社区

作者/星空下的卤煮 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的蛋黄酥 #脑机接口 是当今全球资本市场最具赛博科技感的概念之一，2025年更是被不少媒体誉为国内脑机接口行业的元年。这不光体现在医疗场景下的不少项目正式或即将进入临床阶段甚至应用阶段，也在于脑机接口概念正在快速扑向更广阔的场景。 “天天象棋杯”中国象棋协会年度总决赛现场 来源：网络 是的，这个行业的下游应用早已不局限于创造医学奇迹。包括诸多中国上市公司在内的企业，正在探索如何让脑机接口突破医院的高墙，融入消费这个更具市场容量的广阔空间，在家居、娱乐甚至智能驾驶等领域大展宏图。在2025年7月在上海举办的世界人工智能大会上，就亮相了不少有趣的消费级产品。 这个身居人类科技最前沿的概念，正以难以想象的速度，从实验室跃进你我的日常生活里。 一、技术进步，消费级应用成为可能 我们之前介绍过，脑机接口有侵入式和非侵入式两条技术路径。侵入式技术虽然在精度等方面有显著优势，不过毕竟难以普及，消费级应用场景还是要通过非侵入的方式来实现。而非侵入式方式长期存在信号不准确，解码困难等痛点，这是此前阻碍消费级脑机接口产品落地的主要因素。 脑机接口工作方式 来源：US Government Accountability Office GAO-22-106118 Brain-Computer Interfaces 然而，相关技术的日臻成熟终于提供了破局武器。#人工智能（AI）融合脑电大模型，借助算法的力量大大提高了对脑电信号的解码速度和准确率。#岩山科技（002195）的非侵入式脑电大模型把操控延迟控制到了60毫秒，这已经可以支撑交互式游戏等日常场景需求了。 当然，这得益于政策层面的持续发力支持。去年8月，工信部等多部门发布了《关于推动脑机接口产业创新发展的实施意见》，明确提出到2030年要构建起具有国际竞争力的产业生态。京沪等地的扶持也很到位，纷

作者/星空下的菠萝蜜 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 近期，PTA（精对苯二甲酸）行业再度承压。三季度以来，PTA与PX（对二甲苯）平均加工价差多次跌破300元/吨，逼近多数企业的现金成本线；与此同时，江浙地区涤纶长丝库存天数反复超过25天，远高于正常水平。尽管年内PTA新增产能已超800万吨，行业整体开工率却降至75%以下，供需矛盾持续加剧。 来源：钢联数据、五矿期货研究中心 恒逸石化（000703）与新凤鸣（603225）同为聚酯-PTA领域的头部企业，却选择了不同的应对策略。恒逸依托文莱炼化基地，构建从原油到化纤的完整链条；新凤鸣则聚焦纤维主业，通过向上游延伸PTA产能和优化产品结构强化内功。两种路径在行业周期下行阶段展现出明显差异。 一、行业位置：恒逸全链出海，新凤鸣垂直深耕 PTA行业正处在产能顶峰、利润谷底的尴尬期。过去五年，国内PX自给率从不足50%跃升至超90%，PTA产能突破8400万吨，但下游聚酯需求增速却放缓至3%-4%。结果就是，上游原料不再紧缺，中游加工环节利润被极度压缩，近乎沦为加工费模式，谁的成本更低、周转更快，谁才能活下来。 恒逸的解法是打通整条产业链。其在文莱建成800万吨/年炼化一体化项目，打通“原油→PX→PTA→涤纶”和“原油→苯→CPL→锦纶”双主线，成为全球少有的覆盖涤纶+锦纶双赛道的企业。公司参控股PTA产能约2150万吨，聚合产能1325万吨，规模确实惊人。但问题在于，当PTA与PX价差长期低于400元/吨时，即便自产PX也难有利润空间，而炼化板块高达数百亿的固定资产每年产生巨额折旧，反而成了负担。 来源：恒逸石化2025年半年报-产业链 新凤鸣则聚焦于聚酯主业的精耕细作。目前其涤纶长丝产能845万吨位列全国前三，短纤产能120万吨则高居国内第一；公司同时配套PTA产能770万吨，按其聚酯年耗PTA约650万吨测算，自给

