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天数智芯作为国产通用GPU量产先行者，7nm工艺落地早，2022-2024 年营收复合增速 68.8%，客户超 290 家且集中度持续下降，高毛利训练芯片占比高，行业渗透率与客户黏性稳步提升；但公司仍面临持续大额亏损，采购议价能力不足，叠加行业竞争加剧导致毛利率承压，高度依赖外部融资支撑现金流；长期来看，受益于 AI 算力国产替代红利，高端训练 GPU 需求有望持续释放，已通过港股聆讯，融资后有望强化产能与研发优势，规模效应与毛利率或稳步提升，中长期有望实现盈亏平衡，成为国产通用GPU 的核心参与者。 [强] 公司简介 天数智芯提供针对不同行业的通用GPU产品及AI算力解决方案，产品组合主要包括通用GPU芯片及加速卡，以及定制AI算力解决方案（包括通用GPU服务器及集群），将公司的硬件与专有的软件栈结合，以满足客户在训练及推理场景中的特定需求。根据弗若斯特沙利文的资料，在中国芯片设计公司中，公司是首家实现推理通用GPU芯片量产的公司，首家实现训练通用GPU芯片量产的公司，及首家采用先进7nm工艺技术达成该等里程碑的公司。 [强] 投资亮点 引领中国通用GPU的创新：根据弗若斯特沙利文的资料，在中国芯片设计公司中，公司是首家实现推理通用GPU芯片量产的公司，首家实现训练通用GPU芯片量产的公司，及首家采用先进7nm工艺技术达成该等里程碑的公司; 强大的研发能力：截至2025年6月30日，公司的研发团队由逾480名专业人员组成，其中超过三分之一具备十年以上芯片设计及软件开发经验。截至目前，公司的通用GPU产品已完成三代通用GPU架构迭代； 广泛的客户网络：截至2025年6月30日，公司已向来自各个行业的超过290名客户交付超过52,000片通用GPU产品。公司的产品与解决方案已在包括金融服务、医疗保健及运输等重要领域实现超过900次部署与应用； 深受资本市场

公司创立于2019年，公司致力于研发高性能通用GPU，打造自主原创的高性能GPU软硬件体系并构建国产智能计算产业生态，依托完全原创的GPGPU芯片架构，以及完备的BIRENSUPA软件开发平台，能够为广泛的Al计算场景提供高能效比、高通用性的强大算力。 @Seven8 @爱发红包的虎妞 @小虎征文 @话题虎

[强] 发行情况 资料来源：招股说明书 [强] 财务情况 壁仞的主要收入来源包括产品销售（含智能计算解决方案及代理费）、支持或延保服务提供以及智能计算集群租赁收入；收入呈现持续快速增长态势，2022年至2023年从人民币50万元增至0.62亿元，主要因公司于2022年8月推出特专科技产品后，2023年该类产品的12名客户通过智能计算解决方案贡献全部0.62亿元收入，2023年至2024年进一步增至3.37亿元，核心驱动为单客户收入提升，而截至2025年上半年公司收入由上年同期的0.39亿元增至0.59亿元，同比增长49.9%，主要得益于客户需求上升及客户结构优化（纳入更多所选行业领先企业）带来的智能计算解决方案收入增长。 资料来源：招股说明书 从2022年至2025年上半年，壁仞科技的毛利分别为人民币50万元、0.47亿元、1.79亿元及0.19亿元，同期公司毛利率呈现持续下降趋势：2022年至2024年从100%逐步降至53.2%，截至2025年上半年进一步由上年同期的71.0%下滑至31.9%，核心原因为公司受客户具体需求驱动的产品组合调整，其中2023年处于商业化初始阶段，收入主要来自单一客户，向其提供包含壁砺™106M服务器及定制化软件（满足额外功能需求）的服务器集群解决方案；2024年收入以PCIe板卡销售为主，核心产品为不含定制软件组件的壁砺™106M，当年53.2%的毛利率与灼识咨询披露的行业水平持平；2025年上半年，入门级产品壁砺™106C收入占比显著提升，而2024年上半年以高毛利率的高端产品为主，产品结构差异直接导致本期毛利率大幅下滑，但值得注意的是公司的收入增长和成本控制等原因，使得净利率与亏损额得以大幅改善，亏损额从2022年的10.38亿元大幅降低至2025年上半年的5.52亿元。 资料来源：招股说明书 资料来源：招股说明书

