作者/星空下的苹果 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 近日，#太空算力热度持续升温，多部门围绕星载芯片、星间通信、在轨计算等方向释放支持信号。国内首个太空计算联合实验室、太空算力研讨会在京召开、 “算力星网”太空算力合作推进协议的签署、太空算力产业协同平台揭牌的成立，无不刺激着资本市场的神经。资本市场捕捉到的#乾照光电（300102）和#通宇通讯（002792）的股价表现活跃，从2025年12月的低点几乎翻了1.5倍。 乾照光电主营的LED外延芯片，其技术优势已直接应用到卫星用太阳能电池外延片，实现了商业化的批量交付。而通宇通讯则专注基站天线及射频器件，真正搭载在卫星上的卫星天线业务占比较小。相比乾照的太阳能面板业务更成熟，通宇的卫星天线尚未放量；前者得益于海信协同展现更强成长性，后者则受5G周期影响陷入经营困境。 一、乾照的太阳能面板，通宇的通信天线 乾照光电主要生产全色系的LED外延芯片（LED、MiniLED、MicroLED），下游应用较为广泛，包含照明、显示、车用及植物照明。2025年乾照光电实现营业收入近34亿，同比增长约40%；归母净利润1.15亿，同比增长19.32%。乍一看似乎乾照的LED似乎跟“太空”没什么关系，但秘密在于生产环节。由于生产LED外延芯片与砷化镓太阳能电池外延片的步骤及技术有部分相同之处，乾照在多年前就持续研究电池用外延片技术，并于2020年将研发成果成功落地，实现第四代空间太阳能电池的批量生产。之后又陆续成功开发第五代产品，转化效率更高。要知道卫星能在天上运行，动力的能量来源完全由这几块太阳能电池板带来。 来源：乾照光电2025年年报 另外根据公司2025年年报披露，2025年公司的太阳能电池业务出货量同比增长30%。乾照光电自己也对这块业务信心满满。 来源：乾照光电2026年3月投资者关系活动记录表 不过由于公司并未按下游应用披露

作者/星空下的番茄 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 在#医疗器械 的牌局上，国产化替代的激战正酣，高值耗材的集采压力让每一家厂商都在寻找新的增长剧本。 近日，#麦科田医疗 第二次向港交所递表，与其细分领域“隐形冠军”的称号并存的是，渠道网络在近期的剧烈收缩与账面上高悬的9.28亿元商誉减值风险。高达50%的收入维系于一次收购之上，当经销商的流失与应收账款的攀升同时出现，这份看似在2025年扭亏为盈的成绩单，其扎实程度不禁令市场打上一个问号。 一、细分领域领先，但头部压制明显 麦科田医疗成立于2011年，创始团队核心成员多来自#迈瑞医疗（300760），这也为公司奠定了深厚的技术与市场基因。成立初期，公司专注于生命支持领域，以解决临床痛点为导向进行研发。 2013年，其推出高端输液仪器与耗材一体化解决方案，成功打破了该领域的外资技术垄断，确立了创新的起点。此后，公司通过自身创新和一系列收购（包括润普生物、英国Penlon集团以及江苏唯德康医疗），意图将内窥镜产品线从柔性拓展至硬性，完善微创介入领域的布局，逐步构建起覆盖三大业务板块的产品矩阵。 通过内生增长与外延并购，麦科田医疗在多个细分领域都取得了非常不错的市场地位。然而，在医疗器械这个巨头环伺的赛道中，麦科田医疗呈现出一幅独特的图景：它虽然在多个细分市场悄然建立起领先优势，却又在每一个领域都面临着来自头部企业的强大压制。这种“隐形冠军”与“追赶者”并存的双重身份，深刻勾勒出公司的真实处境与未来挑战。 市场排名情况 《招股说明书》整理 公司构建了覆盖生命信息与支持、微创介入、体外诊断三大板块的协同产品矩阵，超过330款产品已渗透至全球超140个国家及地区，国内覆盖近90%的三甲医院。这种在特定细分领域建立的技术壁垒和渠道深度，构成了麦科田生存与发展的基本盘。 然而，亮眼的细分市场排名无法掩盖其在整体竞争格局中面临的严峻

