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作者/星空下的锅包肉 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的绿豆汤 近期，国家药品集采“反内卷”的消息在网上传播开来。紧接着，#药明康德（603259）利润暴涨101.92%的半年报答卷。消息面加基本面强强联手，整个#医药 板块彻底被点燃了。 来源：证券时报 其中，弹性更大的中小盘股表现尤为亮眼。比如，#辰欣药业（603367）8天5板，#亚太药业（002370）股价也近乎翻了一倍左右。 医药股在二级市场上已经坐了很长时间的冷板凳，如今总算是扬眉吐气了。不过，翻开这些中小企业的财报来看，当下的业绩，显然还撑不起这泼天的富贵。 一、业绩疲软，亏损成常态 亚太药业和辰欣药业是两家纯粹的医药制造企业，医药制造业收入占比均占99%以上。 亚太药业主要生产仿制药，产品大类包括抗感染、抗病毒、消化系统、心脑血管药物等。其中，抗生素类制剂约占收入65%，非抗生素类制剂约占34%（2024年数据）。 辰欣药业坚持#仿制药 和#创新药 双轮驱动，但也以仿制药产品为主，同时聚焦肿瘤、慢病等领域，推进创新药研发。产品矩阵涵盖慢性病、抗感染、心脑血管、肿瘤、消化系统及罕见病等十余个治疗领域。产品形态主要是小容量注射剂、大输液等。 来源：同花顺2024年度数据， 亚太药业（左）辰欣药业（右） 业绩来看，日前亚太药业发布2025年半年度业绩预告，显示归母净利润同比暴涨1726.42%-1909.06%，完美支撑了本轮股价的爆发。 不过深入探究会发现，这一增长主要源于本期出售全资子公司绍兴兴亚药业有限公司100%股权，相应增加非经常性损益约1.49亿元所致。 剔除上述非经常性损益的影响后，亚太药业扣非净利润预计为：亏损4,400万元-5,400万元，较上年同期下降462.18%-589.95%，可见主营业务盈利能力相当薄弱。 来源：亚太药业2025年半年度业绩预告 与之相比，辰欣药业虽未亏损，但2024年、2

作者/星空下的番茄 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的绿豆汤 外卖江湖的厮杀还没分出胜负，平台的补贴战在干预之下只能暂时歇口气。但是，外卖商家们的可闲不下来。有个安徽来的 “土鸡” 靠着在社交媒体扯着嗓子喊 “咯咯哒”成功出圈，并再一次向资本市场发起冲刺。 这家公司就是一直被认为是“打工人食堂”的的快餐品牌#老乡鸡。 近年来，老乡鸡曾先后3次向A股递交申请，今年1月转向港股后材料失效，也就是说这已经是老乡鸡第5次冲上市了。显然，成功的“魔性营销”并不能成为通行证，它的上市之路接连碰壁——营收持续下滑、社保风波、加盟店失控、合规问题不断……这只网红“土鸡”这次能飞进资本市场吗？ 一、营收增速下降，毛利率低于同行 老乡鸡成立于2003年，公司前身为安徽合肥的“肥西老母鸡”，创始人束从轩最初以土鸡养殖业为起点，之后逐步构建七“养殖-加工-配送-餐饮”的全产业链。其核心产品“肥西老母鸡汤”年销量超过3000万份，公司主打“健康、新鲜”的中式快餐定位，这些年平均每单的客单价在28-30元之间。 品牌图 摘自老乡鸡官网 根据灼识咨询数据，2024年老乡鸡在#中式快餐 的市占率为0.9%，行业排名第一；在全国快餐行业的市占率为0.5%，位列行业第八。截至2025年4月底，门店总数达到了1564家，其中直营店911家、加盟店653家，日均客流量超60万人次。 《招股说明书》显示，2022至2025年4月底（以下简称：报告期），老乡鸡的营收分别为45.28亿元、56.51亿元、62.88亿元和21.20亿元，近3个完整财年的营收增速从24.8%降至11.3%。同期公司的净利润分别为2.52亿元、3.75亿元、4.09亿元和1.74亿元，增速从49%下滑至8.8%。 经营业绩情况 摘自《招股说明书》 老乡鸡近年业绩呈现明显的“增量不增利”特征。近三个完整财年，营收增速从24.8%降至11.3%，

