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来源/浙商银行 排版/星空下的乌梅 8月26日，浙商银行披露2026年半年报。报告显示，上半年实现营业收入332.56亿元（集团口径，下同），归属于本行股东的净利润78.24亿元，同比实现双正增长。报告期内，浙商银行首次入选系统重要性银行，主要经营指标符合预期。 近年来，该行锚定“一流的商业银行”发展愿景，持续夯实客群经营、合规风控等基础性工作，深化“服务立行、管理优行、科技兴行、人才强行”战略路径。同时，该行坚持“深耕浙江”，依托区域经济基础培育差异化竞争优势，并将区域禀赋转化为协同势能，统筹全国发展，整体运行保持平稳。 半年报显示，上半年，浙商银行规模与效益同步改善。截至6月末，总资产3.7万亿元，比上年末增长6.17%；总负债3.48万亿元，比上年末增长6.43%。其中，发放贷款和垫款总额、吸收存款分别达到2.01万亿元、2.18万亿元，比上年末增长4.55%和6.55%。 经营效益稳中有进。上半年该行在行业息差普遍承压的背景下，营收保持基本平稳，归母净利润同比增长2.05%，延续了一季度修复态势。其中，利息净收入223.52亿元，占营收的比重67.21%；非利息净收入109.04亿元，同比增长6.88%。 业务结构持续优化。负债端，上半年，该行活期存款日均余额同比增加557.02亿元，增幅12.97%，带动存款付息率下行，净息差保持在1.56%。收入端，受代理业务规模增长等因素拉动，手续费及佣金净收入同比增长11.51%，占营收比重较去年全年提升1.7个百分点；其他非息收入增长5.54%，贡献超四分之一的营业收入。 资产质量保持稳定。截至6月末，该行不良贷款率稳定在1.36%，连续四年呈稳中有降态势。资本与流动性方面，跻身系统重要性银行，该行各项监管指标均达到更高监管要求。其中，资本充足率11.55%、一级资本充足率9.55%，流动性覆盖率升至259.85%，资本与

作者/星空下的烤包子 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 最近，#数据中心 圈发生了一件大事，让不少投资者都感到振奋。那就是#液冷服务器 正从边缘走向舞台中央，成为AI算力基建中不可或缺的一环。 随着英伟达GB300机柜预计于2026年起大量出货，单机柜功耗已攀升至风冷无法承载的水平。与此同时，"东数西算"工程对PUE提出硬性要求——液冷PUE可降至1.15以下，相比传统风冷（PUE约1.35）节能效果显著。在这种背景下，液冷从"可选项"跃升为"必选项"，已成为新建数据中心的刚性门槛。 数据最能说明一切。据专业机构显示，2025年中国液冷数据中心市场规模已达159.8亿元，同比增长45.2%。报告预测，未来三年市场将进入加速放量阶段，市场规模将从2026年的232.5亿元增长至2028年的470.4亿元，实现翻倍以上增长。放眼全球，2025年全球液冷服务器市场规模已突破87亿美元，较上年增长约62.3%，其中中国以42.9%的份额成为最大的单一市场。 资本市场上，#英维克（002837.SZ）、#浪潮信息（000977.SZ）、#中科曙光（603019.SH）等企业的股价也迎来了大涨。 英维克股价变化（来源：百度） 那么，液冷服务器目前的发展状况究竟如何？技术路线之争谁主沉浮？又有哪些玩家已经实现了领跑？笔者今天带你来一探究竟。 一、渗透率加速攀升，冷板式液冷一家独大 其实，如果我们把时间线拉长，液冷技术的规模化部署始于AI大模型训练对算力集群功耗的刚性倒逼。数据中心单机柜功率密度已从2022年的平均15kW攀升至2025年的32kW，传统风冷方案在超过25kW的场景下能效比急剧下降。 液冷技术凭借PUE值可降至1.05以下的优势，在新建超大规模数据中心中的部署比例从2024年的18%跃升至2025年的36.7%。因此，2025年被业界公认为数据中心液冷的 "落地元年"

