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最近没怎么跟踪优信，刚回头又把公司最近几年经营数据，以及Carvana从至暗时刻到利润反转的过程看了下，二者相似之处还挺多。 优信现在特别像Carvana在2023年前后，路径稍微有点差别。 外部环境看，形成机制很像 Carvana在2022年的问题，既有外部周期，也有自身扩张过快。 当时美国二手车市场刚经历完疫情期间的价格暴涨，随后快速反转。2022年美国二手车批发价格同比下降14.9%，2023年又下降7%，到2023年末已较2021年高点回落接近21%。 与此同时，美国进入快速加息周期。2022年3月至2023年7月，美联储将联邦基金利率目标区间从0.25%—0.50%一路提高至5.25%—5.50%，累计加息525bp。融资成本迅速传导到汽车消费端，美国商业银行60个月新车贷款利率从2021年约4.8%升至2023年的接近8%。美国汽车消费市场高度依赖汽车金融，需求端和融资端同时承压。 而Carvana在自身业务上，赶在周期顶部22亿美元收购ADESA，又发了32.75亿美元债券融资。高杠杆、高固定成本碰上车价下跌，库存贬值和利息压力被同时放大。 2022年Carvana零售销量下降3%至41.23万辆，单车总毛利从4537美元降至3022美元，调整后EBITDA亏损10.41亿美元，净亏损达到28.94亿美元，市场当时担心流动性和债务安全。 优信当前外部环境虽然不像美国当年暴力加息，但也谈不上轻松。 2026年上半年国内汽车销量同比下降4.1%，其中国内销量下降21.1%，增长主要由出口支撑，7月乘用车零售146.1万辆，同比下降20.9%，燃油车零售下降41%。 二手车市场，1—7月交易量1127.48万辆，仅增长0.39%，7月单月同比下降5.98%。新车价格竞争、燃油车需求收缩和新能源渗透率提升，共同压低传统燃油二手车的残值。 对比两者，外部触发因素不同，底

最近灿谷发了Q2财报，包括电话会翻看了一遍。 AI业务总算有点起色了。自营矿场首期AI基础设施完成，GPU分批到场，并签了第一个客户，只不过相关收入预计从Q3开始确认。 一、报表有所改善，主动缩减挖矿规模 先说下财务指标上的变化： 收入和产量接近腰斩，因为币价下跌导致此前模型利润承压做了规模取舍。现在公司继续淘汰低效率S19矿机，并把部分算力转为租赁，租赁模式下，是承租方承担运营成本，这样可以用收入弹性来稳成本和现金流。截至6月底，自营算力19.84 EH/s，租赁算力7.74 EH/s。 汰换节奏目前看是有效果。Q2不含折旧的收入成本由9960万美元降至5070万美元，折旧由2940万美元降至1690万美元，单币现金成本环比下降约5%。现金从720万美元增加到1010万美元，持币量由约1026枚升至1056枚。长期债务为3120万美元，虽然较Q1略有增加，但相较2025年底的5.576亿美元已经大幅下降。 目前Q2仍有4290万美元矿机减值和850万美元处置损失，包含折旧后的单币成本达到98405美元，经调整EBITDA的大幅改善，这里面跟BTC抵押资产公允价值变动比较大有关，Q1是亏损1.518亿美元降至Q2的410万美元。 电话会提到目前公司也在做套期保值。大概思路是以BTC计价借入短期贷款，参照未来一至两个月的产量，借入后按现货卖出，再用后续挖出的BTC偿还，算是提前锁定部分产量的美元价格。管理层强调，这项安排用于风险管理，并非方向性押注。截至Q2末，对应短期债务约800万美元。 电话会上管理层说，Q3矿机规模和运营算力预计不会发生显著变化，但7、8月可能受到夏季区域限电影响，估计产量这块可能还会稍微承压。 剔除租赁算力后，当前上架自营矿机中，S21系列占比只是略高于三分之一，说明矿机换代还没有完成，除佐治亚州50MW自有场地外，大部分矿机仍托管在第三方场地。 二、