[强] 发行情况 资料来源：招股说明书 [强] 财务情况 迅策科技是中国实时数据基础设施及分析解决方案供应商，为全行业企业提供涵盖数据基础设施及数据分析的实时信息技术解决方案，起家于资产管理领域，在国内该领域市占率第一，现在正把这套能力复制到金融之外的城市管理、制造、电信等行业。依靠资产管理业务的爆发与电信等多元化行业的拓展，迅策科技的营收规模一度保持高增长，2022-2024 年从 2.9亿增至 6.3亿，复合增速达 48.2%；但2025 年上半年营收仅2.0 亿，同比下滑 30.0%，本质是公司从 “单一依赖资产管理” 向 “多元化行业布局” 的战略切换造成的。2025 年上半年多元化行业占比已达 52.7%，收入来源从 “单极支撑” 转向 “多极协同”，新拓展的制造管理、电信等业务2025年上半年营收同比增速分别达 490.1%、413.5%，虽当前体量尚小，但已展现出强劲的增长潜力，为后续营收的持续扩容埋下伏笔。 资料来源：招股说明书 2022-2025年上半年，公司毛利率分别为78.0%、79.0%、76.7%、66.7%，尽管整体水平从高位略有调整，但结构优化趋势显著：核心的多元化行业毛利率从 2022 年的 65.1% 提升至 2025 年上半年的 79.7%，其中占比最大的城市管理业务毛利率由2022年的37.0%大幅提升至2025年上半年的82.9%，意味着公司业务矩阵的盈利性正在改善，后续随着新业务规模化落地，整体毛利率有望重回高位。 资料来源：招股说明书 2022-2025年上半年，公司分别录得净亏损9,651.2万元、6,339.1万元、9,784.5万元、1.1亿元，亏损主要源于公司对技术研发的长期重仓 ——2022-2025 年上半年研发费用累计投入超12亿元，2025 年上半年研发投入占营收比例达 85%，这一高研发强度

[强] 发行情况 资料来源：招股说明书 [强] 财务情况 公司营收主要来源于健康服务、保险服务以及其他，公司营收从2022年的3.94亿元大幅增长至2024年的9.45亿，截至2025年上半年公司营业收入达6.56亿元，同比增长达85%，其中从2022年至2025年上半年，公司健康相关服务收入分别为人民币5980万元、1.55亿元、6.17亿元及5.03亿元，营收占比从15.2%持续提升至76.7%，收入规模与占比均实现显著增长，主要源于公司2023年新增数字营销（科普服务）业务以及客户需求激增及客群持续扩容（客户总数从2022年的12家增至2024年的26家）。同期，公司保险相关服务收入保持相对稳定，各期间收入分别为3.21亿元、3.27亿元、3.22亿元、1.48亿元及1.50亿元，营收占比则从81.5%逐年降至22.9%，占比下降主要受健康相关服务快速增长的挤压所致。 毛利率方面，由2022年的82.6%大幅降至2024年的38.3%，截至2025年上半年，公司毛利率降至32.5%，出现大幅降低核心原因是公司持续战略性转向非保险健康相关服务，其中健康相关服务（如数字营销、数字医疗研究支援服务）成本结构与保险相关服务存在差异，专业化服务所需的内容制作、专家聘请、研究及合规等运营成本较高，而随着该类服务推出及规模扩大，大部分业务线利润率呈上升趋势，导致公司毛利率大幅降低。公司为了应对成本过高问题，采取投资于自动化及 AIcare 奥丁内容创作模块，以简化内容创作流程、降低单位成本，并且强化平台功能以优化数据处理、实现可扩展的服务交付、通过精选外包及改进供应商管理来完善采购流程等一系列措施改善公司成本问题。 自2022年至2025年上半年，公司经调整净利润分别为人民币1.49亿元、人民币1.47亿元、人民币8440万元及人民币5120万元。出现大幅降低的

