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摩尔线程688795开到多少市值，赛前人们做了一些讨论。券商研究员给出了800亿的目标市值，买方机构研究员说要考虑到市场情绪溢价，开到1000-1500亿，游资说开到1500亿那不是送钱机会，不会的，应该开在2000亿，盘中干到2500亿。结果直接开到3000亿，所有人都沉默了。要知道国产算力芯片的goat寒王还不到6000亿，新秀摩尔出道就超过人家一半市值。 狂也，这很野赚！价投的老师经常说，高估值对于股价的约束如同地心引力一样亘古不变。看着摩尔现价对应明年超过100倍PS的估值，牛顿说这里是A股，不归我管，你们去找我弟牛逼说吧。 在国产算力车上的老师怎么看？当然是喜闻乐见啊，摩尔溢价越大，国产大哥们性价比就越高。 刘亦菲找你要60万彩礼你觉得贵，东北雨姐要30万你一口答应。 没上市的想IPO，上市了的想减持，量化想提高收割效率，公募只想卖产品，柚子转型KOL，只有散户在研究价值投资。 行业上， 机器人看起来像事件催化，产业没看到大的变化。特斯拉明年3月才能放量，用国内企业海外的产能。 明年国内可能会有机器人的补贴，但这个还不确定。确定拿到特斯拉订单的有荣泰 鸣志 双环 恒立 恒勃 拓普 三花，但拓普三花价值量在降低。 储能要等后面看阳光能不能拿到数据中心订单，最近有阿特斯专家吹拿了8gwh亚马逊订单，阳光内部人说在谈，也还没确定。 商业航天：上海卫星互联网大会召开，关注长十二甲、垣信和地面终端的变化 上海松江卫星互联网产业大会召开，航天八院、垣信卫星等发表演讲，几点亮点： 1.长十二甲有望于近期尝试首飞可回收，发射窗口或在12月12日； 2.垣信与Airbus空中客车签署合作协议，航空机载卫星互联网应用场景打开； 3.上海卫星互联网产业链生态伙伴签约（白盒子、蓝箭鸿擎、中兴通讯、创远信科、格思航天、微小卫星、航天八院、航天510、电信一所、空间公司、蓝星光域、京济通信、

昨天市场有几个大花絮，跟投资者切身相关的就是某券商政策研究给了个“内部参考”，嘴评未来的 GDP目标、赤字率。财政去年是积极且强烈，今年是积极但不强烈，广义赤字整体小幅增加！ 还提到万科，不能在APEC准备期间出事， 对养老和教育补贴，不到1000亿！商品消费：增加对智能驾驶、AR眼镜的补贴！ 尺度露骨，发完小伙子估计就被无限期的坐冷板凳了！ 其二就是感恩节期货大佬，感恩节之季，做个征婚。大佬职业投资人，90后，目前是超10家上市公司十大股东，最大自然人股东，比如大金重工，国晟科技等等。 在投资圈有一定名声和影响力。立志超越巴菲特，成长中国乃至全世界最优秀的投资家。 身高:185cm 城市:烟台，杭州或上海。烟台杭州有房有车。 (幻影，库里南等) 估计让屏幕前的很多老乡鸡流口水，赶紧来金融圈，这里人不傻但钱多！ 回到市场，连续两天小回调，今天如果再跌可以试错了，整体看市场其实还是有赚钱效应的，就是比较卷。 中铀整体开出来超预期，市场有学习效应，所以摩尔中签的收益会提高，市场如果觉得摩尔开盘介入的机会减少，就会顺位去提前交沐曦，正好沐曦也战配落地锁定，后续申购估计还会超过摩尔的户数。 卫星短时间没有催化的部分，资金出来去交易后续有预期的方向，所以昨天蓝箭资金出逃，长征系资金加强。太空算力方向相对稳一些。还是那句话，A股先定性后定量，定性完成后就要定量，交易定量不如交易定性。 金属方面，继铝之后，铜也出现**空的前奏，供需方面其实没什么可聊的，咱们这里的都知道，关键是期货指引到哪里，A股就炒到哪里。位置比较高，所以大票弹性反而有限。 机器人川普出来加分，核聚变老黄出来加分。两个其实都有产业上的推进，但资金对机器人更敏感些，题材太多只能看部分个股走出来。 散热液冷方向市场在不断深入，等几个新技术路线确认后应该会有一波行情。 面板大型企业的折旧即将达峰，且有涨价预期，可能会预演双击

