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【随想75】毛利率崩塌，STM逻辑已变，不再适合“接飞刀” 肥猫的朋友们，又见面了！这里是不FOMO、不搞马后炮、只分享简单实用方法的美股价值投资频道。 上周市场大肆鼓吹“SaaS末日论”，引发软件股集体跳水，软件ETF（IGV）$北美软件ETF-iShares(IGV)$  在短短十天内从98.81美元暴跌19%至79.67美元。然而反转就在转瞬之间，本周一、周二IGV$北美软件ETF-iShares(IGV)$  迅速回弹7%至85.41美元，小摩（JPMorgan）也随即改口安抚投资者，重新唱多软件股。 与许多随风倒的自媒体不同，肥猫的投资逻辑极少摇摆，核心框架通常维持一到两年甚至更久。 但我们也必须保持诚实：当标的公司的基本面发生质变时，逻辑必须随之修正。今天我们要聊的，就是那个曾经被有限看好，但现在需要警惕的——STM$意法半导体(STM)$  （意法半导体）。回顾2024年9月9日，我在《这**跌后有哪些是“危”？哪些是“机”？》中首次分享了STM的抄底机会。当时股价28.59美元，随后一路阴跌，在2025年3月底触及18.49美元的冰点。此后股价经历了“N型”震荡，直至今日回升到34.95美元。复盘来看，如果当时能坚持分批补仓，将成本拉低至23.5美元左右，至今收益率约48%。 在一年半的时间里，这样的年化回报尚可接受；如果能在2025年7月的高点（约32美元）果断止盈，资金周转效率会更高。 STM过去5年股价走势图 我们当时的买入理由是： 然而，站在

【随想74】你手里的软件股会被AI取代吗？一个简单的“兜底”原则 肥猫的朋友们，又见面了！这里是不FOMO、不搞马后炮、只分享简单实用方法的美股价值投资频道。 一、 恐慌中的“废话文学” 上周金银市场闪崩：黄金单日大跌12%，白银暴挫30%。比行情反转更快的是博主的口风——从“必须标配15%”瞬间滑向“还能买吗”。这种“短期避险，长期看涨”的言论，像极了那种平时只派杂事、关键时刻却来考核你“长期任务”的老板。这种“两头堵”的废话文学，涨跌他都有理，唯独给不了投资者任何实操价值。 当然，金银类标的不在肥猫的投资框架内，我仅保持观望。 与金银闪崩同步，AI 行业爆发了被称为“SaaSpocalypse（SaaS末日）”的恐慌。1月30日，Anthropic 发布 Claude Cowork 插件，其法务模块直接冲击了传统法律软件的根基。全球软件行业市值在几天内蒸发 2,850 亿美元。LegalZoom $LegalZoom.com, Inc(LZ)$ 暴跌 20%，Thomson Reuters $汤森路透(TRI)$ 跌超 15%，Intuit、Adobe、FactSet 等巨头也集体重挫 7%–11%。 这股寒意甚至传导至芯片股。AMD 虽然业绩超预期，但因 Q1 指引环比下滑 5%，股价单日暴跌 13%–17%；连英伟达（Nvidia）也未能幸免，市值大幅缩水。 黄仁勋虽驳斥这种恐慌“极不合逻辑”，但博主们已经开始批量生产“SaaS已死”的作文了。你手里的软件股真的会被取代吗？肥猫分享一个简单的判断原则： 如果该软件提供的服务涉及“责任归属”，需要有人为结果“兜底”，那么这家公司就不会轻易被取代。 二、 三个案例：为什

【答读者问6】好股票，越跌越稳，越买越便宜——抄底的正确姿势 肥猫的朋友们，又见面了！这里是不追热点、不搞马后炮、只分享实用方法的美股价值投资频道。 最近翻看评论区，看到不少朋友的鼓励和反馈，肥猫真心受宠若惊。大家的每一条留言都是我坚持更新的动力，也欢迎继续来评论区“拍砖”交流！ Image 很久没专门发文回应大家的评论了。先叠个甲：肥猫在文中讨论观点时习惯直来直去，这绝不是在‘内涵’哪位朋友，单纯是希望咱们能把投资这件事聊透、聊明白。 有朋友在评论区说 CL  $高露洁(CL)$ 和 CMG  $墨式烧烤(CMG)$ 依然是“一潭死水”。如今四个月过去，它们应该算不上“死水”了吧？CMG的走势，我们在《GGB三个月反弹70%：一次对“隐藏资产型价值投资”的完整验证》中已经详聊过；今天，我们再来对一下 CL 的作业。 Image 从这位读者评论至今，CL 上涨了 10% 左右。虽说涨幅不算惊人，但这 10% 的收益风险极低，非常具有投资价值，正如我在《10%的收益，为什么值得投资》里所探讨的逻辑。 Image 如果从 2025 年 3 月 3 日

