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各位小虎们大家好～！美股近日上演了一场「科技股血洗」的好戏。 $纳斯达克(.IXIC)$ 单日重挫694点、跌幅2.60%，收报26,008点； $费城半导体指数(SOX)$ 更暴跌6.72%，收报10,731点，较6月高位累计回落超过26%，正式踏入技术性熊市。 $标普500(.SPX)$ 跌1.21%至7,663点，创7月以来最差单日表现。耐人寻味的是，同一日道琼斯指数微升0.02%、罗素2000亦收高：超过300只标普成分股其实在涨，跌的几乎全是AI和半导体。 这已经不是本月第一次。10月16日那周，纳斯达克100指数累跌5.5%，创2025年4月以来最大单周跌幅，恐慌指数VIX单日飙21%至19.99；而10月14日，受9月CPI高于预期及AI抛售拖累，纳指亦一度跌1.88%。整个10月，科技股正遭遇一年多来最猛烈的一轮抛售。 市场裂成两大阵营：AI股崩、其余股升 10月22日这轮抛售，跌得最狠的几乎全是AI相关： $Meta Platforms, Inc.(META)$ 跌6.98%、 $亚马逊(AMZN)$ 跌4.57%、 $英伟达(NVDA)$ 跌4.40%、 $微软(MSFT

各位小虎们大家好～！10月19日，AI数据中心这条过去三年最拥挤的赛道，接连迎来两记重锤。先有 $英伟达(NVDA)$ 背书的英国AI数据中心开发商Nscale，在冲刺美股IPO前夕被投资者大幅压价，估值目标由300亿美元一路砍到160亿至190亿美元，缩水幅度高达四成以上，媒体直呼「接近腰斩」；紧接着 $微软(MSFT)$ 宣布退出与Nscale在英国埃塞克斯郡劳顿的数据中心合作项目，官方给出的理由是当地电网要到2030年代才能供电。当「电力」这个最朴素的物理约束，开始卡住动辄数百亿美元估值的AI基建项目时，一场关于AI数据中心泡沫的拷问，正式摆上台面。 300亿估值，被砍到160亿 Nscale的故事，浓缩了AI算力热潮的全部狂热与脆弱。这家总部位于英国的公司，背后站着英伟达、Apollo、Citadel、Third Point等一众顶级资本，2026年9月18日才正式向美国证监会提交上市申请，计划登陆纽交所，一度被视为继CoreWeave之后最受瞩目的AI基建IPO。 按最初的设想，Nscale的估值目标约300亿美元，募资规模至多30亿美元。但路演前的询价结果，让所有人大跌眼镜：部分投资者认为，只有把估值压到160亿至190亿美元，才可能有买家接盘。这意味着较原目标缩水37%至47%，一个「接近腰斩」的定价，在IPO尚未正式启动前就被迫重写。 更刺眼的，是这家公司的财务底色。招股书显示，2026年上半年Nscale营收仅1.406亿美元，净亏损却高达10.2亿美元，相当于每赚1美元就要亏掉7美元。按上半年营收年化约2.8亿美元推算，300亿美元估值对应的市销率高达107倍；即便砍到160亿至190

各位小虎们大家好～！2026年10月15日，美股上演了一场「半导体暴跌、苹果独秀」的反差好戏。当费城半导体指数连日重挫、纳斯达克一度大跌约1.9%之际， $苹果(AAPL)$ 却凭借一轮新品攻势，逆势创下历史新高，正式跻身全球「5万亿美元俱乐部」。 这是继英伟达之后，全球第二家收盘市值站上5万亿美元的上市公司。年内，苹果股价累计上涨约26%，把 $标普500(.SPX)$ 约13%的涨幅远远甩在身后。 新品集中来袭，苹果在下一盘大棋 我们先看这轮新品有多密集：过去一个多月，苹果的产品线几乎是「全线开火」：旗舰iPhone 18 Pro与Pro Max起价分别1199与1299美元，较前代涨价约8%至9%；公司史上最贵、也是首款折叠屏手机iPhone Duo，起售价高达1999美元，明日（10月16日）开启预订、10月23日正式发售。 10月13日的「Welcome Home」发布会，再把战线推进智能家居：首款智能显示屏HomeView（7吋、搭载A18芯片、售299美元，11月13日上市）、升级版HomePod mini（支持Siri AI、售149美元）、新一代Apple TV 4K，以及与LG、施耐德联手打造的Apple Home Collection智能家居配件生态。 值得注意的是，苹果的AI布局也传来关键进展：Apple Intelligence已获批，将于12月随iOS 27.3正式登陆中国市场。这意味着苹果在中国这个全球最大的智能手机市场，终于补齐了AI这块短板，为新一轮换机周期再添一把火。 苹果AAPL 最新报343.60美元，微升约0.19%，盘前高见346.71美元。就在前一交易日（10