8月初，Palantir财报后大涨近30%，上周Salesforce财报后也上涨22.6%，创六年来最佳单日表现。港股这边，深演智能发布中报后两个交易日累计上涨超过20%，并创历史新高。 这轮行情背后，一个直观的感受是市场对企业级AI公司的定价，更关注真实订单和财务结果。企业数据、业务流程与AI智能体结合后，如今必须实实在在转化为新增合同、存量扩单，体现在财报上拉动收入增长，出现经营杠杆后，才能被市场认可。 一、AI已经进入合同和财务报表 先来说Salesforce，最新季度收入113.45亿美元，同比增长11%，cRPO达到335亿美元，同比增长14%。 Agentforce与Data 360的ARR接近39亿美元，同比增长超过210%，其中Agentforce ARR超过15亿美元，增长超过240%，季度Agentic Work Units达到32亿，环比增长97%。 本季度非GAAP EPS为5.90美元，除了包含来自Anthropic战略投资收益，本轮重估更有说服力的还是cRPO、AI ARR等指标，以及公司上调了收入指引。 Palantir方面，2026Q2收入19.35亿美元，同比增长93%，美国商业收入增长149%。 同为企业级AI服务公司深演智能也在上周发了2026半年报，收入达3.982亿元，同比增长43.6%，期内利润819.5万元，增长125.2%，经调整净利润1746.2万元，增长30.6%。 在销售费用只增长9.9%，行政费用基本持平的情况，营业利润增长402.2%，经营杠杆开始出现。 虽然短期毛利率由27.1%降至24.5%，应收及票据较2025年末增长约53%至3.35亿元。但从中报总体成绩看，也充分证明商业化速度，后续业务中心转向Agentic software，其收入结构、毛利率等指标会持续改善。 对比三家公司最近一个财报期的增长情况，美股

有一段时间没有跟踪雍禾医疗，翻了下这次中报，感觉公司变化比较大。 2026年上半年，雍禾收入9.81亿元，同比增长13.8%，毛利6.77亿元，同比增长23%，净利润7546万元，超过2025年全年，同比增长170.9%。 经营现金流也不错，上半年做到2.64亿元，期末现金和定期存款8.84亿元，没有银行借款。 结合多季度业绩表现看，明确走出了亏损低谷，后续持续扩大盈利预期强烈。 门店成熟，毛利率提升至69% 雍禾2021年上市的时候，全年收入21.69亿元，净利润1.20亿元。当时的逻辑很简单，国内脱发人群多、植发渗透率低、连锁机构可以快速开店，市场愿意给成长溢价。 到了2023年，植发院部数量一度达到75家高点，随着营销、租金、折旧和低利用率一起压上来，经营压力凸显，属于雍禾至暗时刻。 好在2024年之后，公司转向收缩提效，低效院部关停或合并，到2025年资本开支逐年则从2023年的1.71亿元，降到2024年的5376万元和2025年的1890万元。 截至2026年上半年，雍禾成熟院部达到58家，占现有植发院部的比例已经超过九成，经营现金流2025年的4.96亿元。 对比门店成熟度和资本开支，可以明显看到，雍禾这两年利润反转，核心是来自门店成熟、折旧摊销下降和运营效率提高。 毛利率指标看持续改善，同比从2025H1的63.9%提高到69%，提升了5.1个百分点。电话会上，公司称其中大约4.7个百分点来自早期门店装修摊销结束，以及上半年没有新增大型院部，采购价格下降贡献0.4个百分点。 也需要指出，暂时销售费用方面没有明显下降。上半年销售及营销费用从3.81亿元增加至4.43亿元，销售费用率由44.3%升至45.2%。 管理层说单个植发客户的获客成本已经明显下降，但公司又把钱投向女性、三四线、医学养护和海外市场，所以总费用仍然较高。 毛利改善和行政效率提升，从财报业绩指

