打起来了，两边又打起来了！ 特朗普时隔半年，10.10号跟4.7号一样，说又要和中国开贸易战了，不过似乎这次是咱们这边先硬气起来，挑起的战端.... 纳斯达克指数也是毫不留情，暴跌3.56%以示尊重： 图片 网上都说这次是关税战的2.0版本，我认为中金的研报非常公允，中金帮咱们梳理了，4月初关税战1.0版本和本次的关键的差异： ► 第一，意外程度不同。毕竟市场经历过了一遍，有了一些心理准备，不像4月2日是完全不准备的意外，这也是最大的不同。 ► 第二，范围不同。从美国角度，上次对等关税是针对全球几乎所有市场，这次主要还是和中国，虽然中美之间最为重要，但范围还是有所不同。结合第一点，解释了昨天“股债汇三杀”和波动率都不如4月显著，更多是股市抛售，美债与美元并不显著。 ► 第三，对未来的预期不同。上次对等关税后，市场完全处于“雾里开车”，不知道未来会如何演变，这次虽然依然存在很大变数，但是11月1日的生效日前，还有APEC会议（10月31日-11月1日），可能会使得市场观望。特朗普随后表示也没有排除会晤可能。 ► 第四，双方的准备与处境也大不相同。从美国的角度，相比4月初，1）到目前为止，除了印度外，美国已经与大部分市场达成协议，2）中东停火也看似达成，3）美联储已经降息，还可能继续降，4）大美丽法案已经通过，5）对当时因为DeepSeek异军突起导致的AI泡沫担忧也已不存在。从中国的角度，AH都大幅上涨并创新高，宏观基本面近期再度走弱，不过整体预期和准备应该也明显强于4月。 ► 第五，市场所处的位置不同。中美两地市场都已经有很多浮盈，且估值高于当时，但中国市场高出更多。美股尤其是七姐妹从2月DeepSeek异军突起“打破”美国AI一枝独秀地位后就已经开始回调。目前，美股“七姐妹”目前估值31倍左右，依然低于去年底今年初的高点33.7，4月对等关税前是26.8，大跌后低点23；

今天早上港股IPO上新了一只新股：云迹科技，A机制发行，不同于B机制的闷头送钱，我决定好好分析一下。 图片 一、公司情况 云迹科技干的是机器人服务，PPT里主打一个AI赋能。说白了，就是酒店里给你送外卖、送牙刷的那个机器人。。。。。 赛道龙头：云迹已经是酒店送货机器人，这个细分赛道的老大，在酒店场景达到了13.9% 市场潜力：赛道前景不错，中国市场规模2024年37亿，预计到2029年增长到135亿，年复合增长率29.3%，疫情后大家对“无接触服务”的需求暴增，加上人力成本越来越贵，机器换人是大势所趋。 总的来说有一定想象力，但是做了这么多年还没垄断市场，说明竞争很激烈，仔细看招股书，前五大玩家加起来也才占了25.4%的市场份额 ，剩下70%多的市场挤满了小玩家。 赛道非常卷，价格战随时可能开打，这就不太好。 图片 二、财务数据 看一家公司，最终还是要看账本。 图片 营收尚可：从23年的1.45亿增长到24年的2.45亿，增长的不错，25年前五个月继续增长18.9%，势头还行。 23年比22年营收有下降，这里面不知道有什么雷，后期注意关注一下。 毛利也改善了，从2023年的27.0%上升到2024年的43.5%，一般公司，产品的毛利都是很稳定，不会大涨的，这里面不知道云迹做了什么骚操作。 现金流量还行，反正是天天亏，咱搞AI公司见亏的还少吗，君不见云之声，亏成那样了，股票照样上天（大A的癌症传染到港股来了....）  现金流养活公司还能养活一段时间，短时间内死不了。 图片 三、发行结构 重点中的重点，A机制！不是B机制！ 1、保荐人：中信，金光闪闪的中信！ 2、没有基石、有绿鞋：无基石我一般都很害怕，容易上天入地 3、公开回拨机制：A（初始5%，最多回拨20%） 孖展小于10倍，散户拿货占比5%，6900手 孖展10-50倍，散户拿货占比10%，13800手 孖展

