首钢朗泽二进宫，上次说无脑梭哈是因为开玩笑，会退货退款，这次可不能无脑梭哈了，仔细看看： 一、商业模式 首钢朗泽主打碳捕集利用（CCUS），就是利用钢厂的尾气，做点利用，生产出乙醇、微生物蛋白。 盈利模式是一边从钢厂进尾气，一顿操作后，变成乙醇卖出去。同时也输出这一顿操作的技术，卖技术赚点小钱。 图片 卖乙醇占营收的78%，卖技术22% 有个2致命伤： 1、上游断气如断命 2023年因钢厂停产，宁夏厂停产56天，贵州厂停产12天；2024年贵州厂又因股权重组停产90天，工业尾气供应不稳，产能利用率仅30%-60%，没饭吃啊！ 2、乙醇价格不稳 首钢朗泽毛利率本身就低，大约3%，乙醇的价格一跌，马上就死给你看，毛利率从 3% 直接变 -16.6%，卖得越多亏得越狠。 国内没有乙醇期货，暂且看看乙二醇和甲醇价格走势：（趴地板上） 图片 图片 市场规模方面，弗若斯特沙利文说全球 CCUS 投资 2023-2028 年 CAGR 43.5%，中国 35.7%，但这赛道还在早期，竞争有限。 在中国燃料乙醇市场前 6 大玩家里，其他 5 个玩家都是用玉米等粮食做酒精的，只有首钢朗泽是用尾气做乙醇的，首钢朗泽的市占率可能连 5% 都不到。 二、财务指标 2022-2024 年营收 3.9 亿、5.9 亿、5.6 亿，净亏损从 2386 万扩大到 2.46 亿，三年累计亏 4 亿，2024 年资产负债率 162.7%，真能亏啊，有个好爸爸真好啊。 图片 现金流崩的要死，欠债还不上，上市救命！ 图片 三、发行情况 1、发行价14.5-18.8港元，募资2.84亿，一手申购3814港元，发行比例5.3%，承销费占比3% 2、保荐人国泰君安，保荐的票小涨小跌为主。 3、有绿鞋，有基石。 基石51.3%，但是基本都是首钢的关联方，或者上下游产业链，没外部资金。 四、估值 首钢朗泽市值按发行中间价估

$云知声(09678)$ 三花惨案后，又有3个票通过聆讯，港交所这是要把市场上血给抽干的节奏： 图片 云知声来了，照例通读全文，享受知识入脑的爽感： 一、市场地位 1、云知声定位对话式AI解决方案商，主攻日常生活（占收入79%）及医疗场景（21%），靠“云知大脑”技术平台撑场。 自称“中国第四大AI解决方案商”，年市占率0.6%。 技术优势：“山海大模型”（600亿参数）、Atlas AI算力集群（184 PFLOPS），商业化场景集中在地铁售票机语音系统（深圳20号线）、医疗病历质检等边缘场景。 2、牛皮吹了那么多，典型案例就2个，深圳地铁和医疗病历语音输入。这两个赛道，我认为都没前途。 地铁购票未来肯定是微信、支付宝化，手动购票的人越来越少。医疗系统门槛高，主要利润在代理商手里，医疗信息化的核心是HIS系统，在东软等IT巨头手上，云知声的扩展难度大。 正所谓没钱赚没人管你，有钱赚了巨头挤死你，云知声没有护城河。 二、财务指标 他家的财报比较可怕，大家坐稳扶好 图片 22-24 年收入 6.01 亿→7.27 亿→9.39 亿（年复合 25%），看起来合同收入还是不错，但融资成本非常高，优秀的企业不应该有这么高的融资成本，好公司大家都是抢着把钱送给他，信誉好，利息低。 22-24年的毛利，有2/3都被融资成本吃掉了，相当可怕。典型的有息负债吸血型公司，经营非常危险。 图片 现金流就更可怕了，经营现金流为负，一年比一年负的厉害，1.6亿搞到现在3.1亿，每年失血，全靠融资活下去，好在23年融了一笔7亿的巨款。 有人就会问了，刚刚说毛利不是被吃了2/3，应该还有1/3毛利啊，哪去了？答案就是毛利没变成钱，变成一张张欠条，人家不给钱啊。。。。 客户是地铁、医疗，跟这些单位做过生意的朋友应该知道，这