商业航天、国产算力、妖股模式 股市是对认知的高级见证，若判断正确，可合法从认知落后者处获得财富，无需在网络争辩，因为认知水平低的人的资产可被重新分配。 - 网络争论只会徒增烦恼，而在市场中，只需为错误定价的对手盘喝彩，对社会运行逻辑的思考和认知能在股市变现，这里是强者通吃的领域，真理由收益曲线来证明。 周末热议的，商业航天，今晚持有商业航天的人可能睡不着了，朱雀三中国首个可回收火箭项目被无限期延期了。万亿赛道卡在哪？  痛点一：审批与流程——“五龙治水”的等待】 以前发一颗卫星，得跑断腿。国防科工局、航天局、工信部、无线电管理局……这叫“五龙治水”，职能交叉，审批繁琐。 核心表现： 很多民营火箭明明技术都就绪了，甚至做好了静态点火，就因为等批文，火箭只能在厂房里“吃灰”。这不仅增加了维护成本，更可怕的是错过了发射窗口，对于靠融资续命的民企来说，时间就是金钱。 转机： 不过好消息是，商业航天司终于成立了！以后就是专人专管，这个“卡壳点”有望被彻底打通。 痛点二：资源与优先级——民企与国家队的“微妙博弈”】 虽然都在说商业航天，但遇到像GW星座、千帆星座这种国家级大单，主力还得是“国家队”。 核心表现： 为什么？因为民企现在的运力还不够稳！目前的民营火箭多是小批量发射，面对几千颗卫星的组网需求，运力和稳定性还差点意思。 影响： 这就导致了一个尴尬局面：发射工位、测控资源，往往优先保障国家队任务。民企要想真正分蛋糕，必须得把“可重复使用”和“大运力”这两块硬骨头啃下来，否则只能喝汤。 痛点三：监管与思维——从“野蛮生长”到“终身追责”】 第三个痛点，最扎心，是“监管逻辑的剧变”。 以前大家觉得商业航天就是要快、要试错。但自从2024年某民营火箭试车坠毁事件后，风向变了。 核心表现： 国家直接出台了“终身追责+分级监管”的新规。这意味着，你不能再用互联网那种“快速迭代、甚

从谷歌-商业航天-国产算力-消费 大势看法，两市1.8万亿的成交额中，交易量前10的个股就贡献了超1500亿，且均录得上涨。市场结构性特征明显，从指数表现看，结构性、抛压大、轮动快是这几天的特征，最近的绝对主角是CPO，中际获得谷歌订单的传闻带动板块一度暴涨8%，自行情在9月进入震荡期以来，这是极少数能创出新高的个股，是科技反攻行情的直接原因。而且持续性上可能会超出预期，因为谷歌TPU的出路说明唯一性被证伪，可能引发行业老三、老四纷纷效仿，即使后面卖铲子的生意可能变卷，但长期叙事逻辑下大概率依旧会赚得盆满钵满。 当然，尽管随着美联储人选逐渐浮出水面，资金预判12月降息的概率大增，但目前市场的情绪仍只能算弱复苏，俄方不一定会同意修改后的停战条件，日本加息箭在弦上，这些都具备不确定性，而且现在的行情轮动极快，上周AI人人喊打，今天又成为唯一天选，需要注意均衡配置。 维持指数强势震荡，不排除回抽3930点可能！ 行业观点： a我们在一一验证我们的预判，锂矿石周期短线回调--谷歌产业链（tpu、ocs、模型、谷歌广告）--国产算力—消费 按照的节奏，接下来，重点可能后移到国产算力，往后的节奏是消费！ 鼓励芯片资产证券化，带来的st中迪、天普股份、东芯股份、 品高股份 4个2线GPU，对岸海外拱火后，非常可能板块延伸到头部gpu企业海光信息等！ AI是中美竞争的重要方向，算力芯片此前NV在大陆占据9成以上份额，当前自上而下推动替代，按黄仁勋预期，27年8000e国产算力芯片市场，40%净利率对应30x PE，10万亿市值空间，算力芯片龙头有3-4万亿市值空间，弹性大，确定性高，重视重视重视❗️❗️❗️ 核心标的：【海光信息】 b美股光通信继续大涨，中美都开始交易ASIC份额提升后光通信价值提升的逻辑。相信光，拥抱光，估值便宜叠加TPU时代真实受益！ 海外光模块需求强劲，光芯片由于扩产

