图片 港交所终于想明白了，得让打新人有钱赚，这个市场才能热起来。 金岩高新手数很少，梭哈申购，中签随缘。 照例，享受一下知识流入大脑的感觉.... 图片 一、公司情况 金岩高新，听名字像搞高科技的，其实是家里有矿，把一种特殊的石头（高岭土）挖出来，烧一烧（煅烧），变成耐高温的材料。 行业地位：在精铸用莫来石材料这个细分领域，金岩高新是中国老大，2024年市占率19.1%，在整个煤系煅烧高岭土市场，排名第五。 赛道太窄：虽然是老大，但这个池子太小了，2024年全国精铸用莫来石市场规模才9.7亿人民币。天花板很低，就算把市场全吃了，也就十个亿的生意。 好在还有一个耐火材料市场（做窑炉砖头用的），市场大点（55亿），但金岩在这里只是个小弟，市占率不到1% 。 金岩高新，家里的矿在这，淮北北边一点： 图片 二、商业壁垒 家里真有矿，核心资产是淮北的朔里高岭土矿，资源量1865万吨，储量606万吨，按现在的挖法，还能挖16年 。 1、资源质量高：伴生矿，不是那种混在煤堆里难分难解的共生矿，挖出来容易处理，杂质少，天生丽质。 2、全产业链：从挖矿、烧矿（煅烧）到卖粉，一条龙全干了，比单纯买矿石回来烧的二道贩子，成本控制力强；毛利率能做到35%以上，在传统制造业里算很可以。 技术方面，虽然是烧石头，但烧也有讲究，金岩高新搞了回转窑技术，比传统的立窑效率高、质量稳 。 图片 您这公司大楼，也破了点...加油翻新吧 三、财务数据 赛道太小，看营收利润没太大意义。 不是成长股逻辑，就是资源+成本优势驱动的现金牛小盘子。 图片 四、发行结构 1、保荐人：国元国际 + 民银资本，非主流投行。 2、基石：清一色FF（Family & Friends），基本就是锁仓坐庄局，上市后大概率控盘。 图片 3、绿鞋：有，国元的绿鞋。 4、公开发售机制：B，10%无回拨 散户一共2,430,

最近港股IPO回暖，又上了2只新股：乐摩科技（按摩椅）、金岩高新（家里有矿） 金岩高新早上写了，请移步： 【港股打新】金岩高新：家里有矿，一签难求 照例，享受一下知识流入大脑的感觉.... 图片 一、公司情况 乐摩科技，做共享按摩椅的，你在商场逛累了、等电影开场时、高铁等车时，扫码就能爽一把的共享按摩椅。 市场份额：绝对老大，42.9%市占率，半壁江山是它的，铺天盖地的规模，有4.8万个网点，53.3万台按摩椅，覆盖337个城市。 赛道逻辑：碎片化刚需，几块钱、十几块钱买15分钟的放松，这个商业模式被验证是跑得通的，特别是它抓住了商场、影院、机场高铁这三个核心流量入口。 一开始，我也看不上这生意，觉得脏、觉得low（我从来没用过这个按摩椅），看完招股书，听完周围人的评论，用户真的不少，是真赚钱。 基本面OK，但生意模式不性感，缺乏资本喜欢的爆发性的想象空间。 乐摩科技通过港交所聆讯：坐拥53万台按摩椅，年收入近8亿- 事件记录- 闽商网 二、商业壁垒 很多人觉得做共享按摩椅没壁垒，买几把椅子往商场一放不就行了？其实没那么简单 1、渠道壁垒：乐摩拿下了中国70.4%的大型商业综合体（GFA>3万平米）、60%的千万级流量机场，这些核心点位是排他资源。 竞争对手再想进万达、想进白云机场？对不起，坑早就被乐摩占了，这种先发优势形成的规模壁垒，后来者极难攻破。 2、运营模式：直营为主，加盟为辅，直营把控力强，不同于早期的共享经济搞加盟割韭菜，乐摩70%的网点是直营的。 什么不全做高毛利的合伙人模式？ 因为渠道掌控力，只有直营，才能拿下万达、银泰这种连锁巨头，才能保证服务质量不崩盘，乐摩非常清醒，宁可毛利低一点，也要把核心地盘握在自己手里。 招股书里吹了一堆IoT、大数据、LMB Links系统，就是联网控制+故障报错+用户数据分析，这块有点东西，但不多，主要是为了提升运营效率

