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各位读者好，我是villike，很高兴见到各位。 盲盒开到第3个了，不了解背景的可以去看盲盒1号的文章。 今天我们看三七互娱。公司是做游戏的，作为腾讯投资者，这行业我还是感兴趣的，哈哈~ 这公司2011年上市的，数据算是已经沉淀下来了，过去10年ROE有8年达标，关键比例达标也是8年，这两个数字还算不错，图我放出来你们看看。 2024年报翻开，公司去年170亿营收，26亿利润，毛利率80%，净利率15%，毛利率是想看到的样子，净利率差点意思，再看看销售费用占比56%，我都惊呆了，赶紧去看看附注，结果营收50%以上是流量费用，瞬间就更觉得腾讯香了，毕竟流量都是自己的。 研发只占营收4%，感觉不太进取的样子，我不知道这公司有什么代表游戏，就网上搜了一下，这些名字我确实不知道，更不用说玩过，给你们列出来几个感受一下： 《斗罗大陆：魂师对决》、《凡人修仙传：人界篇》、《叫我大掌柜》、《谜题大陆》、《魂斗罗：归来》（魂斗罗我是知道的，小时候疯狂迷恋，这个游戏我是真不知道） 再放两张照片，看你们玩过没？ 资产负债表的样子就比较让人心旷神怡了，公司应收预付一共20亿，应收30天周转（我没太搞懂游戏公司为什么需要应收，可能是渠道欠的钱），存货当然不可能有，固定资产11亿，20天周转，是应该这个样子，另一端应收预付大概20亿，净投入大概10亿，就能有170亿的营收、26亿利润！小投入、大产出，这才是好生意该有的样子！ 刚开始有点兴趣，画风就急转直下，看财报的时候公司高管薪酬实在是辣眼睛，170亿营收的公司，去年有4个高管拿了超过1000万的薪酬，还有另外两个拿了900多万，我一开始以为看错了，再看一眼，呃，好吧。 后来我去看网上对公司的评价，看到一堆对公司不思进取、高管奢侈无度的抨击，再联想到公司的研发投入和游戏的情况，一下子就没了兴趣，感觉有点大股东带着一帮小弟守成过小富即安日子的感觉。

小王作为经济投资类博主，比较头疼的一件事是回答亲友提出的“有什么好基金可以推荐”，这个问题本身不难回答，确实有一些不错的基金。问题在于，基金赚钱，不代表基民也能赚钱，最后把亲友给得罪了。任何投资的收益都由三方面决定：1、投资品种本身的收益2、投资者的买卖行为3、运气以上排除了第一个可能，如果长期如此，也排除了第三个可能，那剩下的就是第二个原因“投资者的买卖行为”。“基金赚钱，基民亏钱”，不是个别基民问题，而是一个非常普遍，而且以后也很难改变的局面，它源于我们每一个人身上的一些根深蒂固的系统性、重复性的非理性模式，导致我们认识现实的方式可能出现扭曲，心理学称之为“认知偏差”。这不是道德的沦陷，也不是人性的扭曲，只是在金钱的诱惑下，它会更加明显。相比股票投资，基金投资的对象更单纯，其中暴露出的认知偏差也更清晰，有人总结了三种最常见的基金投资亏损模型，每一种模型背后都有一、两个经典的认知偏差。根据这个问题有人总结了几个模型，你看看你中了没有！前两个模型，A经常出现在主动管理基金上，指数型基金“卖强持弱”长期是可以赚钱的；B经常出现在指数型基金上，主动型基金反而不能随便补仓；但C亏损模型，两类基金都有可能出现，是一个更经典的亏损模型，大部分读者都有类似亏损经历。01每一次犯错后你都懊恼不已：为什么每次都会犯这种简单的错误？然而它并不简单，它是大脑中的思维定式，是情绪下的反应，也是人性的必然结果。大部分人都会犯的错误，就构成了投资中的经典机会，比如非理性的低价买入和高价卖出的机会，但前提是——你要尽可能避免。真正成功的投资者都是“反情绪”的，甚至是“反人性”的。所以，买基金最困难的事，不是寻找好基金，而是保证你尽可能避开这些认知偏差。这样，即使你选出的基金平平无奇，不是赛道也不是什么明星基金，你也能获得很好的收益。说到这里又有人说我又不是圣人，哪能有那么好的情绪控制呢。是的，大家都是

