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各位读者好，我是villike，很高兴见到你们，之前我发的这篇文章，没看过的记得去看一下：离职了！里面的信息，说不定哪条对你就有用。 还有个事情要让你们了解：平台的推送规则会改变，你需要点击文末的“大拇指”和“心”型图案，才能确保我发文的时候，平台会推给你，如果你因为各种原因不点心，点个大拇指应该也是管用的。 这篇文章，是我对泸州老窖2026半年报的分析，还有我下一步的交易决定。 1、先看最终的经营结果，上半年，在业绩大幅下滑的背景下，老窖的ROE创出了我统计数据以来的新低，9%。 考虑到现在的白酒消费市场环境，全年要高于20%有难度，但要低于15%可能性也不大，具体关于业绩，后面我再慢慢讲，这里先有个整体感觉。 2、老窖上半年的业绩，简直可以用“摊牌、放弃抵抗”来形容，咋一看，着实吓了我一跳，我先把一些点零零散散地写一写，然后再逐步深入讲一点观点。 首先吓人的就是收入，老窖上半年收入105亿，下降36%，由于采取控制发货的策略，再加上经销商可能也确实进货积极性不高，经预收账款调节的营收下滑还要更多一些，接近40%。 而由于成本、销售费用、管理费用等有刚性成分在，弹性远低于收入，所以利润就比收入下降更多，利润43亿，下滑44%。 二季度的利润更吓人，居然只有6个亿，我的第一反应就是，你随便怎么“弄”一下，也不会烂成这个鸟样子啊？ （这里说个题外话，真是好在这个生意的利润率高、而且固定成本和费用的占比不高，如果放到重资产的企业去，在这样的营收下滑幅度面前，不要说利润下滑，搞不好要大额亏损了。） 中高端酒毛利率几乎没有下滑，要知道这所谓的“中高端酒”，150块以上的都在里面，接近90%的营收都是这些酒，也就是说，泸州老窖一点都没有通过降价去冲量，是真不着急啊…… 销售费用是下滑的，尤其是广告费用，有一种“不好卖就不好卖吧，留着以后再使劲卖”的感觉，管理层似乎对业绩的下滑，一点也

各位读者好，我是villike，很高兴见到你们，之前我发的这篇文章，没看过的记得去看一下：离职了！里面的信息，说不定哪条对你就有用。 还有个事情要让你们了解：平台的推送规则会改变，你需要点击文末的“大拇指”和“心”型图案，才能确保我发文的时候，平台会推给你，如果你因为各种原因不点心，点个大拇指应该也是管用的。 这是我今年第13次买入股票，也是第15次交易，开始正文前，请先认真看完下面这段红字的提醒： 每次我披露的，是我个人的交易行为，并不是投资建议，如果不能理解或不能接受这一点，就不要付费了。 我能保证的是：我怎么做的，就怎么告诉你们；我不能保证的是：我做的是对的。 从过往的经验看，我经常犯错，未来也大概率会继续犯错，鉴于我的投资方式买卖很少，如果运气不好的话，有可能你在我这里看到的，都是错误的操作。 所以，请各位对自己/信任你的人的血汗钱负责，如果你没有独立的判断，我强烈建议你不要操作。 还有，我的操作没有规律，有时候很密集、有时候又会很久没有一笔，这是因为我只知道什么价格我应该交易，但价格出现的时间市场说了算，我不会去平滑或美化交易，因为真实才有价值。 以下是我这笔买入的详情：

各位读者好，我是villike，很高兴见到你们，之前我发的这篇文章，没看过的记得去看一下：离职了！里面的信息，说不定哪条对你就有用。 还有个事情要让你们了解：平台的推送规则会改变，你需要点击文末的“大拇指”和“心”型图案，才能确保我发文的时候，平台会推给你，如果你因为各种原因不点心，点个大拇指应该也是管用的。 这篇文章，是我对茅台2026半年报的分析，还有我下一步的交易决定。 1、今年上半年，茅台净资产收益率17%，比去年下降一个百分点，全年没有悬念会在20%以上，恐怕没有几家上市公司半年的ROE能够接近20%吧？ 2、上半年，茅台这个生意最大的变化，就是这次动作很大的市场化改革，而改革和经营数据是分不开的，我就把两者揉在一起讲好了。 我的核心观点是：这次茅台的市场化改革，对于这个生意最大的影响，就是极大地提升了茅台未来的自由现金流总和，我分几个层面来说。 第一个层面，是i茅台上线飞天，在很大程度上解决了消费者便捷、保真购买茅台的问题，尤其是保真。 这一点，不仅扩大了原有消费群体的潜在购买总额，更重要的是，i茅台以及这半年“自带流量”的改革，让更多以前因为各种原因没有购买茅台的消费者，变成了茅台的潜在消费者（比如我），而且其中不乏许多已经开始购买的消费者（比如我老婆）。 关于这一点，我知道不少人会有异议，毕竟i茅台年初上线飞天茅台，而且到今天已经涨了好几次价，可上半年上市公司的营收只是略增1%，利润还下滑了2%。 表面看起来，数据跟我说的完全是两个画面，但这里面有许多影响因素，有一些是公司无法控制的，比如宏观环境，也有一些是公司可以控制的，比如投放飞天的力度，以及后面还会继续讲的产品结构、渠道模式，我把这些全部讲完，就能看到一副全景了。 第二个层面，通过i茅台上线茅台酒（不光飞天茅台），以及摸索完善出一套定价机制（主要是i茅台零售价和出厂价），厂家对整个产业链条上茅台酒的价

