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作者/星空下的菠萝蜜 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 就在最近，#SpaceX 即将向SEC（美国证监会）提交IPO招股书的消息再次燃爆资本圈，风口也正从AI算力转向浩瀚太空。在这场商业航天盛宴快要迎来收割之时，国内两位SpaceX的核心供应商——#西部材料（002149）和#天银机电（300342），自然受到广泛关注。 来源：财联社官网 根据2025年三季报，西部材料营收22.83亿元，归母扣非净利润仅0.49亿元，呈现典型的增收不增利现象；天银机电营收5.81亿元，归母扣非净利润0.24亿元，规模虽小但业务纯粹。前者在重资产泥潭挣扎，后者在轻资产赛道狂奔，这场星辰大海的博弈，谁才是最终赢家？ 一、西部深耕材料，天银跨界航天 要搞懂这两家公司，得先撕掉“SpaceX概念股”标签，看清它们的底色。 西部材料透着重工业的厚重感，本质是披着高科技外衣的传统制造巨头。其营收大头是占比近七成的钛制品，虽听起来高大上，但本质与钢铁、化工原料无异，属于典型的周期股，需看上游矿主脸色吃饭。 来源：同花顺iFinD—西部材料（左）、 天银机电（右） 但西部其余三成的营收中藏着王牌——稀有难熔金属。这是它与SpaceX产生化学反应的根源，其提供的铌钨合金专供火箭发动机燃烧室，耐温2200度，单枚火箭价值量达500万到1000万，是国内唯一掌握该技术的企业，是妥妥的卡脖子核心供应商。这种业务结构让西部自带矛盾体质：既有传统金属的重资产、高周转属性，又因航天新材料拥有高壁垒、高毛利光环。 天银机电则画风突变，第一印象是做冰箱配件的公司。其营收大头是占比约七成的冰箱压缩机零配件，如起动器、保护器等，这是一门毛利率常年徘徊在18%左右的辛苦生意，市场竞争惨烈，属于典型红海。 但天银捏着王炸——恒星敏感器，这是其航天电子业务核心，也是与SpaceX合作的硬通货。天银机电的雷达与航天电子业务虽营收

作者/星空下的菠萝蜜 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 最近，马斯克宣称特斯拉要在三年内搞定每年100GW的太阳能制造能力，还要把光伏送上太空，而网络上多家媒体也爆出消息称，特斯拉计划向中国光伏设备企业采购生产设备，以用于太阳能电池制造。热浪之下，#光伏设备行业的两位王牌公司——#捷佳伟创（300724）与#迈为股份（300751），自然受到市场关注。 来源：环球时报、界面新闻、证券时报网 2025年前三季度，捷佳伟创营收131.06亿元微增6.17%，扣非净利润逆势大涨26.68%；而同时期，迈为股份营收62.04亿元，同比下滑20.13%，利润也降了13.98%。这一增一降显示出了两者截然不同的生存状态：捷佳像全副武装的超市，什么都有，发挥稳定；迈为则像专注打磨单品的极客，技术虽强但此刻正受行业周期寒气侵袭。 一、捷佳全线布局，迈为单点突破 实际上，两家公司做生意的逻辑大有不同。捷佳走平台型路线，产品线长得惊人，从清洗制绒到镀膜刻蚀，连自动化物流系统都自己卖。这种“交钥匙工程”让它像全能管家，客户给块地就能整条产线打包带走。来看营收结构，工艺设备占83.34%，自动化设备占12.05%，配件占4.62%。这种大而全的布局让它在TOPCon时代吃得盆满钵满，转型钙钛矿也是全线押注。 来源：同花顺iFinD—捷佳伟创（左）、 迈为股份（右） 迈为则是极致聚焦的专家。它专攻丝网印刷和HJT异质结核心段，营收中75.00%来自成套设备，单机占18.10%，配件及其他占6.90%。这让它在HJT领域拿到全球七成市占率，技术壁垒极高，毛利率目前高达35.69%，比捷佳的29.07%领先一个身位。迈为的策略是用核心设备撬动整线，产品种类虽少，但在细分领域统治力无人能敌。 不过两者有个共同点，都在疯狂出海。捷佳海外营收占比冲到了24.05%，毛利率高达35.41%；迈为也接近20%