最近很忙，怠慢了各位粉丝，说声抱歉，你们期待的6票横评来了： 事先声明，这次的所有票没有稳赚的，天天想稳赚，请all in梭哈首钢朗泽，包不亏，亏了顺着网线来揍我.... （首钢朗泽：自己怂了，撤回上市，全员退货退款。） 一、基本面、估值 1、蓝思科技：AH二婚，今天大A这边拉了根大阳，目前23人民币，合25.20港币，按发行上限18.18计算，折价27.8%，诚意满满。 图片 2、FORTIOR：AH二婚，目前176人民币，合192.85港币，发行按120.5计算，折价37.5%，诚意一般。从K线技术上看，FORTIOR处于下跌中继阶段，存在继续下行的风险，折价如上市前继续收敛，就危险了。 图片 3、极智嘉：非二婚，但PS接近9倍，营收增速我认为太慢了，估值有些贵。 4、口腔：基本面一般，PE为14.9，赛道不好，只能博小市值，而且PE贵，想绿茶、书宝那样博小市值的话，也别在这个PE博。 5、讯众：基本面极差，看不下去。 排名：蓝思>FORTIOR≈极智嘉>口腔>>讯众 二、发型结构 蓝思是中信，大上分。 蓝思、FORTIOR的基石非常给力，也都是国际大基石，结合基本面情况，万一打新被埋，后面还有跟基石一起跑的翻盘机会，较稳健。（FORTIOR风险更大一些，因为营收有30%的政府补贴，属于长期喝奶） 极智嘉、讯众：基石野鸡，口腔直接没基石，没有资本愿意长期一起玩，没人长期看好，进一步佐证只具备du的价值。（极智嘉你相信它的故事吗？我不信，更像是资本编出来的） 排名：蓝思>FORTIOR>>>极智嘉>讯众>口腔 图片 三、孖展预测和中签率 1、蓝思目前孖展47倍，怕什么来什么，最后孖展会正好卡在70倍左右，回拨45%，甲乙组合计59万手，即使没到70倍，也有32万手。 货量非常大，1手中签率80%，甲尾申购本金46

安井食品来了，照例，享受一下知识入脑再出脑的感觉... 一、市场地位 安井食品是中国速冻食品行业的绝对龙头，2024 年以 6.6% 的收入市占率位居行业第一。 市占率：速冻调制食品市占率 13.8%（第二名的 5 倍），速冻菜肴制品市占率 5.0%（超第二至第四名总和），速冻面米制品市占率 3.2% 图片 经销商为王的销售模式，跟五金行业的公牛类似，渠道覆盖了全国 97% 地级市，2024 年经销商超 2000 家，贡献 81.9% 营收。 但这个行业比较卷，消费者口味变化快，比如安井的烧麦，刚开始吃还可以，让我连吃一周我真的吃不下去。 出海方面，收购了英国功夫食品拓展海外，但境外收入才占1.1%，忽略不计，和蜜雪这种已经成熟开拓海外的没得比，出海暂时不予加分。 图片 二、财务指标 财务指标看一下下图，比较一般，跟三花亮眼的报告没得比，勉强算过得去。 图片 营收增长比较健康，但所处的这个赛道实在是不好，核心原因有2： 门槛太低、客户粘性低 1、门槛太低：安井预制包点类、丸类，没有技术门槛，旁边村里的随便一个小厂就能仿制，小作坊下料还猛，人工还便宜，安井虽然说有规模优势，边际成本低，但22%的毛利率一看就不是赚钱的生意。 2、客户粘性低：安井的包点还好，早餐店进货还有些粘性，但是安井的拳头产品丸类、小龙虾类，让人天天吃预制菜，真心没法天天吃天天消费啊...(椰子水一天喝2瓶很轻松，一整包安井至少吃一周...这俩都是10块钱) 对于一门生意来说，既没有高利润，又不能起量，资本市场的投资逻辑不会喜欢。 图片 现金流方面比较健康，安井经营稳健没啥大问题，但是以后的想象空间基本没有，稳稳当当赚老实钱吧。 图片 三、发行分析 图片 1、发行价66港元，募资24.96亿，一手申购6666港元，发行比例12%，承销费占比3% 2、保荐人高盛、中金，高盛战绩尚可，中金最近保荐了太多票，阿猫

