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过去一年，中国创新药行业一个鲜明的趋势是——对外授权（BD）交易全面爆发。数据显示，仅2025年上半年，中国药企签下的授权协议就超过70笔，总交易金额超过600亿美元。跨国药企急着寻找新管线来填补“专利悬崖”，而中国企业凭借效率与成本优势，成为全球新药的重要来源。 在这股浪潮中，百奥赛图是一个特殊的存在。它不是押注在一两个明星管线上的典型Biotech，而是把自己定位成整个行业的“加速器”，通过“双业务线”构建起长期稳定的商业模式。 $百奥赛图-B(02315)$ 双业务线：一手稳定，一手成长 百奥赛图的“双业务线”逻辑已经被市场广泛提及： 模式动物业务：基于人源化小鼠和疾病模型，为创新药企业提供临床前验证工具，带来稳定收入和现金流。 抗体平台业务：依托“千鼠万抗”计划，预先准备好百万级抗体分子库，以授权和合作的方式，将抗体送入下游临床研发，获取首付款、里程碑和销售分成。 这种模式的好处在于，公司一方面有稳定的基础盘，不至于在资本市场的周期中被轻易击倒；另一方面，抗体资产的授权带来上升弹性，长期空间非常大。 最近三连击：平台价值的佐证 9月以来，百奥赛图连续传出三条重磅合作新闻： 与默克签署协议：探索抗体偶联LNP核酸递送，拓展抗体在核酸药物中的应用边界。 与Tubulis达成许可：将RenMice®平台抗体授权给这家德国公司用于ADC开发，百奥赛图拿下首付款与里程碑分成。 与IDEAYA推进IDE034：由RenLite®共轻链平台筛选的双抗ADC项目预计在2025年Q4申报IND，适应症覆盖多种实体瘤。 三条新闻覆盖了核酸递送、ADC、双抗ADC，这恰好是全球最热的三个赛道。对投资者而言，这是百奥赛图平台通用性和国际影响力的实证。 资本市场的独特定位 与传统Biotech相比，百奥赛图的特

新的互联网三巨头格局早已成型，作为曾与阿里、腾讯并称"BAT"的互联网三巨头之一的百度，也在沉寂多时后于股价层面迎来了一场强劲的触底反弹，且反弹势头颇为迅猛。 $百度集团-SW(09888)$ 自8月下旬以来，百度在美股、港股市场的股价累计涨幅均超过50%，逐步与阿里、腾讯的市场表现逐步趋同。 其中9月17日，百度集团-SW更一度领跑港股科技板块，创下年内单日最大涨幅纪录，股价刷新2023年10月以来的新高，单日市值暴增近500亿港元。 在资本市场中，投资者向来遵循“买预期、卖事实”的逻辑。依照这点，百度在A股、港股市场的股价持续强劲上涨，是否真的预示着其长期以来的发展焦虑已出现拐点迹象？ 反弹，还是反转？ 对于百度此番激昂的涨势，市面上给出了很多解读，其中主流解读集中于两点：一是美联储降息预期升温推动中国资产价值重估，二是资本市场流动性改善背景下，优质标的估值修复需求凸显。 情绪面上，在百度领涨科技股的当日，港股市场最具代表性的科技指数，恒生科技指数大幅上涨3.9%，触及2021年11月以来新高；与此同时，华尔街大行近期也纷纷上调中国科技股目标价，市场情绪持续回暖。 估值层面上，在众多中概股互联网科技巨头中，百度应该是目前底部盘整时间较长、市值收缩尤为显著的头部平台型科技企业。其美股估值自2021年起持续下行，低位震荡已逾两年；港股上市即高点，此后同样陷入漫长调整期。 这种长期的估值压制，反而意味着当新的增长预期出现时，其反弹空间可能更为可观，尤其是当市场情绪和流动性都极为友好之时，反弹只会事半功倍。 而近期百度频繁释放的企业动态，则成为点燃这轮反弹的直接导火索。 首先是昆仑芯的商业化突破。8月下旬，百度旗下智能芯片业务主体昆仑芯科技宣布，中标中国移动2025—2026年人工智能通用计算设备