海西创新药，跟只会烧钱讲故事的-B创新药公司不一样，海西的仿制药实打实能赚钱，创新药也有亮点，相当优秀的一家公司。 照例，坐稳扶好，享受一下知识流入大脑的感觉： 图片 一、公司情况 海西是典型的两条腿走路：用成熟的仿制药赚钱，然后把赚来的钱投到高风险高回报的创新药上。 仿制药：海西的仿制药有消化系统、心血管、内分泌，这都是大赛道，赛道大到加起来占了2023年全国医药销售总额的25%，市场很大，需求很稳定，是靠谱的现金流来源。 创新药：重头戏是抗癌药C019199和眼科药HXP056，尤其是抗癌药，靶向CSF-1R/DDR1/VEGFR2，多靶点免疫调节，故事很性感。 图片 总之：赛道非常好，当红炸子鸡，既有稳健的现在（仿制药），又有想象力的未来（创新药），我暂时挑不出什么毛病。。。。 二、商业壁垒 一般的公司我不写壁垒的，像金叶之类做暖气工程的，有毛线壁垒。。。 海西的壁垒： 1、仿制药壁垒：海西的仿制药，核心竞争力就一个字：快，在过仿制药的一致性评价上，海西有好几个产品是国内首款或前三款，比如安必力是首款通过的枸橼酸莫沙必利片，快就是钱，就是市场啊！海西的几个典型的仿制药： 海慧通：氨氯地平阿托伐他汀钙片，市场份额59.3%，排名第一。 安必力：枸橼酸莫沙必利片，市场份额25.7%，排名第二。 瑞安妥：盐酸西那卡塞片，市场份额16.7%，排名第二。 2、创新药壁垒： C019199和HXP056都是创新药，布局了全球专利组合，在美国、日本、欧洲有18项专利，尤其是HXP056，作为潜在的首款口服wAMD（湿性黄斑变性）药物，如果成功，将颠覆目前需要眼内注射的治疗方式，想象空间大。 总体来说，仿制药快的壁垒，正在被集采稀释掉。创新药才是真正的技术壁垒。 图片 三、财务数据 海西的财务报表非常不错。 营收增长迅猛，从22年的2.12亿增长到24年的4.67亿，复合增长率50%

港交所连上了两只垃圾股后，终于来了个正常的轩竹生物，没有在答辩集中营的路上闷头走下去....图片一、公司情况轩竹生物做创新药的，集中精力在：消化系统、肿瘤领域。消化系统：核心产品KBP-3571（安奈拉唑钠），主攻十二指肠溃疡和反流性食管炎。这两个病在国内是绝对的大市场，患者加起来过亿。肿瘤：XZP-3287（乳腺癌）和XZP-3621（肺癌），已获批NDA。乳腺癌和肺癌市场空间巨大，国内市场分别预计到2032年将达到130亿、89亿。赛道选得不错，都是大蛋糕，虽然是巨头环伺，但是机遇非常大，在资本的角度都非常有钱景。同时，轩竹手握20项IND，7项NDA，公司也有了商业化产品，不是纯粹的PPT烧钱型药企。这些在B机制面前，也都不重要，现在B机制就是护身符。图片二、财务数据创新药的研发企业，财报都是不好看的，重点看看现金流量：图片现金流量还行，能维持8个月，如果算上本次IPO的募资额，可以维持52个月，能活相当长的一段时间，非常不错。 三、发行结构重点中的重点，又是货源归边！中金保荐、有基石基石一般般，就一家，低占比才10%不到，但这也不重要。1手5858港币，继续卷吧，B机制发行，甲乙各6733手，一共13000手肯定是孖展上4000倍的节奏，又是全民摸奖，这次我们和顶头槌一视同仁，大家都是摸奖，拼RP赚钱！图片四、申购资金甲尾需要本金47万，乙头需要本金59万，顶头槌仅需本金395万，顶头槌难度大大降低，大家一起顶头槌~图片总结：1、散户拿不到货，最后孖展大概率上4000倍，中签就是大肉，全员抽签一视同仁。2、拉满融资打就完了。（资金本金小于10万的，不要在这个票上浪费成本去融资，干点别的）3、中签后有望赚个1万港币。4、个人盲猜甲尾的中签率会继续大于乙头，中签率在伯仲之间，比如甲尾7%中签率，乙头5%中签率，在万倍孖展面前，差异不会太大，所以无需纠结甲尾乙头

