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华尔街见闻
紧盯全球金融市场，覆盖股市、外汇、债券、大宗商品等。
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邓文 鄧文 邓闻
邓文 鄧文 邓闻
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09-10 14:46
因为三连击结束了：沃什放鹰、美伊、就业人数，而且是由厚向薄推进，要是由薄向厚推进、那就是小反单，
美联储加息概率升至60%、油价逼近100美元，金价为何逆势反弹？
美元走软提供关键支撑，现货黄金周二触及每盎司4435美元，抹去前日跌幅。油价逼近百元关口、美联储下周加息概率升至60%，双重压力下涨势受限。本周CPI数据将成最大变量。机构已重建多头仓位，央行购金与美元多元化逻辑持续发酵，但下一波上行或需新的宏观催化剂。
美联储加息概率升至60%、油价逼近100美元，金价为何逆势反弹？
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Trendy_3284
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09-09 22:36
加息基本是确定了的事情了
9月加息，美联储最不坏的选择？
非农数据爆表推升美联储9月加息概率至60%，沃什深陷"辜负市场"还是"辜负特朗普"的两难。申银万国警告，2015年以来加息预期超40%从未落空，并且市场高加息预期在CPI数据公布后大概率难以消退。若美联储此次破例，期限溢价恐遭反噬。但若加息落地且路径不大幅上修，冲击或比市场预期温和得多。
9月加息，美联储最不坏的选择？
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股市纵横
股市纵横
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09-09 13:21
特朗普就是一个商人，他没有政治家的谋略和智慧。特朗普应该坚持拜登路线，彻底解决俄乌战争，俄乌战争解决了，一切问题迎刃而解。而发动对伊战争，是特朗普政府最大的败笔。从而也让世界看到了当下的美国，没有他们想象的那么强大，就像普京对乌克兰战争一样那么拉胯。
美伊冲突加剧，伊朗称美军导弹袭击哈尔克岛附近油轮、警告袭科威特巴林港油轮
美伊军事冲突再度向伊朗核心石油出口设施附近延伸，伊朗警告将打击美国中东盟友油轮。此后央视援引伊朗军方警告称，将袭击科威特及巴林港口油轮，船员需立即撤离。伊朗媒体称，遭袭油轮位于哈尔克岛锚地范围内。美方称，此前伊朗伊斯兰革命卫队曾向两艘美国海军舰艇发动导弹袭击。
美伊冲突加剧，伊朗称美军导弹袭击哈尔克岛附近油轮、警告袭科威特巴林港油轮
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送你上火星
送你上火星
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09-08 13:33
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数据中心议价权生变：以前云厂商说了算，现在“CoreWeave们”开始“硬气”了
云计算巨头在AI数据中心租赁谈判中的强势地位正在松动。微软等云厂商因急于让英伟达服务器上线，反而给了CoreWeave等运营商更多议价空间——服务水平协议（SLA）条款趋于宽松，付款要求愈发强硬，英伟达和AMD甚至入场竞标为客户提供信用担保。
数据中心议价权生变：以前云厂商说了算，现在“CoreWeave们”开始“硬气”了
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背着包包的驴
背着包包的驴
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09-08
说说你对这篇新闻的看法...
欧洲运营商挑战SpaceX星链？四大运营商拟联手进军卫星直连手机领域
欧洲顶级移动运营商正联手谋划进军卫星直连手机领域，直接挑战马斯克旗下星链在欧洲的主导地位。据彭博援引知情人士透露，$德国电信$、$Orange$、沃达丰和$西班牙电信$正就组建联盟展开初步磋商，计划联合竞标欧盟拟为本地运营商预留的卫星频谱资源。星链目前在卫星直连手机领域占据主导地位，可从轨道向地面终端提供短信、数据和语音服务，而SpaceX因缺乏欧盟频谱授权，目前尚无法在欧盟境内独立提供这类服务。
欧洲运营商挑战SpaceX星链？四大运营商拟联手进军卫星直连手机领域
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叁陆玖
叁陆玖
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09-07
好的 两倍海力士从40-60是吧 谢谢[笑哭]
高盛：AI存储芯片需求被低估，韩国股市仍有80%上涨空间
高盛亚太区首席股票策略师Timothy Moe维持KOSPI目标点位12000点，较当前水平隐含近80%涨幅。他直指市场系统性低估了AI存储芯片盈利周期的持续性，美国科技巨头明年资本支出或突破1.2万亿美元，数据中心扩张引发的芯片短缺将在2027年进一步加剧。当前KOSPI仅以5.3倍预期市盈率交易，约为历史均值一半。
高盛：AI存储芯片需求被低估，韩国股市仍有80%上涨空间
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偷鱼的夜鹭
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09-07
说明银行流动性有问题
财政部大手笔注资银行、险企，总量达数千亿！
中国财政部启动新一轮大规模金融机构资本补充行动，注资规模横跨银行、保险、政策性金融机构，总量逾3600亿元。本次发行拟由财政部以现金方式认购，计划募集资金总额30亿元人民币。农业银行同日发布向特定对象发行A股股票预案，拟向财政部、中国烟草总公司及其有关子公司发行A股，募集资金总额不超过1600亿元。中国太平宣布，财政部将向中国太平保险集团有限责任公司注资70亿元。中国进出口银行宣布，财政部将向其注资300亿元。
财政部大手笔注资银行、险企，总量达数千亿！
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杨过爱上黄蓉
杨过爱上黄蓉
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09-06
是不是银行贷款收不回，没钱往外放贷了😂
财政部大手笔注资银行、险企，总量达数千亿！
中国财政部启动新一轮大规模金融机构资本补充行动，注资规模横跨银行、保险、政策性金融机构，总量逾3600亿元。本次发行拟由财政部以现金方式认购，计划募集资金总额30亿元人民币。农业银行同日发布向特定对象发行A股股票预案，拟向财政部、中国烟草总公司及其有关子公司发行A股，募集资金总额不超过1600亿元。中国太平宣布，财政部将向中国太平保险集团有限责任公司注资70亿元。中国进出口银行宣布，财政部将向其注资300亿元。
财政部大手笔注资银行、险企，总量达数千亿！
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杨过爱上黄蓉
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09-06
现在的经济形势，就算贷款利息在 3% 以下，相信借款人也不会把钱用在实体上[可爱]
财政部大手笔注资银行、险企，总量达数千亿！
中国财政部启动新一轮大规模金融机构资本补充行动，注资规模横跨银行、保险、政策性金融机构，总量逾3600亿元。本次发行拟由财政部以现金方式认购，计划募集资金总额30亿元人民币。农业银行同日发布向特定对象发行A股股票预案，拟向财政部、中国烟草总公司及其有关子公司发行A股，募集资金总额不超过1600亿元。中国太平宣布，财政部将向中国太平保险集团有限责任公司注资70亿元。中国进出口银行宣布，财政部将向其注资300亿元。
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杨过爱上黄蓉
杨过爱上黄蓉
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09-06
是否意味着政府认为美国 9 月不会加息了呢，注入那么多资金贷款利息降低多少呢
财政部大手笔注资银行、险企，总量达数千亿！
中国财政部启动新一轮大规模金融机构资本补充行动，注资规模横跨银行、保险、政策性金融机构，总量逾3600亿元。本次发行拟由财政部以现金方式认购，计划募集资金总额30亿元人民币。农业银行同日发布向特定对象发行A股股票预案，拟向财政部、中国烟草总公司及其有关子公司发行A股，募集资金总额不超过1600亿元。中国太平宣布，财政部将向中国太平保险集团有限责任公司注资70亿元。中国进出口银行宣布，财政部将向其注资300亿元。
财政部大手笔注资银行、险企，总量达数千亿！
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张小元
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09-06
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美国8月非农表面强劲，实际有多少“水分”？
美国8月非农就业数据表面亮眼，但新增岗位高度集中于低薪行业，实际工资持续跑输通胀。巴克莱更是直言8月非农就业数据存在夸大成分，9月加息概率边际上升。就业增长超预期，但统计因素扰动明显8月非农新增就业16.2万，高于巴克莱预测的2.5万，也大幅超过市场共识预期的5.5万。出生-死亡模型调整因素造成统计偏差巴克莱报告指出，8月非农数据还受到出生-死亡调整方法的影响。
美国8月非农表面强劲，实际有多少“水分”？
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张小元
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09-06
w
美国8月非农表面强劲，实际有多少“水分”？
美国8月非农就业数据表面亮眼，但新增岗位高度集中于低薪行业，实际工资持续跑输通胀。巴克莱更是直言8月非农就业数据存在夸大成分，9月加息概率边际上升。就业增长超预期，但统计因素扰动明显8月非农新增就业16.2万，高于巴克莱预测的2.5万，也大幅超过市场共识预期的5.5万。出生-死亡模型调整因素造成统计偏差巴克莱报告指出，8月非农数据还受到出生-死亡调整方法的影响。
美国8月非农表面强劲，实际有多少“水分”？
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张小元
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09-06
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美国8月非农表面强劲，实际有多少“水分”？
美国8月非农就业数据表面亮眼，但新增岗位高度集中于低薪行业，实际工资持续跑输通胀。巴克莱更是直言8月非农就业数据存在夸大成分，9月加息概率边际上升。就业增长超预期，但统计因素扰动明显8月非农新增就业16.2万，高于巴克莱预测的2.5万，也大幅超过市场共识预期的5.5万。出生-死亡模型调整因素造成统计偏差巴克莱报告指出，8月非农数据还受到出生-死亡调整方法的影响。
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张小元
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09-06
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美国8月非农表面强劲，实际有多少“水分”？
美国8月非农就业数据表面亮眼，但新增岗位高度集中于低薪行业，实际工资持续跑输通胀。巴克莱更是直言8月非农就业数据存在夸大成分，9月加息概率边际上升。就业增长超预期，但统计因素扰动明显8月非农新增就业16.2万，高于巴克莱预测的2.5万，也大幅超过市场共识预期的5.5万。出生-死亡模型调整因素造成统计偏差巴克莱报告指出，8月非农数据还受到出生-死亡调整方法的影响。
美国8月非农表面强劲，实际有多少“水分”？
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Sparow
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09-05
都从60涨到90了才押注？这是放风减仓吗
伊朗战事再起，对冲基金加大对油价上涨的押注，多头头寸创5月以来最高
随着美国与伊朗新一轮冲突加剧，市场对霍尔木兹$海峡$能源运输可能遭到长期扰乱的担忧升温，对冲基金对布伦特原油的看涨程度升至5月以来最高水平。洲际交易所欧洲期货交易所公布的期权和期货周度数据显示，截至9月1日当周，基金经理持有的布伦特原油净多头头寸增加37,837手，至261,435手，创逾三个月来最高水平。汽油净多头押注则飙升至89,263手，创去年12月以来最高。
伊朗战事再起，对冲基金加大对油价上涨的押注，多头头寸创5月以来最高
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ruan_7128
ruan_7128
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09-05
强就业，但中东远没停火，油价仍在90上方，通胀仍下不来，估计下周CPI会在4之上。
华尔街怎么看8月非农？强就业未终结9月加息悬念，下周CPI有“决定性意义”
美国8月非农就业报告意外强劲，令市场重新评估美联储9月加息可能性，但华尔街并未因此认为政策悬念已经揭晓。在多家机构人士看来，强劲就业数据确实给美联储鹰派阵营增添了筹码，却不足以单独决定9月议息结果，接下来真正可能“决定方向”的仍是下周公布的CPI。数据公布后，市场对美联储9月15日至16日会议加息的押注明显升温，联邦基金期货隐含的加息概率从数据公布前的约55%升至约59%至60%。
华尔街怎么看8月非农？强就业未终结9月加息悬念，下周CPI有“决定性意义”
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guanguan888
guanguan888
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09-05
怎么说都有理
非农“吓退”美股大盘，AI硬件却逆势狂飙！半导体指数涨超3%，闪迪暴涨12%
美国8月非农就业报告意外强劲，美股大盘周五承压，但资金并未全面撤出科技股，反而明显涌向AI基础设施的硬件链条。三大美股指均结束两连涨，到周五收盘，道指跌0.51%，$标普500$跌0.38%，纳指跌0.29%。同时，费城半导体指数收涨约3.4%，成为当日表现最亮眼的板块之一。AI相关硬件股也大涨，超微电脑涨逾4.5%。
非农“吓退”美股大盘，AI硬件却逆势狂飙！半导体指数涨超3%，闪迪暴涨12%
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杨过爱上黄蓉
杨过爱上黄蓉
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09-05
别暗示了，直接打不行吗😳
特朗普淡化战争影响、称与伊朗冲突只是“小事”，暗示或很快打击镐山
美国总统特朗普再次淡化持续数月的美伊冲突。美东时间9月4日周五，特朗普表示，美国与伊朗之间只是“军事冲突”，对美国而言只是“小事”，并称美军目前只是对伊朗进行“间歇性打击”，同时认同美国副总统万斯此前的说法，即当前局势不应被称为一场“战争”。不过，就在淡化冲突影响的同时，特朗普又释放了进一步军事行动的信号。他表示，美国“可能很快”打击伊朗镐山。
特朗普淡化战争影响、称与伊朗冲突只是“小事”，暗示或很快打击镐山
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Mediator
Mediator
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09-03
AI一直如火如荼那tpu确实优于gpu，但是一旦AI热度出现回撤，tpu连残值都没有。
博通电话会：未来两年AI收入将连续翻倍至2300亿美元，定制芯片性能“不输GPU且成本减半”
博通CEO陈福阳强调，其为谷歌和OpenAI研发的下一代定制芯片，在特定AI工作负载下性能足以媲美英伟达Vera Rubin，且成本仅为GPU的一半。陈福阳称，未来数年，每年都将交付数百亿块TPUs。 预计Anthropic将在2027年部署5GW TPU，该公司有望在2027年成为我们最大的芯片客户。
博通电话会：未来两年AI收入将连续翻倍至2300亿美元，定制芯片性能“不输GPU且成本减半”
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张莉萍
张莉萍
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09-03
说说你对这篇新闻的看法...
微软财报大变革：Azure营收按季披露，与Office业务合并命名为“Agents and Infra”
微软宣布将开始按季度披露Azure云计算业务的具体营收，最新财季达294亿美元，呈现持续扩张态势。Azure被市场视为微软AI业务的重要风向标，分析师此前长期因信息不足而难以对其进行精准估值。同时，公司调整财报架构，将云计算与Office业务合并，新分部直接命名为"Agents and Infra"，彰显AI战略意图。
微软财报大变革：Azure营收按季披露，与Office业务合并命名为“Agents and Infra”
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09-10 14:46
因为三连击结束了：沃什放鹰、美伊、就业人数，而且是由厚向薄推进，要是由薄向厚推进、那就是小反单，
美联储加息概率升至60%、油价逼近100美元，金价为何逆势反弹？
美元走软提供关键支撑，现货黄金周二触及每盎司4435美元，抹去前日跌幅。油价逼近百元关口、美联储下周加息概率升至60%，双重压力下涨势受限。本周CPI数据将成最大变量。机构已重建多头仓位，央行购金与美元多元化逻辑持续发酵，但下一波上行或需新的宏观催化剂。
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09-09 22:36
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非农数据爆表推升美联储9月加息概率至60%，沃什深陷"辜负市场"还是"辜负特朗普"的两难。申银万国警告，2015年以来加息预期超40%从未落空，并且市场高加息预期在CPI数据公布后大概率难以消退。若美联储此次破例，期限溢价恐遭反噬。但若加息落地且路径不大幅上修，冲击或比市场预期温和得多。
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特朗普就是一个商人，他没有政治家的谋略和智慧。特朗普应该坚持拜登路线，彻底解决俄乌战争，俄乌战争解决了，一切问题迎刃而解。而发动对伊战争，是特朗普政府最大的败笔。从而也让世界看到了当下的美国，没有他们想象的那么强大，就像普京对乌克兰战争一样那么拉胯。
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美伊军事冲突再度向伊朗核心石油出口设施附近延伸，伊朗警告将打击美国中东盟友油轮。此后央视援引伊朗军方警告称，将袭击科威特及巴林港口油轮，船员需立即撤离。伊朗媒体称，遭袭油轮位于哈尔克岛锚地范围内。美方称，此前伊朗伊斯兰革命卫队曾向两艘美国海军舰艇发动导弹袭击。
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云计算巨头在AI数据中心租赁谈判中的强势地位正在松动。微软等云厂商因急于让英伟达服务器上线，反而给了CoreWeave等运营商更多议价空间——服务水平协议（SLA）条款趋于宽松，付款要求愈发强硬，英伟达和AMD甚至入场竞标为客户提供信用担保。
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09-08
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高盛亚太区首席股票策略师Timothy Moe维持KOSPI目标点位12000点，较当前水平隐含近80%涨幅。他直指市场系统性低估了AI存储芯片盈利周期的持续性，美国科技巨头明年资本支出或突破1.2万亿美元，数据中心扩张引发的芯片短缺将在2027年进一步加剧。当前KOSPI仅以5.3倍预期市盈率交易，约为历史均值一半。
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09-07
说明银行流动性有问题
财政部大手笔注资银行、险企，总量达数千亿！
中国财政部启动新一轮大规模金融机构资本补充行动，注资规模横跨银行、保险、政策性金融机构，总量逾3600亿元。本次发行拟由财政部以现金方式认购，计划募集资金总额30亿元人民币。农业银行同日发布向特定对象发行A股股票预案，拟向财政部、中国烟草总公司及其有关子公司发行A股，募集资金总额不超过1600亿元。中国太平宣布，财政部将向中国太平保险集团有限责任公司注资70亿元。中国进出口银行宣布，财政部将向其注资300亿元。
财政部大手笔注资银行、险企，总量达数千亿！
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杨过爱上黄蓉
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现在的经济形势，就算贷款利息在 3% 以下，相信借款人也不会把钱用在实体上[可爱]
财政部大手笔注资银行、险企，总量达数千亿！
中国财政部启动新一轮大规模金融机构资本补充行动，注资规模横跨银行、保险、政策性金融机构，总量逾3600亿元。本次发行拟由财政部以现金方式认购，计划募集资金总额30亿元人民币。农业银行同日发布向特定对象发行A股股票预案，拟向财政部、中国烟草总公司及其有关子公司发行A股，募集资金总额不超过1600亿元。中国太平宣布，财政部将向中国太平保险集团有限责任公司注资70亿元。中国进出口银行宣布，财政部将向其注资300亿元。
财政部大手笔注资银行、险企，总量达数千亿！
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是否意味着政府认为美国 9 月不会加息了呢，注入那么多资金贷款利息降低多少呢
财政部大手笔注资银行、险企，总量达数千亿！
中国财政部启动新一轮大规模金融机构资本补充行动，注资规模横跨银行、保险、政策性金融机构，总量逾3600亿元。本次发行拟由财政部以现金方式认购，计划募集资金总额30亿元人民币。农业银行同日发布向特定对象发行A股股票预案，拟向财政部、中国烟草总公司及其有关子公司发行A股，募集资金总额不超过1600亿元。中国太平宣布，财政部将向中国太平保险集团有限责任公司注资70亿元。中国进出口银行宣布，财政部将向其注资300亿元。
财政部大手笔注资银行、险企，总量达数千亿！
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是不是银行贷款收不回，没钱往外放贷了😂
财政部大手笔注资银行、险企，总量达数千亿！
中国财政部启动新一轮大规模金融机构资本补充行动，注资规模横跨银行、保险、政策性金融机构，总量逾3600亿元。本次发行拟由财政部以现金方式认购，计划募集资金总额30亿元人民币。农业银行同日发布向特定对象发行A股股票预案，拟向财政部、中国烟草总公司及其有关子公司发行A股，募集资金总额不超过1600亿元。中国太平宣布，财政部将向中国太平保险集团有限责任公司注资70亿元。中国进出口银行宣布，财政部将向其注资300亿元。
财政部大手笔注资银行、险企，总量达数千亿！
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09-06
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美国8月非农表面强劲，实际有多少“水分”？
美国8月非农就业数据表面亮眼，但新增岗位高度集中于低薪行业，实际工资持续跑输通胀。巴克莱更是直言8月非农就业数据存在夸大成分，9月加息概率边际上升。就业增长超预期，但统计因素扰动明显8月非农新增就业16.2万，高于巴克莱预测的2.5万，也大幅超过市场共识预期的5.5万。出生-死亡模型调整因素造成统计偏差巴克莱报告指出，8月非农数据还受到出生-死亡调整方法的影响。
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张小元
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09-06
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美国8月非农就业数据表面亮眼，但新增岗位高度集中于低薪行业，实际工资持续跑输通胀。巴克莱更是直言8月非农就业数据存在夸大成分，9月加息概率边际上升。就业增长超预期，但统计因素扰动明显8月非农新增就业16.2万，高于巴克莱预测的2.5万，也大幅超过市场共识预期的5.5万。出生-死亡模型调整因素造成统计偏差巴克莱报告指出，8月非农数据还受到出生-死亡调整方法的影响。
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张小元
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美国8月非农就业数据表面亮眼，但新增岗位高度集中于低薪行业，实际工资持续跑输通胀。巴克莱更是直言8月非农就业数据存在夸大成分，9月加息概率边际上升。就业增长超预期，但统计因素扰动明显8月非农新增就业16.2万，高于巴克莱预测的2.5万，也大幅超过市场共识预期的5.5万。出生-死亡模型调整因素造成统计偏差巴克莱报告指出，8月非农数据还受到出生-死亡调整方法的影响。
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张小元
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美国8月非农就业数据表面亮眼，但新增岗位高度集中于低薪行业，实际工资持续跑输通胀。巴克莱更是直言8月非农就业数据存在夸大成分，9月加息概率边际上升。就业增长超预期，但统计因素扰动明显8月非农新增就业16.2万，高于巴克莱预测的2.5万，也大幅超过市场共识预期的5.5万。出生-死亡模型调整因素造成统计偏差巴克莱报告指出，8月非农数据还受到出生-死亡调整方法的影响。
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Sparow
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09-05
都从60涨到90了才押注？这是放风减仓吗
伊朗战事再起，对冲基金加大对油价上涨的押注，多头头寸创5月以来最高
随着美国与伊朗新一轮冲突加剧，市场对霍尔木兹$海峡$能源运输可能遭到长期扰乱的担忧升温，对冲基金对布伦特原油的看涨程度升至5月以来最高水平。洲际交易所欧洲期货交易所公布的期权和期货周度数据显示，截至9月1日当周，基金经理持有的布伦特原油净多头头寸增加37,837手，至261,435手，创逾三个月来最高水平。汽油净多头押注则飙升至89,263手，创去年12月以来最高。
伊朗战事再起，对冲基金加大对油价上涨的押注，多头头寸创5月以来最高
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ruan_7128
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09-05
强就业，但中东远没停火，油价仍在90上方，通胀仍下不来，估计下周CPI会在4之上。
华尔街怎么看8月非农？强就业未终结9月加息悬念，下周CPI有“决定性意义”
美国8月非农就业报告意外强劲，令市场重新评估美联储9月加息可能性，但华尔街并未因此认为政策悬念已经揭晓。在多家机构人士看来，强劲就业数据确实给美联储鹰派阵营增添了筹码，却不足以单独决定9月议息结果，接下来真正可能“决定方向”的仍是下周公布的CPI。数据公布后，市场对美联储9月15日至16日会议加息的押注明显升温，联邦基金期货隐含的加息概率从数据公布前的约55%升至约59%至60%。
华尔街怎么看8月非农？强就业未终结9月加息悬念，下周CPI有“决定性意义”
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guanguan888
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09-05
怎么说都有理
非农“吓退”美股大盘，AI硬件却逆势狂飙！半导体指数涨超3%，闪迪暴涨12%
美国8月非农就业报告意外强劲，美股大盘周五承压，但资金并未全面撤出科技股，反而明显涌向AI基础设施的硬件链条。三大美股指均结束两连涨，到周五收盘，道指跌0.51%，$标普500$跌0.38%，纳指跌0.29%。同时，费城半导体指数收涨约3.4%，成为当日表现最亮眼的板块之一。AI相关硬件股也大涨，超微电脑涨逾4.5%。
非农“吓退”美股大盘，AI硬件却逆势狂飙！半导体指数涨超3%，闪迪暴涨12%
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杨过爱上黄蓉
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09-05
别暗示了，直接打不行吗😳
特朗普淡化战争影响、称与伊朗冲突只是“小事”，暗示或很快打击镐山
美国总统特朗普再次淡化持续数月的美伊冲突。美东时间9月4日周五，特朗普表示，美国与伊朗之间只是“军事冲突”，对美国而言只是“小事”，并称美军目前只是对伊朗进行“间歇性打击”，同时认同美国副总统万斯此前的说法，即当前局势不应被称为一场“战争”。不过，就在淡化冲突影响的同时，特朗普又释放了进一步军事行动的信号。他表示，美国“可能很快”打击伊朗镐山。
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Mediator
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09-02
美银测算，在市场上涨情景下，系统性策略的净买入规模仅约90亿美元；市场持平时转为净卖出约10亿美元；而一旦市场出现下跌，CTA和股票波动率控制策略的合计抛售规模将达到约1630亿美元。 这种极度不对称的结构意味着，市场上行的动能已所剩无几，而下行一旦触发，系统性抛售将形成自我强化的负反馈循环。
“Sell Sell or Sell”！美银警告：9月美股仅剩90亿美元买盘空间 ，一旦下跌或触发1630亿卖盘
美股9月面临显著的结构性压力。美银测算显示，系统性策略增量买盘仅剩90亿美元，而一旦市场下跌，CTA及波动率控制策略潜在抛售规模或达1630亿美元，买卖严重失衡。同时，回购静默期扩大将削弱企业回购支撑，波动率控制策略仓位又处历史高位，市场下行风险正在快速累积。
“Sell Sell or Sell”！美银警告：9月美股仅剩90亿美元买盘空间 ，一旦下跌或触发1630亿卖盘
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Mediator
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09-03
AI一直如火如荼那tpu确实优于gpu，但是一旦AI热度出现回撤，tpu连残值都没有。
博通电话会：未来两年AI收入将连续翻倍至2300亿美元，定制芯片性能“不输GPU且成本减半”
博通CEO陈福阳强调，其为谷歌和OpenAI研发的下一代定制芯片，在特定AI工作负载下性能足以媲美英伟达Vera Rubin，且成本仅为GPU的一半。陈福阳称，未来数年，每年都将交付数百亿块TPUs。 预计Anthropic将在2027年部署5GW TPU，该公司有望在2027年成为我们最大的芯片客户。
博通电话会：未来两年AI收入将连续翻倍至2300亿美元，定制芯片性能“不输GPU且成本减半”
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14:20","market":"hk","language":"zh","title":"美联储加息概率升至60%、油价逼近100美元，金价为何逆势反弹？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2665479363","media":"华尔街见闻","summary":"美元走软提供关键支撑，现货黄金周二触及每盎司4435美元，抹去前日跌幅。油价逼近百元关口、美联储下周加息概率升至60%，双重压力下涨势受限。本周CPI数据将成最大变量。机构已重建多头仓位，央行购金与美元多元化逻辑持续发酵，但下一波上行或需新的宏观催化剂。","content":"<html><head></head><body><blockquote><p>美元走软提供关键支撑，现货黄金周二触及每盎司4435美元，抹去前日跌幅。油价逼近百元关口、美联储下周加息概率升至60%，双重压力下涨势受限。本周CPI数据将成最大变量。机构已重建多头仓位，央行购金与美元多元化逻辑持续发酵，但下一波上行或需新的宏观催化剂。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">美联储加息预期升温、油价持续上涨，多重逆风之下，金价仍顽强走高，美元走软成为关键推手。</p><p>现货黄金周二亚市盘中最高涨0.7%，触及每盎司4435美元，抹去前一交易日跌幅。日元兑美元汇率逼近年内高位，带动美元指数走软，令以美元计价的黄金对海外买家吸引力上升。与此同时，美伊冲突再度激化，布伦特原油价格逼近每桶100美元，交易员目前定价美联储最早于下周加息的概率约为60%，金价涨势由此受到制约。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f5d47ce61ea44d732ee633d8b85baf86\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"601\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">本周稍晚公布的美国消费者价格数据将成为关键变量，市场将借此研判美联储9月14日至15日议息会议的政策走向。多家大型资产管理机构近期已重建黄金持仓，押注金价中期仍有上行空间。</p><h2 id=\"ed35cfb8\">美元走软提供直接支撑</h2><p style=\"text-align: justify;\">驱动此次金价反弹的核心因素，<strong>是美元的持续走弱。彭博美元即期指数周二下跌0.1%，此前周一已下跌0.2%。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>日元走势是触发美元回落的关键。</strong>日元兑美元汇率正逼近年内最强水平，延续上周以来的升势——市场对日本央行将加息的预期持续升温，推动这一走势。黄金通常与美元呈反向联动，美元走软令以美元计价的黄金在国际买家眼中更具竞争力。</p><p style=\"text-align: justify;\">现货白银同步上涨1%，报每盎司66.88美元；铂金和钯金亦有所上行。</p><h2 id=\"dedb156d\">油价与加息预期构成双重压力</h2><p style=\"text-align: justify;\">尽管金价走高，上行空间仍受到两大因素明显压制。</p><p style=\"text-align: justify;\">其一，<strong>美伊冲突重燃引发能源市场动荡。</strong>霍尔木兹海峡局势紧张持续扰动能源流通，布伦特原油价格随之攀升，逼近每桶100美元关口。油价上涨强化了市场对通胀持续的担忧。</p><p style=\"text-align: justify;\">其二，<strong>加息预期显著升温。</strong>交易员目前将美联储下周加息的概率定价在约60%。收紧货币政策通常对无息资产黄金构成压力，因为利率上升会提高持有黄金的机会成本。</p><p style=\"text-align: justify;\">华侨银行策略师Christopher Wong表示："油价上涨令通胀隐忧持续发酵，本周美国PPI和CPI数据将是判断收益率能否进一步走高或出现回落的关键。"</p><h2 id=\"cpi\">CPI数据成本周最大悬念</h2><p style=\"text-align: justify;\">本周晚些时候公布的美国消费者价格指数（CPI）数据，将为市场评估美联储9月14日至15日议息会议的决策提供重要参考。</p><p style=\"text-align: justify;\">若通胀数据超预期，将进一步强化加息押注，对金价形成压制；反之，若数据低于预期，则可能减轻货币政策收紧的预期，为金价打开上行空间。</p><h2 id=\"d322f358\">中期多头逻辑未变，新催化剂待现</h2><p style=\"text-align: justify;\">短期波动之外，不少投资者仍对黄金中期走势持建设性看法。</p><p style=\"text-align: justify;\">黄金自7月在每盎司约4000美元附近触底反弹后，已在4400美元一线两侧的相对窄幅区间内整固，市场情绪随美联储政策预期的反复变化而持续摇摆。此前驱动黄金于1月创下近5600美元历史高位的行情，背后是各国央行购金重启以及所谓"货币贬值交易"的兴起，这两大逻辑近期再度受到关注。全球部分最大资产管理机构已于近几周重建黄金持仓。</p><p style=\"text-align: justify;\">Christopher Wong表示："从中期来看，我们对黄金仍持积极态度，更广泛的投资者参与、央行需求，以及持续存在的财政公信力与美元多元化担忧，均构成支撑。但经历8月的强劲反弹之后，我们认为黄金下一波上行可能需要新的宏观催化剂来驱动。"</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" 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class=\"h-time\">2026-09-08 14:20</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><blockquote><p>美元走软提供关键支撑，现货黄金周二触及每盎司4435美元，抹去前日跌幅。油价逼近百元关口、美联储下周加息概率升至60%，双重压力下涨势受限。本周CPI数据将成最大变量。机构已重建多头仓位，央行购金与美元多元化逻辑持续发酵，但下一波上行或需新的宏观催化剂。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">美联储加息预期升温、油价持续上涨，多重逆风之下，金价仍顽强走高，美元走软成为关键推手。</p><p>现货黄金周二亚市盘中最高涨0.7%，触及每盎司4435美元，抹去前一交易日跌幅。日元兑美元汇率逼近年内高位，带动美元指数走软，令以美元计价的黄金对海外买家吸引力上升。与此同时，美伊冲突再度激化，布伦特原油价格逼近每桶100美元，交易员目前定价美联储最早于下周加息的概率约为60%，金价涨势由此受到制约。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f5d47ce61ea44d732ee633d8b85baf86\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"601\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">本周稍晚公布的美国消费者价格数据将成为关键变量，市场将借此研判美联储9月14日至15日议息会议的政策走向。多家大型资产管理机构近期已重建黄金持仓，押注金价中期仍有上行空间。</p><h2 id=\"ed35cfb8\">美元走软提供直接支撑</h2><p style=\"text-align: justify;\">驱动此次金价反弹的核心因素，<strong>是美元的持续走弱。彭博美元即期指数周二下跌0.1%，此前周一已下跌0.2%。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>日元走势是触发美元回落的关键。</strong>日元兑美元汇率正逼近年内最强水平，延续上周以来的升势——市场对日本央行将加息的预期持续升温，推动这一走势。黄金通常与美元呈反向联动，美元走软令以美元计价的黄金在国际买家眼中更具竞争力。</p><p style=\"text-align: justify;\">现货白银同步上涨1%，报每盎司66.88美元；铂金和钯金亦有所上行。</p><h2 id=\"dedb156d\">油价与加息预期构成双重压力</h2><p style=\"text-align: justify;\">尽管金价走高，上行空间仍受到两大因素明显压制。</p><p style=\"text-align: justify;\">其一，<strong>美伊冲突重燃引发能源市场动荡。</strong>霍尔木兹海峡局势紧张持续扰动能源流通，布伦特原油价格随之攀升，逼近每桶100美元关口。油价上涨强化了市场对通胀持续的担忧。</p><p style=\"text-align: justify;\">其二，<strong>加息预期显著升温。</strong>交易员目前将美联储下周加息的概率定价在约60%。收紧货币政策通常对无息资产黄金构成压力，因为利率上升会提高持有黄金的机会成本。</p><p style=\"text-align: justify;\">华侨银行策略师Christopher Wong表示："油价上涨令通胀隐忧持续发酵，本周美国PPI和CPI数据将是判断收益率能否进一步走高或出现回落的关键。"</p><h2 id=\"cpi\">CPI数据成本周最大悬念</h2><p style=\"text-align: justify;\">本周晚些时候公布的美国消费者价格指数（CPI）数据，将为市场评估美联储9月14日至15日议息会议的决策提供重要参考。</p><p style=\"text-align: justify;\">若通胀数据超预期，将进一步强化加息押注，对金价形成压制；反之，若数据低于预期，则可能减轻货币政策收紧的预期，为金价打开上行空间。</p><h2 id=\"d322f358\">中期多头逻辑未变，新催化剂待现</h2><p style=\"text-align: justify;\">短期波动之外，不少投资者仍对黄金中期走势持建设性看法。</p><p style=\"text-align: justify;\">黄金自7月在每盎司约4000美元附近触底反弹后，已在4400美元一线两侧的相对窄幅区间内整固，市场情绪随美联储政策预期的反复变化而持续摇摆。此前驱动黄金于1月创下近5600美元历史高位的行情，背后是各国央行购金重启以及所谓"货币贬值交易"的兴起，这两大逻辑近期再度受到关注。全球部分最大资产管理机构已于近几周重建黄金持仓。</p><p style=\"text-align: justify;\">Christopher Wong表示："从中期来看，我们对黄金仍持积极态度，更广泛的投资者参与、央行需求，以及持续存在的财政公信力与美元多元化担忧，均构成支撑。但经历8月的强劲反弹之后，我们认为黄金下一波上行可能需要新的宏观催化剂来驱动。"</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/4be30a3c11bd91e9d1f864c6a098fab1","relate_stocks":{"GLDM":"SPDR Gold MiniShares Trust","SHNY":"MICROSECTORS GOLD 3X LEVERAGED ETN","IAUI":"NEOS Gold High Income ETF","DGP":"二倍做多黄金ETN(PowerShares)","OUNZ":"VanEck Merk黄金股票基金","KGLD":"Kurv Gold Enhanced Income ETF","USG":"USCF Gold Strategy Plus Income Fund","BAR":"GraniteShares Gold Shares","IAUM":"ISHARES GOLD TRUST MICRO","YGLD":"Simplify Gold Strategy PLUS Income ETF","BGLD":"FT Vest Gold Strategy Quarterly Buffer ETF","AAAU":"Goldman 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Wong表示：\"油价上涨令通胀隐忧持续发酵，本周美国PPI和CPI数据将是判断收益率能否进一步走高或出现回落的关键。\"CPI数据成本周最大悬念本周晚些时候公布的美国消费者价格指数（CPI）数据，将为市场评估美联储9月14日至15日议息会议的决策提供重要参考。若通胀数据超预期，将进一步强化加息押注，对金价形成压制；反之，若数据低于预期，则可能减轻货币政策收紧的预期，为金价打开上行空间。中期多头逻辑未变，新催化剂待现短期波动之外，不少投资者仍对黄金中期走势持建设性看法。黄金自7月在每盎司约4000美元附近触底反弹后，已在4400美元一线两侧的相对窄幅区间内整固，市场情绪随美联储政策预期的反复变化而持续摇摆。此前驱动黄金于1月创下近5600美元历史高位的行情，背后是各国央行购金重启以及所谓\"货币贬值交易\"的兴起，这两大逻辑近期再度受到关注。全球部分最大资产管理机构已于近几周重建黄金持仓。Christopher Wong表示：\"从中期来看，我们对黄金仍持积极态度，更广泛的投资者参与、央行需求，以及持续存在的财政公信力与美元多元化担忧，均构成支撑。但经历8月的强劲反弹之后，我们认为黄金下一波上行可能需要新的宏观催化剂来驱动。\"","news_type":1,"symbols_score_info":{"BAR":0.6,"GCmain":2,"DULL":0.6,"FGDL":0.6,"AAAU":0.6,"UGL":0.6,"IGLD":0.6,"DGZ":0.6,"MGC2602":2,"BGLD":0.6,"GLDY":0.6,"GLL":0.6,"IAUI":0.6,"SHNY":0.6,"DGP":0.6,"1OZmain":2,"YGLD":0.6,"XAUUSD.FOREX":2,"GLDM":0.6,"IAU":0.6,"IAUM":0.6,"SGOL":0.6,"MGCmain":2,"GLD":0.6,"DZZ":0.6,"KGLD":0.6,"USG":0.6,"OUNZ":0.6}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":105,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":605911504630696,"gmtCreate":1788964601570,"gmtModify":1788964603458,"author":{"id":"3518605666625514","authorId":"3518605666625514","name":"Trendy_3284","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f46e746d0a5123dbe2672bb15909e299","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3518605666625514","idStr":"3518605666625514"},"themes":[],"title":"","htmlText":"加息基本是确定了的事情了","listText":"加息基本是确定了的事情了","text":"加息基本是确定了的事情了","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/605911504630696","repostId":"2666013283","repostType":4,"repost":{"id":"2666013283","kind":"highlight","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点，精选影响您财富的资讯，投资理财必备神器！","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1788924331,"share":"https://www.laohunote.com/m/news/2666013283?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-09-09 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justify;\">在此背景下，申银万国认为，9月加息或是美联储当前"最不坏的选择"——不加息的代价可能是期限溢价上行与市场反噬，而加息落地若未带来加息路径的大幅上修，对市场的冲击则相对有限。</p><h2 id=\"id_649119840\">非农超预期，加息预期居高难下</h2><p style=\"text-align: justify;\">8月非农数据公布后，市场对美联储9月加息的定价迅速升温。9月3日，美联储理事Christopher Waller发表讲话后，9月加息概率一度跌至50%；但在非农数据公布后，概率重新回升至60%左右。</p><p style=\"text-align: justify;\">8月CPI数据，将成为9月议息会议前最后一个关键变量。历史回溯显示，只有显著低于预期的CPI数据，才能带来市场加息预期的大幅下修。据申银万国统计，2015年以来，在通胀低预期情况下，CPI发布当日市场对下次会议的加息预期平均仅下修6个百分点；<strong>历史上仅出现过13次CPI发布后加息预期当日下修超过10个百分点的案例，其中仅3次发生在通胀持平或略超预期的背景下，且均伴随疫情冲击、联储官员意外放鸽或银行业危机等外部冲击。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">当前，8月CPI面临能源与结构性通胀的双重压力。美伊冲突升级导致霍尔木兹海峡通行受阻，油价震荡走高，美国湾区裂解价差升至67.9美元/桶；AI相关服务价格亦呈现结构性涨价趋势。申银万国基于4项机构预测进行10000次蒙特卡洛模拟，<strong>结果显示CPI显著低预期的概率仅约10.6%。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/93e202067c5c6ddaf89d07f1727a87da\" tg-width=\"1946\" tg-height=\"768\"/></p><h2 id=\"id_1868817514\">40%以上预期从未落空，落空或致期限溢价"反噬"</h2><p style=\"text-align: justify;\">当前美联储内部分歧极大。7月议息会议出现9比3的投票结果后，内部分歧进一步加剧。从近期表态来看，Beth Hammack、Neel Kashkari、Lorie Logan三人相对偏鹰，持续呼吁加息；Christopher Waller、John Williams等人相对偏鸽；而沃什本人在8月28日表示，若核心通胀未明显改善则"还有工作要做"，已出现鹰派转向迹象。</p><p style=\"text-align: justify;\">历史数据对沃什的决策具有重要参考意义。据申银万国统计，<strong>2015年以来的92次联邦议息会议中，凡是在会议召开前10个交易日内市场加息预期超过40%，加息从未落空，共计20次均如期或超预期落地。</strong>加息预期介于30%至40%之间但最终落空的仅有5次，分别发生在2015年9月、2016年9月、2018年5月、2018年11月以及2026年7月。</p><p style=\"text-align: justify;\">这5次落空案例中，2015年和2016年的情形因全球风险与疲软经济数据而获市场接受，但2018年5月与2026年7月的案例尤为值得警惕——这两次分别是鲍威尔与沃什上任之初框架确立阶段的会议，<strong>加息预期落空后均出现了长端期限溢价大幅上行的"反噬"：加息落空后10个交易日，10年期期限溢价分别上行5.0个基点和6.2个基点。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b62898760ff3da0a1f77f6fc6cb9d35c\" tg-width=\"1774\" tg-height=\"1010\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">特朗普的政治压力同样不可忽视。截至9月3日，Polymarket数据显示民主党夺取参议院控制权的概率为51%，民主党与共和党预测席位均为50席，特朗普面临巨大的中期选举失利压力。然而，申银万国指出，历史回溯显示，1983年以来在中期选举年或在任总统寻求连任年的9月，加息落地共出现过3次，频率并不低于"非政治敏感年"；2018年，刚受特朗普提名上任的鲍威尔亦顶住政治压力连续加息。综合来看，市场压力或使沃什的天平向加息侧倾斜。</p><h2 id=\"id_2038348964\">加息落地冲击有限，关键在于路径是否上修</h2><p style=\"text-align: justify;\">若9月加息如期落地，历史规律显示其对资产价格的冲击持续性相对有限。据申银万国回溯1990年以来51次加息后的资产表现：美股通常呈现短期回调、中期修复的规律，结构上周期股表现相对较弱；10年期美债收益率震荡走高，但期限溢价明显回落。</p><p style=\"text-align: justify;\">加息后资产走势的分化，主要取决于两个因素：加息是否超预期，以及加息落地后远期路径是否上修。以10年期美债为例，在加息超预期落地的情况下，后20个交易日美债利率平均回落9个基点；反而在加息幅度不及预期时，利率平均上行28个基点。在远期加息路径明显上移的情况下，10年期美债收益率后20个交易日平均上行35个基点；而加息路径基本持平时，收益率平均回落5个基点。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>申银万国认为，若9月加息略超预期落地，市场或将其视作未来一年加息的相对前置，未必带来加息路径的大幅上修。</strong>理由在于：一方面，8月非农数据受季调因素扰动较大，考虑到低招聘率、低裁员率及低劳动参与率，美国就业市场仍维持"弱平衡"；另一方面，薪资增速未现明显上行，当前通胀更多呈结构性而非全面性特征，连续多次加息的必要性存疑。若9月点阵图指引未带来加息路径的大幅上修，加息对市场的冲击或相对有限，对美债利率短端冲击有限，期限溢价甚至有望边际回落。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta 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justify;\">在此背景下，申银万国认为，9月加息或是美联储当前"最不坏的选择"——不加息的代价可能是期限溢价上行与市场反噬，而加息落地若未带来加息路径的大幅上修，对市场的冲击则相对有限。</p><h2 id=\"id_649119840\">非农超预期，加息预期居高难下</h2><p style=\"text-align: justify;\">8月非农数据公布后，市场对美联储9月加息的定价迅速升温。9月3日，美联储理事Christopher Waller发表讲话后，9月加息概率一度跌至50%；但在非农数据公布后，概率重新回升至60%左右。</p><p style=\"text-align: justify;\">8月CPI数据，将成为9月议息会议前最后一个关键变量。历史回溯显示，只有显著低于预期的CPI数据，才能带来市场加息预期的大幅下修。据申银万国统计，2015年以来，在通胀低预期情况下，CPI发布当日市场对下次会议的加息预期平均仅下修6个百分点；<strong>历史上仅出现过13次CPI发布后加息预期当日下修超过10个百分点的案例，其中仅3次发生在通胀持平或略超预期的背景下，且均伴随疫情冲击、联储官员意外放鸽或银行业危机等外部冲击。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">当前，8月CPI面临能源与结构性通胀的双重压力。美伊冲突升级导致霍尔木兹海峡通行受阻，油价震荡走高，美国湾区裂解价差升至67.9美元/桶；AI相关服务价格亦呈现结构性涨价趋势。申银万国基于4项机构预测进行10000次蒙特卡洛模拟，<strong>结果显示CPI显著低预期的概率仅约10.6%。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/93e202067c5c6ddaf89d07f1727a87da\" tg-width=\"1946\" tg-height=\"768\"/></p><h2 id=\"id_1868817514\">40%以上预期从未落空，落空或致期限溢价"反噬"</h2><p style=\"text-align: justify;\">当前美联储内部分歧极大。7月议息会议出现9比3的投票结果后，内部分歧进一步加剧。从近期表态来看，Beth Hammack、Neel Kashkari、Lorie Logan三人相对偏鹰，持续呼吁加息；Christopher Waller、John Williams等人相对偏鸽；而沃什本人在8月28日表示，若核心通胀未明显改善则"还有工作要做"，已出现鹰派转向迹象。</p><p style=\"text-align: justify;\">历史数据对沃什的决策具有重要参考意义。据申银万国统计，<strong>2015年以来的92次联邦议息会议中，凡是在会议召开前10个交易日内市场加息预期超过40%，加息从未落空，共计20次均如期或超预期落地。</strong>加息预期介于30%至40%之间但最终落空的仅有5次，分别发生在2015年9月、2016年9月、2018年5月、2018年11月以及2026年7月。</p><p style=\"text-align: justify;\">这5次落空案例中，2015年和2016年的情形因全球风险与疲软经济数据而获市场接受，但2018年5月与2026年7月的案例尤为值得警惕——这两次分别是鲍威尔与沃什上任之初框架确立阶段的会议，<strong>加息预期落空后均出现了长端期限溢价大幅上行的"反噬"：加息落空后10个交易日，10年期期限溢价分别上行5.0个基点和6.2个基点。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b62898760ff3da0a1f77f6fc6cb9d35c\" tg-width=\"1774\" tg-height=\"1010\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">特朗普的政治压力同样不可忽视。截至9月3日，Polymarket数据显示民主党夺取参议院控制权的概率为51%，民主党与共和党预测席位均为50席，特朗普面临巨大的中期选举失利压力。然而，申银万国指出，历史回溯显示，1983年以来在中期选举年或在任总统寻求连任年的9月，加息落地共出现过3次，频率并不低于"非政治敏感年"；2018年，刚受特朗普提名上任的鲍威尔亦顶住政治压力连续加息。综合来看，市场压力或使沃什的天平向加息侧倾斜。</p><h2 id=\"id_2038348964\">加息落地冲击有限，关键在于路径是否上修</h2><p style=\"text-align: justify;\">若9月加息如期落地，历史规律显示其对资产价格的冲击持续性相对有限。据申银万国回溯1990年以来51次加息后的资产表现：美股通常呈现短期回调、中期修复的规律，结构上周期股表现相对较弱；10年期美债收益率震荡走高，但期限溢价明显回落。</p><p style=\"text-align: justify;\">加息后资产走势的分化，主要取决于两个因素：加息是否超预期，以及加息落地后远期路径是否上修。以10年期美债为例，在加息超预期落地的情况下，后20个交易日美债利率平均回落9个基点；反而在加息幅度不及预期时，利率平均上行28个基点。在远期加息路径明显上移的情况下，10年期美债收益率后20个交易日平均上行35个基点；而加息路径基本持平时，收益率平均回落5个基点。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>申银万国认为，若9月加息略超预期落地，市场或将其视作未来一年加息的相对前置，未必带来加息路径的大幅上修。</strong>理由在于：一方面，8月非农数据受季调因素扰动较大，考虑到低招聘率、低裁员率及低劳动参与率，美国就业市场仍维持"弱平衡"；另一方面，薪资增速未现明显上行，当前通胀更多呈结构性而非全面性特征，连续多次加息的必要性存疑。若9月点阵图指引未带来加息路径的大幅上修，加息对市场的冲击或相对有限，对美债利率短端冲击有限，期限溢价甚至有望边际回落。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/0f9e9a265cb0e7e8cb195039b2fe24a4","relate_stocks":{"IEF":"债券指数ETF-iShares Barclays 7-10年","SKRE":"TUTTLE CAPITAL DAILY 2X INVERSE REGIONAL BANKS ETF","MMAX":"iShares Large Cap Max Buffer Mar ETF","DIA":"道琼斯ETF","MUB":"美国市政债ETF-iShares","SH":"做空标普500-Proshares",".IXIC":"NASDAQ Composite","JULD":"Premium Income 10 Barrier ETF","DDM":"2倍做多道指ETF-ProShares","TYO":"3倍做空7-10年期国债ETF-Direxion","MYCN":"SPDR SSGA My2034 Corporate Bond ETF","SPXL":"三倍做多标普500ETF-Direxion","DOG":"道指ETF-ProShares做空","OOQB":"One+One Bitcoin and Ether ETF","FAZ":"三倍做空金融ETF-Direxion","JPST":"JPMorgan Ultra-Short Income ETF",".SPX":"S&P 500 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Waller发表讲话后，9月加息概率一度跌至50%；但在非农数据公布后，概率重新回升至60%左右。8月CPI数据，将成为9月议息会议前最后一个关键变量。历史回溯显示，只有显著低于预期的CPI数据，才能带来市场加息预期的大幅下修。据申银万国统计，2015年以来，在通胀低预期情况下，CPI发布当日市场对下次会议的加息预期平均仅下修6个百分点；历史上仅出现过13次CPI发布后加息预期当日下修超过10个百分点的案例，其中仅3次发生在通胀持平或略超预期的背景下，且均伴随疫情冲击、联储官员意外放鸽或银行业危机等外部冲击。当前，8月CPI面临能源与结构性通胀的双重压力。美伊冲突升级导致霍尔木兹海峡通行受阻，油价震荡走高，美国湾区裂解价差升至67.9美元/桶；AI相关服务价格亦呈现结构性涨价趋势。申银万国基于4项机构预测进行10000次蒙特卡洛模拟，结果显示CPI显著低预期的概率仅约10.6%。40%以上预期从未落空，落空或致期限溢价\"反噬\"当前美联储内部分歧极大。7月议息会议出现9比3的投票结果后，内部分歧进一步加剧。从近期表态来看，Beth Hammack、Neel Kashkari、Lorie Logan三人相对偏鹰，持续呼吁加息；Christopher Waller、John Williams等人相对偏鸽；而沃什本人在8月28日表示，若核心通胀未明显改善则\"还有工作要做\"，已出现鹰派转向迹象。历史数据对沃什的决策具有重要参考意义。据申银万国统计，2015年以来的92次联邦议息会议中，凡是在会议召开前10个交易日内市场加息预期超过40%，加息从未落空，共计20次均如期或超预期落地。加息预期介于30%至40%之间但最终落空的仅有5次，分别发生在2015年9月、2016年9月、2018年5月、2018年11月以及2026年7月。这5次落空案例中，2015年和2016年的情形因全球风险与疲软经济数据而获市场接受，但2018年5月与2026年7月的案例尤为值得警惕——这两次分别是鲍威尔与沃什上任之初框架确立阶段的会议，加息预期落空后均出现了长端期限溢价大幅上行的\"反噬\"：加息落空后10个交易日，10年期期限溢价分别上行5.0个基点和6.2个基点。特朗普的政治压力同样不可忽视。截至9月3日，Polymarket数据显示民主党夺取参议院控制权的概率为51%，民主党与共和党预测席位均为50席，特朗普面临巨大的中期选举失利压力。然而，申银万国指出，历史回溯显示，1983年以来在中期选举年或在任总统寻求连任年的9月，加息落地共出现过3次，频率并不低于\"非政治敏感年\"；2018年，刚受特朗普提名上任的鲍威尔亦顶住政治压力连续加息。综合来看，市场压力或使沃什的天平向加息侧倾斜。加息落地冲击有限，关键在于路径是否上修若9月加息如期落地，历史规律显示其对资产价格的冲击持续性相对有限。据申银万国回溯1990年以来51次加息后的资产表现：美股通常呈现短期回调、中期修复的规律，结构上周期股表现相对较弱；10年期美债收益率震荡走高，但期限溢价明显回落。加息后资产走势的分化，主要取决于两个因素：加息是否超预期，以及加息落地后远期路径是否上修。以10年期美债为例，在加息超预期落地的情况下，后20个交易日美债利率平均回落9个基点；反而在加息幅度不及预期时，利率平均上行28个基点。在远期加息路径明显上移的情况下，10年期美债收益率后20个交易日平均上行35个基点；而加息路径基本持平时，收益率平均回落5个基点。申银万国认为，若9月加息略超预期落地，市场或将其视作未来一年加息的相对前置，未必带来加息路径的大幅上修。理由在于：一方面，8月非农数据受季调因素扰动较大，考虑到低招聘率、低裁员率及低劳动参与率，美国就业市场仍维持\"弱平衡\"；另一方面，薪资增速未现明显上行，当前通胀更多呈结构性而非全面性特征，连续多次加息的必要性存疑。若9月点阵图指引未带来加息路径的大幅上修，加息对市场的冲击或相对有限，对美债利率短端冲击有限，期限溢价甚至有望边际回落。","news_type":1,"symbols_score_info":{"VEXC":1.5,"WAMA":1.5,"GOVT":1.5,"DDM":0.6,"IEF":1.5,"AGG":1.5,"TYO":1.5,"NELS":1.5,"PBDC":1.5,"UPRO":0.6,"UDN":1.5,"VCIT":1.5,".IXIC":2,"LQD":1.5,"SKRE":1.5,"MYCN":1.5,"VOO":1.5,"US30Y.BOND":1.5,"SPXL":0.6,"HIBL":0.6,"SPYQ":0.6,"MINT":1.5,"SPXS":0.6,"CIVG":1.5,"IEI":1.5,".DJI":2,"SPXU":0.6,"UBT":1.5,"US12M.BOND":1.5,"US5Y.BOND":1.5,"SHY":1.5,"HYG":1.5,"UDOW":0.6,"DOG":0.6,"SCHO":1.5,".SPX":2,"SDS":0.6,"TLH":1.5,"YSPY":0.6,"SH":0.6,"SMAX":0.6,"DBND":1.5,"MMAX":0.6,"JULD":1.5,"BOXX":1.5,"IVV":0.6,"SPUU":0.6,"USHY":1.5,"VGSH":1.5,"GOLY":1.5,"SSO":0.6,"SPYU":0.6,"DMAX":0.6,"TLT":1.5,"DXD":0.6,"TLTW":1.5,"XBIL":1.5,"FEM":1.5,"SPYM":0.6,"SDOW":0.6,"EBUF":1.5,"VCSH":1.5,"SPY":0.6,"LIAJ":1.5,"RAUS":1.5,"EMPB":1.5,"EDV":1.5,"OOQB":1.5,"UUP":1.5,"MUB":1.5,"SPDN":0.6,"DIA":0.6,"BND":1.5,"TMF":1.5,"FAZ":1.5,"US7Y.BOND":1.5,"JPST":1.5,"US10Y.BOND":1.5,"SPYH":0.6}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":94,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":605775122481976,"gmtCreate":1788931277109,"gmtModify":1788931960778,"author":{"id":"3557965184872792","authorId":"3557965184872792","name":"股市纵横","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3557965184872792","idStr":"3557965184872792"},"themes":[],"title":"","htmlText":"特朗普就是一个商人，他没有政治家的谋略和智慧。特朗普应该坚持拜登路线，彻底解决俄乌战争，俄乌战争解决了，一切问题迎刃而解。而发动对伊战争，是特朗普政府最大的败笔。从而也让世界看到了当下的美国，没有他们想象的那么强大，就像普京对乌克兰战争一样那么拉胯。","listText":"特朗普就是一个商人，他没有政治家的谋略和智慧。特朗普应该坚持拜登路线，彻底解决俄乌战争，俄乌战争解决了，一切问题迎刃而解。而发动对伊战争，是特朗普政府最大的败笔。从而也让世界看到了当下的美国，没有他们想象的那么强大，就像普京对乌克兰战争一样那么拉胯。","text":"特朗普就是一个商人，他没有政治家的谋略和智慧。特朗普应该坚持拜登路线，彻底解决俄乌战争，俄乌战争解决了，一切问题迎刃而解。而发动对伊战争，是特朗普政府最大的败笔。从而也让世界看到了当下的美国，没有他们想象的那么强大，就像普京对乌克兰战争一样那么拉胯。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/605775122481976","repostId":"1133034682","repostType":2,"repost":{"id":"1133034682","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点，精选影响您财富的资讯，投资理财必备神器！","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1788905518,"share":"https://www.laohunote.com/m/news/1133034682?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-09-09 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justify;\">周二美股午盘时段传出以上哈尔克岛附近伊朗油轮遭袭的消息后，国际原油期货涨幅扩大。美国WTI原油日内涨幅重新扩大至2%以上，一度逼近94美元；布伦特原油日内涨幅超过1%，一度逼近99美元。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7883892e06ebcc1b3e44ccdd0b87d38b\" tg-width=\"1091\" tg-height=\"691\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">在中东冲突持续升级、霍尔木兹海峡运输受扰的背景下，油价正处于数周高位附近。周二欧股盘中，美油曾涨破94.70美元、刷新三个月来盘中高位，布油曾涨破99.40美元，刷新三个多月来高位。</p><h2 id=\"id_3597540569\">伊朗军方：科威特及巴林港口油轮将成袭击目标</h2><p style=\"text-align: justify;\">在伊朗称美军导弹袭击哈尔克岛附近油轮后，伊朗军方发出袭击海湾地区港口油轮的威胁。</p><p style=\"text-align: justify;\">据央视新闻，当地时间8日晚，伊朗伊斯兰革命卫队就美军袭击伊朗油轮事件发出紧急警告。革命卫队警告称，鉴于美军袭击伊朗多艘油轮的罪恶行径，伊朗警告所有停泊在科威特和巴林港口的油轮船员，由于这些港口收留了美军，因此无论油轮停泊在锚地还是港口，船员都应立即离开，因为其将成为袭击目标。</p><p style=\"text-align: justify;\">哈尔克岛是伊朗最重要的原油出口枢纽之一，因此油轮在其附近遭到袭击，市场关注的不仅是单艘船只受损情况，更在于美伊军事冲突是否进一步威胁伊朗原油出口能力。</p><p style=\"text-align: justify;\">伊朗媒体称，遭袭油轮位于哈尔克岛锚地范围内。美媒福克斯新闻称，美军袭击伊朗哈尔克岛周边多个目标，多艘伊朗油轮被列为袭击目标。央视援引美方消息称，美军打击了伊朗哈尔克岛和港口城市贾斯克附近的目标，并提到，有匿名美国高级官员表示，打击目标包括伊朗油轮。</p><p style=\"text-align: justify;\">这一消息与过去几天发生在哈尔克岛周边的军事冲突相互衔接。</p><p style=\"text-align: justify;\">9月5日上周六的报道称，哈尔克岛附近此前已传出爆炸声，美国中央司令部随后表示，美军袭击了3艘伊朗油轮，其中包括一艘位于哈尔克岛附近的油轮。美方称，此前伊朗伊斯兰革命卫队曾向两艘美国海军舰艇发动导弹袭击。</p><p style=\"text-align: justify;\">据报道，美军还指责，其袭击的3艘伊朗油轮为伊朗革命卫队及其地区代理人提供资金。</p><p style=\"text-align: justify;\">因此，如果伊朗方面最新所称的袭击得到进一步确认，意味着双方围绕伊朗石油运输和霍尔木兹海峡航运的军事对抗仍在持续。</p><h2 id=\"id_1559452578\">伊朗军方称周二捕获一艘美国先进无人潜艇</h2><p style=\"text-align: justify;\">就在油轮遭袭消息传出前，伊朗方面还公布了一项更具军事意味的消息。</p><p style=\"text-align: justify;\">据央视新闻，9月8日，伊朗伊斯兰革命卫队海军发表声明称，其部队当天黎明时分在霍尔木兹海峡入口处，通过一次“复杂的情报和作战行动”，成功捕获一艘美国军队的先进智能无人潜艇，并称相关图片将在未来数小时发布。</p><p style=\"text-align: justify;\">伊朗媒体随后持续报道这一消息。</p><p style=\"text-align: justify;\">不过，美方对伊朗所称的“捕获”进行了不同描述。有美媒援引美国中央司令部信息称，被伊朗控制的是一艘出现故障的、非机密的无人水下设备，而非伊朗所描述的先进军事潜艇。</p><p style=\"text-align: justify;\">这意味着，在油轮遭袭与无人潜航器事件接连发生之际，美伊双方在霍尔木兹海峡及其周边水域的军事博弈正在进一步升级。</p><h2 id=\"id_864292263\">哈尔克岛已成为美伊冲突焦点</h2><p style=\"text-align: justify;\">哈尔克岛之所以格外受到市场关注，在于其不仅是伊朗重要的石油出口基地，也是观察伊朗原油能否继续进入国际市场的关键节点。</p><p style=\"text-align: justify;\">此前报道称，哈尔克岛是伊朗主要石油出口枢纽，此前伊朗约90%的原油通过哈尔克岛出口；随着美国对伊朗实施海上封锁以及霍尔木兹海峡航运受到影响，伊朗石油出口已经遭遇明显扰动。</p><p style=\"text-align: justify;\">而过去几天，市场对“冲突是否进一步波及伊朗石油出口设施”的担忧已经明显升温。</p><p style=\"text-align: justify;\">媒体本周二尽管中东石油供应受到严重干扰，布伦特原油此前仍未突破100美元，原因包括霍尔木兹海峡仍维持一定规模的石油运输、海湾产油国利用替代出口路线，以及美国、加拿大、圭亚那等非欧佩克产油国增产等。</p><p style=\"text-align: justify;\">但如果美伊军事行动进一步直接影响哈尔克岛周边油轮、码头或原油出口设施，市场定价逻辑可能发生变化——从此前的“供应受扰风险”，进一步转向对实际出口能力下降的担忧。</p><h2 id=\"id_676798574\">布油距离100美元仅一步之遥</h2><p style=\"text-align: justify;\">在上述背景下，油价对任何涉及伊朗油轮和哈尔克岛的军事消息都表现得格外敏感。</p><p style=\"text-align: justify;\">受中东局势恶化等因素推动，周二欧股盘中时段，WTI和布伦特原油已经分别涨破94.70美元和99.40美元，布油距离100美元整数关口已经只剩一步之遥。</p><p style=\"text-align: justify;\">若哈尔克岛附近的油轮遇袭得到更多信息确认，市场接下来关注的核心问题将是：美伊冲突会否从针对军事目标的打击进一步演变为对伊朗石油出口体系的持续性打击。</p><p style=\"text-align: justify;\">这也将决定油价究竟只是短期冲高，还是进一步打开向100美元上方运行的空间。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/1084101182\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">华尔街见闻 </p>\n<p class=\"h-time\">2026-09-09 06:11</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><blockquote><p>伊朗油轮遭袭消息后，美油日内涨幅重新扩大到2%以上。美官员透露美军打击哈尔克岛附近伊朗目标。伊朗军方警告，停泊在科威特及巴林港口油轮将成为袭击目标，船员需立即撤离。哈尔克岛是伊朗主要石油出口枢纽，此前伊朗约90%的原油通过哈尔克岛出口。周二稍早，伊朗军方称当天捕获一艘美国先进无人潜艇。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">美伊军事冲突再度向伊朗核心石油出口设施附近延伸，伊朗警告将打击美国中东盟友油轮。</p><p style=\"text-align: justify;\">当地时间9月8日周二晚，央视新闻援引伊朗方面消息称，一艘伊朗油轮在距离伊朗哈尔克岛约4英里处遭到美军导弹袭击。当地消息人士称，事件未造成人员伤亡，油轮船员正在撤离，相关部门正在调查事件具体情况。此后央视援引伊朗军方警告称，将袭击科威特及巴林港口油轮，船员需立即撤离。</p><p style=\"text-align: justify;\">伊朗媒体Tasnim的报道称，一艘伊朗小型油轮在距离哈尔克岛（Kharg Island）约4海里处、哈尔克岛锚地范围内遭美国军队发射物击中，暂无人员伤亡，油轮工作人员正在撤离。</p><p style=\"text-align: justify;\">周二美股午盘时段传出以上哈尔克岛附近伊朗油轮遭袭的消息后，国际原油期货涨幅扩大。美国WTI原油日内涨幅重新扩大至2%以上，一度逼近94美元；布伦特原油日内涨幅超过1%，一度逼近99美元。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7883892e06ebcc1b3e44ccdd0b87d38b\" tg-width=\"1091\" tg-height=\"691\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">在中东冲突持续升级、霍尔木兹海峡运输受扰的背景下，油价正处于数周高位附近。周二欧股盘中，美油曾涨破94.70美元、刷新三个月来盘中高位，布油曾涨破99.40美元，刷新三个多月来高位。</p><h2 id=\"id_3597540569\">伊朗军方：科威特及巴林港口油轮将成袭击目标</h2><p style=\"text-align: justify;\">在伊朗称美军导弹袭击哈尔克岛附近油轮后，伊朗军方发出袭击海湾地区港口油轮的威胁。</p><p style=\"text-align: justify;\">据央视新闻，当地时间8日晚，伊朗伊斯兰革命卫队就美军袭击伊朗油轮事件发出紧急警告。革命卫队警告称，鉴于美军袭击伊朗多艘油轮的罪恶行径，伊朗警告所有停泊在科威特和巴林港口的油轮船员，由于这些港口收留了美军，因此无论油轮停泊在锚地还是港口，船员都应立即离开，因为其将成为袭击目标。</p><p style=\"text-align: justify;\">哈尔克岛是伊朗最重要的原油出口枢纽之一，因此油轮在其附近遭到袭击，市场关注的不仅是单艘船只受损情况，更在于美伊军事冲突是否进一步威胁伊朗原油出口能力。</p><p style=\"text-align: justify;\">伊朗媒体称，遭袭油轮位于哈尔克岛锚地范围内。美媒福克斯新闻称，美军袭击伊朗哈尔克岛周边多个目标，多艘伊朗油轮被列为袭击目标。央视援引美方消息称，美军打击了伊朗哈尔克岛和港口城市贾斯克附近的目标，并提到，有匿名美国高级官员表示，打击目标包括伊朗油轮。</p><p style=\"text-align: justify;\">这一消息与过去几天发生在哈尔克岛周边的军事冲突相互衔接。</p><p style=\"text-align: justify;\">9月5日上周六的报道称，哈尔克岛附近此前已传出爆炸声，美国中央司令部随后表示，美军袭击了3艘伊朗油轮，其中包括一艘位于哈尔克岛附近的油轮。美方称，此前伊朗伊斯兰革命卫队曾向两艘美国海军舰艇发动导弹袭击。</p><p style=\"text-align: justify;\">据报道，美军还指责，其袭击的3艘伊朗油轮为伊朗革命卫队及其地区代理人提供资金。</p><p style=\"text-align: justify;\">因此，如果伊朗方面最新所称的袭击得到进一步确认，意味着双方围绕伊朗石油运输和霍尔木兹海峡航运的军事对抗仍在持续。</p><h2 id=\"id_1559452578\">伊朗军方称周二捕获一艘美国先进无人潜艇</h2><p style=\"text-align: justify;\">就在油轮遭袭消息传出前，伊朗方面还公布了一项更具军事意味的消息。</p><p style=\"text-align: justify;\">据央视新闻，9月8日，伊朗伊斯兰革命卫队海军发表声明称，其部队当天黎明时分在霍尔木兹海峡入口处，通过一次“复杂的情报和作战行动”，成功捕获一艘美国军队的先进智能无人潜艇，并称相关图片将在未来数小时发布。</p><p style=\"text-align: justify;\">伊朗媒体随后持续报道这一消息。</p><p style=\"text-align: justify;\">不过，美方对伊朗所称的“捕获”进行了不同描述。有美媒援引美国中央司令部信息称，被伊朗控制的是一艘出现故障的、非机密的无人水下设备，而非伊朗所描述的先进军事潜艇。</p><p style=\"text-align: justify;\">这意味着，在油轮遭袭与无人潜航器事件接连发生之际，美伊双方在霍尔木兹海峡及其周边水域的军事博弈正在进一步升级。</p><h2 id=\"id_864292263\">哈尔克岛已成为美伊冲突焦点</h2><p style=\"text-align: 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Island）约4海里处、哈尔克岛锚地范围内遭美国军队发射物击中，暂无人员伤亡，油轮工作人员正在撤离。周二美股午盘时段传出以上哈尔克岛附近伊朗油轮遭袭的消息后，国际原油期货涨幅扩大。美国WTI原油日内涨幅重新扩大至2%以上，一度逼近94美元；布伦特原油日内涨幅超过1%，一度逼近99美元。在中东冲突持续升级、霍尔木兹海峡运输受扰的背景下，油价正处于数周高位附近。周二欧股盘中，美油曾涨破94.70美元、刷新三个月来盘中高位，布油曾涨破99.40美元，刷新三个多月来高位。伊朗军方：科威特及巴林港口油轮将成袭击目标在伊朗称美军导弹袭击哈尔克岛附近油轮后，伊朗军方发出袭击海湾地区港口油轮的威胁。据央视新闻，当地时间8日晚，伊朗伊斯兰革命卫队就美军袭击伊朗油轮事件发出紧急警告。革命卫队警告称，鉴于美军袭击伊朗多艘油轮的罪恶行径，伊朗警告所有停泊在科威特和巴林港口的油轮船员，由于这些港口收留了美军，因此无论油轮停泊在锚地还是港口，船员都应立即离开，因为其将成为袭击目标。哈尔克岛是伊朗最重要的原油出口枢纽之一，因此油轮在其附近遭到袭击，市场关注的不仅是单艘船只受损情况，更在于美伊军事冲突是否进一步威胁伊朗原油出口能力。伊朗媒体称，遭袭油轮位于哈尔克岛锚地范围内。美媒福克斯新闻称，美军袭击伊朗哈尔克岛周边多个目标，多艘伊朗油轮被列为袭击目标。央视援引美方消息称，美军打击了伊朗哈尔克岛和港口城市贾斯克附近的目标，并提到，有匿名美国高级官员表示，打击目标包括伊朗油轮。这一消息与过去几天发生在哈尔克岛周边的军事冲突相互衔接。9月5日上周六的报道称，哈尔克岛附近此前已传出爆炸声，美国中央司令部随后表示，美军袭击了3艘伊朗油轮，其中包括一艘位于哈尔克岛附近的油轮。美方称，此前伊朗伊斯兰革命卫队曾向两艘美国海军舰艇发动导弹袭击。据报道，美军还指责，其袭击的3艘伊朗油轮为伊朗革命卫队及其地区代理人提供资金。因此，如果伊朗方面最新所称的袭击得到进一步确认，意味着双方围绕伊朗石油运输和霍尔木兹海峡航运的军事对抗仍在持续。伊朗军方称周二捕获一艘美国先进无人潜艇就在油轮遭袭消息传出前，伊朗方面还公布了一项更具军事意味的消息。据央视新闻，9月8日，伊朗伊斯兰革命卫队海军发表声明称，其部队当天黎明时分在霍尔木兹海峡入口处，通过一次“复杂的情报和作战行动”，成功捕获一艘美国军队的先进智能无人潜艇，并称相关图片将在未来数小时发布。伊朗媒体随后持续报道这一消息。不过，美方对伊朗所称的“捕获”进行了不同描述。有美媒援引美国中央司令部信息称，被伊朗控制的是一艘出现故障的、非机密的无人水下设备，而非伊朗所描述的先进军事潜艇。这意味着，在油轮遭袭与无人潜航器事件接连发生之际，美伊双方在霍尔木兹海峡及其周边水域的军事博弈正在进一步升级。哈尔克岛已成为美伊冲突焦点哈尔克岛之所以格外受到市场关注，在于其不仅是伊朗重要的石油出口基地，也是观察伊朗原油能否继续进入国际市场的关键节点。此前报道称，哈尔克岛是伊朗主要石油出口枢纽，此前伊朗约90%的原油通过哈尔克岛出口；随着美国对伊朗实施海上封锁以及霍尔木兹海峡航运受到影响，伊朗石油出口已经遭遇明显扰动。而过去几天，市场对“冲突是否进一步波及伊朗石油出口设施”的担忧已经明显升温。媒体本周二尽管中东石油供应受到严重干扰，布伦特原油此前仍未突破100美元，原因包括霍尔木兹海峡仍维持一定规模的石油运输、海湾产油国利用替代出口路线，以及美国、加拿大、圭亚那等非欧佩克产油国增产等。但如果美伊军事行动进一步直接影响哈尔克岛周边油轮、码头或原油出口设施，市场定价逻辑可能发生变化——从此前的“供应受扰风险”，进一步转向对实际出口能力下降的担忧。布油距离100美元仅一步之遥在上述背景下，油价对任何涉及伊朗油轮和哈尔克岛的军事消息都表现得格外敏感。受中东局势恶化等因素推动，周二欧股盘中时段，WTI和布伦特原油已经分别涨破94.70美元和99.40美元，布油距离100美元整数关口已经只剩一步之遥。若哈尔克岛附近的油轮遇袭得到更多信息确认，市场接下来关注的核心问题将是：美伊冲突会否从针对军事目标的打击进一步演变为对伊朗石油出口体系的持续性打击。这也将决定油价究竟只是短期冲高，还是进一步打开向100美元上方运行的空间。","news_type":1,"symbols_score_info":{"BZmain":2,"CLmain":2}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":537,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"4101559114389140","authorId":"4101559114389140","name":"特斯拉股东","avatar":"https://static.tigerbbs.com/a63aee8c3f209633ecd5c81f118b636a","crmLevel":7,"crmLevelSwitch":0,"authorIdStr":"4101559114389140","idStr":"4101559114389140"},"content":"谁给你的face，说一个全世界最有权力的男人，最强大的国家的总统，没有政治家的谋略和智慧？你觉得他没有智慧，只能说明你完全看不懂他，并不能说明你比美国1亿选民还要聪明。丼底之虫，多爬出来看看。","text":"谁给你的face，说一个全世界最有权力的男人，最强大的国家的总统，没有政治家的谋略和智慧？你觉得他没有智慧，只能说明你完全看不懂他，并不能说明你比美国1亿选民还要聪明。丼底之虫，多爬出来看看。","html":"谁给你的face，说一个全世界最有权力的男人，最强大的国家的总统，没有政治家的谋略和智慧？你觉得他没有智慧，只能说明你完全看不懂他，并不能说明你比美国1亿选民还要聪明。丼底之虫，多爬出来看看。"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":605423913506016,"gmtCreate":1788845609885,"gmtModify":1788845611765,"author":{"id":"3579077582877736","authorId":"3579077582877736","name":"送你上火星","avatar":"https://static.tigerbbs.com/110f48fbca53283b7b8120f5063f56c7","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3579077582877736","idStr":"3579077582877736"},"themes":[],"title":"","htmlText":"好好发挥","listText":"好好发挥","text":"好好发挥","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/605423913506016","repostId":"2665346633","repostType":4,"repost":{"id":"2665346633","kind":"highlight","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点，精选影响您财富的资讯，投资理财必备神器！","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1788833420,"share":"https://www.laohunote.com/m/news/2665346633?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-09-08 10:10","market":"us","language":"zh","title":"数据中心议价权生变：以前云厂商说了算，现在“CoreWeave们”开始“硬气”了","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2665346633","media":"华尔街见闻","summary":"云计算巨头在AI数据中心租赁谈判中的强势地位正在松动。微软等云厂商因急于让英伟达服务器上线，反而给了CoreWeave等运营商更多议价空间——服务水平协议（SLA）条款趋于宽松，付款要求愈发强硬，英伟达和AMD甚至入场竞标为客户提供信用担保。","content":"<html><head></head><body><blockquote><p>云计算巨头在AI数据中心租赁谈判中的强势地位正在松动。微软等云厂商因急于让英伟达服务器上线，反而给了CoreWeave等运营商更多议价空间——服务水平协议（SLA）条款趋于宽松，付款要求愈发强硬，英伟达和AMD甚至入场竞标为客户提供信用担保。</p></blockquote><p style=\"text-align: left;\">云计算巨头曾是AI数据中心租赁谈判中当仁不让的强势方。过去，微软、谷歌等大型云厂商凭借雄厚资本和顶级信用评级，在与CoreWeave、Nebius、Nscale等新兴云服务商及数据中心运营商的谈判中占据主导。</p><p style=\"text-align: left;\">但据The Information 9月7日报道，随着微软等云厂商迫切希望英伟达服务器机架尽快投入运行，CoreWeave等数据中心运营商的议价筹码正在上升，合同条款的天平开始向供给侧倾斜。</p><p style=\"text-align: left;\">这一转变正在重塑整个AI基础设施产业链的利益格局——从服务水平协议的松紧，到电力采购的定价，再到芯片厂商的角色介入，规则都在被重新书写。</p><h2 id=\"id_3310912970\">数据中心运营商议价权上升，付款条款也在收紧</h2><p style=\"text-align: left;\">服务水平协议（SLA）是争议的核心战场。</p><p style=\"text-align: left;\">此前，大型云厂商的谈判起点是要求每个服务器机架的运行时间接近100%，同时对机房温度和湿度设定极为严格的标准。</p><p style=\"text-align: left;\">一位数据中心高管透露，他曾见过这样的合同条款：<strong>只要一个机架因断电、过热或交换机故障而宕机，云厂商就可以取消六个月的租金。</strong> 如果SLA违约累积到一定程度，云厂商甚至可以直接终止租约。</p><p style=\"text-align: left;\">这位高管指出，谈判SLA本质上是在"最优价格"与"合同耐久性"之间做取舍——条款越严苛，价格越高，但风险也越大。"能争取到惩罚力度更轻的SLA，就算价格低一点也值得。"</p><p style=\"text-align: left;\">目前，随着运营商议价能力上升，这些极端条款正在被逐步软化。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>不只是SLA，付款条款同样在向运营商倾斜。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">据报道援引一位信贷高管的说法，他见过这样的案例：某客户仅租用一栋大型数据中心的一小部分，但合同规定，一旦该客户未能按时付款，就必须承担整栋设施一段时间内的全部租金。</p><p style=\"text-align: left;\">对于这一要求，数据中心业主自己也承认强硬："他说，'听着，我们知道这很离谱……但我们就是能做到。'"</p><h2 id=\"id_1756816310\" style=\"text-align: left;\">英伟达、AMD入场：芯片厂商变身信用担保方</h2><p style=\"text-align: left;\">运营商获得更多筹码，还有另一个推手：芯片厂商的主动介入。</p><p style=\"text-align: left;\">据报道援引另一位数据中心高管的说法，为确保承载自家芯片的数据中心能够顺利建成，英伟达和AMD有时会就同一数据中心项目展开竞标，争相为客户提供信用担保。</p><p style=\"text-align: left;\">"英伟达更为激进，因为它的资产负债表更强健。"这位知情人士表示。</p><p style=\"text-align: left;\">这类安排对数据中心开发商尤为有利：英伟达和AMD愿意为租约提供长达15年的信用支持，而英伟达此前与部分新兴云服务商披露的合同期限仅为6年。</p><h2 id=\"id_4185533560\" style=\"text-align: left;\">电力成本：同月差价高达400%</h2><p style=\"text-align: left;\">电力是数据中心运营成本中占比最高的单项，有时超过总成本的五分之一，有时远不止于此。</p><p style=\"text-align: left;\">上述信贷高管表示，他观察到同一个月内，不同客户的电价波动幅度高达<strong>400%</strong>。</p><p style=\"text-align: left;\">悖论在于：每个客户都以为自己拿到了好价格，但实际上，最大的云厂商往往支付最高的电价——因为它们付得起。</p><p style=\"text-align: left;\">电力短缺的压力还在蔓延。据The Information此前报道，埃隆·马斯克预计2027年将出现严重电力缺口，正在筹划自建涡轮叶片工厂。与此同时，部分数据中心开发商正以高额溢价从来路不明的"野鸡公司"采购天然气涡轮机，这进一步推高了保险和融资成本。</p><p style=\"text-align: left;\">上述种种因素叠加，使数据中心的成本预测变得极为困难。</p><p style=\"text-align: left;\">据报道，过去几年间，建设一座1吉瓦数据中心的成本已<strong>翻倍以上</strong>。如果成本继续攀升，将对全球众多大型上市公司的投资者情绪构成压力。</p><h2 id=\"id_2888509458\" style=\"text-align: left;\">算力碎片化：英伟达的另一盘棋</h2><p style=\"text-align: left;\">在大型数据中心供给紧张的背景下，英伟达CEO Jensen Huang在Equinix客户大会上提出了另一条路径。</p><p style=\"text-align: left;\">"算力正在碎片化，"他在大会上表示，"AI的世界将从根本上去中心化，高度分布。"</p><p style=\"text-align: left;\">英伟达、Equinix和Together AI在大会上宣布联合推出一项计划：Together AI将采购英伟达硬件，部署在Equinix现有数据中心内，面向中小企业提供开源AI模型的推理服务。</p><p style=\"text-align: left;\">Huang描述了这一架构的逻辑：AI任务中对时延敏感的部分，在距离用户最近的Equinix数据中心运行；而内存和推理任务则可以在更远的地方完成。</p><p style=\"text-align: left;\">谷歌、思科和新兴云服务商Lambda Labs的高管也在大会上表达了类似判断：AI推理将越来越走向去中心化，数千个小型设施构成的分布式网络，可能成为未来的主流形态。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>数据中心议价权生变：以前云厂商说了算，现在“CoreWeave们”开始“硬气”了</title>\n<style 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如果SLA违约累积到一定程度，云厂商甚至可以直接终止租约。这位高管指出，谈判SLA本质上是在\"最优价格\"与\"合同耐久性\"之间做取舍——条款越严苛，价格越高，但风险也越大。\"能争取到惩罚力度更轻的SLA，就算价格低一点也值得。\"目前，随着运营商议价能力上升，这些极端条款正在被逐步软化。不只是SLA，付款条款同样在向运营商倾斜。据报道援引一位信贷高管的说法，他见过这样的案例：某客户仅租用一栋大型数据中心的一小部分，但合同规定，一旦该客户未能按时付款，就必须承担整栋设施一段时间内的全部租金。对于这一要求，数据中心业主自己也承认强硬：\"他说，'听着，我们知道这很离谱……但我们就是能做到。'\"英伟达、AMD入场：芯片厂商变身信用担保方运营商获得更多筹码，还有另一个推手：芯片厂商的主动介入。据报道援引另一位数据中心高管的说法，为确保承载自家芯片的数据中心能够顺利建成，英伟达和AMD有时会就同一数据中心项目展开竞标，争相为客户提供信用担保。\"英伟达更为激进，因为它的资产负债表更强健。\"这位知情人士表示。这类安排对数据中心开发商尤为有利：英伟达和AMD愿意为租约提供长达15年的信用支持，而英伟达此前与部分新兴云服务商披露的合同期限仅为6年。电力成本：同月差价高达400%电力是数据中心运营成本中占比最高的单项，有时超过总成本的五分之一，有时远不止于此。上述信贷高管表示，他观察到同一个月内，不同客户的电价波动幅度高达400%。悖论在于：每个客户都以为自己拿到了好价格，但实际上，最大的云厂商往往支付最高的电价——因为它们付得起。电力短缺的压力还在蔓延。据The Information此前报道，埃隆·马斯克预计2027年将出现严重电力缺口，正在筹划自建涡轮叶片工厂。与此同时，部分数据中心开发商正以高额溢价从来路不明的\"野鸡公司\"采购天然气涡轮机，这进一步推高了保险和融资成本。上述种种因素叠加，使数据中心的成本预测变得极为困难。据报道，过去几年间，建设一座1吉瓦数据中心的成本已翻倍以上。如果成本继续攀升，将对全球众多大型上市公司的投资者情绪构成压力。算力碎片化：英伟达的另一盘棋在大型数据中心供给紧张的背景下，英伟达CEO Jensen Huang在Equinix客户大会上提出了另一条路径。\"算力正在碎片化，\"他在大会上表示，\"AI的世界将从根本上去中心化，高度分布。\"英伟达、Equinix和Together AI在大会上宣布联合推出一项计划：Together AI将采购英伟达硬件，部署在Equinix现有数据中心内，面向中小企业提供开源AI模型的推理服务。Huang描述了这一架构的逻辑：AI任务中对时延敏感的部分，在距离用户最近的Equinix数据中心运行；而内存和推理任务则可以在更远的地方完成。谷歌、思科和新兴云服务商Lambda 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05:28","market":"nz","language":"zh","title":"欧洲运营商挑战SpaceX星链？四大运营商拟联手进军卫星直连手机领域","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2665310770","media":"华尔街见闻","summary":"欧洲顶级移动运营商正联手谋划进军卫星直连手机领域，直接挑战马斯克旗下星链在欧洲的主导地位。据彭博援引知情人士透露，$德国电信$、$Orange$、沃达丰和$西班牙电信$正就组建联盟展开初步磋商，计划联合竞标欧盟拟为本地运营商预留的卫星频谱资源。星链目前在卫星直连手机领域占据主导地位，可从轨道向地面终端提供短信、数据和语音服务，而SpaceX因缺乏欧盟频谱授权，目前尚无法在欧盟境内独立提供这类服务。","content":"<html><head></head><body><blockquote><p>据媒体报道，德国电信、Orange、沃达丰和西班牙电信正就组建联盟展开初步磋商，计划联合竞标欧盟拟为本地运营商预留的卫星频谱资源。该联盟一旦成形，将直接与SpaceX的星链业务形成竞争。欧盟正就2 GHz频段的卫星接入制定新规则，计划将三分之一频段专门留给本地公司竞标。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">欧洲顶级移动运营商正联手谋划进军卫星直连手机领域，直接挑战马斯克旗下星链在欧洲的主导地位。</p><p style=\"text-align: justify;\">据彭博援引知情人士透露，<strong>德国电信、Orange、沃达丰和西班牙电信正就组建联盟展开初步磋商，计划联合竞标欧盟拟为本地运营商预留的卫星频谱资源。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">此举背景是欧盟正积极推动提升欧洲自主卫星能力，并在即将举行的2 GHz频段拍卖中限制国际企业的频谱准入。</p><p style=\"text-align: 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justify;\">若欧盟当前讨论的提案最终落地，沃达丰将需调整该合资企业的股权结构，以满足欧洲企业须占多数股权的要求，方可参与相关频段竞标。</p><h2 id=\"iris\">剩余三分之二频段一半留给IRIS²，一半允许国际公司竞拍</h2><p style=\"text-align: justify;\">欧盟计划将另外三分之一的频谱保留给IRIS²提供的自主通信服务。</p><p style=\"text-align: justify;\">IRIS²是由SES SA、欧洲通信卫星公司（Eutelsat Communications SACA）和西班牙卫星公司（Hispasat）领衔的财团建造的卫星星座，其中Hispasat将提供有限的卫星直连手机功能。</p><p style=\"text-align: justify;\">该星座要到2029年才会投入使用，且初期将重点提供宽带服务。</p><p style=\"text-align: justify;\">至于最后三分之一的频谱，国际公司将有资格参与竞拍。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>欧洲运营商挑战SpaceX星链？四大运营商拟联手进军卫星直连手机领域</title>\n<style 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GHz频段的卫星接入制定新规则，计划将三分之一频段专门留给本地公司竞标。欧洲顶级移动运营商正联手谋划进军卫星直连手机领域，直接挑战马斯克旗下星链在欧洲的主导地位。据彭博援引知情人士透露，德国电信、Orange、沃达丰和西班牙电信正就组建联盟展开初步磋商，计划联合竞标欧盟拟为本地运营商预留的卫星频谱资源。此举背景是欧盟正积极推动提升欧洲自主卫星能力，并在即将举行的2 GHz频段拍卖中限制国际企业的频谱准入。该联盟一旦成形，将直接与SpaceX的星链业务形成竞争。星链目前在卫星直连手机领域占据主导地位，可从轨道向地面终端提供短信、数据和语音服务，而SpaceX因缺乏欧盟频谱授权，目前尚无法在欧盟境内独立提供这类服务。周一美股因劳工节休市一天，SpaceX上周周线上涨4.56%，股价处于近两个月高位。三分之一频段只允许欧洲本土公司竞标欧盟正就2 GHz频段的卫星接入制定新规则，计划将三分之一频段专门留给本地公司竞标，现有频谱许可将于2027年到期。按照欧盟的提案，任何卫星运营商若要取得这部分频段，须由欧洲企业持有多数股权。此举旨在推动欧洲建立自主卫星服务能力。尽管欧洲绝大多数人口聚居区已有完善的地面无线基础设施覆盖，欧盟仍寻求在SpaceX持续扩张直连消费者业务的背景下，构建可用的本土卫星服务体系。SpaceX明确反对欧盟限制国际企业频谱准入的提案。目前，SpaceX已在欧洲大部分地区提供星链卫星宽带服务，并与多家欧洲伙伴签有直连设备服务协议，合作方包括德国电信。值得注意的是，英国运营商沃达丰与美国卫星公司AST SpaceMobile已成立各持股50%的合资企业，后者同样提供卫星直连手机服务。若欧盟当前讨论的提案最终落地，沃达丰将需调整该合资企业的股权结构，以满足欧洲企业须占多数股权的要求，方可参与相关频段竞标。