作者/星空下的烤包子 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 最近，资本市场上沉寂已久的造纸板块突然迎来“逆袭”，板块指数创下6个月来新高，#晨鸣纸业（000488）、#太阳纸业（002078）、#山鹰国际（600567）等龙头企业股价连续走强，部分个股单月涨幅超20%，让投资者重新将目光聚焦到这个传统制造行业。 太阳纸业股价变化（来源：百度） 要知道，作为与宏观经济、居民消费紧密绑定的基础材料行业，#造纸业 的冷暖直接反映着实体经济的脉搏。 经历了两年多的行业低谷后，纸价回升、需求复苏、成本下降等多重利好叠加，造纸行业是否已经迈过周期底部，迎来真正的复苏拐点？今天我们就来一探究竟。 一、行业筑底回升，纸价开启反弹通道 造纸行业具有典型的周期性特征，价格波动直接影响企业盈利和市场情绪。回顾近三年行业走势，2022年下半年起，受产能过剩、需求疲软双重冲击，纸价进入下行通道，行业陷入“增产不增收”的困境。 数据最具说服力。以主流产品瓦楞纸为例，2023年全国瓦楞纸均价仅为2780元/吨，较2021年高点4050元/吨下跌31.4%；白卡纸均价从2021年的6500元/吨跌至2023年的4200元/吨，跌幅达35.4%。价格持续低迷导致行业盈利能力大幅下滑，2023年规模以上造纸及纸制品企业利润总额同比下降42.6%，多家企业出现阶段性亏损。 转机出现在2025年。随着行业去库存接近尾声，叠加企业联合限产保价，纸价从2025年二季度开始逐步回升。截至11月底，全国瓦楞纸市场价回升至3250元/吨，较年初上涨16.9%；白卡纸价格升至4800元/吨，同比上涨14.3%；文化纸中的双胶纸价格达到5600元/吨，环比上涨8.7%。 楞纸和箱板纸价格变化（来源：Wind） 除了市场自发调节，政策面也传来利好。 今年8月，工信部发布《造纸行业高质量发展实施方案》，提出严格控制低端产能扩张，鼓

近日，苏州科达科技股份有限公司与华东师范大学就空天地一体化卫星产业化项目达成重要合作。 苏州科达与华东师范大学信息与电子工程学院的合作签约，标志着校企联合的卫星应用技术实验室建设进入实质性阶段，共同推进卫星应用产业示范和"AI+卫星"战略布局。 双方在合作中将充分发挥华东师范大学在卫星通信、光学载荷、遥感数据处理等领域的学科优势，结合苏州科达在音视频编解码、图像处理、国产算力、AI大模型等方面的核心技术积累，打造集算法研发、光谱探测、数据场景应用与数据资产化于一体的创新卫星技术应用平台。 实验室还将开展星载算力实验，推动国产算力与卫星应用的深度融合，实现从数据采集、在轨处理到地面应用的全程优化，为卫星数据的实时处理和分析提供技术支撑。 作为合作的重要内容，苏州科达将与华东师范大学深度联合，发挥自身技术优势共同完成光学卫星的研制和发射工作。 通过校企协同创新，实验室将重点突破以下技术领域： 星载智能处理：开发适用于卫星成像平台的轻量化AI算法和大模型，实现遥感数据的在轨实时处理； 国产算力适配：积极推动和探索国产算力芯片在航天卫星领域的应用和可行性解决方案，确保核心技术自主可控； 天空地协同计算：构建天空地一体化的数据采集、存储和计算架构，提升数据获取和处理的时效性；构建数据资产化的新型商业模式，挖掘数据深层次的商业价值。 此外，双方合作还将聚焦于视觉感知领域的关键技术突破，双方将着力解决复杂环境下目标检测与跟踪、细微特征提取与识别等行业难题。 光谱技术：从实验室到产业应用的无缝对接 光谱技术作为物质分析的“指纹识别”手段，在环境监测、生物医药、材料科学等领域具有不可替代的价值。华东师范大学在光谱成像与分析、多光谱感知等领域拥有深厚的理论基础和研究积累，而苏州科达则在视频图像处理、多维信息融合等方面具有丰富的产业实践经验。 双方合作将重点突破光谱数据的实时采集、智能解析与可视

