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5 月 6 日，三星市值正式跨越 $1 万亿美元大关，成为继 $台积电(TSM)$ 之后，亚洲第二家进入「万亿俱乐部」的科技巨头。尽管过去一年股价狂飙 400%，但其预估本益比（Forward P/E）却从 8 倍降至 6 倍 —— 这种「股价越涨越便宜」的奇观，揭示了其盈利增速已进入超常态区间。但这个故事的真正主角，不是三星，而是站在它身后的 Big Tech Capex。 本篇用三层逻辑，帮你看清这个分歧路口：三星的盈利从哪里来、Capex 是周期还是结构、回调若来临应该等什么。 一、Samsung的故事：当消费电子股变身「AI 记忆体基建」 核心洞察： 三星已经不再受消费电子周期左右，它现在是一只纯粹的 AI 记忆体基建股。要理解它的未来，不能看消费者的钱包，而要看 Big Tech 的帐单。 二、真正的推手：Capex 的「自白」 2026 Q1 业绩季揭示了一个令人窒息的数字：四大云端巨头（Amazon、Microsoft、Alphabet、Meta）的 2026 年 Capex 指引合计达 $7,000–7,250 亿美元，按年增长 77%，2027 年将触及 $1 万亿。 两位 CFO 的「现金转移」声明 🔑 Microsoft CFO Amy Hood： 「2026 年我们预计投资约 $1,900 亿 Capex，其中约 $250 亿来自较高的零部件定价影响。」 🔑 Meta CFO Susan Li： 「我们上调 Capex 指引，反映今年零部件成本上升的预期，并包含为未来年度产能增加的数据中心成本。」 背景资料——TrendForce 显示 Q1 2026 DRAM 合约价环比 +95%，Q2 再升 58-63%，三星正坐在这个涨价周期的最中心。 三、关键分歧：这一次，为

小虎们，华伦·巴菲特从事投资顾问工作已有70余年。有人说，他每年写给 $伯克希尔B(BRK.B)$ 股东的信，是任何有兴趣学习如何建构和管理股票投资组合的人的必读之作。 虽然巴菲特不再为波克夏撰写年度致股东信（他已将这项工作交给新任执行长格雷格·阿贝尔），但他仍会对市场走势发表评论。在本月初波克夏股东大会的访谈中，他向股票投资者发出了一项重要警告。 图源：科技新报 巴菲特现在对股市有什么看法？ 巴菲特极力主张在市场决策中判断投资人情绪。他在1986年致股东的信中提到了两种「超级传染性疾病」：恐惧和贪婪。这两种情绪都会导致市场对证券定价错误。当投资者贪婪时，股票价格通常会被高估；而当他们过度恐惧时，股票价格则会被低估。 在最近的一次采访中，巴菲特明确表达了他对当前市场的看法。「我们从未见过像现在这样充满投机情绪的市场，」 他说。尽管美国面临地缘政治和经济的不确定性，投资者仍然将许多股票的价格推向了历史新高。截至发稿时， $标普500(.SPX)$ 已连续六周上涨，并接近历史最高点。市场明显缺乏恐惧情绪，贪婪似乎占据了主导地位。 巴菲特并非唯一一位认为当前投资者行为不可持续的投资者。另一位亿万富翁投资者霍华德·马克斯几周前也发表了类似的看法：「每天，市场都在乐观者和悲观者之间进行著一场拉锯战。在过去的43个月里，乐观者基本上一直占据上风。」 但巴菲特并非完全悲观市场。「这并不意味著投资很糟糕。这只是意味著很多东西的价格看起来会非常荒谬，」 他补充道，指的是投资者的投机情绪。巴菲特的评论表明，在当今市场中，投资者可能仍然存在机会。 目前股市中还有哪些值得投资的股票？ 巴菲特最近一次采访中还有一点值得注意：「可

5月2日奥马哈，Berkshire Hathaway举行了自1965年以来首次没有Buffett坐在CEO台上的年会。Abel接班首秀，揭晓了一个史无前例的数字——$3,974亿美元现金，美国企业史上最高。而几乎同一时间， $标普500(.SPX)$ 刷新至7,173点历史新高，CAPE攀上40.1倍，逼近1999年科网泡沫水平。 最受尊敬的长线投资者选择袋住$3,974亿现金；美国股市却处于估值最热的水位。 一、$3,974亿现金，为什么还是不买？ 五个数字，看懂巴郡的当下状态 这张表告诉我们三件事：巴郡不缺钱、业务仍然赚钱、但他们不愿大手投资——甚至连自己的股票都不敢大手回购。 隐含的投资门槛 当无风险回报已提供4-5%，$3,974亿现金每年仅靠国债就稳袋约$200亿利息收入——这就是巴郡的隐含门槛率。任何收购案的内部回报率（IRR）必须远超10%才值得出手，换言之，巴郡并非「看空」，而是「没有值博的标的可买」。 二、市场的另一极：CAPE 40.1 的派对 证明市场「很热」的四个讯号 估值： $标普500(.SPX)$ CAPE升至40.1倍，逼近1999科网泡沫顶峰（44.2倍） 动能：4月 $标普500(.SPX)$ +10%、 $纳斯达克(.IXIC)$ +15%、 $费城半导体指数(SOX)$ +40%，过去3年最强单月 基本面：Q1业

