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煤炭，全球能源的主心骨 霍尔木兹海峡未能有效通航，多国开始释放石油储备，并将煤炭作为保供能源。 3.5：IEA宣布协调成员国释放6000万桶战略石油储备，但市场预估仅能缓解2周缺口。 3.7：中国能源局发布《煤电灵活性改造专项行动方案》，要求''十四五''末存量煤电机组调峰能力提升至80%。 3.8：布伦特原油突破125美元/桶，煤制油/煤制烯烃成本优势较石脑油路线扩大至40%以上。 3.9：欧盟正式将煤炭重新列入''关键过渡能源''，德意两国宣布重启燃煤电厂储备容量。 一方面，全球油价中枢系统性上移，煤化工相对于石油化工的成本优势进入历史极值区间。 煤制烯烃、煤制乙二醇、煤制油路线在当前油价下性价比突出（尤其是新疆煤）。 国内具备全球最完整煤化工产业链和最低煤炭开采成本，有望承接全球化工品成本重构的红利。 另一方面，新能源装机狂飙突进背后，调峰缺口成为电网最大痛点； 煤电从''主体电源''转向''调节性电源''，利用小时数下降，但容量电价和辅助服务补偿机制落地，盈利稳定性反而增强。 同时高油价倒逼下，煤制氢、煤制甲醇等替代路线需求刚性凸显。 煤炭板块兼具能源安全与成本替代双重逻辑，确定性极强，建议作为战略板块配置。 动力煤（调峰刚需+长协锁价）：中国神华 （重组国投旗下煤炭资产）、 陕西煤业（资源禀赋最优）、永泰能源 （海泽滩千万吨级煤矿进展超预期）。 焦煤（钢铁行业复苏+供给收缩）：山西焦煤、潞安环能、淮北矿业。 煤化工（高油价下极致性价比）：宝丰能源 （煤制烯烃成本之王）、华鲁恒升（煤化工平台型龙头）、兖矿能源 （澳洲产能+煤制油）

战略储备释放，只能提供短暂的止痛剂，无法解决海峡持续封锁造成的结构性供应危机。 油价在短暂回落后迅速反弹至92美元，表明交易员认为，这场地缘政治冲击的深度和持续时间，远非库存释放所能弥补。 市场在传递哪些具体信号？ 1. “流量”重于“库存”：市场的核心逻辑是每日供应流量，而非静态库存。 IEA释放的4亿桶储备规模虽大，但实际进入市场的速度估计仅为每日120万桶左右。 相比之下，海峡的封锁导致每日约1500-1800万桶的石油出口陷入瘫痪。 杯水车薪的释放速度，无法填补巨大的实时供应缺口。 2. 治标不治本，问题的关键不在于库存，而在于航道。市场共识是，只要海峡不重新开放，任何库存释放都只是权宜之计。 3. 历史经验显示，战略储备释放有时会适得其反，被解读为“危机严重”的信号： 例如，2022年IEA释放储备后，油价最初反而上涨了20%，因为交易员将其视为官方承认危机比预期更严重的信号。 4. 担忧冲突长期化与产能永久损伤：冲突已导致海湾国家储油设施迅速填满，迫使伊拉克、科威特等国被动减产。更严重的是，关键能源基础设施（如沙特炼油厂、卡塔尔LNG基地）遭袭，意味着即便航道恢复，产能重启也将缓慢且艰难。这加剧了市场对供应长期受损的担忧。 5. 风险溢价高企，市场为不确定性定价：在局势明朗前，高昂的地缘政治风险溢价将持续支撑油价。澳大利亚麦格理集团警告，若海峡关闭数周，油价可能被推高至每桶150美元甚至更高。 总结： 油价无视巨量放储计划而反弹，清晰地表明：市场已从关注“库存缓冲”转向定价“供应危机”。 交易员正在为一场可能比预期更持久、对全球供应链破坏更深的中东冲突做准备。 除非霍尔木兹海峡航运显著恢复，否则任何库存释放都只能带来短暂喘息，无法扭转油价上行的根本动力。 $中