【会员文章12】法拉利RACE——披着汽车外壳的奢侈品公司 肥猫的朋友们，又见面了！这里是不靠情绪、不搞马后炮、只讲实用方法的美股价值投资频道。 我们今天来聊一家很有意思的公司—— Ferrari N.V.（股票代码：RACE） $法拉利(RACE)$ 。就像不懂包包的男人们也知道爱马仕 $爱马仕(HESAY)$ ，不懂汽车的女人们也知道法拉利。这种强大的品牌心智，让 RACE 并不是传统意义上的车企，而是一家披着汽车外壳的“奢侈品 + 文化资产”公司。 1️⃣ 利润率与商业质量：永远少造一辆车 法拉利的核心商业逻辑可以浓缩成一句话：永远比市场需求少造一辆车。这种人为制造的稀缺性，赋予了它极强的定价权。 毛利率与净利率：RACE 的毛利率常年维持在 50% 左右 ，远高于行业 20% 的中位水平。其净利润率当前为 22.6%，而行业中位数仅为 3% 左右。 现金流质量：法拉利的 FCF（自由现金流）利润率当前为 26%，与净利润高度吻合。这说明公司的盈利不仅是账面数字，更是实实在在的真金白银。 总结：从盈利结构看，它不依赖“多卖车”，而是靠定制化选装和限量版车型提升单车价值。其商业质量极高，具备典型的超级品牌特征。 2️⃣ 债务水平与财务安全性：稳健的防御基石 对于这类资本密集型行业的公司，财务安全性是长跑的前提。 负债指标：当前 RACE 的 Debt/Equity 为 0.76，满足小于 0.8 的优等生标准。 现金流覆盖：其 Debt/FCF 仅为 1.56，意味着公司不到两年的自由现金流就能还清所有债务。 总结：法拉利的负债水平非常安全，在经济下行

随想73｜GGB $盖尔道钢铁(GGB)$ 三个月反弹70%：一次对“隐藏资产型价值投资”的完整验证 肥猫的朋友们，又见面了！这里是不传播情绪、不搞马后炮、只分享简单实用方法的美股价值投资频道。 最近 CMG $墨式烧烤(CMG)$ 和 NVO $诺和诺德(NVO)$ 的走势还算不错，总算给肥猫留了点“面子”——当然是玩笑话。两只股票都从近三个月的低点反弹了 30% 以上。朋友们如果能在下跌过程中不断加仓、持续拉低成本，现在的收益体验大概率还是可以的。也正因为如此，才不算辜负一些一路信任肥猫、愿意在低谷期继续看我文章的朋友。 图片 当然我也必须承认，在 CMG 和 NVO 那段跌得又急又狠的时间里，确实有一些经常打赏、长期互动的读者选择了脱粉，对此我感到遗憾，但也完全理解，毕竟情绪最难对抗。肥猫始终想做的事情，其实只有一件：和读者分享“能不能抄底、什么时候抄底”的看法。如果你非要问我公司运营层面的细节，比如美国消费者饮食结构的长期变化会不会影响 CMG，或者 NVO 面对 LLY $礼来(LLY)$ 的竞争到底怎么破局，那我必须很诚实地说一句：在这些具体业务判断上，我并不比你更懂。 另外，朋友们如果赚钱了，欢迎回来跟我说一声，多点点赞、多点转发，也确实是我继续写下去的重要动力。 图片 在肥猫的投资框架里，所有“能不能抄底”的问题，其实都可以拆解成两个更基础的问题：第一，下跌过程中到底有没有一个相对明确的“底部区间”；第二，当前价格距离这个底部还有多远。 对于第一个问题

