今天上新：【龙旗科技】，专门做各种消费电子代工的 老规矩，享受一下知识流入大脑的感觉.... 一、商业模式 龙旗科技做的是ODM的，品牌方（比如小米、三星）出个想法或者规格，龙旗负责设计、采购、生产，最后贴上牌。 江湖地位：规模绝对够大，2024年它是全球最大的智能手机ODM厂商，市占率32.6%，在整个消费电子ODM里排全球第2。 业务版图：手机大头占营收78%，平板、AIoT（手表、耳机、眼镜）是增长点，客户名单很长，小米、三星、荣耀、OPPO、vivo、联想。 小米是第1大客户，还是持股4.94%的股东。 这生意听起来高大上，其实还是电子行业的搬运工，这个产业链里，上游芯片厂（高通、联发科）吃肉，下游品牌方（小米、三星）喝汤，留给中游ODM的，往往只有骨头，从后面财报也能看出来。 图片 二、公司壁垒 供应链整合能力，或者叫成本控制能力，要两方面来看： 规模壁垒：一年出货1.7亿台手机，这种供应链议价能力，小厂根本进不来。客户全是顶级，小米、三星、联想、荣耀。 议价能力：议价能力弱，面对小米、三星这种巨头甲方，龙旗没有定价权，招股书里写得明明白白，原材料（屏幕、芯片）涨价了，毛利就得掉。 商业模式来说，这是一条苦力护城河，又宽又深，因为里面太苦了，利润太薄，巨头看不上，小弟也进不来。 商业模式难以称得上性感。 图片 三、财务数据 营收：23年营收271亿，24年直接飙到463亿人民币，同比增长70.6%，这个营收增速意义其实不大，后面会讲到。 利润：23年净利6.02亿，24年营收涨了70%，净利反而跌到了4.93亿。 毛利率：23年的9.5%，24年的5.8%，智能手机业务毛利率更是惨烈，从8.3%掉到了4.7% 做100块钱生意，毛利只有4块7，稍微有个原材料涨价或者汇率波动，很容易亏钱，这就解释了为什么营收暴涨，利润下滑。 从商业模式角度考虑，是为了抢市场份额

目前5家公司过聆讯，预计1月陆续开簿： 1. 鸣鸣很忙 2. 澜起科技 3. 龙旗科技 4. 卓正医疗 5. 白鸽在线 今天说前2家，享受一下知识流入大脑的感觉.... 一、鸣鸣很忙 街头巷尾全是【零食很忙、赵一鸣零食】，堪称万店之王，满大街开的都是。 鸣鸣很忙是2023年零食很忙（湖南老大哥）和赵一鸣零食（江西挑战者）合并而成的。 市场地位：根据弗若斯特沙利文，全国在营门店19517家，在全中国食品饮料连锁零售里，无论是GMV还是门店数，都是第一。 扩张速度：23年底还是6000家，不到两年翻了3倍，种裂变速度，除了当年的瑞幸和蜜雪冰城，我还没在消费赛道见过第三个，而且59%的店在县城和乡镇，学伟人的农村包围城市战略啊.... 商业模式： 1、加盟99.9%，自己不开店，只做供应链和品牌，赚的是卖货给加盟商的钱。 2、便宜，极致的便宜，比超市还便宜25%，SKU高达4000多个。 这生意性不性感？很性感，在消费降级的大背景下，便宜就是硬道理。 还有一些其他亮点，比如：库存周转天数只有11.6天，效率极高！ 比如24年GMV干到了555亿，这种采购量，对上

美股打新这块，翻遍了国内相关自媒体，做的真的不好，都很不专业 富途牛牛上的招股书还是9.11的旧的，SEC上都更新到9.26的F-1了 图片 一、公司情况 BGIN，来自新加坡，做加密矿机和托管的，全名叫Bgin Blockchain Limited BGIN避开了比特币、以太坊等主流币种矿机的红海竞争（BTC矿机的头部是比特大陆、嘉楠耘智），BGIN矿机专挖土狗、挖山寨币，比如： Kaspa、Alephium 和 Radiant ，代码分别是：KAS、ALPH、RXD 矿机这行业完全看天吃饭，所谓看天吃饭就是看加密货币行情，行情好就赏饭吃。BGIN 挖土狗、挖山寨币，更是看天吃饭，矿机需求完全取决于这些小币种自身的行情，风险超级集中。 KAS的行情大致如下： 图片 特朗普开启贸易战2.0后，主流的BTC、ETH、BNB都跌的不要不要的情况下，市场哪有流动性去接KAS、ALPH、RXD这些土狗山寨.... 比特币币价行情： 图片 二、财务状况 BGIN的公司的收入来源在挖矿收益和矿机销售收入之间切换。  行情不好矿机卖不出去就自己挖矿，行情好就卖矿机给矿工，不管怎么样，都直接与KAS、ALPH、RXD的币价高度挂钩 BGIN的财务增长曾经挺好的： 2023年营收2.57亿美元，增长1609%，2024年上半年，营收1.45亿美元，增长1417.91%，净利润6,357.60万美元，增长4451.8%。 25年业绩大变脸，2025年上半年营收4766万美元，下滑67%，扭盈为亏，亏损6016万美元。 25年全年的财报估计也是拉坨大的。 图片 三、保荐人 承销商是：D. Boral Capital 这个承销商特别有意思，没什么名气，保荐的都是小票，保荐清单： 图片 其中有2个保荐的票，让大家感受一下，资本主义大砍刀： 图片 图片 上面两个