2025年的“3C国补”政策，像一剂强心针，直接刺激了手机、平板需求，下半年的AI，消费电子行业顺利乘上东风。 水涨船高下，消费电子产业的众多细分领域百花齐放。手机产业链无疑是核心，从零部件制造到整机组装，涉及企业如先导智能、立讯精密、蓝思科技等，它们在屏幕、结构件等领域占据重要地位。 以手机为例，折叠屏手机诞生8年来，折痕始终是一道卡脖子的“天堑”，多数产品“出厂浅、久用深”，折痕退化问题进一步降低用户粘性，也是限制其从小众走向大众市场的关键瓶颈。 如今，这道"天堑"正在被攻克。 据界面新闻3月10日报道，先导智能与OPPO联合研发的一项芯片级高分子3D打印技术取得突破性进展。这项技术通过在关键结构件制造中引入高分子材料的精密3D打印，使折叠区域的结构强度与柔性兼顾，从而在长期使用中显著降低折痕可见度。 01 从锂电设备龙头到布局3C高端精密 先导智能，这家被贴上"锂电设备龙头"标签的公司，正在经历一场静默的价值重估。 今天宁王的财报让市场为之振奋，先导智能这个“锂电装备第一股”的第一大客户就是宁德时代，2025年前三季度，先导智能约27%的营收来自宁德时代。 如今，先导智能的客户群体已经覆盖宁德时代、比亚迪、特斯拉、大众汽车、宝马、丰田等头部电池与汽车企业，几乎囊括了全球动力电池行业的半壁江山。如今，锂电池智能装备业务占先导智能总营收的近67%，是绝对支柱。 弗若斯特沙利文数据显示，按2024年营收核算，先导智能在全球锂电池智能装备市场的份额达15.5%，国内份额为19.0%，近乎达到行业第二名的两倍。 在消费电子领域业务发展迅猛，业务覆盖视觉测量、五轴高速点胶、大流量封胶、成像测试等多个精密制造领域。这意味着，公司早已不是单纯的"锂电设备商"，而是形成了"锂电+消费电子"的双轮驱动格局。 在3C精密制造领域的先导智能的布局已经悄然结果——尤其是在折叠屏这个被视为"下一

上周能源股走势一般般，市场对于风险的定价仍然不足。 为什么这样说？A股上周二大跌，周三午后开始反弹，周三盘中到高点，之后连续下行，说明恐慌情绪在周三之后缓解。 如果只看上周三到周五的区间收益，计算机、电子收益率在前1/3，石油垫底、煤炭靠后，说明市场认为战争仅仅是短期事件，在以非常乐观的方式在定价。 但到周末，风云突变。 今早油价达到了107美元，2609合约从上周五78美元上涨到今早85美元；2612远月合约，从上周五74美元上涨到今早79美元，意味着供给中断的问题，难以在几个月内结束。 受损行业：物流、化工、租赁、采掘。 受益行业： 1）直接受益：石油、天然气。 2）替代效应：煤炭、新能源。 3）向下游传导能力强：油服工程、水泥、化学原料、个护等。 传统能源、新能源，是近期的核心方向。 上周创新药反弹，主因是前期跌幅较大，资金借机做反弹。若出现滞胀，创新药作为利率敏感型资产，是有压力的。 同理，滞胀预期下，科技板块同样受到压制。 去年涨幅垫底、估值最低的煤炭板块，值得重视。 能源价格快速上涨，特别是天然气价格高涨，直接增加欧盟、日韩等地的煤炭替代需求，推高亚太区域高卡煤价，进一步抬升中国进口煤成本。 印尼的煤炭减产，进口煤价上涨，对国内煤价形成支撑。3~4月份国内虽面临淡季，但在进口煤成本支撑以及后续非电行业季节性开工增加支撑下，短期煤价回调或非常有限，或很快恢复反弹上涨。 煤化工业务的低估值公司，中煤能源、兖矿能源、淮北矿业；化工煤销量占比较高的公司，陕西煤业、兰花科创；印尼有资源布局的公司，中国秦发。