剩余三分之二频段一半留给IRIS²，一半允许国际公司竞拍欧盟计划将另外三分之一的频谱保留给IRIS²提供的自主通信服务。IRIS²是由SES SA、欧洲通信卫星公司（Eutelsat Communications 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Moe维持KOSPI目标点位12000点，较当前水平隐含近80%涨幅。他直指市场系统性低估了AI存储芯片盈利周期的持续性，美国科技巨头明年资本支出或突破1.2万亿美元，数据中心扩张引发的芯片短缺将在2027年进一步加剧。当前KOSPI仅以5.3倍预期市盈率交易，约为历史均值一半。","content":"<html><head></head><body><blockquote><p>高盛亚太区首席股票策略师Timothy Moe维持KOSPI目标点位12000点，较当前水平隐含近80%涨幅。他直指市场系统性低估了AI存储芯片盈利周期的持续性，美国科技巨头明年资本支出或突破1.2万亿美元，数据中心扩张引发的芯片短缺将在2027年进一步加剧。当前KOSPI仅以5.3倍预期市盈率交易，约为历史均值一半。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">高盛集团亚太区首席股票策略师Timothy Moe坚持对韩国股市的强烈看多立场，认为市场严重低估了AI驱动的存储芯片需求周期的持续时间，韩国基准股指KOSPI仍有近80%的上涨空间，维持KOSPI目标点位12000点不变。</p><p style=\"text-align: justify;\">据彭博报道，Moe在上周五的采访中表示，<strong>"市场低估了这一盈利周期的持续时长"，并预计美国大型科技公司明年的资本支出将突破1.2万亿美元，远高于此前8,000亿美元的预测。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">这一乐观判断与近期市场走势形成鲜明反差。KOSPI自6月历史高点以来已累计下跌27%，三星电子和SK海力士等芯片巨头相继发布亮眼业绩，却未能有效提振股价。Moe的目标点位意味着，若其盈利预测兑现，当前估值水平将为投资者提供显著的安全边际。</p><h2 id=\"id_3206217766\">盈利周期被低估，芯片需求料持续升温</h2><p style=\"text-align: justify;\">Moe的核心论点在于，市场对韩国存储芯片企业盈利周期的持续性存在系统性低估。他预计KOSPI成分股今年盈利增速约为360%，2027年将放缓至约35%，但强调盈利增速最终趋缓这一事实已被市场充分消化，并非当前股价疲软的合理解释。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>全球数据中心建设竞赛是支撑这一判断的核心驱动力。</strong>Moe指出，大规模数据中心扩张已导致存储和内存芯片出现严重短缺，推动芯片价格持续上涨，而这一供需失衡态势预计将在2027年进一步加剧。他表示，超大规模云计算厂商"即便暂时无法盈利，也必须持续投入"，而算力需求的爆发对内存消耗极为密集，将直接利好存储芯片制造商。</p><h2 id=\"id_2682064978\">估值处于历史低位，目标点位具备支撑</h2><p style=\"text-align: justify;\">从估值角度看，Moe认为当前KOSPI的定价已充分反映悲观预期，甚至存在过度折价。他的12000点目标基于7.5倍的预期市盈率，而KOSPI目前仅以5.3倍预期市盈率交易，约为过去七年均值的一半。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Moe表示，若韩国企业能够实现其盈利预测，12000点的目标"并不像表面看起来那么激进"。</strong>该目标点位在三个月前设定时已是市场上最为激进的预测之一，但Moe明确表示将继续坚守这一判断，核心逻辑在于盈利的实际兑现能力。</p><p style=\"text-align: justify;\">Moe并未回避潜在风险。他承认来自竞争对手的威胁，包括长鑫存储等企业的崛起，以及美国国内对数据中心大规模扩张可能产生的政治阻力，均构成不确定因素。尽管如此，他认为上述风险在未来数年内不足以动摇先进存储芯片制造商的基本面优势。在他看来，AI基础设施投资的结构性需求仍将主导行业走向，韩国头部芯片企业在高带宽内存等先进制程领域的技术壁垒，将使其在这一轮需求浪潮中持续受益。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta 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Moe坚持对韩国股市的强烈看多立场，认为市场严重低估了AI驱动的存储芯片需求周期的持续时间，韩国基准股指KOSPI仍有近80%的上涨空间，维持KOSPI目标点位12000点不变。据彭博报道，Moe在上周五的采访中表示，\"市场低估了这一盈利周期的持续时长\"，并预计美国大型科技公司明年的资本支出将突破1.2万亿美元，远高于此前8,000亿美元的预测。这一乐观判断与近期市场走势形成鲜明反差。KOSPI自6月历史高点以来已累计下跌27%，三星电子和SK海力士等芯片巨头相继发布亮眼业绩，却未能有效提振股价。Moe的目标点位意味着，若其盈利预测兑现，当前估值水平将为投资者提供显著的安全边际。盈利周期被低估，芯片需求料持续升温Moe的核心论点在于，市场对韩国存储芯片企业盈利周期的持续性存在系统性低估。他预计KOSPI成分股今年盈利增速约为360%，2027年将放缓至约35%，但强调盈利增速最终趋缓这一事实已被市场充分消化，并非当前股价疲软的合理解释。全球数据中心建设竞赛是支撑这一判断的核心驱动力。Moe指出，大规模数据中心扩张已导致存储和内存芯片出现严重短缺，推动芯片价格持续上涨，而这一供需失衡态势预计将在2027年进一步加剧。他表示，超大规模云计算厂商\"即便暂时无法盈利，也必须持续投入\"，而算力需求的爆发对内存消耗极为密集，将直接利好存储芯片制造商。估值处于历史低位，目标点位具备支撑从估值角度看，Moe认为当前KOSPI的定价已充分反映悲观预期，甚至存在过度折价。他的12000点目标基于7.5倍的预期市盈率，而KOSPI目前仅以5.3倍预期市盈率交易，约为过去七年均值的一半。Moe表示，若韩国企业能够实现其盈利预测，12000点的目标\"并不像表面看起来那么激进\"。该目标点位在三个月前设定时已是市场上最为激进的预测之一，但Moe明确表示将继续坚守这一判断，核心逻辑在于盈利的实际兑现能力。Moe并未回避潜在风险。他承认来自竞争对手的威胁，包括长鑫存储等企业的崛起，以及美国国内对数据中心大规模扩张可能产生的政治阻力，均构成不确定因素。尽管如此，他认为上述风险在未来数年内不足以动摇先进存储芯片制造商的基本面优势。在他看来，AI基础设施投资的结构性需求仍将主导行业走向，韩国头部芯片企业在高带宽内存等先进制程领域的技术壁垒，将使其在这一轮需求浪潮中持续受益。","news_type":1,"symbols_score_info":{"MUYY":0.6,"AIPO":1.5,"HEEM":1.5,"XCNY":1.5,"XXCH":1.5,"FLKR":1.5,"XCEM":1.5,"BBEM":1.5,"PEMX":1.5,"TEMX":1.5,"FTXL":1.5,"09747":1.5,"EWY":2,"MULL":0.6,"VEA":1.5,"XC":1.5,"DRAL":0.6,"EDZ":1.5,"FPA":1.5,"EEMV":1.5,"03121":1.5,"ARTY":1.5,"KRWX":1.5,"DISK":1.5,"VEXC":1.5,"EEMO":1.5,"RAM":1.5,"MUD":1.5,"DRAM":1.5,"RAMZ":0.6,"KORU":2,"DRMP":1.5,"VTHR":1.5,"GSX":0.6,"QTOC":1.5,"DRMY":1.5,"MUZ":0.6,"DEXC":1.5,"KEMX":1.5,"FEMR":1.5,"AGIX":1.5,"BBAX":1.5,"MUG":0.6,"EQLT":1.5,"MFEM":1.5,"CHAT":1.5,"MKOR":1.5,"STXE":1.5,"KDEF":1.5,"HBMX":1.5}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":122,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":604988274296256,"gmtCreate":1788739274578,"gmtModify":1788739277004,"author":{"id":"4236573177318322","authorId":"4236573177318322","name":"偷鱼的夜鹭","avatar":"https://static.tigerbbs.com/5d3ab64e1c98e1c67075995f73d80941","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4236573177318322","idStr":"4236573177318322"},"themes":[],"title":"","htmlText":"说明银行流动性有问题","listText":"说明银行流动性有问题","text":"说明银行流动性有问题","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/604988274296256","repostId":"1108382487","repostType":4,"repost":{"id":"1108382487","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点，精选影响您财富的资讯，投资理财必备神器！","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1788734441,"share":"https://www.laohunote.com/m/news/1108382487?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-09-07 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style=\"\"><li><p>中国工商银行：拟向特定对象（包括财政部等）发行A股股票，募集资金不超过1000亿元，用于补充核心一级资本。</p></li><li><p>中国农业银行：拟向特定对象（包括财政部等）发行A股股票，募集资金不超过1600亿元，用于补充核心一级资本。</p></li><li><p>中国人寿保险(集团)公司：财政部直接注资350亿元，以增强其稳健经营和风险抵御能力。</p></li><li><p>中国太平保险集团有限责任公司：财政部直接注资70亿元，夯实长期可持续发展根基。</p></li><li><p>中国人民保险集团股份有限公司：拟向财政部发行A股股票，募集资金不超过150亿元，全部用于补充资本金。</p></li><li><p>中国进出口银行：财政部注资300亿元，巩固资本根基，提升服务对外开放能力。</p></li><li><p>中国出口信用保险公司：财政部注资100亿元，提高风险偿付能力，扩大出口信用保险覆盖面。</p></li><li><p>中国再保董事会审议通过并披露向特定对象发行内资股方案。本次发行拟由财政部以现金方式认购，计划募集资金总额30亿元人民币。</p></li></ul><p style=\"text-align: justify;\">此轮注资被业内人士视为增厚国有大行资本缓冲、提升风险抵御能力的重要举措，此前国有大行首批合计注资规模为5200亿元。中金公司此前测算，3000亿元资本能够撬动约4万亿元资产扩张，提升直接信贷投放和外延并购能力，并支持实体经济和金融风险防范。</p><h2 id=\"e2b79d6e\">大行定增进入落地阶段</h2><p style=\"text-align: justify;\">中国工商银行公告称，拟向特定对象发行A股股票，发行对象为中华人民共和国财政部、中国烟草总公司及相关子公司，计划募集资金不超过1000亿元，扣除发行费用后全部用于补充核心一级资本。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dc66b4d3b4ba5b60c57f5dbe924746c2\" tg-width=\"1384\" tg-height=\"1348\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">其中，财政部拟认购700亿元，中国烟草拟认购100亿元，上海烟草、云南中烟、湖南中烟和湖南烟草分别拟认购50亿元。工商银行称，本次增资仍需履行内外部审批程序后实施。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6c4989c188bc6c0f9ef3a2279ff138a0\" tg-width=\"1066\" tg-height=\"526\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">截至2026年6月30日，工商银行核心一级资本充足率为13.21%，一级资本充足率为14.43%，资本充足率为18.57%，均满足监管最低要求。该行表示，利率市场化深化、息差收窄影响内源性资本积累，同时在全球系统重要性银行升组后，将面临更严格的附加资本要求。</p><p style=\"text-align: justify;\">农业银行同日发布向特定对象发行A股股票预案，拟向财政部、中国烟草总公司及其有关子公司发行A股，募集资金总额不超过1600亿元。扣除发行费用后，资金将全部用于补充核心一级资本，最终规模以监管机构批复的发行方案为准。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5deb6210db12318c081a07aac2e8a6f0\" tg-width=\"1262\" tg-height=\"1294\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">此前市场分析预计，若本轮3000亿元资金主要流向工行与农行两家机构，有望平均提升两家银行核心一级资本充足率约0.6个百分点。</p><h2 id=\"460794c7\">保险与政策性机构同步补资本</h2><p style=\"text-align: justify;\">保险机构也在同日披露资本补充安排。中国人寿集团宣布，财政部将向其注资350亿元，以增强稳健经营和风险抵御能力，并为公司专注主业、完善治理、错位发展注入动力。</p><p style=\"text-align: justify;\">中国人保公告称，公司拟向财政部发行A股股票，募集资金总额不超过150亿元，扣除发行费用后全部用于充实资本金。</p><p style=\"text-align: justify;\">中国太平宣布，财政部将向中国太平保险集团有限责任公司注资70亿元。公司称，此次注资将增强抵御风险能力，推动偿付能力等关键指标均衡稳健，并夯实长期可持续发展根基；中国再保计划募资30亿元用于增加核心一级资本。</p><p style=\"text-align: justify;\">政策性金融和出口信用保险机构也纳入本轮安排。中国进出口银行宣布，财政部将向其注资300亿元。中国出口信用保险公司宣布，财政部将向其注资100亿元，并称资本补充工作按照市场化、法治化原则稳妥推进。</p><h2 id=\"fb5d5a13\">有望撬动约4万亿元资产扩张</h2><p style=\"text-align: justify;\">2026年政府工作报告明确提出，拟发行特别国债3000亿元，支持国有大型商业银行补充资本。</p><p style=\"text-align: justify;\">回溯上一轮的操作轨迹，在首轮注资过程中，财政部通过特别国债出资5000亿元，除了财政部作为主要认购方之外，中国移动、中国烟草等具备实力的大型央企亦有参与；中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行的定向募资额度分别为不超过1650亿元、1050亿元、1200亿元和1300亿元。</p><p style=\"text-align: justify;\">对于上轮注资，申万宏源证券认为，利率下行周期中，国有大行充分让利实体、息差越来越薄的基础上，足以说明国有大行乃至整个银行业内生资本能力被削弱。但同时也要认识到，银行与实体不分家，实体经济需要银行信贷资产高效支持，就必须要保障银行资产负债表的稳健性，必须要确保银行业可持续服务实体源泉不断，推进国有大行资本补充是有必要也尤为重要的。</p><p style=\"text-align: justify;\">业内人士认为，这将有利于增厚国有大行核心一级资本，增强风险抵御能力和实体经济服务能力。按照银行业务运作的一般杠杆效应测算，本次3000亿元的核心一级资本补充，在未来财务周期内可能撬动约4万亿元的资产扩张规模。</p><p style=\"text-align: justify;\">中金公司也指出，此次注资完成后，3000亿元资本能够撬动约4万亿元的资产扩张，提升直接信贷投放和外延并购能力，有力支持实体经济和防范金融风险。</p><p style=\"text-align: justify;\">通过两轮合计8000亿元的中央财政及央企资金注入，国有大行在显著提升自身风险抵御能力的同时，也有望在行业整体息差收窄的趋势下，继续维持相对稳定和可持续的分红能力。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>财政部大手笔注资银行、险企，总量达数千亿！</title>\n<style 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justify;\">此轮注资被业内人士视为增厚国有大行资本缓冲、提升风险抵御能力的重要举措，此前国有大行首批合计注资规模为5200亿元。中金公司此前测算，3000亿元资本能够撬动约4万亿元资产扩张，提升直接信贷投放和外延并购能力，并支持实体经济和金融风险防范。</p><h2 id=\"e2b79d6e\">大行定增进入落地阶段</h2><p style=\"text-align: justify;\">中国工商银行公告称，拟向特定对象发行A股股票，发行对象为中华人民共和国财政部、中国烟草总公司及相关子公司，计划募集资金不超过1000亿元，扣除发行费用后全部用于补充核心一级资本。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dc66b4d3b4ba5b60c57f5dbe924746c2\" tg-width=\"1384\" tg-height=\"1348\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">其中，财政部拟认购700亿元，中国烟草拟认购100亿元，上海烟草、云南中烟、湖南中烟和湖南烟草分别拟认购50亿元。工商银行称，本次增资仍需履行内外部审批程序后实施。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6c4989c188bc6c0f9ef3a2279ff138a0\" tg-width=\"1066\" tg-height=\"526\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">截至2026年6月30日，工商银行核心一级资本充足率为13.21%，一级资本充足率为14.43%，资本充足率为18.57%，均满足监管最低要求。该行表示，利率市场化深化、息差收窄影响内源性资本积累，同时在全球系统重要性银行升组后，将面临更严格的附加资本要求。</p><p style=\"text-align: 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style=\"text-align: justify;\">其中，财政部拟认购700亿元，中国烟草拟认购100亿元，上海烟草、云南中烟、湖南中烟和湖南烟草分别拟认购50亿元。工商银行称，本次增资仍需履行内外部审批程序后实施。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6c4989c188bc6c0f9ef3a2279ff138a0\" tg-width=\"1066\" tg-height=\"526\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">截至2026年6月30日，工商银行核心一级资本充足率为13.21%，一级资本充足率为14.43%，资本充足率为18.57%，均满足监管最低要求。该行表示，利率市场化深化、息差收窄影响内源性资本积累，同时在全球系统重要性银行升组后，将面临更严格的附加资本要求。</p><p style=\"text-align: justify;\">农业银行同日发布向特定对象发行A股股票预案，拟向财政部、中国烟草总公司及其有关子公司发行A股，募集资金总额不超过1600亿元。扣除发行费用后，资金将全部用于补充核心一级资本，最终规模以监管机构批复的发行方案为准。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5deb6210db12318c081a07aac2e8a6f0\" tg-width=\"1262\" tg-height=\"1294\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">此前市场分析预计，若本轮3000亿元资金主要流向工行与农行两家机构，有望平均提升两家银行核心一级资本充足率约0.6个百分点。</p><h2 id=\"460794c7\">保险与政策性机构同步补资本</h2><p style=\"text-align: justify;\">保险机构也在同日披露资本补充安排。中国人寿集团宣布，财政部将向其注资350亿元，以增强稳健经营和风险抵御能力，并为公司专注主业、完善治理、错位发展注入动力。</p><p style=\"text-align: justify;\">中国人保公告称，公司拟向财政部发行A股股票，募集资金总额不超过150亿元，扣除发行费用后全部用于充实资本金。</p><p style=\"text-align: justify;\">中国太平宣布，财政部将向中国太平保险集团有限责任公司注资70亿元。公司称，此次注资将增强抵御风险能力，推动偿付能力等关键指标均衡稳健，并夯实长期可持续发展根基；中国再保计划募资30亿元用于增加核心一级资本。</p><p style=\"text-align: justify;\">政策性金融和出口信用保险机构也纳入本轮安排。中国进出口银行宣布，财政部将向其注资300亿元。中国出口信用保险公司宣布，财政部将向其注资100亿元，并称资本补充工作按照市场化、法治化原则稳妥推进。</p><h2 id=\"fb5d5a13\">有望撬动约4万亿元资产扩张</h2><p style=\"text-align: justify;\">2026年政府工作报告明确提出，拟发行特别国债3000亿元，支持国有大型商业银行补充资本。</p><p style=\"text-align: justify;\">回溯上一轮的操作轨迹，在首轮注资过程中，财政部通过特别国债出资5000亿元，除了财政部作为主要认购方之外，中国移动、中国烟草等具备实力的大型央企亦有参与；中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行的定向募资额度分别为不超过1650亿元、1050亿元、1200亿元和1300亿元。</p><p style=\"text-align: justify;\">对于上轮注资，申万宏源证券认为，利率下行周期中，国有大行充分让利实体、息差越来越薄的基础上，足以说明国有大行乃至整个银行业内生资本能力被削弱。但同时也要认识到，银行与实体不分家，实体经济需要银行信贷资产高效支持，就必须要保障银行资产负债表的稳健性，必须要确保银行业可持续服务实体源泉不断，推进国有大行资本补充是有必要也尤为重要的。</p><p style=\"text-align: justify;\">业内人士认为，这将有利于增厚国有大行核心一级资本，增强风险抵御能力和实体经济服务能力。按照银行业务运作的一般杠杆效应测算，本次3000亿元的核心一级资本补充，在未来财务周期内可能撬动约4万亿元的资产扩张规模。</p><p style=\"text-align: justify;\">中金公司也指出，此次注资完成后，3000亿元资本能够撬动约4万亿元的资产扩张，提升直接信贷投放和外延并购能力，有力支持实体经济和防范金融风险。</p><p style=\"text-align: justify;\">通过两轮合计8000亿元的中央财政及央企资金注入，国有大行在显著提升自身风险抵御能力的同时，也有望在行业整体息差收窄的趋势下，继续维持相对稳定和可持续的分红能力。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>财政部大手笔注资银行、险企，总量达数千亿！</title>\n<style 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justify;\">此轮注资被业内人士视为增厚国有大行资本缓冲、提升风险抵御能力的重要举措，此前国有大行首批合计注资规模为5200亿元。中金公司此前测算，3000亿元资本能够撬动约4万亿元资产扩张，提升直接信贷投放和外延并购能力，并支持实体经济和金融风险防范。</p><h2 id=\"e2b79d6e\">大行定增进入落地阶段</h2><p style=\"text-align: justify;\">中国工商银行公告称，拟向特定对象发行A股股票，发行对象为中华人民共和国财政部、中国烟草总公司及相关子公司，计划募集资金不超过1000亿元，扣除发行费用后全部用于补充核心一级资本。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dc66b4d3b4ba5b60c57f5dbe924746c2\" tg-width=\"1384\" tg-height=\"1348\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">其中，财政部拟认购700亿元，中国烟草拟认购100亿元，上海烟草、云南中烟、湖南中烟和湖南烟草分别拟认购50亿元。工商银行称，本次增资仍需履行内外部审批程序后实施。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6c4989c188bc6c0f9ef3a2279ff138a0\" tg-width=\"1066\" tg-height=\"526\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">截至2026年6月30日，工商银行核心一级资本充足率为13.21%，一级资本充足率为14.43%，资本充足率为18.57%，均满足监管最低要求。该行表示，利率市场化深化、息差收窄影响内源性资本积累，同时在全球系统重要性银行升组后，将面临更严格的附加资本要求。</p><p style=\"text-align: justify;\">农业银行同日发布向特定对象发行A股股票预案，拟向财政部、中国烟草总公司及其有关子公司发行A股，募集资金总额不超过1600亿元。扣除发行费用后，资金将全部用于补充核心一级资本，最终规模以监管机构批复的发行方案为准。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5deb6210db12318c081a07aac2e8a6f0\" tg-width=\"1262\" tg-height=\"1294\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">此前市场分析预计，若本轮3000亿元资金主要流向工行与农行两家机构，有望平均提升两家银行核心一级资本充足率约0.6个百分点。</p><h2 id=\"460794c7\">保险与政策性机构同步补资本</h2><p style=\"text-align: justify;\">保险机构也在同日披露资本补充安排。中国人寿集团宣布，财政部将向其注资350亿元，以增强稳健经营和风险抵御能力，并为公司专注主业、完善治理、错位发展注入动力。</p><p style=\"text-align: justify;\">中国人保公告称，公司拟向财政部发行A股股票，募集资金总额不超过150亿元，扣除发行费用后全部用于充实资本金。</p><p style=\"text-align: justify;\">中国太平宣布，财政部将向中国太平保险集团有限责任公司注资70亿元。公司称，此次注资将增强抵御风险能力，推动偿付能力等关键指标均衡稳健，并夯实长期可持续发展根基；中国再保计划募资30亿元用于增加核心一级资本。</p><p style=\"text-align: justify;\">政策性金融和出口信用保险机构也纳入本轮安排。中国进出口银行宣布，财政部将向其注资300亿元。中国出口信用保险公司宣布，财政部将向其注资100亿元，并称资本补充工作按照市场化、法治化原则稳妥推进。</p><h2 id=\"fb5d5a13\">有望撬动约4万亿元资产扩张</h2><p style=\"text-align: justify;\">2026年政府工作报告明确提出，拟发行特别国债3000亿元，支持国有大型商业银行补充资本。</p><p style=\"text-align: justify;\">回溯上一轮的操作轨迹，在首轮注资过程中，财政部通过特别国债出资5000亿元，除了财政部作为主要认购方之外，中国移动、中国烟草等具备实力的大型央企亦有参与；中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行的定向募资额度分别为不超过1650亿元、1050亿元、1200亿元和1300亿元。</p><p style=\"text-align: justify;\">对于上轮注资，申万宏源证券认为，利率下行周期中，国有大行充分让利实体、息差越来越薄的基础上，足以说明国有大行乃至整个银行业内生资本能力被削弱。但同时也要认识到，银行与实体不分家，实体经济需要银行信贷资产高效支持，就必须要保障银行资产负债表的稳健性，必须要确保银行业可持续服务实体源泉不断，推进国有大行资本补充是有必要也尤为重要的。</p><p style=\"text-align: justify;\">业内人士认为，这将有利于增厚国有大行核心一级资本，增强风险抵御能力和实体经济服务能力。按照银行业务运作的一般杠杆效应测算，本次3000亿元的核心一级资本补充，在未来财务周期内可能撬动约4万亿元的资产扩张规模。</p><p style=\"text-align: justify;\">中金公司也指出，此次注资完成后，3000亿元资本能够撬动约4万亿元的资产扩张，提升直接信贷投放和外延并购能力，有力支持实体经济和防范金融风险。</p><p style=\"text-align: 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style=\"text-align: justify;\">其中，财政部拟认购700亿元，中国烟草拟认购100亿元，上海烟草、云南中烟、湖南中烟和湖南烟草分别拟认购50亿元。工商银行称，本次增资仍需履行内外部审批程序后实施。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6c4989c188bc6c0f9ef3a2279ff138a0\" tg-width=\"1066\" tg-height=\"526\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">截至2026年6月30日，工商银行核心一级资本充足率为13.21%，一级资本充足率为14.43%，资本充足率为18.57%，均满足监管最低要求。该行表示，利率市场化深化、息差收窄影响内源性资本积累，同时在全球系统重要性银行升组后，将面临更严格的附加资本要求。</p><p style=\"text-align: justify;\">农业银行同日发布向特定对象发行A股股票预案，拟向财政部、中国烟草总公司及其有关子公司发行A股，募集资金总额不超过1600亿元。扣除发行费用后，资金将全部用于补充核心一级资本，最终规模以监管机构批复的发行方案为准。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5deb6210db12318c081a07aac2e8a6f0\" tg-width=\"1262\" tg-height=\"1294\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">此前市场分析预计，若本轮3000亿元资金主要流向工行与农行两家机构，有望平均提升两家银行核心一级资本充足率约0.6个百分点。</p><h2 id=\"460794c7\">保险与政策性机构同步补资本</h2><p style=\"text-align: justify;\">保险机构也在同日披露资本补充安排。中国人寿集团宣布，财政部将向其注资350亿元，以增强稳健经营和风险抵御能力，并为公司专注主业、完善治理、错位发展注入动力。</p><p style=\"text-align: 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style=\"text-align: justify;\">中金公司也指出，此次注资完成后，3000亿元资本能够撬动约4万亿元的资产扩张，提升直接信贷投放和外延并购能力，有力支持实体经济和防范金融风险。</p><p style=\"text-align: justify;\">通过两轮合计8000亿元的中央财政及央企资金注入，国有大行在显著提升自身风险抵御能力的同时，也有望在行业整体息差收窄的趋势下，继续维持相对稳定和可持续的分红能力。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>财政部大手笔注资银行、险企，总量达数千亿！</title>\n<style 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justify;\">此轮注资被业内人士视为增厚国有大行资本缓冲、提升风险抵御能力的重要举措，此前国有大行首批合计注资规模为5200亿元。中金公司此前测算，3000亿元资本能够撬动约4万亿元资产扩张，提升直接信贷投放和外延并购能力，并支持实体经济和金融风险防范。</p><h2 id=\"e2b79d6e\">大行定增进入落地阶段</h2><p style=\"text-align: justify;\">中国工商银行公告称，拟向特定对象发行A股股票，发行对象为中华人民共和国财政部、中国烟草总公司及相关子公司，计划募集资金不超过1000亿元，扣除发行费用后全部用于补充核心一级资本。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dc66b4d3b4ba5b60c57f5dbe924746c2\" tg-width=\"1384\" tg-height=\"1348\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">其中，财政部拟认购700亿元，中国烟草拟认购100亿元，上海烟草、云南中烟、湖南中烟和湖南烟草分别拟认购50亿元。工商银行称，本次增资仍需履行内外部审批程序后实施。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6c4989c188bc6c0f9ef3a2279ff138a0\" tg-width=\"1066\" tg-height=\"526\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">截至2026年6月30日，工商银行核心一级资本充足率为13.21%，一级资本充足率为14.43%，资本充足率为18.57%，均满足监管最低要求。该行表示，利率市场化深化、息差收窄影响内源性资本积累，同时在全球系统重要性银行升组后，将面临更严格的附加资本要求。</p><p style=\"text-align: justify;\">农业银行同日发布向特定对象发行A股股票预案，拟向财政部、中国烟草总公司及其有关子公司发行A股，募集资金总额不超过1600亿元。扣除发行费用后，资金将全部用于补充核心一级资本，最终规模以监管机构批复的发行方案为准。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5deb6210db12318c081a07aac2e8a6f0\" tg-width=\"1262\" tg-height=\"1294\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">此前市场分析预计，若本轮3000亿元资金主要流向工行与农行两家机构，有望平均提升两家银行核心一级资本充足率约0.6个百分点。</p><h2 id=\"460794c7\">保险与政策性机构同步补资本</h2><p style=\"text-align: justify;\">保险机构也在同日披露资本补充安排。中国人寿集团宣布，财政部将向其注资350亿元，以增强稳健经营和风险抵御能力，并为公司专注主业、完善治理、错位发展注入动力。</p><p style=\"text-align: justify;\">中国人保公告称，公司拟向财政部发行A股股票，募集资金总额不超过150亿元，扣除发行费用后全部用于充实资本金。</p><p style=\"text-align: justify;\">中国太平宣布，财政部将向中国太平保险集团有限责任公司注资70亿元。公司称，此次注资将增强抵御风险能力，推动偿付能力等关键指标均衡稳健，并夯实长期可持续发展根基；中国再保计划募资30亿元用于增加核心一级资本。</p><p style=\"text-align: justify;\">政策性金融和出口信用保险机构也纳入本轮安排。中国进出口银行宣布，财政部将向其注资300亿元。中国出口信用保险公司宣布，财政部将向其注资100亿元，并称资本补充工作按照市场化、法治化原则稳妥推进。</p><h2 id=\"fb5d5a13\">有望撬动约4万亿元资产扩张</h2><p style=\"text-align: justify;\">2026年政府工作报告明确提出，拟发行特别国债3000亿元，支持国有大型商业银行补充资本。</p><p style=\"text-align: justify;\">回溯上一轮的操作轨迹，在首轮注资过程中，财政部通过特别国债出资5000亿元，除了财政部作为主要认购方之外，中国移动、中国烟草等具备实力的大型央企亦有参与；中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行的定向募资额度分别为不超过1650亿元、1050亿元、1200亿元和1300亿元。</p><p style=\"text-align: justify;\">对于上轮注资，申万宏源证券认为，利率下行周期中，国有大行充分让利实体、息差越来越薄的基础上，足以说明国有大行乃至整个银行业内生资本能力被削弱。但同时也要认识到，银行与实体不分家，实体经济需要银行信贷资产高效支持，就必须要保障银行资产负债表的稳健性，必须要确保银行业可持续服务实体源泉不断，推进国有大行资本补充是有必要也尤为重要的。</p><p style=\"text-align: justify;\">业内人士认为，这将有利于增厚国有大行核心一级资本，增强风险抵御能力和实体经济服务能力。按照银行业务运作的一般杠杆效应测算，本次3000亿元的核心一级资本补充，在未来财务周期内可能撬动约4万亿元的资产扩张规模。</p><p style=\"text-align: justify;\">中金公司也指出，此次注资完成后，3000亿元资本能够撬动约4万亿元的资产扩张，提升直接信贷投放和外延并购能力，有力支持实体经济和防范金融风险。</p><p style=\"text-align: justify;\">通过两轮合计8000亿元的中央财政及央企资金注入，国有大行在显著提升自身风险抵御能力的同时，也有望在行业整体息差收窄的趋势下，继续维持相对稳定和可持续的分红能力。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/e68f18a297e419bae3cc0320b6d8ff4e","relate_stocks":{"01398":"工商银行","01288":"农业银行","02628":"中国人寿"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1108382487","content_text":"财政部启动新一轮金融机构资本补充行动，工商银行、农业银行、中国人寿、中国人保、中国太平、进出口银行及中国信保、中国再保把家机构合计获注3600亿元。叠加首轮5200亿元，两轮累计注资规模突破8000亿元。中金公司此前测算，本轮3000亿元资本可撬动约4万亿元资产扩张，将有力支持实体经济并筑牢金融风险防线。中国财政部启动新一轮大规模金融机构资本补充行动，注资规模横跨银行、保险、政策性金融机构，总量逾3600亿元。据新华社及多家公司9月6日公告：中国工商银行：拟向特定对象（包括财政部等）发行A股股票，募集资金不超过1000亿元，用于补充核心一级资本。中国农业银行：拟向特定对象（包括财政部等）发行A股股票，募集资金不超过1600亿元，用于补充核心一级资本。中国人寿保险(集团)公司：财政部直接注资350亿元，以增强其稳健经营和风险抵御能力。中国太平保险集团有限责任公司：财政部直接注资70亿元，夯实长期可持续发展根基。中国人民保险集团股份有限公司：拟向财政部发行A股股票，募集资金不超过150亿元，全部用于补充资本金。中国进出口银行：财政部注资300亿元，巩固资本根基，提升服务对外开放能力。中国出口信用保险公司：财政部注资100亿元，提高风险偿付能力，扩大出口信用保险覆盖面。中国再保董事会审议通过并披露向特定对象发行内资股方案。本次发行拟由财政部以现金方式认购，计划募集资金总额30亿元人民币。此轮注资被业内人士视为增厚国有大行资本缓冲、提升风险抵御能力的重要举措，此前国有大行首批合计注资规模为5200亿元。中金公司此前测算，3000亿元资本能够撬动约4万亿元资产扩张，提升直接信贷投放和外延并购能力，并支持实体经济和金融风险防范。大行定增进入落地阶段中国工商银行公告称，拟向特定对象发行A股股票，发行对象为中华人民共和国财政部、中国烟草总公司及相关子公司，计划募集资金不超过1000亿元，扣除发行费用后全部用于补充核心一级资本。其中，财政部拟认购700亿元，中国烟草拟认购100亿元，上海烟草、云南中烟、湖南中烟和湖南烟草分别拟认购50亿元。工商银行称，本次增资仍需履行内外部审批程序后实施。截至2026年6月30日，工商银行核心一级资本充足率为13.21%，一级资本充足率为14.43%，资本充足率为18.57%，均满足监管最低要求。该行表示，利率市场化深化、息差收窄影响内源性资本积累，同时在全球系统重要性银行升组后，将面临更严格的附加资本要求。农业银行同日发布向特定对象发行A股股票预案，拟向财政部、中国烟草总公司及其有关子公司发行A股，募集资金总额不超过1600亿元。扣除发行费用后，资金将全部用于补充核心一级资本，最终规模以监管机构批复的发行方案为准。此前市场分析预计，若本轮3000亿元资金主要流向工行与农行两家机构，有望平均提升两家银行核心一级资本充足率约0.6个百分点。保险与政策性机构同步补资本保险机构也在同日披露资本补充安排。中国人寿集团宣布，财政部将向其注资350亿元，以增强稳健经营和风险抵御能力，并为公司专注主业、完善治理、错位发展注入动力。中国人保公告称，公司拟向财政部发行A股股票，募集资金总额不超过150亿元，扣除发行费用后全部用于充实资本金。中国太平宣布，财政部将向中国太平保险集团有限责任公司注资70亿元。公司称，此次注资将增强抵御风险能力，推动偿付能力等关键指标均衡稳健，并夯实长期可持续发展根基；中国再保计划募资30亿元用于增加核心一级资本。政策性金融和出口信用保险机构也纳入本轮安排。中国进出口银行宣布，财政部将向其注资300亿元。中国出口信用保险公司宣布，财政部将向其注资100亿元，并称资本补充工作按照市场化、法治化原则稳妥推进。有望撬动约4万亿元资产扩张2026年政府工作报告明确提出，拟发行特别国债3000亿元，支持国有大型商业银行补充资本。回溯上一轮的操作轨迹，在首轮注资过程中，财政部通过特别国债出资5000亿元，除了财政部作为主要认购方之外，中国移动、中国烟草等具备实力的大型央企亦有参与；中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行的定向募资额度分别为不超过1650亿元、1050亿元、1200亿元和1300亿元。对于上轮注资，申万宏源证券认为，利率下行周期中，国有大行充分让利实体、息差越来越薄的基础上，足以说明国有大行乃至整个银行业内生资本能力被削弱。但同时也要认识到，银行与实体不分家，实体经济需要银行信贷资产高效支持，就必须要保障银行资产负债表的稳健性，必须要确保银行业可持续服务实体源泉不断，推进国有大行资本补充是有必要也尤为重要的。业内人士认为，这将有利于增厚国有大行核心一级资本，增强风险抵御能力和实体经济服务能力。按照银行业务运作的一般杠杆效应测算，本次3000亿元的核心一级资本补充，在未来财务周期内可能撬动约4万亿元的资产扩张规模。中金公司也指出，此次注资完成后，3000亿元资本能够撬动约4万亿元的资产扩张，提升直接信贷投放和外延并购能力，有力支持实体经济和防范金融风险。通过两轮合计8000亿元的中央财政及央企资金注入，国有大行在显著提升自身风险抵御能力的同时，也有望在行业整体息差收窄的趋势下，继续维持相对稳定和可持续的分红能力。","news_type":1,"symbols_score_info":{"01398":2,"02628":2,"01288":2}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":237,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":604855831229920,"gmtCreate":1788706942100,"gmtModify":1788706944405,"author":{"id":"4175766326455102","authorId":"4175766326455102","name":"杨过爱上黄蓉","avatar":"https://static.tigerbbs.com/ab63b91b31f0b9dd1f60a219a52e73b0","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4175766326455102","idStr":"4175766326455102"},"themes":[],"title":"","htmlText":"是否意味着政府认为美国 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style=\"text-align: justify;\">其中，财政部拟认购700亿元，中国烟草拟认购100亿元，上海烟草、云南中烟、湖南中烟和湖南烟草分别拟认购50亿元。工商银行称，本次增资仍需履行内外部审批程序后实施。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6c4989c188bc6c0f9ef3a2279ff138a0\" tg-width=\"1066\" tg-height=\"526\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">截至2026年6月30日，工商银行核心一级资本充足率为13.21%，一级资本充足率为14.43%，资本充足率为18.57%，均满足监管最低要求。该行表示，利率市场化深化、息差收窄影响内源性资本积累，同时在全球系统重要性银行升组后，将面临更严格的附加资本要求。</p><p style=\"text-align: justify;\">农业银行同日发布向特定对象发行A股股票预案，拟向财政部、中国烟草总公司及其有关子公司发行A股，募集资金总额不超过1600亿元。扣除发行费用后，资金将全部用于补充核心一级资本，最终规模以监管机构批复的发行方案为准。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5deb6210db12318c081a07aac2e8a6f0\" tg-width=\"1262\" tg-height=\"1294\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">此前市场分析预计，若本轮3000亿元资金主要流向工行与农行两家机构，有望平均提升两家银行核心一级资本充足率约0.6个百分点。</p><h2 id=\"460794c7\">保险与政策性机构同步补资本</h2><p style=\"text-align: justify;\">保险机构也在同日披露资本补充安排。中国人寿集团宣布，财政部将向其注资350亿元，以增强稳健经营和风险抵御能力，并为公司专注主业、完善治理、错位发展注入动力。</p><p style=\"text-align: justify;\">中国人保公告称，公司拟向财政部发行A股股票，募集资金总额不超过150亿元，扣除发行费用后全部用于充实资本金。</p><p style=\"text-align: justify;\">中国太平宣布，财政部将向中国太平保险集团有限责任公司注资70亿元。公司称，此次注资将增强抵御风险能力，推动偿付能力等关键指标均衡稳健，并夯实长期可持续发展根基；中国再保计划募资30亿元用于增加核心一级资本。</p><p style=\"text-align: justify;\">政策性金融和出口信用保险机构也纳入本轮安排。中国进出口银行宣布，财政部将向其注资300亿元。中国出口信用保险公司宣布，财政部将向其注资100亿元，并称资本补充工作按照市场化、法治化原则稳妥推进。</p><h2 id=\"fb5d5a13\">有望撬动约4万亿元资产扩张</h2><p style=\"text-align: justify;\">2026年政府工作报告明确提出，拟发行特别国债3000亿元，支持国有大型商业银行补充资本。</p><p style=\"text-align: justify;\">回溯上一轮的操作轨迹，在首轮注资过程中，财政部通过特别国债出资5000亿元，除了财政部作为主要认购方之外，中国移动、中国烟草等具备实力的大型央企亦有参与；中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行的定向募资额度分别为不超过1650亿元、1050亿元、1200亿元和1300亿元。</p><p style=\"text-align: justify;\">对于上轮注资，申万宏源证券认为，利率下行周期中，国有大行充分让利实体、息差越来越薄的基础上，足以说明国有大行乃至整个银行业内生资本能力被削弱。但同时也要认识到，银行与实体不分家，实体经济需要银行信贷资产高效支持，就必须要保障银行资产负债表的稳健性，必须要确保银行业可持续服务实体源泉不断，推进国有大行资本补充是有必要也尤为重要的。</p><p style=\"text-align: justify;\">业内人士认为，这将有利于增厚国有大行核心一级资本，增强风险抵御能力和实体经济服务能力。按照银行业务运作的一般杠杆效应测算，本次3000亿元的核心一级资本补充，在未来财务周期内可能撬动约4万亿元的资产扩张规模。</p><p style=\"text-align: justify;\">中金公司也指出，此次注资完成后，3000亿元资本能够撬动约4万亿元的资产扩张，提升直接信贷投放和外延并购能力，有力支持实体经济和防范金融风险。</p><p style=\"text-align: justify;\">通过两轮合计8000亿元的中央财政及央企资金注入，国有大行在显著提升自身风险抵御能力的同时，也有望在行业整体息差收窄的趋势下，继续维持相对稳定和可持续的分红能力。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>财政部大手笔注资银行、险企，总量达数千亿！</title>\n<style 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06:40</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><blockquote><p>财政部启动新一轮金融机构资本补充行动，工商银行、农业银行、中国人寿、中国人保、中国太平、进出口银行及中国信保、中国再保把家机构合计获注3600亿元。叠加首轮5200亿元，两轮累计注资规模突破8000亿元。中金公司此前测算，本轮3000亿元资本可撬动约4万亿元资产扩张，将有力支持实体经济并筑牢金融风险防线。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">中国财政部启动新一轮大规模金融机构资本补充行动，注资规模横跨银行、保险、政策性金融机构，总量逾3600亿元。</p><p style=\"text-align: justify;\">据新华社及多家公司9月6日公告：</p><ul style=\"\"><li><p>中国工商银行：拟向特定对象（包括财政部等）发行A股股票，募集资金不超过1000亿元，用于补充核心一级资本。</p></li><li><p>中国农业银行：拟向特定对象（包括财政部等）发行A股股票，募集资金不超过1600亿元，用于补充核心一级资本。</p></li><li><p>中国人寿保险(集团)公司：财政部直接注资350亿元，以增强其稳健经营和风险抵御能力。</p></li><li><p>中国太平保险集团有限责任公司：财政部直接注资70亿元，夯实长期可持续发展根基。</p></li><li><p>中国人民保险集团股份有限公司：拟向财政部发行A股股票，募集资金不超过150亿元，全部用于补充资本金。</p></li><li><p>中国进出口银行：财政部注资300亿元，巩固资本根基，提升服务对外开放能力。</p></li><li><p>中国出口信用保险公司：财政部注资100亿元，提高风险偿付能力，扩大出口信用保险覆盖面。</p></li><li><p>中国再保董事会审议通过并披露向特定对象发行内资股方案。本次发行拟由财政部以现金方式认购，计划募集资金总额30亿元人民币。</p></li></ul><p style=\"text-align: justify;\">此轮注资被业内人士视为增厚国有大行资本缓冲、提升风险抵御能力的重要举措，此前国有大行首批合计注资规模为5200亿元。中金公司此前测算，3000亿元资本能够撬动约4万亿元资产扩张，提升直接信贷投放和外延并购能力，并支持实体经济和金融风险防范。</p><h2 id=\"e2b79d6e\">大行定增进入落地阶段</h2><p style=\"text-align: justify;\">中国工商银行公告称，拟向特定对象发行A股股票，发行对象为中华人民共和国财政部、中国烟草总公司及相关子公司，计划募集资金不超过1000亿元，扣除发行费用后全部用于补充核心一级资本。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dc66b4d3b4ba5b60c57f5dbe924746c2\" tg-width=\"1384\" tg-height=\"1348\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">其中，财政部拟认购700亿元，中国烟草拟认购100亿元，上海烟草、云南中烟、湖南中烟和湖南烟草分别拟认购50亿元。工商银行称，本次增资仍需履行内外部审批程序后实施。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6c4989c188bc6c0f9ef3a2279ff138a0\" tg-width=\"1066\" tg-height=\"526\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">截至2026年6月30日，工商银行核心一级资本充足率为13.21%，一级资本充足率为14.43%，资本充足率为18.57%，均满足监管最低要求。该行表示，利率市场化深化、息差收窄影响内源性资本积累，同时在全球系统重要性银行升组后，将面临更严格的附加资本要求。</p><p style=\"text-align: justify;\">农业银行同日发布向特定对象发行A股股票预案，拟向财政部、中国烟草总公司及其有关子公司发行A股，募集资金总额不超过1600亿元。扣除发行费用后，资金将全部用于补充核心一级资本，最终规模以监管机构批复的发行方案为准。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5deb6210db12318c081a07aac2e8a6f0\" tg-width=\"1262\" tg-height=\"1294\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">此前市场分析预计，若本轮3000亿元资金主要流向工行与农行两家机构，有望平均提升两家银行核心一级资本充足率约0.6个百分点。</p><h2 id=\"460794c7\">保险与政策性机构同步补资本</h2><p style=\"text-align: justify;\">保险机构也在同日披露资本补充安排。中国人寿集团宣布，财政部将向其注资350亿元，以增强稳健经营和风险抵御能力，并为公司专注主业、完善治理、错位发展注入动力。</p><p style=\"text-align: justify;\">中国人保公告称，公司拟向财政部发行A股股票，募集资金总额不超过150亿元，扣除发行费用后全部用于充实资本金。</p><p style=\"text-align: justify;\">中国太平宣布，财政部将向中国太平保险集团有限责任公司注资70亿元。公司称，此次注资将增强抵御风险能力，推动偿付能力等关键指标均衡稳健，并夯实长期可持续发展根基；中国再保计划募资30亿元用于增加核心一级资本。</p><p style=\"text-align: justify;\">政策性金融和出口信用保险机构也纳入本轮安排。中国进出口银行宣布，财政部将向其注资300亿元。中国出口信用保险公司宣布，财政部将向其注资100亿元，并称资本补充工作按照市场化、法治化原则稳妥推进。</p><h2 id=\"fb5d5a13\">有望撬动约4万亿元资产扩张</h2><p style=\"text-align: justify;\">2026年政府工作报告明确提出，拟发行特别国债3000亿元，支持国有大型商业银行补充资本。</p><p style=\"text-align: justify;\">回溯上一轮的操作轨迹，在首轮注资过程中，财政部通过特别国债出资5000亿元，除了财政部作为主要认购方之外，中国移动、中国烟草等具备实力的大型央企亦有参与；中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行的定向募资额度分别为不超过1650亿元、1050亿元、1200亿元和1300亿元。</p><p style=\"text-align: justify;\">对于上轮注资，申万宏源证券认为，利率下行周期中，国有大行充分让利实体、息差越来越薄的基础上，足以说明国有大行乃至整个银行业内生资本能力被削弱。但同时也要认识到，银行与实体不分家，实体经济需要银行信贷资产高效支持，就必须要保障银行资产负债表的稳健性，必须要确保银行业可持续服务实体源泉不断，推进国有大行资本补充是有必要也尤为重要的。</p><p style=\"text-align: justify;\">业内人士认为，这将有利于增厚国有大行核心一级资本，增强风险抵御能力和实体经济服务能力。按照银行业务运作的一般杠杆效应测算，本次3000亿元的核心一级资本补充，在未来财务周期内可能撬动约4万亿元的资产扩张规模。</p><p style=\"text-align: justify;\">中金公司也指出，此次注资完成后，3000亿元资本能够撬动约4万亿元的资产扩张，提升直接信贷投放和外延并购能力，有力支持实体经济和防范金融风险。</p><p style=\"text-align: justify;\">通过两轮合计8000亿元的中央财政及央企资金注入，国有大行在显著提升自身风险抵御能力的同时，也有望在行业整体息差收窄的趋势下，继续维持相对稳定和可持续的分红能力。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/e68f18a297e419bae3cc0320b6d8ff4e","relate_stocks":{"01398":"工商银行","01288":"农业银行","02628":"中国人寿"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1108382487","content_text":"财政部启动新一轮金融机构资本补充行动，工商银行、农业银行、中国人寿、中国人保、中国太平、进出口银行及中国信保、中国再保把家机构合计获注3600亿元。叠加首轮5200亿元，两轮累计注资规模突破8000亿元。中金公司此前测算，本轮3000亿元资本可撬动约4万亿元资产扩张，将有力支持实体经济并筑牢金融风险防线。中国财政部启动新一轮大规模金融机构资本补充行动，注资规模横跨银行、保险、政策性金融机构，总量逾3600亿元。据新华社及多家公司9月6日公告：中国工商银行：拟向特定对象（包括财政部等）发行A股股票，募集资金不超过1000亿元，用于补充核心一级资本。中国农业银行：拟向特定对象（包括财政部等）发行A股股票，募集资金不超过1600亿元，用于补充核心一级资本。中国人寿保险(集团)公司：财政部直接注资350亿元，以增强其稳健经营和风险抵御能力。中国太平保险集团有限责任公司：财政部直接注资70亿元，夯实长期可持续发展根基。中国人民保险集团股份有限公司：拟向财政部发行A股股票，募集资金不超过150亿元，全部用于补充资本金。中国进出口银行：财政部注资300亿元，巩固资本根基，提升服务对外开放能力。中国出口信用保险公司：财政部注资100亿元，提高风险偿付能力，扩大出口信用保险覆盖面。中国再保董事会审议通过并披露向特定对象发行内资股方案。本次发行拟由财政部以现金方式认购，计划募集资金总额30亿元人民币。此轮注资被业内人士视为增厚国有大行资本缓冲、提升风险抵御能力的重要举措，此前国有大行首批合计注资规模为5200亿元。中金公司此前测算，3000亿元资本能够撬动约4万亿元资产扩张，提升直接信贷投放和外延并购能力，并支持实体经济和金融风险防范。大行定增进入落地阶段中国工商银行公告称，拟向特定对象发行A股股票，发行对象为中华人民共和国财政部、中国烟草总公司及相关子公司，计划募集资金不超过1000亿元，扣除发行费用后全部用于补充核心一级资本。其中，财政部拟认购700亿元，中国烟草拟认购100亿元，上海烟草、云南中烟、湖南中烟和湖南烟草分别拟认购50亿元。工商银行称，本次增资仍需履行内外部审批程序后实施。截至2026年6月30日，工商银行核心一级资本充足率为13.21%，一级资本充足率为14.43%，资本充足率为18.57%，均满足监管最低要求。该行表示，利率市场化深化、息差收窄影响内源性资本积累，同时在全球系统重要性银行升组后，将面临更严格的附加资本要求。农业银行同日发布向特定对象发行A股股票预案，拟向财政部、中国烟草总公司及其有关子公司发行A股，募集资金总额不超过1600亿元。扣除发行费用后，资金将全部用于补充核心一级资本，最终规模以监管机构批复的发行方案为准。此前市场分析预计，若本轮3000亿元资金主要流向工行与农行两家机构，有望平均提升两家银行核心一级资本充足率约0.6个百分点。保险与政策性机构同步补资本保险机构也在同日披露资本补充安排。中国人寿集团宣布，财政部将向其注资350亿元，以增强稳健经营和风险抵御能力，并为公司专注主业、完善治理、错位发展注入动力。中国人保公告称，公司拟向财政部发行A股股票，募集资金总额不超过150亿元，扣除发行费用后全部用于充实资本金。中国太平宣布，财政部将向中国太平保险集团有限责任公司注资70亿元。公司称，此次注资将增强抵御风险能力，推动偿付能力等关键指标均衡稳健，并夯实长期可持续发展根基；中国再保计划募资30亿元用于增加核心一级资本。政策性金融和出口信用保险机构也纳入本轮安排。中国进出口银行宣布，财政部将向其注资300亿元。中国出口信用保险公司宣布，财政部将向其注资100亿元，并称资本补充工作按照市场化、法治化原则稳妥推进。有望撬动约4万亿元资产扩张2026年政府工作报告明确提出，拟发行特别国债3000亿元，支持国有大型商业银行补充资本。回溯上一轮的操作轨迹，在首轮注资过程中，财政部通过特别国债出资5000亿元，除了财政部作为主要认购方之外，中国移动、中国烟草等具备实力的大型央企亦有参与；中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行的定向募资额度分别为不超过1650亿元、1050亿元、1200亿元和1300亿元。对于上轮注资，申万宏源证券认为，利率下行周期中，国有大行充分让利实体、息差越来越薄的基础上，足以说明国有大行乃至整个银行业内生资本能力被削弱。但同时也要认识到，银行与实体不分家，实体经济需要银行信贷资产高效支持，就必须要保障银行资产负债表的稳健性，必须要确保银行业可持续服务实体源泉不断，推进国有大行资本补充是有必要也尤为重要的。业内人士认为，这将有利于增厚国有大行核心一级资本，增强风险抵御能力和实体经济服务能力。按照银行业务运作的一般杠杆效应测算，本次3000亿元的核心一级资本补充，在未来财务周期内可能撬动约4万亿元的资产扩张规模。中金公司也指出，此次注资完成后，3000亿元资本能够撬动约4万亿元的资产扩张，提升直接信贷投放和外延并购能力，有力支持实体经济和防范金融风险。通过两轮合计8000亿元的中央财政及央企资金注入，国有大行在显著提升自身风险抵御能力的同时，也有望在行业整体息差收窄的趋势下，继续维持相对稳定和可持续的分红能力。","news_type":1,"symbols_score_info":{"01398":2,"02628":2,"01288":2}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":79,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":604542571529152,"gmtCreate":1788630399136,"gmtModify":1788650251390,"author":{"id":"3545438636806920","authorId":"3545438636806920","name":"张小元","avatar":"https://static.tigerbbs.com/730e6fb7f1e56e91b37f21ac626a8974","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3545438636806920","idStr":"3545438636806920"},"themes":[],"title":"","htmlText":"w","listText":"w","text":"w","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/604542571529152","repostId":"1148029922","repostType":2,"repost":{"id":"1148029922","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点，精选影响您财富的资讯，投资理财必备神器！","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1788582150,"share":"https://www.laohunote.com/m/news/1148029922?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-09-05 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justify;\">追风交易台消息，就业数据公布后，巴克莱银行Marc Giannoni团队发表研报，指出<strong>部分强劲增长源于休闲与酒店业及地方教育业就业的阶段性反弹，并非反映持续改善的劳动力需求，本月数据对劳动市场实际强度存在一定夸大。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b3b9b3ec8f700fcc15396f8a815b4a07\" tg-width=\"391\" tg-height=\"346\"/></p><p>（就业增长主要集中在休闲与酒店业，以及教育和医疗服务领域，而金融服务业的就业岗位则出现减少）</p><p style=\"text-align: justify;\">巴克莱维持基准预测，9月加息25个基点并指出，下周即将公布的通胀数据将是关键变量。鉴于美联储主席沃什强调需要对通胀向目标靠拢保持"充分且足够快速"的信心，<strong>该行认为温和的通胀读数不足以排除9月加息的可能性。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">与此同时，劳工部同日披露，<strong>美国劳动者获得的国民经济产出份额，即"劳动收入份额"在2026年第二季度降至52.8%，为1947年有记录以来的历史最低。</strong>部分市场人士认为，表面强劲的就业数据掩盖了实体经济的深层脆弱，最终或对债券价格形成支撑。</p><h2 id=\"f817aff5\">就业增长超预期，但统计因素扰动明显</h2><p style=\"text-align: justify;\">8月非农新增就业16.2万，高于巴克莱预测的2.5万，也大幅超过市场共识预期的5.5万。三个月平均增速升至每月7.1万，仍高于巴克莱估算的"盈亏平衡"增速（约为0）。</p><p style=\"text-align: justify;\">此外，在新增的16.2万个非农岗位中，酒店餐饮业新增的服务员、厨师、洗碗工及清洁人员，叠加新学年前地方政府集中招募的教师，合计贡献了10.3万个职位，占总量的63%。</p><p style=\"text-align: justify;\">具体数据来看：</p><blockquote><ul style=\"\"><li><p><strong>休闲与酒店业</strong>：单月跳升6.2万，此前已连续两个月下滑，本月属于技术性反弹；</p></li><li><p><strong>州及地方教育就业</strong>：8月回升4.2万，系对7月大幅下滑（-5.8万）的回撤修正；</p></li><li><p><strong>政府部门</strong>：整体贡献3.5万个就业岗位，其中地方教育部门是主要来源。</p></li></ul></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">市场分析指出，相比之下，被视为本轮人工智能投资狂潮直接受益者的信息技术行业，8月就业人数不升反降。这意味着，<strong>当前的就业扩张实际上是由低薪、季节性岗位驱动，并非源于高附加值产业的实质性扩张。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>巴克莱研报则强调，8月私人非农就业的3个月平均增速7.5万/月，是衡量潜在劳动力需求更为"干净"的指标，并建议以此替代受噪音干扰的单月数据作为参考基准。</strong></p><h2 id=\"5c5e0086\">出生-死亡模型调整因素造成统计偏差</h2><p style=\"text-align: justify;\">巴克莱报告指出，8月非农数据还受到出生-死亡调整方法的影响。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>与2025年同期相比，今年8月出生-死亡调整对就业的拖累减少了约3.2万，在一定程度上推高了本月读数。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4e451d2f2a2a339b3d20577b8a160f92\" tg-width=\"772\" tg-height=\"334\"/></p><p>（自年初以来，出生与死亡调整出现了大幅波动）</p><p style=\"text-align: justify;\">不过，从6月至8月三个月平均来看，2025年（-3.7万）与2026年（-2.8万）的调整幅度大致相当，月度波动在时间轴上趋于抵消。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>巴克莱认为，这种波动性可能源于BLS自1月起实施的方法论调整，该方法利用现有样本企业的就业信息推算新企业的用工效应。</strong>尽管新程序旨在降低基准修订幅度，但实际操作中每月影响难以预判。</p><h2 id=\"b6695956\">失业率小幅上升，劳动力供给仍存波动</h2><p style=\"text-align: justify;\">8月失业率小幅上升5个基点，未经四舍五入的精确值为4.141%（7月为4.090%），但四舍五入后仍维持在4.1%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/953ecdcc0a9c84004cd9a989b0093c2e\" tg-width=\"385\" tg-height=\"329\"/></p><p>（8月份的失业率上升了5个基点，但仍四舍五入为4.1%）</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>失业率走高的原因在于：尽管家庭调查就业人数增加了56.9万，但劳动力规模扩大了68.3万，增幅更大。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">劳动参与率上升0.2个百分点至61.6%，主要由16至24岁年龄段参与率大幅跳升0.8个百分点带动，55岁以上群体也贡献了0.3个百分点的增长。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f4dca4f7de6228b87b20cd272bc21033\" tg-width=\"389\" tg-height=\"333\"/></p><p>（8月份，16-24岁年龄段的劳动力参与率显著上升）</p><p style=\"text-align: justify;\">然而，最具参考意义的黄金年龄劳动参与率（25至54岁）维持在83.4%不变。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>巴克莱的分析进一步指出，自5月以来约0.2个百分点的参与率下滑，主要源于各年龄群体内部参与意愿的降低，而非人口结构老龄化所致。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">这一现象与移动限制收紧带来的劳动力供给压力叙事高度一致，也是团队维持"盈亏平衡就业增速有限"判断的重要依据。</p><h2 id=\"dd55d1a7\">劳动收入显著改善，购买力边际增强</h2><p style=\"text-align: justify;\">巴克莱认为，就业报告在收入端带来了积极信号：</p><blockquote><ul style=\"\"><li><p><strong>平均时薪（AHE）</strong>：环比增长0.27%，同比增长3.3%，高于7月的环比0.16%；</p></li><li><p><strong>平均工时</strong>：上升0.1小时至34.4小时；</p></li><li><p><strong>私人部门薪酬收入</strong>：合计环比增长0.67%，为今年1月（0.78%）以来最快增速；</p></li><li><p><strong>3个月年化薪酬收入增速</strong>：达到4.7%，高于截至今年5月的3.7%，在扣除通胀后仍意味着实际收入的正增长。</p></li></ul></blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>然而，巴克莱的工资增长模型对本月平均时薪数据给予的信号权重较低，维持对底层工资增速为每月0.26%</strong>（年率3.1%）的判断，处于美联储认为与2%通胀目标相符的3.0%至3.5%区间之内。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/270425190032b7bb50ce2ecb0f3e0cbc\" tg-width=\"420\" tg-height=\"297\"/></p><p>（巴克莱模型表明，潜在的工资增长依然疲软）</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>团队同时指出，当前4.7%的收入增速难以持续，预计下半年实际消费支出增速将放缓至季环比年率1.5%。</strong></p><h2 id=\"9\">加息预期升温，债券市场或迎反转逻辑</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>综合上述分析，该报告认为，8月就业数据边际增强了9月FOMC加息25个基点的理由，与巴克莱的基准预期吻合。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>支撑加息的理由在于</strong>：就业增速持续高于盈亏平衡水平，工资和工时的改善对劳动收入形成支撑。唯一的软肋是失业率的温和上升，但这与强劲的就业创造似乎存在一定背离。</p><p style=\"text-align: justify;\">市场目光现已转向下周的通胀数据。<strong>巴克莱预计核心CPI和核心PCE在8月均将录得环比0.23%。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">尽管这一读数总体较为温和，但鉴于美联储主席沃什反复强调需要对通胀"清晰且以足够速度"回归目标建立更大信心，<strong>团队认为0.23%的通胀数据不足以排除9月加息的可能性。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">对于固定收益投资者而言，部分分析人士提出了一套反转逻辑：在实体经济远未如表面数据所呈现的强劲背景下，美联储若推进激进加息，将向市场传递出对通胀保持警惕的信号，有助于压低长期通胀预期，进而推动长期美债价格上涨。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>若上述传导机制得以实现，当前看似利空债市的就业数据，最终或演变为债券多头的入场契机。</strong></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美国8月非农表面强劲，实际有多少“水分”？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; 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class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">华尔街见闻 </p>\n<p class=\"h-time\">2026-09-05 12:22</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><blockquote><p>巴克莱等认为8月非农存在夸大成分：新增岗位六成来自酒店餐饮等低薪服务业及地方政府教育部门的季节性招聘，而受益于AI热潮的高薪信息技术行业，就业人数持续下滑；与此同时，出生-死亡模型调整对就业的拖累减少了约3.2万，在一定程度上推高了本月读数。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">美国8月非农就业数据表面亮眼，但新增岗位高度集中于低薪行业，实际工资持续跑输通胀。巴克莱更是直言8月非农就业数据存在夸大成分，9月加息概率边际上升。</p><p style=\"text-align: justify;\">华尔街见闻提及，9月4日，美国劳工统计局公布数据显示，8月非农就业人数增加16.2万，远超巴克莱预测的2.5万及市场共识预期的5.5万，前两个月数据合计上调5.5万，其中7月读数由此前的-2.3万修正至+2.1万。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>新增就业岗位中约10.3万个，近三分之二来自酒店餐饮等低薪服务业及地方政府教育部门的季节性招聘。</strong>与此同时，<strong>本应受益于人工智能热潮的高薪信息技术行业，就业人数实际出现下滑。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">追风交易台消息，就业数据公布后，巴克莱银行Marc Giannoni团队发表研报，指出<strong>部分强劲增长源于休闲与酒店业及地方教育业就业的阶段性反弹，并非反映持续改善的劳动力需求，本月数据对劳动市场实际强度存在一定夸大。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b3b9b3ec8f700fcc15396f8a815b4a07\" tg-width=\"391\" tg-height=\"346\"/></p><p>（就业增长主要集中在休闲与酒店业，以及教育和医疗服务领域，而金融服务业的就业岗位则出现减少）</p><p style=\"text-align: justify;\">巴克莱维持基准预测，9月加息25个基点并指出，下周即将公布的通胀数据将是关键变量。鉴于美联储主席沃什强调需要对通胀向目标靠拢保持"充分且足够快速"的信心，<strong>该行认为温和的通胀读数不足以排除9月加息的可能性。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">与此同时，劳工部同日披露，<strong>美国劳动者获得的国民经济产出份额，即"劳动收入份额"在2026年第二季度降至52.8%，为1947年有记录以来的历史最低。</strong>部分市场人士认为，表面强劲的就业数据掩盖了实体经济的深层脆弱，最终或对债券价格形成支撑。</p><h2 id=\"f817aff5\">就业增长超预期，但统计因素扰动明显</h2><p style=\"text-align: justify;\">8月非农新增就业16.2万，高于巴克莱预测的2.5万，也大幅超过市场共识预期的5.5万。三个月平均增速升至每月7.1万，仍高于巴克莱估算的"盈亏平衡"增速（约为0）。</p><p style=\"text-align: justify;\">此外，在新增的16.2万个非农岗位中，酒店餐饮业新增的服务员、厨师、洗碗工及清洁人员，叠加新学年前地方政府集中招募的教师，合计贡献了10.3万个职位，占总量的63%。</p><p style=\"text-align: justify;\">具体数据来看：</p><blockquote><ul style=\"\"><li><p><strong>休闲与酒店业</strong>：单月跳升6.2万，此前已连续两个月下滑，本月属于技术性反弹；</p></li><li><p><strong>州及地方教育就业</strong>：8月回升4.2万，系对7月大幅下滑（-5.8万）的回撤修正；</p></li><li><p><strong>政府部门</strong>：整体贡献3.5万个就业岗位，其中地方教育部门是主要来源。</p></li></ul></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">市场分析指出，相比之下，被视为本轮人工智能投资狂潮直接受益者的信息技术行业，8月就业人数不升反降。这意味着，<strong>当前的就业扩张实际上是由低薪、季节性岗位驱动，并非源于高附加值产业的实质性扩张。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>巴克莱研报则强调，8月私人非农就业的3个月平均增速7.5万/月，是衡量潜在劳动力需求更为"干净"的指标，并建议以此替代受噪音干扰的单月数据作为参考基准。</strong></p><h2 id=\"5c5e0086\">出生-死亡模型调整因素造成统计偏差</h2><p style=\"text-align: justify;\">巴克莱报告指出，8月非农数据还受到出生-死亡调整方法的影响。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>与2025年同期相比，今年8月出生-死亡调整对就业的拖累减少了约3.2万，在一定程度上推高了本月读数。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4e451d2f2a2a339b3d20577b8a160f92\" tg-width=\"772\" tg-height=\"334\"/></p><p>（自年初以来，出生与死亡调整出现了大幅波动）</p><p style=\"text-align: justify;\">不过，从6月至8月三个月平均来看，2025年（-3.7万）与2026年（-2.8万）的调整幅度大致相当，月度波动在时间轴上趋于抵消。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>巴克莱认为，这种波动性可能源于BLS自1月起实施的方法论调整，该方法利用现有样本企业的就业信息推算新企业的用工效应。</strong>尽管新程序旨在降低基准修订幅度，但实际操作中每月影响难以预判。</p><h2 id=\"b6695956\">失业率小幅上升，劳动力供给仍存波动</h2><p style=\"text-align: justify;\">8月失业率小幅上升5个基点，未经四舍五入的精确值为4.141%（7月为4.090%），但四舍五入后仍维持在4.1%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/953ecdcc0a9c84004cd9a989b0093c2e\" tg-width=\"385\" tg-height=\"329\"/></p><p>（8月份的失业率上升了5个基点，但仍四舍五入为4.1%）</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>失业率走高的原因在于：尽管家庭调查就业人数增加了56.9万，但劳动力规模扩大了68.3万，增幅更大。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">劳动参与率上升0.2个百分点至61.6%，主要由16至24岁年龄段参与率大幅跳升0.8个百分点带动，55岁以上群体也贡献了0.3个百分点的增长。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f4dca4f7de6228b87b20cd272bc21033\" tg-width=\"389\" tg-height=\"333\"/></p><p>（8月份，16-24岁年龄段的劳动力参与率显著上升）</p><p style=\"text-align: justify;\">然而，最具参考意义的黄金年龄劳动参与率（25至54岁）维持在83.4%不变。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>巴克莱的分析进一步指出，自5月以来约0.2个百分点的参与率下滑，主要源于各年龄群体内部参与意愿的降低，而非人口结构老龄化所致。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">这一现象与移动限制收紧带来的劳动力供给压力叙事高度一致，也是团队维持"盈亏平衡就业增速有限"判断的重要依据。</p><h2 id=\"dd55d1a7\">劳动收入显著改善，购买力边际增强</h2><p style=\"text-align: justify;\">巴克莱认为，就业报告在收入端带来了积极信号：</p><blockquote><ul style=\"\"><li><p><strong>平均时薪（AHE）</strong>：环比增长0.27%，同比增长3.3%，高于7月的环比0.16%；</p></li><li><p><strong>平均工时</strong>：上升0.1小时至34.4小时；</p></li><li><p><strong>私人部门薪酬收入</strong>：合计环比增长0.67%，为今年1月（0.78%）以来最快增速；</p></li><li><p><strong>3个月年化薪酬收入增速</strong>：达到4.7%，高于截至今年5月的3.7%，在扣除通胀后仍意味着实际收入的正增长。</p></li></ul></blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>然而，巴克莱的工资增长模型对本月平均时薪数据给予的信号权重较低，维持对底层工资增速为每月0.26%</strong>（年率3.1%）的判断，处于美联储认为与2%通胀目标相符的3.0%至3.5%区间之内。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/270425190032b7bb50ce2ecb0f3e0cbc\" tg-width=\"420\" tg-height=\"297\"/></p><p>（巴克莱模型表明，潜在的工资增长依然疲软）</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>团队同时指出，当前4.7%的收入增速难以持续，预计下半年实际消费支出增速将放缓至季环比年率1.5%。</strong></p><h2 id=\"9\">加息预期升温，债券市场或迎反转逻辑</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>综合上述分析，该报告认为，8月就业数据边际增强了9月FOMC加息25个基点的理由，与巴克莱的基准预期吻合。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>支撑加息的理由在于</strong>：就业增速持续高于盈亏平衡水平，工资和工时的改善对劳动收入形成支撑。唯一的软肋是失业率的温和上升，但这与强劲的就业创造似乎存在一定背离。</p><p style=\"text-align: justify;\">市场目光现已转向下周的通胀数据。<strong>巴克莱预计核心CPI和核心PCE在8月均将录得环比0.23%。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">尽管这一读数总体较为温和，但鉴于美联储主席沃什反复强调需要对通胀"清晰且以足够速度"回归目标建立更大信心，<strong>团队认为0.23%的通胀数据不足以排除9月加息的可能性。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">对于固定收益投资者而言，部分分析人士提出了一套反转逻辑：在实体经济远未如表面数据所呈现的强劲背景下，美联储若推进激进加息，将向市场传递出对通胀保持警惕的信号，有助于压低长期通胀预期，进而推动长期美债价格上涨。</p><p style=\"text-align: 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Giannoni团队发表研报，指出部分强劲增长源于休闲与酒店业及地方教育业就业的阶段性反弹，并非反映持续改善的劳动力需求，本月数据对劳动市场实际强度存在一定夸大。（就业增长主要集中在休闲与酒店业，以及教育和医疗服务领域，而金融服务业的就业岗位则出现减少）巴克莱维持基准预测，9月加息25个基点并指出，下周即将公布的通胀数据将是关键变量。鉴于美联储主席沃什强调需要对通胀向目标靠拢保持\"充分且足够快速\"的信心，该行认为温和的通胀读数不足以排除9月加息的可能性。与此同时，劳工部同日披露，美国劳动者获得的国民经济产出份额，即\"劳动收入份额\"在2026年第二季度降至52.8%，为1947年有记录以来的历史最低。部分市场人士认为，表面强劲的就业数据掩盖了实体经济的深层脆弱，最终或对债券价格形成支撑。就业增长超预期，但统计因素扰动明显8月非农新增就业16.2万，高于巴克莱预测的2.5万，也大幅超过市场共识预期的5.5万。三个月平均增速升至每月7.1万，仍高于巴克莱估算的\"盈亏平衡\"增速（约为0）。此外，在新增的16.2万个非农岗位中，酒店餐饮业新增的服务员、厨师、洗碗工及清洁人员，叠加新学年前地方政府集中招募的教师，合计贡献了10.3万个职位，占总量的63%。具体数据来看：休闲与酒店业：单月跳升6.2万，此前已连续两个月下滑，本月属于技术性反弹；州及地方教育就业：8月回升4.2万，系对7月大幅下滑（-5.8万）的回撤修正；政府部门：整体贡献3.5万个就业岗位，其中地方教育部门是主要来源。市场分析指出，相比之下，被视为本轮人工智能投资狂潮直接受益者的信息技术行业，8月就业人数不升反降。这意味着，当前的就业扩张实际上是由低薪、季节性岗位驱动，并非源于高附加值产业的实质性扩张。巴克莱研报则强调，8月私人非农就业的3个月平均增速7.5万/月，是衡量潜在劳动力需求更为\"干净\"的指标，并建议以此替代受噪音干扰的单月数据作为参考基准。出生-死亡模型调整因素造成统计偏差巴克莱报告指出，8月非农数据还受到出生-死亡调整方法的影响。与2025年同期相比，今年8月出生-死亡调整对就业的拖累减少了约3.2万，在一定程度上推高了本月读数。（自年初以来，出生与死亡调整出现了大幅波动）不过，从6月至8月三个月平均来看，2025年（-3.7万）与2026年（-2.8万）的调整幅度大致相当，月度波动在时间轴上趋于抵消。巴克莱认为，这种波动性可能源于BLS自1月起实施的方法论调整，该方法利用现有样本企业的就业信息推算新企业的用工效应。尽管新程序旨在降低基准修订幅度，但实际操作中每月影响难以预判。失业率小幅上升，劳动力供给仍存波动8月失业率小幅上升5个基点，未经四舍五入的精确值为4.141%（7月为4.090%），但四舍五入后仍维持在4.1%。（8月份的失业率上升了5个基点，但仍四舍五入为4.1%）失业率走高的原因在于：尽管家庭调查就业人数增加了56.9万，但劳动力规模扩大了68.3万，增幅更大。劳动参与率上升0.2个百分点至61.6%，主要由16至24岁年龄段参与率大幅跳升0.8个百分点带动，55岁以上群体也贡献了0.3个百分点的增长。（8月份，16-24岁年龄段的劳动力参与率显著上升）然而，最具参考意义的黄金年龄劳动参与率（25至54岁）维持在83.4%不变。巴克莱的分析进一步指出，自5月以来约0.2个百分点的参与率下滑，主要源于各年龄群体内部参与意愿的降低，而非人口结构老龄化所致。这一现象与移动限制收紧带来的劳动力供给压力叙事高度一致，也是团队维持\"盈亏平衡就业增速有限\"判断的重要依据。劳动收入显著改善，购买力边际增强巴克莱认为，就业报告在收入端带来了积极信号：平均时薪（AHE）：环比增长0.27%，同比增长3.3%，高于7月的环比0.16%；平均工时：上升0.1小时至34.4小时；私人部门薪酬收入：合计环比增长0.67%，为今年1月（0.78%）以来最快增速；3个月年化薪酬收入增速：达到4.7%，高于截至今年5月的3.7%，在扣除通胀后仍意味着实际收入的正增长。然而，巴克莱的工资增长模型对本月平均时薪数据给予的信号权重较低，维持对底层工资增速为每月0.26%（年率3.1%）的判断，处于美联储认为与2%通胀目标相符的3.0%至3.5%区间之内。（巴克莱模型表明，潜在的工资增长依然疲软）团队同时指出，当前4.7%的收入增速难以持续，预计下半年实际消费支出增速将放缓至季环比年率1.5%。加息预期升温，债券市场或迎反转逻辑综合上述分析，该报告认为，8月就业数据边际增强了9月FOMC加息25个基点的理由，与巴克莱的基准预期吻合。支撑加息的理由在于：就业增速持续高于盈亏平衡水平，工资和工时的改善对劳动收入形成支撑。唯一的软肋是失业率的温和上升，但这与强劲的就业创造似乎存在一定背离。市场目光现已转向下周的通胀数据。巴克莱预计核心CPI和核心PCE在8月均将录得环比0.23%。尽管这一读数总体较为温和，但鉴于美联储主席沃什反复强调需要对通胀\"清晰且以足够速度\"回归目标建立更大信心，团队认为0.23%的通胀数据不足以排除9月加息的可能性。对于固定收益投资者而言，部分分析人士提出了一套反转逻辑：在实体经济远未如表面数据所呈现的强劲背景下，美联储若推进激进加息，将向市场传递出对通胀保持警惕的信号，有助于压低长期通胀预期，进而推动长期美债价格上涨。若上述传导机制得以实现，当前看似利空债市的就业数据，最终或演变为债券多头的入场契机。","news_type":1,"symbols_score_info":{}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":216,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":604542374389072,"gmtCreate":1788630399135,"gmtModify":1788650251459,"author":{"id":"3545438636806920","authorId":"3545438636806920","name":"张小元","avatar":"https://static.tigerbbs.com/730e6fb7f1e56e91b37f21ac626a8974","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3545438636806920","idStr":"3545438636806920"},"themes":[],"title":"","htmlText":"w","listText":"w","text":"w","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/604542374389072","repostId":"1148029922","repostType":2,"repost":{"id":"1148029922","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点，精选影响您财富的资讯，投资理财必备神器！","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1788582150,"share":"https://www.laohunote.com/m/news/1148029922?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-09-05 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justify;\">追风交易台消息，就业数据公布后，巴克莱银行Marc Giannoni团队发表研报，指出<strong>部分强劲增长源于休闲与酒店业及地方教育业就业的阶段性反弹，并非反映持续改善的劳动力需求，本月数据对劳动市场实际强度存在一定夸大。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b3b9b3ec8f700fcc15396f8a815b4a07\" tg-width=\"391\" tg-height=\"346\"/></p><p>（就业增长主要集中在休闲与酒店业，以及教育和医疗服务领域，而金融服务业的就业岗位则出现减少）</p><p style=\"text-align: justify;\">巴克莱维持基准预测，9月加息25个基点并指出，下周即将公布的通胀数据将是关键变量。鉴于美联储主席沃什强调需要对通胀向目标靠拢保持"充分且足够快速"的信心，<strong>该行认为温和的通胀读数不足以排除9月加息的可能性。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">与此同时，劳工部同日披露，<strong>美国劳动者获得的国民经济产出份额，即"劳动收入份额"在2026年第二季度降至52.8%，为1947年有记录以来的历史最低。</strong>部分市场人士认为，表面强劲的就业数据掩盖了实体经济的深层脆弱，最终或对债券价格形成支撑。</p><h2 id=\"f817aff5\">就业增长超预期，但统计因素扰动明显</h2><p style=\"text-align: justify;\">8月非农新增就业16.2万，高于巴克莱预测的2.5万，也大幅超过市场共识预期的5.5万。三个月平均增速升至每月7.1万，仍高于巴克莱估算的"盈亏平衡"增速（约为0）。</p><p style=\"text-align: justify;\">此外，在新增的16.2万个非农岗位中，酒店餐饮业新增的服务员、厨师、洗碗工及清洁人员，叠加新学年前地方政府集中招募的教师，合计贡献了10.3万个职位，占总量的63%。</p><p style=\"text-align: justify;\">具体数据来看：</p><blockquote><ul style=\"\"><li><p><strong>休闲与酒店业</strong>：单月跳升6.2万，此前已连续两个月下滑，本月属于技术性反弹；</p></li><li><p><strong>州及地方教育就业</strong>：8月回升4.2万，系对7月大幅下滑（-5.8万）的回撤修正；</p></li><li><p><strong>政府部门</strong>：整体贡献3.5万个就业岗位，其中地方教育部门是主要来源。</p></li></ul></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">市场分析指出，相比之下，被视为本轮人工智能投资狂潮直接受益者的信息技术行业，8月就业人数不升反降。这意味着，<strong>当前的就业扩张实际上是由低薪、季节性岗位驱动，并非源于高附加值产业的实质性扩张。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>巴克莱研报则强调，8月私人非农就业的3个月平均增速7.5万/月，是衡量潜在劳动力需求更为"干净"的指标，并建议以此替代受噪音干扰的单月数据作为参考基准。</strong></p><h2 id=\"5c5e0086\">出生-死亡模型调整因素造成统计偏差</h2><p style=\"text-align: justify;\">巴克莱报告指出，8月非农数据还受到出生-死亡调整方法的影响。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>与2025年同期相比，今年8月出生-死亡调整对就业的拖累减少了约3.2万，在一定程度上推高了本月读数。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4e451d2f2a2a339b3d20577b8a160f92\" tg-width=\"772\" tg-height=\"334\"/></p><p>（自年初以来，出生与死亡调整出现了大幅波动）</p><p style=\"text-align: justify;\">不过，从6月至8月三个月平均来看，2025年（-3.7万）与2026年（-2.8万）的调整幅度大致相当，月度波动在时间轴上趋于抵消。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>巴克莱认为，这种波动性可能源于BLS自1月起实施的方法论调整，该方法利用现有样本企业的就业信息推算新企业的用工效应。</strong>尽管新程序旨在降低基准修订幅度，但实际操作中每月影响难以预判。</p><h2 id=\"b6695956\">失业率小幅上升，劳动力供给仍存波动</h2><p style=\"text-align: justify;\">8月失业率小幅上升5个基点，未经四舍五入的精确值为4.141%（7月为4.090%），但四舍五入后仍维持在4.1%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/953ecdcc0a9c84004cd9a989b0093c2e\" tg-width=\"385\" tg-height=\"329\"/></p><p>（8月份的失业率上升了5个基点，但仍四舍五入为4.1%）</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>失业率走高的原因在于：尽管家庭调查就业人数增加了56.9万，但劳动力规模扩大了68.3万，增幅更大。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">劳动参与率上升0.2个百分点至61.6%，主要由16至24岁年龄段参与率大幅跳升0.8个百分点带动，55岁以上群体也贡献了0.3个百分点的增长。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f4dca4f7de6228b87b20cd272bc21033\" tg-width=\"389\" tg-height=\"333\"/></p><p>（8月份，16-24岁年龄段的劳动力参与率显著上升）</p><p style=\"text-align: justify;\">然而，最具参考意义的黄金年龄劳动参与率（25至54岁）维持在83.4%不变。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>巴克莱的分析进一步指出，自5月以来约0.2个百分点的参与率下滑，主要源于各年龄群体内部参与意愿的降低，而非人口结构老龄化所致。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">这一现象与移动限制收紧带来的劳动力供给压力叙事高度一致，也是团队维持"盈亏平衡就业增速有限"判断的重要依据。</p><h2 id=\"dd55d1a7\">劳动收入显著改善，购买力边际增强</h2><p style=\"text-align: justify;\">巴克莱认为，就业报告在收入端带来了积极信号：</p><blockquote><ul style=\"\"><li><p><strong>平均时薪（AHE）</strong>：环比增长0.27%，同比增长3.3%，高于7月的环比0.16%；</p></li><li><p><strong>平均工时</strong>：上升0.1小时至34.4小时；</p></li><li><p><strong>私人部门薪酬收入</strong>：合计环比增长0.67%，为今年1月（0.78%）以来最快增速；</p></li><li><p><strong>3个月年化薪酬收入增速</strong>：达到4.7%，高于截至今年5月的3.7%，在扣除通胀后仍意味着实际收入的正增长。</p></li></ul></blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>然而，巴克莱的工资增长模型对本月平均时薪数据给予的信号权重较低，维持对底层工资增速为每月0.26%</strong>（年率3.1%）的判断，处于美联储认为与2%通胀目标相符的3.0%至3.5%区间之内。