各位读者好，我是villike，很高兴见到各位。开盲盒的日子来了，这一系列文章的背景，盲盒1号文章里讲过，不再重复。从上一篇的阅读量来看，分析公司的文章果然还是没多少人看，本来想不发了，后来想想，送给有缘人吧，虽然这个阶段人人都很丧，但总有一天会有人看到这些在黑暗中开出的花朵。今天我们看健帆生物，公司2016年上市，按理说不应该进入我的股票名单，但筛选的时候ROE我最看重，也看了看这家公司，做了点笔记，既然看了就别浪费，一样发文章出来哈。公司ROE达标年份有9年，关键比例达标7年，但看这两个数据表现不错，看起来20和21年经营是高峰，最近3年看起来基本正常，23年遇到问题，24年又回来了，图放上来你们看一下。接着看2024年报（看全文，别偷懒哈），公司是做血液净化医疗器械的，主要是“一次性使用血液灌流器”（听起来似乎不怎么有科技含量哈？），毛利率80%，26%的销售费用率，9%的研发投入占比，净利率接近30%。上面这些数据，我脑子里的想法有这些：80%毛利率应该是行业属性，医疗器械这行业本来毛利率就容易高，毕竟跟命有关的东西，如果再有一些机缘巧合、拿到个爆品或专利，有些公司就靠这个吃好多年的，60%以上毛利率常见，80%这个应该还是有点独特性的。一般像这样的毛利率，十有八九是要过集采这一关的，集采这个事情不光我之前分析过，各种机构、投资者都分析来分析去，但我觉得十有八九还是没几个人能说准，一旦产品被集采，那真的是天雷滚滚、操碎了心。再说这26%的销售费用占比，这是我国医药行业的共性，共性到大家都习惯了——是不是医药公司都是这样的，对于这样的生意模式，我其实是比较心虚的，这么多钱“堆”出来的高价，最后都是被消费者买单了，心虚，就是心虚的感觉。当然了，净利率接近30%还是值得骄傲的，这样的利润率确实也让人眼红，还是要肯定的。还有个事情，研发投入占比看起来还算正常，但考虑到公司也

各位读者好，我是villike，我们又见面啦，开心~一年一度的高考就在明天，明天也是我的生日（以后你们就记得了对不对：）），借我生日的喜气，祝各位考生和家长一切都顺利，取得满意的成绩！上次有读者说文章开头《给我所有读者的一封信》不见了，以为有什么大变化，没有变化哈，你仔细看我的文章，现在开头和结尾都少了很多重复的内容，原来是这里加一点那里加一点，就显得越来越累赘，索性就做了瘦身，这篇文章我甚至会把文中广告关掉，试一试你们的阅读效果（当然也试一试我的流量主广告收入少多少，心痛）我的初心从来没变过，每一位新关注的读者还是会收到我的那封信，但确实有一些人不看，我想了想，放多少次也都会有人从来不看，索性随缘吧，这样随性长久。如果你想看，后台输入一封信，链接推给你，过段时间我可能也会更新这封信。以下是正文哈。我在自己的书里写过，巴菲特说一个生意是否值得投资，他五分钟就能判断，我自己肯定达不到那个水平，不过这几年下来，感觉还是有进步的，至少对于什么样的生意不愿投，能有快速的判断。按我的筛选标准，今年的股票名单出来了，毕竟这个名单里的公司历史表现良好，所以我会多看一眼，但肯定不会照单全收，甚至可能全部看完也找不出几个愿意深入研究的公司，好在投资不是比数量，不然我就要累死了。本来自己看完就过了，想了想，这个思考过程也有价值，索性再投入点时间写一写、分享出来，估计对你们也会有一点用。不打算注重形式，重点在于内容，内容主打一个粗暴不讲废话，毕竟如果方向错了，继续挖投入产出比实在太低。今天看先导智能。公司2015年上市的，到现在刚好10年，先放两个指标的图。ROE达标7年，关键比例达标9年，2024年分红wind可能没导出数据，不影响整体判断。上市公司上市前3-5年数据好看正常，2020年起，ROE就不怎么好看了，尤其是最近两年，数据下降很快，整体看起来吸引力不大，公司生意模式和竞争优势可能不咋