挚达科技（充电桩）和昨天咱们说的金叶国际（暖气），一路货色，本质都是：两坨答辩鸣翠柳，一行K线上青天图片一、基本面挚达科技的主要做家用充电桩的，占营收90%好的一方面：已经是国内龙头了，家用充电桩销量和销售额，都是中国第一。份额可观，国内销量市占率13.6%，全球市占率9.0%。坏的一方面：家充桩没有技术壁垒，京东上卖到了500块钱一根，这能赚啥钱？市场上有4000家制造商，产品卷不出差异化，就卷价格。24年挚达毛利率从22年的20.4%跌到14.9%，全部都在卷价格。总体来说，卖得多、赚得少，定价权弱，这个行业木有前途。图片二、竞争壁垒唯一的壁垒：客户关系。挚达绑定了国内主流车企，中国前10大车企中有7家是它的客户，这种合作关系一旦建立，替换成本较高，有一定粘性。不过有粘性也没用，毛利低，不赚钱，再有粘性也挣不到银子。图片三、财务状况一句话：亏得很稳定，现金快烧光。图片各项指标都在爆炸....1、亏损爆炸：2022-2024年分别亏2510万、5810万、2.36亿人民币，2025Q1再亏1710万2、现金流爆炸：经营现金流常年为负，2024年净流出1.16亿3、流动负债：爆炸。。。。4、资产负债率：900%，也爆炸。。。。图片四、发行结构图片1、保荐人：申万宏源，一般般，上个机制B的新股是健康160，把160拉飞了。。。。2、基石：没有3、绿鞋：有4、分配机制：B机制，公配10%，国配90%。甲乙组一共就12000手，这个手数又是全民摸奖的节奏，港股打新现在已经进入无脑打的模式，B机制下，想亏损的前提是能中签！一手才4200块，亏损金额可控可接受。总结：1、港交所IPO现在就是答辩集中营，是个答辩就能上，上了以后就能涨。2、就12000手，亏损的前提是能中签。预计甲乙组全员摸奖，不稳中。资金本金在10万以下的本次不要凑热闹，白白损失100手续费，当然现金打新无手续费可随

B机制的创业板新股，基本面一坨翔，没有转板的希望，更不可能入通。 但金叶只有2000手货在散户手里，庄家控的死死的，说重点： 港股IPO来坨屎都能涨，今天屎来了。 图片 一、基本面 金叶的业务很简单，就是给楼宇做机电工程，其中94.1%的收入来自暖气、通风和空调（HVAC）系统 。主要客户是香港的大型物业管理公司 ，项目也基本都是私营项目（占比98.2%），雷点巨大： 客户集中度极高，24/25财年，前五大客户占了总收入的 68.1% ，最大客户“信和集团”一家就占了38.5% 收入靠项目，吃了上顿没下顿，收入主要来自0非经常性的总价合约项目（占61.8%） 。这种项目做完一单算一单，未来能不能持续拿到新合同，有很大的不确定性。 招股书人家也很坦诚：概不保证我们能够向客户取得新业务 。 图片 二、竞争壁垒 没有壁垒。 做个包工头，有什么壁垒，开玩笑么....暖通空调板块的市场极其碎片化，金叶2024年在暖通空调领域的市占率1.9%，这个行业有690家分包商，卷得一塌糊涂。 三、财务状况 财务方面就不细说了，总结就是：活也活得不好，死呢也死不掉，吊着一口气 图片 诚实的公司，人家已经提前说了，25年的业绩会暴雷，好诚实的公司，哈哈 图片 四、发行结构 图片 1、保荐人：同人融资，野鸡 2、基石：没有 3、绿鞋：没有 4、甲乙组一共就2000手，这手数，绝了，再次刷新了港股打新，散户中签货量的下限.... 总结： 1、顶头槌仅需656万港元，就是说本金66万就能顶头槌了，这下人人都能当锤子哥、锤子嫂... 2、就2000手，想啥呢，港股打新热成这样，想亏也要先中签。 3、庄家高度控盘，想拉多高拉多高，想怎么瀑布怎么瀑布，全看他心情。 4、资金本金在40万以下的本次不要凑热闹，预计顶头槌的中签率都低于5%；当然1手党随意。 5、我最近闲钱多，这个票资金容纳量有限，我先梭哈了，万一