大众口腔，牙科卷王来了，有人觉得它low.....我说当年PDD你们也觉得low... 一、基本面 记得在武汉时，出租车上就满是大众口腔的广告，没想到真上市了。 大众口腔在2015年上过新三板，后来融不到钱，主动摘牌了。大众口腔的商业模式很简单，做牙科界的卷王，做牙科界的PDD，把医生的工资往死里压...医生平均税前年薪20万 对比一下：瑞尔口腔的牙医平均年薪100万，通策医疗用新人+主任的模式，平均一下，也要40万年薪 大众口腔拼命卷，结果就是客单价低、赚不到太多钱、抢一点点市场，到现在也只有700张牙椅....市占率0.4%... 图片 二、财务情况 客户人数已经开始走平，人次也开始下降，核心还是牙椅数量不够，折射出来深层次原因是生意不赚钱，扩张慢，牙医的利用率85%已经拉满了，快要把医生累死了。 图片 22-24年营收也走平，和人流量基本一致，稳定在4亿。 图片 现金流情况不佳，回购老股，花了不少，资本陆续在退出。 图片 三、发行情况 1、发行价20-21.4港元，一手申购2161港元，发行比例22%，承销费占比3% 2、保荐人海通，海通近些年战绩还不错，小涨小跌为主 图片 3、有绿鞋，无基石 4、常规回拨比例： 孖展<15倍，不回拨，甲乙组合计1万手 孖展10-50倍，回拨30%，甲乙组合计3.2万手 孖展50-100倍，回拨40%，甲乙组合计4.3万手 孖展>100倍，回拨50%，甲乙组合计5.4万手 截止今天，孖展8倍，这个票的手数不多，具备博弈价值 四、估值 按PE来算的话，上市后PE估计14.9倍 港股对这类牙科股，不是特别看好，瑞尔已经熊了很久。 图片 但是再看看盘子，10亿的总盘子，流动盘2亿左右，如果海通想坐庄，或者套路回拨的话，也不是没有可能！ 总结： 1、大众口腔是个典型的du票，要du海通坐庄，du套路回拨，如果常规发行估计没肉。 2

老有人帮我分析：拨康视云。 我说这有啥好分析的，保荐人超级牛，然后下面大哥下面一堆小弟，看一眼就害怕： 图片 一、市场地位 两款核心产品CBT-001与CBT-009，都在做全球没有标准药物的治疗方向——一个针对翼状胬肉，一个针对青少年近视，两大高发病种，全球合计市场潜力10亿美元，听起来还是可以的，但是保荐人是HT。 CBT-001如果成了，确实能成为全球首款获批用于翼状胬肉治疗的药物。CBT-009主打“非水性阿托品”，有望成为青少年近视治疗领域的差异化存在。但一个核心事实是：这家公司不是科研型高校背景，是2015年成立的商业主导型机构，眼科里是巨头扎堆的市场，他要杀出一条血路，可得辛苦辛苦。 二、商业模式 CBT-001用了尼达尼布为参考药走505(b)(2)路径，跳过I期直上III期，敢这么干，是因为它赌监管认可旧药新用的“捷径”。 CBT-009同样走505(b)(2)，以阿托品为基础，做出了更高稳定性与更佳耐受性的非水性配方。CBT-009已经完成了澳洲I/II期，已获FDA批准开展III期，临床节奏很快，预计2026年前后可能进入商业化倒计时。 核心算盘就是：用“快、准”的路径压缩上市周期，提前抢占市场先机，但一旦审批卡壳、数据不过关，整个商业逻辑就会崩盘。 而且，保荐人是HT。 三、财务指标 亏钱是必然，这种亏损企业，重点看一下现金流量，和研发强度： 图片 不募资，还能再撑1年半左右，挺紧张的。 四、发行分析 1、发行价10.1港元，募资5.222亿，一手申购5100港元，发行比例7.22%，承销费占比3% 2、保荐人建银、华泰，战绩不说了，虎躯一震、娇躯一抖。 3、无绿鞋！我堂堂大华泰，怎么会发绿鞋呢，想的美！ 4、有基石，占比29.5%，大基石富策，富策上一个参与的项目：华昊中天医药，财务造假，应该快退市了。 图片 5、常规回拨比例，最高50%回拨散户，