作者/星空下的牛油果 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 今年下半年以来，我国的火箭发射十分密集，尤其是12月以来。公开信息显示，截至12月26日，月内火箭发射已有10余次，创今年单月最高。受此影响，股票市场上，整个商业航天板块都表现极为强势，堪称今年的跨年最强主线之一。#中国卫星（600118）作为我国商业航天的国家队领头羊，自然也不会落后。 东方财富数据显示：自12月以来，中国卫星的股价就开始一路上行。最近三个交易日，更是连续三个交易日涨停。 来源：东方财富官网-中国卫星 （截至2025年12月26日） 事实上，除了行业热度，从财报来看，2025年前三季度，中国卫星已迎来营收和利润双升的业绩拐点。 一、低点反弹，收入近翻倍 从业务来看，中国卫星是中国航天科技集团公司第五研究院控股的上市公司，公司专业从事#小卫星及微小卫星研制、卫星地面应用系统及设备制造和卫星运营服务，所谓“宇航制造+卫星应用”双轮驱动。 市场信息显示，公司在小及微小卫星研制方面，在我国市占率约60%，具备一定的垄断地位。另外，因小卫星主要适配低轨星座，所以也是我国星网工程（定位为国家信息基础设施，对标SpaceX星链，核心是构建自主可控、全球覆盖的空天一体化6G卫星互联网系统，保障国家信息主权与安全）的主要供应商。因此，中国卫星的客户主要集中于政府以及国企。 客户以政府和国企为主，就会受客户需求计划调整的影响。因此，公司在原有客户基础上，开始向商业航天转型。然而，受传统航天领域需求阶段性调整以及商业航天低价竞争加剧影响，2023-2024年间，公司收入大幅下滑。2025年以来，无论是宇航制造还是卫星应用，公司均迎来了拐点。 宇航制造来看，2025年，星网工程进入了密集组网和发射期，使得公司的低轨星座（整星）批量订单集中释放；前期的卫星组件及地面集成订单也集中通过验收，给公司带来了收入增量。 卫星应用来

作者/星空下的番茄 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的蛋黄酥 #社交赛道 的角逐一直激烈。近日，凭借“灵魂社交”在Z世代中走红的平台#Soul，在时隔32个月后，再次踏上了港股IPO征程。 与过往不同，Soul此次将故事的核心从“社交元宇宙”悄然换成了“AI+沉浸式社交”。最新数据显示，其平台近八成用户为Z世代，日均使用时长超50分钟，展现出强大的用户粘性。 从“元宇宙”到“AI”，Soul不断更换资本市场“新衣”。这只专注“情绪价值”的“灵魂”，此次能敲开港交所的大门吗？ 一、扭亏为盈，“情绪经济”蓝海市场 Soul成立于2015年，是目前中国领先的#AI+沉浸式社交平台，致力于与用户共同打造一个社交游乐场。Soul作为一个AI驱动，基于兴趣的温暖的情绪绿洲，用户在Soul上可以获得情感满足，亦拥有属于自己的社交货币和社交资产。 Soul的商业模型核心在于“情绪价值服务”。从《招股说明书》来看，该部分贡献了超过90%的收入。用户通过购买Soul币（用于购买虚拟礼物或Avatar形象）或订阅“超级星人”会员（月费30元）来获取情感满足。 这种模式呈现出“低付费率、高ARPPU（每名付费用户月均收入）”的特征。虽然付费率仅为6.5%，但ARPPU从2020年的43.5元增长至2025年的104.4元，六年增幅约140%，反映出核心用户强烈的付费意愿和平台情绪价值服务的高溢价能力。 成就表现 摘自《招股说明书》 2022年至2024年，Soul的营收从16.67亿元增长至22.11亿元，2025年前8个月营收达16.83亿元，同比增长17.8%。更值得关注的是其盈利能力的根本性改善，2023年经调整净利润首次转正，达到3.61亿元，2024年维持在3.37亿元，2025年前8个月已达2.86亿元，同比增长73%。 经营业绩情况 摘自《招股说明书》 这一转变源于Soul对成本结构的