刚刚深演智能发布2026年中报，增长重新提速。上半年收入3.982亿元，同比增长43.6%，毛利9775万元，增长30.3%，期内利润819.5万元，增长125.2%，经调整净利润1746.2万元，增长30.6%。 销售费用只增长9.9%，行政费用基本持平，研发费用增长44.3%至3368万元，投入继续向智能体倾斜。 业务口径上，这次中报更新了业务名称，是在原有业务智能体化升级基础上的重新分类和呈列，收入确认政策和确认方式没有变化。其中智能体营销服务收入3.70亿元，同比增长42.9%，占收入92.9%，智能体产品收入2819.6万元，增长52.9%，占比由6.7%升至7.1%。 刚刚深演智能发布2026年中报，增长重新提速。上半年收入3.982亿元，同比增长43.6%，毛利9775万元，增长30.3%，期内利润819.5万元，增长125.2%，经调整净利润1746.2万元，增长30.6%。 销售费用只增长9.9%，行政费用基本持平，研发费用增长44.3%至3368万元，投入继续向智能体倾斜。 业务口径上，这次中报更新了业务名称，是在原有业务智能体化升级基础上的重新分类和呈列，收入确认政策和确认方式没有变化。其中智能体营销服务收入3.70亿元，同比增长42.9%，占收入92.9%，智能体产品收入2819.6万元，增长52.9%，占比由6.7%升至7.1%。 电话会上，很多机构和投资者都关注增长路径和指引。公司把未来增长概括为“双一百”，一端扩客户数量，一端提高单客户产品渗透。 现阶段重点观察两个指标，新客户获取，以及同一客户能落地多少个智能体。 上半年新的智能体产品及服务签约订单数量同比增长超过300%，约30%的新签智能体产品客户购买了多个智能体，部分企业一次部署超过10个。说明公司已经从单点试用走向多场景交叉销售，单客价值存在继续提升的空间。 通过这个策略也可以看出来，

最近魔芯科技宣布完成新一轮5亿元融资，估值达到40亿。 这次融资资方名单，点名的就涵盖有国资机构、产业资本、以及来自终端、内容和能源等企业的场景资金。 要知道魔芯科技还处在非常早期阶段，短时间多家不同类型资金聚到一起，且多次押注。至少说明两件事，一个是世界模型确实是景气赛道，再就是魔芯科技也确确实实做出来了一些东西，而且拿到了结果。 关于几个资方，国资和市场化创投我理解为长周期资金。世界模型需要大规模数据、训练集群、算法人才和持续试错，很难靠几笔短期订单滚动起来。目前国内AI基础设施加速建设，截至2026年3月底，全国智能算力已经达到188万PFLOPS，其中“东数西算”八大国家枢纽占比超过80%。截至2025年底，全国已经建成42个万卡智算集群。 深创投、浙创投辐射大湾区、长三角核心数据集群，应该是把世界模型放到人工智能基础设施和区域产业布局的框架来布局。 比如7月MoWorld 3D在杭州国家人工智能应用中试基地（具身智能）发布，也是这个基地揭牌后孵化的首个重大原创技术成果，模型基于**云资源完成了全链路国产算力适配。 在芯片和算力一侧。**哈勃3月入股后成为当时最大的外部股东，富瀚微、联想系基金随后跟进，中芯聚源、矽芯投资、杰华特等也加入，属于典型的世界模型的国产替代逻辑。世界模型的国产化除了GPU换NPU，还涉及算子、编译、并行策略、内存管理以及模型结构等一整套联合优化。 目前MoWorld已经在**NPU上实现14B参数模型最高50FPS推理，得到**云从训练到推理的全栈支持，在算法与硬件方面共同设计，平均成本压到现有方案的30%—50%，并通过MoWorld 3D上线云端得到进一步验证。 这里晶科能源控股值得单独提一下，它代表的是新能源和实体产业侧的资金。现阶段还不能把这笔投资直接等同于具体业务合作，但从长期场景看，世界模型本身就可能进入工业仿真、数字孪生、设备