港股IPO，一下子上新了6支票，港交所的锣都要被敲烂了 蓝思科技、大众口腔、讯众通信、 极智嘉-W、首钢朗泽、FORTIOR峰岹科技 今天先看蓝思科技的申购分析 一、市场地位 蓝思科技，英文名LENS，就是镜片的意思，从创业板上市时的厂，成为了现在的精密制造巨头。 蓝思主要供应手机（消费电子类）的各类模组：后盖、镜头、金属中框...在看文章的你，手上的手机，多半有蓝思的产品。 市占率方面，24年在全球消费电子精密结构件及模组解决方案中排第一，市场份额13.0%；智能汽车交互系统方案排第一，份额20.9%，赛道龙头不是吹的。 图片 很多人说蓝思的前五大客户占收入81.1%，单一客户苹果占比过高，49.5%，我倒觉得还好，22、23、24年，苹果的订单占比71%、57.8%、49.5%已经在逐步下降，依赖苹果重是事实，蓝思的营收和现金都非常健康，已经在多元化发展。 毕竟库克也是生意人，嘴上喊的都是主义，心里装的都是生意。 蓝思在全球9个生产基地，越南、墨西哥都有厂，出海拉满，在产品方面，从当年做一个玻璃镜头模组，到现在全产业链垂直整合，从玻璃、金属到整机组装都做。 图片 二、商业模式 蓝思是消费电子的王，后来杀入智能汽车，再切入人形机器人、AI 眼镜；生产特斯拉的中控屏、智能 B 柱、人形机器人的核心部件... 近两年的营收增长的不错，靠做的整机组装业务，这业务根本不赚钱，毛利率1.4%，所以营收仍然大增，总体利润率下降。 蓝思也不是没技术，玻璃加工良率、复合板材技术也都凑合，但蓝思核心利润贡献，还是靠规模取胜。 图片 总体来说：蓝思的基本面尚可，弱于三花，三花是有核心护城河的技术的，蓝思的代工和模组类业务还是太重，占比82.6% 手机的全球销量已经开始不增长了，存量竞争，如果蓝思不快点把第二增长搞起来，想象空间就基本无了。 三、财务指标 营收稳健，22年营收466亿，23年营

$香江电器(02619)$ $香江电器 (02619.HK)$ 香江电器来了，留言最少，最冷门。 一、市场地位 香江电器是搞电热水壶、厨房电器等小家电的制造厂家，主要做代工厂，客户有沃尔玛、飞利浦等知名品牌。 弗若斯特沙利文报告，以 2023 年出口额计算，香江电器是中国厨房小家电行业的第十大企业，市场份额为 0.6%。 在细分领域，其电热水壶对美加出口表现突出，按 2023 年从中国出口到美国及加拿大的出口量计，占相关分类市场份额的 21.4% 及 32.3%。 代工厂做的不错，自营品牌做的不好，主流平台没啥销量。 上传中... 添加图片描述，不超过50字（可选） 上传中... 添加图片描述，不超过50字（可选） 二、商业模式 主要就是代工，收入占97.3%，前五大客户占比 77.9%，最大客户占 24.1% 上市融资，目的是去印尼、泰国盖厂，可是亚洲才占你2.3%的营收，老板想扩展，做转口贸易去北美，可是特朗普估计不会给机会... 上传中... 添加图片描述，不超过50字（可选） 香江的赛道非常陈旧，看点不高，很难成为下一个舒宝，老粉都知道，舒宝我当年看它能涨2~3倍（如今不幸言中，真涨了3倍），是因为舒宝的旗下品牌，真有销量，销量咔咔的猛，它当年上市市值太低调了。 上传中... 添加图片描述，不超过50字（可选） 三、财务指标 营收：2022-2024 年，营收分别为 10.97 亿、11.88 亿、15.02 亿元，年复合增长率16.7% 净利润：同期净利润分别为 8026.1 万、1.21 亿、1.40 亿元，2024 年同比增长 15.61%，小小代工厂，净利润过得去，PE 5.66也不高 毛利率：20%左右，典型的苦活累活，但是人家凭借苦活累活，赚来了实实在在的外汇，是上一代人外