金属风暴席卷全球市场 小虎们，进入2026年以来，有色金属板块的强势基本没有停过，延续了2025年的上行趋势，整体表现依然是市场里最亮眼的一条主线。从伦敦金属交易所（LME）来看，铜、铝、锌、镍等主要工业金属价格轮动上行，不少品种已经逼近甚至突破阶段高点。港股和美股相关标的也同步受益，像紫金矿业、洛阳钼业、中国宏桥这些龙头，股价一路走高，市场资金持续关注。 这一轮行情背后，其实不是单一因素驱动，而是几条主线同时发力：一方面是能源转型带来的长期需求支撑，另一方面AI与数据中心的扩张正在推高电力与金属消耗；再加上全球资金配置出现变化、央行增持黄金，以及供给端本身偏紧，使得整个板块的基本面显得更有支撑。 宏观驱动：多重周期共振 需求端：绿色转型与数字经济的刚性支撑 全球能源转型是核心驱动力。电动汽车（EV）用铜量是传统燃油车的3-4倍，海上风电及太阳能项目对铜、铝需求巨大。AI数据中心对高导电铜材及散热铝材的需求呈指数级增长。中国作为全球最大的金属消费国，其基础设施升级、以旧换新政策及新能源投资继续释放需求。 贵金属方面，全球央行持续大规模购金，2026年购金量预计维持千吨级别，为金价提供强大安全边际。白银则因工业需求（光伏、电子）与投资属性双轮驱动，表现尤为突出。 供给端：资本开支不足与地缘干扰 铜矿资本开支长期低迷，老矿品位下降，新项目投产延迟，导致2026年全球铜市预计持续短缺。高盛等机构上调2026年铜价预测，认为供给缺口将从预期转为现实。 铝行业受中国产能天花板（约4500万吨）及海外电力制约，供给弹性极低。印尼、非洲等地矿山干扰频发，进一步推升价格波动率。 宏观环境：货币宽松与地缘因素 美元趋弱预期、全球降息周期，为大宗商品提供流动性支持。地缘政治不确定性（如中东局势）也阶段性推升避险需求。 价格走势与市场数据 截至2026年5月最新 铜：LME期铜多次突破13,00

4月市场回顾 1. 核心宏观经济驱动因素 AI叙事卷土重来： 3月被打压嘅「AI Capex回报疑虑」于4月反转。新模型发布叠加企业上修指引，全年AI Capex预期同比+58%、年底前合计约$7,750亿美元。 $费城半导体指数(SOX)$ 单月飙升约40%，成为反弹核心引擎。 联储局「政权交接」明朗： 4月21日Warsh出席听证会，明确要推动「体制变革」，减少前瞻指引、重检通胀框架、缩表优先。鸽派预期落空，CME FedWatch显示2026年内最多1次降息。月底Tillis撤回阻挠，Warsh有望迅速接棒。 Q1业绩为反弹背书： 截至4月24日，已公布业绩嘅 $标普500(.SPX)$ 中约77%超预期，混合盈利增长率达23.1%，远超3月底14%嘅市场原预期。 2. 资产类别表现与基本面 美股：教科书级「深V」反弹。 $纳斯达克(.IXIC)$ +15%、 $标普500(.SPX)$ +10%、 $道琼斯(.DJI)$ +6%、 $罗素2000指数ETF(IWM)$ +11.5%，齐创或逼近历史新高（标普500 4月27日刷新至7,173.91）。但CAPE升至40.1倍，逼近1999年科网泡沫水平，估值风险同步累积。 港股：恒指收复失地，恒科返5,000点。

