$小鹏汽车(XPEV)$ 即将在本周公布2025年Q2财报。市场普遍预期，小鹏本季度营收同比增速将超过35%，毛利率有望回升至14.3%-15.0%，经营亏损收窄至18亿元左右。对这家在“智驾”上押注最深的车企而言，这份财报不仅是业绩修复，更是验证其战略路线的一次关键考核。从交付来看，市场预期小鹏Q2交付量可达52,000辆，其中G7贡献突出，预售首月订单就已破万。毛利率改善则得益于一体化压铸技术带来的15%降本，但电池价格仍是潜在的不确定因素。研发费用率预计维持在24.8%，XNGP 4.0已扩展至50城，投入依旧高强度。现金流方面，大众首批技术授权费到账，对缓解经营性现金流负值（-12亿元）有所帮助。智能驾驶是小鹏最大的差异化优势。XNGP 4.0用户激活率突破85%，远超行业平均水平60%，智驾服务订阅收入有望在本季度贡献3亿+。海外市场表现同样抢眼，荷兰直营店月销超300辆，欧洲市场ASP达到5.8万欧元，几乎是国内售价的两倍。与此同时，与大众合作的EE架构项目提前3个月推进，2026年车型已获10万辆租赁订单，合作协同效应初步显现。与 $蔚来(NIO)$ 、 $理想汽车(LI)$ 对比，小鹏的研发投入强度（24%）仅次于蔚来，远高于理想；海外营收占比预计达15%，领先同业。优势在于“智驾+出海”，但弱点仍在供应链整合不足，导致毛利率抗风险能力偏弱。资本市场方面，若财报后股价突破并稳站港币85元（对应PS 3.5x），有望触发估值修复。目前小鹏的动态PS仅2.8x，低于理想的4.1x和蔚来的3.3x，仍具补涨潜力。衍生品交易者的常见选择

上周，有报道称 $Figma(FIG)$ 的上市估值可能高达 160 亿美元。但事实证明，市场需求远超预期。作为今年美国最受关注的科技股上市案例之一，协同设计软件制造商 Figma 已正式发行IPO股票，发行价为每股 33 美元，募集资金 12 亿美元，估值达到 193 亿美元。该公司将于 2025 年 7 月 31 日在纽约证券交易所上市，股票代码为“FIG”。据风险投资消息人士透露，此次 IPO 获得了 40 倍的超额认购，表明投资者需求极其强劲。此次发行共售出约 3690 万股，其中约 1247 万股来自 Figma 自身，其余 2446 万股来自现有股东，包括首席执行官兼联合创始人Dylan Field，他出售的股份是公司本身股份的两倍。承销商还被赋予了最多可额外购买 554 万股股份的选择权（超额配售选择权）。大部分发行所得将流向现有股东，包括首席执行官兼联合创始人 Dylan Field，他出售的股份是公司本身股份的两倍。就在几天前，Figma 已将其预期发行价区间上调至每股 30 至 32 美元，高于此前的 25 至 28 美元。如今的最终发行价甚至更高，反映出投资者对该产品及其商业模式的充分信任。从基于浏览器的创业公司到市场巨头 Figma 由 Dylan Field 和 Evan Wallace 于 2012 年创立，旨在重塑现代设计软件。在设计工具大多离线且单用户使用的时代，Figma 基于云端的实时协作平台开辟了新局面，使整个产品团队能够在浏览器中协同工作。它的采用迅速而广泛，谷歌、微软和 Uber 等大型公司的各个部门都纷纷采用它。疫情期间，分布式办公成为常态，协作工具占据了中心位置，这种势头更是加速发展。如今，Figma 拥有 1300 万月活跃用户，其中很大一

