业周期波动时拥有更多回旋余地。然而这也是一把双刃剑，资源的分散使得它难以在任何一个细分领域形成绝对优势。2025年三季报显示，公司毛利率仅为7.67%，净利率更是低至0.99%，这背后正是传统基础化工业务微利甚至亏损的现实写照。 它的增长动能，更多寄托于丙烯酸等精细化工品和双钱轮胎品牌身上。但现实是，精细化工赛道同样拥挤，#万华化学（600309）、#卫星化学（002648）等对手早已筑起技术高墙；而轮胎业务又受制于汽车行业周期。更棘手的是，吴泾基地关停后，新基地产能爬坡需要时间，短期内不仅没有增量贡献，反而带来资产减值和搬迁成本。所以，整个公司就像一个正在重组的家庭，旧屋已拆，新居未稳，日子自然过得紧巴巴。 相比之下，华鲁则像一位心思缜密的棋手，所有落子都围绕同一个核心——

作者/星空下的牛油果 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 自2026年1月16日以来，#汉缆股份（002498）股价涨势强劲。 上涨原因，一方面缘于政策红利。2026年1月15日，国家电网明确“十五五”期间固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40%，年均投资额8000亿元，重点聚焦#新型电力系统建设、#特高压输电 等领域，支撑清洁能源基地开发外送，直接利好汉缆股份核心的特高压电缆业务。另一方面，缘于业绩。根据公司业绩快报，2025年公司营收105亿元，首次突破百亿大关。 受政策及业绩拉动，公司股价持续上涨。截至2月28日，股价涨幅近一倍。 来源：东方财富（截至2026年2月28日） 虽然，在公司持续优化业务布局的“努力”下，公司收入大幅增长。但盈利来看，却是增收不增利。 一、优布局、多支柱 从业务来看，公司业务以#电线电缆 为主导，根据应用场景不同，主要包括：高端产品、裸电线与电气装备用电线电缆、高端及特种电缆、适配AI算力中心的高压产品。创收结构来看，电力电缆业务是公司的第一大收入来源，是公司的核心支撑。2025年上半年，这部分业务创收占比约67%。此外，裸电线和电气装备用电线电缆创收占比分别为14.09%和6.08%，其他业务创收占比较少。 来源：同花顺iFinD-营业收入构成 2025年，公司通过加强技术创新、提高生产效率和提升服务能力等一系列举措，全年经营稳健收官。据披露：2025年，公司在山东、国网各省网集采中标额增长，排名靠前。在南网市场中，中标量更是创历史新高。 来源：2025年业绩快报 财务数据来看，2025年上半年，除华北和东北地区外，其他地区收入均呈增长态势。其中西北地区同比增幅高达108%。在各区域各产品的双重加持下，2025年全年公司营收同比涨幅约13.04%。 来源：同花顺iFinD-营业收入 二、虽增收，不增利 收入虽破百亿，但盈利来看

作者/星空下的番茄 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的蛋黄酥 当现包现煮的云饺在街头越开越密，主打“手工现包”的#袁记云饺 也向资本市场发起冲刺，不久前该公司正式向港交所递表，寻求成为“饺子第一股”。 凭借向加盟商销售馅料和面皮的独特模式，其全球门店已超4200家。然而，规模领先的背后是利润的频繁波动与加盟扩张带来的品控隐忧。从“蚯蚓事件”到增收不增利，这家高速狂奔的连锁品牌正亟待向投资者证明，其庞大的网络能转化为持续且健康的盈利能力。 赴港上市，是它获取扩张资本的关键一步，更是对其商业模式长久韧性的一次大考。 一、收入大增，利润波动 袁记云饺成立于2017年，公司的创始人、董事长兼总经理袁亮宏通过直接和间接方式，合计控制了公司约82.54%的股权，拥有绝对控股权。 截至2025年9月底，袁记云饺的门店总数达4266家，门店网络覆盖全国32个省份、自治区、特别行政区及直辖市，遍布超过200个城市。根据灼识咨询的资料，按门店数量计算，袁记云饺是中国及全球最大的中式快餐企业。 公司亮点 摘自《招股说明书》 相比#老乡鸡、#乡村基 等快餐品牌，袁记云饺 “餐饮零售一体化”，门店同时满足堂食、熟食外卖、生食外带需求，成为社区的“家庭厨房”。 而且品类普适性也更高，具备打造成国民快餐的潜力。 《招股说明书》显示，在过去的2023年、2024年和2025年前九个月，公司的营业收入分别为人民币20.26亿元、25.61亿元和19.82亿元，相应的净利润分别为1.67亿元、1.42亿元和1.42亿元。2024年营收增幅达26.4%，展现出了强劲的市场扩张能力，然而，在这收入大增的背后，其净利润却呈现波动态势，2024年净利润同比下降15%，这种“增收不增利”的现象反映出公司在高速扩张过程中面临的盈利挑战。 经营业绩情况 摘自《招股说明书》 利润波动的背后也是公司商业模式的独特选择。袁记云饺9

