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外卖历经十数年爆发式增长，一度被认为是一个“固若金汤”的行业——商业模式单一、市场格局稳定。但进入 2025 年后，这一情况迎来了变数。 艾瑞网近期发布的研报显示，2015-2024 年十年间，中国餐饮外卖市场规模从 1250 亿飙升至 1.5 万亿，年复合增长率（CAGR）高达 28%，发展势头仍然强劲。也正是在这个占网民整体超过半数的外卖用户群中，开始出现代际差异、地区分野，和一些看似矛盾的消费哲学。 “愿意为 30 元网红奶茶支付溢价，但又对满 20 减 5 的优惠券精打细算”，意味着生存刚需的外卖开始向兼具生活仪式感的品质消费升级。需求分层细化，但供给仍旧粗放，给了以“品质”入局的京东机会。 艾瑞这份报告同时提到，截至 2025 年 6 月 1 日，京东外卖日均订单量已突破 2500 万单，占据全国外卖市场超 31% 的份额。 当前外卖市场日均订单量有 8000-9000 万单，其中品质外卖占比约为 60%-70%，京东外卖在品质外卖这一细分领域已有约 45% 的市场占有率。 与过往互联网大厂冲击外卖业务不同的是，京东带来的改变不止在几张优惠券。从商家佣金减免，到骑手权益保障，“品质外卖”成了新的差异化标签，且正在改变行业原有价值体系的认知。 竞争格局从双寡头争锋演变成三国鼎立，更像是一个水到渠成的阶段性成果。 01、“多快省”，独缺一个“好” 过去消费者对外卖平台“商战”，多少有些见怪不怪的态度。在这个饱和竞争的行业里，如果用“多快好省”四个互联网服务的通行标准加以评估，“多快省”都各有平台引以为竞争力，唯独“好”一直是缺位的。 “省”是最容易突破的用户心智，策略门槛也最低，“烧钱买用户”并不需要复杂的技术或运营能力。所以以从十余年前的“百团大战”算起，这个烈火烹油的行业吸引了一批又一批玩家入场，出现了不止一轮价格战，补贴战。 在此基础上，“快”和“多”算相对更进

港交所的锣声对曹操出行而言，来得有些迟。 6月10日，第四次递表的曹操出行终于闯过聆讯关。而这份“网约车行业老二”的名头，细看之下却透着股难以言说的尴尬，从2024年GTV口径看，5%出头的市场份额，与身后追赶者的差距只在毫厘之间。 2015年，吉利集团孵化曹操出行时的初衷，带着鲜明的车企烙印：用自有新能源定制车队，打造一个“重资产、强管控、优体验”的出行平台，试图将制造业的降本增效基因注入互联网服务。 十年过去，曹操出行的34000辆定制车确实构成了中国最大的B2C车队，每公里运营成本压到行业低点，按理说这本该是张漂亮的底牌。但讽刺的是，当这些定制车还在为规模背书时，平台真正的命脉——订单入口，却有八成以上攥在了高德、百度、抖音这些聚合平台的手心里。 吉利当年构想的“制造赋能出行”闭环，在流量生态的现实面前，天然有着一道难以弥合的缝隙。因此我们看到一种近乎悖论的局面：规模越大，依附越深。定制车带来的局部成本优势，一方面被源源不断支付给聚合平台的巨额佣金所吞噬，另一方面是被占订单主体、却无法享受定制车成本红利的非专属运力所稀释。 当然，这并不是其一家的问题，而是当下网约车中场战事里所有非头部玩家面临生存困境。尤其是在聚合流量霸权与技术代际更迭的双重挤压下，依靠规模与重资产构筑的护城河，水位正悄然下降。 01、被流量“挟天子”的出行平台 曹操出行的规模叙事里，背靠吉利打造的3.4万辆定制车，构成了国内网约车领域规模最大的专属B2C车队。 这是典型的制造业思维产物，通过车辆全生命周期的精细化管理，理论上能将单位运营成本压缩至行业低位，这本是车企背景赋予的差异化竞争筹码。然而审视其整体财务表现，局部效率的提升似乎并未有效转化为全局盈利能力的突破。 2022至2024年，其营收分别为76.31亿元、106.68亿元、146.57亿元，复合增长率达37.4%，但同期净亏损分别为20.