作者/星空下的牛油果 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 说起#金螳螂（002081），老股民脑子里蹦出来的画面大概是这样的剧本：曾经“A股装修一哥”，被恒大暴雷砸出深坑。 2024年12月31日，金螳螂收盘价约3.34元，像个睡着的中年人。进入2025年，也基本躺平。在房地产后周期中，市场当它半只脚在墓里。沉寂几年后，2026年4月，越南Sun Group一份23亿美元的合作备忘录，再加上“太空装修”“数据中心洁净室”的标签往身上一贴，游资瞬间上头。 来源：东方财富官网-金螳螂 （截至2026年8月21日） 概念爆炒了一把，很快又在一字跌停里现了原形。如果我们关掉K线翻开财报，就会发现：股价在讲悬疑小说，财务在写散文诗——前者刺激，后者才接近真相。 一、公装换血，境外发力 金螳螂的业务主要包括三部分，即：装饰、幕墙和设计。2025年，公司全年收入约173亿元，装饰、幕墙和设计三部分业务收入占比分别为80%、9.32%和8.50%，装饰是核心。 来源：同花顺iFinD-营业收入 2025年，公司总营收同比下降约5.58%。分业务来看，装饰业务同比降低约3.15%。在房地产业务后周期时代，公司采取公装换血的策略，即：去民营地产，拥抱央企和国企。虽然，兜住了基本盘，但整体行业下行的背景下，单价和毛利被价格战压薄。幕墙业务同比增长2.12%，受益城市更新和场馆类项目等，成为金螳螂唯一正增长的成熟业务。房地产后周期的背景下，设计业务同样同比下降约2.71%。 业务区域来看，90%的业务在国内，10%的业务在境外。在地产后周期以及地方财政紧张的影响，民营地产精装几乎清零，国企公装回款慢、开工迟，是总营收下拉主力。境外业务占比虽小，但增速和产值转化率（毛利）是真实亮点。2025年，境内收入同比降低7.67%的背景下，境外业务同比增长约24%。 2026年一季度，公司总营收继续下降，同

作者/星空下的苹果 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 沉寂已久的锂电#负极材料赛道，终于在2026年上半年，吹响了反弹的号角。 来自高工锂电（GGII）的最新数据显示，上半年国内负极材料出货量达191万吨，同比猛增48%，人造石墨的渗透率更是冲上95%的高位。伴随着上游针状焦、低硫石油焦原料的持续紧俏，负极材料产业链整体步入上行通道。资本市场同样闻风而动，#尚太科技（001301）走出阴跌泥潭，迎来右侧反弹。头顶新材料概念光环的#宝泰隆（601011）亦频频以涨停板掀起脉冲行情。 来源：《高工产研》公众号 然而，产业周期的红利并未均等的落在每个人头上。坐拥针状焦原料产能、本可同时切入石墨电极与负极供应链的宝泰隆，因产线停摆与债务深锁，已丧失承接这波行业红利的能力。反观主业全线满负荷运转的尚太科技，正通过主动加杠杆，在行业低谷期锁定先进产能与市场份额，静待产能释放带来的盈利弹性。 一、真伪新材料与制造护城河 尚太科技可以说是负极材料的纯正玩家，生产的人造石墨主要供向动力电池和储能电池，负极材料收入占比高达91.83%。在下一代技术路线上，公司也早早卡位，不仅实现了硅碳负极的量产出货，钠电硬碳材料的研发也在稳步推进。 来源：尚太科技2025年年报 尚太科技最核心的护城河，在于其贯通原料预处理、石墨化加工至成品制造的全工序一体化生产模式。这种压降生产成本的工业基础技能，支撑了公司亮眼的业绩，2025年全年实现营收79.43亿元，同比大幅跃升51.90%，2026年上半年负极出货量同比猛增超40%，达19.90万吨，营收进一步攀升至45.1亿元。 然而，尽管尚太科技自建一体化产能在持续爬坡，但为满足下游需求，公司不得不阶段性扩大外部石墨化代工采购比例，这样的话外协加工成本不仅稀释了部分毛利空间，也为后续营收与利润增速分化埋下了财务伏笔。 来源：尚太科技2026年半年报告 宝泰隆

