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从2004年中国第一只ETF基金诞生，ETF基金产品数量已经增长到1400只以上。规模增长到6万亿。 如此多数量的ETF基金产品，总会有基金投资者看着相似的基金名称，好奇到底有什么不同？没有后缀的ETF基金就比有后缀的更权威么？ 其实，这次更名以后，对投资者来说可以更多地关注基金公司的真正实力，关注基金的规模、流动性、跟踪误差、费率等，而非单纯关注名称。实际上，更名引导基金投资者穿透名称更多地去关注和思考ETF基金更细节的差异，从而选择出更适合自己的投资理财产品。 万亿规模ETF基金完成更名 2025年11月，沪深交易所发布规定，截至2026年3月底，全市场超过1400只ETF必须完成更名。简称统一采用“投资标的核心要素+ETF+基金管理人简称”的格式。这意味着，对早期成立且没有后缀的基金来说，延续多年的“名称红利”大幅减弱。 3月23日，华夏基金宣布旗下122只ETF产品完成了更名。格式为“指数/主题/行业+ETF+华夏”。 2004年，作为基金行业重要的参与者。华夏基金推出中国境内第一只ETF基金。从无到有，从开发到落地，华夏基金用了整整五年时间。最终，这只产品首募规模达到54亿元，远超预期。 20年，弹指一挥间。2026年1月，华夏基金旗下ETF管理规模超过一万亿元，成为中国首家万亿级ETF管理人。华夏基金权益ETF的年均规模也已连续21年稳居行业第一。 目前，中国公募基金ETF总规模已经突破6万亿，成为超越日本的亚洲第一大、全球第二大ETF市场。中国ETF基金市场的快速发展，华夏基金是非常重要的参与者。 作为行业的重要参与者，在ETF简称更名这件对投资者、公司发展、行业参与者长期共赢的事情上，华夏基金自然会迅速完成。 122只产品覆盖大盘宽基指数与热门行业主题 华夏基金旗下122只ETF，全面覆盖核心宽基、热门行业主题、跨境市场、商品债券等多元赛道，是境内产品种类最

腾讯昨晚发布年报并与机构进行电话会。这次我没有听直播，后面快速看了一遍纪要。直觉上觉得哪里是不太对劲的。 首先，游戏业务，国内三角洲，海外supercell的游戏包括做海外发行，这块营收和利润增长这个逻辑是比较清晰的。 但是，广告业务这块，到底AI能贡献有多大？这个其实比较存疑。这块第一是不太好调研，第二是广告业务的收入和广告主的意愿以及流量质量和广告位等很多方面都有关，AI在这里面的贡献评估这件事，单纯从财报或者电话会是很难得出结论的。 第三块，就是企业服务这块。大模型的火爆，给腾讯云带来大模型相关的服务器等收入这个逻辑是比较合理的。但是，这块业务是否持续是要打问号的。能否持续的核心还是这些企业用了大模型以后，投入了以后，最终是否有实际的产出。 目前，从腾讯的电话会的内容来看，腾讯管理层似乎非常明确的表达了大模型对腾讯游戏、广告、企业服务业务具有全面的促进作用。 其实，在这个时点上，我觉得不对劲的点就在于，以我过去调研过程中，我对腾讯管理层的判断是比较诚恳的。 但由于我对大模型是否真正对腾讯业务有这种促进存疑，所以我会产生几点怀疑。 第一，我怀疑是因为我自己不了解腾讯AI对腾讯业务的价值，没有能力判断，所以我觉得这次电话会的内容和我的预期差别较大。其实，这种情况好解决，就是看不懂的就不是能力圈，静观其变，不参与就好啦。有时候也没必要强迫自己必须看懂，当然，该学习还是需要学习，但学不会也顺其自然。 如果有机会，我倒是很愿意深入去了解腾讯AI对业务的实质贡献。现在只能靠感受王者荣耀AI是否水平变高了有点局限性。 第二，我怀疑我自己对腾讯管理层过往的判断是错误的。或者是腾讯管理层以前和现在变化了。当我写到这一句的时候，我觉得是变化了。这种变化可能来自于对大模型业务没有取得市场领先的焦虑，因为这种情绪导致公司很怕因为大模型没有拔得头筹，使公司在未来竞争中落后，从而产生了这种变化和