标普500指数和纳斯达克100指数期货飙升，消息称乌克兰同意和平协议！周二大盘试图突破5日均线，但尝试上攻失败，总体从8月25号以来一直是缩量背离的状态！ 但短期外盘正向反馈，联储12月降息25pb的概率已经上升到76.7%，在中美领导人通话后，美股反弹加速，指数阶段性企稳，不排除继续上摸3930点！ 行业上，“谷歌➕博通”继续大涨，“谷歌产业链研究”看利多星私享家！谷歌的 TPU让英伟达感受到了压力！特别是mate的背刺，弃购gpu，转买谷歌tpu！英伟达，自己没有下游应用，单纯卖铲子挖不出ai金矿！ 但这利于新兴的ai硬件名单供应商直接切入份额，突破传统的历史商务粘性壁垒，如英维克！ 阿里披露财报，资本开支方面从需求端看，之前3800亿提少了，目前看需要增加！表明ai硬件算力需求有增无减，无非从当年的英伟达一家独大变成了英伟达、谷歌等多家齐头并进！当然行业有没有泡沫，和股价有没有泡沫是两回事，上一次争论这个问题还是2021年的新能源！ ai外，科技还可以关注商业航天，国家航天局印发《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025-2027年）》，行业进入加速发展阶段！ 太空算力和卫星互联网建设不断推进，火箭是目前唯一的交通工具，相关政策催化不断落地，火箭产业有望在年底随运力成本下降迎来产业奇点，行业催化不断，当前火箭行业上市标的较为稀缺，看好 斯瑞新材：火箭喷管航天动力：六院商业航天公司有望注入超捷股份：火箭结构件 今日关注： 世纪华通、超捷股份、航天机电、腾景科技、英维克

谷歌这事很可能只利好谷歌链，但利空大部分算力，大家越来越发现你现在投入产出比不够了，都比不上谷歌等头部，所以一级那边不会给大模型融资了，军备竞赛减弱了 所以要了解谷歌，研究谷歌！谷歌OCS：颠覆AI算力的“光速引擎”，中国供应链卡位战打响！   “谷歌打败英伟达等的核武器竟是它？——OCS光交换机！功耗暴降40%，时延砍掉90%，让万颗芯片‘光速对话’！中国公司已打入核心供应链，订单暴涨300%！这篇文章带着大家来拆解谷歌ocs！ --- 一、谷歌OCS是什么？AI算力的“高速公路”   1. 技术本质：      OCS（光电路交换机）通过纯光路切换传输数据，跳过光电转换环节，直接让光信号在光纤端口间“瞬间跳转”。之前是光信号转换成电信号，电信号再转换成光信号，现在相当于。当光信号来的时候，我类似于用一个棱镜把光信号再反射出去！ 2. 性能碾压：           功耗暴降40%：传统电交换需多次光电转换，OCS省去这些环节，能耗锐减；           时延砍掉90%：微秒级切换速度，让万卡级GPU/TPU集群训练效率翻倍（如OpenAI模型训练时间从28天缩至14天）；           扩展性无敌：单台OCS支持128-320个光端口，48台即可互联9216个TPU（谷歌最新TPU v7架构）。   3. 谷歌为何All in？           TPU集群刚需：谷歌自研TPU已出货超400万颗，2025年Token消耗量激