$周六福(06168)$ 应粉丝们呼声，先更新周六福。 照例，享受一下知识流入脑子的感觉： 一、市场地位 周六福，名字是不是听着怪怪的？像周大福+六福珠宝的私生子...周六福在黄金珠宝赛道，其实排不上号，市占率也就6%左右，排名7~10吧。 周六福的核心亮点是农村包围城市战略，通过疯狂招加盟商，开了4000多家门店，把三四线的市场给占了。 不少粉丝觉得周六福low，擦人家的边，请的代言人倪大红也不上档...其实周六福的目标用户并不是我们啊，主打的就是有黄金珠宝消费欲望，但是对周大福、周生生、老铺这些顶级品牌畏惧的中老年人。 周六福核心商业模式是贴牌，黄金采购依赖外部供应商，加工环节外包，自己只设计、销售，都是轻资产操作，保证了它的快速扩张，形成了差异化战略。（周大福的固定资产重，导致慢） 二、财务指标 1、销售来说：高增长放缓，23年前主要靠加盟，24年开始发力搞线上，加盟时期的增速贼猛，24年转战线上后，增速放缓。 2、具体数据：22-24年营收从31亿搞到57亿（CAGR 35.8%），净利润从5.75亿搞到7.06 亿（CAGR 10.8%）；24年改主打线上后，增速慢很多，营收同比+11%，净利润+ 7% 3、缓慢出海：24年开了4家海外店。我上一篇说过，这年头只要出海就是好样的！ 4、现金流：周六福的经营现金流，23年已经出现了顶峰，24年往后开始维持平台，整体情况还算健康。 图片 图片 图片 三、发行情况 图片 1、发行价固定24港元，募资10.24亿，一手申购2424港元。 2、保荐人中金，稳价人中信建投 3、有基石有绿鞋，基石占比51.04%，比例不错，但是基石知名度，相比于三花、海天，就差得远了，国际大VC也都没来。 4、回拨比例按常规回拨，最高50%散户回拨，没享受海天、三

港交所6.30一天上新了6个新票，先看看呼声最高的蓝思科技。 1、靠玻璃镜头起家，现在是果链的核心供应商，基本面优秀，是24年在全球消费电子精密结构件市场切走13.0% 份额（排名第一），智能汽车交互系统市场拿下20.9%（还是第一）。 2、AH两地上市，直接看A的价格就好，周五大A的收盘价22.06，合港币24.1，本次港股发行价17.38-18.18港元，按上限18.18计算，留了24.5%的水位。这个折价有点意思，看到了海天和三花20%折价后表现一般，知道主动再让5%的折价出来。 3、一手入场费3672港元，中信证券独家保荐，最近中信信仰不错，值得依赖。 4、有绿鞋，有基石。基石占比32.15%，国际大基石悉数到场。 图片 总结： 1、初步判断要申购，孖展应该不会低，先重点关注着，用**、华盛的朋友们可以提前今天先把申购拉满，防止额度不够。 2、我的乙头大军要再次出征了。 $蓝思科技(06613)$