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/270425190032b7bb50ce2ecb0f3e0cbc\" tg-width=\"420\" tg-height=\"297\"/></p><p>（巴克莱模型表明，潜在的工资增长依然疲软）</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>团队同时指出，当前4.7%的收入增速难以持续，预计下半年实际消费支出增速将放缓至季环比年率1.5%。</strong></p><h2 id=\"9\">加息预期升温，债券市场或迎反转逻辑</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>综合上述分析，该报告认为，8月就业数据边际增强了9月FOMC加息25个基点的理由，与巴克莱的基准预期吻合。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>支撑加息的理由在于</strong>：就业增速持续高于盈亏平衡水平，工资和工时的改善对劳动收入形成支撑。唯一的软肋是失业率的温和上升，但这与强劲的就业创造似乎存在一定背离。</p><p style=\"text-align: justify;\">市场目光现已转向下周的通胀数据。<strong>巴克莱预计核心CPI和核心PCE在8月均将录得环比0.23%。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">尽管这一读数总体较为温和，但鉴于美联储主席沃什反复强调需要对通胀"清晰且以足够速度"回归目标建立更大信心，<strong>团队认为0.23%的通胀数据不足以排除9月加息的可能性。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">对于固定收益投资者而言，部分分析人士提出了一套反转逻辑：在实体经济远未如表面数据所呈现的强劲背景下，美联储若推进激进加息，将向市场传递出对通胀保持警惕的信号，有助于压低长期通胀预期，进而推动长期美债价格上涨。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>若上述传导机制得以实现，当前看似利空债市的就业数据，最终或演变为债券多头的入场契机。</strong></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta 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Giannoni团队发表研报，指出<strong>部分强劲增长源于休闲与酒店业及地方教育业就业的阶段性反弹，并非反映持续改善的劳动力需求，本月数据对劳动市场实际强度存在一定夸大。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b3b9b3ec8f700fcc15396f8a815b4a07\" tg-width=\"391\" tg-height=\"346\"/></p><p>（就业增长主要集中在休闲与酒店业，以及教育和医疗服务领域，而金融服务业的就业岗位则出现减少）</p><p style=\"text-align: justify;\">巴克莱维持基准预测，9月加息25个基点并指出，下周即将公布的通胀数据将是关键变量。鉴于美联储主席沃什强调需要对通胀向目标靠拢保持"充分且足够快速"的信心，<strong>该行认为温和的通胀读数不足以排除9月加息的可能性。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">与此同时，劳工部同日披露，<strong>美国劳动者获得的国民经济产出份额，即"劳动收入份额"在2026年第二季度降至52.8%，为1947年有记录以来的历史最低。</strong>部分市场人士认为，表面强劲的就业数据掩盖了实体经济的深层脆弱，最终或对债券价格形成支撑。</p><h2 id=\"f817aff5\">就业增长超预期，但统计因素扰动明显</h2><p style=\"text-align: justify;\">8月非农新增就业16.2万，高于巴克莱预测的2.5万，也大幅超过市场共识预期的5.5万。三个月平均增速升至每月7.1万，仍高于巴克莱估算的"盈亏平衡"增速（约为0）。</p><p style=\"text-align: justify;\">此外，在新增的16.2万个非农岗位中，酒店餐饮业新增的服务员、厨师、洗碗工及清洁人员，叠加新学年前地方政府集中招募的教师，合计贡献了10.3万个职位，占总量的63%。</p><p style=\"text-align: justify;\">具体数据来看：</p><blockquote><ul style=\"\"><li><p><strong>休闲与酒店业</strong>：单月跳升6.2万，此前已连续两个月下滑，本月属于技术性反弹；</p></li><li><p><strong>州及地方教育就业</strong>：8月回升4.2万，系对7月大幅下滑（-5.8万）的回撤修正；</p></li><li><p><strong>政府部门</strong>：整体贡献3.5万个就业岗位，其中地方教育部门是主要来源。</p></li></ul></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">市场分析指出，相比之下，被视为本轮人工智能投资狂潮直接受益者的信息技术行业，8月就业人数不升反降。这意味着，<strong>当前的就业扩张实际上是由低薪、季节性岗位驱动，并非源于高附加值产业的实质性扩张。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>巴克莱研报则强调，8月私人非农就业的3个月平均增速7.5万/月，是衡量潜在劳动力需求更为"干净"的指标，并建议以此替代受噪音干扰的单月数据作为参考基准。</strong></p><h2 id=\"5c5e0086\">出生-死亡模型调整因素造成统计偏差</h2><p style=\"text-align: justify;\">巴克莱报告指出，8月非农数据还受到出生-死亡调整方法的影响。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>与2025年同期相比，今年8月出生-死亡调整对就业的拖累减少了约3.2万，在一定程度上推高了本月读数。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4e451d2f2a2a339b3d20577b8a160f92\" tg-width=\"772\" tg-height=\"334\"/></p><p>（自年初以来，出生与死亡调整出现了大幅波动）</p><p style=\"text-align: justify;\">不过，从6月至8月三个月平均来看，2025年（-3.7万）与2026年（-2.8万）的调整幅度大致相当，月度波动在时间轴上趋于抵消。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>巴克莱认为，这种波动性可能源于BLS自1月起实施的方法论调整，该方法利用现有样本企业的就业信息推算新企业的用工效应。</strong>尽管新程序旨在降低基准修订幅度，但实际操作中每月影响难以预判。</p><h2 id=\"b6695956\">失业率小幅上升，劳动力供给仍存波动</h2><p style=\"text-align: justify;\">8月失业率小幅上升5个基点，未经四舍五入的精确值为4.141%（7月为4.090%），但四舍五入后仍维持在4.1%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/953ecdcc0a9c84004cd9a989b0093c2e\" tg-width=\"385\" tg-height=\"329\"/></p><p>（8月份的失业率上升了5个基点，但仍四舍五入为4.1%）</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>失业率走高的原因在于：尽管家庭调查就业人数增加了56.9万，但劳动力规模扩大了68.3万，增幅更大。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">劳动参与率上升0.2个百分点至61.6%，主要由16至24岁年龄段参与率大幅跳升0.8个百分点带动，55岁以上群体也贡献了0.3个百分点的增长。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f4dca4f7de6228b87b20cd272bc21033\" tg-width=\"389\" tg-height=\"333\"/></p><p>（8月份，16-24岁年龄段的劳动力参与率显著上升）</p><p style=\"text-align: justify;\">然而，最具参考意义的黄金年龄劳动参与率（25至54岁）维持在83.4%不变。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>巴克莱的分析进一步指出，自5月以来约0.2个百分点的参与率下滑，主要源于各年龄群体内部参与意愿的降低，而非人口结构老龄化所致。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">这一现象与移动限制收紧带来的劳动力供给压力叙事高度一致，也是团队维持"盈亏平衡就业增速有限"判断的重要依据。</p><h2 id=\"dd55d1a7\">劳动收入显著改善，购买力边际增强</h2><p style=\"text-align: justify;\">巴克莱认为，就业报告在收入端带来了积极信号：</p><blockquote><ul style=\"\"><li><p><strong>平均时薪（AHE）</strong>：环比增长0.27%，同比增长3.3%，高于7月的环比0.16%；</p></li><li><p><strong>平均工时</strong>：上升0.1小时至34.4小时；</p></li><li><p><strong>私人部门薪酬收入</strong>：合计环比增长0.67%，为今年1月（0.78%）以来最快增速；</p></li><li><p><strong>3个月年化薪酬收入增速</strong>：达到4.7%，高于截至今年5月的3.7%，在扣除通胀后仍意味着实际收入的正增长。</p></li></ul></blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>然而，巴克莱的工资增长模型对本月平均时薪数据给予的信号权重较低，维持对底层工资增速为每月0.26%</strong>（年率3.1%）的判断，处于美联储认为与2%通胀目标相符的3.0%至3.5%区间之内。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/270425190032b7bb50ce2ecb0f3e0cbc\" tg-width=\"420\" tg-height=\"297\"/></p><p>（巴克莱模型表明，潜在的工资增长依然疲软）</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>团队同时指出，当前4.7%的收入增速难以持续，预计下半年实际消费支出增速将放缓至季环比年率1.5%。</strong></p><h2 id=\"9\">加息预期升温，债券市场或迎反转逻辑</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>综合上述分析，该报告认为，8月就业数据边际增强了9月FOMC加息25个基点的理由，与巴克莱的基准预期吻合。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>支撑加息的理由在于</strong>：就业增速持续高于盈亏平衡水平，工资和工时的改善对劳动收入形成支撑。唯一的软肋是失业率的温和上升，但这与强劲的就业创造似乎存在一定背离。</p><p style=\"text-align: justify;\">市场目光现已转向下周的通胀数据。<strong>巴克莱预计核心CPI和核心PCE在8月均将录得环比0.23%。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">尽管这一读数总体较为温和，但鉴于美联储主席沃什反复强调需要对通胀"清晰且以足够速度"回归目标建立更大信心，<strong>团队认为0.23%的通胀数据不足以排除9月加息的可能性。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">对于固定收益投资者而言，部分分析人士提出了一套反转逻辑：在实体经济远未如表面数据所呈现的强劲背景下，美联储若推进激进加息，将向市场传递出对通胀保持警惕的信号，有助于压低长期通胀预期，进而推动长期美债价格上涨。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>若上述传导机制得以实现，当前看似利空债市的就业数据，最终或演变为债券多头的入场契机。</strong></p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/6a8642475395bb363eacb86148917e7b","relate_stocks":{},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1148029922","content_text":"巴克莱等认为8月非农存在夸大成分：新增岗位六成来自酒店餐饮等低薪服务业及地方政府教育部门的季节性招聘，而受益于AI热潮的高薪信息技术行业，就业人数持续下滑；与此同时，出生-死亡模型调整对就业的拖累减少了约3.2万，在一定程度上推高了本月读数。美国8月非农就业数据表面亮眼，但新增岗位高度集中于低薪行业，实际工资持续跑输通胀。巴克莱更是直言8月非农就业数据存在夸大成分，9月加息概率边际上升。华尔街见闻提及，9月4日，美国劳工统计局公布数据显示，8月非农就业人数增加16.2万，远超巴克莱预测的2.5万及市场共识预期的5.5万，前两个月数据合计上调5.5万，其中7月读数由此前的-2.3万修正至+2.1万。新增就业岗位中约10.3万个，近三分之二来自酒店餐饮等低薪服务业及地方政府教育部门的季节性招聘。与此同时，本应受益于人工智能热潮的高薪信息技术行业，就业人数实际出现下滑。追风交易台消息，就业数据公布后，巴克莱银行Marc Giannoni团队发表研报，指出部分强劲增长源于休闲与酒店业及地方教育业就业的阶段性反弹，并非反映持续改善的劳动力需求，本月数据对劳动市场实际强度存在一定夸大。（就业增长主要集中在休闲与酒店业，以及教育和医疗服务领域，而金融服务业的就业岗位则出现减少）巴克莱维持基准预测，9月加息25个基点并指出，下周即将公布的通胀数据将是关键变量。鉴于美联储主席沃什强调需要对通胀向目标靠拢保持\"充分且足够快速\"的信心，该行认为温和的通胀读数不足以排除9月加息的可能性。与此同时，劳工部同日披露，美国劳动者获得的国民经济产出份额，即\"劳动收入份额\"在2026年第二季度降至52.8%，为1947年有记录以来的历史最低。部分市场人士认为，表面强劲的就业数据掩盖了实体经济的深层脆弱，最终或对债券价格形成支撑。就业增长超预期，但统计因素扰动明显8月非农新增就业16.2万，高于巴克莱预测的2.5万，也大幅超过市场共识预期的5.5万。三个月平均增速升至每月7.1万，仍高于巴克莱估算的\"盈亏平衡\"增速（约为0）。此外，在新增的16.2万个非农岗位中，酒店餐饮业新增的服务员、厨师、洗碗工及清洁人员，叠加新学年前地方政府集中招募的教师，合计贡献了10.3万个职位，占总量的63%。具体数据来看：休闲与酒店业：单月跳升6.2万，此前已连续两个月下滑，本月属于技术性反弹；州及地方教育就业：8月回升4.2万，系对7月大幅下滑（-5.8万）的回撤修正；政府部门：整体贡献3.5万个就业岗位，其中地方教育部门是主要来源。市场分析指出，相比之下，被视为本轮人工智能投资狂潮直接受益者的信息技术行业，8月就业人数不升反降。这意味着，当前的就业扩张实际上是由低薪、季节性岗位驱动，并非源于高附加值产业的实质性扩张。巴克莱研报则强调，8月私人非农就业的3个月平均增速7.5万/月，是衡量潜在劳动力需求更为\"干净\"的指标，并建议以此替代受噪音干扰的单月数据作为参考基准。出生-死亡模型调整因素造成统计偏差巴克莱报告指出，8月非农数据还受到出生-死亡调整方法的影响。与2025年同期相比，今年8月出生-死亡调整对就业的拖累减少了约3.2万，在一定程度上推高了本月读数。（自年初以来，出生与死亡调整出现了大幅波动）不过，从6月至8月三个月平均来看，2025年（-3.7万）与2026年（-2.8万）的调整幅度大致相当，月度波动在时间轴上趋于抵消。巴克莱认为，这种波动性可能源于BLS自1月起实施的方法论调整，该方法利用现有样本企业的就业信息推算新企业的用工效应。尽管新程序旨在降低基准修订幅度，但实际操作中每月影响难以预判。失业率小幅上升，劳动力供给仍存波动8月失业率小幅上升5个基点，未经四舍五入的精确值为4.141%（7月为4.090%），但四舍五入后仍维持在4.1%。（8月份的失业率上升了5个基点，但仍四舍五入为4.1%）失业率走高的原因在于：尽管家庭调查就业人数增加了56.9万，但劳动力规模扩大了68.3万，增幅更大。劳动参与率上升0.2个百分点至61.6%，主要由16至24岁年龄段参与率大幅跳升0.8个百分点带动，55岁以上群体也贡献了0.3个百分点的增长。（8月份，16-24岁年龄段的劳动力参与率显著上升）然而，最具参考意义的黄金年龄劳动参与率（25至54岁）维持在83.4%不变。巴克莱的分析进一步指出，自5月以来约0.2个百分点的参与率下滑，主要源于各年龄群体内部参与意愿的降低，而非人口结构老龄化所致。这一现象与移动限制收紧带来的劳动力供给压力叙事高度一致，也是团队维持\"盈亏平衡就业增速有限\"判断的重要依据。劳动收入显著改善，购买力边际增强巴克莱认为，就业报告在收入端带来了积极信号：平均时薪（AHE）：环比增长0.27%，同比增长3.3%，高于7月的环比0.16%；平均工时：上升0.1小时至34.4小时；私人部门薪酬收入：合计环比增长0.67%，为今年1月（0.78%）以来最快增速；3个月年化薪酬收入增速：达到4.7%，高于截至今年5月的3.7%，在扣除通胀后仍意味着实际收入的正增长。然而，巴克莱的工资增长模型对本月平均时薪数据给予的信号权重较低，维持对底层工资增速为每月0.26%（年率3.1%）的判断，处于美联储认为与2%通胀目标相符的3.0%至3.5%区间之内。（巴克莱模型表明，潜在的工资增长依然疲软）团队同时指出，当前4.7%的收入增速难以持续，预计下半年实际消费支出增速将放缓至季环比年率1.5%。加息预期升温，债券市场或迎反转逻辑综合上述分析，该报告认为，8月就业数据边际增强了9月FOMC加息25个基点的理由，与巴克莱的基准预期吻合。支撑加息的理由在于：就业增速持续高于盈亏平衡水平，工资和工时的改善对劳动收入形成支撑。唯一的软肋是失业率的温和上升，但这与强劲的就业创造似乎存在一定背离。市场目光现已转向下周的通胀数据。巴克莱预计核心CPI和核心PCE在8月均将录得环比0.23%。尽管这一读数总体较为温和，但鉴于美联储主席沃什反复强调需要对通胀\"清晰且以足够速度\"回归目标建立更大信心，团队认为0.23%的通胀数据不足以排除9月加息的可能性。对于固定收益投资者而言，部分分析人士提出了一套反转逻辑：在实体经济远未如表面数据所呈现的强劲背景下，美联储若推进激进加息，将向市场传递出对通胀保持警惕的信号，有助于压低长期通胀预期，进而推动长期美债价格上涨。若上述传导机制得以实现，当前看似利空债市的就业数据，最终或演变为债券多头的入场契机。","news_type":1,"symbols_score_info":{}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":106,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":604542550668344,"gmtCreate":1788630399125,"gmtModify":1788650251333,"author":{"id":"3545438636806920","authorId":"3545438636806920","name":"张小元","avatar":"https://static.tigerbbs.com/730e6fb7f1e56e91b37f21ac626a8974","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3545438636806920","idStr":"3545438636806920"},"themes":[],"title":"","htmlText":"w","listText":"w","text":"w","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/604542550668344","repostId":"1148029922","repostType":2,"repost":{"id":"1148029922","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点，精选影响您财富的资讯，投资理财必备神器！","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1788582150,"share":"https://www.laohunote.com/m/news/1148029922?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-09-05 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justify;\">追风交易台消息，就业数据公布后，巴克莱银行Marc Giannoni团队发表研报，指出<strong>部分强劲增长源于休闲与酒店业及地方教育业就业的阶段性反弹，并非反映持续改善的劳动力需求，本月数据对劳动市场实际强度存在一定夸大。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b3b9b3ec8f700fcc15396f8a815b4a07\" tg-width=\"391\" tg-height=\"346\"/></p><p>（就业增长主要集中在休闲与酒店业，以及教育和医疗服务领域，而金融服务业的就业岗位则出现减少）</p><p style=\"text-align: justify;\">巴克莱维持基准预测，9月加息25个基点并指出，下周即将公布的通胀数据将是关键变量。鉴于美联储主席沃什强调需要对通胀向目标靠拢保持"充分且足够快速"的信心，<strong>该行认为温和的通胀读数不足以排除9月加息的可能性。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">与此同时，劳工部同日披露，<strong>美国劳动者获得的国民经济产出份额，即"劳动收入份额"在2026年第二季度降至52.8%，为1947年有记录以来的历史最低。</strong>部分市场人士认为，表面强劲的就业数据掩盖了实体经济的深层脆弱，最终或对债券价格形成支撑。</p><h2 id=\"f817aff5\">就业增长超预期，但统计因素扰动明显</h2><p style=\"text-align: justify;\">8月非农新增就业16.2万，高于巴克莱预测的2.5万，也大幅超过市场共识预期的5.5万。三个月平均增速升至每月7.1万，仍高于巴克莱估算的"盈亏平衡"增速（约为0）。</p><p style=\"text-align: justify;\">此外，在新增的16.2万个非农岗位中，酒店餐饮业新增的服务员、厨师、洗碗工及清洁人员，叠加新学年前地方政府集中招募的教师，合计贡献了10.3万个职位，占总量的63%。</p><p style=\"text-align: justify;\">具体数据来看：</p><blockquote><ul style=\"\"><li><p><strong>休闲与酒店业</strong>：单月跳升6.2万，此前已连续两个月下滑，本月属于技术性反弹；</p></li><li><p><strong>州及地方教育就业</strong>：8月回升4.2万，系对7月大幅下滑（-5.8万）的回撤修正；</p></li><li><p><strong>政府部门</strong>：整体贡献3.5万个就业岗位，其中地方教育部门是主要来源。</p></li></ul></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">市场分析指出，相比之下，被视为本轮人工智能投资狂潮直接受益者的信息技术行业，8月就业人数不升反降。这意味着，<strong>当前的就业扩张实际上是由低薪、季节性岗位驱动，并非源于高附加值产业的实质性扩张。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>巴克莱研报则强调，8月私人非农就业的3个月平均增速7.5万/月，是衡量潜在劳动力需求更为"干净"的指标，并建议以此替代受噪音干扰的单月数据作为参考基准。</strong></p><h2 id=\"5c5e0086\">出生-死亡模型调整因素造成统计偏差</h2><p style=\"text-align: justify;\">巴克莱报告指出，8月非农数据还受到出生-死亡调整方法的影响。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>与2025年同期相比，今年8月出生-死亡调整对就业的拖累减少了约3.2万，在一定程度上推高了本月读数。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4e451d2f2a2a339b3d20577b8a160f92\" tg-width=\"772\" tg-height=\"334\"/></p><p>（自年初以来，出生与死亡调整出现了大幅波动）</p><p style=\"text-align: justify;\">不过，从6月至8月三个月平均来看，2025年（-3.7万）与2026年（-2.8万）的调整幅度大致相当，月度波动在时间轴上趋于抵消。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>巴克莱认为，这种波动性可能源于BLS自1月起实施的方法论调整，该方法利用现有样本企业的就业信息推算新企业的用工效应。</strong>尽管新程序旨在降低基准修订幅度，但实际操作中每月影响难以预判。</p><h2 id=\"b6695956\">失业率小幅上升，劳动力供给仍存波动</h2><p style=\"text-align: justify;\">8月失业率小幅上升5个基点，未经四舍五入的精确值为4.141%（7月为4.090%），但四舍五入后仍维持在4.1%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/953ecdcc0a9c84004cd9a989b0093c2e\" tg-width=\"385\" tg-height=\"329\"/></p><p>（8月份的失业率上升了5个基点，但仍四舍五入为4.1%）</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>失业率走高的原因在于：尽管家庭调查就业人数增加了56.9万，但劳动力规模扩大了68.3万，增幅更大。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">劳动参与率上升0.2个百分点至61.6%，主要由16至24岁年龄段参与率大幅跳升0.8个百分点带动，55岁以上群体也贡献了0.3个百分点的增长。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f4dca4f7de6228b87b20cd272bc21033\" tg-width=\"389\" tg-height=\"333\"/></p><p>（8月份，16-24岁年龄段的劳动力参与率显著上升）</p><p style=\"text-align: justify;\">然而，最具参考意义的黄金年龄劳动参与率（25至54岁）维持在83.4%不变。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>巴克莱的分析进一步指出，自5月以来约0.2个百分点的参与率下滑，主要源于各年龄群体内部参与意愿的降低，而非人口结构老龄化所致。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">这一现象与移动限制收紧带来的劳动力供给压力叙事高度一致，也是团队维持"盈亏平衡就业增速有限"判断的重要依据。</p><h2 id=\"dd55d1a7\">劳动收入显著改善，购买力边际增强</h2><p style=\"text-align: justify;\">巴克莱认为，就业报告在收入端带来了积极信号：</p><blockquote><ul style=\"\"><li><p><strong>平均时薪（AHE）</strong>：环比增长0.27%，同比增长3.3%，高于7月的环比0.16%；</p></li><li><p><strong>平均工时</strong>：上升0.1小时至34.4小时；</p></li><li><p><strong>私人部门薪酬收入</strong>：合计环比增长0.67%，为今年1月（0.78%）以来最快增速；</p></li><li><p><strong>3个月年化薪酬收入增速</strong>：达到4.7%，高于截至今年5月的3.7%，在扣除通胀后仍意味着实际收入的正增长。</p></li></ul></blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>然而，巴克莱的工资增长模型对本月平均时薪数据给予的信号权重较低，维持对底层工资增速为每月0.26%</strong>（年率3.1%）的判断，处于美联储认为与2%通胀目标相符的3.0%至3.5%区间之内。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/270425190032b7bb50ce2ecb0f3e0cbc\" tg-width=\"420\" tg-height=\"297\"/></p><p>（巴克莱模型表明，潜在的工资增长依然疲软）</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>团队同时指出，当前4.7%的收入增速难以持续，预计下半年实际消费支出增速将放缓至季环比年率1.5%。</strong></p><h2 id=\"9\">加息预期升温，债券市场或迎反转逻辑</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>综合上述分析，该报告认为，8月就业数据边际增强了9月FOMC加息25个基点的理由，与巴克莱的基准预期吻合。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>支撑加息的理由在于</strong>：就业增速持续高于盈亏平衡水平，工资和工时的改善对劳动收入形成支撑。唯一的软肋是失业率的温和上升，但这与强劲的就业创造似乎存在一定背离。</p><p style=\"text-align: justify;\">市场目光现已转向下周的通胀数据。<strong>巴克莱预计核心CPI和核心PCE在8月均将录得环比0.23%。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">尽管这一读数总体较为温和，但鉴于美联储主席沃什反复强调需要对通胀"清晰且以足够速度"回归目标建立更大信心，<strong>团队认为0.23%的通胀数据不足以排除9月加息的可能性。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">对于固定收益投资者而言，部分分析人士提出了一套反转逻辑：在实体经济远未如表面数据所呈现的强劲背景下，美联储若推进激进加息，将向市场传递出对通胀保持警惕的信号，有助于压低长期通胀预期，进而推动长期美债价格上涨。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>若上述传导机制得以实现，当前看似利空债市的就业数据，最终或演变为债券多头的入场契机。</strong></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美国8月非农表面强劲，实际有多少“水分”？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; 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Giannoni团队发表研报，指出<strong>部分强劲增长源于休闲与酒店业及地方教育业就业的阶段性反弹，并非反映持续改善的劳动力需求，本月数据对劳动市场实际强度存在一定夸大。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b3b9b3ec8f700fcc15396f8a815b4a07\" tg-width=\"391\" tg-height=\"346\"/></p><p>（就业增长主要集中在休闲与酒店业，以及教育和医疗服务领域，而金融服务业的就业岗位则出现减少）</p><p style=\"text-align: justify;\">巴克莱维持基准预测，9月加息25个基点并指出，下周即将公布的通胀数据将是关键变量。鉴于美联储主席沃什强调需要对通胀向目标靠拢保持"充分且足够快速"的信心，<strong>该行认为温和的通胀读数不足以排除9月加息的可能性。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">与此同时，劳工部同日披露，<strong>美国劳动者获得的国民经济产出份额，即"劳动收入份额"在2026年第二季度降至52.8%，为1947年有记录以来的历史最低。</strong>部分市场人士认为，表面强劲的就业数据掩盖了实体经济的深层脆弱，最终或对债券价格形成支撑。</p><h2 id=\"f817aff5\">就业增长超预期，但统计因素扰动明显</h2><p style=\"text-align: justify;\">8月非农新增就业16.2万，高于巴克莱预测的2.5万，也大幅超过市场共识预期的5.5万。三个月平均增速升至每月7.1万，仍高于巴克莱估算的"盈亏平衡"增速（约为0）。</p><p style=\"text-align: justify;\">此外，在新增的16.2万个非农岗位中，酒店餐饮业新增的服务员、厨师、洗碗工及清洁人员，叠加新学年前地方政府集中招募的教师，合计贡献了10.3万个职位，占总量的63%。</p><p style=\"text-align: justify;\">具体数据来看：</p><blockquote><ul style=\"\"><li><p><strong>休闲与酒店业</strong>：单月跳升6.2万，此前已连续两个月下滑，本月属于技术性反弹；</p></li><li><p><strong>州及地方教育就业</strong>：8月回升4.2万，系对7月大幅下滑（-5.8万）的回撤修正；</p></li><li><p><strong>政府部门</strong>：整体贡献3.5万个就业岗位，其中地方教育部门是主要来源。</p></li></ul></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">市场分析指出，相比之下，被视为本轮人工智能投资狂潮直接受益者的信息技术行业，8月就业人数不升反降。这意味着，<strong>当前的就业扩张实际上是由低薪、季节性岗位驱动，并非源于高附加值产业的实质性扩张。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>巴克莱研报则强调，8月私人非农就业的3个月平均增速7.5万/月，是衡量潜在劳动力需求更为"干净"的指标，并建议以此替代受噪音干扰的单月数据作为参考基准。</strong></p><h2 id=\"5c5e0086\">出生-死亡模型调整因素造成统计偏差</h2><p style=\"text-align: justify;\">巴克莱报告指出，8月非农数据还受到出生-死亡调整方法的影响。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>与2025年同期相比，今年8月出生-死亡调整对就业的拖累减少了约3.2万，在一定程度上推高了本月读数。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4e451d2f2a2a339b3d20577b8a160f92\" tg-width=\"772\" tg-height=\"334\"/></p><p>（自年初以来，出生与死亡调整出现了大幅波动）</p><p style=\"text-align: justify;\">不过，从6月至8月三个月平均来看，2025年（-3.7万）与2026年（-2.8万）的调整幅度大致相当，月度波动在时间轴上趋于抵消。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>巴克莱认为，这种波动性可能源于BLS自1月起实施的方法论调整，该方法利用现有样本企业的就业信息推算新企业的用工效应。</strong>尽管新程序旨在降低基准修订幅度，但实际操作中每月影响难以预判。</p><h2 id=\"b6695956\">失业率小幅上升，劳动力供给仍存波动</h2><p style=\"text-align: justify;\">8月失业率小幅上升5个基点，未经四舍五入的精确值为4.141%（7月为4.090%），但四舍五入后仍维持在4.1%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/953ecdcc0a9c84004cd9a989b0093c2e\" tg-width=\"385\" tg-height=\"329\"/></p><p>（8月份的失业率上升了5个基点，但仍四舍五入为4.1%）</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>失业率走高的原因在于：尽管家庭调查就业人数增加了56.9万，但劳动力规模扩大了68.3万，增幅更大。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">劳动参与率上升0.2个百分点至61.6%，主要由16至24岁年龄段参与率大幅跳升0.8个百分点带动，55岁以上群体也贡献了0.3个百分点的增长。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f4dca4f7de6228b87b20cd272bc21033\" tg-width=\"389\" tg-height=\"333\"/></p><p>（8月份，16-24岁年龄段的劳动力参与率显著上升）</p><p style=\"text-align: justify;\">然而，最具参考意义的黄金年龄劳动参与率（25至54岁）维持在83.4%不变。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>巴克莱的分析进一步指出，自5月以来约0.2个百分点的参与率下滑，主要源于各年龄群体内部参与意愿的降低，而非人口结构老龄化所致。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">这一现象与移动限制收紧带来的劳动力供给压力叙事高度一致，也是团队维持"盈亏平衡就业增速有限"判断的重要依据。</p><h2 id=\"dd55d1a7\">劳动收入显著改善，购买力边际增强</h2><p style=\"text-align: justify;\">巴克莱认为，就业报告在收入端带来了积极信号：</p><blockquote><ul style=\"\"><li><p><strong>平均时薪（AHE）</strong>：环比增长0.27%，同比增长3.3%，高于7月的环比0.16%；</p></li><li><p><strong>平均工时</strong>：上升0.1小时至34.4小时；</p></li><li><p><strong>私人部门薪酬收入</strong>：合计环比增长0.67%，为今年1月（0.78%）以来最快增速；</p></li><li><p><strong>3个月年化薪酬收入增速</strong>：达到4.7%，高于截至今年5月的3.7%，在扣除通胀后仍意味着实际收入的正增长。</p></li></ul></blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>然而，巴克莱的工资增长模型对本月平均时薪数据给予的信号权重较低，维持对底层工资增速为每月0.26%</strong>（年率3.1%）的判断，处于美联储认为与2%通胀目标相符的3.0%至3.5%区间之内。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/270425190032b7bb50ce2ecb0f3e0cbc\" tg-width=\"420\" 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Giannoni团队发表研报，指出部分强劲增长源于休闲与酒店业及地方教育业就业的阶段性反弹，并非反映持续改善的劳动力需求，本月数据对劳动市场实际强度存在一定夸大。（就业增长主要集中在休闲与酒店业，以及教育和医疗服务领域，而金融服务业的就业岗位则出现减少）巴克莱维持基准预测，9月加息25个基点并指出，下周即将公布的通胀数据将是关键变量。鉴于美联储主席沃什强调需要对通胀向目标靠拢保持\"充分且足够快速\"的信心，该行认为温和的通胀读数不足以排除9月加息的可能性。与此同时，劳工部同日披露，美国劳动者获得的国民经济产出份额，即\"劳动收入份额\"在2026年第二季度降至52.8%，为1947年有记录以来的历史最低。部分市场人士认为，表面强劲的就业数据掩盖了实体经济的深层脆弱，最终或对债券价格形成支撑。就业增长超预期，但统计因素扰动明显8月非农新增就业16.2万，高于巴克莱预测的2.5万，也大幅超过市场共识预期的5.5万。三个月平均增速升至每月7.1万，仍高于巴克莱估算的\"盈亏平衡\"增速（约为0）。此外，在新增的16.2万个非农岗位中，酒店餐饮业新增的服务员、厨师、洗碗工及清洁人员，叠加新学年前地方政府集中招募的教师，合计贡献了10.3万个职位，占总量的63%。具体数据来看：休闲与酒店业：单月跳升6.2万，此前已连续两个月下滑，本月属于技术性反弹；州及地方教育就业：8月回升4.2万，系对7月大幅下滑（-5.8万）的回撤修正；政府部门：整体贡献3.5万个就业岗位，其中地方教育部门是主要来源。市场分析指出，相比之下，被视为本轮人工智能投资狂潮直接受益者的信息技术行业，8月就业人数不升反降。这意味着，当前的就业扩张实际上是由低薪、季节性岗位驱动，并非源于高附加值产业的实质性扩张。巴克莱研报则强调，8月私人非农就业的3个月平均增速7.5万/月，是衡量潜在劳动力需求更为\"干净\"的指标，并建议以此替代受噪音干扰的单月数据作为参考基准。出生-死亡模型调整因素造成统计偏差巴克莱报告指出，8月非农数据还受到出生-死亡调整方法的影响。与2025年同期相比，今年8月出生-死亡调整对就业的拖累减少了约3.2万，在一定程度上推高了本月读数。（自年初以来，出生与死亡调整出现了大幅波动）不过，从6月至8月三个月平均来看，2025年（-3.7万）与2026年（-2.8万）的调整幅度大致相当，月度波动在时间轴上趋于抵消。巴克莱认为，这种波动性可能源于BLS自1月起实施的方法论调整，该方法利用现有样本企业的就业信息推算新企业的用工效应。尽管新程序旨在降低基准修订幅度，但实际操作中每月影响难以预判。失业率小幅上升，劳动力供给仍存波动8月失业率小幅上升5个基点，未经四舍五入的精确值为4.141%（7月为4.090%），但四舍五入后仍维持在4.1%。（8月份的失业率上升了5个基点，但仍四舍五入为4.1%）失业率走高的原因在于：尽管家庭调查就业人数增加了56.9万，但劳动力规模扩大了68.3万，增幅更大。劳动参与率上升0.2个百分点至61.6%，主要由16至24岁年龄段参与率大幅跳升0.8个百分点带动，55岁以上群体也贡献了0.3个百分点的增长。（8月份，16-24岁年龄段的劳动力参与率显著上升）然而，最具参考意义的黄金年龄劳动参与率（25至54岁）维持在83.4%不变。巴克莱的分析进一步指出，自5月以来约0.2个百分点的参与率下滑，主要源于各年龄群体内部参与意愿的降低，而非人口结构老龄化所致。这一现象与移动限制收紧带来的劳动力供给压力叙事高度一致，也是团队维持\"盈亏平衡就业增速有限\"判断的重要依据。劳动收入显著改善，购买力边际增强巴克莱认为，就业报告在收入端带来了积极信号：平均时薪（AHE）：环比增长0.27%，同比增长3.3%，高于7月的环比0.16%；平均工时：上升0.1小时至34.4小时；私人部门薪酬收入：合计环比增长0.67%，为今年1月（0.78%）以来最快增速；3个月年化薪酬收入增速：达到4.7%，高于截至今年5月的3.7%，在扣除通胀后仍意味着实际收入的正增长。然而，巴克莱的工资增长模型对本月平均时薪数据给予的信号权重较低，维持对底层工资增速为每月0.26%（年率3.1%）的判断，处于美联储认为与2%通胀目标相符的3.0%至3.5%区间之内。（巴克莱模型表明，潜在的工资增长依然疲软）团队同时指出，当前4.7%的收入增速难以持续，预计下半年实际消费支出增速将放缓至季环比年率1.5%。加息预期升温，债券市场或迎反转逻辑综合上述分析，该报告认为，8月就业数据边际增强了9月FOMC加息25个基点的理由，与巴克莱的基准预期吻合。支撑加息的理由在于：就业增速持续高于盈亏平衡水平，工资和工时的改善对劳动收入形成支撑。唯一的软肋是失业率的温和上升，但这与强劲的就业创造似乎存在一定背离。市场目光现已转向下周的通胀数据。巴克莱预计核心CPI和核心PCE在8月均将录得环比0.23%。尽管这一读数总体较为温和，但鉴于美联储主席沃什反复强调需要对通胀\"清晰且以足够速度\"回归目标建立更大信心，团队认为0.23%的通胀数据不足以排除9月加息的可能性。对于固定收益投资者而言，部分分析人士提出了一套反转逻辑：在实体经济远未如表面数据所呈现的强劲背景下，美联储若推进激进加息，将向市场传递出对通胀保持警惕的信号，有助于压低长期通胀预期，进而推动长期美债价格上涨。若上述传导机制得以实现，当前看似利空债市的就业数据，最终或演变为债券多头的入场契机。","news_type":1,"symbols_score_info":{}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":271,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":604542316570056,"gmtCreate":1788630399118,"gmtModify":1788650251401,"author":{"id":"3545438636806920","authorId":"3545438636806920","name":"张小元","avatar":"https://static.tigerbbs.com/730e6fb7f1e56e91b37f21ac626a8974","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3545438636806920","idStr":"3545438636806920"},"themes":[],"title":"","htmlText":"w","listText":"w","text":"w","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/604542316570056","repostId":"1148029922","repostType":2,"repost":{"id":"1148029922","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点，精选影响您财富的资讯，投资理财必备神器！","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1788582150,"share":"https://www.laohunote.com/m/news/1148029922?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-09-05 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justify;\">追风交易台消息，就业数据公布后，巴克莱银行Marc Giannoni团队发表研报，指出<strong>部分强劲增长源于休闲与酒店业及地方教育业就业的阶段性反弹，并非反映持续改善的劳动力需求，本月数据对劳动市场实际强度存在一定夸大。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b3b9b3ec8f700fcc15396f8a815b4a07\" tg-width=\"391\" tg-height=\"346\"/></p><p>（就业增长主要集中在休闲与酒店业，以及教育和医疗服务领域，而金融服务业的就业岗位则出现减少）</p><p style=\"text-align: justify;\">巴克莱维持基准预测，9月加息25个基点并指出，下周即将公布的通胀数据将是关键变量。鉴于美联储主席沃什强调需要对通胀向目标靠拢保持"充分且足够快速"的信心，<strong>该行认为温和的通胀读数不足以排除9月加息的可能性。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">与此同时，劳工部同日披露，<strong>美国劳动者获得的国民经济产出份额，即"劳动收入份额"在2026年第二季度降至52.8%，为1947年有记录以来的历史最低。</strong>部分市场人士认为，表面强劲的就业数据掩盖了实体经济的深层脆弱，最终或对债券价格形成支撑。</p><h2 id=\"f817aff5\">就业增长超预期，但统计因素扰动明显</h2><p style=\"text-align: justify;\">8月非农新增就业16.2万，高于巴克莱预测的2.5万，也大幅超过市场共识预期的5.5万。三个月平均增速升至每月7.1万，仍高于巴克莱估算的"盈亏平衡"增速（约为0）。</p><p style=\"text-align: justify;\">此外，在新增的16.2万个非农岗位中，酒店餐饮业新增的服务员、厨师、洗碗工及清洁人员，叠加新学年前地方政府集中招募的教师，合计贡献了10.3万个职位，占总量的63%。</p><p style=\"text-align: justify;\">具体数据来看：</p><blockquote><ul style=\"\"><li><p><strong>休闲与酒店业</strong>：单月跳升6.2万，此前已连续两个月下滑，本月属于技术性反弹；</p></li><li><p><strong>州及地方教育就业</strong>：8月回升4.2万，系对7月大幅下滑（-5.8万）的回撤修正；</p></li><li><p><strong>政府部门</strong>：整体贡献3.5万个就业岗位，其中地方教育部门是主要来源。</p></li></ul></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">市场分析指出，相比之下，被视为本轮人工智能投资狂潮直接受益者的信息技术行业，8月就业人数不升反降。这意味着，<strong>当前的就业扩张实际上是由低薪、季节性岗位驱动，并非源于高附加值产业的实质性扩张。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>巴克莱研报则强调，8月私人非农就业的3个月平均增速7.5万/月，是衡量潜在劳动力需求更为"干净"的指标，并建议以此替代受噪音干扰的单月数据作为参考基准。</strong></p><h2 id=\"5c5e0086\">出生-死亡模型调整因素造成统计偏差</h2><p style=\"text-align: justify;\">巴克莱报告指出，8月非农数据还受到出生-死亡调整方法的影响。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>与2025年同期相比，今年8月出生-死亡调整对就业的拖累减少了约3.2万，在一定程度上推高了本月读数。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4e451d2f2a2a339b3d20577b8a160f92\" tg-width=\"772\" tg-height=\"334\"/></p><p>（自年初以来，出生与死亡调整出现了大幅波动）</p><p style=\"text-align: justify;\">不过，从6月至8月三个月平均来看，2025年（-3.7万）与2026年（-2.8万）的调整幅度大致相当，月度波动在时间轴上趋于抵消。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>巴克莱认为，这种波动性可能源于BLS自1月起实施的方法论调整，该方法利用现有样本企业的就业信息推算新企业的用工效应。</strong>尽管新程序旨在降低基准修订幅度，但实际操作中每月影响难以预判。</p><h2 id=\"b6695956\">失业率小幅上升，劳动力供给仍存波动</h2><p style=\"text-align: justify;\">8月失业率小幅上升5个基点，未经四舍五入的精确值为4.141%（7月为4.090%），但四舍五入后仍维持在4.1%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/953ecdcc0a9c84004cd9a989b0093c2e\" tg-width=\"385\" tg-height=\"329\"/></p><p>（8月份的失业率上升了5个基点，但仍四舍五入为4.1%）</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>失业率走高的原因在于：尽管家庭调查就业人数增加了56.9万，但劳动力规模扩大了68.3万，增幅更大。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">劳动参与率上升0.2个百分点至61.6%，主要由16至24岁年龄段参与率大幅跳升0.8个百分点带动，55岁以上群体也贡献了0.3个百分点的增长。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f4dca4f7de6228b87b20cd272bc21033\" tg-width=\"389\" tg-height=\"333\"/></p><p>（8月份，16-24岁年龄段的劳动力参与率显著上升）</p><p style=\"text-align: justify;\">然而，最具参考意义的黄金年龄劳动参与率（25至54岁）维持在83.4%不变。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>巴克莱的分析进一步指出，自5月以来约0.2个百分点的参与率下滑，主要源于各年龄群体内部参与意愿的降低，而非人口结构老龄化所致。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">这一现象与移动限制收紧带来的劳动力供给压力叙事高度一致，也是团队维持"盈亏平衡就业增速有限"判断的重要依据。</p><h2 id=\"dd55d1a7\">劳动收入显著改善，购买力边际增强</h2><p style=\"text-align: justify;\">巴克莱认为，就业报告在收入端带来了积极信号：</p><blockquote><ul style=\"\"><li><p><strong>平均时薪（AHE）</strong>：环比增长0.27%，同比增长3.3%，高于7月的环比0.16%；</p></li><li><p><strong>平均工时</strong>：上升0.1小时至34.4小时；</p></li><li><p><strong>私人部门薪酬收入</strong>：合计环比增长0.67%，为今年1月（0.78%）以来最快增速；</p></li><li><p><strong>3个月年化薪酬收入增速</strong>：达到4.7%，高于截至今年5月的3.7%，在扣除通胀后仍意味着实际收入的正增长。</p></li></ul></blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>然而，巴克莱的工资增长模型对本月平均时薪数据给予的信号权重较低，维持对底层工资增速为每月0.26%</strong>（年率3.1%）的判断，处于美联储认为与2%通胀目标相符的3.0%至3.5%区间之内。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/270425190032b7bb50ce2ecb0f3e0cbc\" tg-width=\"420\" tg-height=\"297\"/></p><p>（巴克莱模型表明，潜在的工资增长依然疲软）</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>团队同时指出，当前4.7%的收入增速难以持续，预计下半年实际消费支出增速将放缓至季环比年率1.5%。</strong></p><h2 id=\"9\">加息预期升温，债券市场或迎反转逻辑</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>综合上述分析，该报告认为，8月就业数据边际增强了9月FOMC加息25个基点的理由，与巴克莱的基准预期吻合。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>支撑加息的理由在于</strong>：就业增速持续高于盈亏平衡水平，工资和工时的改善对劳动收入形成支撑。唯一的软肋是失业率的温和上升，但这与强劲的就业创造似乎存在一定背离。</p><p style=\"text-align: justify;\">市场目光现已转向下周的通胀数据。<strong>巴克莱预计核心CPI和核心PCE在8月均将录得环比0.23%。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">尽管这一读数总体较为温和，但鉴于美联储主席沃什反复强调需要对通胀"清晰且以足够速度"回归目标建立更大信心，<strong>团队认为0.23%的通胀数据不足以排除9月加息的可能性。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">对于固定收益投资者而言，部分分析人士提出了一套反转逻辑：在实体经济远未如表面数据所呈现的强劲背景下，美联储若推进激进加息，将向市场传递出对通胀保持警惕的信号，有助于压低长期通胀预期，进而推动长期美债价格上涨。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>若上述传导机制得以实现，当前看似利空债市的就业数据，最终或演变为债券多头的入场契机。</strong></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta 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Giannoni团队发表研报，指出<strong>部分强劲增长源于休闲与酒店业及地方教育业就业的阶段性反弹，并非反映持续改善的劳动力需求，本月数据对劳动市场实际强度存在一定夸大。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b3b9b3ec8f700fcc15396f8a815b4a07\" tg-width=\"391\" tg-height=\"346\"/></p><p>（就业增长主要集中在休闲与酒店业，以及教育和医疗服务领域，而金融服务业的就业岗位则出现减少）</p><p style=\"text-align: justify;\">巴克莱维持基准预测，9月加息25个基点并指出，下周即将公布的通胀数据将是关键变量。鉴于美联储主席沃什强调需要对通胀向目标靠拢保持"充分且足够快速"的信心，<strong>该行认为温和的通胀读数不足以排除9月加息的可能性。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">与此同时，劳工部同日披露，<strong>美国劳动者获得的国民经济产出份额，即"劳动收入份额"在2026年第二季度降至52.8%，为1947年有记录以来的历史最低。</strong>部分市场人士认为，表面强劲的就业数据掩盖了实体经济的深层脆弱，最终或对债券价格形成支撑。</p><h2 id=\"f817aff5\">就业增长超预期，但统计因素扰动明显</h2><p style=\"text-align: justify;\">8月非农新增就业16.2万，高于巴克莱预测的2.5万，也大幅超过市场共识预期的5.5万。三个月平均增速升至每月7.1万，仍高于巴克莱估算的"盈亏平衡"增速（约为0）。</p><p style=\"text-align: justify;\">此外，在新增的16.2万个非农岗位中，酒店餐饮业新增的服务员、厨师、洗碗工及清洁人员，叠加新学年前地方政府集中招募的教师，合计贡献了10.3万个职位，占总量的63%。</p><p style=\"text-align: justify;\">具体数据来看：</p><blockquote><ul style=\"\"><li><p><strong>休闲与酒店业</strong>：单月跳升6.2万，此前已连续两个月下滑，本月属于技术性反弹；</p></li><li><p><strong>州及地方教育就业</strong>：8月回升4.2万，系对7月大幅下滑（-5.8万）的回撤修正；</p></li><li><p><strong>政府部门</strong>：整体贡献3.5万个就业岗位，其中地方教育部门是主要来源。</p></li></ul></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">市场分析指出，相比之下，被视为本轮人工智能投资狂潮直接受益者的信息技术行业，8月就业人数不升反降。这意味着，<strong>当前的就业扩张实际上是由低薪、季节性岗位驱动，并非源于高附加值产业的实质性扩张。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>巴克莱研报则强调，8月私人非农就业的3个月平均增速7.5万/月，是衡量潜在劳动力需求更为"干净"的指标，并建议以此替代受噪音干扰的单月数据作为参考基准。</strong></p><h2 id=\"5c5e0086\">出生-死亡模型调整因素造成统计偏差</h2><p style=\"text-align: justify;\">巴克莱报告指出，8月非农数据还受到出生-死亡调整方法的影响。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>与2025年同期相比，今年8月出生-死亡调整对就业的拖累减少了约3.2万，在一定程度上推高了本月读数。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4e451d2f2a2a339b3d20577b8a160f92\" tg-width=\"772\" tg-height=\"334\"/></p><p>（自年初以来，出生与死亡调整出现了大幅波动）</p><p style=\"text-align: justify;\">不过，从6月至8月三个月平均来看，2025年（-3.7万）与2026年（-2.8万）的调整幅度大致相当，月度波动在时间轴上趋于抵消。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>巴克莱认为，这种波动性可能源于BLS自1月起实施的方法论调整，该方法利用现有样本企业的就业信息推算新企业的用工效应。</strong>尽管新程序旨在降低基准修订幅度，但实际操作中每月影响难以预判。</p><h2 id=\"b6695956\">失业率小幅上升，劳动力供给仍存波动</h2><p style=\"text-align: justify;\">8月失业率小幅上升5个基点，未经四舍五入的精确值为4.141%（7月为4.090%），但四舍五入后仍维持在4.1%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/953ecdcc0a9c84004cd9a989b0093c2e\" tg-width=\"385\" tg-height=\"329\"/></p><p>（8月份的失业率上升了5个基点，但仍四舍五入为4.1%）</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>失业率走高的原因在于：尽管家庭调查就业人数增加了56.9万，但劳动力规模扩大了68.3万，增幅更大。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">劳动参与率上升0.2个百分点至61.6%，主要由16至24岁年龄段参与率大幅跳升0.8个百分点带动，55岁以上群体也贡献了0.3个百分点的增长。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f4dca4f7de6228b87b20cd272bc21033\" tg-width=\"389\" tg-height=\"333\"/></p><p>（8月份，16-24岁年龄段的劳动力参与率显著上升）</p><p style=\"text-align: justify;\">然而，最具参考意义的黄金年龄劳动参与率（25至54岁）维持在83.4%不变。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>巴克莱的分析进一步指出，自5月以来约0.2个百分点的参与率下滑，主要源于各年龄群体内部参与意愿的降低，而非人口结构老龄化所致。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">这一现象与移动限制收紧带来的劳动力供给压力叙事高度一致，也是团队维持"盈亏平衡就业增速有限"判断的重要依据。</p><h2 id=\"dd55d1a7\">劳动收入显著改善，购买力边际增强</h2><p style=\"text-align: justify;\">巴克莱认为，就业报告在收入端带来了积极信号：</p><blockquote><ul style=\"\"><li><p><strong>平均时薪（AHE）</strong>：环比增长0.27%，同比增长3.3%，高于7月的环比0.16%；</p></li><li><p><strong>平均工时</strong>：上升0.1小时至34.4小时；</p></li><li><p><strong>私人部门薪酬收入</strong>：合计环比增长0.67%，为今年1月（0.78%）以来最快增速；</p></li><li><p><strong>3个月年化薪酬收入增速</strong>：达到4.7%，高于截至今年5月的3.7%，在扣除通胀后仍意味着实际收入的正增长。</p></li></ul></blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>然而，巴克莱的工资增长模型对本月平均时薪数据给予的信号权重较低，维持对底层工资增速为每月0.26%</strong>（年率3.1%）的判断，处于美联储认为与2%通胀目标相符的3.0%至3.5%区间之内。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/270425190032b7bb50ce2ecb0f3e0cbc\" tg-width=\"420\" tg-height=\"297\"/></p><p>（巴克莱模型表明，潜在的工资增长依然疲软）</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>团队同时指出，当前4.7%的收入增速难以持续，预计下半年实际消费支出增速将放缓至季环比年率1.5%。</strong></p><h2 id=\"9\">加息预期升温，债券市场或迎反转逻辑</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>综合上述分析，该报告认为，8月就业数据边际增强了9月FOMC加息25个基点的理由，与巴克莱的基准预期吻合。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>支撑加息的理由在于</strong>：就业增速持续高于盈亏平衡水平，工资和工时的改善对劳动收入形成支撑。唯一的软肋是失业率的温和上升，但这与强劲的就业创造似乎存在一定背离。</p><p style=\"text-align: justify;\">市场目光现已转向下周的通胀数据。<strong>巴克莱预计核心CPI和核心PCE在8月均将录得环比0.23%。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">尽管这一读数总体较为温和，但鉴于美联储主席沃什反复强调需要对通胀"清晰且以足够速度"回归目标建立更大信心，<strong>团队认为0.23%的通胀数据不足以排除9月加息的可能性。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">对于固定收益投资者而言，部分分析人士提出了一套反转逻辑：在实体经济远未如表面数据所呈现的强劲背景下，美联储若推进激进加息，将向市场传递出对通胀保持警惕的信号，有助于压低长期通胀预期，进而推动长期美债价格上涨。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>若上述传导机制得以实现，当前看似利空债市的就业数据，最终或演变为债券多头的入场契机。</strong></p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/6a8642475395bb363eacb86148917e7b","relate_stocks":{},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1148029922","content_text":"巴克莱等认为8月非农存在夸大成分：新增岗位六成来自酒店餐饮等低薪服务业及地方政府教育部门的季节性招聘，而受益于AI热潮的高薪信息技术行业，就业人数持续下滑；与此同时，出生-死亡模型调整对就业的拖累减少了约3.2万，在一定程度上推高了本月读数。美国8月非农就业数据表面亮眼，但新增岗位高度集中于低薪行业，实际工资持续跑输通胀。巴克莱更是直言8月非农就业数据存在夸大成分，9月加息概率边际上升。华尔街见闻提及，9月4日，美国劳工统计局公布数据显示，8月非农就业人数增加16.2万，远超巴克莱预测的2.5万及市场共识预期的5.5万，前两个月数据合计上调5.5万，其中7月读数由此前的-2.3万修正至+2.1万。新增就业岗位中约10.3万个，近三分之二来自酒店餐饮等低薪服务业及地方政府教育部门的季节性招聘。与此同时，本应受益于人工智能热潮的高薪信息技术行业，就业人数实际出现下滑。追风交易台消息，就业数据公布后，巴克莱银行Marc Giannoni团队发表研报，指出部分强劲增长源于休闲与酒店业及地方教育业就业的阶段性反弹，并非反映持续改善的劳动力需求，本月数据对劳动市场实际强度存在一定夸大。（就业增长主要集中在休闲与酒店业，以及教育和医疗服务领域，而金融服务业的就业岗位则出现减少）巴克莱维持基准预测，9月加息25个基点并指出，下周即将公布的通胀数据将是关键变量。鉴于美联储主席沃什强调需要对通胀向目标靠拢保持\"充分且足够快速\"的信心，该行认为温和的通胀读数不足以排除9月加息的可能性。与此同时，劳工部同日披露，美国劳动者获得的国民经济产出份额，即\"劳动收入份额\"在2026年第二季度降至52.8%，为1947年有记录以来的历史最低。部分市场人士认为，表面强劲的就业数据掩盖了实体经济的深层脆弱，最终或对债券价格形成支撑。就业增长超预期，但统计因素扰动明显8月非农新增就业16.2万，高于巴克莱预测的2.5万，也大幅超过市场共识预期的5.5万。三个月平均增速升至每月7.1万，仍高于巴克莱估算的\"盈亏平衡\"增速（约为0）。此外，在新增的16.2万个非农岗位中，酒店餐饮业新增的服务员、厨师、洗碗工及清洁人员，叠加新学年前地方政府集中招募的教师，合计贡献了10.3万个职位，占总量的63%。具体数据来看：休闲与酒店业：单月跳升6.2万，此前已连续两个月下滑，本月属于技术性反弹；州及地方教育就业：8月回升4.2万，系对7月大幅下滑（-5.8万）的回撤修正；政府部门：整体贡献3.5万个就业岗位，其中地方教育部门是主要来源。市场分析指出，相比之下，被视为本轮人工智能投资狂潮直接受益者的信息技术行业，8月就业人数不升反降。这意味着，当前的就业扩张实际上是由低薪、季节性岗位驱动，并非源于高附加值产业的实质性扩张。巴克莱研报则强调，8月私人非农就业的3个月平均增速7.5万/月，是衡量潜在劳动力需求更为\"干净\"的指标，并建议以此替代受噪音干扰的单月数据作为参考基准。出生-死亡模型调整因素造成统计偏差巴克莱报告指出，8月非农数据还受到出生-死亡调整方法的影响。与2025年同期相比，今年8月出生-死亡调整对就业的拖累减少了约3.2万，在一定程度上推高了本月读数。（自年初以来，出生与死亡调整出现了大幅波动）不过，从6月至8月三个月平均来看，2025年（-3.7万）与2026年（-2.8万）的调整幅度大致相当，月度波动在时间轴上趋于抵消。巴克莱认为，这种波动性可能源于BLS自1月起实施的方法论调整，该方法利用现有样本企业的就业信息推算新企业的用工效应。尽管新程序旨在降低基准修订幅度，但实际操作中每月影响难以预判。失业率小幅上升，劳动力供给仍存波动8月失业率小幅上升5个基点，未经四舍五入的精确值为4.141%（7月为4.090%），但四舍五入后仍维持在4.1%。（8月份的失业率上升了5个基点，但仍四舍五入为4.1%）失业率走高的原因在于：尽管家庭调查就业人数增加了56.9万，但劳动力规模扩大了68.3万，增幅更大。劳动参与率上升0.2个百分点至61.6%，主要由16至24岁年龄段参与率大幅跳升0.8个百分点带动，55岁以上群体也贡献了0.3个百分点的增长。（8月份，16-24岁年龄段的劳动力参与率显著上升）然而，最具参考意义的黄金年龄劳动参与率（25至54岁）维持在83.4%不变。巴克莱的分析进一步指出，自5月以来约0.2个百分点的参与率下滑，主要源于各年龄群体内部参与意愿的降低，而非人口结构老龄化所致。这一现象与移动限制收紧带来的劳动力供给压力叙事高度一致，也是团队维持\"盈亏平衡就业增速有限\"判断的重要依据。劳动收入显著改善，购买力边际增强巴克莱认为，就业报告在收入端带来了积极信号：平均时薪（AHE）：环比增长0.27%，同比增长3.3%，高于7月的环比0.16%；平均工时：上升0.1小时至34.4小时；私人部门薪酬收入：合计环比增长0.67%，为今年1月（0.78%）以来最快增速；3个月年化薪酬收入增速：达到4.7%，高于截至今年5月的3.7%，在扣除通胀后仍意味着实际收入的正增长。然而，巴克莱的工资增长模型对本月平均时薪数据给予的信号权重较低，维持对底层工资增速为每月0.26%（年率3.1%）的判断，处于美联储认为与2%通胀目标相符的3.0%至3.5%区间之内。（巴克莱模型表明，潜在的工资增长依然疲软）团队同时指出，当前4.7%的收入增速难以持续，预计下半年实际消费支出增速将放缓至季环比年率1.5%。加息预期升温，债券市场或迎反转逻辑综合上述分析，该报告认为，8月就业数据边际增强了9月FOMC加息25个基点的理由，与巴克莱的基准预期吻合。支撑加息的理由在于：就业增速持续高于盈亏平衡水平，工资和工时的改善对劳动收入形成支撑。唯一的软肋是失业率的温和上升，但这与强劲的就业创造似乎存在一定背离。市场目光现已转向下周的通胀数据。巴克莱预计核心CPI和核心PCE在8月均将录得环比0.23%。尽管这一读数总体较为温和，但鉴于美联储主席沃什反复强调需要对通胀\"清晰且以足够速度\"回归目标建立更大信心，团队认为0.23%的通胀数据不足以排除9月加息的可能性。对于固定收益投资者而言，部分分析人士提出了一套反转逻辑：在实体经济远未如表面数据所呈现的强劲背景下，美联储若推进激进加息，将向市场传递出对通胀保持警惕的信号，有助于压低长期通胀预期，进而推动长期美债价格上涨。若上述传导机制得以实现，当前看似利空债市的就业数据，最终或演变为债券多头的入场契机。","news_type":1,"symbols_score_info":{}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":150,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":604478091838008,"gmtCreate":1788614644067,"gmtModify":1788614646003,"author":{"id":"3573086403381747","authorId":"3573086403381747","name":"Sparow","avatar":"https://static.tigerbbs.com/323843df3d58144b46c6a1277ca2361e","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3573086403381747","idStr":"3573086403381747"},"themes":[],"title":"","htmlText":"都从60涨到90了才押注？这是放风减仓吗","listText":"都从60涨到90了才押注？这是放风减仓吗","text":"都从60涨到90了才押注？这是放风减仓吗","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/604478091838008","repostId":"2665240354","repostType":4,"repost":{"id":"2665240354","kind":"highlight","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点，精选影响您财富的资讯，投资理财必备神器！","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1788559378,"share":"https://www.laohunote.com/m/news/2665240354?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-09-05 06:02","market":"nz","language":"zh","title":"伊朗战事再起，对冲基金加大对油价上涨的押注，多头头寸创5月以来最高","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2665240354","media":"华尔街见闻","summary":"随着美国与伊朗新一轮冲突加剧，市场对霍尔木兹$海峡$能源运输可能遭到长期扰乱的担忧升温，对冲基金对布伦特原油的看涨程度升至5月以来最高水平。洲际交易所欧洲期货交易所公布的期权和期货周度数据显示，截至9月1日当周，基金经理持有的布伦特原油净多头头寸增加37,837手，至261,435手，创逾三个月来最高水平。汽油净多头押注则飙升至89,263手，创去年12月以来最高。","content":"<html><head></head><body><blockquote><p>据ICE欧洲期货交易所数据，截至9月1日当周，基金经理持有的布伦特原油净多头头寸增加37,837手，至261,435手，创逾三个月来最高水平。据美国商品期货交易委员会（CFTC）数据，原油净多头押注也升至6月以来最高。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">随着美国与伊朗新一轮冲突加剧，市场对霍尔木兹海峡能源运输可能遭到长期扰乱的担忧升温，对冲基金对布伦特原油的看涨程度升至5月以来最高水平。</p><p style=\"text-align: justify;\">洲际交易所（ICE）欧洲期货交易所公布的期权和期货周度数据显示，截至9月1日当周，<strong>基金经理持有的布伦特原油净多头头寸增加37,837手，至261,435手，创逾三个月来最高水平。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">与此同时，<strong>美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，原油净多头押注也升至6月以来最高。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">本周以来，<strong>原油价格重新走强。美国持续展开轰炸行动，伊朗则对美军基地发动报复性袭击，使得恢复通过这一全球最重要能源运输咽喉的航运活动更加困难。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">截至发稿，布伦特原油期货周五上涨0.35%，一周上涨8.8%，报95.85美元/桶，高于7月24日的阶段性高点。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/93b2cb8adcbd879f6af3f6e57aaabe59\" tg-width=\"1790\" tg-height=\"1070\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">冲突再度升级还促使伊朗开始袭击途经霍尔木兹海峡的船只，打破了此前相对平静的局面——在这一时期，海峡航运一度逐步恢复。</p><p style=\"text-align: justify;\">随着伊朗向约旦、科威特和巴林发射多轮导弹，以及以色列警告称若遭德黑兰攻击，将打击民用基础设施，地区再次陷入军事升级循环的风险正持续升高。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>柴油等成品油价格涨势更加猛烈，中东和乌克兰同时爆发战争进一步挤压燃料供应。柴油净多头押注已升至3月以来最高水平；</strong>美国零售柴油价格周四更创下每加仑5.85美元的历史新高。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>汽油净多头押注则飙升至89,263手，创去年12月以来最高。</strong>按季节性规律来看，交易员在这一年中同一时点从未如此看涨汽油，因为汽油价格目前正处于9月份历史最高水平附近。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">华尔街见闻 </p>\n<p class=\"h-time\">2026-09-05 06:02</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><blockquote><p>据ICE欧洲期货交易所数据，截至9月1日当周，基金经理持有的布伦特原油净多头头寸增加37,837手，至261,435手，创逾三个月来最高水平。据美国商品期货交易委员会（CFTC）数据，原油净多头押注也升至6月以来最高。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">随着美国与伊朗新一轮冲突加剧，市场对霍尔木兹海峡能源运输可能遭到长期扰乱的担忧升温，对冲基金对布伦特原油的看涨程度升至5月以来最高水平。</p><p style=\"text-align: justify;\">洲际交易所（ICE）欧洲期货交易所公布的期权和期货周度数据显示，截至9月1日当周，<strong>基金经理持有的布伦特原油净多头头寸增加37,837手，至261,435手，创逾三个月来最高水平。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">与此同时，<strong>美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，原油净多头押注也升至6月以来最高。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">本周以来，<strong>原油价格重新走强。美国持续展开轰炸行动，伊朗则对美军基地发动报复性袭击，使得恢复通过这一全球最重要能源运输咽喉的航运活动更加困难。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">截至发稿，布伦特原油期货周五上涨0.35%，一周上涨8.8%，报95.85美元/桶，高于7月24日的阶段性高点。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/93b2cb8adcbd879f6af3f6e57aaabe59\" tg-width=\"1790\" tg-height=\"1070\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">冲突再度升级还促使伊朗开始袭击途经霍尔木兹海峡的船只，打破了此前相对平静的局面——在这一时期，海峡航运一度逐步恢复。</p><p style=\"text-align: justify;\">随着伊朗向约旦、科威特和巴林发射多轮导弹，以及以色列警告称若遭德黑兰攻击，将打击民用基础设施，地区再次陷入军事升级循环的风险正持续升高。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>柴油等成品油价格涨势更加猛烈，中东和乌克兰同时爆发战争进一步挤压燃料供应。柴油净多头押注已升至3月以来最高水平；</strong>美国零售柴油价格周四更创下每加仑5.85美元的历史新高。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>汽油净多头押注则飙升至89,263手，创去年12月以来最高。</strong>按季节性规律来看，交易员在这一年中同一时点从未如此看涨汽油，因为汽油价格目前正处于9月份历史最高水平附近。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/cdc7ca9eb3fdcde7868d42c981e73b12","relate_stocks":{"VOOV":"Vanguard S&P 500 Value ETF","OILT":"Texas Oil Index ETF","SPXT":"ProShares S&P 500 Ex-Technology ETF","DRLL":"Strive U.S. Energy 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class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0e57b18382205d21f19a0e382a5988c3\" tg-width=\"856\" tg-height=\"617\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">数据公布后，市场对美联储9月15日至16日会议加息的押注明显升温，联邦基金期货隐含的加息概率从数据公布前的约55%升至约59%至60%。对利率最敏感的2年期美债收益率一度上涨约5个基点至4.38%，显示债券市场迅速重新计入更高的政策利率风险。</p><h2 id=\"id_1763371526\">强劲非农给鹰派“加分”，但还没到足以定案的程度</h2><p style=\"text-align: justify;\">BMO Capital Markets策略师Vail Hartman认为，这份报告“支持鹰派阵营，但还不足以为9月16日加息提供决定性依据”。</p><p style=\"text-align: justify;\">她指出，尽管市场隐含的9月加息概率已经上升，但就业数据在政策决策中的重要性仍将排在通胀之后。</p><p style=\"text-align: justify;\">Fitch Ratings美国经济主管Olu Sonola则将这份报告形容为“<strong>毫无疑问地强劲</strong>”，认为它再次确认了美国劳动力市场的稳定性。</p><p style=\"text-align: justify;\">但Sonola同样强调，真正的风险事件在下周的CPI。“<strong>这是能够真正改变局面的数据</strong>”。</p><p style=\"text-align: justify;\">Conference Board高级美国经济学家Yelena Shulyatyeva也持类似观点。她表示，很多美联储官员正在等待下周数据，以寻找通胀持续向2%目标回落的证据；如果这样的进展没有出现，“<strong>那么我认为他们会加息</strong>”。</p><p style=\"text-align: justify;\">换言之，华尔街目前的判断并非“非农强劲=美联储必然加息”，而是<strong>非农重新抬高了加息门槛被跨越的可能性，而CPI将决定这一步最终是否发生。</strong></p><h2 id=\"id_1658852540\">贝莱德Rosenberg：数据确认对就业市场已有认知，真正的压力重回通胀</h2><p style=\"text-align: justify;\">贝莱德投资组合经理Jeff Rosenberg在接受彭博电视采访时给出了更直接的判断。</p><p style=\"text-align: justify;\">他认为，这份大幅超预期的就业报告实际上只是“确认了我们对劳动力市场已有的认知，并把焦点和压力重新放回通胀”。</p><p style=\"text-align: justify;\">Rosenberg表示，如果9月11日公布的CPI继续显示在通胀降温方面取得进展，“<strong>我认为他们会按兵不动</strong>”。</p><p style=\"text-align: justify;\">在他看来，这次非农的作用更多是排除了“就业数据极度疲弱、迫使美联储无法加息”的可能性。真正决定9月政策走向的，仍然是通胀是否重新加速，或者下降速度是否“不够快”。</p><p style=\"text-align: justify;\">Rosenberg还认为，美国目前呈现的是典型的“<strong>低招聘、低裁员</strong>”就业市场。疫情后由工资快速上涨带来的通胀压力已经明显减弱，当前更值得关注的是能源价格向核心通胀的传导。</p><p style=\"text-align: justify;\">当天美国柴油价格创下每加仑5.85美元的纪录，也使能源成本成为市场担忧通胀重新抬头的重要因素。</p><h2 id=\"id_4249780693\">工资增速偏温和：就业强劲并不等于通胀压力同步升温</h2><p style=\"text-align: justify;\">这也是多家机构人士没有因为非农超预期而直接转向“9月必加息”的重要原因。</p><p style=\"text-align: justify;\">8月平均时薪环比上涨0.3%，同比上涨3.1%。Reuters援引的机构人士指出，工资增速依然较为温和，这意味着就业市场的强劲并没有同步转化为明显的工资通胀压力。</p><p style=\"text-align: justify;\">Spartan Capital Securities首席市场经济学家Peter Cardillo认为，这份非农报告相对于市场共识“非常强劲”，但工资数据并没有构成新的通胀威胁。</p><p style=\"text-align: justify;\">他指出，平均时薪同比上涨3.1%，基本延续近期水平，“<strong>工资不是问题，这实际上是积极因素</strong>”。</p><p style=\"text-align: justify;\">如果下周CPI和PPI继续延续此前的降温趋势，他预计美联储仍可能维持利率不变。</p><p style=\"text-align: justify;\">Potomac River Capital首席投资官Mark Spindel同样认为，最新就业报告修复了此前数据中的部分疲弱，尤其是公立学校等领域的就业。</p><p style=\"text-align: justify;\">但即便数据如此强劲，他仍表示：</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">“即便今天的（就业）数据如此强劲，我也不认为仅凭此就会有人决定收紧（货币）政策。下周的通胀报告才具有决定性意义。”</p></blockquote><h2 id=\"id_4091123228\">加息概率升至六成左右，债市率先重新定价</h2><p style=\"text-align: justify;\">就业数据公布后，金融市场的第一反应相当明确：<strong>加息重新成为一个更现实的情景。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">Reuters报道称，联邦基金期货显示，市场对美联储9月会议加息的概率升至约59%，高于数据公布前的约55%；另一篇Reuters报道显示，市场一度将这一概率计价至约62%。</p><p style=\"text-align: justify;\">《华尔街日报》报道也指出，强劲就业报告推动美国国债收益率普遍走高，市场对9月加息的押注从此前约50%大幅升至约61%。2年期、10年期和30年期美债收益率分别一度升至约4.41%、4.80%和5.26%。</p><p style=\"text-align: justify;\">但这一市场反应本身也说明，<strong>“加息概率升至六成左右”与“加息已经板上钉钉”仍然是两回事。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">原因就在于，下周还有一组可能重新改变定价的关键数据——8月PPI将于周四公布，CPI则将于周五公布。</p><h2 id=\"id_4081735014\">华尔街分歧仍在：一些人看到加息理由 也有些人认为应按兵不动</h2><p style=\"text-align: justify;\">多家机构人士对此给出了不同判断。</p><p style=\"text-align: justify;\">Dakota Wealth高级投资组合经理Robert Pavlik认为，美国经济显然没有崩溃，就业市场仍然具有韧性。但如果美联储仅仅因为就业强劲、通胀仍偏高就选择9月加息，他认为这样的政策行动并不合理，因为单次加息并不能解决能源价格或石油供应减少带来的通胀问题。</p><p style=\"text-align: justify;\">Harris Financial Group管理合伙人Jamie Cox则更明确地站在“按兵不动”一侧。他认为这份就业报告虽然可能给美联储鹰派人士提供了加息理由，但“<strong>数据支持按兵不动，而不是加息</strong>”。</p><p style=\"text-align: justify;\">Natixis首席美国经济学家Christopher Hodge则认为，强劲的就业数据意味着美联储需要看到更加明确的通胀降温证据，才能继续按兵不动；如果通胀数据不能给出这样的信号，9月加息的可能性将进一步上升。</p><p style=\"text-align: justify;\">CFRA Research首席投资策略师Sam Stovall也认为，非农新增就业远超预期，相当于给美联储提供了“更多加息弹药”，或者说减少了维持利率不变的理由。</p><p style=\"text-align: justify;\">但他同样强调，市场现在需要等待下一轮通胀数据。</p><h2 id=\"id_273799370\">“强就业”背后也有结构性问题：AI、教育就业与长期失业值得关注</h2><p style=\"text-align: justify;\">如果把视线从新增就业总量转向就业结构，市场看到的并非一份全面强劲的就业报告。</p><p style=\"text-align: justify;\">8月新增就业主要受到休闲和酒店业、公立教育就业反弹等因素推动；与此同时，信息业和金融活动就业出现下降。数据还显示，长期失业人数增加，说明“低招聘、低裁员”的环境对于已经拥有工作的人尚可，但对于失业者而言并不友好。</p><p style=\"text-align: justify;\">Hirtle & Co.首席投资官Brad Conger尤其关注AI对就业结构的影响。</p><p style=\"text-align: justify;\">他认为，如果仔细观察就业数据，已经可以“<strong>看到AI取代就业的轮廓</strong>”。</p><p style=\"text-align: justify;\">他指出，AI采用率较高的信息、金融等行业就业表现偏弱，而与数据中心建设、设备和供电相关的建筑、制造和公用事业等行业就业更强。</p><p style=\"text-align: justify;\">这意味着，单纯观察16.2万人的新增就业规模，可能不足以完整描述美国劳动力市场正在发生的变化。</p><p style=\"text-align: justify;\">Reuters援引的其他机构人士也指出，7月就业数据此前出现的疲弱存在一定“假象”，部分原因与地方政府教育就业的季节性调整有关；与此同时，长期失业人数增加，则意味着就业市场的“低招聘、低裁员”状态并非没有代价。</p><h2 id=\"id_2283662934\">“先交易强非农，再等待CPI”：股债市场的下一关已明确</h2><p style=\"text-align: justify;\">高盛资产管理旗下Innovator ETFs首席投资策略师Tim Urbanowicz认为，市场可能采取“<strong>先反应、后提问</strong>”的交易方式。</p><p style=\"text-align: justify;\">就业报告公布后，债券市场首先对更高的政策利率进行定价，但随着投资者进一步消化数据，市场最终仍会回到就业市场更广泛的再平衡趋势，以及通胀问题。</p><p style=\"text-align: justify;\">Cresalta Investment Management首席投资官Josh Stevens也认为，这是一份波动性很大的报告，但它至少明确了一点：<strong>美联储下一步将更加关注通胀。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">Wells Fargo Investment Institute全球策略师Gary Schlossberg则指出，强劲的就业数据意味着，如果通胀没有进一步改善，美联储加息的理由正在增强。</p><p style=\"text-align: justify;\">他的判断可以概括为：<strong>这份非农报告提高了下周CPI的重要性——CPI必须表现得更加“友好”，才能抵消强就业带来的加息压力。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">与此同时，Rosenberg认为，即便美联储最终加息25个基点，股票和信用市场也未必因此遭受明显冲击。</p><p style=\"text-align: justify;\">他表示，当前股市“更多关注的是分子，而不是分母”——也就是企业盈利及盈利增长，以及AI技术浪潮带来的生产率和盈利能力提升。只要信用质量保持良好、信用利差仍然偏紧，单次25个基点的加息也未必足以改变风险资产的整体逻辑。</p><p style=\"text-align: justify;\">因此，<strong>华尔街对8月非农的真正解读，并不是“美联储9月一定加息”，而是就业端已经重新给鹰派提供了足够筹码，接下来决定筹码能否转化为实际政策行动的，是通胀。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">目前市场对9月加息的押注已经重新升至六成左右，但这个概率仍远未达到“板上钉钉”的程度。下周PPI、尤其是9月11日公布的CPI，将成为美联储9月会议前最后一轮关键经济数据。</p><p style=\"text-align: justify;\">正如多位机构人士反复强调的那样：<strong>非农已经把“加息”重新摆上桌面，而CPI才可能真正决定，美联储最终是动手，还是继续按兵不动。</strong></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>华尔街怎么看8月非农？强就业未终结9月加息悬念，下周CPI有“决定性意义”</title>\n<style 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id=\"id_1763371526\">强劲非农给鹰派“加分”，但还没到足以定案的程度</h2><p style=\"text-align: justify;\">BMO Capital Markets策略师Vail Hartman认为，这份报告“支持鹰派阵营，但还不足以为9月16日加息提供决定性依据”。</p><p style=\"text-align: justify;\">她指出，尽管市场隐含的9月加息概率已经上升，但就业数据在政策决策中的重要性仍将排在通胀之后。</p><p style=\"text-align: justify;\">Fitch Ratings美国经济主管Olu Sonola则将这份报告形容为“<strong>毫无疑问地强劲</strong>”，认为它再次确认了美国劳动力市场的稳定性。</p><p style=\"text-align: justify;\">但Sonola同样强调，真正的风险事件在下周的CPI。“<strong>这是能够真正改变局面的数据</strong>”。</p><p style=\"text-align: justify;\">Conference Board高级美国经济学家Yelena Shulyatyeva也持类似观点。她表示，很多美联储官员正在等待下周数据，以寻找通胀持续向2%目标回落的证据；如果这样的进展没有出现，“<strong>那么我认为他们会加息</strong>”。</p><p style=\"text-align: justify;\">换言之，华尔街目前的判断并非“非农强劲=美联储必然加息”，而是<strong>非农重新抬高了加息门槛被跨越的可能性，而CPI将决定这一步最终是否发生。</strong></p><h2 id=\"id_1658852540\">贝莱德Rosenberg：数据确认对就业市场已有认知，真正的压力重回通胀</h2><p style=\"text-align: justify;\">贝莱德投资组合经理Jeff Rosenberg在接受彭博电视采访时给出了更直接的判断。</p><p style=\"text-align: justify;\">他认为，这份大幅超预期的就业报告实际上只是“确认了我们对劳动力市场已有的认知，并把焦点和压力重新放回通胀”。</p><p style=\"text-align: justify;\">Rosenberg表示，如果9月11日公布的CPI继续显示在通胀降温方面取得进展，“<strong>我认为他们会按兵不动</strong>”。</p><p style=\"text-align: justify;\">在他看来，这次非农的作用更多是排除了“就业数据极度疲弱、迫使美联储无法加息”的可能性。真正决定9月政策走向的，仍然是通胀是否重新加速，或者下降速度是否“不够快”。</p><p style=\"text-align: justify;\">Rosenberg还认为，美国目前呈现的是典型的“<strong>低招聘、低裁员</strong>”就业市场。疫情后由工资快速上涨带来的通胀压力已经明显减弱，当前更值得关注的是能源价格向核心通胀的传导。</p><p style=\"text-align: justify;\">当天美国柴油价格创下每加仑5.85美元的纪录，也使能源成本成为市场担忧通胀重新抬头的重要因素。</p><h2 id=\"id_4249780693\">工资增速偏温和：就业强劲并不等于通胀压力同步升温</h2><p style=\"text-align: justify;\">这也是多家机构人士没有因为非农超预期而直接转向“9月必加息”的重要原因。</p><p style=\"text-align: justify;\">8月平均时薪环比上涨0.3%，同比上涨3.1%。Reuters援引的机构人士指出，工资增速依然较为温和，这意味着就业市场的强劲并没有同步转化为明显的工资通胀压力。</p><p style=\"text-align: justify;\">Spartan Capital Securities首席市场经济学家Peter Cardillo认为，这份非农报告相对于市场共识“非常强劲”，但工资数据并没有构成新的通胀威胁。</p><p style=\"text-align: justify;\">他指出，平均时薪同比上涨3.1%，基本延续近期水平，“<strong>工资不是问题，这实际上是积极因素</strong>”。</p><p style=\"text-align: justify;\">如果下周CPI和PPI继续延续此前的降温趋势，他预计美联储仍可能维持利率不变。</p><p style=\"text-align: justify;\">Potomac River Capital首席投资官Mark Spindel同样认为，最新就业报告修复了此前数据中的部分疲弱，尤其是公立学校等领域的就业。</p><p style=\"text-align: justify;\">但即便数据如此强劲，他仍表示：</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">“即便今天的（就业）数据如此强劲，我也不认为仅凭此就会有人决定收紧（货币）政策。下周的通胀报告才具有决定性意义。”</p></blockquote><h2 id=\"id_4091123228\">加息概率升至六成左右，债市率先重新定价</h2><p style=\"text-align: justify;\">就业数据公布后，金融市场的第一反应相当明确：<strong>加息重新成为一个更现实的情景。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">Reuters报道称，联邦基金期货显示，市场对美联储9月会议加息的概率升至约59%，高于数据公布前的约55%；另一篇Reuters报道显示，市场一度将这一概率计价至约62%。</p><p style=\"text-align: justify;\">《华尔街日报》报道也指出，强劲就业报告推动美国国债收益率普遍走高，市场对9月加息的押注从此前约50%大幅升至约61%。2年期、10年期和30年期美债收益率分别一度升至约4.41%、4.80%和5.26%。</p><p style=\"text-align: justify;\">但这一市场反应本身也说明，<strong>“加息概率升至六成左右”与“加息已经板上钉钉”仍然是两回事。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">原因就在于，下周还有一组可能重新改变定价的关键数据——8月PPI将于周四公布，CPI则将于周五公布。