2026年两会，全国人大代表雷军提交了五份建议案，其中关于机器人的议题更是切中了市场热点。 纵观这份建议案，既有具体的数据目标，又有可落地的实施路径，更有全球视野的标准布局考量。从中，不仅能窥见人形机器人产业最可行的发展路径，更能清晰感知到小米正在务实地下一盘万亿大棋。 图片 01 建议案里的务实逻辑 机器人的跳舞打拳固然很炫酷，但这并不是它们真正的舞台，而是代替人类去做单纯重复、危险和劳动条件恶劣的工作。不能让机器人产业在起步之初就跑偏了，玩太多花活。 雷军的建议案就很务实：让它们大规模进工厂“打螺丝”，推动产业进一步升级。 通篇看下来干货满满：既有2027年MTBF（平均无故障时间）1 万小时、任务成功率 ≥99%这样具体的数据目标，又有“给机器人办身份证”这样前瞻思考，还有“抢占国际竞争话语权”的紧迫意识。 可见，雷军的建议案并非空泛的政策呼吁，而是基于小米机器人业务的实战经验，建议兼具针对性、可操作性与前瞻性，直击行业痛点。 这不仅是一份诚意十足的产业建议，也是为小米机器人业务定调的“作战地图”。 小米从2021年启动机器人业务，到如今形成四足机器人到人形机器人的完整布局，并投资了大量产业链公司。能看出来，小米对于机器人的探索相当深入，是作为战略级业务去对待。待到产业成熟，这将是继智能汽车之后的又一战略增长点。 雷军主要的建议有三条，其中前两项——“加快突破工程化落地难题，形成规模化量产条件”“扩大智能制造应用场景，提高人形机器人使用率”，精准切中当前行业最核心的落地痛点。 尽管我国在人形机器人技术领域具备先发优势，但工艺稳定性差、硬件成本高、应用场景受限，绝大多数仍停留在实验室，距离成为产线上的“正式工”道阻且长。 图片 与别家的酷炫动作不同，小米机器人拒绝当花瓶，已经进厂“打螺丝”了，聚焦工业场景的实际需求，打磨稳定性和可靠性。 就在前两天，

煤炭行业的人常说，煤价5年一个周期：涨一波、跌一波、筑底、再涨，一轮下来差不多就是5年。 这个说法，并不是官方规定，而是几十年经验的摸索。 上轮煤价高点出现在2021年10月，最高冲到2587.5 元/吨历史，下游的电厂、煤化工、钢铁叫苦不迭。 从2021年高点往下走，2022年跌、2023年跌、2024年跌，2025年跌到了真正的底部（600元）。 4年下跌+筑底，今年刚好是第5年，从时间节点上说，反转周期确实到了。 煤炭行业的“涨-跌-筑底-再涨”的5年周期，是市场自我调节+政策逆周期调控的双重结果，这一规律最近30年间反复得到验证。 1997年亚洲金融危机煤价陷入低谷； 2002年随经济复苏开启上行周期； 2008 年因全球经济过热推升至千元高位； 2012 年后伴随产能过剩进入下行通道； 2015年出现吨煤价不抵一吨水泥的寒冬； 2016年供给侧改革启动新一轮复苏。 2016-2021年为上一轮完整周期； 2022-2025 年进入下跌+筑底阶段4 年。 算下来，契合了5年一轮回的经验规律，至2026年市场利空已消化。 历史经验终归要结合现实需求，随着经济缓慢回升+新能源大规模装机，煤价不是到周期就会立刻暴涨，而是先筑底、再慢涨、稳步上行。 2026年不是一夜翻倍的年份，而是新一轮周期的启动年。 第一，2025年二季度煤价跌到近几年最低位，该亏的亏了、该停的停了、该减产的减产了，市场已把所有利空都消化完。 第二，政策不让煤价无限跌，过去几年一直保供、稳价，但2025下半年风向悄悄变了，控超产、稳供给、防过度下跌。这不是要炒高煤价，而是不让行业活不下去，有政策托底，煤价就有了安全底线。 2026是周期切换之年，叠加全球能源格局生变，大概率上半年平稳震荡，下半年慢慢往上走，不会猛涨，但方向向上。

