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文字实录总结：美国股指表现：上周美国股指趋于平静，处于今年2月高点的顶部区域，突破需重大消息，本周波幅偏小，符合预期。大宗商品机会：关税问题平稳后，大宗商品成为关注重点，白银、原油等品种波动对市场情绪带动强，未来大宗商品的行情值得重点关注。经济衰退与通胀预期：经济衰退预期自美联储加息起就存在，衰退对大宗商品和股指短期利空，之后可能引发通胀，两者循环且无固定顺序。目前市场计价偏向于通胀再起，大宗商品价格走高。全球冲突背景：俄乌、中东、巴铁与印度等地区冲突多发，多为宗教、种族或历史遗留问题，冲突持续时间长，会带来经济衰退预期和通胀压力。原油市场变数：欧佩克增产对油价影响已被市场消化，原油的这轮大跌的大底是50附近，目前很可能已经出现大底了，伊朗是最大变数。若美伊谈判放松制裁，伊朗原油库存入市将打压油价；若冲突升级，油价将上涨。目前油价突破65美元重要参考线，不宜轻易看空。最高有可能翻倍。农产品情况：农产品受关税影响，美国玉米和小麦价格下跌，美豆受影响最小。美豆成本区间在800 - 1100美分，中轴线950美分是阶段性底部，突破1100美分或开启新一轮行情。白银投资机会：钢铝关税提高推升了白银、铂金等工业金属价格，引发金银比价回归。若关税问题恶化，白银等工业金属后续仍有上涨机会，但需注意波动风险。金银比很可能回落并没有结束。讲座全部内容如下：老虎证券邀请芝商所特约策略讲师甘灿荣带来独家市场策略解读，他曾任职深圳私募基金投资经理，期货公司资管部经理文字实录：说话人 1 00:00 各位投资者大家晚上好，那很高兴又在这里跟大家聊市场的一个最新的情况。那么嗯，我们首先一点就是说，先说一下昨天了，昨天晚上是有一个比较突发的一个情况，那么这个因为跟今天准备的是大宗商品的内容，然后的话昨天的那个突发的情况，也对。这个我今天讲的那个大众商品的那个内容的话，有点是想提前到来的这么一个情况，所以

2025年6月，COMEX白银期货市场迎来史无前例的强劲上涨，现货白银价格成功突破36美元/盎司，创下13年来新高。截至6月10日收盘，7月交割合约报36.64美元/盎司，年内涨幅达22.54%。技术突破与历史意义银价成功突破35美元/盎司这一关键心理阻力位，标志着多年来技术面的重要突破。但历史数据显示，白银价格仍远低于通胀调整后的历史高点，1980年50美元的峰值相当于今日的约180美元。那么从技术角度看，银价已有效突破关键阻力区间，为进一步上涨铺平道路。供需分析世界白银协会数据显示，2025年全球银矿产量预计为8.35亿盎司，较2016年水平下降7.23%。矿山产量的长期下滑主要源于主要矿床的成熟、资本投资周期变化以及新矿山开发时间延长等因素。尽管回收银产量预计增长至1.95亿盎司，增幅达24.06%，但仍无法完全弥补矿山产量的下降。工业需求持续强劲根据白银协会最新预测，2025年全球工业银需求预计首次突破7亿盎司大关，同比增长3%。其中，绿色经济应用继续成为增长引擎，太阳能光伏产业预计将再创历史新高。电动汽车行业也是重要驱动因素，每辆电动车的银用量几乎是传统汽车的两倍。第五年连续供应缺口2025年，全球白银市场预计将出现1.177亿盎司的供应缺口，这已是连续第五年出现结构性赤字。2021-2024年累计缺口达6.78亿盎司，相当于2024年10个月的矿山供应量。这种持续的供需失衡为银价提供了强有力的基本面支撑。（上图）COMEX期货市场结构分析 持仓量与交易活跃度根据CFTC最新数据，截至6月3日，COMEX白银期货总持仓量为189056手。单周持仓量大幅增加，显示市场参与度显著提升。CFTC分解持仓报告显示，管理资金（Managed Money）类别净多头持仓环比上周大幅增加。基金类头寸大幅增持多头手，小幅减持空头，显示机构投资者对白银前景的乐观态度。期货曲线结构C

摘要上周中市场情绪一度RISK ON，主要在于中美最高领导人进行了通话，价格进一步反弹，但是周五的非农数据进一步推升了利率水平，同时下调了前值，使得市场对经济增长重新有所担忧，价格高位有所回落。核心观点1、上周金价震荡，铜价冲高回落贵金属方面，上周COMEX黄金上涨0.54%，白银上涨9.24%；沪金2508合约上涨1.48%，沪银2508合约上涨7.69%。主要工业金属价格中，COMEX铜、沪铜分别变动+2.78%、+1.71%。2、COMEX铜价震荡上行周一到周四连续反弹，周四见顶后周五也进一步回调。由于美国对钢铝的关税提升至50%，对铜征加25%关税的担忧再次导致美铜明显走强，到周中市场情绪一度risk on，主要在于中美最高领导人进行了通话，价格进一步反弹，但是周五的非农数据进一步推升了利率水平，同时下调了前值，使得市场对经济增长重新有所担忧，价格高位有所回落。3、黄金高位震荡，白银大幅上行上周俄乌地缘冲突趋于紧张支撑贵金属价格，同时中美领导人通话似有积极结果使得宏观情绪缓和提升市场风险偏好，白银大幅上行。此后，伴随非农数据公布好于市场预期，但前值有显著下修，市场再度担忧美国经济情况，美债利率大幅回升，金价承压回落。前期黄金运行至高位后，短期来看利多因素推升金价再创新高的动能减弱，但中长期看，贸易、地缘等不确定性因素持续叠加美元的信用逻辑难改黄金上行趋势，关注海外潜在流动性风险。基本金属市场复盘（一）COMEX/沪铜市场观察上周COMEX铜价冲高回落，周一到周四连续反弹，周四见顶后周五也进一步回调。由于美国对钢铝的关税提升至50%，对铜征加25%关税的担忧再次导致美铜明显走强，到周中市场情绪一度risk on，主要在于中美最高领导人进行了通话，价格进一步反弹，但是周五的非农数据进一步推升了利率水平，同时下调了前值，使得市场对经济增长重新有所担忧，价格高位有所回落。上

美国5月非农数据落地后，市场更加笃定美联储在6月份的利率会议上按兵不动。据CME“美联储观察”：美联储6月维持利率不变的概率为99.9%，降息25个基点的概率为0.1%。美联储7月维持利率不变的概率为83.4%，累计降息25个基点的概率为16.5%。图片目前市场普遍预计，美联储年内只有两次降息，分别为9月和12月，每次25个基点。只不过花旗目前预计美联储今年将降息75个基点，其中9月、10月和12月各降息25个基点；预计美联储将在2026年1月和3月(累计)降息50个基点。许导认为，花旗目前的这个预测还是比较激进的，目前华尔街的主流预期，就是下半年只有两次，倘若在花旗说的这段期间，美联储就有75+50=125的空间，预计我们国内也会相应的出政策，届时大家就在大A里面躺赢吧。当然，对于黄金来说，美联储的降息预期推迟，这只是利空之一，真正的利空，也是近期的核心因素，是上周中美元首通电话，里面有一条，我们邀请对方来访问，这个邀请估计双方接下来要协调各种细节，不过新一轮磋商开始了，这对黄金短期的走势解读为短线利空。-END-$NQ100指数主连 2409(NQmain)$ $道琼斯指数主连 2409(YMmain)$ $SP500指数主连 2409(ESmain)$ $黄金主连 2408(GCmain)$