图片 图片 上次奇瑞的31.5捞货价成了大底，被我蒙对了，这次不一定会对哦 一、基本情况 紫金黄金国际是全球黄金开采行业中增速最快的公司之一，2022-2024年，归母净利润的复合年增长率61.9%，这个数字强的可怕。 权益产量年化增速9.6%，把山东黄金、巴里克黄金等完全甩在后面，成长性极为出色。 金价，金价，金价！央行一直买买买金、美元降息周期大背景下，黄金价格继续上冲可能性极大，因此，公司的盈利支撑很强。 图片 二、新股估值 紫金黄金国际，整个公司还在高增长期，用2024年的静态市盈率测算PE将直接失真。 我们算滚动市盈率： PE-TTM=总市值÷过去12个月归母净利 绿鞋不行使情况下，总市值=1,879亿港元 过去12个月归母净利=24下半年+25上半年=4.81/2+5.20=7.6亿美元=59.3亿港元 PE-TTM=1,879/59.3=31.7倍 这个31.7倍就是我们下面推导股价的锚。 图片 三、估值对标 类型1：大型、成熟、几乎不增长的矿企 美股市场上的：Newmont（纽蒙特）、Barrick（巴里克）都是超大型黄金企业，已经过了飞速增长期，市盈率通常在15-25倍 图片 以纽蒙特为例，以前PE一直维持在15-25区间，最近金价又开始起飞，才慢慢把PE爬到28倍，已经是相对高PE了。 考虑到纽蒙特、巴里克已经是成熟公司，几乎没有成长性可言，28倍的静态PE已经不低，他们的股价完全与金价挂钩。 紫金黄金目前31.7倍PE-TTM，跟他们相比，紫金的成长性太高了，紫金的31.7倍PE简直是送钱，完全看不到破发的机会。 类型2：具备一定成长的矿企 最能和紫金黄金对标的，当然是我们的山东黄金：山东黄金的三围，和紫金矿业很像，都是600~700吨的储量，年产量40吨也相近。 山东黄金的成长性稍差，市场都给了40.26倍的PE 图片 A股的另外俩：中金黄金、赤峰黄

B机制的新股，10%散户回拨，中签就是大肉，说重点：一、基本面做呼吸道吸入制剂的，长风的主战场是呼吸系统疾病（哮喘、慢阻肺等），中国哮喘患者4570万，慢阻肺患者近1亿，数量庞大且稳定增长。空气质量摆在这，这病是慢性的，药不能停，用户粘性极高。吸入制剂的技术门槛，是“药械合一”，不仅药要对，那个小小的吸入装置（干粉、气雾剂）的研发和生产，就能卡死99%的药企。因此，这个赛道长期被阿斯利康、葛兰素史克（GSK）等外资巨头垄断。问题是这个市场教育成本高，医生和患者都习惯了外资原研药，国产替代的路，没那么好走。不过以上这些在金光闪闪的中信+10%回拨面前，这些都不重要...图片二、财务状况长风药业2022-2024年营收分别3.49 亿、5.56亿、6.08亿元，2023年已实现净利润 3172万，2025 年一季度净利润1281万。财务数据还是比较强壮的，而且现金流良好，公司整体经营非常OK这些在金光闪闪的中信+10%回拨面前，还是不重要....图片三、发行结构1、保荐人：金光闪闪的中信+招银2、基石：没有基石！3、甲乙组一共就8120手，这手数，绝了，刷新了港股打新，散户中签货量的下限。总结：1、散户拿不到货，最后孖展肯定上2000倍，中签就是大肉，全员抽签一视同仁，顶头锤哥也发挥不了实力....2、甲尾44万，乙头59万，花100块买个刮刮乐，挺好。3、资金本金20万以下的就别凑热闹了，当炮灰可不好玩。4、本次大概率甲尾赢麻，乙头拥挤。甲尾中签率高于乙头。甚至高于乙35、一旦中签，赚个5000到1万没什么问题。后记：一共就8120手，你打不打?评论区告诉我....$长风药业(02652)$ $紫金黄金国际(02259)$

