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[强] 发行情况 资料来源：招股说明书 [强] 财务情况 2022年至2025年H1，天数智芯的营收分别为人民币1.9亿元、2.9亿元、5.4亿元、3.2亿元，2022年至2024年复合年增长率为68.8%，2025年H1同比增长64.2%。收入主要来自于通用GPU产品，业绩期内收入占比分别为99.6%、92.3%、68.5%、85.3%。 2022年至2025年H1，天数智芯的毛利率分别为59.4%、49.5%、49.1%、50.1%，呈现波动下降趋势。同期亏损有所收窄，净利率分别为-292.3%、-282.8%、-165.4%、-187.9%。截至2025年H1，公司经营性现金流为人民币-7.16亿元，期末账上现金及现金等价物共有17.13亿元，资金储备可以覆盖短期研发与运营需求。 资料来源：招股说明书 [强] 综合评估 市值 367.74亿港元。 估值 本文选取海光信息、摩尔线程、沐曦股份作为天数智芯的可比公司。 海光信息：是国内通用CPU与GPU芯片龙头，依托于AMD的技术授权，自主研发海光DCU（通用计算芯片，对标GPU）及海光CPU，聚焦数据中心、AI计算、超算等场景，产品覆盖训练/推理全流程，已在金融、能源、互联网等行业实现规模化部署。 摩尔线程：专注全功能GPU芯片设计，构建“芯片-板卡-集群-软件”全链条，产品涵盖AI智算、专业图形、桌面GPU、智能SoC四大类，面向数据中心、消费电子、工业等场景，自研MUSA架构，兼容主流生态，但依赖外部晶圆代工（台积电 / 三星）。摩尔线程拓展桌面级GPU与消费电子场景，图形渲染能力突出，兼顾To B与To C客户。 沐曦股份：专注高性能通用GPU芯片与计算平台，拥有曦云C（通用计算）、曦思N（AI推理）、曦彩G（图形渲染）三条产品线，构建自主GPU IP与高速互联技术，适配智算中心、

[强] 发行情况 资料来源：招股说明书 [强] 财务情况 2023年至2025年H1，瑞博生物的营收分别为人民币4.4万元、1.43亿元、1.04亿元，2025年H1同比增长56.6%。公司目前尚无已商业化产品，收入主要来自于对外授权合作的首付款和里程碑付款，2024年及2025年H1收入占比分别为67.0%、58.2%。 2023年至2025年H1，瑞博生物的毛利率分别为45.5%、91.7%、93.7%，同期净利率分别为-993854.5%、-197.4%、-94.2%，亏损收窄显著。截至2025年H1，公司经营性现金流为人民币-0.96亿元，期末账上现金及现金等价物共有3.59亿元，资金储备可以覆盖短期研发与运营需求。 资料来源：招股说明书 [强] 综合评估 市值 93.73 亿港元。 估值 本文选取圣诺生物、诺泰生物和Alnylam作为瑞博生物的可比公司。 圣诺生物：是国内多肽药物领域的高新技术企业，以多肽合成与修饰为核心技术，构建了原料药+制剂+药学服务的全产业链平台，业务覆盖多肽药物研发、生产、定制服务及小分子代加工，核心产品聚焦免疫、消化道、抗病毒、心脑血管等疾病领域。 诺泰生物：以多肽药物研发生产为基础，业务延伸至小核酸CDMO、小分子化药及创新药研发，形成自主产品+定制服务双轮驱动模式。在小核酸药物的合成、纯化、分析检测等生产环节具备技术积累，为国内外小核酸药物企业提供 CDMO 服务；自主研发的小核酸药物管线处于早期阶段，聚焦肿瘤、炎症等领域。 Alnylam：全球RNAi疗法的开创者与领导者，是首个将RNAi药物商业化的企业。截至2025 年已有6款RNAi药物上市，管线覆盖罕见病、心血管、肝脏疾病等领域，拥有成熟的GalNAc肝靶向递送技术、RNAi化学修饰技术。公司还与辉瑞、诺华等国际药企深度合作，在全球建立研发与

