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想要很多人一下就明白价值投资很难，甚至很多人可能很难理解价值投资。 如果我们找合作伙伴是需要找到特别理解价值投资的人，往往这样的人自己也能做好投资。就比如我们既可以投资伯克希尔，我们同时也可以尝试构建一个收益率高于伯克希尔的组合。所以，我们并不依赖伯克希尔，甚至并不依赖任何基金经理。 所以，我们在找合作伙伴的时候，关键是看合作伙伴的个人品质，而非考察其对价值投资相关专业理念的理解深度。那么，品质最重要的是什么呢？ 第一，最重要的就是这个人要有一颗学习和进步的心。如果仔细想想，谁人又真的没有这个想法呢？只要是人，我想多少就有可能变化和进步。所以，其实这个只有程度的差别，没有绝对的差异。只不过，有的人可能接受得快，有的人慢一些。 第二，我觉得这个人必须要诚。诚我觉得比进步的心就难多了。因为绝大部分情况下，人对自己就有可能不诚，何况是对别人呢？所以，诚是我们非常看重的点。 所以，其实专业度不是我们最看重的，进步速度也不是我们最看重的，我觉得如果一个人能对自己是诚实的，那么在交流和沟通中，至少只要投入的时间和精力足够，他就可能意识到自己某个观点是可以进步的。 人想要做到诚，就需要破除一些对自己的执着，放下自己以前的身段或者成就，专心的面对天地、面对自己。这样反而可以简单的客观的了解一件事。所以，破除执念是非常重要的。 无我相，无人相，无众生相，无寿者相。不是信仰宗教的人，或者会背佛经的人，就一定能理解经书的意义。 知行合一，思想上、行动上逐步的去破除一些相，才能达到更好的状态。 所以，与其说我们是在寻找已经入道的人做合作伙伴，意义大么？入道的人他看重收益么？看重财富么？ 我们做这件事，如果说自己投资，就像是自己在寻找入道之路，如果是帮助别人投资，就是在让自己成为一道光，在机缘巧合之下可以照亮别人。 所以，谈金刚经也好，谈易经道德经也好，谈大学中庸也好，这都是一条船，都是法尚应舍的法

把投资类的书籍梳理一遍。总体顺序是由入门到深度，由易到难。 加下划线为新增。 一、投资方法（买股票就是买公司，能力圈，市场先生，安全边际） 《穷爸爸富爸爸》——罗伯特·清崎 《滚雪球：巴菲特的财富人生》——艾丽斯·施罗德 《怎样选择成长股》——菲利普·费雪 《财报就像一本故事书》——刘顺仁 《国富论》——亚当·斯密 《聪明的投资者》——本杰明·格雷厄姆 《文明现代化价值投资与中国》——李录 《巴菲特致股东的信》——劳伦斯·坎宁安 《巴菲特致股东的信：投资原则篇》——杰里米·米勒 《机构投资的创新之路》——大卫·斯文森  《安全边际》—— 塞斯的的·卡拉曼 《证券分析》——格雷厄姆与多得  《穷查理宝典》——查理·芒格  《巴菲特致股东的信》官网原版内容——巴菲特  《巴菲特历年股东大会》视频内容（问答）——巴菲特、芒格 二、市场先生、人性、情绪、修心 《自私的基因》——理查德·道金斯 《错误的行为》——理查德·泰勒  《投资中最重要的事》——霍华德·马科斯  《洞见》—— 罗伯特·赖特  《道德动物》——罗伯特·赖特  《金融炼金术》——乔治·索罗斯  《影响力》——罗伯特·西奥迪尼 《乌合之众》——古斯塔夫·勒庞 三、买股票就是买公司（Stock as business） 《茅台传》——吴晓波  《腾讯传》——吴晓波 《心若菩提》——曹德旺  《定位》——杰克·特劳特 《聚焦法则》——阿尔·里斯 《竞争战略》——迈克尔·波特 历史版本： 投资书籍推荐（24本）（2024） 博实投资书籍推荐（2019） 安贞价值投资书籍，博实倾力撰写推荐（2017）