港股打新上半月IPO绝对是灾难现场，5个破发了4个，4个二婚全军覆没 港交所赶紧上了2个能稳赚的票：量化派、海伟电子 这两个已经不是打不打的问题了，是考虑什么姿势中签效率高.... 前瞻一下，下周据传要打新的2家公司： 图片 一、乐摩科技 乐摩科技，做共享按摩椅的，你在商场、电影院看到的那种....他家其实活的还不错，闷声挣钱！ 一开始，我也看不上这生意，觉得脏、觉得low（我从来没用过这个按摩机），但看完招股书，发现这家公司的有点意思。 市场份额：42.9%，老大，规模挺吓人的，337个城市，53.3万台设备。 商业模式：找场地、投设备、持续运营或者现金流。 直营制毛利30%，合伙人制毛利74%，财报里的赚钱能力不错，营收22年3.3亿， 24年7.98亿，24年净利8580万，经营现金流持续为正且增长，啧啧，相当不错。 基本面勉强过得去，但不性感，乐摩科技它赚钱，增长也快，但缺乏资本喜欢的爆发性的想象空间，增长靠的是不断铺设备，但真的经常有人去按摩吗？我经常看到家楼下商场的按摩机空置。 从打新的角度来看：由于是非AH二婚股，加上大概率是B机制，8亿的营收规模很小，发行的手数不会很多，如果能压在2万手以下，必定是个大肉，我们要狠狠吃一口！ 图片 保荐人不熟悉吧，哈哈，最近大家都看多了中金、华泰、中信，这俩保荐人都一般，他俩保荐的票，经常出大妖股。 二、纳芯微 A+H二婚！现在看到二婚的就虎躯一震，娇躯一抖... 做车规级模拟芯片的，别看到芯片就觉得高大上，这行当现在卷得飞起，价格战打到崩溃 图片 市场地位：中国模拟芯片第5，中国车规级模拟芯片第1 核心优势：研发规模大，588个人，6成以上硕士，客户稳定：比亚迪、蔚来、小鹏、理想、**、小米等。 营收增速非常快，25年半年营收15.24亿，同比暴增79.5%，现金流还行，手里握了20多亿的理财产品 但是年年亏损，22年躺

港股IPO又上新了，港交所现在也是搞明白了，AH不能猛上，要上一些小票，把市场炒热，让打新人有钱挣，后面再上AH来大幅收割... 这个票就属于打新能挣钱的，我得梭哈。 图片 一、公司情况 海伟电子是做电容器薄膜的，新能源车、光伏风电、工业设备里都要用到薄膜电容器，而海伟就是生产，这个电容器里最核心的那个“膜”的。 赛道不错：薄膜电容器的产业下游，是新能源汽车（年复合增长16.2%）和新能源电力（年复合增长23.6%），这个赛道有不错的增长空间。 江湖地位：海伟电子在赛道里，是中国第2大，市场份额14.2%，竞争极为激烈，后面老3份额11.9%、老4份额10.3%、老5份额10.1%，都咬得非常紧。 亮点是海伟电子的朋友圈还可以，比亚迪、阳光电源既是客户爸爸，又是股东爸爸。爸爸去哪儿，我海伟就在哪儿..... 图片 二、商业壁垒 核心优势是能自己设计生产线，带来2个核心优势： 1、上马快：中国其他主要玩家都依赖进口生产线（通常是德国法国货），交货期要3-5年，海伟自己设计、自己组装，交货期只要8个月。 2、省钱：一条新线，别人花大价钱买，海伟成本只要1.2亿人民币，远低于行业。 在制造业，谁能更便宜、更快地扩产，谁就能在价格战里活下来，这也是为什么比亚迪愿意投它的原因——这风格太像比亚迪早年的路子了。 专业的话来说，典型的制造业CAPEX（资本开支）带来的效率优势。 大问题是这个行业产能已经不是瓶颈了，成本优势很难带来巨大的商业竞争优势，核心没有技术壁垒，带来不了超额利润，从下一章的财报我们也能都看出来端倪。 图片 公司的楼有点破啊.... 三、财务数据 财报露马脚了，生意不行。 营收： 从2022年的3.27亿，涨到2024年的4.21亿，增长不错，年复合增速凑合。 图片 毛利率： 大雷，22年毛利率44.9%，到了24年直接掉到了29.7% 