美国内部的麻烦很难说不影响到全球的经济和市场；内外夹攻，对外关税定无法全心处理

6月5日新华社消息，中国元首应约与美国元首通话，为中美贸易谈判的正常化带来了重磅信息。中美贸易关系缓和及稳定，也是世界经济稳定的强心针，中美合则利，离则衰，虽然细节及内容有待后续消息完善，但元首通话及预期见面则说明两国间的贸易条款大体谈得差不多，只要7月底特朗普不再出意外政策，则贸易预期将相对稳定，关税因素对后续市场的影响将逐步下降。中方在本轮关税问题上的强硬态度及处理结果，可算是为世界其它国家带来榜样，因此可能提升中国市场对国际资本的吸引力，从而导致资本流入型人民币升值，人民币恐怕将进入升值周期，而由于本轮升值属于国际资本流入所导致，而资本流入通常也为了逐利，因此也会逐步影响中国的金融市场，如A股、房地产等投资领域，所以人民币升值周期下，国内市场往往表现并不差。 今年4月份是人民币汇率的重要时间节点，历史统计中经常是升贬值的拐点，而本轮汇率高点刚好与时间点重合，所以大家不得不关注本轮的人民币升值周期。通常来说，升值周期持续时间约1年半左右，幅度就视乎央行对升值的期望程度，毕竟升值过快会影响出口，从而不利于过于经济运行。破7不是难事，但也偏离不会太多，要相信中国央行的控制能力。对于咱们普通投资者来说，要好好平衡人民币及美元资产的配置，以免被币值波动影响投资效果。而当人民币升值时，往往也是A股指数表现相对较好的阶段，大家也可以关注一下国内的指数情况，而港股也会同时受益。只是汇率变化并非指数是否牛市的衡量指标，只是用来跟踪大型资金流动的一个参考，以提高大范围的成功概率，因此对于哪类股票更收益则需要大家更深入地思考和关注。当然期望简单投资的朋友可以直接跟踪指数或者大型股票，以期望获取平均收益。而相对来说，美国股指及证券市场，可能会变得更为投机一些，特朗普与马斯克的“决裂”，也反应了特朗普政府的内部矛盾重重，容易引起美股指大幅波动，大家注意波动节奏便是。 

自从特朗普上台之后，周末的市场和消息也开始变得越来越活跃，这使得许多传统意义上“做五休二”的交易者也开始变得全天候关注。这不，上周末又传出了新话题：洛杉矶内乱以及中美经贸磋商机制首次会议怎么看都是潜在利空和利好的对决。许多资产盘整数周之后，有望在本周消息面的帮助下走出真正的走向。从周一的开盘情况来看，市场目前还是以相对平和的态度看待上述两个消息的，因为基本上没有出现明显的跳空行情。不过消息的进展本身也是需要时间来消化和变化的，并且行情本身也需要一个理由来摆脱相对缓慢的推进。按照官方的消息，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰将于6月8日至13日访问英国。其间，将与美方举行中美经贸磋商机制首次会议。很显然，这是一个没有消息就是坏消息的会议，亦或者和日内话会谈变化不大/有限的会议的话，也是潜在的利多转利空。由于时间轴会贯穿本周，因此任何的消息变化会随时影响盘中的走势。从基本盘的角度出发，预计会有似好非好，似有似无的沟通结果，但不会结束中美之间的根本问题。如果这种假设成立的话，那么对于风险资产来说，消息后先抑后扬的概率较大。而1965年以来美国首次未经州长请求调动州警卫队已经被新华网定义为“美国内战开始”。短期来看，擦枪走火导致更大程度的冲突风险存在，但并不是很大。相对而言，随着上周马斯克和川普“分手”之后，美国内部分歧加大的长期趋势反而更加明显。换而言之，类似的民主党、共和党甚至是未来的马斯克党支持人之间的摩擦会变得越加难以调和。美国内部的麻烦很难说不影响到全球的经济和市场，当然这是后话了。回到市场本身，有几个有趣的资产值得一提。首先是白银在黄金疲软的情况下刷新了反弹新高，帮助金银比回到我们预期的92下方。这个时候不得不提的就是历史上白银补涨所带来的贵金属大顶风险，不过金银比回落到合理区域后，两者短期表现预计将回归正常。其次BTC上周一度跌向10W关口，而以太坊则维持相对均势

关税谈判情况：4月宣布的90天关税谈判缓冲期临近7月底，特朗普可能采取极限施压政策逼迫各国谈判，目前仅英国与美国达成框架性协议，欧盟准备反制。美国股指走势：美国股指涨速下降进入盘整状态，后续走势受谈判结果影响。谈成提升通胀预期，大宗商品或更强势；谈不拢可能升级贸易冲突，提升经济衰退预期，美国股市可能大幅下跌。美债利差扩大：美国国债长短期利差持续扩大，说明经济衰退预期一直存在，历史上出现这种情况后，经济衰退短则半年、长则三年会出现，期间美国股指跌幅20%-30%常见，严重时会跌一半。关键技术指标：美国股指中长期可关注20个月均线，它是多空分水岭；2月、5月是重要观察点，2月高点能否突破反映关税问题是否解决，5月低点（5600点）是短期多空分水岭。黄金市场情况：俄乌冲突谈判进展缓慢，对黄金有一定带动作用，黄金价格上涨动力缓和，短期可关注20天均线。白银市场情况：美国提高钢铝关税刺激白银上涨，白银有投机机会，涨幅可能在40%-50%，但它是投机品种，库存不低，生产商可能高位抛售，投资者要设好止损。文字实录：说话人 1 00:17 各位投资者大家晚上好，很高兴又在这里跟大家分享一下这个最近市场的一个情况。那么现在是 6 月份，那到了这一个 6 月份以后了，还有一个多月就到了这个特朗普宣布的这一个关税谈判的这么一个缓冲期，大概是 90 天， 4 月份宣布的，然后 90 天大概是7月底。好，那么在这个时间段我们要留意一个东西，就是到7月底之前，他只剩那么一个多月的时间，那么特朗普很可能就在这段时间会出很多一些，嗯，让人意外的一些政策啊。然后就是逼迫那些其他就是观望的那些国家，准备谈关税的这些国家来逼迫他们去进行谈判。那么也就也挺符合这个特朗普一贯的这种极限施压的这样的一个方式，所以的话，嗯，最近的这个 6 月份到 7 月份之间，我们可能会看到很多的。不，这种就是说突然之间来的一个关税的

由于大部分资金都在钱袋子里， 赎回需要时间。 我就只有9700美金转到了期货账户， 加上国内今天放假，没有夜盘， 我都想试试。 于是就产生了第1个心理： 因为没有后手，没有退路。 所以出手就变得特别的谨慎， 再加上美元本身就是一个稀缺的额度， 所以我就更加谨慎， 把我这么长时间交易期货的所有的心得和得出来的严格的交易纪律全部都用了出来。 第1次出手就赚了700美金， 我特别的高兴。 盈利了之后呢，出手就没有那么谨慎了。 然后有小亏， 这些过程特别的重要，让我重新去思考自己的这个，不好的习惯。 我觉得：这些不好的习惯会阻碍我成为一个成熟交易员， 我需要直面这些不好的习惯， 然后就把他努力的克服和改掉， 形成一套自己的交易系统，这样才能有机会成为一个可交易为生的人。 我建议大家都去试试， 这种方法简直太锻炼人了，逼着自己必须谨慎。 我在想我是不是应该改个名了？ [贱笑]  [贱笑]  [贱笑]  

美国市场投资与中国国内市场的投资行为有一定的习惯上的不同，主要原因在于美国市场的信息公布时间点相对明确且有规律性，虽然特朗普上台后，社交媒体打破了一些时间规律，但毕竟重要的经济数据发布仍按时间表进行，因此这种日历交易机会，也是境外投资中比较容易注意和捕捉的机会。下周是6月第一周，也是大小非农数据的发布周，也是OPEC原油产量计划的发布时间（周末发布，下周价格体现），通常都会加大大宗商品以及美股指的价格波动，从期权市场报价上看，波动率通常会有所提升。而波动率提升则有利于短线交易者进行投机获利，波动率提升通常是指市场价格往某一个方向集中运动，涨则多涨跌也多跌，视乎当周消息而定，对于短线交易来说，跟随即可。一、关税问题依旧，扰动美股指的核心关税问题全凭特朗普一张嘴来发布相关信息，且变化难测，当前不建议大家过于轻视相关消息，非农数据不佳叠加关税消息，市场波动不见得很小。当前标普已反弹至6000点附近，距离前高虽然并不遥远，但也压力不小，因此涨跌理由都具备，就看市场怎么选择方向了，只要不符合交易的方向预期，短线交易该撤就撤。  二、俄乌谈判进展影响金价进程本周俄乌又开始谈判了，谈好了，对金价上涨动力会造成一定的影响。谈不拢也是正常情况，既然能谈最少当下情况就难以恶化，对于高位金价就容易带来压力。所以不排除突发俄乌谈成的消息，从而导致金价出现较大跌幅。毕竟此前预期的金价大调整仍未兑现，时间被拖后了，看看这趟俄乌谈判的消息是否会压垮金价。这里仍是短线交易的短期机会，此前预期金价的反弹幅度已兑现，金价当前在20日均线边缘，下破恐怕波动幅度也不小，注意短期风险。  三、油价依旧弱势前面帖子告诉过大家，油价不破65美元就不要急于看涨。果不其然，OPEC+周末的会议上，又确定了继续增产，八个OPEC+国家（沙特阿拉伯、俄罗斯、伊拉克、阿联酋、科威特、哈萨克