近期，泡泡玛特实在是有点火。尤其是这两天泡泡玛特拍卖，拍出了100多万。我看到朋友圈里面很多人转发，还有金融行业的朋友转发拍卖直播的内容。 10万元，用二次元IP填满一家店 前段时间，正好见了一个风险投资人朋友，谈到他很久以前就见过泡泡玛特创始人王宁。 他提到的关键词是，大学学校一般，当时想做的生意是在学校周边开小店。看起来很像夫妻店，当时王宁的主要思路就是找各种二次元的IP合作，然后可能会卖一些有二次元图案的文具之类的。 同时，王宁提到，开一家这样的店，把整个店都填满商品大概需要10万左右。他融资的想法是复制这样的店，如果融资几百万就复制几十家这样的店。 我听到这里，我插了一句话，我说，创始人这么早就对孩子对二次元有这样的洞察，其实是很敏感的啊。 另外，10万块钱填满一个店其实很多人也不太理解。但是，如果去了义乌一下可能就明白了。 09年的时候，我在杭州见过一个阿里巴巴B2B平台的出口商家，创始人最早就是一个人在一间厕所那么大的空间里，自己手工糊孔明灯。 一个孔明灯我忘了是几毛钱还是几分钱的价格批发，后来订单越来越多，他就找家里的七大姑八大姨一起糊孔明灯，这是一个真的故事，小商品很多可能就是这么制作的。 十年前，他坚定地做独家IP和核心商圈开店 今天早上，翻到视频号里一个2016年王宁融资的视频，2016年的王宁看起来非常坚定。 王宁的店已经可以开到三里屯太古里了，他提到想要获得最好的位置，不仅需要商场同意，还需要隔壁的LV同意。 也就是说，你想在LV边上开店，也不是谁都能达到这种标准的。 能看出来，2016年的王宁已经对自己的模式非常确定了。眼神中充满了坚定感。 当投资人问王宁，你怎么能保证IP一直跟你合作，王宁说他可以帮助这些有IP的创作者进行独家生产和销售。 当时举例就是用的香港的设计师。也许就是现在拉布布的设计师哦。 当时很多投资人投了，后面总结说，很多做零售的人

既然买股票就是买公司（Stock as business），那买权益类的基金，深度调研也是要看公司的。于是，在前几年，我花时间按照价值投资调研的思路，去调研了一些基金。 看公司，我们首先是看商业模式和企业文化。如果对应到基金上来说，他的核心管理文化，就是基金经理的投资策略。 所以，在研究基金的过程中，尤其是主动权益型基金的过程中，我会非常关注基金经理的投资思路，尤其是关注其所描述的投资体系，以及他践行这个投资体系有没有偏差。 如果投资体系完整且认同，且他这个投资体系执行也没有偏差，甚至在执行过程中你会发现他不断在完善体系，不断在提升投资能力，首先在基金的“企业文化”上来说，就是一个不错的参考。 在这里插一句，其实基金本身是金融业务，金融业务其实本身护城河没有那么强，你看银行、证券、保险这些金融公司数量那么多就知道了，好像也不是特别能分清楚公司业务之间有巨大的差异。所以，金融业务本身是吃管理能力的，就是吃企业文化的。 所以，主动权益型基金很考验基金经理的投资策略和策略的执行情况，策略的优化能力。 第二步，按照价值投资的思路来看，权益类基金的商业模式，就是靠持有的股票组合股价上涨或者企业分红才能盈利。 按照价值投资的思路，需要对商业模式摸清。而权益类基金是多个股票组合，如果把他看成是一个公司，那就是一个控股型的集团公司，拥有很多不同的业务。好处就是不需要深入的一线管理，只需要决定这些集团公司的控股比例就行。 我的做法比较笨，就是一家一家去读财报调研。所以我深入调研的权益基金持仓是相对集中的，比如前5-8个股票仓位分别都在10%左右了。就算是调研10个公司，其实工作量也不小，如果调研深度稍微深入一点。 调研的过程，其实就是给每个公司未来的经营状况进行分析，然后给他们估值，看一下与现在市值的关系，如果一只基金持有的组合估值都偏高了，这个基金对我来说预期收益就不高了。 第三步，根据市