B机制，非AH二婚，神一样的公司。 量化派只有2670手货在散户手里，庄控的死死的。 说重点：超级小盘的大妖怪，中签就是超级大肉。 图片 一、基本情况 量化派经营两大平台：一是消费电商“羊小咩”，二是汽车零售O2O“消费地图”。 羊小咩，跟你手里的淘宝、PDD、京东一样，卖电子产品、珠宝、美妆，都是高价产品。 羊小咩原来是做助贷的（高利贷），让你嘎腰子买苹果手机的，85%的交易靠分期业务，可惜在24年9月被监管强行砍掉了，不让做高利贷业务了。 在25.7万亿的电商市场里，量化派的GMV占比仅0.03%，完全拼不过阿里、京东，公司吹牛功夫很厉害：又是AI、又是大数据、又是毛利96.9%。 公司很迷，声称每用户平均交易值高达21,296元，我反正是看不懂他们是怎么做到的，APP商城做很差，价格没优势，新用户的流量也不知道是怎么获取的，整个路径都不清晰。 消费地图这个app，各大应用市场，我找都找不到。 图片 二、竞争壁垒 没壁垒，电商流量为王，赢家通吃，量化派在这个赛道里排不上号，完全没有机会。 三、财务状况 神一样的公司，营收9.93亿，毛利9.61亿，请问你们这个确认收入的财务准则是谁弄出来的，做账天才啊。 图片 毛利率96.9%，净利率14.8%，求教育，这是怎么做到的？ 图片 财报我看不懂，完全看不懂，跟商业模式一样看不懂。 四、发行结构 1、保荐人：中金+中信 2、基石：无，这种神一样的公司，怎么可能有基石！ 3、绿鞋：虽然有，但是中金的绿鞋，等于没有！ 4、甲乙组一共就2670手，这手数，绝了，中签就是大肉，冲吧。 图片 五、申购金额 甲尾49万，乙头59万，顶头槌仅需66万，人人皆可顶头槌！ 图片 总结： 1、公司什么概念都有：AI、科技、量化、消费....你要什么故事，我给你写什么故事.... 2、打新的角度，大福利！打中就是金叶那样的大肉，中签翻1倍起步，3倍

老板们好！旺山旺水的肉吃爽了没？紫金黄金的汤都喝到了吧？ 港股IPO又来了个资源型选手：创新实业。 坐稳扶好，我们细细分析，享受知识流入钱包的感觉.... 图片 一、公司情况 创新实业，搞铝的，干的是铝产业链最上游：氧化铝精炼和电解铝冶炼，赛道很传统，听着傻大黑粗，但是印钞机。 市场赛道：铝，工业的骨骼，新能源车、光伏绿电，都是铝的消耗大户，创新实业是中国第12大电解铝生产商 ，华北地区第4大，还行。 产能锁死：在中国，电解铝是有4500万吨年产能上限的天花板行业，目前行业产能利用率已高达96%，这意味着新玩家根本进不来，这是一个供应被锁死的存量市场。 创新实业手握78万吨电解铝年产能和120万吨氧化铝年产能指标，供应就这么多，所以需求上来后，铝厂就舒服了，定价权掌握在自己手里面，没有恶性竞争。 总之，虽然赛道很传统，但是锁死了供应，竞争对手非常有限。 跟紫金黄金类似，铝价最近一路向北，创新实业踩在了风口上。 图片 二、商业壁垒 当竞争对手都消失后，只用自己疯狂降成本就行了， 反正客户会抢着来买自己东西的。 1、成本壁垒1：电力，炼铝这行，谁能控制成本谁就是王，电解铝超级耗电，电费极高；创新实业自己有发电厂，电力自给率88%，行业平均57%，成本有优势。它还在猛建绿色能源，目标2026年底实现50%以上绿电 ，成本更低。 2、成本壁垒2：原料，氧化铝，24年的自给率达到了84%，控制了大宗商品的源头，吨铝现金成本，全中国排名前5% 创新实业完全不用看天（煤价、电价）吃饭，他自己就是天！ 这种垂直一体化（能源-氧化铝-电解铝），护城河非常深。 别人亏钱的时候他少亏，别人赚钱的时候他赚疯。 图片 三、财务数据 财务报表比较shit，负债压顶。 营收：22年135亿 -> 23年138亿 -> 24年152亿 毛利率： 22年15.1% -> 23年1