图片 图片 上次奇瑞的31.5捞货价成了大底，被我蒙对了，这次不一定会对哦 一、基本情况 紫金黄金国际是全球黄金开采行业中增速最快的公司之一，2022-2024年，归母净利润的复合年增长率61.9%，这个数字强的可怕。 权益产量年化增速9.6%，把山东黄金、巴里克黄金等完全甩在后面，成长性极为出色。 金价，金价，金价！央行一直买买买金、美元降息周期大背景下，黄金价格继续上冲可能性极大，因此，公司的盈利支撑很强。 图片 二、新股估值 紫金黄金国际，整个公司还在高增长期，用2024年的静态市盈率测算PE将直接失真。 我们算滚动市盈率： PE-TTM=总市值÷过去12个月归母净利 绿鞋不行使情况下，总市值=1,879亿港元 过去12个月归母净利=24下半年+25上半年=4.81/2+5.20=7.6亿美元=59.3亿港元 PE-TTM=1,879/59.3=31.7倍 这个31.7倍就是我们下面推导股价的锚。 图片 三、估值对标 类型1：大型、成熟、几乎不增长的矿企 美股市场上的：Newmont（纽蒙特）、Barrick（巴里克）都是超大型黄金企业，已经过了飞速增长期，市盈率通常在15-25倍 图片 以纽蒙特为例，以前PE一直维持在15-25区间，最近金价又开始起飞，才慢慢把PE爬到28倍，已经是相对高PE了。 考虑到纽蒙特、巴里克已经是成熟公司，几乎没有成长性可言，28倍的静态PE已经不低，他们的股价完全与金价挂钩。 紫金黄金目前31.7倍PE-TTM，跟他们相比，紫金的成长性太高了，紫金的31.7倍PE简直是送钱，完全看不到破发的机会。 类型2：具备一定成长的矿企 最能和紫金黄金对标的，当然是我们的山东黄金：山东黄金的三围，和紫金矿业很像，都是600~700吨的储量，年产量40吨也相近。 山东黄金的成长性稍差，市场都给了40.26倍的PE 图片 A股的另外俩：中金黄金、赤峰黄

江湖传闻，下周又有8家公司要上桌打新： 1. 希迪智驾 2. 轻松健康 3. HashKey 4. 南华期货 5. 智汇矿业 6. 果下科技 7. 诺比侃 8. 翰思艾泰 今天先说一下前4家公司，明天说后5家 图片 一、希迪智驾 大名鼎鼎李泽湘教授创办，红杉+联想加持的独角兽企业，主打矿山自动驾驶。赛道性感，增速炸裂（年复合增长率263%），核心业务： 自动驾驶：占收入90%以上，跟我们5月打新的博雷顿一样，把矿车变成无人驾驶的机器人。 矿老板最怕死人，矿难赔不起，停产伤不起，希迪让司机坐在空调房里拿游戏手柄开几公里外的矿车。 图片 Pre-IPO轮估值90亿，预计发行价120亿，这个价格看起来还OK。竞品博雷顿市值目前90亿，博雷顿在这个行业是小卡拉米，从比价维度看，贵的不多。 缺点是： 现金流很差，应收账款爆炸，有个客户K很有意思，我们后面会详细分析。 希迪PS市销率高，这个维度看又贵不少，这个信号不好。  总结：希迪智驾概念极好，行业独角兽，投资人明星云集，要超级重点关注。 图片 二、轻松健康（以前的轻松筹） 这公司，就是以前朋友圈里的“轻松筹”。虽然招股书里说，轻松健康把那个众筹业务给切出去了，现在只做医药广告代理+保险经纪。 但我不信！没了轻松筹你哪有流量！ 图片 在做的两个赛道都非常不好，极其不赚钱。 保险经纪：流量变现。 医药广告代理：不挣钱，只是个中间商，上游药厂强势，下游医生/媒体要分钱，没钱赚谢谢。 这种故事资本市场不喜欢，除非手数少，否则肯定推沟里。 PS：上一个IPO做保险经纪的叫手回集团，快成仙股了。 图片 三、HashKey HashKey，香港版的Coinbase，全香港最合规的交易所，市场份额75%，其他对手的市场份额加在一起，都看不到它的车尾灯。 手里的牌照非常齐全：香港

