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在互联网平台经济的叙事中，一个经典逻辑是：规模—网络效应—利润释放—估值提升。但满帮的最新财报，却呈现出一种资本背离。 $满帮(YMM)$ 2025年财报显示，其净利润同比激增42.8%，非美准则下净利逼近48亿元，堪称数字货运领域的“印钞机”。满帮正在进入平台经济最令人艳羡的利润兑现期。 但资本市场的反应却并不热烈。自2025年9月以来，公司股价从高位回撤超过30%，估值甚至低于部分国际同行。 利润在加速释放，股价却在冷却。这背后隐藏的，不仅是市场情绪，更是一场关于数字货运行业周期与平台价值重估的博弈。 满帮的高利润，究竟是数字化红利的长期兑现，还是1.0时代政策与周期共振下的阶段性顶峰？ 利润兑现的巅峰：满帮正在收割平台红利 满帮2025年的成绩单无疑是一份教科书式的“龙头胜利宣言”。营收124.9亿元稳健增长11.1%，而净利润的爆发式增长则揭示了其商业模式的质变。 特别是第四季度，营收同比仅微增0.6%，近乎停滞，但净利润却同比大增73%，营业利润率飙升至32%。 这种典型的“营收利润剪刀差”，本质上是满帮作为跨城整车绝对龙头，将双边网络效应转化为定价权的极致体现；更是平台商业模式成熟后的自然结果。 在过去十年，中国公路货运行业最大的痛点是信息不对称。货主找不到车，司机找不到货，导致空驶率长期维持在30%以上。满帮通过运满满与货车帮两大平台，构建起覆盖全国的车货信息网络，将传统线下配货市场搬到了线上。 当司机和货主规模形成网络效应后，平台的议价能力开始显现。满帮逐步推动交易在线化，并对完成履约的订单收取佣金。2020-2024年交易服务收入CAGR高达207%，成为其最核心的收入来源。 这意味着，满帮成功完成了从“会员费模式”向“交易佣金+增值服务”的华丽转身，已经从“信息撮合平台”升级为

过去几年，科技行业的投资叙事几乎全部围绕“新技术”展开：AI、算力、机器人。但随着一轮存储芯片与消费电子涨价潮到来，资本市场出现了一个被忽视的潜在机会。 硬件变贵背后，是曾经习以为常的产业链价值发生变化，高端制造创新固然想象力十足，但下游产品流通渠道的含金量也在提升。 闲鱼的月活已经悄然突破2亿，万物新生（爱回收）首次交出了全面盈利的年度答卷，连内存条都登上了转转2025年度的“最保值”品类榜单。 这些掌握着设备流动能力的平台，在以旧换新政策的暖风和新品涨价的热潮下，不知不觉站到了产业价值链更核心的位置。 数据从不说谎。根据万物新生刚发布的2025年Q4及全年财报，集团全年营收达到210.5亿元，同比增长28.9%；第四季度的表现甚至超出了此前的业绩指引上限。更值得留意的是盈利能力的跃升：全年non-GAAP经营利润5.6亿元，同比增长35.5%，并且首次在GAAP准则下实现全面盈利，经营利润和净利润分别为4.6亿元和3.4亿元。 在2026年这个时间点，这份财报是一个信号灯。 新机价格不断抬升时，一个过去非焦点的市场开始快速膨胀：二手市场。在这一轮周期里，二手电商正在摆脱所谓“消费降级”的旧故事，迎来一场消费结构的大迁徙。 从“替代项”到“优选项”，消费者用钱包投票 过去十年，智能手机行业经历过长期的价格稳定期，甚至一度还因为竞争激烈而下探过。但从去年开始风向变了，主流品牌的定价策略几乎是步调一致地往上走，OPPO、小米、vivo的新机发售价，一不留神就突破了消费者心里的那道旧门槛。 这轮涨价的原因，看似是AI驱动的存储芯片产能转移，但实际上也是一场由产业链成本驱动的结构性转折。手机行业自身从“拼价格、走量”转向“拼体验、拼高端”，定价逻辑上移。 而价格变化带来的最直接结果，是新机与二手机之间的“价格剪刀差”迅速扩大。对此，消费者的反应很直接，一方面，换机周期拉长。另一方