6月10日，腾讯音乐方（腾讯音乐娱乐集团，以下称腾讯音乐或TME）发布了拟收购喜马拉雅的相关公告。 公告显示，此次交易交割后，喜马拉雅将成为TME全资附属子公司。收购总计有如下组合的对价：12.6亿美元现金，总数不超过总股数5.1986%的腾讯音乐A类普通股，以及创始股东在交割时及之后将分批获得的总数不超过总股数0.37%的腾讯音乐A类普通股。 由以上收购细节不难看出，腾讯音乐或许有意支持喜马拉雅创始股东继续参与公司未来发展。 值得注意的是，此次交易的交割取决于相关监管部门的批准及若干其他交割条件，包括获得国家市场监督管理总局的反垄断审查批准等。 事实上早在此前的2021年7月24日，市场监管总局就曾对2016年腾讯控股有限公司收购中国音乐集团股权后（整合后更名为现在的腾讯音乐娱乐集团）产生的相关行为进行了反垄断方面的处罚。 而当下腾讯音乐全资收购喜马拉雅（腾讯称其为中国领先的在线音频平台之一）过程及之后的行为，是否会通过反垄断审批仍未可知。 但另一方面，结合此前反垄断处罚，以及TME在当前市场的处境，TME反而需要接近“超头”地位，才更有上升空间。 但真正的“超头”可能又会面临处罚，由此陷入一个基于国内音乐音频市场特性的“悖论”。 01、反垄断之后，TME没法维持真正的超头地位 要分析此次交易过程及收购之后处罚反垄断相关条件的可能性，需要先复盘此前2021那场反垄断处罚。 该次反垄断处罚主要针对腾讯收购中国音乐集团整合成TME后的行为，构成《反垄断法》第二十条的情形：经营者集中，以及第二十一条：经营者集中达到国务院规定的申报标准的，经营者应当事先向国务院反垄断执法机构申报，未申报的不得实施集中。 腾讯获得中国音乐集团61.64%股权，违反《反垄断法》第二十条；腾讯2015年全球营业额为1028.63亿元，中国境内营业额为962.51亿元……达到《国务院关于经营者集中申报标

从去年6月7日在上海静安大悦城诞生的第一笔“碰一下”支付算起，“碰一下”这一交互方式在支付宝平台上正式商业化已经一周年。 今年4月时支付宝宣布使用“碰一下”的用户量已经超过1亿，达成这一规模用了十个多月。 对比曾经支付宝的二维码移动支付功能从2011年7月开始商业化，到2013年11月支付宝手机支付突破1亿用户，其二维码交互功能达成1亿用户量用了两年多。 相比十二年前，现在移动互联网更加繁荣普及，支付宝的用户量数量级也上了一个台阶，暂且不论这个交互方式本身的前景如何，支付宝“碰一下”的普及效率，至少展现出了这个时代应该有的速度。 这背后，是支付宝给用户在交互成本上做减法，将支付动作简化为物理触碰的本能反应，以提升支付宝入口频率。 这个看似微小的操作简化，直指用户最底层的便捷性需求。而“减法”的终极目标，则是为支付宝自身做“加法”，通过更低门槛、更高频的“碰一下”入口，渗透到更多线下场景，撬动用户活跃度，并以此为支点，带动内容生态流转与商业化空间的延展。 毕竟支付宝的核心资产是服务生态，高频交互方式是主要抓手。 01、交互群像之下，碰一下提升支付宝入口频率 “碰一下”当然不是支付宝在二维码之后推出的第一个交互方式，指纹、掌纹，刷脸…… 以普及度相对（指纹掌纹）较广的刷脸支付为例，其适用的场景以及对应的用户心智，跟二维码以及碰一下都不太一样。 支付宝是刷脸支付的重要推动者，早在2017年9月，支付宝就在商用试点刷脸支付，2018年8月支付宝宣布刷脸支付正式商业化。而从整个刷脸支付市场大盘来看，此前一份刷脸支付分析报告统计称，2022年时中国刷脸支付用户规模突破7.6亿 。经过几年的市场普及，估算刷脸支付目前也已经达到不小的规模。 从核心交互场景来看，刷脸支付无需用户携带任何设备，直接刷脸即可完成支付，相比二维码支付需要用户使用手机扫描二维码，这对应的核心场景是用户无需拿出任何智

