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深度拆解汽车街财报：在“高增长低利润”的行业里，如何靠“效率”突围？ 汽车流通行业2025年的关键词是什么？年报里已经总结得很到位：“高增低利”。新车卖了3440万辆，创了新高，但经销商亏损面超过52%，近5000家门店退网。在这个大背景下，再看汽车街（02443）的这份年报，就更能理解一家平台型公司在周期底部的生存逻辑。 一、收入下滑是表象，现金流是里子 2025年，汽车街营收2.71亿元，同比下降33.7%。核心的拍卖业务、增值服务、收销安排业务量都出现了两到三成的下滑。这很难看，但却是行业寒冬的必然反映。新车的价格战传导到二手市场，车商亏钱、不敢收车，作为平台，交易量自然承压。 但值得注意的是，公司的毛利率依然稳定在62.6%。这说明，即使业务量减少了，公司对交易环节的服务定价权并未丢失。更关键的是，公司经营活动的现金流没有崩盘，年末依然保有超过8亿元的现金储备。在行业洗牌期，这比什么都重要。 二、盈利转正：成本控制与结构优化的双重结果 2025年，汽车街实现了2169万元的净利润，而去年同期是亏损1.1亿元。这不仅仅是“没有上市开支”那么简单。 我们看到，在收入下滑的同时，销售及分销开支、行政开支的下降幅度更大（分别减少27.5%和34.7%）。这说明公司已经迅速根据市场变化，进行了组织精简和成本管控，反应速度很快。 更深层的是收入结构的变化。以前占收入3.4%的“展会业务”直接归零，这恰恰是公司聚焦主业、砍掉非核心、低效业务的表现。与其在车展上烧钱，不如把钱和精力投入到更有未来的方向，比如为新能源品牌提供二手车处置方案，或者拓展机构批量车源。 三、未来的增长引擎：新能源、AI与出口 “悲观者正确，乐观者前行”。汽车街的管理层在年报里透露了几个非常清晰的方向： 1、拥抱新能源： 传统燃油车经销商日子难过，公司就主动去研究新能源品牌的二手车置换模式，和主机厂

2026年3月，浙江康迪科技发布了一则合资公告，内容是与HawkRobo正式签约成立合资公司KH Robotics。 对于康迪科技来说，喊了整整一年的进军北美安防巡检市场的口号，此时才算真正落了地。为什么这么说呢，因为中国企业进军北美高端市场，真正的瓶颈从来不是技术或制造，而是本土商业化的实际操盘能力。虽然康迪此前已深耕北美市场多年，但重心一直是在非公路车上，而非安防巡检机器人这一新兴领域中。 我们可以看出，新的合资公司CEO是由前海康威视北美核心高管Oliver Zhang（张卫民）出任。这一人事安排是康迪打出的一张明牌，本质是把海康威视这家以安防为主营业务的公司用12年跑通的北美从0到1的经验体系，直接“移植”到一家全新的机器人公司，让这场出海探索，变得有成熟方法论、有现成资源、有落地路径。 前海康威视核心高管，北美市场从0到1的体系构建者 说到这儿我们就不得不说说这位Oliver Zhang（张卫民），这位前海康威视北美核心高管并非默默无闻之辈，正好相反他其实是海康在北美市场真正的“拓荒者与体系搭建者”。 2009至2021年，他以创始团队成员身份，历任海康美国副总裁、战略合作伙伴总监，全程主导渠道网络、销售体系、大客户合作与品牌落地，亲手将海康从边缘品牌推入北美安防主流阵营。 2012年他接受《SDM Magazine》专访时系统阐述的IP化产品战略与研发驱动增长逻辑，至今仍是中资安防企业进入北美市场的重要参考。 张卫民离开海康威视后，持续任职于Gyration、Dusun IoT等北美安防与IoT机构，始终扎根一线市场，手握实时更新的集成商、分销商与终端客户资源。 这意味着KH Robotics从成立第一天起，就不是盲人摸象，从零试错。渠道分层、项目攻坚、分销管控、定价策略、交付服务等关键环节，这位新CEO都能提供经过市场验证的解决方案。 本土化破局关键人：合规、