【会员文章11】事故车里的隐形垄断者——Copart $科帕特(CPRT)$ 是估值破灭，还是给你上车的机会？ 肥猫的朋友们，又见面了！这里依然是那个不靠情绪、不搞马后炮、只讲逻辑和数据的美股价值投资频道。 今天要聊的，是一家你可能不常在热搜里看到，但在自己领域里几乎“横着走”的公司—— Copart, Inc.（CPRT）。 这是一家在二手车拍卖，甚至是“事故车、报废车”处理领域拥有近乎垄断地位的隐形冠军。它不属于美股七姐妹，也不是什么网红 AI 概念股，但却是那种典型的——低调赚钱、长期复利、越看越顺眼的公司。 然而，过去的一段时间，CPRT的股价经历了剧烈的波动。从高点的约63美元一路下探至目前的 38.5美元 左右，回调幅度接近 40%。 图片 那么问题来了：它是神话破灭，还是难得的“黄金坑”？我们用财务数据说话。 1️⃣ 公司是什么：废弃汽车里的“地主”与“拍卖行” Copart 的商业模式，其实一点都不复杂。 简单说，它是一个全球性的在线车辆拍卖平台，核心客户是保险公司。  当一辆车发生事故，被保险公司判定为“全损（Total Loss）”之后，Copart 会负责： 把车拖走 存放到自己的堆场 通过自有的 VB3 在线拍卖平台，把车卖给拆解商、出口商或二手车商 听起来是不是有点脏、有点累？但正是这种“没人愿意干”的活，反而构成了极强的护城河。 关键点在于两件事： 网络效应：保险公司、买家、拍卖平台三方高度绑定 土地壁垒：Copart 在全球大量持有堆场用地，这种重资产在通胀环境下反而是优势 总结一句话：这是一个既有平台属性，又有“地主属性”的商业模式，迁移成本极高，竞争对手很难复制。 2️⃣ 市场在怕什么：增长放

随想72｜别等尸检报告：如何用财务指标提前“排雷”，避开 iRobot 式破产陷阱？ 肥猫的朋友们，又见面了。这里依然是那个有观点、不马后炮的美股价值投资频道。 前两周，曾经的扫地机器人鼻祖 iRobot $iRobot Corp.(IRBT)$ ，最终还是走到了破产保护这一步。公司倒下之后，市场并不缺解释：竞争太激烈、亚马逊收购失败、中国品牌冲击、技术路线选错……这些说法几乎全部都成立。但问题在于，它们有一个共同点——只有在结局已经写完之后，才显得合理。对投资者而言，这类分析最大的价值，往往只是情绪安慰，而不是决策工具。 Image 真正重要的问题只有一个：在股价发生灾难性崩盘之前，我们有没有办法提前意识到风险，并且安全退出？  这正是「肥猫会飞」投资框架存在的意义。 很多人做投资，本质上是在猜剧情：管理层下一步会不会突然开窍？行业会不会回暖？会不会出现并购、政策或技术奇迹？但肥猫会飞从不做这些预测。它只做一件事——通过长期、结构性的财务指标，判断一家公司的“体质”。与其猜未来，不如先确认这家公司现在是不是还活得健康。 具体来说，这套框架更像三道防线。 第一道防线，我们看的不是某一年的高光数据，而是过去十年的利润率曲线：净利润率是否长期稳定，自由现金流利润率是否能够相互印证。原因很简单——如果利润不能稳定地转化为现金流，那它就不是利润，而只是会计上的幻觉。 第二道防线关注的是公司的抗压能力，也就是负债结构。这里看的不是“能不能借钱”，而是“撑不撑得住”。Debt / Equity 越低越好；如果偏高，那么 Debt / FCF 至少要低于 5。这个指标组合本质上只是在回答一个非常现实的问题：如果融资环境突然关门，这家公司还能活多久？ 第三道防线才是资本效率。低负债公司看 ROE，希望

随想71｜从追消息到看现金流：肥猫是怎么把自己从“韭菜命”里拽出来的 肥猫的朋友们，又见面了！这里依然是那个有观点、不马后炮的美股价值投资频道 一、降息了，为什么股市反而跌？ 上周美联储 FOMC 会议宣布降息 25 个基点。 结果呢？美股集体下跌。 这时候你当然能听到一堆“看似合理”的解释： 通胀黏性、经济预期、点阵图、鲍威尔语气不够鸽…… 随便挑一个都能自洽。 但如果你长期追踪市场对降息预期的押注，你会发现一个非常稳定的模式： 预期升高 → 股市拉升 预期回落 → 股市下跌 市场对降息的态度，像极了大旱盼甘霖。可一旦真的下雨了，反而一脸嫌弃。 一句话总结就是那句糙但准的老话：“嫖前舔如狗，嫖完嫌人丑。” 更要命的是，预期变化的速度——不是按月、不是按周，是按天，甚至按小时翻书。 有人会说：股市不就是“买预期、卖事实”吗？ 话是没错。但问题是——你什么时候知道“预期”已经被买完了？ 等消息传到我们这些散户手里： 机构早就布局完了 该涨的已经涨完 该跌的你也来不及跑 所以你每天刷 CPI、刷点阵图、刷美联储讲话，本质上是在干一件事：陪跑。 轻一点的结果是：浪费时间，浪费情绪，浪费 ATP 重一点的结果是：账户里的真金白银，被来回、反复、系统性收割。 二、大盘跌了，肥猫为什么反而赚钱？ 上周五的数据很直观： SPY $标普500ETF(SPY)$ ：-1.06% 肥猫账户：+1.24% 不是炫耀，是验证。这让我对自己坚持的价值投资框架， 又多了一分确认。 但我要说清楚一点——肥猫不是一开始就这样的。3–4 年前，肥猫同样是：追热点，买网红股，看故事、赌增长。就像下面这位朋友的持仓一样： ORCL $甲骨文(ORCL)$

