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近期美国国债收益率的大幅下降可能是市场对经济衰退的过度反应。本周即将发布的数据将对这一观点进行检验。如果数据符合分析师的预期，利率可能会反弹，从而缓解市场对经济放缓的担忧。 ISM数据 （图片位置：ISM） 美国供应管理协会（ISM）制造业指数 将于周一发布，市场预期该指数将从50.9降至50.5。但即使略微下滑，该指数仍连续第二个月处于扩张区间。 然而，更重要的是价格支付指数（Prices Paid）。上个月该指数从52.50升至54.90，而多个地区联储的调查显示，2月份的价格大幅上涨。例如： • 费城联储 • 纽约帝国州制造业指数 • 堪萨斯城联储 • 达拉斯联储 这些调查显示，价格支付指数已超过2024年春季的高点，这意味着ISM价格支付指数可能突破60，远高于1月数据，表明通胀压力可能正在回升。 此外，芝加哥ISM商业调查 在上周五指出： “价格支付指数跃升16.9点，这是自1957年7月以来最大的单月涨幅，使该指数达到2022年8月以来的最高水平。没有受访者报告价格下降，而超过一半的受访者报告价格上涨。” （图片位置：prices） 就业报告 （图片位置：inflation） 本周最重要的数据是2月就业报告，将于周五公布。截至2月28日，分析师预计2月新增非农就业人数为15.3万，高于1月的14.3万。此外： • 失业率预计维持在4.0%； • 月度工资增长率预计为0.3%（低于1月的0.5%）； • 年薪同比增长预计保持在4.1%。 回顾近期市场动荡，收益率的下降始于2月21日，当时： • 标普全球服务业PMI指数 录得 49.7，远低于预期的 53； • 密歇根大学消费者信心指数 弱于预期，同时长期通胀预期升至1995年以来最高水平。 尽管如此，本周的数据可能改变市场情绪。如果就业数据和ISM指数表现强劲，市场可能迅速逆转，导致利率上升，并缓解衰退担忧。 市

比特币美元（BTC-USD）已经跌破关键支撑位，我们必须开始思考一个非常重要的问题： 比特币的牛市是否已经结束？ 尽管过去的比特币周期表明仍有上涨空间，但目前比特币已经跌破了重要支撑位。 这一现象可以归因于市场流动性状况的进一步恶化。 最终，我预计比特币会随着流动性的恢复而反弹，但目前尚未出现明确的催化剂。 下文我将讨论需要关注的关键水平。 比特币为何承压 我们首先需要问自己一个问题：为什么比特币正在下跌？ 要精确找出原因并不总是那么容易，但我认为过去一个月市场已经进入了风险规避（risk-off）模式。 尽管大多数企业财报超出预期，但**标普500指数（SPX）**依然未能创下新高。本周，高风险、高贝塔（beta）股票领跌，而加密市场也随之大幅下滑。 我认为，这主要是由于流动性环境的恶化，而流动性一直是比特币价格的关键驱动因素。考虑以下几点： • 上周通胀数据高于预期，降低了市场对美联储降息的预期。 • 隔夜逆回购工具（ON RRP）资金枯竭。 我们即将迎来债务上限谈判，我认为这也在加剧市场波动。 简而言之，我认为流动性周期已经进入一个关键节点，美联储很快可能需要采取行动，比如放缓量化紧缩（QT）的步伐，或者实施其他流动性支持措施。 与此同时，我们仍然面临居高不下的通胀和关税带来的额外风险的制约。 关键支撑已被跌破 在这种情况下，需要注意的是，比特币已经跌破了一些重要支撑水平。 短期持有者的实际成本价 例如，比特币现已跌破短期持有者的实际成本价。这意味着短期持有者目前处于浮亏状态，这可能会加剧市场的下行压力。 此外，20日指数移动平均线（EMA）已经跌破50日EMA，并创下了数月以来的新低。 比特币牛市是否已经结束？ 我们必须面对的第一个现实是：是的，比特币的牛市可能真的已经结束了。 周线图分析 从技术分析的角度来看，我们可以认为比特币已经完成了自2022年低点以来的五浪

（来自VX公众号：花街量子猫）早上好。随着风险继续下降，全球市场表现不一。欧洲小幅上涨。中国市场下跌，日经指数跌1.3%，香港跌1.39%。$标普500(SPX)$期货下跌16点。