这个夏天，奢侈品行业的寒气比黄浦江上的晚风还要刺骨。 开云集团2025年Q1 财报显示，Gucci 销售额暴跌 25%，香奈儿同期净利润大跌 28.2%；就连财大气粗的 LV，亚洲市场营收也罕见下跌 11%，股价一度下降8%，失守全球奢侈品龙头宝座。 曾经人人追捧的奢侈品，现在怎么卖不动了？关键原因就是一些大牌总是“高不可攀”，和普通人的生活越来越脱节。 近两年，奢侈品不断涨价。香奈儿经典款2.55手袋从2019年的 3.8 万涨到 8.4 万，涨幅高达120%，一只包的价格都能买辆国产新能源车了。LV 更夸张，近三年调价10次，平均每年三次，今年6月迷你水桶包直接从1.11万涨到1.39 万，涨幅超过25%。 部分品牌就连入门级的配饰也要涨。今年4月，有网友就发现，香奈儿的四色眼影上调30元；多款唇膏价格上调10—40元。尤其珍藏系列的口红和1957香水，一个上涨40元，一个涨幅超过8%。 原价奢侈品卖不动，也体现在整个市场里。数据显示，2024年，中国境内奢侈品市场销售额下降17%到5044亿元。面对客户流失，不少奢侈品正搞起线下特卖会。会上一堆中产围着抢购一批包包，有些人甚至一把一把的往自己的购物袋里装，但他们可不是在抢白菜，而是正儿八经的奢侈品，价格可能只要专柜三折。 近期线上特卖平台唯品会的多场奢侈品特卖活动，也提供了很有说服力的样本。 在平台今年3月上线的“限时狂秒”栏目中，折扣Burberry女包瞬间售罄。此外，在COACH大牌日活动中，3折经典迷你托特包创下品牌近三年销售纪录。还有618期间，唯品会集结COACH、Burberry、Michael Kors、Kate Spade等品牌推出年度最低价专场，引起了一轮抢购潮。 这些活动证明了高质价比才是奢侈品消费的新刚需。贝恩报告也指出，折扣店渠道正在成为全价店之外的重要选择，未来奢侈品特卖会只会越来越多。 奢侈

目前一件代发的个人生意模式正在面临结构性红利，各大电商平台乐见其成，而唯独闲鱼有自己的“忧愁”。 一件代发是指一种不需要压货，从厂家直接发货，从中赚取提成的生意模式，适合无资金、无资源、无人脉的新手卖家，创业风险相对较小。 早在几年前，个人用户从1688、拼多多等低价/货源平台搬运商品到闲鱼及其他电商平台售卖的一件代发教程就已层出不穷，这类商品在闲鱼上有时以“清仓”、“甩卖”等理由出现。 在闲鱼上一件代发，加之这些闲鱼卖家对闲鱼用户偏好的精准洞悉，个人卖家可以通过信息差和流量运营赚钱。 近一年，平台们的变化似乎为这种个人生意模式增加了一层“确定性”：闲鱼在阿里内部战略地位升高后持续优化平台个人交易策略；多个电商平台优化仅退款；1688活跃买家破亿；拼多多利润同比大幅下滑…… 一方面，目前闲鱼的增长还未见顶，仍需要更多个人货源以继续扩大平台规模；另一方面，闲鱼的用户心智区别于其他电商平台，这样的“一件代发”模式如果继续占领闲鱼超过一个尺度，又不利于闲鱼的用户心智建设。 毫无疑问，闲鱼正在面临进一步抉择和平台规则优化。 01、1688们现在需要闲鱼们 不论从货源平台的现状，还是电商平台自身的发展需求来看，这些情况都在促进“一件代发”继续占领闲鱼等内容电商/社区电商平台。 比如货源平台之一1688，截至2025年2月，1688平台年度活跃买家数突破1亿，创下1688平台历史新高。早在此前的2024年，1688平台活跃买家数同比增长55%，一件代发分销模式活跃买家数同比增长75% 。 1688称，除了零售电商卖家群体，涌入1688的新买家主要来自小红书博主、抖音主播、快手达人、社区团购“团长”、微商以及各类“群主”。 对于1688目前本身的增长需求来说，自然乐意见到这样的个人买家搬运商品至其他平台：“2024年主要做买家引入、留存以及服务体验升级，接下来1688会带着优商和优品进入

