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长江存储是中国第一、全球领先的NAND Flash IDM厂商，覆盖芯片设计、晶圆制造、封装测试及系统解决方案，并依托自主研发的Xtacking架构形成技术壁垒，按2026年一季度销售额和出货量计算，公司均位列全球第三、中国第一。目前公司科创板IPO申请已获上交所受理，公司拟发行不低于19.8亿股且不超过24.3亿股，占发行后总股本的10%—12%，计划募资330亿元，主要用于产线建设升级和技术研发。不过，公司业绩具有明显的存储周期属性，同时，NAND收入占比已超过九成，前五大客户占比超过五成，约七成产品通过经销渠道销售，业务集中度较高。此外，公司固定资产和在建工程规模超过1,500亿元，产线升级仍需持续投入，关键设备与材料还面临供应链和出口管制风险。整体来看，长江存储兼具国产替代稀缺性、全球竞争力和较强盈利弹性，但其长期价值仍取决于技术迭代、成本下降以及行业价格回归常态后能否维持较高盈利水平。 [强] 公司简介 长江存储是代表中国跻身世界一流的存储器 IDM 企业，打造全球领先层数、高存储密度、高 I/O 速度的 NAND Flash 系列产品，广泛应用于企业服务器、数据中心、消费电子等领域。依托中国庞大的应用市场和国际化布局，报告期内公司出货量快速增长，根据 TrendForce 数据计算，2026 年 1-3 月公司在全球NAND Flash 厂商中按销售金额和出货量排名，均位列全球第三、中国第一。 [强] 投资亮点 国产NAND Flash龙头，跻身全球第一梯队：2026年一季度，长江存储按销售额和出货量计算均位列全球第三、中国第一，已成为少数能够参与全球NAND市场竞争的中国存储器IDM企业。 掌握核心技术，形成完整IDM能力

[强] 发行情况 [强] 财务情况 营收规模方面，SHEIN已经达到全球头部消费企业水平，收入规模持续扩大，但增速明显放缓。公司收入从2023年的321.0亿美元增长至2024年的387.5亿美元，2025年进一步提升至418.5亿美元，同比增速分别为41.1%、20.7%、8.0%，2026年第一季度营收同比增速已降至1.1%。相比早期依靠海外市场快速渗透实现数倍增长，目前公司收入规模已经较大，增长速度自然下降。收入增速放缓，一方面由于全球快时尚市场进入成熟期，另一方面受到Temu等跨境电商平台竞争、欧美监管环境变化以及消费需求疲软影响。 从收入结构来看，SHEIN仍是一家以商品销售为核心的零售平台，但服务收入占比正在提升，商业模式逐渐向平台化发展。 2025年服务收入达到47.4亿美元，占比由2023年的2.7%提升至11.3%，2026年一季度进一步升至14.3%。服务收入增长主要来自第三方卖家生态、物流、广告、平台服务等业务拓展，说明SHEIN正在从单纯的自营快时尚品牌转向“自营零售+第三方商城服务”的混合模式。 资料来源：招股说明书 从区域收入来看，SHEIN已经形成全球化收入结构，但欧美市场仍然是核心市场。 2025年欧洲市场收入148亿美元，占比35.4%，成为最大收入来源；美国市场收入101亿美元，占比24.1%；其他地区收入169亿美元，占比40.5%。相比过去高度依赖美国市场，公司近年来持续拓展欧洲、中东、拉美等市场，降低单一市场风险。不过，美国和欧洲仍贡献超过一半收入，因此当地贸易政策、关税规则和监管变化会直接影响公司经营。近期美国取消低价值包裹关税豁免、欧洲加强跨境电商监管，也成为SHEIN未来增长的重要不确定因素。 用户运营数据体现出SHEIN仍具备较强增长能力，核心优势在于用户规模扩大和高频消费。 公司活跃客户数量从2023年

[强] 发行情况 资料来源：招股说明书 [强] 财务情况 梅卡曼德成立于2016年，是一家智能机器人核心组件供应商，并不直接以机器人整机为主要产品，而是为不同形态的机器人提供标准化“眼—脑—手”组件。公司以Mech-Eye工业级3D相机采集空间信息，通过Mech-Vision、Mech-Viz等软件完成识别、决策和运动规划，并逐步拓展Mech-GPT多模态大模型及Mech-Hand五指灵巧手。产品主要应用于汽车、新能源、消费电子、物流和通用制造等领域。按灼识咨询统计，2025年公司在全球AI+3D视觉引导通用智能机器人组件市场以约22.1%的份额排名第一。 公司仍处于快速扩张阶段。2023—2025年收入分别为1.81亿元、2.69亿元和3.89亿元，同比增长48.6%和44.7%，三年复合增速达到46.6%；2026年一季度收入1.07亿元，同比增长73.1%，增长主要来自销量扩张，而非持续提价：产品总销量由2023年的3,690台增至2025年的8,669台，但整体平均售价由4.90万元降至4.48万元。这说明公司正在依靠标准化产品和渠道复制扩大规模，但也意味着未来增长仍较依赖出货量提升。 资料来源：招股说明书 从产品结构看，智能机器人引导产品是绝对核心，2025年收入占比93.0%，因此，公司目前的收入本质上仍来自3D视觉相机及配套软件，而不是人形机器人或具身智能大模型。Mech-GPT和Mech-Hand预计2026年末才开始规模推出、2027年下半年才形成具有实际商业规模的收入，资本市场对具身智能的预期仍明显领先于公司现阶段的收入结构。 资料来源：招股说明书 海外市场是增长和利润改善的重要来源。海外收入由2023年的5,859万元增至2025年的1.96亿元，复合增速达到82.7%，收入占比由32.4%升至50.3%；不过2026年一季度海外占

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