</p><h2 id=\"id_4081735014\">华尔街分歧仍在：一些人看到加息理由 也有些人认为应按兵不动</h2><p style=\"text-align: justify;\">多家机构人士对此给出了不同判断。</p><p style=\"text-align: justify;\">Dakota Wealth高级投资组合经理Robert Pavlik认为，美国经济显然没有崩溃，就业市场仍然具有韧性。但如果美联储仅仅因为就业强劲、通胀仍偏高就选择9月加息，他认为这样的政策行动并不合理，因为单次加息并不能解决能源价格或石油供应减少带来的通胀问题。</p><p style=\"text-align: justify;\">Harris Financial Group管理合伙人Jamie Cox则更明确地站在“按兵不动”一侧。他认为这份就业报告虽然可能给美联储鹰派人士提供了加息理由，但“<strong>数据支持按兵不动，而不是加息</strong>”。</p><p style=\"text-align: justify;\">Natixis首席美国经济学家Christopher Hodge则认为，强劲的就业数据意味着美联储需要看到更加明确的通胀降温证据，才能继续按兵不动；如果通胀数据不能给出这样的信号，9月加息的可能性将进一步上升。</p><p style=\"text-align: justify;\">CFRA Research首席投资策略师Sam Stovall也认为，非农新增就业远超预期，相当于给美联储提供了“更多加息弹药”，或者说减少了维持利率不变的理由。</p><p style=\"text-align: justify;\">但他同样强调，市场现在需要等待下一轮通胀数据。</p><h2 id=\"id_273799370\">“强就业”背后也有结构性问题：AI、教育就业与长期失业值得关注</h2><p style=\"text-align: justify;\">如果把视线从新增就业总量转向就业结构，市场看到的并非一份全面强劲的就业报告。</p><p style=\"text-align: justify;\">8月新增就业主要受到休闲和酒店业、公立教育就业反弹等因素推动；与此同时，信息业和金融活动就业出现下降。数据还显示，长期失业人数增加，说明“低招聘、低裁员”的环境对于已经拥有工作的人尚可，但对于失业者而言并不友好。</p><p style=\"text-align: justify;\">Hirtle & Co.首席投资官Brad Conger尤其关注AI对就业结构的影响。</p><p style=\"text-align: justify;\">他认为，如果仔细观察就业数据，已经可以“<strong>看到AI取代就业的轮廓</strong>”。</p><p style=\"text-align: justify;\">他指出，AI采用率较高的信息、金融等行业就业表现偏弱，而与数据中心建设、设备和供电相关的建筑、制造和公用事业等行业就业更强。</p><p style=\"text-align: justify;\">这意味着，单纯观察16.2万人的新增就业规模，可能不足以完整描述美国劳动力市场正在发生的变化。</p><p style=\"text-align: justify;\">Reuters援引的其他机构人士也指出，7月就业数据此前出现的疲弱存在一定“假象”，部分原因与地方政府教育就业的季节性调整有关；与此同时，长期失业人数增加，则意味着就业市场的“低招聘、低裁员”状态并非没有代价。</p><h2 id=\"id_2283662934\">“先交易强非农，再等待CPI”：股债市场的下一关已明确</h2><p style=\"text-align: justify;\">高盛资产管理旗下Innovator ETFs首席投资策略师Tim Urbanowicz认为，市场可能采取“<strong>先反应、后提问</strong>”的交易方式。</p><p style=\"text-align: justify;\">就业报告公布后，债券市场首先对更高的政策利率进行定价，但随着投资者进一步消化数据，市场最终仍会回到就业市场更广泛的再平衡趋势，以及通胀问题。</p><p style=\"text-align: justify;\">Cresalta Investment Management首席投资官Josh Stevens也认为，这是一份波动性很大的报告，但它至少明确了一点：<strong>美联储下一步将更加关注通胀。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">Wells Fargo Investment Institute全球策略师Gary Schlossberg则指出，强劲的就业数据意味着，如果通胀没有进一步改善，美联储加息的理由正在增强。</p><p style=\"text-align: justify;\">他的判断可以概括为：<strong>这份非农报告提高了下周CPI的重要性——CPI必须表现得更加“友好”，才能抵消强就业带来的加息压力。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">与此同时，Rosenberg认为，即便美联储最终加息25个基点，股票和信用市场也未必因此遭受明显冲击。</p><p style=\"text-align: justify;\">他表示，当前股市“更多关注的是分子，而不是分母”——也就是企业盈利及盈利增长，以及AI技术浪潮带来的生产率和盈利能力提升。只要信用质量保持良好、信用利差仍然偏紧，单次25个基点的加息也未必足以改变风险资产的整体逻辑。</p><p style=\"text-align: justify;\">因此，<strong>华尔街对8月非农的真正解读，并不是“美联储9月一定加息”，而是就业端已经重新给鹰派提供了足够筹码，接下来决定筹码能否转化为实际政策行动的，是通胀。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">目前市场对9月加息的押注已经重新升至六成左右，但这个概率仍远未达到“板上钉钉”的程度。下周PPI、尤其是9月11日公布的CPI，将成为美联储9月会议前最后一轮关键经济数据。</p><p style=\"text-align: justify;\">正如多位机构人士反复强调的那样：<strong>非农已经把“加息”重新摆上桌面，而CPI才可能真正决定，美联储最终是动手，还是继续按兵不动。</strong></p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/95977f976807e41662cc4b3ba02269af","relate_stocks":{"159934":"黄金ETF","518880":"黄金ETF华安","BK4588":"碎股","GPIQ":"GOLDMAN SACHS NASDAQ 100 CORE PREMIUM INCOME ETF","GLD":"黄金ETF-SPDR","DXD":"两倍做空道琼30指数ETF-ProShares","SMAX":"ISHARES LARGE CAP MAX BUFFER SEP ETF","TMF":"3倍做多20年期以上国债ETF-Direxion","SH":"做空标普500-Proshares","NJAN":"Innovator Growth-100 Power Buffer ETF - January","SPYH":"Neos S&P 500 Hedged Equity Income ETF","UPRO":"三倍做多标普500ETF-ProShares","NJUL":"Innovator Growth-100 Power Buffer ETF - July","DUST":"二倍做空黄金矿业指数ETF-Direxion","SPYM":"投资组合标普500指数ETF-SPDR","IVV":"标普500ETF-iShares","GDX":"黄金矿业ETF-VanEck","AGZD":"WisdomTree Interest Rate Hedged U.S. Aggregate Bond Fund","SPYQ":"2倍做多SPY Quarterly ETF-Tradr","SPYU":"MAX S&P 500 4X Leveraged ETN","JUCY":"Aptus Enhanced Yield 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Hartman认为，这份报告“支持鹰派阵营，但还不足以为9月16日加息提供决定性依据”。她指出，尽管市场隐含的9月加息概率已经上升，但就业数据在政策决策中的重要性仍将排在通胀之后。Fitch Ratings美国经济主管Olu Sonola则将这份报告形容为“毫无疑问地强劲”，认为它再次确认了美国劳动力市场的稳定性。但Sonola同样强调，真正的风险事件在下周的CPI。“这是能够真正改变局面的数据”。Conference Board高级美国经济学家Yelena Shulyatyeva也持类似观点。她表示，很多美联储官员正在等待下周数据，以寻找通胀持续向2%目标回落的证据；如果这样的进展没有出现，“那么我认为他们会加息”。换言之，华尔街目前的判断并非“非农强劲=美联储必然加息”，而是非农重新抬高了加息门槛被跨越的可能性，而CPI将决定这一步最终是否发生。贝莱德Rosenberg：数据确认对就业市场已有认知，真正的压力重回通胀贝莱德投资组合经理Jeff Rosenberg在接受彭博电视采访时给出了更直接的判断。他认为，这份大幅超预期的就业报告实际上只是“确认了我们对劳动力市场已有的认知，并把焦点和压力重新放回通胀”。Rosenberg表示，如果9月11日公布的CPI继续显示在通胀降温方面取得进展，“我认为他们会按兵不动”。在他看来，这次非农的作用更多是排除了“就业数据极度疲弱、迫使美联储无法加息”的可能性。真正决定9月政策走向的，仍然是通胀是否重新加速，或者下降速度是否“不够快”。Rosenberg还认为，美国目前呈现的是典型的“低招聘、低裁员”就业市场。疫情后由工资快速上涨带来的通胀压力已经明显减弱，当前更值得关注的是能源价格向核心通胀的传导。当天美国柴油价格创下每加仑5.85美元的纪录，也使能源成本成为市场担忧通胀重新抬头的重要因素。工资增速偏温和：就业强劲并不等于通胀压力同步升温这也是多家机构人士没有因为非农超预期而直接转向“9月必加息”的重要原因。8月平均时薪环比上涨0.3%，同比上涨3.1%。Reuters援引的机构人士指出，工资增速依然较为温和，这意味着就业市场的强劲并没有同步转化为明显的工资通胀压力。Spartan Capital Securities首席市场经济学家Peter Cardillo认为，这份非农报告相对于市场共识“非常强劲”，但工资数据并没有构成新的通胀威胁。他指出，平均时薪同比上涨3.1%，基本延续近期水平，“工资不是问题，这实际上是积极因素”。如果下周CPI和PPI继续延续此前的降温趋势，他预计美联储仍可能维持利率不变。Potomac River Capital首席投资官Mark Spindel同样认为，最新就业报告修复了此前数据中的部分疲弱，尤其是公立学校等领域的就业。但即便数据如此强劲，他仍表示：“即便今天的（就业）数据如此强劲，我也不认为仅凭此就会有人决定收紧（货币）政策。下周的通胀报告才具有决定性意义。”加息概率升至六成左右，债市率先重新定价就业数据公布后，金融市场的第一反应相当明确：加息重新成为一个更现实的情景。Reuters报道称，联邦基金期货显示，市场对美联储9月会议加息的概率升至约59%，高于数据公布前的约55%；另一篇Reuters报道显示，市场一度将这一概率计价至约62%。《华尔街日报》报道也指出，强劲就业报告推动美国国债收益率普遍走高，市场对9月加息的押注从此前约50%大幅升至约61%。2年期、10年期和30年期美债收益率分别一度升至约4.41%、4.80%和5.26%。但这一市场反应本身也说明，“加息概率升至六成左右”与“加息已经板上钉钉”仍然是两回事。原因就在于，下周还有一组可能重新改变定价的关键数据——8月PPI将于周四公布，CPI则将于周五公布。华尔街分歧仍在：一些人看到加息理由 也有些人认为应按兵不动多家机构人士对此给出了不同判断。Dakota Wealth高级投资组合经理Robert Pavlik认为，美国经济显然没有崩溃，就业市场仍然具有韧性。但如果美联储仅仅因为就业强劲、通胀仍偏高就选择9月加息，他认为这样的政策行动并不合理，因为单次加息并不能解决能源价格或石油供应减少带来的通胀问题。Harris Financial Group管理合伙人Jamie Cox则更明确地站在“按兵不动”一侧。他认为这份就业报告虽然可能给美联储鹰派人士提供了加息理由，但“数据支持按兵不动，而不是加息”。Natixis首席美国经济学家Christopher Hodge则认为，强劲的就业数据意味着美联储需要看到更加明确的通胀降温证据，才能继续按兵不动；如果通胀数据不能给出这样的信号，9月加息的可能性将进一步上升。CFRA Research首席投资策略师Sam Stovall也认为，非农新增就业远超预期，相当于给美联储提供了“更多加息弹药”，或者说减少了维持利率不变的理由。但他同样强调，市场现在需要等待下一轮通胀数据。“强就业”背后也有结构性问题：AI、教育就业与长期失业值得关注如果把视线从新增就业总量转向就业结构，市场看到的并非一份全面强劲的就业报告。8月新增就业主要受到休闲和酒店业、公立教育就业反弹等因素推动；与此同时，信息业和金融活动就业出现下降。数据还显示，长期失业人数增加，说明“低招聘、低裁员”的环境对于已经拥有工作的人尚可，但对于失业者而言并不友好。Hirtle & Co.首席投资官Brad Conger尤其关注AI对就业结构的影响。他认为，如果仔细观察就业数据，已经可以“看到AI取代就业的轮廓”。他指出，AI采用率较高的信息、金融等行业就业表现偏弱，而与数据中心建设、设备和供电相关的建筑、制造和公用事业等行业就业更强。这意味着，单纯观察16.2万人的新增就业规模，可能不足以完整描述美国劳动力市场正在发生的变化。Reuters援引的其他机构人士也指出，7月就业数据此前出现的疲弱存在一定“假象”，部分原因与地方政府教育就业的季节性调整有关；与此同时，长期失业人数增加，则意味着就业市场的“低招聘、低裁员”状态并非没有代价。“先交易强非农，再等待CPI”：股债市场的下一关已明确高盛资产管理旗下Innovator ETFs首席投资策略师Tim Urbanowicz认为，市场可能采取“先反应、后提问”的交易方式。就业报告公布后，债券市场首先对更高的政策利率进行定价，但随着投资者进一步消化数据，市场最终仍会回到就业市场更广泛的再平衡趋势，以及通胀问题。Cresalta Investment Management首席投资官Josh Stevens也认为，这是一份波动性很大的报告，但它至少明确了一点：美联储下一步将更加关注通胀。Wells Fargo Investment Institute全球策略师Gary Schlossberg则指出，强劲的就业数据意味着，如果通胀没有进一步改善，美联储加息的理由正在增强。他的判断可以概括为：这份非农报告提高了下周CPI的重要性——CPI必须表现得更加“友好”，才能抵消强就业带来的加息压力。与此同时，Rosenberg认为，即便美联储最终加息25个基点，股票和信用市场也未必因此遭受明显冲击。他表示，当前股市“更多关注的是分子，而不是分母”——也就是企业盈利及盈利增长，以及AI技术浪潮带来的生产率和盈利能力提升。只要信用质量保持良好、信用利差仍然偏紧，单次25个基点的加息也未必足以改变风险资产的整体逻辑。因此，华尔街对8月非农的真正解读，并不是“美联储9月一定加息”，而是就业端已经重新给鹰派提供了足够筹码，接下来决定筹码能否转化为实际政策行动的，是通胀。目前市场对9月加息的押注已经重新升至六成左右，但这个概率仍远未达到“板上钉钉”的程度。下周PPI、尤其是9月11日公布的CPI，将成为美联储9月会议前最后一轮关键经济数据。正如多位机构人士反复强调的那样：非农已经把“加息”重新摆上桌面，而CPI才可能真正决定，美联储最终是动手，还是继续按兵不动。","news_type":1,"symbols_score_info":{"159934":0.6,"518880":0.6,"07261":0.6,"SPYH":0.6,"SPUU":0.6,"UPRO":0.6,"IVV":0.6,"QQQX":0.6,"YSPY":0.6,"SPXU":0.6,"03086":0.6,"MMAX":0.6,"DXD":0.6,"SPDN":0.6,"SPXS":0.6,"DDM":0.6,"SPYM":0.6,"NOCT":0.6,"BIV":1.5,"07568":0.6,"QQQ":0.6,"DMAX":0.6,"07522":0.6,".DJI":2,"SPYU":0.6,"TQQY":0.6,"QQQM":0.6,"AGZD":1.5,"DOG":0.6,"UDOW":0.6,"QDEC":0.6,"03455":0.6,"TLT":0.6,"SDS":0.6,"IBTJ":1.5,"SPXL":0.6,"US12M.BOND":1.5,"DIA":0.6,"QSWN":1.5,"NJAN":0.6,"PSQ":0.6,"US3Y.BOND":1.5,"SDOW":0.6,"TQQQ":0.6,"US30Y.BOND":1.5,"US5Y.BOND":1.5,"GLD":0.6,"TUA":1.5,"NDX":2,"NJUL":0.6,"US10Y.BOND":1.5,"VOO":0.6,"BUCK":1.5,"HIBL":0.6,"US2Y.BOND":1.5,"FAZ":1.5,"QID":0.6,"TMF":0.6,"SSO":0.6,"IAU":0.6,"03034":0.6,"US6M.BOND":1.5,"09834":0.6,".IXIC":2,"SQQQ":0.6,"XTEN":1.5,"GPIQ":0.6,"SPY":0.6,".SPX":2,"TLTW":0.6,"XBOX":1.5,"JUCY":1.5,"GDX":0.6,"NAPR":0.6,"SH":0.6,"09086":0.6,"NUGT":0.6,"07266":0.6,"QLD":0.6,"SPYQ":0.6,"SMAX":0.6,"02834":0.6,"QMAR":0.6,"US7Y.BOND":1.5,"DUST":0.6}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":268,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":604366007739408,"gmtCreate":1788587297128,"gmtModify":1788590031848,"author":{"id":"4200498689455422","authorId":"4200498689455422","name":"guanguan888","avatar":"https://static.tigerbbs.com/a8d9ea915b91ec7ed325ba812d778d67","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4200498689455422","idStr":"4200498689455422"},"themes":[],"title":"","htmlText":"怎么说都有理","listText":"怎么说都有理","text":"怎么说都有理","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/604366007739408","repostId":"2665354133","repostType":4,"repost":{"id":"2665354133","kind":"highlight","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点，精选影响您财富的资讯，投资理财必备神器！","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1788558158,"share":"https://www.laohunote.com/m/news/2665354133?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-09-05 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justify;\">存储芯片、半导体设备以及AI光通信等细分方向集体走强，其中闪迪（SNDK）收涨近12%，成为周五涨幅最大的标普500指数成分股。半导体行业股中，KLA（KLAC）和Marvell（MRVL）收涨逾7%、AMD涨约4.7%、英特尔（INTC）涨4.5%、应用材料（AMAT）涨4.3%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/084ad740102d4a7587333f09334a1325\" tg-width=\"663\" tg-height=\"587\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">闪迪的同行、这类存储及数据存储股高涨。SK海力士（SKHY）、希捷科技（STX）、美光科技（MU）、西部数据（WDC）分别收涨约8.1%、6.3%、6.1%、5.9%。AI相关硬件股也大涨，超微电脑（SMCI）涨逾4.5%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7a4d0df5dcb7206561ec6a651ebb8677\" tg-width=\"767\" tg-height=\"576\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">英伟达的挑战者 Cerebras（CBRS）收涨10.3%。虽然英伟达周五只收涨逾0.8%，但得益于合作方戴尔本周大幅上调全财年业绩指引优异，在戴尔公布财报后，英伟达股价已三日累涨近6%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/85eb02423ae090365373a7029e666e90\" tg-width=\"649\" tg-height=\"596\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">更值得注意的是，<strong>这轮逆市行情并非局限于传统芯片</strong>。受益于AI数据中心扩张的光通信及光学硬件股也逆势走强，其中，Coherent（COHR）、康宁（GLW）、Lumentum（LITE）分别收涨约6.6%、5.7%和4%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/eedda878bd053929a29dc053d834884c\" tg-width=\"710\" tg-height=\"589\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">市场正在用真金白银表达一个越来越清晰的判断：<strong>美联储可能加息，压制的是整体估值和部分软件成长股，但AI算力、存储和数据中心互联需求的产业逻辑暂时并未被利率预期破坏。</strong></p><h2 id=\"id_2729926372\">大盘怕加息，芯片不怕：资金正在“从软件转向硬件”</h2><p style=\"text-align: justify;\">周五美股最值得关注的并不是三大指数下跌，而是<strong>科技板块内部出现了极其明显的分化</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">费城半导体指数盘中一度上涨超过3%，Roundhill存储ETF也明显走高，而软件板块则成为拖累科技股的重要力量。</p><p style=\"text-align: justify;\">《巴伦周刊》指出，Globalt Investments高级投资组合经理Thomas Martin直言，芯片股周五的强势与非农数据“<strong>零关系</strong>”，更主要是持续进行中的<strong>半导体与软件之间的轮动</strong>。当天，iShares Expanded Tech-Software ETF下跌约2.4%，形成鲜明对比。</p><p style=\"text-align: justify;\">这实际上解释了一个看似矛盾的现象：</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>非农越强→美联储加息概率越高→理论上高估值科技股承压；但资金却从部分软件股撤出，转而买入AI硬件。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">原因在于，市场对AI交易的定价逻辑正在发生变化。</p><p style=\"text-align: justify;\">过去几年，AI投资热潮很大程度上集中于软件、模型和应用层；而进入2026年后，投资者越来越关注真正能够从AI资本开支中获得订单的“卖铲人”——GPU、存储、网络设备、光模块、光纤以及数据中心基础设施。</p><p style=\"text-align: justify;\">这意味着，对于这些公司而言，决定盈利增长的核心变量并不只是无风险利率，而是<strong>超大规模数据中心的资本开支是否继续增长、AI算力需求是否继续增加，以及相关硬件是否存在供给瓶颈</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">本周市场对OpenAI最新发布的GPT-6 Astra的关注，也进一步强化了这一产业叙事。该模型发布被市场视为AI能力继续升级的信号，而OpenAI等AI公司与微软、甲骨文、CoreWeave、AMD、博通等巨头之间庞大的基础设施投资计划，也让AI硬件需求的持续性重新成为市场交易重点。</p><h2 id=\"id_3884691082\">闪迪暴涨12%：存储芯片成AI硬件“最猛”分支</h2><p style=\"text-align: justify;\">如果说费城半导体指数的3.4%涨幅已经足够抢眼，那么闪迪（SNDK）约12%的涨幅则更加突出。</p><p style=\"text-align: justify;\">闪迪周五成为标普500指数涨幅最大的成分股之一；美光上涨约6%，西部数据和希捷科技也分别上涨约6%。存储板块整体走强，Roundhill Memory ETF一度上涨近7%。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>存储芯片成为资金集中攻击的方向，并非偶然。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">AI数据中心的快速扩张不仅意味着GPU需求增加，也意味着对HBM、DRAM、NAND以及企业级SSD等存储产品的需求同步增加。尤其随着AI模型规模扩大、推理任务增加以及数据中心不断扩容，存储和数据传输正在成为AI基础设施中越来越重要的环节。</p><p style=\"text-align: justify;\">近期市场已经形成一个较为明确的“AI存储超级周期”叙事。英国《金融时报》援引TechInsights高管Dan Kim的分析称，AI数据中心推动DRAM和NAND需求激增，存储芯片价格涨幅甚至超过200%，而新的产能预计要到2028年左右才能大规模增加，供给约束进一步强化了存储厂商的议价能力。</p><p style=\"text-align: justify;\">因此，与部分软件股越来越需要面对“AI是否会颠覆自身商业模式”的问题不同，<strong>存储芯片公司更直接地站在AI资本开支的供给侧</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">这也使得在利率上行、市场降低整体风险敞口的情况下，资金依然愿意给这类硬件公司更高的盈利预期。</p><h2 id=\"id_27654309\">从“算力”到“连接”：光通信股也被资金盯上</h2><p style=\"text-align: justify;\">另一条明显逆势走强的主线，则是<strong>AI数据中心的光通信和互联基础设施</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">康宁、Coherent、Lumentum等光通信相关股票周五均逆势走高。虽然这些公司的具体业务不同，但市场给予它们的共同标签非常明确：<strong>AI数据中心扩容需要越来越多、更高速率的光互联。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">德意志银行本周刚刚发布的一份研究就指出，AI产业正在进入一个新的阶段——投资重点正从单纯增加计算能力，逐渐转向<strong>连接和网络</strong>。该行认为，随着数据中心持续扩张，“制造和传输光信号”的企业正在成为AI基础设施的重要受益者，并将Lumentum和Coherent列为重点推荐标的。</p><p style=\"text-align: justify;\">这也是为什么光通信股能够在周五的“加息交易”中逆势走强。</p><p style=\"text-align: justify;\">对于市场而言，GPU性能提升意味着计算能力增加，但<strong>当越来越多GPU被部署到同一个数据中心甚至不同数据中心之间时，芯片之间的数据传输就会成为新的瓶颈</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">于是，光模块、激光器、光纤以及高速网络设备的重要性不断提高。</p><p style=\"text-align: justify;\">此前Lumentum和Coherent公布的业绩已经显示AI需求正在快速进入其业务端。Lumentum最新财季收入同比增长超过100%，Coherent季度收入也创下纪录。</p><p style=\"text-align: justify;\">因此，市场如今交易的已经不只是“AI芯片”，而是一条更加完整的<strong>AI基础设施链条：计算芯片→存储→网络→光通信→数据中心电力和冷却</strong>。</p><h2 id=\"id_3485212023\">AMD、应用材料等也上涨：硬件行情正在向产业链扩散</h2><p style=\"text-align: justify;\">这种资金偏好并非只集中于闪存和光通信。</p><p style=\"text-align: justify;\">AMD周五上涨4.69%，应用材料上涨4.31%；Marvell、超微电脑等AI硬件相关股票也同步上涨。Reuters称，当日半导体板块上涨3.4%，明显跑赢其他行业。</p><p style=\"text-align: justify;\">应用材料的上涨尤其值得注意。作为半导体设备龙头，其股价上涨意味着资金关注点已经从AI芯片本身进一步扩展至<strong>制造AI芯片所需要的设备</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">换句话说，市场正在交易的不是某一家公司的单独利好，而是一个更宏观的逻辑：<strong>只要AI资本开支没有明显降温，那么从GPU、存储到半导体设备、光通信和网络基础设施，整个硬件供应链都可能继续受益。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">这也解释了为什么强劲非农带来的利率冲击，并没有像过去那样对所有高估值科技股“一视同仁”。</p><h2 id=\"id_1518723641\">AI硬件的“护城河”：盈利增长暂时压过利率压力</h2><p style=\"text-align: justify;\">当然，强劲非农仍然给AI硬件股带来了一个不能忽视的问题：<strong>估值。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">周五美国8月非农新增16.2万人，远超市场预期的5.6万人，7月就业还从此前公布的减少2.3万人大幅修正为增加2.1万人。数据公布后，市场对美联储9月加息的押注迅速升温，25个基点加息概率从约49.4%升至58.4%；2年期美债收益率升至约4.37%。</p><p style=\"text-align: justify;\">通常而言，更高的无风险利率意味着成长股未来现金流折现率上升，AI高估值股票理应承压。</p><p style=\"text-align: justify;\">但这次市场出现了另一种情况：<strong>投资者正在区分“估值故事”和“盈利故事”。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">部分软件公司面临AI带来的竞争、商业模式变化以及估值消化问题；而AI硬件供应链则拥有更直接的订单增长和资本开支支撑。</p><p style=\"text-align: justify;\">《巴伦周刊》援引Globalt的Martin称，芯片股当天的强势主要来自行业轮动，而持续的AI热情依然是科技板块相对抗跌的重要原因。与此同时，市场此前已经出现从软件向硬件轮动的迹象。</p><p style=\"text-align: justify;\">更重要的是，部分AI硬件龙头在经历此前的大幅上涨后，仍然距离历史高点存在一定距离。闪迪、美光等存储股虽然今年已经大涨，但并非全部处于历史高位附近，这给资金重新拥抱这一板块留下了空间。美光周五上涨约4.4%至1000美元附近，闪迪涨幅超过11%，但美光仍较6月高点低约20%。</p><h2 id=\"id_1456044447\">一边是“加息交易”，一边是“AI交易”：美股内部正在加速分化</h2><p style=\"text-align: justify;\">最终，周五的市场实际上同时进行了两笔交易。</p><p style=\"text-align: justify;\">第一笔是宏观交易：<strong>强劲非农→美联储9月加息概率上升→美债收益率走高→大盘及部分成长股承压。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">第二笔则是产业交易：<strong>AI模型能力继续升级→数据中心资本开支延续→芯片、存储、网络和光通信需求继续增长→AI硬件成为资金避风港。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">这也是为什么三大指数全部收跌之际，费城半导体指数却上涨3.4%，而闪迪能够暴涨约12%。Reuters数据显示，周五半导体板块是市场最明显的赢家之一；《巴伦周刊》则指出，半导体指数涨幅约3%，而软件ETF却下跌超过2%。</p><p style=\"text-align: justify;\">对AI硬件而言，接下来真正的考验并不是单次非农，而是<strong>高利率环境能否最终传导至企业资本开支</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">如果未来数据证明经济仍然足够强劲、AI投资继续扩张，那么这类硬件公司反而可能成为“强经济+高利率”环境下的相对受益者；但如果利率持续上行最终开始压制企业融资和数据中心资本开支，那么目前这条强势主线也将面临估值与需求的双重考验。</p><p style=\"text-align: justify;\">至少在9月4日这一天，市场给出的答案非常明确：<strong>大盘在交易加息，AI硬件在交易AI。</strong></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>非农“吓退”美股大盘，AI硬件却逆势狂飙！半导体指数涨超3%，闪迪暴涨12%</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ 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class=\"title\">\n非农“吓退”美股大盘，AI硬件却逆势狂飙！半导体指数涨超3%，闪迪暴涨12%\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/1084101182\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">华尔街见闻 </p>\n<p class=\"h-time\">2026-09-05 05:42</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><blockquote><p>美联储加息前景压制的是整体估值和部分软件成长股，AI算力、存储和数据中心互联需求的产业逻辑暂时未被利率预期破坏。存储芯片股SK海力士收涨超8%，光通信股Coherent涨6.6%。市场人士称，芯片股周五强势与非农数据“零关系”，更主要是持续进行中的半导体与软件之间的轮动。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">美国8月非农就业报告意外强劲，美股大盘周五承压，但资金并未全面撤出科技股，反而明显涌向AI基础设施的硬件链条。</p><p style=\"text-align: justify;\">三大美股指均结束两连涨，到周五收盘，道指跌0.51%，标普500跌0.38%，纳指跌0.29%。同时，费城半导体指数收涨约3.4%，成为当日表现最亮眼的板块之一。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/47a6113bc0b958f40dbbb7e3a3bf5fc2\" tg-width=\"782\" tg-height=\"568\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">存储芯片、半导体设备以及AI光通信等细分方向集体走强，其中闪迪（SNDK）收涨近12%，成为周五涨幅最大的标普500指数成分股。半导体行业股中，KLA（KLAC）和Marvell（MRVL）收涨逾7%、AMD涨约4.7%、英特尔（INTC）涨4.5%、应用材料（AMAT）涨4.3%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/084ad740102d4a7587333f09334a1325\" tg-width=\"663\" tg-height=\"587\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">闪迪的同行、这类存储及数据存储股高涨。SK海力士（SKHY）、希捷科技（STX）、美光科技（MU）、西部数据（WDC）分别收涨约8.1%、6.3%、6.1%、5.9%。AI相关硬件股也大涨，超微电脑（SMCI）涨逾4.5%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7a4d0df5dcb7206561ec6a651ebb8677\" tg-width=\"767\" tg-height=\"576\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">英伟达的挑战者 Cerebras（CBRS）收涨10.3%。虽然英伟达周五只收涨逾0.8%，但得益于合作方戴尔本周大幅上调全财年业绩指引优异，在戴尔公布财报后，英伟达股价已三日累涨近6%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/85eb02423ae090365373a7029e666e90\" tg-width=\"649\" tg-height=\"596\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">更值得注意的是，<strong>这轮逆市行情并非局限于传统芯片</strong>。受益于AI数据中心扩张的光通信及光学硬件股也逆势走强，其中，Coherent（COHR）、康宁（GLW）、Lumentum（LITE）分别收涨约6.6%、5.7%和4%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/eedda878bd053929a29dc053d834884c\" tg-width=\"710\" tg-height=\"589\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">市场正在用真金白银表达一个越来越清晰的判断：<strong>美联储可能加息，压制的是整体估值和部分软件成长股，但AI算力、存储和数据中心互联需求的产业逻辑暂时并未被利率预期破坏。</strong></p><h2 id=\"id_2729926372\">大盘怕加息，芯片不怕：资金正在“从软件转向硬件”</h2><p style=\"text-align: justify;\">周五美股最值得关注的并不是三大指数下跌，而是<strong>科技板块内部出现了极其明显的分化</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">费城半导体指数盘中一度上涨超过3%，Roundhill存储ETF也明显走高，而软件板块则成为拖累科技股的重要力量。</p><p style=\"text-align: justify;\">《巴伦周刊》指出，Globalt Investments高级投资组合经理Thomas Martin直言，芯片股周五的强势与非农数据“<strong>零关系</strong>”，更主要是持续进行中的<strong>半导体与软件之间的轮动</strong>。当天，iShares Expanded Tech-Software ETF下跌约2.4%，形成鲜明对比。</p><p style=\"text-align: justify;\">这实际上解释了一个看似矛盾的现象：</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>非农越强→美联储加息概率越高→理论上高估值科技股承压；但资金却从部分软件股撤出，转而买入AI硬件。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">原因在于，市场对AI交易的定价逻辑正在发生变化。</p><p style=\"text-align: justify;\">过去几年，AI投资热潮很大程度上集中于软件、模型和应用层；而进入2026年后，投资者越来越关注真正能够从AI资本开支中获得订单的“卖铲人”——GPU、存储、网络设备、光模块、光纤以及数据中心基础设施。</p><p style=\"text-align: justify;\">这意味着，对于这些公司而言，决定盈利增长的核心变量并不只是无风险利率，而是<strong>超大规模数据中心的资本开支是否继续增长、AI算力需求是否继续增加，以及相关硬件是否存在供给瓶颈</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">本周市场对OpenAI最新发布的GPT-6 Astra的关注，也进一步强化了这一产业叙事。该模型发布被市场视为AI能力继续升级的信号，而OpenAI等AI公司与微软、甲骨文、CoreWeave、AMD、博通等巨头之间庞大的基础设施投资计划，也让AI硬件需求的持续性重新成为市场交易重点。</p><h2 id=\"id_3884691082\">闪迪暴涨12%：存储芯片成AI硬件“最猛”分支</h2><p style=\"text-align: justify;\">如果说费城半导体指数的3.4%涨幅已经足够抢眼，那么闪迪（SNDK）约12%的涨幅则更加突出。</p><p style=\"text-align: justify;\">闪迪周五成为标普500指数涨幅最大的成分股之一；美光上涨约6%，西部数据和希捷科技也分别上涨约6%。存储板块整体走强，Roundhill Memory ETF一度上涨近7%。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>存储芯片成为资金集中攻击的方向，并非偶然。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">AI数据中心的快速扩张不仅意味着GPU需求增加，也意味着对HBM、DRAM、NAND以及企业级SSD等存储产品的需求同步增加。尤其随着AI模型规模扩大、推理任务增加以及数据中心不断扩容，存储和数据传输正在成为AI基础设施中越来越重要的环节。</p><p style=\"text-align: justify;\">近期市场已经形成一个较为明确的“AI存储超级周期”叙事。英国《金融时报》援引TechInsights高管Dan Kim的分析称，AI数据中心推动DRAM和NAND需求激增，存储芯片价格涨幅甚至超过200%，而新的产能预计要到2028年左右才能大规模增加，供给约束进一步强化了存储厂商的议价能力。</p><p style=\"text-align: justify;\">因此，与部分软件股越来越需要面对“AI是否会颠覆自身商业模式”的问题不同，<strong>存储芯片公司更直接地站在AI资本开支的供给侧</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">这也使得在利率上行、市场降低整体风险敞口的情况下，资金依然愿意给这类硬件公司更高的盈利预期。</p><h2 id=\"id_27654309\">从“算力”到“连接”：光通信股也被资金盯上</h2><p style=\"text-align: justify;\">另一条明显逆势走强的主线，则是<strong>AI数据中心的光通信和互联基础设施</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">康宁、Coherent、Lumentum等光通信相关股票周五均逆势走高。虽然这些公司的具体业务不同，但市场给予它们的共同标签非常明确：<strong>AI数据中心扩容需要越来越多、更高速率的光互联。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">德意志银行本周刚刚发布的一份研究就指出，AI产业正在进入一个新的阶段——投资重点正从单纯增加计算能力，逐渐转向<strong>连接和网络</strong>。该行认为，随着数据中心持续扩张，“制造和传输光信号”的企业正在成为AI基础设施的重要受益者，并将Lumentum和Coherent列为重点推荐标的。</p><p style=\"text-align: justify;\">这也是为什么光通信股能够在周五的“加息交易”中逆势走强。</p><p style=\"text-align: justify;\">对于市场而言，GPU性能提升意味着计算能力增加，但<strong>当越来越多GPU被部署到同一个数据中心甚至不同数据中心之间时，芯片之间的数据传输就会成为新的瓶颈</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">于是，光模块、激光器、光纤以及高速网络设备的重要性不断提高。</p><p style=\"text-align: justify;\">此前Lumentum和Coherent公布的业绩已经显示AI需求正在快速进入其业务端。Lumentum最新财季收入同比增长超过100%，Coherent季度收入也创下纪录。</p><p style=\"text-align: justify;\">因此，市场如今交易的已经不只是“AI芯片”，而是一条更加完整的<strong>AI基础设施链条：计算芯片→存储→网络→光通信→数据中心电力和冷却</strong>。</p><h2 id=\"id_3485212023\">AMD、应用材料等也上涨：硬件行情正在向产业链扩散</h2><p style=\"text-align: justify;\">这种资金偏好并非只集中于闪存和光通信。</p><p style=\"text-align: justify;\">AMD周五上涨4.69%，应用材料上涨4.31%；Marvell、超微电脑等AI硬件相关股票也同步上涨。Reuters称，当日半导体板块上涨3.4%，明显跑赢其他行业。</p><p style=\"text-align: justify;\">应用材料的上涨尤其值得注意。作为半导体设备龙头，其股价上涨意味着资金关注点已经从AI芯片本身进一步扩展至<strong>制造AI芯片所需要的设备</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">换句话说，市场正在交易的不是某一家公司的单独利好，而是一个更宏观的逻辑：<strong>只要AI资本开支没有明显降温，那么从GPU、存储到半导体设备、光通信和网络基础设施，整个硬件供应链都可能继续受益。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">这也解释了为什么强劲非农带来的利率冲击，并没有像过去那样对所有高估值科技股“一视同仁”。</p><h2 id=\"id_1518723641\">AI硬件的“护城河”：盈利增长暂时压过利率压力</h2><p style=\"text-align: justify;\">当然，强劲非农仍然给AI硬件股带来了一个不能忽视的问题：<strong>估值。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">周五美国8月非农新增16.2万人，远超市场预期的5.6万人，7月就业还从此前公布的减少2.3万人大幅修正为增加2.1万人。数据公布后，市场对美联储9月加息的押注迅速升温，25个基点加息概率从约49.4%升至58.4%；2年期美债收益率升至约4.37%。</p><p style=\"text-align: justify;\">通常而言，更高的无风险利率意味着成长股未来现金流折现率上升，AI高估值股票理应承压。</p><p style=\"text-align: justify;\">但这次市场出现了另一种情况：<strong>投资者正在区分“估值故事”和“盈利故事”。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">部分软件公司面临AI带来的竞争、商业模式变化以及估值消化问题；而AI硬件供应链则拥有更直接的订单增长和资本开支支撑。</p><p style=\"text-align: justify;\">《巴伦周刊》援引Globalt的Martin称，芯片股当天的强势主要来自行业轮动，而持续的AI热情依然是科技板块相对抗跌的重要原因。与此同时，市场此前已经出现从软件向硬件轮动的迹象。</p><p style=\"text-align: justify;\">更重要的是，部分AI硬件龙头在经历此前的大幅上涨后，仍然距离历史高点存在一定距离。闪迪、美光等存储股虽然今年已经大涨，但并非全部处于历史高位附近，这给资金重新拥抱这一板块留下了空间。美光周五上涨约4.4%至1000美元附近，闪迪涨幅超过11%，但美光仍较6月高点低约20%。</p><h2 id=\"id_1456044447\">一边是“加息交易”，一边是“AI交易”：美股内部正在加速分化</h2><p style=\"text-align: justify;\">最终，周五的市场实际上同时进行了两笔交易。</p><p style=\"text-align: justify;\">第一笔是宏观交易：<strong>强劲非农→美联储9月加息概率上升→美债收益率走高→大盘及部分成长股承压。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">第二笔则是产业交易：<strong>AI模型能力继续升级→数据中心资本开支延续→芯片、存储、网络和光通信需求继续增长→AI硬件成为资金避风港。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">这也是为什么三大指数全部收跌之际，费城半导体指数却上涨3.4%，而闪迪能够暴涨约12%。Reuters数据显示，周五半导体板块是市场最明显的赢家之一；《巴伦周刊》则指出，半导体指数涨幅约3%，而软件ETF却下跌超过2%。</p><p style=\"text-align: justify;\">对AI硬件而言，接下来真正的考验并不是单次非农，而是<strong>高利率环境能否最终传导至企业资本开支</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">如果未来数据证明经济仍然足够强劲、AI投资继续扩张，那么这类硬件公司反而可能成为“强经济+高利率”环境下的相对受益者；但如果利率持续上行最终开始压制企业融资和数据中心资本开支，那么目前这条强势主线也将面临估值与需求的双重考验。</p><p style=\"text-align: justify;\">至少在9月4日这一天，市场给出的答案非常明确：<strong>大盘在交易加息，AI硬件在交易AI。</strong></p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/03e38a3a3c63bd5a9d8d8ca2d384d1c5","relate_stocks":{"SNDQ":"2倍做空SNDK ETF-Tradr","SNDG":"2倍做多SNDK ETF-Leverage Shares","SNXX":"2倍做多SNDK ETF-Tradr","SNDU":"2倍做多SNDK ETF-T-REX","SNDC":"2倍做多SNDK 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Cerebras（CBRS）收涨10.3%。虽然英伟达周五只收涨逾0.8%，但得益于合作方戴尔本周大幅上调全财年业绩指引优异，在戴尔公布财报后，英伟达股价已三日累涨近6%。更值得注意的是，这轮逆市行情并非局限于传统芯片。受益于AI数据中心扩张的光通信及光学硬件股也逆势走强，其中，Coherent（COHR）、康宁（GLW）、Lumentum（LITE）分别收涨约6.6%、5.7%和4%。市场正在用真金白银表达一个越来越清晰的判断：美联储可能加息，压制的是整体估值和部分软件成长股，但AI算力、存储和数据中心互联需求的产业逻辑暂时并未被利率预期破坏。大盘怕加息，芯片不怕：资金正在“从软件转向硬件”周五美股最值得关注的并不是三大指数下跌，而是科技板块内部出现了极其明显的分化。费城半导体指数盘中一度上涨超过3%，Roundhill存储ETF也明显走高，而软件板块则成为拖累科技股的重要力量。《巴伦周刊》指出，Globalt Investments高级投资组合经理Thomas Martin直言，芯片股周五的强势与非农数据“零关系”，更主要是持续进行中的半导体与软件之间的轮动。当天，iShares Expanded Tech-Software ETF下跌约2.4%，形成鲜明对比。这实际上解释了一个看似矛盾的现象：非农越强→美联储加息概率越高→理论上高估值科技股承压；但资金却从部分软件股撤出，转而买入AI硬件。原因在于，市场对AI交易的定价逻辑正在发生变化。过去几年，AI投资热潮很大程度上集中于软件、模型和应用层；而进入2026年后，投资者越来越关注真正能够从AI资本开支中获得订单的“卖铲人”——GPU、存储、网络设备、光模块、光纤以及数据中心基础设施。这意味着，对于这些公司而言，决定盈利增长的核心变量并不只是无风险利率，而是超大规模数据中心的资本开支是否继续增长、AI算力需求是否继续增加，以及相关硬件是否存在供给瓶颈。本周市场对OpenAI最新发布的GPT-6 Astra的关注，也进一步强化了这一产业叙事。该模型发布被市场视为AI能力继续升级的信号，而OpenAI等AI公司与微软、甲骨文、CoreWeave、AMD、博通等巨头之间庞大的基础设施投资计划，也让AI硬件需求的持续性重新成为市场交易重点。闪迪暴涨12%：存储芯片成AI硬件“最猛”分支如果说费城半导体指数的3.4%涨幅已经足够抢眼，那么闪迪（SNDK）约12%的涨幅则更加突出。闪迪周五成为标普500指数涨幅最大的成分股之一；美光上涨约6%，西部数据和希捷科技也分别上涨约6%。存储板块整体走强，Roundhill Memory ETF一度上涨近7%。存储芯片成为资金集中攻击的方向，并非偶然。AI数据中心的快速扩张不仅意味着GPU需求增加，也意味着对HBM、DRAM、NAND以及企业级SSD等存储产品的需求同步增加。尤其随着AI模型规模扩大、推理任务增加以及数据中心不断扩容，存储和数据传输正在成为AI基础设施中越来越重要的环节。近期市场已经形成一个较为明确的“AI存储超级周期”叙事。英国《金融时报》援引TechInsights高管Dan Kim的分析称，AI数据中心推动DRAM和NAND需求激增，存储芯片价格涨幅甚至超过200%，而新的产能预计要到2028年左右才能大规模增加，供给约束进一步强化了存储厂商的议价能力。因此，与部分软件股越来越需要面对“AI是否会颠覆自身商业模式”的问题不同，存储芯片公司更直接地站在AI资本开支的供给侧。这也使得在利率上行、市场降低整体风险敞口的情况下，资金依然愿意给这类硬件公司更高的盈利预期。从“算力”到“连接”：光通信股也被资金盯上另一条明显逆势走强的主线，则是AI数据中心的光通信和互联基础设施。康宁、Coherent、Lumentum等光通信相关股票周五均逆势走高。虽然这些公司的具体业务不同，但市场给予它们的共同标签非常明确：AI数据中心扩容需要越来越多、更高速率的光互联。德意志银行本周刚刚发布的一份研究就指出，AI产业正在进入一个新的阶段——投资重点正从单纯增加计算能力，逐渐转向连接和网络。该行认为，随着数据中心持续扩张，“制造和传输光信号”的企业正在成为AI基础设施的重要受益者，并将Lumentum和Coherent列为重点推荐标的。这也是为什么光通信股能够在周五的“加息交易”中逆势走强。对于市场而言，GPU性能提升意味着计算能力增加，但当越来越多GPU被部署到同一个数据中心甚至不同数据中心之间时，芯片之间的数据传输就会成为新的瓶颈。于是，光模块、激光器、光纤以及高速网络设备的重要性不断提高。此前Lumentum和Coherent公布的业绩已经显示AI需求正在快速进入其业务端。Lumentum最新财季收入同比增长超过100%，Coherent季度收入也创下纪录。因此，市场如今交易的已经不只是“AI芯片”，而是一条更加完整的AI基础设施链条：计算芯片→存储→网络→光通信→数据中心电力和冷却。AMD、应用材料等也上涨：硬件行情正在向产业链扩散这种资金偏好并非只集中于闪存和光通信。AMD周五上涨4.69%，应用材料上涨4.31%；Marvell、超微电脑等AI硬件相关股票也同步上涨。Reuters称，当日半导体板块上涨3.4%，明显跑赢其他行业。应用材料的上涨尤其值得注意。作为半导体设备龙头，其股价上涨意味着资金关注点已经从AI芯片本身进一步扩展至制造AI芯片所需要的设备。换句话说，市场正在交易的不是某一家公司的单独利好，而是一个更宏观的逻辑：只要AI资本开支没有明显降温，那么从GPU、存储到半导体设备、光通信和网络基础设施，整个硬件供应链都可能继续受益。这也解释了为什么强劲非农带来的利率冲击，并没有像过去那样对所有高估值科技股“一视同仁”。AI硬件的“护城河”：盈利增长暂时压过利率压力当然，强劲非农仍然给AI硬件股带来了一个不能忽视的问题：估值。周五美国8月非农新增16.2万人，远超市场预期的5.6万人，7月就业还从此前公布的减少2.3万人大幅修正为增加2.1万人。数据公布后，市场对美联储9月加息的押注迅速升温，25个基点加息概率从约49.4%升至58.4%；2年期美债收益率升至约4.37%。通常而言，更高的无风险利率意味着成长股未来现金流折现率上升，AI高估值股票理应承压。但这次市场出现了另一种情况：投资者正在区分“估值故事”和“盈利故事”。部分软件公司面临AI带来的竞争、商业模式变化以及估值消化问题；而AI硬件供应链则拥有更直接的订单增长和资本开支支撑。《巴伦周刊》援引Globalt的Martin称，芯片股当天的强势主要来自行业轮动，而持续的AI热情依然是科技板块相对抗跌的重要原因。与此同时，市场此前已经出现从软件向硬件轮动的迹象。更重要的是，部分AI硬件龙头在经历此前的大幅上涨后，仍然距离历史高点存在一定距离。闪迪、美光等存储股虽然今年已经大涨，但并非全部处于历史高位附近，这给资金重新拥抱这一板块留下了空间。美光周五上涨约4.4%至1000美元附近，闪迪涨幅超过11%，但美光仍较6月高点低约20%。一边是“加息交易”，一边是“AI交易”：美股内部正在加速分化最终，周五的市场实际上同时进行了两笔交易。第一笔是宏观交易：强劲非农→美联储9月加息概率上升→美债收益率走高→大盘及部分成长股承压。第二笔则是产业交易：AI模型能力继续升级→数据中心资本开支延续→芯片、存储、网络和光通信需求继续增长→AI硬件成为资金避风港。这也是为什么三大指数全部收跌之际，费城半导体指数却上涨3.4%，而闪迪能够暴涨约12%。Reuters数据显示，周五半导体板块是市场最明显的赢家之一；《巴伦周刊》则指出，半导体指数涨幅约3%，而软件ETF却下跌超过2%。对AI硬件而言，接下来真正的考验并不是单次非农，而是高利率环境能否最终传导至企业资本开支。如果未来数据证明经济仍然足够强劲、AI投资继续扩张，那么这类硬件公司反而可能成为“强经济+高利率”环境下的相对受益者；但如果利率持续上行最终开始压制企业融资和数据中心资本开支，那么目前这条强势主线也将面临估值与需求的双重考验。至少在9月4日这一天，市场给出的答案非常明确：大盘在交易加息，AI硬件在交易AI。","news_type":1,"symbols_score_info":{"SNDC":0.6,"SNDQ":0.6,"SNDK":2,"SNDG":0.6,"SNXX":0.6,"SNDU":0.6}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":167,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":604349667516784,"gmtCreate":1788583258963,"gmtModify":1788583260875,"author":{"id":"4175766326455102","authorId":"4175766326455102","name":"杨过爱上黄蓉","avatar":"https://static.tigerbbs.com/ab63b91b31f0b9dd1f60a219a52e73b0","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4175766326455102","idStr":"4175766326455102"},"themes":[],"title":"","htmlText":"别暗示了，直接打不行吗😳","listText":"别暗示了，直接打不行吗😳","text":"别暗示了，直接打不行吗😳","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/604349667516784","repostId":"2665541803","repostType":4,"repost":{"id":"2665541803","kind":"highlight","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点，精选影响您财富的资讯，投资理财必备神器！","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1788558124,"share":"https://www.laohunote.com/m/news/2665541803?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-09-05 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特朗普此前已多次威胁打击</h2>\n<p>本周五特朗普表示，美国“可能很快”对镐山采取军事行动。</p>\n<p>据报道，镐山位于伊朗纳坦兹铀浓缩设施附近，是一处高度加固的地下设施，拥有两座深埋地下的<a href=\"https://laohu8.com/S/600820\">隧道</a>群。</p>\n<p>特朗普此前多次公开威胁打击伊朗位于“镐山”的设施。</p>\n<p>新华社提到，7月21日，特朗普表示，美国“可能很快”打击镐山地下核设施。当天，被问及伊朗是否已经将离心机转移至镐山隧道群时，特朗普称，伊朗“有可能”已经这么做，但美国“没有确凿记录”。特朗普同时表示，美国关注的是核材料，并称“可能很快”对该地区实施打击，而且“力度会非常大”。</p>\n<p>据新华社，特朗普7月28日再次威胁称，如果美国和伊朗无法达成协议，美国将打击伊朗镐山地下核设施。特朗普当时称自己“非常清楚”镐山的情况，并表示如果美伊无法达成协议，就必须摧毁镐山。</p>\n<p>因此，特朗普本周五的讲话等于再次释放了针对伊朗地下核设施采取军事行动的信号。</p>\n<h2>18名美军人员身亡，特朗普拿越南、阿富汗战争作比较</h2>\n<p>特朗普当天还谈到了美军在此次冲突中的人员伤亡。</p>\n<p>他说，目前已有18名美国军人死亡，“一个也太多”，但随后将这一数字与越南战争和阿富汗战争进行比较，称美国在越南战争中损失了数万名军人，在阿富汗也损失了很多人。</p>\n<p>特朗普借此强调此次冲突的人员伤亡规模远低于美国过去持续多年的大型战争。</p>\n<p>美联社称，截至9月4日本周五，这场冲突已经造成18名美军人员死亡，并使美国纳税人承担超过375亿美元的成本。</p>\n<p>在特朗普淡化冲突规模的同时，美国针对伊朗的军事和经济施压并未停止。美联社报道称，特朗普政府近期重新发动空袭，并继续通过制裁加大对伊朗的经济压力。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/430bcf6f494f326791b8badc05eb0cc5","relate_stocks":{},"source_url":"https://wallstreetcn.com/articles/3781122","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2665541803","content_text":"美国总统特朗普再次淡化持续数月的美伊冲突。\n美东时间9月4日周五，特朗普表示，美国与伊朗之间只是“军事冲突”，对美国而言只是“小事”（small 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特朗普此前已多次威胁打击\n本周五特朗普表示，美国“可能很快”对镐山采取军事行动。\n据报道，镐山位于伊朗纳坦兹铀浓缩设施附近，是一处高度加固的地下设施，拥有两座深埋地下的隧道群。\n特朗普此前多次公开威胁打击伊朗位于“镐山”的设施。\n新华社提到，7月21日，特朗普表示，美国“可能很快”打击镐山地下核设施。当天，被问及伊朗是否已经将离心机转移至镐山隧道群时，特朗普称，伊朗“有可能”已经这么做，但美国“没有确凿记录”。特朗普同时表示，美国关注的是核材料，并称“可能很快”对该地区实施打击，而且“力度会非常大”。\n据新华社，特朗普7月28日再次威胁称，如果美国和伊朗无法达成协议，美国将打击伊朗镐山地下核设施。特朗普当时称自己“非常清楚”镐山的情况，并表示如果美伊无法达成协议，就必须摧毁镐山。\n因此，特朗普本周五的讲话等于再次释放了针对伊朗地下核设施采取军事行动的信号。\n18名美军人员身亡，特朗普拿越南、阿富汗战争作比较\n特朗普当天还谈到了美军在此次冲突中的人员伤亡。\n他说，目前已有18名美国军人死亡，“一个也太多”，但随后将这一数字与越南战争和阿富汗战争进行比较，称美国在越南战争中损失了数万名军人，在阿富汗也损失了很多人。\n特朗普借此强调此次冲突的人员伤亡规模远低于美国过去持续多年的大型战争。\n美联社称，截至9月4日本周五，这场冲突已经造成18名美军人员死亡，并使美国纳税人承担超过375亿美元的成本。\n在特朗普淡化冲突规模的同时，美国针对伊朗的军事和经济施压并未停止。美联社报道称，特朗普政府近期重新发动空袭，并继续通过制裁加大对伊朗的经济压力。","news_type":1,"symbols_score_info":{}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":75,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":603593837598144,"gmtCreate":1788398835930,"gmtModify":1788398838117,"author":{"id":"3498680662745699","authorId":"3498680662745699","name":"Mediator","avatar":"https://static.tigerbbs.com/d8e87dde6bf3c649a64fab23f1240a60","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3498680662745699","idStr":"3498680662745699"},"themes":[],"title":"","htmlText":"AI一直如火如荼那tpu确实优于gpu，但是一旦AI热度出现回撤，tpu连残值都没有。","listText":"AI一直如火如荼那tpu确实优于gpu，但是一旦AI热度出现回撤，tpu连残值都没有。","text":"AI一直如火如荼那tpu确实优于gpu，但是一旦AI热度出现回撤，tpu连残值都没有。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/603593837598144","repostId":"2664842125","repostType":2,"repost":{"id":"2664842125","kind":"highlight","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点，精选影响您财富的资讯，投资理财必备神器！","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1788391149,"share":"https://www.laohunote.com/m/news/2664842125?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-09-03 07:19","market":"us","language":"zh","title":"博通电话会：未来两年AI收入将连续翻倍至2300亿美元，定制芯片性能“不输GPU且成本减半”","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2664842125","media":"华尔街见闻","summary":"博通CEO陈福阳强调，其为谷歌和OpenAI研发的下一代定制芯片，在特定AI工作负载下性能足以媲美英伟达Vera Rubin，且成本仅为GPU的一半。陈福阳称，未来数年，每年都将交付数百亿块TPUs。 预计Anthropic将在2027年部署5GW TPU，该公司有望在2027年成为我们最大的芯片客户。","content":"<html><head></head><body><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/dc26afb6efac74a6e7b1827bcdef02ec\" data-align=\"center\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"555\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\"><a href=\"https://laohu8.com/S/600455\">博通</a>2026财年第三季度财报展现了其在定制AI芯片（XPU）领域的爆炸性增长，凭借出色的性价比对传统GPU形成强势替代，公司高管更罕见地给出了未来两年AI收入连续翻倍的超预期指引。</p><p style=\"text-align: left;\">华尔街见闻提及，美东时间3日周三美股盘后，博通公布，截至2026年8月2日的公司2026财年第三财季，净营收同比增长86%至295.91亿美元，<strong>继续创单季营收新高，略高于市场预期的约294.5亿美元，刷新前一季所创的九年多来最高单季增速</strong>。</p><p style=\"text-align: left;\">这一惊人业绩的绝对驱动力来自于AI半导体业务。该季度博通AI半导体收入同比飙升221%，环比增长54%，达到167亿美元。博通预计Q4总营收将达到348亿美元，其中AI收入将达到217亿美元，同比激增236%。</p><p style=\"text-align: left;\">基于此，公司将2026财年全年的AI收入指引从此前预期的560亿美元上调至580亿美元。在电话会议上，博通CEO陈福阳（Hock Tan）直言：</p><blockquote><p style=\"text-align: left;\">第三季度的需求非常火爆，而我们才刚刚开始。</p></blockquote><p style=\"text-align: left;\"><strong>陈福阳进一步强调，AI芯片收入将在2027财年翻倍至约1150亿美元，并在下一财年飙升至2300亿美元。该公司还有望在2028财年实现每股收益超过30美元的业绩，超出华尔街预期。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">陈福阳预计未来数年，每年都将交付<a href=\"https://laohu8.com/S/SBAY\">数百亿</a>块TPUs。他表示：</p><blockquote><p style=\"text-align: left;\"><strong>预计Anthropic将在2027年部署5GW TPU，该公司有望在2027年成为我们最大的芯片客户。OpenAI也有望在2028年部署5GW芯片，该公司有望在2028年成为我们第二大芯片客户。</strong></p></blockquote><h2 style=\"text-align: left;\">定制芯片“一半的成本，超越GPU”</h2><p style=\"text-align: left;\">市场高度关注博通未来的增长空间，而最核心的增量信息来自于其六大XPU（定制加速器）客户的规模化部署路径，尤其是谷歌、OpenAI、Anthropic和Meta。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>陈福阳指出，开发最前沿大模型的一线阵营正加速采用XPU以实现更优的性能、成本和功耗。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">在客户部署细节上，博通透露了极其强劲的订单能见度：</p><blockquote><ul><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>谷歌</strong>：博通正在大批量交付Ironwood（TPU v7），并已开始生产下一代拥有更高内存和带宽的TPU v8i。</p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>OpenAI：</strong>OpenAI的首代定制加速器Jalapeno已在Q3出货，<strong>计划在2027年部署1.3 GW</strong>，2028年部署超过5 GW，使其成为博通第二大XPU客户。<strong>同时公司正与OpenAI合作开发第三代XPU。</strong></p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>Anthropic</strong>：<strong>Anthropic将在2026年部署1 GW，2027年增加5 GW，2028年增加10 GW。</strong></p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>Meta</strong>：正在大批量生产定制的MTIA加速器，<strong>预计到2027年底将交付三代产品</strong>，部署规模达3 GW。</p></li></ul></blockquote><p style=\"text-align: left;\">陈福阳用极具冲击力的话语总结了定制芯片对传统GPU的竞争优势：</p><blockquote><p style=\"text-align: left;\">正如OpenAI上周宣布的那样，Jalapeno在延迟、吞吐量和功耗方面表现优于Grace Blackwell Ultra，在运行OpenAI工作负载时实际上与Vera Rubin GPU相当。这里的经验是，<strong>当你共同开发一款针对特定大语言模型（LLM）工作负载优化的芯片时，你将超越任何GPU，而且你能以GPU一半的成本完成这一切。</strong></p></blockquote><h2 style=\"text-align: left;\">长线指引：AI收入将连续两年翻倍</h2><p style=\"text-align: left;\">面对火爆的需求，博通打破了常规的季度指引模式，直接向市场抛出了2027和2028财年的宏大目标。</p><p style=\"text-align: left;\">陈福阳在会上表示：</p><blockquote><p style=\"text-align: left;\">在2027年，我们已经锁定了供应，将再次把AI收入翻倍，达到约1150亿美元。实际上，我们的需求超出了这个预期，我们将努力改善供应。在2028年……我们有清晰的视线，预计2028财年AI半导体收入增长将再次翻倍，达到2300亿美元。</p></blockquote><p style=\"text-align: left;\">此外，他极具信心地表示，<strong>博通“非常有望在2028财年实现每股收益（EPS）超过30美元的目标。”</strong></p><p style=\"text-align: left;\">当华尔街分析师追问2300亿美元背后的供应瓶颈时，陈福阳幽默地回应道：</p><blockquote><p style=\"text-align: left;\">无论我告诉你们什么，你们出去都会写一个更大的数字，我们试图保持保守。<strong>这是基于现有领先晶圆、基板和HBM内存供应链，以及客户数据中心站点在2028年准备就绪的情况得出的真实需求。</strong></p></blockquote><h2 style=\"text-align: left;\">两大隐忧与破局：供应链LPS与毛利率稀释</h2><p style=\"text-align: left;\">尽管愿景宏大，但市场并非没有担忧。</p><p style=\"text-align: left;\">其一是由于AI硬件中XPU和高带宽内存（HBM）占比增加，博通合并毛利率出现环比下滑，Q3为75%，Q4预计降至73%。</p><p style=\"text-align: left;\">但CFO Amie Thuener强调，强劲的收入增长带来了巨大的经营杠杆，Q4营业利润率将稳定在66%左右。陈福阳也直言：</p><blockquote><p style=\"text-align: left;\"><strong>停止关注毛利率。看看真正重要的地方，最终的营业利润率。</strong></p></blockquote><p style=\"text-align: left;\">其二是算力中心落地的物理瓶颈：土地、电力和外壳（Land, Power, and Shell，简称LPS）。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>陈福阳承认，LPS是决定产能部署时间的关键，这也是为什么博通不仅提供芯片，还在联合阿波罗、黑石设立“AI XPV平台”为OpenAI和Anthropic提供融资支持。陈福阳算了一笔账：</strong></p><blockquote><p style=\"text-align: left;\">他们部署的每一吉瓦计算能力，有望实现300亿美元的年度经常性收入（ARR）。这绝对是一个极好的商业模式。</p></blockquote><p style=\"text-align: left;\">在网络侧，博通依然拥有极深的护城河。不仅100T的Tomahawk 6交换芯片大获成功，200T的Tomahawk 7也已流片。</p><p style=\"text-align: left;\">更重要的是，基于以太网的Tomahawk Ultra开始被广泛用于XPU乃至GPU集群的Scale-up互连，打破了原有的封闭协议壁垒。<strong>为了解决封装基板瓶颈，博通还宣布将从2027财年开始启用其新加坡工厂生产基板。</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>博通第三财季电话会全文（AI辅助翻译）：</strong></p><blockquote><p style=\"text-align: left;\"><strong>主持人：</strong> 欢迎参加博通公司2026财年第三季度财务业绩电话会议。现在，我将把电话转交给博通投资者关系负责人Ji Yoo，请他致开幕词并介绍与会人员。请开始。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>Ji Yoo（投资者关系负责人）：</strong> 谢谢Sherif，各位下午好。今天与我一同参加本次电话会议的有：总裁兼首席执行官陈福阳（陈福阳）、首席财务官Amie Thuener，以及半导体解决方案集团总裁Charlie Kawwas。</p><p style=\"text-align: left;\">博通在收市后发布了新闻稿及财务报表，详细介绍了公司2026财年第三季度的财务业绩。如未收到相关资料，可在博通官网 broadcom.com 的投资者专区获取。本次电话会议以网络直播形式进行，音频回放可在博通官网投资者专区保存一年。</p><p style=\"text-align: left;\">在正式发言环节，陈福阳和Amie将详细介绍2026财年第三季度业绩、2026财年第四季度业绩指引，以及对当前业务环境的评述。发言结束后，我们将开放问答环节。请参阅我们今日发布的新闻稿及近期向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件，了解可能导致实际结果与本次电话会议前瞻性陈述存在重大差异的风险因素。</p><p style=\"text-align: left;\">除美国通用会计准则（GAAP）报告外，博通还会披露若干非GAAP财务指标。今日新闻稿附表中尽可能提供了GAAP与非GAAP指标的调节说明。本次电话会议的评论将主要引用非GAAP财务数据。下面，我将把电话转交给陈福阳。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>陈福阳（首席执行官）：</strong></p><p style=\"text-align: left;\">感谢Ji，也感谢各位今天的参与。我们本季度交出了一份亮眼的成绩单，营收、营业利润和自由现金流均创历史新高。这一表现的核心驱动力，是第三季度AI半导体业务营收同比增长221%、环比增长54%。由此推动，公司合并营收达到296亿美元，同比增长86%。营业利润增速更快，同比增长92%，营业利润率以68%的营收占比创历史纪录，充分体现了强劲的经营杠杆效应。第三季度的需求可谓炙手可热，而我们才刚刚起步。</p><p style=\"text-align: left;\">我们的六位XPU客户正在加速部署定制加速器，AI半导体营收同比增长逾三倍，达到167亿美元。本季度，我们向Anthropic和谷歌批量交付了Ironwood TPU v7（第七代）。与此同时，我们已开始向谷歌量产出货下一代TPU v8i。这一新一代TPU与Ironwood相比，内存和带宽均有所提升，同样针对推理工作负载进行了优化，其性能与MegaRAID GPU相当，甚至有所超越。</p><p style=\"text-align: left;\">以下重申开发这些复杂加速器所面临的重大技术挑战：博通目前出货的TPU v8i已领先于实际上更早启动研发的 MediaTek v80版本。第三季度，我们还出货了OpenAI的第一代定制加速器，其推理工作负载性能优于Grace Blackwell GPU。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>总体而言，第三季度XPU出货量同比增长超过3.5倍，占AI营收的73%；AI网络营收同比增长超过2.5倍。这一强劲势头延续至第四季度。</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>第四季度展望：</strong></p><ul><li><p style=\"text-align: left;\">我们预计将向Anthropic加速出货Ironwood；</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">向谷歌提升TPU v8i的批量出货；</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">继续向OpenAI出货Jalapeno；</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">向Meta开始量产针对推理和大规模推荐优化的定制MTIA加速器。</p></li></ul><p style=\"text-align: left;\"><strong>第四季度，我们预计XPU和AI网络营收将双双实现同比三倍增长。综合来看，我们预计这些部署将推动第四季度AI营收达到217亿美元，同比增长236%。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">基于上述第四季度指引，我们预计2026财年全年AI营收将达到580亿美元，同比增长186%，高于此前560亿美元的指引。我们持续看到XPU客户的需求呈指数级增长。我们认为，当今AI工作负载的绝大多数计算需求，源自这一专注于开发前沿大模型的集中群体。我们预计，他们对计算基础设施的需求将在2027年和2028年进一步爆发。他们都在选择XPU路线，以实现在性能、成本和功耗方面的综合优势。</p><p style=\"text-align: left;\">下面，我将逐一带大家了解每位客户在全球范围内利用XPU大规模运行前沿模型的历程。</p><p style=\"text-align: left;\">谷歌： 我们与谷歌的合作从未如此深入。近期，双方签署了长期协议，共同开发并供应未来各代TPU及AI网络产品。根据该协议，我们计划在未来数年内，每年向谷歌交付数百亿美元规模的TPU。我们预计，2028年和2029年不断增长的需求，将通过我们目前正与谷歌共同研发的持续迭代、日益复杂的新一代TPU来满足。</p><p style=\"text-align: left;\">我们与谷歌的合作之所以能够持续深化，在于博通拥有业界最强的半导体设计知识产权组合，包括业界领先的SerDes、芯片间互连、前沿HBM与SRAM集成，以及极具差异化的先进封装能力。最重要的是，我们始终如一地实现了TPU从产品定义到量产的最快上市速度，无需重新提交流片。我们认为，这些都是竞争对手极难逾越的深厚护城河。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>Anthropic：</strong> 2026年，我们将为其部署1吉瓦的Ironwood。预计Anthropic将在2027年再部署5吉瓦的TPU v8i。展望2028年，我们已具备清晰的交付路径，可再增量交付10吉瓦。与此同时，谷歌的需求也在持续增长，预计将于2027年成为我们最大的XPU客户，并在2028年保持这一地位。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>OpenAI：</strong> Jalapeno正按计划推进，预计2027年部署1.3吉瓦。我们与OpenAI正深入开发Jalapeno之后的下一代XPU，该产品即将进入流片阶段。展望2028年，我们预计OpenAI将部署超过5吉瓦的Jalapeno及其继任代XPU，届时OpenAI将成为我们第二大XPU客户。此外，我们目前还在与OpenAI共同开发其第三代XPU。</p><p style=\"text-align: left;\">正如OpenAI上周所宣布的，Jalapeno在性能上——包括延迟、吞吐量和功耗——均优于Grace Blackwell Ultra，在运行OpenAI工作负载方面，其性能实际上与Vera Rubin GPU相当。这一案例说明：当你联合开发一颗专为自身LLM工作负载深度优化的芯片时，其性能将超越任何通用GPU。与TPU一样，Jalapeno也证明了其能够运行其他前沿模型。而这一切，仅需GPU成本的一半即可实现。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>Meta：</strong> 我们持续合作交付多代MTIA XPU的计划保持正轨。从现在到2027年底，我们将向Meta交付三代MTIA加速器。综合这三代产品，我们预计到2028年将累计部署3吉瓦。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>AI网络：</strong> 我们在AI领域的布局远不止于XPU，我们同样是AI网络领域的领导者，并持续扩大领先优势。在用于横向扩展（scale-out）和纵向扩展（scale-up）的以太网交换机领域，我们率先推出了100太比特的Tomahawk 6，并刚刚完成了Tomahawk 7的流片——这是业界首款200太比特每秒以太网交换机。在纵向扩展（scale-in）互联方面，我们在每一代PCIe交换机中均保持领导地位。我们目前也是前沿光学DSP领域的领导者，并正在快速扩大EML、VCSEL和CW激光器的产能与市场份额。</p><p style=\"text-align: left;\">总而言之，我们持续大力投入，致力于提供覆盖最广、技术最前沿的AI产品组合。事实上，我们预计AI网络营收在未来几年将保持同样快速的增长势头。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>长期AI营收展望：</strong></p><p style=\"text-align: left;\">基于上述主要LLM客户群的出色进展，以下是我们对AI半导体营收的展望：</p><ul><li><p style=\"text-align: left;\">2027财年： 我们已保障供应，AI营收预计将再次翻倍，达到约1150亿美元。实际需求甚至超过这一预测，我们将努力提升供应能力。</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">2028财年： 预计增长势头将延续，2028财年AI半导体营收有望再次翻倍，达到2300亿美元。我们同样已保障相应供应能力。</p></li></ul><p style=\"text-align: left;\">提供上述2028年AI营收展望，旨在向各方呈现我们的增长轨迹，相关需求持续极为强劲。因此，我有把握地说，我们完全有望在2028财年实现每股收益超过30美元的目标。</p><p style=\"text-align: left;\">非AI半导体： 第三季度营收为42亿美元，同比增长5%，环比持平。宽带和服务器存储合计实现增长，部分被无线业务下滑所抵消。第四季度，预计非AI半导体营收约为43亿美元，环比同样增长约5%。</p><p style=\"text-align: left;\">基础设施软件： 第三季度营收88亿美元，同比增长29%，年化经常性收入（ARR）同比持续增长15%。第四季度，预计基础设施软件营收稳定在约87亿美元。</p><p style=\"text-align: left;\">我们发布了VMware Private AI Cloud，为企业提供一个安全、高性价比的平台，用于在现有应用旁边构建和运行AI，集成AI基础设施、安全合规工具以及构建和运营可信AI智能体所需的能力，同时保护企业数据。VMware Cloud Foundation（VCF）同样在帮助客户将工作负载从公有云迁回私有云，以获得更强的管控能力并显著改善基础设施经济性。企业对AI的消费，实际上正在为我们的基础设施软件业务开辟新的增长机遇。</p><p style=\"text-align: left;\">综上所述， 2026财年第四季度，我们预计合并营收将增至348亿美元，同比增长93%；AI营收预计为217亿美元，同比增长236%；营业利润率预计约为营收的66%。</p><p style=\"text-align: left;\">下面，我将把电话转交给Amie。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>Amie Thuener（首席财务官）：</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>谢谢陈总。下面我来详细介绍第三季度的财务表现。</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>综合业绩：</strong> 本季度合并营收为296亿美元，创历史纪录，同比增长86%。毛利率为营收的75%，受AI半导体营收在整体营收结构中占比提升的影响，环比下降210个基点，但优于我们74%的指引目标。第三季度营业利润为201亿美元，创历史纪录，同比增长92%。尽管营收结构导致毛利率有所下降，但得益于显著的经营杠杆效应，营业利润率同比提升240个基点，达到67.9%。相应地，第三季度非GAAP每股收益为3.32美元，同比增长96%。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>分部业绩——半导体：</strong> 半导体解决方案业务营收为208亿美元，创历史纪录，同比增长127%，占公司总营收的70%。其中，AI半导体营收167亿美元，占总营收的56%，较第二季度的49%进一步提升。半导体解决方案业务毛利率约为67%，运营费用12亿美元，主要体现研发投入，运营费用占业务营收的比例为6%。营业利润率为61%，同比提升440个基点，这得益于127%的营收增速远超22%的运营费用增速。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>分部业绩——基础设施软件：</strong> 基础设施软件营收88亿美元，同比增长29%，占总营收的30%。毛利率为94%，运营费用超过9亿美元。第三季度软件业务营业利润率同比提升650个基点，至约84%。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>资产负债表：</strong> 第三季度末，现金余额为240亿美元，较上季度末的196亿美元增加43亿美元。存货余额为45亿美元，以支撑强劲的半导体需求。</p><p style=\"text-align: left;\">现金流： 本季度自由现金流为137亿美元，创历史纪录，占营收的46%。资本支出为5.32亿美元。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>资本配置：</strong> 第三季度，按每股0.65美元的季度普通股股息，向股东支付现金股息31亿美元。同期偿还长期债务56亿美元。季度结束后，我们又在到期时偿还了15亿美元优先票据。固定利率债务总本金596亿美元的加权平均票息率为4%，加权平均剩余年限为7.4年。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>XPV平台：</strong> 今年6月，我们与Apollo和黑石（<a href=\"https://laohu8.com/S/BX\">Blackstone</a>）共同成立了AI XPV平台，旨在于2028年底前为OpenAI和Anthropic提供超过20吉瓦的计算基础设施。今年6月，我们完成了第一笔350亿美元的融资交割，用于支持Anthropic 1吉瓦的部署，该部署已经启动。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>我们的核心战略保持一贯：</strong></p><p style=\"text-align: left;\">第一， 赋能两家最具战略价值的客户——领先的AI实验室，帮助他们弥合当前现金流与业务发展所需大规模前期投资之间的缺口。我们的XPU能够以倍数于传统基础设施成本的方式，实现具有成本效益的可持续增长。</p><p style=\"text-align: left;\">第二， XPV平台服务于高质量的可投资客户，并在需求已经锁定的前提下促进项目落地执行。</p><p style=\"text-align: left;\">第三， 我们通过商业视角与资产负债表视角双重审视任何战略融资，与我们现有的资本配置框架保持一致。通过XPV平台，我们引入成熟的第三方金融合作伙伴，由其独立承销和资本化相关资产，而非由我们直接提供融资。必要时，我们可能提供有限的残值担保，这属于或有负债，我们认为风险较低，有这些实验室强劲的盈利前景以及标的资产的持续价值为支撑。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>第四季度指引：</strong></p><ul><li><p style=\"text-align: left;\">合并营收：348亿美元，同比增长93%；</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">半导体营收：约261亿美元，同比增长136%；</p><ul><li><p style=\"text-align: left;\">其中AI半导体营收：217亿美元，同比增长超过236%；</p></li></ul></li><li><p style=\"text-align: left;\">基础设施软件营收：约87亿美元，同比增长约25%；</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">合并毛利率：随着AI营收占比在第四季度进一步提升，预计约为73%，低于去年同期的78%。这反映了XPU占比提升以及其中内存含量增加对毛利率的稀释效应；</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">营业利润率：预计约为66%，与去年同期持平，这得益于强劲的营收增长所带来的显著经营杠杆效应；</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">非GAAP税率：受全球最低税率影响及收入地理结构变化，预计第四季度及2026财年全年约为16%，高于2025财年；</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">非GAAP摊薄股份数：约49.4亿股（不含潜在回购的影响）；</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">资本支出：约14亿美元，用于扩大半导体产能。</p></li></ul><p style=\"text-align: left;\">正如陈总所述，我们预计AI营收将在2027财年再次翻倍，达到约1150亿美元，并在2028财年再次翻倍，达到2300亿美元。提供这一AI营收展望旨在呈现增长轨迹，我们不打算在每季度进行更新。</p><p style=\"text-align: left;\">以上是我的正式发言，请主持人开放问答环节。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>问答环节</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>主持人：</strong> 谢谢。现在开放问答环节，请稍候，我们整理提问名单。第一个问题来自摩根士丹利的Joseph Moore，请提问。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>Joseph Moore（摩根士丹利，分析师）：</strong> 谢谢，恭喜取得亮眼成绩。您提到明年业务将翻倍，同时表示需求可能更高，能否谈谈供应方面的情况？当前的供应瓶颈在哪里？如果瓶颈得以解决，哪些因素可能推动该数字进一步提升？</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>陈福阳：</strong> Joe，这是个大问题。不管我说什么，你们都会去报道更大的数字，这挺有意思的。我们非常谨慎，坦率地说，我们力求保守。</p><p style=\"text-align: left;\">是的，从需求来看，我们本可以交付更多。我们有时候也会在想，即便我们把芯片发出去，它们能否被及时部署？这始终是我们给出展望时的一个重要考量。当然，我们的客户希望我们出货更多，但我们已经保障了供应，认为1150亿美元是合理的数字。如果情况发生变化，我们能够扩大供应链规模，自然会上调预测。</p><p style=\"text-align: left;\">同样的逻辑也适用于2028年2300亿美元的展望，这是基于客户所拥有的数据中心选址与供应链——包括前沿晶圆、基板和HBM内存——经过周密评估后给出的数字，我们有信心实现。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>主持人：</strong> 下一个问题来自Jefferies的Blayne Curtis，请提问。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>Blayne Curtis（Jefferies，分析师）：</strong> 感谢提问机会，我想继续追问供应这个关键问题。能否具体谈谈在基板或封装方面，是否有XPU客户决定使用你们新加坡的产能？这在整体供应布局中扮演什么角色？</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>陈福阳：</strong> 我们将从2027财年起在新加坡工厂启动基板生产，这将在一定程度上解决我们的关键供应瓶颈。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>Blayne Curtis：</strong> 好的，还有一个快速确认：您提到了谷歌的数字，也提到了Anthropic的10吉瓦，这两个数字是分开的，对吗？也就是说，10吉瓦仅针对Anthropic？</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>陈福阳：</strong> 是的，10吉瓦仅针对Anthropic。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>主持人：</strong> 下一个问题来自摩根大通的Harlan Sur，请提问。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>Harlan Sur（摩根大通，分析师）：</strong> 下午好，谢谢提问机会。随着客户推动XPU和GPU性能不断提升，网络带宽也相应提升，每通道速率从100G提升至200G，从Tomahawk 5升级至Tomahawk 6。我们了解到Tomahawk 6的爬坡是贵公司交换机系列中速度最快的，明年的产品几乎已售罄。此外，看到团队完成了下一代Tomahawk 7的流片也令人振奋。</p><p style=\"text-align: left;\">请问：在贵公司的六个前沿模型XPU客户中，有多少家正在使用Tomahawk进行scale-out网络连接？同时，能否更新一下Tomahawk Ultra scale-up平台的采用进展？</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>陈福阳：</strong> Charlie来回答这个问题，他对这方面了如指掌。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>Charlie Kawwas（半导体解决方案集团总裁）：</strong> 感谢Harlan。您说得对，Tomahawk 6取得了巨大成功。它最初主要用于scale-out，我们提供100G和200G两个版本，两个版本均表现优秀，几乎部署在所有与我们合作开发XPU的AI超大规模数据中心客户中。即便是那些未使用我们XPU的客户，也在使用Tomahawk 6的100G和200G版本。</p><p style=\"text-align: left;\">关于Tomahawk Ultra，我们在市场中实现了领先创新，利用低延迟以太网实现了scale-up互联。这款产品的采用情况也超出了我们的预期，本季度起已开始部署，并将在2027财年大规模应用于scale-up场景。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>陈福阳：</strong> 补充一点：Charlie所说的Tomahawk Ultra意味着，我们现在首次能够在以太网上实现GPU、XPU集群内的scale-up互联。Tomahawk Ultra的性能与此前所有非以太网方案相当，在损耗和延迟方面尤为突出。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>主持人：</strong> 下一个问题来自Bernstein的Stacy Rasgon，请提问。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>Stacy Rasgon（Bernstein，分析师）：</strong> 谢谢。我想核实一下，将您披露的2027年和2028年各客户吉瓦数加总，我得出的数字大约是：2027年约10吉瓦（其中约6吉瓦来自Anthropic和OpenAI），2028年约20吉瓦（其中约15吉瓦来自Anthropic和OpenAI）。请确认这是否准确。</p><p style=\"text-align: left;\">此外，若将您的营收指引除以吉瓦数，每吉瓦内容价值大约在110亿至120亿美元之间，而有竞争对手的数字约为400亿美元。请问这是评估贵公司单位价值的合理基准吗？随着XPU持续演进、性能提升、内存增加，这一数字将如何变化？</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>陈福阳：</strong> Stacy，你很聪明，把两个棘手的问题合在了一起，我来逐一回应。</p><p style=\"text-align: left;\">是的，您可以把我们所披露的吉瓦数加总——当然不是全部，因为我们聚焦的是最重要的客户。我们有六个客户，其中四个将成为非常庞大的客户。我们带着大家逐一梳理了他们部署XPU的历程：谷歌已走过十年，OpenAI约两到三年，Meta约三年。每家走的路径不同，我们希望大家看清楚这一旅程在2026、2027、2028三年中的意义。</p><p style=\"text-align: left;\">您将吉瓦数加总之后，需要注意：我们并不是说未来两年所有吉瓦都会真正完成部署并出货，因为部署不仅仅是把芯片交付出去，还需要数据中心机房就绪才能真正投产，而且我们谈的是财政年度。我们认为，在六个客户中，这一需求若全部落地将达到30吉瓦，但我们保守估计其中有相当一部分可能无法在这两个财年内全部投产。</p><p style=\"text-align: left;\">因此，我们给出的判断是：2027财年出货1150亿美元，2028财年再出货2300亿美元，合计约3500亿美元。