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东鹏饮料中国能量饮料行业的领先企业，按2024年零售额计位列国内能量饮料赛道第二，截至2025年上半年，公司拥有多个现代化生产基地，以及完善的销售网络，营收方面，2022年至2024年公司营收从85.0亿元增长至158.3亿元，复合年增长率达36.5%，截至2025年前三季度营收进一步增长至168.4亿元，同比增长34.1%；不过值得的是，公司现金流虽依托经营造血能力持续改善，但阶段性大额资本支出（如新建生产基地）仍需筹资补充并且公司负债水平仍然较高，若后续消费需求疲软或成本端持续承压，将对盈利稳定性产生一定制约。随着公司资本化进程的持续推进，将进一步支撑产能扩张、品牌升级及海外市场拓展，强化在能量饮料赛道的领先地位。 [强] 公司简介 东鹏饮料股份有限公司成立于1994年，主营业务为饮料的研发、生产与销售，核心产品涵盖能量饮料、电解质饮料、咖啡类饮料、茶类饮料、预调制酒饮料及果蔬汁类饮料；依托多品类产品的协同发展优势，公司斩获多项权威品牌荣誉，不仅荣膺英国Brand Finance“2024年中国品牌价值500强”及“2024年中国最具强度品牌10强”称号，更连续三年入选凯度BrandZ中国品牌百强，且品牌价值增速跻身前十。 [强] 投资亮点 市场领先地位：公司是中国第一的功能饮料企业，收入增速在全球前20大上市软饮企业中位列第一。根据弗若斯特沙利文报告，按销量计，公司在中国功能饮料市场自2021年起连续4年排名第一，2024年市场份额达26.3%。按零售额计，公司是2024年第二大功能饮料公司，市场份额为23.0%。 产能布局完善：公司目前已规划13大生产基地，其中9个已正式投产，年产能超480万吨。这一产能布局不仅有效拓宽了公司的地理市场覆盖范围，显著降低物流运输成本，充分保障全国市场渠道的及时交货与高效配送；同时，公司积极与第三方生产合作伙伴展开

@Seven8 @爱发红包的虎妞 @小虎征文 @话题虎 $厦门海辰储能科技股份有限公司（临时代码）(91163)$

[强]发行情况 资料来源：招股说明书 [强] 财务情况 营业收入方面，2022年至2025年前三季度，龙旗科技收入分别为293.4亿元、271.9亿元、463.8亿元、313.3亿元，同比增长率分别为-7.4%、70.6%、-10.3%。其中，智能手机为第一大收入来源，2024年占比77.9%，2025年前三季度降至69.3%；AIoT及其他产品占比从2022年的6.5%提升至2024年的12.0%，2025年前三季度进一步升至17.9%。2024年营收大幅增长，主要得益于全球智能手机行业的复苏与增长，特别是东南亚及拉丁美洲等新兴市场客户对智能手机的消费有大幅度增长，海外收入占比由2023年的13.9%提升至2024年的32.3%，并进一步提升至2025年前三季度的39.1%，公司的智能手机量价齐升，出货量从1.3亿台增至1.7亿台，平均售价从168.8元/台提升至204.1元/台；同时AIoT业务出货量从1,410万台增至3,390万台，一同拉动收入增长。2025年前三季度营收同比下滑，主要因智能手机出货量和售价下降造成的收入减少，据招股书，其主要原因是(i)部分产品的机型已经接近生命周期的末期，而新机型仍处于量产初期阶段，因此ODM出货量减少；(ii)宏观经济波动导致消费者换货需求减弱。不过，由于智能眼镜及智能穿戴的ODM出货量大幅增长，AIoT及其他产品的收入同比增长46.0%，一定程度缓解了智能手机业务波动的影响。 资料来源：招股说明书 2022年至2025年前三季度，公司毛利率分别为8.1%、9.5%、5.8%、8.3%。细分来看，受原材料波动以及智能眼镜等新品处于量产爬坡阶段的影响，智能手机和AIoT及其他产品的毛利率都接近腰斩。得益于原材料价格回稳、成本管控及产品结构升级，智能手机业务毛利率于2025年前三季度回升至7.6%，带动公司整体毛利率提升。