作者/星空下的卤煮 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的绿豆汤 今年7月，国家医保局召开了医保支持创新药械系列座谈会，由医疗机构、企业和投资基金等多方参与，为医保政策赋能#药械创新这一重大命题建言献策。系列会议传达了诸如推动创新成果进入临床应用，走向世界等精神，也体现出支付改革要从单纯的控费压价向价值购买转型的趋势，这是呵护国产药械的长期举措。 创新医疗器械的发展对于提升医疗服务水平、不断满足患者需求具有不可替代的作用。而其中的#电生理赛道作为#心血管治疗领域的前沿阵地，更是凭借其精准诊疗的核心优势，在政策红利和市场需求的双轮驱动下稳步向前。 一、心血管疾病新手段 先来了解一下概念。 电生理技术是通过记录和分析生物体的电活动来实现诊断治疗的一类技术，在现阶段而言，主要应用在心脏疾病，尤其是心律失常上，所以我们说电生理一般是指心脏电生理赛道。 心律失常可导致心悸乏力和头晕等症状，严重者甚至会危及生命，作为一种常见的心脏疾病，对人类的威胁很大。而其主要特征就是心脏电的异常，所以电生理技术可以通过记录心脏电活动来构建心腔模型，这样就能精准找出病灶所在，再通过能量消融的方式来阻断异常信号，这已经成为房颤等疾病的主流解决方案。 从这个技术路径上我们可以看出，电生理手术涉及标测诊断和消融治疗这两个主要部分。随着技术的不断发展，三维标测正在逐步取代二维标测，而射频、冷冻和脉冲消融等技术也在不断迭代。 三类心脏电生理消融技术比较 来源：笔者整理 二、跨国巨头把持市场 根据弗若斯特沙利文的预测，2025年全球电生理器械市场规模预计有123亿美元，今年增长率为8.9%。其中中国作为第二大市场，占了全球总份额的四分之一，而且国内市场正在迎来结构性扩张。 2017-2032年国内电生理器械市场规模(亿元) 来源：弗若斯特沙利文，锦江电子招股书，华源证券研究所 这一方面来自人口老龄化心血管疾病发病率逐年

作者/星空下的牛油果 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的蛋黄酥 最近一段时间，#海立股份（600619）似乎成了股市的爆款。东方财富数据来看，自7月18日开始，公司股价一路上涨。 来源：东方财富官网-海立股份 （截至2025年7月30日） 背后“推手”，主要有两方面： 其一、最新业绩预报显示：2025年上半年，海立扣非归母净利润较上年同期增长约2,150-2,550万元，实现扭亏为盈。业绩预增，无疑给市场注入一支强心针。 其二、近期市场传闻：国产#光刻机 大佬上海微电子将借壳上市。一时间，“花落谁家”引市场疯狂猜测。作为与上海微电子同属上海电气控股集团体系内，且存在业务关联的海立（涉及光刻机冷却设备研究生产），自然受到了资本的关注。 那么，海立业务与上海微电子具体有何关联，以及海立自身的业绩如何呢？ 一、增长困境下，展业&出海 从公司业务来看，海立最初主要是生产空调制冷设备，其核心产品为转子式压缩机。简单理解，就是#压缩制冷剂，实现热量转移，完成制冷或制热的循环。 需求来看，空调的增量需求与房地产行业紧密相关。然而，随着对房地产严管控，房地产行业陷入低迷，2018年-2020年，海立的制冷设备收入增长疲态尽显。 来源：同花顺iFinD-营业收入-制冷设备 面对业务困境，公司开始寻找新的机会。 首先，丰富产品。2021年开始，公司在保持制冷压缩机领先地位的同时，不断拓展汽车零部件业务，尤其是#新能源 车用空调压缩机业务。据2024年年报披露，公司已经成功加入比亚迪（002594）和吉利（00175）等多家车企的供应商之列。 来源：海立股份2024年年报 至此，公司初步形成了“制冷设备+汽车零部件”两大主业。2024年，两大主业创收占比分别为64%和33%。 其次，产品出海。2021年之前，海立业务主要集中在国内，国外创收仅占10%左右。面对业绩困境，2021年开始，海立

