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标普500调整前瞻：MRVL与CVNA的入围概率几何？ 标普500指数的季度调整向来是资金博弈的焦点。近期市场关于Marvell (MRVL) 和 Carvana (CVNA) 入选的呼声很高，结合标普委员会的选股逻辑，谈谈我的看法。 首先是MRVL（迈威尔科技），我认为其入选概率极高。 从市值和流动性来看，MRVL早已跨过门槛。此前未能入选，主要受制于由于并购摊销导致的会计账面亏损（GAAP盈利要求）。但随着AI数据中心业务的爆发，其盈利质量已明显改善。对于标普委员会而言，吸纳这家半导体基础设施巨头，符合指数“代表美国经济科技导向”的长期逻辑。这更像是一次“迟到的认可”。 相比之下，CVNA（Carvana）则是典型的“黑马”与“雷区”并存。 虽然其股价上演了史诗级反转，市值也已达标，但我们不能忽视标普委员会的保守倾向。他们极其看重盈利的持续性与稳定性。CVNA虽然近期业绩回暖，但其高负债率和历史业绩的剧烈波动，可能让求稳的委员会感到犹豫。 个人观点： 如果是为了博弈“入选效应”带来的被动资金买入，MRVL是确定性较高的选择，即便落选，基本面也足以支撑股价；而CVNA本质上是在赌博，一旦落选，获利盘的抛压可能引发剧烈回调。我会优先配置MRVL，对CVNA保持观望。

最近很多人问我：“谷歌现在320刀，还能买吗？不是说已经涨很多了吗？” 我把最近的研究整理了一下，用大白话写出来，方便大家直接看、直接判断。 1. 先说最直观的结论 现在买谷歌，短期（半年内）可能还有震荡，但中长期（2-3年）看大概率是划算的。理由就三句话： - 广告这台印钞机还没坏，还在加速； - 云计算终于从“烧钱”变成“赚钱”，而且赚得比谁都猛； - 谷歌自己做的AI芯片（TPU）和大模型（Gemini）正在把对手远远甩在后面。 2. 广告：老业务还在狂赚 很多人觉得广告不行了，其实谷歌2025年第三季度广告收入还是涨了15%。 为什么？因为他们把AI塞进了搜索框——那个叫“AI Overviews”的小总结框，现在每月有15亿人用。用户一看总结就满意，停留时间变长，广告主就愿意多花钱。 YouTube也一样，AI推荐让大家刷得停不下来，第三季度收入102亿美金，同比增长12%。 一句话：谷歌的广告不是夕阳产业，而是插上了AI翅膀的老树发新芽。 3. 云计算：从赔钱货变成摇钱树 三年前大家都在笑谷歌云一直在亏钱。现在呢？ 2025年第三季度，Google Cloud收入151亿美金，同比增长34%，已经连续多个季度盈利了，毛利率冲到23.7%。 更吓人的是订单：客户已经签好但还没开始花的钱（积压订单）高达1550亿美元，比去年同期多82%。 举个真实例子：Meta刚跟谷歌签了6年600亿美元的大单，就是冲着谷歌的AI芯片来的。 4. TPU和Gemini：谷歌手里真正的核武器 很多人只知道英伟达显卡贵，但不知道谷歌自己做了7代AI芯片，叫TPU。最新一代Ironwood，训练同样的模型比英伟达便宜一半，能耗还低50%。 现在OpenAI、Anthropic（Claude的母公司）都在偷偷测试谷歌的TPU，因为实在太划算。 大模型Gemini呢？最新版本Gemini 3