换句话说，我们有相当高的把握，在未来两年内向这些客户出货总计3500亿美元的AI半导体。这是理解这一展望最准确的方式——并不意味着所有吉瓦都必须在这两个财年内完成部署。</p><p style=\"text-align: left;\">关于您的第二个问题：正如我之前所说，XPU不仅能在各客户专属LLM工作负载上实现相当甚至更优的性能，其成本也不足GPU的一半——您的计算恰恰印证了这一点。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>主持人：</strong> 下一个问题来自Melius的Ben Reitzes团队，请提问。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>Jack（代替Ben Reitzes提问，Melius，分析师）：</strong> 您好，我是代Ben提问。能否详细说明表外担保协议的最大风险敞口？从贵公司最近披露来看，第一笔融资的最大风险敞口约为290亿美元，这是否大致代表了未来几年Anthropic和OpenAI各批次融资的量级？另外，能否就残值担保及相关风险提供更多说明？谢谢。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>Amie Thuener：</strong> 谢谢Jack。今天我们没有关于残值担保或支持协议方面的新公告，此前已披露的数字仍然有效。正如我在正式发言中所说，我们会逐笔评估任何战略融资，未来的每笔交易都会根据具体实验室和投资者的需求量身定制，因此我无法给出一个统一的最大上限或每笔交易的具体面貌。我们会在适当时候告知大家，今天暂无新消息。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>主持人：</strong> 下一个问题来自美国银行的Vivek Arya，请提问。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>Vivek Arya（美国银行，分析师）：</strong> 谢谢提问机会。Amie，请问随着XPU营收占比提升和内存成本上升，2027年和2028年的毛利率将受到怎样的影响？</p><p style=\"text-align: left;\">另外，Hock，您提到两家前沿实验室将成为最大的AI客户，但谷歌仍表示受到供应约束，为什么谷歌不能采购更多？还有，这些前沿实验室许多都依赖云服务商提供土地、电力和机房空间，有时与英伟达相关实体存在关联。那么他们选择使用哪种芯片，究竟在多大程度上是他们自己的决定？其中有多少受到云服务商或融资方的左右？是什么让您确信他们在2027或2028年会将这部分业务给到博通？</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>陈福阳：</strong> 这个问题有几个维度，我来逐一回应。</p><p style=\"text-align: left;\">首先别忘了，我们现在讨论的六个客户中，另外四个在财务上足够稳健，完全能够自行筹资，他们也乐于这样做。</p><p style=\"text-align: left;\">对于Anthropic和OpenAI这两家，可以这样理解——他们是处于某个偏远之地、才华横溢的天才，渴望进入顶尖学府实现抱负，我们只是尽力帮助他们。一部分帮助就是为这些拥有全球最前沿模型的公司创造融资渠道，让他们能够在同一竞争平台上参与竞争，并向世界提供卓越的技术产品。这就是我们在做的事情。</p><p style=\"text-align: left;\">从投资回报的角度看，这对我们也是极具价值的：他们每部署1吉瓦算力，就能产生300亿美元的年化经常性收入，这是一个极具吸引力的商业模式。因此，博通投资并赋能这些客户，在经济上完全合理。</p><p style=\"text-align: left;\">再看长期趋势：这些公司将成长为独立的超大规模数据中心运营商。他们的目标是拥有自己优化成本性能比的定制芯片，并尽快运营自有数据中心。短期内您说得对，他们确实在使用第三方云服务来部署模型，但长期来看，我们认为他们与超大规模云厂商并无二致，最终将运营自己的数据中心，作为一方主体向世界提供生成式AI API和模型服务。这不是推测，而是正在发生的现实，我们正身处其中，推动这一进程。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>Amie Thuener：</strong> 关于毛利率，首先我需要纠正一下：半导体解决方案业务第三季度的毛利率约为67%，而非此前提到的数字。</p><p style=\"text-align: left;\">关于您的问题，毛利率反映的是半导体业务与基础设施软件业务之间的营收结构，以及半导体内部的产品结构和内存含量的变化。随着XPU在总营收中占比持续提升，毛利率将承压。我们每季度仅提供一个季度的指引，届时会告知当季毛利率预期。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>陈福阳：</strong> 补充一点，我们已不止一次强调——请不要过于纠结毛利率，要看真正重要的指标：营业利润率。营收增速远超运营费用增速，我们因此获得了强劲的经营杠杆，并将维持较高的营业利润率水平，即便产品结构变化会对毛利率造成一定稀释。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>主持人：</strong> 下一个问题来自巴克莱的Tom O'Malley，请提问。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>Thomas O'Malley（巴克莱，分析师）：</strong> 谢谢提问机会。关于Tomahawk Ultra：在未来几年中，随着多款ASIC的爬坡，Tomahawk Ultra对这些ASIC的附着率应该如何理解？我假设当客户选择与你们合作开发ASIC时，通常也会采用你们的网络产品。能否大致说明有多少客户在使用Tomahawk Ultra？他们如何使用以太网？我认为贵公司在加速器领域的渗透将带动网络侧的大量机遇，谢谢。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>Charlie Kawwas：</strong> 谢谢Hock，谢谢Thomas。关于scale-up的附着率，目前我们看到与我们合作开发XPU的客户，之前部署Tomahawk 5，现在升级到了Tomahawk 6，部分客户进一步采用Tomahawk Ultra。无论是XPU集群还是GPU集群，都在采用Tomahawk 6和Tomahawk Ultra。</p><p style=\"text-align: left;\">原因正如Hock之前所说：这些方案基于以太网，意味着开放互联，任何人都可以接入，尤其是借助我们与整个行业共同制定的标准。目前，我们在XPU集群和部分GPU集群中均已看到部署。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>主持人：</strong> 下一个问题来自Truist Securities的Will Stein，请提问。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>William Stein（Truist Securities，分析师）：</strong> 谢谢，恭喜取得优秀业绩和令人印象深刻的长期展望。能否进一步说明土地、电力和机房空间方面的约束，以及这些约束在多大程度上影响了展望数字？</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>陈福阳：</strong> 这是个好问题，Will。我们给出展望时，不只是看终端客户向我们申请多少芯片或机架形式的算力，我们会与每位客户深入分析他们实际拥有的土地、电力和数据中心站点情况，因为数据中心建设周期很长，需要提前确认。这些分析结果已经反映在我们今天提供的展望数字中。</p><p style=\"text-align: left;\">主持人： 下一个问题来自TD Cowen的Joshua Buchalter，请提问。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>Joshua Buchalter（TD Cowen，分析师）：</strong> 感谢提问机会。关于XPV平台，目前已完成350亿美元的融资。展望2028财年Anthropic 10吉瓦和OpenAI 5吉瓦的部署，是否预计大部分或全部将通过XPV融资？在保障这些部署融资方面，有哪些时间节点和关键里程碑？谢谢。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>陈福阳：</strong> 让我先做个概要说明，Amie再补充细节。并非所有项目都会采用相同模式——未来两年内，Anthropic和OpenAI的情况都会发生变化。众所周知，OpenAI正在推进IPO进程，届时其信用状况将发生改变。所以情况各有不同，我把细节留给Amie。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>Amie Thuener：</strong> 我们的合作伙伴在任何情形下都会寻求来自多元渠道的融资。在某些情况下，如果符合我们的框架，我们可能介入提供支持；其他情况下则不一定。我们会逐案评估具体需求。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>主持人：</strong> 下一个问题来自高盛的Jim Schneider，请提问。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>Jim Schneider（高盛，分析师）：</strong> 谢谢提问机会。您提到了土地、电力和机房空间，这是否是迈入2027财年时面临的最大制约？此外，能否就其他供应链制约因素作出说明，例如内存、基板或其他关键组件，以及这些制约预计如何得到缓解？</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>陈福阳：</strong> Jim，这是个非常全面的问题，您的判断是正确的——这是一个多维度的问题，要在大规模层面部署一个AI数据中心，面临的制约是多方面的，而我们目前向客户交付的正是这种规模：基于XPU计算加速器构建的大型AI数据中心。</p><p style=\"text-align: left;\">土地、电力和机房空间，正如我对Will的回答中所说，是最重要的制约因素，它们直接决定了容量何时能够<a href=\"https://laohu8.com/S/01630\">建成</a>并可用，这需要与客户密切协作。其次是前沿硅片——芯片的生产与交货周期。再深入一层是基板，这是一个具体的制约，促使我们在新加坡工厂自建大规模基板产能。此外还有内存，包括HBM和AI服务器所用的系统内存，虽非我们直接供应，但客户同样需要保障。</p><p style=\"text-align: left;\">所有这些制约来自不同来源，在不同时期各有轻重，某一时刻可能某个成为瓶颈。这是一个持续性的复杂挑战，某种程度上，我也因此庆幸我们只有六个客户需要应对。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>主持人：</strong> 下一个问题来自瑞穗证券的Vijay Rakesh，请提问。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>Vijay Rakesh（瑞穗证券，分析师）：</strong> 谢谢Hock和Amie提供2027和2028财年AI营收的可见性。随着XPU持续迭代，每吉瓦的美元价值将如何演变？另外，我注意到资本支出有所提升，请问是否在扩充EML、CW磷化铟方面的产能？谢谢。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>陈福阳：</strong> Charlie，你来回答资本支出的问题。</p><p style=\"text-align: left;\">Charlie Kawwas： 好的。关于资本支出，我们在过去几个季度已多次提及，我们持续在多个工厂加大投入：基板工厂即将投产，EML、CW激光器以及磷化铟工厂——无论是美国还是新加坡的，产能都已超过同比三倍增长。今年已经完成了本年度的扩产，未来两年还将进一步大幅增加，这正是资本支出提升的原因。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>陈福阳：</strong> 我也在发言中提到，EML激光器和CW激光器的需求正在快速超越整个行业的供应能力，因此我们正在加倍扩产，我们在这一市场拥有相当大的份额，支持这一增长生态系统符合我们自身的利益。</p><p style=\"text-align: left;\">关于每吉瓦的美元价值：您提出了一个很有趣的问题，需要注意一点——每一代XPU或GPU性能提升的同时，芯片走向更先进制程，生产成本也更高，因此ASP会上升。但与此同时，单颗芯片的功耗也在增加，这意味着在同等1吉瓦的部署规模中，新一代XPU的数量实际上更少。</p><p style=\"text-align: left;\">因此，我们实际测算的每吉瓦内容价值大约在200亿至300亿美元之间，而且我们预期这一水平将保持相当稳定——因为单芯片功耗的上升，抵消了ASP提升对每吉瓦内容价值的拉动。真正的增量来自吉瓦数的持续扩张，这是由客户呈指数级增长的算力需求所驱动的，每吉瓦的美元内容将维持在200亿至300亿美元这一区间。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>Vijay Rakesh：</strong> 非常受益，谢谢Hock和Charlie。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>主持人：</strong> 今天问答环节的时间到此结束，现在将电话交回Ji Yoo作闭幕致辞。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>Ji Yoo（投资者关系负责人）：</strong> 谢谢Sherif。本季度，博通将于9月8日（周二）出席高盛Communacopia与科技大会。博通目前计划于2026年12月9日（周三）收市后发布2026财年第四季度及全年业绩。博通业绩电话会议的公开网络直播将随后于<a href=\"https://laohu8.com/S/601099\">太平洋</a>时间下午2:00举行。今天的业绩电话会议到此结束，感谢各位参与。Sherif，可以结束通话了。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>主持人：</strong> 感谢各位的参与，今天的会议到此结束，请各位断开连接。</p></blockquote></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>博通电话会：未来两年AI收入将连续翻倍至2300亿美元，定制芯片性能“不输GPU且成本减半”</title>\n<style 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class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/dc26afb6efac74a6e7b1827bcdef02ec\" data-align=\"center\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"555\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\"><a href=\"https://laohu8.com/S/600455\">博通</a>2026财年第三季度财报展现了其在定制AI芯片（XPU）领域的爆炸性增长，凭借出色的性价比对传统GPU形成强势替代，公司高管更罕见地给出了未来两年AI收入连续翻倍的超预期指引。</p><p style=\"text-align: left;\">华尔街见闻提及，美东时间3日周三美股盘后，博通公布，截至2026年8月2日的公司2026财年第三财季，净营收同比增长86%至295.91亿美元，<strong>继续创单季营收新高，略高于市场预期的约294.5亿美元，刷新前一季所创的九年多来最高单季增速</strong>。</p><p style=\"text-align: left;\">这一惊人业绩的绝对驱动力来自于AI半导体业务。该季度博通AI半导体收入同比飙升221%，环比增长54%，达到167亿美元。博通预计Q4总营收将达到348亿美元，其中AI收入将达到217亿美元，同比激增236%。</p><p style=\"text-align: left;\">基于此，公司将2026财年全年的AI收入指引从此前预期的560亿美元上调至580亿美元。在电话会议上，博通CEO陈福阳（Hock Tan）直言：</p><blockquote><p style=\"text-align: left;\">第三季度的需求非常火爆，而我们才刚刚开始。</p></blockquote><p style=\"text-align: left;\"><strong>陈福阳进一步强调，AI芯片收入将在2027财年翻倍至约1150亿美元，并在下一财年飙升至2300亿美元。该公司还有望在2028财年实现每股收益超过30美元的业绩，超出华尔街预期。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">陈福阳预计未来数年，每年都将交付<a href=\"https://laohu8.com/S/SBAY\">数百亿</a>块TPUs。他表示：</p><blockquote><p style=\"text-align: left;\"><strong>预计Anthropic将在2027年部署5GW TPU，该公司有望在2027年成为我们最大的芯片客户。OpenAI也有望在2028年部署5GW芯片，该公司有望在2028年成为我们第二大芯片客户。</strong></p></blockquote><h2 style=\"text-align: left;\">定制芯片“一半的成本，超越GPU”</h2><p style=\"text-align: left;\">市场高度关注博通未来的增长空间，而最核心的增量信息来自于其六大XPU（定制加速器）客户的规模化部署路径，尤其是谷歌、OpenAI、Anthropic和Meta。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>陈福阳指出，开发最前沿大模型的一线阵营正加速采用XPU以实现更优的性能、成本和功耗。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">在客户部署细节上，博通透露了极其强劲的订单能见度：</p><blockquote><ul><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>谷歌</strong>：博通正在大批量交付Ironwood（TPU v7），并已开始生产下一代拥有更高内存和带宽的TPU v8i。</p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>OpenAI：</strong>OpenAI的首代定制加速器Jalapeno已在Q3出货，<strong>计划在2027年部署1.3 GW</strong>，2028年部署超过5 GW，使其成为博通第二大XPU客户。<strong>同时公司正与OpenAI合作开发第三代XPU。</strong></p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>Anthropic</strong>：<strong>Anthropic将在2026年部署1 GW，2027年增加5 GW，2028年增加10 GW。</strong></p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>Meta</strong>：正在大批量生产定制的MTIA加速器，<strong>预计到2027年底将交付三代产品</strong>，部署规模达3 GW。</p></li></ul></blockquote><p style=\"text-align: left;\">陈福阳用极具冲击力的话语总结了定制芯片对传统GPU的竞争优势：</p><blockquote><p style=\"text-align: left;\">正如OpenAI上周宣布的那样，Jalapeno在延迟、吞吐量和功耗方面表现优于Grace Blackwell Ultra，在运行OpenAI工作负载时实际上与Vera Rubin GPU相当。这里的经验是，<strong>当你共同开发一款针对特定大语言模型（LLM）工作负载优化的芯片时，你将超越任何GPU，而且你能以GPU一半的成本完成这一切。</strong></p></blockquote><h2 style=\"text-align: left;\">长线指引：AI收入将连续两年翻倍</h2><p style=\"text-align: left;\">面对火爆的需求，博通打破了常规的季度指引模式，直接向市场抛出了2027和2028财年的宏大目标。</p><p style=\"text-align: left;\">陈福阳在会上表示：</p><blockquote><p style=\"text-align: left;\">在2027年，我们已经锁定了供应，将再次把AI收入翻倍，达到约1150亿美元。实际上，我们的需求超出了这个预期，我们将努力改善供应。在2028年……我们有清晰的视线，预计2028财年AI半导体收入增长将再次翻倍，达到2300亿美元。</p></blockquote><p style=\"text-align: left;\">此外，他极具信心地表示，<strong>博通“非常有望在2028财年实现每股收益（EPS）超过30美元的目标。”</strong></p><p style=\"text-align: left;\">当华尔街分析师追问2300亿美元背后的供应瓶颈时，陈福阳幽默地回应道：</p><blockquote><p style=\"text-align: left;\">无论我告诉你们什么，你们出去都会写一个更大的数字，我们试图保持保守。<strong>这是基于现有领先晶圆、基板和HBM内存供应链，以及客户数据中心站点在2028年准备就绪的情况得出的真实需求。</strong></p></blockquote><h2 style=\"text-align: left;\">两大隐忧与破局：供应链LPS与毛利率稀释</h2><p style=\"text-align: left;\">尽管愿景宏大，但市场并非没有担忧。</p><p style=\"text-align: left;\">其一是由于AI硬件中XPU和高带宽内存（HBM）占比增加，博通合并毛利率出现环比下滑，Q3为75%，Q4预计降至73%。</p><p style=\"text-align: left;\">但CFO Amie Thuener强调，强劲的收入增长带来了巨大的经营杠杆，Q4营业利润率将稳定在66%左右。陈福阳也直言：</p><blockquote><p style=\"text-align: left;\"><strong>停止关注毛利率。看看真正重要的地方，最终的营业利润率。</strong></p></blockquote><p style=\"text-align: left;\">其二是算力中心落地的物理瓶颈：土地、电力和外壳（Land, Power, and Shell，简称LPS）。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>陈福阳承认，LPS是决定产能部署时间的关键，这也是为什么博通不仅提供芯片，还在联合阿波罗、黑石设立“AI XPV平台”为OpenAI和Anthropic提供融资支持。陈福阳算了一笔账：</strong></p><blockquote><p style=\"text-align: left;\">他们部署的每一吉瓦计算能力，有望实现300亿美元的年度经常性收入（ARR）。这绝对是一个极好的商业模式。</p></blockquote><p style=\"text-align: left;\">在网络侧，博通依然拥有极深的护城河。不仅100T的Tomahawk 6交换芯片大获成功，200T的Tomahawk 7也已流片。</p><p style=\"text-align: left;\">更重要的是，基于以太网的Tomahawk Ultra开始被广泛用于XPU乃至GPU集群的Scale-up互连，打破了原有的封闭协议壁垒。<strong>为了解决封装基板瓶颈，博通还宣布将从2027财年开始启用其新加坡工厂生产基板。</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>博通第三财季电话会全文（AI辅助翻译）：</strong></p><blockquote><p style=\"text-align: left;\"><strong>主持人：</strong> 欢迎参加博通公司2026财年第三季度财务业绩电话会议。现在，我将把电话转交给博通投资者关系负责人Ji Yoo，请他致开幕词并介绍与会人员。请开始。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>Ji Yoo（投资者关系负责人）：</strong> 谢谢Sherif，各位下午好。今天与我一同参加本次电话会议的有：总裁兼首席执行官陈福阳（陈福阳）、首席财务官Amie Thuener，以及半导体解决方案集团总裁Charlie Kawwas。</p><p style=\"text-align: left;\">博通在收市后发布了新闻稿及财务报表，详细介绍了公司2026财年第三季度的财务业绩。如未收到相关资料，可在博通官网 broadcom.com 的投资者专区获取。本次电话会议以网络直播形式进行，音频回放可在博通官网投资者专区保存一年。</p><p style=\"text-align: left;\">在正式发言环节，陈福阳和Amie将详细介绍2026财年第三季度业绩、2026财年第四季度业绩指引，以及对当前业务环境的评述。发言结束后，我们将开放问答环节。请参阅我们今日发布的新闻稿及近期向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件，了解可能导致实际结果与本次电话会议前瞻性陈述存在重大差异的风险因素。</p><p style=\"text-align: left;\">除美国通用会计准则（GAAP）报告外，博通还会披露若干非GAAP财务指标。今日新闻稿附表中尽可能提供了GAAP与非GAAP指标的调节说明。本次电话会议的评论将主要引用非GAAP财务数据。下面，我将把电话转交给陈福阳。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>陈福阳（首席执行官）：</strong></p><p style=\"text-align: left;\">感谢Ji，也感谢各位今天的参与。我们本季度交出了一份亮眼的成绩单，营收、营业利润和自由现金流均创历史新高。这一表现的核心驱动力，是第三季度AI半导体业务营收同比增长221%、环比增长54%。由此推动，公司合并营收达到296亿美元，同比增长86%。营业利润增速更快，同比增长92%，营业利润率以68%的营收占比创历史纪录，充分体现了强劲的经营杠杆效应。第三季度的需求可谓炙手可热，而我们才刚刚起步。</p><p style=\"text-align: left;\">我们的六位XPU客户正在加速部署定制加速器，AI半导体营收同比增长逾三倍，达到167亿美元。本季度，我们向Anthropic和谷歌批量交付了Ironwood TPU v7（第七代）。与此同时，我们已开始向谷歌量产出货下一代TPU v8i。这一新一代TPU与Ironwood相比，内存和带宽均有所提升，同样针对推理工作负载进行了优化，其性能与MegaRAID GPU相当，甚至有所超越。</p><p style=\"text-align: left;\">以下重申开发这些复杂加速器所面临的重大技术挑战：博通目前出货的TPU v8i已领先于实际上更早启动研发的 MediaTek v80版本。第三季度，我们还出货了OpenAI的第一代定制加速器，其推理工作负载性能优于Grace Blackwell GPU。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>总体而言，第三季度XPU出货量同比增长超过3.5倍，占AI营收的73%；AI网络营收同比增长超过2.5倍。这一强劲势头延续至第四季度。</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>第四季度展望：</strong></p><ul><li><p style=\"text-align: left;\">我们预计将向Anthropic加速出货Ironwood；</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">向谷歌提升TPU v8i的批量出货；</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">继续向OpenAI出货Jalapeno；</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">向Meta开始量产针对推理和大规模推荐优化的定制MTIA加速器。</p></li></ul><p style=\"text-align: left;\"><strong>第四季度，我们预计XPU和AI网络营收将双双实现同比三倍增长。综合来看，我们预计这些部署将推动第四季度AI营收达到217亿美元，同比增长236%。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">基于上述第四季度指引，我们预计2026财年全年AI营收将达到580亿美元，同比增长186%，高于此前560亿美元的指引。我们持续看到XPU客户的需求呈指数级增长。我们认为，当今AI工作负载的绝大多数计算需求，源自这一专注于开发前沿大模型的集中群体。我们预计，他们对计算基础设施的需求将在2027年和2028年进一步爆发。他们都在选择XPU路线，以实现在性能、成本和功耗方面的综合优势。</p><p style=\"text-align: left;\">下面，我将逐一带大家了解每位客户在全球范围内利用XPU大规模运行前沿模型的历程。</p><p style=\"text-align: left;\">谷歌： 我们与谷歌的合作从未如此深入。近期，双方签署了长期协议，共同开发并供应未来各代TPU及AI网络产品。根据该协议，我们计划在未来数年内，每年向谷歌交付数百亿美元规模的TPU。我们预计，2028年和2029年不断增长的需求，将通过我们目前正与谷歌共同研发的持续迭代、日益复杂的新一代TPU来满足。</p><p style=\"text-align: left;\">我们与谷歌的合作之所以能够持续深化，在于博通拥有业界最强的半导体设计知识产权组合，包括业界领先的SerDes、芯片间互连、前沿HBM与SRAM集成，以及极具差异化的先进封装能力。最重要的是，我们始终如一地实现了TPU从产品定义到量产的最快上市速度，无需重新提交流片。我们认为，这些都是竞争对手极难逾越的深厚护城河。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>Anthropic：</strong> 2026年，我们将为其部署1吉瓦的Ironwood。预计Anthropic将在2027年再部署5吉瓦的TPU v8i。展望2028年，我们已具备清晰的交付路径，可再增量交付10吉瓦。与此同时，谷歌的需求也在持续增长，预计将于2027年成为我们最大的XPU客户，并在2028年保持这一地位。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>OpenAI：</strong> Jalapeno正按计划推进，预计2027年部署1.3吉瓦。我们与OpenAI正深入开发Jalapeno之后的下一代XPU，该产品即将进入流片阶段。展望2028年，我们预计OpenAI将部署超过5吉瓦的Jalapeno及其继任代XPU，届时OpenAI将成为我们第二大XPU客户。此外，我们目前还在与OpenAI共同开发其第三代XPU。</p><p style=\"text-align: left;\">正如OpenAI上周所宣布的，Jalapeno在性能上——包括延迟、吞吐量和功耗——均优于Grace Blackwell Ultra，在运行OpenAI工作负载方面，其性能实际上与Vera Rubin GPU相当。这一案例说明：当你联合开发一颗专为自身LLM工作负载深度优化的芯片时，其性能将超越任何通用GPU。与TPU一样，Jalapeno也证明了其能够运行其他前沿模型。而这一切，仅需GPU成本的一半即可实现。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>Meta：</strong> 我们持续合作交付多代MTIA XPU的计划保持正轨。从现在到2027年底，我们将向Meta交付三代MTIA加速器。综合这三代产品，我们预计到2028年将累计部署3吉瓦。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>AI网络：</strong> 我们在AI领域的布局远不止于XPU，我们同样是AI网络领域的领导者，并持续扩大领先优势。在用于横向扩展（scale-out）和纵向扩展（scale-up）的以太网交换机领域，我们率先推出了100太比特的Tomahawk 6，并刚刚完成了Tomahawk 7的流片——这是业界首款200太比特每秒以太网交换机。在纵向扩展（scale-in）互联方面，我们在每一代PCIe交换机中均保持领导地位。我们目前也是前沿光学DSP领域的领导者，并正在快速扩大EML、VCSEL和CW激光器的产能与市场份额。</p><p style=\"text-align: left;\">总而言之，我们持续大力投入，致力于提供覆盖最广、技术最前沿的AI产品组合。事实上，我们预计AI网络营收在未来几年将保持同样快速的增长势头。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>长期AI营收展望：</strong></p><p style=\"text-align: left;\">基于上述主要LLM客户群的出色进展，以下是我们对AI半导体营收的展望：</p><ul><li><p style=\"text-align: left;\">2027财年： 我们已保障供应，AI营收预计将再次翻倍，达到约1150亿美元。实际需求甚至超过这一预测，我们将努力提升供应能力。</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">2028财年： 预计增长势头将延续，2028财年AI半导体营收有望再次翻倍，达到2300亿美元。我们同样已保障相应供应能力。</p></li></ul><p style=\"text-align: left;\">提供上述2028年AI营收展望，旨在向各方呈现我们的增长轨迹，相关需求持续极为强劲。因此，我有把握地说，我们完全有望在2028财年实现每股收益超过30美元的目标。</p><p style=\"text-align: left;\">非AI半导体： 第三季度营收为42亿美元，同比增长5%，环比持平。宽带和服务器存储合计实现增长，部分被无线业务下滑所抵消。第四季度，预计非AI半导体营收约为43亿美元，环比同样增长约5%。</p><p style=\"text-align: left;\">基础设施软件： 第三季度营收88亿美元，同比增长29%，年化经常性收入（ARR）同比持续增长15%。第四季度，预计基础设施软件营收稳定在约87亿美元。</p><p style=\"text-align: left;\">我们发布了VMware Private AI Cloud，为企业提供一个安全、高性价比的平台，用于在现有应用旁边构建和运行AI，集成AI基础设施、安全合规工具以及构建和运营可信AI智能体所需的能力，同时保护企业数据。VMware Cloud Foundation（VCF）同样在帮助客户将工作负载从公有云迁回私有云，以获得更强的管控能力并显著改善基础设施经济性。企业对AI的消费，实际上正在为我们的基础设施软件业务开辟新的增长机遇。</p><p style=\"text-align: left;\">综上所述， 2026财年第四季度，我们预计合并营收将增至348亿美元，同比增长93%；AI营收预计为217亿美元，同比增长236%；营业利润率预计约为营收的66%。</p><p style=\"text-align: left;\">下面，我将把电话转交给Amie。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>Amie Thuener（首席财务官）：</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>谢谢陈总。下面我来详细介绍第三季度的财务表现。</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>综合业绩：</strong> 本季度合并营收为296亿美元，创历史纪录，同比增长86%。毛利率为营收的75%，受AI半导体营收在整体营收结构中占比提升的影响，环比下降210个基点，但优于我们74%的指引目标。第三季度营业利润为201亿美元，创历史纪录，同比增长92%。尽管营收结构导致毛利率有所下降，但得益于显著的经营杠杆效应，营业利润率同比提升240个基点，达到67.9%。相应地，第三季度非GAAP每股收益为3.32美元，同比增长96%。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>分部业绩——半导体：</strong> 半导体解决方案业务营收为208亿美元，创历史纪录，同比增长127%，占公司总营收的70%。其中，AI半导体营收167亿美元，占总营收的56%，较第二季度的49%进一步提升。半导体解决方案业务毛利率约为67%，运营费用12亿美元，主要体现研发投入，运营费用占业务营收的比例为6%。营业利润率为61%，同比提升440个基点，这得益于127%的营收增速远超22%的运营费用增速。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>分部业绩——基础设施软件：</strong> 基础设施软件营收88亿美元，同比增长29%，占总营收的30%。毛利率为94%，运营费用超过9亿美元。第三季度软件业务营业利润率同比提升650个基点，至约84%。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>资产负债表：</strong> 第三季度末，现金余额为240亿美元，较上季度末的196亿美元增加43亿美元。存货余额为45亿美元，以支撑强劲的半导体需求。</p><p style=\"text-align: left;\">现金流： 本季度自由现金流为137亿美元，创历史纪录，占营收的46%。资本支出为5.32亿美元。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>资本配置：</strong> 第三季度，按每股0.65美元的季度普通股股息，向股东支付现金股息31亿美元。同期偿还长期债务56亿美元。季度结束后，我们又在到期时偿还了15亿美元优先票据。固定利率债务总本金596亿美元的加权平均票息率为4%，加权平均剩余年限为7.4年。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>XPV平台：</strong> 今年6月，我们与Apollo和黑石（<a href=\"https://laohu8.com/S/BX\">Blackstone</a>）共同成立了AI XPV平台，旨在于2028年底前为OpenAI和Anthropic提供超过20吉瓦的计算基础设施。今年6月，我们完成了第一笔350亿美元的融资交割，用于支持Anthropic 1吉瓦的部署，该部署已经启动。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>我们的核心战略保持一贯：</strong></p><p style=\"text-align: left;\">第一， 赋能两家最具战略价值的客户——领先的AI实验室，帮助他们弥合当前现金流与业务发展所需大规模前期投资之间的缺口。我们的XPU能够以倍数于传统基础设施成本的方式，实现具有成本效益的可持续增长。</p><p style=\"text-align: left;\">第二， XPV平台服务于高质量的可投资客户，并在需求已经锁定的前提下促进项目落地执行。</p><p style=\"text-align: left;\">第三， 我们通过商业视角与资产负债表视角双重审视任何战略融资，与我们现有的资本配置框架保持一致。通过XPV平台，我们引入成熟的第三方金融合作伙伴，由其独立承销和资本化相关资产，而非由我们直接提供融资。必要时，我们可能提供有限的残值担保，这属于或有负债，我们认为风险较低，有这些实验室强劲的盈利前景以及标的资产的持续价值为支撑。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>第四季度指引：</strong></p><ul><li><p style=\"text-align: left;\">合并营收：348亿美元，同比增长93%；</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">半导体营收：约261亿美元，同比增长136%；</p><ul><li><p style=\"text-align: left;\">其中AI半导体营收：217亿美元，同比增长超过236%；</p></li></ul></li><li><p style=\"text-align: left;\">基础设施软件营收：约87亿美元，同比增长约25%；</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">合并毛利率：随着AI营收占比在第四季度进一步提升，预计约为73%，低于去年同期的78%。这反映了XPU占比提升以及其中内存含量增加对毛利率的稀释效应；</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">营业利润率：预计约为66%，与去年同期持平，这得益于强劲的营收增长所带来的显著经营杠杆效应；</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">非GAAP税率：受全球最低税率影响及收入地理结构变化，预计第四季度及2026财年全年约为16%，高于2025财年；</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">非GAAP摊薄股份数：约49.4亿股（不含潜在回购的影响）；</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">资本支出：约14亿美元，用于扩大半导体产能。</p></li></ul><p style=\"text-align: left;\">正如陈总所述，我们预计AI营收将在2027财年再次翻倍，达到约1150亿美元，并在2028财年再次翻倍，达到2300亿美元。提供这一AI营收展望旨在呈现增长轨迹，我们不打算在每季度进行更新。</p><p style=\"text-align: left;\">以上是我的正式发言，请主持人开放问答环节。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>问答环节</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>主持人：</strong> 谢谢。现在开放问答环节，请稍候，我们整理提问名单。第一个问题来自摩根士丹利的Joseph Moore，请提问。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>Joseph Moore（摩根士丹利，分析师）：</strong> 谢谢，恭喜取得亮眼成绩。您提到明年业务将翻倍，同时表示需求可能更高，能否谈谈供应方面的情况？当前的供应瓶颈在哪里？如果瓶颈得以解决，哪些因素可能推动该数字进一步提升？</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>陈福阳：</strong> Joe，这是个大问题。不管我说什么，你们都会去报道更大的数字，这挺有意思的。我们非常谨慎，坦率地说，我们力求保守。</p><p style=\"text-align: left;\">是的，从需求来看，我们本可以交付更多。我们有时候也会在想，即便我们把芯片发出去，它们能否被及时部署？这始终是我们给出展望时的一个重要考量。当然，我们的客户希望我们出货更多，但我们已经保障了供应，认为1150亿美元是合理的数字。如果情况发生变化，我们能够扩大供应链规模，自然会上调预测。</p><p style=\"text-align: left;\">同样的逻辑也适用于2028年2300亿美元的展望，这是基于客户所拥有的数据中心选址与供应链——包括前沿晶圆、基板和HBM内存——经过周密评估后给出的数字，我们有信心实现。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>主持人：</strong> 下一个问题来自Jefferies的Blayne Curtis，请提问。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>Blayne Curtis（Jefferies，分析师）：</strong> 感谢提问机会，我想继续追问供应这个关键问题。能否具体谈谈在基板或封装方面，是否有XPU客户决定使用你们新加坡的产能？这在整体供应布局中扮演什么角色？</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>陈福阳：</strong> 我们将从2027财年起在新加坡工厂启动基板生产，这将在一定程度上解决我们的关键供应瓶颈。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>Blayne Curtis：</strong> 好的，还有一个快速确认：您提到了谷歌的数字，也提到了Anthropic的10吉瓦，这两个数字是分开的，对吗？也就是说，10吉瓦仅针对Anthropic？</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>陈福阳：</strong> 是的，10吉瓦仅针对Anthropic。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>主持人：</strong> 下一个问题来自摩根大通的Harlan Sur，请提问。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>Harlan Sur（摩根大通，分析师）：</strong> 下午好，谢谢提问机会。随着客户推动XPU和GPU性能不断提升，网络带宽也相应提升，每通道速率从100G提升至200G，从Tomahawk 5升级至Tomahawk 6。我们了解到Tomahawk 6的爬坡是贵公司交换机系列中速度最快的，明年的产品几乎已售罄。此外，看到团队完成了下一代Tomahawk 7的流片也令人振奋。</p><p style=\"text-align: left;\">请问：在贵公司的六个前沿模型XPU客户中，有多少家正在使用Tomahawk进行scale-out网络连接？同时，能否更新一下Tomahawk Ultra scale-up平台的采用进展？</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>陈福阳：</strong> Charlie来回答这个问题，他对这方面了如指掌。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>Charlie Kawwas（半导体解决方案集团总裁）：</strong> 感谢Harlan。您说得对，Tomahawk 6取得了巨大成功。它最初主要用于scale-out，我们提供100G和200G两个版本，两个版本均表现优秀，几乎部署在所有与我们合作开发XPU的AI超大规模数据中心客户中。即便是那些未使用我们XPU的客户，也在使用Tomahawk 6的100G和200G版本。</p><p style=\"text-align: left;\">关于Tomahawk Ultra，我们在市场中实现了领先创新，利用低延迟以太网实现了scale-up互联。这款产品的采用情况也超出了我们的预期，本季度起已开始部署，并将在2027财年大规模应用于scale-up场景。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>陈福阳：</strong> 补充一点：Charlie所说的Tomahawk Ultra意味着，我们现在首次能够在以太网上实现GPU、XPU集群内的scale-up互联。Tomahawk Ultra的性能与此前所有非以太网方案相当，在损耗和延迟方面尤为突出。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>主持人：</strong> 下一个问题来自Bernstein的Stacy Rasgon，请提问。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>Stacy Rasgon（Bernstein，分析师）：</strong> 谢谢。我想核实一下，将您披露的2027年和2028年各客户吉瓦数加总，我得出的数字大约是：2027年约10吉瓦（其中约6吉瓦来自Anthropic和OpenAI），2028年约20吉瓦（其中约15吉瓦来自Anthropic和OpenAI）。请确认这是否准确。</p><p style=\"text-align: left;\">此外，若将您的营收指引除以吉瓦数，每吉瓦内容价值大约在110亿至120亿美元之间，而有竞争对手的数字约为400亿美元。请问这是评估贵公司单位价值的合理基准吗？随着XPU持续演进、性能提升、内存增加，这一数字将如何变化？</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>陈福阳：</strong> Stacy，你很聪明，把两个棘手的问题合在了一起，我来逐一回应。</p><p style=\"text-align: left;\">是的，您可以把我们所披露的吉瓦数加总——当然不是全部，因为我们聚焦的是最重要的客户。我们有六个客户，其中四个将成为非常庞大的客户。我们带着大家逐一梳理了他们部署XPU的历程：谷歌已走过十年，OpenAI约两到三年，Meta约三年。每家走的路径不同，我们希望大家看清楚这一旅程在2026、2027、2028三年中的意义。</p><p style=\"text-align: left;\">您将吉瓦数加总之后，需要注意：我们并不是说未来两年所有吉瓦都会真正完成部署并出货，因为部署不仅仅是把芯片交付出去，还需要数据中心机房就绪才能真正投产，而且我们谈的是财政年度。我们认为，在六个客户中，这一需求若全部落地将达到30吉瓦，但我们保守估计其中有相当一部分可能无法在这两个财年内全部投产。</p><p style=\"text-align: left;\">因此，我们给出的判断是：2027财年出货1150亿美元，2028财年再出货2300亿美元，合计约3500亿美元。换句话说，我们有相当高的把握，在未来两年内向这些客户出货总计3500亿美元的AI半导体。这是理解这一展望最准确的方式——并不意味着所有吉瓦都必须在这两个财年内完成部署。</p><p style=\"text-align: left;\">关于您的第二个问题：正如我之前所说，XPU不仅能在各客户专属LLM工作负载上实现相当甚至更优的性能，其成本也不足GPU的一半——您的计算恰恰印证了这一点。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>主持人：</strong> 下一个问题来自Melius的Ben Reitzes团队，请提问。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>Jack（代替Ben Reitzes提问，Melius，分析师）：</strong> 您好，我是代Ben提问。能否详细说明表外担保协议的最大风险敞口？从贵公司最近披露来看，第一笔融资的最大风险敞口约为290亿美元，这是否大致代表了未来几年Anthropic和OpenAI各批次融资的量级？另外，能否就残值担保及相关风险提供更多说明？谢谢。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>Amie Thuener：</strong> 谢谢Jack。今天我们没有关于残值担保或支持协议方面的新公告，此前已披露的数字仍然有效。正如我在正式发言中所说，我们会逐笔评估任何战略融资，未来的每笔交易都会根据具体实验室和投资者的需求量身定制，因此我无法给出一个统一的最大上限或每笔交易的具体面貌。我们会在适当时候告知大家，今天暂无新消息。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>主持人：</strong> 下一个问题来自美国银行的Vivek Arya，请提问。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>Vivek Arya（美国银行，分析师）：</strong> 谢谢提问机会。Amie，请问随着XPU营收占比提升和内存成本上升，2027年和2028年的毛利率将受到怎样的影响？</p><p style=\"text-align: left;\">另外，Hock，您提到两家前沿实验室将成为最大的AI客户，但谷歌仍表示受到供应约束，为什么谷歌不能采购更多？还有，这些前沿实验室许多都依赖云服务商提供土地、电力和机房空间，有时与英伟达相关实体存在关联。那么他们选择使用哪种芯片，究竟在多大程度上是他们自己的决定？其中有多少受到云服务商或融资方的左右？是什么让您确信他们在2027或2028年会将这部分业务给到博通？</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>陈福阳：</strong> 这个问题有几个维度，我来逐一回应。</p><p style=\"text-align: left;\">首先别忘了，我们现在讨论的六个客户中，另外四个在财务上足够稳健，完全能够自行筹资，他们也乐于这样做。</p><p style=\"text-align: left;\">对于Anthropic和OpenAI这两家，可以这样理解——他们是处于某个偏远之地、才华横溢的天才，渴望进入顶尖学府实现抱负，我们只是尽力帮助他们。一部分帮助就是为这些拥有全球最前沿模型的公司创造融资渠道，让他们能够在同一竞争平台上参与竞争，并向世界提供卓越的技术产品。这就是我们在做的事情。</p><p style=\"text-align: left;\">从投资回报的角度看，这对我们也是极具价值的：他们每部署1吉瓦算力，就能产生300亿美元的年化经常性收入，这是一个极具吸引力的商业模式。因此，博通投资并赋能这些客户，在经济上完全合理。</p><p style=\"text-align: left;\">再看长期趋势：这些公司将成长为独立的超大规模数据中心运营商。他们的目标是拥有自己优化成本性能比的定制芯片，并尽快运营自有数据中心。短期内您说得对，他们确实在使用第三方云服务来部署模型，但长期来看，我们认为他们与超大规模云厂商并无二致，最终将运营自己的数据中心，作为一方主体向世界提供生成式AI API和模型服务。这不是推测，而是正在发生的现实，我们正身处其中，推动这一进程。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>Amie Thuener：</strong> 关于毛利率，首先我需要纠正一下：半导体解决方案业务第三季度的毛利率约为67%，而非此前提到的数字。</p><p style=\"text-align: left;\">关于您的问题，毛利率反映的是半导体业务与基础设施软件业务之间的营收结构，以及半导体内部的产品结构和内存含量的变化。随着XPU在总营收中占比持续提升，毛利率将承压。我们每季度仅提供一个季度的指引，届时会告知当季毛利率预期。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>陈福阳：</strong> 补充一点，我们已不止一次强调——请不要过于纠结毛利率，要看真正重要的指标：营业利润率。营收增速远超运营费用增速，我们因此获得了强劲的经营杠杆，并将维持较高的营业利润率水平，即便产品结构变化会对毛利率造成一定稀释。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>主持人：</strong> 下一个问题来自巴克莱的Tom O'Malley，请提问。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>Thomas O'Malley（巴克莱，分析师）：</strong> 谢谢提问机会。关于Tomahawk Ultra：在未来几年中，随着多款ASIC的爬坡，Tomahawk Ultra对这些ASIC的附着率应该如何理解？我假设当客户选择与你们合作开发ASIC时，通常也会采用你们的网络产品。能否大致说明有多少客户在使用Tomahawk Ultra？他们如何使用以太网？我认为贵公司在加速器领域的渗透将带动网络侧的大量机遇，谢谢。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>Charlie Kawwas：</strong> 谢谢Hock，谢谢Thomas。关于scale-up的附着率，目前我们看到与我们合作开发XPU的客户，之前部署Tomahawk 5，现在升级到了Tomahawk 6，部分客户进一步采用Tomahawk Ultra。无论是XPU集群还是GPU集群，都在采用Tomahawk 6和Tomahawk Ultra。</p><p style=\"text-align: left;\">原因正如Hock之前所说：这些方案基于以太网，意味着开放互联，任何人都可以接入，尤其是借助我们与整个行业共同制定的标准。目前，我们在XPU集群和部分GPU集群中均已看到部署。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>主持人：</strong> 下一个问题来自Truist Securities的Will Stein，请提问。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>William Stein（Truist Securities，分析师）：</strong> 谢谢，恭喜取得优秀业绩和令人印象深刻的长期展望。能否进一步说明土地、电力和机房空间方面的约束，以及这些约束在多大程度上影响了展望数字？</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>陈福阳：</strong> 这是个好问题，Will。我们给出展望时，不只是看终端客户向我们申请多少芯片或机架形式的算力，我们会与每位客户深入分析他们实际拥有的土地、电力和数据中心站点情况，因为数据中心建设周期很长，需要提前确认。这些分析结果已经反映在我们今天提供的展望数字中。</p><p style=\"text-align: left;\">主持人： 下一个问题来自TD Cowen的Joshua Buchalter，请提问。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>Joshua Buchalter（TD Cowen，分析师）：</strong> 感谢提问机会。关于XPV平台，目前已完成350亿美元的融资。展望2028财年Anthropic 10吉瓦和OpenAI 5吉瓦的部署，是否预计大部分或全部将通过XPV融资？在保障这些部署融资方面，有哪些时间节点和关键里程碑？谢谢。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>陈福阳：</strong> 让我先做个概要说明，Amie再补充细节。并非所有项目都会采用相同模式——未来两年内，Anthropic和OpenAI的情况都会发生变化。众所周知，OpenAI正在推进IPO进程，届时其信用状况将发生改变。所以情况各有不同，我把细节留给Amie。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>Amie Thuener：</strong> 我们的合作伙伴在任何情形下都会寻求来自多元渠道的融资。在某些情况下，如果符合我们的框架，我们可能介入提供支持；其他情况下则不一定。我们会逐案评估具体需求。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>主持人：</strong> 下一个问题来自高盛的Jim Schneider，请提问。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>Jim Schneider（高盛，分析师）：</strong> 谢谢提问机会。您提到了土地、电力和机房空间，这是否是迈入2027财年时面临的最大制约？此外，能否就其他供应链制约因素作出说明，例如内存、基板或其他关键组件，以及这些制约预计如何得到缓解？</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>陈福阳：</strong> Jim，这是个非常全面的问题，您的判断是正确的——这是一个多维度的问题，要在大规模层面部署一个AI数据中心，面临的制约是多方面的，而我们目前向客户交付的正是这种规模：基于XPU计算加速器构建的大型AI数据中心。</p><p style=\"text-align: left;\">土地、电力和机房空间，正如我对Will的回答中所说，是最重要的制约因素，它们直接决定了容量何时能够<a href=\"https://laohu8.com/S/01630\">建成</a>并可用，这需要与客户密切协作。其次是前沿硅片——芯片的生产与交货周期。再深入一层是基板，这是一个具体的制约，促使我们在新加坡工厂自建大规模基板产能。此外还有内存，包括HBM和AI服务器所用的系统内存，虽非我们直接供应，但客户同样需要保障。</p><p style=\"text-align: left;\">所有这些制约来自不同来源，在不同时期各有轻重，某一时刻可能某个成为瓶颈。这是一个持续性的复杂挑战，某种程度上，我也因此庆幸我们只有六个客户需要应对。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>主持人：</strong> 下一个问题来自瑞穗证券的Vijay Rakesh，请提问。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>Vijay Rakesh（瑞穗证券，分析师）：</strong> 谢谢Hock和Amie提供2027和2028财年AI营收的可见性。随着XPU持续迭代，每吉瓦的美元价值将如何演变？另外，我注意到资本支出有所提升，请问是否在扩充EML、CW磷化铟方面的产能？谢谢。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>陈福阳：</strong> Charlie，你来回答资本支出的问题。</p><p style=\"text-align: left;\">Charlie Kawwas： 好的。关于资本支出，我们在过去几个季度已多次提及，我们持续在多个工厂加大投入：基板工厂即将投产，EML、CW激光器以及磷化铟工厂——无论是美国还是新加坡的，产能都已超过同比三倍增长。今年已经完成了本年度的扩产，未来两年还将进一步大幅增加，这正是资本支出提升的原因。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>陈福阳：</strong> 我也在发言中提到，EML激光器和CW激光器的需求正在快速超越整个行业的供应能力，因此我们正在加倍扩产，我们在这一市场拥有相当大的份额，支持这一增长生态系统符合我们自身的利益。</p><p style=\"text-align: left;\">关于每吉瓦的美元价值：您提出了一个很有趣的问题，需要注意一点——每一代XPU或GPU性能提升的同时，芯片走向更先进制程，生产成本也更高，因此ASP会上升。但与此同时，单颗芯片的功耗也在增加，这意味着在同等1吉瓦的部署规模中，新一代XPU的数量实际上更少。</p><p style=\"text-align: left;\">因此，我们实际测算的每吉瓦内容价值大约在200亿至300亿美元之间，而且我们预期这一水平将保持相当稳定——因为单芯片功耗的上升，抵消了ASP提升对每吉瓦内容价值的拉动。真正的增量来自吉瓦数的持续扩张，这是由客户呈指数级增长的算力需求所驱动的，每吉瓦的美元内容将维持在200亿至300亿美元这一区间。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>Vijay Rakesh：</strong> 非常受益，谢谢Hock和Charlie。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>主持人：</strong> 今天问答环节的时间到此结束，现在将电话交回Ji Yoo作闭幕致辞。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>Ji Yoo（投资者关系负责人）：</strong> 谢谢Sherif。本季度，博通将于9月8日（周二）出席高盛Communacopia与科技大会。博通目前计划于2026年12月9日（周三）收市后发布2026财年第四季度及全年业绩。博通业绩电话会议的公开网络直播将随后于<a href=\"https://laohu8.com/S/601099\">太平洋</a>时间下午2:00举行。今天的业绩电话会议到此结束，感谢各位参与。Sherif，可以结束通话了。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>主持人：</strong> 感谢各位的参与，今天的会议到此结束，请各位断开连接。</p></blockquote></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/3fabdfab1048336eecbe03bc778f7709","relate_stocks":{"AVL":"2倍做多AVGO ETF-Direxion","AIPO":"Defiance AI and Power Infrastructure ETF","AVGW":"Roundhill AVGO WeeklyPay ETF","AVGC":"2倍做多AVGO ETF-Corgi","AGIX":"通用人工智能 ETF-AGIX","AVGU":"2倍做多AVGO ETF-GraniteShares","CHAT":"ROUNDHILL GENERATIVE AI & TECHNOLOGY ETF","AVGO":"博通","AVGX":"2倍做多AVGO ETF-Defiance","AVGG":"2倍做多AVGO ETF-Leverage Shares","AVS":"1倍做空AVGO ETF-Direxion","VTHR":"Vanguard Russell 3000 ETF","QTOC":"Innovator Growth Accelerated Plus ETF - October","ARTY":"ISHARES FUTURE AI & TECH 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TPU，该公司有望在2027年成为我们最大的芯片客户。OpenAI也有望在2028年部署5GW芯片，该公司有望在2028年成为我们第二大芯片客户。定制芯片“一半的成本，超越GPU”市场高度关注博通未来的增长空间，而最核心的增量信息来自于其六大XPU（定制加速器）客户的规模化部署路径，尤其是谷歌、OpenAI、Anthropic和Meta。陈福阳指出，开发最前沿大模型的一线阵营正加速采用XPU以实现更优的性能、成本和功耗。在客户部署细节上，博通透露了极其强劲的订单能见度：谷歌：博通正在大批量交付Ironwood（TPU v7），并已开始生产下一代拥有更高内存和带宽的TPU v8i。OpenAI：OpenAI的首代定制加速器Jalapeno已在Q3出货，计划在2027年部署1.3 GW，2028年部署超过5 GW，使其成为博通第二大XPU客户。同时公司正与OpenAI合作开发第三代XPU。Anthropic：Anthropic将在2026年部署1 GW，2027年增加5 GW，2028年增加10 GW。Meta：正在大批量生产定制的MTIA加速器，预计到2027年底将交付三代产品，部署规模达3 GW。陈福阳用极具冲击力的话语总结了定制芯片对传统GPU的竞争优势：正如OpenAI上周宣布的那样，Jalapeno在延迟、吞吐量和功耗方面表现优于Grace Blackwell Ultra，在运行OpenAI工作负载时实际上与Vera Rubin GPU相当。这里的经验是，当你共同开发一款针对特定大语言模型（LLM）工作负载优化的芯片时，你将超越任何GPU，而且你能以GPU一半的成本完成这一切。长线指引：AI收入将连续两年翻倍面对火爆的需求，博通打破了常规的季度指引模式，直接向市场抛出了2027和2028财年的宏大目标。陈福阳在会上表示：在2027年，我们已经锁定了供应，将再次把AI收入翻倍，达到约1150亿美元。实际上，我们的需求超出了这个预期，我们将努力改善供应。在2028年……我们有清晰的视线，预计2028财年AI半导体收入增长将再次翻倍，达到2300亿美元。此外，他极具信心地表示，博通“非常有望在2028财年实现每股收益（EPS）超过30美元的目标。”当华尔街分析师追问2300亿美元背后的供应瓶颈时，陈福阳幽默地回应道：无论我告诉你们什么，你们出去都会写一个更大的数字，我们试图保持保守。这是基于现有领先晶圆、基板和HBM内存供应链，以及客户数据中心站点在2028年准备就绪的情况得出的真实需求。两大隐忧与破局：供应链LPS与毛利率稀释尽管愿景宏大，但市场并非没有担忧。其一是由于AI硬件中XPU和高带宽内存（HBM）占比增加，博通合并毛利率出现环比下滑，Q3为75%，Q4预计降至73%。但CFO Amie Thuener强调，强劲的收入增长带来了巨大的经营杠杆，Q4营业利润率将稳定在66%左右。陈福阳也直言：停止关注毛利率。看看真正重要的地方，最终的营业利润率。其二是算力中心落地的物理瓶颈：土地、电力和外壳（Land, Power, and Shell，简称LPS）。陈福阳承认，LPS是决定产能部署时间的关键，这也是为什么博通不仅提供芯片，还在联合阿波罗、黑石设立“AI XPV平台”为OpenAI和Anthropic提供融资支持。陈福阳算了一笔账：他们部署的每一吉瓦计算能力，有望实现300亿美元的年度经常性收入（ARR）。这绝对是一个极好的商业模式。在网络侧，博通依然拥有极深的护城河。不仅100T的Tomahawk 6交换芯片大获成功，200T的Tomahawk 7也已流片。更重要的是，基于以太网的Tomahawk Ultra开始被广泛用于XPU乃至GPU集群的Scale-up互连，打破了原有的封闭协议壁垒。为了解决封装基板瓶颈，博通还宣布将从2027财年开始启用其新加坡工厂生产基板。博通第三财季电话会全文（AI辅助翻译）：主持人： 欢迎参加博通公司2026财年第三季度财务业绩电话会议。现在，我将把电话转交给博通投资者关系负责人Ji Yoo，请他致开幕词并介绍与会人员。请开始。Ji Yoo（投资者关系负责人）： 谢谢Sherif，各位下午好。今天与我一同参加本次电话会议的有：总裁兼首席执行官陈福阳（陈福阳）、首席财务官Amie Thuener，以及半导体解决方案集团总裁Charlie Kawwas。博通在收市后发布了新闻稿及财务报表，详细介绍了公司2026财年第三季度的财务业绩。如未收到相关资料，可在博通官网 broadcom.com 的投资者专区获取。本次电话会议以网络直播形式进行，音频回放可在博通官网投资者专区保存一年。在正式发言环节，陈福阳和Amie将详细介绍2026财年第三季度业绩、2026财年第四季度业绩指引，以及对当前业务环境的评述。发言结束后，我们将开放问答环节。请参阅我们今日发布的新闻稿及近期向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件，了解可能导致实际结果与本次电话会议前瞻性陈述存在重大差异的风险因素。除美国通用会计准则（GAAP）报告外，博通还会披露若干非GAAP财务指标。今日新闻稿附表中尽可能提供了GAAP与非GAAP指标的调节说明。本次电话会议的评论将主要引用非GAAP财务数据。下面，我将把电话转交给陈福阳。陈福阳（首席执行官）：感谢Ji，也感谢各位今天的参与。我们本季度交出了一份亮眼的成绩单，营收、营业利润和自由现金流均创历史新高。这一表现的核心驱动力，是第三季度AI半导体业务营收同比增长221%、环比增长54%。由此推动，公司合并营收达到296亿美元，同比增长86%。营业利润增速更快，同比增长92%，营业利润率以68%的营收占比创历史纪录，充分体现了强劲的经营杠杆效应。第三季度的需求可谓炙手可热，而我们才刚刚起步。我们的六位XPU客户正在加速部署定制加速器，AI半导体营收同比增长逾三倍，达到167亿美元。本季度，我们向Anthropic和谷歌批量交付了Ironwood TPU v7（第七代）。与此同时，我们已开始向谷歌量产出货下一代TPU v8i。这一新一代TPU与Ironwood相比，内存和带宽均有所提升，同样针对推理工作负载进行了优化，其性能与MegaRAID GPU相当，甚至有所超越。以下重申开发这些复杂加速器所面临的重大技术挑战：博通目前出货的TPU v8i已领先于实际上更早启动研发的 MediaTek v80版本。第三季度，我们还出货了OpenAI的第一代定制加速器，其推理工作负载性能优于Grace Blackwell GPU。总体而言，第三季度XPU出货量同比增长超过3.5倍，占AI营收的73%；AI网络营收同比增长超过2.5倍。这一强劲势头延续至第四季度。第四季度展望：我们预计将向Anthropic加速出货Ironwood；向谷歌提升TPU v8i的批量出货；继续向OpenAI出货Jalapeno；向Meta开始量产针对推理和大规模推荐优化的定制MTIA加速器。第四季度，我们预计XPU和AI网络营收将双双实现同比三倍增长。综合来看，我们预计这些部署将推动第四季度AI营收达到217亿美元，同比增长236%。基于上述第四季度指引，我们预计2026财年全年AI营收将达到580亿美元，同比增长186%，高于此前560亿美元的指引。我们持续看到XPU客户的需求呈指数级增长。我们认为，当今AI工作负载的绝大多数计算需求，源自这一专注于开发前沿大模型的集中群体。我们预计，他们对计算基础设施的需求将在2027年和2028年进一步爆发。他们都在选择XPU路线，以实现在性能、成本和功耗方面的综合优势。下面，我将逐一带大家了解每位客户在全球范围内利用XPU大规模运行前沿模型的历程。谷歌： 我们与谷歌的合作从未如此深入。近期，双方签署了长期协议，共同开发并供应未来各代TPU及AI网络产品。根据该协议，我们计划在未来数年内，每年向谷歌交付数百亿美元规模的TPU。我们预计，2028年和2029年不断增长的需求，将通过我们目前正与谷歌共同研发的持续迭代、日益复杂的新一代TPU来满足。我们与谷歌的合作之所以能够持续深化，在于博通拥有业界最强的半导体设计知识产权组合，包括业界领先的SerDes、芯片间互连、前沿HBM与SRAM集成，以及极具差异化的先进封装能力。最重要的是，我们始终如一地实现了TPU从产品定义到量产的最快上市速度，无需重新提交流片。我们认为，这些都是竞争对手极难逾越的深厚护城河。Anthropic： 2026年，我们将为其部署1吉瓦的Ironwood。预计Anthropic将在2027年再部署5吉瓦的TPU v8i。展望2028年，我们已具备清晰的交付路径，可再增量交付10吉瓦。与此同时，谷歌的需求也在持续增长，预计将于2027年成为我们最大的XPU客户，并在2028年保持这一地位。OpenAI： Jalapeno正按计划推进，预计2027年部署1.3吉瓦。我们与OpenAI正深入开发Jalapeno之后的下一代XPU，该产品即将进入流片阶段。展望2028年，我们预计OpenAI将部署超过5吉瓦的Jalapeno及其继任代XPU，届时OpenAI将成为我们第二大XPU客户。此外，我们目前还在与OpenAI共同开发其第三代XPU。正如OpenAI上周所宣布的，Jalapeno在性能上——包括延迟、吞吐量和功耗——均优于Grace Blackwell Ultra，在运行OpenAI工作负载方面，其性能实际上与Vera Rubin GPU相当。这一案例说明：当你联合开发一颗专为自身LLM工作负载深度优化的芯片时，其性能将超越任何通用GPU。与TPU一样，Jalapeno也证明了其能够运行其他前沿模型。而这一切，仅需GPU成本的一半即可实现。Meta： 我们持续合作交付多代MTIA XPU的计划保持正轨。从现在到2027年底，我们将向Meta交付三代MTIA加速器。综合这三代产品，我们预计到2028年将累计部署3吉瓦。AI网络： 我们在AI领域的布局远不止于XPU，我们同样是AI网络领域的领导者，并持续扩大领先优势。在用于横向扩展（scale-out）和纵向扩展（scale-up）的以太网交换机领域，我们率先推出了100太比特的Tomahawk 6，并刚刚完成了Tomahawk 7的流片——这是业界首款200太比特每秒以太网交换机。在纵向扩展（scale-in）互联方面，我们在每一代PCIe交换机中均保持领导地位。我们目前也是前沿光学DSP领域的领导者，并正在快速扩大EML、VCSEL和CW激光器的产能与市场份额。总而言之，我们持续大力投入，致力于提供覆盖最广、技术最前沿的AI产品组合。事实上，我们预计AI网络营收在未来几年将保持同样快速的增长势头。长期AI营收展望：基于上述主要LLM客户群的出色进展，以下是我们对AI半导体营收的展望：2027财年： 我们已保障供应，AI营收预计将再次翻倍，达到约1150亿美元。实际需求甚至超过这一预测，我们将努力提升供应能力。2028财年： 预计增长势头将延续，2028财年AI半导体营收有望再次翻倍，达到2300亿美元。我们同样已保障相应供应能力。提供上述2028年AI营收展望，旨在向各方呈现我们的增长轨迹，相关需求持续极为强劲。因此，我有把握地说，我们完全有望在2028财年实现每股收益超过30美元的目标。非AI半导体： 第三季度营收为42亿美元，同比增长5%，环比持平。宽带和服务器存储合计实现增长，部分被无线业务下滑所抵消。第四季度，预计非AI半导体营收约为43亿美元，环比同样增长约5%。基础设施软件： 第三季度营收88亿美元，同比增长29%，年化经常性收入（ARR）同比持续增长15%。第四季度，预计基础设施软件营收稳定在约87亿美元。我们发布了VMware Private AI Cloud，为企业提供一个安全、高性价比的平台，用于在现有应用旁边构建和运行AI，集成AI基础设施、安全合规工具以及构建和运营可信AI智能体所需的能力，同时保护企业数据。VMware Cloud Foundation（VCF）同样在帮助客户将工作负载从公有云迁回私有云，以获得更强的管控能力并显著改善基础设施经济性。企业对AI的消费，实际上正在为我们的基础设施软件业务开辟新的增长机遇。综上所述， 2026财年第四季度，我们预计合并营收将增至348亿美元，同比增长93%；AI营收预计为217亿美元，同比增长236%；营业利润率预计约为营收的66%。下面，我将把电话转交给Amie。Amie Thuener（首席财务官）：谢谢陈总。下面我来详细介绍第三季度的财务表现。综合业绩： 本季度合并营收为296亿美元，创历史纪录，同比增长86%。毛利率为营收的75%，受AI半导体营收在整体营收结构中占比提升的影响，环比下降210个基点，但优于我们74%的指引目标。第三季度营业利润为201亿美元，创历史纪录，同比增长92%。尽管营收结构导致毛利率有所下降，但得益于显著的经营杠杆效应，营业利润率同比提升240个基点，达到67.9%。相应地，第三季度非GAAP每股收益为3.32美元，同比增长96%。分部业绩——半导体： 半导体解决方案业务营收为208亿美元，创历史纪录，同比增长127%，占公司总营收的70%。其中，AI半导体营收167亿美元，占总营收的56%，较第二季度的49%进一步提升。半导体解决方案业务毛利率约为67%，运营费用12亿美元，主要体现研发投入，运营费用占业务营收的比例为6%。营业利润率为61%，同比提升440个基点，这得益于127%的营收增速远超22%的运营费用增速。分部业绩——基础设施软件： 基础设施软件营收88亿美元，同比增长29%，占总营收的30%。毛利率为94%，运营费用超过9亿美元。第三季度软件业务营业利润率同比提升650个基点，至约84%。资产负债表： 第三季度末，现金余额为240亿美元，较上季度末的196亿美元增加43亿美元。存货余额为45亿美元，以支撑强劲的半导体需求。现金流： 本季度自由现金流为137亿美元，创历史纪录，占营收的46%。资本支出为5.32亿美元。资本配置： 第三季度，按每股0.65美元的季度普通股股息，向股东支付现金股息31亿美元。同期偿还长期债务56亿美元。季度结束后，我们又在到期时偿还了15亿美元优先票据。固定利率债务总本金596亿美元的加权平均票息率为4%，加权平均剩余年限为7.4年。XPV平台： 今年6月，我们与Apollo和黑石（Blackstone）共同成立了AI XPV平台，旨在于2028年底前为OpenAI和Anthropic提供超过20吉瓦的计算基础设施。今年6月，我们完成了第一笔350亿美元的融资交割，用于支持Anthropic 1吉瓦的部署，该部署已经启动。我们的核心战略保持一贯：第一， 赋能两家最具战略价值的客户——领先的AI实验室，帮助他们弥合当前现金流与业务发展所需大规模前期投资之间的缺口。我们的XPU能够以倍数于传统基础设施成本的方式，实现具有成本效益的可持续增长。第二， XPV平台服务于高质量的可投资客户，并在需求已经锁定的前提下促进项目落地执行。第三， 我们通过商业视角与资产负债表视角双重审视任何战略融资，与我们现有的资本配置框架保持一致。通过XPV平台，我们引入成熟的第三方金融合作伙伴，由其独立承销和资本化相关资产，而非由我们直接提供融资。必要时，我们可能提供有限的残值担保，这属于或有负债，我们认为风险较低，有这些实验室强劲的盈利前景以及标的资产的持续价值为支撑。第四季度指引：合并营收：348亿美元，同比增长93%；半导体营收：约261亿美元，同比增长136%；其中AI半导体营收：217亿美元，同比增长超过236%；基础设施软件营收：约87亿美元，同比增长约25%；合并毛利率：随着AI营收占比在第四季度进一步提升，预计约为73%，低于去年同期的78%。这反映了XPU占比提升以及其中内存含量增加对毛利率的稀释效应；营业利润率：预计约为66%，与去年同期持平，这得益于强劲的营收增长所带来的显著经营杠杆效应；非GAAP税率：受全球最低税率影响及收入地理结构变化，预计第四季度及2026财年全年约为16%，高于2025财年；非GAAP摊薄股份数：约49.4亿股（不含潜在回购的影响）；资本支出：约14亿美元，用于扩大半导体产能。正如陈总所述，我们预计AI营收将在2027财年再次翻倍，达到约1150亿美元，并在2028财年再次翻倍，达到2300亿美元。提供这一AI营收展望旨在呈现增长轨迹，我们不打算在每季度进行更新。以上是我的正式发言，请主持人开放问答环节。问答环节主持人： 谢谢。现在开放问答环节，请稍候，我们整理提问名单。第一个问题来自摩根士丹利的Joseph Moore，请提问。Joseph Moore（摩根士丹利，分析师）： 谢谢，恭喜取得亮眼成绩。您提到明年业务将翻倍，同时表示需求可能更高，能否谈谈供应方面的情况？当前的供应瓶颈在哪里？如果瓶颈得以解决，哪些因素可能推动该数字进一步提升？陈福阳： Joe，这是个大问题。不管我说什么，你们都会去报道更大的数字，这挺有意思的。我们非常谨慎，坦率地说，我们力求保守。是的，从需求来看，我们本可以交付更多。我们有时候也会在想，即便我们把芯片发出去，它们能否被及时部署？这始终是我们给出展望时的一个重要考量。当然，我们的客户希望我们出货更多，但我们已经保障了供应，认为1150亿美元是合理的数字。如果情况发生变化，我们能够扩大供应链规模，自然会上调预测。同样的逻辑也适用于2028年2300亿美元的展望，这是基于客户所拥有的数据中心选址与供应链——包括前沿晶圆、基板和HBM内存——经过周密评估后给出的数字，我们有信心实现。主持人： 下一个问题来自Jefferies的Blayne Curtis，请提问。Blayne Curtis（Jefferies，分析师）： 感谢提问机会，我想继续追问供应这个关键问题。能否具体谈谈在基板或封装方面，是否有XPU客户决定使用你们新加坡的产能？这在整体供应布局中扮演什么角色？陈福阳： 我们将从2027财年起在新加坡工厂启动基板生产，这将在一定程度上解决我们的关键供应瓶颈。Blayne Curtis： 好的，还有一个快速确认：您提到了谷歌的数字，也提到了Anthropic的10吉瓦，这两个数字是分开的，对吗？也就是说，10吉瓦仅针对Anthropic？陈福阳： 是的，10吉瓦仅针对Anthropic。主持人： 下一个问题来自摩根大通的Harlan Sur，请提问。Harlan Sur（摩根大通，分析师）： 下午好，谢谢提问机会。随着客户推动XPU和GPU性能不断提升，网络带宽也相应提升，每通道速率从100G提升至200G，从Tomahawk 5升级至Tomahawk 6。我们了解到Tomahawk 6的爬坡是贵公司交换机系列中速度最快的，明年的产品几乎已售罄。此外，看到团队完成了下一代Tomahawk 7的流片也令人振奋。请问：在贵公司的六个前沿模型XPU客户中，有多少家正在使用Tomahawk进行scale-out网络连接？同时，能否更新一下Tomahawk Ultra scale-up平台的采用进展？陈福阳： Charlie来回答这个问题，他对这方面了如指掌。Charlie Kawwas（半导体解决方案集团总裁）： 感谢Harlan。您说得对，Tomahawk 6取得了巨大成功。它最初主要用于scale-out，我们提供100G和200G两个版本，两个版本均表现优秀，几乎部署在所有与我们合作开发XPU的AI超大规模数据中心客户中。即便是那些未使用我们XPU的客户，也在使用Tomahawk 6的100G和200G版本。关于Tomahawk Ultra，我们在市场中实现了领先创新，利用低延迟以太网实现了scale-up互联。这款产品的采用情况也超出了我们的预期，本季度起已开始部署，并将在2027财年大规模应用于scale-up场景。陈福阳： 补充一点：Charlie所说的Tomahawk Ultra意味着，我们现在首次能够在以太网上实现GPU、XPU集群内的scale-up互联。Tomahawk Ultra的性能与此前所有非以太网方案相当，在损耗和延迟方面尤为突出。主持人： 下一个问题来自Bernstein的Stacy Rasgon，请提问。Stacy Rasgon（Bernstein，分析师）： 谢谢。我想核实一下，将您披露的2027年和2028年各客户吉瓦数加总，我得出的数字大约是：2027年约10吉瓦（其中约6吉瓦来自Anthropic和OpenAI），2028年约20吉瓦（其中约15吉瓦来自Anthropic和OpenAI）。请确认这是否准确。此外，若将您的营收指引除以吉瓦数，每吉瓦内容价值大约在110亿至120亿美元之间，而有竞争对手的数字约为400亿美元。请问这是评估贵公司单位价值的合理基准吗？随着XPU持续演进、性能提升、内存增加，这一数字将如何变化？陈福阳： Stacy，你很聪明，把两个棘手的问题合在了一起，我来逐一回应。是的，您可以把我们所披露的吉瓦数加总——当然不是全部，因为我们聚焦的是最重要的客户。我们有六个客户，其中四个将成为非常庞大的客户。我们带着大家逐一梳理了他们部署XPU的历程：谷歌已走过十年，OpenAI约两到三年，Meta约三年。每家走的路径不同，我们希望大家看清楚这一旅程在2026、2027、2028三年中的意义。您将吉瓦数加总之后，需要注意：我们并不是说未来两年所有吉瓦都会真正完成部署并出货，因为部署不仅仅是把芯片交付出去，还需要数据中心机房就绪才能真正投产，而且我们谈的是财政年度。我们认为，在六个客户中，这一需求若全部落地将达到30吉瓦，但我们保守估计其中有相当一部分可能无法在这两个财年内全部投产。因此，我们给出的判断是：2027财年出货1150亿美元，2028财年再出货2300亿美元，合计约3500亿美元。换句话说，我们有相当高的把握，在未来两年内向这些客户出货总计3500亿美元的AI半导体。这是理解这一展望最准确的方式——并不意味着所有吉瓦都必须在这两个财年内完成部署。关于您的第二个问题：正如我之前所说，XPU不仅能在各客户专属LLM工作负载上实现相当甚至更优的性能，其成本也不足GPU的一半——您的计算恰恰印证了这一点。主持人： 下一个问题来自Melius的Ben Reitzes团队，请提问。Jack（代替Ben Reitzes提问，Melius，分析师）： 您好，我是代Ben提问。能否详细说明表外担保协议的最大风险敞口？从贵公司最近披露来看，第一笔融资的最大风险敞口约为290亿美元，这是否大致代表了未来几年Anthropic和OpenAI各批次融资的量级？另外，能否就残值担保及相关风险提供更多说明？谢谢。Amie Thuener： 谢谢Jack。今天我们没有关于残值担保或支持协议方面的新公告，此前已披露的数字仍然有效。正如我在正式发言中所说，我们会逐笔评估任何战略融资，未来的每笔交易都会根据具体实验室和投资者的需求量身定制，因此我无法给出一个统一的最大上限或每笔交易的具体面貌。我们会在适当时候告知大家，今天暂无新消息。主持人： 下一个问题来自美国银行的Vivek Arya，请提问。Vivek Arya（美国银行，分析师）： 谢谢提问机会。Amie，请问随着XPU营收占比提升和内存成本上升，2027年和2028年的毛利率将受到怎样的影响？另外，Hock，您提到两家前沿实验室将成为最大的AI客户，但谷歌仍表示受到供应约束，为什么谷歌不能采购更多？还有，这些前沿实验室许多都依赖云服务商提供土地、电力和机房空间，有时与英伟达相关实体存在关联。那么他们选择使用哪种芯片，究竟在多大程度上是他们自己的决定？其中有多少受到云服务商或融资方的左右？是什么让您确信他们在2027或2028年会将这部分业务给到博通？陈福阳： 这个问题有几个维度，我来逐一回应。首先别忘了，我们现在讨论的六个客户中，另外四个在财务上足够稳健，完全能够自行筹资，他们也乐于这样做。对于Anthropic和OpenAI这两家，可以这样理解——他们是处于某个偏远之地、才华横溢的天才，渴望进入顶尖学府实现抱负，我们只是尽力帮助他们。一部分帮助就是为这些拥有全球最前沿模型的公司创造融资渠道，让他们能够在同一竞争平台上参与竞争，并向世界提供卓越的技术产品。这就是我们在做的事情。从投资回报的角度看，这对我们也是极具价值的：他们每部署1吉瓦算力，就能产生300亿美元的年化经常性收入，这是一个极具吸引力的商业模式。因此，博通投资并赋能这些客户，在经济上完全合理。再看长期趋势：这些公司将成长为独立的超大规模数据中心运营商。他们的目标是拥有自己优化成本性能比的定制芯片，并尽快运营自有数据中心。短期内您说得对，他们确实在使用第三方云服务来部署模型，但长期来看，我们认为他们与超大规模云厂商并无二致，最终将运营自己的数据中心，作为一方主体向世界提供生成式AI API和模型服务。这不是推测，而是正在发生的现实，我们正身处其中，推动这一进程。Amie Thuener： 关于毛利率，首先我需要纠正一下：半导体解决方案业务第三季度的毛利率约为67%，而非此前提到的数字。关于您的问题，毛利率反映的是半导体业务与基础设施软件业务之间的营收结构，以及半导体内部的产品结构和内存含量的变化。随着XPU在总营收中占比持续提升，毛利率将承压。我们每季度仅提供一个季度的指引，届时会告知当季毛利率预期。陈福阳： 补充一点，我们已不止一次强调——请不要过于纠结毛利率，要看真正重要的指标：营业利润率。营收增速远超运营费用增速，我们因此获得了强劲的经营杠杆，并将维持较高的营业利润率水平，即便产品结构变化会对毛利率造成一定稀释。主持人： 下一个问题来自巴克莱的Tom O'Malley，请提问。Thomas O'Malley（巴克莱，分析师）： 谢谢提问机会。关于Tomahawk Ultra：在未来几年中，随着多款ASIC的爬坡，Tomahawk Ultra对这些ASIC的附着率应该如何理解？我假设当客户选择与你们合作开发ASIC时，通常也会采用你们的网络产品。能否大致说明有多少客户在使用Tomahawk Ultra？他们如何使用以太网？我认为贵公司在加速器领域的渗透将带动网络侧的大量机遇，谢谢。Charlie Kawwas： 谢谢Hock，谢谢Thomas。关于scale-up的附着率，目前我们看到与我们合作开发XPU的客户，之前部署Tomahawk 5，现在升级到了Tomahawk 6，部分客户进一步采用Tomahawk Ultra。无论是XPU集群还是GPU集群，都在采用Tomahawk 6和Tomahawk Ultra。原因正如Hock之前所说：这些方案基于以太网，意味着开放互联，任何人都可以接入，尤其是借助我们与整个行业共同制定的标准。目前，我们在XPU集群和部分GPU集群中均已看到部署。主持人： 下一个问题来自Truist Securities的Will Stein，请提问。William Stein（Truist Securities，分析师）： 谢谢，恭喜取得优秀业绩和令人印象深刻的长期展望。能否进一步说明土地、电力和机房空间方面的约束，以及这些约束在多大程度上影响了展望数字？陈福阳： 这是个好问题，Will。我们给出展望时，不只是看终端客户向我们申请多少芯片或机架形式的算力，我们会与每位客户深入分析他们实际拥有的土地、电力和数据中心站点情况，因为数据中心建设周期很长，需要提前确认。这些分析结果已经反映在我们今天提供的展望数字中。主持人： 下一个问题来自TD Cowen的Joshua Buchalter，请提问。Joshua Buchalter（TD Cowen，分析师）： 感谢提问机会。关于XPV平台，目前已完成350亿美元的融资。展望2028财年Anthropic 10吉瓦和OpenAI 5吉瓦的部署，是否预计大部分或全部将通过XPV融资？在保障这些部署融资方面，有哪些时间节点和关键里程碑？谢谢。陈福阳： 让我先做个概要说明，Amie再补充细节。并非所有项目都会采用相同模式——未来两年内，Anthropic和OpenAI的情况都会发生变化。众所周知，OpenAI正在推进IPO进程，届时其信用状况将发生改变。所以情况各有不同，我把细节留给Amie。Amie Thuener： 我们的合作伙伴在任何情形下都会寻求来自多元渠道的融资。在某些情况下，如果符合我们的框架，我们可能介入提供支持；其他情况下则不一定。我们会逐案评估具体需求。主持人： 下一个问题来自高盛的Jim Schneider，请提问。Jim Schneider（高盛，分析师）： 谢谢提问机会。您提到了土地、电力和机房空间，这是否是迈入2027财年时面临的最大制约？此外，能否就其他供应链制约因素作出说明，例如内存、基板或其他关键组件，以及这些制约预计如何得到缓解？陈福阳： Jim，这是个非常全面的问题，您的判断是正确的——这是一个多维度的问题，要在大规模层面部署一个AI数据中心，面临的制约是多方面的，而我们目前向客户交付的正是这种规模：基于XPU计算加速器构建的大型AI数据中心。土地、电力和机房空间，正如我对Will的回答中所说，是最重要的制约因素，它们直接决定了容量何时能够建成并可用，这需要与客户密切协作。其次是前沿硅片——芯片的生产与交货周期。再深入一层是基板，这是一个具体的制约，促使我们在新加坡工厂自建大规模基板产能。此外还有内存，包括HBM和AI服务器所用的系统内存，虽非我们直接供应，但客户同样需要保障。所有这些制约来自不同来源，在不同时期各有轻重，某一时刻可能某个成为瓶颈。这是一个持续性的复杂挑战，某种程度上，我也因此庆幸我们只有六个客户需要应对。主持人： 下一个问题来自瑞穗证券的Vijay Rakesh，请提问。Vijay Rakesh（瑞穗证券，分析师）： 谢谢Hock和Amie提供2027和2028财年AI营收的可见性。随着XPU持续迭代，每吉瓦的美元价值将如何演变？另外，我注意到资本支出有所提升，请问是否在扩充EML、CW磷化铟方面的产能？谢谢。陈福阳： Charlie，你来回答资本支出的问题。Charlie Kawwas： 好的。关于资本支出，我们在过去几个季度已多次提及，我们持续在多个工厂加大投入：基板工厂即将投产，EML、CW激光器以及磷化铟工厂——无论是美国还是新加坡的，产能都已超过同比三倍增长。今年已经完成了本年度的扩产，未来两年还将进一步大幅增加，这正是资本支出提升的原因。陈福阳： 我也在发言中提到，EML激光器和CW激光器的需求正在快速超越整个行业的供应能力，因此我们正在加倍扩产，我们在这一市场拥有相当大的份额，支持这一增长生态系统符合我们自身的利益。关于每吉瓦的美元价值：您提出了一个很有趣的问题，需要注意一点——每一代XPU或GPU性能提升的同时，芯片走向更先进制程，生产成本也更高，因此ASP会上升。但与此同时，单颗芯片的功耗也在增加，这意味着在同等1吉瓦的部署规模中，新一代XPU的数量实际上更少。因此，我们实际测算的每吉瓦内容价值大约在200亿至300亿美元之间，而且我们预期这一水平将保持相当稳定——因为单芯片功耗的上升，抵消了ASP提升对每吉瓦内容价值的拉动。真正的增量来自吉瓦数的持续扩张，这是由客户呈指数级增长的算力需求所驱动的，每吉瓦的美元内容将维持在200亿至300亿美元这一区间。Vijay Rakesh： 非常受益，谢谢Hock和Charlie。主持人： 今天问答环节的时间到此结束，现在将电话交回Ji Yoo作闭幕致辞。Ji Yoo（投资者关系负责人）： 谢谢Sherif。本季度，博通将于9月8日（周二）出席高盛Communacopia与科技大会。博通目前计划于2026年12月9日（周三）收市后发布2026财年第四季度及全年业绩。博通业绩电话会议的公开网络直播将随后于太平洋时间下午2:00举行。今天的业绩电话会议到此结束，感谢各位参与。Sherif，可以结束通话了。主持人： 感谢各位的参与，今天的会议到此结束，请各位断开连接。","news_type":1,"symbols_score_info":{"ARTY":1.5,"CHAT":1.5,"AVGW":0.6,"AVS":0.6,"AVGG":0.6,"AVL":0.6,"AVGC":1.5,"VTHR":1.5,"AIPO":1.5,"AVGO":2.1,"AGIX":1.5,"QTOC":1.5,"AVGU":0.6,"AVGX":0.6}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":265,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":603569658540200,"gmtCreate":1788392914463,"gmtModify":1788392916735,"author":{"id":"3467344652290433","authorId":"3467344652290433","name":"张莉萍","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3467344652290433","idStr":"3467344652290433"},"themes":[],"title":"","htmlText":"说说你对这篇新闻的看法...","listText":"说说你对这篇新闻的看法...","text":"说说你对这篇新闻的看法...","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/603569658540200","repostId":"2664002844","repostType":2,"repost":{"id":"2664002844","kind":"highlight","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点，精选影响您财富的资讯，投资理财必备神器！","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1788390927,"share":"https://www.laohunote.com/m/news/2664002844?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-09-03 07:15","market":"us","language":"zh","title":"微软财报大变革：Azure营收按季披露，与Office业务合并命名为“Agents and Infra”","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2664002844","media":"华尔街见闻","summary":"微软宣布将开始按季度披露Azure云计算业务的具体营收，最新财季达294亿美元，呈现持续扩张态势。Azure被市场视为微软AI业务的重要风向标，分析师此前长期因信息不足而难以对其进行精准估值。同时，公司调整财报架构，将云计算与Office业务合并，新分部直接命名为\"Agents and Infra\"，彰显AI战略意图。","content":"<html><head></head><body><p style=\"text-align: left;\">微软向华尔街多年来的批评妥协，宣布将开始按季度披露Azure云计算业务的具体营收，并同步推出该公司自2015年以来规模最大的财务报告架构调整。</p><p style=\"text-align: left;\">微软投资者关系负责人Jonathan Neilson表示，<strong>鉴于Azure目前的体量与规模，"现在感觉是引入更高层次透明度的合适时机。"</strong></p><p style=\"text-align: left;\">微软周三美股盘后提交的文件显示<strong>，Azure最近一个财季营收达294亿美元，并同步披露了过去两年的季度营收数据，呈现持续扩张态势。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">此次信息披露力度的提升，预计将为投资者提供更清晰的参照基准，以衡量微软在人工智能领域的商业化进展。<strong>Azure已被市场视为微软AI业务的重要风向标，分析师此前长期因信息不足而难以对其进行精准估值。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">微软周三收跌0.84%，截至发稿，盘后上涨0.24%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/23bc1e7c057d72bed197a482ef380096\" data-align=\"center\" tg-width=\"901\" tg-height=\"594\"/><span></span></p><h2 style=\"text-align: left;\">透明度之争：华尔街的多年诉求</h2><p style=\"text-align: left;\">长期以来，微软仅披露Azure的同比增速，而非绝对营收数字，由此招致投资者和分析师的持续不满。这一做法使外界难以直观评估Azure在微软整体业务中的真实分量，也无法与竞争对手进行横向比较。</p><p style=\"text-align: left;\">早在2015年，微软前CEO、公司大股东Steve Ballmer便曾公开呼吁管理层在云业务披露上更加透明。"这是一个关键指标，"Ballmer当时对彭博表示，"既然他们称云计算是公司的核心，就应该如实披露。"</p><p style=\"text-align: left;\">微软表示，Azure在截至今年6月的财政年度销售额已突破1000亿美元，较上一财年的750亿美元增长约33%，约占公司总营收的30%。</p><h2 style=\"text-align: left;\">报告架构重组：AI战略重心的映射</h2><p style=\"text-align: left;\">与Azure信息披露同步推出的，是微软自2015年以来最重大的报告分部调整。</p><p style=\"text-align: left;\">根据新架构，<strong>现有的"智能云"分部（涵盖Azure及服务器产品）与"生产力和业务流程"分部（涵盖Microsoft 365等原Office套件）将合并为单一分部，命名为"Agents and Infra"（智能体与基础设施）。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">原"更多个人计算"分部（涵盖Windows、搜索广告及Xbox）则更名为"设备与消费者"分部。</p><p style=\"text-align: left;\">此外，LinkedIn的大部分业务增长将被归入必应搜索及其他广告收入业务板块。上述新架构将于微软本财年第一季度（今年秋季）的财报中正式生效。</p><p style=\"text-align: left;\">微软CEO萨蒂亚·纳德拉在一份关于此次调整的说明中表示，人工智能的发展"正在改变我们构建的产品和运营方式，它模糊了我们产品之间的边界，并重塑了我们的商业模式。"</p><p style=\"text-align: left;\">新的分部命名方式，折射出微软将AI智能体（Agent）定位为下一阶段核心增长驱动力的战略意图。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>微软财报大变革：Azure营收按季披露，与Office业务合并命名为“Agents and Infra”</title>\n<style 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Ballmer便曾公开呼吁管理层在云业务披露上更加透明。\"这是一个关键指标，\"Ballmer当时对彭博表示，\"既然他们称云计算是公司的核心，就应该如实披露。\"微软表示，Azure在截至今年6月的财政年度销售额已突破1000亿美元，较上一财年的750亿美元增长约33%，约占公司总营收的30%。报告架构重组：AI战略重心的映射与Azure信息披露同步推出的，是微软自2015年以来最重大的报告分部调整。根据新架构，现有的\"智能云\"分部（涵盖Azure及服务器产品）与\"生产力和业务流程\"分部（涵盖Microsoft 365等原Office套件）将合并为单一分部，命名为\"Agents and 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justify;\">本周稍晚公布的美国消费者价格数据将成为关键变量，市场将借此研判美联储9月14日至15日议息会议的政策走向。多家大型资产管理机构近期已重建黄金持仓，押注金价中期仍有上行空间。</p><h2 id=\"ed35cfb8\">美元走软提供直接支撑</h2><p style=\"text-align: justify;\">驱动此次金价反弹的核心因素，<strong>是美元的持续走弱。彭博美元即期指数周二下跌0.1%，此前周一已下跌0.2%。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>日元走势是触发美元回落的关键。</strong>日元兑美元汇率正逼近年内最强水平，延续上周以来的升势——市场对日本央行将加息的预期持续升温，推动这一走势。