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问界M9进中国国家博物馆，成为中国制造“十四五”成就展官方指定用车，与国产大飞机C919、复兴号动车组等“国之重器”并列展出，成为“十四五”期间中国制造的辉煌成果，这排面拉满，新能源汽车，整车进入展览的只有问界M9$赛力斯(601127)$  $赛力斯(09927)$ 

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港股打新市场再度迎来重磅标的——上海天数智芯半导体股份有限公司，以股票代码09903开启全球发售，迅速引发市场关注。 先喊结论：这是一只“不看估值、只看情绪”的超级情绪股 。作为国产GPU赛道的核心玩家之一，天数智芯的上市不仅是企业发展的重要里程碑，更成为投资者观察国产高端芯片商业化进程的关键窗口。 此前，国产GPU赛道多家标的陆续登陆资本市场，让不少投资者对这类标的的打新热情高涨，此次天数智芯登陆港股，不妨结合核心数据与行业对比，展开深度分析。 发行核心参数：打新的基础锚点 打新决策的第一步，是厘清发行核心信息，这直接决定了打新的成本、胜率与安全边际。现将天数智芯核心发行参数整理如下，直观呈现打新性价比： 从数据对比可见，天数智芯的发售结构更偏向稳健：10%的初始港公开发售占比意味着普通投资者的中签机会更均衡；虽然基石认购占比低于同期友商，但18家的阵容涵盖产业资本与头部机构，依然能为上市后股价提供稳定支撑。华泰国际作为独家保荐人，在科技企业港股上市领域经验丰富，其过往项目的破发率低于行业平均，为打新安全性加分。 值得注意的是，天数智芯144.60港元的发售价绝对值不低，按照144.60港元/股计算，上市估值估值超354亿港元，按照2024年全年5.4亿营收测算，单位市值对应的营收规模更具合理性，市销率只有60几，对应摩尔线程、沐曦股份高入天际的PS，简直是估值洼地。 二、 收入结构：脱离“故事性”，锚定商业化本质 判断科技公司打新价值，收入质量远比收入金额重要。国产GPU赛道不少企业陷入“技术领先但盈利困难”的怪圈，我们通过数据对比，看清天数智芯的商业化硬实力： 1. 国产GPU企业收入结构核心指标对比 数据来源：各公司招股书、华尔街见闻行业研报 2. 关键结论：天数智芯的“真钱优势” 天数智芯的收入结构呈现两大核心亮点： - 客户集中度大幅优化：从2022年94.2%

12月27日，赛力斯集团副总裁康波昨日发布鸿蒙智行问界M9上市两周年的宣传视频，视频中提到问界M9上市至今累计交付超26万辆。 据悉，问界M9于2023年12月26日上市。 车身尺寸5230×1999×1800mm，轴距3110mm。动力上有增程与纯电版，增程版搭1.5T增程器，CLTC综合续航1474km，纯电版续航超630km，均为双电机四驱。$赛力斯(09927)$  技术上，搭载鸿蒙座舱、HUAWEI ADS高阶智驾系统及**途灵底盘，还具备分布式卫星通信等功能。

算力竞赛的终极瓶颈已不再是制程工艺，除了电力以外，散热能力也必将成为不可或缺的条件。谷歌TPU与英伟达Rubin"功耗爆表"液冷赛道迎来"核裂变"临界点。 2025年11月，谷歌发布第七代TPU v7芯片，单芯片功耗飙升至980W，配套机柜液冷系统价值量高达7-8万美元。另外，英伟达下一代Rubin平台VR300（Ultra）功耗预计将突破4000W，单机柜功率密度达600kW，而传统风冷系统散热上限一般为20kW/柜。产业巨头们的技术路线很明确：没有液冷，就没有算力未来。 市场也正在加速兑现这一逻辑。国信证券发布报告预测，在谷歌、亚马逊、Meta、英伟达等科技巨头逐步推进液冷解决方案应用背景下，2026年全球数据中心液冷市场规模有望达百亿美元，而中国市场增速更猛，IDC预测2023-2028年，中国液冷服务器市场年复合增长率将达到47.6%，2028年市场规模将超100亿元。 这背后是政策与技术的"戴维斯双击"：国家发改委10月发布《新型数据中心发展三年行动计划》，明确2026年新建大型数据中心PUE必须低于1.15，液冷是唯一稳定达标方案，2026年有望迎来液冷产业化放量的元年。 12月以来，A股液冷板块已率先异动。英维克股价创历史新高（12月涨幅超50%），同飞股份、川润股份等多股涨停，主力资金正在密集抢占这一战略赛道。液冷服务器市场较为集中，前三市占率超7成，这意味着先发卡位优势将转化为持续的订单增量。 金田股份"双箭齐发"：从材料供应商到算力基础设施"核心组件商" 当市场还停留在"液冷概念股"的粗浅认知时，金田股份已经完成了从材料供应到核心组件的价值链跃迁。 2025年12月23日，公司在互动平台披露，公司计划在广东四会设立液冷科技子公司，计划借助广东基地的生产技术与能力，实现液冷相关业务专业化及高速发展。截止2025年11月，算力散热领域销量近1.4万吨，同比增