美团财报后的抉择：短期阵痛与长期价值的博弈 美团2025年第三季度财报公布后，市场一片哗然。营收955亿元（同比增长2%），但核心本地商业经营利润转负，亏损141亿元，公司整体经调整净亏损达160亿元。表面看，这是一份“不及预期”的答卷，但我认为，这份财报暴露的不是美团的弱点，而是其战略定力——在行业恶性竞争中选择“以亏损换空间”，主动加码生态护城河。股价短期承压难免，但长期价值反而在混乱中愈发清晰。 1.亏损本质：战略投入而非溃败 市场对美团亏损的恐慌，忽略了其主动选择的战略路径。三季度亏损主要来自两方面： - 补贴投入：为应对京东“品质外卖”、淘宝闪购等对手的围攻，美团被迫加入补贴战（如“0元购”“满25减11”），导致销售及营销开支同比暴增90.9%至343亿元。 - 生态建设：骑手养老保险覆盖全国、28亿元“繁盛计划”扶持商家、69亿元研发投入（同比增长31%）。这些开支短期内拖累利润，但目标是巩固履约体验和供应链韧性。 美团CEO王兴直言：“外卖价格战是低质低价的‘内卷式’竞争，我们坚决反对。” 这透露出美团的底层逻辑：拒绝用短期利润换取虚假繁荣，而是通过用户留存和生态建设实现可持续增长。 2.黑暗中的曙光：用户与新品类的增长 在亏损表象下，美团的核心数据依然坚挺： - 用户黏性提升：年交易用户突破8亿，DAU（日活跃用户数）同比增长超20%，餐饮外卖月交易用户创历史新高。更多中低频用户向高频跃迁，证明补贴并未“打水漂”。 - 新业务亮点：闪购“品牌官旗闪电仓”在“双11”首日销售额涨幅300%，新业务收入同比增长15.9%，亏损收窄至13亿元。国际化品牌Keeta在中东和巴西的扩张，更是打开第二增长曲线。 这些数据表明，美团的亏损换来了更深的护城河：即时零售日订单峰值突破1.5亿单，平均送达时间34分钟，供应链效率已难被对手复制。 3.现金流：美团的底气所在 市

特斯拉投资者一定要看懂马斯克的万亿薪酬 首先，马斯克的万亿薪酬可谓是一场商业史上规模空前的豪赌，将特斯拉的命运与马斯克的野心牢牢绑定（深度绑定能让马斯克更加专注于特斯拉，不会被Spacex、xAI其他公司分散精力） 每秒赚2784美元，每天进账2.4亿美元——这就是特斯拉股东大会通过的马斯克未来十年薪酬方案。这项潜在价值高达1万亿美元的计划，甚至超过了波兰、沙特阿拉伯等国家的全年GDP。 但这绝非简单的财富转移，而是一份长达十年的"业绩对赌协议"。马斯克必须完成12组层层加码的目标，才能分批获得相当于特斯拉12%股份的奖励。若全部目标达成，他在特斯拉的持股比例将从13%增至约25%，接近四分之一的关键控制线。 万亿薪酬的十二个KPI 本文将深入分析未来十年各个阶段目标的可行性，并分享相应的投资思路。 01 薪酬方案核心内容与设计逻辑 这份薪酬方案的本质是一场为期十年的业绩对赌。特斯拉董事会向马斯克授予最多4.237亿股限制性股票，约占公司调整后总股本的12%，分12批次发放。 每完成一个阶段目标，马斯克即可获得约3531万股普通股。这12组目标分为三类：市值门槛、运营目标和盈利目标。 市值方面，特斯拉市值需要从当前的1.1万亿美元左右逐步推升至8.5万亿美元，这相当于当前苹果和微软市值的总和。 运营目标涵盖四大核心业务：累计交付2000万辆特斯拉汽车、FSD活跃订阅用户达1000万、累计交付100万台人形机器人以及100万辆Robotaxi投入商业化运营，如上图所示。此外，方案要求特斯拉的年度调整后EBITDA最终达到4000亿美元。 与2018年薪酬方案相比，本次目标更具挑战性且与特斯拉的转型战略紧密相连。特斯拉董事会主席罗宾·丹霍姆表示："如此巨额的激励方案，是唯一能够激励马斯克付出超乎常人的努力，完成'不可能之事'的方法。" 02 近期目标可行性分析（2025-202