最近数周市场处于一个微妙的震荡行情之中，不少应该呈现相关性的品种偏离了原有的模式。很难说这会是市场在最终行情趋同之前的陷阱还是说部分资产会走出新的独立行情。但是将时间因素考虑进去以后，这种非正常的关联性预计很难继续持续太久。外汇市场的指向 美元指数的疲软对应了美国掀起的关税战和潜在的衰退担忧风险，多数非美货币也水涨船高，日元则因为资本回流所带来的避险光环而表现更加明显一些。尤其是上周传出的法院判断之后的高开低走行情，对短中期的美元压力更加显著。从外汇市场来看，应该是预期缓冲期结束之后，动荡还会出现。  美股维持相对强势与此同时，风险偏好最大的指标美股虽然涨势放缓，但是并没有出现明确的反转向下信号。盘中任何有关关税话题的消息如果是利好的，也能显著的推动反弹出现。当然这种相对的强势也不牢固，因为当有利空出现的时候，下跌也是十分迅速的。  黄金莫名起跳 黄金在本周初的跳涨伴随了白银的大幅反弹，贵金属的异动一度被市场猜测为有什么大新闻要出现。不过最终就目前来看，并没有大家期待的消息出现。作为今年最为明显的避险选择，黄金在未刷新新高的前提下，暂时还是可以视为正常的反弹。不过自3123以来的修正行情过程中，风险资产也在上涨，这就是在逻辑上和之前不一样的。  哪里出了问题？ 除了上述比较有代表性的资产，其实诸如原油、加密货币等近期的行情也有各自的独立性。那么这种资产之间联动性脱节或者说暂时性无规律的情况到底意味着什么？我们认为，这除了凸显了当前投资者对于后市前景一定的分歧之外，也暗含了在不确定性下两头押宝对冲等待结果的可能性。一方面，是代表看衰美国和全球的外汇流动，另一方面则是对于高收益高波动资产的追求。在大局未定，关键性消息没有落地之前，这种暗流涌动或许还会持续一段时间。然而众所周知，特朗普的90

川普所采取的关税政策，负面冲击正在接踵而至。第一，美国5月ISM制造业PMI指数为48.5，为去年11月份以来的最低水平，不及预期的49.2，与前值48.7大致相当。进口指数39.9，创2009年以来新低，下降了7.2点，创下历史上最大单月跌幅之一。出口指数创五年新低。第二，美国5月ISM服务业PMI指数将近一年来首次陷入萎缩。美国5月ISM服务业PMI指数49.9，大幅不及预期的52，4月前值为51.6。第三，小非农数据爆冷。美国5月ADP就业人数增加3.7万人，为自2023年3月以来的最低水平。这一数字距离预期的11.4万相差5个标准差，是自2022年8月以来最大的预期落空。图片美国就业市场突然刹车，企业招聘速度放缓至两年来的最低水平，远低于所有经济学家预期，降息预期飙升。图片在“小非农”数据公布之后，美国总统特朗普迅速发帖开喷鲍威尔，其写道：“ADP就业报告出来了，‘太迟先生’美联储主席鲍威尔现在必须降息。他令人无语！！欧洲已经降息了九次！”受此影响，黄金价格脱离3343美元/盎司的日内低点，拉升至3373的日内新高——-END-$NQ100指数主连 2409(NQmain)$ $道琼斯指数主连 2409(YMmain)$ $SP500指数主连 2409(ESmain)$ $黄金主连 2408(GCmain)$

2025年5月的全球大宗商品市场，在宏观数据指引缺失的背景下，贸易局势重新成为主导市场情绪的核心因素。我们详细复盘一下2025年5月底铜、金等主要金属的价格表现、市场结构及持仓行为，并简单聊一下铜和黄金的走势方向。上周，宏观层面缺乏重要经济数据，市场关注焦点再度转向贸易局势，整体气氛显得扑朔迷离。一方面，美国前总统特朗普呼吁对欧洲商品征收高达50%的关税，并建议将铝和钢铁的关税同样提高至50%；另一方面，美国贸易法院曾短暂裁决特朗普关税政策违法，但其后诉讼被推翻，关税政策得以继续执行。这一反复变化的贸易环境，持续对市场产生扰动基本金属市场复盘COMEX与沪铜市场观察COMEX铜价上周表现震荡偏强，主要受对美国加征关税预期的影响。尽管全球宏观数据稀缺，但贸易局势成为主导。特朗普对欧洲及金属品种可能征收更高关税，推动市场情绪反复。同时，美法院相关关税政策在诉讼与上诉之间多次反转，令投资者对未来走势难以预判。与海外市场相比，SHFE铜价则表现为震荡整理，未出现明显方向性突破。此前的国内利多因素已被价格消化，包括降准降息、出口数据的韧性以及贸易谈判的进展。尽管市场对后市宏观走弱存在担忧，但短期内显著回调的可能性不大，即使出现利空也需时间发酵。关注期限结构COMEX铜：价格曲线仍为contango结构（远月高于近月），此前整体下移。当前COMEX铜库存持续交仓，总量逼近20万吨。结合进口精炼铜数据，后市美国铜库存有望继续累积，短期月差操作空间有限。SHFE铜：价格曲线较前期上移，Back结构回收。近期国内精炼铜社会库存有所增长，消费指标走弱，4月爆发性消费难以持续。建议后续以较远月合约逢低借贷（borrow）为主（见期限结构分析部分）。CFTC数据显示，上周非商业持仓空占比维持低位，空头持仓回到历史中位区间，现阶段持仓结构对价格并无强烈指引。图1：CFTC基金净持仓贵金属市场复盘贵金

太好了，交易起来

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当时没人招呼就来了…什么奖励也没有啊，交易的速度能不能快点，手机下单每次都卡一下，延迟严重

同问上述问题？

只限首次吗？已经交易过期货的没有奖励 [捂脸]

期货拉新活动，夏日清凉来袭！简单三步走，可盈得最高价值80美元的奖励哦。首次划转资金奖励：白给的羊毛，不薅白不薅！只要你是期货新用户，首次划转资金，就能参与这场奖励狂欢。奖励分成三档，轻松拿捏：第一档：划转资金满足1000美元，就能直接收入囊中 20 美元期货免佣卡奖励！这就像是给你的期货账户送上第一波 “见面小红包”，帮你热热身，在期货市场小试牛刀～第二档：任意买卖一笔期货合约，可额外获得3张10美元期货代金券，奖励直接叠加到 50 美元！（期货代金券可以直接用做对应的金额进行实际的期货保证金交易）这时候，你就像开启了期货世界的小宝藏，这笔奖励能让你在交易中有更多灵活操作的空间，去探索更多期货投资的可能性。第三档：最最让人激动的来啦！若完成前两档任务之后，再交易指定期货合约（美债收益率期货）即可达到活动最高标准，额外再获得2张15美元期货代金券，整整三档奖励共80 美元奖励就属于你。别犹豫啦，赶紧行动起来，首次划转资金，把这些实实在在的奖励拿到手，在期货投资的道路上迈出第一步！ 💸💸💸资金划转操作指引如下：①需确保已开通期货交易权限，若未开通可通过点任意期货合约交易按钮按提示开通；②期货交易权限开通后可进行资金划转，在“我的-banner-资金划转”进行账户间资金划转；*******期货入门基础*********--期货市场的概念--带你认识期货市场什么是外盘期货？和股票有什么不同？