又一家A股知名半导体头部公司赴港了。 $北京君正(300223)$ 9月15日，港交所官网披露了北京君正集成电路股份有限公司（以下简称“北京君正”）在港交所提交的上市申请，公司上市材料被正式受理，独家保荐人为国泰君安国际。 从2005年创立到2011年登陆创业板，从聚焦嵌入式CPU到通过收购ISSI跃升车载存储玩家，再到如今赴港上市，北京君正的成长轨迹既是中国半导体企业技术突围的缩影，也折射出行业在AI、汽车智能化浪潮下的资本布局逻辑。 清华团队20年“芯”长征：计算、存储、模拟全布局 北京君正成立于2005年，作为一家无晶圆厂（fabless）模式的芯片公司，专注于“计算+存储+模拟”三大核心领域，产品广泛应用于汽车电子、工业医疗、AIoT和智能安防等高增长市场。 而它的故事，始于一群清华与中科院科研人员的技术执念。创始人刘强，这位1969年出生的清华学子、中科院计算所博士，亲历了上世纪末国内芯片产业“缺芯少魂”的困境——计算机整机企业困于低附加值组装，核心CPU技术受制于人。1999年，刘强加入倪光南院士主导的“方舟”国产CPU项目，两年后团队成功研发国内首颗可商用嵌入式CPU“方舟一号”，填补了国内技术空白。 2005年刘强正式带领核心团队创业，北京君正由此诞生。成立初期，公司推出首款自主研发的Jz4730芯片，主频达同期产品1.5倍，瞄准指纹识别场景；2007年，抓住步步高、好记星等教育电子企业的需求扩张机遇，迅速在教育芯片市场站稳脚跟，并于2011年5月登陆创业板，成为国内嵌入式CPU领域首家上市公司。 成长路线非常清晰，可技术突围之路从不会有坦途。2013年前后，智能手机的崛起开始冲击传统教育电子市场，MIPS架构的生态短板更使其在平板、手机芯片领域屡屡受挫。北京君正果断战略转型

近日，可灵AI数字人正式亮相，凭借领先的口型精准度、情绪动作演绎和跨风格泛化能力，重新定义了数字人技术的行业标杆。用户仅需上传一张角色图片、输入角色表达内容或一段音频，就能生成最长1分钟、极具表现力的数字人视频，而且支持多类角色及中英日韩多语种，最低价格仅0.12元每秒，广泛适用于广告、电商、娱乐、媒体、教育等众多场景。目前产品公测陆续开放中。 极简输入、高质输出：一张图实现分钟级数字人生成 可灵AI数字人极大降低了行业的制作门槛，用户只需提供一张角色图（支持写实人物、动漫、动物等多种角色），输入一段文字或音频，即可一键生成最高达1080p分辨率、48FPS高帧率的高质量数字人视频。 该功能可支持生成最长达1分钟的数字人视频，可轻松满足产品讲解、新闻播报、在线教育等多种场景需求，结合会员优惠最低价仅0.12元/秒（标准价格：高品质模式8灵感值/秒，标准模式4灵感值/秒），让高品质数字人技术不再是少数专业机构的专利，真正赋能广大内容创作者与中小企业。 此外，为了实现“开箱即用”的便捷体验，可灵AI还提供了一站式解决方案。既支持用户上传自有素材，也可以使用内置的官方形象库、AI生图功能以及近百种TTS音色，轻松完成从角色创建到配音的全流程。 角色演绎“神形兼备”   在数字人的核心能力——“表现力”上，可灵AI展示了其深厚的技术功底，不再满足于同类产品简单的音画同步，而是追求角色“神形兼备”的生动演绎。 （可灵AI数字人视频截图） 在对口型这一基础指标上，可灵AI数字人展现出了业界领先的精准度。实测案例中，一位女歌手正演唱英文歌曲，其唇形与快速变化的歌词音节完美贴合，复杂口型也表现出色。而根据提示词“眼神专注自信地唱歌”，数字角色更呈现出自信的眼神、持麦的自然姿态，以及与观众互动的微笑，生动还原了歌手在舞台上的表演状态。 同时，凭借可灵视频模型的强大能力，可灵AI数字

