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最近禾赛三位创始人共同创立机器人公司Sharpa的消息，让我想起多年前互联网大佬们的一个习惯——当主业稳固后，往往会通过内部孵化或独立投资的方式，布局下一个可能的技术浪潮。这个动作本身，往往不是分散精力，而是战略前瞻。 有些讨论将这件事简单理解为“创始人分心”，这种看法可能过于表面。在产业更迭的关键时期，最前沿的实践往往能带来最具颠覆性的洞察。创始人躬身入局机器人整机领域，恰恰是为禾赛找到了一个绝佳的“前沿观察哨”和“需求试验场”。 独立运营的Sharpa，与禾赛在法律和股权上界限清晰，但在产业认知与战略协同上，却能形成美妙的共振。孙恺提到，这类AI公司的实践能反哺禾赛，让团队眼界扩大，甚至可能将天花板推高十倍。这句话颇有深意——它暗示禾赛的未来图景，可能远超我们当前对其“激光雷达供应商”的定义。 创始人通过Sharpa深入机器人产业腹地，能最直接地感知下一代智能硬件对核心零部件的真实需求、成本边界与集成挑战。这种从供应商视角到“用户+创造者”双重视角的切换，其价值远非一般的客户调研可比。它能为禾赛的产品路线图，注入来自最前线的前瞻灵感。 更重要的是，这为禾赛亲手培育了一个潜在的战略级需求入口。Sharpa要造通用机器人，其对高性能、高可靠性感知部件的需求将是海量的。拥有共同创始人的深度信任与默契，禾赛自然成为其最优先、最核心的供应商选择。这等于为禾赛快速增长的机器人业务，提前锚定了一个高价值客户，并将禾赛的激光雷达置于最严苛的应用场景中锤炼。 从“雷达专家”到“机器人基建”的悄然蜕变 市场当前给禾赛的定价，很大程度上仍基于其“车载激光雷达龙头”的定位。这固然没错，也是其当下最坚实的业绩基座。连续五年交付量翻番，2025年超160万台，累计超240万台，手握超过120个车型定点，ATX焕新版订单超400万台……这些数字构筑了极高的竞争壁垒和可见的增长轨迹。 但如果我们只盯着

一、开篇：港股爆款新股背后，国产通用GPU龙头的价值密码 1.1上市即火爆：超额认购+股价上涨2026年1月8日，对于国产通用GPU领域而言，是一个意义非凡的日子。这一天，天数智芯成功在港交所主板挂牌上市，犹如一颗重磅炸弹投入资本市场，瞬间引发了广泛关注与热烈追捧。 在股票认购阶段，天数智芯展现出了惊人的吸引力。香港公开发售部分获得了约414.24倍的超额认购，国际发售部分也获得了10.68倍超额认购。如此高的超额认购倍数，在近期港股新股发行中极为罕见，充分表明了投资者对天数智芯的强烈看好。这背后，是市场对其在通用GPU领域技术实力、市场前景以及商业潜力的高度认可。投资者们用真金白银表达了对天数智芯未来发展的坚定信心，相信其能在快速增长的通用GPU市场中占据重要地位，成为推动行业发展的关键力量。 上市首日，天数智芯的股价表现同样惊艳众人。开盘价便较发行价上涨31.54%，股价高开高走，盘中最高涨幅更是接近33%，首日收涨8.44%。到了第二个交易日，股价继续上扬，上市两日累计涨幅达到20.33%。这一系列亮眼的数据，不仅彰显了市场对天数智芯的热情，也让其成为了港股近期最火爆的科技新股之一。在港股市场整体波动的背景下，天数智芯能取得如此优异的成绩，实属难得，进一步证明了其在资本市场的独特魅力与强大竞争力。 二、核心壁垒：全栈自主创新，构筑不可替代的技术护城河 2.1路线前瞻：坚定通用GPU，规避算法迭代风险 2.1.1训推一体+灵活适配，直击行业痛点 在AI芯片的技术路线选择上，天数智芯展现出了高瞻远瞩的战略眼光，坚定地踏上了通用GPU这条充满挑战却潜力无限的道路。这一选择并非偶然，而是基于对行业发展趋势的深刻洞察与精准判断。 与专用芯片相比，通用GPU的优势不言而喻。专用芯片就像是为特定任务量身定制的“单功能工具”，在执行特定任务时，它能够凭借高度优化的架构和算法，实现极致