伯克希尔股东大会问答的价值，绝对被大大低估了，每年巴菲特和他的搭档（顺便缅怀芒格）都会回答股东的几十个问题，这些人相当于我们的缩影，问的很多问题都是我们想知道答案的。可惜的是，股东大会一开一天，又是全英文，结果就是这些材料知道的人相比而言很少，这也是为什么我的那本书取名《被忽略的投资秘籍》的原因。2025年的股东大会已经开完了，昨晚出去吃完饭，家人都去逛了，我坐在商场里的813看完了原文，分享我的感受出来，可以看做是对这本书内容的补充哈。关于关税和美国财政巴菲特还是人间清醒，也是有视野格局的，他说：“3亿人自鸣得意，全世界的75亿人侧目而视，这绝对不是我们想要的。既有失道义，也缺乏智慧。”这个应该说说出了大部分非美国人和一部分美国人的心声。只是就我的认知而言，一旦涉及到政治和利益，事情就变得复杂起来，总有人揣着明白装糊涂，大多数人也会把个人和小团体利益放在良心前面，这是人性使然，谁经历谁知道。关于投资5家日本公司后的态度有股东问投了5家日本公司的事情，巴菲特借此重申了他一贯的“投后态度”：“五家商社是日本公司，它们有自己的风俗习惯，自己做生意的方式。各个国家的公司都有自己的特性。这五家商社做生意做得很成功，我们无意对它们做出任何改变。我们只是为它们加油、鼓掌。我虽然94岁了，加个油、鼓个掌，我还行的。（笑声、掌声）”随着阅历的增加，越来越会感觉到改变人的难度，而公司是由一堆人组成的，改变起来难度更大，所以，投资的时候选好公司，别指望选了以后会有大的改变。江山易改，本性难移啊。说句题外话，你看巴菲特的个性，94了，还这么健谈幽默，佩服。关于“翻开每一页”今天巴菲特强调了好几遍，说他在投资5家日本公司的时候，主要工作就是看所有日本公司的一本册子，我想上面应该是公司的基本情况和一些核心财务数据。其实巴菲特在各种场合说过几次了，他年轻的时候就开始大量阅读公司，这样培养起自己对公司的

各位读者好，我是villike，很高兴见到各位。 你们没看错，我卖股票了，哈哈~ 这篇文章，我先把这笔卖出的情况讲一讲，然后把我整个的卖出体系讲清楚，未来我也都会按照这一套来操作，你们可以着重关注第三种卖出情况的实操方式。

各位读者好，我是villike，很高兴见到各位。开始正文前，如果你没看过下面这篇文章，请务必看看，里面清楚地介绍了：这个号是干什么的、读者能从这里获得什么、不能获得什么。给我所有读者的一封信给我所有读者的一封信（语音版）我的第一本书已经悄咪咪地出版了，哈哈~我不求这本书“大卖”，但我希望她能持久存在，因为内容绝对是价值连城，这篇文章里有介绍和购买链接：villike的第一本书，要出版啦！或者直接拉到文末，点击左下角的“阅读原文”，那里我放了京东的购买链接。这篇文章，是我对格力2024年报的分析，还有我的下一步交易方向。1、从经营结果的角度看，2024年格力ROE是25%，分红比率52%，关键比例0.48，连续3年在ROE和关键比例上双达标，从这个结果来看，格力又进入了比较稳的空间。2、2024年，全国家电9100亿，增长6%，空调产量增长10%，看上去格力落后于行业，但考虑到销售额是终端零售数据，产量我们看不到格力数据，具体情况还有待观察。从营收看起，格力营收自2018年起没啥变化，今年甲供少了100亿，主营业务略有下滑、变化不大，毛利率略有降低，但是销售费用率创历史新低，更能反映经营本质的毛-销创出历史新高，带动归母扣非净利率达到历史最高水平，净利润也创出历史新高。要提一下，这份年报中有许多和渠道改革相关的迹象出现，除了前面这些结果性数据，年报显示销售返利持续下降多年，存货周转继续加快，如果这些确实是渠道改革逐渐见到成效的结果，那营收的增长未来如果出现了也不奇怪。3、2024年，格力投入的营运资金大概460亿（应收预付180，存货280），固定资产400亿，资产负债表另一端有610亿的应付款和120亿的预收，一来一去只投入了100亿出头，却产出了1900亿营收，320亿利润，从静态结果来看，这个生意模式实在是不错。虽然产出端不能提价，但这个经营结果应该说是比较少见的生意了

各位读者好，我是villike，很高兴见到各位。开始正文前，如果你没看过下面这篇文章，请务必看看，里面清楚地介绍了：这个号是干什么的、读者能从这里获得什么、不能获得什么。给我所有读者的一封信给我所有读者的一封信（语音版）我的第一本书已经悄咪咪地出版了，哈哈~我不求这本书“大卖”，但我希望她能持久存在，因为内容绝对是价值连城，这篇文章里有介绍和购买链接：villike的第一本书，要出版啦！或者直接拉到文末，点击左下角的“阅读原文”，那里我放了京东的购买链接。这篇文章，是我对万洲国际2024年报的分析，还有我下一步的交易决策。1、从最终经营结果来看，ROE是16%，分红比率76%，关键比率0.21，如果从我的选股标准来看，万洲国际上市以来就没有“双符合”过，如果你问我当时为什么要买，我只能咬着手指头说我那时是个蠢货（我买入时还没有现在的选股标准）。2、不过，2024年的经营情况还是值得说一说的，全年营收259亿，下滑1%，但归母净利润14.7亿，上涨143%，增长8.6亿，这里面主要是猪肉业务去年亏4.8亿，今年盈利3.6亿，一来一去就是8亿多。分国家来看，除美国和中国外的营收占比已经达到15%，中国和美国营收继续处于停滞状态，其他地区的产能利用率已经达到115%以上，后续应该还会继续增长。整体来说，万洲国际2024年的经营结果和感觉上的势头是不错的，2023年对美国的屠宰业务做了重大的调整，2024年就见到了比较明显的成效，另外负债率已经连续4年降低。财务成本也有所下降，再加上史密斯菲尔德的拆分上市（这大概率会带来经营责任感和效率的提升），整个公司有一种逐渐进入状态的感觉。    3、万洲国际的业务在我的视角里有一些问题，首先公司的生意复杂性比较高，跨了养殖、屠宰、肉制品整条产业链，就差没做饲料了，同时还在全球开展业务，而这个生意又互相关联，尤其