明略科技这份财报，藏着AI赚钱的终极秘密 凯文·凯利说过一句话：“未来已来，只是尚未流行。”但看完明略科技这份2025年财报，我觉得可以把后半句改一改——未来已来，而且已经开始赚钱了。 当然，看财报不能只看数字，要看趋势。明略科技（2718.HK）刚发了2025年成绩单：营收14.26亿，增长3.2%，毛利7.9亿，增长10.8%，经调整净利润扭亏为盈，赚了4200万。数据不错，但这只是皮毛。 真正让我眼前一亮的，是这家公司已经悄悄迈入了“AI原生运营时代”。什么意思？就是AI不再是PPT里的概念，不再是给客户演示的玩具，而是像水电煤一样，深度嵌入了公司业务的每一条毛细血管，开始实打实地赚钱了。 告别“看懂数据”，拥抱“拿到结果” 德鲁克说过：“效率是做正确的事，效果是把事情做对。”以前很多数据智能公司干的事，是帮客户“看懂数据”——给你一个仪表盘，告诉你哪里有问题。但然后呢？问题还是得靠人去解决。明略科技这次转型，最核心的一点，就是老板吴明辉说的那句话：从帮助客户“看懂数据”，到帮助客户“拿到结果”。 这中间的跨越，是AI从“辅助工具”到“关键生产力”的质变。财报里有个细节，特别能说明问题。他们旗下的秒针系统，对工作流进行了Agentic AI改造，只用了60天就实现了全链路贯通。结果呢？全链路AI自动完成率高达90%，深度复盘报告的人效直接提升了20倍！ 兄弟们，20倍！这已经不是“降本增效”了，这是生产力的代际跃迁。AI不再是帮你干活的“实**生”，而是能独当一面的“正式工”。这种效率的提升，直接体现在财务数据上——毛利增速远超营收增速，说明什么？说明业务结构优化了，高毛利的AI业务占比在提高，经营质量在实打实地改善。 AI重塑业务流，从“人拉肩扛”到“智能驱动” 孙子兵法里讲：“善战者，求之于势。”明略科技现在的势，就是用Data Intelligence（数据智能

港股半导体赛道再迎超级爆款！AI芯片龙头傅里叶半导体 (03625.HK) 招股完美收官，这场打新盛宴直接点燃市场热情，公开发售部分超3100倍，接获近12万散户踊跃认购，仅孖展认购额就突破300亿港元，强势跻身2026年港股新股超购榜单前六位，成为今年半导体芯片领域最炙手可热的打新标的！ 据悉，傅里叶半导体本次拟全球发售1200万股股份，其中香港公开发售60万股占比5%，国际发售1140万股占比95%，同时设置15%超额配股权，为上市后股价稳定提供支撑。公司发售价区间敲定每股40.00港元至50.00港元，每手买卖单位100股，入场费最高约5050.43港元，本次全球发售预计募资总额为5.40亿港元。募资净额将主要投向四大核心方向：用于建立一个新的研发中心，以提升公司功放音频芯片的研发能力及技术竞争力；用于采购自动测试设备及建设内部自动测试验证线，以及招聘供应链管理工程师；用于寻求策略性收购及合作，以加强公司的产业整合，并巩固公司在功放音频芯片行业的地位；用于产品的营销及销售；用作营运资金及其他一般企业用途。公司预计于3月30日16:15至18:30将开启暗盘交易，3月31日在港股主板正式挂牌。 后台近期收到海量投资者咨询：此次认购热度空前，若打新未能中签，暗盘是否值得入场？关于大家最关注的暗盘走势，核心判断是：高开稳走，稳步上行。 从发行端来看，傅里叶半导体由两大头部券商国泰君安融资、东方融资（香港）保荐，国泰海通近一年来共保荐9个港股IPO项目，其中暗盘6涨、2平、1破发，首日7涨、1平、1破发，成功率高达88.89%，东方融资（香港）基本无破发数据。资本层面，公司此前完成的D轮融资中，达晨创鸿、超越摩尔、方舟投资等知名创投机构纷纷入局。实控人团队深耕半导体行业二十余年，股权结构稳定且手握丰富产业资源，多重利好叠加，进一步夯实了市场对公司的投资信心。 而公司扎实的经营