忘了从哪年开始，会整体浏览一下各公司的年报。尤其是A股公司年报，格式相对统一，而且简体中文阅读非常流畅。阅读过程中，偶有收获。或者是多了解了一些业务，或者发现了一些公司财报中留存的线索。虽然阅读很多公司的财报并不一定会投资，但是这些经验反而会为成功的投资打下基础、提供借鉴价值。 以前会把一些简短的内容，发布在雪球上。今年想系统地记录一下，整理一下。发表在这个公众号上。安贞投资牵绊太多，都会有偶像包袱，个人号就不用考虑那么多。 内容主要为企业财报中节选的财务和业务相关数据和内容，具体数据请以财报为准。里面谈到的业务和行业观点，仅供参考，不构成投资建议，具体投资事宜，请读者务必独立思考判断。 2026年1月20日，本年度的第一份上市公司年报发布，企业为沃华医药。 沃华医药（中成药） 沃华医药，是山东的一家中成药公司。代表产品为沃华心可舒片、骨疏康胶囊/颗粒、荷丹片/胶囊、脑血疏口服液等。 2025年相对2024年，营收增长6.9%，达8.16亿。利润增长162%，达0.95亿。通过利润表可以看出，公司在营收增长1亿左右的过程中，成本和费用基本持平，所以表现出利润有较高的增速。 一、半导体行业 盛美上海（半导体加工设备） 前道半导体工艺设备，包括清洗设备、半导体电镀设备、立式炉管系列设备、涂胶显影 Track 设备、等离子体增强化学气相沉积PECVD设备、无应力抛光设备；后道晶圆级先进封装工艺设备、面板级先进封装设备；以及硅材料衬底制造工艺设备等。 营收67,20%；扣非14，10%。 德明利（存储控制芯片） 存储控制芯片及解决方案提供商。 营收107,120%；扣非6.6，120%。 存货70亿，总资产108亿。短期借款34亿，长期借款 9亿。总负债79亿。 晶方科技（封装测试） 营收14，30%；扣非3.6，51%。 半导体封装量产服务商。传感器领域的封装测试业务，同时具备8

今天学习曾仕强老师《易经的奥秘》，第六课易有三义，也就是简易、变易和不易，让我突然很有感悟，尤其是可以联系到自己熟悉的资本市场、价值投资。毕竟，理论要放在自己最熟悉的事物上，就更容易理解。 首先，不变的是原则，变的是现象。 我们看资本市场，无论是美股、港股还是A股，无论是哪个国家的市场，价格怎么变化，公司是什么，变化的都是表相，但不变的只有一条。 就是，最终一个公司的股票长期价值到底有多大，股价到底能不能一直长虹，本质上最不变的就是，还是要看股票背后的公司长期经营的到底怎么样。 所以，变易的是市场、股价、代码、传闻各种花里胡哨的东西。 但是有个不变的，就是公司的长期经营。这才是本质的影响因素。 其次，简易的结构，却可以带来变化无穷的功能。 曾仕强老师举的例子是中国人都能明白的，筷子和毛笔。 放在股市里，股市最简单的结构就是，公司和各种资产都表现成了一个代码，切分成了多少份，每一份多少钱，这个就是个股价。然后无论是个体还是企业、基金都可以参与交易。 但是，就是用这个最简单的价格、涨跌这样的一个资本市场的结构，却可以实现各种功能，包括真正需要的资本的企业进行股权融资、借债，也可以让一些个体和组织通过自己的资金收获一定的分红和投资利润。 资本市场，金融市场，恰恰是用一个看似大家都能理解的简单结构，实现着这个社会最重要的一些千变万化的功能，也融合了各种类型的人群和需求。 再次，阴阳，八卦、六十四卦、周易，核心是换不同的角度去看问题。 在《易经是群经之思想源头，是天下大同的秘钥》这篇文章中，我提到，周易的周可能不是周文王也不是周朝的周，可能是周全和周密的周。 其实，阴阳、八卦、六十四卦、周易，实际上就是让我们从不同的维度和角度去看问题。 比如说看资本市场，金融市场，我经常听到某一种声音，比如说这个市场就是割韭菜，或者说就是骗子之类的。 我们不能说这种现象完全不存在，但至少从阴阳的角度