2026年3月的第一周，中国AI圈被一则人事变动刷屏。 阿里Qwen技术负责人林俊旸的一句“bye my beloved qwen”，在社交媒体上引发了远超一场普通离职应有的震荡。外界衍生出技术路线分歧、商业化考核高压等种种猜测。 然而，就在3月5日，阿里巴巴CEO吴泳铭的一封内部邮件，以及来自内部的声音，让事实变得完整清晰。 网络上流传的诸多版本，大多数经不起推敲。所谓阿里放弃开源，子虚乌有，千问的开源策略从未动摇。所谓基模团队被日活、商业化指标压身，同样查无此事。捕风捉影的消息之所以传得快，不过是因为它足够好看，足够像一出戏。 但真实发生的事，远没有那么戏剧化。千问从一个技术项目跃升为阿里的集团核心战略，量级变了，组织的要求自然也变了。这个体量的战略，需要更高密度的顶尖人才撑场面。调整随之而来，林俊旸的权责边界被重新划定。他选择不接受，递上了辞职。 如此而已。没有暗流，没有清洗，没有任何一方是反派。 林俊旸是一套"私房菜"哲学：一桌好菜，从选材、刀工到火候，每一个环节都必须在同一套系统里严密咬合，才能出品稳定、风味极致。对应到模型研发，就是预训练、后训练、底层Infra基础设施，必须高度协同、紧密耦合。为此，他甚至在团队内部自建了一支专属Infra队伍，绕开公司的公用平台，把整条链路握在自己手里。 这套逻辑在精品路线上无懈可击。但大模型的天花板，从来不只是靠精细取胜。Scaling law的本质，是数据和资源的暴力堆叠。要在每一个环节都能独立放大、各自scale up，就必须把链路拆开——预训练归预训练，Infra归Infra平台，各司其职，才能在每个维度上同时发力，大力出奇迹。 “时也势也”：中国AI领头羊迟来的组织升级 过去两年，全球大模型的战事极其惨烈。 伴随而来的是剧烈地战略摇摆和人事变动。字节跳动的AI一号位从朱文佳过渡到吴永辉，OpenAI的11人创始团队仅

美股研究社获悉，3月4日，德国著名运动品牌阿迪达斯公布2025年第四季度及全年财报。财报显示，2025年全年，阿迪达斯品牌全球营收创历史新高，达248亿欧元，在货币中性下（下同），同比增长13%（剔除Yeezy影响，下同）；营业利润同比增长54%，达到20.6亿欧元；毛利率也较上年同期提升0.8个百分点至51.6%。 $阿迪达斯(ADDYY)$ 2025年第四季度，阿迪达斯品牌全球实现营收61亿欧元，同比增长11%；当季公司毛利率表现依然强劲，较上年同期提升1个百分点至50.8%。 同日，阿迪达斯官方宣布，古尔登的CEO任期延长至2030年12月31日。阿迪达斯表示，过去三年，古尔登成功推动了阿迪达斯的转型。在其领导下，阿迪达斯在充满挑战的环境中取得了巨大的运营和财务进展，为未来可持续的营收和利润增长奠定了坚实基础。 作为阿迪达斯最为重要的战略市场之一，大中华区业绩连续十一个季度实现增长。财报显示，阿迪达斯品牌大中华区2025年全年营收36.2亿欧元，同比增长13%；第四季度营收8.5亿欧元，同比增长15%。 阿迪达斯全球CEO古尔登表示，“我再次为团队取得的成就感到无比自豪。尽管外部环境波动，我们仍在第四季度实现两位数增长，取得季度营业利润翻倍，不仅为全年画上圆满句号，更使2025年业绩远超年初预期。更为重要的是，所有市场和渠道均实现两位数的高质量增长。各市场既确保了全价销售率，又有效控制了折扣力度。51.6%的毛利率创历史新高，充分印证了品牌实力与业绩表现。” 就中国市场而言，过去一年，阿迪达斯不仅在全国体育盛会、北马、上海半马等顶尖赛事中闪耀，更在2026春夏上海时装周以“POWER OF THREE”主题大秀压轴登场，实现“从赛场到街头、再到秀场，而后回归赛场”的良性循环。渠道拓展方面