龙旗科技是一家全球领先的智能产品平台型ODM企业，围绕“1+2+X”产品框架提供覆盖研发设计、软硬件系统开发到制造交付的一站式解决方案；按弗若斯特沙利文数据，2024年公司以32.6%份额位居全球智能手机ODM出货量第一，并以22.4%份额位居全球消费电子ODM出货量第二，核心客户覆盖小米、三星电子、联想、荣耀、OPPO、vivo等头部品牌。业绩层面，2022–2024年公司收入由293.43亿元提升至463.82亿元，但2025年前三季度收入为313.32亿元、同比减少-10.3%，体现出消费电子需求与客户项目节奏带来的阶段性波动。现金流方面，2022年–2024年经营活动现金净额分别为人民币14.7亿元、14.7亿元与10.26亿元，与净利润匹配度较好；流动比率约1.1、速动比率约1.0，整体流动性稳健。估值上，龙旗PE约39.1x，高于立讯精密与华勤技术，主要反映公司盈利能力相对偏薄、收入波动更大；风险点则集中在大客户集中度较高以及行业景气与价格竞争对利润的传导压力;未来仍需优化盈利能力，维持估值溢价。 [强] 公司简介 龙旗科技是一家全球领先的智能产品ODM企业，为行业头部客户提供从产品定义、工业设计、软硬件研发到规模化制造与供应链交付的一体化解决方案，核心覆盖智能手机、平板电脑及AIoT等智能终端，并积极布局AI PC与汽车电子等新场景。根据弗若斯特沙利文报告，按2024年出货量计，公司智能手机ODM位居全球第一，市占率32.6%，消费电子ODM位居全球第二，市占率22.4%。 [强] 投资亮点 全球业务布局与强大交付能力：公司在惠州和南昌设有现代化生产中心，并在越南和印度布局海外生产基地，形成覆盖亚洲的制造网络，从而能够高效、稳定地满足全球客户的多样化交付需求。为支持全球客户群，在美国、韩国、日本、中国香港及新加坡设立分支机构。公司还建立了全

[强] 2025年港股市场迎来复苏 2025 年是香港 IPO 市场强势复苏的一年，全年共完成117家新股上市，合计募集资金约达2,856亿港元，重登全球榜首，同比涨超200%，展现出强劲的市场活力。市场结构持续优化，大型科技、新能源及生物医药企业集中上市成为核心驱动力。值得关注的是，"A+H" 上市潮尤为汹涌，19家A股公司登陆港股，合计募资约1,400亿港元，占全年IPO募资总额近半。其中宁德时代、恒瑞医药、赛力斯、三花智控等多家企业的募资额均超百亿港元，覆盖锂电、光伏、人工智能等多个高景气领域。同时，港交所通过IPO机制改革、开通 "科企专线" 等举措，吸引了大量特专科技、未盈利生物科技企业入驻，市场活力与吸引力显著提升。 [强] 2026年开局强势，递表高峰再临 2026年，香港IPO市场有望延续复苏势头，迎来更为火爆的发展局面，核心驱动因素主要有：第一，优质企业供给储备充足，上市动能强劲。目前递表待聆讯企业约350家，其中近百家为A股公司，涵盖新能源、创新药、机器人等多元领域，既有行业龙头也有成长型企业。新年伊始，鹏辉能源、德赛西威等多家优质企业已密集披露赴港IPO计划，全球化战略布局需求将持续催生上市需求。第二，制度改革持续深化，市场吸引力再升级。2026年1月1日起，港交所新的持续公众持股量规定正式生效，针对A+H发行人推出专项条款，进一步提升市场透明度与合规性，为企业上市提供更便捷、稳定的制度环境。叠加此前18A、18C章规则的持续优化，香港市场对创新企业的包容性不断增强。第三，市场资金面充裕，增量资金持续涌入。2025年的强势复苏已吸引国际长线资金回流并加速布局，随着新能源、人工智能、生物医药等高景气赛道企业的集中上市，将精准匹配资金对优质资产的配置需求，进一步撬动更多增量资金进场，形成企业优质供给-资金积极涌入的良性循环。截至2026