作者/星空下的牛油果 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 2025年12月23日，未来的商业航天第一股#蓝箭航天 正式完成IPO辅导验收，此消息也成了#金风科技（002202）股价上涨的点火器。作为间接持有蓝箭航天4%-5%之间股权的股东，2025年12月24日开始，金风的股价正式迎来了年底的狂欢。此后虽有回调，但截至目前，金风的股价涨幅仍近一倍。 来源：东方财富官网-金风科技 （截至2026年2月20日） 当然，除了此笔资本投资的影响，金风的业绩修复也是其股价维持韧性的一个因素。业绩虽有所修复，但赚的仍是辛苦钱。 一、收入有增，但仍集中 金风科技，顾名思义，公司主营风电业务。2001年，公司正式成立。2007年和2010年，公司相继在深交所和港交所上市，是国内最早进入风电发电设备制造领域的企业之一。经过二十几年的深耕，金风目前不仅是我国风电行业的龙头，在全球风电领域也是“名列前茅”。 具体从业务来看，金风的业务覆盖风机制造与销售、风电服务和风电场开发三大板块，即“风机+服务+风电场”全链条。 全力出击一个行业，在行业红利期收益大，但在行业饱和期风险同样大。2021年开始，风电行业经过了有补贴的增长期，开始进入逐渐饱和的存量竞争期，金风也开始跌宕起伏。收入来看，2021年，公司收入下滑10%。2022年，收入继续下滑8%。2023年开始，公司业绩才稍有企稳。 来源：同花顺iFinD-营业收入 2024年开始，面对国内市场的“价格战”，金风开始加速拓展海外市场。另外一方面，随着新能源业务发展，以及储能业务的发展，风电业务“难消纳”问题得到有效解决，金风收入开始修复。2025年前三季度，金风营业收入同比增长约34%，业绩修复效果明显。 收入虽回升，但风电行业已很难有较大的增长空间。所以，金风也开始积极布局新的业务增长点，比如：点解水制氢制醇以及商业航天等。但目前来看，98%的

作者/星空下的菠萝蜜 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 近日，#中国巨石（600176）旗下全球最大的电子级玻纤生产线顺利点火，标志着全球玻纤行业首个零碳智能制造基地建设迈出关键一步。两位行业内的核心玩家，#再升科技（603601）与#国际复材（301526），再次进入投资者视野。 来源：央视新闻官网 2025年前三季度，再升科技营收9.85亿元，同比微降10.11%，扣非净利润为0.48亿元，继续探底；而国际复材却手持逆袭剧本，营收64.13亿元，同比上涨19.01%，扣非净利润2.48亿元，扭亏为盈。财务数字背后是两者不同的生存哲学：前者是守着高毛利却难掩增长疲态的小而美，后者则是扛着高杠杆却借周期东风翻身的大而强。 一、再升科技死磕微尘，国际复材豪赌风电 从各自核心产品可以看出，两家公司赚的完全是两拨人的钱。 再升科技的营收占比中，高效节能材料占51.74%，干净空气材料占33.29%，剩下才是无尘空调。它不卖粗纱，而是把纤维做到只有头发丝几十分之一细，做成能过滤0.3微米颗粒的滤纸或冰箱真空绝热板芯材。这门生意做的是“卡脖子”买卖，客户是半导体厂、医院和高端家电，一旦认证通过，哪怕滤材只占整机成本的5%，却能决定其90%的性能，客户粘性极高。其国外业务毛利率飙到38.12%，比国内高出近17个百分点，公司正拼命把资源往这块高利润区倾斜。 来源：同花顺iFinD—再升科技（左）、 国际复材（右） 国际复材则是另一种活法，营收几乎被玻璃纤维及制品填满，占比高达97.51%。它就是超级原材料超市，粗纱细纱铺天盖地，主要喂给风电叶片、汽车保险杠和电路板。地域结构上，国内占比70.07%，国外不到三成且持续收缩，说明它更依赖国内基建和制造业景气度。其毛利率仅16.98%，全靠规模效应硬撑，风电市场占有率超25%就是命门，叶片转得越快，纱线卖得越欢。 由此可见，两家基本不在