作者/星空下的苹果 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 2026年刚开年，国内光纤市场就走出了一轮少见的上涨行情。标准产品G.652.D单模光纤，这次在短短三个月里价格就明显抬升，从不足20元/芯公里涨到接近50元/芯公里，更高端的特种光纤，涨势更加凶猛。 这波行情是需求和供给在同一时间“撞车”了。一边是AI算力中心、东数西算工程、5G网络继续下沉，带来持续扩张的光纤需求；另一边是光纤预制棒产能偏紧，上游原材料也没有完全跟上，导致供给端反应明显慢了一拍。需求在加速，供给却跟不上，价格自然就被推了起来。 在这样的背景下，A股光纤光缆和光通信板块也跟着活跃起来，其中#中天科技（600522.SH）和#亨通光电（600487.SH）的市场关注度尤其高。自去年年底至今亨通光电涨幅接近170%，而中天科技也涨超70%。接下来，我们就来拆一拆这两家线缆龙头，看看这轮周期里，谁更有机会在本轮景气周期里真正吃到肉。 注：稼动率即设备运行时间占可用时间比例， 可理解为产能利用率 一、两兄弟业务相似，含光纤量不高 亨通光电的主营业务包括光通信、智能电网、海洋能源、工业新能源智体和铜导体，由于目前并未披露2025年年报，我们以2024年年报为基础感受各个板块为公司贡献营收的情况。2024年智能电网、铜导体产品、工业新能源智体、光通信及海洋分别为37%、25%、11%、11%及9.5%，对应板块毛利率为12.6%、1.15%、13.27%、26%、34%。综合毛利率13.21%。 亨通光电2024年主营业务 （来源：亨通光电2024年年报） 2024年中天科技的主营业务包括电力传输、铜产品、光通信、新能源及海底线缆，2024年分别占营收41%、17%、17%、15%及8%，对应板块毛利率15%、2.5%、25%、7%、及24.5%，综合毛利率14.39%。 2024年业务营收占比（上：亨通光电；

作者/星空下的烤包子 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 最近有色金属圈彻底炸了！一种不起眼的小金属——#钴，凭一己之力掀起涨价狂潮，从底部反弹至今累计涨幅超160%，氢氧化钴价格更是涨了两倍有余，比锂、镍等热门金属还要疯狂。 可能很多朋友对钴很陌生，总觉得它离我们很远，其实它是“新能源时代的战略金属”，手机电池、新能源汽车电池、医用设备里，其实都有它的身影。 资本市场上，#腾远钴业（301219）、#华友钴业（603799）等企业的股价都迎来了大涨，受到了投资者的高度关注。 腾远钴业股价变化（来源：百度） 今天，笔者就带你一起来扒透钴的爆发逻辑、硬核数据和核心玩家。 一、钴价狂飙，全球“钴荒”持续至2030年 要说前一段时间钴圈最火的事，莫过于刚果（金）的出口管制，直接把全球钴市场推向“技术性短缺”，钴价一路飙升，成为资本市场的“香饽饽”。先给大家上一组炸裂数据，感受下这波热度： 自刚果（金）实施出口限制以来，钴基准价格累计涨幅超160%，氢氧化钴价格涨幅更是超过两倍，创下近五年新高。 钴价格走势（来源：同花顺） 直到今年年初，才有官方消息爆出，刚果（金）在暂停钴出口10个月后将恢复出口，这才让不少企业不再焦虑。毕竟，到2024年，刚果（金）钴产量占全球总产量的76%，约合22万吨。 从供给端来看，2025年全球精炼钴产量同比下降约20%，为五年来首次负增长，直接形成逾8.2万吨的市场缺口。据专业机构预测，这种短缺局面将持续至2030年，即便每年缺口会逐步收窄，也难以改变供不应求的格局。 而从国内的情况，库存也出现了一定的告急。2024年底国内钴原料库存约5.3万吨，仅够支撑3个月消耗，叠加钴价下行周期以来，厂商普遍采取低库存策略，刚果（金）出口管制后，产业链惜售情绪浓厚，进一步压缩供应，国内钴原料紧缺局势难以缓解。 二、新能源主导，多场景打开增长空间 钴价狂飙，不仅是

作者/星空下的苹果 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 近期，地缘冲突下，大宗商品价格跌宕起伏，锂矿行业也再次进入资本的视线。 锂矿涨价，锂资源龙头在二级市场也是风生水起，比如#赣锋锂业（002460）和#天齐锂业（002466）两家行业大佬，股价也创下近年新高，自2025年12月至今分别涨超40%及30%。同居锂电池上游的两大霸主，基本面有何不同？天齐锂业手握最赚钱的锂矿资源，坐享资源价格上涨带来的红利，躺着数钱；而赣锋锂业则是全产业链布局，厚积薄发，谋划更长远的未来。 一、从ICU到KTV，锂产业链价值重塑 客观的说，近两年锂产业链的表现可谓是“上下翻飞”。 回看2025年上半年，新增产能集中释放，但下游需求恢复速度远低于预期，锂盐和锂精矿库存一路攀升。碳酸锂价格一路跌到谷底，电池级碳酸锂甚至一度跌破6万元/吨，不少冶炼厂面临亏损，采购节奏放缓，市场情绪也随之降温。叠加美国推行对等关税政策，储能、电芯以及新能源车出口都受到冲击，整个产业链信心不足。 从2025年中开始，国内部分产区因为环保检查和矿权调整而减产，“金九银十”旺季叠加年底储能装机抢装潮，年底锂辉石精矿价格涨破1200美元/吨，碳酸锂现货价重新站上13万元/吨，短短半年涨幅超过一倍。2026年，津巴布韦又开始暂停未加工矿和锂精矿出口，全球供应继续偏紧。而需求端的表现更是超出预期，受益于锂电开工率持续提升，碳酸锂和氢氧化锂价格也拔地而起。 从资源端看，赣锋锂业和天齐锂业都是行业第一梯队，矿山和盐湖都有布局。赣锋锂业还进一步布局了黏土锂和云母锂资源。不过，两家公司对产业链的参与方式并不一样。赣锋锂业更注重全产业链布局，从上游资源到中游加工、再到下游应用业务全覆盖。这种方式使得企业提高对行业变化的感知能力和应对弹性；而天齐锂业则更偏重中上游，尤其是在优质矿资源和锂盐环节上深耕更深。也正因为矿源质量和业务侧重点不同