作者/星空下的锅包肉 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的香菜 7月19日，#雅鲁藏布江下游水电工程 正式开工，总投资约1.2万亿。1.2万亿是什么概念？要知道，全球瞩目的三峡大坝，总投资规模大约是2500亿。对比之下，雅江水电工程之庞大可见一斑。 受此影响，近日在二级市场上，工程建设、民爆、水泥、隧道设备、电力设备等多个领域集体狂欢，相关概念股基本三个涨停板起步。 来源：新华网 其中，#民爆板块 尤为亮眼。鉴于雅鲁藏布江特殊的地理环境，该工程主要采取截弯取直、隧洞引水的开发方式。而这背后，是对#炸药 的巨大需求。 企业来看，西藏国资委旗下的 $高争民爆(SZ002827)$ 、以及背靠中国能建的 $易普力(SZ002096)$ ，都成了这场“爆破盛宴”中的焦点，就看谁能接住这泼天的富贵。 一、 坐拥天时地利，把握前沿机遇 高争民爆和易普力都有一定的背景实力。高争民爆控股股东是西藏建工建材集团有限公司，实控人是西藏自治区人民政府国有资产监督管理委员会。 易普力原为中国能建旗下核心民爆资产，后被拆分出来与#南岭民爆（原湖南国资委控股）重组实现借壳上市。易普力现实控人为国务院国资委，湖南省国资委为第二大股东。 来源：国金证券-易普力 业务上，高争民爆和易普力均主营民爆产品和爆破服务。其中，#民爆产品 包括工业炸药、工业雷管、工业导爆管及工业导爆索等。#爆破服务 主要是爆破设计与施工、矿山基建剥离、爆破开采、矿物分装和运输等民爆全链条服务。 来源：同花顺iFinD-营业总收入 不过在规模上，二者差距明显。 易普力自2023年重大资产重组完成后，已成为我国民爆行业头部上市公司和国内从事现场混装炸药生产和爆破一体化服务规模最大的专业化公司之一。业务覆盖全国约20个省份（自治区、直辖市），在新疆、内蒙古、西藏等多个矿业大省业务布局

作者/星空下的烤包子 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的绿豆汤 7月初以来，#化工行业 的一种产品出现了复苏迹象，引来了众多投资者的关注，那就是#PTA（精对苯二甲酸）。 PTA期货价格（来源：百度） 简单来说，PTA是一种重要的有机化工原料，是偏上游的#芳烃 产品，广泛应用于纺织、包装、电子电器、医疗卫生、建筑、汽车等多个领域。 那么，PTA行业目前的供需状况如何？玩家们是否能够因此受益呢？笔者今天带你来一探究竟。 一、产能不断增加，落后出清 据笔者观察，其实PTA行业属于成熟度比较高的行业。而且作为一种大宗有机原料，其直接下游应用主要是聚酯，占比高达97%，每生产1吨聚酯约需消耗0.855吨PTA。所以可以说，PTA行业的景气度如何很大程度上依赖聚酯产业的景气度。 如果我们把时间拉长，你就会发现去年PTA产能达8601.5万吨，占全球60%以上，产量则超过了7300万吨，同比呈现出增长的趋势。去年的产能数据相较于2018年，年均复合增长率超过了11.2%，这个增长率放在化工行业也是相当高了。原因之一也是新能源（比如光伏背板）的新型应用。 数据就能说明一切，据专业机构测算，去年我国光伏行业装机量的增加，间接拉动PTA消费增量约50万吨。所以玩家想提高产能，也是有驱动力的。 2024年PTA供需情况（来源：卓创资讯） 但另一方面，随着时间的推移，PTA的产能增速开始逐渐走低，去年已经是近7年的最低值，主要是迎来了存量出清的阶段。据笔者了解，去年PTA一共淘汰了大约210万吨的落后装置，主要集中在2010年前投产的50万吨以下单线产能，出清的效果还是比较显著的。 我国60%以上的PTA产能，放在全球肯定无人能比，这也源于国内玩家不断取得技术突破，比如这些年国产PTA装置的能耗水平不断走低，已经达到了国际的领先水平。 而且，去年，全球单体产能最大的PTA项目就在中国石化仪征化纤正