三大利好，四个方向 三大利好 Nv业绩超预期，关于AI泡沫的交易正式结束：1）模型能力提升证明scaling law的有效性，2）26年业绩预期置信度提升且估值低。回归#谷歌链、NV链、国产链、紧缺链 中金公司换股吸收合并东兴证券和信达证券 1、超预期！中金公司一次直接吸收合并两家汇金系券商，从操作上来看超出市场预期，此前市场预期或为汇金系旗下公司券商两两整合，而本次中金公司一步到位直接吸收合并两家，完成后新公司总资产规模达到1.0万亿，净资产规模达到1747亿，超过申万宏源和中国银河，成为汇金系旗下最大的证券公司，基本拿到证监会此前提出的“2-3家具备国际竞争力投行”的入场券。 2、对行业经营的影响？一方面，并购带来的行业供给侧改革，推动证券业开始走向出清，带来行业竞争格局改善，缓解无序的价格竞争对于行业的负面影响；另一方面，中金公司的整合或将牵一发而动全身，逆水行舟不进则退，或将倒逼此前处于观望中的券商加速通过并购实现规模扩张，并购热潮或将出现。 3、对股票投资的影响？2025年以来券商股的股价和经营出现显著的背离，盈利在新高的同时股价受制于交易层面的影响，表现相对平淡，短期来看，本次并购短期或将成为启动行情的重要催化剂，长期来看，需要观察行业的供给侧出清对于未来头部公司roe中枢的抬升，从而带来对应的估值扩张。 4、对明天操作的建议？优选中信、中信建投、招商~ 供给侧改革继续，wind上明年PPI看样子环比收窄的，价格上面应该有机会，光伏行业反内卷成都宣言发布！还有传，光伏企业得大佬们，2x号要开个反内卷2.0的会议，之前要定下来反内卷方案！ 有机硅前天反内卷大会，其实有机硅，有机硅年需求增速10％，同时启动反内卷，行业对a股太友好了！ 四个方向 国产链、谷歌阿里应用链、有机硅光伏锂电反内卷链、北美链液冷 注意，国产链需要更多信心 1️⃣Capex：明年2027财年1

招商证券传媒组从巴菲特买谷歌出发写AI应用的视角挺有意思；硬件打基础、软件护城河，跟几年前买苹果的确有神似之处—— “结合巴菲特投资谷歌，我们再次强调我们的AI球场论，巴菲特老爷子买入谷歌就是看中了谷歌既有伯纳乌球场（独立TPU），同时又有皇马和姆巴佩（AI应用GEMINI），并且有大量皇马球迷粉丝（谷歌全球拥有用户10亿以上），我们坚信算力龙头公司全力支持和投资AI应用的大浪潮也就是球场逐步完善，全力投资和购买AI应用“姆巴佩”时刻应该很快就要到来了。” 从预判谷歌六边形赢家，到精准点拨阿里Qwen国内生态，我们#再度提示AI生态链（Qwen）的重要性 真相1：生态的萌芽，不以ROE去择优，#生态圈内个股定性蹲坑远比定量筛选重要 ->20年前的房子也不便宜，但你只要选择核心地段，剩下的交给时间； ->10年前的数字货币琳琅满目，但你只要选择最直白的比特币，剩下的交给时间； 在一个生态萌芽到垄断商业的过程中，你应该找准位置，大赔率前盈亏先置之脑后，换言之，#只要在Qwen链条有一席之地，商业模式利润落地可能就在1年后/2年后，who knows？Be patient. 真相2：#一旦一个生态深度涉入，第二名必须靠边站，#成王败寇如微信击倒其他IM即时通讯 算力足够好、操作足够简、效果足够用，用户就乐意付款买token，到头来便会养成“千问一下”如同“百度一下”，一旦站住用户的第一认知位置，亚军夺冠的希望则变得渺茫，这也是我们经常“百度”一下而不是“搜搜”一下，这也是我们经常“微信”别人而不是“飞信”别人，阿里Qwen以自身良好内循环的先发生态优势，将成为下一个最新切入大陆商业生态的模型。 #西有谷歌&东有阿里，将成为25Q4中后段行情的新认知 推荐标的： QWEN链-数据港、润泽科技、润建股份、浪潮信息、值得买、蓝色光标、三江购物、博瑞数据 谷歌链-中际