作者/星空下的番茄 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 生物医药资本的角逐从未停止，#创新药 赛道在集采与医保谈判的夹缝中寻找着新方向。来自杭州的先为达生物靠着实验室里钻研GLP-1受体偏向性激活机制，向港交所发起冲刺。 近年来，先为达生物已完成多轮融资，估值逼近50亿元，然而，公司累计亏损超16亿元、单一产品依赖、GLP-1市场红海厮杀。面对种种问题先为达生物能否在资本的考场中交出满意答卷？ 一、高估值背后的财务困境 先为达生物成立于2017年，是一家专注于肥胖症及相关疾病的创新体重管理疗法研发的公司。公司致力于将前沿的自主技术转化为安全、有效、全面的解决方案，实现持久、高质量的减重效果，优化各种并发症的治疗，并超越超重/肥胖症治疗范畴，进一步应对心血管代谢风险及可能提供器官保护。 公司的核心产品为埃诺格鲁肽注射液（XW003、商品名：先颐达），在2026年1月底获得国家药品监督管理局（NMPA）批准，该产品成为全球首款cAMP偏向型GLP-1 受体激动剂，用于治疗超重/肥胖症及2 型糖尿病。 核心管线进展情况 摘自《招股说明书》 从《招股说明书》不难看出，公司的财务数据呈现出典型生物科技公司的“高投入、零收入”特征。2024年和2025年（以下简称：报告期），公司营收分别尴尬地停留在0元和1.33亿元，而同期净亏损却分别高达4.86亿元和3.20亿元。这种巨大的反差凸显了创新药研发行业的高风险特性，也预示着公司未来仍将面临漫长的盈利之路。 经营业绩情况 摘自《招股说明书》 更令人担忧的是其资产负债表所呈现的压力。截至2026年1月31日，先为达生物的赎回负债高达30.32亿元，这笔负债主要源于历史外部融资以及每年累计的利息。相比之下，公司持有的现金及现金等价物仅为8.39亿元，仅能覆盖赎回负债的不到28%，这种资金缺口无疑给公司的持续经营能力蒙上了一层阴影。 研发开支

作者/星空下的烤包子 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 最近算力圈彻底炸锅了！#AI服务器 单机柜功率从20kW一路飙升到140kW，传统风冷服务器直接"罢工"——散热效率暴跌、噪音吵到离谱、PUE（电能利用效率）居高不下，连芯片都得降频运行，堪称"算力绊脚石"。 在这样的背景下，#液冷服务器横空出世，成了唯一能扛住超高密算力的"降温神器"。 曾经，液冷技术还是海外巨头的"专属蛋糕"，国产厂商只能望尘莫及；如今，随着AI算力需求爆发、"东数西算"政策强推，国产液冷厂商全面突围，渗透率从2021年的不足3%到2025年突破20%，2026年预计跃升至37%。 #浪潮信息（000977）、#工业富联（601138）、#英维克（002837）等公司的股价也迎来了大涨，受到了投资者的高度关注。 浪潮信息股价变化（来源：百度） 这条被算力点燃的千亿赛道，到底有多猛？玩家们都在忙着布局，谁能成为第一个"吃螃蟹"的人？今天笔者就带你来一探究竟。 一、风口炸了：风冷谢幕，液冷成AI刚需 可能很多朋友会问，液冷服务器到底有啥神奇的？简单来说，它就是用冷却液代替空气给服务器"降温"，散热效率直接碾压风冷——毕竟水的比热容是空气的4200倍，液冷的散热效率是风冷的100倍，差距肉眼可见。 而这波液冷的爆发，核心就是AI算力的"疯狂内卷"。随着大模型参数从百亿级飙升到万亿级，AI服务器的功耗也水涨船高，传统风冷已经摸到了物理极限。 比如就是功率天花板被突破，2023年AI服务器单机柜功率还只有20-30kW，2024年直接冲到60kW，2025年部分智算中心机柜功率突破140kW，风冷根本扛不住。 另外，PUE要求越来越严。国家明确要求，新建数据中心PUE需低于1.3，"东数西算"枢纽节点PUE需低于1.25，风冷PUE普遍在1.4以上，而液冷能轻松压到1.05，甚至低至1.02。 而巨头也在

