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这个赛道有一个数据，让我查到之后愣了一下—— 1，Eaton的数据中心相关订单积压，按2025年建造速度，相当于11年的建造量。 不是11个月，是11年。 AI数据中心的用电量是普通办公楼的几十倍。IEA预测，全球数据中心用电2030年将翻倍至945TWh。问题是，电不是想要就有的——变压器、配电设备、电网接入，每一环都严重供不应求。 2，这个赛道我研究了三家公司： GE Vernova（GEV） 全球最大燃气和风力涡轮机制造商，2025年数据中心直接订单超$20亿（同比3倍），全年订单$593亿，在手积压订单$1500亿。2025年股价涨幅约+99%，2026年至今再涨约+40%。 Eaton（ETN） 电力管理龙头，Q4 2025数据中心订单同比+200%，Electrical Americas积压订单$132亿（同比+31%）。管理层在分析师会上明确说：数据中心积压订单相当于11年建造量。52周区间约$310→$410+。 Quanta Services（PWR） 专业电气承包商，从发电厂到服务器机架的完整电气施工，2025年营收$285亿（同比+20%），积压订单$440亿。52周区间$251→$599。 3，还有没有机会？ 三只我都觉得短期估值不低，但逻辑依然成立： GEV和ETN都有明确的多年订单积压，业绩确定性高 PWR财报4月30日，是下一个观察节点 ETN正在收购液冷公司Boyd，进一步扩大AI数据中心覆盖，值得持续跟踪 我的计划：全部进观察名单，等回调机会，等待期间可以卖期权赚点期权费，并择机顺势买入

今天研究第一个赛道：液冷散热。 1，先说结论——这个方向的需求是物理定律决定的，不是市场预期决定的。 GPU越来越烫。H100功耗700W，最新GB300直接1400W，两年翻倍。一个AI机架功率超100kW，传统数据中心按5-15kW设计的。风冷物理上带不走这么多热量，液冷从"可选"变成了"必须"。 2，我重点研究了两家公司： Vertiv（VRT） 英伟达指定液冷供应商，2025年营收$102亿，在手订单$95亿，过去一年股价涨幅约+201%。 Modine（MOD） 热管理方案，最新季度数据中心营收同比+78%，近一年股价涨幅约+225%，分析师一致强买入。 涨这么多的核心逻辑：每代GPU功耗翻倍，液冷需求同步翻倍，业绩确定性高。 3，但现在还有没有机会？ 坦白说短期不便宜。VRT当前约$300，分析师平均目标价$238，短期已充分定价。 我的观察： 等回调机会，AI板块波动大，恐慌时往往是观察买点 VRT财报4月22日，若guidance保守可能出现回调 MOD体量更小，更早期，风险和机会都更大 我自己的态度：两只都进了观察名单，不追高，等时机。

前两天讲了为什么我开始研究AI基础设施，以及这个方向的整体框架。 今天做一件具体的事： 把我开始研究的这张"地图"，试着完整铺出来给看看。 我问自己一个问题： 一个AI数据中心从零建起来，除了买GPU，还需要买什么？ 研究AI产业，当然也要得用AI啊。 于是和我认为最全球TOP的一堆AI疯狂Cowork。 答案多得超出我的预期。 我把它分成了十个方向： ① 液冷散热——GPU越来越烫，风冷已经带不走热量了，液冷成了标配 ② 电力基础设施 ——数据中心用电是普通办公楼的几十倍，变压器、配电、电网接入，每一环都是瓶颈 ③ 光互联网络 ——几万个GPU要像一台超级计算机一样协同工作，网络延迟超过1微秒训练就会"卡住" ④ 核能 / 清洁能源 ——AI训练必须7×24小时不停，只有核电能提供这种全天候稳定的电力 ⑤ 建造 / 施工 ——AI园区从宣布到建成需要专业的施工队伍，六个阶段、六类不同的公司 ⑥ 数据中心 REIT ——AI推理时代来了，城市核心机房的稀缺性正在重新被定价 ⑦ 先进封装 ——GPU造出来了，没有封装产能也出不了货，这个卡脖子环节很多人不知道 ⑧ 企业存储 ——训练和推理对存储的需求完全不同，是两个截然不同的生意 ⑨ AI网络安全 ——AI让攻击变快了，防守的生意反而更确定 ⑩ 云平台 ——无论哪家AI公司赢，模型都要在云上跑，云厂商是这个时代的"收税人" 接下来我将逐一研究的十个方向。

昨天说了我开始研究AI基础设施投资的起因。 今天想聊一个让我重新思考的框架。 我之前的第一反应，跟大多数人一样： 投资AI，就是买芯片股。英伟达、美光、台积电，这几个名字几乎成了"AI投资"的代名词。 但我仔细想了想，这个逻辑其实有个问题—— 这些票，全世界都知道。 全世界都知道的机会，还是机会吗？ 后来我看到一个类比，觉得说得很准： 互联网时代，最终赚大钱的不全是做网站的。 真正闷声发财的，是铺光缆的、建机房的、卖服务器的。 那些公司当年名字没人知道，但他们卖的东西，每一家互联网公司都必须买。 AI这一轮，逻辑一模一样。 整个行业预计到2030年将迎来高达3万亿美元的基础设施投资，全球数据中心容量将翻倍。 这场周期的受益者，远不止芯片。 每部署一个GPU集群，背后需要配套的东西多得超出想象——散热、电力、网络、存储、建造、安全……每一个环节都是真实的需求，每一个环节都有公司在赚钱。 这就是我现在研究的方向： 不是在最拥挤的地方找机会，而是去看那些AI离不开、但还没被大多数人注意到的角落。 从明天开始，我会把这张地图里的每个赛道逐一拆开来研究。 今天先把这个框架放在这里。