日债方面，日本40年期国债拍卖需求创7月以来最弱，引发全球债市进一步波动风险。拍卖结果公布后，日本30年期国债收益率跳升10个基点至2.93%。随着日本央行缩减债券购买规模，而寿险公司未能填补这一缺口，日本超长期收益率持续上升。图片受此影响，美债也掉头下跌，美债10年期收益率上涨3个基点至4.47%，接近2007年以来高位。伴随着近期日本债市的波动，日债大跌的最大受害者浮出水面——日本最大寿险公司账面巨亏3.6万亿日元。据公开披露的数据显示，日本最大的寿险公司——日本生命保险宣布，截至今年3月底，它持有的日本国债已经出现巨额账面浮亏，金额高达3.6万亿日元（约合250亿美元），比去年同期暴增两倍。更为关键的是，除了账面浮亏，他们上个财年还实际卖掉了一部分债券，确认亏了5000亿日元（约34亿美元）。图片除此以外，其他金融公司也很受伤。比如农林中金银行表示今后会非常谨慎购买日本国债。索尼生命保险公司也提出，如果日本利率继续上涨，它将采取措施，比如出售手里的国债，以避免出现账面亏损。很明显，之前的美债抛售风波与日本生命保险脱不开关系，如果接下来日债的风波持续，这也就意味着美债市场也要相应的受到波及。最后，美联储5月会议纪要即将揭晓——5月28日，北京时间周四02:00，美国联邦公开市场委员会将公布5月货币政策会议纪要。本次会议维持利率 4.25%-4.50% 不变，鲍威尔释放 “不急于降息” 信号。市场预期纪要或强化 “等待贸易政策影响数据” 的立场，若基调鹰派可能支撑美元。-END-$NQ100指数主连 2409(NQmain)$

一、近期油价走势回顾4月初，国际原油市场遭遇重挫，布伦特原油和WTI原油价格分别跌破68美元和64美元的重要支撑位，主要源于美国发起关税冲击以及OPEC+超预期增产的双重利空。自此一个半月内，油价在10美元左右的区间内震荡整理，具体表现为WTI原油在55-65美元波动，布伦特原油则介于58-68美元之间。从目前情况看，在没有重大系统性风险事件发生的前提下，市场或将在这一区间内来回波动，但中期来看，油价仍存在下破风险。图表信息：WTI原油日K线WTI原油自4月初跳跌后呈现低位区间震荡走势，K线图上高低点明显受上述区间压制。二、短期油价支撑因素详解（1）关税战影响与政策反转本轮油价大幅下跌的核心驱动力是美国政府发动的关税战。市场普遍预判其对全球经济会带来巨大负面影响，无论是短期贸易流减少，还是长期工业与消费领域受损，均将显著抑制原油需求。与此同时，OPEC+减产政策一直是过去几年油价坚挺的主要支撑，但政策突然转向对油价产生了强烈的利空作用，甚至超过关税战本身。当4月初两大因素共同驱动油价暴跌后，两者的短期暂时反转同样对油价下跌起到缓冲作用。4月9日，美国总统特朗普紧急宣布，暂停对部分国家和地区实施90天关税，直接逆转了市场悲观预期。受此影响，美股和原油从低位大幅反弹，反弹幅度接近12%。随后的5月中旬，中美关税谈判取得积极进展，进一步提振市场情绪。（2）OPEC+供应动态与此同时，OPEC在4月的原油产量不仅未增反降。美国加大对委内瑞拉的制裁使其供应减少。沙特、阿联酋等其他OPEC成员国并未借机增产，使市场开始质疑沙特是在“口硬心软”，依然承担主要减产责任。（3）地缘与需求因素地缘局势依然紧张，对油价也有抑制作用。市场高度关注美伊核谈判，尤其以色列对此虎视眈眈。5月下旬伊朗与美国的第五轮核问题谈判虽取得进展，但未达决定性成果。投资者对协议的信心减弱，油价因此收复部分因“特朗普建

文字实录总结：美国股指表现：上周美国股指趋于平静，处于今年2月高点的顶部区域，突破需重大消息，本周波幅偏小，符合预期。大宗商品机会：关税问题平稳后，大宗商品成为关注重点，白银、原油等品种波动对市场情绪带动强，未来大宗商品的行情值得重点关注。经济衰退与通胀预期：经济衰退预期自美联储加息起就存在，衰退对大宗商品和股指短期利空，之后可能引发通胀，两者循环且无固定顺序。目前市场计价偏向于通胀再起，大宗商品价格走高。全球冲突背景：俄乌、中东、巴铁与印度等地区冲突多发，多为宗教、种族或历史遗留问题，冲突持续时间长，会带来经济衰退预期和通胀压力。原油市场变数：欧佩克增产对油价影响已被市场消化，原油的这轮大跌的大底是50附近，目前很可能已经出现大底了，伊朗是最大变数。若美伊谈判放松制裁，伊朗原油库存入市将打压油价；若冲突升级，油价将上涨。目前油价突破65美元重要参考线，不宜轻易看空。最高有可能翻倍。农产品情况：农产品受关税影响，美国玉米和小麦价格下跌，美豆受影响最小。美豆成本区间在800 - 1100美分，中轴线950美分是阶段性底部，突破1100美分或开启新一轮行情。白银投资机会：钢铝关税提高推升了白银、铂金等工业金属价格，引发金银比价回归。若关税问题恶化，白银等工业金属后续仍有上涨机会，但需注意波动风险。金银比很可能回落并没有结束。讲座全部内容如下：老虎证券邀请芝商所特约策略讲师甘灿荣带来独家市场策略解读，他曾任职深圳私募基金投资经理，期货公司资管部经理文字实录：说话人 1 00:00 各位投资者大家晚上好，那很高兴又在这里跟大家聊市场的一个最新的情况。那么嗯，我们首先一点就是说，先说一下昨天了，昨天晚上是有一个比较突发的一个情况，那么这个因为跟今天准备的是大宗商品的内容，然后的话昨天的那个突发的情况，也对。这个我今天讲的那个大众商品的那个内容的话，有点是想提前到来的这么一个情况，所以

2025年6月，COMEX白银期货市场迎来史无前例的强劲上涨，现货白银价格成功突破36美元/盎司，创下13年来新高。截至6月10日收盘，7月交割合约报36.64美元/盎司，年内涨幅达22.54%。技术突破与历史意义银价成功突破35美元/盎司这一关键心理阻力位，标志着多年来技术面的重要突破。但历史数据显示，白银价格仍远低于通胀调整后的历史高点，1980年50美元的峰值相当于今日的约180美元。那么从技术角度看，银价已有效突破关键阻力区间，为进一步上涨铺平道路。供需分析世界白银协会数据显示，2025年全球银矿产量预计为8.35亿盎司，较2016年水平下降7.23%。矿山产量的长期下滑主要源于主要矿床的成熟、资本投资周期变化以及新矿山开发时间延长等因素。尽管回收银产量预计增长至1.95亿盎司，增幅达24.06%，但仍无法完全弥补矿山产量的下降。工业需求持续强劲根据白银协会最新预测，2025年全球工业银需求预计首次突破7亿盎司大关，同比增长3%。其中，绿色经济应用继续成为增长引擎，太阳能光伏产业预计将再创历史新高。电动汽车行业也是重要驱动因素，每辆电动车的银用量几乎是传统汽车的两倍。第五年连续供应缺口2025年，全球白银市场预计将出现1.177亿盎司的供应缺口，这已是连续第五年出现结构性赤字。2021-2024年累计缺口达6.78亿盎司，相当于2024年10个月的矿山供应量。这种持续的供需失衡为银价提供了强有力的基本面支撑。（上图）COMEX期货市场结构分析 持仓量与交易活跃度根据CFTC最新数据，截至6月3日，COMEX白银期货总持仓量为189056手。单周持仓量大幅增加，显示市场参与度显著提升。CFTC分解持仓报告显示，管理资金（Managed Money）类别净多头持仓环比上周大幅增加。基金类头寸大幅增持多头手，小幅减持空头，显示机构投资者对白银前景的乐观态度。期货曲线结构C