作者/星空下的牛油果 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 最近一年，化工企业#神剑股份（002361）正在经历由“传统化工”向“航天军工”的剧烈蜕变，股价也像装上了飞天翅膀。东方财富数据显示：2025年12月底以来，公司股价上涨约三倍。截至2026年4月3日，公司市值为149.7亿元。 来源：东方财富官网-神剑股份 （截至2026年4月3日） 股价近150亿元，相较而言，基本面却很薄弱。 一、业务靠化工，市值靠画饼 业务来看，神剑确立的是“化工材料+高端装备”的双轮驱动格局。其中，化工材料主要是聚酯树脂，高端装备中最热的就是商业航天。公开信息显示：公司通过全资子公司西安嘉业航空布局商业航天核心配套领域，拥有航天一级供应商资质，是朱雀三号火箭尾段结构件独家供应商、星网工程核心配套企业。2025年7月，更有芜湖国资委入资。 格局虽好，但目前来看，业务仍靠化工。 2025年上半年，化工业务创收占比高达88%，高端装备制造业务创收占比还不到10%。市场信息表示，商业航天业务创收占比还不到1%。 来源：同花顺iFinD-历年营业收入 此外，从收入规模来看，最近两年受宏观经济弱复苏影响，下游家电、建材等行业需求增速放缓，同时行业汉能过剩压力存在，导致神剑的收入规模小幅震荡。 来源：同花顺iFinD-历年营业收入 2025年前三季度，收入虽有所增长，但公司总收入规模仅为18.34亿元。不到20亿元的收入，拥有近150亿元的市值，市场对“航天故事”的情绪溢价程度可见一斑。 二、传统化工，利润单薄 此外，公司的传统化工业务，净利率长期处于行业较低水平。 2025年前三季度，公司的销售净利率仅为1.13%，明显低于行业平均值（9.43%）和中位值（5.96%）。 来源：同花顺iFinD-同业比较 具体原因，主要有以下两点： 第一，主业盈利空间有限，毛利率偏低且难以大幅提升。一方面，公司的收入

作者/星空下的菠萝蜜 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 随着时间步入#AI服务器时代，对数据传输的要求指数级提升，随之而来的是对材料介电常数要求的提高，#电子布的更新迭代便自然发生：由第一代的E玻纤、第二代的Low-Dk玻纤（低介电玻纤），直至第三代的石英布（Q布）。在这场材料革命中，产业链上游涌现出了两位高端玩家——#菲利华（300395）和#宏和科技（603256），它们分别占据了Q布和Low-Dk玻纤布的技术高地。 来源：网络 2025年前三季度，菲利华实现营收13.82亿元，归母扣非净利润3.05亿元，同比增长60.61%；宏和科技实现营收8.52亿元，归母扣非净利润1.30亿元，同比暴增5339.23%。要注意，菲利华展现出了更稳健的盈利能力，而宏和的惊人增速主要源于前一年的低基数，两者分别代表了全产业链布局与极致细分领域的两种不同发展路径。 一、菲利华多元布局，宏和极致聚焦 两家公司虽然都在电子布这个圈子里混，但手里的牌和打法完全不同。 菲利华更像是一个拥有深厚内功的全能选手。从营收结构看，它的基本盘非常扎实，石英玻璃材料占比为70.79%，毛利率高达58.74%，这是它赖以生存的明星业务。虽然它也做电子布，特别是技术含量极高的第三代石英布，但目前这块业务在2025年上半年仅贡献了1312.48万元营收，占比微乎其微。现在的菲利华，正处于从传统石英材料向高端电子布转型的蓄力期，它更像是一个守着金矿等待开采的正规军，主业是卖石英原料和制品，电子布是它手里那张还没完全打出来的王炸。 来源：菲利华2025年半年报 相比之下，宏和则是一个极致的特种兵。它的业务纯粹得让人惊讶，95.33%的收入都来自电子级玻纤布，其专注于高端市场的深耕，在超薄和极薄领域建立了极高的技术壁垒。有趣的是，公司的产品结构也表明了越薄越赚钱的逻辑，它的厚布毛利率只有5.61%，但超薄布和极薄

