5月20日晚，兆易创新一纸公告引爆半导体圈——这家A股存储龙头拟发行H股并在香港联交所主板挂牌上市。这家从Nor Flash（闪存芯片）起家的半导体公司，近几年借着国产替代的东风，硬生生把自己打造成了A股存储芯片的“扛把子”。但翻开财报，2024年营收73.56亿元、净利润11.03亿元、同比暴增584%的数据，乍一看确实唬人。不过，老股民都懂：利润暴涨的背后，到底是真本事，还是周期性行业的“回光返照”？ 存储芯片行业向来是周期性“绞肉机”，价格波动堪比比特币。2024年全球存储芯片市场触底反弹，兆易吃到了这波红利，但谁敢保证明年不会再来一轮“腰斩”？更何况，公司核心业务Nor Flash的技术门槛早已被三星、美光等巨头用价格战打得稀碎。兆易的“护城河”究竟有多深？答案或许藏在港股上市的动机里。 H股上市的“阳谋”：圈钱、套现，还是真国际化？ 兆易创新在公告里把赴港上市的理由说得冠冕堂皇：“深化全球化布局”“提升国际品牌形象”。但资本市场的玩家们可不会轻易买账。看看港股近年来的表现——流动性枯竭、估值洼地、中概股集体躺平——这时候冲进去，到底是“国际化”，还是给A股股东找个“接盘侠”？ 更耐人寻味的是，兆易创新的A股股东名单里，私募大佬葛卫东一季度仍持有1872.2万股，市值近22亿元。H股发行后，A/H股溢价必然存在（参考中芯国际、华虹半导体），葛老板会不会趁机套现？别忘了，港股向来是机构的主场，散户的坟场。一旦H股定价低于A股，A股股价的“信仰”还能撑多久？ 国际化的“野望”与“荆棘”：真能打出去吗？ 兆易创新嘴上说着要“国际化”，但看看业务结构：2024年海外营收占比不足30%，且主要依赖低毛利的中低端市场。反观三星、美光，靠着技术垄断和规模效应，毛利率常年碾压中国同行。兆易的MCU（微控制器）和传感器业务看似热闹，实则被意法半导体、德州仪器压得喘不过气。 赴港上市募

在人工智能技术加速渗透产业端的浪潮中，中国AI解决方案领域头部企业云知声智能科技股份有限公司（以下简称“云知声”）正式登陆港股市场，云知声自上市以来股价涨超72%，成为首家以通用人工智能（AGI）为主营业务的上市公司。此次上市不仅标志着云知声在资本市场的里程碑式突破，也进一步印证了其在AI赛道的技术实力与商业化潜力。 技术铁三角构筑核心竞争力 云知声的核心竞争力源于其独特的“三层技术栈”体系，这一体系从底层算力到上层应用形成了完整的技术闭环。底层Atlas AI基础设施堪称“算力巨擘”，拥有超184PFLOPS的计算能力与10PB存储容量，能够动态调度数千个GPU的智算集群，为AI大模型训练与部署提供了强大的算力支撑。这一基础设施在实际应用中表现亮眼，例如在深圳地铁20号线的语音售票系统中，云知声的技术将乘客购票时间从15秒压缩至1.5秒，效率提升10倍。 中央技术平台“云知大脑”则是云知声技术体系的神经中枢，其核心算法模型由拥有超过600亿个参数的山海大模型驱动。山海大模型通过动态推理与跨模态数据处理，实现了高效的人机交互，并在多场景中展现出卓越的赋能能力。在医疗领域，云知声开发的病历质控系统不仅完成了传统IT方案的基础质控，还进一步实现了标准化与合理性的深度审核，质控完成度接近人工专家水平，大幅提升了医疗服务质量。这种从底层算力到上层应用的技术闭环，让云知声在多模态交互、行业知识图谱构建等前沿方向建立了深厚壁垒。 双赛道验证商业化路径 云知声的商业价值在日常生活与医疗两大场景中得到了充分验证。在日常生活领域，其AI解决方案已广泛应用于交通、商业空间、酒店及住宅等场景。2024年，云知声服务了313家企业客户与121家系统集成商，深圳地铁、厦门软件园等典型项目彰显了其在智慧城市建设中的技术实力。同时，公司自研AI芯片也成功实现规模化商业落地，2022至2024年累计销售7

近年来，A股的一个变化就是白马股和蓝筹股的走强，这是由于国内一些先知先觉的投资者意识到，从长期来看，大企业比中小企业会活得更好，贵州茅台十年来一直上涨，已经从2001年上市到现在涨幅达到了百倍涨幅。最高股价也达到990元，再次刷新A股股价纪录，最高市值已经超过1.2万亿，在贵州茅台的带动下，那些A股中的稀缺白马股后期的上涨空间肯定是无可限量的白马龙头股在此情况下将继续演绎“强者恒强”上涨逻辑。$贵州茅台(600519)$ @爱发红包的虎妞 @芝士虎 @话题虎 