各位读者好，我是villike，很高兴见到你们，之前我发的这篇文章，没看过的记得去看一下：离职了！里面的信息，说不定哪条对你就有用。 还有个事情要让你们了解：平台的推送规则会改变，你需要点击文末的“大拇指”和“心”型图案，才能确保我发文的时候，平台会推给你，如果你因为各种原因不点心，点个大拇指应该也是管用的。 各位读者好，我是villike，很高兴见到各位。 这是我今年第12次买入股票，也是第14次交易，开始正文前，请先认真看完下面这段红字的提醒： 每次我披露的，是我个人的交易行为，并不是投资建议，如果不能理解或不能接受这一点，就不要付费了。 我能保证的是：我怎么做的，就怎么告诉你们；我不能保证的是：我做的是对的。 从过往的经验看，我经常犯错，未来也大概率会继续犯错，鉴于我的投资方式买卖很少，如果运气不好的话，有可能你在我这里看到的，都是错误的操作。 所以，请各位对自己/信任你的人的血汗钱负责，如果你没有独立的判断，我强烈建议你不要操作。 还有，我的操作没有规律，有时候很密集、有时候又会很久没有一笔，这是因为我只知道什么价格我应该交易，但价格出现的时间市场说了算，我不会去平滑或美化交易，因为真实才有价值。 以下是我这笔买入的详情：

各位读者好，我是villike，很高兴见到你们，之前我发的这篇文章，没看过的记得去看一下：离职了！里面的信息，说不定哪条对你就有用。 还有个事情要让你们了解：平台的推送规则会改变，你需要点击文末的“大拇指”和“心”型图案，才能确保我发文的时候，平台会推给你，如果你因为各种原因不点心，点个大拇指应该也是管用的。 这篇文章，是我对腾讯2026半年报的分析，还有我下一步的交易决定。 前几天，腾讯出了这份2026半年报，内容和外界反响还是比较“曲折”的，有让大家满意的地方（也就是所谓的超出“预期”，虽然我从来不知道这个“预期”为什么那么重要），也有外界普遍反映比较担心的地方，今天我讲讲我的分析和看法。 1、从最终经营结果来看，腾讯上半年归母净利润1141亿，这还是在联营收益由于会计处理减少了100亿的背景下（这个事情我后面还会提到），ROE从全年来看的话，大概率还是能超过20%的，结果不错。 2、从生意模式的角度来看，腾讯原有的大部分业务，除了企业服务业务以外，游戏、社交增值、广告、金融科技等，都属于不需要大量的资本投入，也能维持盈利能力、甚至能够提高盈利水平的业务。 企业服务业务这几年也逐渐好起来了，虽然投入依然还是很大，但毛利率在显著地提升，这是这个生意投入产出比提升的最直接表现。 以上是腾讯现有的这些业务，还要说说这几年腾讯新做的AI原生业务，这就牵涉到市场目前最担心的“AI基建投资大增、进而影响自由现金流”的问题，我单独写一个点来讲。 3、二季度，腾讯的资本开支528亿，去年同期191亿，多了300多亿，上半年资本开支847亿，比去年同期多了接近400亿，另外，二季度有经营现金流527亿，但由于超高额的AI投入，自由现金流成了负的。 我对腾讯AI投入的第一个观点，可以照搬我在腾讯2025年报分析中的说法： “换句话说，砸钱买算力、买芯片只是第一步，给它喂什么（数据），让他干