作者/星空下的番茄 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 资本市场对创新药企的考验从未停止，港交所18A章的大门虽为未盈利公司敞开，但真正的通行证始终是临床与商业化的确定性。 近日，被称为“幽门螺杆菌克星”的丹诺医药，第二次向港股发起冲刺。公司拥有全球首创的多靶点偶联分子技术平台，其核心产品上市申请虽已获受理，但前方仍面临严格的审批与医保谈判等关卡。公司连续多年亏损、现金流紧张的状况，更凸显了此次上市融资的紧迫性。从“科学实验”走向“财务报表”，丹诺医药的上市之路注定不会平凡。 一、多靶点偶联分子技术平台，能解市场痛点 丹诺医药成立于2013年，公司主要专注于细菌感染及细菌代谢相关疾病领域的创新药产品的研发，是一家临近商业化的创新药公司。 目前公司已经建立了一条由七项创新资产组成的差异化管线，其中有两项是核心产品，也是公司的主要卖点。分别是利福特尼唑（TNP-2198）和三靶点抗菌候选药物利福喹酮（TNP-2092）注射剂。 重要核心产品 摘自《招股说明书》 利福特尼唑是全球首个且唯一治疗幽门螺杆菌感染的新分子实体候选药物。幽门螺杆菌感染作为全球范围内的高发疾病，2024年全球治疗市场规模69亿美元。该疾病在中国尤其严峻，感染率高达44%，涉及超过6亿患者，而且这一病原体与胃癌的发生密切相关。 幽门螺杆菌感染情况 摘自《招股说明书》 然而，传统的铋剂四联疗法作为一线方案，正面临着耐药率不断攀升的严峻挑战。数据显示，幽门螺杆菌对至少一种指南推荐抗生素的耐药率已达85%，多重耐药率更是高达46%。这不仅导致治疗失败风险加剧，更因疗法本身不良反应多、服药方案复杂（通常涉及四种药物、每日多次服用），严重影响了患者的依从性，使得根除治疗难以有效推行，形成了一个临床需求巨大但治疗手段乏力的市场痛点。 在这一背景下，丹诺医药自主研发的多靶点偶联分子技术平台，为破解幽门螺杆菌感染的治疗困局

作者/星空下的卤煮 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 3月，一则知名博主突发心源性猝死离世的消息犹如一记重锤，砸在了社会公众的神经上。事实上，这已成为国内成年人猝死的首要原因，我们已听过不止一起类似的悲剧性事件。 和以往公众人物离世后的短暂哀悼不同，本次事件令不少人也担心起自己的身体。根据京东健康数据，近期速效救心丸、硝酸甘油等药品以及#AED（自动体外除颤器，Automated External Defibrillator）等相关医疗器械搜索量同比暴涨。各大医院心血管科室患者大增，尚处于传统淡季时间的体检中心也迎来了一波客流。 唤起大众对心脏健康的重视，是这位备极哀荣的升学规划老师为大家上的“最后一课”。 一、黄金四分钟 绝大多数心源性猝死，都是由心脏骤停导致的。而在心脑血管疾病谱中，心脏骤停是其中致死率最高的一种。《中国心血管健康与疾病报告2019》显示，我国每年有约54.4万人死于心源性猝死，这个数字位居全球首位。 室颤是心脏骤停的主要类型，指心脏快速而无规律地乱颤导致不泵血，可在数分钟内致人死亡，所以黄金干预时间只有四分钟，否则患者的抢救机会就很渺茫了。大家即使没亲自学过，一定也对心肺复苏术有所耳闻，这可以暂时地维持血氧供应，但想更好地解决室颤问题就需要借助电除颤手段了，AED由此而生。 根据日本一项统计数据，采用AED进行心脏骤停抢救可以把患者生存率从仅通过心肺复苏抢救的14.8%提高到54.2%，效果明显。而且AED设备使用相对简单，经培训后即可使用，无需医护人员在场。所以AED一经问世便在各类场所迅速铺开，培育出了一个长坡厚雪的细分市场。 心脏骤停与急性心肌梗死具有本质区别 来源：国泰君安证券研究 2022年，全球AED市场规模约为113.1亿美元。且由于心血管类疾病发病率的持续上升，AED市场应会保持持续增长，2028年预计增长至161.2亿美元。 二、

作者/星空下的菠萝蜜 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 就在最近，#SpaceX 即将向SEC（美国证监会）提交IPO招股书的消息再次燃爆资本圈，风口也正从AI算力转向浩瀚太空。在这场商业航天盛宴快要迎来收割之时，国内两位SpaceX的核心供应商——#西部材料（002149）和#天银机电（300342），自然受到广泛关注。 来源：财联社官网 根据2025年三季报，西部材料营收22.83亿元，归母扣非净利润仅0.49亿元，呈现典型的增收不增利现象；天银机电营收5.81亿元，归母扣非净利润0.24亿元，规模虽小但业务纯粹。前者在重资产泥潭挣扎，后者在轻资产赛道狂奔，这场星辰大海的博弈，谁才是最终赢家？ 一、西部深耕材料，天银跨界航天 要搞懂这两家公司，得先撕掉“SpaceX概念股”标签，看清它们的底色。 西部材料透着重工业的厚重感，本质是披着高科技外衣的传统制造巨头。其营收大头是占比近七成的钛制品，虽听起来高大上，但本质与钢铁、化工原料无异，属于典型的周期股，需看上游矿主脸色吃饭。 来源：同花顺iFinD—西部材料（左）、 天银机电（右） 但西部其余三成的营收中藏着王牌——稀有难熔金属。这是它与SpaceX产生化学反应的根源，其提供的铌钨合金专供火箭发动机燃烧室，耐温2200度，单枚火箭价值量达500万到1000万，是国内唯一掌握该技术的企业，是妥妥的卡脖子核心供应商。这种业务结构让西部自带矛盾体质：既有传统金属的重资产、高周转属性，又因航天新材料拥有高壁垒、高毛利光环。 天银机电则画风突变，第一印象是做冰箱配件的公司。其营收大头是占比约七成的冰箱压缩机零配件，如起动器、保护器等，这是一门毛利率常年徘徊在18%左右的辛苦生意，市场竞争惨烈，属于典型红海。 但天银捏着王炸——恒星敏感器，这是其航天电子业务核心，也是与SpaceX合作的硬通货。天银机电的雷达与航天电子业务虽营收