3月25日晚间，晶科电子股份发布2025年度年报。报告期内，公司实现收入24.3亿元，净利润0.62亿元。得益于车规级器件和模组产品技术上的先进性，公司这部分业务订单实现233%的大幅同比增长，成为最硬核的业绩引擎。全年研发投入逆势加码，广州领为视觉大湾区总部及研发基地加速推进，为公司抢占智能汽车全球高端市场铺一条产能扩张的坦途。 车规级器件与模组业务之所以能实现订单大幅增长，核心原因是公司稳健压舱的基本盘——汽车智能视觉板块正迎来双重成长逻辑：一方面，汽车智能化全面爆发，新能源汽车灯的作用早已不再是简单照明，而是升级为“感知、决策、交互”三位一体的智能视觉核心。驾驶安全升级、用户体验及智能汽车的快速迭代直接推升LED智能车灯渗透率，海量新车带来的刚性需求只会越来越大。另一方面，国内企业在极致竞争中炼出真金，完成国产替代验证的国内头部企业已然在内卷中打破了海外巨头垄断，正大步迈向全球替代。 当前，晶科电子已深度绑定20余家主流汽车主机厂及一级核心供应商，随着新客户、新定点、新项目持续落地，车规级业务份额将持续攀升，基本盘稳定的同时进一步开拓更多市场份额。 紧跟英伟达技术主线：从Mini LED到Micro LED 但真正能为晶科电子拉开估值想象空间的，是他的新型显示业务，也就是英伟达表示要代替铜缆连接的——Micro LED。 日前，英伟达在2026年GTC大会上定调：将Micro LED列为下一代CPO共封装光学的核心光源，用于GPU之间高速光互连，从根源上破解AI大模型训练的功耗与带宽瓶颈。这一技术方向的确立，直接让Micro LED从“显示赛道”跨界杀入“AI算力革命”的超级风口，也因此刺激二级市场Micro LED概念活跃，「Micro LED替代铜缆」的产业逻辑获得资本市场关注。 当前全球新型显示产业正处于下游应用爆发与需求增长的共振期，大屏化、高清化、高端化趋势

老粉都知道我一直紧盯新能源赛道，今日挚达科技（2650.HK）刚刚交出2025年业绩报，营收创历史新高、亏损大幅收窄，更让人眼前一亮的是近期一连串密集的合资、新设动作，把“全球化+智能化”的底牌亮得明明白白，今天就来深扒一下其中的机会点。 先看业绩基本面，2025年绝对是挚达科技的“增长大年”。全年总营收达到7.165亿元，同比增长20.7%；毛利1.089亿元，同比增幅23.0%，毛利率微升至15.2%，盈利能力稳步提升。更关键的是亏损收窄幅度超预期，年内亏损1.638亿元，较2024年的2.359亿元大幅减少30.5%，每股基本亏损从4.54元收窄至2.97元，财务状况持续改善。这一亏损收窄态势主要得益于高毛利产品放量、运营成本优化及客户结构持续改善，叠加H股上市募资带来的资金面缓解，进一步夯实了公司盈利改善的基础，也彰显出其经营效率的持续提升。 业绩增长的核心驱动力来自产品端的爆发。2025年挚达科技累计交付充电桩61.95万台，同比激增76.4%，其中销往国内汽车制造商的就有34.02万台，同比增长68.8%。作为国内十大车企中九家的合作伙伴，挚达在B端市场的护城河持续加深。而海外业务更是实现里程碑式突破，收入首次破亿元，占总营收比重提升至17.1%，出口充电桩10.25万台，同比增长79.6%，已经覆盖23个国家，在泰国、巴西等新兴市场成为率先布局的头部玩家。 更值得关注的是高毛利赛道的突破，充电机器人收入同比暴涨88.83%，在海内外多地成功部署，客户涵盖汽车制造商、智能驾驶公司、能源企业等多个领域。这一数据也印证了挚达科技“产品+服务+数字化平台”三位一体战略的有效性，从单一充电桩供应商向综合能源解决方案提供商转型的步伐明显加快。 如果说业绩是基本面的支撑，那么近期的一系列资本动作就是挚达科技未来增长的“加速器”。先看智能化布局，公司在上海全资设立上海挚达机器