自6月30日上市以来，云知声智能科技股份有限公司（简称“云知声”股份代号：09678.HK）股价表现惊艳，上市首周，云知声股价延续强劲势头，最高收于338.6港元，最终报收329.4港元，较发行价飙升60.6%，收盘总市值超过233.7亿港元。截止7月10日，估价已经突破400，股价累计涨幅突破72%，印证资本市场对云知声技术实力与发展前景的高度认。 云知声创始人&CEO黄伟博士和联合创始人&董事长&CTO梁家恩博士共同敲响开市锣 回顾云知声的发展历程，其成长轨迹与中国AI产业的发展脉络紧密交织，堪称一部AI产业进化的生动缩影。自2012年成立以来，云知声经历了四个重要发展阶段，精准把握了产业升级的每一个关键节点，实现了从单一语音识别技术提供商到全栈AGI解决方案领导者的华丽转身。 在语音交互开拓期（2012-2014），云知声敏锐洞察到语音交互领域的变革机遇，率先推出采用DNN算法的“语音云”平台，显著提升了中文语音识别准确率。这一创新成果在市场上获得了积极响应，乐视超级电视、微信语音输入插件以及中国移动12580智能客服系统等成功案例，充分验证了“云端结合”架构的商业可行性。 随着中国AI产业进入场景探索阶段，云知声在“云端芯”战略布局期（2014-2018）前瞻性地启动芯片自研项目，并成功推出国内首批物联网专用语音AI芯片“雨燕”。该芯片在唤醒延迟等关键指标上表现出众，同时，公司内部开始构建UniCore深度学习框架，整合多模态能力，为发展奠定了坚实基础。 面对通用型AI落地难的挑战，云知声在垂直行业深耕期（2018-2022）果断选择医疗和物联作为突破口，持续强化技术底座。Atlas智算平台算力大幅提升，知识图谱构建工具完成大量医学实体关系梳理，边缘计算框架实现毫秒级实时推理，这些技术积累为后续向AGI转型筑牢了根基。 进入AGI时代领航期（

6 月 12 日，云知声智能科技股份有限公司通过港交所聆讯，标志着这家 AI 领域的深耕者正式步入资本舞台。作为长期追踪人工智能产业的研究者，云知声的 IPO 不仅是企业自身发展的关键节点，更折射出当前 AGI 赛道的投资逻辑与竞争格局。​ 从技术架构来看，云知声构建的三级技术体系颇具护城河效应。底层 Atlas AI 基础设施平台通过分布式计算与模型优化算法，可支撑千亿级参数模型训练；中层知识图谱平台深度融合医疗、交通等垂直领域专业数据，形成行业专属知识库；顶层应用层则依托山海大模型的多模态理解能力，输出场景化解决方案。这种从基础层到应用层的全栈布局，使其在技术落地效率上显著优于单一技术供应商。值得关注的是，山海大模型在医疗领域的表现尤为突出，MedBench 评测 82.2 的综合得分，印证了其在专业领域的语义理解精度。​ 财务数据层面，云知声展现出较强的成长韧性。2022-2024 年营收复合增长率达 25%，高于同期中国 AI 解决方案市场 18.7% 的平均增速（沙利文数据）。值得注意的是，其毛利率始终维持在 40% 左右，这在技术密集型的 AI 企业中属于较高水平，反映出公司在成本控制与产品溢价能力上的优势。尽管尚未实现盈利，但经调整净亏损率从 2022 年的 30.5% 收窄至 2024 年的 17.9%，显示出规模效应逐步显现。2025 年 Q1 延续 25% 的营收增速，进一步验证了其增长的可持续性。​ 股东结构与估值体系存在双重看点。创始人黄伟博士为核心的控制团持股 33.93%，确保战略决策的稳定性；京东、高通、启明创投等 30 余家机构的长期加持，既体现产业资本对其技术价值的认可，也为后续生态合作埋下伏笔。值得关注的是，2023 年 D3 轮融资 7 亿元时估值，较本次 IPO 发行价存在 28.76% 的折让，这一方面反映出前期一级市场估值回调，另