各位读者好，我是villike，很高兴见到你们，之前我发的这篇文章，没看过的记得去看一下：离职了！里面的信息，说不定哪条对你就有用。 还有个事情要让你们了解：平台的推送规则会改变，你需要点击文末的“大拇指”和“心”型图案，才能确保我发文的时候，平台会推给你，如果你因为各种原因不点心，点个大拇指应该也是管用的。 这是我今年第11次买入股票，也是第13次交易，开始正文前，请先认真看完下面这段红字的提醒： 每次我披露的，是我个人的交易行为，并不是投资建议，如果不能理解或不能接受这一点，就不要付费了。 我能保证的是：我怎么做的，就怎么告诉你们；我不能保证的是：我做的是对的。 从过往的经验看，我经常犯错，未来也大概率会继续犯错，鉴于我的投资方式买卖很少，如果运气不好的话，有可能你在我这里看到的，都是错误的操作。 所以，请各位对自己/信任你的人的血汗钱负责，如果你没有独立的判断，我强烈建议你不要操作。 还有，我的操作没有规律，有时候很密集、有时候又会很久没有一笔，这是因为我只知道什么价格我应该交易，但价格出现的时间市场说了算，我不会去平滑或美化交易，因为真实才有价值。 以下是我这笔买入的详情：

各位读者好，我是villike，很高兴见到你们，之前我发的这篇文章，没看过的记得去看一下：离职了！里面的信息，说不定哪条对你就有用。 还有个事情要让你们了解：平台的推送规则会改变，你需要点击文末的“大拇指”和“心”型图案，才能确保我发文的时候，平台会推给你，如果你因为各种原因不点心，点个大拇指应该也是管用的。 星球里面有人问我最近怎么静悄悄的，我这段时间在老家，每天就是吃好吃的、看书、打游戏（王者荣耀已经要十颗星王者了，哈哈）、陪家人玩，日子过得悠哉悠哉。 但我也没停止分享，你们去看我的历史文章，还是在持续给大家分享好东西的，分享的内容也有一定的阶段性，接下来一段时间就会有密集的半年报分析文章。 如果你感觉我最近没什么动静，也有可能是因为我最近没有发交易的文章，原因也很简单，整个7月几乎我所有的持股都有比较大的涨幅，但还远远没有涨到我认为值得卖出的价格。 这种情况下，我就不会有交易，但你们可以放心，我所有的交易文章都会发出来，公众号和星球都会发，只不过一个是“零售”、一个是“批发”。 在家休息归休息，投资这个大事儿是会持续做的，今天给大家分享一家也是比较有名的公司：力量发展，先看看两个指标的情况，关键比例的内涵不了解的话，后台输入选股标准。 力量发展是一家煤矿企业，12年在港股上市，从上图可以看到，11-16年公司的经营结果很一般，而17-24年ROE很高，25年又垮下去了。 跟之前的几家公司一样，我在过程中其实研究了很多问题，但在这一篇篇幅有限的文章里，我只讲一些比较核心或比较有趣的事情给你们。 先聊一聊煤矿开采这个行业的一些基本特点，来点感觉。 首先，现在老百姓都听说过“碳中和”这样的概念，很多人也都认为传统能源已经在走下坡路了，将来是所谓“新能源”的世界。 这个判断也对也不对，中国的煤炭消费量还在上升，虽然上升速度已经比较慢了，按照目前的信息，中国煤炭消费量大概会在2

各位读者好，我是villike，很高兴见到你们，之前我发的这篇文章，没看过的记得去看一下：离职了！里面的信息，说不定哪条对你就有用。 还有个事情要让你们了解：平台的推送规则会改变，你需要点击文末的“大拇指”和“心”型图案，才能确保我发文的时候，平台会推给你，如果你因为各种原因不点心，点个大拇指应该也是管用的。 今天看的这家公司，是最近这几年比较受关注的公司，先看看两个先行指标的情况，不了解关键比例内涵的读者，后台回复选股标准，有文章推送。 今天的主角是吉比特，一家做游戏的公司，2017年上市，之前的数据基本可以忽略，2017年之后的数据，看起来还是比较“整齐”的，基本维持在30%上下。 很明显的是，吉比特在23-24年ROE出现了下滑，其中，2024年是过去10年中，唯一1次ROE小于20%的年份，随后，ROE在2025年回升到33%。 分红比例方面，除了2019年是44%和2023年是45%，其他年份基本都是接近80%甚至更高，原因的话，2019年主要是因为要留钱研发，2023年主要是因为业绩下滑。 按照我0.4的关键比例标准，30%的ROE大约可以“承受”75%的分红比例，这么算下来，吉比特过去10年的关键比例就只有6年达标了。 9年ROE达标，6年关键比例达标，这已经是一个非常优秀的成绩了，接下来看看公司成功的原因。 吉比特是一家研发、运营游戏的公司，核心创始人卢竑（hong）岩是1977年人，2004年，27岁的他开始创业，2006年推出《问道》这款网络游戏，进入这个行业、并火爆起来，那时候大家还是在电脑上玩游戏。 2016年，吉比特推出《问道手游》，也就是在手机上玩的同款游戏，当年，公司营收就从3亿飞跃到13亿，这个游戏当年有多火爆，可想而知。 吉比特过去这些年能有这么好的财务数据，毫无疑问，《问道》这款游戏，就是那个最耀眼的印钞机。 另外，大多数游戏公司是选择自