$英伟达(NVDA)$ 当前市值登顶全球企业之巅，已达4.37万亿，美国老牌科技巨头 $微软(MSFT)$ 以3.8万亿美元紧随其后，而曾经长期占据市值王座的另一家科技巨头 $苹果(AAPL)$ 则滑落至3.19万亿美元，比微软相差近6000亿美元，更比英伟达落后超过1万亿美元，目前的市值对比揭露出残酷现实，苹果不仅被微软反超，更被英伟达甩开逾兆美元差距。这个数字相当于多个中国科技巨头，如两个 $阿里巴巴(BABA)$ 、3个 $网易(NTES)$ 与3个 $京东(JD)$ 的市值总和。回溯历史，苹果市值长期压制微软与英伟达，直至今年才出现戏剧性逆转。 2010年5月，苹果以2200亿美元市值首次登顶全球，彼时微软市值为2190亿美元，英伟达仅83亿美元。此后十余年间，苹果市值如同坐上火箭，2018 年成为首家兆美元计市值企业，2020年突破2 兆美元，2023年更创下3兆美元的里程碑。值得注意的是，相比2024年12月数据，苹果市值已蒸发6000亿美元，而同期英伟达凭借 人工智能（AI）算力优势持续扩张，微软亦在云端运算领域稳定成长。在生成式AI浪潮席卷全球的背景下，美股“七巨头”（Magnificient Seven）中的 $亚马逊

美东时间周三，云端设计协作工具 $Figma(FIG)$ 正式登陆纽交所，股票代码“FIG”，定价每股33美元，远高于原先25-28美元的预估区间，首日即超额认购，筹资超12亿美元，完全稀释后估值逼近 195 亿美元，成为今年美股市场最受瞩目的IPO之一。这个估值几乎追平了 Adobe 在 2022 年提出的200亿美元收购报价——要知道，那笔交易因监管阻力最终破裂，Adobe还支付了10亿美元的违约金，如今看来，Figma靠自身就冲到了同样的高度，未免有些“命运的讽刺”。Figma IPO的热度，不只是因为它的产品力，更因为它是2022年以来难得的、带着清晰盈利能力上市的科技独角兽。今年一季度，Figma实现营收2.28亿美元，净利润4500万美元；2024全年营收达7.49亿美元，同比增长高达48%。公司每月活跃用户达1300万，付费渗透率持续提升，正稳步迈入“SaaS盈利俱乐部”。此次上市也为早期投资者带来巨额回报——红杉、Index Ventures、Iconiq等硅谷老牌VC，在2013年就以9美分/股入场，如今浮盈数亿美元，可谓十年磨一剑。而对整个一级市场而言，Figma的成功上市正在激活一度沉寂的IPO市场。从Circle到CoreWeave，再到Figma，近期一连串科技公司的上市案例，让市场开始重新审视“被低估已久”的云计算与协作工具板块。这不仅是一家公司的高光时刻，更可能是新一轮美股成长股行情的前奏。Figma证明了，在Adobe未能成功收购之后，它完全可以独立走得更远。如今的Figma不仅是设计工具，更是SaaS商业模式成功出海的又一经典样本。对于相信“产品力即市场力”的投资者来说，这是一只值得持续关注的新贵。各位虎友会考虑布局Figma这只“设计第一股”吗？你觉得首日能涨多

近日，《富爸爸，穷爸爸》作者罗伯特清崎再次发出警告——美国经济的「主要泡沫」即将破裂，并直言包括黄金、白银和比特币在内的主要资产类别，未来恐迎来大幅下跌。虽然这番话听起来惊悚，但清崎本人却认为这将是绝佳的买入机会，他甚至放话说若这些资产价格暴跌，他会毫不犹豫进场扫货。他的说法也不是毫无背景。如今美国未偿还国债总额已逼近37兆美元，十年期公债殖利率节节攀升，通膨数据也显示美国物价压力仍然顽强——这些数据似乎都在支撑他对经济「脆弱性」的看法。但问题来了，清崎这次说的到底靠不靠谱？我记得上次他公开喊话的时候，是2023年底，当时比特币跌破2万美元。他在社交平台表示$20000是他愿意买进的位置，我当时也心一横，把手头剩下的资金All in了BTC，心想如果crypto真的要comeback，一定是比特币先冲。结果也算押对了宝，比特币之后一波拉升，我在10-11万左右逐步转成ETH。但问题是，他也不是次次都准，很多时候他的喊话更像是情绪化的宣泄，而不是策略清晰的预判。现在他又来了，说泡沫要爆，美金会崩，黄金、比特币也难逃回档。听起来确实有道理，美国的财政状况很不健康，而且历史上每次泡沫破裂前，市场都会先进入一段「一切都很稳」的假象期。可反过来说，这是不是又是他一贯的末日叙事？这次会不会又判错了方向？其实最让我思考的，是那句「what if he is right?」——如果他真的说对了呢？假如接下来真有一波深度回调，是否正好是抄底的大机会？又或者，这只是他又一次错误的预言？各位觉得呢？你会在他喊崩盘的时候选择减仓避险，还是等待机会，准备趁低接货？ $Strategy(MSTR)$ $Coinbase Global, Inc.(COI

