社区

随想60：SNPS $新思科技(SNPS)$ 又跌下来了，这是机会吗？ 肥猫的朋友们，又见面了！ 2025年4月14日的会员文章《【会员】暴跌后的SNPS，正在给你一次上车的机会》，我们谈到SNPS暴跌后的机会。2025年7月7日的《SNPS复盘——出口限制风波中的反弹逆袭》，又一次复盘了SNPS在出口限制中的韧性。两天后，肥猫清仓所有持仓，盈利约+25%，持有时间大概3至4个月，折算年化在75~100%之间。虽然此后SNPS又有约10%的上涨，肥猫也曾短暂闪过“是否卖早了”的念头，但投资从来不可能买在最低、卖在最高。 图片 然而在7月末创出阶段高点后，一个多月里SNPS再次暴跌30%。这再次印证了肥猫在《学巴菲特难？普通人这样做价值投资》中强调的观点：普通投资者没必要死守长期持有，如果短期已获得满意的收益，落袋为安往往更稳妥，否则像SNPS这样从高位回落，很容易影响心态。 SNPS暴跌原因 财报不及预期 Q3收入约17.4亿美元，同比增长14%，低于市场预期。 非GAAP EPS为3.39美元，不及分析师更乐观的预测。 Design IP业务疲软 IP部门营收同比下滑8%。 占比由30.4%降至24.6%，意味着该核心业务的重要性在减弱。 出口管制与中国市场

【会员文章10】手术机器人龙头ISRG $直觉外科公司(ISRG)$ ，还值得现在出手吗？ 肥猫的朋友们，又见面了！ 还记得2025年6月24日的会员文章《TMO——跌落神坛，还是价值洼地？》吗？当时我们聊到生物制药科研领域的霸主 Thermo Fisher Scientific（TMO） $赛默飞世尔(TMO)$ ，股价约在398美元。转眼不到三个月，截至9月5日，TMO已经涨到493美元，涨幅高达23.9%。恭喜在底部出手的朋友们！这就是价值投资的魅力。 今天我们来聊一聊手术机器人领域的绝对龙头——Intuitive Surgical, Inc. (ISRG)。这是一家总部位于美国加州的医疗器械公司，以研发和销售机器人辅助手术系统闻名。 一、ISRG $直觉外科公司(ISRG)$ 的核心业务与产品 ISRG的核心产品就是享誉全球的达芬奇手术系统。这是一个机器人辅助手术平台，医生坐在控制台前，通过精密操纵机械手臂来完成手术。 应用场景：广泛用于泌尿外科（如前列腺切除）、妇科（如子宫切除）、心胸外科以及普通外科。 优势：切口小、出血少、恢复快、精度高。对病人而言，住院时间短、并发症低；对医院而言，提升医疗水平，也能吸引更多病人。 价格：单套系统售价高达数百万美元，但医院仍然争相采购，全球装机量逐年攀升。 如果你是第一次听说“达芬奇机器人”，可以去网上搜一搜它的经典演示：比如用机械手臂折千纸鹤，或

随想59：股价跌宕，逻辑未变——CL与CMG的再遇良机 肥猫的朋友们，又见面了！ 一、CL的机会 还记得2025年3月3日那篇文章《1只稳健的现金奶牛，被低估的股息贵族》吗？当时肥猫说过，如果能在86美元的位置买入CL $高露洁(CL)$ ，未来大概率能拿到约11%的回报。事实很快印证：从3月末到4月中，股价一路冲上95美元以上。 别小看这区区10%多一点的收益，按绝对值看或许没那么“性感”，可如果放到年化角度计算——两个月11%的回报折算成年化，接近70%！更关键的是，这类收益的确定性非常强，远比追逐热门股的暴涨暴跌要稳健得多。关于为什么“确定性的10%值得投资”，我们在之前的文章里已经做过详细拆解——参考《10%的收益，为什么值得投资》。 如今，时隔大半年，CL的股价又重新回到诱人的区间，甚至比半年前还要便宜一点点。如果说当时的86美元是值得考虑的买点，那么今天的84美元就更显得物超所值。逻辑依旧成立：作为典型的消费必需品龙头，现金流稳定、分红可靠，即便市场对短期增长的预期不高，它依然能在动荡的环境里提供长期可预期的回报。 图片 二、CMG的机会 再说CMG $墨式烧烤(CMG)$ 。2025年3月11日那篇《【会员】CMG暴跌16.8%，迎来了罕见建仓信号！》，肥猫当时提醒过大家，这是一个难得的机会。结果也如预期：股价短暂探底