作者/星空下的卤煮 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 大家在使用#中成药 的时候，往往会纠结于一个细节，那就是不少中药说明书对不良反应等安全性部分都语焉不详，轻描淡写的“尚不明确”四个字很容易诱导患者把中药和玄学画上等号。 不过进入2026年，这样的情况将迎来历史性的转折点。 根据国家药监局2023年颁布的《中药注册管理专门规定》要求，今年7月1日起任何中药品种如果在说明书的禁忌、不良反应及注意事项中的任何一项再写“尚不明确”，将依法不予注册。这条被市场称为“生死条款”的规定必将给长期“只进不出”的中药行业带来巨震，业内预计未来几年内30%—40%的中成药将退出市场。 这对行业来讲自然是一场巨震，唱衰之声不绝于耳。不过在笔者看来，出清带来的负面影响只是一时的阴霾，塑造一个标准严格，进出有序的环境才能给行业注入高质量发展的长期动能。当然，在这场变革中，有企业将脱颖而出，也有企业会黯然离场。 一、监管打出组合拳 其实除了这个坊间讨论热度最高的条款之外，其他关于中药行业的配套监管措施也会在今年陆续落地。比如《药品管理法实施条例》在经过23年来的首次大修后即将在今年5月正式施行，强调包括中药在内的药品研发要具备充分的临床价值；今年2月印发的《中药工业高质量发展实施方案（2026—2030年）》更是给出了中药行业有史以来最具体的五年规划，从建设重要原料生产基地到推动中药创新药上市，涵盖了整个中药工业产业链。 中医药产业链简图 来源：民生证券研究院 此外，新一版《中药生产监督管理专门规定》也将在今年3月起正式实行，这版规定对中药材种植到生产全过程都提出了严格要求。具体政策措施笔者不再赘述，各位可以查阅更全面的解读。总之，我们现在再去看中成药行业的时候，一定不能孤立地只去关注药品说明书怎么写这样的细节，要把中药行业放在一个更大的框架里。 现在看来，对中药产业的这套政策“组合拳”已基本

作者/星空下的菠萝蜜 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 2025年，随着#深地经济被自然资源部列为“十五五”工作重点，万米钻井、盐穴储能、南海可燃冰开发轮番上阵，向地球深处要能源的新赛道全面爆发。在这场硬核竞赛中，#神开股份（002278）与#德石股份（301158）广受市场关注，前者横跨油气全链条，后者专攻钻采核心部件，堪称深地双雄。 来源：自然资源部官网 细节上看，神开是全栈式系统集成商，德石则是专精特新小巨人。来看2025年前三季度数据：神开营收5.68亿元，扣非净利润仅0.28亿元，净利率仅8.52%；德石营收4.42亿元，扣非净利润0.89亿元，净利率高达22.21%。同在深地浪潮中，神开厚重求变艰难转型，德石轻盈锋利效率更优。 一、神开全链出击，德石深钻核心 神开的业务版图，是一张覆盖油气全生命周期的战略地图。从找油的录井、测井，到打井的随钻导向、井控设备，再到炼厂的油品分析仪，它几乎把产业链中能插旗的地方占了个遍。2025年半年报显示，其石油钻采设备、录井与随钻服务、测井仪器及服务三者分别占营收50.72%、26.44%、18.07%。这种定测录导一体化能力，全国没几家能做。值得注意的是，它不只卖硬件，还打包AI智慧井场、远程运维等服务，走的是装备+数据+服务的生态路线。 来源：同花顺iFinD— 神开股份（左）、德石股份（右） 相比之下，德石画风截然不同。它的营收结构高度聚焦：租赁及维修、钻具产品、装备产品三项业务分别占营收42.42%、31.96%、22.08%。这三部分看似独立，实际全部围绕钻采专用设备展开。螺杆钻具是井下破岩的心脏，井口装置是控制流体的咽喉，而租赁维修则是绑定客户的粘合剂。德石不做勘探，不碰炼化，甚至不提供工程总包，就死磕钻采环节中最硬核、最耗材、最易国产替代的部分。 营收地域分布上，过去常以为神开偏内需、德石更出海，但最新数据打破

