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周末在超市看到一对年轻消费者，他们买的不少都是单价较贵的商品，但在装填购物车前总要对比下电商或是其他商超APP，生怕买贵了。这种看性价比的现象正体现在点外卖、买衣服甚至是购车环节。以买车为例，新车买到手就算立即转售也要打个9折。对于国内汽车买家而言，二手车价格确实没得说。 至2025年末，我国机动车保有量4.69亿台（其中汽车3.66亿台）。中国汽车流通协会本月发布数据显示，去年二手车累计交易量2010.8万辆，同比增长2.52%。 去年三季度，国内二手车成交量达516.27万辆，环比增长4.24%，同比增长6.8%。而美股上市的二手车交易商优信三季报显示，公司Q3二手车总交易量15904辆，环比增长37%，同比增长125.7%；其中零售交易14020辆，环比增长35%，同比增长133.5%。优信二手车交易量远超行业大盘增速。 在Q3业绩交流会上， $优信(UXIN)$ 还给出了相当积极的业绩指引。优信预计四季度二手车零售交易量将介于1.85万至1.9万辆之间（环比增长30%+，同比增长100%+），总收入达到11.5亿至11.8亿元。全年口径零售交易量则有望超过5万辆，全年收入突破32亿元。受业绩预喜刺激，12月下旬以来优信股价重心明显上移。 短期“以旧换新”政策仍将会是二手车交易的重要推手。今年欲获得报废更新补贴需购买纳入《减免车辆购置税的新能源汽车车型目录》的新能源乘用车或2.0升及以下排量燃油乘用车，补贴新能源乘用车价的12%（最高不超过2万元）、购买2.0升及以下排量燃油乘用车补贴车价的10%（最高不超过1.5万元）。若是汽车置换，需购买纳入《减免车辆购置税的新能源汽车车型目录》的新能源乘用车或2.0升及以下排量燃油乘用车，补贴新能源乘用车价的8%（最高不超过1.5万元）、购买2.0升

$百奥赛图-B(02315)$ 连续6个季度有如此凌厉的上涨，主因是业绩逐季改善。 截至中报期末， $百奥赛图(688796)$ 累计已开发4390余种模型动物/细胞系，其中1700+为靶点人源化模型，其靶点人源化小鼠模型数量远高于可比同行，且百奥赛图每年还能新推出200-300款动物模型。公司模型动物业务既有壁垒，海外收入占比还高，在同行还在赚苦哈哈的常规品系钱的时候，百奥赛图模型动物业务毛利率明显更高。纵观竞争形势，3年内百奥赛图靶点人源化动物不会有太大挑战。 百奥赛图另一主业是抗体分子开发。至中报期末，百奥赛图累计签署280余项治疗性抗体开发/授权/转让协议。仅今年上半年公司新签署协议就将近80项，数量较去年上半年同比增长约60%。未来百奥赛图不仅将AI融入抗体开发业务中，还计划提高PCC分子转让数量，该业务成长性有保障。百奥赛图目前授权出去的多是早期分子，临床进展最快的应该也只是I期。待合作的抗体分子往后线乃至上市推进，百奥赛图里程碑和特许权使用费收入也会非常可观！ 去年创新药企融资、BD金额也都不少，百奥赛图的临床前CRO业务今年或也不错。公司算是同类公司中业务相对多元、出海能力强、抗风险较好的企业，这也是我一直能拿得住的原因。

《史记·项羽本纪》中，霸王项羽在乌江边曾言：“非战之罪也”。 $中国平安(601318)$ A股近期的走势亦是如此，不是分红险卖的不好，也不是医养线下项目进展不及预期，更不是投资收益率回落，只是单纯被“筹码压制”。 28日收盘后，中国平安A股较H股溢价率来到3个点以下了。虽然近一年来恒生AH溢价指数一路降到了117的历史低位，但在我印象中，中国平安A股长年较H股溢价20%+，不到3%的溢价水平不是历史最低也是次低了。从走势看，中国平安AH走势截然不同，其他几个AH两地上市的大蓝筹们近期也有类似的情况出现。 今年存款到期规模不小，一些储户也逐渐认可了保险替代定存的逻辑，年初以来各家银保渠道卖的都不错。A股市场重心上移， $中国平安(02318)$ 近几个季度加仓权益资产的规模也相对高，全年净利润表现也会不错。至于资产减值，大行研报显示平安股债投资、资管相关投资以及平银贷款与房地产相关减值空间都大幅压降，一次性计提的风险大为降低。 近期我也听说了“净利润新高，公司股价也会新高的言论”。首先要肯定的是，业绩确实和股价强勾稽关系，但需要判断净利润是一次性升高，还是有持续性的提高，毕竟A股还是看预期的。其次，寿险是个特殊的行业，像中国平安半数以上净利润是从合同服务边际里摊销得来，剩下30%多的净利润很大程度上取决于短期投资，于是其估值方式不是用PE，而是P/EV，影响EV的因素也比较复杂，单纯看净利润是比较短视的。保险行业短期投资者需要对未来一阶段权益资产走势大致有数，看当期净利润或是原保费收入等单一指标是很难看出个所以然的。对于此类高股息资产最好的方式还是长期持股收息，少做差价，否则收个红利税都蛮疼的。