上周IPO堪称灾难现场，5个破发了4个，4个二婚全军覆没，跌的还不是一星半点，如果拿到现在，全是-10%以上的大面.... 据可靠消息，港交所内部注意到IPO破发情况了，正在评估放缓IPO节奏。 下周据传要打新的2家公司： 图片 一、创新实业 一听名字，我还以为是搞AI或芯片的，结果是炼铝的，炼铝没前途，超重资产、高能耗的传统行业。 创新实业干的是铝产业链最上游：电解铝 市场份额：中国第12大电解铝生产商 ，华北地区第4大，还行吧。 核心壁垒：炼铝这行，谁能控制成本谁就是王，电解铝是超级耗电，电费极高；创新实业自己有发电厂，电力自给率88%，行业平均57%，成本有一丢丢优势。 其他毫无看点，公司业绩跟铝价直接挂钩，铝价一跌就业绩暴雷给你看。 公司治理很有问题，第一大客户是自己爸爸---创新新材 还有行贿黑历史，负债也压顶，基本面反正没法看。 图片 这种非二婚，一看就是超级大妖怪体质。 炒新炒差炒垃圾，创新实业大概率最后也是史真香，中签就暴涨（参考八马、金叶）。 二、海伟电子 做电容器基膜的，这玩意儿决定薄膜电容器的性能，是新能源车和光伏风电产业链里，一个核心的上游产品。 图片 市场地位：电容器基膜中国第2大，份额14.2%，竞争极为激烈，后面老3份额11.9%、老4份额10.3%、老5份额10.1%，都咬得非常紧。 核心优势：有产线的设计和研发能力，别人家的都是外购的产线，海伟电子产线是自己弄的，这样产线交付快、成本优势大，所以海伟的毛利不错，有40%多，行业平均才25%。 又是中金保荐，中金在赛力斯一战成名，人人喊打，号称华泰2代 据说同样是B机制发行，手数跟旺山旺水差不多，中签就是大肉。 图片 总结： 1、2个票基本面无亮点，不考虑结婚。 2、打新角度看，没有A+H，也没有二婚股，2只都是迷你小盘，中签就是大肉，都要重点关注！ 3、后续本台会持续报道。

A+H的，二婚股最近行情不太好，中伟新材最高折价-37%，难道有肉？ 老规矩，享受一下知识流入大脑的感觉： 图片 一、公司情况 中伟新材做「正极活性材料前驱体」(pCAM)的，没关系，我知道你不懂.... pCAM是新能源电池（特别是三元锂电池）最核心、最贵材料的「半成品」，占了电池成本的大头。 图片 市场规模：镍系pCAM出货量全球第一（市占率20.3%），钴系pCAM出货量全球第一（市占率28.0%），pCAM总销售额全球第一（市占率21.8%） 客户很牛： 宁德时代、特斯拉、比亚迪、LG化学、三星SDI... 基本全球的电池厂都在采购它。 虽然看起来经营不错，像是个龙头，但其实pCAM竞争很激烈，排名第2、3、4名的市占率也不低，19.7%、18.2%、11.1%，四强争霸，中伟领先的并不多。 另一方面，技术路线来看，中伟新材做的高镍三元（NCM811/NCA）是很好，但磷酸铁锂（LFP）起势很猛，现在特斯拉开始用LFP电池，以后高镍三元技术路线会不会慢慢被淘汰？ 二、竞争壁垒 海外布局： 海外收入占50.6%，厂子已经建到中国、印尼、摩洛哥，还要去韩国（主要都是为了采矿，印尼有镍矿，摩洛哥有磷矿） 垂直整合：之前说过，中伟把上游挖矿、中游冶炼、下游回收（黑粉）全包，自己产镍，成本控制力强。 中伟用垂直一体化（自己有矿）来对抗行业周期，这是一条又苦又累、极度烧钱的路，搞得好，护城河深不见底，搞不好，公司万劫不复。 所以它要上港股募资，融钱去完成自己的大版图。 图片 三、财务状况 营收规模：规模非常高，22年303亿、23年343亿、24年402亿 毛利很低：竞争激烈，导致毛利地，在11%-13%之间波动，而且我发现，中伟高利润的pCAM有卖不动的趋势，开始卖纯镍了，纯镍毛利就更低了。 图片 利润：不太好，23年净利21.0亿、24年净利润17.9亿

做药的，很可能是下一代治疗癌症的黄金方法，也是ADC巨型航母。 建议全文看完，别看了一半文章，梭哈冲进去了.... 一、公司情况 百利天恒的王牌，核心中的核心，就看一个药：iza-bren (BL-B01D1) 这是个神药，很有可能取代PD-1和化疗，成为下一代基石癌症疗法 药好不好：2023年12月，百利天恒签了一个卖身契，与全球制药巨头BMS达成全球战略合作，高达84亿美元！首付款8亿美元！这是全球ADC领域单个资产总交易额最大的授权交易。 市场前景：ADC是当下最火的黄金赛道，全球市场预计从24年的135亿美元飙升到2033年的1502亿美元。 港股市场只要是全新的生物制药类公司，统统上市即翻倍，从年初的映恩生物、到银诺医药-B、中慧生物-B、轩竹生物-B，无一例外。 只可惜百利天恒是个AH二婚股，哎 图片 二、竞争壁垒 公司的壁垒就是技术平台+临床进度。 技术领先：百利天恒的Iza-bren是全球唯一进入III期的EGFR×HER3双抗ADC，在美国和中国都拿到了“突破性治疗品种”认定 ，这基本就是监管在催它赶紧上市。 进度飞快：针对鼻咽癌的III期试验已达主要终点，9月已被药监局纳入优先审评，食管鳞癌的III期数据预计25年底读出，26年初就提交NDA，这药离卖钱很近了。 管线深度： 百利天恒还有一个强大的HIRE-ADC平台，除了iza-bren，还有10个ADC在临床 ，包括T-Bren (HER2 ADC)，以及更前沿的GNC多特异性抗体（4个临床）和ARC（放射性核素偶联）平台，管线深度很强。 ADC赛道卷不卷，当然卷，从招股书里就能看到不少对手 ：阿斯利康、第一三共(Enhertu)、默克、恒瑞...全是神仙打架。 百利天恒已经不是挑战者了，通过BMS的合作，它直接加入了巨头俱乐部，它的壁垒就是BMS的84亿美金背书、全球独一份的III期进度。