极智嘉-W(02590)涨超6%，截至发稿，涨6.52%，报28.74港元，成交额7870.46万港元。 消息面上，据极智嘉-W官微消息，公司推出RMS调度系统全新版本。全新版RMS的3D监控功能新增LOD细节层次技术，在不增加额外服务器投入的前提下，实现高保真3D模型实时加载。管理者可通过远程监控，直观查看机器人、容器、配套设备等的实时状态以及相关任务进度，可以大幅降低异常闭环时间，让多仓统筹管理变得更轻松高效。 汇丰研究研报指出，AMR技术正快速改变全球仓储行业，渗透率预计从2024年的8%增至2029年的20%。极智嘉-W凭72%的海外收入占比，海外销售毛利率高达47%(中国内地市场仅4%)，以及重复客户销售贡献的提升(2024年占比75%)，成为行业领先者。此外，维护费收入预计到2027年占销售额12%。该行对极智嘉-W的盈利增速预期(2025至2027年CAGR达147%)显着高于竞争对手AutoStore(市场料35%)。 $极智嘉-W(02590)$

一、战略选择：坚持"最难的路" 在全球AI算力竞赛中，天数智芯自2015年成立以来就选择了一条少有人走的道路。当行业普遍通过采购成熟IP缩短研发周期时，天数智芯坚持全自研GPGPU（通用图形处理器）架构。这一战略选择意味着更长的开发时间和更高的资金投入，但也构筑了独特的商业壁垒。 通用GPU：面向未来的技术路径 AI芯片领域存在两条技术路线：以谷歌TPU、寒武纪为代表的ASIC专用加速方案，和以英伟达、AMD、天数智芯为代表的GPGPU通用路线。 专用芯片在特定任务上能效比突出，但将算法逻辑固化在硬件中。AI行业的迭代速度以"周"为单位，从CNN到Transformer再到Mamba架构，专用芯片一旦无法适配新算法，昂贵的硬件投入将面临淘汰风险。 相比之下，天数智芯的GPGPU架构通过可编程流处理器实现"软件定义硬件"：招股说明书显示，其架构支持PyTorch、TensorFlow、PaddlePaddle等主流框架，代码迁移成本极低，在超过900个部署场景中验证了"开箱即用"的通用性。这种面向未来的灵活性，是企业客户大规模采购的核心考量。 更深层的商业价值在于自主可控。全自研架构确保了核心知识产权的独立性，避免了对外部技术授权的依赖。招股书明确指出，天数智芯是中国第一家实现通用GPU量产的硬科技企业，从寄存器设计到指令集定义均掌握在自己手中，这在商业合作中构成了不可替代的谈判筹码。 二、商业化验证：从"能用"到"好用" 硬科技的价值最终要靠市场检验。财务数据显示： 2022-2024年营收从1.89亿元增长至5.4亿元，复合年增长率68.8% 2025年上半年营收3.24亿元，同比增长64.2% 累计交付量超5.2万片芯片，服务客户超过290家 客户结构优化：前五大客户占比降至38.6%，平台属性日益凸显 严肃场景验证商业可行性 天数智芯的产品在金融、医疗等高门槛领域完成

今天咱们不聊那些虚头巴脑的宏观大势，也不聊让人心惊肉跳的短线博弈，咱们来点实在的，聊聊一个咱们中国人几乎家喻户晓的品牌——金嗓子。没错，就是那个“金嗓子喉片，入口见效”的金嗓子。 最近翻看资讯，发现这家企业在2025年动作频频，而且是那种让人眼前一亮的“大动作”。说实话，在现在这个快消品卷生卷死、新品牌层出不穷的时代，能看到一个有着近70年历史的老牌国企，不仅没掉队，反而在“二次创业”的路上走得虎虎生风，这本身就值得咱们这些关注企业价值的投资者多看两眼。 咱们先来回顾一下它的“基本盘”。金嗓子的前身是1956年成立的柳州市糖果二厂。大家想象一下，那是一个只有36人、年产值不过20万的小作坊。后来在江佩珍董事长的带领下，引进国外生产线，做糖果做到了全国前三。到了1994年，更是抓住了机遇，成功研制出金嗓子喉宝，实现了从“糖果厂”到“制药厂”的华丽转身。这一步，走得非常关键，也为后来几十年的稳定现金流打下了坚实的基础。 到了2025年，这家企业已经完全不是我们记忆中那个单一卖喉片的样子了。它正在经历一场深刻的“蜕变”。最直观的变化，就是它那个位于柳州洛维工业园的新基地。这可不是简单的“盖新楼”，而是一次全面的“硬实力”升级。新基地一期占地70多亩，建筑面积约7万平方米，里面全是现代化的智能生产线。这对于一个成熟期的企业来说，是实打实的护城河加宽了。 “大健康”版图：从“护嗓”到“护肠”，再到“出海” 咱们投资看什么？除了看它现在赚不赚钱，更要看它未来的增长点在哪里。金嗓子在2025年的布局，就很好地回答了这个问题。 首先，它的产品线不再“单打一”。以前大家一提金嗓子，就是嗓子不舒服吃一片。但现在，它正在构建一个“制药+健康食品”的双轮驱动格局。除了核心的金嗓子喉片（这个产品已经连续多年稳居中国非处方药产品中成药咽喉类第一名，是名副其实的“黄金大单品”），它还推出了无糖版的喉宝，