随想58：学巴菲特难？普通人这样做价值投资 肥猫的朋友们，又见面了！ 最近又有一些新朋友关注肥猫，我觉得这正好是一个合适的机会，系统地再聊一聊肥猫的投资逻辑。老朋友们也能借此复习一下，看看有没有新的理解。 从投资流派来看，肥猫一直想做的就是——价值投资。提到价值投资，大家第一反应肯定是巴菲特。但问题在于，巴菲特的方法普通人很难复制（原因我会在下文解释）。所以，肥猫结合自己的经验和思考，总结出了一套普通投资者也能上手的价值投资框架。 简单来说，我们和巴菲特的目标是一致的：以合理甚至便宜的价格，买入优质公司。重点在“优质”和“便宜”，这两步缺一不可。与巴菲特的不同点，则主要在执行的细节。 第一步：如何判断公司是否优质？ 肥猫的判断逻辑主要看四个方面： 1. 盈利能力和稳定性 重点看过去10年的净利润率和自由现金流（FCF）净利润率。 优秀的标准：大约20%左右。 稳定的标准：每年差不多，最好还能有一定的增长。 在增长初期可以对利润率要求放宽；若ROE长期大于20%或者ROIC长期大于10%，也可以适度放宽要求。（比如CMG，参考《【会员】CMG暴跌16.8%，迎来罕见建仓信号》） 但稳定性不能打折扣。 一个警示信号：FCF远小于净利润（比如航空公司，参考《美股必须规避这七大亏钱陷阱，尤其是最后一条》）。不同人计算FCF的方法不同，肥猫直接用 stockanalysis.com 的定义：Operating FCF - CapEx。 如果发现净利润异常，还要交叉检查毛利率、运营利润率、税前利润率，确保它们依次递减，否则就是非运营因素（如退税）在作祟。参考《投资者如何避免一买就跌，一卖就涨？【一文读懂关键财务指标】》 2. 债务健康度 D

随想57：股票分析的常见问题 肥猫的朋友们，又见面！ 上周市场最热闹的新闻之一，就是巴菲特的13F披露显示伯克希尔买入了504万股的 $联合健康(UNH)$ 。消息一出，UNH盘后暴涨12%，股价重回300美元以上。于是，那些原本对UNH唱空的人，立刻又转向高呼“UNH具备罕见的投资价值”。 但肥猫和他们的做法不同。自从 $联合健康(UNH)$ 大跌20%+之后，我就一直提醒朋友们关注这家公司。即便股价继续探底，我的逻辑也没有动摇。和一些散户甚至所谓“专业分析师”相比，我的做法很简单：不因为股价跌就看跌，不因为股价涨才看涨。 复盘一下肥猫的操作： 图片     ❶ 4月29日，《“抄底”是散户稳定胜出的唯一机会》，开始关注，股价409美元     ❷ 5月12日，《UNH暴跌时机会，还是陷阱》，正式入场，股价378美元      ❸ 5月27日，《复盘UNH——被打脸了吗？》，股价295美元      ❹ 6月9日，《

随想56：股票崩盘时保持长期信心的秘诀是什么？ 肥猫的朋友们，又见面了！ 先向大家道个歉，上一周因为个人原因没能更新。本来计划聊一个话题——当市场一致唱衰某只股票时，我们到底能依靠什么来判断是否继续持有？没想到，这周有些股票的行情依旧动荡，同样适合来谈这个话题。 过去两周，美股出现了几次“教科书级”的波动： 两周前， $诺和诺德(NVO)$ （诺和诺德）暴跌约 30%； 图片 上周， $礼来(LLY)$ （礼来制药）也重挫 14%，创下公司 26 年来单日最大跌幅。 图片 更有意思的是，媒体和分析师用来解释 LLY 暴跌的理由，几乎和两周前解释 NVO 暴跌的一模一样。 LLY为何暴跌？     1.核心产品临床试验不及预期      LLY 的口服减肥药 orforglipron（奥法他韦）在 III 期临床试验中，72 周平均体重下降 12.4%，低于市场预期（约 15%）及 NVO 竞品的表现（13.7–14.9%）。虽然达成了主要研究终点，但投资者质疑其在注射剂主导的减肥市场中能否突围。     2.亮眼财报被负面情绪掩盖      第二季度营收同比增长 38%，调整后每股收益 6.31 美元，并上调全年营收与利润指引——这在其他情境下足以推动股价上扬。但临床数据的失望情绪直接盖过了业绩的利好。     3.竞争压力陡增      诺和诺德的口服减肥药试验结果更强（15–16.6% 体重下降），加上 Viking Therapeutic

随想55：TROW——价值终将显现，下一只是谁？ 肥猫的朋友们，又见面了！ 还记得上周的文章《再聊先发优势——从OpenAI说起》吗？我们刚提到 $百事可乐(PEP)$ 凭借品牌壁垒占据了先发优势，结果没几天，这位“沉寂许久的老将”就在7月17日财报公布当日大涨超7%。原因嘛，很简单：业绩超预期。 但更有意思的是，原本还在唱空PEP的投行分析师们，纷纷调高目标价、修改评级，脸变得比天气还快。这也再次验证：与其盯着分析师的风向，不如多听听肥猫的碎碎念。我们看重的是企业本质、长期逻辑，而不是短期市场情绪。 图片 比如SNPS，这家公司我们曾在《SNPS复盘——出口限制风波中的反弹逆袭》中又一次分析过。它同样拥有先发优势，在被国际贸易风波围困的情况下，依然逆势上涨。肥猫最终持有四个月，以25.4%的收益离场，相当于年化75%+。 图片 今天我们要聊的主角是T. Rowe Price（ $普信集团(TROW)$ ）。 在4月7日的《美股暴跌，TROW这个飞刀能不能接？》一文中，我们首次分析了这家资产管理公司。当时价格在81.66美元附近。如果你当时或随后分批建仓，那么现在账面浮盈大概率已在2

