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各位读者好，我是villike，很高兴见到你们，之前我发的这篇文章，去看一下哈：离职了！。11月10日，巴菲特发布了一封信，这封信有点不同寻常，在公布了自己股票的一些捐赠安排后，巴菲特宣布他将不再发布一年一度的“致股东信”。换句话说，巴菲特真的要逐渐和我们说再见了，这一天终于还是来了。每次巴菲特的信我都会认真看，中英文都会去看，以下是我对这封“封笔之作”的阅读感受，蓝色字体是原文，黑色字体是我的感受。I’m “going quiet.”（我要安静地离开了。）Sort of.（算是吧。）我看到这一段就没忍住，鼻子一酸，眼泪都差点掉出来，尤其是那个sort of，这个另起一段的格式不是我改的，原文就是这样，我不知道巴菲特写这段话时，他的心情是怎样的，我也不猜了，从50年代开始写致股东信（当时还是给合伙人的信）到现在，70年过去了，是时候退场了。算了不写这一段了，再写眼泪就真掉下来了。（查理）从来没说过“我早跟你说了吧”这样的话。巴菲特和芒格对我的影响和意义，最直接的当然是在投资方面，但对于最接近人生真谛的“工作”——投资，想把这个事情做好，没有好的人格恐怕是很难的，我从他们两个那里也学到很多做人的道理。有趣的是，他们两个从来没讲过什么惊世骇俗的道理，都是一些可能在小学时候我们就已经被反复教育的道理，当然了，很多人一辈子也没有做到。就像巴菲特这里回忆的芒格，芒格是个多聪明的人啊，芒格另一句有名的话是“沃伦你很聪明，但你会发现我是对的”，只是芒格从来只在事前这么说，事后他不会幸灾乐祸地跑来说“我早跟你说过了，你就是不听”这样的话，是因为他有智慧，他清楚这样说除了让自己心里一时爽之外，会极大地伤害对方的自尊、甚至伤害到双方的友谊。1958年，我买了至今唯一的一套房子。我记得之前网上好像传过，说巴菲特的一套豪宅出售，如果真的有这个事，我估计是他或者同事的某笔投资，据各种渠道的信息来看，

各位读者好，我是villike，很高兴见到各位。上周末跟老婆去逛街，去的是深圳前海万象城，负一层那个泡泡玛特依然人山人海，这家公司确实吸引了我一定的兴趣了。那一层还有很多类似的店铺，逛的人却寥寥无几，在我这个直男眼里，那些店卖的东西直观上感觉不比泡泡玛特的东西差，确实有意思哈。如果说这只是一种潮流，也不是不可能，只是好公司本来就不多，产品让消费者这么着迷和疯狂的一家公司，有点戳到我的点上了，后面我会看情况，如果确实勾的我受不了了，我就去研究一下这家公司，有的话会发文章出来。……上周发生一个事情，融创和碧桂园的债务重组不知不觉都有了进展，这两家公司我没研究过，某大已经走到头了，这两家应该是当年前几名里面最有得救的，不管具体采取了什么措施，房地产企业似乎”撞击式着陆“的部分，有逐渐过去的迹象了，这种迹象应该大多数人都还没关注到，不少人感受到的还是房地产市场的不景气，看不到头的不景气。我过去多次分享过我的想法，经济周期是不可避免的，只是因为一般势大力沉、持续很久，在其中的我们很难看到远方的走势，通常我们只会觉得会一直好下去或一直坏下去，我跟大家一样是其中一员，但是多看历史会有很大的帮助，经济是螺旋式上升的，过程曲折，前途光明。其实我不太关注宏观经济，但毕竟所有公司的经营都是在宏观背景下，所以知道未来的一个大概方向（但不知道什么时候会来），对于我做投资是有帮助的，尤其是我持有的跟宏观经济关系比较大的公司，比如万科、腾讯、招行等，知道未来的宏观经济大致方向，会有利于做出自己的投资判断和操作决策。……9月的时候锻炼受伤，到上周已经基本痊愈了，上周去跑了3次步，两次40分钟，1次30分钟，配速基本都是6分钟到7分钟，除了脚踝还略微有一点酸以外，其他没啥问题了。迎风奔跑的感觉真好啊！这周可能会出去爬爬山什么的，前面两周因为准备一个考试，还是有点疲惫的，从这周开始，继续探索享受我的”全职生活