作者/星空下的牛油果 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 近期A股市场中，#中超控股（002471）堪称“冰火两重天”。 “火”的是，最近一年，公司股价一路狂飙。东方财富数据显示：截至2026年2月25日，公司近一年股价涨幅达250%，近三个月涨幅达125.48%。 来源：东方财富官网-中超控股 （截至2026年2月25日） 但与此同时，公司财务数据却呈现亏损态势，2025年业绩预告与三季报均显承压。 一边是资本“火”捧，一边是业绩“冰”痛，这家老牌线缆企业的转型之路，到底藏着怎样的逻辑？ 一、主业承压，转型业务尚未发力 从业务来看，中超是我国老牌的线缆企业。目前，#电线电缆 仍是公司的营收支柱。2025年上半年，公司电力电缆业务创收占比约84.45%。除了传统电缆业务，公司还全力打造高温合金精密铸件业务（相较传统电缆来说，更高端业务），布局航空航天发动机及燃气轮机等核心部件，这也是最近一段时间，公司乘商业航天的“东风”，股价疯涨原因所在。 来源：同花顺iFinD-收入结构 虽布局双主业，但仍难掩收入压力。 收入总规模来看，最近几年，公司的收入增速要么“微微增”，要么下滑。2025年前三季度，公司收入同比下降2.21%。 来源：同花顺iFinD-营业收入 具体原因，主要为以下几点： 第一，传统线缆业务，需求疲软。公司传统线缆业务主要服务于国家电网、南方电网等电力系统客户，以及基建、工业制造等下游领域，而宏观经济波动导致部分下游项目审批放缓、施工进度延迟，客户采购意愿下降、下单周期拉长，进而导致公司线缆产品发货量不及预期，直接拖累整体营收增长。 第二，第二主业尚未形成营收支撑，双主业协同效应未完全释放。公司全力布局的高温合金业务目前仍处于从研发向规模化营收转化的关键阶段，尽管2025年12月斩获5155万元燃气轮机订单，公司也披露有十余款用于火箭上的产品，但这些业务创收有限

作者/星空下的菠萝蜜 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 最近DeepSeek开源引爆国产大模型热潮，阿里、腾讯、字节纷纷加码AI推理算力，背后一个词悄悄火了——#AIDC（人工智能数据中心）。这些高密度、高功耗的AI电厂，正成为数字经济的新基建。 在云计算数据中心概念火爆之余，A股的两家公司，#数据港（603881）和#优刻得（688158），均受到关注。但两家主业截然不同：前者是IDC基础设施的包租公，后者是云服务的零售商。2025年前三季度，数据港营收12.41亿元、扣非净利润0.99亿元；优刻得营收12.27亿元、扣非净利润-1.49亿元。两者虽营收规模相当，但一个稳定盈利，一个虽努力减亏，却仍未走出连年亏损的窘境。 一、业务结构：数据港上游筑基，优刻得中游赋能 千万别被数据中心四个字迷惑，数据港和优刻得，压根不在同一个生意场里打转。 数据港的业务结构高度集中，99.31%的收入来自IDC服务，也就是把建好的数据中心机柜租给大客户，按上电数量收钱。它的客户几乎全是巨头：阿里一家就占营收50%以上（按应收账款口径），前五大客户合计贡献89.30%。这种批发型模式决定了它必须提前锁定长期合同，再按需建设，属于典型的“先找买家，再造房子”。地域上，它几乎全部收入均来自国内，重点布局京津冀、长三角、粤港澳和内蒙古枢纽，完美契合国家东数西算战略。 来源：数据港2025年半年报 而优刻得走的是另一条路。它的几项核心业务公有云、混合云、云通信的营收占比分别为50.63%、35.41%、8.26%，均为虚拟化服务，客户是成千上万的中小企业、出海企业、AI开发者。值得注意的是，其近20%的收入来自境外，2025年上半年海外客户已拓展至近百家。它不靠收租吃饭，而是靠技术平台把计算资源整合、切片，再零售出去。 来源：优刻得2025年半年报 正因为如此，两家公司在产业链上其实是天然的上下