江湖传闻，下周又有8家公司要上桌IPO： 1. 希迪智驾 2. 轻松健康 3. HashKey 4. 南华期货 5. 智汇矿业 6. 果下科技 7. 诺比侃 8. 翰思艾泰 今天说后面4家，前面的4家可以移步昨天文章。 图片 五、智汇矿业 家里有矿（蒙亚啊铅锌矿），坐标西藏那曲，海拔5300米，出产锌矿、铅矿，顺带卖点铜矿。 今年是有色金属大周期，前几个矿股全都起飞，紫金黄金、佳鑫、创新实业....风口在这。 核心看发行PE，如果PE能像创新实业一样，压到8倍左右，那又是大肉一个。 到时候再发文详细看看打不打，这个要重点关注。 图片 六、果下科技 做储能系统的，就是给电网、工厂造了个大号充电宝。 跟前段时间上市的双登IPO差不多。 图片 公司大楼还可以，名头挺响，全球第10大、中国第8大储能企业，全球市占率其实只有3%。 业务变来变去的，这公司以前是赚洋人钱的，2022年，72%的收入来自海外户用储能（也就是卖给欧洲家庭的大电池），高毛利的肥生意，到2024年，画风突变，76.6%的收入是国内大型储能系统。 从海外C端，变成了国内B端，你想干啥，向死而生吗.... 财报就不用说了，业务变回国内后，财务数据直接炸了，经营活动现金流全是负的，毛利腰斩，唉.... 粗略看了下，如果按25年4月突击入股的60亿市值计算，PE大概60倍~122倍... 唉，先推沟里，下一个。（如果手数少，国配有安排，那就另说） 图片 七、诺比侃 搞AI的，给传统的铁公基（铁路、公路、基础设施）装AI大脑的，看到这个是不是想到了上个月的大牛股，滴普科技.... 赛道想象力好：核心业务AI+轨交和AI+能源，万亿级对公市场。 地位一般：中国轨交AI电力检测和监测系统市场的第2大供应商，在轨交AI总解决方案市场排名第3，你的定语加了那么

港交所连上了两只垃圾股后，终于来了个正常的轩竹生物，没有在答辩集中营的路上闷头走下去....图片一、公司情况轩竹生物做创新药的，集中精力在：消化系统、肿瘤领域。消化系统：核心产品KBP-3571（安奈拉唑钠），主攻十二指肠溃疡和反流性食管炎。这两个病在国内是绝对的大市场，患者加起来过亿。肿瘤：XZP-3287（乳腺癌）和XZP-3621（肺癌），已获批NDA。乳腺癌和肺癌市场空间巨大，国内市场分别预计到2032年将达到130亿、89亿。赛道选得不错，都是大蛋糕，虽然是巨头环伺，但是机遇非常大，在资本的角度都非常有钱景。同时，轩竹手握20项IND，7项NDA，公司也有了商业化产品，不是纯粹的PPT烧钱型药企。这些在B机制面前，也都不重要，现在B机制就是护身符。图片二、财务数据创新药的研发企业，财报都是不好看的，重点看看现金流量：图片现金流量还行，能维持8个月，如果算上本次IPO的募资额，可以维持52个月，能活相当长的一段时间，非常不错。 三、发行结构重点中的重点，又是货源归边！中金保荐、有基石基石一般般，就一家，低占比才10%不到，但这也不重要。1手5858港币，继续卷吧，B机制发行，甲乙各6733手，一共13000手肯定是孖展上4000倍的节奏，又是全民摸奖，这次我们和顶头槌一视同仁，大家都是摸奖，拼RP赚钱！图片四、申购资金甲尾需要本金47万，乙头需要本金59万，顶头槌仅需本金395万，顶头槌难度大大降低，大家一起顶头槌~图片总结：1、散户拿不到货，最后孖展大概率上4000倍，中签就是大肉，全员抽签一视同仁。2、拉满融资打就完了。（资金本金小于10万的，不要在这个票上浪费成本去融资，干点别的）3、中签后有望赚个1万港币。4、个人盲猜甲尾的中签率会继续大于乙头，中签率在伯仲之间，比如甲尾7%中签率，乙头5%中签率，在万倍孖展面前，差异不会太大，所以无需纠结甲尾乙头