易经是解开宇宙人生的密码。与其说是群经之首（六经，诗书礼易春秋），不如说是群经之始（伏羲一画开天）。 易经很大，就像北京城，从哪条路都能进城，但是很难把北京城看全。所以，研究易经要宽广包容，要对各种研究者表示尊重。 易经在漫长的历史中，并不是一个人创作的，而是集体的智慧。 易经致广大而尽精微（中庸）。其大无外，其小无内（吕氏春秋）。 易经的核心是阴阳，阴阳相传由伏羲一画开天。文王演六十四卦。 孔子发现周易，韦编三绝，赞叹不已。并作周易《十翼》，也就是注释周易，为周易插上十个翅膀。 伏羲一画开天，创立八卦的原因是为了当时部落的需求。☵（坎卦），可以代表下雨，大家想知道第二天的天气情况，伏羲把这个符号画在公共的地方。这就是最早的根据大家的需求，为大家服务。 水这个字，大概率是☵（坎卦，有水的意象）逐步演变而来的。 所以，伏羲最早创立八卦，就是为了大家能更好地适应自然，改善生活。 最早的时候，是没有文字的，只有图像。 伏羲通过仰观天象，俯察大地，内观自己，总结出来的天地规律。 天象自然是大宇宙，其大无外。人的身心是小宇宙，其小无内。 易不仅给我们见天、见地、见人心、见自己的方向指引，还给我们观察的角度，通过错综复杂的、周到、周密、周全的观察，才有了所谓周易。 周易的周，不一定是周朝和周文王的周，也可能是周到、周全的周。换个角度来看，周文王和周朝中的周的来源，也可能是周氏家族对周这个字全面的理解，所以才选择姓周。周礼，礼貌周到，礼多人不怪。 文字的创立，远远晚于图像和数字。易经的核心阴阳，实际是二进制，据说莱布尼兹创立二进制的时候，也有了解过易经和太极的思想。 中国的象形字，实际上除了含义和读音，很重要的还有字形本身的含义。 易本就是来自自然，也自然的静静地在那里。如果你不去理他，他也不理你。但如果你去理他，他自然也会有反馈。 孔子对周易的解释，增强了易经人伦道德的内涵。 学易的意

本报告分析腾讯控股在2024年至2026年期间连接DeepSeek大模型和推出WorkBuddy智能体对股价的影响。 一、2024年:AI布局起步期 1.1 股价表现 年初价格: 290.2港元 (2023年12月31日收盘价) 最低点: 256.8港元 (1月22日) 最高点: 457.4港元 (9月30日) 年末价格: 444.6港元 (2024年9月30日数据) 年度涨幅: +53.2% 1.2 关键事件 2024年5月30日: 腾讯推出AI助手"腾讯元宝App",基于混元大模型 该季度营收1595.01亿元,同比增长6% 调整后净利润502亿元,同比大增54% 股价在5月16日突破400港元,创2023年1月以来新高 2024年第三季度: 营收1671.93亿元,同比增长8%;净利润532.3亿元,同比增长47% 1.3 评价 2024年腾讯在AI领域处于布局期,股价主要受业绩驱动,全年涨幅53.2%,显示市场对腾讯基本面的信心恢复。 二、2025年:DeepSeek接入引发股价飙升 2.1 关键时间线 2月13日: 腾讯元宝App正式接入DeepSeek-R1模型 2月15日: 微信开始灰度测试接入DeepSeek-R1大模型 2月16日: 腾讯官方确认微信搜一搜灰度测试接入DeepSeek 2月17日: 股价大幅飙升 2.2 股价影响 2月17日表现:高开近7%，股价重返500港元/股，市值暴增约3200亿港元(约合2981亿人民币)。收盘价474.8港元,单日涨幅7.42%。 当周表现: 累涨近11%，当月表现: 累涨超18%。 2.3 市场反应分析 1.规模效应: 微信月活13.82亿用户,DeepSeek可免费触达海量用户 2.技术领先: DeepSeek-R1作为"国运级"AI大模型,代表中国AI技术前沿 3.生态融合: 整合微信公众号、视频号等腾讯生态