作者/星空下的烤包子 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 最近，资本市场上的“硬科技”赛道持续升温，除了AI芯片、液冷技术，还有一个“隐形冠军”赛道悄悄崛起——那就是#电子级玻璃纤维布（简称“电子布”）。 作为PCB（印制电路板）的核心基材，电子布就像是PCB的“筋骨”。AI服务器、算力中心、新能源汽车、卫星互联网等热点领域的爆发，都在疯狂拉动电子布的需求，让这个曾经的“小众赛道”迎来了爆发式增长。 这不，近期#生益科技（600183）、#宏和科技（603256）、#南亚新材（688519）等电子布相关上市公司股价持续走强，部分个股单月涨幅超18%，直接点燃了投资者的热情。 $生益科技(600183)$ $南亚新材(688519)$ $宏和科技(603256)$ 那么，电子布到底有多大的魔力，能被各大热点赛道“抢着要”？国产化进程如何？今天笔者就带你一探究竟。 宏和科技股价变化 一、热点赛道的“刚需命脉” 简单来说，电子布可不是普通的布料，它是由电子级玻璃纤维纱编织而成，再经特殊处理后，成为覆铜板（CCL）和PCB的核心绝缘增强材料，直接决定了PCB的耐高温、耐冲击、介电性能等关键指标。 这么看来，只要有PCB的地方，就离不开电子布——小到手机、耳机，大到AI服务器、算力中心机柜、新能源汽车电控系统，甚至是卫星互联网的地面设备，都得靠它“撑场面”。 而最近一段时间，电子布价格也迎来了大涨。普通电子纱报价已达10300-10700元/吨，直接突破了万元关口，7628电子布主流价格升至5.1-5.5元/米。#国际复材（30152

作者/星空下的菠萝蜜 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 2025年底，#六氟磷酸锂价格站上17.3万元/吨，近期虽稍有回落，但仍是此前6万元/吨低谷期的二倍有余，而本轮反弹背后，是储能装机量同比激增68%、头部电池厂集中补库、小厂产能永久退出共同作用的结果。与此同时，AI服务器#液冷 需求爆发，含氟冷却液订单井喷，让#氟化工这个老赛道重新映入资本眼帘。 来源：同花顺iFinD，隆众资讯 而两家圈内细分龙头，#多氟多（002407）VS#新宙邦（300037），业务上的差异带给了它们不同的故事剧本。2025年前三季度，多氟多营收67.29亿元，同比微降2.75%，扣非归母净利润-0.23亿元；新宙邦营收66.16亿元，同比增长16.75%，扣非归母净利润7.15亿元。彼时，前者还在盈亏平衡边缘挣扎，后者已稳稳兑现利润，差距清晰可见。 一、业务结构：多氟多上游材料，新宙邦中游集成 可千万别被氟化工三个字骗了，两家公司干的其实是两码事。 多氟多本质上是一家上游材料制造商。它从萤石出发，自产氢氟酸、氟化锂，再合成六氟磷酸锂、LiFSI（双氟磺酰亚胺锂）等锂电盐，甚至向下延伸至大圆柱电池。2025年半年报显示，公司新能源材料、氟基新材料、电子信息材料占营收比分别为34.97%、30.39%、5.55%，合计超七成来自基础化学品和中间体。这种模式决定了它对原材料成本和产品价格高度敏感，一旦六氟磷酸锂跌破现金成本线，即便技术再强，也难逃亏损。 来源：同花顺iFinD— 多氟多（左）、新宙邦（右） 新宙邦则是一家典型的中游集成商。它不追求原料自给率，而是聚焦于如何把化学物质组合成高性能解决方案。电解液虽然是最大单品，营收占比高达66.27%，但真正体现竞争力的是其配方能力，即通过VC、FEC、DTD（均为锂电池电解液中的重要添加剂）等多种添加剂的精准配比，满足不同电池体系对循环寿命、低