作者/星空下的卤煮 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 在当下这个医疗改革的背景之下，医疗机构对内部管理的精细化、规范化需求也越来越迫切。叠加“#医疗+AI”等概念的不断演进，医疗机构SPD（医用物资供应链物流管理）的重要性愈发凸显，自2023年以来，这也一直是资本市场里一个颇受关注的热门赛道。 不过集采在不断挤压药品耗材流通环节水分，#SPD 模式固有的一些矛盾也在不断暴露，这项业务其实远没有预想的那么“吃香”。今年7月，湖北监利市人民医院的SPD采购项目因为“有效投标人不足三家”而终止。这么一个大三甲医院每年药械用量绝对突破九位数，而其SPD服务却鲜有供应商表示兴趣，无疑说明SPD业务对各家公司来讲再不是一块肥肉了。 SPD光环的褪色也反映在厂商业绩上，有的公司今年上半年来自相关业务的收入出现了大幅滑坡。当然，也有厂商通过区域化布局等安排取得了相对理想的成绩，但对“反腐利器”投射的期待毕竟难续，资本市场恐怕迟早会对SPD商业模式做重新评估。 一、风险暴露，项目流标 SPD这个商业模式的存在来源于以耗材为主的医疗物资供应链需求。众所周知，医用耗材长期以来都以品规繁复、加价惊人等面目示人，也一直被认为是医疗机构容易滋生腐败的重灾区。如今DRG/DIP支付方式的推行大大减小了流通环节的寻租空间，耗材不但创收意义不大，反而因管理困难成为医院的负担。 而所谓SPD，就是supply（供应）、processing（管理）、distribution（配送）等多个环节，通过全流程的优化，理论上可以帮助医院在提高各类医用物资保障能力和响应速度的同时，减少资金占用，降低管理成本。 SPD业务服务模式 来源：塞力医疗年报 根据测算，2024年国内SPD市场规模有642亿元，预计到2030年会增长到990亿元。但同时商业机构和上市公司年报给出的数据显示，截至2025年年中，全国超过2500家

作者/星空下的菠萝蜜 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 2025年末，钨市热度再攀新高，65%黑钨精矿价格已飙升至37.10万元/吨，APT（仲钨酸铵）更是站上55.50万元/吨，短短两周内分别大涨9.76%和12.12%，年初至今涨幅均超160%，双双刷新历史纪录。国家严控开采指标、强化出口管制，叠加光伏钨丝、高端刀具等新兴需求持续放量，供需矛盾进一步加剧。 来源：同花顺iFinD、华源证券研究所 在这轮行业高景气浪潮中，两大龙头表现亮眼，厦门钨业（600549）前三季度营收320.01亿元，同比增长21.36%；中钨高新（000657）营收127.55亿元，同比大增24.70%。虽体量不同、路径各异，却共同诠释了中国钨业的硬核实力。 一、厦钨多元开花，中钨专精制胜 厦门钨业走的是多材料协同路线。公司主营业务清晰划分为三大板块：钨钼等有色金属、能源新材料（锂电池正极材料）、稀土产品。2025年上半年，三者在营收中的占比分别为46.21%、39.28%和14.36%。 看似稳健的布局背后，却存在结构性隐忧。其能源新材料板块高度依赖钴锂价格走势，尽管2025年仍保持正向经营现金流，但若未来原材料价格再度剧烈波动，或新能源车需求增速放缓，该板块盈利稳定性将承压。此外，公司在半年报中明确提示产品技术路线选择风险，尤其在光伏用钨丝、电池材料等领域，技术路线尚存不确定性，一旦押错方向，前期巨额投入恐难收回。 来源：厦门钨业2025年半年报 而中钨高新则聚焦于硬质合金与上游资源整合。柿竹园万吨技改项目并表后，原料自给能力显著提升，2025年前三季度净利润同比暴增超400%。但这种“火箭式”增长高度依赖资产整合红利与钨价高位运行。一旦钨价回调，或技改项目投产不及预期，利润增速或将迅速回落。 来源：同花顺iFinD、中钨高新公司公告 更值得警惕的是，中钨高新2025年前三季度经营活动现