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折叠自行车之王，大行科工。先上结论：顶头槌都要抽签，梭哈！ 一、市场地位 做折叠自行车的，而且是这个细分赛道里的绝对龙头。 图片 赛道地位方面，按2024年零售量和零售额算，大行在中国内地折叠自行车市场都是排名第一 。市场份额按零售量占了26.3%，按零售额更是高达36.5% ，每卖出3辆折叠车就有1辆是大行。 但是这个赛道的天花板，实在太低，中国市场预计从 2023 年 14 亿元增至 2028 年 38 亿元，赛道就那么大点。 图片 售价方面，大行是做中高端的，中端产品（2500-5000 元）是销售主力，占比69.7%，做"航空铝合金车架 + 三分之一折叠体积" 高端化路线，毛利率30% 以上，是同行的两倍多。 图片 别和普通自行车比，永久、凤凰等老品牌卖的都是千元以下大众车，不是一个赛道。 一句话，大行卡住了一个小而美的黄金赛道。 二、竞争壁垒 能在江湖上混成大哥，没几把刷子是不行的。 品牌悠久，大行(DAHON)品牌由韩德玮博士1982年创立，品牌超过40年，有深厚的技术和粉丝沉淀。 专利很多，国内折叠车行业拥有最多专利的品牌，截至2025年4月30日，在中国内地有113项有效专利，在美、欧、日还有22项，全球每 10 辆折叠车就用到它 5-6 项专利。 图片 人家是真有销量，销量还不小。。。。 三、财务指标 公司的财务报表相当扎实，又成长又现金牛。 营收增长，2022年至2024年，营收从人民币2.54亿元增长至4.51亿元，年复合增长率33.1% 。 图片 最关键的是，公司账上现金流，非常非常健康，又能增长，又能赚钱，太牛了。 图片 四、发行情况 1、保荐人：中信建投，战绩还行 图片 2、绿鞋：有 3、基石：一般化，安联环球投资、大湾区发展基金，占比25.43%，没有特别知名的国际投行，第二名那个伙计，看着有些像华泰啊。。。 图片 五、股票分布 史上最难抽的新

想抄作业的，一句话结论：10%的回拨，官方继续做庄控盘，你想亏损都要以中签为前提。 要享受知识入脑那种感觉的朋友，继续往下看： 一、市场地位 双登集团主战场在储能电池，特别是通信基站、数据中心这两个耗电大户，这个赛道其实没啥前景，但是如果资本市场要把数据中心和AI算力扯上勾，那还是有想象力 数据中心：全球数据中心的用电量占比，将从2024年的4.0%飙升到2030年的10.1% ，AI的尽头是电力，这话一点不假。 通信基站：全球5G基站数量预计从2024年的2100万个翻倍增长到2030年的4390万个 ，每个基站都需要可靠的备用电源。 海外扩张：东南亚生产基地建设完成后，海外收入占比有望从当前18%提升至30%以上。 如果要强行讲故事，那这个赛道还算性感，增长确定性高，双登作为行业龙头，会受益于时代红利，这波给个高分。 问题也很明显，过度依赖电信运营商，前五大客户贡献了61.1%的收入，其中中国移动一家就占了32.7%，典型的“强依赖单一客户”模式，一旦运营商降本，双登利润空间就危险。 二、商业模式 双登的护城河尚可，2024年，双登在全球通信和数据中心储能电池的出货量排名第一，市占率11.1%。 客户名单也很亮眼：中国移动、阿里巴巴、爱立信、沃达丰...都是各自领域的巨头，而且平均合作超过10年，客户粘性强。 双登也想转型——锂电池+储能。但这一块 2023 年才 5.6 亿元营收，全球巨头宁德、比亚迪、国轩虎视眈眈，双登要想突围，成本+技术壁垒都不够厚。 一句话总结：通信铅电池市场稳但天花板低，储能锂电有想象力但竞争惨烈。 三、财务指标 增收不增利，毛利很弱，毛利率20%以下，财务只能说刚刚及格，赚不到大钱。 营收增长：2022年的40.7亿到2024年的45.0亿，但净利润下滑，从2023年的3.85亿降至2024年的3.53亿。 2025年前五个月，营收同比大增，