非洲纸尿裤大王，乐舒适，超级印钞机 老规矩，享受一下知识流入大脑的感觉： 图片 一、公司情况 乐舒适，非洲纸尿裤一哥，新兴市场王者，核心产品就是婴儿纸尿裤、卫生巾。 这个赛道，想象空间巨大： 绝对龙头：按2024年销量算，它在非洲的婴儿纸尿裤和卫生巾市场，都是排名第1，按收入算第2，仅次于宝洁这种全球巨头，在一个10亿人口的非洲做到这个位置，基本盘非常稳。 市场蓝海：非洲、拉美、中亚，全是多子多福的地方，24年非洲出生了4820万人，占全球36.5%，更关键的是，纸尿裤的市场渗透率才20%左右，对比欧美中80%以上的渗透率，这简直就是一片未开垦的处女地，市场潜力超级无敌巨大。 小结：在一个高速增长的蓝海市场里，做到了绝对的龙头地位，资本市场太爱听了。 图片 二、竞争壁垒 非洲，神奇的土地，乐舒适的护城河，又宽又深 复制大王： 15年的跨国经营经验，先用贸易打开市场，摸清当地需求，然后直接在本地建厂生产。这套玩法，纸尿裤大王在非洲8个国家成功复制了8次！乐舒适是非洲本地工厂数量最多的卫生公司。 超强渠道： 非洲市场高度分散，物流天坑，乐舒适花了15年，编织了一张覆盖30多个国家，深入超过2800家批发商、经销商、商超的网络。对于快消而言，渠道为王。 品牌矩阵： Softcare中高端，Maya、Cuettie收割中端大众，又赚品牌溢价，又走量。 壁垒真的很强，就像我国90年代，宝洁进入中国，乱杀，没有新品牌能抗衡。 图片 三、财务状况 牛X到不行。 营收： 22年到24年，3.2亿美元干到4.54亿美元，年增长率19.2% 图片 净利： 更夸张，22年的1840万美元，24年9510万美元，翻了四倍多.... 现金流：超级印钞机，经营现金流净额，22年1357万美元增长到24年的1.09亿美元。 一台真正的印钞机，一台纯粹

搞市场预测是最吃力不讨好的，这活儿不好干，粉丝们你们权当看个笑话。一、市场资金先看看上次打新的市场资金：剑桥科技：338.7倍，约1500亿八马茶业：2,680.04倍，约1200亿滴普科技：7,569.83倍，约2700亿三一重工：52.93倍，约650亿打新资金合计：1500+1200+2700+650=6000亿图片玩家真是多啊，都来参与这个盛宴了，上次多票冲突的时候，市场才5000亿，短短一个月就增加了1000亿....疯狂，考虑到10倍融资的因素，在搞港股打新的资金为600亿。但是资金的增量是有上限的，不会无限制上升，我认为本次资金能有6500亿就顶天了。（资金上限）数据请见：https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2025/1027/2025102701699_c.pdfhttps://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2025/1027/2025102701733_c.pdfhttps://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2025/1027/2025102701435_c.pdfhttps://www.iporesults.hkex.com.hk/listedco/listconews/sehk/2025/1027/2025102701587_c.pdf二、目前热度截止10.30日中午1点：旺山旺水：150倍，90亿赛力斯：23倍，300亿均胜电子：4倍，16亿文远知行-W：13倍，20亿小马智行-W：4倍，30亿图片以上资金合计：90+300+15+20+30=455亿加上明略没回来的4000亿，合计约4500亿（资金上下限）对4500的资金下限和6500的资金上限取中值，以5500亿资金做后续测算