一、周杰伦、华流与中国风 这句话来自周杰伦，但我想题目中如果用他的原话，怕误导小朋友。而不用他的原话，又觉得好像换什么词都不够精准的表达我的心情。说华流是最强的时候，正好是05-06年，“夜曲一响，上台领奖”的时候。 周杰伦在流行音乐上的贡献，不仅仅是他创作了很多优秀的歌曲，更是向很多当时的年轻人说明，不是中华文化不够优秀，而是我们后辈需要努力修炼和打磨自己，让自己能够灵活运用现代音乐理论与科学，同时挖掘中华优秀传统文化的精髓，我们也能创作出具备独特中国诗情画意的音乐作品。 我认为，周杰伦不仅仅是音乐和文化上做出了榜样，更深层的说，他告诉我们，只要在自己专业上努力，对世界目前比较前沿的理论和实践体系有所掌握，如果能和中华优秀传统文化相结合，会产生巨大的专业推动。 二、价值投资、查理芒格与孔子 比如在价值投资上，最初我认为他是能让我对商业的调研，对宇宙真理和规律的研究找到一个生存的方式。等我做这件事做了很多年以后，我发现价值投资于我来说竟然是一条修身养性的路。 比如芒格说的进化心理学，段永平说的发现错的事就停止，要做对的事。对的事其实就是中国人一直对道、对正道、对德行的追求。 子曰：“朝闻道、夕可死矣”。我现在更认可的的解释是，如果早上发现自己错误了，知道对的是什么了，晚上或者第二天别做错了，做正道，那么错误就已经没有了，自己已经是新的自己了。 刚才，我又翻到《论语》的一句：“三年学，不至于谷，不易得也。”三年的学习，没有为了利益，这样的人很少见了。 如果每个人在想要投资理财之前，都能先不为了利益学三年，那我相信这个人投资结果是会不错的。 随着做价值投资越来越深入，我发现真正的好的投资人，是要持续修炼自己，有点像君子慎独、君子求诸己、君子修身。 而我看企业看多了，看投资标的看多了，我认为最值得投资的企业，往往也是由中华传统文化中所说的真正的君子所管理的企业。比如，曹德旺先生就

人生：从小没娘，提起话长 “从小没娘”是命运，一锤定音，没得选。 三岁没娘是没娘，十三岁没娘也是没娘，只要在“从小”，这一生的底子就被打湿了。别的小孩哭有人哄，你哭只能自己收住；别的小孩放学有人接，你早就知道路要自己走。这不是诉苦，是陈述句，陈述一个你早已接受的事实。 “提起话长”才是人生。 它不是一句，是一辈子。 话长在哪里？ 长在别人随口问“你妈妈呢”时，你要用几秒钟决定说真话还是打个岔过去。长在过年、生病、结婚、生娃这些人生关口，那个位置始终空着一块。长在你后来学会了很多事——做饭、缝扣子、处理情绪——没人教，但你会了。长在你也说不清自己比别人坚强还是比别人脆弱。 最要命的是，这话不是一下子说完的。 有时候十年八年不提，以为过去了；突然哪天看见一个背影、闻到一种气味、听见谁喊了一声妈，话就涌到嗓子眼——还是长，还是说不完。 “从小没娘，提起话长”—— 八个字，其实是说：这件事，我从来都没真正翻篇。只是平时顾不上、不想提、不敢提。但只要一提，就是从根上往外扯，扯出来的东西够讲一辈子。 后面那些没说的、说不出的、说了也没人懂的，才是正文。 修行：着力即差、道法自然 逆境，磨炼成长的机会；顺境，埋下幸福的种子。 过去苦难多，则此刻能力强；过去幸福多，则此刻充满安全和幸福感。 真，如果是科学，是这个宇宙客观事实与道。 善，就是是把人作为目的。不是衡量利弊，而是选择了为别人，选择了为他人服务。 美，是在无用的地方依然投入热情，在必须结束的地方依然意犹未尽。 《道德经》云：“天下皆知美之为美，斯恶矣；皆知善之为善，斯不善矣。” 劝君莫要执着于美与善。金刚经讲，不住、不着、不取《金刚经“不取于相，如如不动”》。执着于修行和觉察，也是一种执着。 苏轼说：着力即差。 一个完整的生命，既需要知道“什么是好”，也需要在某个时刻忘掉“好坏”，像植物一样自然地生长。所谓，道法自然。 知美是文明