你好虎友，我是市场。你可能不认识我，但过去这一个月，你一定深刻感受到了我的存在。 你的账户余额从 年初以来波动的「绿意盎然」到 3 月底的「惨不忍睹」，再到现在 4 月份突然反弹、甚至突破新的里程碑 —— 这一冷一热之间，是不是觉得很魔幻？ 看著那些有经验的「老司机」在谷底加仓，而你自己却在迷茫中错失了反弹，这种心痒痒又带点后悔的感觉，我们管它叫 FOMO（Fear of Missing Out，恐慌性踏空）。 我想和你聊聊。不是给你建议，而是让你了解我这个人。 第一件事：我不是用来「猜」的，是用来「陪」的 很多人以为，要在这里赚钱，需要猜到我下一步怎么走。 3 月份地缘危机爆发、油价飙升时，新闻里全是「末日降临」。很多新手看著我跌，心里想：「等跌透了、形势明朗了再进场。」结果呢？形势稍微一缓解，我就直接反弹，根本没打算在谷底等你。 这就是我想教你的第一课：你永远猜不中我的节奏。 与其猜，不如「陪」。定期定额投资（DCA） 就是最好的陪伴方式。你每个月固定投入，我跌的时候你买得比平时多，我升的时候你买得少。长期下来，你的成本会自动摊平，你不需要成为「预言家」，也能分享我的增长。 第二件事：比起挑选个别公司，不如先拥有「我」 新手最常问：「市场，我应该买哪一只股票？」 买单一股票，等于把命运押在一间公司身上。如果你是香港投资者，你可能听过很多「蓝筹股」神话破灭的故事。 更稳阵的起点，是 ETF（交易所买卖基金）。 在美国，你可以买入 $标普500ETF(SPY)$ （标普 500 ETF），一次过持有 500 间顶尖企业。 在香港，你有 $盈富基金(02800)$ 或

小虎们，不知道你们有没有注意到一条新闻，字节净利润被指暴跌超70%！[Surprised] 事实上更有指其净利润率亦按年大幅下滑，然而随即抖音集团副总裁发帖澄清！[Facepalm] 那么事实是如何，字节跳动虽然还未上市，这样的传闻是否又会对港股中概股造成影响呢？[YoYo] 字节跳动去年净利润下降超70%，高额算力采购、基建建设与研发开支拖累全年盈利表现 一、70%暴跌数字是怎么来的？ 据多家媒体报导，字节跳动2025年净利润同比下降超过70%。若以2024年净利润约330亿美元计算，2025年仅剩约90亿美元。从表面看，这无疑是一场「灾难」。 但抖音集团副总裁李亮在微博上的回应点出了关键：这个数字是按国际会计准则（IFRS）计算的。在IFRS框架下，未上市公司融资过程中投资人持有的优先股，会被计为金融负债。当公司估值上升时，优先股的公允价值随之增加，这部分增值在会计上要记为费用——没有现金流出，却直接拉低了账面净利润。 同样，员工期权在IFRS下也会随公司估值上升而体现为费用。字节在2025年大规模发放期权，尤其是Seed团队的专项期权，这些非现金成本进一步压低了会计利润。 这种情况在中国科技公司中并非首次。2018年 $小米集团-W(01810)$ 上市时，招股书显示2017年净亏损439亿元，但实际经营利润为53亿元，近500亿的「亏损」几乎全部来自优先股公允价值变动。字节的情况如出一辙：剥离会计噪音后，李亮给出的定性是——「总体营收和利润（不考虑优先股和期权成本变动）还是增长的」。 所以，70%暴跌是真，但那不是经营层面的崩溃。 图源：微博 二、经营层面发生了什么？ 李亮在回应中也坦承：「实际因为抖音电商增速放缓和新兴业务相关投入增大，下半年经营利润率有小幅下滑。」这句话才是真

小虎们，ETF虎给大家带来最新消息~4月14日至15日，美股市场中稀土概念股出现明显上涨行情。MP Materials（MP）在4月14日收盘57.36美元，4月15日跳升至60.27美元，单日涨幅达5.07%；USA Rare Earth（USAR）同期从16.99美元升至18.35美元，单日大涨8.00%。VanEck Rare Earth/Strategic Metals ETF（REMX）虽小幅回落，但4月13日曾触及99.01美元高点，整体维持强势。这些走高是全球稀土供给链重塑、中国出口管制预期、美国政策支持以及电动车、再生能源、国防与AI需求同步爆发的集中反映。ETF虎今天将从市场数据、走高原因、重点标的与ETF介绍、分析师投资建议、风险展望等面向，解析此次行情，为大家提供投资参考。 市场数据：两天涨幅突出，成交量放大 稀土概念股近期表现亮眼。以MP Materials为例，4月13日收盘56.80美元，14日微涨至57.36美元（涨幅0.98%），15日则强势拉升5.07%，成交量虽较前几日略有波动，但整体维持在数百万股水准，显示买盘积极。从4月9日至15日五个交易日，MP累计涨幅超过11%，远高于同期大盘指数。52周范围低点18.64美元、高点100.25美元，目前市值约105.75亿美元，显示市场对其长期价值认可度高。 USA Rare Earth（USAR）涨势更为凌厉。4月14日收16.99美元，15日直接跳升8%，最高触及18.77美元，成交量高达1,470万股，远高于前期平均，反映资金明显流入。该股4月初以来已多次出现双位数波动，显示投资人对其重稀土项目进展高度关注。 REMX ETF作为稀土板块重要指标，4月13日收99.01美元（单日大涨），14日微跌至98.80美元，15日97.62美元，呈现高位震荡。4月以来YTD回报仍超过33%，1年回报