各位读者好，我是villike，很高兴见到各位，之前我发的这篇文章：离职了！，去看一下哈。刚离职待在家那段时间，我真是想怎么来就怎么来、怎么舒服就怎么来，之前还一直有运动的，但那段时间就啥都没干。就这么“瘫”了一个多月，发现不行，人还是需要多巴胺内啡肽之类的东西的，但又不想出去跑步，想着做点力量训练，其中之一就是把多年前买的引体向上拉杆找了出来，自己安装在楼道里了。结果第三次拉的时候就出了问题，拉到最高点杆子掉了，整个人一屁股坐在台阶上（是不是听着就很疼？），脚踝也崴了一下，后来大概一个多星期都无法平躺，因为尾椎骨痛，跑步就更不用谈了，脚踝到现在还有点酸痛，期间我还作死跑了一次步，现在彻底老实了。但我也发现，人还是得运动的，尤其是我这样在家待着的人，大把的时间，总不能都拿来看书喝茶，也得劳逸结合，哈哈~后面我准备脚踝好的差不多了，就继续出去跑步，这期间我也有做做俯卧撑、练练腹肌（我做的是一个叫“腹肌撕裂者”的系列，这么多年效果很好，你们可以在各大视频网站上找到），当然了，除非找到合适的器材，否则引体向上是肯定不做了（我怀疑我这辈子都会对这个运动有心理阴影：（）。……投资还是老样子，说来也好玩，我做投资十几年了，但现实生活中身边很多人不知道我有做投资，有一次，一个朋友知道我不光会投资、还有几十万读者的时候，她的迷惑大写在脸上和她的这句话里——“我怎么从来没见你看过股票软件啊？”哈哈，我不知道我这种方式是不是最好的方式，但我知道我这种投资方式，确实是最省心省力、还能赚钱的方式。还有个事情，时不时会有读者问我XX股票你买没买、卖没卖，从2021年到现在，我的每一笔交易——我说的是每一笔，全都发文出来了，未来除非我哪天明确表示不再披露，不管收不收费，我都会发出每一笔交易来的。所以，如果你们没看到我发交易的文章，那就是没有交易哈。闲聊就到这，下面是今天的主角和正文，你们慢慢看。……1

之前有读者问过我，既然投资成绩还不错，为什么不去做个私募，这样不就把爱好和事业结合起来了？也有一些读者相当信任我，说如果我发了私募，他们一定会去买的。其实我不是没想过，大概4、5年前，我就动过这个念头，也接触了几家私募平台，另外，我线下也认识一些做私募的朋友，所以也跟几位圈内人士认真了解过实际情况。至于我后来的结论？就是你们现在看到的文章标题——未来除非有非常靠谱的理由，否则我是不会做私募的。之前也有读者留言给我，TA自己想做私募，想知道我的观点，今天就讲讲我的一些思考，供这些读者参考，也加深一下其他读者对我想法的了解。我之所以决定不做私募，是因为我认为从逻辑上来讲，有两个问题是无解的：第一个问题，钱的流向，天然和做好投资的需求时机相反。怎么理解？一个投资人去投私募，目的肯定是赚钱，而一个私募获得最多关注——进而也会获得最多投资人意向资金的时候，就往往是股市大涨的时候——至少是这个私募的持仓大涨的时候。而这个时候，资金大量涌入，基金经理就犯难了，不投吧，会马上拉低基金的整体收益率，投吧，买进去的价格大概率是不划算的、长远来看也会拉低基金的收益率。反过来就更尴尬，一个私募基金经理最需要钱加仓的时候，往往是TA的持仓股票价格低的时候，而这个时候下跌的股价（以及下跌的基金净值），肯定是很难吸引来资金的，现有的资金不赎回，就已经不错了。这个问题有解吗？通过投资者教育（苦口婆心、唠唠叨叨），可以部分缓解，但效果微乎其微，100万的投资门槛，并不能确保基金投资人的理性，毕竟如果大家能做到“别人恐惧时我贪婪”，那自己做投资也大概率差不到哪去吧？当然，这第一个问题适用于像我这种类型的“投资者”，不适用于追涨杀跌的基金经理哈，这个你们都能理解。第二个问题，钱的来路，对小基金非常不友好。作为基金经理，就算你的资金都是理性的，也架不住募不来钱，现在私募基金多如牛毛，讲句难听的，跑路的都比比皆是，