股价的短期波动是市场情绪的放大器，却往往与企业的内在价值南辕北辙。 当我看到小米股价在38港元附近徘徊，而雷军选择在此时斥资1亿港元增持260万股时，脑海中浮现的正是投资大师彼得·林奇那句名言：“股价的下跌并非风险的减少，反而是机会的增加。” 11月24日，小米集团收盘于38.66港元，单日上涨1.52%。这与6月份61.45港元的高点相比，跌幅仍超过37%，市值蒸发逾5300亿港元。而就在这一天，小米集团创始人、董事长兼CEO雷军个人斥资超1亿港元增持小米集团260万股，平均价为每股约38.58港元，雷军持股比例增加至23.26%。 01增持背后的深层信号 雷军此次增持是小米自IPO以来，创始人首次个人进行二级市场主动增持。回顾历史，小米在2019年1月进行了上市后的首次回购，当时公司公告称“现有财务资源，足以支持股份购回，同时维持稳健的财务状况”。 但此次与以往不同——雷军动用的是个人资金，而非公司资金回购。这一细微差别传递出截然不同的信号：公司回购可能被视为财务操作，而创始人真金白银的自掏腰包，则是对公司未来信心的最直观体现。 在小米历史上，创始人如此规模的个人增持实属罕见。2025年11月，小米集团已连续两日大手笔回购公司股票2150万股，总斥资金额超8亿港币。而雷军选择在公司回购之后追加个人投资，这或许表明他认为当前股价已被市场严重低估。 此次增持后，雷军合计持有小米集团约23.26%的股份，控制力进一步增强。对投资者而言，与持股比例如此之高且愿意追加投资的创始人站在一起，风险收益比显然更为可观。 02股价波动的多空博弈 基本面与股价的背离达到惊人程度。小米2025年第三季度营收1131亿元，同比增长22.3%，调整后净利润113亿元，同比增长高达80.9%。然而与此形成鲜明对比的是，股价却从高点下跌超过37%。 这种背离背后，市场对小米存在多重担忧。存储芯片成本

特斯拉，看多的觉得它是下一个苹果，看空的觉得它就是个泡沫。说实话，两边都有点道理。 核心就一个问题：你是把它当成一家汽车公司，还是一家科技公司？如果只看卖车，现在这估值确实不便宜，销量增速放缓、价格战打得利润下滑，这些现实问题就摆在那。但它的故事又确实诱人——Robotaxi、人形机器人、AI芯片，随便一个成了都是颠覆性的。 未来一年，我觉得关键就看两件事。第一，马斯克画的那些“大饼”，尤其是Robotaxi，能不能拿出点真进展。哪怕只是一个城市落地试点，都能刺激股价蹦一蹦。第二，老本行不能垮。如果季度交付量持续难看，那再好的故事也撑不住场子。 我自己的感觉是，这一年波动小不了。好消息来了可能猛涨一波，坏数据出来也可能跌得狠。想抄底的话得有点耐心，最好等它因为汽车业务的坏消息砸出个坑的时候再考虑。毕竟，梦想很贵，但现实很骨感啊。$特斯拉(TSLA)$  $英伟达(NVDA)$  

哎呀，这两天新能源板块又来了一次大跳水，蔚小理这仨老铁集体“跳水”，看得我心塞。11月这市场，简直像过山车，BYD还好点，稳如老狗，但蔚来、小鹏和理想的股价直接腰斩似的往下砸。比亚迪作为“老大哥”，10月销量还占了23.1%的份额，全球卖得飞起，股价今年涨了110%，但新势力们呢？竞争太猛，价格战打得头破血流，投资者一慌神，就全跑了。想想也正常，宏观经济还没完全回暖，关税壁垒又在海外晃荡，谁敢轻易加仓？ 先说说背景吧。11月中旬，EV市场情绪崩了，BYD的财报虽稳，但利润率被价格战挤压，带动整个板块回调。蔚小理作为高端玩家，交付量虽有起色——小鹏9月前交付31万+，年增200%多，蔚来靠乐道和萤火虫品牌拉了把销量，理想的增程车也卖得不错——但股价不认账。蔚来美股一度跌到6.58刀，港股30多港元徘徊；小鹏港股87港元左右，市值刚超理想；理想呢，81港元，市值1650亿港元，但前9月交付下滑13%，这让市场直呼“优秀生翻车”。 我琢磨了半天，要抄底，得看谁的底子厚、故事长。先排除蔚来吧，虽然李斌喊得响，2025年目标44万辆翻番，但累计亏800亿，现金烧得慌，毛利率才12%，再来场豪赌，万一乐道L90交付跟不上，股价继续探底。不是说蔚来不行，它的用户服务牛，换电网络是杀手锏，但现在抄底风险高，适合长线粉。 理想呢？哎，这家本来是“稳健王者”，现金储备885亿，Q3营收超300亿，毛利高，但纯电转型太急，销量下滑13%，股价被罚站。投资者担心利润率被拉低，短期估值承压。要是11月26日Q3财报亮眼，或许能反弹，但现在抄底像赌它赶紧出爆款BEV车型，稳是稳，就是没惊喜。 最后，小鹏这小子，我投它一票！何小鹏的团队太会玩儿了，X9 EREV一出，续航1600公里，订单爆棚；海外卖了7000多辆，2025年目标破万。股价今年涨86.7%，波动大（Beta 2.53），但交付年增200