作者/星空下的番茄 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 从2025年开始，不少A股上市企业选择在港股再次上市，为企业出海增添一份便利。#四方精创（300468）这家以香港为主场的银行IT服务商，在创业板上市10年后，决定带着近200亿元市值闯关港股。 公司坐拥香港市场第一的宝座，却也面临着对单一大客户依赖超过50%的风险；利润在逆势上涨，营收却在收缩；从A股到港股，从规模到利润，四方精创的转型与闯关面临核心客户依赖、盈利可持续性等拷问。 一、收入萎缩，利润逆势上涨 四方精创成立于2003年，是一家植根大湾区并深耕银行业的#金融科技服务 提供商，主要为香港、中国内地及东南亚地区的银行、监管机构及其他金融机构提供金融科技软件开发服务、咨询服务及系统集成服务，助力其持续推进数字化转型。 根据灼识咨询的资料，于2024年按收入计，四方精创在香港银行业金融科技软件开发服务市场所有参与者中排名第一。 公司主要亮点 摘自《招股说明书》 《招股说明书》显示，2022年至2025年9月底（以下简称：报告期），四方精创的营收分别为6.64亿元、7.30亿元、7.40亿元和4.54亿元，而同期净利润分别为0.41亿元、0.47亿元、0.67亿元和0.67亿元。在2025年前三季度，公司的营收同比下滑14.4%，而净利润却同比逆势增长26.8%。 经营业绩情况 摘自《招股说明书》 这种“营收降、利润升”的现象并非偶然，而是公司主动进行战略位移的结果。面对内地金融科技市场竞争加剧、项目利润率走低的现状，四方精创选择将业务重心从“规模扩张”转向“质量提升”，主动收缩了部分竞争激烈、利润较低的中国内地项目，将资源集中投向高利润率的海外市场，特别是香港地区的金融科技业务。 这一战略调整的直接成果体现在公司毛利率的显著改善上。2025年前三季度，四方精创的毛利率已跃升至40.3%，较2023年全年的约30

作者/星空下的卤煮 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 全球老龄化进程在持续加深，我国也不例外。一大批打着抗衰老旗号的产品逐年走俏，成为健康消费的新增长点。#NMN 更是以“长寿药”之名享誉多年，但围绕其功效和监管的诸多争议却导致NMN的商业化屡遭波折。 去年底，美国FDA正式恢复了NMN作为原料NDI（新膳食成分）的许可，允许作为膳食补充剂成分在美国市场流通。不过我国仅允许其作为妆字号产品成分使用。NMN的全球合规之路，仍然迷雾重重。 在“江山代有才人出”的抗衰界，NMN恐成明日黄花。 一、遇监管难题 NMN是β-烟酰胺单核苷酸这种有机化合物的简称，是烟酰胺腺嘌呤二核苷酸（NAD+）的直接前体。NAD+被认为是人体所需的一种重要辅酶，其在人体内的水平会随年龄下降，被认为和细胞衰老密切相关，这是NMN被捧上抗衰老神坛的主要原因。 2013年，一项来自哈佛医学院的研究结果显示，用NMN提升实验小鼠体内NAD+水平后，其寿命得到了显著提高。而后一系列后续研究又进一步把NMN和抗衰老深度绑定在了一起，虽然这些实验大多基于动物实验数据，人体临床试验仅有19项注册且数据还很不充足，但毕竟涉及抗衰这个人类终极命题，NMN迅速地从实验室走向了消费市场。 中国NMN行业市场规模 来源：头豹研究院 不过这样一种难称成熟的成分，对其监管和使用必然长期经历着多方博弈。虽然本次美国FDA已经亮了绿灯，但NMN尚未在中国等不少国家和地区取得食品或保健食品添加成分资质。其实抗衰老本身也不在国内保健食品明确的27种功效之列，2021年国家市场监督管理总局还曾正式发函要求排查NMN违法经营情况，笔者认为短时间内很难对NMN开闸。 当然，根据保健食品管理相关要求，取得境外上市许可的保健产品（或称膳食补充剂）无需取得国内“蓝帽子”注册也可以通过天猫国际等电商渠道销售，我们在各大平台上看到的诸多NMN产品，都