1月9日，全球仓储机器人第一股极智嘉（2590.HK）迎来上市后首个半年解禁日。 与通常市场担忧的解禁压力不同，极智嘉盘面却走出了一波逆势行情：股价盘中一度冲高超过7%，截至收盘仍保持稳健走势，当日成交量较前五个交易日均值显著放大。 市场分析人士指出，解禁日股价“不跌反稳”甚至逆势走强，往往是资本市场最硬核的信心指标。在解禁的诱惑面前，雄安基金等基石投资者表态不会急于减持，这背后的意思显而易见：当下的股价，并未反映极智嘉作为全球自主移动机器人（AMR）龙头的真实价值。 确实，对于一家连续七年全球市占率第一、且已出现盈利拐点的硬科技公司而言，此时离场显然不是明智之举。 筹码的“定力”：海外业务的新增长点 解禁首日的平稳，本质上是市场对极智嘉的“价值锚点投下信心票。 通常，解禁后的踩踏源于对公司未来的不确定性。但极智嘉的基石名单中，大多是具备长线视角的顶级产业基金和长线财务资本。他们按兵不动，是因为极智嘉已然成为一家“高增长的机器人公司”。 2025年，极智嘉在全球AMR市场的占有率连续第七年蝉联第一。这种统治级的市占率意味着极智嘉已经进入了“规模收割期”。当一个标的具备了稀缺性和确定性，解禁期反而印证了一家公司在资本市场的实力。 解禁前一天，极智嘉(02590.HK)与全球头部电商企业正式签署战略合作协议。根据协议，该客户承诺在合作期内每年向极智嘉采购数亿元人民币的产品与服务。2025年度该客户就已与极智嘉签订多笔亿级订单。在充满不确定性的全球环境下，这份长协为极智嘉构筑了极厚的安全垫。当前的订单爆发叠加长期刚性需求，意味着极智嘉已深度嵌入客户企业的供应链核心，其产品具备如基础设施的不可替代性。 同时，极智嘉近期在东欧市场中标2亿元新订单，其2025年东欧总订单额近5亿元，早在之前，极智嘉就已在丹麦、意大利、英国等多个国家落地智能仓，并且持续突破创下多个“最大”和“首个”项目

近日，“全球仓储机器人第一股”极智嘉（Geek+，2590.HK）与全球头部电商企业正式签署战略合作协议。根据协议，该客户承诺在合作期内每年向极智嘉采购数亿元人民币的产品与服务。同时，双方将携手展开全球范围的项目复制和市场开拓，形成高黏性的长期价值共生。 此次战略合作，是极智嘉全球化业务迈入高确定性增长与跨区域复制新阶段的关键信号。 据悉，2025年度该客户就已与极智嘉签订多笔亿级订单。当前的订单爆发叠加长期刚性需求，意味着极智嘉已深度嵌入客户企业的供应链核心，其产品具备如基础设施的不可替代性，也因此为公司的收入和未来增长带来极高确定性。在当前宏观环境下，这种兼具爆发力与安全边际的确定性，是资本市场最为稀缺的资产。 此次合作颇具想象空间的增量，还在于双方的全球业务战略协同。极智嘉的这种伴随巨头“跨海”复制的模式，不仅证明了其解决方案已经具备极强的跨区域普适性与标准化能力，也体现了头部企业对其将单一市场成功经验快速复制到全球的充分信任。这种可复制的增长逻辑，将为极智嘉打开全球市场的广阔增量空间。 $极智嘉-W(02590)$