激烈的竞争叙事逐渐淡出电商舞台后，头部玩家们的决策方向也有变动。今年的 618 年中大促已过半程，那些“对比”意味浓厚的营销鲜见，平台都开始追求“极简”。比如淘天率先尝试“全场立减叠加大额优惠券”玩法，用“立减 85 折起”代替复杂的凑单。 环境的改变，首先表现在前几年兴起的电商模式正在退热。根据彭博一致预期，2025 年 拼多多、快手 GMV 增速预期分别为 18%、13%，直播电商红利已基本过去，再结合拼多多财报连续多个季度营收增速放缓，第一批电商平台与第二批电商平台的增速差在收窄。 由此引出的商家与消费者回流，让主流电商的目标客群愈发呈现出“你中有我、我中有你”的态势。 QuestMoblie 数据统计，综合电商领域，淘宝与拼多多 App 互为双方流量来源与去向用户数最多的平台。行业竞争激烈的同时，用户消费跨平台购物的倾向愈发明显，人手 3 个以上电商 App 已是常态。 图片来源：QuestMoblie 行业回归冷静，存量领域的竞争激烈，客观上让传统电商的经营积累有机会转化为竞争优势。毕竟供应链管理、用户体验沉淀、数据资产积累，这些竞争概念往上数十年就开始有电商在提及。 以淘天为例，去年开始的一系列业务动作包括改变经营指标、用 AI 改造交互体验或辅助决策、整合优化营销工具，都指向了提升现有用户价值，进一步挖掘存量领域的潜力。比起大张旗鼓地做补贴搞活动，消费者对这些改动的感知较弱，它更像是“修缮齿轮”，去深入地调适平台/商家/消费者三方平衡。 成效尚待周期验证，另有一个疑问在于，存量之外，蛋糕还有做大的空间吗？结合近几个月的新闻来看，头部玩家都将答案锁定在即时零售。 01、无门槛的生意，有门槛的竞争 2024 年起，阿里妈妈两次对营销工具做了较为深度的改造。一是 2024 年 4 月面世、8 月全量上线的“全站推广”，二是在今年 618 前夕将其升级为“货品全站推”

6月5日至7日，《界外狂潮》首届国际邀请赛将于杭州电竞中心举办。 值得关注的是，本次赛事采取了线下观赛门票免费的策略，观赛资格需经官方筛选后发放。在当前《界外狂潮》运营热度面临挑战的背景下，此举被业界解读为《界外狂潮》官方巩固现有核心玩家社群、同时寻求新流量注入的举措。 今年一季度，网易财报呈现出稳健增长态势，整体表现向好。然而，这一积极势头与其旗下自研战术射击新作《界外狂潮》的市场表现形成鲜明对比。在经历上线初期的短暂“爆火”后，游戏流量迅速回落，日均在线人数陷入持续低迷，长线运营面临挑战。 据报道，上线仅四天，网易英雄射击新游《界外狂潮》的Steam同时在线人数来到11.3万，营收闯进Steam全球畅销榜Top 6。 留存率是衡量一款重度游戏长线生命力的最直观尺子。Steam DB数据显示，《界外狂潮》在线人数自3月9日到达顶峰后持续下滑，截至5月26日，游戏在线人数降至7913人，这款被寄予厚望的国产FPS新贵也在一片叫好声中陷入争议，相关视频评论区充斥着对定位迷惑、游戏平衡的吐槽。 仅靠高完成度的美术表现与创新交互，真的无法承载一款重运营产品的中长期生命力吗？答案当然是否定的，关键在于内容深度、版本迭代节奏、社群生态三个层面不能有短板。 而《界外狂潮》的运营团队目前在“内容—玩法—社群”三角模型的耦合上确实是存在一定的不足，比如"卡牌+射击"的新玩法虽被反复提及，但缺乏足够的优质内容来持续输血；玩家社群中虽有KOL和核心玩家在视频区传播，却没能及时衔接UGC与官方联动的社交玩法，使得核心圈层与普通玩家在平台互动与二次传播中止步于“看视频”“刷攻略”。 去年12月，《漫威争锋》和《七日世界》两款射击类游戏相继推出，与《界外狂潮》一起组成了网易在射击领域的战略矩阵，网易希望通过此矩阵来挑战腾讯在这一领域的市场主导地位。 但《界外狂潮》的潮落印证了精品化并不等于长线产品力