2026年3月，国务院办公厅印发《关于加强基层消防工作的意见》（国办发〔2026〕6号），明确提出用两年左右时间健全基层消防安全治理机制，推动消防安全治理模式向事前预防转型。 这份文件被业内视为基层消防治理的“系统性改革方案”。 一、六号文释放的三重信号 细读国办发〔2026〕6号文可以发现，政策要求基层消防从末端处置转向源头预防，从依赖个人经验转向数字化、智能化支撑。 第一，治理模式转型要求“能力下沉”。文件强调“坚持预防为主、防消结合”，推动消防治理向事前预防转型。这意味着评价标准将从“火灾发生后处置是否及时”，转向“风险是否被提前发现、隐患是否被及时整改”。 同时，文件提出统筹乡镇街道消防工作人员、网格员、专职消防队、志愿消防队等多元力量共同参与检查。随着人员范围大幅扩大，不同人员的专业能力参差不齐，需要一套能将专业经验转化为现场可执行指引的数字化工具，让非专业背景的基层人员按照统一标准开展检查。 第二，科技赋能被纳入基础设施。文件明确提出“为基层提供隐患辅助识别、预警自动提醒等智能服务”“运用物联网、人工智能和大数据技术开展全时段监测”。数字化不再只是示范项目中的“加分项”，而将逐步成为基层消防基础设施的标配。 第三，尽职免责要求“全过程可追溯”。文件一方面强调严格规范执法，另一方面提出尽职免责、失职追责。两者的共同指向是：基层消防工作必须能够被客观还原。传统录像主要证明“人到场”，而AI眼镜与业务平台结合后，可以形成更细颗粒度的过程记录——何时到达、检查了哪些点位、发现了什么隐患、引用了哪项规范、提出了什么整改要求——全部形成时间轴，既防止检查随意化，也为严格履职的一线人员提供完整的尽职证明。 二、从“记录”到“理解”的能力跃迁 现有传统执法记录仪的核心能力是摄录。可以记录现场，却无法理解现场；可以保存视频，却无法自动定位隐患出现的时间、位置和处置过程。 在实际消

看到优信新店签约消息，落地绍兴柯桥经开区。简单聊下这个店的情况： 1. 项目计划总投资5亿元，一期用地约90亩、建筑面积约11万平方米，容量超2500台，建成后将成为浙江首个二手车再制造综合体。 这个店我理解是按照优信长三角支点逻辑设立的。 绍兴常住人口超过500万、汽车保有量接近200万辆，当地民营经济、制造业和商贸基础都比较好。按照之前测算50万对应1000台容量，保守了一丢丢，但好在可进可退。 在区位上，柯桥经开区离杭州萧山机场比较近，介于杭州、绍兴、宁波之间，属于产业和交通走廊，园区披露的项目服务半径是200公里。可以虹吸杭州都市圈、绍兴以及浙东部分城市的跨城客群，这样加起来2500台算是比较保守的规划。 2. 柯桥经开这个店，看点主要业态。 柯桥经开官方消息说，绍兴项目除了优信仓储大卖场，还将引入运动场馆、主题餐饮、潮玩零售和汽车体验空间，按照汽车生活综合体的思路打造。 优信这种大卖场基本等同于汽车版山姆、Costco，大面积仓储陈列自带流量，偏目的地消费，有更大的区域辐射半径，房租成本可以压得比较低。 汽车毕竟还是低频、高客单价的耐用品消费，买车往往还是家庭共同决策，外加检测、试驾、金融、过户和保养又需要较长时间。如果把餐饮、运动类似的体验业态并进来，消费者可以省不少事儿。从业态运营角度看，也可以把消费者购车等待时间变成消费时间。 6月23日，商务部等部门公布的40个汽车流通消费改革试点城市，杭州、绍兴都在，当时文件明确鼓励商旅文体健融合以及新场景、新业态。绍兴卖场这样规划，也算是与当地汽车消费试点方向高度契合。 对比看，西安大卖场是标准仓储大卖场，如果绍兴柯桥店能打造为区域商业地标，优信单店的示范效应会更强，预估会加速各地引入。 3. 优信已经公开的12个运营或筹建城市中，有10个与此次40个改革试点城市重合。 从选址逻辑看，后续门店大概率会落在40个汽车流通

