01 招股速览与热度坐标 2026前三季度港股115家IPO（同比+69%）、募资3855亿港元（同比+105%），全球第二，市场钱多、承接力强。传音属"消费电子硬件/新兴市场手机"不在热门赛道，认购热度孖展倍数不高。 02 公司业务 传音就是那个在非洲、南亚、拉美把手机卖成头部的中国厂商——TECNO、Infinix、itel三品牌覆盖高中低。按2025年收入算，全球手机排第八（份额1.7%），新兴市场最大厂商；非洲第二、亚太第七、拉美第七，将手机、笔记本、TWS、储能等通过2900+经销商卖向100+国家，覆盖2500+售后网点，公司是渠道+本地化运营的消费电子硬件股。 03 基本面 存储芯片占原材料成本从2023年20.9%飙升至2026年前四月48.4%。半年报写"成本上涨略有滞后"——翻译：去年便宜囤的货，今年按贵价卖。存货从89亿翻至189亿，上半年经营现金流净流出58.7亿元。账面利润在涨，现金在往外淌。 最新报告期营收约354亿元（同比+21.85%），净利润约17.73亿元（同比+46.22%）；A股当前PE(TTM)约17.65倍、PB 2.74倍、股息率3.53%。增速不差估值不贵，但①存储芯片涨价挤压毛利；②移动互联网、储能新业务规模化兑现尚需时间。 04 基石结构 12.455亿港元，覆盖率37.05%。GIC、Millennium、奇点资产、比亚迪、易方达等。但翻到底：现有股东系基石占26.4%，存储和电子元件供应链基石合计3.12亿港元（占基石25.1%）。老股东给自家股票站台，供应商给客户站台——真正干净的机构钱约6.9亿港元。 05 小结 招股书以9/30 A股收盘价53.80元为锚，H股招股价相对A股折让约38%–44%。但A股传音盘中暴跌，而其所在电子板块涨、个股崩，个股层面杀跌（根因指向存储芯片涨价挤压利润）。 基石38.8%托底+绿

2026年前三季度，港股IPO市场表现尤为亮眼，累计募资额已突破3800亿港元，市场热度持续攀升。 多家国际机构纷纷上调全年预测：毕马威预计香港今年IPO集资额有望达到5000亿港元，创下历史新高；德勤已将全年预测上调至超过4800亿港元；瑞银同样调高预期，最高看至4500亿港元。 排队全景：超600家企业蓄势待发 据统计，目前排队赴港上市的企业超过600家，梯队分布如下： 9家已过聆讯或即将启动招股； 492家已公开递表； 预计还有超100家处于秘密递表阶段。 递表、秘密递表及传闻赴港的企业中，明星项目密集涌现，覆盖人工智能、具身智能、泛科技、新能源及A+H双重上市等多个核心赛道。 一、人工智能：大模型独角兽扎堆冲刺 月之暗面——据媒体报道，公司正推进2027年第一季度在港IPO，已完成上市前最后一轮私募融资，估值升至约500亿美元。早前亦有报道称，月之暗面已以保密方式提交IPO申请，拟筹集最多50亿美元，美银担任整体协调人，中金、德银和高盛为保荐人。 DeepSeek——据报在最新一轮融资中集资至少800亿人民币，最终融资总额可能接近1000亿人民币，腾讯、宁德时代等纷纷入股，估值或达5000亿人民币。据传DeepSeek已正式聘请中信证券筹备科创板IPO，计划最快2026年底提交上市申请；按行业态势看，亦不能排除其未来在香港双重上市的可能。 可灵AI——快手旗下视频生成大模型可灵AI据报计划最早明年赴港上市，至少融资10亿美元，已选定中金公司、高盛和瑞银为承销商。公司今年7月融资后估值达180亿美元，其香港IPO有望冲击"全球视频生成大模型第一股"。 此外，硅基流动、演语科技、生数科技、无问芯穹等AI公司也已递表或传闻拟赴港上市。 二、具身智能：机器人赛道密集赴港 智元创新——据传已启动赴港上市流程，目标估值或达800亿港元，承销商或包括中金公司、中信证券和摩根士丹利

