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今天有个新闻特别值得关注：新世界系的周大福创建成功发行了以首程控股为标的的可交换债。不少人一听“可交债”，第一反应就是利空，会不会砸盘？ 但这次情况恰恰相反——这反而是首程的大利好。要知道，周大福近年日子并不好过，熊猫债发行失败，融资利率居高不下，现金流压力很大。就是在这种资金紧张的背景下，他们却能靠着押注首程，成功溢价发债，还传出认购火爆、超额倍数的消息。换句话说，新世界系这次能翻身，靠的就是首程控股。背后的信号非常清晰：资本市场已经在用真金白银为首程的未来投票。 为什么这是利好？咱们慢慢聊。 顺便跟大家科普一下，什么是可交换债。 简单说，它是一种债券，持有人可以在未来把债券换成指定公司的股票。对投资人来说，既能拿到一点点利息（这次票息才0.75%，几乎等于白送），更重要的是，如果看好标的正股价格上涨，就能把债换成股票，赚取股价上涨的钱。 对公司来说，EB的好处是融资成本低，不像普通债券要给很高利息，同时还能吸引长期资金入场，相当于提前锁定了一批潜在的股东。 所以你看，周大福自己发债不顺，还以低利息、溢价去发行首程的EB，本质上就是把未来赌在首程身上。 1、周大福自己先有问题 市场都记得今年5月周大福创建曾计划发8亿元人民币的熊猫债，利率区间高达4%起，结果因市场不买账直接取消了。说白了，它自己的融资动作并不顺利，现金流紧张，资产运营也没以前那么稳，停车场、基建项目收益都在下滑。 就在这种背景下，周大福创建却成功发行了以首程控股股份为标的的可交换债（EB），票息仅0.75%，转股价还比市价高5%。这说明资本市场在周大福融资压力大的情况下，依然愿意通过押注首程来买单，这本身就是对首程价值的强力背书。 2、首程才是真正的“伟大征程” 首程这几年干的事，大家要看懂：上游：投核心零部件和技术和新材料，比如泉智博（关节模组），成立先进材料公司，自己下场做孵化。 中游：整机和平台，比

最近半年，也一直在关注创新药板块，但板块内标的轮动还是难免会人应接不暇，虽说龙头好辨认，但真正拿得住的，又有几个。就接着今天的话题，聊聊创新药的指数基金（主要是ETF），该怎么选。 etf，其实大差不差，主要都是哪几个维度，规模、费率、跟踪误差等等。当然，标的指数如果有特色的编制方案上差异，倒是可以另当别论，这个我排在后面说。 说起A股的创新药ETF，这几年可真是个让人又爱又恨的赛道，尤其是最近几个月，创新药板块像打了鸡血一样，港股那边直接拉出20倍牛股，A股这边恒瑞医药他们也跟着水涨船高，估值重塑的节奏感十足。想想看，前两年医药集采砍价砍得大家直叫苦，现在政策一松绑，医保续约规则刚落地，创新药的出海BD（商务拓展）又创下新高，上半年A股21家创新药公司营收直接翻了42%，这不就是“长坡厚雪”的经典案例吗？ 但热点归热点，选ETF可不能光看热闹，还得从上面说的三个硬指标入手。 要我说，选的时候先看规模，这玩意儿大点好，流动性强，不容易被大单砸出水花。像银华创新药ETF（159992），规模早几年就破百亿了，现在估计还稳稳的在百亿级别晃荡，成交额一周能冲23亿，买卖起来顺溜得很，散户小单子随便进出，不会卡壳。反观一些小弟，规模才几亿，换手率高是高，万一市场一抖，流动性就跟不上，容易滑点吃亏。规模大还能分散风险，基金经理不敢太浪，持仓稳当，适合咱们这种想躺赢的普通人。 当然，规模大不等于完美，得再瞧瞧综合费率，这可是每年咬你一口的隐形杀手，包括管理费、托管费啥的，总和低点才能多留点钱在兜里。创新药ETF里，广发创新药ETF（515120）在这块儿做得挺接地气，综合费率也就0.5%左右，算得上低费率代表，跟踪中证创新药指数，成本控制得死死的，不会让你觉得在给风投上贡。相比之下，有些港股通相关的ETF，费率稍高点，0.6%-0.7%之间，因为跨境操作多，托管啥的贵了些，但如果你看好

$汇量科技(01860)$底部已经涨上来了，加

$玖富(JFU)$啥时候开盘啊，500中500，慌慌的