黄金通常与美元呈反向联动，美元走软令以美元计价的黄金在国际买家眼中更具竞争力。</p><p style=\"text-align: justify;\">现货白银同步上涨1%，报每盎司66.88美元；铂金和钯金亦有所上行。</p><h2 id=\"dedb156d\">油价与加息预期构成双重压力</h2><p style=\"text-align: justify;\">尽管金价走高，上行空间仍受到两大因素明显压制。</p><p style=\"text-align: justify;\">其一，<strong>美伊冲突重燃引发能源市场动荡。</strong>霍尔木兹海峡局势紧张持续扰动能源流通，布伦特原油价格随之攀升，逼近每桶100美元关口。油价上涨强化了市场对通胀持续的担忧。</p><p style=\"text-align: justify;\">其二，<strong>加息预期显著升温。</strong>交易员目前将美联储下周加息的概率定价在约60%。收紧货币政策通常对无息资产黄金构成压力，因为利率上升会提高持有黄金的机会成本。</p><p style=\"text-align: justify;\">华侨银行策略师Christopher Wong表示："油价上涨令通胀隐忧持续发酵，本周美国PPI和CPI数据将是判断收益率能否进一步走高或出现回落的关键。"</p><h2 id=\"cpi\">CPI数据成本周最大悬念</h2><p style=\"text-align: justify;\">本周晚些时候公布的美国消费者价格指数（CPI）数据，将为市场评估美联储9月14日至15日议息会议的决策提供重要参考。</p><p style=\"text-align: justify;\">若通胀数据超预期，将进一步强化加息押注，对金价形成压制；反之，若数据低于预期，则可能减轻货币政策收紧的预期，为金价打开上行空间。</p><h2 id=\"d322f358\">中期多头逻辑未变，新催化剂待现</h2><p style=\"text-align: justify;\">短期波动之外，不少投资者仍对黄金中期走势持建设性看法。</p><p style=\"text-align: justify;\">黄金自7月在每盎司约4000美元附近触底反弹后，已在4400美元一线两侧的相对窄幅区间内整固，市场情绪随美联储政策预期的反复变化而持续摇摆。此前驱动黄金于1月创下近5600美元历史高位的行情，背后是各国央行购金重启以及所谓"货币贬值交易"的兴起，这两大逻辑近期再度受到关注。全球部分最大资产管理机构已于近几周重建黄金持仓。</p><p style=\"text-align: justify;\">Christopher Wong表示："从中期来看，我们对黄金仍持积极态度，更广泛的投资者参与、央行需求，以及持续存在的财政公信力与美元多元化担忧，均构成支撑。但经历8月的强劲反弹之后，我们认为黄金下一波上行可能需要新的宏观催化剂来驱动。"</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" 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Wong表示：\"油价上涨令通胀隐忧持续发酵，本周美国PPI和CPI数据将是判断收益率能否进一步走高或出现回落的关键。\"CPI数据成本周最大悬念本周晚些时候公布的美国消费者价格指数（CPI）数据，将为市场评估美联储9月14日至15日议息会议的决策提供重要参考。若通胀数据超预期，将进一步强化加息押注，对金价形成压制；反之，若数据低于预期，则可能减轻货币政策收紧的预期，为金价打开上行空间。中期多头逻辑未变，新催化剂待现短期波动之外，不少投资者仍对黄金中期走势持建设性看法。黄金自7月在每盎司约4000美元附近触底反弹后，已在4400美元一线两侧的相对窄幅区间内整固，市场情绪随美联储政策预期的反复变化而持续摇摆。此前驱动黄金于1月创下近5600美元历史高位的行情，背后是各国央行购金重启以及所谓\"货币贬值交易\"的兴起，这两大逻辑近期再度受到关注。全球部分最大资产管理机构已于近几周重建黄金持仓。Christopher Wong表示：\"从中期来看，我们对黄金仍持积极态度，更广泛的投资者参与、央行需求，以及持续存在的财政公信力与美元多元化担忧，均构成支撑。但经历8月的强劲反弹之后，我们认为黄金下一波上行可能需要新的宏观催化剂来驱动。\"","news_type":1,"symbols_score_info":{"BAR":0.6,"GCmain":2,"DULL":0.6,"FGDL":0.6,"AAAU":0.6,"UGL":0.6,"IGLD":0.6,"DGZ":0.6,"MGC2602":2,"BGLD":0.6,"GLDY":0.6,"GLL":0.6,"IAUI":0.6,"SHNY":0.6,"DGP":0.6,"1OZmain":2,"YGLD":0.6,"XAUUSD.FOREX":2,"GLDM":0.6,"IAU":0.6,"IAUM":0.6,"SGOL":0.6,"MGCmain":2,"GLD":0.6,"DZZ":0.6,"KGLD":0.6,"USG":0.6,"OUNZ":0.6}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":105,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":605911504630696,"gmtCreate":1788964601570,"gmtModify":1788964603458,"author":{"id":"3518605666625514","authorId":"3518605666625514","name":"Trendy_3284","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f46e746d0a5123dbe2672bb15909e299","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3518605666625514","idStr":"3518605666625514"},"themes":[],"title":"","htmlText":"加息基本是确定了的事情了","listText":"加息基本是确定了的事情了","text":"加息基本是确定了的事情了","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/605911504630696","repostId":"2666013283","repostType":4,"repost":{"id":"2666013283","kind":"highlight","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点，精选影响您财富的资讯，投资理财必备神器！","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1788924331,"share":"https://www.laohunote.com/m/news/2666013283?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-09-09 11:25","market":"sh","language":"zh","title":"9月加息，美联储最不坏的选择？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2666013283","media":"华尔街见闻","summary":"非农数据爆表推升美联储9月加息概率至60%，沃什深陷\"辜负市场\"还是\"辜负特朗普\"的两难。申银万国警告，2015年以来加息预期超40%从未落空，并且市场高加息预期在CPI数据公布后大概率难以消退。若美联储此次破例，期限溢价恐遭反噬。但若加息落地且路径不大幅上修，冲击或比市场预期温和得多。","content":"<html><head></head><body><blockquote><p>非农数据爆表推升美联储9月加息概率至60%，沃什深陷"辜负市场"还是"辜负特朗普"的两难。申银万国警告，2015年以来加息预期超40%从未落空，并且市场高加息预期在CPI数据公布后大概率难以消退。若美联储此次破例，期限溢价恐遭反噬。但若加息落地且路径不大幅上修，冲击或比市场预期温和得多。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">超预期非农数据将美联储9月加息概率推至60%，令美联储主席沃什陷入"辜负市场"还是"辜负特朗普"的两难困境。</p><p style=\"text-align: justify;\">申银万国研究在9月8日的最新报告中指出，历史规律表明，一旦市场加息预期超过40%，加息从未落空；<strong>若此次预期落空，期限溢价或将大幅上行，市场面临“反噬”风险。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">9月4日公布的8月非农就业数据显示新增就业16.2万人，远超市场预期的5.5万人，直接触发市场对美联储9月加息预期的剧烈重定价。与此同时，油价反弹与AI通胀粘性令8月CPI大幅回落的概率仅约10.6%，<strong>这意味着市场的高加息预期在CPI数据公布后大概率难以消退。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">在此背景下，申银万国认为，9月加息或是美联储当前"最不坏的选择"——不加息的代价可能是期限溢价上行与市场反噬，而加息落地若未带来加息路径的大幅上修，对市场的冲击则相对有限。</p><h2 id=\"id_649119840\">非农超预期，加息预期居高难下</h2><p style=\"text-align: justify;\">8月非农数据公布后，市场对美联储9月加息的定价迅速升温。9月3日，美联储理事Christopher Waller发表讲话后，9月加息概率一度跌至50%；但在非农数据公布后，概率重新回升至60%左右。</p><p style=\"text-align: justify;\">8月CPI数据，将成为9月议息会议前最后一个关键变量。历史回溯显示，只有显著低于预期的CPI数据，才能带来市场加息预期的大幅下修。据申银万国统计，2015年以来，在通胀低预期情况下，CPI发布当日市场对下次会议的加息预期平均仅下修6个百分点；<strong>历史上仅出现过13次CPI发布后加息预期当日下修超过10个百分点的案例，其中仅3次发生在通胀持平或略超预期的背景下，且均伴随疫情冲击、联储官员意外放鸽或银行业危机等外部冲击。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">当前，8月CPI面临能源与结构性通胀的双重压力。美伊冲突升级导致霍尔木兹海峡通行受阻，油价震荡走高，美国湾区裂解价差升至67.9美元/桶；AI相关服务价格亦呈现结构性涨价趋势。申银万国基于4项机构预测进行10000次蒙特卡洛模拟，<strong>结果显示CPI显著低预期的概率仅约10.6%。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/93e202067c5c6ddaf89d07f1727a87da\" tg-width=\"1946\" tg-height=\"768\"/></p><h2 id=\"id_1868817514\">40%以上预期从未落空，落空或致期限溢价"反噬"</h2><p style=\"text-align: justify;\">当前美联储内部分歧极大。7月议息会议出现9比3的投票结果后，内部分歧进一步加剧。从近期表态来看，Beth Hammack、Neel Kashkari、Lorie Logan三人相对偏鹰，持续呼吁加息；Christopher Waller、John Williams等人相对偏鸽；而沃什本人在8月28日表示，若核心通胀未明显改善则"还有工作要做"，已出现鹰派转向迹象。</p><p style=\"text-align: justify;\">历史数据对沃什的决策具有重要参考意义。据申银万国统计，<strong>2015年以来的92次联邦议息会议中，凡是在会议召开前10个交易日内市场加息预期超过40%，加息从未落空，共计20次均如期或超预期落地。</strong>加息预期介于30%至40%之间但最终落空的仅有5次，分别发生在2015年9月、2016年9月、2018年5月、2018年11月以及2026年7月。</p><p style=\"text-align: justify;\">这5次落空案例中，2015年和2016年的情形因全球风险与疲软经济数据而获市场接受，但2018年5月与2026年7月的案例尤为值得警惕——这两次分别是鲍威尔与沃什上任之初框架确立阶段的会议，<strong>加息预期落空后均出现了长端期限溢价大幅上行的"反噬"：加息落空后10个交易日，10年期期限溢价分别上行5.0个基点和6.2个基点。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b62898760ff3da0a1f77f6fc6cb9d35c\" tg-width=\"1774\" tg-height=\"1010\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">特朗普的政治压力同样不可忽视。截至9月3日，Polymarket数据显示民主党夺取参议院控制权的概率为51%，民主党与共和党预测席位均为50席，特朗普面临巨大的中期选举失利压力。然而，申银万国指出，历史回溯显示，1983年以来在中期选举年或在任总统寻求连任年的9月，加息落地共出现过3次，频率并不低于"非政治敏感年"；2018年，刚受特朗普提名上任的鲍威尔亦顶住政治压力连续加息。综合来看，市场压力或使沃什的天平向加息侧倾斜。</p><h2 id=\"id_2038348964\">加息落地冲击有限，关键在于路径是否上修</h2><p style=\"text-align: justify;\">若9月加息如期落地，历史规律显示其对资产价格的冲击持续性相对有限。据申银万国回溯1990年以来51次加息后的资产表现：美股通常呈现短期回调、中期修复的规律，结构上周期股表现相对较弱；10年期美债收益率震荡走高，但期限溢价明显回落。</p><p style=\"text-align: justify;\">加息后资产走势的分化，主要取决于两个因素：加息是否超预期，以及加息落地后远期路径是否上修。以10年期美债为例，在加息超预期落地的情况下，后20个交易日美债利率平均回落9个基点；反而在加息幅度不及预期时，利率平均上行28个基点。在远期加息路径明显上移的情况下，10年期美债收益率后20个交易日平均上行35个基点；而加息路径基本持平时，收益率平均回落5个基点。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>申银万国认为，若9月加息略超预期落地，市场或将其视作未来一年加息的相对前置，未必带来加息路径的大幅上修。</strong>理由在于：一方面，8月非农数据受季调因素扰动较大，考虑到低招聘率、低裁员率及低劳动参与率，美国就业市场仍维持"弱平衡"；另一方面，薪资增速未现明显上行，当前通胀更多呈结构性而非全面性特征，连续多次加息的必要性存疑。若9月点阵图指引未带来加息路径的大幅上修，加息对市场的冲击或相对有限，对美债利率短端冲击有限，期限溢价甚至有望边际回落。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>9月加息，美联储最不坏的选择？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; 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Waller发表讲话后，9月加息概率一度跌至50%；但在非农数据公布后，概率重新回升至60%左右。8月CPI数据，将成为9月议息会议前最后一个关键变量。历史回溯显示，只有显著低于预期的CPI数据，才能带来市场加息预期的大幅下修。据申银万国统计，2015年以来，在通胀低预期情况下，CPI发布当日市场对下次会议的加息预期平均仅下修6个百分点；历史上仅出现过13次CPI发布后加息预期当日下修超过10个百分点的案例，其中仅3次发生在通胀持平或略超预期的背景下，且均伴随疫情冲击、联储官员意外放鸽或银行业危机等外部冲击。当前，8月CPI面临能源与结构性通胀的双重压力。美伊冲突升级导致霍尔木兹海峡通行受阻，油价震荡走高，美国湾区裂解价差升至67.9美元/桶；AI相关服务价格亦呈现结构性涨价趋势。申银万国基于4项机构预测进行10000次蒙特卡洛模拟，结果显示CPI显著低预期的概率仅约10.6%。40%以上预期从未落空，落空或致期限溢价\"反噬\"当前美联储内部分歧极大。7月议息会议出现9比3的投票结果后，内部分歧进一步加剧。从近期表态来看，Beth Hammack、Neel Kashkari、Lorie Logan三人相对偏鹰，持续呼吁加息；Christopher Waller、John Williams等人相对偏鸽；而沃什本人在8月28日表示，若核心通胀未明显改善则\"还有工作要做\"，已出现鹰派转向迹象。历史数据对沃什的决策具有重要参考意义。据申银万国统计，2015年以来的92次联邦议息会议中，凡是在会议召开前10个交易日内市场加息预期超过40%，加息从未落空，共计20次均如期或超预期落地。加息预期介于30%至40%之间但最终落空的仅有5次，分别发生在2015年9月、2016年9月、2018年5月、2018年11月以及2026年7月。这5次落空案例中，2015年和2016年的情形因全球风险与疲软经济数据而获市场接受，但2018年5月与2026年7月的案例尤为值得警惕——这两次分别是鲍威尔与沃什上任之初框架确立阶段的会议，加息预期落空后均出现了长端期限溢价大幅上行的\"反噬\"：加息落空后10个交易日，10年期期限溢价分别上行5.0个基点和6.2个基点。特朗普的政治压力同样不可忽视。截至9月3日，Polymarket数据显示民主党夺取参议院控制权的概率为51%，民主党与共和党预测席位均为50席，特朗普面临巨大的中期选举失利压力。然而，申银万国指出，历史回溯显示，1983年以来在中期选举年或在任总统寻求连任年的9月，加息落地共出现过3次，频率并不低于\"非政治敏感年\"；2018年，刚受特朗普提名上任的鲍威尔亦顶住政治压力连续加息。综合来看，市场压力或使沃什的天平向加息侧倾斜。加息落地冲击有限，关键在于路径是否上修若9月加息如期落地，历史规律显示其对资产价格的冲击持续性相对有限。据申银万国回溯1990年以来51次加息后的资产表现：美股通常呈现短期回调、中期修复的规律，结构上周期股表现相对较弱；10年期美债收益率震荡走高，但期限溢价明显回落。加息后资产走势的分化，主要取决于两个因素：加息是否超预期，以及加息落地后远期路径是否上修。以10年期美债为例，在加息超预期落地的情况下，后20个交易日美债利率平均回落9个基点；反而在加息幅度不及预期时，利率平均上行28个基点。在远期加息路径明显上移的情况下，10年期美债收益率后20个交易日平均上行35个基点；而加息路径基本持平时，收益率平均回落5个基点。申银万国认为，若9月加息略超预期落地，市场或将其视作未来一年加息的相对前置，未必带来加息路径的大幅上修。理由在于：一方面，8月非农数据受季调因素扰动较大，考虑到低招聘率、低裁员率及低劳动参与率，美国就业市场仍维持\"弱平衡\"；另一方面，薪资增速未现明显上行，当前通胀更多呈结构性而非全面性特征，连续多次加息的必要性存疑。若9月点阵图指引未带来加息路径的大幅上修，加息对市场的冲击或相对有限，对美债利率短端冲击有限，期限溢价甚至有望边际回落。","news_type":1,"symbols_score_info":{"VEXC":1.5,"WAMA":1.5,"GOVT":1.5,"DDM":0.6,"IEF":1.5,"AGG":1.5,"TYO":1.5,"NELS":1.5,"PBDC":1.5,"UPRO":0.6,"UDN":1.5,"VCIT":1.5,".IXIC":2,"LQD":1.5,"SKRE":1.5,"MYCN":1.5,"VOO":1.5,"US30Y.BOND":1.5,"SPXL":0.6,"HIBL":0.6,"SPYQ":0.6,"MINT":1.5,"SPXS":0.6,"CIVG":1.5,"IEI":1.5,".DJI":2,"SPXU":0.6,"UBT":1.5,"US12M.BOND":1.5,"US5Y.BOND":1.5,"SHY":1.5,"HYG":1.5,"UDOW":0.6,"DOG":0.6,"SCHO":1.5,".SPX":2,"SDS":0.6,"TLH":1.5,"YSPY":0.6,"SH":0.6,"SMAX":0.6,"DBND":1.5,"MMAX":0.6,"JULD":1.5,"BOXX":1.5,"IVV":0.6,"SPUU":0.6,"USHY":1.5,"VGSH":1.5,"GOLY":1.5,"SSO":0.6,"SPYU":0.6,"DMAX":0.6,"TLT":1.5,"DXD":0.6,"TLTW":1.5,"XBIL":1.5,"FEM":1.5,"SPYM":0.6,"SDOW":0.6,"EBUF":1.5,"VCSH":1.5,"SPY":0.6,"LIAJ":1.5,"RAUS":1.5,"EMPB":1.5,"EDV":1.5,"OOQB":1.5,"UUP":1.5,"MUB":1.5,"SPDN":0.6,"DIA":0.6,"BND":1.5,"TMF":1.5,"FAZ":1.5,"US7Y.BOND":1.5,"JPST":1.5,"US10Y.BOND":1.5,"SPYH":0.6}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":94,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":605775122481976,"gmtCreate":1788931277109,"gmtModify":1788931960778,"author":{"id":"3557965184872792","authorId":"3557965184872792","name":"股市纵横","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3557965184872792","idStr":"3557965184872792"},"themes":[],"title":"","htmlText":"特朗普就是一个商人，他没有政治家的谋略和智慧。特朗普应该坚持拜登路线，彻底解决俄乌战争，俄乌战争解决了，一切问题迎刃而解。而发动对伊战争，是特朗普政府最大的败笔。从而也让世界看到了当下的美国，没有他们想象的那么强大，就像普京对乌克兰战争一样那么拉胯。","listText":"特朗普就是一个商人，他没有政治家的谋略和智慧。特朗普应该坚持拜登路线，彻底解决俄乌战争，俄乌战争解决了，一切问题迎刃而解。而发动对伊战争，是特朗普政府最大的败笔。从而也让世界看到了当下的美国，没有他们想象的那么强大，就像普京对乌克兰战争一样那么拉胯。","text":"特朗普就是一个商人，他没有政治家的谋略和智慧。特朗普应该坚持拜登路线，彻底解决俄乌战争，俄乌战争解决了，一切问题迎刃而解。而发动对伊战争，是特朗普政府最大的败笔。从而也让世界看到了当下的美国，没有他们想象的那么强大，就像普京对乌克兰战争一样那么拉胯。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/605775122481976","repostId":"1133034682","repostType":2,"repost":{"id":"1133034682","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点，精选影响您财富的资讯，投资理财必备神器！","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1788905518,"share":"https://www.laohunote.com/m/news/1133034682?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-09-09 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justify;\">周二美股午盘时段传出以上哈尔克岛附近伊朗油轮遭袭的消息后，国际原油期货涨幅扩大。美国WTI原油日内涨幅重新扩大至2%以上，一度逼近94美元；布伦特原油日内涨幅超过1%，一度逼近99美元。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7883892e06ebcc1b3e44ccdd0b87d38b\" tg-width=\"1091\" tg-height=\"691\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">在中东冲突持续升级、霍尔木兹海峡运输受扰的背景下，油价正处于数周高位附近。周二欧股盘中，美油曾涨破94.70美元、刷新三个月来盘中高位，布油曾涨破99.40美元，刷新三个多月来高位。</p><h2 id=\"id_3597540569\">伊朗军方：科威特及巴林港口油轮将成袭击目标</h2><p style=\"text-align: justify;\">在伊朗称美军导弹袭击哈尔克岛附近油轮后，伊朗军方发出袭击海湾地区港口油轮的威胁。</p><p style=\"text-align: justify;\">据央视新闻，当地时间8日晚，伊朗伊斯兰革命卫队就美军袭击伊朗油轮事件发出紧急警告。革命卫队警告称，鉴于美军袭击伊朗多艘油轮的罪恶行径，伊朗警告所有停泊在科威特和巴林港口的油轮船员，由于这些港口收留了美军，因此无论油轮停泊在锚地还是港口，船员都应立即离开，因为其将成为袭击目标。</p><p style=\"text-align: justify;\">哈尔克岛是伊朗最重要的原油出口枢纽之一，因此油轮在其附近遭到袭击，市场关注的不仅是单艘船只受损情况，更在于美伊军事冲突是否进一步威胁伊朗原油出口能力。</p><p style=\"text-align: justify;\">伊朗媒体称，遭袭油轮位于哈尔克岛锚地范围内。美媒福克斯新闻称，美军袭击伊朗哈尔克岛周边多个目标，多艘伊朗油轮被列为袭击目标。央视援引美方消息称，美军打击了伊朗哈尔克岛和港口城市贾斯克附近的目标，并提到，有匿名美国高级官员表示，打击目标包括伊朗油轮。</p><p style=\"text-align: justify;\">这一消息与过去几天发生在哈尔克岛周边的军事冲突相互衔接。</p><p style=\"text-align: justify;\">9月5日上周六的报道称，哈尔克岛附近此前已传出爆炸声，美国中央司令部随后表示，美军袭击了3艘伊朗油轮，其中包括一艘位于哈尔克岛附近的油轮。美方称，此前伊朗伊斯兰革命卫队曾向两艘美国海军舰艇发动导弹袭击。</p><p style=\"text-align: justify;\">据报道，美军还指责，其袭击的3艘伊朗油轮为伊朗革命卫队及其地区代理人提供资金。</p><p style=\"text-align: justify;\">因此，如果伊朗方面最新所称的袭击得到进一步确认，意味着双方围绕伊朗石油运输和霍尔木兹海峡航运的军事对抗仍在持续。</p><h2 id=\"id_1559452578\">伊朗军方称周二捕获一艘美国先进无人潜艇</h2><p style=\"text-align: justify;\">就在油轮遭袭消息传出前，伊朗方面还公布了一项更具军事意味的消息。</p><p style=\"text-align: justify;\">据央视新闻，9月8日，伊朗伊斯兰革命卫队海军发表声明称，其部队当天黎明时分在霍尔木兹海峡入口处，通过一次“复杂的情报和作战行动”，成功捕获一艘美国军队的先进智能无人潜艇，并称相关图片将在未来数小时发布。</p><p style=\"text-align: justify;\">伊朗媒体随后持续报道这一消息。</p><p style=\"text-align: justify;\">不过，美方对伊朗所称的“捕获”进行了不同描述。有美媒援引美国中央司令部信息称，被伊朗控制的是一艘出现故障的、非机密的无人水下设备，而非伊朗所描述的先进军事潜艇。</p><p style=\"text-align: justify;\">这意味着，在油轮遭袭与无人潜航器事件接连发生之际，美伊双方在霍尔木兹海峡及其周边水域的军事博弈正在进一步升级。</p><h2 id=\"id_864292263\">哈尔克岛已成为美伊冲突焦点</h2><p style=\"text-align: justify;\">哈尔克岛之所以格外受到市场关注，在于其不仅是伊朗重要的石油出口基地，也是观察伊朗原油能否继续进入国际市场的关键节点。</p><p style=\"text-align: justify;\">此前报道称，哈尔克岛是伊朗主要石油出口枢纽，此前伊朗约90%的原油通过哈尔克岛出口；随着美国对伊朗实施海上封锁以及霍尔木兹海峡航运受到影响，伊朗石油出口已经遭遇明显扰动。</p><p style=\"text-align: justify;\">而过去几天，市场对“冲突是否进一步波及伊朗石油出口设施”的担忧已经明显升温。</p><p style=\"text-align: justify;\">媒体本周二尽管中东石油供应受到严重干扰，布伦特原油此前仍未突破100美元，原因包括霍尔木兹海峡仍维持一定规模的石油运输、海湾产油国利用替代出口路线，以及美国、加拿大、圭亚那等非欧佩克产油国增产等。</p><p style=\"text-align: justify;\">但如果美伊军事行动进一步直接影响哈尔克岛周边油轮、码头或原油出口设施，市场定价逻辑可能发生变化——从此前的“供应受扰风险”，进一步转向对实际出口能力下降的担忧。</p><h2 id=\"id_676798574\">布油距离100美元仅一步之遥</h2><p style=\"text-align: justify;\">在上述背景下，油价对任何涉及伊朗油轮和哈尔克岛的军事消息都表现得格外敏感。</p><p style=\"text-align: justify;\">受中东局势恶化等因素推动，周二欧股盘中时段，WTI和布伦特原油已经分别涨破94.70美元和99.40美元，布油距离100美元整数关口已经只剩一步之遥。</p><p style=\"text-align: justify;\">若哈尔克岛附近的油轮遇袭得到更多信息确认，市场接下来关注的核心问题将是：美伊冲突会否从针对军事目标的打击进一步演变为对伊朗石油出口体系的持续性打击。</p><p style=\"text-align: justify;\">这也将决定油价究竟只是短期冲高，还是进一步打开向100美元上方运行的空间。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/1084101182\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">华尔街见闻 </p>\n<p class=\"h-time\">2026-09-09 06:11</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><blockquote><p>伊朗油轮遭袭消息后，美油日内涨幅重新扩大到2%以上。美官员透露美军打击哈尔克岛附近伊朗目标。伊朗军方警告，停泊在科威特及巴林港口油轮将成为袭击目标，船员需立即撤离。哈尔克岛是伊朗主要石油出口枢纽，此前伊朗约90%的原油通过哈尔克岛出口。周二稍早，伊朗军方称当天捕获一艘美国先进无人潜艇。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">美伊军事冲突再度向伊朗核心石油出口设施附近延伸，伊朗警告将打击美国中东盟友油轮。</p><p style=\"text-align: justify;\">当地时间9月8日周二晚，央视新闻援引伊朗方面消息称，一艘伊朗油轮在距离伊朗哈尔克岛约4英里处遭到美军导弹袭击。当地消息人士称，事件未造成人员伤亡，油轮船员正在撤离，相关部门正在调查事件具体情况。此后央视援引伊朗军方警告称，将袭击科威特及巴林港口油轮，船员需立即撤离。</p><p style=\"text-align: justify;\">伊朗媒体Tasnim的报道称，一艘伊朗小型油轮在距离哈尔克岛（Kharg Island）约4海里处、哈尔克岛锚地范围内遭美国军队发射物击中，暂无人员伤亡，油轮工作人员正在撤离。</p><p style=\"text-align: justify;\">周二美股午盘时段传出以上哈尔克岛附近伊朗油轮遭袭的消息后，国际原油期货涨幅扩大。美国WTI原油日内涨幅重新扩大至2%以上，一度逼近94美元；布伦特原油日内涨幅超过1%，一度逼近99美元。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7883892e06ebcc1b3e44ccdd0b87d38b\" tg-width=\"1091\" tg-height=\"691\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">在中东冲突持续升级、霍尔木兹海峡运输受扰的背景下，油价正处于数周高位附近。周二欧股盘中，美油曾涨破94.70美元、刷新三个月来盘中高位，布油曾涨破99.40美元，刷新三个多月来高位。</p><h2 id=\"id_3597540569\">伊朗军方：科威特及巴林港口油轮将成袭击目标</h2><p style=\"text-align: justify;\">在伊朗称美军导弹袭击哈尔克岛附近油轮后，伊朗军方发出袭击海湾地区港口油轮的威胁。</p><p style=\"text-align: justify;\">据央视新闻，当地时间8日晚，伊朗伊斯兰革命卫队就美军袭击伊朗油轮事件发出紧急警告。革命卫队警告称，鉴于美军袭击伊朗多艘油轮的罪恶行径，伊朗警告所有停泊在科威特和巴林港口的油轮船员，由于这些港口收留了美军，因此无论油轮停泊在锚地还是港口，船员都应立即离开，因为其将成为袭击目标。</p><p style=\"text-align: justify;\">哈尔克岛是伊朗最重要的原油出口枢纽之一，因此油轮在其附近遭到袭击，市场关注的不仅是单艘船只受损情况，更在于美伊军事冲突是否进一步威胁伊朗原油出口能力。</p><p style=\"text-align: justify;\">伊朗媒体称，遭袭油轮位于哈尔克岛锚地范围内。美媒福克斯新闻称，美军袭击伊朗哈尔克岛周边多个目标，多艘伊朗油轮被列为袭击目标。央视援引美方消息称，美军打击了伊朗哈尔克岛和港口城市贾斯克附近的目标，并提到，有匿名美国高级官员表示，打击目标包括伊朗油轮。</p><p style=\"text-align: justify;\">这一消息与过去几天发生在哈尔克岛周边的军事冲突相互衔接。</p><p style=\"text-align: justify;\">9月5日上周六的报道称，哈尔克岛附近此前已传出爆炸声，美国中央司令部随后表示，美军袭击了3艘伊朗油轮，其中包括一艘位于哈尔克岛附近的油轮。美方称，此前伊朗伊斯兰革命卫队曾向两艘美国海军舰艇发动导弹袭击。</p><p style=\"text-align: justify;\">据报道，美军还指责，其袭击的3艘伊朗油轮为伊朗革命卫队及其地区代理人提供资金。</p><p style=\"text-align: justify;\">因此，如果伊朗方面最新所称的袭击得到进一步确认，意味着双方围绕伊朗石油运输和霍尔木兹海峡航运的军事对抗仍在持续。</p><h2 id=\"id_1559452578\">伊朗军方称周二捕获一艘美国先进无人潜艇</h2><p style=\"text-align: justify;\">就在油轮遭袭消息传出前，伊朗方面还公布了一项更具军事意味的消息。</p><p style=\"text-align: justify;\">据央视新闻，9月8日，伊朗伊斯兰革命卫队海军发表声明称，其部队当天黎明时分在霍尔木兹海峡入口处，通过一次“复杂的情报和作战行动”，成功捕获一艘美国军队的先进智能无人潜艇，并称相关图片将在未来数小时发布。</p><p style=\"text-align: justify;\">伊朗媒体随后持续报道这一消息。</p><p style=\"text-align: justify;\">不过，美方对伊朗所称的“捕获”进行了不同描述。有美媒援引美国中央司令部信息称，被伊朗控制的是一艘出现故障的、非机密的无人水下设备，而非伊朗所描述的先进军事潜艇。</p><p style=\"text-align: justify;\">这意味着，在油轮遭袭与无人潜航器事件接连发生之际，美伊双方在霍尔木兹海峡及其周边水域的军事博弈正在进一步升级。</p><h2 id=\"id_864292263\">哈尔克岛已成为美伊冲突焦点</h2><p style=\"text-align: justify;\">哈尔克岛之所以格外受到市场关注，在于其不仅是伊朗重要的石油出口基地，也是观察伊朗原油能否继续进入国际市场的关键节点。</p><p style=\"text-align: justify;\">此前报道称，哈尔克岛是伊朗主要石油出口枢纽，此前伊朗约90%的原油通过哈尔克岛出口；随着美国对伊朗实施海上封锁以及霍尔木兹海峡航运受到影响，伊朗石油出口已经遭遇明显扰动。</p><p style=\"text-align: justify;\">而过去几天，市场对“冲突是否进一步波及伊朗石油出口设施”的担忧已经明显升温。</p><p style=\"text-align: justify;\">媒体本周二尽管中东石油供应受到严重干扰，布伦特原油此前仍未突破100美元，原因包括霍尔木兹海峡仍维持一定规模的石油运输、海湾产油国利用替代出口路线，以及美国、加拿大、圭亚那等非欧佩克产油国增产等。</p><p style=\"text-align: justify;\">但如果美伊军事行动进一步直接影响哈尔克岛周边油轮、码头或原油出口设施，市场定价逻辑可能发生变化——从此前的“供应受扰风险”，进一步转向对实际出口能力下降的担忧。</p><h2 id=\"id_676798574\">布油距离100美元仅一步之遥</h2><p style=\"text-align: justify;\">在上述背景下，油价对任何涉及伊朗油轮和哈尔克岛的军事消息都表现得格外敏感。</p><p style=\"text-align: justify;\">受中东局势恶化等因素推动，周二欧股盘中时段，WTI和布伦特原油已经分别涨破94.70美元和99.40美元，布油距离100美元整数关口已经只剩一步之遥。</p><p style=\"text-align: justify;\">若哈尔克岛附近的油轮遇袭得到更多信息确认，市场接下来关注的核心问题将是：美伊冲突会否从针对军事目标的打击进一步演变为对伊朗石油出口体系的持续性打击。</p><p style=\"text-align: justify;\">这也将决定油价究竟只是短期冲高，还是进一步打开向100美元上方运行的空间。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/cf8deb964fe83a788e7ae02a962af884","relate_stocks":{},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1133034682","content_text":"伊朗油轮遭袭消息后，美油日内涨幅重新扩大到2%以上。美官员透露美军打击哈尔克岛附近伊朗目标。伊朗军方警告，停泊在科威特及巴林港口油轮将成为袭击目标，船员需立即撤离。哈尔克岛是伊朗主要石油出口枢纽，此前伊朗约90%的原油通过哈尔克岛出口。周二稍早，伊朗军方称当天捕获一艘美国先进无人潜艇。美伊军事冲突再度向伊朗核心石油出口设施附近延伸，伊朗警告将打击美国中东盟友油轮。当地时间9月8日周二晚，央视新闻援引伊朗方面消息称，一艘伊朗油轮在距离伊朗哈尔克岛约4英里处遭到美军导弹袭击。当地消息人士称，事件未造成人员伤亡，油轮船员正在撤离，相关部门正在调查事件具体情况。此后央视援引伊朗军方警告称，将袭击科威特及巴林港口油轮，船员需立即撤离。伊朗媒体Tasnim的报道称，一艘伊朗小型油轮在距离哈尔克岛（Kharg Island）约4海里处、哈尔克岛锚地范围内遭美国军队发射物击中，暂无人员伤亡，油轮工作人员正在撤离。周二美股午盘时段传出以上哈尔克岛附近伊朗油轮遭袭的消息后，国际原油期货涨幅扩大。美国WTI原油日内涨幅重新扩大至2%以上，一度逼近94美元；布伦特原油日内涨幅超过1%，一度逼近99美元。在中东冲突持续升级、霍尔木兹海峡运输受扰的背景下，油价正处于数周高位附近。周二欧股盘中，美油曾涨破94.70美元、刷新三个月来盘中高位，布油曾涨破99.40美元，刷新三个多月来高位。伊朗军方：科威特及巴林港口油轮将成袭击目标在伊朗称美军导弹袭击哈尔克岛附近油轮后，伊朗军方发出袭击海湾地区港口油轮的威胁。据央视新闻，当地时间8日晚，伊朗伊斯兰革命卫队就美军袭击伊朗油轮事件发出紧急警告。革命卫队警告称，鉴于美军袭击伊朗多艘油轮的罪恶行径，伊朗警告所有停泊在科威特和巴林港口的油轮船员，由于这些港口收留了美军，因此无论油轮停泊在锚地还是港口，船员都应立即离开，因为其将成为袭击目标。哈尔克岛是伊朗最重要的原油出口枢纽之一，因此油轮在其附近遭到袭击，市场关注的不仅是单艘船只受损情况，更在于美伊军事冲突是否进一步威胁伊朗原油出口能力。伊朗媒体称，遭袭油轮位于哈尔克岛锚地范围内。美媒福克斯新闻称，美军袭击伊朗哈尔克岛周边多个目标，多艘伊朗油轮被列为袭击目标。央视援引美方消息称，美军打击了伊朗哈尔克岛和港口城市贾斯克附近的目标，并提到，有匿名美国高级官员表示，打击目标包括伊朗油轮。这一消息与过去几天发生在哈尔克岛周边的军事冲突相互衔接。9月5日上周六的报道称，哈尔克岛附近此前已传出爆炸声，美国中央司令部随后表示，美军袭击了3艘伊朗油轮，其中包括一艘位于哈尔克岛附近的油轮。美方称，此前伊朗伊斯兰革命卫队曾向两艘美国海军舰艇发动导弹袭击。据报道，美军还指责，其袭击的3艘伊朗油轮为伊朗革命卫队及其地区代理人提供资金。因此，如果伊朗方面最新所称的袭击得到进一步确认，意味着双方围绕伊朗石油运输和霍尔木兹海峡航运的军事对抗仍在持续。伊朗军方称周二捕获一艘美国先进无人潜艇就在油轮遭袭消息传出前，伊朗方面还公布了一项更具军事意味的消息。据央视新闻，9月8日，伊朗伊斯兰革命卫队海军发表声明称，其部队当天黎明时分在霍尔木兹海峡入口处，通过一次“复杂的情报和作战行动”，成功捕获一艘美国军队的先进智能无人潜艇，并称相关图片将在未来数小时发布。伊朗媒体随后持续报道这一消息。不过，美方对伊朗所称的“捕获”进行了不同描述。有美媒援引美国中央司令部信息称，被伊朗控制的是一艘出现故障的、非机密的无人水下设备，而非伊朗所描述的先进军事潜艇。这意味着，在油轮遭袭与无人潜航器事件接连发生之际，美伊双方在霍尔木兹海峡及其周边水域的军事博弈正在进一步升级。哈尔克岛已成为美伊冲突焦点哈尔克岛之所以格外受到市场关注，在于其不仅是伊朗重要的石油出口基地，也是观察伊朗原油能否继续进入国际市场的关键节点。此前报道称，哈尔克岛是伊朗主要石油出口枢纽，此前伊朗约90%的原油通过哈尔克岛出口；随着美国对伊朗实施海上封锁以及霍尔木兹海峡航运受到影响，伊朗石油出口已经遭遇明显扰动。而过去几天，市场对“冲突是否进一步波及伊朗石油出口设施”的担忧已经明显升温。媒体本周二尽管中东石油供应受到严重干扰，布伦特原油此前仍未突破100美元，原因包括霍尔木兹海峡仍维持一定规模的石油运输、海湾产油国利用替代出口路线，以及美国、加拿大、圭亚那等非欧佩克产油国增产等。但如果美伊军事行动进一步直接影响哈尔克岛周边油轮、码头或原油出口设施，市场定价逻辑可能发生变化——从此前的“供应受扰风险”，进一步转向对实际出口能力下降的担忧。布油距离100美元仅一步之遥在上述背景下，油价对任何涉及伊朗油轮和哈尔克岛的军事消息都表现得格外敏感。受中东局势恶化等因素推动，周二欧股盘中时段，WTI和布伦特原油已经分别涨破94.70美元和99.40美元，布油距离100美元整数关口已经只剩一步之遥。若哈尔克岛附近的油轮遇袭得到更多信息确认，市场接下来关注的核心问题将是：美伊冲突会否从针对军事目标的打击进一步演变为对伊朗石油出口体系的持续性打击。这也将决定油价究竟只是短期冲高，还是进一步打开向100美元上方运行的空间。","news_type":1,"symbols_score_info":{"BZmain":2,"CLmain":2}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":537,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"4101559114389140","authorId":"4101559114389140","name":"特斯拉股东","avatar":"https://static.tigerbbs.com/a63aee8c3f209633ecd5c81f118b636a","crmLevel":7,"crmLevelSwitch":0,"authorIdStr":"4101559114389140","idStr":"4101559114389140"},"content":"谁给你的face，说一个全世界最有权力的男人，最强大的国家的总统，没有政治家的谋略和智慧？你觉得他没有智慧，只能说明你完全看不懂他，并不能说明你比美国1亿选民还要聪明。丼底之虫，多爬出来看看。","text":"谁给你的face，说一个全世界最有权力的男人，最强大的国家的总统，没有政治家的谋略和智慧？你觉得他没有智慧，只能说明你完全看不懂他，并不能说明你比美国1亿选民还要聪明。丼底之虫，多爬出来看看。","html":"谁给你的face，说一个全世界最有权力的男人，最强大的国家的总统，没有政治家的谋略和智慧？你觉得他没有智慧，只能说明你完全看不懂他，并不能说明你比美国1亿选民还要聪明。丼底之虫，多爬出来看看。"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":605423913506016,"gmtCreate":1788845609885,"gmtModify":1788845611765,"author":{"id":"3579077582877736","authorId":"3579077582877736","name":"送你上火星","avatar":"https://static.tigerbbs.com/110f48fbca53283b7b8120f5063f56c7","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3579077582877736","idStr":"3579077582877736"},"themes":[],"title":"","htmlText":"好好发挥","listText":"好好发挥","text":"好好发挥","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/605423913506016","repostId":"2665346633","repostType":4,"repost":{"id":"2665346633","kind":"highlight","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点，精选影响您财富的资讯，投资理财必备神器！","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1788833420,"share":"https://www.laohunote.com/m/news/2665346633?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-09-08 10:10","market":"us","language":"zh","title":"数据中心议价权生变：以前云厂商说了算，现在“CoreWeave们”开始“硬气”了","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2665346633","media":"华尔街见闻","summary":"云计算巨头在AI数据中心租赁谈判中的强势地位正在松动。微软等云厂商因急于让英伟达服务器上线，反而给了CoreWeave等运营商更多议价空间——服务水平协议（SLA）条款趋于宽松，付款要求愈发强硬，英伟达和AMD甚至入场竞标为客户提供信用担保。","content":"<html><head></head><body><blockquote><p>云计算巨头在AI数据中心租赁谈判中的强势地位正在松动。微软等云厂商因急于让英伟达服务器上线，反而给了CoreWeave等运营商更多议价空间——服务水平协议（SLA）条款趋于宽松，付款要求愈发强硬，英伟达和AMD甚至入场竞标为客户提供信用担保。</p></blockquote><p style=\"text-align: left;\">云计算巨头曾是AI数据中心租赁谈判中当仁不让的强势方。过去，微软、谷歌等大型云厂商凭借雄厚资本和顶级信用评级，在与CoreWeave、Nebius、Nscale等新兴云服务商及数据中心运营商的谈判中占据主导。</p><p style=\"text-align: left;\">但据The Information 9月7日报道，随着微软等云厂商迫切希望英伟达服务器机架尽快投入运行，CoreWeave等数据中心运营商的议价筹码正在上升，合同条款的天平开始向供给侧倾斜。</p><p style=\"text-align: left;\">这一转变正在重塑整个AI基础设施产业链的利益格局——从服务水平协议的松紧，到电力采购的定价，再到芯片厂商的角色介入，规则都在被重新书写。</p><h2 id=\"id_3310912970\">数据中心运营商议价权上升，付款条款也在收紧</h2><p style=\"text-align: left;\">服务水平协议（SLA）是争议的核心战场。</p><p style=\"text-align: left;\">此前，大型云厂商的谈判起点是要求每个服务器机架的运行时间接近100%，同时对机房温度和湿度设定极为严格的标准。</p><p style=\"text-align: left;\">一位数据中心高管透露，他曾见过这样的合同条款：<strong>只要一个机架因断电、过热或交换机故障而宕机，云厂商就可以取消六个月的租金。</strong> 如果SLA违约累积到一定程度，云厂商甚至可以直接终止租约。</p><p style=\"text-align: left;\">这位高管指出，谈判SLA本质上是在"最优价格"与"合同耐久性"之间做取舍——条款越严苛，价格越高，但风险也越大。"能争取到惩罚力度更轻的SLA，就算价格低一点也值得。"</p><p style=\"text-align: left;\">目前，随着运营商议价能力上升，这些极端条款正在被逐步软化。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>不只是SLA，付款条款同样在向运营商倾斜。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">据报道援引一位信贷高管的说法，他见过这样的案例：某客户仅租用一栋大型数据中心的一小部分，但合同规定，一旦该客户未能按时付款，就必须承担整栋设施一段时间内的全部租金。</p><p style=\"text-align: left;\">对于这一要求，数据中心业主自己也承认强硬："他说，'听着，我们知道这很离谱……但我们就是能做到。'"</p><h2 id=\"id_1756816310\" style=\"text-align: left;\">英伟达、AMD入场：芯片厂商变身信用担保方</h2><p style=\"text-align: left;\">运营商获得更多筹码，还有另一个推手：芯片厂商的主动介入。</p><p style=\"text-align: left;\">据报道援引另一位数据中心高管的说法，为确保承载自家芯片的数据中心能够顺利建成，英伟达和AMD有时会就同一数据中心项目展开竞标，争相为客户提供信用担保。</p><p style=\"text-align: left;\">"英伟达更为激进，因为它的资产负债表更强健。"这位知情人士表示。</p><p style=\"text-align: left;\">这类安排对数据中心开发商尤为有利：英伟达和AMD愿意为租约提供长达15年的信用支持，而英伟达此前与部分新兴云服务商披露的合同期限仅为6年。</p><h2 id=\"id_4185533560\" style=\"text-align: left;\">电力成本：同月差价高达400%</h2><p style=\"text-align: left;\">电力是数据中心运营成本中占比最高的单项，有时超过总成本的五分之一，有时远不止于此。</p><p style=\"text-align: left;\">上述信贷高管表示，他观察到同一个月内，不同客户的电价波动幅度高达<strong>400%</strong>。</p><p style=\"text-align: left;\">悖论在于：每个客户都以为自己拿到了好价格，但实际上，最大的云厂商往往支付最高的电价——因为它们付得起。</p><p style=\"text-align: left;\">电力短缺的压力还在蔓延。据The Information此前报道，埃隆·马斯克预计2027年将出现严重电力缺口，正在筹划自建涡轮叶片工厂。与此同时，部分数据中心开发商正以高额溢价从来路不明的"野鸡公司"采购天然气涡轮机，这进一步推高了保险和融资成本。</p><p style=\"text-align: left;\">上述种种因素叠加，使数据中心的成本预测变得极为困难。</p><p style=\"text-align: left;\">据报道，过去几年间，建设一座1吉瓦数据中心的成本已<strong>翻倍以上</strong>。如果成本继续攀升，将对全球众多大型上市公司的投资者情绪构成压力。</p><h2 id=\"id_2888509458\" style=\"text-align: left;\">算力碎片化：英伟达的另一盘棋</h2><p style=\"text-align: left;\">在大型数据中心供给紧张的背景下，英伟达CEO Jensen Huang在Equinix客户大会上提出了另一条路径。</p><p style=\"text-align: left;\">"算力正在碎片化，"他在大会上表示，"AI的世界将从根本上去中心化，高度分布。"</p><p style=\"text-align: left;\">英伟达、Equinix和Together AI在大会上宣布联合推出一项计划：Together AI将采购英伟达硬件，部署在Equinix现有数据中心内，面向中小企业提供开源AI模型的推理服务。</p><p style=\"text-align: left;\">Huang描述了这一架构的逻辑：AI任务中对时延敏感的部分，在距离用户最近的Equinix数据中心运行；而内存和推理任务则可以在更远的地方完成。</p><p style=\"text-align: left;\">谷歌、思科和新兴云服务商Lambda Labs的高管也在大会上表达了类似判断：AI推理将越来越走向去中心化，数千个小型设施构成的分布式网络，可能成为未来的主流形态。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>数据中心议价权生变：以前云厂商说了算，现在“CoreWeave们”开始“硬气”了</title>\n<style 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10:10</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><blockquote><p>云计算巨头在AI数据中心租赁谈判中的强势地位正在松动。微软等云厂商因急于让英伟达服务器上线，反而给了CoreWeave等运营商更多议价空间——服务水平协议（SLA）条款趋于宽松，付款要求愈发强硬，英伟达和AMD甚至入场竞标为客户提供信用担保。</p></blockquote><p style=\"text-align: left;\">云计算巨头曾是AI数据中心租赁谈判中当仁不让的强势方。过去，微软、谷歌等大型云厂商凭借雄厚资本和顶级信用评级，在与CoreWeave、Nebius、Nscale等新兴云服务商及数据中心运营商的谈判中占据主导。</p><p style=\"text-align: left;\">但据The Information 9月7日报道，随着微软等云厂商迫切希望英伟达服务器机架尽快投入运行，CoreWeave等数据中心运营商的议价筹码正在上升，合同条款的天平开始向供给侧倾斜。</p><p style=\"text-align: left;\">这一转变正在重塑整个AI基础设施产业链的利益格局——从服务水平协议的松紧，到电力采购的定价，再到芯片厂商的角色介入，规则都在被重新书写。</p><h2 id=\"id_3310912970\">数据中心运营商议价权上升，付款条款也在收紧</h2><p style=\"text-align: left;\">服务水平协议（SLA）是争议的核心战场。</p><p style=\"text-align: left;\">此前，大型云厂商的谈判起点是要求每个服务器机架的运行时间接近100%，同时对机房温度和湿度设定极为严格的标准。</p><p style=\"text-align: left;\">一位数据中心高管透露，他曾见过这样的合同条款：<strong>只要一个机架因断电、过热或交换机故障而宕机，云厂商就可以取消六个月的租金。</strong> 如果SLA违约累积到一定程度，云厂商甚至可以直接终止租约。</p><p style=\"text-align: left;\">这位高管指出，谈判SLA本质上是在"最优价格"与"合同耐久性"之间做取舍——条款越严苛，价格越高，但风险也越大。"能争取到惩罚力度更轻的SLA，就算价格低一点也值得。"</p><p style=\"text-align: left;\">目前，随着运营商议价能力上升，这些极端条款正在被逐步软化。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>不只是SLA，付款条款同样在向运营商倾斜。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">据报道援引一位信贷高管的说法，他见过这样的案例：某客户仅租用一栋大型数据中心的一小部分，但合同规定，一旦该客户未能按时付款，就必须承担整栋设施一段时间内的全部租金。</p><p style=\"text-align: left;\">对于这一要求，数据中心业主自己也承认强硬："他说，'听着，我们知道这很离谱……但我们就是能做到。'"</p><h2 id=\"id_1756816310\" style=\"text-align: left;\">英伟达、AMD入场：芯片厂商变身信用担保方</h2><p style=\"text-align: left;\">运营商获得更多筹码，还有另一个推手：芯片厂商的主动介入。</p><p style=\"text-align: left;\">据报道援引另一位数据中心高管的说法，为确保承载自家芯片的数据中心能够顺利建成，英伟达和AMD有时会就同一数据中心项目展开竞标，争相为客户提供信用担保。</p><p style=\"text-align: left;\">"英伟达更为激进，因为它的资产负债表更强健。"这位知情人士表示。</p><p style=\"text-align: left;\">这类安排对数据中心开发商尤为有利：英伟达和AMD愿意为租约提供长达15年的信用支持，而英伟达此前与部分新兴云服务商披露的合同期限仅为6年。</p><h2 id=\"id_4185533560\" style=\"text-align: left;\">电力成本：同月差价高达400%</h2><p style=\"text-align: left;\">电力是数据中心运营成本中占比最高的单项，有时超过总成本的五分之一，有时远不止于此。</p><p style=\"text-align: left;\">上述信贷高管表示，他观察到同一个月内，不同客户的电价波动幅度高达<strong>400%</strong>。</p><p style=\"text-align: left;\">悖论在于：每个客户都以为自己拿到了好价格，但实际上，最大的云厂商往往支付最高的电价——因为它们付得起。</p><p style=\"text-align: left;\">电力短缺的压力还在蔓延。据The Information此前报道，埃隆·马斯克预计2027年将出现严重电力缺口，正在筹划自建涡轮叶片工厂。与此同时，部分数据中心开发商正以高额溢价从来路不明的"野鸡公司"采购天然气涡轮机，这进一步推高了保险和融资成本。</p><p style=\"text-align: left;\">上述种种因素叠加，使数据中心的成本预测变得极为困难。</p><p style=\"text-align: left;\">据报道，过去几年间，建设一座1吉瓦数据中心的成本已<strong>翻倍以上</strong>。如果成本继续攀升，将对全球众多大型上市公司的投资者情绪构成压力。</p><h2 id=\"id_2888509458\" style=\"text-align: left;\">算力碎片化：英伟达的另一盘棋</h2><p style=\"text-align: left;\">在大型数据中心供给紧张的背景下，英伟达CEO Jensen Huang在Equinix客户大会上提出了另一条路径。</p><p style=\"text-align: left;\">"算力正在碎片化，"他在大会上表示，"AI的世界将从根本上去中心化，高度分布。"</p><p style=\"text-align: left;\">英伟达、Equinix和Together AI在大会上宣布联合推出一项计划：Together AI将采购英伟达硬件，部署在Equinix现有数据中心内，面向中小企业提供开源AI模型的推理服务。</p><p style=\"text-align: left;\">Huang描述了这一架构的逻辑：AI任务中对时延敏感的部分，在距离用户最近的Equinix数据中心运行；而内存和推理任务则可以在更远的地方完成。</p><p style=\"text-align: left;\">谷歌、思科和新兴云服务商Lambda Labs的高管也在大会上表达了类似判断：AI推理将越来越走向去中心化，数千个小型设施构成的分布式网络，可能成为未来的主流形态。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/e68f18a297e419bae3cc0320b6d8ff4e","relate_stocks":{"AIFD":"TCW Artificial Intelligence ETF","BK4116":"互联网服务与基础架构","NEBX":"2倍做多NBIS ETF-Tradr","HPEL":"Leverage Shares 2X Long HPE Daily ETF","IDGT":"ISHARES U.S. DIGITAL INFRASTRUCTURE AND REAL ESTATE ETF","CRWV":"CoreWeave, Inc.","NBIC":"Corgi NBIS 2x Daily ETF","CLOU":"Global X Cloud Computing ETF","WPAI":"WisdomTree Physical AI Humanoids and Drones Fund","DTCR":"Global X Data Center & Digital Infrastructure ETF","WISE":"THEMES GENERATIVE ARTIFICIAL INTELLIGENCE ETF","FCLD":"Fidelity Cloud Computing ETF","LU1861558580.USD":"日兴方舟颠覆性创新基金B","NBIG":"Leverage Shares 2X Long NBIS Daily ETF","CRWG":"2倍做多CRWV ETF-Leverage 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如果SLA违约累积到一定程度，云厂商甚至可以直接终止租约。这位高管指出，谈判SLA本质上是在\"最优价格\"与\"合同耐久性\"之间做取舍——条款越严苛，价格越高，但风险也越大。\"能争取到惩罚力度更轻的SLA，就算价格低一点也值得。\"目前，随着运营商议价能力上升，这些极端条款正在被逐步软化。不只是SLA，付款条款同样在向运营商倾斜。据报道援引一位信贷高管的说法，他见过这样的案例：某客户仅租用一栋大型数据中心的一小部分，但合同规定，一旦该客户未能按时付款，就必须承担整栋设施一段时间内的全部租金。对于这一要求，数据中心业主自己也承认强硬：\"他说，'听着，我们知道这很离谱……但我们就是能做到。'\"英伟达、AMD入场：芯片厂商变身信用担保方运营商获得更多筹码，还有另一个推手：芯片厂商的主动介入。据报道援引另一位数据中心高管的说法，为确保承载自家芯片的数据中心能够顺利建成，英伟达和AMD有时会就同一数据中心项目展开竞标，争相为客户提供信用担保。\"英伟达更为激进，因为它的资产负债表更强健。\"这位知情人士表示。这类安排对数据中心开发商尤为有利：英伟达和AMD愿意为租约提供长达15年的信用支持，而英伟达此前与部分新兴云服务商披露的合同期限仅为6年。电力成本：同月差价高达400%电力是数据中心运营成本中占比最高的单项，有时超过总成本的五分之一，有时远不止于此。上述信贷高管表示，他观察到同一个月内，不同客户的电价波动幅度高达400%。悖论在于：每个客户都以为自己拿到了好价格，但实际上，最大的云厂商往往支付最高的电价——因为它们付得起。电力短缺的压力还在蔓延。据The Information此前报道，埃隆·马斯克预计2027年将出现严重电力缺口，正在筹划自建涡轮叶片工厂。与此同时，部分数据中心开发商正以高额溢价从来路不明的\"野鸡公司\"采购天然气涡轮机，这进一步推高了保险和融资成本。上述种种因素叠加，使数据中心的成本预测变得极为困难。据报道，过去几年间，建设一座1吉瓦数据中心的成本已翻倍以上。如果成本继续攀升，将对全球众多大型上市公司的投资者情绪构成压力。算力碎片化：英伟达的另一盘棋在大型数据中心供给紧张的背景下，英伟达CEO Jensen Huang在Equinix客户大会上提出了另一条路径。\"算力正在碎片化，\"他在大会上表示，\"AI的世界将从根本上去中心化，高度分布。\"英伟达、Equinix和Together AI在大会上宣布联合推出一项计划：Together AI将采购英伟达硬件，部署在Equinix现有数据中心内，面向中小企业提供开源AI模型的推理服务。Huang描述了这一架构的逻辑：AI任务中对时延敏感的部分，在距离用户最近的Equinix数据中心运行；而内存和推理任务则可以在更远的地方完成。谷歌、思科和新兴云服务商Lambda 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justify;\"><strong>该联盟一旦成形，将直接与SpaceX的星链业务形成竞争。</strong>星链目前在卫星直连手机领域占据主导地位，可从轨道向地面终端提供短信、数据和语音服务，而SpaceX因缺乏欧盟频谱授权，目前尚无法在欧盟境内独立提供这类服务。</p><p style=\"text-align: justify;\">周一美股因劳工节休市一天，SpaceX上周周线上涨4.56%，股价处于近两个月高位。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f15ac3bfc4829648bea2a432834046e5\" tg-width=\"1362\" tg-height=\"878\"/></p><h2 id=\"e2746f2a\">三分之一频段只允许欧洲本土公司竞标</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>欧盟正就2 GHz频段的卫星接入制定新规则，计划将三分之一频段专门留给本地公司竞标，现有频谱许可将于2027年到期。</strong>按照欧盟的提案，任何卫星运营商若要取得这部分频段，须由欧洲企业持有多数股权。</p><p style=\"text-align: justify;\">此举旨在推动欧洲建立自主卫星服务能力。尽管欧洲绝大多数人口聚居区已有完善的地面无线基础设施覆盖，欧盟仍寻求在SpaceX持续扩张直连消费者业务的背景下，构建可用的本土卫星服务体系。</p><p style=\"text-align: justify;\">SpaceX明确反对欧盟限制国际企业频谱准入的提案。目前，SpaceX已在欧洲大部分地区提供星链卫星宽带服务，并与多家欧洲伙伴签有直连设备服务协议，合作方包括德国电信。</p><p style=\"text-align: justify;\">值得注意的是，英国运营商沃达丰与美国卫星公司AST SpaceMobile已成立各持股50%的合资企业，后者同样提供卫星直连手机服务。</p><p style=\"text-align: justify;\">若欧盟当前讨论的提案最终落地，沃达丰将需调整该合资企业的股权结构，以满足欧洲企业须占多数股权的要求，方可参与相关频段竞标。</p><h2 id=\"iris\">剩余三分之二频段一半留给IRIS²，一半允许国际公司竞拍</h2><p style=\"text-align: justify;\">欧盟计划将另外三分之一的频谱保留给IRIS²提供的自主通信服务。</p><p style=\"text-align: justify;\">IRIS²是由SES SA、欧洲通信卫星公司（Eutelsat Communications SACA）和西班牙卫星公司（Hispasat）领衔的财团建造的卫星星座，其中Hispasat将提供有限的卫星直连手机功能。</p><p style=\"text-align: justify;\">该星座要到2029年才会投入使用，且初期将重点提供宽带服务。</p><p style=\"text-align: justify;\">至于最后三分之一的频谱，国际公司将有资格参与竞拍。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>欧洲运营商挑战SpaceX星链？四大运营商拟联手进军卫星直连手机领域</title>\n<style 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justify;\"><strong>欧盟正就2 GHz频段的卫星接入制定新规则，计划将三分之一频段专门留给本地公司竞标，现有频谱许可将于2027年到期。</strong>按照欧盟的提案，任何卫星运营商若要取得这部分频段，须由欧洲企业持有多数股权。</p><p style=\"text-align: justify;\">此举旨在推动欧洲建立自主卫星服务能力。尽管欧洲绝大多数人口聚居区已有完善的地面无线基础设施覆盖，欧盟仍寻求在SpaceX持续扩张直连消费者业务的背景下，构建可用的本土卫星服务体系。</p><p style=\"text-align: justify;\">SpaceX明确反对欧盟限制国际企业频谱准入的提案。目前，SpaceX已在欧洲大部分地区提供星链卫星宽带服务，并与多家欧洲伙伴签有直连设备服务协议，合作方包括德国电信。</p><p style=\"text-align: justify;\">值得注意的是，英国运营商沃达丰与美国卫星公司AST SpaceMobile已成立各持股50%的合资企业，后者同样提供卫星直连手机服务。</p><p style=\"text-align: justify;\">若欧盟当前讨论的提案最终落地，沃达丰将需调整该合资企业的股权结构，以满足欧洲企业须占多数股权的要求，方可参与相关频段竞标。</p><h2 id=\"iris\">剩余三分之二频段一半留给IRIS²，一半允许国际公司竞拍</h2><p style=\"text-align: justify;\">欧盟计划将另外三分之一的频谱保留给IRIS²提供的自主通信服务。</p><p style=\"text-align: justify;\">IRIS²是由SES SA、欧洲通信卫星公司（Eutelsat Communications SACA）和西班牙卫星公司（Hispasat）领衔的财团建造的卫星星座，其中Hispasat将提供有限的卫星直连手机功能。</p><p style=\"text-align: justify;\">该星座要到2029年才会投入使用，且初期将重点提供宽带服务。</p><p style=\"text-align: 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GHz频段的卫星接入制定新规则，计划将三分之一频段专门留给本地公司竞标。欧洲顶级移动运营商正联手谋划进军卫星直连手机领域，直接挑战马斯克旗下星链在欧洲的主导地位。据彭博援引知情人士透露，德国电信、Orange、沃达丰和西班牙电信正就组建联盟展开初步磋商，计划联合竞标欧盟拟为本地运营商预留的卫星频谱资源。此举背景是欧盟正积极推动提升欧洲自主卫星能力，并在即将举行的2 GHz频段拍卖中限制国际企业的频谱准入。该联盟一旦成形，将直接与SpaceX的星链业务形成竞争。星链目前在卫星直连手机领域占据主导地位，可从轨道向地面终端提供短信、数据和语音服务，而SpaceX因缺乏欧盟频谱授权，目前尚无法在欧盟境内独立提供这类服务。周一美股因劳工节休市一天，SpaceX上周周线上涨4.56%，股价处于近两个月高位。三分之一频段只允许欧洲本土公司竞标欧盟正就2 GHz频段的卫星接入制定新规则，计划将三分之一频段专门留给本地公司竞标，现有频谱许可将于2027年到期。按照欧盟的提案，任何卫星运营商若要取得这部分频段，须由欧洲企业持有多数股权。此举旨在推动欧洲建立自主卫星服务能力。尽管欧洲绝大多数人口聚居区已有完善的地面无线基础设施覆盖，欧盟仍寻求在SpaceX持续扩张直连消费者业务的背景下，构建可用的本土卫星服务体系。SpaceX明确反对欧盟限制国际企业频谱准入的提案。目前，SpaceX已在欧洲大部分地区提供星链卫星宽带服务，并与多家欧洲伙伴签有直连设备服务协议，合作方包括德国电信。值得注意的是，英国运营商沃达丰与美国卫星公司AST SpaceMobile已成立各持股50%的合资企业，后者同样提供卫星直连手机服务。若欧盟当前讨论的提案最终落地，沃达丰将需调整该合资企业的股权结构，以满足欧洲企业须占多数股权的要求，方可参与相关频段竞标。剩余三分之二频段一半留给IRIS²，一半允许国际公司竞拍欧盟计划将另外三分之一的频谱保留给IRIS²提供的自主通信服务。IRIS²是由SES SA、欧洲通信卫星公司（Eutelsat Communications 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Moe维持KOSPI目标点位12000点，较当前水平隐含近80%涨幅。他直指市场系统性低估了AI存储芯片盈利周期的持续性，美国科技巨头明年资本支出或突破1.2万亿美元，数据中心扩张引发的芯片短缺将在2027年进一步加剧。当前KOSPI仅以5.3倍预期市盈率交易，约为历史均值一半。","content":"<html><head></head><body><blockquote><p>高盛亚太区首席股票策略师Timothy Moe维持KOSPI目标点位12000点，较当前水平隐含近80%涨幅。他直指市场系统性低估了AI存储芯片盈利周期的持续性，美国科技巨头明年资本支出或突破1.2万亿美元，数据中心扩张引发的芯片短缺将在2027年进一步加剧。当前KOSPI仅以5.3倍预期市盈率交易，约为历史均值一半。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">高盛集团亚太区首席股票策略师Timothy Moe坚持对韩国股市的强烈看多立场，认为市场严重低估了AI驱动的存储芯片需求周期的持续时间，韩国基准股指KOSPI仍有近80%的上涨空间，维持KOSPI目标点位12000点不变。</p><p style=\"text-align: justify;\">据彭博报道，Moe在上周五的采访中表示，<strong>"市场低估了这一盈利周期的持续时长"，并预计美国大型科技公司明年的资本支出将突破1.2万亿美元，远高于此前8,000亿美元的预测。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">这一乐观判断与近期市场走势形成鲜明反差。KOSPI自6月历史高点以来已累计下跌27%，三星电子和SK海力士等芯片巨头相继发布亮眼业绩，却未能有效提振股价。Moe的目标点位意味着，若其盈利预测兑现，当前估值水平将为投资者提供显著的安全边际。</p><h2 id=\"id_3206217766\">盈利周期被低估，芯片需求料持续升温</h2><p style=\"text-align: justify;\">Moe的核心论点在于，市场对韩国存储芯片企业盈利周期的持续性存在系统性低估。他预计KOSPI成分股今年盈利增速约为360%，2027年将放缓至约35%，但强调盈利增速最终趋缓这一事实已被市场充分消化，并非当前股价疲软的合理解释。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>全球数据中心建设竞赛是支撑这一判断的核心驱动力。</strong>Moe指出，大规模数据中心扩张已导致存储和内存芯片出现严重短缺，推动芯片价格持续上涨，而这一供需失衡态势预计将在2027年进一步加剧。他表示，超大规模云计算厂商"即便暂时无法盈利，也必须持续投入"，而算力需求的爆发对内存消耗极为密集，将直接利好存储芯片制造商。</p><h2 id=\"id_2682064978\">估值处于历史低位，目标点位具备支撑</h2><p style=\"text-align: justify;\">从估值角度看，Moe认为当前KOSPI的定价已充分反映悲观预期，甚至存在过度折价。他的12000点目标基于7.5倍的预期市盈率，而KOSPI目前仅以5.3倍预期市盈率交易，约为过去七年均值的一半。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Moe表示，若韩国企业能够实现其盈利预测，12000点的目标"并不像表面看起来那么激进"。</strong>该目标点位在三个月前设定时已是市场上最为激进的预测之一，但Moe明确表示将继续坚守这一判断，核心逻辑在于盈利的实际兑现能力。</p><p style=\"text-align: justify;\">Moe并未回避潜在风险。他承认来自竞争对手的威胁，包括长鑫存储等企业的崛起，以及美国国内对数据中心大规模扩张可能产生的政治阻力，均构成不确定因素。尽管如此，他认为上述风险在未来数年内不足以动摇先进存储芯片制造商的基本面优势。在他看来，AI基础设施投资的结构性需求仍将主导行业走向，韩国头部芯片企业在高带宽内存等先进制程领域的技术壁垒，将使其在这一轮需求浪潮中持续受益。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta 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justify;\">这一乐观判断与近期市场走势形成鲜明反差。KOSPI自6月历史高点以来已累计下跌27%，三星电子和SK海力士等芯片巨头相继发布亮眼业绩，却未能有效提振股价。Moe的目标点位意味着，若其盈利预测兑现，当前估值水平将为投资者提供显著的安全边际。</p><h2 id=\"id_3206217766\">盈利周期被低估，芯片需求料持续升温</h2><p style=\"text-align: justify;\">Moe的核心论点在于，市场对韩国存储芯片企业盈利周期的持续性存在系统性低估。他预计KOSPI成分股今年盈利增速约为360%，2027年将放缓至约35%，但强调盈利增速最终趋缓这一事实已被市场充分消化，并非当前股价疲软的合理解释。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>全球数据中心建设竞赛是支撑这一判断的核心驱动力。</strong>Moe指出，大规模数据中心扩张已导致存储和内存芯片出现严重短缺，推动芯片价格持续上涨，而这一供需失衡态势预计将在2027年进一步加剧。他表示，超大规模云计算厂商"即便暂时无法盈利，也必须持续投入"，而算力需求的爆发对内存消耗极为密集，将直接利好存储芯片制造商。</p><h2 id=\"id_2682064978\">估值处于历史低位，目标点位具备支撑</h2><p style=\"text-align: justify;\">从估值角度看，Moe认为当前KOSPI的定价已充分反映悲观预期，甚至存在过度折价。他的12000点目标基于7.5倍的预期市盈率，而KOSPI目前仅以5.3倍预期市盈率交易，约为过去七年均值的一半。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Moe表示，若韩国企业能够实现其盈利预测，12000点的目标"并不像表面看起来那么激进"。</strong>该目标点位在三个月前设定时已是市场上最为激进的预测之一，但Moe明确表示将继续坚守这一判断，核心逻辑在于盈利的实际兑现能力。</p><p style=\"text-align: justify;\">Moe并未回避潜在风险。他承认来自竞争对手的威胁，包括长鑫存储等企业的崛起，以及美国国内对数据中心大规模扩张可能产生的政治阻力，均构成不确定因素。尽管如此，他认为上述风险在未来数年内不足以动摇先进存储芯片制造商的基本面优势。在他看来，AI基础设施投资的结构性需求仍将主导行业走向，韩国头部芯片企业在高带宽内存等先进制程领域的技术壁垒，将使其在这一轮需求浪潮中持续受益。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/1fc1f5e2fa377c378fa230c10e0849a2","relate_stocks":{"DRMP":"Tuttle Capital Memory Stack Income Blast ETF","DEXC":"Dimensional Emerging Markets ex China Core Equity ETF","MFEM":"PIMCO RAFI Dynamic Multi-Factor Emerging Markets Equity ETF","DRMY":"XFUNDS Memory Income ETF","DRAL":"2倍做多DRAM ETF-Defiance","DISK":"Tema Memory ETF","AGIX":"通用人工智能 ETF-AGIX","EDZ":"新兴市场ETF-Direxion三倍做空","DRAM":"Roundhill Memory ETF","VEXC":"Vanguard Emerging Markets Ex-China ETF","RAM":"2倍做多DRAM ETF-T-REX","QTOC":"Innovator Growth Accelerated Plus ETF - October","STXE":"STRIVE EMERGING MARKETS EX-CHINA ETF","BBEM":"JPMORGAN BETABUILDERS EMERGING MARKETS EQUITY ETF","FTXL":"First Trust Nasdaq Semiconductor 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Moe坚持对韩国股市的强烈看多立场，认为市场严重低估了AI驱动的存储芯片需求周期的持续时间，韩国基准股指KOSPI仍有近80%的上涨空间，维持KOSPI目标点位12000点不变。据彭博报道，Moe在上周五的采访中表示，\"市场低估了这一盈利周期的持续时长\"，并预计美国大型科技公司明年的资本支出将突破1.2万亿美元，远高于此前8,000亿美元的预测。这一乐观判断与近期市场走势形成鲜明反差。KOSPI自6月历史高点以来已累计下跌27%，三星电子和SK海力士等芯片巨头相继发布亮眼业绩，却未能有效提振股价。Moe的目标点位意味着，若其盈利预测兑现，当前估值水平将为投资者提供显著的安全边际。盈利周期被低估，芯片需求料持续升温Moe的核心论点在于，市场对韩国存储芯片企业盈利周期的持续性存在系统性低估。他预计KOSPI成分股今年盈利增速约为360%，2027年将放缓至约35%，但强调盈利增速最终趋缓这一事实已被市场充分消化，并非当前股价疲软的合理解释。全球数据中心建设竞赛是支撑这一判断的核心驱动力。Moe指出，大规模数据中心扩张已导致存储和内存芯片出现严重短缺，推动芯片价格持续上涨，而这一供需失衡态势预计将在2027年进一步加剧。他表示，超大规模云计算厂商\"即便暂时无法盈利，也必须持续投入\"，而算力需求的爆发对内存消耗极为密集，将直接利好存储芯片制造商。估值处于历史低位，目标点位具备支撑从估值角度看，Moe认为当前KOSPI的定价已充分反映悲观预期，甚至存在过度折价。他的12000点目标基于7.5倍的预期市盈率，而KOSPI目前仅以5.3倍预期市盈率交易，约为过去七年均值的一半。Moe表示，若韩国企业能够实现其盈利预测，12000点的目标\"并不像表面看起来那么激进\"。该目标点位在三个月前设定时已是市场上最为激进的预测之一，但Moe明确表示将继续坚守这一判断，核心逻辑在于盈利的实际兑现能力。Moe并未回避潜在风险。他承认来自竞争对手的威胁，包括长鑫存储等企业的崛起，以及美国国内对数据中心大规模扩张可能产生的政治阻力，均构成不确定因素。尽管如此，他认为上述风险在未来数年内不足以动摇先进存储芯片制造商的基本面优势。在他看来，AI基础设施投资的结构性需求仍将主导行业走向，韩国头部芯片企业在高带宽内存等先进制程领域的技术壁垒，将使其在这一轮需求浪潮中持续受益。","news_type":1,"symbols_score_info":{"MUYY":0.6,"AIPO":1.5,"HEEM":1.5,"XCNY":1.5,"XXCH":1.5,"FLKR":1.5,"XCEM":1.5,"BBEM":1.5,"PEMX":1.5,"TEMX":1.5,"FTXL":1.5,"09747":1.5,"EWY":2,"MULL":0.6,"VEA":1.5,"XC":1.5,"DRAL":0.6,"EDZ":1.5,"FPA":1.5,"EEMV":1.5,"03121":1.5,"ARTY":1.5,"KRWX":1.5,"DISK":1.5,"VEXC":1.5,"EEMO":1.5,"RAM":1.5,"MUD":1.5,"DRAM":1.5,"RAMZ":0.6,"KORU":2,"DRMP":1.5,"VTHR":1.5,"GSX":0.6,"QTOC":1.5,"DRMY":1.5,"MUZ":0.6,"DEXC":1.5,"KEMX":1.5,"FEMR":1.5,"AGIX":1.5,"BBAX":1.5,"MUG":0.6,"EQLT":1.5,"MFEM":1.5,"CHAT":1.5,"MKOR":1.5,"STXE":1.5,"KDEF":1.5,"HBMX":1.5}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":122,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":604988274296256,"gmtCreate":1788739274578,"gmtModify":1788739277004,"author":{"id":"4236573177318322","authorId":"4236573177318322","name":"偷鱼的夜鹭","avatar":"https://static.tigerbbs.com/5d3ab64e1c98e1c67075995f73d80941","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4236573177318322","idStr":"4236573177318322"},"themes":[],"title":"","htmlText":"说明银行流动性有问题","listText":"说明银行流动性有问题","text":"说明银行流动性有问题","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/604988274296256","repostId":"1108382487","repostType":4,"repost":{"id":"1108382487","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点，精选影响您财富的资讯，投资理财必备神器！","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1788734441,"share":"https://www.laohunote.com/m/news/1108382487?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-09-07 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style=\"\"><li><p>中国工商银行：拟向特定对象（包括财政部等）发行A股股票，募集资金不超过1000亿元，用于补充核心一级资本。</p></li><li><p>中国农业银行：拟向特定对象（包括财政部等）发行A股股票，募集资金不超过1600亿元，用于补充核心一级资本。</p></li><li><p>中国人寿保险(集团)公司：财政部直接注资350亿元，以增强其稳健经营和风险抵御能力。</p></li><li><p>中国太平保险集团有限责任公司：财政部直接注资70亿元，夯实长期可持续发展根基。</p></li><li><p>中国人民保险集团股份有限公司：拟向财政部发行A股股票，募集资金不超过150亿元，全部用于补充资本金。</p></li><li><p>中国进出口银行：财政部注资300亿元，巩固资本根基，提升服务对外开放能力。</p></li><li><p>中国出口信用保险公司：财政部注资100亿元，提高风险偿付能力，扩大出口信用保险覆盖面。</p></li><li><p>中国再保董事会审议通过并披露向特定对象发行内资股方案。本次发行拟由财政部以现金方式认购，计划募集资金总额30亿元人民币。</p></li></ul><p style=\"text-align: justify;\">此轮注资被业内人士视为增厚国有大行资本缓冲、提升风险抵御能力的重要举措，此前国有大行首批合计注资规模为5200亿元。中金公司此前测算，3000亿元资本能够撬动约4万亿元资产扩张，提升直接信贷投放和外延并购能力，并支持实体经济和金融风险防范。</p><h2 id=\"e2b79d6e\">大行定增进入落地阶段</h2><p style=\"text-align: justify;\">中国工商银行公告称，拟向特定对象发行A股股票，发行对象为中华人民共和国财政部、中国烟草总公司及相关子公司，计划募集资金不超过1000亿元，扣除发行费用后全部用于补充核心一级资本。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dc66b4d3b4ba5b60c57f5dbe924746c2\" tg-width=\"1384\" tg-height=\"1348\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">其中，财政部拟认购700亿元，中国烟草拟认购100亿元，上海烟草、云南中烟、湖南中烟和湖南烟草分别拟认购50亿元。工商银行称，本次增资仍需履行内外部审批程序后实施。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6c4989c188bc6c0f9ef3a2279ff138a0\" tg-width=\"1066\" tg-height=\"526\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">截至2026年6月30日，工商银行核心一级资本充足率为13.21%，一级资本充足率为14.43%，资本充足率为18.57%，均满足监管最低要求。该行表示，利率市场化深化、息差收窄影响内源性资本积累，同时在全球系统重要性银行升组后，将面临更严格的附加资本要求。</p><p style=\"text-align: justify;\">农业银行同日发布向特定对象发行A股股票预案，拟向财政部、中国烟草总公司及其有关子公司发行A股，募集资金总额不超过1600亿元。扣除发行费用后，资金将全部用于补充核心一级资本，最终规模以监管机构批复的发行方案为准。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5deb6210db12318c081a07aac2e8a6f0\" tg-width=\"1262\" tg-height=\"1294\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">此前市场分析预计，若本轮3000亿元资金主要流向工行与农行两家机构，有望平均提升两家银行核心一级资本充足率约0.6个百分点。</p><h2 id=\"460794c7\">保险与政策性机构同步补资本</h2><p style=\"text-align: justify;\">保险机构也在同日披露资本补充安排。中国人寿集团宣布，财政部将向其注资350亿元，以增强稳健经营和风险抵御能力，并为公司专注主业、完善治理、错位发展注入动力。</p><p style=\"text-align: justify;\">中国人保公告称，公司拟向财政部发行A股股票，募集资金总额不超过150亿元，扣除发行费用后全部用于充实资本金。</p><p style=\"text-align: justify;\">中国太平宣布，财政部将向中国太平保险集团有限责任公司注资70亿元。公司称，此次注资将增强抵御风险能力，推动偿付能力等关键指标均衡稳健，并夯实长期可持续发展根基；中国再保计划募资30亿元用于增加核心一级资本。</p><p style=\"text-align: justify;\">政策性金融和出口信用保险机构也纳入本轮安排。中国进出口银行宣布，财政部将向其注资300亿元。中国出口信用保险公司宣布，财政部将向其注资100亿元，并称资本补充工作按照市场化、法治化原则稳妥推进。</p><h2 id=\"fb5d5a13\">有望撬动约4万亿元资产扩张</h2><p style=\"text-align: justify;\">2026年政府工作报告明确提出，拟发行特别国债3000亿元，支持国有大型商业银行补充资本。</p><p style=\"text-align: justify;\">回溯上一轮的操作轨迹，在首轮注资过程中，财政部通过特别国债出资5000亿元，除了财政部作为主要认购方之外，中国移动、中国烟草等具备实力的大型央企亦有参与；中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行的定向募资额度分别为不超过1650亿元、1050亿元、1200亿元和1300亿元。</p><p style=\"text-align: justify;\">对于上轮注资，申万宏源证券认为，利率下行周期中，国有大行充分让利实体、息差越来越薄的基础上，足以说明国有大行乃至整个银行业内生资本能力被削弱。但同时也要认识到，银行与实体不分家，实体经济需要银行信贷资产高效支持，就必须要保障银行资产负债表的稳健性，必须要确保银行业可持续服务实体源泉不断，推进国有大行资本补充是有必要也尤为重要的。</p><p style=\"text-align: justify;\">业内人士认为，这将有利于增厚国有大行核心一级资本，增强风险抵御能力和实体经济服务能力。按照银行业务运作的一般杠杆效应测算，本次3000亿元的核心一级资本补充，在未来财务周期内可能撬动约4万亿元的资产扩张规模。</p><p style=\"text-align: justify;\">中金公司也指出，此次注资完成后，3000亿元资本能够撬动约4万亿元的资产扩张，提升直接信贷投放和外延并购能力，有力支持实体经济和防范金融风险。</p><p style=\"text-align: justify;\">通过两轮合计8000亿元的中央财政及央企资金注入，国有大行在显著提升自身风险抵御能力的同时，也有望在行业整体息差收窄的趋势下，继续维持相对稳定和可持续的分红能力。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>财政部大手笔注资银行、险企，总量达数千亿！</title>\n<style 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justify;\">此轮注资被业内人士视为增厚国有大行资本缓冲、提升风险抵御能力的重要举措，此前国有大行首批合计注资规模为5200亿元。中金公司此前测算，3000亿元资本能够撬动约4万亿元资产扩张，提升直接信贷投放和外延并购能力，并支持实体经济和金融风险防范。</p><h2 id=\"e2b79d6e\">大行定增进入落地阶段</h2><p style=\"text-align: justify;\">中国工商银行公告称，拟向特定对象发行A股股票，发行对象为中华人民共和国财政部、中国烟草总公司及相关子公司，计划募集资金不超过1000亿元，扣除发行费用后全部用于补充核心一级资本。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dc66b4d3b4ba5b60c57f5dbe924746c2\" tg-width=\"1384\" tg-height=\"1348\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">其中，财政部拟认购700亿元，中国烟草拟认购100亿元，上海烟草、云南中烟、湖南中烟和湖南烟草分别拟认购50亿元。工商银行称，本次增资仍需履行内外部审批程序后实施。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6c4989c188bc6c0f9ef3a2279ff138a0\" tg-width=\"1066\" tg-height=\"526\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">截至2026年6月30日，工商银行核心一级资本充足率为13.21%，一级资本充足率为14.43%，资本充足率为18.57%，均满足监管最低要求。该行表示，利率市场化深化、息差收窄影响内源性资本积累，同时在全球系统重要性银行升组后，将面临更严格的附加资本要求。</p><p style=\"text-align: justify;\">农业银行同日发布向特定对象发行A股股票预案，拟向财政部、中国烟草总公司及其有关子公司发行A股，募集资金总额不超过1600亿元。扣除发行费用后，资金将全部用于补充核心一级资本，最终规模以监管机构批复的发行方案为准。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5deb6210db12318c081a07aac2e8a6f0\" tg-width=\"1262\" tg-height=\"1294\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">此前市场分析预计，若本轮3000亿元资金主要流向工行与农行两家机构，有望平均提升两家银行核心一级资本充足率约0.6个百分点。</p><h2 id=\"460794c7\">保险与政策性机构同步补资本</h2><p style=\"text-align: justify;\">保险机构也在同日披露资本补充安排。中国人寿集团宣布，财政部将向其注资350亿元，以增强稳健经营和风险抵御能力，并为公司专注主业、完善治理、错位发展注入动力。</p><p style=\"text-align: justify;\">中国人保公告称，公司拟向财政部发行A股股票，募集资金总额不超过150亿元，扣除发行费用后全部用于充实资本金。</p><p style=\"text-align: justify;\">中国太平宣布，财政部将向中国太平保险集团有限责任公司注资70亿元。公司称，此次注资将增强抵御风险能力，推动偿付能力等关键指标均衡稳健，并夯实长期可持续发展根基；中国再保计划募资30亿元用于增加核心一级资本。</p><p style=\"text-align: justify;\">政策性金融和出口信用保险机构也纳入本轮安排。中国进出口银行宣布，财政部将向其注资300亿元。中国出口信用保险公司宣布，财政部将向其注资100亿元，并称资本补充工作按照市场化、法治化原则稳妥推进。</p><h2 id=\"fb5d5a13\">有望撬动约4万亿元资产扩张</h2><p style=\"text-align: justify;\">2026年政府工作报告明确提出，拟发行特别国债3000亿元，支持国有大型商业银行补充资本。</p><p style=\"text-align: justify;\">回溯上一轮的操作轨迹，在首轮注资过程中，财政部通过特别国债出资5000亿元，除了财政部作为主要认购方之外，中国移动、中国烟草等具备实力的大型央企亦有参与；中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行的定向募资额度分别为不超过1650亿元、1050亿元、1200亿元和1300亿元。</p><p style=\"text-align: justify;\">对于上轮注资，申万宏源证券认为，利率下行周期中，国有大行充分让利实体、息差越来越薄的基础上，足以说明国有大行乃至整个银行业内生资本能力被削弱。但同时也要认识到，银行与实体不分家，实体经济需要银行信贷资产高效支持，就必须要保障银行资产负债表的稳健性，必须要确保银行业可持续服务实体源泉不断，推进国有大行资本补充是有必要也尤为重要的。</p><p style=\"text-align: justify;\">业内人士认为，这将有利于增厚国有大行核心一级资本，增强风险抵御能力和实体经济服务能力。按照银行业务运作的一般杠杆效应测算，本次3000亿元的核心一级资本补充，在未来财务周期内可能撬动约4万亿元的资产扩张规模。</p><p style=\"text-align: justify;\">中金公司也指出，此次注资完成后，3000亿元资本能够撬动约4万亿元的资产扩张，提升直接信贷投放和外延并购能力，有力支持实体经济和防范金融风险。</p><p style=\"text-align: justify;\">通过两轮合计8000亿元的中央财政及央企资金注入，国有大行在显著提升自身风险抵御能力的同时，也有望在行业整体息差收窄的趋势下，继续维持相对稳定和可持续的分红能力。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/e68f18a297e419bae3cc0320b6d8ff4e","relate_stocks":{"01398":"工商银行","01288":"农业银行","02628":"中国人寿"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1108382487","content_text":"财政部启动新一轮金融机构资本补充行动，工商银行、农业银行、中国人寿、中国人保、中国太平、进出口银行及中国信保、中国再保把家机构合计获注3600亿元。叠加首轮5200亿元，两轮累计注资规模突破8000亿元。中金公司此前测算，本轮3000亿元资本可撬动约4万亿元资产扩张，将有力支持实体经济并筑牢金融风险防线。中国财政部启动新一轮大规模金融机构资本补充行动，注资规模横跨银行、保险、政策性金融机构，总量逾3600亿元。据新华社及多家公司9月6日公告：中国工商银行：拟向特定对象（包括财政部等）发行A股股票，募集资金不超过1000亿元，用于补充核心一级资本。中国农业银行：拟向特定对象（包括财政部等）发行A股股票，募集资金不超过1600亿元，用于补充核心一级资本。中国人寿保险(集团)公司：财政部直接注资350亿元，以增强其稳健经营和风险抵御能力。中国太平保险集团有限责任公司：财政部直接注资70亿元，夯实长期可持续发展根基。中国人民保险集团股份有限公司：拟向财政部发行A股股票，募集资金不超过150亿元，全部用于补充资本金。中国进出口银行：财政部注资300亿元，巩固资本根基，提升服务对外开放能力。中国出口信用保险公司：财政部注资100亿元，提高风险偿付能力，扩大出口信用保险覆盖面。中国再保董事会审议通过并披露向特定对象发行内资股方案。本次发行拟由财政部以现金方式认购，计划募集资金总额30亿元人民币。此轮注资被业内人士视为增厚国有大行资本缓冲、提升风险抵御能力的重要举措，此前国有大行首批合计注资规模为5200亿元。中金公司此前测算，3000亿元资本能够撬动约4万亿元资产扩张，提升直接信贷投放和外延并购能力，并支持实体经济和金融风险防范。大行定增进入落地阶段中国工商银行公告称，拟向特定对象发行A股股票，发行对象为中华人民共和国财政部、中国烟草总公司及相关子公司，计划募集资金不超过1000亿元，扣除发行费用后全部用于补充核心一级资本。其中，财政部拟认购700亿元，中国烟草拟认购100亿元，上海烟草、云南中烟、湖南中烟和湖南烟草分别拟认购50亿元。工商银行称，本次增资仍需履行内外部审批程序后实施。截至2026年6月30日，工商银行核心一级资本充足率为13.21%，一级资本充足率为14.43%，资本充足率为18.57%，均满足监管最低要求。该行表示，利率市场化深化、息差收窄影响内源性资本积累，同时在全球系统重要性银行升组后，将面临更严格的附加资本要求。农业银行同日发布向特定对象发行A股股票预案，拟向财政部、中国烟草总公司及其有关子公司发行A股，募集资金总额不超过1600亿元。扣除发行费用后，资金将全部用于补充核心一级资本，最终规模以监管机构批复的发行方案为准。此前市场分析预计，若本轮3000亿元资金主要流向工行与农行两家机构，有望平均提升两家银行核心一级资本充足率约0.6个百分点。保险与政策性机构同步补资本保险机构也在同日披露资本补充安排。中国人寿集团宣布，财政部将向其注资350亿元，以增强稳健经营和风险抵御能力，并为公司专注主业、完善治理、错位发展注入动力。中国人保公告称，公司拟向财政部发行A股股票，募集资金总额不超过150亿元，扣除发行费用后全部用于充实资本金。中国太平宣布，财政部将向中国太平保险集团有限责任公司注资70亿元。公司称，此次注资将增强抵御风险能力，推动偿付能力等关键指标均衡稳健，并夯实长期可持续发展根基；中国再保计划募资30亿元用于增加核心一级资本。政策性金融和出口信用保险机构也纳入本轮安排。中国进出口银行宣布，财政部将向其注资300亿元。中国出口信用保险公司宣布，财政部将向其注资100亿元，并称资本补充工作按照市场化、法治化原则稳妥推进。有望撬动约4万亿元资产扩张2026年政府工作报告明确提出，拟发行特别国债3000亿元，支持国有大型商业银行补充资本。回溯上一轮的操作轨迹，在首轮注资过程中，财政部通过特别国债出资5000亿元，除了财政部作为主要认购方之外，中国移动、中国烟草等具备实力的大型央企亦有参与；中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行的定向募资额度分别为不超过1650亿元、1050亿元、1200亿元和1300亿元。对于上轮注资，申万宏源证券认为，利率下行周期中，国有大行充分让利实体、息差越来越薄的基础上，足以说明国有大行乃至整个银行业内生资本能力被削弱。但同时也要认识到，银行与实体不分家，实体经济需要银行信贷资产高效支持，就必须要保障银行资产负债表的稳健性，必须要确保银行业可持续服务实体源泉不断，推进国有大行资本补充是有必要也尤为重要的。业内人士认为，这将有利于增厚国有大行核心一级资本，增强风险抵御能力和实体经济服务能力。