多位产业大佬称人工智能为“第四次工业革命”。资本市场中，自AI大模型横空出世以来，AI硬件/AI应用多股涨幅超10倍。 至1月22日收盘，中证人工智能产业指数近一年上涨100.42%，近三年年化收益率32.53%。AI堪称本轮牛市核心主线。 进入2026年，AI正潜移默化地改变着办公、营销、教育、外卖等行业，用户只需一句话就能搞定之前花费数分钟都难以解决的问题······在万业拥抱AI的时代中，传统行业融合AI后营收、利润释放空间更值得期待。其中物流作为长期卷规模成本的超级重资产行业，国内巨头已经将分拨中心改造、线路拉直、车辆升级比拼到极致，继续加码重资产传统基建的边际效用显然不及AI等“新质生产力”改造划算。顺丰、极兔、传化智联们正纷纷拥抱AI和新基建！ 01 我国智慧物流市场规模已超万亿，AI物流降本或促使行业出现新巨头 物流业包括集运、分拨、仓储、运输、配送几大环节，依据工作场景不同还有众多小环节，复杂程度较高。相较于纺织服装等中间环节较少的生意，物流是AI上佳的落地场景。 快递行业参与者众多，竞争充分，近10年行业上市公司毛利率呈下行趋势。去年三季度末，快递业毛利率较高的顺丰约13%，毛利率较低者还不足6%。2024年印发的《有效降低全社会物流成本行动方案》指出，到2027年社会物流总费用与国内生产总值的比率要降至13.5%左右（去年上半年约14%）。物流企业正陷入压缩物流费用占比与追求企业利润增长的两难。 灼识咨询预计2024至2029年因线路拉直+新能源车替代燃油货车或使运输费用增速放缓至5.3%；保管费用4.9%的潜在增速与前几年基本持平；管理费用因人力成本上升，年增速反倒小幅增加至4.3%。未来5年物流总费用增速较前几年降幅有限，AI物流等“新质生产力”方式已成物流巨头们破局的必由之路。 去年9月，七部门联合印发的《关于“人工智能+交通运输”的实施意见》要求

近期A股上市公司风险提示数量、立案/收到监管函个股数量增加、个别牛散遭监管舆论发酵、叠加监管层近期“防止大起大落”的言论，反映的不只是监管从严，而是对当前行业的态度，必然会在一定程度上抑制投机炒作，那么热钱会回流传统行业？可能一定程度上会，但短期大规模涌入传统行业我觉得也比较难。 首先游资等热钱不愿意扎堆大蓝筹是有原因的。蓝筹盘子大，既然都是10%，何必去说了不算的地方，况且还有20%、30%的地方···蓝筹大量筹码掌握在机构手里，游资拉蓝筹容易被打压，毕竟谁也不愿意为别人做嫁衣。 但若是不拉估值偏低、分红率偏高的蓝筹们，即使短期可以依靠流动性把题材股吹到飞起，想象力也总有尽头。一旦风险偏好、流动性预期发生改变，等着散户的就是被教育。 其实可以从 $中国平安(02318)$ 、 $通威股份(600438)$ 、天齐锂业甚至是 $恒瑞医药(600276)$ 他们的走势看出一定端倪，在公司们业绩将近下行（但还未下行）阶段，机构们就开始陆续撤退了，直到业绩将近改善之前，机构们才开始回来。散户体感是“在业绩好的时候进入好公司，却被套在山顶上墓碑的十字架上”，“在各种雷暴利润沉入海沟时，散户不敢逾越雷池的时候底部却形成了”。机构的消息和深研优势使其永远提前预判散户的预期，“博弈你的预期”导致正常思维投资难度陡增。 另外机构过于看重上市公司短期利润变化、抱团等特征以及其排名机制导致仓位、持股的调整应是市场高比例波动的主因，散户若是被套反倒是愿意长期持股。若未来依旧是此种逻辑，并长牛则永远不会出现。现在确有一些政策加强未来产业的包容度