$天数智芯(09903)$长拿，天数不止这个价，现在是上市太多了，后面肯定会修复[愤怒]

中金首予极智嘉(02590.HK)「跑赢行业」评级 目标价32.8元 该行表示，极智嘉是领先的AMR解决方案供应商，其商业模式稳定，且随著AI技术的应用，可望提升其仓库AMR解决方案增长潜力。 该行预计，公司2025年和26年的每股盈测分别为6分及17分人民币，相信其在智能仓储运用AI技术方面具领先优势，且行业竞争格局清晰。 招商证券：2026年将实现规模化盈利 首予极智嘉(02590)“增持”评级 目标价35港元 招商证券发布研报称，极智嘉(02590)是全球最大的仓储履约AMR解决方案提供商，解决传统仓储低效、高成本、灵活性差的痛点。公司有软硬一体的高技术壁垒，客户粘性高。AMR解决方案渗透率提升空间巨大且高速增长，公司作为龙头充分受益。2026年将实现规模化盈利，首次覆盖给予增持评级，目标价为35港元。 招商证券主要观点如下： 全球最大AMR解决方案供应商，软硬一体打造高壁垒 极智嘉是全球最大仓储履约AMR(自主移动机器人)解决方案提供商，拥有最全面的提供方案并最庞大的客户数量。公司利用机器人赋能仓储物流智能化变革，解决传统仓库效率低、可靠性低、成本高、灵活性差等痛点。核心竞争优势：1)提供软硬件一体的复杂系统解决方案。具备成熟的机器人软硬件开发能力，搭建协同优化算法平台，对行业应用深度理解。其中，机器人群体控制算法技术显著领先同业，单系统机器人调度能力超 5,000台，为行业平均16倍以上。2)全球交付和服务能力强，海外贡献高利润。稳定且高效的供应链，全球销售网络，本地化落地能力强。公司约 80%收入来自中国大陆以外市场，海外市场竞争烈度低，利润率显著高于国内市场。3)具有优质客户，全球领先品牌，客户粘性高。公司2024年市占率9%，连续6年全球排名第一，客户复购率近80%。获全球领先企业认可与背书，客户覆盖超过40个国家及地区，累计服务超过65家全球财富500 强

最近港股打新市场又迎来一个硬核标的——天数智芯。作为国产通用GPU赛道的重要玩家，这家公司预计1月8日登陆港交所。我看了一圈市场讨论，发现关注度不低，但多数分析停留在表面。今天我想从几个不同维度，聊聊为什么我觉得天数智芯当前可能被市场低估了，以及打新价值究竟在哪里。 被忽略的核心：商业化落地能力 市场在谈国产GPU时，往往陷入技术参数的比较，或者纠结于与英伟达的差距。这种视角没错，但容易忽略一个关键点：商业化能力。 天数智芯已经服务超过290家客户，完成超900次部署，覆盖金融、医疗、交通等关键行业。这个数字背后反映的是产品已经走出实验室，进入实际应用场景。更值得关注的是，2022到2024年，公司营收复合增长率达到68.8%，2025年上半年营收3.24亿元，同比增长64.2%。在半导体这种长周期、高投入的行业，能有这样的增长曲线，说明产品确实被市场接受了。 国产替代不是口号，而是需要实实在在的订单和部署。天数智芯在这方面已经跑在了前面。当其他一些同行还在展示PPT时，他们的产品已经装机运行了。这种先发优势在ToB市场尤为重要——客户一旦采用了某个解决方案，迁移成本很高，容易形成粘性。 赛道红利与国产化窗口 我们来看一组数据：2029年中国通用GPU市场规模预计达到7153亿元，国产通用GPU市场占比已从 2022 年的 8.3% 提升至 2024 年的 17.4%，预计 2029年将突破 50%，这意味着什么？意味着未来几年，国产通用GPU厂商面临的不是一个存量竞争市场，而是一个快速膨胀的巨大蛋糕。 当前，算力主权已经上升到国家战略层面，政策导向明确，市场需求旺盛。2024年，天数智芯在国内通用GPU市场占10.5%的份额，位列国产阵营头部。而在在千亿级别的市场中，每提升一个百分点都是巨大的增量。随着国产化率逐渐迈向50%大关，那些已经具备量产和交付能力的企业将最先受益