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上周美国公布12月CPI 数据，同比上升了2.9%，符合预期。当晚美国股市、黄金、“大饼”等风险资产价格全部上扬。上述资产中最具弹性的当属“大饼”概念股，多家公司15日涨幅近10%。在众多“大饼”概念股中，灿谷刚刚入局，投资者认知偏差较大，加之灿谷还与著名矿机企业比特大陆保持着较为“微妙”关系，灿谷应是“大饼”概念股中市值预期差最大的存在。

$灿谷(CANG)$ 去年Q4利用现金买下了32EH/s算力，还计划通过发行股票的方式再购买18EH/s的算力。若计划成行，灿谷将成为全网算力最大的矿商。

灿谷11月份买入“大饼”算力时，有声音说灿谷花高价买了性能不算领先的二手矿机。

（2024年“大饼”算力价格走势）

回顾去年，“大饼”价格从4.25万美元/枚上涨到9.54万美元/枚，涨幅124.5%。相应的，“大饼”全网算力价格也由512EH/s涨到800EH/s，上涨了56%。

（2017年以来“大饼”算力价格）

虽说灿谷“大饼”算力价格买在了一年中偏高的位置。但拉长时间轴，自2021年“大饼”算力短暂跌破100EH/s后始终处于震荡上行波段。何况“大饼”后续很有可能从民间、企业投资品上升到国家战略储备。“大饼”算力价格大概率将和饼价一起延续漫长牛市。

虽说灿谷目前挖矿成本略高了些，但这起码有助于灿谷紧抓“大饼”上涨风口。最新消息显示，灿谷拟通过发行股票收购的18EH/s算力将于快于之前预计的交割时间（原先认为该部分算力将于3月底前交割）。灿谷All in“大饼”有助于公司抓住“大饼”上涨中后期最肥美的行情。

灿谷在因进军矿商前股价在1.5美元/股-2美元/股，现在5美元/股左右，市值较此前涨了约3亿美元。而其他可比矿商市值都在25亿美元至60亿美元之间，灿谷与同行市值差明显。看估值的话，灿谷去年11-12月每月挖出几百个币，如果按现价出售，其真实PE（TTM）是个位数；PB方面，灿谷是唯一一个破净的，其他矿商PB多在2倍以上。在“大饼”牛市氛围下，灿谷估值基础最扎实。

另外值得一提的是灿谷和比特大陆的关系。比特大陆在矿商中地位超然，有“矿霸”的称号。不过比特大陆几次欲登陆资本市场，均已失败告终。在灿谷发行资产购买18EH/s算力草案落地后，比特大陆将成为灿谷的重要股东。

巧合的是，灿谷高管于12月下旬宣布减持，这样一来，比特大陆和灿谷的关系将变得十分“微妙”。灿谷作为比特大陆最正宗的影子股，在后续新兴矿机的引进、挖矿成本乃至运营成本方面还需要担心吗？

或许因灿谷上月涨幅巨大，近期灿谷呈缩量调整走势。不过，其周线、月线乃至季线上升通道良好。从月线看，灿谷有望配合美联储降息概率增加、大饼价格上涨启动第二波升势！

若后续“大饼”转入调整的弱周期，其他矿商因积极购币、购买高性能矿机，资产负债表和利润表都将承压。而灿谷不但净利润、EBIT均为正，且远期受矿机折旧影响非常小，折旧和币价调整亦不会成为灿谷基本面“双杀”的理由。灿谷反倒可以在“大饼”弱周期利用手握现金流优势打通“算力+能源”全链条，补强电力成本弱环。在“大饼”周期牛市中后期的阶段，灿谷算是进可攻、退可守的标的。