随想54｜再聊先发优势——从OpenAI说起 肥猫的朋友们，又见面了！ 还记得去年7月的文章《投资别迷恋当红大饼股，先发优势往往是致命陷阱》的结尾，我们提出了一个问题：彼时，OpenAI的大语言模型ChatGPT横空出世，声势浩大，那么，OpenAI是否已经赢得了“先发优势”？ 图片 如今，一年过去了，我们或许可以给出否定的答案。显然，市面上已经涌现出多家竞争者的大模型，纷纷在细分领域中站稳脚跟，比如谷歌、X（前推特）、 $Meta Platforms, Inc.(META)$ 等。而OpenAI自身也面临高级人才被Meta挖角的挑战。 图片 那什么才是真正的“先发优势”？ 在肥猫看来，所谓“先发优势”，是指一家公司率先占据了某个优势生态位，并能有效阻止其他竞争者进入。它常见的具体表现形式包括： 客户转换成本高  比如 $新思科技(SNPS)$ （详见《【会员】暴跌后的SNPS，正在给你一次上车的机会》）：客户使用其EDA软件进行芯片设计，一旦更换软件可能会造成设计不兼容，同时还需投入大量工程人力重新学习系统。更重要的是，SNPS与台积电等芯片代工厂深度绑定，后者仅接受来自SNPS、Cadence和Siemens三家的设计图纸。这种技术锁定形成了壁垒。过去一个季度，SNPS股价从380涨到560，上涨约44%，也验证

随想54：CMG复盘——价值投资的一次范例验证 肥猫的朋友们，今天想和大家复盘CMG $墨式烧烤(CMG)$ ，这只美股餐饮龙头，又一次在实战中印证了肥猫的选股逻辑和价值投资方法。 今年3月11日，肥猫在《【会员】CMG暴跌16.8%，迎来罕见建仓信号！》中分析了CMG $墨式烧烤(CMG)$ 的大跌原因及其被低估的基本面。当时多数投资者对管理层变动以及其他短期利空因素感到担忧，而肥猫却认为这是一家“低价抄底”的高质量公司。 结果大家也看到了：CMG $墨式烧烤(CMG)$ 股价在4月探底，随后持续反弹，最近一个月内涨超14%，如果你在5月前逐步建仓逢低买入，现在至少已有20%的收益。 更有意思的是，当股价涨起来以后，机构分析师们又开始纷纷调高目标价、修改评级，仿佛“利空都消失了”。这也再次印证了那句老话：分析师永远走在行情后面。 Image 众所周知，股市赚钱，就是低买高卖。但“低买”包含了两个关键认知： 一方面，你得避免掉进那些看似便宜、实际会继续暴跌的“价值陷阱”； 另一方面，也要避免在股价刚开始调整时就急着抄底，结果买在了半山腰。 第一个问题，肥猫在这方面一直坚持做“逆势调研”——几乎所有曾被我分享的个股，比如 $美国达乐公司(DG)$ 、 $联合健康(UNH)$ ，都是在市场情绪差、没人看好时被挖掘出来的。而如今，它们也都用反弹证明了一个简单的道理：优质公司的股价不会无底线地下跌，底

随想53：SNPS复盘——出口限制风波中的反弹逆袭 肥猫的朋友们，又见面了！ 还记得一个多月前（5月28日），特朗普团队提出将禁止美国半导体设计公司向中国出口产品。这一消息直接引发了SNPS $新思科技(SNPS)$ 股价的断崖式下跌超过10%。市场一度陷入恐慌，担心出口禁令将严重冲击该公司中国市场的营收和增长潜力。 然而，到了上周三（7月2日），美国又取消了对中国EDA软件的出口限制。市场迅速回暖，SNPS次日上涨4.9%。但更有意思的是：其实在这条“利好”消息出台之前，SNPS $新思科技(SNPS)$ 就已经默默反弹超13%，股价早已超过出口限制计划前的水平。截至目前，肥猫的SNPS持仓浮盈从高点17% → 回撤至9% → 又反弹至约25%。 Image 为什么SNPS能穿越恐慌情绪、反超回归？其实，肥猫在6月3日的文章《SNPS暴跌10%，怎么看？》中已经给出两点核心观点： 一、优质公司的“生命力”胜于短期忧虑 二、价格波动≠风险，关键在于持仓成本 至于肥猫如何识别SNPS为优质股票，请朋友们移步阅读肥猫4月14日的文章《【会员】暴跌后的SNPS，正在给你一次上车的机会》。 免责声明:本文内容仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。