作者/星空下的烤包子 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 最近#存储板块 热度持续飙升，前有DRAM、NAND闪存涨价回暖（存储芯片两大主要产品DRAM和NAND闪存价格均创下2016年有数据统计以来最高水平），后有HBM高带宽内存一路领跑，而一个更具颠覆性的细分赛道正悄悄出圈——磁电存储。 凭借"非易失、超快读写、超低功耗、耐高温抗辐射"的硬核优势，磁电存储正在成为AI服务器、智能汽车、工业控制领域的新宠，正打破传统存储的性能瓶颈，堪称下一代存储的"全能选手"。 像#同有科技（300302）、#银信科技（300231）、#宁波建工（601789）等企业的股价都迎来了大涨，温暖了投资者的心。 同有科技股价变化（来源：百度） 今天笔者就带大家深挖磁电存储的行业逻辑、核心数据和布局玩家，看懂这条高景气赛道的投资机会。 一、传统存储遇瓶颈，磁电存储凭实力出圈 磁电存储乍一听比较高深，所以先给大家简单科普，磁电存储核心是磁电效应，简单说就是通过电压控制材料磁性变化，实现0和1数据的读写，不用持续通电保数据，读写速度媲美高速内存，功耗却大幅降低，完美弥补传统存储的短板。 目前行业主流的MRAM（磁阻随机存储器） 是磁电存储最成熟的分支，也是产业化最快的技术路线，被业内公认是下一代通用存储的核心方向。 而相较于磁电存储，传统存储的痛点已经愈发明显：DRAM静态功耗高、断电数据全失，NAND闪存读写速度慢、擦写次数有限，SRAM成本高昂、容量难以做大，根本无法满足AI服务器、智能汽车、航天军工的严苛需求。 但如果看向产业化的趋势，坦率的说，磁电存储刚刚走出行业导入期，有望进入放量的阶段。 据多家权威机构数据，预计2031年全球MRAM市场规模将达到11.8亿美元，未来几年年复合增长率CAGR为23.6%，增速远超传统存储行业。 MRAM市场规模增长 其中嵌入式MRAM是增长主力，其主要

作者/星空下的菠萝蜜 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 近期中东局势再升级，美国拟组建护航联盟，以应对伊朗对霍尔木兹海峡这一全球石油咽喉的封锁。随着海峡通行受阻，全球油轮将被迫绕行好望角，运距拉长将直接导致运力短缺并引爆运价飙升。此次地缘政治的蝴蝶效应，让市场将目光聚焦在航运板块的两位细分领域王者——#招商南油（601975）与#中远海特（600428）。 来源：央视新闻官网 2025年前三季度，招商南油营收42.68亿元同比下滑，扣非净利润9.35亿元大幅缩水；而中远海特营收高达166.11亿元逆势增长，扣非净利润13.40亿元同比大增。虽然南油当下的盈利效率依然傲人，但海特的成长势头更为迅猛，数据背后则是两家巨头在周期波动中截然不同的攻守策略。 一、南油深耕液货，海特布局特种 两家公司虽同属航运，但赛道逻辑迥异。 招商南油是典型的垂直深耕者，其成品油、原油、化工品和乙烯运输四大核心业务合计贡献了超过九成的营收。其中成品油运输占比57.92%，原油运输占比28.82%，高度专注让它吃透了细分市场的红利。公司的油品运输毛利率长期维持在32%以上，其中原油更是高达37.73%，远超行业平均，它像是一个精明的专卖店老板，靠着内外贸兼营的灵活身段，牢牢绑定美孚、中石化等大客户，在东北亚及苏伊士运河以东区域建立了极高的壁垒，国外业务占比已提升至64.12%且毛利率高于国内。 来源：同花顺iFinD—招商南油（左）、 中远海特（右） 注：均采用定期报告中最新的占比分布 中远海特更像一个综合百货巨头，船队涵盖纸浆船、汽车船、半潜船、重吊船等多种特种船型。其纸浆船营收占比25.02%，多用途船占19.29%，汽车船占17.20%，没有单一业务占比过高，这种多元化布局让它具备了极强的抗风险能力，特别是随着中国汽车出口同比增长10.4%，其汽车船业务毛利率飙升至33.51%，成为新的利润