各位读者好，我是villike，很高兴见到你们，之前我发的这篇文章，去看一下哈：离职了！。 今天开始就是十一长假，祝我的读者朋友们假期愉快！我2号要回长沙玩几天，也许你我会在长沙的人山人海中相遇，哈哈~ 时间过得好快，转眼2025年已经过了75%，这篇文章，是我对前3季度的实盘总结，还有下一步我自己的投资方向。 从我2013年7月开始投资至今，已经12年出头，过去这12.25年，我的投资业绩如下：

各位读者好，我是villike，很高兴见到你们，之前我发的这篇文章，去看一下哈：离职了！。上次这篇文章：旷野人生！，聊到从四川旅游回来，老婆和她同事去国外玩了，我带着儿子回了老家。我出生在河南洛阳，现在父母也还在那边的一个小县城里，回来有空的第一个晚上，我去了家附近的一座小山，看着山路上的风景，心里还是有很多感慨的：我从2005年上大学那一年离开，到现在刚好20年，20年，很多事情都变了，但是这个小县城给我的熟悉的感觉没有变，我也走到了人生的下一个阶段。小县城当然跟深圳的吃喝玩乐没得比，儿子每天最开心的娱乐活动就是到这个小广场上玩充气城堡，每天和小表弟玩得热火朝天、不到关门绝不下来，让我想起自己小时候，也是蹦蹦床的忠实粉丝，那是唯一一个我妈可以把我扔在那里、几个小时以后再来接我的场所。当然也没有一直在家待着，我时不时会带儿子出去逛一逛，龙门石窟、白马寺之类的他已经去过了，这次带他和老同学的儿子去了洛阳博物馆，不得不说，这地方还是很适合来看的，老少皆宜，就是夏天有点热，里面的我就不剧透了，放一张外观的照片，还是挺壮观的。还去了一个叫魏坡新序的新景点，是把原来的一个叫魏坡的古村子改建的，环境还不错，人也少，适合比较文艺或喜欢慢慢逛的人，你们看看。第二张照片上的这种院子，好像是我们那里特有的，我小时候爷爷奶奶家住的就是这样的，不过那时候的都是窑洞（我爸说这个也是，但我看起来像是砖头垒的），看到这个院子就想起了我只有4、5岁的时候，太熟悉了。老婆从国外回来后，我们一家三口和我爸一起开车去山西玩了，壶口瀑布离我家不算远，但我长这么大还是第一次去，景点还是很壮观的，“黄河之水天上来”那一刻确实具象化了，照片不能完全展示现场的感受，壶口瀑布刚好在陕西和山西的交界处，两边都能看，如果你们去的话，我感觉山西这边好看一点。接着驱车一个多小时到了隰（xi，二声）县，属于哪个市不记得了，住在县里一