作者/星空下的卤煮 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的蛋黄酥 中国创新药 出海不但一直延续高景气度，而且正经历从数量积累到迸发质变的关键时刻。 2025年全年，中国药企的对外授权（License-out）潜在交易总金额高达1,356.55亿美元，是2024年的两倍多，一举登顶全球首位。2026年依然趋势不减，上半年交易总额已约1,000亿美元。可以说，中国创新药已经获得了全球主流药企的充分认可，正式成为新药研发的重要一极。 化学制药部分板块标的近年来一季度营收和扣非归母净利润增速情况 来源：iFind，中银证券 在这个过程中，一众药企开始把积累多年的研发实力逐步兑现在了业绩上，陆续实现扭亏为盈。BD交易模式也从单纯的“卖分子”进化到了NewCo、Co-Co等模式，以图分享后续商业化红利。然而这些公司在二级市场的表现却和业绩出现一定背离，#百济神州（688235）等龙头企业股价频频承压，A股创新药（886015）指数跑输大盘。 在笔者看来，出海的红红火火和板块估值下探并不矛盾。这说明资本不再把创新药当成一个新兴产业赋予“市梦率”，而是已将其视为稳定成熟的支柱产业看待。换句话说，此前的高估值更像是对从0到1的押注，而当中国创新药真的完成产业突围之后，资本的关注点就自然转向了管线落地能力、账面盈利能力等业绩兑现维度。 一、出海已成大势，但玩法有变化 全球药企对中国分子的浓厚兴趣已持续多年，这和“专利悬崖”带来的现实压力不无关系。2030年前，全球将有3,000亿美元以上销售额的药物失去专利保护，不少头部药企都亟须补充管线，加固护城河。而中国创新药的性价比则冠绝全球，对同一研发管线的采购成本仅为美国的三到四成。 国内药企本身也有出海的现实需求，毕竟创新药物为了覆盖研发成本大多定价高昂，需要全球市场来消化，双向奔赴就此而成。 当然，“卖青苗”的质疑也一直伴随着中国创新药出海。毕竟国内药

作者/星空下的番茄 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 今年2月，#卓正医疗（02677.HK）正式登陆港交所主板，开启了其发展历程的新篇章。仅仅一个多月后，公司便交出了上市后的首份年度成绩单。这份财报展示了公司过去一年的业绩增长，也勾勒出这家私立医疗服务商在激烈竞争中的战略抉择与未来方向。 一、口碑驱动下轻资产扩张模式 卓正医疗借鉴欧美国家的“家庭医生”模式，主要为大众富裕圈层的人群提供诊疗服务。在经历了十多年的发展后，截至2025年末，卓正医疗已在全国11个大型城市经营着18家多专科服务网点，并且还在新加坡和吉隆坡拥有及运营5家全科诊所。 根据其最新发布的年度报告，公司实现收入10.65亿元，同比增长11.1%；净利润大幅增长63.8%至1.31亿元，连续两年净利润为正，经调整净利润更是激增139.7%。这份亮眼成绩的背后，是其独特的商业模式在发挥核心作用。 经营业绩情况 摘自年度报告 卓正医疗最显著的优势在于其创新的商业模式，公司将Costco的会员制理念成功移植到健康消费行业。通过精选家庭高频医疗需求科室，如儿科、齿科、皮肤医美、妇科等，公司构建了“家庭一站式”医疗服务体系，使单个客户在其体系内的留存周期大大延长。目前，公司拥有约11.76万户有效会员家庭，2025年为公司贡献了占比73.6%的收入。 会员与收入占比情况 摘自年度报告 这种模式带来了极高的客户黏性，2025年其净推荐值（NP）达到87.3的行业领先水平，而销售费用率仅为1.5%，远低于同业10%-40%的水平。这使得口碑推荐成为其核心获客方式，形成了一个低成本、高效率的增长飞轮。 在财务结构上，卓正医疗的收入不依赖医保支付，这与依赖医保支付的公立医院和大多数私立医疗机构形成了鲜明对比，使其在医保控费的政策环境中显得更具韧性。同时，公司持续推进AI与数字化能力建设，将人工智能嵌入预约管理、客服服务、