广州今天要把人弄中暑了，又是26度的大热天。。。。 大红袍一早就跑了，拼了个手速，小赚了一点，我手里的货相当多，对不起，砸盘我也有份.... 今天4个暗盘破了4个，这种集体撞车的时候，破发概率就高，已经被历史验证了，还将不断被验证。 周一其实比较危险的是华芢-B，华芢今天尾盘微微收涨，周一的时候可能不会这么乐观。会有相当大的压力。 具体原因就是大量的国配周一要到货，你们自己小心点。 $印象大红袍(02695)$ $果下科技(02655)$$轻松健康(02661)$ $诺比侃(02635)$ $翰思艾泰-B(03378)$ $林清轩(02657)$ $五一视界(06651)$ $英矽智能(03696)$ $卧安机器人(06600)$ $迅策(03317)$

上周IPO堪称灾难现场，5个破发了4个，4个二婚全军覆没，跌的还不是一星半点，如果拿到现在，全是-10%以上的大面.... 据可靠消息，港交所内部注意到IPO破发情况了，正在评估放缓IPO节奏。 下周据传要打新的2家公司： 图片 一、创新实业 一听名字，我还以为是搞AI或芯片的，结果是炼铝的，炼铝没前途，超重资产、高能耗的传统行业。 创新实业干的是铝产业链最上游：电解铝 市场份额：中国第12大电解铝生产商 ，华北地区第4大，还行吧。 核心壁垒：炼铝这行，谁能控制成本谁就是王，电解铝是超级耗电，电费极高；创新实业自己有发电厂，电力自给率88%，行业平均57%，成本有一丢丢优势。 其他毫无看点，公司业绩跟铝价直接挂钩，铝价一跌就业绩暴雷给你看。 公司治理很有问题，第一大客户是自己爸爸---创新新材 还有行贿黑历史，负债也压顶，基本面反正没法看。 图片 这种非二婚，一看就是超级大妖怪体质。 炒新炒差炒垃圾，创新实业大概率最后也是史真香，中签就暴涨（参考八马、金叶）。 二、海伟电子 做电容器基膜的，这玩意儿决定薄膜电容器的性能，是新能源车和光伏风电产业链里，一个核心的上游产品。 图片 市场地位：电容器基膜中国第2大，份额14.2%，竞争极为激烈，后面老3份额11.9%、老4份额10.3%、老5份额10.1%，都咬得非常紧。 核心优势：有产线的设计和研发能力，别人家的都是外购的产线，海伟电子产线是自己弄的，这样产线交付快、成本优势大，所以海伟的毛利不错，有40%多，行业平均才25%。 又是中金保荐，中金在赛力斯一战成名，人人喊打，号称华泰2代 据说同样是B机制发行，手数跟旺山旺水差不多，中签就是大肉。 图片 总结： 1、2个票基本面无亮点，不考虑结婚。 2、打新角度看，没有A+H，也没有二婚股，2只都是迷你小盘，中签就是大肉，都要重点关注！ 3、后续本台会持续报道。

图片 同期有10家开始同时开簿，我分了几组： 1、大模型组：MiniMax、智谱 2、AH组：豪威集成、兆易创新 3、生物B组：精锋医疗B、瑞博生物B 4、其他：天数智芯（GPU）、金浔资源（矿）、红星冷链（冷库）、BBSB（土木） 今天讲大模型组，老规矩，享受一下知识流入大脑的感觉.... 图片 一、商业模式 MiniMax不只是做大模型的，还是个极其聪明的产品经理。 ToC ：自己下场做应用，Talkie/星野，AI角色扮演聊天，日均用户时长高达70分钟！粘性比抖音还恐怖，海螺AI搞视频生成，对标Sora，效果炸裂，在海外非常火，技术门槛极高..... ToB： 做开放平台，卖铲子，把模型API卖给企业和开发者，像金山办公、小红书都是它的客户 公司的路子走的极其聪明，没有死磕B端私有化部署，苦活累活，而是通过C端应用Talkie快速变现，不仅赚了钱，还获得了海量的用户反馈数据来迭代模型，技术即产品，形成了正循环。 图片 智谱： 出身名门：源自清华大学计算机系KEG实验室，技术底蕴极深。 商业模式：核心是MaaS模型即服务，就是通过API调用或本地化部署，把通用的智能能力卖给企业，目前已支持超8000家机构客户，覆盖8000万台设备。 智谱的技术没得说，根正苗红，清华KEG实验室出来的技术底子，全中国最懂LLM的一群人在这个公司里。 图片 智谱的商业模式，就是死磕技术，想把技术做到全球顶尖，学术派的典型思维，收入核心做B端的商业化变现，卖API，这条路上的竞争对手太太太多，智谱的技术优势是比较大，但是是否能构成绝对的竞争力？ 外面的竞争对手实在是太多了啊....纯技术跑出来的难度会比较大，比较辛苦。 从生态和健壮性而言，Minimax的商业模式更胜一筹。 二、公司壁垒 MiniMax的壁垒： 全模态能力：文本、语音、视频全自研，特别是语音模型（Spee