发行情况 资料来源：招股说明书 [强] 财务情况 公司收入主要来源于生产销售阴极铜、铜精矿及买卖多种有色金属产品，从2022年至2024年公司营收分别为6.37亿、6.76亿及17.70亿，期间公司2024年总收入达17.70亿元，实现大幅增长，主要是公司铜生产及加工业务收入从4.17亿元增至12.30亿元，主要因刚果（金）铜冶炼厂扩产带动阴极铜销量由7384.1吨增至19851.1吨，以及公司有色金属产品贸易业务收入由2.59亿元增至5.40亿元，主要得益于年内锌锭贸易收入的显著增加。截至2025年上半年公司营收达9.64亿，较2024年上半年的5.96亿元增长61.7%，核心得益于铜生产及加工业务收入大幅增长87%，从4.49亿元增至8.40亿元，主因刚果（金）生产设施电力供应企稳，阴极铜销量由7212.3吨增至12974.1吨，带动阴极铜销售收入大增。 资料来源：招股说明书 从2022年至2025年上半年，公司的毛利分别为1.71亿元、1.30亿元、3.68亿元及2.23亿元，毛利率分别为26.8%、19.3%、20.8%及23.1%；其中铜精矿生产加工业务在2023年及2024年均录得毛利亏损，主要是2023年原材料供应减少致使铜精矿产量下降，推高了单位固定成本，叠加同期累计折旧等单位固定成本持续上升共同导致。公司利润及净利润率逐渐改善，2022年至2023年，年内利润由0.84亿元减少65.1%至0.29亿元，净利率也从13.1%降至4.3%，主要是公司毛利减少及2023年汇兑亏损增加所致；2023年至2024年，年内利润显著增至2.02亿元，净利率从4.3%提升至11.4%，核心源于扩大刚果（金）铜冶炼厂产量带动收入增长及毛利率改善；截至2025年上半年，期内利润2024年上半年的0.93亿元增至1.35亿元，净利率进一步提升至14.0%，主要得益于公

[强] 发行情况 资料来源：招股说明书 [强] 财务情况 公司营收主要来源于销售手术机器人，其主要产品包括(i)精锋多孔腔镜手术机器人、(ii)精锋单孔腔镜手术机器人及(iii)精锋支气管镜机器人。2023年至2025年H1，精锋医疗的收入分别为人民币0.48亿元、1.60亿元及1.49亿元，2025年H1较2024年H1的0.30亿元同比增长1.19亿元，2024年H1—2025年H1同比增长率为393.9%； 结构上，公司收入以手术产品为核心辅以部分器械及配件：2023年—2015年H1核心产品收入分别为人民币0.47亿元、1.46亿元及1.39亿元，占同期收入的90%以上；器械及配件分别约占同期收入的2.4%、8.4%及6.9%。 资料来源：招股说明书 毛利率方面，截至2023年、2024年及截至2024年及2025年6月30日止六个月，公司的毛利分别为人民币0.28亿元、人民币0.98亿元、人民币0.19亿元、及人民币0.94亿元。于同期，毛利率分别为59.3%、61.3%、51.7%、63.3%及62.8%，毛利率均保持在60%左右，展现出不错的盈利修复能力。 资料来源：招股说明书 净利率方面，公司2023年、2024年、2024H1及2025年H1的净利润为人民币-2.13亿元、-2.19亿元、-1.33亿元及-0.89亿元，净利率分别为-443.1%、-137.2%、-438.3%及-59.6%，在营业收入大幅增加的同时盈利能力的得到修复。其中主要的原因是亏损净额减少主要是因为收入大幅增加(开拓国外销售市场)及生产效率提高。目前公司初现营业规模的扩张趋势，如果公司能持续保持渗透率的进一步提升，及其他区域市场的扩张，将有望带来更大规模的经济效益。 资料来源：招股说明书 2023年、2024年以及截至2024年及2025年6月30日止

公司成立于2019年，致力于打造新一代认知智能大模型，专注于做大模型的中国创新，通过认知大模型链接物理世界的亿级用户。公司团队打造了多模态大模型及AIGC产品矩阵，包括AI提效助手智谱清言、高效率代码模型CodeGeeX、多模态理解模型CogVLM和文生图模型CogView等，为千行百业带来持续创新与变革，加速迈向通用人工智能的时代。 @Seven8 @爱发红包的虎妞 @小虎征文 @话题虎 $智谱(02513)$