各位读者好，我是villike，很高兴见到你们，之前我发的这篇文章，去看一下哈：离职了！。这篇文章，是我对海天味业2025半年报的分析，还有我下一步的交易决定。1、上半年海天ROE12%，最近3年都没什么大变化，照现在这个经营趋势发展方向来看，全年继续维持在20%以上，应该是没啥问题的。如果考虑到今年上半年海天拿到了差不多80亿的H股募集资金，而这些钱肯定还没有产生太大收益，这个ROE就显得更不错了。半年报披露了分红0.26元每股，预计分掉15亿，占利润的39%，如果今年依然大比例分红，那关键比例可能依然达不了标，不过这也要看公司接下来的经营效果，年报的时候我们再来看。2、半年报显示，海天有应收预付3亿，存货17亿，固定资产52亿，应付预收26亿，净投入50亿上下，预估全年产出300亿营收，70亿利润，这个投入产出比已经非常高了，如果是在年报的时候看，净投入大概还要少30亿左右，因为预收款过了春节那个时间点就变少了。海天这个生意，基本是“正常”生意所能展示的最好状态：没有应收账款，有相当多的预收，除此之外还有一部分应付，固定资产必不可少，但折旧占营收比重不超过2%，存货当然也少不了，但动销顺畅，除了像高端白酒这种存货“作弊”、固定资产折旧完了还值钱的生意，大多数生意能做到海天这样，已经算是很好的生意了。另外，海天在2016年之前，基本1-2年提升一次产品单价（2021年也提了一次），提价这个事情是大多数生意不敢做的，而海天一方面行业老大地位稳固、老二老三们都等着他提价后跟进，另一方面海天在消费者心目中地位也可以，产品又是高频率消费、低单价的，两方面一合计，就是海天不是那么明显的提价行为了。3、海天的竞争优势，主要是有技术沉淀支撑的产品，有粘性和转换成本的客户（尤其是餐饮客户)，一定的规模效应，以及品牌带来的选择倾向性。这些方面上半年都没有发现明显的削弱，研发继续在投入，工厂

各位读者好，我是villike，很高兴见到你们，之前我发的这篇文章，去看一下哈：离职了！。这篇文章，是我对泸州老窖2025半年报的分析，还有我下一步的交易方向。1、上半年泸州老窖ROE15%，相比于去年同期下降2个点，这个数值依然可以超越绝大多数的上市公司，全年也大概率能达到我的选股标准，按照公司今年70%的分红比例目标（《2024-2026股东分红规划》里的数据），关键比例应该也没啥问题。2、从半年数据来看，泸州老窖应收账款几乎没有，预付2亿，存货138亿，固定资产88亿，投入大概230亿，应付14亿，预收35亿，净投入大概180亿（其中将近140亿存货是大概率不会贬值、甚至会增值的），全年大概率产出300亿营收，130亿利润，这个投入产出比相当地高。白酒这个产品，天然会朝着中高端去走，因为这不是一个日常个人消费品，而是一种群体情绪唤起的享用型产品，有一种天然的拉力让酒桌上的消费者用好一点的酒，所以看起来这些年白酒行业的总体产销量一直在下滑，但名优白酒企业的日子却越来越好，就是这个原因。也正是因为这个原因，名优白酒的价格天然有跟着人均可支配收入上升的内在走势，销量的上升加上单价的提升，再考虑到高毛利率带来的成本投入端有限（固定资产目前更没有多少投入必要，泸州老窖上半年产量大约4.5万吨，产能17万吨，还有8万吨在建，产能绝对足够），这就是这个生意“不需要大量追加投入，也能持续产出更多现金”的原因所在。3、对于泸州老窖来说，公司的竞争优势就是他的老窖池、酿造工艺支撑的产品，自从公司在2016年以后开始走大单品路线，这代表着对消费者需求的回归，几大单品很清晰地对准了不同消费者的需求，在同等的条件下，泸州老窖产品品质、品牌拉力的优势就显现出来了。截止到2025上半年，泸州老窖的窖池、工艺、产品等竞争优势，并没有发现有明显地削弱，酿酒技改工程和时间也在让公司的护城河变得更深阔。4