就在刚刚，视觉语言大模型第一股极视角（06636.HK）招股结束，结果跟我预测差不多，孖展认购倍数约3318倍，7支新股中热度第二。 极视角是AI 视觉赛道中，首家按 18C 章上市的商业化阶段公司，目前正以前所未有的姿态撞开资本市场的大门。市场用真金白银投票的时候，往往比分析报告更诚实。 港股 AI 除幻龙头海致科技上市后短期大涨超 4 倍，点燃 AI 新股热度。极视角 AI 计算机视觉风口 + 18C + 高增长 + 高毛利 + 小盘，符合炒作空间，可能会延续热度。 但问题来了，这么多AI概念股，凭什么是极视角？热度这么高，上市首日到底怎么走？ 不是传统AI，而是AI界的"App Store" 如果把商汤、旷视这些巨头比作AI界的“独角兽”，那么极视角更像是AI界的“App Store”。 过去几年，很多AI公司之所以深陷亏损，是因为他们掉进了“定制化”的陷阱——为了一个客户的一点需求，得配几十个算法工程师，成本高，还没法规模化。 但极视角不同，区别于传统AI公司的项目制模式，极视角通过平台化、生态化方式，连接数十万开发者，提供标准化AI解决方案，降低企业AI应用门槛。 截至2025年9月30日，算法商城已展示1517种算法（148种自研+1369种第三方开发），覆盖超100个行业，累计服务超3000家政企客户，产品复购率超过80%，已交付超6000个项目，而且交付周期8到10周，行业平均得按季度算，这就是技术壁垒带来的效率碾压。 这种“分发平台”的逻辑，本质上是把复杂的AI开发变成了标准化的超市货架，交付效率自然就上去了。 孖展认购情况：火爆的“AI概念股” 孖展认购倍数约3318倍（同期新股中排名第二，仅次于华沿机器人） 营收与利润表现： 可以看出平台效应已经显现，虽然2025年前九个月因为加大研发投入录得了一点亏损，但熟悉这个行业的人都知道，AI视觉行业有极其明显

过去一年，比特币矿企分化成了两种：一种卖币借债、转做HPC/AI；另一种继续老老实实挖矿。 大多数选择了前者。仅在今年1月，Core Scientific就出售了1,900枚比特币，比特小鹿更是清空了所有持仓，Riot、Marathon、灿谷也都在卖。与此同时，矿企们疯狂借债转型HPC和AI，长期高收益债券发行量已攀升至330亿美元。 还在专心挖矿的，放眼整个上市矿企圈，已经只剩两三家。其中之一，是新加坡矿企BitFuFu。就在周五，它发布了2025年全年财报。 账面稳住了 2025年对矿企来说并不好过。比特币虽然在去年10月一度攀升至12.6万美元的历史高点，但全年YTD相比2024年底的币价最终收跌6%。2024年4月减半后，出块奖励腰斩，整个行业的利润空间被双向压缩。 在这个背景下，BitFuFu的成绩单并不算难看：全年营收4.76亿美元同比增长2.7%，全年GAAP净亏损5740万美元，但经调整EBITDA录得正值832万美元，且这个数字已经扣除了因币价下跌导致的数字资产公允价值减少3,280万美元。 能在这种市况下守住调整后盈利，在上市矿企里本就是少数。对比来看，Mara经调整EBITDA亏损3.3亿美元，净亏损更高达13亿美元。 作为核心收入来源，云算力业务全年达到3.51亿美元，增长近30%，依然是最亮眼的那条线。 对不熟悉云算力的读者，简单解释一下：云算力挖矿，就是用户向矿企购买一定期限的算力合约，短则一天，长则一两年，由矿企代为运营矿机、负担电费和运维，用户按算力比例分得挖矿收益。本质上是把挖矿外包出去，自己只买产出权。 这个模式对双方都有好处。合约通常提前锁定，用户用签约时的价格买入未来算力；如果之后币价上涨，用户依然能以较低成本获得上行收益。对矿企来说，提前收到合约款相当于锁定现金流，让出部分利润空间给用户的同时，也降低了币价带来的风险。 有人可能会问