小虎们，随著HALO在全球交易的盛行， $恒生科技指数(HSTECH)$ 的一众港股成份股连带著被市场抛弃！[Facepalm] 可是事实究竟是怎样的？中国互联网巨头是否被错杀了呢？[YoYo] 恒科目前仍处于被低估区间 2026年一季度，港股科技板块经历了一场剧烈调整。恒生科技指数一季度累计跌幅达到15.70%，自2025年10月高点以来已回落超30%。与此同时，全球资本市场掀起了一场名为"HALO"的交易浪潮，资金从软件、互联网等轻资产板块大规模撤离，涌入电网、储能、矿产等实体硬资产。 在这场风潮中，港股互联网巨头被市场简单归类为"容易被AI替代的软件应用"，遭到集中抛售。但近期越来越多的观点认为，中国互联网巨头其实被误判了，它们不仅没有被"错杀"的理由，反而恰恰具备市场追捧的"HALO"要素。 一、HALO究竟是什么？ HALO是高盛今年2月提出的投资框架，是"Heavy Assets（重资产）"与"Low Obsolescence（低淘汰率）"的缩写。其核心逻辑是：当AI浪潮疯狂颠覆软件等轻资产商业模式时，那些难以被复制、难以被技术淘汰的实体资产，反而成了最稀缺的资源。 摩根士丹利迅速跟进，编制了专门的HALO投资篮子（MSXXHALO），涵盖材料、公用事业、铁路、管道、废物处理、国防和信号塔七大方向。 说白了，HALO的底层逻辑并不复杂，与其押注那些可能被AI一夜颠覆的"代码公司"，不如守住看得见、摸得着的"硬家伙"。 在这种逻辑下，中美互联网巨头被市场一概视为"轻资产、高淘汰风险"的代表，资金集体回避。但这种简单的二分法，很可能忽视了中国互联网公司独特的业务模式。 图表：HALO交易逻辑（来源：浦银国际） 二、被忽略的真相：中国互联网其实"很硬" 市场上一个普遍的误区是，将

小虎们，今天给大家带来医药板块的最新消息~！ 2026年4月12日，英国制药巨头葛兰素史克（GSK）在波多黎各妇科肿瘤学会（SGO）年会上公布其实验性B7-H4靶向抗体药物偶联物（ADC）Mo-rez（mocertatug rezetecan，GSK5733584）的BEHOLD-1早期临床数据。该药在铂类耐药卵巢癌（PROC）患者中客观缓解率（cORR）达62%（5.8 mg/kg剂量组，n=34），在复发或晚期子宫内膜癌（EC）患者中达67%（4.8 mg/kg剂量组，n=12）。此数据远高于目前晚期妇科癌症的标准治疗缓解率，迅速点燃市场对创新ADC疗法的热情。 ADC作为「生物导弹」的机制示意图：Mo-rez由抗体、连接子与细胞毒素组成，精准靶向B7-H4高表达的癌细胞，释放payload杀伤肿瘤，同时降低脱靶毒性。 GSK肿瘤学负责人Hesham Abdullah表示，这是公司优先资产之一，具有重磅炸弹1潜力。公司已规划2026年启动五项全球III期关键试验，包括BEHOLD-Ovarian01（PROC）和BEHOLD-Endometrial01（二线EC），另三项将于数月内展开，涵盖更早线治疗和组合疗法。安全性方面，高剂量组中因治疗相关不良事件（TRAE）停药比例极低（PROC 0%、EC 4%），最常见为恶心，间质性肺病/肺炎发生率低且多为轻中度。 此消息不仅提振GSK股价与投资人信心，更为持续面临专利悬崖与定价压力的全球创新药板块注入新动能。 GSK Mo-rez新药数据深度解析：从早期信号到潜在转型催化剂 1.1 药物机制与授权背景 Mo-rez是一款针对B7-H4免疫检查点蛋白的ADC。B7-H4在卵巢癌与子宫内膜癌等妇科恶性肿瘤中高表达，而在正常组织中表达极低，这使得药物具备高度选择性，能有效释放细胞毒素 payload 杀伤癌细胞，同时降低脱靶毒性。