摘要上周中市场情绪一度RISK ON，主要在于中美最高领导人进行了通话，价格进一步反弹，但是周五的非农数据进一步推升了利率水平，同时下调了前值，使得市场对经济增长重新有所担忧，价格高位有所回落。核心观点1、上周金价震荡，铜价冲高回落贵金属方面，上周COMEX黄金上涨0.54%，白银上涨9.24%；沪金2508合约上涨1.48%，沪银2508合约上涨7.69%。主要工业金属价格中，COMEX铜、沪铜分别变动+2.78%、+1.71%。2、COMEX铜价震荡上行周一到周四连续反弹，周四见顶后周五也进一步回调。由于美国对钢铝的关税提升至50%，对铜征加25%关税的担忧再次导致美铜明显走强，到周中市场情绪一度risk on，主要在于中美最高领导人进行了通话，价格进一步反弹，但是周五的非农数据进一步推升了利率水平，同时下调了前值，使得市场对经济增长重新有所担忧，价格高位有所回落。3、黄金高位震荡，白银大幅上行上周俄乌地缘冲突趋于紧张支撑贵金属价格，同时中美领导人通话似有积极结果使得宏观情绪缓和提升市场风险偏好，白银大幅上行。此后，伴随非农数据公布好于市场预期，但前值有显著下修，市场再度担忧美国经济情况，美债利率大幅回升，金价承压回落。前期黄金运行至高位后，短期来看利多因素推升金价再创新高的动能减弱，但中长期看，贸易、地缘等不确定性因素持续叠加美元的信用逻辑难改黄金上行趋势，关注海外潜在流动性风险。基本金属市场复盘（一）COMEX/沪铜市场观察上周COMEX铜价冲高回落，周一到周四连续反弹，周四见顶后周五也进一步回调。由于美国对钢铝的关税提升至50%，对铜征加25%关税的担忧再次导致美铜明显走强，到周中市场情绪一度risk on，主要在于中美最高领导人进行了通话，价格进一步反弹，但是周五的非农数据进一步推升了利率水平，同时下调了前值，使得市场对经济增长重新有所担忧，价格高位有所回落。上

自从特朗普上台之后，周末的市场和消息也开始变得越来越活跃，这使得许多传统意义上“做五休二”的交易者也开始变得全天候关注。这不，上周末又传出了新话题：洛杉矶内乱以及中美经贸磋商机制首次会议怎么看都是潜在利空和利好的对决。许多资产盘整数周之后，有望在本周消息面的帮助下走出真正的走向。从周一的开盘情况来看，市场目前还是以相对平和的态度看待上述两个消息的，因为基本上没有出现明显的跳空行情。不过消息的进展本身也是需要时间来消化和变化的，并且行情本身也需要一个理由来摆脱相对缓慢的推进。按照官方的消息，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰将于6月8日至13日访问英国。其间，将与美方举行中美经贸磋商机制首次会议。很显然，这是一个没有消息就是坏消息的会议，亦或者和日内话会谈变化不大/有限的会议的话，也是潜在的利多转利空。由于时间轴会贯穿本周，因此任何的消息变化会随时影响盘中的走势。从基本盘的角度出发，预计会有似好非好，似有似无的沟通结果，但不会结束中美之间的根本问题。如果这种假设成立的话，那么对于风险资产来说，消息后先抑后扬的概率较大。而1965年以来美国首次未经州长请求调动州警卫队已经被新华网定义为“美国内战开始”。短期来看，擦枪走火导致更大程度的冲突风险存在，但并不是很大。相对而言，随着上周马斯克和川普“分手”之后，美国内部分歧加大的长期趋势反而更加明显。换而言之，类似的民主党、共和党甚至是未来的马斯克党支持人之间的摩擦会变得越加难以调和。美国内部的麻烦很难说不影响到全球的经济和市场，当然这是后话了。回到市场本身，有几个有趣的资产值得一提。首先是白银在黄金疲软的情况下刷新了反弹新高，帮助金银比回到我们预期的92下方。这个时候不得不提的就是历史上白银补涨所带来的贵金属大顶风险，不过金银比回落到合理区域后，两者短期表现预计将回归正常。其次BTC上周一度跌向10W关口，而以太坊则维持相对均势

6月5日新华社消息，中国元首应约与美国元首通话，为中美贸易谈判的正常化带来了重磅信息。中美贸易关系缓和及稳定，也是世界经济稳定的强心针，中美合则利，离则衰，虽然细节及内容有待后续消息完善，但元首通话及预期见面则说明两国间的贸易条款大体谈得差不多，只要7月底特朗普不再出意外政策，则贸易预期将相对稳定，关税因素对后续市场的影响将逐步下降。中方在本轮关税问题上的强硬态度及处理结果，可算是为世界其它国家带来榜样，因此可能提升中国市场对国际资本的吸引力，从而导致资本流入型人民币升值，人民币恐怕将进入升值周期，而由于本轮升值属于国际资本流入所导致，而资本流入通常也为了逐利，因此也会逐步影响中国的金融市场，如A股、房地产等投资领域，所以人民币升值周期下，国内市场往往表现并不差。 今年4月份是人民币汇率的重要时间节点，历史统计中经常是升贬值的拐点，而本轮汇率高点刚好与时间点重合，所以大家不得不关注本轮的人民币升值周期。通常来说，升值周期持续时间约1年半左右，幅度就视乎央行对升值的期望程度，毕竟升值过快会影响出口，从而不利于过于经济运行。破7不是难事，但也偏离不会太多，要相信中国央行的控制能力。对于咱们普通投资者来说，要好好平衡人民币及美元资产的配置，以免被币值波动影响投资效果。而当人民币升值时，往往也是A股指数表现相对较好的阶段，大家也可以关注一下国内的指数情况，而港股也会同时受益。只是汇率变化并非指数是否牛市的衡量指标，只是用来跟踪大型资金流动的一个参考，以提高大范围的成功概率，因此对于哪类股票更收益则需要大家更深入地思考和关注。当然期望简单投资的朋友可以直接跟踪指数或者大型股票，以期望获取平均收益。而相对来说，美国股指及证券市场，可能会变得更为投机一些，特朗普与马斯克的“决裂”，也反应了特朗普政府的内部矛盾重重，容易引起美股指大幅波动，大家注意波动节奏便是。 

美国5月非农数据落地后，市场更加笃定美联储在6月份的利率会议上按兵不动。据CME“美联储观察”：美联储6月维持利率不变的概率为99.9%，降息25个基点的概率为0.1%。美联储7月维持利率不变的概率为83.4%，累计降息25个基点的概率为16.5%。图片目前市场普遍预计，美联储年内只有两次降息，分别为9月和12月，每次25个基点。只不过花旗目前预计美联储今年将降息75个基点，其中9月、10月和12月各降息25个基点；预计美联储将在2026年1月和3月(累计)降息50个基点。许导认为，花旗目前的这个预测还是比较激进的，目前华尔街的主流预期，就是下半年只有两次，倘若在花旗说的这段期间，美联储就有75+50=125的空间，预计我们国内也会相应的出政策，届时大家就在大A里面躺赢吧。当然，对于黄金来说，美联储的降息预期推迟，这只是利空之一，真正的利空，也是近期的核心因素，是上周中美元首通电话，里面有一条，我们邀请对方来访问，这个邀请估计双方接下来要协调各种细节，不过新一轮磋商开始了，这对黄金短期的走势解读为短线利空。-END-$NQ100指数主连 2409(NQmain)$ $道琼斯指数主连 2409(YMmain)$ $SP500指数主连 2409(ESmain)$ $黄金主连 2408(GCmain)$

美国内部的麻烦很难说不影响到全球的经济和市场；内外夹攻，对外关税定无法全心处理

关税谈判情况：4月宣布的90天关税谈判缓冲期临近7月底，特朗普可能采取极限施压政策逼迫各国谈判，目前仅英国与美国达成框架性协议，欧盟准备反制。美国股指走势：美国股指涨速下降进入盘整状态，后续走势受谈判结果影响。谈成提升通胀预期，大宗商品或更强势；谈不拢可能升级贸易冲突，提升经济衰退预期，美国股市可能大幅下跌。美债利差扩大：美国国债长短期利差持续扩大，说明经济衰退预期一直存在，历史上出现这种情况后，经济衰退短则半年、长则三年会出现，期间美国股指跌幅20%-30%常见，严重时会跌一半。关键技术指标：美国股指中长期可关注20个月均线，它是多空分水岭；2月、5月是重要观察点，2月高点能否突破反映关税问题是否解决，5月低点（5600点）是短期多空分水岭。黄金市场情况：俄乌冲突谈判进展缓慢，对黄金有一定带动作用，黄金价格上涨动力缓和，短期可关注20天均线。白银市场情况：美国提高钢铝关税刺激白银上涨，白银有投机机会，涨幅可能在40%-50%，但它是投机品种，库存不低，生产商可能高位抛售，投资者要设好止损。文字实录：说话人 1 00:17 各位投资者大家晚上好，很高兴又在这里跟大家分享一下这个最近市场的一个情况。那么现在是 6 月份，那到了这一个 6 月份以后了，还有一个多月就到了这个特朗普宣布的这一个关税谈判的这么一个缓冲期，大概是 90 天， 4 月份宣布的，然后 90 天大概是7月底。好，那么在这个时间段我们要留意一个东西，就是到7月底之前，他只剩那么一个多月的时间，那么特朗普很可能就在这段时间会出很多一些，嗯，让人意外的一些政策啊。然后就是逼迫那些其他就是观望的那些国家，准备谈关税的这些国家来逼迫他们去进行谈判。那么也就也挺符合这个特朗普一贯的这种极限施压的这样的一个方式，所以的话，嗯，最近的这个 6 月份到 7 月份之间，我们可能会看到很多的。不，这种就是说突然之间来的一个关税的