作者/星空下的菠萝蜜 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 最近，马斯克宣称特斯拉要在三年内搞定每年100GW的太阳能制造能力，还要把光伏送上太空，而网络上多家媒体也爆出消息称，特斯拉计划向中国光伏设备企业采购生产设备，以用于太阳能电池制造。热浪之下，#光伏设备行业的两位王牌公司——#捷佳伟创（300724）与#迈为股份（300751），自然受到市场关注。 来源：环球时报、界面新闻、证券时报网 2025年前三季度，捷佳伟创营收131.06亿元微增6.17%，扣非净利润逆势大涨26.68%；而同时期，迈为股份营收62.04亿元，同比下滑20.13%，利润也降了13.98%。这一增一降显示出了两者截然不同的生存状态：捷佳像全副武装的超市，什么都有，发挥稳定；迈为则像专注打磨单品的极客，技术虽强但此刻正受行业周期寒气侵袭。 一、捷佳全线布局，迈为单点突破 实际上，两家公司做生意的逻辑大有不同。捷佳走平台型路线，产品线长得惊人，从清洗制绒到镀膜刻蚀，连自动化物流系统都自己卖。这种“交钥匙工程”让它像全能管家，客户给块地就能整条产线打包带走。来看营收结构，工艺设备占83.34%，自动化设备占12.05%，配件占4.62%。这种大而全的布局让它在TOPCon时代吃得盆满钵满，转型钙钛矿也是全线押注。 来源：同花顺iFinD—捷佳伟创（左）、 迈为股份（右） 迈为则是极致聚焦的专家。它专攻丝网印刷和HJT异质结核心段，营收中75.00%来自成套设备，单机占18.10%，配件及其他占6.90%。这让它在HJT领域拿到全球七成市占率，技术壁垒极高，毛利率目前高达35.69%，比捷佳的29.07%领先一个身位。迈为的策略是用核心设备撬动整线，产品种类虽少，但在细分领域统治力无人能敌。 不过两者有个共同点，都在疯狂出海。捷佳海外营收占比冲到了24.05%，毛利率高达35.41%；迈为也接近20%

作者/星空下的番茄 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 从2025年开始，不少A股上市企业选择在港股再次上市，为企业出海增添一份便利。#四方精创（300468）这家以香港为主场的银行IT服务商，在创业板上市10年后，决定带着近200亿元市值闯关港股。 公司坐拥香港市场第一的宝座，却也面临着对单一大客户依赖超过50%的风险；利润在逆势上涨，营收却在收缩；从A股到港股，从规模到利润，四方精创的转型与闯关面临核心客户依赖、盈利可持续性等拷问。 一、收入萎缩，利润逆势上涨 四方精创成立于2003年，是一家植根大湾区并深耕银行业的#金融科技服务 提供商，主要为香港、中国内地及东南亚地区的银行、监管机构及其他金融机构提供金融科技软件开发服务、咨询服务及系统集成服务，助力其持续推进数字化转型。 根据灼识咨询的资料，于2024年按收入计，四方精创在香港银行业金融科技软件开发服务市场所有参与者中排名第一。 公司主要亮点 摘自《招股说明书》 《招股说明书》显示，2022年至2025年9月底（以下简称：报告期），四方精创的营收分别为6.64亿元、7.30亿元、7.40亿元和4.54亿元，而同期净利润分别为0.41亿元、0.47亿元、0.67亿元和0.67亿元。在2025年前三季度，公司的营收同比下滑14.4%，而净利润却同比逆势增长26.8%。 经营业绩情况 摘自《招股说明书》 这种“营收降、利润升”的现象并非偶然，而是公司主动进行战略位移的结果。面对内地金融科技市场竞争加剧、项目利润率走低的现状，四方精创选择将业务重心从“规模扩张”转向“质量提升”，主动收缩了部分竞争激烈、利润较低的中国内地项目，将资源集中投向高利润率的海外市场，特别是香港地区的金融科技业务。 这一战略调整的直接成果体现在公司毛利率的显著改善上。2025年前三季度，四方精创的毛利率已跃升至40.3%，较2023年全年的约30