5分钟能对买股票就是买公司（Stock as business）感兴趣，并愿意投入很多时间了解这个体系的人，就走进了价值投资的大门。 第一重修炼，读财报，调研企业业务情况，了解企业经营的财务成果。这一重修炼看似最基础、最简单，但也是基本功。 财报数据是个结果，数据既能呈现一些规律，同时也可能欺骗你。比如早期我很关注利润增长率，但利润增长率和实际公司收到的现金利润之间，可能会差一个巨额的应收账款。 想要深入了解企业，想要看到财报背后真实的逻辑，财报是入口，但想要深入的了解企业商业运行的规律，还需要深入理解企业业务。 比如，一个深入玩游戏的朋友跟我说腾讯和任天堂是少有做游戏玩法的公司。一个多年游戏从业者可以在版号政策变化中，提前预判中对什么样的游戏公司更有利。 调研需要自己不断关注、好奇不同的领域和行业，还需要专注在你重点关注的企业和行业中，不断去通过财报、专家等各种优质信息源获得少量的关键信息。同时，还需要形成自己对一个行业和企业深入和独立的判断。 只有你能独立深入判断，你才能知道哪个专家或哪个信息源给你的信息最优质，也才真正能更高效的提升调研效率，也才能对企业当前经营的财报数据有更加深入和长远的判断。 能力圈，是建立在你对一个企业的认知深度之上的。而估值，同样也是建立在你对一个企业的认知之上的，估值肯定只能在能力圈内。风险的识别一样需要对企业理解非常深，否则对安全边际和保本风险的判断，就无从谈起。 第二重修炼，是在市场波动中，在自己资产波动中对心态的修炼，需要破除市场波动和资产波动所带来的亦真亦假的现象，看到事物背后变化的本质。 追涨杀跌，以及巴菲特所说的别人贪婪我恐惧，别人恐惧我贪婪，看似简单，很多人都知道，但真正做到能逆向操作的人非常少。 即使是再优秀的基金经理，当大量的资金只在市场牛市最高点的区间申购，他除非不买，或者不要钱，否则他也没有太多好办法。 从整体市场看，无

为响应证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，2025年5月，首批既和持有时间挂钩，又和投资者回报挂钩的浮动费率基金公开发售，浮动费率基金一经发行就得到了市场的广泛关注。 有的小伙伴疑惑，听起来好复杂，这些基金的管理费具体是怎么收的？ 我们一起结合案例看看。 管理费如何浮动？ 这一批浮动费率基金的管理费包含三部分： 固定管理费（在任何情况下都会固定收取） 或有管理费（视情况看是否会收取） 超额管理费（实现超额收益后才收取） 而我们持有份额最终适用的管理费率构成，取决于赎回或转出时，这笔份额的持有时间和持有期间年化收益率水平： 当持有时间小于一定期限，收取基础档费率（固定+或有管理费）。 当持有时间满一定期限时，会将这笔基金份额持有期间的年化收益率 与同期基金业绩比较基准年化收益率比较，来决定这笔份额适用的费率构成。 这样说小伙伴可能不太好理解，我们以易方达成长进取（A类024450 C类024451）为例： 若基金份额的持有期限不足一年，管理费率为1.2%/年（固定管理费0.6%+或有管理费0.6%）；若持有期限达到一年及以上，将根据持有期间年化收益率与业绩比较基准的对比，适用三档不同管理费率。 具体来看，当持有期间年化收益率为正且跑赢业绩比较基准超6%时，管理费率为1.50%/年（固定管理费0.6%+或有管理费0.6%+超额管理费0.3%）；当持有期间年化收益率跑输业绩比较基准3%或更多时，管理费率为0.6%/年（固定管理费0.6%）；其他情形下，管理费率为1.2%/年（固定管理费0.6%+或有管理费0.6%） 注： 1、R为该笔基金份额的年化收益率，Rb为该基金业绩比较基准同期年化收益率。 2、在R＞Rb+6%且R＞0的情形下，若拟扣除超额管理费（0.3%）后的年化收益率小于等于Rb+6%，或小于等于0时，仍按1.20%年费率收取。 想买这类基金有什么要注意的地方

