掘金Liszt · 《定投》作者 定投系列又更新了。 这期我们看港股。具体来说，是恒生指数和恒生科技指数这两个核心指数的估值。 很多人定投只看A股，觉得港股水太深、看不懂。这个心态我特别理解。港股没有涨跌停板，一天涨跌20%稀松平常；汇率还跟着港币走，人民币汇率一变，收益也会受影响。再加上港股里很多公司名字都没听过，普通人确实会有距离感。 但你换个角度看，港股可能是目前全球主要市场里，估值性价比最好的一个。 恒生指数的PE目前只有10.92，股息率3.59%。你知道这意味着什么吗？同样是买指数，你买恒生指数，每年的分红就比沪深300多出一截。恒生科技指数的PE百分位更是低到24%——也就是说，现在的价格比过去76%的时间都便宜。 这些数字放在全球主要市场里，都是排得上号的便宜。 还有一个很多人没注意到的点：AH溢价指数长期处于高位，同样一家公司在港股买，往往比A股便宜不少。这个折扣，就是港股定投额外的安全垫。 今天这篇文章，我把恒生指数和恒生科技指数的PE、PB、历史百分位全部拆开来看，看完你就知道：现在的港股，到底该不该加码定投。 — · — 01 / 恒生指数：PE百分位44%，PB百分位26%，这个分化说明了什么 先说恒生指数。 截至2026年7月1日，恒生指数收在23055点，PE-TTM是10.92，PB是1.15。单看绝对值，这两个数字都不高。但如果你看历史百分位，会发现一个有意思的分化。 PE-TTM的历史百分位是43.9%。什么意思？就是说恒生指数当前的市盈率，比历史上43.9%的时间要高，比56.1%的时间要低。翻译成人话：中等偏低，不算特别便宜，但也不贵。 但PB就不一样了。PB的历史百分位只有25.5%。也就是说，恒生指数当前的市净率，比过去74.5%的时间都要低。这个数字明显更便宜。 为什么PE百分位和PB百分位差了将近20个百分点？ 原因在于盈利。

这个牛市，你最失败的一笔交易是什么？ 我想把它投给了恒生科技，如果还能再投一票的话，我要把它投给恒生互联网。 在这轮科技大牛市中，以科技为名的持仓，持有10个月，结果是巨亏30%，想想都觉得无语。 如果你觉得恒生科技已经是市场最惨的“科技”，那就错了，还有一只恒生互联网，同一时间买入，亏损幅度已经超过36%。 今天中午和朋友聊天，说起恒生科技，朋友笑道，你不如割了，去追光算了，说不定还能快一点回本。 想想也有一定道理，但我这人有点反向指标，我观察到好几次，就是割了哪个方向，那个方向可能很快就会涨起来。这或许就是人性，当大多数人再也忍不住的时候，表示底部也就不远了。 大家说说，恒生科技这次要不要割？ 1、跌了多少？ 最新数据，恒生科技指数今天又跌掉3个多点。 最近A股科技大行情，A股科技上涨，对港股形成抽血效应，恒生科技跌； 今天A股回调，港股也跌得很凶。恒生科技指数今天盘内最低跌到4380点，已经创下去年4月份以来的新低。自去年10月份以来，恒生科技指数跌幅已经高达32%！ 2、为何下跌？ 最重要的一点，还是"AI含量"偏低。 恒科的信息技术和可选消费占比分别达54.43%和39.69%，这明明就是披着科技外衣的“消费”指数。 硬科技含量明显不足，而本轮全球性AI大行情的投资逻辑正是"硬科技"。反观恒生科技指数，成分股中半导体、算力设备等硬科技权重偏低，无法分享到这波AI产业盛宴。就算最近纳入MiniMax和智谱等AI公司，但合计权重还不足2%，仍然无法有效带动指数上涨。 作为一只“消费”指数，其重要重仓企业，美团、阿里巴巴、京东等在外卖大战中，大量补贴，营销费用大幅抬升，但带来的结果却不是对应的高收入增长，而是盈利不及预期。 长期的阴跌，南向资金也有点顶不住了。5月份，南向资金净卖出35.5亿港元，为本年度首次单月净流出。 3、估值 恒生科技指数现在PE(TTM)22.5

现在做港股的难度太大了，最近一年都没这么动，给到机会了，追高不是，低吸也不是，规避了中和美的牛市了，但现在慢慢的阴跌调整下来算是机会勉强还行吧，给到了2w4附近了，之前占稳追的后持续止盈了，慢慢后边跌下来布局即可，腾讯都给到了机会了，港股也不会差太遥远了。 港股核心的买入区域在2w4-2w附近了，间隔1-2k为一个单位即可，极限也不过是1w8罢了，给到2w2-1w8就是核心了，怎么也不会吃亏，继续跌有多少要多少即可。 恒科一直说的是4k5-4k区域，核心买点在4k-3k左右，不排除到2k5，但现在恒科的成分股真的是一言难尽，都换的七七八八了，后边就得谨慎了，都变成了接盘的指数了，后边还是513050来做，腾讯和阿里为主即可。 kweb又回到了25-15区域了，月线boll带下轨了，怎么也不会比40多的时候贵了，都要腰斩回来了，但美股涨的多好了，也不知道是什么问题了，是美股太贵了，还是中概压制的厉害，可能都有问题吧。 所以偏向于多买点港股，市场配置恒科，同时主要是做腾讯和阿里即可。 这个比例就合理很多了，腾讯和阿里占了一大半了。 参考文章： 26-5-30 港股之腾讯，阿里，泡泡，美团和小米 26-2-27 港股中期要调整一波先看后等低位在捡尸体吸筹（5） 25-12-17 注意港股和中概的成分股变化风险（2*） 26-5-25 处罚境外券商之开启中概两年抄底计划 26-3-7 恒科指数等3k-4k5附近持续布局即可（3） 本文记于26-6-13