维立志博，这名字起的，要我们搏啊？又一个代码带B的未盈利生物科技公司。这类公司要么是天堂，要么是地狱，没有中间态。直接上干货，看看搏哥，是什么成色。一、核心赛道维立志博的核心资产，是代号LBL-024的东西LBL-024（PD-L1/4-1BB双抗）瞄准神经内分泌癌（NEC）这一全球无靶向药的空白市场。创新药方面咱不是专业，就不耍大刀了，转载一下专业人士的看法：维立志博聚集了一家biotech几乎所有该有的优质想象力，首先有不错首发管线结构打底，而首发管线的适应症数据极其不错；其次是目前已经有了稳定的BD，验证了其TCE平台的价值，然后就是后续管线有着很不错的上限，可以有不错的远期预期。唯一的缺点是它的首发管线适应症的市场实在太小，市场太窄。二、财务状况进ICU级别的现金流2022年：无营收，净亏损2.81亿元。2023年：营收887万元（来自神州百济的桥接研究），净亏损3.62亿元。2024年上半年：无营收，净亏损1.8亿元。但对创新药来说，垃圾级的财报也不是问题，今年的药捷-B、MIRXES-B、映恩-B，财报一个赛一个垃圾，不妨碍暗盘涨，首日涨。对-B公司来说，基本面和财报都不用太关注，纯纯看博弈价值就好。图片三、核心看点1、发行比例17%，承销费占比3.5%，上市后市值60亿左右，中规中矩2、保荐人摩根斯坦利+中信，有绿鞋。非常好、非常强大。3、基石，十分强大，异常强大，下面2张图，第1张是映恩的，第2张是搏哥的图片图片搏哥有17家基石参与，上次看到十几家基石，还是在宁德时代IPO的身上。虽然看着基石多，其实就那么7个，大多数基石都是马甲：图片知名大佬有好几个，高毅、腾讯、易方达。汉康、正心谷是现有股东正心谷参与过毛戈平，毛戈平暗盘暴涨70%TruMed参与过映恩、美林田园，一个翻倍，一个暴涨50%不管怎么样，这个基石阵容确实不错。4、孖展情况截至目前孖展已经250

江湖传闻，下周又有5家公司要上桌，包括核弹级公司：百利天恒。 经常打顶头槌的朋友，下周又有福啦！ 图片 一、百利天恒（A+H） 基本面方面：百利天恒主攻肿瘤ADC/GNC/ARC药物，当下的黄金赛道”，不解释。其他仿制药和中成药业务日薄西山，直接忽略，核心就看ADC。 技术方面：手里有个核弹产品，iza-bren（BL-B01D1），这是全球首创且唯一进入III期临床的EGFR×HER3双靶点ADC 。 豪门认证：宇宙大药厂百时美施贵宝（BMS）在2023年底，为iza-bren签下了一张总价高达84亿美元的合作支票，光首付款就8亿美金！这是全球ADC领域史上最大金额的单药合作交易，美国人都认了，百利天恒身价和地位拉满。 基本面是个超级优质的好票，可惜是个AH二婚股，重点看最后折价多少，这个票我预测各类基石拉满，大概率B机制发行，散户手里没啥货。 百利天恒也是暗盘重点捞货对象！ A股上市后，一路向北： 图片 二、均胜电子（A+H） 做汽车被动安全相关产品的（安全气囊、安全带、方向盘），并购了日本高田(Takata)的核心业务后，地位全球第2，市场份额22.9%。 新能源起来后，第二曲线业务是做汽车电子（智能座舱、智能驾驶、新能源管理系统），全球第四，8.9%份额 图片 其他没有什么特别的亮点，财报一般般，营收很稳定。 赛道一般，基本面一般，也是AH二婚股，这个票我预测以汽车产业链基石、地方国资基石为主。 重点看最后折价几何，均胜在A股处于高位，大概率发行折价要35%以上，如果折价35%以内我就不考虑了。 图片 三、文远知行 文远知行跟小马智行有些像，都是做L4自动驾驶公司，都在美股上市了，都是二婚。 图片 文远知行有一个是通用技术平台 WeRide One，让技术能快速适配出租车、小巴、环卫车等不同车型，还有一个闭环仿真引擎 WeRide GENESIS