作者/星空下的烤包子 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 最近一段时间，如果你刷过短视频、看过直播，甚至浏览过影视相关内容，大概率已经接触过AI生成的视频。 从抖音上出现的“AI数字人直播带货”，到B站播放量较高的“AI动画短片”，再到影视行业尝试用AI辅助生成场景特效、配音等环节，AI视频生成正在走出概念阶段，逐步成为内容生产的“效率工具”和“创新载体”。 近期，多家科技公司加快AI视频生成技术研发和应用。尤其是最近字节跳动推出Seedance2.0，更是火爆了全网。只需编写详细的提示或上传一张图片，Seedance2.0即可在60秒内生成带有原生音频的多镜头序列视频。不少业内人士声称：AIGC的童年时代结束了。 $万兴科技(300624)$ $科大讯飞(002230)$ $昆仑万维(300418)$ 资本市场对此高度关注，#万兴科技（300624）、#科大讯飞（002230）、#昆仑万维（300418）等布局AIGC相关技术的上市公司股价阶段性上涨，反映出市场对AI视频长期潜力的期待。 万兴科技股价变化（来源：百度） 那么，AI视频生成当前的发展现状如何？技术突破到底带来了哪些改变？企业能否抓住行业发展的红利？今天，笔者就带你一探究竟，解锁这个蕴含巨大潜力的新赛道。 一、技术破壁，从“卡顿模糊”到“高清流畅” 简单来说，AI视频生成是基于人工智能算法，通过文本、图片、音频等输入，自动生成连贯视频内容的技术，核心依托大语言模型（LLM）、计算机视觉（CV）和生成式AI（AIGC）三大技术，无需专业剪辑技巧或拍摄设备，普通用

作者/星空下的牛油果 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 2025年末以来，#商业航天 板块的热度已无需多言。板块热度的原因，一方面大国之间的太空资源抢夺战加剧，为保证太空资源安全以及通信的自主可控，发力已是箭在弦上；另一当面，2025年底，产业政策以及资本政策密集出台，推动板块热度上行。板块热度下， $航天电子(SH600879)$ 作为航天九院下属唯一上市平台，自然优先被放在聚光灯下。 东方财富数据显示：自2025年11月以来，公司股价最高翻近三倍。 来源：东方财富官网-航天电子 （截至2026年2月6日） 剔除市场情绪，我们从公司业务布局以及目前业绩的角度，分析一下公司股价上涨的依据及其合理性。 一、短期承压，单季拐点已现 从业务来看，公司主营两大块：航天电子信息产品和无人系统装备产品。具体来看，航天电子信息产品主要包括惯性与导航、测控通信与网络信息、微电子、机电组件与传感系统、精导对抗与有效载荷等领域；无人系统装备产品主要包括无人机系统、精确制导系统等无人系统装备。从下游来看，99%以上为军品。 收入规模来看，自2024年以来，公司收入有所下行。2025年前三季度，公司收入同比降幅为4.32%，整体呈现小幅承压态势，波动原因主要是公司业务结构转型。最近两年，公司正从传统军工配套向商业航天“卖水人”（为终端项目提供关键产品、技术和服务，赚取稳定收益）转型，转型业务尚未转化为收入，新旧衔接的调整期势必会对短期收入形成一定的拖累。 来源：同花顺iFinD-营业收入-累计 虽整体仍处小幅承压中，但季度数据来看，收入拐点已至。数据来看，2025年第二和第三季度，公司收入规模分别同比上涨5.73%和97.97%，可见公司业务复苏动能已开始释放。 来源：同花顺iFinD-营业收入-单季度 二、订单储备充足，核心产能落地 展望未来，除了军工业务压舱石，商业航天业务无论是订单还是产