3月3日，中国领先的二手车零售商优信集团（纳斯达克：UXIN）宣布，与江苏省江阴临港经济开发区管委会正式签署合作协议，共建优信（江阴）汽车生态智造产业园项目。该项目计划总投资10亿元，是优信在长三角地区布局的首个二手车仓储工厂店项目，标志着公司全国化战略布局进一步深化。 优信江阴项目集智能整备工厂与仓储式大卖场于一体，将全面覆盖车辆检测、维修整备、仓储展示、交易交付及过户服务等业务环节，预计最多可容纳约5000台车辆，成为现代化汽车服务综合体，有效提升区域二手车流通效率和服务标准化水平。 优信集团首席战略官井文兵表示，江阴地处长三角几何中心，江阴周边 100公里范围内，常住人口超 3000万人，汽车保有量超1200万辆，汽车后市场发展潜力巨大。优信将通过先进的智能再制造工厂、大数据运营平台与标准化服务体系，将江阴项目打造为辐射长三角的二手车流通与服务中心，助力区域汽车消费升级，推动行业向规范化、品牌化、标准化发展。 优信集团成立于2011年，通过先进的生产方式、全新的零售体验以及数字化赋能引领行业变革。优信首创“线下仓储大卖场+线上全国购”模式，目前已经在西安、合肥、武汉、郑州、济南等多个城市布局二手车仓储工厂店，业务链条涵盖二手车交易全流程。 江阴临港开发区位于江阴城西，是长三角重要产业集聚区之一，集聚多家中国500强企业，已形成金属新材料、新能源、机械装备等特色产业集群，经济总量位居江苏省省级开发区前列。优信二手车江阴仓储工厂店的落地，将进一步丰富长三角地区汽车消费选择，提升二手车流通效率与规范化水平，带动检测、整备、物流及相关服务产业协同发展，为区域汽车后市场高质量发展注入新动能。 $优信(UXIN)$

小马智行于3月2日宣布其第七代Robotaxi于2026年2月在深圳实现月度单车运营盈利转正。 $小马智行(PONY)$ $小马智行-W(02026)$ 值得一提的是，这是继2025年11月在广州达成该目标后，小马智行已在两座中国一线城市实现关键突破，这标志着Robotaxi市场化运营进一步取得实质性进展，规模化运营基础持续夯实。 得益于用户需求的持续增长和运营效率的不断优化，小马智行深圳市场化运营表现强劲——截至2月28日，第七代Robotaxi当月单车单日平均净收入达到338元，单车日均订单量达23单。 小马智行创始人兼CEO彭军表示：“在深圳实现Robotaxi单位经济模型（UE）转正，是对公司技术成熟度和商业化战略的重要验证。在中国两座一线城市相继达成这一目标，证明自动驾驶出行不仅在技术层面可行，也已经具备规模化运营的经济可持续性。” 从最初的21.7平方公里起步，截至2025年12月，小马智行在深圳的Robotaxi运营范围已迅速扩大至167.4平方公里。2025年3月，小马智行在深圳正式启动Robotaxi市场化运营，成为首家获得南山区全无人Robotaxi市场化运营许可的企业，并逐步将服务拓展至南山与宝安核心区域。 随着第七代Robotaxi的规模化投放，该车型在用户体验上实现了显著升级：通过蓝牙自动解锁、车内语音交互、在线音乐及行程前空调预调节等功能，大幅提升了乘坐舒适度；优化的加减速控制更有效减少行车颠簸，降低晕车风险。 产品力的提升和运营范围的扩大直接带动了用户规模的快速增长。截至2026年2月16日，小马智行在深圳的Robotaxi年内付费订单量已超2025年全年总量。今年春节假期期间，单车日

