6月11日，山高控股旗下山高新能源与淄博市周村区人民政府、淄博安泽特种气体有限公司共同签署齐鲁科创氢能产业园意向性战略合作协议。周村区委书记、文昌湖省级旅游度假区工委书记李德刚，周村区委常委、组织部部长、统战部部长宗浩，山高控股董事会主席康建等出席活动。 座谈交流中，李德刚介绍，淄博市周村区传统产业发展稳健，高端装备制造产业动能充沛。作为淄博市氢能产业核心承载区，周村区积极融入山东省“鲁氢经济带”建设，在智能网联、车路协同、氢能交通应用等领域拥有突出先发优势。 康建表示，山高新能源聚焦风、光等新能源主责主业，不断延伸产业链条。本次签署战略合作意向，是公司依托绿色电力向下游绿氢制备的探索与尝试，将围绕齐鲁科创氢能产业园规划布局，发挥自身在新能源投资开发、产业整合、资本运作及专业运营等方面的优势，构建“绿电+绿氢”产业闭环，打造融合发展的示范标杆。 淄博市作为全国唯一同时纳入京津冀、上海、广东、河南、河北五个燃料电池汽车示范城市群的合作城市，在氢能综合应用方面已形成‌“制-储-运-加-用”‌全产业链布局，重点聚焦交通物流、工业绿色转型及基础设施网络建设。齐鲁科创氢能产业园，是以固态储氢瓶、空冷电堆、质子交换膜等氢能核心配套部件的研发与产业化为核心，依托区域产业基础，打造贯通“材料—部件—整车—运营” 的一体化氢能全链条生态园区。 $山高控股(00412)$ $山高新能源(01250)$

5月20日晚，兆易创新一纸公告引爆半导体圈——这家A股存储龙头拟发行H股并在香港联交所主板挂牌上市。这家从Nor Flash（闪存芯片）起家的半导体公司，近几年借着国产替代的东风，硬生生把自己打造成了A股存储芯片的“扛把子”。但翻开财报，2024年营收73.56亿元、净利润11.03亿元、同比暴增584%的数据，乍一看确实唬人。不过，老股民都懂：利润暴涨的背后，到底是真本事，还是周期性行业的“回光返照”？ 存储芯片行业向来是周期性“绞肉机”，价格波动堪比比特币。2024年全球存储芯片市场触底反弹，兆易吃到了这波红利，但谁敢保证明年不会再来一轮“腰斩”？更何况，公司核心业务Nor Flash的技术门槛早已被三星、美光等巨头用价格战打得稀碎。兆易的“护城河”究竟有多深？答案或许藏在港股上市的动机里。 H股上市的“阳谋”：圈钱、套现，还是真国际化？ 兆易创新在公告里把赴港上市的理由说得冠冕堂皇：“深化全球化布局”“提升国际品牌形象”。但资本市场的玩家们可不会轻易买账。看看港股近年来的表现——流动性枯竭、估值洼地、中概股集体躺平——这时候冲进去，到底是“国际化”，还是给A股股东找个“接盘侠”？ 更耐人寻味的是，兆易创新的A股股东名单里，私募大佬葛卫东一季度仍持有1872.2万股，市值近22亿元。H股发行后，A/H股溢价必然存在（参考中芯国际、华虹半导体），葛老板会不会趁机套现？别忘了，港股向来是机构的主场，散户的坟场。一旦H股定价低于A股，A股股价的“信仰”还能撑多久？ 国际化的“野望”与“荆棘”：真能打出去吗？ 兆易创新嘴上说着要“国际化”，但看看业务结构：2024年海外营收占比不足30%，且主要依赖低毛利的中低端市场。反观三星、美光，靠着技术垄断和规模效应，毛利率常年碾压中国同行。兆易的MCU（微控制器）和传感器业务看似热闹，实则被意法半导体、德州仪器压得喘不过气。 赴港上市募

HashKey（03887.HK）7月3日盘中最高触及1.990港元，较前日收盘价1.820港元涨逾9%，振幅达8.24%。这次大涨背后，很明显是产品创新、周期博弈与市场情绪的三重共振。 从“价格投机”到“生产性收益”的范式突破 长期以来，比特币投资工具（现货ETF、信托等）只能让投资者享受BTC价格的涨跌，但比特币本身不产生任何现金流。 HashKey Capital 7月2日宣布推出的行业首支比特币算力基金，彻底打破了这一范式。 该基金以BTC币本位计价，通过底层挖矿算力资产产生收益。投资者不再被动等待比特币涨价，而是通过接入真实的挖矿网络，将比特币网络本身的生产性活动转化为持续收益。基金在行业内首次引入了针对算力资产的收益结构——这是此前任何合规金融产品都不曾做到的事情。 更具深意的是结构设计：BITMAIN仅提供算力技术服务，不参与基金管理、营销、分销或利润分配。技术层与投资管理层的严格分离，使HashKey Capital在保持完全受托控制权的同时，受益于BITMAIN的矿场基础设施规模。 对机构投资者，这是一支有清晰治理结构、明确责任主体的合规基金，而非一个模糊的“矿机集资”项目。 逆周期布局：10.09%难度暴跌中的进攻性姿态 这支基金的推出时机，是市场最值得玩味的一点。 2026年6月，比特币挖矿难度一次性下调10.09%，这是比特币历史上最大幅度的下调之一。BTC价格走低、利润空间压缩、哈希价格下降，导致效率较低的矿工被迫关停矿机。 对于行业而言，这并不是个好信号。但对于HashKey Capital而言，这恰恰是逆周期布局的最佳窗口——难度下降意味着存活下来的矿工（拥有优质设备和低电力成本的运营者）每单位算力可以获得更多的BTC产出。 在多数人被迫离场时入场，以机构级的资金规模和合规框架整合优质的算力资源——这一判断背后，是对比特币长期价值和挖矿经济模型