在充满竞争的科技行业，资本看中的标的真正稀缺的不是短期爆发，而是穿越周期的能力。从2025年的表现来看，小米正在展现出这种特质。 小米的优势很大程度上是，各业务链整合成一套可跨行业复用的方法论。手机、汽车、家电三条业务线，看似差异巨大，但在小米内部却共享同一套底层逻辑：高强度研发投入、系统级整合能力，以及“人车家全生态”的终极协同。 手机业务是这一方法论最成熟的载体。在存量竞争与高端化双重压力下，小米依然实现市场份额新突破，并完成对苹果用户的大规模吸引。450万换机用户背后，是多设备协同、系统体验和持续研发创新之外的长期使用价值。这使得小米在面对2026年潜在外部压力时，比单一终端厂商更具缓冲空间。 汽车业务则是方法论的最新验证。YU7的热销，意味着小米汽车已经摆脱“情绪红利”阶段，开始进入稳定增长区间。不卷价格还能小米YU7，连续4个月中大型SUV销量第一，与BBA同台竞争，这种节奏在当前新能源市场中并不多见。多车型销量同时领先，也说明其产品体系快速趋于成熟。 家电业务同样体现出耐心与定力。通过自建智能工厂，小米从渠道效率升级为产业效率，，目标是成为产业价值的贡献者，智能家电工厂投产全面支撑高端家电生产制造，不参与行业价格战，空冰洗均价和毛利率均有提升，坚定走高端化战略，未来将释放极强的市场爆发力。 支撑小米走上快车道的背后，是持续加码的研发投入。2026年研发投入加码至400亿，也为未来增长提供了明确后盾。3nm SoC、AI模型矩阵、OS深度演进，都表明小米已进入技术成果的集中释放期。 当多数公司在为周期波动焦虑时，小米正在用系统能力对冲不确定性。这正是其长期增长潜力的核心所在。 $小米集团-W(01810)$

美股市场永远不缺新闻，但缺的是“有想象力”的新闻。 上周五，纳斯达克上市公司 Robo.ai ($AIIO) 扔出了一颗深水炸弹：公司正式发布公告，宣布参与集度汽车（极越品牌）的破产重组，并准备对其进行跨境收购。 消息一出，市场直接炸锅。很多人问我怎么看？我的观点很明确：在一个极度缺乏流动性的市场里，分歧就是机会，热度就是黄金。这是一场典型的华尔街“蛇吞象”资本局，而现在的价格，或许就是入场券。 一、2000万成交量不说谎：资金已经投票 首先，我们不谈情怀，只看数据。 自上周五Robo.ai发布“报名”参与集度重组的官方新闻后，盘面出现了两个极其性感的信号： 成交量爆炸： 当日交易量突破 2000万股。这在AIIO近一个月的交易记录里，属于绝对的“天量”。 剧烈振幅： 当日振幅接近 60%。 这意味着什么？ 这就好比平静的湖面被扔进了一块巨石。有人恐慌抛售，但更多的人在疯狂吸筹。对于喜欢做波段和投机的朋友来说，既有交易量又有热度，这才是最“性感”的股票。 所谓“性感”，往往伴随着争议。看不懂的人觉得是炒作，看得懂的人看到的是预期差。巨大的振幅恰恰说明了市场对这一“创新概念”的激烈博弈，而博弈往往是妖股诞生的前奏。 二、醉翁之意不在酒：为什么要看懂“百度”这盘棋？ 聊Robo.ai收购集度，如果只看这两家公司，你就输了。你必须把目光看向集度背后的那个巨人——百度 ($BIDU)。 集度汽车（极越）是谁？那是百度AI造车落地的核心载体，流淌着百度的技术血液。 AIIO想做什么？ 它不仅是在买一个汽车品牌，更是在承接百度在自动驾驶和智能座舱领域的顶级资产。 流量密码： 这次重组，实质上是百度AI资产的一次资本运作。 这就是我们常说的“周边热度”逻辑： Robo.ai目前的体量虽小，但它搭建了一个资本的壳子，试图装入百度的造车灵魂。一旦收购有实质性进展，AIIO就不再是今天的AII

当行业在“算力军备竞赛”中不断推高门槛，MiniMax 却走出一条截然不同的路。成立至今仅投入约5亿美元，却凭借精准的战略聚焦与高效的资源分配，在全模态领域跻身全球第一梯队。这背后，是对“效率”的极致追求。 2025年前九个月的数据是这一战略的生动注脚：营收同比飙升超过170%，但销售费用不增反降26%，研发投入的增幅也远低于收入增长。这清晰地表明，它的增长引擎不是靠烧钱换流量，而是由模型本身的智能与用户口碑驱动的自然增长。这种“产品驱动”的模式，使其在高速扩张的同时，实现了亏损的有效收窄，经调整净亏损与上年同期近乎持平。 这并非单纯的节省，而是一种更高级的商业智慧：以不到行业巨头1%的累计花费，在核心赛道建立起强大竞争力。这份财报展现的，不是一个为亏损辩解的故事，而是一个关于如何在技术爆炸时代，用战略定力与执行效率，将每一分钱都转化为持久竞争力的理性蓝图。MiniMax的“亏损”，正是其面向未来最具说服力的投资。