按照银行业务运作的一般杠杆效应测算，本次3000亿元的核心一级资本补充，在未来财务周期内可能撬动约4万亿元的资产扩张规模。中金公司也指出，此次注资完成后，3000亿元资本能够撬动约4万亿元的资产扩张，提升直接信贷投放和外延并购能力，有力支持实体经济和防范金融风险。通过两轮合计8000亿元的中央财政及央企资金注入，国有大行在显著提升自身风险抵御能力的同时，也有望在行业整体息差收窄的趋势下，继续维持相对稳定和可持续的分红能力。","news_type":1,"symbols_score_info":{"01398":2,"02628":2,"01288":2}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":99,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":604856863744832,"gmtCreate":1788707093106,"gmtModify":1788707095401,"author":{"id":"4175766326455102","authorId":"4175766326455102","name":"杨过爱上黄蓉","avatar":"https://static.tigerbbs.com/ab63b91b31f0b9dd1f60a219a52e73b0","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4175766326455102","idStr":"4175766326455102"},"themes":[],"title":"","htmlText":"现在的经济形势，就算贷款利息在 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style=\"text-align: justify;\">其中，财政部拟认购700亿元，中国烟草拟认购100亿元，上海烟草、云南中烟、湖南中烟和湖南烟草分别拟认购50亿元。工商银行称，本次增资仍需履行内外部审批程序后实施。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6c4989c188bc6c0f9ef3a2279ff138a0\" tg-width=\"1066\" tg-height=\"526\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">截至2026年6月30日，工商银行核心一级资本充足率为13.21%，一级资本充足率为14.43%，资本充足率为18.57%，均满足监管最低要求。该行表示，利率市场化深化、息差收窄影响内源性资本积累，同时在全球系统重要性银行升组后，将面临更严格的附加资本要求。</p><p style=\"text-align: justify;\">农业银行同日发布向特定对象发行A股股票预案，拟向财政部、中国烟草总公司及其有关子公司发行A股，募集资金总额不超过1600亿元。扣除发行费用后，资金将全部用于补充核心一级资本，最终规模以监管机构批复的发行方案为准。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5deb6210db12318c081a07aac2e8a6f0\" tg-width=\"1262\" tg-height=\"1294\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">此前市场分析预计，若本轮3000亿元资金主要流向工行与农行两家机构，有望平均提升两家银行核心一级资本充足率约0.6个百分点。</p><h2 id=\"460794c7\">保险与政策性机构同步补资本</h2><p style=\"text-align: justify;\">保险机构也在同日披露资本补充安排。中国人寿集团宣布，财政部将向其注资350亿元，以增强稳健经营和风险抵御能力，并为公司专注主业、完善治理、错位发展注入动力。</p><p style=\"text-align: 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style=\"text-align: justify;\">中金公司也指出，此次注资完成后，3000亿元资本能够撬动约4万亿元的资产扩张，提升直接信贷投放和外延并购能力，有力支持实体经济和防范金融风险。</p><p style=\"text-align: justify;\">通过两轮合计8000亿元的中央财政及央企资金注入，国有大行在显著提升自身风险抵御能力的同时，也有望在行业整体息差收窄的趋势下，继续维持相对稳定和可持续的分红能力。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>财政部大手笔注资银行、险企，总量达数千亿！</title>\n<style 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justify;\">此轮注资被业内人士视为增厚国有大行资本缓冲、提升风险抵御能力的重要举措，此前国有大行首批合计注资规模为5200亿元。中金公司此前测算，3000亿元资本能够撬动约4万亿元资产扩张，提升直接信贷投放和外延并购能力，并支持实体经济和金融风险防范。</p><h2 id=\"e2b79d6e\">大行定增进入落地阶段</h2><p style=\"text-align: justify;\">中国工商银行公告称，拟向特定对象发行A股股票，发行对象为中华人民共和国财政部、中国烟草总公司及相关子公司，计划募集资金不超过1000亿元，扣除发行费用后全部用于补充核心一级资本。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dc66b4d3b4ba5b60c57f5dbe924746c2\" tg-width=\"1384\" tg-height=\"1348\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">其中，财政部拟认购700亿元，中国烟草拟认购100亿元，上海烟草、云南中烟、湖南中烟和湖南烟草分别拟认购50亿元。工商银行称，本次增资仍需履行内外部审批程序后实施。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6c4989c188bc6c0f9ef3a2279ff138a0\" tg-width=\"1066\" tg-height=\"526\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">截至2026年6月30日，工商银行核心一级资本充足率为13.21%，一级资本充足率为14.43%，资本充足率为18.57%，均满足监管最低要求。该行表示，利率市场化深化、息差收窄影响内源性资本积累，同时在全球系统重要性银行升组后，将面临更严格的附加资本要求。</p><p style=\"text-align: justify;\">农业银行同日发布向特定对象发行A股股票预案，拟向财政部、中国烟草总公司及其有关子公司发行A股，募集资金总额不超过1600亿元。扣除发行费用后，资金将全部用于补充核心一级资本，最终规模以监管机构批复的发行方案为准。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5deb6210db12318c081a07aac2e8a6f0\" tg-width=\"1262\" tg-height=\"1294\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">此前市场分析预计，若本轮3000亿元资金主要流向工行与农行两家机构，有望平均提升两家银行核心一级资本充足率约0.6个百分点。</p><h2 id=\"460794c7\">保险与政策性机构同步补资本</h2><p style=\"text-align: justify;\">保险机构也在同日披露资本补充安排。中国人寿集团宣布，财政部将向其注资350亿元，以增强稳健经营和风险抵御能力，并为公司专注主业、完善治理、错位发展注入动力。</p><p style=\"text-align: justify;\">中国人保公告称，公司拟向财政部发行A股股票，募集资金总额不超过150亿元，扣除发行费用后全部用于充实资本金。</p><p style=\"text-align: justify;\">中国太平宣布，财政部将向中国太平保险集团有限责任公司注资70亿元。公司称，此次注资将增强抵御风险能力，推动偿付能力等关键指标均衡稳健，并夯实长期可持续发展根基；中国再保计划募资30亿元用于增加核心一级资本。</p><p style=\"text-align: justify;\">政策性金融和出口信用保险机构也纳入本轮安排。中国进出口银行宣布，财政部将向其注资300亿元。中国出口信用保险公司宣布，财政部将向其注资100亿元，并称资本补充工作按照市场化、法治化原则稳妥推进。</p><h2 id=\"fb5d5a13\">有望撬动约4万亿元资产扩张</h2><p style=\"text-align: justify;\">2026年政府工作报告明确提出，拟发行特别国债3000亿元，支持国有大型商业银行补充资本。</p><p style=\"text-align: justify;\">回溯上一轮的操作轨迹，在首轮注资过程中，财政部通过特别国债出资5000亿元，除了财政部作为主要认购方之外，中国移动、中国烟草等具备实力的大型央企亦有参与；中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行的定向募资额度分别为不超过1650亿元、1050亿元、1200亿元和1300亿元。</p><p style=\"text-align: justify;\">对于上轮注资，申万宏源证券认为，利率下行周期中，国有大行充分让利实体、息差越来越薄的基础上，足以说明国有大行乃至整个银行业内生资本能力被削弱。但同时也要认识到，银行与实体不分家，实体经济需要银行信贷资产高效支持，就必须要保障银行资产负债表的稳健性，必须要确保银行业可持续服务实体源泉不断，推进国有大行资本补充是有必要也尤为重要的。</p><p style=\"text-align: justify;\">业内人士认为，这将有利于增厚国有大行核心一级资本，增强风险抵御能力和实体经济服务能力。按照银行业务运作的一般杠杆效应测算，本次3000亿元的核心一级资本补充，在未来财务周期内可能撬动约4万亿元的资产扩张规模。</p><p style=\"text-align: justify;\">中金公司也指出，此次注资完成后，3000亿元资本能够撬动约4万亿元的资产扩张，提升直接信贷投放和外延并购能力，有力支持实体经济和防范金融风险。</p><p style=\"text-align: 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style=\"text-align: justify;\">其中，财政部拟认购700亿元，中国烟草拟认购100亿元，上海烟草、云南中烟、湖南中烟和湖南烟草分别拟认购50亿元。工商银行称，本次增资仍需履行内外部审批程序后实施。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6c4989c188bc6c0f9ef3a2279ff138a0\" tg-width=\"1066\" tg-height=\"526\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">截至2026年6月30日，工商银行核心一级资本充足率为13.21%，一级资本充足率为14.43%，资本充足率为18.57%，均满足监管最低要求。该行表示，利率市场化深化、息差收窄影响内源性资本积累，同时在全球系统重要性银行升组后，将面临更严格的附加资本要求。</p><p style=\"text-align: justify;\">农业银行同日发布向特定对象发行A股股票预案，拟向财政部、中国烟草总公司及其有关子公司发行A股，募集资金总额不超过1600亿元。扣除发行费用后，资金将全部用于补充核心一级资本，最终规模以监管机构批复的发行方案为准。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5deb6210db12318c081a07aac2e8a6f0\" tg-width=\"1262\" tg-height=\"1294\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">此前市场分析预计，若本轮3000亿元资金主要流向工行与农行两家机构，有望平均提升两家银行核心一级资本充足率约0.6个百分点。</p><h2 id=\"460794c7\">保险与政策性机构同步补资本</h2><p style=\"text-align: justify;\">保险机构也在同日披露资本补充安排。中国人寿集团宣布，财政部将向其注资350亿元，以增强稳健经营和风险抵御能力，并为公司专注主业、完善治理、错位发展注入动力。</p><p style=\"text-align: justify;\">中国人保公告称，公司拟向财政部发行A股股票，募集资金总额不超过150亿元，扣除发行费用后全部用于充实资本金。</p><p style=\"text-align: justify;\">中国太平宣布，财政部将向中国太平保险集团有限责任公司注资70亿元。公司称，此次注资将增强抵御风险能力，推动偿付能力等关键指标均衡稳健，并夯实长期可持续发展根基；中国再保计划募资30亿元用于增加核心一级资本。</p><p style=\"text-align: justify;\">政策性金融和出口信用保险机构也纳入本轮安排。中国进出口银行宣布，财政部将向其注资300亿元。中国出口信用保险公司宣布，财政部将向其注资100亿元，并称资本补充工作按照市场化、法治化原则稳妥推进。</p><h2 id=\"fb5d5a13\">有望撬动约4万亿元资产扩张</h2><p style=\"text-align: justify;\">2026年政府工作报告明确提出，拟发行特别国债3000亿元，支持国有大型商业银行补充资本。</p><p style=\"text-align: justify;\">回溯上一轮的操作轨迹，在首轮注资过程中，财政部通过特别国债出资5000亿元，除了财政部作为主要认购方之外，中国移动、中国烟草等具备实力的大型央企亦有参与；中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行的定向募资额度分别为不超过1650亿元、1050亿元、1200亿元和1300亿元。</p><p style=\"text-align: justify;\">对于上轮注资，申万宏源证券认为，利率下行周期中，国有大行充分让利实体、息差越来越薄的基础上，足以说明国有大行乃至整个银行业内生资本能力被削弱。但同时也要认识到，银行与实体不分家，实体经济需要银行信贷资产高效支持，就必须要保障银行资产负债表的稳健性，必须要确保银行业可持续服务实体源泉不断，推进国有大行资本补充是有必要也尤为重要的。</p><p style=\"text-align: justify;\">业内人士认为，这将有利于增厚国有大行核心一级资本，增强风险抵御能力和实体经济服务能力。按照银行业务运作的一般杠杆效应测算，本次3000亿元的核心一级资本补充，在未来财务周期内可能撬动约4万亿元的资产扩张规模。</p><p style=\"text-align: justify;\">中金公司也指出，此次注资完成后，3000亿元资本能够撬动约4万亿元的资产扩张，提升直接信贷投放和外延并购能力，有力支持实体经济和防范金融风险。</p><p style=\"text-align: justify;\">通过两轮合计8000亿元的中央财政及央企资金注入，国有大行在显著提升自身风险抵御能力的同时，也有望在行业整体息差收窄的趋势下，继续维持相对稳定和可持续的分红能力。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>财政部大手笔注资银行、险企，总量达数千亿！</title>\n<style 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justify;\">此轮注资被业内人士视为增厚国有大行资本缓冲、提升风险抵御能力的重要举措，此前国有大行首批合计注资规模为5200亿元。中金公司此前测算，3000亿元资本能够撬动约4万亿元资产扩张，提升直接信贷投放和外延并购能力，并支持实体经济和金融风险防范。</p><h2 id=\"e2b79d6e\">大行定增进入落地阶段</h2><p style=\"text-align: justify;\">中国工商银行公告称，拟向特定对象发行A股股票，发行对象为中华人民共和国财政部、中国烟草总公司及相关子公司，计划募集资金不超过1000亿元，扣除发行费用后全部用于补充核心一级资本。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dc66b4d3b4ba5b60c57f5dbe924746c2\" tg-width=\"1384\" tg-height=\"1348\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">其中，财政部拟认购700亿元，中国烟草拟认购100亿元，上海烟草、云南中烟、湖南中烟和湖南烟草分别拟认购50亿元。工商银行称，本次增资仍需履行内外部审批程序后实施。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6c4989c188bc6c0f9ef3a2279ff138a0\" tg-width=\"1066\" tg-height=\"526\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">截至2026年6月30日，工商银行核心一级资本充足率为13.21%，一级资本充足率为14.43%，资本充足率为18.57%，均满足监管最低要求。该行表示，利率市场化深化、息差收窄影响内源性资本积累，同时在全球系统重要性银行升组后，将面临更严格的附加资本要求。</p><p style=\"text-align: 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06:40","market":"hk","language":"zh","title":"财政部大手笔注资银行、险企，总量达数千亿！","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1108382487","media":"华尔街见闻","summary":"中国财政部启动新一轮大规模金融机构资本补充行动，注资规模横跨银行、保险、政策性金融机构，总量逾3600亿元。本次发行拟由财政部以现金方式认购，计划募集资金总额30亿元人民币。农业银行同日发布向特定对象发行A股股票预案，拟向财政部、中国烟草总公司及其有关子公司发行A股，募集资金总额不超过1600亿元。中国太平宣布，财政部将向中国太平保险集团有限责任公司注资70亿元。中国进出口银行宣布，财政部将向其注资300亿元。","content":"<html><head></head><body><blockquote><p>财政部启动新一轮金融机构资本补充行动，工商银行、农业银行、中国人寿、中国人保、中国太平、进出口银行及中国信保、中国再保把家机构合计获注3600亿元。叠加首轮5200亿元，两轮累计注资规模突破8000亿元。中金公司此前测算，本轮3000亿元资本可撬动约4万亿元资产扩张，将有力支持实体经济并筑牢金融风险防线。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">中国财政部启动新一轮大规模金融机构资本补充行动，注资规模横跨银行、保险、政策性金融机构，总量逾3600亿元。</p><p style=\"text-align: justify;\">据新华社及多家公司9月6日公告：</p><ul style=\"\"><li><p>中国工商银行：拟向特定对象（包括财政部等）发行A股股票，募集资金不超过1000亿元，用于补充核心一级资本。</p></li><li><p>中国农业银行：拟向特定对象（包括财政部等）发行A股股票，募集资金不超过1600亿元，用于补充核心一级资本。</p></li><li><p>中国人寿保险(集团)公司：财政部直接注资350亿元，以增强其稳健经营和风险抵御能力。</p></li><li><p>中国太平保险集团有限责任公司：财政部直接注资70亿元，夯实长期可持续发展根基。</p></li><li><p>中国人民保险集团股份有限公司：拟向财政部发行A股股票，募集资金不超过150亿元，全部用于补充资本金。</p></li><li><p>中国进出口银行：财政部注资300亿元，巩固资本根基，提升服务对外开放能力。</p></li><li><p>中国出口信用保险公司：财政部注资100亿元，提高风险偿付能力，扩大出口信用保险覆盖面。</p></li><li><p>中国再保董事会审议通过并披露向特定对象发行内资股方案。本次发行拟由财政部以现金方式认购，计划募集资金总额30亿元人民币。</p></li></ul><p style=\"text-align: justify;\">此轮注资被业内人士视为增厚国有大行资本缓冲、提升风险抵御能力的重要举措，此前国有大行首批合计注资规模为5200亿元。中金公司此前测算，3000亿元资本能够撬动约4万亿元资产扩张，提升直接信贷投放和外延并购能力，并支持实体经济和金融风险防范。</p><h2 id=\"e2b79d6e\">大行定增进入落地阶段</h2><p style=\"text-align: justify;\">中国工商银行公告称，拟向特定对象发行A股股票，发行对象为中华人民共和国财政部、中国烟草总公司及相关子公司，计划募集资金不超过1000亿元，扣除发行费用后全部用于补充核心一级资本。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dc66b4d3b4ba5b60c57f5dbe924746c2\" tg-width=\"1384\" tg-height=\"1348\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">其中，财政部拟认购700亿元，中国烟草拟认购100亿元，上海烟草、云南中烟、湖南中烟和湖南烟草分别拟认购50亿元。工商银行称，本次增资仍需履行内外部审批程序后实施。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6c4989c188bc6c0f9ef3a2279ff138a0\" tg-width=\"1066\" tg-height=\"526\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">截至2026年6月30日，工商银行核心一级资本充足率为13.21%，一级资本充足率为14.43%，资本充足率为18.57%，均满足监管最低要求。该行表示，利率市场化深化、息差收窄影响内源性资本积累，同时在全球系统重要性银行升组后，将面临更严格的附加资本要求。</p><p style=\"text-align: justify;\">农业银行同日发布向特定对象发行A股股票预案，拟向财政部、中国烟草总公司及其有关子公司发行A股，募集资金总额不超过1600亿元。扣除发行费用后，资金将全部用于补充核心一级资本，最终规模以监管机构批复的发行方案为准。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5deb6210db12318c081a07aac2e8a6f0\" tg-width=\"1262\" tg-height=\"1294\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">此前市场分析预计，若本轮3000亿元资金主要流向工行与农行两家机构，有望平均提升两家银行核心一级资本充足率约0.6个百分点。</p><h2 id=\"460794c7\">保险与政策性机构同步补资本</h2><p style=\"text-align: justify;\">保险机构也在同日披露资本补充安排。中国人寿集团宣布，财政部将向其注资350亿元，以增强稳健经营和风险抵御能力，并为公司专注主业、完善治理、错位发展注入动力。</p><p style=\"text-align: justify;\">中国人保公告称，公司拟向财政部发行A股股票，募集资金总额不超过150亿元，扣除发行费用后全部用于充实资本金。</p><p style=\"text-align: justify;\">中国太平宣布，财政部将向中国太平保险集团有限责任公司注资70亿元。公司称，此次注资将增强抵御风险能力，推动偿付能力等关键指标均衡稳健，并夯实长期可持续发展根基；中国再保计划募资30亿元用于增加核心一级资本。</p><p style=\"text-align: justify;\">政策性金融和出口信用保险机构也纳入本轮安排。中国进出口银行宣布，财政部将向其注资300亿元。中国出口信用保险公司宣布，财政部将向其注资100亿元，并称资本补充工作按照市场化、法治化原则稳妥推进。</p><h2 id=\"fb5d5a13\">有望撬动约4万亿元资产扩张</h2><p style=\"text-align: justify;\">2026年政府工作报告明确提出，拟发行特别国债3000亿元，支持国有大型商业银行补充资本。</p><p style=\"text-align: justify;\">回溯上一轮的操作轨迹，在首轮注资过程中，财政部通过特别国债出资5000亿元，除了财政部作为主要认购方之外，中国移动、中国烟草等具备实力的大型央企亦有参与；中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行的定向募资额度分别为不超过1650亿元、1050亿元、1200亿元和1300亿元。</p><p style=\"text-align: justify;\">对于上轮注资，申万宏源证券认为，利率下行周期中，国有大行充分让利实体、息差越来越薄的基础上，足以说明国有大行乃至整个银行业内生资本能力被削弱。但同时也要认识到，银行与实体不分家，实体经济需要银行信贷资产高效支持，就必须要保障银行资产负债表的稳健性，必须要确保银行业可持续服务实体源泉不断，推进国有大行资本补充是有必要也尤为重要的。</p><p style=\"text-align: justify;\">业内人士认为，这将有利于增厚国有大行核心一级资本，增强风险抵御能力和实体经济服务能力。按照银行业务运作的一般杠杆效应测算，本次3000亿元的核心一级资本补充，在未来财务周期内可能撬动约4万亿元的资产扩张规模。</p><p style=\"text-align: justify;\">中金公司也指出，此次注资完成后，3000亿元资本能够撬动约4万亿元的资产扩张，提升直接信贷投放和外延并购能力，有力支持实体经济和防范金融风险。</p><p style=\"text-align: justify;\">通过两轮合计8000亿元的中央财政及央企资金注入，国有大行在显著提升自身风险抵御能力的同时，也有望在行业整体息差收窄的趋势下，继续维持相对稳定和可持续的分红能力。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>财政部大手笔注资银行、险企，总量达数千亿！</title>\n<style 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06:40</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><blockquote><p>财政部启动新一轮金融机构资本补充行动，工商银行、农业银行、中国人寿、中国人保、中国太平、进出口银行及中国信保、中国再保把家机构合计获注3600亿元。叠加首轮5200亿元，两轮累计注资规模突破8000亿元。中金公司此前测算，本轮3000亿元资本可撬动约4万亿元资产扩张，将有力支持实体经济并筑牢金融风险防线。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">中国财政部启动新一轮大规模金融机构资本补充行动，注资规模横跨银行、保险、政策性金融机构，总量逾3600亿元。</p><p style=\"text-align: justify;\">据新华社及多家公司9月6日公告：</p><ul style=\"\"><li><p>中国工商银行：拟向特定对象（包括财政部等）发行A股股票，募集资金不超过1000亿元，用于补充核心一级资本。</p></li><li><p>中国农业银行：拟向特定对象（包括财政部等）发行A股股票，募集资金不超过1600亿元，用于补充核心一级资本。</p></li><li><p>中国人寿保险(集团)公司：财政部直接注资350亿元，以增强其稳健经营和风险抵御能力。</p></li><li><p>中国太平保险集团有限责任公司：财政部直接注资70亿元，夯实长期可持续发展根基。</p></li><li><p>中国人民保险集团股份有限公司：拟向财政部发行A股股票，募集资金不超过150亿元，全部用于补充资本金。</p></li><li><p>中国进出口银行：财政部注资300亿元，巩固资本根基，提升服务对外开放能力。</p></li><li><p>中国出口信用保险公司：财政部注资100亿元，提高风险偿付能力，扩大出口信用保险覆盖面。</p></li><li><p>中国再保董事会审议通过并披露向特定对象发行内资股方案。本次发行拟由财政部以现金方式认购，计划募集资金总额30亿元人民币。</p></li></ul><p style=\"text-align: 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justify;\">2026年政府工作报告明确提出，拟发行特别国债3000亿元，支持国有大型商业银行补充资本。</p><p style=\"text-align: justify;\">回溯上一轮的操作轨迹，在首轮注资过程中，财政部通过特别国债出资5000亿元，除了财政部作为主要认购方之外，中国移动、中国烟草等具备实力的大型央企亦有参与；中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行的定向募资额度分别为不超过1650亿元、1050亿元、1200亿元和1300亿元。</p><p style=\"text-align: justify;\">对于上轮注资，申万宏源证券认为，利率下行周期中，国有大行充分让利实体、息差越来越薄的基础上，足以说明国有大行乃至整个银行业内生资本能力被削弱。但同时也要认识到，银行与实体不分家，实体经济需要银行信贷资产高效支持，就必须要保障银行资产负债表的稳健性，必须要确保银行业可持续服务实体源泉不断，推进国有大行资本补充是有必要也尤为重要的。</p><p style=\"text-align: justify;\">业内人士认为，这将有利于增厚国有大行核心一级资本，增强风险抵御能力和实体经济服务能力。按照银行业务运作的一般杠杆效应测算，本次3000亿元的核心一级资本补充，在未来财务周期内可能撬动约4万亿元的资产扩张规模。</p><p style=\"text-align: justify;\">中金公司也指出，此次注资完成后，3000亿元资本能够撬动约4万亿元的资产扩张，提升直接信贷投放和外延并购能力，有力支持实体经济和防范金融风险。</p><p style=\"text-align: justify;\">通过两轮合计8000亿元的中央财政及央企资金注入，国有大行在显著提升自身风险抵御能力的同时，也有望在行业整体息差收窄的趋势下，继续维持相对稳定和可持续的分红能力。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/e68f18a297e419bae3cc0320b6d8ff4e","relate_stocks":{"01398":"工商银行","01288":"农业银行","02628":"中国人寿"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1108382487","content_text":"财政部启动新一轮金融机构资本补充行动，工商银行、农业银行、中国人寿、中国人保、中国太平、进出口银行及中国信保、中国再保把家机构合计获注3600亿元。叠加首轮5200亿元，两轮累计注资规模突破8000亿元。中金公司此前测算，本轮3000亿元资本可撬动约4万亿元资产扩张，将有力支持实体经济并筑牢金融风险防线。中国财政部启动新一轮大规模金融机构资本补充行动，注资规模横跨银行、保险、政策性金融机构，总量逾3600亿元。据新华社及多家公司9月6日公告：中国工商银行：拟向特定对象（包括财政部等）发行A股股票，募集资金不超过1000亿元，用于补充核心一级资本。中国农业银行：拟向特定对象（包括财政部等）发行A股股票，募集资金不超过1600亿元，用于补充核心一级资本。中国人寿保险(集团)公司：财政部直接注资350亿元，以增强其稳健经营和风险抵御能力。中国太平保险集团有限责任公司：财政部直接注资70亿元，夯实长期可持续发展根基。中国人民保险集团股份有限公司：拟向财政部发行A股股票，募集资金不超过150亿元，全部用于补充资本金。中国进出口银行：财政部注资300亿元，巩固资本根基，提升服务对外开放能力。中国出口信用保险公司：财政部注资100亿元，提高风险偿付能力，扩大出口信用保险覆盖面。中国再保董事会审议通过并披露向特定对象发行内资股方案。本次发行拟由财政部以现金方式认购，计划募集资金总额30亿元人民币。此轮注资被业内人士视为增厚国有大行资本缓冲、提升风险抵御能力的重要举措，此前国有大行首批合计注资规模为5200亿元。中金公司此前测算，3000亿元资本能够撬动约4万亿元资产扩张，提升直接信贷投放和外延并购能力，并支持实体经济和金融风险防范。大行定增进入落地阶段中国工商银行公告称，拟向特定对象发行A股股票，发行对象为中华人民共和国财政部、中国烟草总公司及相关子公司，计划募集资金不超过1000亿元，扣除发行费用后全部用于补充核心一级资本。其中，财政部拟认购700亿元，中国烟草拟认购100亿元，上海烟草、云南中烟、湖南中烟和湖南烟草分别拟认购50亿元。工商银行称，本次增资仍需履行内外部审批程序后实施。截至2026年6月30日，工商银行核心一级资本充足率为13.21%，一级资本充足率为14.43%，资本充足率为18.57%，均满足监管最低要求。该行表示，利率市场化深化、息差收窄影响内源性资本积累，同时在全球系统重要性银行升组后，将面临更严格的附加资本要求。农业银行同日发布向特定对象发行A股股票预案，拟向财政部、中国烟草总公司及其有关子公司发行A股，募集资金总额不超过1600亿元。扣除发行费用后，资金将全部用于补充核心一级资本，最终规模以监管机构批复的发行方案为准。此前市场分析预计，若本轮3000亿元资金主要流向工行与农行两家机构，有望平均提升两家银行核心一级资本充足率约0.6个百分点。保险与政策性机构同步补资本保险机构也在同日披露资本补充安排。中国人寿集团宣布，财政部将向其注资350亿元，以增强稳健经营和风险抵御能力，并为公司专注主业、完善治理、错位发展注入动力。中国人保公告称，公司拟向财政部发行A股股票，募集资金总额不超过150亿元，扣除发行费用后全部用于充实资本金。中国太平宣布，财政部将向中国太平保险集团有限责任公司注资70亿元。公司称，此次注资将增强抵御风险能力，推动偿付能力等关键指标均衡稳健，并夯实长期可持续发展根基；中国再保计划募资30亿元用于增加核心一级资本。政策性金融和出口信用保险机构也纳入本轮安排。中国进出口银行宣布，财政部将向其注资300亿元。中国出口信用保险公司宣布，财政部将向其注资100亿元，并称资本补充工作按照市场化、法治化原则稳妥推进。有望撬动约4万亿元资产扩张2026年政府工作报告明确提出，拟发行特别国债3000亿元，支持国有大型商业银行补充资本。回溯上一轮的操作轨迹，在首轮注资过程中，财政部通过特别国债出资5000亿元，除了财政部作为主要认购方之外，中国移动、中国烟草等具备实力的大型央企亦有参与；中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行的定向募资额度分别为不超过1650亿元、1050亿元、1200亿元和1300亿元。对于上轮注资，申万宏源证券认为，利率下行周期中，国有大行充分让利实体、息差越来越薄的基础上，足以说明国有大行乃至整个银行业内生资本能力被削弱。但同时也要认识到，银行与实体不分家，实体经济需要银行信贷资产高效支持，就必须要保障银行资产负债表的稳健性，必须要确保银行业可持续服务实体源泉不断，推进国有大行资本补充是有必要也尤为重要的。业内人士认为，这将有利于增厚国有大行核心一级资本，增强风险抵御能力和实体经济服务能力。按照银行业务运作的一般杠杆效应测算，本次3000亿元的核心一级资本补充，在未来财务周期内可能撬动约4万亿元的资产扩张规模。中金公司也指出，此次注资完成后，3000亿元资本能够撬动约4万亿元的资产扩张，提升直接信贷投放和外延并购能力，有力支持实体经济和防范金融风险。通过两轮合计8000亿元的中央财政及央企资金注入，国有大行在显著提升自身风险抵御能力的同时，也有望在行业整体息差收窄的趋势下，继续维持相对稳定和可持续的分红能力。","news_type":1,"symbols_score_info":{"01398":2,"02628":2,"01288":2}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":198,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":604542374389072,"gmtCreate":1788630399135,"gmtModify":1788650251459,"author":{"id":"3545438636806920","authorId":"3545438636806920","name":"张小元","avatar":"https://static.tigerbbs.com/730e6fb7f1e56e91b37f21ac626a8974","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3545438636806920","idStr":"3545438636806920"},"themes":[],"title":"","htmlText":"w","listText":"w","text":"w","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/604542374389072","repostId":"1148029922","repostType":2,"repost":{"id":"1148029922","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点，精选影响您财富的资讯，投资理财必备神器！","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1788582150,"share":"https://www.laohunote.com/m/news/1148029922?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-09-05 12:22","market":"fut","language":"zh","title":"美国8月非农表面强劲，实际有多少“水分”？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1148029922","media":"华尔街见闻","summary":"美国8月非农就业数据表面亮眼，但新增岗位高度集中于低薪行业，实际工资持续跑输通胀。巴克莱更是直言8月非农就业数据存在夸大成分，9月加息概率边际上升。就业增长超预期，但统计因素扰动明显8月非农新增就业16.2万，高于巴克莱预测的2.5万，也大幅超过市场共识预期的5.5万。出生-死亡模型调整因素造成统计偏差巴克莱报告指出，8月非农数据还受到出生-死亡调整方法的影响。","content":"<html><head></head><body><blockquote><p>巴克莱等认为8月非农存在夸大成分：新增岗位六成来自酒店餐饮等低薪服务业及地方政府教育部门的季节性招聘，而受益于AI热潮的高薪信息技术行业，就业人数持续下滑；与此同时，出生-死亡模型调整对就业的拖累减少了约3.2万，在一定程度上推高了本月读数。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">美国8月非农就业数据表面亮眼，但新增岗位高度集中于低薪行业，实际工资持续跑输通胀。巴克莱更是直言8月非农就业数据存在夸大成分，9月加息概率边际上升。</p><p style=\"text-align: justify;\">华尔街见闻提及，9月4日，美国劳工统计局公布数据显示，8月非农就业人数增加16.2万，远超巴克莱预测的2.5万及市场共识预期的5.5万，前两个月数据合计上调5.5万，其中7月读数由此前的-2.3万修正至+2.1万。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>新增就业岗位中约10.3万个，近三分之二来自酒店餐饮等低薪服务业及地方政府教育部门的季节性招聘。</strong>与此同时，<strong>本应受益于人工智能热潮的高薪信息技术行业，就业人数实际出现下滑。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">追风交易台消息，就业数据公布后，巴克莱银行Marc Giannoni团队发表研报，指出<strong>部分强劲增长源于休闲与酒店业及地方教育业就业的阶段性反弹，并非反映持续改善的劳动力需求，本月数据对劳动市场实际强度存在一定夸大。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b3b9b3ec8f700fcc15396f8a815b4a07\" tg-width=\"391\" tg-height=\"346\"/></p><p>（就业增长主要集中在休闲与酒店业，以及教育和医疗服务领域，而金融服务业的就业岗位则出现减少）</p><p style=\"text-align: justify;\">巴克莱维持基准预测，9月加息25个基点并指出，下周即将公布的通胀数据将是关键变量。鉴于美联储主席沃什强调需要对通胀向目标靠拢保持"充分且足够快速"的信心，<strong>该行认为温和的通胀读数不足以排除9月加息的可能性。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">与此同时，劳工部同日披露，<strong>美国劳动者获得的国民经济产出份额，即"劳动收入份额"在2026年第二季度降至52.8%，为1947年有记录以来的历史最低。</strong>部分市场人士认为，表面强劲的就业数据掩盖了实体经济的深层脆弱，最终或对债券价格形成支撑。</p><h2 id=\"f817aff5\">就业增长超预期，但统计因素扰动明显</h2><p style=\"text-align: justify;\">8月非农新增就业16.2万，高于巴克莱预测的2.5万，也大幅超过市场共识预期的5.5万。三个月平均增速升至每月7.1万，仍高于巴克莱估算的"盈亏平衡"增速（约为0）。</p><p style=\"text-align: justify;\">此外，在新增的16.2万个非农岗位中，酒店餐饮业新增的服务员、厨师、洗碗工及清洁人员，叠加新学年前地方政府集中招募的教师，合计贡献了10.3万个职位，占总量的63%。</p><p style=\"text-align: justify;\">具体数据来看：</p><blockquote><ul style=\"\"><li><p><strong>休闲与酒店业</strong>：单月跳升6.2万，此前已连续两个月下滑，本月属于技术性反弹；</p></li><li><p><strong>州及地方教育就业</strong>：8月回升4.2万，系对7月大幅下滑（-5.8万）的回撤修正；</p></li><li><p><strong>政府部门</strong>：整体贡献3.5万个就业岗位，其中地方教育部门是主要来源。</p></li></ul></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">市场分析指出，相比之下，被视为本轮人工智能投资狂潮直接受益者的信息技术行业，8月就业人数不升反降。这意味着，<strong>当前的就业扩张实际上是由低薪、季节性岗位驱动，并非源于高附加值产业的实质性扩张。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>巴克莱研报则强调，8月私人非农就业的3个月平均增速7.5万/月，是衡量潜在劳动力需求更为"干净"的指标，并建议以此替代受噪音干扰的单月数据作为参考基准。</strong></p><h2 id=\"5c5e0086\">出生-死亡模型调整因素造成统计偏差</h2><p style=\"text-align: justify;\">巴克莱报告指出，8月非农数据还受到出生-死亡调整方法的影响。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>与2025年同期相比，今年8月出生-死亡调整对就业的拖累减少了约3.2万，在一定程度上推高了本月读数。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4e451d2f2a2a339b3d20577b8a160f92\" tg-width=\"772\" tg-height=\"334\"/></p><p>（自年初以来，出生与死亡调整出现了大幅波动）</p><p style=\"text-align: justify;\">不过，从6月至8月三个月平均来看，2025年（-3.7万）与2026年（-2.8万）的调整幅度大致相当，月度波动在时间轴上趋于抵消。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>巴克莱认为，这种波动性可能源于BLS自1月起实施的方法论调整，该方法利用现有样本企业的就业信息推算新企业的用工效应。</strong>尽管新程序旨在降低基准修订幅度，但实际操作中每月影响难以预判。</p><h2 id=\"b6695956\">失业率小幅上升，劳动力供给仍存波动</h2><p style=\"text-align: justify;\">8月失业率小幅上升5个基点，未经四舍五入的精确值为4.141%（7月为4.090%），但四舍五入后仍维持在4.1%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/953ecdcc0a9c84004cd9a989b0093c2e\" tg-width=\"385\" tg-height=\"329\"/></p><p>（8月份的失业率上升了5个基点，但仍四舍五入为4.1%）</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>失业率走高的原因在于：尽管家庭调查就业人数增加了56.9万，但劳动力规模扩大了68.3万，增幅更大。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">劳动参与率上升0.2个百分点至61.6%，主要由16至24岁年龄段参与率大幅跳升0.8个百分点带动，55岁以上群体也贡献了0.3个百分点的增长。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f4dca4f7de6228b87b20cd272bc21033\" tg-width=\"389\" tg-height=\"333\"/></p><p>（8月份，16-24岁年龄段的劳动力参与率显著上升）</p><p style=\"text-align: justify;\">然而，最具参考意义的黄金年龄劳动参与率（25至54岁）维持在83.4%不变。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>巴克莱的分析进一步指出，自5月以来约0.2个百分点的参与率下滑，主要源于各年龄群体内部参与意愿的降低，而非人口结构老龄化所致。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">这一现象与移动限制收紧带来的劳动力供给压力叙事高度一致，也是团队维持"盈亏平衡就业增速有限"判断的重要依据。</p><h2 id=\"dd55d1a7\">劳动收入显著改善，购买力边际增强</h2><p style=\"text-align: justify;\">巴克莱认为，就业报告在收入端带来了积极信号：</p><blockquote><ul style=\"\"><li><p><strong>平均时薪（AHE）</strong>：环比增长0.27%，同比增长3.3%，高于7月的环比0.16%；</p></li><li><p><strong>平均工时</strong>：上升0.1小时至34.4小时；</p></li><li><p><strong>私人部门薪酬收入</strong>：合计环比增长0.67%，为今年1月（0.78%）以来最快增速；</p></li><li><p><strong>3个月年化薪酬收入增速</strong>：达到4.7%，高于截至今年5月的3.7%，在扣除通胀后仍意味着实际收入的正增长。</p></li></ul></blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>然而，巴克莱的工资增长模型对本月平均时薪数据给予的信号权重较低，维持对底层工资增速为每月0.26%</strong>（年率3.1%）的判断，处于美联储认为与2%通胀目标相符的3.0%至3.5%区间之内。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/270425190032b7bb50ce2ecb0f3e0cbc\" tg-width=\"420\" tg-height=\"297\"/></p><p>（巴克莱模型表明，潜在的工资增长依然疲软）</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>团队同时指出，当前4.7%的收入增速难以持续，预计下半年实际消费支出增速将放缓至季环比年率1.5%。</strong></p><h2 id=\"9\">加息预期升温，债券市场或迎反转逻辑</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>综合上述分析，该报告认为，8月就业数据边际增强了9月FOMC加息25个基点的理由，与巴克莱的基准预期吻合。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>支撑加息的理由在于</strong>：就业增速持续高于盈亏平衡水平，工资和工时的改善对劳动收入形成支撑。唯一的软肋是失业率的温和上升，但这与强劲的就业创造似乎存在一定背离。</p><p style=\"text-align: justify;\">市场目光现已转向下周的通胀数据。<strong>巴克莱预计核心CPI和核心PCE在8月均将录得环比0.23%。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">尽管这一读数总体较为温和，但鉴于美联储主席沃什反复强调需要对通胀"清晰且以足够速度"回归目标建立更大信心，<strong>团队认为0.23%的通胀数据不足以排除9月加息的可能性。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">对于固定收益投资者而言，部分分析人士提出了一套反转逻辑：在实体经济远未如表面数据所呈现的强劲背景下，美联储若推进激进加息，将向市场传递出对通胀保持警惕的信号，有助于压低长期通胀预期，进而推动长期美债价格上涨。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>若上述传导机制得以实现，当前看似利空债市的就业数据，最终或演变为债券多头的入场契机。</strong></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美国8月非农表面强劲，实际有多少“水分”？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; 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class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">华尔街见闻 </p>\n<p class=\"h-time\">2026-09-05 12:22</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><blockquote><p>巴克莱等认为8月非农存在夸大成分：新增岗位六成来自酒店餐饮等低薪服务业及地方政府教育部门的季节性招聘，而受益于AI热潮的高薪信息技术行业，就业人数持续下滑；与此同时，出生-死亡模型调整对就业的拖累减少了约3.2万，在一定程度上推高了本月读数。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">美国8月非农就业数据表面亮眼，但新增岗位高度集中于低薪行业，实际工资持续跑输通胀。巴克莱更是直言8月非农就业数据存在夸大成分，9月加息概率边际上升。</p><p style=\"text-align: justify;\">华尔街见闻提及，9月4日，美国劳工统计局公布数据显示，8月非农就业人数增加16.2万，远超巴克莱预测的2.5万及市场共识预期的5.5万，前两个月数据合计上调5.5万，其中7月读数由此前的-2.3万修正至+2.1万。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>新增就业岗位中约10.3万个，近三分之二来自酒店餐饮等低薪服务业及地方政府教育部门的季节性招聘。</strong>与此同时，<strong>本应受益于人工智能热潮的高薪信息技术行业，就业人数实际出现下滑。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">追风交易台消息，就业数据公布后，巴克莱银行Marc Giannoni团队发表研报，指出<strong>部分强劲增长源于休闲与酒店业及地方教育业就业的阶段性反弹，并非反映持续改善的劳动力需求，本月数据对劳动市场实际强度存在一定夸大。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b3b9b3ec8f700fcc15396f8a815b4a07\" tg-width=\"391\" tg-height=\"346\"/></p><p>（就业增长主要集中在休闲与酒店业，以及教育和医疗服务领域，而金融服务业的就业岗位则出现减少）</p><p style=\"text-align: justify;\">巴克莱维持基准预测，9月加息25个基点并指出，下周即将公布的通胀数据将是关键变量。鉴于美联储主席沃什强调需要对通胀向目标靠拢保持"充分且足够快速"的信心，<strong>该行认为温和的通胀读数不足以排除9月加息的可能性。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">与此同时，劳工部同日披露，<strong>美国劳动者获得的国民经济产出份额，即"劳动收入份额"在2026年第二季度降至52.8%，为1947年有记录以来的历史最低。</strong>部分市场人士认为，表面强劲的就业数据掩盖了实体经济的深层脆弱，最终或对债券价格形成支撑。</p><h2 id=\"f817aff5\">就业增长超预期，但统计因素扰动明显</h2><p style=\"text-align: justify;\">8月非农新增就业16.2万，高于巴克莱预测的2.5万，也大幅超过市场共识预期的5.5万。三个月平均增速升至每月7.1万，仍高于巴克莱估算的"盈亏平衡"增速（约为0）。</p><p style=\"text-align: justify;\">此外，在新增的16.2万个非农岗位中，酒店餐饮业新增的服务员、厨师、洗碗工及清洁人员，叠加新学年前地方政府集中招募的教师，合计贡献了10.3万个职位，占总量的63%。</p><p style=\"text-align: justify;\">具体数据来看：</p><blockquote><ul style=\"\"><li><p><strong>休闲与酒店业</strong>：单月跳升6.2万，此前已连续两个月下滑，本月属于技术性反弹；</p></li><li><p><strong>州及地方教育就业</strong>：8月回升4.2万，系对7月大幅下滑（-5.8万）的回撤修正；</p></li><li><p><strong>政府部门</strong>：整体贡献3.5万个就业岗位，其中地方教育部门是主要来源。</p></li></ul></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">市场分析指出，相比之下，被视为本轮人工智能投资狂潮直接受益者的信息技术行业，8月就业人数不升反降。这意味着，<strong>当前的就业扩张实际上是由低薪、季节性岗位驱动，并非源于高附加值产业的实质性扩张。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>巴克莱研报则强调，8月私人非农就业的3个月平均增速7.5万/月，是衡量潜在劳动力需求更为"干净"的指标，并建议以此替代受噪音干扰的单月数据作为参考基准。</strong></p><h2 id=\"5c5e0086\">出生-死亡模型调整因素造成统计偏差</h2><p style=\"text-align: justify;\">巴克莱报告指出，8月非农数据还受到出生-死亡调整方法的影响。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>与2025年同期相比，今年8月出生-死亡调整对就业的拖累减少了约3.2万，在一定程度上推高了本月读数。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4e451d2f2a2a339b3d20577b8a160f92\" tg-width=\"772\" tg-height=\"334\"/></p><p>（自年初以来，出生与死亡调整出现了大幅波动）</p><p style=\"text-align: justify;\">不过，从6月至8月三个月平均来看，2025年（-3.7万）与2026年（-2.8万）的调整幅度大致相当，月度波动在时间轴上趋于抵消。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>巴克莱认为，这种波动性可能源于BLS自1月起实施的方法论调整，该方法利用现有样本企业的就业信息推算新企业的用工效应。</strong>尽管新程序旨在降低基准修订幅度，但实际操作中每月影响难以预判。</p><h2 id=\"b6695956\">失业率小幅上升，劳动力供给仍存波动</h2><p style=\"text-align: justify;\">8月失业率小幅上升5个基点，未经四舍五入的精确值为4.141%（7月为4.090%），但四舍五入后仍维持在4.1%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/953ecdcc0a9c84004cd9a989b0093c2e\" tg-width=\"385\" tg-height=\"329\"/></p><p>（8月份的失业率上升了5个基点，但仍四舍五入为4.1%）</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>失业率走高的原因在于：尽管家庭调查就业人数增加了56.9万，但劳动力规模扩大了68.3万，增幅更大。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">劳动参与率上升0.2个百分点至61.6%，主要由16至24岁年龄段参与率大幅跳升0.8个百分点带动，55岁以上群体也贡献了0.3个百分点的增长。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f4dca4f7de6228b87b20cd272bc21033\" tg-width=\"389\" tg-height=\"333\"/></p><p>（8月份，16-24岁年龄段的劳动力参与率显著上升）</p><p style=\"text-align: justify;\">然而，最具参考意义的黄金年龄劳动参与率（25至54岁）维持在83.4%不变。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>巴克莱的分析进一步指出，自5月以来约0.2个百分点的参与率下滑，主要源于各年龄群体内部参与意愿的降低，而非人口结构老龄化所致。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">这一现象与移动限制收紧带来的劳动力供给压力叙事高度一致，也是团队维持"盈亏平衡就业增速有限"判断的重要依据。</p><h2 id=\"dd55d1a7\">劳动收入显著改善，购买力边际增强</h2><p style=\"text-align: justify;\">巴克莱认为，就业报告在收入端带来了积极信号：</p><blockquote><ul style=\"\"><li><p><strong>平均时薪（AHE）</strong>：环比增长0.27%，同比增长3.3%，高于7月的环比0.16%；</p></li><li><p><strong>平均工时</strong>：上升0.1小时至34.4小时；</p></li><li><p><strong>私人部门薪酬收入</strong>：合计环比增长0.67%，为今年1月（0.78%）以来最快增速；</p></li><li><p><strong>3个月年化薪酬收入增速</strong>：达到4.7%，高于截至今年5月的3.7%，在扣除通胀后仍意味着实际收入的正增长。</p></li></ul></blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>然而，巴克莱的工资增长模型对本月平均时薪数据给予的信号权重较低，维持对底层工资增速为每月0.26%</strong>（年率3.1%）的判断，处于美联储认为与2%通胀目标相符的3.0%至3.5%区间之内。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/270425190032b7bb50ce2ecb0f3e0cbc\" tg-width=\"420\" tg-height=\"297\"/></p><p>（巴克莱模型表明，潜在的工资增长依然疲软）</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>团队同时指出，当前4.7%的收入增速难以持续，预计下半年实际消费支出增速将放缓至季环比年率1.5%。</strong></p><h2 id=\"9\">加息预期升温，债券市场或迎反转逻辑</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>综合上述分析，该报告认为，8月就业数据边际增强了9月FOMC加息25个基点的理由，与巴克莱的基准预期吻合。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>支撑加息的理由在于</strong>：就业增速持续高于盈亏平衡水平，工资和工时的改善对劳动收入形成支撑。唯一的软肋是失业率的温和上升，但这与强劲的就业创造似乎存在一定背离。</p><p style=\"text-align: justify;\">市场目光现已转向下周的通胀数据。<strong>巴克莱预计核心CPI和核心PCE在8月均将录得环比0.23%。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">尽管这一读数总体较为温和，但鉴于美联储主席沃什反复强调需要对通胀"清晰且以足够速度"回归目标建立更大信心，<strong>团队认为0.23%的通胀数据不足以排除9月加息的可能性。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">对于固定收益投资者而言，部分分析人士提出了一套反转逻辑：在实体经济远未如表面数据所呈现的强劲背景下，美联储若推进激进加息，将向市场传递出对通胀保持警惕的信号，有助于压低长期通胀预期，进而推动长期美债价格上涨。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>若上述传导机制得以实现，当前看似利空债市的就业数据，最终或演变为债券多头的入场契机。</strong></p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/6a8642475395bb363eacb86148917e7b","relate_stocks":{},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1148029922","content_text":"巴克莱等认为8月非农存在夸大成分：新增岗位六成来自酒店餐饮等低薪服务业及地方政府教育部门的季节性招聘，而受益于AI热潮的高薪信息技术行业，就业人数持续下滑；与此同时，出生-死亡模型调整对就业的拖累减少了约3.2万，在一定程度上推高了本月读数。美国8月非农就业数据表面亮眼，但新增岗位高度集中于低薪行业，实际工资持续跑输通胀。巴克莱更是直言8月非农就业数据存在夸大成分，9月加息概率边际上升。华尔街见闻提及，9月4日，美国劳工统计局公布数据显示，8月非农就业人数增加16.2万，远超巴克莱预测的2.5万及市场共识预期的5.5万，前两个月数据合计上调5.5万，其中7月读数由此前的-2.3万修正至+2.1万。新增就业岗位中约10.3万个，近三分之二来自酒店餐饮等低薪服务业及地方政府教育部门的季节性招聘。与此同时，本应受益于人工智能热潮的高薪信息技术行业，就业人数实际出现下滑。追风交易台消息，就业数据公布后，巴克莱银行Marc Giannoni团队发表研报，指出部分强劲增长源于休闲与酒店业及地方教育业就业的阶段性反弹，并非反映持续改善的劳动力需求，本月数据对劳动市场实际强度存在一定夸大。（就业增长主要集中在休闲与酒店业，以及教育和医疗服务领域，而金融服务业的就业岗位则出现减少）巴克莱维持基准预测，9月加息25个基点并指出，下周即将公布的通胀数据将是关键变量。鉴于美联储主席沃什强调需要对通胀向目标靠拢保持\"充分且足够快速\"的信心，该行认为温和的通胀读数不足以排除9月加息的可能性。与此同时，劳工部同日披露，美国劳动者获得的国民经济产出份额，即\"劳动收入份额\"在2026年第二季度降至52.8%，为1947年有记录以来的历史最低。部分市场人士认为，表面强劲的就业数据掩盖了实体经济的深层脆弱，最终或对债券价格形成支撑。就业增长超预期，但统计因素扰动明显8月非农新增就业16.2万，高于巴克莱预测的2.5万，也大幅超过市场共识预期的5.5万。三个月平均增速升至每月7.1万，仍高于巴克莱估算的\"盈亏平衡\"增速（约为0）。此外，在新增的16.2万个非农岗位中，酒店餐饮业新增的服务员、厨师、洗碗工及清洁人员，叠加新学年前地方政府集中招募的教师，合计贡献了10.3万个职位，占总量的63%。具体数据来看：休闲与酒店业：单月跳升6.2万，此前已连续两个月下滑，本月属于技术性反弹；州及地方教育就业：8月回升4.2万，系对7月大幅下滑（-5.8万）的回撤修正；政府部门：整体贡献3.5万个就业岗位，其中地方教育部门是主要来源。市场分析指出，相比之下，被视为本轮人工智能投资狂潮直接受益者的信息技术行业，8月就业人数不升反降。这意味着，当前的就业扩张实际上是由低薪、季节性岗位驱动，并非源于高附加值产业的实质性扩张。巴克莱研报则强调，8月私人非农就业的3个月平均增速7.5万/月，是衡量潜在劳动力需求更为\"干净\"的指标，并建议以此替代受噪音干扰的单月数据作为参考基准。出生-死亡模型调整因素造成统计偏差巴克莱报告指出，8月非农数据还受到出生-死亡调整方法的影响。与2025年同期相比，今年8月出生-死亡调整对就业的拖累减少了约3.2万，在一定程度上推高了本月读数。（自年初以来，出生与死亡调整出现了大幅波动）不过，从6月至8月三个月平均来看，2025年（-3.7万）与2026年（-2.8万）的调整幅度大致相当，月度波动在时间轴上趋于抵消。巴克莱认为，这种波动性可能源于BLS自1月起实施的方法论调整，该方法利用现有样本企业的就业信息推算新企业的用工效应。尽管新程序旨在降低基准修订幅度，但实际操作中每月影响难以预判。失业率小幅上升，劳动力供给仍存波动8月失业率小幅上升5个基点，未经四舍五入的精确值为4.141%（7月为4.090%），但四舍五入后仍维持在4.1%。（8月份的失业率上升了5个基点，但仍四舍五入为4.1%）失业率走高的原因在于：尽管家庭调查就业人数增加了56.9万，但劳动力规模扩大了68.3万，增幅更大。劳动参与率上升0.2个百分点至61.6%，主要由16至24岁年龄段参与率大幅跳升0.8个百分点带动，55岁以上群体也贡献了0.3个百分点的增长。（8月份，16-24岁年龄段的劳动力参与率显著上升）然而，最具参考意义的黄金年龄劳动参与率（25至54岁）维持在83.4%不变。巴克莱的分析进一步指出，自5月以来约0.2个百分点的参与率下滑，主要源于各年龄群体内部参与意愿的降低，而非人口结构老龄化所致。这一现象与移动限制收紧带来的劳动力供给压力叙事高度一致，也是团队维持\"盈亏平衡就业增速有限\"判断的重要依据。劳动收入显著改善，购买力边际增强巴克莱认为，就业报告在收入端带来了积极信号：平均时薪（AHE）：环比增长0.27%，同比增长3.3%，高于7月的环比0.16%；平均工时：上升0.1小时至34.4小时；私人部门薪酬收入：合计环比增长0.67%，为今年1月（0.78%）以来最快增速；3个月年化薪酬收入增速：达到4.7%，高于截至今年5月的3.7%，在扣除通胀后仍意味着实际收入的正增长。然而，巴克莱的工资增长模型对本月平均时薪数据给予的信号权重较低，维持对底层工资增速为每月0.26%（年率3.1%）的判断，处于美联储认为与2%通胀目标相符的3.0%至3.5%区间之内。（巴克莱模型表明，潜在的工资增长依然疲软）团队同时指出，当前4.7%的收入增速难以持续，预计下半年实际消费支出增速将放缓至季环比年率1.5%。加息预期升温，债券市场或迎反转逻辑综合上述分析，该报告认为，8月就业数据边际增强了9月FOMC加息25个基点的理由，与巴克莱的基准预期吻合。支撑加息的理由在于：就业增速持续高于盈亏平衡水平，工资和工时的改善对劳动收入形成支撑。唯一的软肋是失业率的温和上升，但这与强劲的就业创造似乎存在一定背离。市场目光现已转向下周的通胀数据。巴克莱预计核心CPI和核心PCE在8月均将录得环比0.23%。尽管这一读数总体较为温和，但鉴于美联储主席沃什反复强调需要对通胀\"清晰且以足够速度\"回归目标建立更大信心，团队认为0.23%的通胀数据不足以排除9月加息的可能性。对于固定收益投资者而言，部分分析人士提出了一套反转逻辑：在实体经济远未如表面数据所呈现的强劲背景下，美联储若推进激进加息，将向市场传递出对通胀保持警惕的信号，有助于压低长期通胀预期，进而推动长期美债价格上涨。若上述传导机制得以实现，当前看似利空债市的就业数据，最终或演变为债券多头的入场契机。","news_type":1,"symbols_score_info":{}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":106,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":604542316570056,"gmtCreate":1788630399118,"gmtModify":1788650251401,"author":{"id":"3545438636806920","authorId":"3545438636806920","name":"张小元","avatar":"https://static.tigerbbs.com/730e6fb7f1e56e91b37f21ac626a8974","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3545438636806920","idStr":"3545438636806920"},"themes":[],"title":"","htmlText":"w","listText":"w","text":"w","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/604542316570056","repostId":"1148029922","repostType":2,"repost":{"id":"1148029922","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点，精选影响您财富的资讯，投资理财必备神器！","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1788582150,"share":"https://www.laohunote.com/m/news/1148029922?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-09-05 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justify;\">追风交易台消息，就业数据公布后，巴克莱银行Marc Giannoni团队发表研报，指出<strong>部分强劲增长源于休闲与酒店业及地方教育业就业的阶段性反弹，并非反映持续改善的劳动力需求，本月数据对劳动市场实际强度存在一定夸大。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b3b9b3ec8f700fcc15396f8a815b4a07\" tg-width=\"391\" tg-height=\"346\"/></p><p>（就业增长主要集中在休闲与酒店业，以及教育和医疗服务领域，而金融服务业的就业岗位则出现减少）</p><p style=\"text-align: justify;\">巴克莱维持基准预测，9月加息25个基点并指出，下周即将公布的通胀数据将是关键变量。鉴于美联储主席沃什强调需要对通胀向目标靠拢保持"充分且足够快速"的信心，<strong>该行认为温和的通胀读数不足以排除9月加息的可能性。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">与此同时，劳工部同日披露，<strong>美国劳动者获得的国民经济产出份额，即"劳动收入份额"在2026年第二季度降至52.8%，为1947年有记录以来的历史最低。</strong>部分市场人士认为，表面强劲的就业数据掩盖了实体经济的深层脆弱，最终或对债券价格形成支撑。</p><h2 id=\"f817aff5\">就业增长超预期，但统计因素扰动明显</h2><p style=\"text-align: justify;\">8月非农新增就业16.2万，高于巴克莱预测的2.5万，也大幅超过市场共识预期的5.5万。三个月平均增速升至每月7.1万，仍高于巴克莱估算的"盈亏平衡"增速（约为0）。</p><p style=\"text-align: justify;\">此外，在新增的16.2万个非农岗位中，酒店餐饮业新增的服务员、厨师、洗碗工及清洁人员，叠加新学年前地方政府集中招募的教师，合计贡献了10.3万个职位，占总量的63%。</p><p style=\"text-align: justify;\">具体数据来看：</p><blockquote><ul style=\"\"><li><p><strong>休闲与酒店业</strong>：单月跳升6.2万，此前已连续两个月下滑，本月属于技术性反弹；</p></li><li><p><strong>州及地方教育就业</strong>：8月回升4.2万，系对7月大幅下滑（-5.8万）的回撤修正；</p></li><li><p><strong>政府部门</strong>：整体贡献3.5万个就业岗位，其中地方教育部门是主要来源。</p></li></ul></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">市场分析指出，相比之下，被视为本轮人工智能投资狂潮直接受益者的信息技术行业，8月就业人数不升反降。这意味着，<strong>当前的就业扩张实际上是由低薪、季节性岗位驱动，并非源于高附加值产业的实质性扩张。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>巴克莱研报则强调，8月私人非农就业的3个月平均增速7.5万/月，是衡量潜在劳动力需求更为"干净"的指标，并建议以此替代受噪音干扰的单月数据作为参考基准。</strong></p><h2 id=\"5c5e0086\">出生-死亡模型调整因素造成统计偏差</h2><p style=\"text-align: justify;\">巴克莱报告指出，8月非农数据还受到出生-死亡调整方法的影响。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>与2025年同期相比，今年8月出生-死亡调整对就业的拖累减少了约3.2万，在一定程度上推高了本月读数。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4e451d2f2a2a339b3d20577b8a160f92\" tg-width=\"772\" tg-height=\"334\"/></p><p>（自年初以来，出生与死亡调整出现了大幅波动）</p><p style=\"text-align: justify;\">不过，从6月至8月三个月平均来看，2025年（-3.7万）与2026年（-2.8万）的调整幅度大致相当，月度波动在时间轴上趋于抵消。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>巴克莱认为，这种波动性可能源于BLS自1月起实施的方法论调整，该方法利用现有样本企业的就业信息推算新企业的用工效应。</strong>尽管新程序旨在降低基准修订幅度，但实际操作中每月影响难以预判。</p><h2 id=\"b6695956\">失业率小幅上升，劳动力供给仍存波动</h2><p style=\"text-align: justify;\">8月失业率小幅上升5个基点，未经四舍五入的精确值为4.141%（7月为4.090%），但四舍五入后仍维持在4.1%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/953ecdcc0a9c84004cd9a989b0093c2e\" tg-width=\"385\" tg-height=\"329\"/></p><p>（8月份的失业率上升了5个基点，但仍四舍五入为4.1%）</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>失业率走高的原因在于：尽管家庭调查就业人数增加了56.9万，但劳动力规模扩大了68.3万，增幅更大。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">劳动参与率上升0.2个百分点至61.6%，主要由16至24岁年龄段参与率大幅跳升0.8个百分点带动，55岁以上群体也贡献了0.3个百分点的增长。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f4dca4f7de6228b87b20cd272bc21033\" tg-width=\"389\" tg-height=\"333\"/></p><p>（8月份，16-24岁年龄段的劳动力参与率显著上升）</p><p style=\"text-align: justify;\">然而，最具参考意义的黄金年龄劳动参与率（25至54岁）维持在83.4%不变。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>巴克莱的分析进一步指出，自5月以来约0.2个百分点的参与率下滑，主要源于各年龄群体内部参与意愿的降低，而非人口结构老龄化所致。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">这一现象与移动限制收紧带来的劳动力供给压力叙事高度一致，也是团队维持"盈亏平衡就业增速有限"判断的重要依据。</p><h2 id=\"dd55d1a7\">劳动收入显著改善，购买力边际增强</h2><p style=\"text-align: justify;\">巴克莱认为，就业报告在收入端带来了积极信号：</p><blockquote><ul style=\"\"><li><p><strong>平均时薪（AHE）</strong>：环比增长0.27%，同比增长3.3%，高于7月的环比0.16%；</p></li><li><p><strong>平均工时</strong>：上升0.1小时至34.4小时；</p></li><li><p><strong>私人部门薪酬收入</strong>：合计环比增长0.67%，为今年1月（0.78%）以来最快增速；</p></li><li><p><strong>3个月年化薪酬收入增速</strong>：达到4.7%，高于截至今年5月的3.7%，在扣除通胀后仍意味着实际收入的正增长。</p></li></ul></blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>然而，巴克莱的工资增长模型对本月平均时薪数据给予的信号权重较低，维持对底层工资增速为每月0.26%</strong>（年率3.1%）的判断，处于美联储认为与2%通胀目标相符的3.0%至3.5%区间之内。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/270425190032b7bb50ce2ecb0f3e0cbc\" tg-width=\"420\" tg-height=\"297\"/></p><p>（巴克莱模型表明，潜在的工资增长依然疲软）</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>团队同时指出，当前4.7%的收入增速难以持续，预计下半年实际消费支出增速将放缓至季环比年率1.5%。</strong></p><h2 id=\"9\">加息预期升温，债券市场或迎反转逻辑</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>综合上述分析，该报告认为，8月就业数据边际增强了9月FOMC加息25个基点的理由，与巴克莱的基准预期吻合。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>支撑加息的理由在于</strong>：就业增速持续高于盈亏平衡水平，工资和工时的改善对劳动收入形成支撑。唯一的软肋是失业率的温和上升，但这与强劲的就业创造似乎存在一定背离。</p><p style=\"text-align: justify;\">市场目光现已转向下周的通胀数据。<strong>巴克莱预计核心CPI和核心PCE在8月均将录得环比0.23%。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">尽管这一读数总体较为温和，但鉴于美联储主席沃什反复强调需要对通胀"清晰且以足够速度"回归目标建立更大信心，<strong>团队认为0.23%的通胀数据不足以排除9月加息的可能性。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">对于固定收益投资者而言，部分分析人士提出了一套反转逻辑：在实体经济远未如表面数据所呈现的强劲背景下，美联储若推进激进加息，将向市场传递出对通胀保持警惕的信号，有助于压低长期通胀预期，进而推动长期美债价格上涨。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>若上述传导机制得以实现，当前看似利空债市的就业数据，最终或演变为债券多头的入场契机。</strong></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美国8月非农表面强劲，实际有多少“水分”？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; 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Giannoni团队发表研报，指出<strong>部分强劲增长源于休闲与酒店业及地方教育业就业的阶段性反弹，并非反映持续改善的劳动力需求，本月数据对劳动市场实际强度存在一定夸大。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b3b9b3ec8f700fcc15396f8a815b4a07\" tg-width=\"391\" tg-height=\"346\"/></p><p>（就业增长主要集中在休闲与酒店业，以及教育和医疗服务领域，而金融服务业的就业岗位则出现减少）</p><p style=\"text-align: justify;\">巴克莱维持基准预测，9月加息25个基点并指出，下周即将公布的通胀数据将是关键变量。鉴于美联储主席沃什强调需要对通胀向目标靠拢保持"充分且足够快速"的信心，<strong>该行认为温和的通胀读数不足以排除9月加息的可能性。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">与此同时，劳工部同日披露，<strong>美国劳动者获得的国民经济产出份额，即"劳动收入份额"在2026年第二季度降至52.8%，为1947年有记录以来的历史最低。</strong>部分市场人士认为，表面强劲的就业数据掩盖了实体经济的深层脆弱，最终或对债券价格形成支撑。</p><h2 id=\"f817aff5\">就业增长超预期，但统计因素扰动明显</h2><p style=\"text-align: justify;\">8月非农新增就业16.2万，高于巴克莱预测的2.5万，也大幅超过市场共识预期的5.5万。三个月平均增速升至每月7.1万，仍高于巴克莱估算的"盈亏平衡"增速（约为0）。</p><p style=\"text-align: justify;\">此外，在新增的16.2万个非农岗位中，酒店餐饮业新增的服务员、厨师、洗碗工及清洁人员，叠加新学年前地方政府集中招募的教师，合计贡献了10.3万个职位，占总量的63%。</p><p style=\"text-align: justify;\">具体数据来看：</p><blockquote><ul style=\"\"><li><p><strong>休闲与酒店业</strong>：单月跳升6.2万，此前已连续两个月下滑，本月属于技术性反弹；</p></li><li><p><strong>州及地方教育就业</strong>：8月回升4.2万，系对7月大幅下滑（-5.8万）的回撤修正；</p></li><li><p><strong>政府部门</strong>：整体贡献3.5万个就业岗位，其中地方教育部门是主要来源。</p></li></ul></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">市场分析指出，相比之下，被视为本轮人工智能投资狂潮直接受益者的信息技术行业，8月就业人数不升反降。这意味着，<strong>当前的就业扩张实际上是由低薪、季节性岗位驱动，并非源于高附加值产业的实质性扩张。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>巴克莱研报则强调，8月私人非农就业的3个月平均增速7.5万/月，是衡量潜在劳动力需求更为"干净"的指标，并建议以此替代受噪音干扰的单月数据作为参考基准。</strong></p><h2 id=\"5c5e0086\">出生-死亡模型调整因素造成统计偏差</h2><p style=\"text-align: justify;\">巴克莱报告指出，8月非农数据还受到出生-死亡调整方法的影响。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>与2025年同期相比，今年8月出生-死亡调整对就业的拖累减少了约3.2万，在一定程度上推高了本月读数。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4e451d2f2a2a339b3d20577b8a160f92\" tg-width=\"772\" tg-height=\"334\"/></p><p>（自年初以来，出生与死亡调整出现了大幅波动）</p><p style=\"text-align: justify;\">不过，从6月至8月三个月平均来看，2025年（-3.7万）与2026年（-2.8万）的调整幅度大致相当，月度波动在时间轴上趋于抵消。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>巴克莱认为，这种波动性可能源于BLS自1月起实施的方法论调整，该方法利用现有样本企业的就业信息推算新企业的用工效应。</strong>尽管新程序旨在降低基准修订幅度，但实际操作中每月影响难以预判。</p><h2 id=\"b6695956\">失业率小幅上升，劳动力供给仍存波动</h2><p style=\"text-align: justify;\">8月失业率小幅上升5个基点，未经四舍五入的精确值为4.141%（7月为4.090%），但四舍五入后仍维持在4.1%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/953ecdcc0a9c84004cd9a989b0093c2e\" tg-width=\"385\" tg-height=\"329\"/></p><p>（8月份的失业率上升了5个基点，但仍四舍五入为4.1%）</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>失业率走高的原因在于：尽管家庭调查就业人数增加了56.9万，但劳动力规模扩大了68.3万，增幅更大。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">劳动参与率上升0.2个百分点至61.6%，主要由16至24岁年龄段参与率大幅跳升0.8个百分点带动，55岁以上群体也贡献了0.3个百分点的增长。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f4dca4f7de6228b87b20cd272bc21033\" tg-width=\"389\" tg-height=\"333\"/></p><p>（8月份，16-24岁年龄段的劳动力参与率显著上升）</p><p style=\"text-align: justify;\">然而，最具参考意义的黄金年龄劳动参与率（25至54岁）维持在83.4%不变。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>巴克莱的分析进一步指出，自5月以来约0.2个百分点的参与率下滑，主要源于各年龄群体内部参与意愿的降低，而非人口结构老龄化所致。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">这一现象与移动限制收紧带来的劳动力供给压力叙事高度一致，也是团队维持"盈亏平衡就业增速有限"判断的重要依据。</p><h2 id=\"dd55d1a7\">劳动收入显著改善，购买力边际增强</h2><p style=\"text-align: justify;\">巴克莱认为，就业报告在收入端带来了积极信号：</p><blockquote><ul style=\"\"><li><p><strong>平均时薪（AHE）</strong>：环比增长0.27%，同比增长3.3%，高于7月的环比0.16%；</p></li><li><p><strong>平均工时</strong>：上升0.1小时至34.4小时；</p></li><li><p><strong>私人部门薪酬收入</strong>：合计环比增长0.67%，为今年1月（0.78%）以来最快增速；</p></li><li><p><strong>3个月年化薪酬收入增速</strong>：达到4.7%，高于截至今年5月的3.7%，在扣除通胀后仍意味着实际收入的正增长。</p></li></ul></blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>然而，巴克莱的工资增长模型对本月平均时薪数据给予的信号权重较低，维持对底层工资增速为每月0.26%</strong>（年率3.1%）的判断，处于美联储认为与2%通胀目标相符的3.0%至3.5%区间之内。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/270425190032b7bb50ce2ecb0f3e0cbc\" tg-width=\"420\" 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Giannoni团队发表研报，指出部分强劲增长源于休闲与酒店业及地方教育业就业的阶段性反弹，并非反映持续改善的劳动力需求，本月数据对劳动市场实际强度存在一定夸大。（就业增长主要集中在休闲与酒店业，以及教育和医疗服务领域，而金融服务业的就业岗位则出现减少）巴克莱维持基准预测，9月加息25个基点并指出，下周即将公布的通胀数据将是关键变量。鉴于美联储主席沃什强调需要对通胀向目标靠拢保持\"充分且足够快速\"的信心，该行认为温和的通胀读数不足以排除9月加息的可能性。与此同时，劳工部同日披露，美国劳动者获得的国民经济产出份额，即\"劳动收入份额\"在2026年第二季度降至52.8%，为1947年有记录以来的历史最低。部分市场人士认为，表面强劲的就业数据掩盖了实体经济的深层脆弱，最终或对债券价格形成支撑。就业增长超预期，但统计因素扰动明显8月非农新增就业16.2万，高于巴克莱预测的2.5万，也大幅超过市场共识预期的5.5万。三个月平均增速升至每月7.1万，仍高于巴克莱估算的\"盈亏平衡\"增速（约为0）。此外，在新增的16.2万个非农岗位中，酒店餐饮业新增的服务员、厨师、洗碗工及清洁人员，叠加新学年前地方政府集中招募的教师，合计贡献了10.3万个职位，占总量的63%。具体数据来看：休闲与酒店业：单月跳升6.2万，此前已连续两个月下滑，本月属于技术性反弹；州及地方教育就业：8月回升4.2万，系对7月大幅下滑（-5.8万）的回撤修正；政府部门：整体贡献3.5万个就业岗位，其中地方教育部门是主要来源。市场分析指出，相比之下，被视为本轮人工智能投资狂潮直接受益者的信息技术行业，8月就业人数不升反降。这意味着，当前的就业扩张实际上是由低薪、季节性岗位驱动，并非源于高附加值产业的实质性扩张。巴克莱研报则强调，8月私人非农就业的3个月平均增速7.5万/月，是衡量潜在劳动力需求更为\"干净\"的指标，并建议以此替代受噪音干扰的单月数据作为参考基准。出生-死亡模型调整因素造成统计偏差巴克莱报告指出，8月非农数据还受到出生-死亡调整方法的影响。与2025年同期相比，今年8月出生-死亡调整对就业的拖累减少了约3.2万，在一定程度上推高了本月读数。（自年初以来，出生与死亡调整出现了大幅波动）不过，从6月至8月三个月平均来看，2025年（-3.7万）与2026年（-2.8万）的调整幅度大致相当，月度波动在时间轴上趋于抵消。巴克莱认为，这种波动性可能源于BLS自1月起实施的方法论调整，该方法利用现有样本企业的就业信息推算新企业的用工效应。尽管新程序旨在降低基准修订幅度，但实际操作中每月影响难以预判。失业率小幅上升，劳动力供给仍存波动8月失业率小幅上升5个基点，未经四舍五入的精确值为4.141%（7月为4.090%），但四舍五入后仍维持在4.1%。（8月份的失业率上升了5个基点，但仍四舍五入为4.1%）失业率走高的原因在于：尽管家庭调查就业人数增加了56.9万，但劳动力规模扩大了68.3万，增幅更大。劳动参与率上升0.2个百分点至61.6%，主要由16至24岁年龄段参与率大幅跳升0.8个百分点带动，55岁以上群体也贡献了0.3个百分点的增长。（8月份，16-24岁年龄段的劳动力参与率显著上升）然而，最具参考意义的黄金年龄劳动参与率（25至54岁）维持在83.4%不变。巴克莱的分析进一步指出，自5月以来约0.2个百分点的参与率下滑，主要源于各年龄群体内部参与意愿的降低，而非人口结构老龄化所致。这一现象与移动限制收紧带来的劳动力供给压力叙事高度一致，也是团队维持\"盈亏平衡就业增速有限\"判断的重要依据。劳动收入显著改善，购买力边际增强巴克莱认为，就业报告在收入端带来了积极信号：平均时薪（AHE）：环比增长0.27%，同比增长3.3%，高于7月的环比0.16%；平均工时：上升0.1小时至34.4小时；私人部门薪酬收入：合计环比增长0.67%，为今年1月（0.78%）以来最快增速；3个月年化薪酬收入增速：达到4.7%，高于截至今年5月的3.7%，在扣除通胀后仍意味着实际收入的正增长。然而，巴克莱的工资增长模型对本月平均时薪数据给予的信号权重较低，维持对底层工资增速为每月0.26%（年率3.1%）的判断，处于美联储认为与2%通胀目标相符的3.0%至3.5%区间之内。（巴克莱模型表明，潜在的工资增长依然疲软）团队同时指出，当前4.7%的收入增速难以持续，预计下半年实际消费支出增速将放缓至季环比年率1.5%。加息预期升温，债券市场或迎反转逻辑综合上述分析，该报告认为，8月就业数据边际增强了9月FOMC加息25个基点的理由，与巴克莱的基准预期吻合。支撑加息的理由在于：就业增速持续高于盈亏平衡水平，工资和工时的改善对劳动收入形成支撑。唯一的软肋是失业率的温和上升，但这与强劲的就业创造似乎存在一定背离。市场目光现已转向下周的通胀数据。巴克莱预计核心CPI和核心PCE在8月均将录得环比0.23%。尽管这一读数总体较为温和，但鉴于美联储主席沃什反复强调需要对通胀\"清晰且以足够速度\"回归目标建立更大信心，团队认为0.23%的通胀数据不足以排除9月加息的可能性。对于固定收益投资者而言，部分分析人士提出了一套反转逻辑：在实体经济远未如表面数据所呈现的强劲背景下，美联储若推进激进加息，将向市场传递出对通胀保持警惕的信号，有助于压低长期通胀预期，进而推动长期美债价格上涨。若上述传导机制得以实现，当前看似利空债市的就业数据，最终或演变为债券多头的入场契机。","news_type":1,"symbols_score_info":{}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":150,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":604542571529152,"gmtCreate":1788630399136,"gmtModify":1788650251390,"author":{"id":"3545438636806920","authorId":"3545438636806920","name":"张小元","avatar":"https://static.tigerbbs.com/730e6fb7f1e56e91b37f21ac626a8974","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3545438636806920","idStr":"3545438636806920"},"themes":[],"title":"","htmlText":"w","listText":"w","text":"w","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/604542571529152","repostId":"1148029922","repostType":2,"repost":{"id":"1148029922","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点，精选影响您财富的资讯，投资理财必备神器！","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1788582150,"share":"https://www.laohunote.com/m/news/1148029922?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-09-05 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justify;\">追风交易台消息，就业数据公布后，巴克莱银行Marc Giannoni团队发表研报，指出<strong>部分强劲增长源于休闲与酒店业及地方教育业就业的阶段性反弹，并非反映持续改善的劳动力需求，本月数据对劳动市场实际强度存在一定夸大。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b3b9b3ec8f700fcc15396f8a815b4a07\" tg-width=\"391\" tg-height=\"346\"/></p><p>（就业增长主要集中在休闲与酒店业，以及教育和医疗服务领域，而金融服务业的就业岗位则出现减少）</p><p style=\"text-align: justify;\">巴克莱维持基准预测，9月加息25个基点并指出，下周即将公布的通胀数据将是关键变量。鉴于美联储主席沃什强调需要对通胀向目标靠拢保持"充分且足够快速"的信心，<strong>该行认为温和的通胀读数不足以排除9月加息的可能性。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">与此同时，劳工部同日披露，<strong>美国劳动者获得的国民经济产出份额，即"劳动收入份额"在2026年第二季度降至52.8%，为1947年有记录以来的历史最低。</strong>部分市场人士认为，表面强劲的就业数据掩盖了实体经济的深层脆弱，最终或对债券价格形成支撑。</p><h2 id=\"f817aff5\">就业增长超预期，但统计因素扰动明显</h2><p style=\"text-align: justify;\">8月非农新增就业16.2万，高于巴克莱预测的2.5万，也大幅超过市场共识预期的5.5万。三个月平均增速升至每月7.1万，仍高于巴克莱估算的"盈亏平衡"增速（约为0）。</p><p style=\"text-align: justify;\">此外，在新增的16.2万个非农岗位中，酒店餐饮业新增的服务员、厨师、洗碗工及清洁人员，叠加新学年前地方政府集中招募的教师，合计贡献了10.3万个职位，占总量的63%。</p><p style=\"text-align: justify;\">具体数据来看：</p><blockquote><ul style=\"\"><li><p><strong>休闲与酒店业</strong>：单月跳升6.2万，此前已连续两个月下滑，本月属于技术性反弹；</p></li><li><p><strong>州及地方教育就业</strong>：8月回升4.2万，系对7月大幅下滑（-5.8万）的回撤修正；</p></li><li><p><strong>政府部门</strong>：整体贡献3.5万个就业岗位，其中地方教育部门是主要来源。</p></li></ul></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">市场分析指出，相比之下，被视为本轮人工智能投资狂潮直接受益者的信息技术行业，8月就业人数不升反降。这意味着，<strong>当前的就业扩张实际上是由低薪、季节性岗位驱动，并非源于高附加值产业的实质性扩张。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>巴克莱研报则强调，8月私人非农就业的3个月平均增速7.5万/月，是衡量潜在劳动力需求更为"干净"的指标，并建议以此替代受噪音干扰的单月数据作为参考基准。</strong></p><h2 id=\"5c5e0086\">出生-死亡模型调整因素造成统计偏差</h2><p style=\"text-align: justify;\">巴克莱报告指出，8月非农数据还受到出生-死亡调整方法的影响。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>与2025年同期相比，今年8月出生-死亡调整对就业的拖累减少了约3.2万，在一定程度上推高了本月读数。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4e451d2f2a2a339b3d20577b8a160f92\" tg-width=\"772\" tg-height=\"334\"/></p><p>（自年初以来，出生与死亡调整出现了大幅波动）</p><p style=\"text-align: justify;\">不过，从6月至8月三个月平均来看，2025年（-3.7万）与2026年（-2.8万）的调整幅度大致相当，月度波动在时间轴上趋于抵消。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>巴克莱认为，这种波动性可能源于BLS自1月起实施的方法论调整，该方法利用现有样本企业的就业信息推算新企业的用工效应。</strong>尽管新程序旨在降低基准修订幅度，但实际操作中每月影响难以预判。</p><h2 id=\"b6695956\">失业率小幅上升，劳动力供给仍存波动</h2><p style=\"text-align: justify;\">8月失业率小幅上升5个基点，未经四舍五入的精确值为4.141%（7月为4.090%），但四舍五入后仍维持在4.1%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/953ecdcc0a9c84004cd9a989b0093c2e\" tg-width=\"385\" tg-height=\"329\"/></p><p>（8月份的失业率上升了5个基点，但仍四舍五入为4.1%）</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>失业率走高的原因在于：尽管家庭调查就业人数增加了56.9万，但劳动力规模扩大了68.3万，增幅更大。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">劳动参与率上升0.2个百分点至61.6%，主要由16至24岁年龄段参与率大幅跳升0.8个百分点带动，55岁以上群体也贡献了0.3个百分点的增长。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f4dca4f7de6228b87b20cd272bc21033\" tg-width=\"389\" tg-height=\"333\"/></p><p>（8月份，16-24岁年龄段的劳动力参与率显著上升）</p><p style=\"text-align: justify;\">然而，最具参考意义的黄金年龄劳动参与率（25至54岁）维持在83.4%不变。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>巴克莱的分析进一步指出，自5月以来约0.2个百分点的参与率下滑，主要源于各年龄群体内部参与意愿的降低，而非人口结构老龄化所致。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">这一现象与移动限制收紧带来的劳动力供给压力叙事高度一致，也是团队维持"盈亏平衡就业增速有限"判断的重要依据。