最近阿里巴巴宣布启动“千问”项目，全力进军AI消费端（to C），直接对标ChatGPT那种智能助手，要把AI塞进淘宝、天猫，提升购物体验。这消息一出，11月17日阿里股价当天大涨超5%，市场很买账。 为什么我看好阿里？[微笑]   1.云业务+AI基础设施本来就强，千问是把技术变现到普通用户的好机会。 2.三季度财报11月25日公布，分析师预期营收稳增，云和国际电商是亮点。 3.中国消费在回暖，对阿里是利好。 4. AI概念当前超级热，讲好这个故事就能继续吸钱。 风险也有： 1.电商主业增速放缓，被拼多多、抖音抢了不少流量。 2.监管、中美摩擦、海外扩张不顺等老问题还在。 3.AI to C竞争很卷，腾讯、百度、字节都在冲，阿里不一定能赢。 我的个人操作（仅供参考，不构成投资建议）： - 小仓位加仓阿里股票或美股BABA/港股9988（或者相关中概互联网ETF）。 - 目标：短期看涨10%左右。 - 不重仓、不裸买期权（太赌），顶多做点低风险的看涨垂直价差。 - 止损设在千问宣布那天低点下方5%。 - 盯着纳斯达克科技板块，如果美股科技继续强，阿里大概率跟涨。 一句话总结： 阿里这次AI to C的布局是个不错的催化剂，财报前可以轻仓博一把，但别all in，稳为主，管好风险[爱你] $阿里巴巴(BABA)$  $腾讯控股(00700)$  $小米集团-W(01810)$  

38港元的小米，是陷阱还是馅饼？ 股价的短期波动是市场情绪的放大器，却往往与企业的内在价值南辕北辙。 当我看到小米股价跌至38港元附近，脑海中浮现的正是巴菲特那句经典：“别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪。”当前市场对小米的悲观情绪几乎达到了顶点——股价从6月高点61.45港元下跌约37%，两个月内市值蒸发超5300亿港元。 但与此同时，小米交出了一份亮眼的三季报：营收1131亿元同比增长22.3%，调整后净利润113亿元同比增长80.9%。这种基本面向好与股价持续下跌的背离，正是我们需要深入剖析的机会。 01 股价下跌的深层原因 存储芯片成本大幅上涨已成为挤压小米手机利润的首要因素。2025年三季度DDR5内存价格同比暴涨102%，而存储成本通常占手机总成本的15-20%。 这使得小米手机毛利率从二季度的11.5%降至11.1%。更令人担忧的是，这种存储芯片涨价被认为是“长周期行为”，可能持续到2027年。 小米的汽车业务虽实现单季盈利，但隐患不少。尽管三季度汽车业务贡献了7亿元利润，但管理层预计2026年汽车毛利率可能下滑。 二期工厂建设进度延迟，加上明年购置税补贴减半，令市场担忧汽车业务的持续盈利能力。 近期，小米还陷入舆论风波。新华社连续发表评论，不点名批评车圈“浮夸风”“巧嘴风”和“数据造假”等现象。而小米的营销方式多处踩中这些“靶点”。 例如，宣传“40米深度防水”的手表，实际仅10米深度就进水损坏；宣传的“碳纤维双风道前舱盖”被车主发现仅有外观开孔而缺乏导流结构。 机构资金持续流出也给股价带来巨大压力。三季度公募基金减持小米108亿元，使其成为当期被减持最多的个股之一。主动权益基金对小米的持股数量环比下降45.9%。 02 不容忽视的积极信号 技术面显示超卖