煤炭市场受到了2次暴击，一是印尼收紧煤炭生产配额，全球的供给立马紧张起来了；二是美国重启煤电，支撑了国际煤价。 此外，国内“反内卷”，煤矿超产的问题得到有效约束。 国内外因素共振，煤炭市场供需格局趋势性转变，价格中枢稳步抬升。 印尼是最大的煤炭出口国，2026 年接连出台产量配额大幅下调、加征出口关税等政策，将年度煤炭产量配额从 2025 年实际 7.9 亿吨降至 6 亿吨，部分矿企减产幅度高达 40%-70%。 在此影响下，矿商已暂停新增现货煤炭出口。 印尼长期占据着全球动力煤出口的榜首，2025 年出口量达 5.4 亿吨，2026 年预计减少 2 亿吨，直接牵动国际能源格局。 美国的电力需求本来是平稳的，谁料到AI 这个吞电怪兽来了。 EIA 预测，2026-2030 年美国电力需求年平均将增长 2%，约为过去十年增幅的2倍之多，其中数据中心的电力消耗，预计将占预测增长的近一半。 美国的电力主要依靠天然气和风电，但由于燃气轮机供应链紧张以及天然气供应趋紧，导致气电顶峰能力不足，而风电不稳定，难以满足“24×7”的刚性负荷。 煤电成为美国填补 AI 电力缺口的最优解。 当前，美国存量煤电机组利用率处于历史低位，假设利用率水平回升至 50%~72%，对应煤炭需求在 0.54~2.01 亿短吨，将对煤价产生支撑。 部分煤炭企业已经公布 2025 年业绩，2025 年的煤价偏弱，煤炭业绩底部基本确立，未来会随着煤价中枢的抬升而提升。 本次印尼减产、美国增加煤炭需求，煤炭供大于求的局面扭转，弹性较强的企业率先迎来反转（比如兖矿能源、晋控煤业）。 长协占比较高的中国神华、中煤能源，业绩稳定，如果煤价维持高位，低估值标的迎来估值修复。 1）随着供需格局改善，煤价弹性较强的企业有望率先收益：兖矿能源、晋控煤业、山煤国际。 2）成长型企业值得关注，兖矿能源未

伊朗冲突对原油的影响，从一次性冲击变成持续供应影响。OPEC也是在一边看戏。 能源安全，不止是说说而已，紧迫性谁都看到了。自主可控才是王道。 十鸟在林不如一鸟在手。国内的石油资源（尤其中国海油）和煤炭的战略属性提升。 很多人还幻想煤价归零，我就问一句，煤炭挖完后，中国人还过不过日子了，老美发善心支援你？ 海峡和伊朗都在刺激能源供应安全的神经。能源有了估值模式切换的迹象，从分红收益率估值，到PE重估，甚至到储量重估。 煤化工政策也有预期差。以前都认为，煤化工是一个赔钱货。 但是，当油价持续上涨，甚至原油供应不足，煤化工的性价比就出来了。 这不，今天中煤能源涨得最好，因为他投了大量煤化工。公司说法是：“煤-电-化-新”一条龙。 可以观察一下，对于疆煤和煤化工的政策态度，是否可能变化？