尽管周五尾盘加速调整，但中期看指数暂时还没有表观风险，未来一周大概率是周初试探趋势线下沿、随后反包的模式，如果周一低开幅度够深，也不排除直接修复拉回的可能性。 目前资金核心关注的板块：1）算力：中性预期是震荡略偏调整。海外线，核心容量票近几个交易日陆续击穿季线，隐含的逻辑是，市场趋势投资者在理论共识性进场位置未进行加仓低吸动作。这是美股映射、AI泡沫分歧、市场资金面进入存量博弈、板块前期浮盈筹码较重、其他板块虹吸等因素共同作用的结果。目前实质性击穿后，可能会触发部分前期锁仓资金陆续减仓。 国内线，SMIC业绩小幅超预期后，周五股价低开冲高后全天水下震荡，板块对利好边际钝化，交流下来近期一些投资者在兑现海外线的过程中，也会同步兑现国产线、降低TMT总体仓位。 2）电新：指数共振、美股AI映射的新方向。资金先前从算力向AI缺电概念切换，但电新内部涨价概念近期边际变化集中、且宁德嘉元大单意味着价格能向下游传导，逻辑理清后TMT资金顺势向锂电/储能/固态方向切换。交易层面，6F/天际股份、VC/孚日股份陆续顶着异动监控打开板块高度，反映了当前资金对于电新的极高风偏和接力意愿，板块处于高胜率窗口，且机构筹码近2年释放充分、拉升阻力小于其他主流成长赛道，在各产品散单价格调整前可能还会维持强势。 3）存储：可上可下，比较取决于指数和海外映射。涨价/供需格局的长逻辑没有变化，近期现货价格涨势短暂放缓，消电等下游需求稍有小幅影响，叠加电新板块的分流，板块股价进入可上可下的震荡状态，对美股存储和A股指数的变化会比较敏感。周内预计是周初跟随美股周五反抽、周中受A股指数影响回踩震荡区间下沿的走法。 宏大叙事角度： 我们早从9.22日就开始抛出，周期优于科技的观点，小登板块科技可能面临持续被泛AI内部的缺电概念虹吸的风险，这两个细分方向本质是同一批资金在进行交易，且缺电概念也开始和指数形成共振、也就

美国缺电电和光本来就是一家，相信电也就是相信光。硬的来了大家都不愿意碰软的，AI应用人第N次尝试又失败了。因为AI算力的需求暴涨，你想ChatGPT一天消耗的电量相当于一万七千个美国家庭一天的用电量，然后美国的电网因为它的基础设施老化，它的跨州的协调非常困难，所以他们说每新增一单位的电力接入要等三到五年，这根本就来不及。那如何在AIDC 旁边自己发电。现在支持这个规模的在地发电只有两条路径：天然气燃气轮机和固体氧化物燃料电池 SOFC。ASofc，通过化学反应，让燃料（比如氢气、天然气）和空气中的氧气在高温下（通常 600-1000℃）发生反应，直接把化学能变成电能这个玩意是不是就是很多年前那个什么燃料电池，亿华通重燃雄韬，不是不是，两种路线，那个是氢燃料，SOFC烧的是天然气，美国很便宜。SOFC它的模块化部署的灵活性就非常厉害了，它可以单套的系统在几个星期之内就安装好，然后它的燃料的灵活性也非常的广，再加上它的综合效率可以达到80% - 90%，所以它还可以热电联产。在AI用HVDV的时候，SOFC可以叠加BBU、超容、锂电，做很多的事情，比如 SOFC+锂电 可以替代柴发，瞬间空间扩了十倍。比如像Bloom Energy他们就已经有一个1GW的订单，就是给甲骨文和Equinix这样的公司部署SOFC系统，他们就可以实现电力自给自足，同时还可以降低30%的综合能耗。可惜，SOFC感觉形成不了供应链，A股这些没法弄，感觉要炒最多感觉也只是炒BE吧！ B燃气轮机领域，比如卡特彼勒三季报指引：燃机扩2.5x， 2.5x后预计在1-2gw，这个还得看其他公司在11-12月的指引，我们预计也会跟卡特彼勒类似。卡特彼勒算是样本！这里附录一个报告，大/中/小型燃机美美与共，中小型燃机迎来第二生命，建议积极配置！需求粗拍：需求不是问题，短期受供应节奏限制。以马斯克旗下xAI的AI数据中