各位小虎们大家好～！2026年10月14日，全球市场被一份通胀报告搅得天翻地覆。美国9月CPI今日出炉，整体通胀同比升至3.7%、超出市场预期的3.6%，核心通胀同比2.6%、同样高于预期的2.5%，而这已是核心通胀连续66个月站在美联储2%目标之上。 数据一出，美股三大指数应声下挫，美债收益率全线飙升，一场「加息恐慌」再度笼罩华尔街。 今日市场，先看数字 先看最核心的数字。9月CPI环比上涨0.6%、同比3.7%，较8月的3.4%明显加速；剔除食品与能源的核心CPI环比0.3%、同比2.6%，双双超出预期。能源是最大的推手：汽油月涨9.1%、燃油（含柴油）暴涨15.3%，能源指数整体上扬5.2%。更要命的是，价格压力并非仅限能源：娱乐、二手车、机票、医疗保健与服装价格全面上涨，显示通胀正在「根深蒂固」。 纽约联储主席威廉姆斯此前已点出这条传导链：中东战事推高能源价格，再通过运输、食品等环节向核心通胀渗透；与此同时，AI建设带来的数据中心与芯片需求，也在推高部分商品的成本。换言之，这轮通胀背后，既有地缘政治的短期冲击，也有产业结构的长期拉力。 $标普500(.SPX)$ 最新报7734.14点，跌幅约0.91%； $纳斯达克(.IXIC)$ 跌1.29%至26853.86点，成为重灾区；道指相对抗跌，仅微跌0.07%，盘中一度转涨。这种「道指抗跌、纳指领跌」的分化，正是高通胀下资金从成长股流向价值股的典型讯号。 科技与半导体首当其冲： $费城半导体指数(SOX)$ 指数重挫2.2%，

Anthropic warns of AI's 'existential risk to humanity' in IPO filing 各位小虎们大家好～！9月29日，AI巨头Anthropic的招股书（S-1文件）正式曝光，这家Claude母公司的上市蓝图，首次完整呈现在投资者面前。目标估值约2万亿美元，若成行将一举超越SpaceX，问鼎全球史上最大IPO！ 从46亿到650亿：营收的指数级曲线 Anthropic 2025年全年营收46亿美元，较2024年的3.86亿美元暴增约12倍，增幅达1088%。 更震撼的是年化收入运行率的攀升速度。2025年1月还只有10亿美元，到年底已达90亿美元；进入2026年，2月突破140亿、4月突破300亿、5月冲破470亿，截至7月底更已超过650亿美元。一年半时间，年化收入翻了65倍。 2026年第二季度，Anthropic单季营收超过115亿美元，约为上年同期的14倍，并首次实现调整后营业利润5.59亿美元——这被视为头部大模型公司中，首次出现的单季经营性盈利。 WOLF on X: "Anthropic has filed for an IPO, with its prospectus seen by Reuters, potentially targeting a valuation above $2 trillion. The listing is reportedly likely to come after the November 亏损420亿的真相：340亿是非现金 高增长背后，是同样惊人的亏损。招股书显示，Anthropic 2025年净亏损约420亿美元，数字之巨令人侧目。 但拆开来看，其中约340亿美元来自融资工具估值上升产生的非现金会计费用，并非实际的经营现金流出。真正的营业层面亏损超过80亿美元，主要投