最近调研有点忙，虽然我不是每年都参加很多股东会，但是很多股东会的信息会看一下，如果出京去其他城市调研，也得两三天时间。 上一次去广东调研，有很大的收获，回家就开始剪价值投资的视频，剪得不亦乐乎。作为素材，可以用在这篇文章里啦，开心。 比如这一条，巴菲特谈投资最重要的就是能看懂。 比如最近特别火爆的泡泡玛特，以前特别火爆的拼多多，我就是因为有些事看不懂、想不明白所以没投资。 当然，因为自己看不懂想不明白所以没投资，其实别人是否因为这个赚钱跟我关系真的不大，我看不懂我就不应该赚这个钱，这不是最简单的道理么？ 我承认我自己不知道，如果我感兴趣我就继续关注，继续想。 比如美团这些年其实关注了很久，虽然一直也没有下过大仓位买入，就是反反复复想这公司到底有没有确定性。看不懂可以继续想嘛，没必要必须要投资。 比如在这条视频中，巴菲特就提到他看不懂互联网与生物医药公司，他就不投资就是最好的选择啊。 以前有个朋友想跟我学投资，我跟他深入聊了以后，我说，如果你觉得你不适合学投资，你就不投资，这可能就是最好的选择。 发现自己不懂，然后不做，至少不会亏。 我研究和实践价值投资这么多年，我意识到，其实做课程也好、写文章也罢，做视频也罢，我的目标已经从把我认为很好的价值投资的知识和经验让更多人学会，变成了，让真的感兴趣和适合的人学会，让不感兴趣和不适合的人能意识到自己不适合，我觉得这也是很好的结果。 这就像是，一个孩子就不擅长学习，与其你逼迫他好好学习，倒不如看看他到底想做什么，说不定等他在自己擅长的领域找到自信，他最终会对学习也找到方法和兴趣呢。每个人都有自己的天赋，为啥非得都做一件事呢？ 做自己懂的、擅长的，知道自己不懂什么、不擅长什么，能学的想学的就学，不想学的不擅长的也没必要非要做好。 生活中这样，投资中也这样。 巴菲特其实不止一次提到跨栏问题，三英尺栏还是七英尺栏。还有一英尺栏还是七八英尺栏

安贞投资公众号，自2013年成立之初，就把发展方向定在安安心心、保值增值。安心保值增值，感谢并期待与您交流。 12年过去了，历经市场的起伏，我们初心未变，在价值投资路上踩下一个又一个脚印。 在前行的路上，我们也曾经自我怀疑，也曾经在思考要不要朝着金钱、流量去狂奔。 但当一个人静静地在家里，或者在山水之间，内心总会冒出一个声音，安心才是最重要的。 投资，盈利只是结果。 长期能在股市盈利的人，普遍都在自我修行——读书、思考、向各行各业、各方面的专家学习，然后把自己对世界的认知、对价值的认知、对人生的认知，不仅仅是通过投资或者简单说买卖一家上市公司的股票体现出来。 北大价值投资课程的负责人姜国华老师在课上说过一句话：“按照价值投资思维生活的人，不一定是价值投资者；但好的价值投资者，一定是按照价值投资方式生活的人。”我深以为然。 与其说价值投资是一种投资方法，不如说是一种三观、一种生活态度、一种行为体系。 与其说价值投资是为了投资盈利，不如说价值投资是通过持续学习，持续实践去修养自己的身心，在面对人性、面对人生的纷繁芜杂，面对外界的变化，能安守自己的清净心，能保持自己的初心。 一个人或者一个修行者，不一定能做到时时刻刻都处在平静的境界，但一个修行者，本质上就是把那种非常美妙的境界的状态变得更普遍。 或者说，一个人的修行，就是在变化中相对保持一种变化中比较平衡的状态。 巴菲特和芒格推崇的，和喜欢的人，做喜欢的事，也是一种修行方法。1994年就有雏形了。 市场涨涨跌跌，价值投资者却能专心研究公司，研究公司是否具备持续的竞争力。 在公司价格下跌的时候，只要不是公司本身出现问题，就用买入的方式帮助公司调节恐惧的情绪指标。 公司价格上涨过多，只要公司没有真正的变得那么好，就用卖出这种方式调节这种贪婪的情绪指标。 天之道，损有余而补不足。 价值投资的乐趣不仅仅如此，我也只是能描述其一小部分了。