总结Nvidia Corporation 的收入增长正在放缓，而运营费用的增长速度超过预期，这削弱了运营杠杆的假设。我修改后的预测显示收入下降，运营费用增加，导致内在价值为 $2.2T——比 Nvidia 目前的 $3.5T 市值低 38%。普遍估计仍然比我乐观得多，华尔街对 2027 财年的净收入预测比我的预测高出 39%。尽管利润率有所提高，但我重申我对 NVDA 股票的卖出评级，因为基本面恶化和估值高于现实盈利潜力。Nvidia 的收入增长放缓，而运营费用迅速上升英伟达的收入增长率继续呈下降趋势，管理层指导其在下一财季进一步下降，而其运营费用正在迅速上升，并被指导再次上升。下表显示了 Nvidia 过去九个季度的季度收入、运营费用和净收入数据（基于 GAAP）的同比增长率，以及本季度的指导数据：事实上，Nvidia 指导其运营费用在本财季将跃升至 $5.7B，或比我在“Nvidia：考虑在不断恶化的基本面上出售”中分享的最初预测高出 43%。请参阅该文章以更深入地讨论 Nvidia 的增长和利润率趋势。简而言之，Nvidia 似乎没有我最初在我的熊市论文中假设的运营杠杆。我相信，这是整个分析师社区都错过的一个关键点。我对您对这个主题的看法很感兴趣，所以请加入本文下方的对话。我期待着与您进行富有成效的辩论。盈利分析和预测修正Nvidia 报告称，2026 财年第一季度的收入为 $44B，毛利率为 61%（基于 GAAP），略高于我的收入预测，但严重低于我的毛利率预测 10%，主要是由于与 H20 相关的 $4.5B 注销。下表显示了我在财报发布前对英伟达的最后一次预测（基于 GAAP），然后是第二个表格，其中包括我修改后的预测：管理层指出，如果不考虑 45 亿美元的费用，第一季度非 GAAP 毛利率将为 71%，与我的预测一致。尽管分析师在财报电话会议上多次澄清了核销问

最近我对 $特斯拉(TSLA)$ 维持“观望”评级，原因是其估值仍偏投机性，而电动车市场竞争激烈，尤其是中国品牌的崛起对其构成巨大压力。虽然TSLA近期反弹约10%，但我仍然不愿贸然进场，也不敢轻易做空——这是一只“买不动，也不敢卖”的股票。那么，有没有办法在不直接持有TSLA的情况下参与其走势，同时还能获取收益、降低风险？这就是今天要聊的主角： $YIELDMAX TSLA OPTION INCOME STRATEGY ETF(TSLY)$ 。 什么是TSLY？TSLY是YieldMax推出的一只覆盖TSLA的期权收益ETF，通过写入看涨期权（covered call）来为投资者带来高分红收益。但这类产品有个硬伤：上涨行情中容易“跑输”正股，因为它们的上行空间被期权限制住了。换句话说，TSLY适合的是“对TSLA没把握、又不想空仓”的投资者。 TSLY适合哪些场景？1. 市场不确定时，TSLY比TSLA抗跌在2023年7月到2024年4月的回调中，TSLA下跌约41.5%，而TSLY（含分红）下跌幅度只有约32.5%，具备一定缓冲能力。但在上涨时就相反了——TSLA两年回报约63%，而TSLY仅约13.5%。2. 适合追求收益+防守的投资者如果你希望获取现金流，再部署到其他标的来分散风险，TSLY或许是个不错的工具。过去两年，其累计分红已高达投入金额的75%左右（基于年化分红率模拟数据），对平衡风险有帮助。 3. 想持有TSLA但怕“坐过山车”的投资者TSLY确实能减少波动，但也并非“稳如老狗”，而是相对TSLA少跌一点。4. 不适合谁？✔️ 看多TSLA的投资者？不建议持有TSLY，因为它在上涨时会错失涨幅；✔️