作者/星空下的烤包子 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 时间回到两年前，英伟达2024年GTC大会展示的GB200 NVL72机柜，内部高速铜缆方案使用了近5000根NVLink线缆，对应的高速连接器数量亦达到万级规模，让整个连接器行业为之震动。 当连接器从"边缘配角"变成算力体系的"大动脉"，#铜缆高速连接器 这条赛道，正在AI浪潮的裹挟下迎来前所未有的爆发。 那么，铜缆高速连接器到底是什么？简单来说，它是一种以铜质导体为传输媒介，通过优化结构、材料与信号处理技术，实现高速（20Gbps以上）、低延迟、高可靠性数据传输的精密连接组件。按是否内置信号增强芯片，可分为无源铜缆（DAC） 、有源铜缆（ACC）和有源电缆（AEC） 三类。其中AEC因两端集成Retimer芯片，支持100G~400G速率，已成为当前AI数据中心降本互联的主流方案。 资本市场上，#鼎通科技（688668）、#沃尔核材（002130）、#华丰科技（688629）等企业的股价也迎来了大涨。 鼎通科技股价变化（来源：百度） 一、市场规模快速攀升，AI成核心驱动力 如果把时间线拉长来看，铜缆高速连接器行业正处于一轮迅猛的增长周期中。 据QYResearch统计，2024年全球铜缆高速连接器市场销售额达到了20.13亿美元，预计2031年将达到40.69亿美元，年复合增长率（CAGR）达10.9%。而聚焦到数据中心这一核心场景，2025年全球数据中心铜缆高速连接器市场销售额已达44.30亿元，预计2032年将达到76.84亿元，复合增长率为8.0%。 中国市场同样表现亮眼。专业机构，2024年中国铜缆高速连接器市场规模达87.59亿元。随着5G、数据中心等领域对高速传输要求的不断提高，预计2025年将超过100亿元，2028年将超过200亿元。 5G通信用铜缆高速连接器方面，2025年全球销售额约3.4亿

作者/星空下的苹果 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 “算力比拼，正从单芯片竞争，彻底转向系统级能力。” 来源：2026年7月22日集微网新闻 在2026世界人工智能大会上，#华勤技术（603296）亮出以超节点为核心的“算-网-存-管”全栈协同整机柜方案，直接定调了行业范式的彻底转移。底层逻辑的切换，迅速点燃二级市场，华勤技术接连收获涨停，总市值一举突破1300亿元。然而同属超节点赛道的龙头公司#润泽科技（300442）却连跌不止，股价较5月高点已回撤超4成，令人唏嘘。 股价分野的背后，是商业模式与兑现节奏的根本断层。润泽科技受困于重资产基建与漫长的回报周期，高昂的资本支出和巨额债务包袱让资金望而却步，而华勤技术则凭借轻量化的生产模式与成熟的供应链整合，能够以极低的成本撬动百亿级的量产订单，在超节点的风口下，自然一飞冲天。 一、技术与产能共驱数据中心放量 把大量的GPU堆起来并不难，超节点的难点在于计算、网络、供电、散热能不能作为一套系统同时调优。华勤技术两年前就开始布局超节点能力，是国内少数同时具备计算节点和网络节点设计能力的厂商，全栈适配英伟达、AMD、Intel等主流GPU平台，也深度兼容国产算力生态。 来源：华勤技术2025年年报 不过，超节点其实不是华勤的老本行，它最早是做智能硬件ODM起家，看家本领是手机、平板、PC这类终端产品。按2024年全球出货量计，华勤是全球第四大、中国最大的笔记本电脑ODM厂商，客户名单里躺着一长串全球头部品牌。超节点是公司从移动终端向数据基础设施延伸出来的新业务，本质上是把过去二十年攒下的系统集成和供应链整合能力，用到了服务器整机柜上。按照管理层披露，超节点单一产品今年收入就有望突破100亿元，明后两年仍将保持高速增长，毛利率水平优于普通AI服务器。 来源：华勤技术投资者关系活动记录 造出超节点只是故事的一半，整机柜方案要真正跑