如果关注这个号，或者关注我朋友圈的朋友，甚至是被我邀请帮我积累福德分的朋友都知道，我最近在研究和体验田老师对伏羲易和方圆图的研究成果。 首先，必须得说的是，收获颇丰。其实在这个过程中，我都萌生出把我对公众号相关的理解应用到伏羲易和方圆图的传播中去。开始想的挺好的，但是真正在执行起来，发现有一个重大的难点。 就是因为我对伏羲易和方圆图理解不够深刻，在传播的时候其实很多点很难把握对错和分寸。怎么能对外讲，其实田老师和伏羲易团队可能更容易把握。 所以，最终我还是用我最熟悉的方式，同时站在我自己的能理解的角度上，在征求团队同意的情况下，开展这个工作。目前我自认为节奏和状态还行。但是，总体上，还得关注田老师以及伏羲易团队最新的动向，以及他们对传播的把控和最新的解释和思考。 第二，我认为研究伏羲易，研究方圆图，需要有一个具体的落地的实践方向。就如同我研究价值投资，需要有一笔资金，然后根据价值投资理念指导，然后我去调研上市公司，阅读公司财报，最后选定一些公司进行投资，这样我才能逐步实践和验证我的理论体系有什么需要提升的。 在《易解人生》这本书中，田老师提到应用伏羲易从人生的解读开始，主要是一个入门，但这并不是伏羲易的全部，甚至只是一小部分。 我前段时间根据伏羲易的逻辑去开展了一些工作，我发现有的就有效，有的就无效，我去总结有效的和无效的原因是什么。 我是觉得，有很多时候某个卦象，其实就是表象。表象背后还有本质和抽象的东西，我们其实应该更看到本质，更看到本质的关联，可能才能更好的应用任何一个学问。 因为我本身对价值投资已经有研究，所以我结合我当前对伏羲易和方圆图的一些浅显的理解，通过和价值投资的融合去探索。 同时，通过对《易解人生》的学习，以及在探索易经的过程中，以及提问，我发现其实有时候想不明白可以先回归原文和原意，然后可以自己尝试去验证和探索到底哪个东西才是正确的。 所谓一人一妙法，我

叙事还得从2024年11月开始，当时我从《百年孤独》读到《红楼梦》等四大名著，然后研究四书五经，最后五经最古老的应该是易经，本身就是最底层的经。我当时突然有个灵感，就是通过历代历法探寻易经和历法的关系。所以查到了《夏小正》，然后我想起朋友圈里田老师曾经研究过夏小正，我想，我不如直接用田老师当前的研究成果看看效果。然后我就开始用田老师基于现代科学天文计算运算的时间和方位，在这个时间点打坐，就发生了很神奇的自身的体验和变化。体验是什么呢？就是思维变得非常敏捷，在打坐的时候有很多关键的思考和灵感，包括工作的成果。所以工作进展就变得非常快。心理的变化主要是想问题变得非常清晰，身体的变化就是精力非常旺盛，做事情效率非常高。身心都变得损耗更小了，而且感觉精力更强了。如果说这是一种主观感受的话，更神奇的就是前段时间我去做一个检查，发现指标都出现了逆生长的变化。这个是让我更加惊奇的，如果说之前是心理作用，那这个就是真实的科学监测的变化。我在这段时间除了按照天文与易经运算的结果按时进行打坐，在这个体系里，按照特定的个性化的时间打坐叫做礼乐修身。所以，我们在群里都说按时、按照历法、礼法，进行礼乐修身。另外，伏羲易、方圆图的用法不仅仅是礼乐修身，还有很多比如方位、地理位置、食物、衣着等等，衣食住行用都有。在不断实践的过程中，我逐步把这个体系应用到我最熟悉的领域。我发现，伏羲易和方圆图最好的用法，除了身心健康和身体精力方面，最好的用法就是把它用在你最擅长的领域中去。田老师在群里讲过，一人一妙法。就像是我，我虽然对易经和天文非常感兴趣，但我不一定适合去研究易经与天文历法的关系，因为这个可能是田老师更有天赋和擅长的。按照伏羲易和方圆图的规律，我本身就应该研究和财富相关的事。恰好，在学习伏羲易和方圆图以前，我本来就做了10年以上的价值投资，而且做的还挺顺手。5月7日，证监会主席在记者会上也提到了未来基金