鸣鸣很忙是中国食品饮料零售行业的领军企业与量贩模式的先行者，旗下拥有“零食很忙”“赵一鸣零食”两大核心零食品牌。依托每月平均数百款产品的上新节奏，公司持续为消费者打造新鲜多元、充满惊喜的消费体验。公司盈利核心依赖低毛利与门店的快速扩张，截至2025年9月30日，门店总数已达19,517家，同期营收达463.72亿元，同比大幅增长75.2%并且毛利率与净利率均维持在行业平均水平且表现稳定。但值得关注的是，公司营收中来自加盟商销售的占比长期稳定在99%左右，若加盟商数量增长不及预期，或行业内出现价格战等情况，可能直接影响公司营收。不过，随着门店网络的稳步加密，叠加上市后资本赋能带来的商业化进程加速，公司的核心竞争力有望持续强化，整体估值也有望得到持续提升。 [强] 公司简介 鸣鸣很忙成立于2019年12月，是中国一家成熟且稳步发展的食品饮料零售商，公司拥有“零食很忙”和“赵一鸣零食”两个零食品牌，致力于满足大众消费者对于优质、平价的零食需求,并通过供应链重构、持续改善产品组合等方式,丰富了产品组合和重新定义了零售价格体系。 [强] 投资亮点 广泛的销售网络：公司门店数量从截至2022年的1,902家增至截至2024年的14,394家，截至2025年9月30日，公司已构建覆盖中国28个省份及所有线级城市的19,517家门店网络，其中约59%的门店位于县城及乡镇，县域覆盖数量达1,341个。 领先的市场地位：根据弗若斯特沙利文报告，按2024年休闲食品饮料产品GMV计，公司是中国最大的连锁零售商；按2024年食品饮料产品GMV计，公司也是中国第四大连锁零售商，并保持高速增长。根据中国连锁经营协会的资料，公司位列2024年中国连锁前十位之一，也是其中增长最快的连锁商。 拥有高效的仓储物流体系：截至2025年9月30日，公司已战略性构建全国性仓储网络，依托门店布局规

[强] 发行情况 资料来源：招股说明书 [强] 财务情况 成立初期，MINIMAX仅靠基础API服务及小规模订阅变现，营收基数较低，2023年仅346万美元；2024年营收爆发式增长至5,343.7万美元，同比增速782.2%，核心收入来自海外AI陪伴产品Talkie，收入占比达63.7%；2025年前三季度视频生成模型海螺AI爆发，收入占比升至33%，与Talkie形成双支柱，合计贡献67.7%的营收，总营收达5,343.7万美元，同比增长174.7%。MINIMAX的营收从2023年的小额规模，实现两年三级跳，核心驱动为C端爆款产品出海+多模态产品落地，营收规模跻身国内大模型创业公司前列。 资料来源：招股说明书 2022年至2025年前三季度，公司毛利率分别为-24.7%、12.2%、23.3%，整体毛利率提升主要受益于模型智能水平提升及模型推理效率提高带来的AI原生产品毛利率的由负转正。 资料来源：招股说明书 报告期内，为抢占海外C端市场，持续投入流量投放、品牌营销以及搭建全球合规、客服体系，公司的销售及行政费用持续增长，随业务规模同步扩张。公司的研发开支也持续增长，累计研发投入约3.5亿美元，研发费用主要用于GPU算力、云服务、AI人才薪酬，其中云计算服务费用占研发总支出超70%。受益于营收规模的指数级增长，销售、行政、研发费用占比不断下降，费用投入效率显著提升。 资料来源：招股说明书 2022-2025年前三季度，公司经调净利润分别为-1,215.0万美元、-8,907.4万美元、-2.4亿美元、-1.9亿美元，亏损不断扩大，但亏损率逐渐收窄，2023-2025年前三季度的经调整净利率分别为2,574.4%、-800.2%、-348.6%，盈利能力逐步改善。 资料来源：招股说明书 MINIMAX现金流呈现经营端净流出、融资端净流入的特征，是初创

[强] 发行情况 资料来源：招股说明书 [强] 财务情况 公司的收入来自通过 MaaS 平台提供大模型服务。该平台向用户开放矩阵式模型能力以及智能体工具套件，并支持本地化部署及云端部署等多种方式灵活部署，其中营收主要来源于云端部署与本地化部署，2022-2024年整体营业收入分别为0.57亿元、1.25亿元、3.12亿元，2022年至2024年营收复合年增长率达133.28%，截至2025年上半年公司营收达1.91亿元，较2024年同期大幅增长325.0%，其中本地化部署为营收核心支柱，营收大幅增长核心得益于公司整体业务扩张、模型迭代升级与行业拓展，以及公司AI行业领先优势带来的订单获取效率提升。尽管公司业务保持持续增长态势，但盈利端仍承压，公司经调整净亏损从2022年的0.97亿元增长至2024年的24.66亿元，截至2025年上半年公司经调整净亏损达17.52亿元，亏损规模仍呈扩大趋势。这一亏损攀升的核心源于公司在研发端的投入激增以及公司为抢抓AI新兴市场的机遇，同步扩充了销售营销团队，并加大了广告投放力度。 资料来源：招股说明书 资料来源：招股说明书 公司毛利整体呈上升趋势，从2022至2024年公司毛利从0.31亿元增至1.76亿元，复合年增长率超100%，增长主要得益于公司的模型实现多样化升级及性能提升，推动服务成熟度与复杂度同步提高。2025年上半年毛利达0.95亿元，毛利率从2022年的54.6增至2023年的64.6%，但受公司持续战略性下调云端部署服务价格以顺应市场趋势影响，2024年毛利率下降至56.3%，截至2025年上半年公司毛利率进一步下降至50%，受公司营收与公司亏损额不断增长，公司净利率从2022年的250%增长至947%。 资料来源：招股说明书 智谱2022年的研发支出达0.84亿元，2023年开始研发开支出现大幅增长由5