2025年5月的全球大宗商品市场，在宏观数据指引缺失的背景下，贸易局势重新成为主导市场情绪的核心因素。我们详细复盘一下2025年5月底铜、金等主要金属的价格表现、市场结构及持仓行为，并简单聊一下铜和黄金的走势方向。上周，宏观层面缺乏重要经济数据，市场关注焦点再度转向贸易局势，整体气氛显得扑朔迷离。一方面，美国前总统特朗普呼吁对欧洲商品征收高达50%的关税，并建议将铝和钢铁的关税同样提高至50%；另一方面，美国贸易法院曾短暂裁决特朗普关税政策违法，但其后诉讼被推翻，关税政策得以继续执行。这一反复变化的贸易环境，持续对市场产生扰动基本金属市场复盘COMEX与沪铜市场观察COMEX铜价上周表现震荡偏强，主要受对美国加征关税预期的影响。尽管全球宏观数据稀缺，但贸易局势成为主导。特朗普对欧洲及金属品种可能征收更高关税，推动市场情绪反复。同时，美法院相关关税政策在诉讼与上诉之间多次反转，令投资者对未来走势难以预判。与海外市场相比，SHFE铜价则表现为震荡整理，未出现明显方向性突破。此前的国内利多因素已被价格消化，包括降准降息、出口数据的韧性以及贸易谈判的进展。尽管市场对后市宏观走弱存在担忧，但短期内显著回调的可能性不大，即使出现利空也需时间发酵。关注期限结构COMEX铜：价格曲线仍为contango结构（远月高于近月），此前整体下移。当前COMEX铜库存持续交仓，总量逼近20万吨。结合进口精炼铜数据，后市美国铜库存有望继续累积，短期月差操作空间有限。SHFE铜：价格曲线较前期上移，Back结构回收。近期国内精炼铜社会库存有所增长，消费指标走弱，4月爆发性消费难以持续。建议后续以较远月合约逢低借贷（borrow）为主（见期限结构分析部分）。CFTC数据显示，上周非商业持仓空占比维持低位，空头持仓回到历史中位区间，现阶段持仓结构对价格并无强烈指引。图1：CFTC基金净持仓贵金属市场复盘贵金

期货拉新活动，夏日清凉来袭！简单三步走，可盈得最高价值80美元的奖励哦。首次划转资金奖励：白给的羊毛，不薅白不薅！只要你是期货新用户，首次划转资金，就能参与这场奖励狂欢。奖励分成三档，轻松拿捏：第一档：划转资金满足1000美元，就能直接收入囊中 20 美元期货免佣卡奖励！这就像是给你的期货账户送上第一波 “见面小红包”，帮你热热身，在期货市场小试牛刀～第二档：任意买卖一笔期货合约，可额外获得3张10美元期货代金券，奖励直接叠加到 50 美元！（期货代金券可以直接用做对应的金额进行实际的期货保证金交易）这时候，你就像开启了期货世界的小宝藏，这笔奖励能让你在交易中有更多灵活操作的空间，去探索更多期货投资的可能性。第三档：最最让人激动的来啦！若完成前两档任务之后，再交易指定期货合约（美债收益率期货）即可达到活动最高标准，额外再获得2张15美元期货代金券，整整三档奖励共80 美元奖励就属于你。别犹豫啦，赶紧行动起来，首次划转资金，把这些实实在在的奖励拿到手，在期货投资的道路上迈出第一步！ 💸💸💸资金划转操作指引如下：①需确保已开通期货交易权限，若未开通可通过点任意期货合约交易按钮按提示开通；②期货交易权限开通后可进行资金划转，在“我的-banner-资金划转”进行账户间资金划转；*******期货入门基础*********--期货市场的概念--带你认识期货市场什么是外盘期货？和股票有什么不同？

最近数周市场处于一个微妙的震荡行情之中，不少应该呈现相关性的品种偏离了原有的模式。很难说这会是市场在最终行情趋同之前的陷阱还是说部分资产会走出新的独立行情。但是将时间因素考虑进去以后，这种非正常的关联性预计很难继续持续太久。外汇市场的指向 美元指数的疲软对应了美国掀起的关税战和潜在的衰退担忧风险，多数非美货币也水涨船高，日元则因为资本回流所带来的避险光环而表现更加明显一些。尤其是上周传出的法院判断之后的高开低走行情，对短中期的美元压力更加显著。从外汇市场来看，应该是预期缓冲期结束之后，动荡还会出现。  美股维持相对强势与此同时，风险偏好最大的指标美股虽然涨势放缓，但是并没有出现明确的反转向下信号。盘中任何有关关税话题的消息如果是利好的，也能显著的推动反弹出现。当然这种相对的强势也不牢固，因为当有利空出现的时候，下跌也是十分迅速的。  黄金莫名起跳 黄金在本周初的跳涨伴随了白银的大幅反弹，贵金属的异动一度被市场猜测为有什么大新闻要出现。不过最终就目前来看，并没有大家期待的消息出现。作为今年最为明显的避险选择，黄金在未刷新新高的前提下，暂时还是可以视为正常的反弹。不过自3123以来的修正行情过程中，风险资产也在上涨，这就是在逻辑上和之前不一样的。  哪里出了问题？ 除了上述比较有代表性的资产，其实诸如原油、加密货币等近期的行情也有各自的独立性。那么这种资产之间联动性脱节或者说暂时性无规律的情况到底意味着什么？我们认为，这除了凸显了当前投资者对于后市前景一定的分歧之外，也暗含了在不确定性下两头押宝对冲等待结果的可能性。一方面，是代表看衰美国和全球的外汇流动，另一方面则是对于高收益高波动资产的追求。在大局未定，关键性消息没有落地之前，这种暗流涌动或许还会持续一段时间。然而众所周知，特朗普的90

一、近期油价走势回顾4月初，国际原油市场遭遇重挫，布伦特原油和WTI原油价格分别跌破68美元和64美元的重要支撑位，主要源于美国发起关税冲击以及OPEC+超预期增产的双重利空。自此一个半月内，油价在10美元左右的区间内震荡整理，具体表现为WTI原油在55-65美元波动，布伦特原油则介于58-68美元之间。从目前情况看，在没有重大系统性风险事件发生的前提下，市场或将在这一区间内来回波动，但中期来看，油价仍存在下破风险。图表信息：WTI原油日K线WTI原油自4月初跳跌后呈现低位区间震荡走势，K线图上高低点明显受上述区间压制。二、短期油价支撑因素详解（1）关税战影响与政策反转本轮油价大幅下跌的核心驱动力是美国政府发动的关税战。市场普遍预判其对全球经济会带来巨大负面影响，无论是短期贸易流减少，还是长期工业与消费领域受损，均将显著抑制原油需求。与此同时，OPEC+减产政策一直是过去几年油价坚挺的主要支撑，但政策突然转向对油价产生了强烈的利空作用，甚至超过关税战本身。当4月初两大因素共同驱动油价暴跌后，两者的短期暂时反转同样对油价下跌起到缓冲作用。4月9日，美国总统特朗普紧急宣布，暂停对部分国家和地区实施90天关税，直接逆转了市场悲观预期。受此影响，美股和原油从低位大幅反弹，反弹幅度接近12%。随后的5月中旬，中美关税谈判取得积极进展，进一步提振市场情绪。（2）OPEC+供应动态与此同时，OPEC在4月的原油产量不仅未增反降。美国加大对委内瑞拉的制裁使其供应减少。沙特、阿联酋等其他OPEC成员国并未借机增产，使市场开始质疑沙特是在“口硬心软”，依然承担主要减产责任。（3）地缘与需求因素地缘局势依然紧张，对油价也有抑制作用。市场高度关注美伊核谈判，尤其以色列对此虎视眈眈。5月下旬伊朗与美国的第五轮核问题谈判虽取得进展，但未达决定性成果。投资者对协议的信心减弱，油价因此收复部分因“特朗普建