各位读者好，我是villike，很高兴见到各位。开始正文前，如果你没看过下面这篇文章，请务必看看，里面清楚地介绍了：这个号是干什么的、读者能从这里获得什么、不能获得什么。给我所有读者的一封信给我所有读者的一封信（语音版）这篇文章，是我对万科2024年报的想法，还有下一步的交易计划。1、从经营结果来看，这应该是万科历史上最差的年份了，营收3400亿，下降接近30%，利润亏了快500亿，这是我统计万科数据2004年以来的第一次亏损，称得上是巨额亏损，去年的归母利润是120亿出头，这主要是由于营收和毛利率同时下降带来的毛利减少造成的，毛利今年下降了差不多350亿，加上存货减值多了30亿，投资收益少了60亿，资产处置亏了25亿，其他应收款减值损失260亿，主要是这些。2、万科这个生意的投入是巨大的，尤其是存货，至少是2-3年的存货资金占用，而且存货的核心是土地，这个又不是万科所能控制的。产出端由于滞后，有很大的不确定性，而且万科这个品牌也没有强大到可以有溢价的地步，所以，这是一个投入巨大、产出不一定能同比例巨大的生意。除此之外，房地产项目制的方式导致标准化很难做。另外，由于资金占用太大，借钱就是必不可少的，这又增强了整个生意模式的不稳定性。在年份好的时候，这些问题不会很明显，只要产出端是在上涨，存货就是多多益善，债务也可以如期偿还。可偏偏这几年就遇到了不好的时候，各种因素叠加在一起，房地产到了一个截然不同的点，生意模式里的问题就暴露了出来，这就是万科这几年遇到的困境，实际上这也是整个行业的困境。3、在企业文化方面，我觉得万科在客户端的口碑还是不错的，公司这么多年在房地产市场维持在第一阵营，说到底靠的就是对消费者需求的满足，新的管理层接任以后，目前还没有看到在这一点上有明显改动的迹象，可以再观察观察。    4、从竞争优势的角度来说，万科的品牌目前还是在

各位读者好，我是villike，很高兴见到各位。开始正文前，如果你没看过下面这篇文章，请务必看看，里面清楚地介绍了：这个号是干什么的、读者能从这里获得什么、不能获得什么。给我所有读者的一封信给我所有读者的一封信（语音版）我的第一本书已经悄咪咪地出版了，哈哈~我不求这本书“大卖”，但我希望她能持久存在，因为内容绝对是价值连城，这篇文章里有介绍和购买链接：villike的第一本书，要出版啦！或者直接拉到文末，点击左下角的“阅读原文”，那里我放了京东的购买链接。几年前的春节，我写过一篇介绍我的故事的文章（villike的故事），转眼已经几年过去了。春节在家这几天，可能是微信系统推送的原因，多了不少新关注的读者，从名称来看，应该属于质量比较高的群体，想想看如今写文章确实少了，今天兴之所至，决定写一篇，题目虽然叫《我的这一年》，但不会是流水账，是我自己的一些感受分享，算作给读者们的新年拜帖。开始之前交代一句，今年我37岁，而读者群体从十几岁到七十几岁都有，主要集中在25到45之间，今天我的这篇文章涉及方面会比较多，我不会把某个群体——不管是年龄还是工作生活状态——当做假想的目标读者，但我希望你能从某个段落，找到属于自己的共鸣，那我这篇文章就有了她自己的生命。今早在被窝里，我琢磨着这篇文章写什么主题和内容，想来想去，你们关注我，绝大多数——我猜超过95%是想要赚钱的（冲着我的俊美容颜来的应该是少数，哈哈），所以这第一部分，我就来聊聊过去一年对投资的感想。关于投资首先我特别庆幸，庆幸我在很早的时候就找到了投资这条路，并且诚心诚意地“皈依”了她，在我这个年纪，工作的性质和意义已经发生了改变（这个我后面会再讲），如果不是我有投资这个“靠山”，我不会有现在的底气（虽然也还不是很足，哈哈），我对未来的“焦虑感和麻木感”也许会更重（我想，一线城市35岁左右的群体会对此有共鸣）。 &nbs