3月20日，港股企业级大模型AI应用领域标杆企业滴普科技(01384.HK)发布2025年度业绩公告。本次年报核心财务指标贴合前期业绩预告指引，营收高增、核心业务爆发、盈利持续改善，印证了公司技术落地与商业化的实际能力。 （一）核心业绩全线飘红，三大维度兑现增长预期 2025年年报核心数据均保持高增态势，业务结构优化与盈利质量提升成效显著，关键数据如下： 1.     营收规模稳步攀升：实现营业收入约人民币4.15 亿元，较 2024 年同比增长70.8%，印证了企业级 AI 解决方案的市场需求加速释放，也体现了公司产品的核心市场认可度。 2.     核心业务成增长引擎：FastAGI 企业级人工智能解决方案收入同比增幅超181.5%，收入规模达2.54 亿元，成为拉动营收的绝对主力；2025 年该业务收入占比从上年同期 37.2% 升至61.3%，正式成为公司第一大业务，标志着公司加速推进从数据技术服务商到企业级 AI 全栈解决方案提供商的战略转型。同期 FastData 企业级数据智能解决方案收入 1.61 亿元，同比增长 5.2%，保持稳定增长态势。 3.     盈利端持续改善：整体净亏损较 2024 年收窄25.5%；剔除非经营性项目（优先股公允价值变动、股份支付开支、上市开支等）影响后，经调整净亏损收窄71.4% 至约2753.5 万元，直接反映主营业务盈利能力提升，公司正从高研发投入期迈向盈利兑现期，盈利拐点市场预期持续升温。 业绩高增的背后，是公司全国销售网络的均衡布局，以及传统数据治理业务与 FastAGI 核心业务的深度协同，“数据治理 + 企业大模型 + AI 应用” 一体化解决方案，进一步夯实了营收增长的可持续性。 （二）三重底层

刚看到山高控股这份公告，估计不少朋友心里“咯噔”一下。又是诉讼进展，又是盈利预警，数字看起来还挺吓人，5.3个亿的亏损，净利润从6.93亿掉到1.4亿。是不是感觉天要塌了？别急，让数据说话，拨开迷雾看本质。 首先，咱们得搞清楚这5.3亿的亏损是哪儿来的。公告里写得明明白白，这是一笔“陈年旧账”的最终了结——也就是2020年的票据投资，也就是咱们俗称的“苏宁项目”。简单说，就是几年前投的一个项目踩了雷，现在终于进入破产重整程序了。根据重整方案，当初的债权最终换回来一堆价值打了折扣的信托份额，所以账面上得确认这笔亏损。 这里面有两个关键点，大家一定要看仔细： 第一，这是一次性的、历史遗留问题的出清。从过往看，2021年山高控股明确了战略转型方向，推动公司业务由短久期债权类金融投资为主向产业投资控股为主转变，打造绿电与人工智能全新布局。本次苏宁项目跟山高现在的日常经营、主营业务没有半毛钱关系，这笔亏损只影响你今年的账户浮亏，但你每个月稳定的工资收入、手里其他赚钱的生意，一点儿没受影响。对于其产业投资与布局来说，之后的路反而清爽了。 第二，也是咱们今天要讲的核心——山高的“基本盘”稳如泰山！ 咱们来看盈利预警的数字。乍一看，净利润从6.93亿降到1.4亿，少了80%。但你仔细品读原因就会发现，山高真正的、可持续的盈利能力，不仅没垮，反而在逆势增长！ 净利润下降的主要“元凶”是谁？是那5.3亿的票据亏损。如果没有这笔非经营性的一次性亏损，山高今年的净利润会是多少？咱们简单粗暴地加回来：1.4亿 + 5.3亿 = 6.7亿。是不是基本就和去年的6.93亿持平了？ 再来看公告里提到的另外几条关键信息： “(1) 按公允值计值之金融资产之公允值大幅增加超过约人民币703百万元”——这说明什么？说明山高手里的“资产篮子”里，有好东西在涨价！这部分公允值收益是实打实的，它证明了山高在投资端的眼