官方发布了银诺医药的中签情况，孖展倍数5341倍，散户拿到了10%的股票 图片 今天银诺正式上市，高开低走，这走势很难看，早上70多块冲进去的那帮人，在涨幅280%入场，按收盘价57计算（涨幅回落到200%），倒没有280%-200%=亏80%那么多，1-57/70=也就亏了将近20% 按收盘价算，银诺的市值261亿，这个市值我认为极高，只具备短期博弈价值。 群里的大部分人我看暗盘都跑完了，甚为欣慰。 图片 昨天官方的文件，都加红加粗加黑体的提示你了，这票有人坐庄，你们小心点，别瞎冲： 图片 国配方面，也超购了10倍国配： 图片 这个票上市前就是明牌，大家都知道会涨，国配也吃不到货，更别说散装国配了。 你想想，大家都知道的好事，能轮到小散？ 再看中签率： 图片 图片 照例，帮大家简化了一下，直接说中签率： 图片 甲尾中签率21%，乙头中签率30%，顶头槌中签率66% 总结： 普通人、有好处、不排队；这三个不可能同时出现，简称：不可能三角。 $银诺医药－Ｂ(02591)$ $天岳先进(02631)$

想抄作业的，一句话结论： 天岳是技术与产能驱动型的碳化硅龙头票，35%的折价率+赛道好，冲就完了。 要享受知识入脑那种感觉的朋友，继续往下看： 一、市场地位 天岳是国内碳化硅（SiC）衬底材料的领军企业，碳化硅（SiC）是第三代半导体的核心，新能源车、5G基站、光伏逆变器里都得用它。 赛道很性感，能源革命和AI是资本市场非常喜欢的故事，同时，性感的赛道，往往也最血腥。 图片 天岳的基本面，我总结有3大核心看点： 1、赛道天花板高：碳化硅（SiC）是新能源和AI两大产业的核心材料，全球SiC衬底市场从2024年的88亿人民币，飙升到2030年的585亿，复合年增长率37.1%增速太猛。 2、下游需求强劲：碳化硅（SiC）最终会用在电动车、AI数据中心、光伏等领域，特别是电动车，SiC能让续航里程增加10%；AI数据中心的电老虎们，用了SiC能把电力转换效率提升1%，别小看这1%，对一个耗电占全球10%的行业来说，就是天文数字。 图片 3、国产替代的故事：半导体上游材料，是兵家必争之地，天岳扛起了国产大旗，故事有想象力。 但在出海方面，天岳面对的是Wolfspeed、Coherent这些美国巨头（Wolfspeed刚破产重整了哈哈），全球市场还是人家说了算，天岳想在出海抢食，前面都是硬仗。 二、商业模式 天岳不是PPT公司，是真有两把刷子的，全球排名第二，市占率14.8%，能批量产8英寸衬底，技术上是国内的领头羊，全球的有力竞争者。 图片 客户朋友圈硬，已经和全球前十大功率半导体厂商中过半数建立了合作关系 。半导体这行，供应链认证周期长、壁垒高，一旦打进去就不会轻易更换，客户粘性极强。 赛道内卷严重，市场高度集中，全球前五大玩家占了68.3%的市场份额,天岳面对的是国际巨头，技术迭代快，谁慢一步就可能被淘汰。 而且国内大炼芯片的背景下.....这个赛道挤满了玩家，都在拼命扩产，