从300亿募资到欧洲豪赌，散户该贪婪还是恐惧？ 5月20日，宁德时代（03750.HK）以298.6港元收盘，较发行价263港元暴涨13.54%，市值突破1.3万亿港元，创下港股近三年最大IPO纪录。单日成交额超200亿港元，散户疯抢、机构梭哈，市场仿佛重回2021年科技股狂潮。但这场狂欢背后，宁德时代的“野心”远比表面更赤裸——它要的不是钱，而是“全球能源霸权”的入场券。 截至2024年末，宁德时代手握2818亿现金储备，年净利润507亿，毛利率逆势攀升至24.4%。账上躺着钱，却仍要募资353亿港元，其中90%砸向匈牙利72GWh超级工厂，剑指欧洲新能源腹地。明眼人一看便知：宁德时代在下一盘全球化的大棋，而港股只是跳板。 欧洲豪赌：闪电战与暗雷 宁德时代的欧洲布局堪称“闪电战”：德国图林根工厂（14GWh）已投产，专供宝马、奔驰；匈牙利德布勒森工厂（72GWh）2026年投产，配套欧洲前十车企；西班牙萨拉戈萨工厂（50GWh）联手Stellantis，锁定标致、Jeep等品牌。欧洲市占率从2023年的27.5%猛增至2024年的36.8%，每三辆电动车就有一辆用宁德时代电池。看似风光，实则暗藏杀机。 政治风险首当其冲：美国《通胀削减法案》将中国电池企业排除在补贴外，欧盟碳关税2026年落地，宁德时代匈牙利工厂成本或飙升15%；技术围剿紧随其后——LG新能源、松下加速研发磷酸铁锂，欧洲本土企业Northvolt破产后，欧盟或转向扶持新势力；客户反噬更是一记重拳，大众、宝马自建电池厂，Stellantis合资协议中宁德时代仅持股50%，话语权被稀释。宁德时代的欧洲故事，本质是一场“用产能换市场”的赌博。若地缘政治恶化，300亿投资可能沦为沉没成本。 狂欢下的隐忧：阿喀琉斯之踵 散户们盯着13%的涨幅狂欢，却选择性忽视三大致命伤。 市占率幻觉正在崩塌。2024年宁德时代国内市

据蔚来2024年财报披露，2024年蔚来公司交付、营收均创新高，毛利率也在持续提升，远超市场预期。 四季度整车毛利率提升至13%，综合毛利率提升至12%。全年整车毛利率持续提升至12%，综合毛利率提升至近10%，保持行业领先。李斌在财报电话会议上表示，Q4毛利率达到预期，并重申了2025年年底蔚来品牌20%毛利率，乐道15%毛利率的目标 "乐道L60用户口碑很好，是蔚来有史以来用户满意度最高的一款产品。"李斌在财报会上力挺第二品牌。数据显示，2024年第四季度乐道新增订单连续三月环比增长，12个区域销量反超蔚来，验证下沉战略成功。 为打开三四线市场，乐道门店半年激增至400家，60%销售人员为新生力量。李斌坦言："新店成熟需要时间，但换电站县县通提供了差异化武器。"目前1500座兼容换电站覆盖地级市，乐道用户补能体验直追一线。 四月即将亮相的L90被寄予厚望。李斌透露："换电站比较多的地方，能够显著看到乐道销售成绩更好。接下来，随着换电县县通的举措，对于乐道进入三四线城市下沉市场会更有帮助。"随着换电网络向县城渗透，乐道在下沉市场的爆发力逐渐显现。业内人士预测，若全年销量突破15万辆，乐道15%毛利率目标触手可及。 $蔚来-SW(09866)$

北京极智嘉科技股份有限公司（以下简称“极智嘉”）于2025年7月9日正式以“2590”为股票代码在港交所主板挂牌上市，成为“全球AMR仓储机器人第一股”。 作为迄今为止规模最大的机器人企业H股 IPO，也是今年以来香港市场规模最大的非“A+H”科技企业IPO，极智嘉自成立以来已获得高榕创投、火山石投资、华平投资、CPE源峰、Granite Asia、蚂蚁集团等数十家知名机构及产业方的投资，并在本次IPO发行中引入了汇聚国际资本巨头、顶级风投、国资力量与产业龙头的基石投资阵容，另有主权财富基金、大量国际长线基金、科技专项基金以及对冲基金的踊跃参与本次IPO发行。 其中，作为极智嘉最早的机构投资人之一，高榕创投曾于2016年联合领投极智嘉的A轮融资，并在后续轮融资中继续跟投。 值得一提的是，极智嘉也是高榕创投今年继布鲁可、Mirxes觅瑞、圣贝拉之后的第4家港股IPO。 高榕创投董事总经理辛旺回忆称，第一次拜访极智嘉是2015年在清华计算机系FIT楼的地下室里，几台机器人demo在地上跑来跑去。“不久后，公司就落地了第一个样板仓，且当时对比竞争对手软硬件的成本和性能就展现出显著优势。彼时中国的电商处于高速发展期，对仓储物流机器人的需求初步显现，高榕看好这一趋势，更看好郑勇（注：极智嘉创始人、董事长兼CEO）带领的团队，于是坚定地下注。” 辛旺复盘极智嘉发展至今的历程，“公司在不同发展阶段都做了当时最重要的事情。”——在成立前两年，极智嘉专注打磨第一个爆款产品，拿下标杆案例；在成长期，极具战略眼光地率先启动全球化征程，2017年首先在日本成功落地，疫情前完成了全球主要市场的体系建设，疫情后不断扩大战果、巩固领先优势；近几年，在继续保持快速增长的同时，软硬件产品平台能力、成本控制和运营效率都显著改善，夯实了商业化内功。 在辛旺看来，之所以能取得这些成绩，得益于极智嘉有一支非常优秀的