旺山旺水旺钱包！又是创新药，又是18A，肉的一塌糊涂！ 图片 一、基本面 创新药！创新药！创新药！ 做神经精神、生殖健康、病毒感染这三大块的小分子药的，产线不少： 图片 LV232 (抑郁症)：号称唯一同时靶向5-HTT和5-HT3受体的，理论上能增强疗效、减少恶心呕吐。 VV116 (RSV)：目前国内唯一靶向RdRp治疗RSV的临床阶段候选药，而且做了方便小孩吃的干混悬剂；RSV确实缺好药，这个进度领先。 TPN171 (ED)：宣称比现有PDE5抑制剂选择性更高、副作用更少、剂量更低；这块没看点，“伟哥”专利都过期多久了，仿制药满天飞。 港股网红赛道，基本面都不用看了，闭眼打就是，估计全员抽签，中签就是翻倍。 二、财务状况 非常垃圾的财务状况，看完血压升高，但这都不重要。。。 营收：极不稳定， 23年营收1.99亿，24年跳水到1183万。 因为23年的收入基本全是靠对外授权VV116（新冠药）的一次性付款撑起来的，典型的一锤子买卖。 图片 亏损：越来越大，23年侥幸盈利642万，24年立马亏损2.17亿，25年前4个月就亏了1.12亿 现金流：极度紧张，24年一年能花1.08亿，目前账上就剩7283万，再不上市拿钱，撑不过两个季度.... 图片 财报再拉跨，这都不重要，八马都能翻倍到天上，打新打的就是妖怪！ 三、发行结构 1、保荐人：中信！男神！ 2、基石：没有 打开天窗说亮话，我旺山旺水就是立志成妖，要什么基石。。。。 3、绿鞋：有！中信里昂，超级稳价人！ 4、分配机制：B，散户固定10% 一共1,759,800股，每手200股，散户抽8800手，跟双登一样，天选之子才能中签。 图片 总结： 1、同期的4个票全是二婚股，要么是美股二婚，要么是A股二婚，就旺山旺水是大黄花闺女，全新的票。 2、旺山旺水确定性很强：确定中签率极低，确定上市涨幅很大。 3、问题

今天4股齐上：小马智行、文远知行分析过后，非常窒息： 1、【小马智行】打新分析：溢价+17%，这个庄可能有骚操作 2、【文远知行】打新分析：跟钱包有仇的上 看看均胜电子： 图片 一、基本面 做汽车被动安全相关产品的（安全气囊、安全带、方向盘），并购了日本高田(Takata)的核心业务后，地位全球第2，市场份额22.9%。 新能源起来后，第二曲线业务是做汽车电子（智能座舱、智能驾驶、新能源管理系统），全球第四，8.9%份额 二、财务状况 现金牛型企业，跟三花的财报整体有些像，三花的垄断地位更强一些。 营收：体量巨大，22年到24年，营收从498亿涨到559亿人民币，但增速明显放缓，很平稳，公司已经过了高速增长期。 图片 盈利能力：不错，毛利从22年的11.1%到2025年的17.8%，在制造业里，说明成本控制、运营效率做得不错。 净利润也从2022年的2.3亿增长到2024年的13.3亿。 现金流：经营现金流很强，2024年有46亿人民币的净流入，自我造血能力很强 图片 风险点：负债有点高，截至25年4月，负债468亿，资产负债率70%，过去不停的蛇吞象全球并购，背上了债务包袱。 三、发行结构 1、保荐人：中金、UBS，战绩一般。 2、基石：JSC、Jump Trading、钟鼎资本八期、中邮理财、Vandi、Fidelidade 小基石、本地国资凑成的基石班子，非常一般。 3、绿鞋：有！中金稳价人 4、分配机制：B，散户固定10% 一共15,510,000股，每手500股，散户抽3.1万手，甲乙组各1.55万手，不多。 图片 四、估值 A+H二婚的，A股定价暂定为32吧，我看上蹿下跳很厉害。 图片 定价23.6港元，换算成人民币23.6×0.917=21.64 目前A股价格32，溢价-32.3%，相当于67折，这个折扣有肉，但不多.... 五、风险 高负债：公司杠杆率不低，