图片 同期有10家开始同时开簿，我分了几组： 1、大模型组：MiniMax、智谱 2、AH组：豪威集成、兆易创新 3、生物B组：精锋医疗B、瑞博生物B 4、其他：天数智芯（GPU）、金浔资源（矿）、红星冷链（冷库）、BBSB（土木） 今天讲生物B组，老规矩，享受一下知识流入大脑的感觉.... 图片 一、商业模式 精锋医疗，做手术机器人的，核心产品： 多孔腔镜机器人 ：对标达芬奇Xi，22年12月获批，2025年卖了61台，国内厂商排名第一。 单孔腔镜机器人： 对标达芬奇SP，国内首个获批覆盖妇科、泌尿、普外的单孔机器人。 精锋的买一送一，协同效应很强，多孔和单孔机器人，可以共用一个控制台，医院买了一套，再加点钱升级就能双修....这对抠门的公立医院院长很有吸引力，哈哈。 行业地位：中国第1家、全球第2家同时拥有多孔和单孔手术机器人批文，双证可不好拿，相当于你既有清华毕业证，又有北大录取通知书.... 原来医生一旦习惯了某套机器的操作手感，比如达芬奇，很难换，精锋的策略很鸡贼，操作极其接近达芬奇，医生0成本上手，直接师夷长技以制夷。 （数据来源：弗若斯特沙利文） 图片 瑞博生物： 做小干扰RNA的，传统药是把漏水的龙头堵住，抑制蛋白，瑞博是直接把水管给切了，降解mRNA，阻断蛋白生成，这个技术拿过诺贝尔奖。 公司管线和研发平台都比较早期，很难评价是否未来会大突破。 图片 二、公司壁垒 精锋医疗的壁垒： 技术壁垒：手里专利一大堆，主从控制延迟低于40毫秒，这很重要，手抖一下延迟高了是要出人命的，已经能和达芬奇差不多了。 注册壁垒：医疗器械最难拿证，精锋的2个机器人，都拿到了NMPA国家药监局的三类证，MP1000还拿到了欧盟CE认证。 后来的竞争者要想追上，光临床试验+审批流程，得耗个3-5年，这个时间窗口期，是精锋最大的护城河。 手术机器人赛道不是有钱就能

港股打新上半月IPO绝对是灾难现场，5个破发了4个，4个二婚全军覆没 港交所赶紧上了2个能稳赚的票：量化派、海伟电子 这两个已经不是打不打的问题了，是考虑什么姿势中签效率高.... 前瞻一下，下周据传要打新的2家公司： 图片 一、乐摩科技 乐摩科技，做共享按摩椅的，你在商场、电影院看到的那种....他家其实活的还不错，闷声挣钱！ 一开始，我也看不上这生意，觉得脏、觉得low（我从来没用过这个按摩机），但看完招股书，发现这家公司的有点意思。 市场份额：42.9%，老大，规模挺吓人的，337个城市，53.3万台设备。 商业模式：找场地、投设备、持续运营或者现金流。 直营制毛利30%，合伙人制毛利74%，财报里的赚钱能力不错，营收22年3.3亿， 24年7.98亿，24年净利8580万，经营现金流持续为正且增长，啧啧，相当不错。 基本面勉强过得去，但不性感，乐摩科技它赚钱，增长也快，但缺乏资本喜欢的爆发性的想象空间，增长靠的是不断铺设备，但真的经常有人去按摩吗？我经常看到家楼下商场的按摩机空置。 从打新的角度来看：由于是非AH二婚股，加上大概率是B机制，8亿的营收规模很小，发行的手数不会很多，如果能压在2万手以下，必定是个大肉，我们要狠狠吃一口！ 图片 保荐人不熟悉吧，哈哈，最近大家都看多了中金、华泰、中信，这俩保荐人都一般，他俩保荐的票，经常出大妖股。 二、纳芯微 A+H二婚！现在看到二婚的就虎躯一震，娇躯一抖... 做车规级模拟芯片的，别看到芯片就觉得高大上，这行当现在卷得飞起，价格战打到崩溃 图片 市场地位：中国模拟芯片第5，中国车规级模拟芯片第1 核心优势：研发规模大，588个人，6成以上硕士，客户稳定：比亚迪、蔚来、小鹏、理想、**、小米等。 营收增速非常快，25年半年营收15.24亿，同比暴增79.5%，现金流还行，手里握了20多亿的理财产品 但是年年亏损，22年躺