作者/星空下的菠萝蜜 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 随着#AI算力 狂飙，#数据中心 已经热到冒烟儿。风冷散热濒临失灵，#液冷 便从备胎一跃成为新基建的刚需。政策要求新建大型数据中心PUE（电源使用效率，越接近1越好）压到1.25以下，英伟达GB200单机功耗飙破30kW，液冷不再是要不要用，而是如何更快落地。在这场散热军备竞赛中，#飞龙股份（002536）和#英维克（002837）被市场一同推上C位，但细看财报和业务，两家根本不在一条细分赛道上。 来源：国家发改委官网 2025年前三季度，飞龙股份营收32.37亿元，微降7.38%，但扣非净利润逆势增长16.66%至3.04亿元；英维克营收40.26亿元，同比增长40.19%，扣非净利润3.84亿元。一个稳扎稳打守利润，一个高速冲刺抢份额，背后是完全不同的打法。 一、行业位置：飞龙上游造泵，英维克中游集成 飞龙的液冷故事，是从汽车水泵里长出来的。70年的造泵经验，让其把流体控制、密封性、耐久性拿捏得死死的。当AI服务器需要7×24小时不停歇的液冷循环泵时，飞龙并未从零开始，而是直接将车规级电子泵技术迁移应用，而得益于车用泵早就在高温高压下跑过百万公里，可靠性拉满。 正因如此，飞龙在切入IDC（互联网数据中心）场景时天然具备信任基础。2025年4月，公司专门成立芜湖液冷子公司，主攻IDC和人形机器人市场。目前产品已向英维克、联想、曙光数创等40多家客户打样或小批量供货。但飞龙目前液冷业务只占总营收的1.90%，说明它还在用汽车主业的利润养未来。由于高端液冷泵长期受制于海外厂商，国产替代空间巨大，飞龙若能上车头部客户，几十亿市场不是梦。只是IDC客户验证极严，单个泵测试动辄半年起步，放量注定是慢功夫。 来源：飞龙股份2025年半年报 相比之下，英维克走的是另一条路：不做零件，只交整套方案。从通信机柜温控起家，如今能提供

作者/星空下的牛油果 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 最近，叠加SpaceX计划2026年启动IPO，估值有望达1.5万亿美元的市场消息，#再升科技（603601）作为向SpaceX稳定供应太空级保温材料的国内供应商，其“航天基因”被彻底引爆。东方财富数据显示：自12月初以来，公司股价接连上行，涨幅近翻倍。 来源：东方财富官网-再升科技 （截至2025年12月19日） 但从公司基本面看，2025年前三季度营收与净利润同比小幅下滑，又导致股价在预期与现实间反复拉锯。 一、转型升级，拐点未至 2020年之前，再升是一家传统的#玻纤材料 商（基础材料制造商），产品主要用于空气过滤以及保温节能等领域。但随着行业的发展，民用过滤材料市场竞争加剧，价格战开始隐现，公司面临转型压力。 自身技术来看，公司手握 “高效空气过滤纸”“玻璃微纤维” 两项制造业单项冠军，技术可直接迁移至高硅氧纤维和航空隔音隔热棉等航天级材料。从自身出发，向航天材料（高端产品）转型，既无需重构底层技术体系，又可提高公司盈利水平，成为公司最佳选择。2020年，公司成为SpaceX高硅氧纤维供应商，航空隔音隔热棉通过中国商飞审核，进入供货名单，再升的航天业务实现零突破。 2022-2024 年间，一方面公司与 SpaceX的合作进入稳定期。公开信息显示：月供20 吨太空保温材料，合同延至2028年；另一方面，随着国商C919的批量供货，公司也成为唯一隔音隔热棉供应商。 2025年以来，公司更是拿下国内2家头部商业火箭企业小批量订单从。根据公开消息显示，公司虽然转型升级动作频频，但从创收来看，转型业务尚未大规模商业化，公司收入主要来源仍为传统的节能、干净空气材料以及无尘空调产品（2025年上半年，各业务占比分别为51.74%、33.29%、10.73%）。而面对经营压力，公司传统业务也在逐年下滑。2025年前三季度