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那个最会赚钱的新势力，现在正在失血。 昨日，理想发布2025年Q4及2025年全年财报，理想2025年全年全年营收1123亿元，同比下降22.3%；净利润11亿元，同比暴跌85.8%。其中Q4净利润2020万元，同比大幅下降99.4%。全年交付40.6万辆，同比下滑18.81%，在新势力头部阵营中表现疲软。 这种落差，在资本市场同样被精确地标注出来。2026年3月13日，理想汽车港股报68.2港元，跌2.78%。 颓势在财报公布之前早有预兆。2025年Q3，理想GAAP净亏损6.24亿元，终结了此前连续十一个季度的盈利纪录。官方将部分亏损归因于MEGA召回事件产生的约11亿元一次性计提；但更多市场观察者给出的判断更为直接：车，卖不动了。Q3当季交付量同比下滑32.3%至10.1万辆。 即便最新公布的Q4数据，表面上显示交付量从10.1万辆回升至10.9万辆——但这个数字恰好落在公司此前给出的10至11万辆指引区间的最低端。在财务行话里，「达到指引下限」是一种有技巧的沉默。全年64万辆的年度目标，最终完成率仅63.48%。 增程路线曾从被诟病的落后技术硬生生撕开一道口子，如今却正在以同样的速度被时代的逻辑所封闭。 盈利转亏后，理想内部随即掀起了一轮以“回归创业模式”为旗帜的大规模改革。职业经理人管理体系被正式宣告终结的同时，李想撤销了多个跨部门委员会，将人力资源、战略、产品、品牌四大核心部门的汇报关系全数收归己手。自2025年8月以来，已有至少八位核心高管相继离职，包括理想智驾体系的多位元老。 与管理架构调整同步推进的，是一个足以重新定义这家公司的技术战略宣言：理想将全面转型为具身智能企业。汽车，将被重新定义为“具身智能机器人”的起点；公司的技术重心将从增程电动转向端到端大模型、自研芯片与人形机器人。 但他选择的时机——公司正在经历有史以来最大规模的销量下滑，让这场转型自带了

北京时间 3 月 12 日，锅圈食品发布了2025年全年业绩公告。这是锅圈上市以来最好的一张年报，没有之一。 营收78.1亿元，同比增长20.7%；净利润4.54亿元，同比大涨88.2%；门店数从10150家扩张至11566家，净新增1416家，其中光乡镇新开就超过千家。核心经营利润4.61亿，同比增幅48.2%，每股盈利0.163元，同比增长近94%。财报还附上了一份颇为进取的2026年展望：门店目标超过14500家，注册会员突破9500万，核心经营利润增速“明显高”于收入增速。 守住“在家吃饭”的基本盘，也释放出一个信号：万店规模的锅圈，已经跑通了从规模扩张到盈利修复的路径。 有意思的是，财报发布的前一天，锅圈内部刚完成一轮组织调整。 不是架构重组，也不是高层换防，而是把权力往下放：区域经理变成“小CEO”，决策权下沉，资源包跟上，顺便启动一个“千名精英计划”，专门培养能打县域市场的操盘手。官方的说法叫“激活一线战斗力”。换个角度看，这其实是万店之后不得不做的一步棋——当规模触达一定边界，总部的指挥棒再长，也够不着县城的毛细血管。 财报亮眼，组织进化，一切看起来都在正轨上。 但数字只是结果，锅圈确实跑通了万店模型，盈利也修复得也很不错。真正的看点在于：当锅圈在资本市场上证明了“会赚钱”之后，杨明超后续会选择把这笔钱和这套能力，往哪儿放。 翻到财报第29页，在“期后事项”一栏：锅圈与宋河酒业签订采购协议，11个月，上限2亿元。 宋河是谁？河南鹿邑的老牌子，第五届品酒会选出的“十七大名酒”之一，后来被辅仁系拖进泥潭，负债百亿，停产多年，当地头疼了很多年。而锅圈的创始人杨明超，恰好是鹿邑人。 所以，财报真正值得琢磨的地方，往往并不在于那些漂亮的数字。钱能算清的账，锅圈已经算得很清楚了。但有些账，不在报表里。真正的考题，从宋河才刚开始。 财报里的胜仗，组织上的放权 锅圈2025