6月2日，恒生科技指数大涨4.7%^，单日涨幅创近期37个交易日以来新高！权重股中，腾讯控股大涨10.46%，美团大涨9.27%，阿里巴巴大涨6.60%。消息面上，腾讯正加速推进在微信内嵌AI智能体的计划，或将重塑国内AI应用竞争格局；美团26Q1营收同比增5.6%超预期；阿里云通义千问的Qwen3.7-Plus多模态智能体模型正式上线。💡关注南方东英恒生科技指数ETF (03033）南方东英恒生科技指数每日杠杆 (2x) 产品 (07226)南方东英恒生科技指数每日反向 (-2x)产品 (07552)资料来源：^港交所，彭博，截至6月2日收盘价。 文章原文

注：昨天文章《一些关于当前市场的有趣图表（60图）》被删，应该是涉及中国市场的数据存在疑问。今日二条已补发修订版，其中关于中国的部分已全部移除（原内容仍保留在知识星球内）。昨天未能及时阅读的朋友可继续参考修订后的版本。 周末有朋友在星球提问，当时简单做了个回答： 结合最新市场消息，即目前媒体披露的协议内容，第一部分是双方立即执行的，包括伊朗开放霍尔木兹海峡，对应美国解除海湾封锁和部分制裁豁免；第二部分是60天的谈判窗口，以达成更广泛的和平协议。我个人觉得可以对本周双方达成初步协议（至少先开放海峡）更加乐观。因为： 1、目前时间离我们之前提到的原油库存的压力位已经很近，再拖延有可能导致油价的不对称性上行，进一步对美国中期选举带来压力（目前全美各地油价已处于压力水平，加州平均油价超过6美元/加仑，全国平均超过4.5美元）： 目前市场关注的核心时间节点是6月中旬，因为当前原油库存消耗呈“洋葱式”分层：第一层浮仓快速释放，第二层OECD商业库存加速下降（4月日均消耗220万桶），第三层战略储备（美、日、韩）已启动释放。关键转折在于，需求破坏正取代库存消耗成为新平衡工具——全球石油需求4月已萎缩430万桶/日，5月或达550万桶/日。若海峡持续关闭，OECD商业库存恐于6月初逼近运营压力临界点，引发油价的非线性上涨。 若霍尔木兹海峡持续关闭，OECD商业库存恐于6月初逼近运营压力临界点，从而触发油价的非线性飙升。但在该临界点到来之前，现有库存水平仍相对充足，尚不足以引发市场对油价的更大恐慌。 DionysusG，公众号：卫斯李的投研笔记美股还可能出现大幅回调吗？ 2、伊朗近期表示，“美方最新的协议提案已缩小了双方的分歧”，这是一段时间以来伊朗首次发表积极言论。 3、共和党的强硬派对该协议的第一时间批评，比如南卡参议员格雷厄姆提出如果该协议达成，则将失去战争开启的意义。暗指目前谈判团队

报告日期：2026年3月11日 一只「龙虾」引爆全球科技圈 最近科技圈最火的话题是什么？ “养龙虾”。 这里的「龙虾」不是海鲜，而是一个叫OpenClaw的开源AI智慧体框架。 因Logo是红色龙虾，开发者把部署它戏称为「养龙虾」。这个专案有多火？ GitHub星标突破25万，英伟达CEO黄仁勋称其为“可能是有史以来最重要的软体发布”。 为什么一只「龙虾」能让全球疯狂？ 因为它标志著AI从「聊天」正式迈入「干活」的时代。 OpenClaw是什么？ ——你的AI“数字员工” 过去的AI，比如ChatGPT，是“聊天机器人”——你问它答，执行还得靠你自己。 而OpenClaw是“执行机器人”。 它能做什么？ 想像一下： 一个开发者道出本质：“一旦拿到替使用者操作电脑的最高许可权，就意味著能绕过所有应用，直接在使用者桌面上实现垄断。 这种战略级机会，大厂怎么可能不抢？ ” OpenClaw如何影响市场？ ——港股科技股狂飙 OpenClaw对市场的冲击，最先体现在港股。 3月9日，腾讯推出相容OpenClaw的智慧体WorkBuddy。 消息公布当日，腾讯股价飙升逾6%，带动恒生科技指数开盘涨约2%; 次日腾讯再涨逾7%，市值重返5万亿港元。 更夸张的是线下。 腾讯在深圳举办免费安装活动，现场近千名开发者排起长队带电脑等候。 马化腾也在朋友圈感叹：「没想到这么火。 ” 这场热潮最利好哪些AI板块？ 按受益强度看：首当其冲是AI算力/伺服器——OpenClaw本地和云端部署、多Agent并发运行，算力需求呈指数级爆发; 其次是云服务/部署服务——大厂推出的一键部署、专属镜像直接变现; 第三是企业级AI智慧体应用——办公、财务、金融场景落地最快，智慧体正从概念走向实际工作流; 第四是国产晶元/端侧硬体——OpenClaw本地优先的特性，让国产CPU、AI SoC、端侧算力模组获得适配