作者/星空下的卤煮 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 全球老龄化进程在持续加深，我国也不例外。一大批打着抗衰老旗号的产品逐年走俏，成为健康消费的新增长点。#NMN 更是以“长寿药”之名享誉多年，但围绕其功效和监管的诸多争议却导致NMN的商业化屡遭波折。 去年底，美国FDA正式恢复了NMN作为原料NDI（新膳食成分）的许可，允许作为膳食补充剂成分在美国市场流通。不过我国仅允许其作为妆字号产品成分使用。NMN的全球合规之路，仍然迷雾重重。 在“江山代有才人出”的抗衰界，NMN恐成明日黄花。 一、遇监管难题 NMN是β-烟酰胺单核苷酸这种有机化合物的简称，是烟酰胺腺嘌呤二核苷酸（NAD+）的直接前体。NAD+被认为是人体所需的一种重要辅酶，其在人体内的水平会随年龄下降，被认为和细胞衰老密切相关，这是NMN被捧上抗衰老神坛的主要原因。 2013年，一项来自哈佛医学院的研究结果显示，用NMN提升实验小鼠体内NAD+水平后，其寿命得到了显著提高。而后一系列后续研究又进一步把NMN和抗衰老深度绑定在了一起，虽然这些实验大多基于动物实验数据，人体临床试验仅有19项注册且数据还很不充足，但毕竟涉及抗衰这个人类终极命题，NMN迅速地从实验室走向了消费市场。 中国NMN行业市场规模 来源：头豹研究院 不过这样一种难称成熟的成分，对其监管和使用必然长期经历着多方博弈。虽然本次美国FDA已经亮了绿灯，但NMN尚未在中国等不少国家和地区取得食品或保健食品添加成分资质。其实抗衰老本身也不在国内保健食品明确的27种功效之列，2021年国家市场监督管理总局还曾正式发函要求排查NMN违法经营情况，笔者认为短时间内很难对NMN开闸。 当然，根据保健食品管理相关要求，取得境外上市许可的保健产品（或称膳食补充剂）无需取得国内“蓝帽子”注册也可以通过天猫国际等电商渠道销售，我们在各大平台上看到的诸多NMN产品，都

作者/星空下的菠萝蜜 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 近期中东局势再升级，美国拟组建护航联盟，以应对伊朗对霍尔木兹海峡这一全球石油咽喉的封锁。随着海峡通行受阻，全球油轮将被迫绕行好望角，运距拉长将直接导致运力短缺并引爆运价飙升。此次地缘政治的蝴蝶效应，让市场将目光聚焦在航运板块的两位细分领域王者——#招商南油（601975）与#中远海特（600428）。 来源：央视新闻官网 2025年前三季度，招商南油营收42.68亿元同比下滑，扣非净利润9.35亿元大幅缩水；而中远海特营收高达166.11亿元逆势增长，扣非净利润13.40亿元同比大增。虽然南油当下的盈利效率依然傲人，但海特的成长势头更为迅猛，数据背后则是两家巨头在周期波动中截然不同的攻守策略。 一、南油深耕液货，海特布局特种 两家公司虽同属航运，但赛道逻辑迥异。 招商南油是典型的垂直深耕者，其成品油、原油、化工品和乙烯运输四大核心业务合计贡献了超过九成的营收。其中成品油运输占比57.92%，原油运输占比28.82%，高度专注让它吃透了细分市场的红利。公司的油品运输毛利率长期维持在32%以上，其中原油更是高达37.73%，远超行业平均，它像是一个精明的专卖店老板，靠着内外贸兼营的灵活身段，牢牢绑定美孚、中石化等大客户，在东北亚及苏伊士运河以东区域建立了极高的壁垒，国外业务占比已提升至64.12%且毛利率高于国内。 来源：同花顺iFinD—招商南油（左）、 中远海特（右） 注：均采用定期报告中最新的占比分布 中远海特更像一个综合百货巨头，船队涵盖纸浆船、汽车船、半潜船、重吊船等多种特种船型。其纸浆船营收占比25.02%，多用途船占19.29%，汽车船占17.20%，没有单一业务占比过高，这种多元化布局让它具备了极强的抗风险能力，特别是随着中国汽车出口同比增长10.4%，其汽车船业务毛利率飙升至33.51%，成为新的利润

作者/星空下的菠萝蜜 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 最近，中东地缘政治冲突不断，全球最大LNG（液化天然气）出口基地拉斯拉凡的停摆引发能源市场剧烈震荡，#煤炭 与甲醇价差随之持续攀升。在这场能源博弈中，#金牛化工（600722）与#陕西黑猫（601015）作为A股甲醇概念的重要玩家，却走出了截然不同的轨迹。 来源：隆众石化网 2025年前三季度，金牛化工营收为3.62亿元，扣非净利润为0.31亿元，韧性十足；反观陕西黑猫，营收虽高达78.52亿元，扣非净利润却为-8.06亿元，陷入深度亏损。面对“甲醇微利、焦炭失血”的结构性分化，金牛凭借极致专注与轻资产模式稳稳获利，而黑猫则被沉重的多元化包袱与主业亏损压得喘不过气。 一、金牛单点突破，黑猫多元负重 两家公司虽然都挂着甲醇的名头，但骨子里的生意却大相径庭。金牛是典型的单科状元，甲醇及相关产品营收占比高达99.75%，它像一位专注的工匠，只打磨甲醇这一件产品，深耕煤化工产业链中游，不碰上游挖煤的脏活，也不涉足下游复杂深加工。这种纯粹结构让它在2025年煤制甲醇的修复期能迅速兑现利润，毛利率升至29.70%，即使缺乏对冲手段，仍能在行业平均微利的背景下跑出了超额收益。 来源：同花顺iFinD—金牛化工（左）、 陕西黑猫（右） 注：金牛化工中报中的化工产品基本指代甲醇产品 黑猫则像个庞大的工业帝国，焦炭业务才是绝对核心，占据营收72.06%，甲醇、焦油、液化天然气、精煤、合成氨、粗苯等其他产品大多是炼焦顺带产生的副产品。尽管黑猫甲醇产能高达60万吨，远超金牛的20万吨，但在其近80亿营收盘子里，甲醇占比仅2.80%，贡献微乎其微。黑猫试图通过循环经济吃干榨净每一块煤炭价值，可这种多元布局在下行期成了风险扩散器。当焦炭业务因房地产低迷崩盘、毛利率跌至-18.14%时，甲醇那高达42.68%的毛利率虽亮眼，却因占比过低，根本无