近期，山高控股在广西昭平落地的 100MW 风电项目，不仅是其深耕新能源赛道的又一重要落子，更标志着这家企业已成功实现从区域市场向全国性布局的关键跨越。从西南山区到华北平原，这一跨省布局的背后，是山高控股强大的项目执行能力与清晰的战略规划，而刚刚顺利并网的山东菏泽牡丹 93.75MW 风电项目，则用实打实的成绩印证了其硬核实力。  跨省落子破局 硬核执行立基 山东菏泽牡丹项目堪称山高控股项目执行能力的典范。作为山东省 “十四五” 首批集中式陆上风电项目，该项目一举拿下首个核准、首个全面开工、首个完成基础浇筑、首个完成风机吊装、首个具备并网条件、首个实现并网发电的 “六个第一”。要知道，风电项目周期长、环节多，还极易受自然环境与政策调整影响，而该项目建设过程中曾遭遇 60 多个阴雨天、大风及洪涝等多重挑战，能实现全程领先绝非偶然。这背后是山高控股在项目前期审批、工程管理、技术协调、应急处理等方面的系统化能力，一套成熟可复制的项目管理体系，为其跨区域扩张奠定了坚实基础。 全国版图铺展 双轮驱动赋能 依托这套核心能力，山高控股的风电版图正加速向全国铺开。截至目前，其风电总装机规模已达 1.27GW，在建推进的风机规模 775MW，项目广泛分布于山东、河南、河北、内蒙古、新疆、山西、广西等多个省份，形成了华北与华南区域互补、多点开花的格局。在运风机项目年发电量约 30 亿度，既为当地经济发展提供了稳定的绿色动能，也彰显了其规模化开发与运营的实力。在布局策略上，山高控股采用集中式与分散式 “双轮驱动” 模式：集中式项目规模效益显著，如广西昭平、山东牡丹项目，接入主干电网实现大范围供电；分散式项目则灵活高效，如菏泽郓城 17.5 万千瓦项目，由 6 个分散站点组成，探索就地消纳的新路径，两种模式协同发力，有效提升了市场适配性与抗风险能力。 创新破解消纳 生态闭环提质 面对新能

劲方医药近日举办了公司上市后首次投资者开放日活动，近两百名嘉宾齐聚陆家嘴的凯宾斯基大酒店参与了这场深度对话。自去年公司首次投资日活动以来，劲方实现了从首个产品上市（氟泽雷塞，国内首个、全球第三个KRAS G12C抑制剂）到企业IPO上市的跨越，并创造了近三年内港股18A募资总额与基石认购的双纪录。同时，公司立足于氟泽雷塞的成功开发经验，不断拓展并深化RAS疗法矩阵，多个选择性和泛RAS抑制剂开发进度位于国际或国内同靶点赛道的第一梯队；更针对胰腺癌、非小细胞肺癌等瘤种打造了协同性靶向疗法矩阵，并面向大适应症市场开发了多个全球首创的双靶点疗法。 在开场致辞中，劲方医药首席执行官兰炯博士表示公司曾在氟泽雷塞的六年项目历程中打造了一体化新药研发的闭环，也在过去一年高效地跑通了股份制改革、A1 交表、证监会备案、全球招股及上市发行，圆满地完成了这场IPO大考。“上市意味着我们正式从一级市场毕业，迈入了二级市场的全新赛道；我们的IPO基石投资人涵盖国内外医药专业投资机构、国际长线投资机构、以及国内的公募和私募基金，充分显示了市场对我们的信任。面对二级市场的长期考验，我们会锤炼一颗大心脏、打磨真功夫，为市场呈现过硬的研发成果和不断优化的商业化协同管线。” GFH375进入全球首个口服KRAS G12D抑制剂III期研究 PDAC及NSCLC治疗均展现同靶点单药最佳疗效 北京大学肿瘤医院周军教授介绍了胰腺癌治疗现状：“胰腺癌是消化道肿瘤预后最差的瘤种之一，在患者人群中高达80-90%的RAS突变率是其中的关键因素，且KRAS G12D是胰腺癌独立的预后不良标志物。”目前业界尚无覆盖面较广的胰腺癌靶向药获批上市。周教授表示GFH375单药治疗胰腺导管腺癌（PDAC）的I/II期疗效超越同靶点药物，安全性则超越已进入III期的海外泛RAS抑制剂，因此研究中心对GFH375注册性III期研究充满