一旦成功挂牌，传音控股将完成"A+H"两地上市的布局。这家以"非洲手机之王"著称的公司，2025年刚刚走过营收与利润双双下滑的业绩拐点，此番赴港募资，讲述的正是从手机硬件制造商向"智能终端+移动互联+物联网"生态型企业跃迁的转型故事。 $传音控股(02636)$ $传音控股(688036)$ 01 从波导出海到非洲称王 传音的故事始于2006年。创始人竺兆江曾执掌波导手机的海外业务，他判断非洲市场蕴藏巨大机会，遂于当年创办传音。2007年，首款TECNO品牌手机面世，以尼日利亚为起点叩开非洲大门。 传音能在非洲站稳脚跟，靠的是扎实的本地化创新。非洲运营商网络覆盖参差不齐，传音便做出双卡双待乃至四卡四待机型；深肤色用户拍照成像不佳，传音便研发专门的深肤色影像算法；非洲用户频繁更换运营商，传音便配置多SIM卡槽。这些细节层面的产品打磨，恰恰切中了当地用户的真实痛点。 品牌矩阵上，TECNO、itel、Infinix三大手机品牌分别卡位不同消费层级，公司还延伸出数码配件品牌oraimo、售后服务品牌Carlcare和家电品牌Syinix，并自研了HiOS、itelOS、XOS等智能终端操作系统。 02 市场地位：全球第三，非洲第一 2026年上半年，传音在全球手机市场的占有率达到11.3%，位居全球手机品牌厂商第三；其中智能手机占全球智能机市场7.1%的份额，排名第六。 分区域看：非洲市场，公司智能机市占率排名第一，2026年第一季度份额达47%，持续领跑；南亚的巴基斯坦和孟加拉国，智能机市占率均居首位；中东市场手机销量位居第一，份额22.8%。 03 财务曲线：先升后降，再迎修复 招股书披露的财务数据显示，传音近三

今天（9月29日）4只新股上市。回顾昨日暗盘3破1红行情，需持续关注A股景旺电子、罗博特科、彤程新材走势。 01 本末科技（06731） $本末科技(06731)$ 暗盘收红三个原因： 稀缺标的：18C特专科技上市，"直驱第一股"，中国消费机器人直驱动力模组市占率61.1%，大疆教父李泽湘早期孵化； 筹码干净：公开发售仅占5%，流通盘极小，基石锁了43.55%； 定价不高：21.6港元一口价，入场费2181.78港元，一手门槛低，暗盘资金撬得动。 暗盘从平开一路推到22.34，市值推到约83亿港元。 提醒一句：小盘稀缺股暗盘涨得欢，首日波动也会放大，冲高别头脑发热。 02 彤程新材（09607） $彤程新材(09607)$ 公开发售仅超购3.39倍——同日招股的景旺是94倍，冷热一目了然； 国际发售也只有2.75倍——机构都没抢，定价缺乏保护垫； 暗盘开盘即跳水，辉立系统盘中甚至出现0.985港元的乌龙报价（暴跌97.76%，仅2800股成交，虚惊一场），最终收36.62。 彤程基本面并不差：全球轮胎用酚醛树脂助剂第一（份额41.4%）、中国半导体光刻胶本土第一。但它输在"化工"标签不讨巧+折让不够诱人。按昨日A股65.50元折算约76.6港元，H股暗盘相对A股折价已到52%。 03 景旺电子（03228） 公开发售超购约94倍、孖展超购56.88倍、6.15万人参与、基石3.1亿美元（中际旭创、建滔、易方达、JPMorgan等）——人气拉满，暗盘照样跌6.34%。 它是全球第一大汽车电子PCB供应商。昨天光模块禁用风波直接把A股PCB链打崩，景旺A股当日-8.26%。H股暗盘65.45港元，相对A股折价约41%

01 公司定位 罗博特科是全球硅光组装与测试设备供应商中份额第一（20.5%）的玩家，叠加光伏制造自动化设备构成双主业，且是行业内唯一覆盖晶圆级测试到最终检测全流程的供应商。本次 H 股上市获淡马锡领投基石，募资 51.78 亿港元。 $罗博特科(03757)$ $香港交易所(00388)$ 2026 上半年硅光营收 4.88 亿元，同比 +952%，已占主业收入 81%——第二曲线实际上已接棒成为第一曲线。讲白了，公司正从「光伏设备商」转型为「AI 算力光模块设备商」。招股书口径客户名单含博通、英伟达、台积电，这层光环是本票最大的故事点。 02 基本面：转型阵痛与改善信号并存 收入三连降：15.70 → 11.04 → 9.49 亿元（2023–2025），2026H1 约 6 亿元；光伏业务同比跌近六成，全靠硅光顶上。 利润薄且波动：2024 年净利 6,388.5 万元 → 2025 年归母净亏 4,548 万元 → 2026H1 微利 656 万元，业绩与光伏、光模块行业周期高度绑定。 ok的数字：毛利率逆势从 21.9% 升至 34.5%，由硅光高毛利业务拉动。 整体画像：资产表干净、毛利在改善、现金流为正，但收入在缩、亏损在扩。 03 财务表 商誉悬顶：16.61 亿元（来自 ficonTEC 收购），首年业绩承诺完成率 -2.01%； 旧业务拖累：光伏萎缩仍在拉低整体营收，转型成本持续抬升； 客户集中：前五大客户占比 63.2%。 04 估值与AH折价 H 股较A股折价约 39.3%–39.9%；招股期内 A 股每日实时价格即为H股的价格锚，较普通新股多一层参考。 无强制回拨，公众持股 70.6%；