轻松健康是中国领先的数字健康服务平台，专注于提供综合健康服务及健康保险解决方案。根据弗若斯特沙利文的报告，按2024年收入计，公司于中国数字综合健康服务及健康保险服务市场排名第十位。虽然公司通过从保险向数字健康服务的业务重心转移在近三年收入实现了复合增速54.9%的爆发式增长，但毛利率却从82.6%一路下滑到32.5%，净利率也波动剧烈。且尽管公司在对外叙事里不断贴上“AI+健康”的新标签，但目前AI概念尚未形成能转化为护城河的能力。未来公司想要破局，需要尽快把高毛利的AI健康订阅等业务跑成高续费、高粘性的第二曲线，用技术壁垒替代流量壁垒，避免长期困在增收不增利、估值难涨的广告分销陷阱中。 [强] 公司简介 轻松健康成立于2014年，是中国领先的科技型一站式平台，专注于提供数字综合健康服务及健康保险解决方案，致力于通过一套易用、精准且可负担的健康解决方案，为有需要的人提供保障和支持。按2024年收入计，公司于中国数字综合健康服务及健康保险服务市场排名第十，在中国数字健康服务市场排名第七。 [强] 投资亮点 品牌深受信赖，吸引忠诚客户群：截至2025年6月30日，公司有1.68亿名注册用户，通过微信公众号、小程序及企业微信账号累计拥有约5,970万名关注者，投保人第13个月的续订保单的留存率高达92.2%，体现用户对品牌的高度认可。 高效的用户转化率：2025年上半年，从活跃用户转化的投保人数量为20万名，购买转化率为0.67%。约46%的投保人购买了多项保障，每位投保人平均持有2份保单。根据弗若斯特沙利文的数据，公司显示出较平均行业水平更高的购买转化效率和较低的用户获取相关成本。 强大的AI技术能力：公司自研了专有AI技术栈AIcare作为平台的核心支撑，并运用AI和大数据技术进行精准投流销售、防范欺诈、优化保险产品和健康服务、提高平台运营效率，推动整个

舶望制药是专注于开发新一代siRNA药物的生物科技公司，已围绕心血管疾病、罕见病、病毒感染、代谢疾病及中枢神经系统疾病构建20余条管线。虽然尚无已商业化产品，但其中有6条管线已进入临床开发阶段，且表现出良好的耐受性和安全性。作为成立仅4年的中小型创新药企，舶望凭借自有的卓越RNAi技术平台和高质量的心血管产品管线获得了诺华的青睐。目前已经两度达成战略合作，累计收到首付款3.45亿美元，潜在总交易价值超90亿美元。这不仅为公司加速释放管线价值提供弹药支持，更标志着舶望代表的中国创新药在小核酸领域达到国际前沿水平，有望继续推动中国企业出海步伐，加快整个行业的发展进步。 [强] 公司简介 舶望制药是一家处于临床阶段的生物技术公司，致力于开发新一代 siRNA 药物。公司自主研发的 RADS（RNA with superior Activity、Durability、Safety） 技术平台，通过在 siRNA 序列设计、化学修饰及递送策略上的系统性优化，显著提升药效持续性与安全性，降低给药频率，满足慢性疾病长期用药需求。 依托 RADS 平台，公司已建立覆盖 心血管疾病、罕见病、病毒感染、代谢疾病及中枢神经系统疾病 的 20 余条在研管线，其中 6 条已进入临床阶段，多项管线已获得中国、美国及澳大利亚等多地临床批件，整体表现出良好的安全性与耐受性。 [强] 投资亮点 小核酸药物领域技术实力领先：公司拥有以心血管、罕见病为主的高质量产品管线，其药物在临床前研究中表现出优异的活性和持久性，并且研发进度和临床数据表现也十分优异，目前已有六款RNAi候选药物进入临床研究。 卓越的RNAi技术平台：公司自研的siRNA技术平台RADS在多方面拥有明显的竞争优势。例如在核酸序列设计领域，RADS通过高效的靶点筛选及优化能提高了药效及特异性；在寡聚核酸合成方面，其可以满足高

南华期货是一家有近30年历史、行业地位领先且专注于期货及衍生品的全球领先金融服务提供商。2024年按收入计，为所有非金融机构的期货公司中排名第一。公司凭借多元化的业务和国际化布局最终促成了在全球化框架下形成全面的金融服务产品网络。不过，公司仍面临诸多挑战，目前公司仍面临诸多挑战，境内经纪业务同质化竞争激烈，；新规下净额法核算导致营收账面收缩，且需应对监管政策变动与市场波动风险。未来，随着全球清算网络持续完善，叠加稳定币创新落地带来的资金效率优势，境外机构业务有望进一步突破。若能持续以金融科技赋能，深化新兴产业链风险管理服务，有望在行业向 “综合解决方案” 转型中巩固领先地位。 [强] 公司简介 南华期货是一家成立1996年，总部设在中国杭州的专注于期货及衍生品的全球领先金融服务提供商。公司凭借对中国及境外客户需求的深入理解，以及对全球金融及衍生品市场的敏锐洞察力，为实业客户、金融机构及个人投资者提供全面且定制化的衍生品及风险管理服务。南华期货也是中国首家在A股上市的期货公司。 [强] 投资亮点 行业地位领先：据弗若斯特沙利文数据，2024年，公司总收入在期货公司中排名第8，且为非金融机构关联期货公司榜首；期货经纪佣金收入在期货公司中居第12位，同样领跑非金融机构关联期货公司；境外收入更是在中国所有期货公司中位列第1。2024年，以ROE计，在中国全部53家上市证券和期货公司中排名第三以及在全部期货公司中排名第二，从综合营收、境外业务拓展到盈利能力，多维度展现行业领先实力。 多元化业务结构与强韧的盈利能力：南华期货构建境内期货经纪、风险管理（行业7家一级场外衍生品交易商之一）、财富管理（期货系首家公募基金）、境外金融服务（连接全球市场）的多元业务矩阵，2024年境内经纪客户权益较2022增长了65.4%；盈利端，2024年经营利润5.2