作者/星空下的番茄 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 #工业智能化 的浪潮下，#移动机器人 赛道激战正酣。在业内以技术见长的斯坦德机器人再次向港交所发起冲击，试图在资本市场上占据一席之地。 近年来，斯坦德凭借持续的研发投入和聚焦高端制造的策略崭露头角，其AMR产品被视为智能工厂的“隐形物流骨干”。然而，公司虽实现营收增长，但亏损持续，同时面临价格竞争、技术迭代与内部治理等多重挑战。在多家机器人公司相继登陆资本市场的背景下，这家以技术见长的企业能否成功闯关港股，仍需市场检验。 一、毛利率高速增长，亏损持续 斯坦德机器人成立于2016年，由两位90后哈工大校友王永锟和李洪祥联合创立。作为一致性行动人，二人合计控制约35.46%的投票权。公司专注于工业智能移动机器人解决方案，致力于赋能智慧工厂，同时也是工业具身智能机器人领域的先行者。 据灼识咨询数据，按2024年出货量计算，斯坦德在3C电子和汽车领域均位列全球第二，在半导体领域排名第五，彰显了其在高端制造细分市场的强劲竞争力。 市场排名情况 摘自《招股说明书》 在工业智能机器人赛道高歌猛进的今天，斯坦德机器人向港交所递交的《招股说明书》展现了公司报告期内的亮点和困顿。在2022年至2024年间创造了营收年复合增长率61.3%的亮眼业绩，毛利率更是从12.9%一路攀升至2025年前三季度的44.7%。然而在这高速增长的背后，却是公司报告期内累计亏损4.36亿元的残酷现实。 经营业绩情况 摘自《招股说明书》 深入分析可知，其毛利率提升主要得益于三大因素。自研组件带来的成本优势、高毛利产品占比提升以及海外市场贡献增加。例如，自研核心控制器和视觉传感器分别降低采购成本约70%和85%，推动公司从硬件销售商向高附加值的“一站式解决方案提供商”转型，目前该业务已贡献九成以上收入。 然而，高毛利率未能转化为净利润，根源在于公司仍处于高强度

作者/星空下的卤煮 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 近日，关于印度爆发#尼帕病毒（Nipah Virus，NiV）疫情的新闻持续发酵，终于在1月26日引爆了体外诊断（IVD）概念板块。板块指数当日收涨2.59%，像#凯普生物（300639）、#之江生物（688317）和#迈克生物（300463）等个股喜提20公分涨停，#万孚生物（300482）、#圣湘生物（688289）等个股涨势也很迅猛。 关于尼帕病毒疫情的相关报道 来源：网络 当然，这股热潮来得快去得也快，27和28日两天IVD板块出现了明显下跌，过山车行情特征明显。这无疑说明资本只把该事件解读为偶发式热点，获利即抽身，并不会改变行业基本面。 一、高致命性病毒 尼帕病毒影响人类的时间并不长，首次发现于1998年。当时的马来西亚暴发了一种不明原因的脑炎，后经确认为一种新的副黏病毒，并以检测标本的来源地区命名为尼帕病毒。 尼帕病毒显微图片 来源：网络 尼帕病毒的自然宿主是果蝠，可以导致人畜的感染。临床表现包括急性呼吸道感染和急性发热型脑炎等，致死率高达40%至75%，一旦感染的话还是非常致命的，被归类为生物安全最高等级（BSL-4）的致命病原体。我国境内目前还没有出现过尼帕病例，不过由于和主要流行国家距离较近，人员交流乃至动物迁徙频繁，所以在境内的蝙蝠样本里也检测到了相关抗体，还是存在本地流行风险的。 自上世纪末发现以来，尼帕病毒已经在印度、孟加拉等国家和地区引发了多次疫情。这些地区的居民喜欢饮用生椰枣汁，而这种传统饮品在制作时比较容易受到果蝠分泌物的污染。 不过大家也不必恐慌，尼帕病毒虽然致死率比较高，以蝙蝠为自然宿主的特征也容易让大家联想到SARS、MERS（中东呼吸系统综合征冠状病毒）乃至埃博拉、马尔堡等多个破坏力甚大的病毒，但其传播效率其实相对于新冠病毒来说是要低得多的，基本再生数也远低于流感等常见病毒。所以