[强] 发行情况 资料来源：招股说明书 [强] 财务情况 2022年至2025年H1，天数智芯的营收分别为人民币1.9亿元、2.9亿元、5.4亿元、3.2亿元，2022年至2024年复合年增长率为68.8%，2025年H1同比增长64.2%。收入主要来自于通用GPU产品，业绩期内收入占比分别为99.6%、92.3%、68.5%、85.3%。 2022年至2025年H1，天数智芯的毛利率分别为59.4%、49.5%、49.1%、50.1%，呈现波动下降趋势。同期亏损有所收窄，净利率分别为-292.3%、-282.8%、-165.4%、-187.9%。截至2025年H1，公司经营性现金流为人民币-7.16亿元，期末账上现金及现金等价物共有17.13亿元，资金储备可以覆盖短期研发与运营需求。 资料来源：招股说明书 [强] 综合评估 市值 367.74亿港元。 估值 本文选取海光信息、摩尔线程、沐曦股份作为天数智芯的可比公司。 海光信息：是国内通用CPU与GPU芯片龙头，依托于AMD的技术授权，自主研发海光DCU（通用计算芯片，对标GPU）及海光CPU，聚焦数据中心、AI计算、超算等场景，产品覆盖训练/推理全流程，已在金融、能源、互联网等行业实现规模化部署。 摩尔线程：专注全功能GPU芯片设计，构建“芯片-板卡-集群-软件”全链条，产品涵盖AI智算、专业图形、桌面GPU、智能SoC四大类，面向数据中心、消费电子、工业等场景，自研MUSA架构，兼容主流生态，但依赖外部晶圆代工（台积电 / 三星）。摩尔线程拓展桌面级GPU与消费电子场景，图形渲染能力突出，兼顾To B与To C客户。 沐曦股份：专注高性能通用GPU芯片与计算平台，拥有曦云C（通用计算）、曦思N（AI推理）、曦彩G（图形渲染）三条产品线，构建自主GPU IP与高速互联技术，适配智算中心、

[强] 发行情况 资料来源：招股说明书 [强] 财务情况 2023年至2025年H1，瑞博生物的营收分别为人民币4.4万元、1.43亿元、1.04亿元，2025年H1同比增长56.6%。公司目前尚无已商业化产品，收入主要来自于对外授权合作的首付款和里程碑付款，2024年及2025年H1收入占比分别为67.0%、58.2%。 2023年至2025年H1，瑞博生物的毛利率分别为45.5%、91.7%、93.7%，同期净利率分别为-993854.5%、-197.4%、-94.2%，亏损收窄显著。截至2025年H1，公司经营性现金流为人民币-0.96亿元，期末账上现金及现金等价物共有3.59亿元，资金储备可以覆盖短期研发与运营需求。 资料来源：招股说明书 [强] 综合评估 市值 93.73 亿港元。 估值 本文选取圣诺生物、诺泰生物和Alnylam作为瑞博生物的可比公司。 圣诺生物：是国内多肽药物领域的高新技术企业，以多肽合成与修饰为核心技术，构建了原料药+制剂+药学服务的全产业链平台，业务覆盖多肽药物研发、生产、定制服务及小分子代加工，核心产品聚焦免疫、消化道、抗病毒、心脑血管等疾病领域。 诺泰生物：以多肽药物研发生产为基础，业务延伸至小核酸CDMO、小分子化药及创新药研发，形成自主产品+定制服务双轮驱动模式。在小核酸药物的合成、纯化、分析检测等生产环节具备技术积累，为国内外小核酸药物企业提供 CDMO 服务；自主研发的小核酸药物管线处于早期阶段，聚焦肿瘤、炎症等领域。 Alnylam：全球RNAi疗法的开创者与领导者，是首个将RNAi药物商业化的企业。截至2025 年已有6款RNAi药物上市，管线覆盖罕见病、心血管、肝脏疾病等领域，拥有成熟的GalNAc肝靶向递送技术、RNAi化学修饰技术。公司还与辉瑞、诺华等国际药企深度合作，在全球建立研发与