B机制，非AH二婚，神一样的公司。 量化派只有2670手货在散户手里，庄控的死死的。 说重点：超级小盘的大妖怪，中签就是超级大肉。 图片 一、基本情况 量化派经营两大平台：一是消费电商“羊小咩”，二是汽车零售O2O“消费地图”。 羊小咩，跟你手里的淘宝、PDD、京东一样，卖电子产品、珠宝、美妆，都是高价产品。 羊小咩原来是做助贷的（高利贷），让你嘎腰子买苹果手机的，85%的交易靠分期业务，可惜在24年9月被监管强行砍掉了，不让做高利贷业务了。 在25.7万亿的电商市场里，量化派的GMV占比仅0.03%，完全拼不过阿里、京东，公司吹牛功夫很厉害：又是AI、又是大数据、又是毛利96.9%。 公司很迷，声称每用户平均交易值高达21,296元，我反正是看不懂他们是怎么做到的，APP商城做很差，价格没优势，新用户的流量也不知道是怎么获取的，整个路径都不清晰。 消费地图这个app，各大应用市场，我找都找不到。 图片 二、竞争壁垒 没壁垒，电商流量为王，赢家通吃，量化派在这个赛道里排不上号，完全没有机会。 三、财务状况 神一样的公司，营收9.93亿，毛利9.61亿，请问你们这个确认收入的财务准则是谁弄出来的，做账天才啊。 图片 毛利率96.9%，净利率14.8%，求教育，这是怎么做到的？ 图片 财报我看不懂，完全看不懂，跟商业模式一样看不懂。 四、发行结构 1、保荐人：中金+中信 2、基石：无，这种神一样的公司，怎么可能有基石！ 3、绿鞋：虽然有，但是中金的绿鞋，等于没有！ 4、甲乙组一共就2670手，这手数，绝了，中签就是大肉，冲吧。 图片 五、申购金额 甲尾49万，乙头59万，顶头槌仅需66万，人人皆可顶头槌！ 图片 总结： 1、公司什么概念都有：AI、科技、量化、消费....你要什么故事，我给你写什么故事.... 2、打新的角度，大福利！打中就是金叶那样的大肉，中签翻1倍起步，3倍

海西之后，港股IPO又来了个牛X公司：聚水潭 这公司头顶各种光环，坐稳扶好，享受一下金钱流入钱包的感觉： 图片 一、公司情况 聚水潭做的是电商SaaS ERP，就是做电商的ERP的，ERP都知道吧....简单说就是帮淘宝、抖音上的大小卖家管订单、管库存的一个管家婆。 赛道好：中国有几千万电商卖家，ERP的渗透率才1.6%，是一片蓝海市场，有想象空间。 地位龙头：24年的聚水潭，市场份额24%，这个份额比第2到第5名加起来还多。客户黏性也很强，净客户收入留存率115%，这个数值非常高，说明老客户不仅没跑，还在持续加钱。这是SaaS这种订阅制模式软件，最性感的点。 总之：好赛道+好地位，公司非常牛。 图片 二、商业壁垒 聚水潭我原以为做ERP的，没啥壁垒，仔细看发现不是： 1、技术壁垒： 能连接全球400多个电商平台，其他SaaS ERP软件不到200个，同时，2024年双11一天处理了16亿订单，系统没崩，技术底子够硬，不是随便一个小作坊就能模仿的。 2、规模壁垒： 平台上有8.84万个SaaS客户，这些客户和上下游供应商、物流商都在用它的系统，形成了一个生态。 如果是新竞争者要来进来，不仅要产品好，还得把整个生态撬动，难度极大。像地产界的明源云，生态已经做好了，新玩家想突破很难很难。 图片 三、财务数据 好学生一个，聚水潭的财务报表非常不错。 营收从22年的5.23亿增长到24年的9.10亿 ，年增长率31.9%，毛利率从52.3%飙到25上半年的71.8% ，规模效应非常明显。 图片 现金流：我非常看重现金流，聚水潭的现金流很亮眼！ 24年实现了盈利，净利润1058万，经营活动现金流持续为正，而且在快速增长，从22年的7871万增长到24年的2.79亿 。自我造血非常不错，不是那种只会烧钱讲故事的PPT公司。 图片 净负债一大堆，一看吓死人，资产负债表上几十亿的负债净额，

图片 又有8家公司过聆讯，大多要赶在12.31前开簿： 5. 金浔资源 6. 精锋医疗 7. MiniMax 8. 白鸽在线 拖更了好久，今天说后4家。享受一下知识流入大脑的感觉.... 一、金浔资源 在非洲刚果金和赞比亚做阴极铜的，老矿工了。 市场地位：按2024年产量计，是刚果金和赞比亚产量排名第五的中国阴极铜生产商 。 赛道逻辑：铜是工业之母，也是新能源EV、电网的命根子。公司现在不仅挖铜，还利用非洲矿石“铜钴共生”的优势，在憋钴的大招 。 典型的资源出海，0.8%-0.9%市占率不高 ，矿业本身就是高度分散的市场，它在非洲的资源整合能力是有的。 图片 搞矿的壁垒通常有两层：一是拿矿的能力，二是冶炼的效率。 全产业链：从矿石加工、冶炼到全球贸易，金浔做了整合，在赞比亚有3处个厂，刚果金有1个厂。 核心痛点：矿产公司最怕停电，尤其在非洲，24年刚果金的电力稳定，阴极铜销量直接翻倍，从7212吨猛增到1.3万吨（但最近M23又在和刚果金打仗啦） 在非洲搞冶炼，要搞定当地政府、搞定电力、搞定供应链，这些是商业壁垒，同时，这行也极其依赖LME铜价，如果铜价崩了就麻烦了。。。。。 图片 二、精锋医疗 精锋做手术机器人的，全球只有两个玩家，达芬奇和其他。  达芬奇一台机器卖2000w，还要每年收几百万的服务费，关键是耗材也是天价，典型的卖剃须刀+卖刀片商业模式，赚钱赚到手软。 市场需求：国内渗透率极低，美国机器人辅助手术渗透率约15%，中国连1%都不到。 国产替代：医保控费的大环境下，2000w的达芬奇太贵了,精锋如果能把价格打下来，市场空间是很大的，是个好赛道。 图片 精锋的核心产品是多孔手术机器人（精锋多孔）。 进度：在泌尿外科领域，是国内首个完成三期临床并提交注册申请的国产机器人，比起一众还在PPT阶段的竞品，进度是领先的