今天4股齐上：小马智行、文远知行、均胜电子、旺山旺水 资金全部撞车，看看文远知行： 图片 一、基本面 跟隔壁的，Pony小马智行一样做L4智驾的。公司的基本面： 【港股打新】下周IPO：又来5个，2个送钱！ 二、财务状况 跟小马智行一样：疯狂烧钱，但是投资人也非常多，现金流足够活好几年。 营收不稳定：22年5.28亿，23年4.02亿，24年3.61亿 ，核心客户（尤其是公交小巴的）捂紧了钱包 。 25上半年增长32.8% ，自动驾驶出租车业务成了主要增长引擎，收入占比从8.9%升到31.1%，战略调整见效了。 图片 亏损巨大：通病，22、23、24年亏13亿、19.5亿、25.2亿，研发太烧钱，24年研发开支就干了近11个亿。 以上单位都是RMB。 另外，还有个大头，以股份为基础的薪酬，24年干进去11.9亿，这是给员工的股权激励，不是真金白银流出去，所以实际现金流没那么恐怖。 图片 现金流：还看得过去，经营现金流肯定是负，但是公司账上趴着不少钱，到25年6月底，现金、存款和理财产品加起来接近38亿人民币。 这次IPO再募资约29亿港币（约27亿人民币），按照招股书里自己估算的每月1.2亿人民币的烧钱速度，这笔钱足够它再战5-6年。 图片 四、发行结构 1、保荐人：中金、大摩 2、基石：没得，0 3、绿鞋：有！中金稳价人 4、公开发售机制：A 10倍以下：5%，一共4.4万手 10-50倍：10%，一共8.8万手 50倍以上：20%。一共17.6万手 最近A机制的票，表现都一般般，如果5%不回拨还好说，20%以上回拨，散户有17.6万手的货，会相当可怕，加上如果上限定价，会出现跟三一、奥克斯那种剧烈抛盘。 图片 五、估值 文远知行在美股上市了的，昨天收盘11.16美元 图片 1股美股=3股港股 11.16美元，换算成港币11.16*7.77=86.71 本次港股的IPO

今天4股齐上：小马智行、文远知行、均胜电子、旺山旺水 加上昨天的赛力斯，5个票全部冲突了，资金撞车的一塌糊涂。 先看Pony小马，享受一下知识流入大脑的感觉： 图片 一、基本面 这公司，敢挂Pony小马这个名字，胆子真肥啊，有空多去深圳南山走一走 公司的基本情况之前说过了，不浪费篇幅，有兴趣的扩展阅读： 【港股打新】下周IPO前瞻：8王混战（上） 二、财务状况 烧钱！烧钱！还是烧钱！ 营收增长，亏损更大：22到24年，营收从6838万增长到7502万，看着还行。亏损22年亏1.48亿，23年亏1.25亿，24年亏损2.75亿，比创新药烧钱还厉害... 对了，以上单位都是美元，可怕。 图片 研发：花了很多钱，24年研发2.4亿美元，占了总收入的320%，中性吧。 毛利率：22年46.9%一路下滑到24年的15.2%，因为业务组合变了，毛利相对低的自动驾驶卡车和技术授权业务占比上来了，说明公司在商业化初期，为了抢市场，利润先放一边。 现金流：持续亏，24年净流出1.1亿美元，好在上市前融了不少钱，暂时不差钱，按这个烧钱速度，还能活很久.... 典型的科技公司，用亏损换未来，就看投资人信不信这个故事了。 图片 四、发行结构 1、保荐人：高盛、美林、德银、华泰！ 2、基石： 图片 基石投资者拿走了12.34%的货 ，基石非常一般。 Eastspring、Ghisallo，国际是国际不算知名的对冲基金。 国家队也没有，产业投资也没有，供应链投资也没有.... 3、绿鞋：有！高盛稳价人 4、公开发售机制：B，10%无回拨 散户一共4,195,600股，每手100股，一共4.2万手，甲乙组各2.1W手 这个货量中规中矩，但是一手要1.8W港元的入场费，应该会劝退不少小萌新。 图片 这个71.94亿港元的募资额也真是不小，一上市盘子会很难拉。 五、估值 小马智行在美股上市了的，昨天收盘19

**亲儿子—赛力斯，从巨亏到盈利，只用了一年，简直奇迹。 重庆的骄傲，广州的遗憾.... 坐稳扶好，享受一下知识流入大脑的感觉： 图片 一、公司情况 赛力斯的核心王牌就是问界(AITO)，别的不看，就看问界。 赛道火热：新能源车、高端、智能化，buff叠满。中国高端新能源车预计将以14.0%的增长，到2030年销量570万辆。 战绩彪悍：2024年，问界在中国高端新能源车，排名第3。 问界M9：50万以上级别车型销量冠军，2024年交付15万辆 。 问界M7：30万级别自主品牌车型销量第1，2024年交付20万辆 。 赛道性感，增速惊人，前有理想、蔚来狙击，后有小米、吉利追赶，问界靠着**，杀出了一条血路。 图片 二、商业壁垒 赛力斯的护城河，只有一个字：**。 技术靠**：智能座舱、辅助驾驶系统，车的灵魂都由**提供。 渠道靠**：全国700家**体验中心帮你卖车，渠道能力Max。 品牌靠**：**把“问界”商标卖给了赛力斯，赛力斯花了115亿入股了**的汽车技术公司“深圳引望”，这已经是歃血为盟了.... 图片 三、财务数据 赛力斯港股IPO真是挑了个好时间。 营收爆炸：就选在自己营收爆炸的时候上市，2023年营收358亿，2024年直接干到1451亿，增长305.5%，开火箭啊您！ 图片 毛利飙升：毛利率从2023年的7.2%暴增至2024年的23.8%，说明高端车真赚钱，卖一台顶过去好几百台东风小康吧？ 现金流：极其健康，并不缺钱，经营现金流24年净流入220亿，公司账上还趴了216亿，真是牛X 图片 四、发行结构 1、保荐人：中金+银河 2、基石： 图片 图片 基石投资者拿走了48.73%的货 ，这个基石名单其实一般： 国家队：重庆产业母基金，地方政府力挺。 国际大行：施罗德(Schroder)、未来资产(Mirae)、Jain Global，顶级玩家。 产业链伙