荣耀从4月起祭出了机海战术应对份额颓势，以应对市场份额的低迷。 笔记本、千元机、GT系列、X系列轮番上阵，不过压轴的仍是其产品线的中流砥柱：荣耀数字系列。此前，被寄予厚望的赵明时代“收山之作”荣耀300系列，荣耀内部希望借助这款产品在 2000 元价位段与红米 K70、真我GT6等竞品抗衡，并进一步抢占市场份额，稳固中端市场产品布局，然而表现却不尽如人意，该系列的两款机型在预售阶段的市场反馈未达预期，销量表现平淡，令荣耀内部憋足了气。 此番荣耀400系列可谓"诚意满满"，不仅在轻薄机身塞入7200mAh超大电池；还将“影像能力”进一步下放，Live图等影像拍摄及后期功能的显著进步，带来了更多激发创作与分享欲的玩法。 一个月内密集发布并开售多款新品，在业内确实是少见，很难说荣耀这么做不是对于一季度销量疲软的对冲。2024年，中国智能手机市场虽迎来久违回暖，但IDC数据显示，荣耀手机市场份额从2024年第一季度的17.1%（位居第一）一路下滑至第四季度的13.7%（排名第五），并在今年第一季度彻底跌出前五。 困局之下，荣耀将筹码押注AI。2025年3月，新帅李健发布“阿尔法战略”，宣告从手机制造商向“AI终端生态公司”转型，计划五年投入100亿美元构建开放生态。 与此同时，荣耀也已悄然开启机器人赛道的部署。借助多年来在AI计算、传感与终端集成方面的技术积累，荣耀志在以“手机＋机器人”协同生态为突破口，补齐智能终端之外的场景空白。 当荣耀、vivo、小米等头部手机厂商不约而同布局机器人赛道，真正的竞争疆域，正从移动终端向具身智能领域延伸。这标志着一种双轨布局的开启，一面稳固现有手持设备的阵地，一面以具身智能为枢纽，构建连接“人—机—环境”的三维智能生态，开辟一条更为宽广的增长曲线。 01、中端配置穿上"果味"外衣 荣耀400可能是迄今为止荣耀果味最浓的一款产品，也是数字系列近几代

在 2024 年四季度首度盈利之后，知乎25年一季度的盈利状况继续保持。 2025 年 5 月 27 日，知乎公布了其截至 2025 年 3 月 31 日的季度财务业绩。该季度知乎总收入为 7.297 亿元 ，毛利率较上年同期的 56.6% 扩大到 61.8% 。 尽管该季度知乎净亏损为 1010 万元人民币，但也比 2024 年同期收窄 93.9% ，且从调整后净收入（非GAAP） 690 万元来看，知乎的盈利状况有望继续维持。 知乎CEO周源称此为上市以来首个一季度实现非GAAP盈利，延续了去年第四季度盈利的势头，这一成就反映了公司改进运营策略的有效性，以及AI与公司生态系统的深度整合。本季度核心用户留存率、日活跃用户访问时长及创作者活跃度都有所改善，凸显了社区的活力。 显然，不论从Q1知乎本身的表现还是从周源的说法来看，AI都是知乎Q1的关键变量。 结合此前知乎也在尝试AI战略，以及Q1季度DeepSeek的东风，放到全球视角来看，知乎跟号称“美版知乎+贴吧”的Reddit还是走出了同模式也同命的架势。 01、DeepSeek加速下的AI战略落地 从订阅会员数量来看其一季度的战略成效，该季度平均每月订阅会员为1420万，环比上一季度1410万略有增加。 同时从收入结构来看，付费会员的收入占比环比有所增加，营销服务收入占比有所下滑。 2025年一季度，知乎付费会员收入为4.179亿元人民币，占总收入的57.3%；营销服务收入为1.97亿元人民币，占总收入的27% ；职业教育业务收入为9453万元人民币，占总收入的13% 。 在 2024 年 Q4，付费会员的收入占比为 48.9% ，营销服务收入占比为 36.8% 。 在整体收入环比下滑的情况下，知乎依然较大程度稳住了付费会员收入，跟Q1季度知乎接入DeepSeek不无关系。 今年 2 月，知乎也如其他许多互联网 AI