又有8家公司过聆讯，这周下周要上桌打新： 1. 兆易创新（A+H） 2. 智谱华章 3. 天数智芯 4. 瑞博生物 5. 金浔资源 6. 精锋医疗 7. MiniMax 8. 白鸽在线 今天先说一下前4家公司，明天说后4家。享受一下知识流入大脑的感觉.... 一、兆易创新 A股存储一哥，杀到港股IPO，存储芯片行业，兆易创新绝对是大哥中的大哥。 NOR Flash：全球第2，中国第1，兆易靠NOR起家的，TWS耳机、汽车电子都在用。 SLC NAND Flash： 全球第6，中国第1。 MCU： 全球第8，中国第1，特别是32位MCU，是国内首家推出基于RISC-V内核的公司，在这个领域是国产替代领头。 指纹传感器： 中国第2。 注意：以上数据，100%源自招股书弗若斯特沙利文，以2024年销售额计。 图片 兆易创新是真有业绩、真有产品、真有市占率....半导体行业讲究规模效应，兆易创新拿了多个中国第一，护城河不错的。 财务上，有典型的存储行业的周期性。净利：22年20.5亿、23年1.61亿、24年11.0亿，23年数据异常，因为全行业都在去库存，价格杀得血流成河，公司计提了巨额的存货减值和商誉减值。 据悉兆易的AH发行折价在7-8折的水平，这个折价也是核心看点。 图片 二、智谱华章 智谱AI，18C公司，如果不看财务，只看技术和地位，相当优秀。 市场地位：根据弗若斯特沙利文数据，按2024年收入计，智谱是中国第一大独立通用大模型开发商。（也就是说除了巨头比如腾讯、字节外，独立开发的是第一） 技术硬核：GLM-4.5模型，招股书显示，在某些基准测试上能跟GPT-4掰手腕，拥有86项专利，代码下载量全球超4500万。 图片 智谱是清华系出身，源自清华KEG实验室，在中国搞大模型，血统纯正。 财务先就不说

一、中签率 维立志博-B中签结果都出炉了，根据群友们的数据： 300手稳一手，甲尾2-3手，乙头1-2手，顶头16手 （乙头中2的人居多，甲尾中3的人居多，占比80%以上） 说明大资金增长速度远远快于预期，还有不停的人在跑步进场，在加码资金（本次乙头70.7万本金，融资后707万申购额） 下次再遇到这种超级热门股，户足够多的情况下，我也要一半冲甲，一半冲乙2、乙3了，很明显乙头的策略被越来越多人采用，太拥挤了！ 图片 二、价格预测： 老规矩：这个部分是最吃力不讨好的，投行花了几十万做的DD都不一定准，我这免费的，您权当看个笑话。 1、先看板块 做GLP-1的派格，都走了个漂亮的U型，市值来到了60亿港元： 图片 恒生整个盘面来看，生物医药无疑是近期最牛的板块，从底部猛拉了2.5倍，这可是ETF，整个板块都涨了2.5倍，多可怕！ 图片 目前的生物医药的估值全看市场情绪了，肉肯定是能猛吃一口的。 2、再说具体 目前正值板块热度高峰期，维立志博-B的发行市值是65.99亿港元，66亿港元。 维立的核心产品LBL-024独占EP-NEC蓝海市场（中国1.7万患者），若扩展至小细胞肺癌等适应症，还是非常有想象空间的；加上资本对TCE平台的价值认可，如果这个故事能说的圆，能说的资本市场都相信： 1、市值到101亿港元，涨+53%也不是没有可能。 2、悲观来看，市场如果不认这个故事，或者生物医药板块明天开始崩，那维立志博-B涨个+13%也就差不多了。 总结： 1、破发？不太可能 2、维立志博-B应该会在+13%到+53%之间巨震，如果热度爆炸冲到+70%以上，我的货就全送给老板你们了.... 3、这票捞暗盘的风险极高，我说101亿港元，是非常乐观的情况，如果暗盘高位自己冲进去了，没涨到53%，被埋了，事先声明我是提前警示过的！刀口舔血行为！