一、聊聊三花： 今天开盘不久卖了三花，主要是2方面考虑： 1、8%的折价率，接近了AH的折价上限，短时间内看，0%的折价率仍是AH的天花板，H的资本市场只对赛道稀缺性的标的，给予充分的溢价，基本面在H股市场，仍然非常重要。 2、26.2的卖出价格，对于这个市值的大蓝筹，3天内给了我20%的收益，也比较满意。 图片 我们对三花的后期仍然看好，在基本面分析那篇文章已经说了，三花是现金牛，护城河深厚，阀类产品屠榜，后期我们仍会择机从大A接回三花。 但H的这个个位数折价，诱惑力不够，毕竟持有大A的市值，每年还有2~4%的打新收益增厚，这是H给不了的。 图片 晚上又收到消息，说三花被施罗德投资增持到15%了，花了13.49亿，有钱真好，我要是自己有几十个亿，我也不搞打新了，扫货！扫货！ 图片 施罗德是大名鼎鼎的投资公司，在国内的实体是跟交银合作的，为我们所熟知的：交银施罗德基金。 施罗德总部在原dai英帝国的美食之都伦敦（知名美食：炸鱼+薯条），施罗德对港股比较钟爱，陆续投资过：凯莱英、山东黄金、福莱特玻璃、紫金矿业.... 他家钟爱炒股票，一会儿增持一会儿减持的，也是老炮了。 施罗德在三花本来就做了基石，这次又一次性花了14亿港元，这年头，基石也想自救啊，给我们的启示就是，打新看基石非常重要，跟着有实力的基石一起，哪怕被埋，最后也就机会让基石来救我们。 二、再说说绿茶： 最近一周，绿茶的庄应该是想通了：光荣入党，火线起义 图片 绿茶的庄，很有可能看过B站，UP主宇文数学解读的《士兵突击》： 许三多所在的队伍——这支队伍的名字叫解放，不是解救；解放别人，解放自己。 是啊，今天创了新高，让所有套牢盘，全部走掉，我们不得不怀疑：绿茶正在酝酿一个更大的计划，很可能是像舒宝那样的计划。 我们拭目以待吧，毕竟，绿茶我也还没走。 总结: 以上关于庄、基石，都是主观臆测，没有事实根据！

$颖通控股(06883)$  颖通的热度也比较高，香水赛道的代理商，有概念。 一、市场地位 成立于1987年，香港起家，做香水代理的，已经是香港、内地、澳门最大的香水代理公司。手里有72个香水代理权，包括括Hermès、Van Cleef & Arpels、Chopard、Albion及Laura Mercier 香水赛道我不熟，旁边人也都不熟悉，不好评价。 看起来，商业模式跟做NIKE代理的滔博比较像，代理权比较稳定，光看数量其实说明不了问题，还是看头部香水是否授权给你。 图片 做代理这一行风险有个大风险，就是品牌小的时候交给你代理，品牌大了就自己玩 销售方面，三年增长，但是怎么线下销售比例越来越高？这几年线下消费都被打残了，颖通逆势上涨还，有人知道怎么回事吗 图片 二、财务指标 22-24年营收分别 16.99 亿、18.64亿 、20.83 亿，净利润 1.73 亿、2.06 亿、2.27亿，增速不错，每年增长10%左右，稳健。 现金流很正常，公司是个稳定的现金奶牛。 从PE来讲，17的PE也不高，但是我始终没弄明白，一个现金奶牛，过来上市融资干啥？老板闷声挣钱不就好了.... 真像你招股书说的，要搞自有品牌吗？我很怀疑，代理搞自有品牌香水，你原来的授权商就不跟你玩了。 而且搞自有品牌这个事...要砸钱，要砸人，风险还大，颖通你做的还是国内市场，国内卷成啥样了还搞自有品牌。 图片 图片 三、发行分析 1、发行价2.8-3.38港元，募资9亿，一手申购3414港元，发行比例25%，承销费占比2.5% 2、保荐人巴黎+中信，有中信挺不错！最近几个票，把中信哥都搞成券商崇拜了，回头我也给中信姐上两炷香。 3、有绿鞋，无基石！您做的这生意，确实也不需要啥基石。 4、回拨比例按常规回拨，最高50%回拨散户，公配3334万股，1000股一手，即33,340手，如