房山位于北京市区西南。包括大房山的部分和大房山以东平原，永定河以西。是北京西南南北交通要道和军事重镇。 据侯仁之先生研究，中国北方城市大多依太行山东麓而建，依山利于水资源获取，也可以有效防止水患。 利用山水地形，城镇也能进行有效军事防御。例如房山老县城，西靠大房山，东有流经房山区东部平原的大石河。以前这条河曾叫琉璃河。正好形成天然的屏障。金代金陵遗址就在房山老县城西北方，金陵附近还有元代景教遗址十字寺。 周口店猿人猿人遗址（第一批全国文保），位于房山县城西南，大房山与平原交汇处，是70万年前到1万年前人类活动的遗迹，是世界文化遗产。 云居寺（第一批全国文保）位于周口店西南，背山面水。以辽塔和石经闻名。从隋唐、辽到元明清，云居寺石经共刻制14278块石经板，镌刻佛经1122部、3572卷，是世界上规模最大、历史最久的石刻图书馆，被称为 “北京的敦煌”。 在毗邻河北涿州的北京最西南，琉璃河商周遗址是周代燕国故城（第三批全国文保）。古人从保定、石家庄（赵州桥，第一批文保，隋代）等地到北京，过了涿州就是琉璃河，琉璃河跨过大石河的桥叫做大石桥（第七批全国文保）。现在良乡城南，燕建立的乐毅墓。 秦汉时期，在现在的长阳曾有广阳城。实际上，良乡、长阳这个区域，是从南方到蓟城、也就是现在的北京城跨越永定河、卢沟桥的重要城镇。 良乡城东的昊天塔（第七批全国文保），始建于隋代。现塔身为辽代重建。 在良乡城西北方，房山县城正北大石河上游的河北镇，万佛堂、孔水洞石刻及塔，是唐代佛教石窟、石刻及元代花塔的珍贵实例。 在良乡北偏西的青龙湖镇，明代姚广孝墓塔背靠千灵山，面朝青龙湖。千灵山西北便是门头沟潭柘寺。 从万佛堂、孔水洞顺着大石河向西进山，便可以到达霞云岭，这里曾是平西抗日根据地，《没有共产党就没有新中国》在堂上村创作。 而从云居寺沿着山向西南，经过产汉白玉的大石窝，便可以到达产磨盘柿的张坊。从张坊

2024年，飞天茅台的批发价一直往下掉，茅台跌出了近几年较低的价格1250左右。但后来紧接着的一轮国庆大涨，茅台也涨到1900。 2025年，随着“年轻人不喝白酒，年纪大的人也不喝白酒”这种论调，2025年白酒整个行业市值和股价不断往下。 以前在茅台和白酒持续上涨过程中，充满自信的人，也开始对白酒行业充满担忧和怀疑。 就在前段时间，茅台从1400多，跌到1300左右。写在腾讯600，茅台1400。在腾讯600、茅台1400的时候，我文章中写到“我兵强马壮，兵精粮足，厉兵秣马，修身养性，耐心和平静地等待大鱼上钩”。 其实，多年的经验告诉我，最低点我肯定不知道在哪，最低点只有回看的时候才知道。在当前这个时刻，谁知道茅台最低是多少，腾讯最高是多少呢？ 所以，我知道自己肯定买不到最低点，也卖不到最高点。对于我来说，买入的锚是对企业价值的评估，卖出的锚也是。 从2013年开始独立选股做价值投资以来，所有成功的案例都是买入时候估值足够低的。基本可以说，都是别人恐惧我贪婪的结果，都是反者道之动的结果。 越靠近早期，尝试的公司和投资种类和交易频率越高，越靠近近几年，关注的公司越来越少，真正交易的公司数量和次数越来越少，公司持仓会越来越集中。 集中度我认为不是能模仿来的，集中度其实是真正看过很多公司，甚至做过很多错误的投资，因为亏钱涨了教训以后，逐步发现什么样的才是最好的公司，什么才是最好的投资交易，才慢慢越来越集中到好公司。 我自认为自己不是一个天赋型选手，我只是一个普通人，用的是最笨的方法，就是一点点学，年复一年、日复一日的学习、实践、反思、总结，慢慢积累，也持续发现新的问题和错误，这样反复的学习实践。 当有一天我觉得茅台是自己能力圈的公司以后，我就会一直等待一个好的买入茅台的机会。就如同巴菲特发现可口可乐好以后，他肯定等了很久才等到一次重仓可口可乐的机会。 巴菲特总说，对于好公司，总是