看了这个分货量，孖展1000倍肯定保守了，至少5000倍，看看能不能创纪录冲1万倍孖展....发行情况：1、固定价发行：18.68港元，募资6亿，发行后市值85.33亿港元，市值不低，上次说B轮融资后，还不到60亿港元，一下次就升了40%估值，真不便宜。2、基石：11.49%小比例，全是野鸡基石。3、回拨比例：新规后的第一个票，10%的比例回拨公众拿（散户）10%，国配拿90%，公众（散户）只有1.8W手，少少少少太少了！！！货都在机构手里，上市后，他想涨就涨，想跌就跌，明晃晃的坐庄....4、申购金额：甲尾37.7W，乙头56.6W总结：1、100%高度投机化的票，基本面已经不重要了。2、就1.8万手，肯定全民摇奖，散户拿不到货，货全在机构和国配手里。3、能中签的都是天之骄子，我肯定要试试运气。后记：提升银诺中签率的关键方法：多扶老奶奶过马路。都说不打，都在嫌弃银诺，最后都偷偷冲，我还不了解你们………$银诺医药-B(02591)$

一、核心赛道 银诺医药的核心看点，全压在一款GLP-1产品上： 依苏帕格鲁肽α（商品名：怡诺轻） 图片 GLP-1这玩意儿火啊，既能治2型糖尿病 (T2D)，又能治肥胖和超重，绝对是医药界的印钞机。弗若斯特沙利文说，中国GLP-1肥胖或超重药物市场，预计将从2024年的人民币4亿元，暴增至2028年的人民币200亿元 目前全球GLP-1市场基本被诺和诺德和礼来两家巨头垄断 ，但银诺医药牛就牛在，它是亚洲第一家、全球第三家商业化原研人源长效GLP-1受体激动剂的公司 。这个国产第一的名头，故事就很好听了。 图片 银诺虽然不是全球首家做GLP-1的，但是银诺的GLP-1优势很明显： 1、血统纯正：人源长效GLP-1，副作用风险更低，作用时间更长，半衰期长达204小时 。 2、效果能打：III期临床数据显示，单药治疗24周后，高剂量组能把糖化血红蛋白(HbA1c)从基线降低2.2% ，这个数据相当能打。 3、进度够快：治疗2型糖尿病的适应症已于2025年1月获国家药监局(NMPA)批准，2月份就已经在中国商业化了，京东都卖了不少了。治疗肥胖和超重的IIb/III期临床试验也于2025年3月启动，预计2026年四季度完成 。 这个赛道很性感，年复合增长率高达123.3%，市场就在这里，看谁能抢到。 图片 二、财务状况 Biotech公司的财报，老规矩，都是亏的。 收入：刚开始卖药，2025年前五个月，开始有收入了，收入3810万元，从0到1，这一步已经迈出去了。毛利率高达89.3%，不过这个毛利率不可持续，只是表面光鲜，因为商业化前的生产成本都算进了研发费用，短期看看就好 。 销售费用方面，2025年前五个月，随着开始卖药，销售费用暴增至人民币3750万元，导致亏损扩大至人民币9790万，这在抢市场阶段，不可避免。 亏损：2023年亏损人民币7.33亿元，2024年亏损收窄至人民币