作者/星空下的烤包子 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的香菜 最近一段时间，资本市场有一个板块突然迎来了大涨，受到了投资者的高度关注，那就是#驱蚊概念。 板块中的玩家比如#彩虹集团（003023）就连续迎来了三个涨停板。其他玩家如#润本股份（603193）、#康芝药业（300086）也都是一路上扬。 彩虹集团股价变化（来源：百度） 那么，驱蚊玩家最近为什么能迎来大涨，玩家们的业绩表现如何呢？笔者今天带你来一探究竟。 一、 “黑天鹅”事件，成为增长驱动力 最近在驱蚊这个赛道上，最出圈的新闻莫过于在上周，世界卫生组织针对蚊媒传播疾病#基孔肯雅热发出预警信号。提示各国要做好相应防控准备，避免出现大规模暴发的情况。 要知道，基孔肯雅热属于由基孔肯雅病毒引起的急性传染性疾病，该病毒主要通过伊蚊叮咬进行传播，而且各个年龄阶段均存在感染风险。 数据最能说明一切，目前法国在印度洋的属地留尼汪岛估计有约1/3人口感染了基孔肯雅病毒，我国的佛山确诊已经超过了4000例。据专业机构预测，约550万人面临这种蚊媒病毒的潜在风险。所以，最近驱蚊产品搜索量出现大幅增长，不少人连夜下单驱蚊液。 从上述描述就可以知道，该疾病的防控工作重点要集中在蚊虫控制方面。毕竟，蚊子能携带300多种病菌，并通过叮咬传播80多种疾病，全球每年因蚊虫叮咬而死亡的人数高达72.5万。 而如果我们把时间线拉长，你会发现，随着人们对生活质量和健康的关注度日益提高，我国驱蚊用品市场规模呈现出增长的趋势，近五年来年均复合增长率已经超过了10%。除此之外，驱蚊液、防蚊贴等新型产品也在不断取代传统的低价#驱蚊产品，其中电热蚊香液以23.5%的占比位居第一。 驱蚊产品市场规模（来源：观研天下） 二、业绩出现分化 而在这个赛道上，据笔者了解，因为驱蚊用品行业的生产工艺和技术相对简单，所以行业的门槛也没有想象中的那么高。玩家们的竞争也比较激烈，

作者/星空下的牛油果 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的香菜 近期，二级市场最炙手可热的，便是#雅鲁藏布江下游水电工程。其中，#中国电建（601669）作为我国电力行业的基建霸主，同时又是雅江项目参研参试和参建单位（来源：公司2025年7月25日公告），自然受到市场的广泛关注。 东方财富数据显示：自雅江项目官宣启动以来，中国电建连续4个交易日涨停，市场热情高涨。 来源：东方财富官网-中国电建 （截至2025年7月25日） 此外，据公司公告：2025年1-6月期间，公司新签项目数为4588个，新签合同金额为6,867亿元，同比涨幅为5.83%。由此可见，中国电建的订单真的是“连连签”。 那么，我们一起来解锁一下，这位电力巨头的财富密码。 一、擒单如拾芥，业绩势如虹 中国电建，顾名思义，现阶段其主营业务为#电力工程承包建设，即“包工头”。财报显示：2024年，公司90.62%的收入来自工程承包。业务模式来看，工程承包主要以“施工执行”为核心，在运营等高附加值环节参与度较低，因此利润空间有限。在此模式下，规模效应就显得尤为重要，即：获取订单的能力。 而这，正是中国电建的优势。 首先，中国电建属于根正苗红的国家队； 其次，作为国内水利水电建设的领军企业，自成立以来，就深度参与众多国家级重大水利水电项目，如举世瞩目的三峡工程。据市场数据统计，截至2024年，我国65%以上的大中型#水电站建设 施工任务均由中国电建承担，资历深厚。 换种说法，中国电建兼具“出身+经验”双重加持，自然订单拿到手软。据年报披露：2024年，公司累计新签项目数量为9,248个，金额约为12,706.91 亿元，较2023年增长11.19%，新签订单金额高速增长。 来源：中国电建2024年年报 强大订单支撑下，公司的收入持续增长。2024年，公司总营收规模约6,345亿元。 来源：同花顺iFinD-营业总收入 截