各位读者好，我是villike，很高兴见到你们，之前我发的这篇文章，去看一下哈：离职了！。6月底离职到现在，刚好2个月出头，给大家唠唠最近这两个月干了啥，将来有啥打算，让你们提前思想上应对一下将来的日子，哈哈~今天先说说四川玩的部分，后面再慢慢分享。离职后，我先是在家瘫了半个月，哈哈，真的是瘫了半个月，那十几天时间在我的脑子里一片空白，我怎么想都记不起来自己干了啥，只记得有一次前同事让我回去吃饭聚聚，就长途跋涉（原来我上班的地方单趟通勤要1小时）回去吃了一顿饭，然后找一个前同事的茶室坐着喝了一会儿茶。除了这个事情，前面那十几天啥都记不得了，可以看做开了个萌萌的头。7月中，我们一行5个人——我一家3口，我老婆同事带着她女儿，去了四川旅游，我工作的时候出差去过成都好多次，但上次我去四川旅游，还是我小学的时候，印象中就跟我儿子现在差不多一样大，是不是所有的小学生都会在这个年纪去看大熊猫啊：）成都的一个朋友把车借给我们了，我们就5个人1辆车，在四川到处游玩，大熊猫和火锅是肯定少不了的，青城后山的印象最好，山林幽静，是我喜欢的类型，我带着两个孩子一路往上爬，虽然只有7、8岁，孩子的活力真不是盖的。九寨沟也去了，接我们的司机开个奥迪Q7，戏称“当拖拉机开”，全程弯曲山路还时不时回几个消息，感觉闭着眼睛都能开到，九寨沟倒是没想象中那么美，半路找到一个爬山的地方，反而爬得有滋有味，现在越来越喜欢幽静的地方了。有了车，确实感受到“说走就走”的旅行的意思，九寨沟回来第二天，老婆和她同事说“乐山小吃多呀！”，嘟嘟嘟开了两个多小时车，到达乐山市，当地确实是有点破破的（乐山的读者不要介意，我说的是建筑），但东西是真的好吃，钵钵鸡、跷脚牛肉还有炸串，老婆和她同事还很开心地找到了王鹤棣爸爸，拉着合了影，哈哈~带着孩子，杜甫草堂是肯定少不了的，停车是真难停，但孩子很明显更喜欢一个工厂改成的步行街，名字我是

各位读者好，我是villike，很高兴见到你们，之前我发的这篇文章，去看一下哈：离职了！。 这篇文章，是我对万科2025半年报的分析，还有我下一步的交易方向。 1、上半年万科亏损了100多亿，ROE还是负的，这个经营成果没什么好点评的，直接展现出来的就是很烂。 2、从投入产出的角度来看，上半年底万科财报显示有应收93亿，预付525亿，存货4625亿，合同资产124亿，其他应收2153亿，长期股权投资1096亿，固定资产204亿，这就是8800多亿的资金占用了，另一端有应付1362亿，预收1580亿，其他应付1430亿，抵减4400亿，净投入大概4400亿，哪怕按照去年的数据看，也就3000多亿营收，去年利润也是负的。 万科的财务数据巅峰是在2020年，那年底公司有应收30，预付620，其他应收2500，存货10020，合同资产60，其他流动60，长期股权1420，固定资产130，应付2960，预收6300，其他应付2120，投入14840，对应11380，净投入3500亿，产出4000亿营收，400亿利润，很明显投入超大（大往往意味着管理难度高，何况这还是个很难标准化的项目公司），而投入产出比是一般的。 万科这个生意的大头是房地产开发，存货的投入实在太大，存货的成本一方面比较刚性，另一方面又面临着竞争对手的拍卖竞价，而产出端又很难有明显的溢价，关键是这个生意的周期太长，从拿地到开盘，如果房价是在持续下行，就会出现毛利率大幅下降、以及叠加计提资产减值准备出现的利润大幅下滑，这也就是万科这几年出现的事情。 另外，这个生意是项目制的，每一个项目都要从头开始，这又累又不规模经济，所以哪怕巅峰时期赚钱绝对值看起来不少，实际上是一个很难大规模自动赚钱的生意。 最后，虽然这个生意是“空手套白狼”，一边借钱买地、一边收钱卖房，但跟所有的其他领域一样，“借钱”这个魔鬼，始终都是脖子上套着的那