随着美联储降息预期升温与港股市场情绪回暖，港股通标的名单调整成为市场关注焦点。 近日，沪上阿姨正式被纳入港股通，成为继蜜雪冰城、古茗等之后又一入选的现制茶饮企业。这意味着沪上阿姨获得了进入中国内地资本市场的快速通道，也反映出资本市场对中端茶饮品牌长期价值的认可。 图源来自pixabay图库 在行业竞争加剧、外卖补贴战持续的背景下，沪上阿姨能否凭借渠道下沉与成本管控实现突围？其纳入港股通后的市场表现又折射出哪些行业趋势？ 扛住上半年的压力，沪上阿姨稳居中游 新茶饮行业资本狂欢与市场内卷并存的上半年，沪上阿姨作为“北方中价现制茶饮排名第一”的品牌，成功登陆港交所，成为又一家跻身资本市场的茶饮企业。 然而，这并非终点，而是新一轮竞争的开始。面对高端市场内卷、低端市场承压、中端市场激烈厮杀的行业格局，沪上阿姨以其独特的加盟模式和区域化布局，在2025年上半年顶住压力，稳居中游位置。 一直以来，沪上阿姨的加盟模式是其扩张的核心动力。截至2025年6月30日，沪上阿姨门店总数为9436 家，较年初净增999家，较去年同期增长12%。收入方面，今年上半年向加盟销售货物以及加盟服务收入分别同比增长10%、3%。 而且，沪上阿姨的毛利率由 2022 年的26.7%上升至2023年的30.4%，并进一步上升至2024年的31.3%。这表明其通过供应链管控和标准化服务，维持了品牌的基础体验，同时成本控制上也有所优化。 相较于高度自营，加盟模式让沪上阿姨在行业寒冬中保持了现金流稳定，这也是其能“稳居中游”的关键。 区域化布局上，沪上阿姨着重发力三线及以下低线城市，并在门店覆盖率及供应链网络等方面具备优势。截至2025年6月30日，其三线及以下城市门店数占比51.1%，同比增长0.8个百分点。 对此，灼识咨询报告显示，中国三线及以下城市的现制茶饮店市场按商品交易总额计为2023年至2028年最大且预

如今，人工智能正在重塑保险业的价值链，而暖哇科技作为中国保险业最大的独立AI科技公司，其赴港IPO申请成为观察“AI+保险”融合发展的一个重要窗口。 这家成立于2018年的科技企业深耕保险AI解决方案市场，以人工智能技术为保险交易全生命周期赋能，正在推动中国保险行业的下一代数字化转型。 收入增长迅猛，亏损逐步收窄 据悉，暖哇洞察科技有限公司（以下简称“暖哇科技”）于2025年9月16日正式向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市，摩根大通和汇丰担任联席保荐人。 招股书显示，2022年至2024年，暖哇科技营收分别为3.45亿元、6.55亿元和9.44亿元，复合年增长率高达65.5%。 值得一提的是，报告期内，暖哇科技来自众安在线的收入分别为2.71亿元、4.05亿元、4.27亿元及2.14亿元，分别占公司总收入的78.7%、61.8%、45.2%及49.6%。此外，公司来自前五大客户的营收分别占营收的92.3%、82.9%、78.9%及73.6%。 截止2024年12月31日，暖哇科技的解决方案已累计被90家保险公司采用，其中包括按2024年保费收入计算中国前十大保险公司中的八家。 截至2025年6月30日，暖哇科技已累计执行超过2亿例承保审查及理赔调查案件，并服务超过4100万名保险公司的承保及理赔客户。 盈利能力方面，暖哇科技仍处于投入期。2022年至2024年及2025年上半年，公司净亏损分别为2.23亿元、2.4亿元、1.55亿元和9988万元，三年半累计亏损约7.18亿元。 不过，若剔除可转换可赎回优先股的公允价值变动等因素，暖哇科技在2023年就已实现经调整盈利1852万元，2024年经调整净利润增至5750万元。2025年上半年经调整净利润为2490万元，同比增长71.6%。 毛利率方面，暖哇科技2022年至2024年的毛利率分别为57.7%、58.3%和49.