瑞博生物是中国领先的小核酸创新药企，专注于siRNA疗法的生物制药公司，截至2025年上半年，其核心自研管线累计7款进入临床阶段，4款推进至临床II期，并且与勃林格殷格翰、齐鲁制药等国内外头部药企达成合作，截至目前公司仍未有产品商业化落地。2025年上半年，公司靠许可实现1.03亿元营业收入，但值得注意的是公司目前研发支出较高，前五大合作方收入占比超99%，客户过于集中，其中有两个客户也是公司的供应商，核心管线仍处于临床阶段，若合作推进不及预期或全球小核酸竞品加速布局，将直接影响公司收入增长与管线落地节奏。若后续能持续迭代RiboGalSTAR™等核心递送技术平台，加速核心产品临床III期申报与全球多中心试验推进，深化全球合作与产品商业化布局，公司有望进一步巩固国内小核酸RNAi赛道的龙头地位，进而推动管线价值与估值水平同步提升。 [强] 公司简介 苏州瑞博生物技术股份有限公司成立于2007年,公司致力于研究和开发小核酸药物、尤其专注于siRNA疗法的全球领军者，是最早涉足该领域的开拓者之一。公司的使命是率先开发创新疗法,以彻底改变亟需解决的疾病治疗方式,这些疾病包括心血管、代谢类、肾脏和肝脏疾病。 [强] 投资亮点 技术平台技术领先：瑞博生物依托自主研发的RiboGalSTAR™肝靶向递送技术平台，构建了涵盖药物递送、化学修饰、多靶点设计、模型引导开发及药学生产的全技术链小核酸药物研发平台。通过融合肝靶向递送、肝外组织靶向技术与AI辅助药物研发算法，平台可精准突破小核酸药物靶向递送的行业核心瓶颈，高效赋能心血管、代谢、肝肾疾病及肿瘤等多领域药物研发，整合靶点筛选、临床前研究、临床试验等核心数据，为创新疗法开发与临床转化提供坚实支撑。 差异化的管线布局：瑞博生物聚焦小核酸药物赛道，作为该领域的全球领军企业与中国开拓者，根据弗若斯特沙利文报告，其RiboG

天数智芯作为国产通用GPU量产先行者，7nm工艺落地早，2022-2024 年营收复合增速 68.8%，客户超 290 家且集中度持续下降，高毛利训练芯片占比高，行业渗透率与客户黏性稳步提升；但公司仍面临持续大额亏损，采购议价能力不足，叠加行业竞争加剧导致毛利率承压，高度依赖外部融资支撑现金流；长期来看，受益于 AI 算力国产替代红利，高端训练 GPU 需求有望持续释放，已通过港股聆讯，融资后有望强化产能与研发优势，规模效应与毛利率或稳步提升，中长期有望实现盈亏平衡，成为国产通用GPU 的核心参与者。 [强] 公司简介 天数智芯提供针对不同行业的通用GPU产品及AI算力解决方案，产品组合主要包括通用GPU芯片及加速卡，以及定制AI算力解决方案（包括通用GPU服务器及集群），将公司的硬件与专有的软件栈结合，以满足客户在训练及推理场景中的特定需求。根据弗若斯特沙利文的资料，在中国芯片设计公司中，公司是首家实现推理通用GPU芯片量产的公司，首家实现训练通用GPU芯片量产的公司，及首家采用先进7nm工艺技术达成该等里程碑的公司。 [强] 投资亮点 引领中国通用GPU的创新：根据弗若斯特沙利文的资料，在中国芯片设计公司中，公司是首家实现推理通用GPU芯片量产的公司，首家实现训练通用GPU芯片量产的公司，及首家采用先进7nm工艺技术达成该等里程碑的公司; 强大的研发能力：截至2025年6月30日，公司的研发团队由逾480名专业人员组成，其中超过三分之一具备十年以上芯片设计及软件开发经验。截至目前，公司的通用GPU产品已完成三代通用GPU架构迭代； 广泛的客户网络：截至2025年6月30日，公司已向来自各个行业的超过290名客户交付超过52,000片通用GPU产品。公司的产品与解决方案已在包括金融服务、医疗保健及运输等重要领域实现超过900次部署与应用； 深受资本市场