美国市场投资与中国国内市场的投资行为有一定的习惯上的不同，主要原因在于美国市场的信息公布时间点相对明确且有规律性，虽然特朗普上台后，社交媒体打破了一些时间规律，但毕竟重要的经济数据发布仍按时间表进行，因此这种日历交易机会，也是境外投资中比较容易注意和捕捉的机会。下周是6月第一周，也是大小非农数据的发布周，也是OPEC原油产量计划的发布时间（周末发布，下周价格体现），通常都会加大大宗商品以及美股指的价格波动，从期权市场报价上看，波动率通常会有所提升。而波动率提升则有利于短线交易者进行投机获利，波动率提升通常是指市场价格往某一个方向集中运动，涨则多涨跌也多跌，视乎当周消息而定，对于短线交易来说，跟随即可。一、关税问题依旧，扰动美股指的核心关税问题全凭特朗普一张嘴来发布相关信息，且变化难测，当前不建议大家过于轻视相关消息，非农数据不佳叠加关税消息，市场波动不见得很小。当前标普已反弹至6000点附近，距离前高虽然并不遥远，但也压力不小，因此涨跌理由都具备，就看市场怎么选择方向了，只要不符合交易的方向预期，短线交易该撤就撤。  二、俄乌谈判进展影响金价进程本周俄乌又开始谈判了，谈好了，对金价上涨动力会造成一定的影响。谈不拢也是正常情况，既然能谈最少当下情况就难以恶化，对于高位金价就容易带来压力。所以不排除突发俄乌谈成的消息，从而导致金价出现较大跌幅。毕竟此前预期的金价大调整仍未兑现，时间被拖后了，看看这趟俄乌谈判的消息是否会压垮金价。这里仍是短线交易的短期机会，此前预期金价的反弹幅度已兑现，金价当前在20日均线边缘，下破恐怕波动幅度也不小，注意短期风险。  三、油价依旧弱势前面帖子告诉过大家，油价不破65美元就不要急于看涨。果不其然，OPEC+周末的会议上，又确定了继续增产，八个OPEC+国家（沙特阿拉伯、俄罗斯、伊拉克、阿联酋、科威特、哈萨克

最新课程观点总结：黄金走势与策略：今年操作难度加大，中长期目标到达后震荡加剧。即便构筑头部也会反复，短期受中美消息面影响呈负面，中期仍有机会。建议等待价格在2,900 - 3,500区间高抛低吸，控制杠杆和头寸。美股走势判断：已到关键位置，突破可能创新高，停滞则可能下跌。基于中美关系及特朗普利益考量，倾向看跌，但目前周线未现明显反转信号，日线上有见顶迹象，投资者可根据风险偏好决策。特斯拉受中美话题影响，马斯克影响力弱化，跟随指数波动可能性大，难有超额收益。美元趋势分析：与特朗普政策高度绑定，因关税问题承压，恢复强势困难，大概率弱势震荡或阴跌，反弹较强时可考虑做空。比特币与以太坊：比特币创新高，但上行有非主动性，需关注周线能否保持涨势，谨防多头陷阱；以太坊处于反弹中，面临2,800 - 3,000密集成交区，其表现可辅助判断风险资产走势。白银投资建议：近期跟随黄金波动，呈震荡格局，中轴偏上位置可逢高卖出，31.6及以下可考虑逢低买入，操作可参考黄金表现。美日及非美货币：美元兑日元中长期可做空，关注价格盈亏比；非美货币有上涨行情，策略是逢低买入非美货币，逢高卖出美元 。———正文文字实录：说话人 1 00:24 大家晚上好啊。时间过得很快，距离上一次我们见面已经有一个多月的时间了，我感觉这个时间非常巧，我们上一次聊的时候刚好是贸易战的一个，就是关税这样一个话题的一个启动，然后当时我们讲的就是主要看就是关税这个消息出来之后，前几个交易日的行情到底怎么样？如果是没有反复或者说没有修正的话，那么美股可能还有 10% 左右的一个下行空间，那么事实上也是如此，只不过在这个过程当中其实还是主要伴随着就是特朗普的各种方面的一些骚操作啊。 说话人 1 01:03 但是随着时间的一个推进，我们也看到在后续的一个市场见底之后，那就像我们所猜测的那样，只不过特朗普还是顶了一阵，他没有想我们想象的那么

近期，全球金融市场经历了多重变量的冲击。中美贸易谈判取得阶段性进展，关税暂缓带来短期利好；与此同时，国际评级机构穆迪将美国主权信用评级由Aaa下调至Aa1，令市场避险情绪再度升温。美元指数（DXY）作为全球最重要的货币基准，其走势在这一系列事件中尤为引人关注。本文将结合近期宏观事件、市场反应与历史经验，系统梳理美元指数的运行逻辑，并对穆迪降级后的未来走势作出预判。一、宏观背景：中美贸易缓和与地缘风险释放2025年5月中旬，中美两国在日内瓦举行高层经贸会谈，达成了阶段性重要共识。双方宣布各自取消91%的关税，并暂缓24%的关税实施，这一举措极大缓解了自4月以来市场的紧张情绪。美股主要股指在消息公布后突破了关键技术阻力，市场风险偏好回升，阶段性“慢牛”格局重现。此外，俄乌谈判重启，虽然短期内难以达成最终协议，但谈判进展释放了部分避险压力。市场普遍认为，最坏的阶段或已过去，短期内全球风险偏好有所修复。然而，距离关税暂缓期90天窗口（7月底）仍有一定时间，市场对后续政策变化保持谨慎乐观。二、穆迪下调美国主权信用评级：影响与市场反应1. 降级事件2025年5月16日，穆迪宣布将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1，并将评级展望由“负面”调整为“稳定”。穆迪指出，美国政府债务及利息支出持续攀升，财政赤字扩大的趋势难以逆转。值得注意的是，此前标普（2011年）和惠誉（2023年）已分别下调过美国评级，穆迪此次降级意味着美国丧失了“三大评级机构”中的最后一个AAA评级。2. 市场即时反应美元指数（DXY）在消息公布后短线下挫，单日跌幅达0.66%，收于100.426，创下近月新低。美债遭遇大规模抛售，10年期和30年期美债收益率分别突破4.5%和5%的关口，显示投资者对美国信用风险的担忧加剧。美股盘初跳空低开，但随后出现反弹，显示避险情绪与逢低买盘交织。回顾2011年标普和2023年惠誉下

大家都知道，穆迪刚刚在上周下调了美国主权信用评级，那么这一举动会给高位的美股带来多大的压力呢？我们从信用、经济与股市三大维度来聊一下：一、信用层面影响1. 信用评级下调的背景2025年5月16日，穆迪（Moody’s）将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1，理由是美国政府债务持续攀升、财政赤字扩大以及利息支出上升。穆迪指出，当前美国国债规模已达36万亿美元，预计到2035年，联邦债务负担将从2024年的GDP的98%升至134%。评级下调反映了市场对美国财政可持续性的担忧，也意味着美国偿债能力在评级机构眼中有所下降。2. 信用评级下调的直接后果信用评级的下调会造成美国国债信用风险溢价上升，投资者将要求更高的收益率作为补偿。债券市场投资者信心受到冲击，部分投资策略被动基金可能调整持仓结构，将减少对美国国债的配置。美国作为全球最大债务国，其信用评级下调具有全球示范效应，影响其他主权及企业信用风险定价。二、经济层面影响1. 融资成本上升与财政压力加剧：评级下调后，美国国债收益率将上升。2025年5月17日，10年期美债收益率在盘后交易中上升3-5个基点，至4.48%-4.51%。长期来看，融资成本上升将导致联邦政府利息支出进一步扩大，财政赤字恶化，形成恶性循环。2. 宏观经济风险与不确定性提升企业与居民融资成本提高：国债收益率作为定价基准，带动企业债、房贷等利率同步上行，抑制企业投资和居民消费。财政政策空间受限：利息支出占财政收入比重持续上升，2024年约为18%，2035年或达30%，削弱财政应对经济下行的能力。美元地位与全球资本流动：虽然美元依然是全球储备货币，但评级下调削弱其无风险资产的绝对地位，部分国际资金可能寻求多元化配置。3. 历史经验与市场预期回顾2011年标普和2023年惠誉的下调，短期内市场波动加剧，但中长期影响有限。美国经济体量、美元地位及美联储独立性为其提供