3月10日，蔚来发布了它历史上最值得铭记的一份季度财报。 2025年Q4，蔚来实现营收346.5亿元，同比增长75.9%；综合毛利率17.5%，同比提升5.8个百分点；经营利润8.1亿元，净利润2.8亿元。调整后经营利润为12.5亿元，净利润7.3亿元。这是蔚来自2014年成立以来，首次实现单季度经营利润与净利润双双转正。 从产品矩阵来看，多品牌战略的初步成效也在这一季度显现：蔚来品牌、乐道品牌、萤火虫品牌三线并进，共同撑起了创历史新高的交付数字。全新ES8以"加量不加价"的姿态搅局40万元级纯电SUV的竞争；乐道L90以不到20万元的电池租用门槛，打开了大众市场的大门；就连最不被看好的萤火虫，去年12月单月销量也突破7,000台。 蔚来多品牌矩阵初见成效的背后，更值得注意的，是李斌早年设定的那个天方夜谭的“基建先行”战略得到验证。 长久以来，资本市场对蔚来的质疑从未停歇：在电池技术突飞猛进的今天，花上百亿去建换电站是不是一种巨大的资源错配？但当蔚来品牌守住高端，乐道和萤火虫疯狂下沉，并最终在财报上结出盈利果实时，李斌也证明了：换电不仅仅是一种补能方式，也是一张极具排他性的商业大网。蔚来目前已在全球建成3,729座换电站，累计完成超过一亿次换电服务。过去被视为烧钱无底洞的服务体系，正在开始自我造血。 毫无疑问，2026年是蔚来的关键年份：全年Non-GAAP盈利、换电网络从成本中心转变为利润中心。第一件事已有眉目，第二件事，则需要时间与销量的双重验证。 “换电赌约”只能赢半场 盈利，对李斌和蔚来而言，不是一个简单的财务命题，它更像一场关乎技术信仰的“自证”。 过去十年，蔚来身上最大的标签是“花钱太猛”。李斌也曾在采访中直言，财报上长期的亏损对公司的影响是全方位的。长期亏损不仅会压低用户转化率，让潜在买家对品牌的持续性产生疑虑；还会影响招聘，让顶级人才在选择雇主时犹豫；甚至会

2020年，苹果为 iPad Pro 拍了一支广告，画外音用一本正经的腔调念着一份“电脑使用指南”，画面里却是人们拿着平板在各种地方工作的场景。广告最后打出一句话：“你的下一台电脑，何必是电脑。” 这话当年听起来像个美好的愿景，但今天看来多少有点尴尬。因为差不多同一时期，科技圈里还流传着另一句话：微软是苹果生态最好的开发者。这话不假，iPhone 每次推出新功能，微软的 Office 总是第一时间适配；Mac 换装 ARM 芯片，Office 的原生版本也几乎同步跟进。这家公司在苹果生态里的响应速度，向来没得挑。 可这两句话放在一起，在 iPad 办公这件事上，却形成了一个奇怪的悖论。 平心而论，iPad 的硬件早已不是瓶颈。M系列芯片的算力放在五年前，够跑一台生产用的工作站；屏幕素质、续航、便携性，任何一项拎出来都是同类产品里的顶配。 但回头看微软的 Office for iPad，会发现它至今仍是一款“移动版换皮”的产品——界面是触屏化的，功能是阉割过的，体验是应急用的。数据透视表找不到入口，LaTeX 公式根本不支持，那些真正算得上“生产力”的功能，被整整齐齐地留在了 Windows 那一边。苹果说 iPad 能替代 Mac，微软的 Office 却仍在把 iPad 当大号手机来用。 配齐了妙控键盘和 Apple Pencil，以为终于可以扔掉笔记本电脑了，结果真碰到复杂一点的文档，还是得老老实实开电脑。硬件拼命向上走，软件迟迟没跟上，这中间的落差，是 iPad 用户憋了十年的真实处境。 直到今年 3 月 9 日，情况终于有了变化。WPS for Pad 在大陆地区正式上线，当天就冲到了免费榜第一。而在更早上线的港区 App Store，它已经拿下了免费总榜和工具榜的双料第一，把豆包、DeepSeek、Grok 这些热门 AI 应用都甩在了身后。 这个成绩单多少有点出