砸下200亿元后，蔚来与吉利联手做充换电！李斌：只有合作才能“赚点钱” 各位小虎们大家好。2026年9月28日，港股新能源车板块迎来一记重磅消息—蔚来与吉利控股集团宣布达成充换电领域的全面战略合作，两家车企的股价应声齐升，成为当日市场最受关注的焦点。 换电，一直是新能源车行业最具争议的技术路线之一。有人视之为补能的终极形态，也有人斥之为重资产的无底洞。如今两家头部车企的联手，让这场争论重新回到市场的聚光灯下。 $吉利汽车(00175)$ 最新报16.17港元，涨幅约+3.65%，市值约1744亿港元，领涨整场。 $蔚来-SW(09866)$ 报28.44港元，涨约+1.35%，早盘一度升逾3%，市值约714亿港元。 换电联盟：一笔股权交易撬动行业标准 这笔交易的核心内容：吉利控股集团以所持易易互联100%股权，外加6.4亿元现金，入股蔚来能源；交易完成后，吉利持有蔚来能源30%股权，蔚来能源的投后估值约160亿元。与此同时，蔚来中国入股吉利旗下的浩瀚能源，持股10%，双方的充电资源全面互联互通。 这不是一次简单的财务投资，而是一次标准的统一。双方将统一C端换电技术和标准，吉利开发面向C端的换电车型，蔚来能源提供换电技术与服务；B端换电网络则以易易互联为基础，未来还将延伸至曹操出行及Robotaxi等营运场景。蔚来用自己经营多年的换电网络，换来了一位愿意共享标准、并能在营运端大规模落地的盟友。 蔚来：换电先行者终于等来盟友 蔚来一直是换电模式的坚定倡导者，蔚来能源正是其换电网络的运营主体。过去几年，市场对换电模式最大的质疑，就是「单一车企自建网络成本过高、缺乏行业标准」。如今吉利入局，意味着换电标准第一

各位小虎们大家好。2026年9月21日，美股半导体板块迎来了一个历史性时刻， $美国超微公司(AMD)$ 盘中股价急涨近10%，一举突破613美元，总市值首次站上1万亿美元大关，成为继英伟达、博通、美光之后，第四家跻身「万亿美元俱乐部」的美国晶片公司。若把视野拉到全球半导体产业，连同 $台积电(TSM)$ 、三星、 $SK海力士(SKHY)$ 一并计算，AMD更是第七家跨过这道门槛的晶片企业。 收盘一刻，AMD（AMD.US）报615.52美元，单日大涨55.7美元，涨幅9.95%，盘中最高触及616.69美元，成交量放大至4,449万股，成交额高达270亿美元，盘后更进一步升至620美元附近，气势一时无两。这个从前被市场嘲讽「千年老二」的晶片厂，此刻正式站上了与巨头同框的舞台。 一年四倍的价值重估 把时间拉回一年前，AMD的市值不过约2,550亿美元，如今已经累计上涨接近三倍。单是今年以来，AMD股价就飙升了约180%以上，跑赢纳斯达克指数约15.8%的涨幅何止十倍，稳居标普500表现最强的成分股之一。 同一交易日，晶片板块更是集体狂欢： $英特尔(INTC)$ 大涨约12%、 $ARM Holdings(ARM)$ 飙升约14%、 $高通(QCOM)$ 上涨4.5%、

Hello，小虎们[Happy]今年以来，半导体板块里的「存储晶片」有多火，相信大家早已有目共睹。AI 需求带动的 HBM 热潮，早就成了市场的明牌。 但在近期港股半导体板块持续强势的背后，市场似乎正在形成一个新的预期：存储的故事，并不是短期的 AI 情绪炒作，而是正在进入「政策护航」与「业绩兑现」的双重共振期。[Cool] 问题来了：在板块已经积累了一定涨幅的当下，这轮行情的底层逻辑到底有多硬？藉著最新出炉的政策与财报，我们来做一次深度的逻辑覆盘。[Smart] 图源网络 一、 发生了什么？从「预期」走向「订单」 近期支撑存储板块继续走强的，是两份极具分量的「强心针」：[Sly] 顶层政策定调： 工信部、国家发改委近日联合印发《电子信息制造业发展“十五五”规划》。其中最引人注目的，是明确提出要「加快发展先进存力」，推动「以存强算、以存代算」，并点名要突破高带宽闪存、HBM、铁电存储器等新型产品。这意味著，存储技术已经上升到了国家战略级别的产业高度。 图源网络 财报数据验证： 根据华泰证券最新研报，二季度存储晶片行业供给持续紧张，迎来了经典的「量价齐升」。不仅 MCU 产品价格温和上涨，部分公司的单季度营收同环比大幅增长，毛利率更是高达 66.57%！这说明，存储产业已经真正「从故事走向订单」。 二、 深度科普：为什么是「以存代算」？ 大家都知道 AI 发展会遇到「存算墙（Memory Wall）」，即处理器的算力很强，但数据传输的速度跟不上，导致大量能耗浪费在搬运数据上。[Serious] 但这次政策提到的「以存强算、以存代算」，是一个更深层次的产业革命： 过去的架构是「计算和存储分离」，而现在的发展方向，是直接在存储器内部集成部分计算功能（例如近存计算、存内计算），或者通过完善「分级分层数据存储架构」，让数据稀疏化优化。 简单来说：未来的存储晶片，不再只是单纯的「仓库」