量变引发质变。如果说一头在地面上正常行走的猪能够撞倒一块木板，那么一头飞起来的猪至少能撞倒3-4块木板，在物理学里可以用“动量”来解释这种现象。 众人皆知2015年牛市止步于6月，但实际上此前几个月监管层已经屡次“暗示”场外配资的风险了。本轮牛市不必担心场外配资风险，提高融资保证金比例大概率是上面想让牛市降降速，回到所谓的慢牛！从近几日+昨日尾盘 $招商银行(600036)$ 、 $中国平安(601318)$ 等 $上证50(000016.SH)$ 蓝筹股的“压盘”也能看出类似的端倪。 A股的场子显然已经热起来了，单纯提高融资保证金一个政策杀不死牛市，趋势的毁坏还需要一个“量变转质变”改变机构预期的过程，第一盆冷水往往不是风险，但基本能确认这轮行情或已到最后三分之一。。 放眼长期，若要走慢牛，单纯“泼冷水”是起不到作用的，除了宽松的基本面环境外，上市公司还要有持续改善的业绩，源源不断的增量资金······然国内机构过于看重短期利润，又热衷抱团，对于长期有前景的行业/标的通常“只能同甘，不能共苦”，总想等业绩兑现前一夜再入场······想要步步为营走慢牛之路挑战还是相当大的。

之前就听说连锁酒店的间夜很大比例来自于OTA平台， $华住(HTHT)$ 还公开“提醒”过旗下酒店不得与OTA平台私下签署协议，后国内连锁酒店开始致力于培育会员体系。 $携程网(TCOM)$ 过往业绩确实牛的很，我也想到了公司可能会存在本次立案所说的问题···可毕竟监管没落地，于是投资起来抱有了一丝侥幸。换位思考的话，外卖平台之前也存在这个问题，只不过现在通过竞争弥合了！ 本次反垄断后消费者支出可能不会有太大变化，估计消费者景点、餐饮、连锁酒店抽成会减少？

诺思格、 $普蕊斯(301257)$ 等上涨估计是因为 $药明康德(02359)$ 发布了2025年业绩预增公告。鄙人持有的 $百奥赛图-B(02315)$ 在A股发行后H股回踩了下上市之初24港元-25港元的震荡平台后，又马上拉升创出新高，可能因为百奥赛图在招股书中也披露了业绩翻倍的消息。 创新药公司融资+BD金额大增，确实对创新药卖铲子公司有益，行业一家公司预增后，其他同行“与有荣焉”概率较大，新手投资者可借鉴这一投资思路。

昨天芯片股无厘头的大跌，看了下消息是美方放宽了英伟达H200芯片出口到我国的管控。另一个自选股中控技术在连续大涨两天后，13日工信部发布了《推动工业互联网平台高质量发展行动方案（2026—2028年）》，提到要让平台的要素资源连接能力大幅增强，重点平台的数据增值、模型沉淀和人工智能开发应用能力显著提升，工业设备连接数突破1.2亿台（套）；平台普及率达到55%以上等利好。 理性来看，从7-8年前国内首次提出“卡脖子”及自主可控理论以来，美国就芯片与我国展开了多轮拉扯，事实证明被动就要挨打，发展我国自主可控的半导体制程和产能异常重要。即使H200出口放宽，国内国产替代的逻辑也不会变。 $中控技术(688777)$ 、 $宝信软件(600845)$ 等公司在利好政策出来前就积累了一定的涨幅，利好落地后可能短期会“埋”一下新手散户。从长远来看，《推动工业互联网平台高质量发展行动方案（2026—2028年）》文件属实是相关标的股的利好无疑。 个人认为此两则消息与周末光伏“出口退税取消”的影响类似，短期主打一个逆向思维，惊吓散户一番，之后还会重回原先的运行轨迹中去。但纯看新闻的散户要注意投资节奏。

创新药去年的行情是由大规模的BD驱动。投资者可见国内创新药企授权海外的总金额、首付款、项目数都是历史新高，叠加有政策鼓励保险及其他机构长期投资，从而引发一窝蜂行情。 但从最近几个月创新药板块的回撤可见，国内机构仍过于看重创新药“短期盈利”，对于创新药如此高风险+高回报的标的，估值宽容度比美国那边还差了很远。创新药进入了筛选标的而非无脑投资指数的阶段。 不过大伙也不用太担心，去年创新药公司融资+BD回笼现金流规模相当可观，未来3年不会陷入2022年后盈利与现金流的两难境地，想要在2024年估值相当位置捡便宜的投资者可能要失望。 值得注意的是AI之风炒到了医药、医疗上来，除了 $晶泰控股(02228)$ ​ 、 $英矽智能(03696)$ ​ 这几个正宗的，A股那些几乎全是无法兑现业绩的纯概念股，投资者还要多一份谨慎！且炒且珍惜！