作者/星空下的菠萝蜜 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 最近，中东地缘政治冲突不断，全球最大LNG（液化天然气）出口基地拉斯拉凡的停摆引发能源市场剧烈震荡，#煤炭 与甲醇价差随之持续攀升。在这场能源博弈中，#金牛化工（600722）与#陕西黑猫（601015）作为A股甲醇概念的重要玩家，却走出了截然不同的轨迹。 来源：隆众石化网 2025年前三季度，金牛化工营收为3.62亿元，扣非净利润为0.31亿元，韧性十足；反观陕西黑猫，营收虽高达78.52亿元，扣非净利润却为-8.06亿元，陷入深度亏损。面对“甲醇微利、焦炭失血”的结构性分化，金牛凭借极致专注与轻资产模式稳稳获利，而黑猫则被沉重的多元化包袱与主业亏损压得喘不过气。 一、金牛单点突破，黑猫多元负重 两家公司虽然都挂着甲醇的名头，但骨子里的生意却大相径庭。金牛是典型的单科状元，甲醇及相关产品营收占比高达99.75%，它像一位专注的工匠，只打磨甲醇这一件产品，深耕煤化工产业链中游，不碰上游挖煤的脏活，也不涉足下游复杂深加工。这种纯粹结构让它在2025年煤制甲醇的修复期能迅速兑现利润，毛利率升至29.70%，即使缺乏对冲手段，仍能在行业平均微利的背景下跑出了超额收益。 来源：同花顺iFinD—金牛化工（左）、 陕西黑猫（右） 注：金牛化工中报中的化工产品基本指代甲醇产品 黑猫则像个庞大的工业帝国，焦炭业务才是绝对核心，占据营收72.06%，甲醇、焦油、液化天然气、精煤、合成氨、粗苯等其他产品大多是炼焦顺带产生的副产品。尽管黑猫甲醇产能高达60万吨，远超金牛的20万吨，但在其近80亿营收盘子里，甲醇占比仅2.80%，贡献微乎其微。黑猫试图通过循环经济吃干榨净每一块煤炭价值，可这种多元布局在下行期成了风险扩散器。当焦炭业务因房地产低迷崩盘、毛利率跌至-18.14%时，甲醇那高达42.68%的毛利率虽亮眼，却因占比过低，根本无

作者/星空下的牛油果 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 近日，#拓维信息（002261）的股价整体呈现“先震荡上行，后高位回调”的显著特征。 2026年1月30日，公司披露2025年业绩预告，预计归母净利约为5000-7500万元，较上年同期实现扭亏为盈。受此催化，公司股价开始上涨。然而，1个月之后，3月6日，公司公告2025年年报将延期至3月19日披露，外加近期公司多名高管及股东密集减持，引发市场担忧，公司股价开始高位回调。 来源：东方财富官网-拓维信息 （截至2026年3月13日） 喜忧参半的背后，到底有何故事？ 一、转型攻坚，营收短期承压 从收入规模来看，2025年三季度，拓维总收入约20.78亿元，同比下降近30%。总体来看，自2025年以来，公司收入呈下降趋势，具体原因就是公司业务转型调整。 来源：同花顺iFinD-营业总收入 2022年以前，公司业务以软件云服务、国产自主品牌服务器及PC（硬件业务）和手机游戏三大业务为主，其中软件云服务是第一大收入来源。 2023年开始，硬件业务开始异军突起，逐渐占据了第一营收的宝座。2024年，硬件业务创收占比已超50%，达50.44%。但硬件业务有明显的短板，即毛利率低。横向对比，2024年，软件业务毛利率约18.12%，而同期硬件业务毛利率仅为6.76%，近三倍之差。这种业务结构下，2024年拓维呈现典型的“增收不增利”的状态。 来源：同花顺iFinD-营业收入结构 2025年以来，公司开始启动战略调整，主动收缩低毛利硬件业务，开始聚焦高毛利的软件及服务、AI算力租赁等领域，收入结构开始优化。2025年上半年，公司软件业务创收占比已“回暖”到72.71%，重回第一宝座。但业务调整的另一影响，就是公司收入的短期承压。 二、毛利率改善，但仍处亏损 随“低毛利业务不断收缩，高毛利业务占比逐渐提升”，公司的毛利率持续回升。20