随想 70：无论你炒不炒股，你都逃不过价值投资 肥猫的朋友们，又见面了！这里是专注于让价值投资变得简单又实用的美股投资频道。 上一篇《用芒格的智慧，重新审视 ADBE》刚发出去，ADBE $Adobe(ADBE)$ 上周就给了一个 8%+ 的体面涨幅。但你们知道肥猫的投资观：短期涨跌不过是情绪烟花，看了好看，跟收益无关。 如果因为涨了两天就跑、跌了两天就慌，那说明你真正依靠的不是“系统”，而是“运气”。当你的逻辑是“我感觉下周会上涨”，那市场每一个反方向的波动，都会像扯着你神经线的风铃一样，让你难以安眠。 真正稳如泰山的底气，来自于那五个数字背后——资本回报率、负债率、自由现金流、利润率、估值——所构成的一整套“能稳定盈利、能解释世界的逻辑系统”。 一、为什么你炒不炒股，都得学价值投资？ 今天我们换一个角度来聊 —— 想象你到了退休那一天。 你手里握着自己一生的积蓄。 房贷可能已经还完，孩子也长大，但新的焦虑悄悄来了： 通胀在蚕食你的钱 医疗成本越来越高 你不确定这笔钱能不能撑完整个退休周期 这时，你不得不面对一个事实： 不投资，你的钱会静静流血。 情况 A：你现在是短线交易者 你每天盯盘、看新闻、追热点、冲动做 T。 账户涨得快，但跌得也深。 年轻的时候你还能说“输得起”。 但退休后，你能承受一次 30%-50% 的回撤吗？ 你再也没有 10 年、20 年帮你“赚回来”的时间了。 而更残酷的是， 当一个人习惯了短线的肾上腺素，就很难再回到价值投资那种“慢火焖汤”的节奏。 就像一个长期吃重口味的人，很难突然只吃白粥。 情况 B：你从没投资过 那你的压

随想69：用芒格的智慧，重新审视 ADBE 肥猫的朋友们，又见面了！这里依然是专注于让价值投资变得简单又实用的美股投资频道。 今天想和大家聊聊芒格的智慧——以及如何借助这份智慧，重新审视我们对 ADBE $Adobe(ADBE)$ （Adobe） 的判断。芒格先生认为只需要5个数字就能判断投资的好坏，和肥猫在频道里反复强调的理念异曲同工。肥猫自己的投资框架，其实也正是在吸收了巴菲特、芒格、施洛斯、林奇这些大师的体系后，再结合实战一点点总结出来的。 今天这篇文章内容较长，朋友们可以借助平台“自动语音播报”功能，边开车、边散步、边带娃的时候听，轻松吸收内容。 查理．芒格的投资极简主义：扔掉所有复杂指标，只看这五个数字 那些试图用几百个指标和复杂数学模型来预测市场的人，他们是在自找麻烦。他们以为自己在搞科学，其实是在玩一种昂贵的猜谜游戏。华尔街特别喜欢这套，因为复杂的东西看起来很专业、很高级。他们雇佣那些顶尖学校的博士，让他们弄出各种普通人看不懂的希腊字母（肥猫注：比如说期权策略动不动就跟你谈 Delta、Gamma、Theta……看着像魔法咒语。），这样你就会觉得自己太笨、看不懂，然后乖乖地把钱交给他们去管理。 这是一种很棒的商业模式——对他们来说是这样。 投资的真相是：它根本不应该那么复杂。 如果你需要用微积分来做投资决策，那你一定是做错了什么。真正驱动企业价值的，是几个非常基本、非常简单的因素。但人们不喜欢简单，简单听起来没水准，他们想要秘诀。 想要捷径、想要捷径，他们不想慢慢地变富，他们想一夜暴富。所以，他们每天盯着电脑萤幕，看那些红红绿绿的线跳来跳去，听信那些在电视上大喊大叫的分析师。 你要记住：如果那些人真的知道怎么在股市赚钱，他们早就退休了，何必还在那里讨生活？ 你不需要那些东西，你需