公司创立于2019年，公司致力于研发高性能通用GPU，打造自主原创的高性能GPU软硬件体系并构建国产智能计算产业生态，依托完全原创的GPGPU芯片架构，以及完备的BIRENSUPA软件开发平台，能够为广泛的Al计算场景提供高能效比、高通用性的强大算力。 @Seven8 @爱发红包的虎妞 @小虎征文 @话题虎

[强] 发行情况 资料来源：招股说明书 [强] 财务情况 壁仞的主要收入来源包括产品销售（含智能计算解决方案及代理费）、支持或延保服务提供以及智能计算集群租赁收入；收入呈现持续快速增长态势，2022年至2023年从人民币50万元增至0.62亿元，主要因公司于2022年8月推出特专科技产品后，2023年该类产品的12名客户通过智能计算解决方案贡献全部0.62亿元收入，2023年至2024年进一步增至3.37亿元，核心驱动为单客户收入提升，而截至2025年上半年公司收入由上年同期的0.39亿元增至0.59亿元，同比增长49.9%，主要得益于客户需求上升及客户结构优化（纳入更多所选行业领先企业）带来的智能计算解决方案收入增长。 资料来源：招股说明书 从2022年至2025年上半年，壁仞科技的毛利分别为人民币50万元、0.47亿元、1.79亿元及0.19亿元，同期公司毛利率呈现持续下降趋势：2022年至2024年从100%逐步降至53.2%，截至2025年上半年进一步由上年同期的71.0%下滑至31.9%，核心原因为公司受客户具体需求驱动的产品组合调整，其中2023年处于商业化初始阶段，收入主要来自单一客户，向其提供包含壁砺™106M服务器及定制化软件（满足额外功能需求）的服务器集群解决方案；2024年收入以PCIe板卡销售为主，核心产品为不含定制软件组件的壁砺™106M，当年53.2%的毛利率与灼识咨询披露的行业水平持平；2025年上半年，入门级产品壁砺™106C收入占比显著提升，而2024年上半年以高毛利率的高端产品为主，产品结构差异直接导致本期毛利率大幅下滑，但值得注意的是公司的收入增长和成本控制等原因，使得净利率与亏损额得以大幅改善，亏损额从2022年的10.38亿元大幅降低至2025年上半年的5.52亿元。 资料来源：招股说明书 资料来源：招股说明书

[强] 发行情况 资料来源：招股说明书 [强] 财务情况 迅策科技是中国实时数据基础设施及分析解决方案供应商，为全行业企业提供涵盖数据基础设施及数据分析的实时信息技术解决方案，起家于资产管理领域，在国内该领域市占率第一，现在正把这套能力复制到金融之外的城市管理、制造、电信等行业。依靠资产管理业务的爆发与电信等多元化行业的拓展，迅策科技的营收规模一度保持高增长，2022-2024 年从 2.9亿增至 6.3亿，复合增速达 48.2%；但2025 年上半年营收仅2.0 亿，同比下滑 30.0%，本质是公司从 “单一依赖资产管理” 向 “多元化行业布局” 的战略切换造成的。2025 年上半年多元化行业占比已达 52.7%，收入来源从 “单极支撑” 转向 “多极协同”，新拓展的制造管理、电信等业务2025年上半年营收同比增速分别达 490.1%、413.5%，虽当前体量尚小，但已展现出强劲的增长潜力，为后续营收的持续扩容埋下伏笔。 资料来源：招股说明书 2022-2025年上半年，公司毛利率分别为78.0%、79.0%、76.7%、66.7%，尽管整体水平从高位略有调整，但结构优化趋势显著：核心的多元化行业毛利率从 2022 年的 65.1% 提升至 2025 年上半年的 79.7%，其中占比最大的城市管理业务毛利率由2022年的37.0%大幅提升至2025年上半年的82.9%，意味着公司业务矩阵的盈利性正在改善，后续随着新业务规模化落地，整体毛利率有望重回高位。 资料来源：招股说明书 2022-2025年上半年，公司分别录得净亏损9,651.2万元、6,339.1万元、9,784.5万元、1.1亿元，亏损主要源于公司对技术研发的长期重仓 ——2022-2025 年上半年研发费用累计投入超12亿元，2025 年上半年研发投入占营收比例达 85%，这一高研发强度