作者/星空下的烤包子 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 就在最近，#半导体硅片 领域可谓热闹非凡。有机构高调宣布，半导体硅片市场需求旺盛，已进入涨价周期。这一表态，让不少投资者的目光重新聚焦到了这个看似低调却至关重要的赛道。 要知道，半导体硅片是芯片制造的基石材料，没有硅片，再先进的芯片设计也只是纸上谈兵。如果把芯片比作一座摩天大楼，那么硅片就是它的地基——地基不牢，大厦将倾。而大硅片，尤其是12英寸硅片（即直径300毫米），更是先进制程芯片的"标配"，从智能手机的处理器到AI服务器的算力芯片，几乎都离不开它。 #立昂微（605358.SH）、#沪硅产业（688126.SH）、#上海合晶（688584.SH）等企业也受到了高度关注。 立昂微股价变化（来源：百度） 那么，大硅片行业目前究竟处于怎样的发展阶段？AI又在其中扮演了什么角色？国产替代的进程走到了哪一步？笔者今天就带你来一探究竟。 一、市场规模：从115亿美元向200亿美元迈进，12英寸硅片一骑绝尘 先来看一组硬核数据。根据SEMI（国际半导体产业协会）的统计，受益于智能手机、个人电脑、物联网、汽车电子、人工智能和高性能计算等终端需求的持续涌现，全球半导体硅片（包括抛光片、外延片、退火片等）的销售规模从2017年的87亿美元增长到了2024年的115亿美元，年均复合增长率达到4.07%。 但更大的看点还在后面。各大机构对未来的预测普遍乐观，有机构预计到2026年全球半导体硅片市场将达到228.8亿美元，几乎是翻倍的增幅。 从产品结构来看，12英寸硅片绝对是市场上的"当红炸子鸡"。 目前12英寸硅片的出货面积占比已高达76%以上，牢牢占据统治地位。背后的逻辑很简单，12英寸硅片的单位面积成本比8英寸硅片低约30%，生产效率却高得多。当前在逻辑芯片（如CPU、GPU）和存储芯片（如DRAM、NAND）领域，12英寸硅

作者/星空下的苹果 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 AI硬件供应链正上演着一场翻身农奴把歌唱的戏剧。 过去常被视为单价低、薄利多销的电子大米，MLCC（片式多层陶瓷电容器），如今一跃成为整个产业链中最吃紧的环节。7月底，行业老大三星电机正式通知客户，旗下MLCC出货价统一上调30%，太阳诱电也紧跟其后，通知自9月1日起提价。国内玩家#风华高科（000636）、#三环集团（300408）等厂商也顺势推波助澜，相继调价。 来源：观点网2026年7月29日新闻 资本市场随之沸腾，MLCC新进玩家#铂科新材（300811）股价一路拉升，而#双星新材（002585）凭借半年报预告扭亏更是表现狂热，屡次收获涨停。不过，尽管同享涨价红利，铂科新材将核心技术壁垒转化为了扎实的业绩，而双星新材只能借由低端主业的周期回暖实现账面上的短暂喘息，暗地里依然悬着高额坏账的隐患。 一、主业纯度与新业务成色 2019年创业板上市的铂科新材，早年以金属软磁粉芯起家，后又拓展到其他软磁粉品类，目前在主营业务收入的构成中，金属软磁粉末制品占比超过96%。公司的软磁粉主要用在光伏逆变器、新能源汽车、UPS电源这些电力电子场景。这几年公司把芯片电感当成新的增长点，2023年开始配合700W级别GPU实现批量出货，客户名单里有MPS、伟创力、**、比亚迪。2026年初，公司完成了对子公司惠州铂科新感的少数股东股权收购，控股比例从80%提升到100%。要知道2025年铂科新感分给少数股东的损益就接近800万元，全资化之后这部分利润会完整并回上市公司报表。 来源：铂科新材2025年年报 而双星新材的主业是BOPET薄膜，横跨光学材料、新能源材料、信息材料等五大板块，跟MLCC沾边的只有一样东西，即MLCC离型膜，也就是MLCC流延涂布工艺里必须用到的那层"工业复写纸"。 来源：双星新材2025年年报 双星新材在2