地位：2018年成立于江苏常州，国家专精特新"重点"小巨人。按2024年收益计为中国最大工业具身智能机器人（EIIR）供应商，市占率31%，IDC报告亦列第一。业务覆盖3C、汽车、新能源、快消、半导体，服务超25家世界500强，遍及中欧美并布局日新马。 技术：将AI融入机器人本体，实现类人感知、自主学习与实时决策，破解传统工业机器人"换线难、调试慢、智能化低"痛点。自研"快慢思考"体系，将部署周期从数周至数月压缩至数天。2026 WAIC展出三款产品，其中"具身质检"多臂协同机器人可在1000毫米/秒下自主抓拍检测、判断缺陷并对接打磨，无需提前编程，已在全球顶级车企产线运行。 财务：2023—2025年收入 4.34亿→6.00亿→7.96亿元，复合增速超35%；旗舰EIIR收入由1.14亿增至4.53亿元，占比从26.3%升至57%，毛利率由45.7%（2022）升至54.1%（2025H1）。但盈利剧烈波动：2023年亏损1.14亿，2024年盈利1573.9万元，2025年净利回落至506.6万元（同比-67.81%），源于前置投入——近三年研发累计近5.8亿元，2025年研发同比大增42%。 三大风险：①百度IPO前清仓——2019年2530万元入股（10.34%、第三大股东），2022年减持套现7200万元，2025年5月清仓套现约3380万元，而公司同年9月首递港交所；所幸原百度智能云副总经理张志琦已加入，与创始人潘正颐为一致行动人，共同控制35.54%投票权，任董事会主席兼CEO。②应收账款高企——2024年末达6.15亿元（超当年营收），2025年末回落至4.64亿元，公司坦承"未必能全部收回"。③现金流——2023、2024年分别净流出1.05亿、1.54亿元，2025年才转正净流入1.41亿元。

云徙科技成立于 2016 年，创始团队带有鲜明的用友系烙印：创始人兼 CEO 包志刚曾任用友网络高级副总裁，拥有近 20 年企业级市场经验；联合创始人朱铁生同样出身用友；联合创始人兼首席架构师陈新宇有**背景，系香港中文大学博士后。2025 年，公司获认定为国家级专精特新"小巨人"企业。 $用友网络科技股份有限公司（临时代码）(91032)$ 董事、执行总裁毛健指出，通用大模型专注内容生成、数据研判与推理，但无法适配企业特有的业务规则与运营逻辑；且企业内部系统壁垒重重，各类 AI 工具相互割裂，无法联动完成全链路业务动作。 产品由 xAaaS 策略智能、xBiz 业务智能、xData 数据智能三大领域，搭配 xCon 底层智能底座构成，覆盖会员营销、订单交易、供应链履约、业财融合四大场景。三大技术特征：预置策略师、执行伙伴、数据分析师三类数字员工，形成"策略拆解—业务落地—数据复盘"闭环；通过知识资产工程将经验转化为智能资产，实现"越用越精准"；依托十年微服务积累，通过 MCP 能力层打通企业核心系统。 客户覆盖家电家居、酒水饮料、食品调味、美妆日化、新能源汽车等十余个行业，累计服务头部客户超 300 家，包括蒙牛 $蒙牛乳业(02319)$ 、广汽、温氏、如新中国、天味食品、慕思、美心、海底捞、中国烟草等。典型案例：农牧养殖领域沉淀 AI 兽医知识图谱，助力企业年减少养殖损耗上百万元、诊疗成本降低 10%；家电行业打通八大电商渠道与数十个仓库数据，将对账流程从五天压缩至一天。 IDC预计中国企业级 AI 智能体市场将从 2025 年的 212 亿元增至 2026 年的 449 亿元，2029 年突破 3320