7月14日早盘，瑞为技术（07656.HK）继续走强，盘中一度大涨9.08%，摸高27.38港元，创下上市以来的新高。总市值站上83.59亿港元。 这不是简单的次新股情绪博弈。从上市首日低点15.60港元算起，瑞为已经悄然完成了超过75%的涨幅。当市场还在争论18C章公司是不是"只讲故事不兑现"时，资金已经用脚投票——视觉具身智能这个赛道，终于有了一个能在港交所讲清楚故事、并且股价持续走强的标杆标的。 机场闸机：被误读为传统业务的技术护城河 很多人把瑞为的机场业务当成"传统生意"，觉得闸机天花板低。但市场这次重新定价，恰恰是因为看懂了这门生意的护城河。 大兴、浦东、宝安，国内前20大机场里14家都是它的客户，市场份额8.7%，排名第一。这门生意看起来不够性感，天花板似乎也不高——全国大型枢纽机场就三四十个，全吃下来也不过二三十亿规模。 但如果你只看到这里，就严重低估了这家公司。机场闸机真正的战略价值，在于它逼着瑞为在极端复杂的环境里，练出了真正的三维空间感知能力。大客流、复杂光照、实时活体检测、毫秒级响应，这些从二维图像识别到三维空间理解的跃迁，恰恰是具身智能机器人的核心底座。 机场场景还有一个被忽视的特点：极高的替换壁垒。安检通道一旦部署了某家厂商的设备，后续更换涉及系统对接、人员培训、安全认证，成本极高。这意味着瑞为的基本盘不是一锤子买卖，而是持续产生现金流、持续迭代技术的高粘性业务。 收入结构变阵：从单腿走路到三足鼎立 真正让我对瑞为改观的，是它收入结构的变化。2023年智慧民航还占53.2%，到2025年已经降到38.9%。智慧商业冲到34.9%，智慧安全驾驶占到26.2%。三大板块从三七开走向三足鼎立，说明公司正在有意识地降低对单一赛道的依赖，抗风险能力在增强。 2023到2025年，营收从2.42亿增长到4.43亿，复合增长率超过35%。毛利率稳定在40%左右，

蔚来发布了Q3财报，粗略一看，一派“形势大好”：交付、营收创历史新高，毛利率回到高位，最亮眼的是现金储备环比增长了近一百个小目标，达到了367亿元。 在当下这个节点，这份财报确实有不少可圈可点之处。抛开那些华丽的同比环比增长数据，我们更应该关注的是，蔚来的内生性增长动力，是不是真的起来了。 1. 增长质量比增长数字更值得玩味 本季度87,071台的交付量和217.9亿元的营收，双双创下新高，这当然是好事。但比数字本身更关键的，是增长的结构。 仔细看，这轮增长主要是由两款高价值车型驱动的：乐道L90和全新ES8。前者在20-30万主流市场连续三个月稳坐纯电大型SUV头把交椅；后者在40万以上高端市场，41天交付破万，创了纪录。 这说明什么？说明蔚来这轮增长，不是靠“降价换量”的短期行为，而是实打实的产品力在支撑。反映在财务上，就是整车毛利率回到了14.7% 这个近三年来的高点。一家公司如果能一边提升销量，一边改善毛利率，这通常意味着它的经营健康度在实质性好转。 2. 战略定力开始兑现为经营成果 蔚来过去一直被诟病“摊子铺得太大”。但看这份财报和近期的策略，能感觉到管理层在“收”，在“聚焦”。 “蔚来-乐道-萤火虫”的三品牌布局，现在看确实开始协同发力了。乐道品牌385天实现10万台交付，速度在新势力里排到前二；萤火虫品牌在10万级小车市场，第三个万台交付只用了56天，加速度不错。 更重要的是，蔚来明确表示要“专注卖车”，在每一个细分市场把产品做到极致，不盲目拓展业务线。这种战略上的定力与聚焦，在当下浮躁的车市里，显得比较难得。把十一年的技术积累，扎实地转化为可持续的经营成果，这条路走得通，但需要耐心。 3. 两个关键信号：现金流与市场拐点 这份财报里，有两个信号值得高度重视： 第一，蔚来实现了正向的经营性现金流和自由现金流。现金储备大幅增长近百亿，达到367亿元。这意味着公司