荣米OV们可能从未料到，有一天自己最大的对手不是苹果，而是一只横行霸道的“龙虾”。 短短几个月，OpenClaw从极客玩具变成现象级热点：腾讯大厦前甚至出现工程师免费帮路人安装的场景，深圳南山广场一度挤满拿着笔记本排队的开发者与普通人；腾讯、阿里、字节等巨头迅速跟进，一键部署模板、云端镜像层出不穷，QClaw/WorkBuddy等衍生工具让微信/QQ直接变身远程操控入口。 在“全民养虾”活动外，OpenClaw对Mac mini销量的冲击、AI眼镜的悄然入场正在争先定义什么是AI时代最好的计算终端，而移动互联网时代最红火的硬件——手机，却罕见地陷入沉默。 不仅如此，2026年初，手机延续多年的市场语法被彻底重写。这一次，涨价没有品牌的边界，没有价位的豁免。从三星S26系列旗舰普涨1000元，到荣耀Power 2起售价一口气上调700元（涨幅35%），即便是向来以"亲民"著称的真我Neo系列，相比上代也上涨了300元。 主流品牌们在同一个季度不约而同地启动了大规模提价。据最新消息，OPPO与一加今日率先公布了调价公告，此前便有报道，vivo、小米、荣耀，几乎全部明确3月拟定新一轮调价，下半年可能出现第二轮甚至第三轮调价。 这场涨价的直接导火索，是内存与闪存价格的剧烈暴涨。根据TrendForce集邦咨询数据，近三个月手机存储芯片现货价格累计上涨超过300%。12GB LPDDR5X内存成本从200元飙升至近600元，1TB闪存芯片同样从200余元涨到600元左右，256GB UFS4.0涨幅也达80%至90%。 近两年，以大模型为核心的AI基础设施建设进入烧钱竞速阶段。科技巨头对算力的需求指数级膨胀，模型参数规模从十亿、百亿快进到千亿、万亿，文生图、视频生成等多模态应用进一步推高算力天花板。三星、SK海力士等存储原厂迅速将产能转向利润更高的HBM（高带宽内存），手机所需的消费

北京时间 3 月 5 日，京东集团发布的 2025 年四季度及全年业绩显示，第四季度集团实现收入 3523 亿元，同比增长1.5%；全年收入 13091 亿元，较 2024 年增长约 13%。 图片来源：京东黑板报 由于新业务投入，利润意料之中的下降。财报显示 2025 年全年非美国通用会计准则下（Non-GAAP）净利润 270 亿元，2024 年全年则为 478 亿元。同时，平台年度活跃用户数增至超 7 亿，季度活跃用户数和用户购物频次同比增长超 30%。 这个财报结构算是意料之内的剧本。去年参与外卖大战的巨头们近几季度呈现出了非常类似的状态，主业仍有惯性支撑增长，利润被外卖战大幅侵蚀，只不过各家的伤口深浅不同。 2025 年下半年，国补的边际效应有所消退，家电数码品类又临高基数压力，但京东零售日百品类连续五个季度双位数增长，拉住了失速的苗头。商超、时尚等品类多线发力，在政策退潮之时稳住了增量。 所以，这份财报基本可以拆成两个故事。一个关于电商主业如何在顺风减弱时靠自身结构稳住阵脚，但那个更难回答的问题仍旧在被搁置；另一个关于京东如何在外卖战场上押下重注，点燃了 2025 年互联网最昂贵的一把火——然后发现，火烧得最旺的地方，未必暖得到自己。 电商主业的增长与延宕 2025Q4 京东商品收入同比下滑 2.8%，其中一向是核心增长引擎的家电数码收入同比降低 12%，日百同比增长 12.1%。 四季度高基数与国补在 2025 下半年的退坡趋势，给带电品类带来一些增长压力。 就国家统计局的数据来看，去年 12 月份，社会消费品零售总额 45136 亿元，同比增长 0.9%。其中家用电器和音像器材类零售额同比下降 18.7%，受国补退潮和高基数影响，该数据整个第四季度呈现逐月大幅回落态势。（10 月-14.6%、11 月-19.4%、12 月-18.7%） 回看去年同期，202