江湖传闻，下周又有5家公司要上桌，包括核弹级公司：百利天恒。 经常打顶头槌的朋友，下周又有福啦！ 图片 一、百利天恒（A+H） 基本面方面：百利天恒主攻肿瘤ADC/GNC/ARC药物，当下的黄金赛道”，不解释。其他仿制药和中成药业务日薄西山，直接忽略，核心就看ADC。 技术方面：手里有个核弹产品，iza-bren（BL-B01D1），这是全球首创且唯一进入III期临床的EGFR×HER3双靶点ADC 。 豪门认证：宇宙大药厂百时美施贵宝（BMS）在2023年底，为iza-bren签下了一张总价高达84亿美元的合作支票，光首付款就8亿美金！这是全球ADC领域史上最大金额的单药合作交易，美国人都认了，百利天恒身价和地位拉满。 基本面是个超级优质的好票，可惜是个AH二婚股，重点看最后折价多少，这个票我预测各类基石拉满，大概率B机制发行，散户手里没啥货。 百利天恒也是暗盘重点捞货对象！ A股上市后，一路向北： 图片 二、均胜电子（A+H） 做汽车被动安全相关产品的（安全气囊、安全带、方向盘），并购了日本高田(Takata)的核心业务后，地位全球第2，市场份额22.9%。 新能源起来后，第二曲线业务是做汽车电子（智能座舱、智能驾驶、新能源管理系统），全球第四，8.9%份额 图片 其他没有什么特别的亮点，财报一般般，营收很稳定。 赛道一般，基本面一般，也是AH二婚股，这个票我预测以汽车产业链基石、地方国资基石为主。 重点看最后折价几何，均胜在A股处于高位，大概率发行折价要35%以上，如果折价35%以内我就不考虑了。 图片 三、文远知行 文远知行跟小马智行有些像，都是做L4自动驾驶公司，都在美股上市了，都是二婚。 图片 文远知行有一个是通用技术平台 WeRide One，让技术能快速适配出租车、小巴、环卫车等不同车型，还有一个闭环仿真引擎 WeRide GENESIS

很有意思的一家公司，妖气十足，也是最近Moomoo US上新的一只美股。经常买游艇的朋友应该对它不陌生：图片一、公司情况OFF THE HOOK YS，我们不造船，我们是游艇的搬运工....专业倒爷，瓜子二手车都知道吧，这家伙是美国的瓜子二手船....图片核心业务：全美最大的船舶批发商，通过船舶套利（Marine Arbitrage）模式，低买高卖二手船。一个线上收船平台，给船主即时现金报价，流量入口，能低价收到好船的秘密武器。垂直整合能力比较强，这才是它相比于个人卖家牛的地方。它不是一个单纯的经销商：收船：有我们刚说的线上收船平台。收烂船 (Marine Asset Recovery)：回收和清算不良游艇资产，把银行的坏账变成自己的高利润库存。修船 (OTH Yacht Services)：有自己的维修服务中心，把收来的船翻新，还可以搞内部维修、保养、美容。卖船 (OTHYS)：在美国有8个据点，35名销售，每年卖出400多艘船，年销售额9000万美元。放贷 (Azure Funding)：自己有个金融公司，为客户提供购船贷款。买卖、金融一条龙，利润闭环。图片AI故事：眼前一亮，它有个申请了专利的AI驱动的CRM系统，这套系统能分析几十万个数据，自动给出收船竞标建议，把人为失误降到最低。从资本的角度考虑，这个故事讲得还不错，二手奢侈品（车、表、船）市场水很深，一个用数据和AI来做标准化收购，再用金融和维保来赚取后端利润的批发商，商业逻辑是通的。二、财务状况营收还可以：2023年营收9184万美元，2024年增长到9899万美元。2025年上半年营收5859万，也高于去年同期的5184万，在增长，还可以。图片利润在缩水：营收在涨，毛利从915万降到了878万，净利润也从130万降到了99万，整个生意不是特别赚钱.....这套所谓的AI护城河，好像也没多宽图片负债：超级可怕，