4月初回南京，和之前在达摩院的老同事吃了次饭。他现在去了国内一家做存算一体芯片的创业公司。聊起来才知道，这一两年做内存生意的经销商，很多人赚得盆满钵满——内存从现货到产能，全线供不应求。 我俩感叹了一句：全球经济大环境不好，但某些专业技术产品的隐形冠军，却活得越来越好。 那顿饭吃完，我一直在想一件事：过去两年沉迷在黄金石油这些传统的大宗商品期货高杠杠高风险的交易里，真的适合我吗？这种不得不随时盯盘的交易生活，是我想要的吗？黄金石油期货真的是这轮经济周期最好的选择吗？ 这一轮周期最大的确定性毫无疑问是AI啊。 但买AI，除了英伟达、美光、台积电这些路人皆知的高市值公司， 整条产业链里，有多少家我们叫不上名字的公司，正在悄悄卖着AI运转必须要用的东西呢？ 我决定重新捡起20年前在通信行业学到的深入拆解产业链的方法，认真研究AI产业链，这个当前周期最大确定性行业： 除了芯片，AI还需要什么？ 谁是这条链条上真正的隐形冠军？

晕死。是意向书（LOI），不是订单。用GPT翻译全文如下，方便阅读。 PharmAGRI 已与特斯拉签署了一份意向书（LOI），计划在其自有农场运营、活性药物成分（API）合成和处方药生产环节，部署最多 10,000 台 Optimus 3+ 人形机器人。本次部署旨在实现分流控制和美国缉毒署（DEA）劳工合规，消除低工资的重复性劳动，并将显著缩减的劳动力转向高工资的技术岗位。同时，它确保不依赖无证劳工，用机器人取代那些历史上被剥削的岗位，并配合再培训计划，以支持本国就业和工资提升。 这些机器人被设计成满足所有 DEA 和 FDA 的合规要求，并具备随时接受审计的能力，能够全天候独立生成全球库存报告，包括在任何工作站执行标准操作流程的功能。

就是嘛。方向搞反了。

在最近的公告中，租车巨头赫兹透露了计划从其车队中售出约20,000辆电动汽车（EVs）的计划。这一举动在汽车行业引发了轩然大波，尤其是因为赫兹的EVs中有相当一部分是特斯拉车型。减少电动车辆车队的决定是由影响这些EVs的财务可行性的多个因素推动的。 In a recent announcement, Hertz, the rental car giant, revealed its plans to sell approximately 20,000 electric vehicles (EVs) from its fleet. This move sent shockwaves through the automotive industry, particularly because a significant portion of Hertz's EVs are Tesla models. The decision to downsize its electric fleet is driven by several factors that have impacted the financial viability of these EVs. 赫兹决策的主要原因之一是这些EVs的二手售价急剧下跌，尤其是在特斯拉在2023年大幅降价后。这些降价使二手特斯拉汽车的售价几乎减半，促使赫兹以低至约20,000美元的价格出售一些特斯拉Model 3，几乎是原购买价格的一半。这种折旧严重影响了赫兹的盈利能力，并成为他们选择减少EV车队的关键因素之一。 One of the primary reasons behind Hertz's decision is the sharp drop in the resale value of these EVs, especially fo

一，美国大麻相关政策 在美国，大麻政策的最新变化集中在对大麻的法律分类和相关法规的调整上。以下是一些重要的更新： 1，大麻重新分类: 在2022年，总统拜登指示卫生与公众服务部重新考虑大麻的I类法律分类，最终产生了一个新的建议​1​。 拜登政府正在考虑将联邦政府对大麻的政策进行重大调整。在8月底，卫生与公众服务部建议将大麻从《受控物质法》的I类重新分类为III类​​。 2，州法律变化: 目前，已有23个州将娱乐性大麻合法化​。 3，新立法: 在2022年12月2日，拜登签署了《医用大麻和大麻二酚研究扩展法》（H.R. 8454），这是第一个通过众议院和参议院的独立大麻改革法案，标志着联邦大麻政策演变的重要里程碑​​。 4，预期的法律变化: 预计在2023年，会有进一步推动280e税务改革和联邦破产法改革，这可能会增加对大麻产业贷款的信心。同时，在2024年选举周期中，可能会在怀俄明州、内布拉斯加州、爱达荷州、德克萨斯州和宾夕法尼亚州出现取消刑事化的公投措施​。 5，药物执行管理局（DEA）的立场: 据报道，药品执行管理局（DEA）可能会批准重新分类大麻的建议​5​。 这些变化显示了美国大麻政策正在逐步向前发展，尽管在联邦层面上的立法改革进程可能会受到政治因素的影响。不过，州级法律的改变和某些新立法的通过确实为大麻的合法化和规制提供了一些前景。 二，将大麻从《受控物质法》的I类重新分类为III类,对大麻经营企业的影响 1，法律合规性： 重新分类可能会减轻大麻企业在联邦层面上的法律风险和合规负担，因为III类物质的管制相对较松，而I类物质则受到严格的管制。 2，融资及银行服务： 重新分类可能会使得大麻企业更容易获得传统的银行服务和融资。在当前的法律框架下，许多银行和金融机构往往避免与大麻相关的业务往来，以避免可能的法律风险。一旦大麻被重新分类，这种情况可能会有所

美银行业近期压力山大，美联储前期加息降通胀的政策大概率难以延续，下个利率调整日前可提前布局美国银行业，SVB和签名银行，你买了吗？