这绝对是开源软件历史上最令人感到眩晕的增长曲线。 仅仅用了3个月， OpenClaw 在 GitHub 上的 Star 数登顶历史第一。它不仅直接跨越了 React 积累了 13 年的 24 万星关卡，更将拥有 40 年历史的 Linux 内核甩在身后，成为“软件项目历史第一”。 Star是人气，是注意力，是信号，但它不等于代码质量，也不等于商业价值，更不等于技术成熟度。OpenClaw的开发团队自己也承认，这个产品"仍处于极度早期阶段，甚至还不完善"。但这恰恰是这件事最值得深思的地方。 历史上有一个可以类比的时刻：2017年，比特币市值第一次超越巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦。彼时没有人敢断言比特币一定胜出，但所有人都意识到，旧秩序的裂痕已清晰可见。OpenClaw Star数登顶这件事，有类似的气质。 过去两年，大模型竞争的核心叙事是智力比拼——谁在ARC、SWE-Bench等评测基准上得分更高，谁更接近AGI。参数规模、推理深度、复杂任务完成率，构成了整个行业的坐标系。这套叙事到2025年底已经开始出现疲态：模型越来越强，但大多数用户的使用方式依然是打开聊天框，问一个问题，等一个回答。 OpenClaw 代表了另一种可能。它的交互模式不限于聊天框，其可以在后台持续运行、自主完成多步骤任务的Agent框架。它能写代码、调试、调用工具、读取文件、再迭代，整个过程无需人类时刻盯着屏幕。用户在没有电脑时灵光一现，可以在手机上给Agent发指令去拉取数据、做实验，用户回去后再验收结果。 这一切，恰好在春节红包大战前后引爆。2026年开年，几乎所有模型厂商的关键词都已切换成"Agentic"。腾讯云和阿里云迅速上线了 OpenClaw 的一键部署服务。近期，多家国内模型厂商先后推出了对标或适配 OpenClaw 的产品。月之暗面推出了云端版的 Kimi Claw，MiniMax 紧随

2024 年是盒马与山姆之争的分水岭。此前围绕自有品牌，盒马以"移山价"发起的价格战未能撼动山姆根基，但聚焦在一款榴莲千层蛋糕上的目光，充分展示了零售商深耕会员运营、供应链深度、战略定力的价值。 此后的盒马进行战略调整，不再强调对标山姆，转而聚焦更具优势的鲜生店和折扣店。而长期占据“口碑上风”的山姆又在 2025 年经历了一次“祛魅”风波。 2025 年 7 月，一款山姆渠道限定的“好丽友·派”引发会员不满与社交媒体讨论，消费者难以接受其信任的零售商选品与普通超市同质化。于是又有沃尔玛中国宣布前阿里巴巴集团副总裁刘鹏出任山姆会员店业态总裁，再度聚焦舆论。 与此同时，消费者的目光迅速投向了沃尔玛体系内的另一张牌，沃集鲜极其迅速的成为自有品牌新星，各类测评博主挂在嘴边的常客。 沃尔玛 2025 年全面发力自有品牌沃集鲜，至当年 11 月，沃尔玛宣布沃集鲜已完成阶段性的焕新升级，商品规模从年初的几十个SKU已迅速发展至近千种。 今年初，沃尔玛又与小红书共同宣布达成深度合作，围绕商品与购物场景进行融合。双方还在深圳蛇口沃尔玛开出首家联名创新零售体验空间“玛薯店”，并集中展示了近 20 款联名商品。 如果说“移山”行动的搁浅揭示了价格战不是万灵药，那么山姆与沃集鲜经历的口碑浮动，意味着信任并非不可动摇。消费者的目光游移，因为他们开始视“选品能力”为决策动因。自有品牌必须持续输出差异化，来维持零售商在价值链中的话语权。 当下，自有品牌正在成为零售商最核心、也最难被替代的资产。前有山姆、盒马、Costco 等大型商超在该赛道耕耘多时，美团、朴朴、沃集鲜等等生力军的探索亦不容忽视。 琳琅满目的“超市品牌”，正在为各自平台争取更多高净值、高粘性用户。 从平替，到核心竞争力 自有品牌的竞争力，是零售商在长期经营中所建立的“价格信任”与“选品信任”。作为渠道的平台之所以能在销售大量外部品牌之后顺