1. 核心宏观经济驱动因素 全球增长分化进一步扩大 8月全球主要市场并非同步放缓，而是呈现更明显的区域分化。欧洲复苏仍受能源成本、消费信心及投资偏弱限制；日本维持温和增长，但私人消费仍未完全恢复；香港外贸与本地需求相对具韧性；中国则呈现外需改善、内需仍待修复的局面。市场因此不再单纯交易「全球经济好或坏」，而是更重视不同地区的增长结构、政策空间与企业盈利质素。 美国经济具韧性，利率预期继续后移 美国经济增长虽有所放慢，但整体活动及劳动市场仍具韧性。联储局在7月FOMC会议维持联邦基金利率目标区间于3.50%–3.75% 不变；主席Kevin Warsh其后在Jackson Hole表示，经济表现仍然稳健，就业市场接近充分就业，但通胀仍高于2%目标，近期较好的通胀数据亦不足以证明内在趋势已明显改善。进入9月后，就业、通胀及9月15至16日FOMC会议，将成为市场重新评估利率路径的重要依据。 油价与地缘风险重新推高通胀敏感度 月底美伊局势及荷姆兹海峡供应风险升温，令油价重新成为市场焦点。能源价格上升不只影响能源企业盈利，亦可能透过运输、制造及消费成本重新推高通胀预期，压缩家庭实际收入与企业利润。若油价持续高企，通胀回落速度可能进一步放慢，令利率维持高位的时间延长，并增加高估值及高杠杆资产对宏观数据的敏感度。 资产类别表现与基本面 美股板块轮动加快，科技之外亦有亮点 基本材料板块近一个月升幅超过 10%，科技、非必需消费、通讯服务及医疗保健亦录得正回报；相反，房地产、公用事业及必需消费表现偏弱，反映资金正由单一增长主题，逐步转向更广泛的板块轮动。 美国跨资产：股市偏强，但利率重新成为限制因素 美股8月仍处于高位，科技股继续提供支持，但Jackson Hole后，市场再次重新评估利率路径，高估值资产对债息变化的敏感度明显上升。美元与黄金在月底亦出现较大波动，而油价则因供应及地缘风险重

今年市场的聚光灯几乎一直落在 AI。从大型科技公司的CapEx、Data Center 建设，到发债融资与 AI 投资回报率，投资者反复追问同一个问题：投入这么多资本，最后能不能转化成收入？但8月19日， $Moderna, Inc.(MRNA)$ 因与 Merck合作的个人化 mRNA 癌症疗法 Intismeran 在Phase 3黑色素瘤试验取得积极结果，股价单日大升约 177%。 一、为什么除了 AI，我们也需要看到医疗？ $Moderna, Inc.(MRNA)$ 的急升并不代表医疗行情由这一天开始。事实上，Healthcare 与Biotech早已逐步走强。自半导体板块于6月22日见顶后，截至8月20日，生物科技ETF类近期升幅超过 20%，Healthcare ETF 类约升16%，同期半导体ETF类则跌近 20%。以2026年以来计算，部分生物科技及医药ETF类累计升幅约28%至39%，整体表现亦优于同期大盘。 同时，AI与医疗并非两个完全分离的领域。FDA 与 EMA 已提出药物开发中使用AI的相关原则，机器学习正逐步应用于药物发现及数据分析流程。对科技企业而言，AI可能是产品本身；对医疗企业而言，AI更多是提升研发效率的工具，但最终仍需通过临床、监管及商业化验证，才能转化为企业价值。 科技市场问的是CapEx多久能变成收入；医疗市场更常问的是R&D多久能变成产品，而产品又能创造多久的现金流？ 二、看懂医疗，先看公司正处于哪一个「产品周期」 医疗公司的增长很多时候不是单纯跟随经济周期，而是由产品生命周期推动。一款药物从研发到真正创造收入，往往要经历：研发 → 临床试验 → 监管审