煤炭股大涨，海外资源最多、市场化程度最高的兖矿能源，成了龙头。 煤炭的这一波行情，是国际市场带着国内飞。 国内的反内卷、煤炭产能收缩，已经不是新闻了，目前最大的变量来自海外。 变量一：印尼 印尼是全球最大的动力煤出口国，提出了大幅减产计划，产量配额比2025年水平降低40%-70%，旨在提振煤价。 据行业测算，此举将导致全球动力煤现货供给减少约15%。 虽然印尼煤老板还在掰扯这事，最终减少数额有变数，但减产是板上钉钉的了，只是多少的问题。 东南沿海的浙江、福建、广东、广西，用进口煤比较多，会直接拉高他们的成本，不得不转向采购国内煤。 变量二：美国 昨天，特朗普指示五角大楼利用国防合同和资金购买煤电，以复兴美国煤炭行业。 白宫新闻秘书说，“特朗普将大力宣传优质的煤炭，这是美国最可靠、最经济的能源，尤其是在用电高峰期，就像我们最近在冬季风暴期间看到的那样。” 2025年，美国煤电及煤炭消耗量10年内首大幅回升了12.4%，成为煤炭转折之年。背后是AI缺电问题的日益严峻。 可以说，美国不得不依赖更靠谱的基荷能源：天然气及煤炭。 美国的煤炭需求来了，供给却跟不上。 其一，美国煤炭行业的长期资本开支不足、熟练劳动力流失，增量一下子出不来。 其二，当前煤价并没有暴涨，企业增产的动力也不足。 解决煤炭需求问题，最直接的就是将5000万吨左右出口优质动力煤，转为内销。 另外最快的解决方式就是扩大进口，规模可能在2000-5000万吨的规模。 出口转内销+扩大进口，美国对于全球供给的影响可能达到3%-7%。 美国需求增长+印尼减产+中国反内卷，煤价怎么跌？ 这是一道简单的数学题。 所以最近，市场化程度高的动力煤，涨得最好，比如兖矿能源、晋控煤业这些。 核心关注未来5年有确定性量及价格弹性的公司：兖矿能源、陕西煤业、中煤能源、晋控煤业、华阳股份、中国

雷军刚发微博说，前段时间，一辆YU7行驶在美国加州的高速公路上，挂着当地的测试车牌。 很多人问我，小米是不是准备进入美国市场？ 我回答一下：我们目前暂时没有进入美国市场的计划。我估计，这辆YU7是美国同行或者供应商购买的对标车。 ​​​ 一个产品好不好，就看“自来水”多不多。如果有很多“人传人”的用户，有很多挺身维护的路人，产品肯定差不了。 大家知道，车子跟其它商品不一样。你想买一辆在本国没有销售的车子，费老劲了。海运、报关、检测……这跟出国买一部 iPhone、买个包，难度完全是不同量级的。 但这也挡不住真正的发烧友。 2024年10月，福特CEO将一辆小米SU7从上海空运到了芝加哥，天天开着上下班。 美国知名数码博主MKBHD，深度体验小米SU7之后说，如果这车能进美国市场，会“碾压所有对手”，因为是产品逻辑和成本控制的代际差异。 其实，小米汽车进入美国市场，是迟早的事。 还记得前阵子吗？加拿大宣布，取消此前的100%关税，对4.9万辆中国电动车进口适用6.1%的最惠国关税税率。 这打开了一道口子，舆论上影响巨大。当加拿大看了Su7、海豹、极氪这种水平的车，再看卖得更贵的特斯拉、配置更烂的丰田斯巴鲁，他们的心态不要炸了？ 在加拿大买的车，是可以开回美国的，曲线救国的路子美国老铁也是常干的。所以北美市场将是小米的潜在增量市场。 相比之下，欧洲市场的开拓会更快一些。 近日，网友在西班牙街头拍摄到一辆小米SU7测试车，估计是在欧盟境内用于测试和通行，非常方便的。 2026年是小米汽车出海的酝酿之年，据报道，在2025年末，多个信源称，小米的国际部下新增了出海销售业务筹备组。在汽车部下，自动驾驶部门新增了多个针对海外市场岗位。 与友商相比，小米还有一个很大优势，遍布全世界的小米之家，已经创造了品牌影响力和市场渗透率，是开展新业务的根据地。 1月2