这个春节，互联网巨头们用数十亿真金白银砸出了一场声势浩大的红包雨，试图强行拉高 AI 应用的渗透率。但在聚光灯之外的隐形战场上，另一场决定中国 AI 行业真实位次的较量，交卷速度比预想中更快。 截至发稿前，市场的喧嚣已然归位：豆包重新稳住榜首，千问守住第二，而部分靠红包冲量的产品排名正随着假期结束大幅回落。业内人士直言，红包拉新的 7 日留存率可能不到 20% —— 巨额补贴买来了瞬时的流量波峰，却没能买到用户真正的停留。 这种“快进快出”的残酷现实，正是 2 月 AI 大模型行业史无前例发布潮的缩影。短短 15 天内，国内外共计发布 20 余款大模型产品，覆盖通用、代码、视觉及视频生成等五大核心赛道。这波竞速将大模型的技术竞争推向顶峰，资本市场也一度给出了足以向海外巨头看齐的定价。大年初五（2月21日），智谱与 MiniMax 在港股首个交易日双双暴涨，市值先后突破 3000 亿港元。 一级市场中，有消息称，月之暗面最新一轮融资估值在100亿到120亿美元之间，这意味着月之暗面的市场估值在四十多天里直接翻了一倍有余，从43亿美元飙升至百亿美元俱乐部。 不过，智谱与 MiniMax 两大巨头在市值短暂冲破 3000 亿大关后均步入回调，目前均在 2500 亿左右波动，合计市值蒸发近千亿港元。全球股市在此前“AI恐慌”后的反弹动能显露疲态，亚太市场早盘的科技股狂欢正面临考验。即便是英伟达强劲的季度业绩也未能彻底消除市场对人工智能投资前景的疑虑。 聚光灯之外，另一场决定中国 AI 行业真实位次的较量，才刚刚交卷。 决定胜负的“隐形战场” 在海外，OpenAI 将火力集中在垂直赛道，推出了代码专用大模型 GPT-5.3-Codex 及其细分版本；而谷歌 DeepMind 与 Anthropic 则坚守通用底座的迭代，先后发布 Gemini 2.0 Pro 与 Claude Opu

用一百天不到时间追平业内第一的 DAU，让一杯奶茶的春意从 CBD 写字楼蔓延至乡野间，千问无疑是这个春节最吸睛的 C 位 AI，也是少数能在短周期内给出“即时反馈”的 AI 应用。 QuestMobile 最新数据显示，千问 DAU 已达 7352 万，远超元宝的 1828 万，逼近豆包的 7871 万。此外，苹果 App store 免费榜显示，千问 App 连续 8 天霸榜免费榜第一名。AI 应用的头部阵营不再分散，而呈现出更为集中的态势。 千问 C 端事业群总裁吴嘉今日接受采访，回应了千问爆火的相关话题。 他表示，千问做这件事的初衷，并不是为了和谁卷，从来没有想过内卷，真正想的是让AI融进老百姓的日常生活场景中，“这是未来一定会发生的事情。” 吴嘉说，他坚信这一波的 AI 应用，中国一定会走在世界的最前列，模型则会在各家之间的你追我赶中，不断往前发展。 从阿里体系内的能力延伸，变成一款在公开榜单上与豆包并肩的产品，千问完成了一次没有预热期的起量，也带动了所有人加速，在春节窗口期重新校准行业节奏。 从概念到产品，从参数到场景，AI 应用落地的叙事已经讲了太久。那些被反复提及的智能生活，在这个春节终于有了触感，如今千问和豆包双双站上 7000 万DAU的台阶，中国大模型 App 的竞争格局，正快速向“双核心”靠拢。 AI双雄并立：千问筑基建，豆包做杠杆 AI 应用路线之争持续了很久，而随着千问豆包二分天下，成熟的实用方向已经明确：作为“基建”的生活方式，和作为“杠杆”的生产工具。 阿里为千问铺就的路径，核心是一场 “最强模型” 与 “最全生态” 的深度整合，其逻辑直白且精准：大模型的智能是底层能力，而淘宝、闪购、高德等丰富的生活服务，是让智能落地的手脚。跳过写诗作画的老三样“能力展示”，直接解决 AI 落地最难的一公里——服务交付。 吴嘉此次也回应了