北京时间3月3日，声网母公司 Agora, Inc. (NASDAQ: API) 公布了2025年Q4及全年财报。财报显示，第四季度 Agora, Inc. 实现总营收3816万美元，同比增长10.7%。全年总营收 1.41亿美元，同比增长5.9%（若不含已终止的低毛利业务，增速为11.4%）。2026年Q1公司指引收入区间为3600至3700万美元，同比增长8.1%—11.1%。 $声网(API)$ 在美国通用会计准则（GAAP）下，Agora, Inc. 全年净利润 953万美元，净利润率 6.8%，第四季度净利润为492万美元，净利润率12.9%，继2024年 Q4 同比扭亏为盈后，已连续五个季度实现 GAAP 盈利。对此，Agora, Inc. 创始人兼CEO赵斌表示，“我们欣然宣布，公司连续第五个季度实现美国通用会计准则（GAAP）下的盈利，也标志着自2018年以来我们首次达成全年盈利，这主要得益于持续的双位数营收增长。在一场备受瞩目的超级碗直播购物活动中，我们平台稳定可靠的扩展能力得到了充分验证——为全球近60万峰值并发观众提供全高清视频直播，并支持观众以毫秒级延迟进行实时互动。 与此同时，我们的对话式 AI 引擎产品正被加速采用，自2025年3月发布以来，季度使用量均实现超过翻番的环比增长。今年1月，我们在国际消费电子展（CES）上推出的赋能智能机器人的对话式AI解决方案反响热烈，领先的视觉与运动控制能力尤其成为亮点。2026年全年，我们将持续聚焦营收增长，并全力推进对话式 AI 技术的创新突破。” 在现金储备方面，截至2025年12月31日，Agora, Inc. 现金、现金等价物、银行存款及银行理财产品为3.75亿美元。 RTE+AI 产品能力实现突破 2025 Q4，

门店数一直是零售连锁品牌发展的重要量化指标，但很多时候品牌的竞争优势不能只看门店数的增长，更要看用户规模的同步增长，这样才能实现更全面立体的领先。 2月26日，瑞幸咖啡（OTC：LKNCY）公布2025年第四季度及全年财报，持续聚焦规模增长核心战略，在供给端的门店网络与需求端的用户规模上实现双重突破。数据显示，2025年全年，瑞幸咖啡净新开门店8708家，截至12月31日门店总数达31048家；全年新增交易客户数超1.1亿，累计交易客户数突破4.5亿大关。在供需两端的协同扩张下，瑞幸市场份额持续稳步提升，以强劲的执行力印证了其规模增长战略的成效，为承接中国咖啡市场的结构性机遇奠定了坚实基础。 门店网络高效拓展，从规模领先迈向专业引领 2025年，瑞幸咖啡在门店布局上展现出清晰的战略节奏与强大的执行力。 财报显示，瑞幸全年净增门店8708家，其中第四季度净新开门店1834家，截至四季度末，公司门店总数达到31048家，成功跨越三万家重要里程碑。在国内市场，瑞幸稳步推进高线城市优质点位布局与下沉市场拓展，第四季度净增门店1792家，门店总数达30888家，其中自营门店20144家、联营门店10744家，成为国内首个自营门店数突破2万家的餐饮连锁品牌。 在国际市场，瑞幸同样稳步落子，第四季度净增42家门店，海外门店总数达160家，涵盖新加坡自营门店81家、美国自营门店9家及马来西亚加盟门店70家，全球化布局初具规模。值得关注的是，国内第3万家门店——“原产地旗舰店”在深圳开业，配置原产地实验室、大师互动空间及门店专属精品豆选择，标志着瑞幸正从单纯的“规模领先”向“专业引领”跨越，门店扩张的质量与内涵同步提升。 数字化运营赋能，用户规模显著增长 依托数字化运营能力的深厚积累，瑞幸将产品创新、IP联名与精细化用户运营有效联动，持续扩大客户基数并提升消费黏性。2025年第四季度，在行业