作者/星空下的烤包子 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 曾几何时，#机器人外骨骼还只是科幻电影里的“未来装备”——钢铁铠甲加持，普通人能化身大力士，伤残人士可重新站立行走。 而如今，这款自带“科技buff”的产品已走出银幕，凭借技术迭代、政策加持和场景扩容，快速成长为千亿级潜力赛道，我国更以50%的年均增速领跑全球，成为行业增长的核心引擎。 从医疗康复到工业车间，从景区登山到军事应急，机器人外骨骼正全面渗透我们的生活，而一场关于技术、材料与商业化的较量，也正在悄然上演。资本市场上，相关上市公司的股价也迎来了大涨，比如#振江股份（603507）、#伟思医疗（688580）等都迎来了大涨。 振江股份股价变化（来源：百度） 那么，机器人外骨骼的未来应用场景如何，相关上市公司能否一飞冲天呢？笔者今天带你来一探究竟。 一、全球68亿美元蛋糕，中国增速碾压全球 2025年，被业内公认为机器人外骨骼的“产业破局元年”，全球市场正式进入规模化增长通道，各项数据均呈现“爆发式”增长态势，热度直接拉满。 数据最能说明一切，据ABI Research预测，2030年全球市场规模将飙升至68亿美元，2025-2028年期间年均复合增长率高达47.7%，仅2028年市场规模就将突破58亿美元，增速远超智能装备行业平均水平，妥妥的新科技增长热点。 中国市场的表现更是“惊艳全场”，增速直接碾压全球平均水平，堪称“领跑者”。 2025年中国机器人外骨骼市场规模预计达42亿元，2023-2028年年均复合增长率约为50%。 据国内机构测算，到2030年中国在全球市场的占比将超过30%，成为全球外骨骼机器人市场的绝对核心增长极。驱动行业爆发的核心，正是“需求+政策”的双重加持，缺一不可。 一方面，人口老龄化加剧、工业智能化转型、消费场景升级，催生了多元刚需。另一方面，中国“十四五”机器人产业发展规划明确将

作者/星空下的番茄 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的蛋黄酥 当披萨自助的战场从“榴莲自由”转向资本市场，一个靠“听劝”出圈的北京品牌也坐不住了。#比格比萨 近日向港交所递交上市申请，正式加入上市闯关队列。 这家被粉丝戏称为“比门食堂”的品牌，凭借独特的社媒互动（创始人“客服小赵”在线听劝）和家庭友好定位俘获了一批忠实用户，并实现了营收的快速增长。然而，亮眼成绩的背后也隐藏着不容忽视的挑战，高达93%的资产负债率如同踩在钢丝上扩张，而门店高度集中于北方、在南方十余省份寥寥无几的格局，使其“千店计划”面临严峻的异地复制考验。从“用户共创”到“资本共舞”，比格此次IPO能否真正说服市场，仍需时间检验。 一、爆品+自助，营收快速增长 比格比萨成立于2002年，聚焦以多款口味的披萨为主打餐品，辅以丰富多样的中西式菜品，采用自助餐形式。在庞大而分散的中国餐饮市场中，比格凭借独特的“爆品+自助”模式成功突围，营收实现快速攀升。 比格比萨门店图 摘自《招股说明书》 《招股说明书》显示，2023年至2025年9月底，比格比萨的营业收入分别为人民币9.43亿元、11.47亿元和13.89亿元，2025年同比增速超过60%；同期净利润分别为0.48亿元、0.42亿元和0.52亿元，整体增长势头强劲。 经营业绩情况 摘自《招股说明书》 根据灼识咨询的数据，按2025年前九个月的GMV计算，比格比萨在中国本土披萨餐厅、自助餐厅及西式休闲餐饮餐厅中均排名第一。这一成绩的背后，是品牌将爆款产品策略与自助餐形式深度融合，通过精准定位、极致效率与用户共创，在平价餐饮赛道中开辟出的差异化路径。 创始人赵志强早年发现披萨品类的市场空白，避开与必胜客等国际品牌的正面竞争，转而聚焦高性价比的自助模式，并将榴莲披萨等单品打造为明星产品，以“高价值食材+原创组合”强化吸引力。消费者既能在138个SKU的有限菜单中自由选