$IFBH(06603)$ 照例，享受一下知识流入脑子的感觉： 一、市场地位 中国内地椰子水老大，市场份额34%，是老二的7倍；香港市场椰子水老大，份额拿了60%，也是老二的7倍；全球来看，IF椰子水是全球老二，全球老大是美国椰王Vita Coco，单从售价来看，IF的椰子水比美国椰王便宜30% 椰子水赛道近3年很不错，复合增长率达19.4%，非常快的增长率，有前景。 签约了肖战做代言人，肖战同款在直播间卖爆，单月 GMV 破 2 亿。可千万别小瞧快消品请顶流明星的威力。 首先签约代言99%是排它的，IF请了肖战，别的品类就不会请。 其次肖战的粉丝购买力非常惊人：24年签约的上汽奥迪A7L短代言，粉丝把A7L买到起死回生，粉丝群还有开通花呗买奥迪的...肖战粉丝团真的很恐怖，很可怕。 图片 二、商业模式 我们不生产椰子水，我们只是椰子水的搬运工！ 跟化妆品公司一个路子，超级轻资产：椰子不种、也不建厂、不养物流，除营销之外的事全部交给代工厂，把成本和固定投资风险全部转移给供应商，供应链话语权强。 人家化妆品还有几千个品牌竞争呢，椰子水赛道IF是一骑绝尘。 图片 三、财务指标 各项财务指标都非常炸裂，就不细说了： 1、毛利36%，净利率21% 2、内地、香港、其他地区的销售额全部在翻倍 3、毛利、净利也都在翻倍 4、现金多的一塌糊涂 图片 图片 图片 四、估值情况 美国椰王Vita Coco上市了，市盈率31，市值18.76Y美元，约147Y港币。 我结合了PE、PS、DCF三种方法后，认为IFHB的合理估值应该在66-82亿。 1、下限66亿港元，保守一些，约合25倍PE和DCF。 2、上限82亿港元，激进一些，等于30倍或者6倍的PS，乐观估计IF能维持这个高增速。 如果发行市值小于66亿，你

$容大科技(09881)$ 容大科技21年曾经闯A股，失败后24年4月递表港交所，10月再次递表，容大已经整了3次了。 先上结论：容大也是个赌票，赌性比新琪安好点 一、基本信息 没技术含量，随便看看： 图片 二、市场地位 容大科技是全球 AIDC（自动标识与数据采集）装置及解决方案供应商，说人话就是卖标签打印机、电子秤、POS刷卡机的。快递单、仓库、超市里面打称这些玩意。 产品销往140+国家，境外收入占比 45.5%，尤其是在欧洲、南美、非洲，营收增长不错，是小玩意出海的典范。 图片 国内市场就不说了，国内干啥都卷得一塌糊涂，没前途，中国市场分散不说（前五大厂商仅占 28.7%），价格还杀的昏天暗地。 如果对标全球的龙头，斑马技术（Zebra Technologies），斑马市值200亿美元，容大的估值才有斑马的1/50，还是有空间的。 三、赛道前景 全球 AIDC（自动识别与数据采集）装置市场规模从 2017 年的 65 亿美元增长至 2023 年的 107 亿美元，年复合增长率 13.25%，谈不上多牛，但比前面那个卖糖的赛道好... 容大有一定技术壁垒，有不少专利，智能打印头突破国外垄断。 商业模式上，核心环节自主研发，生产上走「自有 + 外包」，23年产能利用率43.5%，比行业平均的35%高一些。 四、财务状况 2021-2023 年营收 3.8 亿 / 3.93 亿 / 3.49 亿元，净利润 2928 万 / 3745 万 / 2760 万元，稳中有降。 净利率稳定在8%，这种低端生意不好做，没办法。 图片 现金流情况很不乐观，增收不增利，也不增现金流，现金和等价物持续减少，现金就是企业的命根。 图片 财务的总体还算过得去，但是细挖下去，雷点不少，特别是看到现金流部分，心凉了半