[强] 发行情况 资料来源：招股说明书 [强] 财务情况 由于目前公司处于临床研发阶段，目前没有获批商业化产品，因此无产品营业收入，公司其他收入方面主要来源于政府补助、结构性存款及理财产品利息收入。但知道注意的是，公司与中山康方共同开发的HX008，通过2017年至2019年期间订立的一系列股权转让协议，向乐普转让了HX008，以换取一次性现金款项人民币3.5亿元及占HX008年度销售收入净额4.375%的年度特许权使用费。得益于转让的HX008商业化，公司于2022年、2023年及2024年收到HX008年度特许权使用费分别约人民币70万元、人民币440万元及人民币1,310万元。公司的其他收入及收益由2023年的人民币670万元增长15.3%，至2024年的人民币770万元，该增长主要源于公司向乐普出售公司持有的泰州翰中股权所产生的可变对价。 资料来源：招股说明书 研发成本呈现持续增长态势，成本涵盖人工费用、临床开支、技术服务开支、检测开支、材料消耗开支、折旧及摊销开支、咨询服务开支及其他这八项内容，这些研发成本主要投入到核心产品的临床试验、HX044与HX111的临床前研究，以及聘请第三方制造商为HX301生产临床检测试剂等工作中。2023年至2024年，研发成本由人民币4,666万元增加60.1%至人民币7,472万元，主要源于核心产品HX009、HX044、HX301及HX111临床试验的CMC成本上升、HX044及HX111临床前毒理学检测开支增加以及自供应商采购的材料（含HX301的活性药物成分及HX044、HX111的原材料）数量增长，带动材料消耗开支增加。2024年8月31日止八个月至2025年8月31日止八个月，由5,052万元增加11.2%至5,617万元，增长主要由于HX009、HX044及HX111临床试验的CMC成本增加、研发

[强] 发行情况 资料来源：招股说明书 [强] 财务情况 2022年-2025年上半年，公司营收分别为人民币2.5亿元、3.6亿元、4.0亿元和2.3亿元，2023年、2024年及2025年上半年同比分别增长44.0%、10.7%、24.7%，反映出公司在AI+交通、AI+能源及城市治理等业务板块的项目交付规模继续扩大，基础设施智能化改造带来的订单需求仍然旺盛。此外，公司业务多对接公共部门终端客户，2024-2025 年上半年来自公共部门的收入占比分别达 85.1%、87.9%，稳定的政企合作关系为营收增长提供了支撑。公司收入高度依赖大客户，2022年至2025 年上半年前五大客户分别贡献的61.1%、85.9%、66.6%及74.2%的收入，第一大客户占比分别为27.8%、30.5%、28.2%及50.1%，大客户的业务需求偏向会直接影响各业务板块的收入占比。其中，公司的交通解决方案业务从2022年-2025年上半年分别占公司收入的40.0%、30.5、52.0%和30.8%，相对较为稳定；公司的能源解决方案从2022年-2025年上半年分别占公司收入的36.6%、39.0%、43.3及12.0%，其中2025年上半年占比下滑较多的主要原因是客户B未购买解决方案，收入均来自规模较小的技术服务项目。公司的城市治理解决方案业务从2022年-2025年上半年分别占公司总收入的23.4%、30.5%、4.7%和57.3%，其中2024年占比大幅下滑是由于2024年客户B未购买城市治理解决方案业务，2025年上半年大幅增加是由于向K客户销售城市治理一体化解决方案。 2022年-2025年上半年，公司毛利为1.4亿元、2.1亿元、2.3亿元和0.9亿元人民币；同期毛利率为55.6%、58.1%、58.9%和39.2%。分业务看，2025 年上半年能源和城市治理业务