前段时间，Seedance2.0强悍的视频生成能力全球走红，内容行业会不会转向的话题再次被提起。长视频媒体平台能否在AI浪潮里找到“自洽”的生存方式？爱奇艺回答：可以。 $爱奇艺(IQ)$ 2月26日，爱奇艺发布截至2025年12月31日的第四季度及全年财报。其第四季度收入67.9亿元，同环比双增长，而全年总收入达到272.9亿元人民币，Non-GAAP运营利润6.4亿元，实现连续四年运营盈利。 身处当前受AI影响最大的行业之一，爱奇艺的成绩为它适应AI时代的内容生产与消费拓展了安全边际。在财报电话会上，爱奇艺创始人兼CEO龚宇直白地提出了2026年的三大战略目标： 通过提升自制内容品质、夯实会员与广告业务来稳固国内主业；保持海外业务及体验业务的强劲增长，打造新的长期引擎；以及大力构建AIGC内容生态，使媒体平台模式从中心化向非中心化转移。 收入和利润提供的是“自洽”的基础，而内容、生态与AI，则构成了这家公司在AI时代尝试升维的三条主线。衍生内容、原生内容，这些产品最终考验平台的眼光和能力。除了新技术和体验的加入，它们对视频平台的影响，其实和外界想象的不一样。 稳健的内容组合驱动 2025年，爱奇艺在云合年度剧集总有效播放市占率中位居第一，全年共有5部剧集内容热度值破万，霸屏榜前20部作品中独播剧占据8席，包括《生万物》《唐朝诡事录之长安》《白月梵星》等。 在全网网络综艺有效播放霸屏榜前十中，爱奇艺独播的《种地吧3》《喜剧之王单口季2》上榜。 外界认为AI会颠覆内容消费，但目前为止，消费者对优质内容的偏爱跃然纸上。2025年第四季度，爱奇艺会员服务收入达到41.1亿元，综艺和剧集广告收入均实现同比两位数增长。 这是因为，决定内容在用户和商业侧反馈的因素，并不只有制作技术和效率，还有“设计”内容的意

2月26日，爱奇艺（NASDAQ:IQ）发布截至2025年12月31日未经审计的第四季度及全年财报。全年总收入272.9亿元人民币，Non-GAAP（非美国通用会计准则）运营利润6.4亿元，连续四年运营盈利。其中，第四季度爱奇艺总收入67.9亿元，实现同环比双增长。Non-GAAP运营利润为1.4亿元。                 2025年爱奇艺高品质内容接连涌现，云合年度剧集总有效播放市占率稳居第一，全年共有5部剧集的爱奇艺内容热度值（以下简称“内容热度值”）破万。爱奇艺IP 系列化开发也在这一年实现标志性突破，从打造单一爆款到升级为构建覆盖多元内容形态与场景的长青IP矩阵。《唐朝诡事录之长安》内容热度值破万的同时，“唐诡”IP也发展成为集长剧、中剧、短剧和线下体验为一体的IP多元开发典范。 夯实国内主业的同时，新兴业务中的海外业务在2025年释放强劲增长潜力，成为可持续、规模化发展的“第二增长曲线”：海外全年会员收入同比增长超30%，下半年会员收入同比增速提升至40%，全年会员规模创新高。爱奇艺正在通过体验业务构建多元娱乐生态，打造可创造长期价值的新引擎：2025年IP消费品业务从单一IP授权模式升级为“自营+授权”并行模式；首个爱奇艺乐园2026年2月8日在扬州开门营业，游客反响热烈。 爱奇艺创始人、首席执行官龚宇表示：“第四季度，以IP为核心的策略巩固了平台的用户活跃度与市场领先地位，推动财务表现向好，实现总收入同环比双增长。进入2026年，我们将通过提升内容品质，加强会员及广告业务，来夯实国内主业；加速突破海外业务和体验业务；利用AI打造充满活力的内容生态，并通过补充AIGC内容让生态更丰富多元。”&