7月17日，曹操出行亮相2026世界人工智能大会。RoboX事业部CTO赵宸辉在人工智能国际标准化论坛发言，另一位重磅嘉宾——图灵奖得主、曹操出行人工智能创新中心首席科学顾问约瑟夫·希发基思（Joseph Sifakis）——通过视频谈了“可信Robotaxi”。 对一家把Robotaxi做成第二增长曲线的出行平台来说，这并非一次普通的学术交流，而是一次技术路线获得国际顶尖科学家公开认可的信号。 Sifakis研究了四十多年的问题，恰好是行业从百辆测试车走向万级商业车队后绕不开的问题：机器不只要足够聪明，更要能够被信任。 一、Sifakis讲了三点，刚好对应曹操三张底牌 第一点：构造即安全 “安全必须在系统设计之初就被纳入整体架构。” 这个话题，Sifakis与Marius Bozga早在2024年的论文《Safe by Design Autonomous Driving Systems》就提到过，纯端到端AI方案很难提供自动驾驶所需的安全保证，更现实的路线，是把机器学习与模型化、可验证的控制组件结合起来。 安全不能等车辆上路后，靠数据和软件补丁慢慢修，要在系统架构阶段写进去。 这个正好对应曹操的Eva Cab，其设计之初就是完全基于L4运营场景正向研发，集吉利电动智能汽车研发能力、千里浩瀚G-ASDL4智驾方案及曹操出行十年运营洞察于一体，从转向、制动、供电、计算到传感器布局，采用整车级多重冗余，并按照汽车功能安全的高等级要求进行正向设计。按照目前公布的产品信息看，Eva Cab将搭载全球首个“2160线数字化激光雷达”，最远探测距离600米，换电仅需60秒。该车型计划2027年量产。 Sifakis在WAIC还特别提到，全球行业正在从传统车型改装，转向为无人驾驶设计专用车辆。未来，只有原生布置冗余制动、转向、供电、舱内交互和传感器，才可能同时兼顾安全、乘坐体验和全生命周

上周去优信西安大卖场走一圈，跟踪优信以来第一次完整地看他们的运营全链条——从收购检测、整备翻新、上架销售，到售后维保、手续过户，全部在一个园区里完成。一圈走下来，感触比较大，分享一下。 一、从收购到交付，一个园区搞定 去常州见完朋友，我是一路开车到的西安，高速过来没洗车，现场工作人员误以为我是来卖车的，直接带入角色了。 第一站：整备工厂 这块基本等于经历一辆二手车的再制造。一辆车收进来之后，优信会先做机电检查，然后根据车况决定整备方案。 现场看到他们检测阶段，有个好车感知标准，是把消费者关心的问题，都前置放进去了。 后续进入整备阶段，像钣金喷漆、机修、内饰翻新这些，直接分流到不同工厂里并行作业。比较震撼的是他们还有发动机变速箱维修车间。很多二手车商收车回来就是换个油、抹点润滑剂就往外卖，后面出了问题再说。优信是真拆真修，像变速箱顿挫、发动机加速无力这类问题都需要彻底检查拆开修。 西安门店总经理陈总说：“后面延保我们也要承担质量保证，不修好最后坑的是自己。” 另外像电气电控维修区、钣喷流水线、洗美抛光区这些都是有的。 车辆的整备全流程，走了一遍优信自建的大型汽修厂。陈总介绍说，外包整备一辆车要2500-3000元，而且时间得两周；优信自己做，单车整备成本可以控制在1000元以内，而且从入场到上架不到三天。 成本优势主要是两点，一是规模采购带来的成本优势，西安卖场配套的智能再制造工厂，年标准化整备产能4万台；二是自营工厂的流程效率，比如按不同整备需求可以并行作业，走外包串行的话，整备时间不可控。 另外，工厂环保合规也值得一提。市面上99%的二手车维修厂消防不合规、环保不合规，遇到检查就要停工了。优信的工厂有专门的废气燃烧净化装置、废水废油处理系统，完全符合国家环保要求。而且西安卖场因为环保级别高，甚至承接了长安区其他4S店做不了的钣喷业务。 之前一直好奇优信是如何做到30天左右