作者/星空下的牛油果 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 近日，#拓维信息（002261）的股价整体呈现“先震荡上行，后高位回调”的显著特征。 2026年1月30日，公司披露2025年业绩预告，预计归母净利约为5000-7500万元，较上年同期实现扭亏为盈。受此催化，公司股价开始上涨。然而，1个月之后，3月6日，公司公告2025年年报将延期至3月19日披露，外加近期公司多名高管及股东密集减持，引发市场担忧，公司股价开始高位回调。 来源：东方财富官网-拓维信息 （截至2026年3月13日） 喜忧参半的背后，到底有何故事？ 一、转型攻坚，营收短期承压 从收入规模来看，2025年三季度，拓维总收入约20.78亿元，同比下降近30%。总体来看，自2025年以来，公司收入呈下降趋势，具体原因就是公司业务转型调整。 来源：同花顺iFinD-营业总收入 2022年以前，公司业务以软件云服务、国产自主品牌服务器及PC（硬件业务）和手机游戏三大业务为主，其中软件云服务是第一大收入来源。 2023年开始，硬件业务开始异军突起，逐渐占据了第一营收的宝座。2024年，硬件业务创收占比已超50%，达50.44%。但硬件业务有明显的短板，即毛利率低。横向对比，2024年，软件业务毛利率约18.12%，而同期硬件业务毛利率仅为6.76%，近三倍之差。这种业务结构下，2024年拓维呈现典型的“增收不增利”的状态。 来源：同花顺iFinD-营业收入结构 2025年以来，公司开始启动战略调整，主动收缩低毛利硬件业务，开始聚焦高毛利的软件及服务、AI算力租赁等领域，收入结构开始优化。2025年上半年，公司软件业务创收占比已“回暖”到72.71%，重回第一宝座。但业务调整的另一影响，就是公司收入的短期承压。 二、毛利率改善，但仍处亏损 随“低毛利业务不断收缩，高毛利业务占比逐渐提升”，公司的毛利率持续回升。20

作者/星空下的烤包子 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 提起#甲醇，很多人可能还停留在“化工原料”的刻板印象里。但如今，这款看似普通的化学品早已“跨界出圈”，凭借清洁低碳、储运便捷、应用广泛的优势，成为碳中和与能源转型浪潮中的“香饽饽”。 实际上，从传统化工领域到甲醇汽车燃料、氢能载体、绿色化工原料，甲醇的应用边界不断拓宽，行业迎来结构性增长。 而就在最近，甲醇在资本市场上也迎来了高度关注，比如#百川股份（002455）、#金牛化工（600722）、#荣盛石化（002493）等企业都迎来了大涨。 甲醇现货价走势（来源：同花顺） 那么，甲醇有着美好的未来吗？相关企业的业绩能否一飞冲天呢？笔者今天带你来一探究竟。 一、全球5000亿蛋糕，中国占据半壁江山 我国作为全球甲醇生产与消费第一大国，以约15%的年均增速领跑全球，一场关于技术升级、产能优化与商业化落地的产业变革已然加速。 就在2025年，甲醇行业正式迈入“多场景共振+规模化应用”的新阶段，市场规模持续扩容。根据专业机构统计，2024年全球甲醇消费量约为1.85亿吨，按均价约280美元/吨测算，市场规模约520亿美元，预计2030年将增至780亿美元，2024–2030年复合年增长率（CAGR）约为7.1%，显著高于传统基础化工品约3.2%的增速。 中国市场的表现堪称“绝对核心”，产量和消费量连续15年位居全球第一。2024年，我国甲醇产量达9680万吨，表观消费量约9850万吨，基本实现自给，仅少量进口（主要来自中东、美洲）。 展望未来，机构营给出了较为乐观的预测，到2027年，中国甲醇市场规模将突破5000亿元，2030年全球份额有望提升至58%，仍然占据着主导地位。 我国甲醇产量情况（来源：Mysteel） 这背后，驱动行业增长的核心逻辑是“政策+需求”双重共振。 从政策端来看，我国相关政策明确支持甲醇燃料试点应