峰岹，不是峰Shao，是峰Tiao，风调雨顺、国泰民安那个Tiao 港股IPO，一下子上新了6支票，港交所的锣都要被敲烂了 蓝思科技、大众口腔、讯众通信、 极智嘉-W、首钢朗泽、FORTIOR峰岹科技 FORTIOR峰岹科技的热度不低，来看看峰岹的申购分析 一、市场地位 峰岹科技做BLDC电机控制芯片的，说白了就是帮马达“动起来”的，用在家电、电动工具、智能机器人、电动车...凡是需要无刷电机的，几乎都离不开这一类芯片。 从销量来看，还是家电类产品占了大头，比如它的客户主要就是美的、海尔、九号、石头、追觅、创维、小米生态链 图片 峰岹客户所处的赛道是比较卷的，家电竞争的一塌糊涂，但是峰岹就卖个芯片，它才不管客户卷不卷，峰岹做的是国产化替代的生意，只要卷走国外那些做驱动IC的美国、日本、德国厂家就行 峰岹23年在全球BLDC电机主控+驱动芯片市场排名第6，市占率4.8% 看起来不高，前五名里德美日欧占尽，它是全球Top10里唯一的大陆厂商，在国内已经是赛道头部了。 二、商业模式 峰岹是一家标准Fabless公司，不自建晶圆厂、不做封测，自身只专注设计和算法，商业模式好。 95.7%收入靠经销渠道，产品过硬，不用自己销，代理商帮你垫资、主动帮你销售，替你剩下销售费用，这样峰岹还有50%的毛利，非常不错的公司。 图片 三、财务指标 踩在了芯片国产替代的风口上，猪都能飞，3年从3.2亿搞到6亿，3年翻倍啊，这年头还有3年能营收翻倍的公司，在下佩服 图片 毛利率57%下降到52.6%，这种高毛利水平的略微下降，可以接受，又赚钱，又走量，又不用什么销售费用，真是一门好生意！ 峰岹未来核心要靠研发，每年保障大约20%的研发支出率，老板还是有想法的，想把自己的护城河好好垒上去。 图片 我最看中的现金流量方面，峰岹实打实挣到了钱，现金流尚可，22年融了16亿，投了15个亿，这个现金流对成长期

富卫集团做保险的，非常非常传统的生意。 一、市场地位 李嘉诚儿子——李泽楷，2013年，接盘了ING港澳泰保险业务，成立了富卫集团，从2013年到2025年，并购了11次，泛亚市场份额大概在8~15名左右。同时也形成了巨大的商誉（商誉迟早要减值）。 从销售上来看，还是香港+泰国是大本营，占了营收的66.8%，特别是香港的内地客爆发 ，24年内地人贡献了2.64亿美元，三年增长6.3倍。 考虑到，东南亚人寿险前5大玩家，已经拿走了71.4%的份额（友邦/保诚/日本生命/汇丰/第一生命），富卫要抢这个蛋糕，难哟。 注意富卫这里玩了个文字游戏，年化新保费确实你排名前5，但是整体规模富卫排名第8开外。 图片 图片 二、商业模式 富卫的核心思路是赌东南亚的人口红利，所以猛扩张泰国（17.7% 市占率，第二）、及东南亚六国，主要打法就是和银行合作，让银行做渠道销售。 比如泰国汇商银行、印尼人民银行，银行贡献全公司整体46.6%营收，手握8家独家银行合作。 虽然招股书说自己全栈科技导入：API直连、O2O导流、AI驱动精算模型；但是客户人家还是在乎实际的利益，这些IT的有没有用？有用，但是对实际营收的贡献，我认为只能停留在吹牛层面。 因为财报难以骗人。 图片 三、财务指标 保险收益23、24年已经开始走平，但是服务开支还在攀升。 大规模的并购都救不了富卫，快速并购但是不做内功的公司，就容易这样，陷入到内耗，报表是做大了，公司大而不强。 22年亏3.2亿、2023年亏7.17亿，2024年勉强盈利0.1亿，要不是24年的投资收益救了一命，24年怕是还要继续亏。 图片 现金流量也不算稳定： 图片 四、发行分析 图片 1、发行价38港元，募资29.5亿，一手申购3838港元，发行比例7.19%，承销费占比3%，这个规模的发行费用占比3%可不是一般的高。 2、保荐人大摩、高盛，大摩最近胜率尚可，