川普所采取的关税政策，负面冲击正在接踵而至。第一，美国5月ISM制造业PMI指数为48.5，为去年11月份以来的最低水平，不及预期的49.2，与前值48.7大致相当。进口指数39.9，创2009年以来新低，下降了7.2点，创下历史上最大单月跌幅之一。出口指数创五年新低。第二，美国5月ISM服务业PMI指数将近一年来首次陷入萎缩。美国5月ISM服务业PMI指数49.9，大幅不及预期的52，4月前值为51.6。第三，小非农数据爆冷。美国5月ADP就业人数增加3.7万人，为自2023年3月以来的最低水平。这一数字距离预期的11.4万相差5个标准差，是自2022年8月以来最大的预期落空。图片美国就业市场突然刹车，企业招聘速度放缓至两年来的最低水平，远低于所有经济学家预期，降息预期飙升。图片在“小非农”数据公布之后，美国总统特朗普迅速发帖开喷鲍威尔，其写道：“ADP就业报告出来了，‘太迟先生’美联储主席鲍威尔现在必须降息。他令人无语！！欧洲已经降息了九次！”受此影响，黄金价格脱离3343美元/盎司的日内低点，拉升至3373的日内新高——-END-$NQ100指数主连 2409(NQmain)$ $道琼斯指数主连 2409(YMmain)$ $SP500指数主连 2409(ESmain)$ $黄金主连 2408(GCmain)$

上周，穆迪下调美国主权信用评级以及特朗普数万亿美元的“美丽大法案”再度掀起了抛售美元资产的热潮，引发了美股，美元和美债的三杀。尤其是上周五，特朗普威胁对欧盟、苹果征税，推动了金价攀升触及3365.89美元/盎司的高点。欧洲有四件事让特朗普极为不满。其一，在关税问题上，欧洲立场坚定，始终拒绝接受美方开出的苛刻条件，毫不妥协。其二，面对美国要求欧盟配合对华发起关税围攻，欧洲不为所动，无意配合美国的这一霸权行径。其三，在乌克兰停战这一关键问题上，欧洲并未与美国保持高度一致，展现出自身的独立判断和立场。其四，欧洲积极拓展国际合作，四处寻找合作伙伴，这一系列举动在外界看来，颇有与美国离心离德之意。与之前咱们的硬刚到底，寸步不让不同，经过周末的发酵，冯女士出来认怂，川普重新把欧盟关税截至期限延至7月9日。图片受此影响，市场对于关税大战升级的预期降温，尽管日内美国金融市场因阵亡将⼠纪念⽇休市，不过金价也回吐了上周五的部分涨幅，价格一度下探至3323.30美元/盎司的低点。目前，黄金投资者在美国和海外不断涌现。世界黄金协会（World Gold Council）的数据显示，2025年第一季度，全球金条需求攀升至257吨，较上年同期增长13%。图片世界黄金协会市场策略师Joe Cavatoni表示，他认为对美元、美国经济疲软、政府债务和赤字的担忧是黄金需求上升的几个原因。与此同时，特朗普乱挥“关税大棒”、穆迪下调美国债务评级等事件也导致人们对金条的投资兴趣大幅上升。当然，与关税相关的任何消息，继续成为黄金短线的主导因素。只不过，当前欧盟的让步，也有可能只是缓兵之计。当下，中美之间的关税问题暂时处于一种低烈度的僵持状态，而与其他国家的谈判协议也一项都未达成。同时，此前达成的90天“临时停战”协议已然过半。在这样的局面下，特朗普不仅对中国态度感到棘手，对其他国家的表现想必也是心烦意乱。短期之内，

授课嘉宾：顾明喆顾明喆：拥有15年股票市场、国际期货投资经验的职业交易者，是芝商所（CME）等全球多家知名交易所的特约讲师，同时也是赢在起点投资学院的创始人，现任上海期汩信息技术总经理。作为活跃在国际期货平台上的中国身影，2021年，他再次成为实盘大赛外盘赛中的领跑选手，将全球赛重量组第七名、芝商所COMEX铜期权奖第一名、10年期美国国债期权奖第一名和NYMEXWTI原油期权第二名多个奖项轻松收入囊中。本次课程内容提要：美股走势与条件：中美初步贸易休战刺激美股上涨，目前美股进入牛市还差美联储降息，若贸易成果稳定，今年甚至明年有望创新高。美元指数走势：2月开始下跌，4月中旬见底后反弹，首个目标102，极限104左右，月线103附近有强阻力。非美货币情况：欧元跌破上升趋势线，做空美元空头增加；日元多头仓位处高位，140 - 141位置有强支撑。黄金走势因素：俄乌冲突推动去美元化，央行大量购买黄金，今年4月中国资金推动金价上涨，黄金与美元、美股呈反向关系。黄金短期可能战术性下跌，预计6月上中旬出现低点，但长期基本面仍被看好。交易策略建议：美元年底到明年1月或见3年低点，本轮反弹后半年可做空美元做多日元或欧元 。—-正文：说话人 1 00:51 好，各位朋友，大家晚上好，今天是这个5月 15 日星期四，那么今天晚上我会给大家交流一下最新的这个看法，有关于这个黄金，另外就是还有一些关于这个美元指数和非美货币的一些看法，跟大家同步一下。那么上周这个是也是同样的时间跟大家交流了对于美股的一个看法，没想到交流完没多少时间，中美就达成了这个初步的贸易的一个休战，对吧？那么从而就刺激了美股打破了一个震荡区间，继续有一波上涨，这个是一个变量，当时是没有办法预计到，但是我们在。嗯，美股如何进入牛市，打破牛熊分界线的三个要求里面就讲到了，目前来看还差一个就是美联储降息，对吧？如果美联储在能够降息，

本周一，美国市场休市。由于美国市场不像中国那样有超长连续假期，因此在金融市场上其表现通常跳空缺口较少（期货盘），但这并不代表行情无波动，恰恰相反，在假期后，通常假期内波动会在放假后一天内完全表现，对交易来说，这并非一件好事。而上周五特朗普极限欧盟，打算对其额外增加50%的关税，虽然随后欧盟表示愿意积极谈判，但也表明一点，随着关税缓和90天的期限临近，这类谈判失败事件可能会越来越多，导致市场仍是大幅动荡的时候居多。  一、对欧盟加税对美股指的影响关税缓和期，只要欧盟不是硬刚，对美股指的影响总体有限，一切也得看谈判的结果而定，特朗普明显觉得自关税缓和期宣布后欧盟的反应太慢，因此祭出“极限施压”的大招向欧盟施压，期望能尽快落实谈判协议。所以此类消息通常为短期反应，并不决定大方向。而技术上，与中国关税谈判缓和后的跳空缺口仍在，仍为指数走势带来强力支撑，反正标普5600的支撑位置仍是关税事件的多空分水岭，在此之上，震荡市仍是基调。  二、美债会暴雷？是焦点但不至于过于恐慌最近不知从何传来美债在6月份可能暴雷的消息，诚然，美国的天量债务确实有部分临近到期，但是到期的量并非集中在某个月，或许某个月会多一些，但实际上美债最近几乎每个月都有约2万亿的规模到期。而到期的美债通常都有借新还旧的操作，只要新债拍卖跟得上，其实这个所谓的“雷”还不见得能爆。当前美债的短期利率更划算，往后当长债到期后发短期置换将是常态，这样一来，往后所谓的债务集中到期恐怕数量会越来越多，看着挺吓人，总的来说，啥时候美债拍卖没人买就真的需要恐慌，而如果单纯鼓吹天量债务到期的消息，不排除会隐藏其它目的。技术上，美国长期债务的价格虽然表现不佳，但总体仍是区间波动之中，接近于07-08年的长债价格谷值附近，而后经济危机出现美联储降息，美债价格长期上涨。而当下美联储什么时候再降息并不确定，