喜大普奔！ 中慧元通通过聆讯，今天正式招股打新 中慧元通是研发疫苗的，简称疫苗哥.... 直接上干货，看看疫苗哥，是什么成色。 一、核心赛道 中慧元通核心产品目前在售的就一款：慧尔康欣，流感亚单位4价疫苗 一看就是预防流感的，可亚单位是个什么东西？ 这要从流感疫苗发家史说起，流感疫苗分为5代： 第一代：流感灭活疫苗（淘汰，人体反应太大）：把病毒灭活直接做成疫苗，就是全病毒灭活疫苗，最早的流感疫苗就是这种，但因为不良反应比较多，现在基本被弃用了。 第二代：流感裂解疫苗（市面上用的最多，成熟、便宜）：把病毒灭活后再搞碎，既有足够好的免疫原性，也就是刺激产生病毒抗体的能力，不良反应也比较小，也比较容易生产，这是目前最常用的流感疫苗。 第三代：流感亚单位疫苗（更安全/更有效，就是贵）：在裂解的基础上，去除病毒内部蛋白，仅保留纯度较高的HA和NA抗原。 因为提纯了，好处是不良反应可能更低，缺点就是可能抗原性也可能不足，可能需要用佐剂来提升抗原性，而且生产工艺也更复杂一些，所以更贵。 第四代：流感重组疫苗（新东西，全球就1款上市） 第五代：流感mRNA疫苗（实验室，全球都没有上市） 刚开始的时候，第3代疫苗还不成熟，打不过第2代疫苗，慧尔康欣问世之后，把第2代疫苗吊打，除了贵之外，暂时没有缺点。 除此之外，中慧元通还有11款其他产品在研究，比如重组带状疱疹疫苗、RSV mRNA疫苗、24价肺炎疫苗，有的在II期，有的还没进入临床，但离商业化都还比较远，基本不参与本次考虑。 作为中国唯一获批的四价流感亚单位疫苗，慧尔康欣的技术壁垒在于高纯度抗原设计。从竞争角度看，华兰生物、科兴的裂解疫苗已占80%市场份额，慧尔康欣要抢，还是有机会，市场摆在这里。 从价格和毛利来看，慧尔康欣是319块钱，传统科兴他们是80-150块，真贵，这个可以理解，有技术领先的东西，先赚一波大的，再慢慢降价，降维打击

一、中签率 维立志博-B中签结果都出炉了，根据群友们的数据： 300手稳一手，甲尾2-3手，乙头1-2手，顶头16手 （乙头中2的人居多，甲尾中3的人居多，占比80%以上） 说明大资金增长速度远远快于预期，还有不停的人在跑步进场，在加码资金（本次乙头70.7万本金，融资后707万申购额） 下次再遇到这种超级热门股，户足够多的情况下，我也要一半冲甲，一半冲乙2、乙3了，很明显乙头的策略被越来越多人采用，太拥挤了！ 图片 二、价格预测： 老规矩：这个部分是最吃力不讨好的，投行花了几十万做的DD都不一定准，我这免费的，您权当看个笑话。 1、先看板块 做GLP-1的派格，都走了个漂亮的U型，市值来到了60亿港元： 图片 恒生整个盘面来看，生物医药无疑是近期最牛的板块，从底部猛拉了2.5倍，这可是ETF，整个板块都涨了2.5倍，多可怕！ 图片 目前的生物医药的估值全看市场情绪了，肉肯定是能猛吃一口的。 2、再说具体 目前正值板块热度高峰期，维立志博-B的发行市值是65.99亿港元，66亿港元。 维立的核心产品LBL-024独占EP-NEC蓝海市场（中国1.7万患者），若扩展至小细胞肺癌等适应症，还是非常有想象空间的；加上资本对TCE平台的价值认可，如果这个故事能说的圆，能说的资本市场都相信： 1、市值到101亿港元，涨+53%也不是没有可能。 2、悲观来看，市场如果不认这个故事，或者生物医药板块明天开始崩，那维立志博-B涨个+13%也就差不多了。 总结： 1、破发？不太可能 2、维立志博-B应该会在+13%到+53%之间巨震，如果热度爆炸冲到+70%以上，我的货就全送给老板你们了.... 3、这票捞暗盘的风险极高，我说101亿港元，是非常乐观的情况，如果暗盘高位自己冲进去了，没涨到53%，被埋了，事先声明我是提前警示过的！刀口舔血行为！

乙头2手…