（来自VX公众号：花街量子猫）比特币的后续信息请关注。

（来自VX公众号：花街量子猫）我们上周被止损了。止损可以帮你省钱。

（来自VX公众号：花街量子猫）$拼多多(PDD)$ 这只股票最近有什么动静吗？

（来自VX公众号：花街量子猫）如果我是一个$QQQ的多头，我希望这周初价格能够得到50日均线和8月5日趋势线的支撑，大约在523美元附近。🔎

数字资产在2024年表现强劲。在美国众议院、参议院和总统选举中共和党获胜后，比特币突破了10万美元大关，截至2025年1月31日，所有加密货币的总市值已达到3.5万亿美元。尽管自大选以来，美国大型股指数仅上涨了4.8%，但比特币上涨了47.6%，以太坊上涨了37.4%。我们预计，这一势头将在2025年持续，因为一系列积极的消息和立法进展可能即将到来。 我们认为，加密货币受到更广泛的宏观经济环境和市场情绪的影响尤为显著，这可能导致价格出现大幅波动。目前，我们认为市场环境和投资情绪正在向有利于数字资产的方向转变，包括美国大选后的积极发展、投资者对加密货币的态度更加友好，以及在全球央行降息和经济增长正常化的背景下更有利的市场环境。 以下是五个突出的因素，表明加密货币在2025年可能继续保持良好表现： 1. 亲加密货币的美国政策制定者上任 美国总统唐纳德·特朗普已表示支持一系列有利于加密货币的政策，包括建立比特币战略储备，并在美国证券交易委员会（SEC）和商品期货交易委员会（CFTC）这两个主要的加密货币监管机构中任命支持加密货币的官员。然而，数字资产的支持浪潮不仅仅限于总统。据一个支持加密货币的行业组织统计，在2024年大选中，共有294名来自两党的亲加密货币候选人当选众议员和参议员。 这可能标志着与拜登政府对数字资产的敌对态度形成重大转变。例如，SEC主席加里·根斯勒（Gary Gensler）领导下的监管机构对加密企业提起了多起诉讼，但未明确其遵循的监管框架，因此被批评为“以执法代监管”的方式。拜登本人也对加密货币持反对态度，尽管金融创新与技术法案（FIT21）获得了两党支持，但他仍然表示反对。 一个关键的监管问题是SEC于2022年发布的SAB 121公告，该公告对公开交易机构持有客户数字资产的托管要求极为严格。SAB 121要求这些机构在其资产负债表上记录数字资产，从而触

进入2025年，金融市场的乐观情绪依然高涨。过去两年市场表现强劲，分析师预测增长将继续。然而，正如《抑制你的热情》常常展示的那样，即使最周密的计划也可能在被忽视的细节显现时崩溃。以下是五个原因，为什么在2025年采取更加谨慎的投资策略可能是明智的。 1. 估值和经济增长率 股市在2025年伊始的估值非常高，就像拉里对微不足道的不便进行夸张讲述一样。标准普尔500指数的市盈率（P/E）目前远高于历史平均水平，表明投资者的过度乐观。尽管估值作为市场时机的指标非常糟糕，永远不应该作为唯一的判断依据，但它确实能告诉我们许多关于投资者情绪的事情。正如前文所述，企业盈利来源于经济活动。 “更好的方式是，通过观察年度盈利增长变化与通胀调整后的GDP之间的相关性来了解这一数据。有些时期，盈利会偏离基本的经济活动。然而，这些偏离通常是由于衰退前后的盈利波动。经济和盈利增长与长期趋势之间的相关性非常接近。” 当前的高估值表明，股票的价格已经为完美的执行定价，投资者提前推高资产价格，而这些价格是基于经济增长率下降后能带来的收益，几乎没有留下错误的余地。换句话说，投资者实际上是在押注公司在一个宏观经济不确定性高涨的年份能够完美执行。 2024年，美国经济增长强劲，得益于财政刺激和强大的劳动市场。然而，随着2025年的到来，经济放缓的迹象逐渐显现。美联储最近的降息可能为短期内提供了一些缓解，但其在维持长期增长方面的有效性仍不确定。消费者支出——经济的关键驱动因素——随着家庭储蓄的减少和债务水平的上升，已经显现疲态。 如果经济增长在2025年放缓，它可能会抑制企业收入，减少投资活动，并影响股票价格。正如《抑制你的热情》中的一集突然转折一样，增长放缓的风险很大，可能让过于自信的投资者措手不及。 2. 财政政策与全球经济增长率 《抑制你的热情》中的每一集都少不了一些出人意料的次要情节，这些情节使主线故事更

引言 Advanced Micro Devices, Inc.（NASDAQ:AMD）在过去一年里经历了股价暴跌，从约227美元跌至近期的107美元左右。我在去年底曾将AMD列为2025年的顶级投资选择，但自那篇文章发布以来，股价下跌了大约10%。AMD最近也成为了一个较为棘手的“交易”标的，但尽管短期内波动较大，我仍然对AMD在中长期保持看涨态度。 那么，为什么一年前AMD的股价如此高呢？那时的AI乐观情绪显然过度推高了AMD的股价。 AMD 1年图表 AMD（来源：StockCharts） 然而，我们所讨论的是一个大幅下跌53%的现象——AMD股票在过去11个月内实际上经历了一个熊市。百万美元的问题是，这种幅度的下跌是否合理？股价会停留在这个位置，还是市场反应过度，将AMD打压至这些超低水平并且这成了一个强力买入机会？ 从技术角度来看，AMD可能已经在关键的$110-100支撑位附近触底。在AMD最近发布财报后股价跌破$107之后，我们在几次交易中看到了一次大宗交易带动的看涨反转。AMD的股价目前已大幅低于其200日均线（大约低33%），这表明股票明显被超卖。 其他技术指标，如CCI、RSI、全指标随机振荡等，也都显示AMD股票存在类似的超卖动态。我还要指出的是，RSI指标相对于股价不再创新低，这表明技术动能可能即将转向更积极的走势。 为什么AMD股价大跌？ 2024年初，AMD股价之所以被严重超买，原因有几个。首先，AMD的股价在短短四个月内飙升了近150%，导致其技术面上的超买情况。其次，从基本面来看，AMD的估值被严重高估，市盈率（P/E）前瞻值一度达到了45左右。股价一度达到225美元，2025年的每股盈利（EPS）预计为约5美元。第三，AI乐观情绪过于膨胀，AMD无法维持这种期望，正如我们看到的，AMD的AI GPU销售预期已经下调到2025年。 AMD变得便