2025年8月底，在北京大兴的百奥赛图办公室里，沈月雷的表情和三年前百奥赛图上市酒会时的晚宴上没什么不同：低调、腼腆，擅长倾听而不是主动开启话题。 $百奥赛图-B(02315)$ 幸好，关于百奥赛图的最新话题，足以让人兴奋：在刚刚发布的2025年中报里，这家在波士顿建立、成立17年、以人源化小鼠平台为创新点的公司，在研发投入增加29%的情况下，持续实现盈利。而74.4%的毛利率，在2025年上半年明显好转的上市生物制药公司里，超过均值30%-40%毛利率的CRO公司；也超过均值50%-60%的平台型公司。 这意味着，11年前，沈月雷孤注一掷，将融资的6000万元中5000万拿来建立动物房时，他思索的“小鼠模型加抗体平台”的商业模式，逐渐落地，走出了CRO低利润竞争的红海；开始走入创新型平台公司的护城河中。 再内向、低调的创业者，谈及脑海中的图景终于被事实证明时，不兴奋反倒显得虚伪。尤其是对一位刚出纽约大学医学院实验室，没有任何工作经历就创业的沈月雷，百奥赛图的成功就是他职业生涯的成功；反之，如果失败，或许将成为人生中最沉重的一课。 回忆起十年多前，那场当时看来被其他高管反对的、像押注一样的转型，沈月雷再谈及，即便如今口气再兴奋轻松，也让人难以忽略一些细节：5000元一平米的动物房、建成后一年半饲养动物只有成本尚未看到回报、抗体人源化小鼠的研究团队不知何时成功……这些挑战的累积，造就了百奥赛图今天的战略厚度，也有潜力成为商学院研究的典型案例。 谁也没有预料到是，2015年，中国那场改变整个生物制药产业的药政改革开启，中国创新药迅速进入繁花似锦的阶段，也进入世界生物制药的叙事中——越来越多的中国药企接触“临床前验证”这一环节。 百奥赛图批量化的靶点人源化小鼠模型中，PD-1只是最具标志性的靶点之一

港股研究社迅，近日，金山云（03896）股价表现抢眼，盘中涨幅一度接近10%，截止收盘，该股涨幅9.76%，报9港元，成交额高达17.43亿港元。 据金山云最新发布的2025年第二季度财报显示，公司该季度营收达到23.5亿元，同比增长24.2%，业绩表现超出市场预期。其中，公有云业务实现收入16.3亿元，同比增长高达31.7%，成为推动公司整体业绩增长的主要动力。行业云业务也表现出稳健增长，实现收入7.2亿元，同比增长10.1%。 美银证券在最新研报中指出，AI技术的快速发展正驱动公有云业务强劲增长，金山云作为数据中心及公有云领域的领军企业，受此利好因素影响，业绩高于预期。基于对公司未来发展的乐观判断，美银证券维持金山云“买入”评级，并将目标价设定为10.6港元。

港股研究社迅，近日，国信证券发布研报，维持对江南布衣（03306）“优于大市”的评级。 报告期内，江南布衣收入同比增长4.6%至55.48亿元，归母净利润同比增长5.3%至8.93亿元，这份成绩单在消费市场整体承压的背景下显得尤为亮眼。收入的增长主要得益于线上渠道的蓬勃发展以及线下门店的规模扩张，双轮驱动战略成效显著。 尤为引人注目的是，江南布衣在保持业绩稳健增长的同时，还维持了较高的分红水平。年末股息每股0.93港元，连同中期股息每股0.45港元，全年共派息7.16亿港元，分红率高达75%以上。

港股研究社迅，近日，联想集团（00992）股价在AI行情的强劲驱动下持续上扬，攀升至12.08港元，市值达到1490亿港元。 华泰证券分析指出，联想凭借AIPC市场份额的持续提升，以及混合式AI解决方案的快速增长，给出了最新目标价16港元。数据显示，联想在2QCY25全球PC市场份额达到24.6%，创历史新高，且AI PC市场普及率已达约30%，用户活跃度表现强劲。 此外，联想的全球化布局和柔性生产能力也为其股价提供了有力支撑。联想独特的“中国+N”全球化制造布局，在全球共有30多个制造基地，有效应对了外部环境的不确定性。同时，联想与沙特阿拉伯公共投资基金的合作，以及在沙特建立的生产基地，为其开拓中东市场提供了新机遇。