各位读者好，我是villike，很高兴见到你们，之前我发的这篇文章，没看过的记得去看一下：离职了！里面的信息，说不定哪条对你就有用。 还有个事情要让你们了解：平台的推送规则会改变，你需要点击文末的“大拇指”和“心”型图案，才能确保我发文的时候，平台会推给你，如果你因为各种原因不点心，点个大拇指应该也是管用的。 今天要看的这家公司，盈利能力简直是太吓人了，印象中，我在A股还没有见过ROE可以持续这么高的公司，而且从历史的现金流和分红来看，赚的都是真金白银。 先给你们看看她的ROE和关键比例（不了解关键比例内涵的，在后台输入选股标准，有文章推送）。 今天的这位主角是：重庆啤酒，之前我对这家公司了解不多，但从上图就能看出让人感兴趣的地方，尤其是蓝色柱子的ROE。 重庆啤酒1997年就上市了，但在2017年以前，ROE都不高，上图2011-2017年的蓝色柱子就很明显不怎么滴，但之后就开始跃升，2021年及以后都超过60%，2021年甚至到了夸张的100%。 要知道，茅台的ROE常年也就是30%以上（当然，对茅台有了解的投资者都会知道，这家公司的真实ROE是远超这个数的），重庆啤酒这么吓人的ROE，跟公司的历史有很大关系，要简单提一下。 1997年上市的时候，重庆啤酒是地方国资控股的企业，上市以后，公司没有聚焦精力搞主业，反而在1998年砸钱去搞疫苗——你没看错，就是这么荒唐。 这种跨度巨大做多元化的事情，成功了反而才是稀罕了，不出意外，这个项目就出意外了。 2011-2015年，公司连续对这个项目计提了巨额的减值损失，可以说那几年，公司的经营结果简直是一塌糊涂，甚至引发了A股历史上第一次“公募基金提议罢免上市公司董事长”的案例。 资本市场的好处之一，就是如果一家上市公司本身质地还不错——我说的还不错，是公司能够持续产生现金——那么随着股价的下跌，就会有人对公司感兴趣了，毕竟好生意

各位读者好，我是villike，很高兴见到你们，之前我发的这篇文章，没看过的记得去看一下：离职了！里面的信息，说不定哪条对你就有用。 还有个事情要让你们了解：平台的推送规则会改变，你需要点击文末的“大拇指”和“心”型图案，才能确保我发文的时候，平台会推给你，如果你因为各种原因不点心，点个大拇指应该也是管用的。 我最近在密集地看今年股票名单上的公司（偶尔也会“跑题”，去看一些突然感兴趣的公司，哈哈），觉得确实看公司还是有意思，很多时候会让脑子眼前一亮。 虽然也不知道哪个“一亮”，就会让自己的水平提高了，就算最后没有明显提高，这个看的过程，也是很有趣的。 今天分享的这家公司，让我印象深刻，是比较少有的看完后还能让我印象特别深刻的公司，她是——今世缘。 这个名字，不熟悉白酒行业的读者可能不知道，今世缘是一家白酒企业，总部位于江苏（没错，就是洋河股份所在的那个江苏），先看看两个核心指标的情况，不了解内涵的读者，后台回复选股标准，有文章推送。 2014年，今世缘上市，到现在已经有十一二年，在过去的10年中，今世缘的ROE达标7年，平均21%。 这个水平说不上很高，我指的是相比于其他“大神公司”而言，但比起A股其他5000多家公司来说，已经是大哥级别。 25年的ROE下滑，是因为业绩下滑，尤其是4季度营收、利润暴跌，这个我在之前分析白酒企业的文章里已经写过很多，是共性情况，这里不展开。 上市以来，今世缘的分红比例逐渐提高，2014年的时候大概30%，2025年达到58%。还不错的ROE加上不高的分红比例，结果就是第二个指标——关键比例——在过去10年中，达标9年。 从这里，侧面可以看出公司成长很多，2014年的时候，公司营收24亿，利润6.5亿，2025年哪怕在明显下滑后，营收102亿，利润26亿，大概都翻了4倍。 目前，今世缘大概在白酒行业排第七名，公司有3个牌子，定位从高到低分别是