作者/星空下的烤包子 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的绿豆汤 最近几天，一个小众的赛道引起了众多投资者的关注，那就是#口含烟板块。板块中的玩家比如#金城医药（300233）、#博腾股份（300363）、#润都股份（002923）等迎来了一波上涨。 金城医药股价变化（来源：百度） 简单来说，口含烟兴起于欧美，是一种通过口腔吸收尼古丁的无烟烟草制品，主要形式包括尼古丁袋、嚼烟、含化型烟草片等。相较于传统香烟，口含烟无需燃烧，避免了传统香烟中焦油等有害物质。 那么，口含烟这个市场到底有多大的增长空间呢？玩家们竞争格局如何？今天，笔者就来带你一探究竟。 一、政策“放行”，期待增长 从全球口含烟的政策情况来看，多数国家将其视为传统烟草制品。虽然美国瑞典等成熟市场已有明确监管体系，但坦率地说，多数区域监管体系仍有待全面完善，包括我国。 而今年上半年，口含烟的政策监管迎来了一定的松动。比如美国FDA批准ZYN尼古丁袋（就是口含烟）20种口味产品通过认证。要知道，这是FDA首次审核通过尼古丁袋类产品。背后的逻辑是FDA认为尼古丁袋致癌风险低于香烟和鼻烟。 这样一来，有些机构给口含烟市场的未来给出了更高的期望。去年，全球口含烟的市场规模已经达到了85亿美元，同比增长32%，预计2028年将突破300亿美元，市场份额也将有所提升。而从目前的情况来看，欧洲市场份额占到全球销量的2/3，未来也是需求增长的主阵地。 烟草产品市场规模（Haypp公司报告） 而在瑞典，相较于传统卷烟，口含烟草产品在口味、税率等方面享有更多特殊待遇，算是有明确的监管体系。 二、国内玩家，上游聚集 如果我们把口含烟的产业链打开，你会发现其上游主要是原材料，包括烟草、尼古丁（烟碱）、香精香料、包装材料（无纺布）等等。中游是口含烟的制造，下游则是各种销售渠道。 而我国玩家，更多的是切入上游这个赛道，凭借着成本的优势，主要是原材

作者/星空下的锅包肉 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的香菜 最近这段时间，玻纤板块大涨。7月8日， $国际复材(301526)$ 、 $宏和科技(603256)$ 双双涨停。 国际复材隶属云南省国资委旗下，主营#玻璃纤维纱及制品，2024年总营收73.62亿。宏和科技主营中高端电子级玻璃纤维布、纱产品，2024年总营收8.35亿。 也就是说，从营收来看，国际复材大约相当于8.8个宏和科技。然而有意思的是，截至撰稿（2025年7月8日），70多亿营收的国际复材，市值190亿；而8亿多营收的宏和科技，市值却已达196亿，直逼200亿。 更值一提的是，近三个月，宏和科技股价一路狂飙，仨月翻三倍，简直是火箭式飙升。 来源：同花顺-宏和科技，截至2025年7月8日 那么，宏和科技凭什么获得资本如此疯狂的追捧？而体量更大的国际复材，又为何在这场行情中略显失色？ 一、玻纤行业遇冷，企业承压明显 玻纤即玻璃纤维，是一种以白泡石、叶蜡石、高岭土、 石英砂、石灰石等天然无机非金属矿石为原料，按一定的配方经高温熔制、拉丝、烘干及后加工等而制成的高性能无机纤维，具有机械强度高、绝缘性好、耐腐蚀性好、轻质高强等特点。 玻璃纤维增强复合材料具有优异的综合性能，能够替代 钢、铝、木材、水泥、PVC等多种传统材料，在风电叶片、汽车与轨道交通、建筑材料、工业管罐、电力绝缘、电子电器、 航空航天等领域广泛应用。 不过有时候，应用广泛也不是一件好事。 现如今，建筑建材等领域需求承压；#风电、#汽车 等曾一度挑起大梁的领域，增长也开始放缓，支撑性有限；电子行业自2022年下半年也开始周期下行。 根据中国玻璃纤维工业协会，2023年规模以上玻璃纤维及