</p><h2 id=\"dd55d1a7\">劳动收入显著改善，购买力边际增强</h2><p style=\"text-align: justify;\">巴克莱认为，就业报告在收入端带来了积极信号：</p><blockquote><ul style=\"\"><li><p><strong>平均时薪（AHE）</strong>：环比增长0.27%，同比增长3.3%，高于7月的环比0.16%；</p></li><li><p><strong>平均工时</strong>：上升0.1小时至34.4小时；</p></li><li><p><strong>私人部门薪酬收入</strong>：合计环比增长0.67%，为今年1月（0.78%）以来最快增速；</p></li><li><p><strong>3个月年化薪酬收入增速</strong>：达到4.7%，高于截至今年5月的3.7%，在扣除通胀后仍意味着实际收入的正增长。</p></li></ul></blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>然而，巴克莱的工资增长模型对本月平均时薪数据给予的信号权重较低，维持对底层工资增速为每月0.26%</strong>（年率3.1%）的判断，处于美联储认为与2%通胀目标相符的3.0%至3.5%区间之内。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/270425190032b7bb50ce2ecb0f3e0cbc\" tg-width=\"420\" tg-height=\"297\"/></p><p>（巴克莱模型表明，潜在的工资增长依然疲软）</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>团队同时指出，当前4.7%的收入增速难以持续，预计下半年实际消费支出增速将放缓至季环比年率1.5%。</strong></p><h2 id=\"9\">加息预期升温，债券市场或迎反转逻辑</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>综合上述分析，该报告认为，8月就业数据边际增强了9月FOMC加息25个基点的理由，与巴克莱的基准预期吻合。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>支撑加息的理由在于</strong>：就业增速持续高于盈亏平衡水平，工资和工时的改善对劳动收入形成支撑。唯一的软肋是失业率的温和上升，但这与强劲的就业创造似乎存在一定背离。</p><p style=\"text-align: justify;\">市场目光现已转向下周的通胀数据。<strong>巴克莱预计核心CPI和核心PCE在8月均将录得环比0.23%。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">尽管这一读数总体较为温和，但鉴于美联储主席沃什反复强调需要对通胀"清晰且以足够速度"回归目标建立更大信心，<strong>团队认为0.23%的通胀数据不足以排除9月加息的可能性。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">对于固定收益投资者而言，部分分析人士提出了一套反转逻辑：在实体经济远未如表面数据所呈现的强劲背景下，美联储若推进激进加息，将向市场传递出对通胀保持警惕的信号，有助于压低长期通胀预期，进而推动长期美债价格上涨。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>若上述传导机制得以实现，当前看似利空债市的就业数据，最终或演变为债券多头的入场契机。</strong></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta 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Giannoni团队发表研报，指出<strong>部分强劲增长源于休闲与酒店业及地方教育业就业的阶段性反弹，并非反映持续改善的劳动力需求，本月数据对劳动市场实际强度存在一定夸大。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b3b9b3ec8f700fcc15396f8a815b4a07\" tg-width=\"391\" tg-height=\"346\"/></p><p>（就业增长主要集中在休闲与酒店业，以及教育和医疗服务领域，而金融服务业的就业岗位则出现减少）</p><p style=\"text-align: justify;\">巴克莱维持基准预测，9月加息25个基点并指出，下周即将公布的通胀数据将是关键变量。鉴于美联储主席沃什强调需要对通胀向目标靠拢保持"充分且足够快速"的信心，<strong>该行认为温和的通胀读数不足以排除9月加息的可能性。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">与此同时，劳工部同日披露，<strong>美国劳动者获得的国民经济产出份额，即"劳动收入份额"在2026年第二季度降至52.8%，为1947年有记录以来的历史最低。</strong>部分市场人士认为，表面强劲的就业数据掩盖了实体经济的深层脆弱，最终或对债券价格形成支撑。</p><h2 id=\"f817aff5\">就业增长超预期，但统计因素扰动明显</h2><p style=\"text-align: justify;\">8月非农新增就业16.2万，高于巴克莱预测的2.5万，也大幅超过市场共识预期的5.5万。三个月平均增速升至每月7.1万，仍高于巴克莱估算的"盈亏平衡"增速（约为0）。</p><p style=\"text-align: justify;\">此外，在新增的16.2万个非农岗位中，酒店餐饮业新增的服务员、厨师、洗碗工及清洁人员，叠加新学年前地方政府集中招募的教师，合计贡献了10.3万个职位，占总量的63%。</p><p style=\"text-align: justify;\">具体数据来看：</p><blockquote><ul style=\"\"><li><p><strong>休闲与酒店业</strong>：单月跳升6.2万，此前已连续两个月下滑，本月属于技术性反弹；</p></li><li><p><strong>州及地方教育就业</strong>：8月回升4.2万，系对7月大幅下滑（-5.8万）的回撤修正；</p></li><li><p><strong>政府部门</strong>：整体贡献3.5万个就业岗位，其中地方教育部门是主要来源。</p></li></ul></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">市场分析指出，相比之下，被视为本轮人工智能投资狂潮直接受益者的信息技术行业，8月就业人数不升反降。这意味着，<strong>当前的就业扩张实际上是由低薪、季节性岗位驱动，并非源于高附加值产业的实质性扩张。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>巴克莱研报则强调，8月私人非农就业的3个月平均增速7.5万/月，是衡量潜在劳动力需求更为"干净"的指标，并建议以此替代受噪音干扰的单月数据作为参考基准。</strong></p><h2 id=\"5c5e0086\">出生-死亡模型调整因素造成统计偏差</h2><p style=\"text-align: justify;\">巴克莱报告指出，8月非农数据还受到出生-死亡调整方法的影响。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>与2025年同期相比，今年8月出生-死亡调整对就业的拖累减少了约3.2万，在一定程度上推高了本月读数。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4e451d2f2a2a339b3d20577b8a160f92\" tg-width=\"772\" tg-height=\"334\"/></p><p>（自年初以来，出生与死亡调整出现了大幅波动）</p><p style=\"text-align: justify;\">不过，从6月至8月三个月平均来看，2025年（-3.7万）与2026年（-2.8万）的调整幅度大致相当，月度波动在时间轴上趋于抵消。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>巴克莱认为，这种波动性可能源于BLS自1月起实施的方法论调整，该方法利用现有样本企业的就业信息推算新企业的用工效应。</strong>尽管新程序旨在降低基准修订幅度，但实际操作中每月影响难以预判。</p><h2 id=\"b6695956\">失业率小幅上升，劳动力供给仍存波动</h2><p style=\"text-align: justify;\">8月失业率小幅上升5个基点，未经四舍五入的精确值为4.141%（7月为4.090%），但四舍五入后仍维持在4.1%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/953ecdcc0a9c84004cd9a989b0093c2e\" tg-width=\"385\" tg-height=\"329\"/></p><p>（8月份的失业率上升了5个基点，但仍四舍五入为4.1%）</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>失业率走高的原因在于：尽管家庭调查就业人数增加了56.9万，但劳动力规模扩大了68.3万，增幅更大。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">劳动参与率上升0.2个百分点至61.6%，主要由16至24岁年龄段参与率大幅跳升0.8个百分点带动，55岁以上群体也贡献了0.3个百分点的增长。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f4dca4f7de6228b87b20cd272bc21033\" tg-width=\"389\" tg-height=\"333\"/></p><p>（8月份，16-24岁年龄段的劳动力参与率显著上升）</p><p style=\"text-align: justify;\">然而，最具参考意义的黄金年龄劳动参与率（25至54岁）维持在83.4%不变。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>巴克莱的分析进一步指出，自5月以来约0.2个百分点的参与率下滑，主要源于各年龄群体内部参与意愿的降低，而非人口结构老龄化所致。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">这一现象与移动限制收紧带来的劳动力供给压力叙事高度一致，也是团队维持"盈亏平衡就业增速有限"判断的重要依据。</p><h2 id=\"dd55d1a7\">劳动收入显著改善，购买力边际增强</h2><p style=\"text-align: justify;\">巴克莱认为，就业报告在收入端带来了积极信号：</p><blockquote><ul style=\"\"><li><p><strong>平均时薪（AHE）</strong>：环比增长0.27%，同比增长3.3%，高于7月的环比0.16%；</p></li><li><p><strong>平均工时</strong>：上升0.1小时至34.4小时；</p></li><li><p><strong>私人部门薪酬收入</strong>：合计环比增长0.67%，为今年1月（0.78%）以来最快增速；</p></li><li><p><strong>3个月年化薪酬收入增速</strong>：达到4.7%，高于截至今年5月的3.7%，在扣除通胀后仍意味着实际收入的正增长。</p></li></ul></blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>然而，巴克莱的工资增长模型对本月平均时薪数据给予的信号权重较低，维持对底层工资增速为每月0.26%</strong>（年率3.1%）的判断，处于美联储认为与2%通胀目标相符的3.0%至3.5%区间之内。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/270425190032b7bb50ce2ecb0f3e0cbc\" tg-width=\"420\" tg-height=\"297\"/></p><p>（巴克莱模型表明，潜在的工资增长依然疲软）</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>团队同时指出，当前4.7%的收入增速难以持续，预计下半年实际消费支出增速将放缓至季环比年率1.5%。</strong></p><h2 id=\"9\">加息预期升温，债券市场或迎反转逻辑</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>综合上述分析，该报告认为，8月就业数据边际增强了9月FOMC加息25个基点的理由，与巴克莱的基准预期吻合。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>支撑加息的理由在于</strong>：就业增速持续高于盈亏平衡水平，工资和工时的改善对劳动收入形成支撑。唯一的软肋是失业率的温和上升，但这与强劲的就业创造似乎存在一定背离。</p><p style=\"text-align: justify;\">市场目光现已转向下周的通胀数据。<strong>巴克莱预计核心CPI和核心PCE在8月均将录得环比0.23%。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">尽管这一读数总体较为温和，但鉴于美联储主席沃什反复强调需要对通胀"清晰且以足够速度"回归目标建立更大信心，<strong>团队认为0.23%的通胀数据不足以排除9月加息的可能性。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">对于固定收益投资者而言，部分分析人士提出了一套反转逻辑：在实体经济远未如表面数据所呈现的强劲背景下，美联储若推进激进加息，将向市场传递出对通胀保持警惕的信号，有助于压低长期通胀预期，进而推动长期美债价格上涨。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>若上述传导机制得以实现，当前看似利空债市的就业数据，最终或演变为债券多头的入场契机。</strong></p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/6a8642475395bb363eacb86148917e7b","relate_stocks":{},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1148029922","content_text":"巴克莱等认为8月非农存在夸大成分：新增岗位六成来自酒店餐饮等低薪服务业及地方政府教育部门的季节性招聘，而受益于AI热潮的高薪信息技术行业，就业人数持续下滑；与此同时，出生-死亡模型调整对就业的拖累减少了约3.2万，在一定程度上推高了本月读数。美国8月非农就业数据表面亮眼，但新增岗位高度集中于低薪行业，实际工资持续跑输通胀。巴克莱更是直言8月非农就业数据存在夸大成分，9月加息概率边际上升。华尔街见闻提及，9月4日，美国劳工统计局公布数据显示，8月非农就业人数增加16.2万，远超巴克莱预测的2.5万及市场共识预期的5.5万，前两个月数据合计上调5.5万，其中7月读数由此前的-2.3万修正至+2.1万。新增就业岗位中约10.3万个，近三分之二来自酒店餐饮等低薪服务业及地方政府教育部门的季节性招聘。与此同时，本应受益于人工智能热潮的高薪信息技术行业，就业人数实际出现下滑。追风交易台消息，就业数据公布后，巴克莱银行Marc Giannoni团队发表研报，指出部分强劲增长源于休闲与酒店业及地方教育业就业的阶段性反弹，并非反映持续改善的劳动力需求，本月数据对劳动市场实际强度存在一定夸大。（就业增长主要集中在休闲与酒店业，以及教育和医疗服务领域，而金融服务业的就业岗位则出现减少）巴克莱维持基准预测，9月加息25个基点并指出，下周即将公布的通胀数据将是关键变量。鉴于美联储主席沃什强调需要对通胀向目标靠拢保持\"充分且足够快速\"的信心，该行认为温和的通胀读数不足以排除9月加息的可能性。与此同时，劳工部同日披露，美国劳动者获得的国民经济产出份额，即\"劳动收入份额\"在2026年第二季度降至52.8%，为1947年有记录以来的历史最低。部分市场人士认为，表面强劲的就业数据掩盖了实体经济的深层脆弱，最终或对债券价格形成支撑。就业增长超预期，但统计因素扰动明显8月非农新增就业16.2万，高于巴克莱预测的2.5万，也大幅超过市场共识预期的5.5万。三个月平均增速升至每月7.1万，仍高于巴克莱估算的\"盈亏平衡\"增速（约为0）。此外，在新增的16.2万个非农岗位中，酒店餐饮业新增的服务员、厨师、洗碗工及清洁人员，叠加新学年前地方政府集中招募的教师，合计贡献了10.3万个职位，占总量的63%。具体数据来看：休闲与酒店业：单月跳升6.2万，此前已连续两个月下滑，本月属于技术性反弹；州及地方教育就业：8月回升4.2万，系对7月大幅下滑（-5.8万）的回撤修正；政府部门：整体贡献3.5万个就业岗位，其中地方教育部门是主要来源。市场分析指出，相比之下，被视为本轮人工智能投资狂潮直接受益者的信息技术行业，8月就业人数不升反降。这意味着，当前的就业扩张实际上是由低薪、季节性岗位驱动，并非源于高附加值产业的实质性扩张。巴克莱研报则强调，8月私人非农就业的3个月平均增速7.5万/月，是衡量潜在劳动力需求更为\"干净\"的指标，并建议以此替代受噪音干扰的单月数据作为参考基准。出生-死亡模型调整因素造成统计偏差巴克莱报告指出，8月非农数据还受到出生-死亡调整方法的影响。与2025年同期相比，今年8月出生-死亡调整对就业的拖累减少了约3.2万，在一定程度上推高了本月读数。（自年初以来，出生与死亡调整出现了大幅波动）不过，从6月至8月三个月平均来看，2025年（-3.7万）与2026年（-2.8万）的调整幅度大致相当，月度波动在时间轴上趋于抵消。巴克莱认为，这种波动性可能源于BLS自1月起实施的方法论调整，该方法利用现有样本企业的就业信息推算新企业的用工效应。尽管新程序旨在降低基准修订幅度，但实际操作中每月影响难以预判。失业率小幅上升，劳动力供给仍存波动8月失业率小幅上升5个基点，未经四舍五入的精确值为4.141%（7月为4.090%），但四舍五入后仍维持在4.1%。（8月份的失业率上升了5个基点，但仍四舍五入为4.1%）失业率走高的原因在于：尽管家庭调查就业人数增加了56.9万，但劳动力规模扩大了68.3万，增幅更大。劳动参与率上升0.2个百分点至61.6%，主要由16至24岁年龄段参与率大幅跳升0.8个百分点带动，55岁以上群体也贡献了0.3个百分点的增长。（8月份，16-24岁年龄段的劳动力参与率显著上升）然而，最具参考意义的黄金年龄劳动参与率（25至54岁）维持在83.4%不变。巴克莱的分析进一步指出，自5月以来约0.2个百分点的参与率下滑，主要源于各年龄群体内部参与意愿的降低，而非人口结构老龄化所致。这一现象与移动限制收紧带来的劳动力供给压力叙事高度一致，也是团队维持\"盈亏平衡就业增速有限\"判断的重要依据。劳动收入显著改善，购买力边际增强巴克莱认为，就业报告在收入端带来了积极信号：平均时薪（AHE）：环比增长0.27%，同比增长3.3%，高于7月的环比0.16%；平均工时：上升0.1小时至34.4小时；私人部门薪酬收入：合计环比增长0.67%，为今年1月（0.78%）以来最快增速；3个月年化薪酬收入增速：达到4.7%，高于截至今年5月的3.7%，在扣除通胀后仍意味着实际收入的正增长。然而，巴克莱的工资增长模型对本月平均时薪数据给予的信号权重较低，维持对底层工资增速为每月0.26%（年率3.1%）的判断，处于美联储认为与2%通胀目标相符的3.0%至3.5%区间之内。（巴克莱模型表明，潜在的工资增长依然疲软）团队同时指出，当前4.7%的收入增速难以持续，预计下半年实际消费支出增速将放缓至季环比年率1.5%。加息预期升温，债券市场或迎反转逻辑综合上述分析，该报告认为，8月就业数据边际增强了9月FOMC加息25个基点的理由，与巴克莱的基准预期吻合。支撑加息的理由在于：就业增速持续高于盈亏平衡水平，工资和工时的改善对劳动收入形成支撑。唯一的软肋是失业率的温和上升，但这与强劲的就业创造似乎存在一定背离。市场目光现已转向下周的通胀数据。巴克莱预计核心CPI和核心PCE在8月均将录得环比0.23%。尽管这一读数总体较为温和，但鉴于美联储主席沃什反复强调需要对通胀\"清晰且以足够速度\"回归目标建立更大信心，团队认为0.23%的通胀数据不足以排除9月加息的可能性。对于固定收益投资者而言，部分分析人士提出了一套反转逻辑：在实体经济远未如表面数据所呈现的强劲背景下，美联储若推进激进加息，将向市场传递出对通胀保持警惕的信号，有助于压低长期通胀预期，进而推动长期美债价格上涨。若上述传导机制得以实现，当前看似利空债市的就业数据，最终或演变为债券多头的入场契机。","news_type":1,"symbols_score_info":{}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":216,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":604542550668344,"gmtCreate":1788630399125,"gmtModify":1788650251333,"author":{"id":"3545438636806920","authorId":"3545438636806920","name":"张小元","avatar":"https://static.tigerbbs.com/730e6fb7f1e56e91b37f21ac626a8974","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3545438636806920","idStr":"3545438636806920"},"themes":[],"title":"","htmlText":"w","listText":"w","text":"w","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/604542550668344","repostId":"1148029922","repostType":2,"repost":{"id":"1148029922","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点，精选影响您财富的资讯，投资理财必备神器！","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1788582150,"share":"https://www.laohunote.com/m/news/1148029922?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-09-05 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justify;\">追风交易台消息，就业数据公布后，巴克莱银行Marc Giannoni团队发表研报，指出<strong>部分强劲增长源于休闲与酒店业及地方教育业就业的阶段性反弹，并非反映持续改善的劳动力需求，本月数据对劳动市场实际强度存在一定夸大。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b3b9b3ec8f700fcc15396f8a815b4a07\" tg-width=\"391\" tg-height=\"346\"/></p><p>（就业增长主要集中在休闲与酒店业，以及教育和医疗服务领域，而金融服务业的就业岗位则出现减少）</p><p style=\"text-align: justify;\">巴克莱维持基准预测，9月加息25个基点并指出，下周即将公布的通胀数据将是关键变量。鉴于美联储主席沃什强调需要对通胀向目标靠拢保持"充分且足够快速"的信心，<strong>该行认为温和的通胀读数不足以排除9月加息的可能性。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">与此同时，劳工部同日披露，<strong>美国劳动者获得的国民经济产出份额，即"劳动收入份额"在2026年第二季度降至52.8%，为1947年有记录以来的历史最低。</strong>部分市场人士认为，表面强劲的就业数据掩盖了实体经济的深层脆弱，最终或对债券价格形成支撑。</p><h2 id=\"f817aff5\">就业增长超预期，但统计因素扰动明显</h2><p style=\"text-align: justify;\">8月非农新增就业16.2万，高于巴克莱预测的2.5万，也大幅超过市场共识预期的5.5万。三个月平均增速升至每月7.1万，仍高于巴克莱估算的"盈亏平衡"增速（约为0）。</p><p style=\"text-align: justify;\">此外，在新增的16.2万个非农岗位中，酒店餐饮业新增的服务员、厨师、洗碗工及清洁人员，叠加新学年前地方政府集中招募的教师，合计贡献了10.3万个职位，占总量的63%。</p><p style=\"text-align: justify;\">具体数据来看：</p><blockquote><ul style=\"\"><li><p><strong>休闲与酒店业</strong>：单月跳升6.2万，此前已连续两个月下滑，本月属于技术性反弹；</p></li><li><p><strong>州及地方教育就业</strong>：8月回升4.2万，系对7月大幅下滑（-5.8万）的回撤修正；</p></li><li><p><strong>政府部门</strong>：整体贡献3.5万个就业岗位，其中地方教育部门是主要来源。</p></li></ul></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">市场分析指出，相比之下，被视为本轮人工智能投资狂潮直接受益者的信息技术行业，8月就业人数不升反降。这意味着，<strong>当前的就业扩张实际上是由低薪、季节性岗位驱动，并非源于高附加值产业的实质性扩张。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>巴克莱研报则强调，8月私人非农就业的3个月平均增速7.5万/月，是衡量潜在劳动力需求更为"干净"的指标，并建议以此替代受噪音干扰的单月数据作为参考基准。</strong></p><h2 id=\"5c5e0086\">出生-死亡模型调整因素造成统计偏差</h2><p style=\"text-align: justify;\">巴克莱报告指出，8月非农数据还受到出生-死亡调整方法的影响。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>与2025年同期相比，今年8月出生-死亡调整对就业的拖累减少了约3.2万，在一定程度上推高了本月读数。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4e451d2f2a2a339b3d20577b8a160f92\" tg-width=\"772\" tg-height=\"334\"/></p><p>（自年初以来，出生与死亡调整出现了大幅波动）</p><p style=\"text-align: justify;\">不过，从6月至8月三个月平均来看，2025年（-3.7万）与2026年（-2.8万）的调整幅度大致相当，月度波动在时间轴上趋于抵消。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>巴克莱认为，这种波动性可能源于BLS自1月起实施的方法论调整，该方法利用现有样本企业的就业信息推算新企业的用工效应。</strong>尽管新程序旨在降低基准修订幅度，但实际操作中每月影响难以预判。</p><h2 id=\"b6695956\">失业率小幅上升，劳动力供给仍存波动</h2><p style=\"text-align: justify;\">8月失业率小幅上升5个基点，未经四舍五入的精确值为4.141%（7月为4.090%），但四舍五入后仍维持在4.1%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/953ecdcc0a9c84004cd9a989b0093c2e\" tg-width=\"385\" tg-height=\"329\"/></p><p>（8月份的失业率上升了5个基点，但仍四舍五入为4.1%）</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>失业率走高的原因在于：尽管家庭调查就业人数增加了56.9万，但劳动力规模扩大了68.3万，增幅更大。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">劳动参与率上升0.2个百分点至61.6%，主要由16至24岁年龄段参与率大幅跳升0.8个百分点带动，55岁以上群体也贡献了0.3个百分点的增长。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f4dca4f7de6228b87b20cd272bc21033\" tg-width=\"389\" tg-height=\"333\"/></p><p>（8月份，16-24岁年龄段的劳动力参与率显著上升）</p><p style=\"text-align: justify;\">然而，最具参考意义的黄金年龄劳动参与率（25至54岁）维持在83.4%不变。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>巴克莱的分析进一步指出，自5月以来约0.2个百分点的参与率下滑，主要源于各年龄群体内部参与意愿的降低，而非人口结构老龄化所致。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">这一现象与移动限制收紧带来的劳动力供给压力叙事高度一致，也是团队维持"盈亏平衡就业增速有限"判断的重要依据。</p><h2 id=\"dd55d1a7\">劳动收入显著改善，购买力边际增强</h2><p style=\"text-align: justify;\">巴克莱认为，就业报告在收入端带来了积极信号：</p><blockquote><ul style=\"\"><li><p><strong>平均时薪（AHE）</strong>：环比增长0.27%，同比增长3.3%，高于7月的环比0.16%；</p></li><li><p><strong>平均工时</strong>：上升0.1小时至34.4小时；</p></li><li><p><strong>私人部门薪酬收入</strong>：合计环比增长0.67%，为今年1月（0.78%）以来最快增速；</p></li><li><p><strong>3个月年化薪酬收入增速</strong>：达到4.7%，高于截至今年5月的3.7%，在扣除通胀后仍意味着实际收入的正增长。</p></li></ul></blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>然而，巴克莱的工资增长模型对本月平均时薪数据给予的信号权重较低，维持对底层工资增速为每月0.26%</strong>（年率3.1%）的判断，处于美联储认为与2%通胀目标相符的3.0%至3.5%区间之内。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/270425190032b7bb50ce2ecb0f3e0cbc\" tg-width=\"420\" tg-height=\"297\"/></p><p>（巴克莱模型表明，潜在的工资增长依然疲软）</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>团队同时指出，当前4.7%的收入增速难以持续，预计下半年实际消费支出增速将放缓至季环比年率1.5%。</strong></p><h2 id=\"9\">加息预期升温，债券市场或迎反转逻辑</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>综合上述分析，该报告认为，8月就业数据边际增强了9月FOMC加息25个基点的理由，与巴克莱的基准预期吻合。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>支撑加息的理由在于</strong>：就业增速持续高于盈亏平衡水平，工资和工时的改善对劳动收入形成支撑。唯一的软肋是失业率的温和上升，但这与强劲的就业创造似乎存在一定背离。</p><p style=\"text-align: justify;\">市场目光现已转向下周的通胀数据。<strong>巴克莱预计核心CPI和核心PCE在8月均将录得环比0.23%。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">尽管这一读数总体较为温和，但鉴于美联储主席沃什反复强调需要对通胀"清晰且以足够速度"回归目标建立更大信心，<strong>团队认为0.23%的通胀数据不足以排除9月加息的可能性。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">对于固定收益投资者而言，部分分析人士提出了一套反转逻辑：在实体经济远未如表面数据所呈现的强劲背景下，美联储若推进激进加息，将向市场传递出对通胀保持警惕的信号，有助于压低长期通胀预期，进而推动长期美债价格上涨。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>若上述传导机制得以实现，当前看似利空债市的就业数据，最终或演变为债券多头的入场契机。</strong></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美国8月非农表面强劲，实际有多少“水分”？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; 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Giannoni团队发表研报，指出<strong>部分强劲增长源于休闲与酒店业及地方教育业就业的阶段性反弹，并非反映持续改善的劳动力需求，本月数据对劳动市场实际强度存在一定夸大。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b3b9b3ec8f700fcc15396f8a815b4a07\" tg-width=\"391\" tg-height=\"346\"/></p><p>（就业增长主要集中在休闲与酒店业，以及教育和医疗服务领域，而金融服务业的就业岗位则出现减少）</p><p style=\"text-align: justify;\">巴克莱维持基准预测，9月加息25个基点并指出，下周即将公布的通胀数据将是关键变量。鉴于美联储主席沃什强调需要对通胀向目标靠拢保持"充分且足够快速"的信心，<strong>该行认为温和的通胀读数不足以排除9月加息的可能性。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">与此同时，劳工部同日披露，<strong>美国劳动者获得的国民经济产出份额，即"劳动收入份额"在2026年第二季度降至52.8%，为1947年有记录以来的历史最低。</strong>部分市场人士认为，表面强劲的就业数据掩盖了实体经济的深层脆弱，最终或对债券价格形成支撑。</p><h2 id=\"f817aff5\">就业增长超预期，但统计因素扰动明显</h2><p style=\"text-align: justify;\">8月非农新增就业16.2万，高于巴克莱预测的2.5万，也大幅超过市场共识预期的5.5万。三个月平均增速升至每月7.1万，仍高于巴克莱估算的"盈亏平衡"增速（约为0）。</p><p style=\"text-align: justify;\">此外，在新增的16.2万个非农岗位中，酒店餐饮业新增的服务员、厨师、洗碗工及清洁人员，叠加新学年前地方政府集中招募的教师，合计贡献了10.3万个职位，占总量的63%。</p><p style=\"text-align: justify;\">具体数据来看：</p><blockquote><ul style=\"\"><li><p><strong>休闲与酒店业</strong>：单月跳升6.2万，此前已连续两个月下滑，本月属于技术性反弹；</p></li><li><p><strong>州及地方教育就业</strong>：8月回升4.2万，系对7月大幅下滑（-5.8万）的回撤修正；</p></li><li><p><strong>政府部门</strong>：整体贡献3.5万个就业岗位，其中地方教育部门是主要来源。</p></li></ul></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">市场分析指出，相比之下，被视为本轮人工智能投资狂潮直接受益者的信息技术行业，8月就业人数不升反降。这意味着，<strong>当前的就业扩张实际上是由低薪、季节性岗位驱动，并非源于高附加值产业的实质性扩张。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>巴克莱研报则强调，8月私人非农就业的3个月平均增速7.5万/月，是衡量潜在劳动力需求更为"干净"的指标，并建议以此替代受噪音干扰的单月数据作为参考基准。</strong></p><h2 id=\"5c5e0086\">出生-死亡模型调整因素造成统计偏差</h2><p style=\"text-align: justify;\">巴克莱报告指出，8月非农数据还受到出生-死亡调整方法的影响。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>与2025年同期相比，今年8月出生-死亡调整对就业的拖累减少了约3.2万，在一定程度上推高了本月读数。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4e451d2f2a2a339b3d20577b8a160f92\" tg-width=\"772\" tg-height=\"334\"/></p><p>（自年初以来，出生与死亡调整出现了大幅波动）</p><p style=\"text-align: justify;\">不过，从6月至8月三个月平均来看，2025年（-3.7万）与2026年（-2.8万）的调整幅度大致相当，月度波动在时间轴上趋于抵消。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>巴克莱认为，这种波动性可能源于BLS自1月起实施的方法论调整，该方法利用现有样本企业的就业信息推算新企业的用工效应。</strong>尽管新程序旨在降低基准修订幅度，但实际操作中每月影响难以预判。</p><h2 id=\"b6695956\">失业率小幅上升，劳动力供给仍存波动</h2><p style=\"text-align: justify;\">8月失业率小幅上升5个基点，未经四舍五入的精确值为4.141%（7月为4.090%），但四舍五入后仍维持在4.1%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/953ecdcc0a9c84004cd9a989b0093c2e\" tg-width=\"385\" tg-height=\"329\"/></p><p>（8月份的失业率上升了5个基点，但仍四舍五入为4.1%）</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>失业率走高的原因在于：尽管家庭调查就业人数增加了56.9万，但劳动力规模扩大了68.3万，增幅更大。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">劳动参与率上升0.2个百分点至61.6%，主要由16至24岁年龄段参与率大幅跳升0.8个百分点带动，55岁以上群体也贡献了0.3个百分点的增长。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f4dca4f7de6228b87b20cd272bc21033\" tg-width=\"389\" tg-height=\"333\"/></p><p>（8月份，16-24岁年龄段的劳动力参与率显著上升）</p><p style=\"text-align: justify;\">然而，最具参考意义的黄金年龄劳动参与率（25至54岁）维持在83.4%不变。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>巴克莱的分析进一步指出，自5月以来约0.2个百分点的参与率下滑，主要源于各年龄群体内部参与意愿的降低，而非人口结构老龄化所致。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">这一现象与移动限制收紧带来的劳动力供给压力叙事高度一致，也是团队维持"盈亏平衡就业增速有限"判断的重要依据。</p><h2 id=\"dd55d1a7\">劳动收入显著改善，购买力边际增强</h2><p style=\"text-align: justify;\">巴克莱认为，就业报告在收入端带来了积极信号：</p><blockquote><ul style=\"\"><li><p><strong>平均时薪（AHE）</strong>：环比增长0.27%，同比增长3.3%，高于7月的环比0.16%；</p></li><li><p><strong>平均工时</strong>：上升0.1小时至34.4小时；</p></li><li><p><strong>私人部门薪酬收入</strong>：合计环比增长0.67%，为今年1月（0.78%）以来最快增速；</p></li><li><p><strong>3个月年化薪酬收入增速</strong>：达到4.7%，高于截至今年5月的3.7%，在扣除通胀后仍意味着实际收入的正增长。</p></li></ul></blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>然而，巴克莱的工资增长模型对本月平均时薪数据给予的信号权重较低，维持对底层工资增速为每月0.26%</strong>（年率3.1%）的判断，处于美联储认为与2%通胀目标相符的3.0%至3.5%区间之内。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/270425190032b7bb50ce2ecb0f3e0cbc\" tg-width=\"420\" tg-height=\"297\"/></p><p>（巴克莱模型表明，潜在的工资增长依然疲软）</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>团队同时指出，当前4.7%的收入增速难以持续，预计下半年实际消费支出增速将放缓至季环比年率1.5%。</strong></p><h2 id=\"9\">加息预期升温，债券市场或迎反转逻辑</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>综合上述分析，该报告认为，8月就业数据边际增强了9月FOMC加息25个基点的理由，与巴克莱的基准预期吻合。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>支撑加息的理由在于</strong>：就业增速持续高于盈亏平衡水平，工资和工时的改善对劳动收入形成支撑。唯一的软肋是失业率的温和上升，但这与强劲的就业创造似乎存在一定背离。</p><p style=\"text-align: justify;\">市场目光现已转向下周的通胀数据。<strong>巴克莱预计核心CPI和核心PCE在8月均将录得环比0.23%。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">尽管这一读数总体较为温和，但鉴于美联储主席沃什反复强调需要对通胀"清晰且以足够速度"回归目标建立更大信心，<strong>团队认为0.23%的通胀数据不足以排除9月加息的可能性。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">对于固定收益投资者而言，部分分析人士提出了一套反转逻辑：在实体经济远未如表面数据所呈现的强劲背景下，美联储若推进激进加息，将向市场传递出对通胀保持警惕的信号，有助于压低长期通胀预期，进而推动长期美债价格上涨。</p><p style=\"text-align: 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Giannoni团队发表研报，指出部分强劲增长源于休闲与酒店业及地方教育业就业的阶段性反弹，并非反映持续改善的劳动力需求，本月数据对劳动市场实际强度存在一定夸大。（就业增长主要集中在休闲与酒店业，以及教育和医疗服务领域，而金融服务业的就业岗位则出现减少）巴克莱维持基准预测，9月加息25个基点并指出，下周即将公布的通胀数据将是关键变量。鉴于美联储主席沃什强调需要对通胀向目标靠拢保持\"充分且足够快速\"的信心，该行认为温和的通胀读数不足以排除9月加息的可能性。与此同时，劳工部同日披露，美国劳动者获得的国民经济产出份额，即\"劳动收入份额\"在2026年第二季度降至52.8%，为1947年有记录以来的历史最低。部分市场人士认为，表面强劲的就业数据掩盖了实体经济的深层脆弱，最终或对债券价格形成支撑。就业增长超预期，但统计因素扰动明显8月非农新增就业16.2万，高于巴克莱预测的2.5万，也大幅超过市场共识预期的5.5万。三个月平均增速升至每月7.1万，仍高于巴克莱估算的\"盈亏平衡\"增速（约为0）。此外，在新增的16.2万个非农岗位中，酒店餐饮业新增的服务员、厨师、洗碗工及清洁人员，叠加新学年前地方政府集中招募的教师，合计贡献了10.3万个职位，占总量的63%。具体数据来看：休闲与酒店业：单月跳升6.2万，此前已连续两个月下滑，本月属于技术性反弹；州及地方教育就业：8月回升4.2万，系对7月大幅下滑（-5.8万）的回撤修正；政府部门：整体贡献3.5万个就业岗位，其中地方教育部门是主要来源。市场分析指出，相比之下，被视为本轮人工智能投资狂潮直接受益者的信息技术行业，8月就业人数不升反降。这意味着，当前的就业扩张实际上是由低薪、季节性岗位驱动，并非源于高附加值产业的实质性扩张。巴克莱研报则强调，8月私人非农就业的3个月平均增速7.5万/月，是衡量潜在劳动力需求更为\"干净\"的指标，并建议以此替代受噪音干扰的单月数据作为参考基准。出生-死亡模型调整因素造成统计偏差巴克莱报告指出，8月非农数据还受到出生-死亡调整方法的影响。与2025年同期相比，今年8月出生-死亡调整对就业的拖累减少了约3.2万，在一定程度上推高了本月读数。（自年初以来，出生与死亡调整出现了大幅波动）不过，从6月至8月三个月平均来看，2025年（-3.7万）与2026年（-2.8万）的调整幅度大致相当，月度波动在时间轴上趋于抵消。巴克莱认为，这种波动性可能源于BLS自1月起实施的方法论调整，该方法利用现有样本企业的就业信息推算新企业的用工效应。尽管新程序旨在降低基准修订幅度，但实际操作中每月影响难以预判。失业率小幅上升，劳动力供给仍存波动8月失业率小幅上升5个基点，未经四舍五入的精确值为4.141%（7月为4.090%），但四舍五入后仍维持在4.1%。（8月份的失业率上升了5个基点，但仍四舍五入为4.1%）失业率走高的原因在于：尽管家庭调查就业人数增加了56.9万，但劳动力规模扩大了68.3万，增幅更大。劳动参与率上升0.2个百分点至61.6%，主要由16至24岁年龄段参与率大幅跳升0.8个百分点带动，55岁以上群体也贡献了0.3个百分点的增长。（8月份，16-24岁年龄段的劳动力参与率显著上升）然而，最具参考意义的黄金年龄劳动参与率（25至54岁）维持在83.4%不变。巴克莱的分析进一步指出，自5月以来约0.2个百分点的参与率下滑，主要源于各年龄群体内部参与意愿的降低，而非人口结构老龄化所致。这一现象与移动限制收紧带来的劳动力供给压力叙事高度一致，也是团队维持\"盈亏平衡就业增速有限\"判断的重要依据。劳动收入显著改善，购买力边际增强巴克莱认为，就业报告在收入端带来了积极信号：平均时薪（AHE）：环比增长0.27%，同比增长3.3%，高于7月的环比0.16%；平均工时：上升0.1小时至34.4小时；私人部门薪酬收入：合计环比增长0.67%，为今年1月（0.78%）以来最快增速；3个月年化薪酬收入增速：达到4.7%，高于截至今年5月的3.7%，在扣除通胀后仍意味着实际收入的正增长。然而，巴克莱的工资增长模型对本月平均时薪数据给予的信号权重较低，维持对底层工资增速为每月0.26%（年率3.1%）的判断，处于美联储认为与2%通胀目标相符的3.0%至3.5%区间之内。（巴克莱模型表明，潜在的工资增长依然疲软）团队同时指出，当前4.7%的收入增速难以持续，预计下半年实际消费支出增速将放缓至季环比年率1.5%。加息预期升温，债券市场或迎反转逻辑综合上述分析，该报告认为，8月就业数据边际增强了9月FOMC加息25个基点的理由，与巴克莱的基准预期吻合。支撑加息的理由在于：就业增速持续高于盈亏平衡水平，工资和工时的改善对劳动收入形成支撑。唯一的软肋是失业率的温和上升，但这与强劲的就业创造似乎存在一定背离。市场目光现已转向下周的通胀数据。巴克莱预计核心CPI和核心PCE在8月均将录得环比0.23%。尽管这一读数总体较为温和，但鉴于美联储主席沃什反复强调需要对通胀\"清晰且以足够速度\"回归目标建立更大信心，团队认为0.23%的通胀数据不足以排除9月加息的可能性。对于固定收益投资者而言，部分分析人士提出了一套反转逻辑：在实体经济远未如表面数据所呈现的强劲背景下，美联储若推进激进加息，将向市场传递出对通胀保持警惕的信号，有助于压低长期通胀预期，进而推动长期美债价格上涨。若上述传导机制得以实现，当前看似利空债市的就业数据，最终或演变为债券多头的入场契机。","news_type":1,"symbols_score_info":{}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":271,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":604478091838008,"gmtCreate":1788614644067,"gmtModify":1788614646003,"author":{"id":"3573086403381747","authorId":"3573086403381747","name":"Sparow","avatar":"https://static.tigerbbs.com/323843df3d58144b46c6a1277ca2361e","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3573086403381747","idStr":"3573086403381747"},"themes":[],"title":"","htmlText":"都从60涨到90了才押注？这是放风减仓吗","listText":"都从60涨到90了才押注？这是放风减仓吗","text":"都从60涨到90了才押注？这是放风减仓吗","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/604478091838008","repostId":"2665240354","repostType":4,"repost":{"id":"2665240354","kind":"highlight","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点，精选影响您财富的资讯，投资理财必备神器！","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1788559378,"share":"https://www.laohunote.com/m/news/2665240354?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-09-05 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justify;\">本周以来，<strong>原油价格重新走强。美国持续展开轰炸行动，伊朗则对美军基地发动报复性袭击，使得恢复通过这一全球最重要能源运输咽喉的航运活动更加困难。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">截至发稿，布伦特原油期货周五上涨0.35%，一周上涨8.8%，报95.85美元/桶，高于7月24日的阶段性高点。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/93b2cb8adcbd879f6af3f6e57aaabe59\" tg-width=\"1790\" tg-height=\"1070\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">冲突再度升级还促使伊朗开始袭击途经霍尔木兹海峡的船只，打破了此前相对平静的局面——在这一时期，海峡航运一度逐步恢复。</p><p style=\"text-align: justify;\">随着伊朗向约旦、科威特和巴林发射多轮导弹，以及以色列警告称若遭德黑兰攻击，将打击民用基础设施，地区再次陷入军事升级循环的风险正持续升高。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>柴油等成品油价格涨势更加猛烈，中东和乌克兰同时爆发战争进一步挤压燃料供应。柴油净多头押注已升至3月以来最高水平；</strong>美国零售柴油价格周四更创下每加仑5.85美元的历史新高。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>汽油净多头押注则飙升至89,263手，创去年12月以来最高。</strong>按季节性规律来看，交易员在这一年中同一时点从未如此看涨汽油，因为汽油价格目前正处于9月份历史最高水平附近。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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justify;\">截至发稿，布伦特原油期货周五上涨0.35%，一周上涨8.8%，报95.85美元/桶，高于7月24日的阶段性高点。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/93b2cb8adcbd879f6af3f6e57aaabe59\" tg-width=\"1790\" tg-height=\"1070\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">冲突再度升级还促使伊朗开始袭击途经霍尔木兹海峡的船只，打破了此前相对平静的局面——在这一时期，海峡航运一度逐步恢复。</p><p style=\"text-align: justify;\">随着伊朗向约旦、科威特和巴林发射多轮导弹，以及以色列警告称若遭德黑兰攻击，将打击民用基础设施，地区再次陷入军事升级循环的风险正持续升高。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>柴油等成品油价格涨势更加猛烈，中东和乌克兰同时爆发战争进一步挤压燃料供应。柴油净多头押注已升至3月以来最高水平；</strong>美国零售柴油价格周四更创下每加仑5.85美元的历史新高。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>汽油净多头押注则飙升至89,263手，创去年12月以来最高。</strong>按季节性规律来看，交易员在这一年中同一时点从未如此看涨汽油，因为汽油价格目前正处于9月份历史最高水平附近。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/cdc7ca9eb3fdcde7868d42c981e73b12","relate_stocks":{"VOOV":"Vanguard S&P 500 Value ETF","OILT":"Texas Oil Index ETF","SPXT":"ProShares S&P 500 Ex-Technology ETF","DRLL":"Strive U.S. Energy 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03:19","market":"sg","language":"zh","title":"华尔街怎么看8月非农？强就业未终结9月加息悬念，下周CPI有“决定性意义”","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2665635605","media":"华尔街见闻","summary":"美国8月非农就业报告意外强劲，令市场重新评估美联储9月加息可能性，但华尔街并未因此认为政策悬念已经揭晓。在多家机构人士看来，强劲就业数据确实给美联储鹰派阵营增添了筹码，却不足以单独决定9月议息结果，接下来真正可能“决定方向”的仍是下周公布的CPI。数据公布后，市场对美联储9月15日至16日会议加息的押注明显升温，联邦基金期货隐含的加息概率从数据公布前的约55%升至约59%至60%。","content":"<html><head></head><body><blockquote><p>非农就业报告公布后，市场预计9月加息概率一度升破60%。华尔街分歧仍在，一些人看到加息理由，也有些人认为应按兵不动。贝莱德Rosenberg认为，报告数据确认对就业市场已有认知，真正的压力重回通胀，若下周CPI继续显示通胀取得进展，美联储还会按兵不动。此外，“强就业”背后有结构性问题，AI、教育就业与长期失业值得关注，有人“看到AI取代就业的轮廓”。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">美国8月非农就业报告意外强劲，令市场重新评估美联储9月加息可能性，但华尔街并未因此认为政策悬念已经揭晓。<strong>在多家机构人士看来，强劲就业数据确实给美联储鹰派阵营增添了筹码，却不足以单独决定9月议息结果，接下来真正可能“决定方向”的仍是下周公布的CPI。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">美国劳工统计局周五公布：8月非农就业人数增加16.2万，远超市场预期增幅5.6万；此前两个月新增就业者合计上修5.5万，其中7月就业人数从减少2.3万大幅修正为增加2.1万；8月劳动力参与率小幅升至61.6%，略高于市场预期；8月失业率企稳于7月的4.1%，8月平均时薪环比上涨0.3%、同比涨3.1%，均符合市场预期。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0e57b18382205d21f19a0e382a5988c3\" tg-width=\"856\" tg-height=\"617\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">数据公布后，市场对美联储9月15日至16日会议加息的押注明显升温，联邦基金期货隐含的加息概率从数据公布前的约55%升至约59%至60%。对利率最敏感的2年期美债收益率一度上涨约5个基点至4.38%，显示债券市场迅速重新计入更高的政策利率风险。</p><h2 id=\"id_1763371526\">强劲非农给鹰派“加分”，但还没到足以定案的程度</h2><p style=\"text-align: justify;\">BMO Capital Markets策略师Vail Hartman认为，这份报告“支持鹰派阵营，但还不足以为9月16日加息提供决定性依据”。</p><p style=\"text-align: justify;\">她指出，尽管市场隐含的9月加息概率已经上升，但就业数据在政策决策中的重要性仍将排在通胀之后。</p><p style=\"text-align: justify;\">Fitch Ratings美国经济主管Olu Sonola则将这份报告形容为“<strong>毫无疑问地强劲</strong>”，认为它再次确认了美国劳动力市场的稳定性。</p><p style=\"text-align: justify;\">但Sonola同样强调，真正的风险事件在下周的CPI。“<strong>这是能够真正改变局面的数据</strong>”。</p><p style=\"text-align: justify;\">Conference Board高级美国经济学家Yelena Shulyatyeva也持类似观点。她表示，很多美联储官员正在等待下周数据，以寻找通胀持续向2%目标回落的证据；如果这样的进展没有出现，“<strong>那么我认为他们会加息</strong>”。</p><p style=\"text-align: justify;\">换言之，华尔街目前的判断并非“非农强劲=美联储必然加息”，而是<strong>非农重新抬高了加息门槛被跨越的可能性，而CPI将决定这一步最终是否发生。</strong></p><h2 id=\"id_1658852540\">贝莱德Rosenberg：数据确认对就业市场已有认知，真正的压力重回通胀</h2><p style=\"text-align: justify;\">贝莱德投资组合经理Jeff Rosenberg在接受彭博电视采访时给出了更直接的判断。</p><p style=\"text-align: justify;\">他认为，这份大幅超预期的就业报告实际上只是“确认了我们对劳动力市场已有的认知，并把焦点和压力重新放回通胀”。</p><p style=\"text-align: justify;\">Rosenberg表示，如果9月11日公布的CPI继续显示在通胀降温方面取得进展，“<strong>我认为他们会按兵不动</strong>”。</p><p style=\"text-align: justify;\">在他看来，这次非农的作用更多是排除了“就业数据极度疲弱、迫使美联储无法加息”的可能性。真正决定9月政策走向的，仍然是通胀是否重新加速，或者下降速度是否“不够快”。</p><p style=\"text-align: justify;\">Rosenberg还认为，美国目前呈现的是典型的“<strong>低招聘、低裁员</strong>”就业市场。疫情后由工资快速上涨带来的通胀压力已经明显减弱，当前更值得关注的是能源价格向核心通胀的传导。</p><p style=\"text-align: justify;\">当天美国柴油价格创下每加仑5.85美元的纪录，也使能源成本成为市场担忧通胀重新抬头的重要因素。</p><h2 id=\"id_4249780693\">工资增速偏温和：就业强劲并不等于通胀压力同步升温</h2><p style=\"text-align: justify;\">这也是多家机构人士没有因为非农超预期而直接转向“9月必加息”的重要原因。</p><p style=\"text-align: justify;\">8月平均时薪环比上涨0.3%，同比上涨3.1%。Reuters援引的机构人士指出，工资增速依然较为温和，这意味着就业市场的强劲并没有同步转化为明显的工资通胀压力。</p><p style=\"text-align: justify;\">Spartan Capital Securities首席市场经济学家Peter Cardillo认为，这份非农报告相对于市场共识“非常强劲”，但工资数据并没有构成新的通胀威胁。</p><p style=\"text-align: justify;\">他指出，平均时薪同比上涨3.1%，基本延续近期水平，“<strong>工资不是问题，这实际上是积极因素</strong>”。</p><p style=\"text-align: justify;\">如果下周CPI和PPI继续延续此前的降温趋势，他预计美联储仍可能维持利率不变。</p><p style=\"text-align: justify;\">Potomac River Capital首席投资官Mark Spindel同样认为，最新就业报告修复了此前数据中的部分疲弱，尤其是公立学校等领域的就业。</p><p style=\"text-align: justify;\">但即便数据如此强劲，他仍表示：</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">“即便今天的（就业）数据如此强劲，我也不认为仅凭此就会有人决定收紧（货币）政策。下周的通胀报告才具有决定性意义。”</p></blockquote><h2 id=\"id_4091123228\">加息概率升至六成左右，债市率先重新定价</h2><p style=\"text-align: justify;\">就业数据公布后，金融市场的第一反应相当明确：<strong>加息重新成为一个更现实的情景。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">Reuters报道称，联邦基金期货显示，市场对美联储9月会议加息的概率升至约59%，高于数据公布前的约55%；另一篇Reuters报道显示，市场一度将这一概率计价至约62%。</p><p style=\"text-align: justify;\">《华尔街日报》报道也指出，强劲就业报告推动美国国债收益率普遍走高，市场对9月加息的押注从此前约50%大幅升至约61%。2年期、10年期和30年期美债收益率分别一度升至约4.41%、4.80%和5.26%。</p><p style=\"text-align: justify;\">但这一市场反应本身也说明，<strong>“加息概率升至六成左右”与“加息已经板上钉钉”仍然是两回事。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">原因就在于，下周还有一组可能重新改变定价的关键数据——8月PPI将于周四公布，CPI则将于周五公布。</p><h2 id=\"id_4081735014\">华尔街分歧仍在：一些人看到加息理由 也有些人认为应按兵不动</h2><p style=\"text-align: justify;\">多家机构人士对此给出了不同判断。</p><p style=\"text-align: justify;\">Dakota Wealth高级投资组合经理Robert Pavlik认为，美国经济显然没有崩溃，就业市场仍然具有韧性。但如果美联储仅仅因为就业强劲、通胀仍偏高就选择9月加息，他认为这样的政策行动并不合理，因为单次加息并不能解决能源价格或石油供应减少带来的通胀问题。</p><p style=\"text-align: justify;\">Harris Financial Group管理合伙人Jamie Cox则更明确地站在“按兵不动”一侧。他认为这份就业报告虽然可能给美联储鹰派人士提供了加息理由，但“<strong>数据支持按兵不动，而不是加息</strong>”。</p><p style=\"text-align: justify;\">Natixis首席美国经济学家Christopher Hodge则认为，强劲的就业数据意味着美联储需要看到更加明确的通胀降温证据，才能继续按兵不动；如果通胀数据不能给出这样的信号，9月加息的可能性将进一步上升。</p><p style=\"text-align: justify;\">CFRA Research首席投资策略师Sam Stovall也认为，非农新增就业远超预期，相当于给美联储提供了“更多加息弹药”，或者说减少了维持利率不变的理由。</p><p style=\"text-align: justify;\">但他同样强调，市场现在需要等待下一轮通胀数据。</p><h2 id=\"id_273799370\">“强就业”背后也有结构性问题：AI、教育就业与长期失业值得关注</h2><p style=\"text-align: justify;\">如果把视线从新增就业总量转向就业结构，市场看到的并非一份全面强劲的就业报告。</p><p style=\"text-align: justify;\">8月新增就业主要受到休闲和酒店业、公立教育就业反弹等因素推动；与此同时，信息业和金融活动就业出现下降。数据还显示，长期失业人数增加，说明“低招聘、低裁员”的环境对于已经拥有工作的人尚可，但对于失业者而言并不友好。</p><p style=\"text-align: justify;\">Hirtle & Co.首席投资官Brad Conger尤其关注AI对就业结构的影响。</p><p style=\"text-align: justify;\">他认为，如果仔细观察就业数据，已经可以“<strong>看到AI取代就业的轮廓</strong>”。</p><p style=\"text-align: justify;\">他指出，AI采用率较高的信息、金融等行业就业表现偏弱，而与数据中心建设、设备和供电相关的建筑、制造和公用事业等行业就业更强。</p><p style=\"text-align: justify;\">这意味着，单纯观察16.2万人的新增就业规模，可能不足以完整描述美国劳动力市场正在发生的变化。</p><p style=\"text-align: justify;\">Reuters援引的其他机构人士也指出，7月就业数据此前出现的疲弱存在一定“假象”，部分原因与地方政府教育就业的季节性调整有关；与此同时，长期失业人数增加，则意味着就业市场的“低招聘、低裁员”状态并非没有代价。</p><h2 id=\"id_2283662934\">“先交易强非农，再等待CPI”：股债市场的下一关已明确</h2><p style=\"text-align: justify;\">高盛资产管理旗下Innovator ETFs首席投资策略师Tim Urbanowicz认为，市场可能采取“<strong>先反应、后提问</strong>”的交易方式。</p><p style=\"text-align: justify;\">就业报告公布后，债券市场首先对更高的政策利率进行定价，但随着投资者进一步消化数据，市场最终仍会回到就业市场更广泛的再平衡趋势，以及通胀问题。</p><p style=\"text-align: justify;\">Cresalta Investment Management首席投资官Josh Stevens也认为，这是一份波动性很大的报告，但它至少明确了一点：<strong>美联储下一步将更加关注通胀。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">Wells Fargo Investment Institute全球策略师Gary Schlossberg则指出，强劲的就业数据意味着，如果通胀没有进一步改善，美联储加息的理由正在增强。</p><p style=\"text-align: justify;\">他的判断可以概括为：<strong>这份非农报告提高了下周CPI的重要性——CPI必须表现得更加“友好”，才能抵消强就业带来的加息压力。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">与此同时，Rosenberg认为，即便美联储最终加息25个基点，股票和信用市场也未必因此遭受明显冲击。</p><p style=\"text-align: justify;\">他表示，当前股市“更多关注的是分子，而不是分母”——也就是企业盈利及盈利增长，以及AI技术浪潮带来的生产率和盈利能力提升。只要信用质量保持良好、信用利差仍然偏紧，单次25个基点的加息也未必足以改变风险资产的整体逻辑。</p><p style=\"text-align: justify;\">因此，<strong>华尔街对8月非农的真正解读，并不是“美联储9月一定加息”，而是就业端已经重新给鹰派提供了足够筹码，接下来决定筹码能否转化为实际政策行动的，是通胀。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">目前市场对9月加息的押注已经重新升至六成左右，但这个概率仍远未达到“板上钉钉”的程度。下周PPI、尤其是9月11日公布的CPI，将成为美联储9月会议前最后一轮关键经济数据。</p><p style=\"text-align: justify;\">正如多位机构人士反复强调的那样：<strong>非农已经把“加息”重新摆上桌面，而CPI才可能真正决定，美联储最终是动手，还是继续按兵不动。</strong></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>华尔街怎么看8月非农？强就业未终结9月加息悬念，下周CPI有“决定性意义”</title>\n<style 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03:19</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><blockquote><p>非农就业报告公布后，市场预计9月加息概率一度升破60%。华尔街分歧仍在，一些人看到加息理由，也有些人认为应按兵不动。贝莱德Rosenberg认为，报告数据确认对就业市场已有认知，真正的压力重回通胀，若下周CPI继续显示通胀取得进展，美联储还会按兵不动。此外，“强就业”背后有结构性问题，AI、教育就业与长期失业值得关注，有人“看到AI取代就业的轮廓”。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">美国8月非农就业报告意外强劲，令市场重新评估美联储9月加息可能性，但华尔街并未因此认为政策悬念已经揭晓。<strong>在多家机构人士看来，强劲就业数据确实给美联储鹰派阵营增添了筹码，却不足以单独决定9月议息结果，接下来真正可能“决定方向”的仍是下周公布的CPI。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">美国劳工统计局周五公布：8月非农就业人数增加16.2万，远超市场预期增幅5.6万；此前两个月新增就业者合计上修5.5万，其中7月就业人数从减少2.3万大幅修正为增加2.1万；8月劳动力参与率小幅升至61.6%，略高于市场预期；8月失业率企稳于7月的4.1%，8月平均时薪环比上涨0.3%、同比涨3.1%，均符合市场预期。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0e57b18382205d21f19a0e382a5988c3\" tg-width=\"856\" tg-height=\"617\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">数据公布后，市场对美联储9月15日至16日会议加息的押注明显升温，联邦基金期货隐含的加息概率从数据公布前的约55%升至约59%至60%。对利率最敏感的2年期美债收益率一度上涨约5个基点至4.38%，显示债券市场迅速重新计入更高的政策利率风险。</p><h2 id=\"id_1763371526\">强劲非农给鹰派“加分”，但还没到足以定案的程度</h2><p style=\"text-align: justify;\">BMO Capital Markets策略师Vail Hartman认为，这份报告“支持鹰派阵营，但还不足以为9月16日加息提供决定性依据”。</p><p style=\"text-align: justify;\">她指出，尽管市场隐含的9月加息概率已经上升，但就业数据在政策决策中的重要性仍将排在通胀之后。</p><p style=\"text-align: justify;\">Fitch Ratings美国经济主管Olu Sonola则将这份报告形容为“<strong>毫无疑问地强劲</strong>”，认为它再次确认了美国劳动力市场的稳定性。</p><p style=\"text-align: justify;\">但Sonola同样强调，真正的风险事件在下周的CPI。“<strong>这是能够真正改变局面的数据</strong>”。</p><p style=\"text-align: justify;\">Conference Board高级美国经济学家Yelena Shulyatyeva也持类似观点。她表示，很多美联储官员正在等待下周数据，以寻找通胀持续向2%目标回落的证据；如果这样的进展没有出现，“<strong>那么我认为他们会加息</strong>”。</p><p style=\"text-align: justify;\">换言之，华尔街目前的判断并非“非农强劲=美联储必然加息”，而是<strong>非农重新抬高了加息门槛被跨越的可能性，而CPI将决定这一步最终是否发生。</strong></p><h2 id=\"id_1658852540\">贝莱德Rosenberg：数据确认对就业市场已有认知，真正的压力重回通胀</h2><p style=\"text-align: justify;\">贝莱德投资组合经理Jeff Rosenberg在接受彭博电视采访时给出了更直接的判断。</p><p style=\"text-align: justify;\">他认为，这份大幅超预期的就业报告实际上只是“确认了我们对劳动力市场已有的认知，并把焦点和压力重新放回通胀”。</p><p style=\"text-align: justify;\">Rosenberg表示，如果9月11日公布的CPI继续显示在通胀降温方面取得进展，“<strong>我认为他们会按兵不动</strong>”。</p><p style=\"text-align: justify;\">在他看来，这次非农的作用更多是排除了“就业数据极度疲弱、迫使美联储无法加息”的可能性。真正决定9月政策走向的，仍然是通胀是否重新加速，或者下降速度是否“不够快”。</p><p style=\"text-align: justify;\">Rosenberg还认为，美国目前呈现的是典型的“<strong>低招聘、低裁员</strong>”就业市场。疫情后由工资快速上涨带来的通胀压力已经明显减弱，当前更值得关注的是能源价格向核心通胀的传导。</p><p style=\"text-align: justify;\">当天美国柴油价格创下每加仑5.85美元的纪录，也使能源成本成为市场担忧通胀重新抬头的重要因素。</p><h2 id=\"id_4249780693\">工资增速偏温和：就业强劲并不等于通胀压力同步升温</h2><p style=\"text-align: justify;\">这也是多家机构人士没有因为非农超预期而直接转向“9月必加息”的重要原因。</p><p style=\"text-align: justify;\">8月平均时薪环比上涨0.3%，同比上涨3.1%。Reuters援引的机构人士指出，工资增速依然较为温和，这意味着就业市场的强劲并没有同步转化为明显的工资通胀压力。</p><p style=\"text-align: justify;\">Spartan Capital Securities首席市场经济学家Peter Cardillo认为，这份非农报告相对于市场共识“非常强劲”，但工资数据并没有构成新的通胀威胁。</p><p style=\"text-align: justify;\">他指出，平均时薪同比上涨3.1%，基本延续近期水平，“<strong>工资不是问题，这实际上是积极因素</strong>”。</p><p style=\"text-align: justify;\">如果下周CPI和PPI继续延续此前的降温趋势，他预计美联储仍可能维持利率不变。</p><p style=\"text-align: justify;\">Potomac River Capital首席投资官Mark Spindel同样认为，最新就业报告修复了此前数据中的部分疲弱，尤其是公立学校等领域的就业。</p><p style=\"text-align: justify;\">但即便数据如此强劲，他仍表示：</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">“即便今天的（就业）数据如此强劲，我也不认为仅凭此就会有人决定收紧（货币）政策。下周的通胀报告才具有决定性意义。”</p></blockquote><h2 id=\"id_4091123228\">加息概率升至六成左右，债市率先重新定价</h2><p style=\"text-align: justify;\">就业数据公布后，金融市场的第一反应相当明确：<strong>加息重新成为一个更现实的情景。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">Reuters报道称，联邦基金期货显示，市场对美联储9月会议加息的概率升至约59%，高于数据公布前的约55%；另一篇Reuters报道显示，市场一度将这一概率计价至约62%。</p><p style=\"text-align: justify;\">《华尔街日报》报道也指出，强劲就业报告推动美国国债收益率普遍走高，市场对9月加息的押注从此前约50%大幅升至约61%。2年期、10年期和30年期美债收益率分别一度升至约4.41%、4.80%和5.26%。</p><p style=\"text-align: justify;\">但这一市场反应本身也说明，<strong>“加息概率升至六成左右”与“加息已经板上钉钉”仍然是两回事。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">原因就在于，下周还有一组可能重新改变定价的关键数据——8月PPI将于周四公布，CPI则将于周五公布。</p><h2 id=\"id_4081735014\">华尔街分歧仍在：一些人看到加息理由 也有些人认为应按兵不动</h2><p style=\"text-align: justify;\">多家机构人士对此给出了不同判断。</p><p style=\"text-align: justify;\">Dakota Wealth高级投资组合经理Robert Pavlik认为，美国经济显然没有崩溃，就业市场仍然具有韧性。但如果美联储仅仅因为就业强劲、通胀仍偏高就选择9月加息，他认为这样的政策行动并不合理，因为单次加息并不能解决能源价格或石油供应减少带来的通胀问题。</p><p style=\"text-align: justify;\">Harris Financial Group管理合伙人Jamie Cox则更明确地站在“按兵不动”一侧。他认为这份就业报告虽然可能给美联储鹰派人士提供了加息理由，但“<strong>数据支持按兵不动，而不是加息</strong>”。</p><p style=\"text-align: justify;\">Natixis首席美国经济学家Christopher Hodge则认为，强劲的就业数据意味着美联储需要看到更加明确的通胀降温证据，才能继续按兵不动；如果通胀数据不能给出这样的信号，9月加息的可能性将进一步上升。</p><p style=\"text-align: justify;\">CFRA Research首席投资策略师Sam Stovall也认为，非农新增就业远超预期，相当于给美联储提供了“更多加息弹药”，或者说减少了维持利率不变的理由。</p><p style=\"text-align: justify;\">但他同样强调，市场现在需要等待下一轮通胀数据。</p><h2 id=\"id_273799370\">“强就业”背后也有结构性问题：AI、教育就业与长期失业值得关注</h2><p style=\"text-align: justify;\">如果把视线从新增就业总量转向就业结构，市场看到的并非一份全面强劲的就业报告。</p><p style=\"text-align: justify;\">8月新增就业主要受到休闲和酒店业、公立教育就业反弹等因素推动；与此同时，信息业和金融活动就业出现下降。数据还显示，长期失业人数增加，说明“低招聘、低裁员”的环境对于已经拥有工作的人尚可，但对于失业者而言并不友好。</p><p style=\"text-align: justify;\">Hirtle & Co.首席投资官Brad Conger尤其关注AI对就业结构的影响。</p><p style=\"text-align: justify;\">他认为，如果仔细观察就业数据，已经可以“<strong>看到AI取代就业的轮廓</strong>”。</p><p style=\"text-align: justify;\">他指出，AI采用率较高的信息、金融等行业就业表现偏弱，而与数据中心建设、设备和供电相关的建筑、制造和公用事业等行业就业更强。</p><p style=\"text-align: justify;\">这意味着，单纯观察16.2万人的新增就业规模，可能不足以完整描述美国劳动力市场正在发生的变化。</p><p style=\"text-align: justify;\">Reuters援引的其他机构人士也指出，7月就业数据此前出现的疲弱存在一定“假象”，部分原因与地方政府教育就业的季节性调整有关；与此同时，长期失业人数增加，则意味着就业市场的“低招聘、低裁员”状态并非没有代价。</p><h2 id=\"id_2283662934\">“先交易强非农，再等待CPI”：股债市场的下一关已明确</h2><p style=\"text-align: justify;\">高盛资产管理旗下Innovator ETFs首席投资策略师Tim Urbanowicz认为，市场可能采取“<strong>先反应、后提问</strong>”的交易方式。</p><p style=\"text-align: justify;\">就业报告公布后，债券市场首先对更高的政策利率进行定价，但随着投资者进一步消化数据，市场最终仍会回到就业市场更广泛的再平衡趋势，以及通胀问题。</p><p style=\"text-align: justify;\">Cresalta Investment Management首席投资官Josh Stevens也认为，这是一份波动性很大的报告，但它至少明确了一点：<strong>美联储下一步将更加关注通胀。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">Wells Fargo Investment Institute全球策略师Gary Schlossberg则指出，强劲的就业数据意味着，如果通胀没有进一步改善，美联储加息的理由正在增强。</p><p style=\"text-align: justify;\">他的判断可以概括为：<strong>这份非农报告提高了下周CPI的重要性——CPI必须表现得更加“友好”，才能抵消强就业带来的加息压力。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">与此同时，Rosenberg认为，即便美联储最终加息25个基点，股票和信用市场也未必因此遭受明显冲击。</p><p style=\"text-align: justify;\">他表示，当前股市“更多关注的是分子，而不是分母”——也就是企业盈利及盈利增长，以及AI技术浪潮带来的生产率和盈利能力提升。只要信用质量保持良好、信用利差仍然偏紧，单次25个基点的加息也未必足以改变风险资产的整体逻辑。</p><p style=\"text-align: justify;\">因此，<strong>华尔街对8月非农的真正解读，并不是“美联储9月一定加息”，而是就业端已经重新给鹰派提供了足够筹码，接下来决定筹码能否转化为实际政策行动的，是通胀。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">目前市场对9月加息的押注已经重新升至六成左右，但这个概率仍远未达到“板上钉钉”的程度。下周PPI、尤其是9月11日公布的CPI，将成为美联储9月会议前最后一轮关键经济数据。</p><p style=\"text-align: justify;\">正如多位机构人士反复强调的那样：<strong>非农已经把“加息”重新摆上桌面，而CPI才可能真正决定，美联储最终是动手，还是继续按兵不动。</strong></p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/95977f976807e41662cc4b3ba02269af","relate_stocks":{"159934":"黄金ETF","518880":"黄金ETF华安","BK4588":"碎股","GPIQ":"GOLDMAN SACHS NASDAQ 100 CORE PREMIUM INCOME ETF","GLD":"黄金ETF-SPDR","DXD":"两倍做空道琼30指数ETF-ProShares","SMAX":"ISHARES LARGE CAP MAX BUFFER SEP ETF","TMF":"3倍做多20年期以上国债ETF-Direxion","SH":"做空标普500-Proshares","NJAN":"Innovator Growth-100 Power Buffer ETF - January","SPYH":"Neos S&P 500 Hedged Equity Income ETF","UPRO":"三倍做多标普500ETF-ProShares","NJUL":"Innovator Growth-100 Power Buffer ETF - July","DUST":"二倍做空黄金矿业指数ETF-Direxion","SPYM":"投资组合标普500指数ETF-SPDR","IVV":"标普500ETF-iShares","GDX":"黄金矿业ETF-VanEck","AGZD":"WisdomTree Interest Rate Hedged U.S. Aggregate Bond Fund","SPYQ":"2倍做多SPY Quarterly ETF-Tradr","SPYU":"MAX S&P 500 4X Leveraged ETN","JUCY":"Aptus Enhanced Yield 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Hartman认为，这份报告“支持鹰派阵营，但还不足以为9月16日加息提供决定性依据”。她指出，尽管市场隐含的9月加息概率已经上升，但就业数据在政策决策中的重要性仍将排在通胀之后。Fitch Ratings美国经济主管Olu Sonola则将这份报告形容为“毫无疑问地强劲”，认为它再次确认了美国劳动力市场的稳定性。但Sonola同样强调，真正的风险事件在下周的CPI。“这是能够真正改变局面的数据”。Conference Board高级美国经济学家Yelena Shulyatyeva也持类似观点。她表示，很多美联储官员正在等待下周数据，以寻找通胀持续向2%目标回落的证据；如果这样的进展没有出现，“那么我认为他们会加息”。换言之，华尔街目前的判断并非“非农强劲=美联储必然加息”，而是非农重新抬高了加息门槛被跨越的可能性，而CPI将决定这一步最终是否发生。贝莱德Rosenberg：数据确认对就业市场已有认知，真正的压力重回通胀贝莱德投资组合经理Jeff Rosenberg在接受彭博电视采访时给出了更直接的判断。他认为，这份大幅超预期的就业报告实际上只是“确认了我们对劳动力市场已有的认知，并把焦点和压力重新放回通胀”。Rosenberg表示，如果9月11日公布的CPI继续显示在通胀降温方面取得进展，“我认为他们会按兵不动”。在他看来，这次非农的作用更多是排除了“就业数据极度疲弱、迫使美联储无法加息”的可能性。真正决定9月政策走向的，仍然是通胀是否重新加速，或者下降速度是否“不够快”。Rosenberg还认为，美国目前呈现的是典型的“低招聘、低裁员”就业市场。疫情后由工资快速上涨带来的通胀压力已经明显减弱，当前更值得关注的是能源价格向核心通胀的传导。当天美国柴油价格创下每加仑5.85美元的纪录，也使能源成本成为市场担忧通胀重新抬头的重要因素。工资增速偏温和：就业强劲并不等于通胀压力同步升温这也是多家机构人士没有因为非农超预期而直接转向“9月必加息”的重要原因。8月平均时薪环比上涨0.3%，同比上涨3.1%。Reuters援引的机构人士指出，工资增速依然较为温和，这意味着就业市场的强劲并没有同步转化为明显的工资通胀压力。Spartan Capital Securities首席市场经济学家Peter Cardillo认为，这份非农报告相对于市场共识“非常强劲”，但工资数据并没有构成新的通胀威胁。他指出，平均时薪同比上涨3.1%，基本延续近期水平，“工资不是问题，这实际上是积极因素”。如果下周CPI和PPI继续延续此前的降温趋势，他预计美联储仍可能维持利率不变。Potomac River Capital首席投资官Mark Spindel同样认为，最新就业报告修复了此前数据中的部分疲弱，尤其是公立学校等领域的就业。但即便数据如此强劲，他仍表示：“即便今天的（就业）数据如此强劲，我也不认为仅凭此就会有人决定收紧（货币）政策。下周的通胀报告才具有决定性意义。”加息概率升至六成左右，债市率先重新定价就业数据公布后，金融市场的第一反应相当明确：加息重新成为一个更现实的情景。Reuters报道称，联邦基金期货显示，市场对美联储9月会议加息的概率升至约59%，高于数据公布前的约55%；另一篇Reuters报道显示，市场一度将这一概率计价至约62%。《华尔街日报》报道也指出，强劲就业报告推动美国国债收益率普遍走高，市场对9月加息的押注从此前约50%大幅升至约61%。2年期、10年期和30年期美债收益率分别一度升至约4.41%、4.80%和5.26%。但这一市场反应本身也说明，“加息概率升至六成左右”与“加息已经板上钉钉”仍然是两回事。原因就在于，下周还有一组可能重新改变定价的关键数据——8月PPI将于周四公布，CPI则将于周五公布。华尔街分歧仍在：一些人看到加息理由 也有些人认为应按兵不动多家机构人士对此给出了不同判断。Dakota Wealth高级投资组合经理Robert Pavlik认为，美国经济显然没有崩溃，就业市场仍然具有韧性。但如果美联储仅仅因为就业强劲、通胀仍偏高就选择9月加息，他认为这样的政策行动并不合理，因为单次加息并不能解决能源价格或石油供应减少带来的通胀问题。Harris Financial Group管理合伙人Jamie Cox则更明确地站在“按兵不动”一侧。他认为这份就业报告虽然可能给美联储鹰派人士提供了加息理由，但“数据支持按兵不动，而不是加息”。Natixis首席美国经济学家Christopher Hodge则认为，强劲的就业数据意味着美联储需要看到更加明确的通胀降温证据，才能继续按兵不动；如果通胀数据不能给出这样的信号，9月加息的可能性将进一步上升。CFRA Research首席投资策略师Sam Stovall也认为，非农新增就业远超预期，相当于给美联储提供了“更多加息弹药”，或者说减少了维持利率不变的理由。但他同样强调，市场现在需要等待下一轮通胀数据。“强就业”背后也有结构性问题：AI、教育就业与长期失业值得关注如果把视线从新增就业总量转向就业结构，市场看到的并非一份全面强劲的就业报告。8月新增就业主要受到休闲和酒店业、公立教育就业反弹等因素推动；与此同时，信息业和金融活动就业出现下降。数据还显示，长期失业人数增加，说明“低招聘、低裁员”的环境对于已经拥有工作的人尚可，但对于失业者而言并不友好。Hirtle & Co.首席投资官Brad Conger尤其关注AI对就业结构的影响。他认为，如果仔细观察就业数据，已经可以“看到AI取代就业的轮廓”。他指出，AI采用率较高的信息、金融等行业就业表现偏弱，而与数据中心建设、设备和供电相关的建筑、制造和公用事业等行业就业更强。这意味着，单纯观察16.2万人的新增就业规模，可能不足以完整描述美国劳动力市场正在发生的变化。Reuters援引的其他机构人士也指出，7月就业数据此前出现的疲弱存在一定“假象”，部分原因与地方政府教育就业的季节性调整有关；与此同时，长期失业人数增加，则意味着就业市场的“低招聘、低裁员”状态并非没有代价。“先交易强非农，再等待CPI”：股债市场的下一关已明确高盛资产管理旗下Innovator ETFs首席投资策略师Tim Urbanowicz认为，市场可能采取“先反应、后提问”的交易方式。就业报告公布后，债券市场首先对更高的政策利率进行定价，但随着投资者进一步消化数据，市场最终仍会回到就业市场更广泛的再平衡趋势，以及通胀问题。Cresalta Investment Management首席投资官Josh Stevens也认为，这是一份波动性很大的报告，但它至少明确了一点：美联储下一步将更加关注通胀。Wells Fargo Investment Institute全球策略师Gary Schlossberg则指出，强劲的就业数据意味着，如果通胀没有进一步改善，美联储加息的理由正在增强。他的判断可以概括为：这份非农报告提高了下周CPI的重要性——CPI必须表现得更加“友好”，才能抵消强就业带来的加息压力。与此同时，Rosenberg认为，即便美联储最终加息25个基点，股票和信用市场也未必因此遭受明显冲击。他表示，当前股市“更多关注的是分子，而不是分母”——也就是企业盈利及盈利增长，以及AI技术浪潮带来的生产率和盈利能力提升。只要信用质量保持良好、信用利差仍然偏紧，单次25个基点的加息也未必足以改变风险资产的整体逻辑。因此，华尔街对8月非农的真正解读，并不是“美联储9月一定加息”，而是就业端已经重新给鹰派提供了足够筹码，接下来决定筹码能否转化为实际政策行动的，是通胀。目前市场对9月加息的押注已经重新升至六成左右，但这个概率仍远未达到“板上钉钉”的程度。下周PPI、尤其是9月11日公布的CPI，将成为美联储9月会议前最后一轮关键经济数据。正如多位机构人士反复强调的那样：非农已经把“加息”重新摆上桌面，而CPI才可能真正决定，美联储最终是动手，还是继续按兵不动。","news_type":1,"symbols_score_info":{"159934":0.6,"518880":0.6,"07261":0.6,"SPYH":0.6,"SPUU":0.6,"UPRO":0.6,"IVV":0.6,"QQQX":0.6,"YSPY":0.6,"SPXU":0.6,"03086":0.6,"MMAX":0.6,"DXD":0.6,"SPDN":0.6,"SPXS":0.6,"DDM":0.6,"SPYM":0.6,"NOCT":0.6,"BIV":1.5,"07568":0.6,"QQQ":0.6,"DMAX":0.6,"07522":0.6,".DJI":2,"SPYU":0.6,"TQQY":0.6,"QQQM":0.6,"AGZD":1.5,"DOG":0.6,"UDOW":0.6,"QDEC":0.6,"03455":0.6,"TLT":0.6,"SDS":0.6,"IBTJ":1.5,"SPXL":0.6,"US12M.BOND":1.5,"DIA":0.6,"QSWN":1.5,"NJAN":0.6,"PSQ":0.6,"US3Y.BOND":1.5,"SDOW":0.6,"TQQQ":0.6,"US30Y.BOND":1.5,"US5Y.BOND":1.5,"GLD":0.6,"TUA":1.5,"NDX":2,"NJUL":0.6,"US10Y.BOND":1.5,"VOO":0.6,"BUCK":1.5,"HIBL":0.6,"US2Y.BOND":1.5,"FAZ":1.5,"QID":0.6,"TMF":0.6,"SSO":0.6,"IAU":0.6,"03034":0.6,"US6M.BOND":1.5,"09834":0.6,".IXIC":2,"SQQQ":0.6,"XTEN":1.5,"GPIQ":0.6,"SPY":0.6,".SPX":2,"TLTW":0.6,"XBOX":1.5,"JUCY":1.5,"GDX":0.6,"NAPR":0.6,"SH":0.6,"09086":0.6,"NUGT":0.6,"07266":0.6,"QLD":0.6,"SPYQ":0.6,"SMAX":0.6,"02834":0.6,"QMAR":0.6,"US7Y.BOND":1.5,"DUST":0.6}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":268,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":604366007739408,"gmtCreate":1788587297128,"gmtModify":1788590031848,"author":{"id":"4200498689455422","authorId":"4200498689455422","name":"guanguan888","avatar":"https://static.tigerbbs.com/a8d9ea915b91ec7ed325ba812d778d67","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4200498689455422","idStr":"4200498689455422"},"themes":[],"title":"","htmlText":"怎么说都有理","listText":"怎么说都有理","text":"怎么说都有理","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/604366007739408","repostId":"2665354133","repostType":4,"repost":{"id":"2665354133","kind":"highlight","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点，精选影响您财富的资讯，投资理财必备神器！","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1788558158,"share":"https://www.laohunote.com/m/news/2665354133?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-09-05 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justify;\">存储芯片、半导体设备以及AI光通信等细分方向集体走强，其中闪迪（SNDK）收涨近12%，成为周五涨幅最大的标普500指数成分股。半导体行业股中，KLA（KLAC）和Marvell（MRVL）收涨逾7%、AMD涨约4.7%、英特尔（INTC）涨4.5%、应用材料（AMAT）涨4.3%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/084ad740102d4a7587333f09334a1325\" tg-width=\"663\" tg-height=\"587\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">闪迪的同行、这类存储及数据存储股高涨。SK海力士（SKHY）、希捷科技（STX）、美光科技（MU）、西部数据（WDC）分别收涨约8.1%、6.3%、6.1%、5.9%。AI相关硬件股也大涨，超微电脑（SMCI）涨逾4.5%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7a4d0df5dcb7206561ec6a651ebb8677\" tg-width=\"767\" tg-height=\"576\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">英伟达的挑战者 Cerebras（CBRS）收涨10.3%。虽然英伟达周五只收涨逾0.8%，但得益于合作方戴尔本周大幅上调全财年业绩指引优异，在戴尔公布财报后，英伟达股价已三日累涨近6%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/85eb02423ae090365373a7029e666e90\" tg-width=\"649\" tg-height=\"596\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">更值得注意的是，<strong>这轮逆市行情并非局限于传统芯片</strong>。受益于AI数据中心扩张的光通信及光学硬件股也逆势走强，其中，Coherent（COHR）、康宁（GLW）、Lumentum（LITE）分别收涨约6.6%、5.7%和4%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/eedda878bd053929a29dc053d834884c\" tg-width=\"710\" tg-height=\"589\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">市场正在用真金白银表达一个越来越清晰的判断：<strong>美联储可能加息，压制的是整体估值和部分软件成长股，但AI算力、存储和数据中心互联需求的产业逻辑暂时并未被利率预期破坏。</strong></p><h2 id=\"id_2729926372\">大盘怕加息，芯片不怕：资金正在“从软件转向硬件”</h2><p style=\"text-align: justify;\">周五美股最值得关注的并不是三大指数下跌，而是<strong>科技板块内部出现了极其明显的分化</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">费城半导体指数盘中一度上涨超过3%，Roundhill存储ETF也明显走高，而软件板块则成为拖累科技股的重要力量。</p><p style=\"text-align: justify;\">《巴伦周刊》指出，Globalt Investments高级投资组合经理Thomas Martin直言，芯片股周五的强势与非农数据“<strong>零关系</strong>”，更主要是持续进行中的<strong>半导体与软件之间的轮动</strong>。当天，iShares Expanded Tech-Software ETF下跌约2.4%，形成鲜明对比。</p><p style=\"text-align: justify;\">这实际上解释了一个看似矛盾的现象：</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>非农越强→美联储加息概率越高→理论上高估值科技股承压；但资金却从部分软件股撤出，转而买入AI硬件。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">原因在于，市场对AI交易的定价逻辑正在发生变化。</p><p style=\"text-align: justify;\">过去几年，AI投资热潮很大程度上集中于软件、模型和应用层；而进入2026年后，投资者越来越关注真正能够从AI资本开支中获得订单的“卖铲人”——GPU、存储、网络设备、光模块、光纤以及数据中心基础设施。</p><p style=\"text-align: justify;\">这意味着，对于这些公司而言，决定盈利增长的核心变量并不只是无风险利率，而是<strong>超大规模数据中心的资本开支是否继续增长、AI算力需求是否继续增加，以及相关硬件是否存在供给瓶颈</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">本周市场对OpenAI最新发布的GPT-6 Astra的关注，也进一步强化了这一产业叙事。该模型发布被市场视为AI能力继续升级的信号，而OpenAI等AI公司与微软、甲骨文、CoreWeave、AMD、博通等巨头之间庞大的基础设施投资计划，也让AI硬件需求的持续性重新成为市场交易重点。</p><h2 id=\"id_3884691082\">闪迪暴涨12%：存储芯片成AI硬件“最猛”分支</h2><p style=\"text-align: justify;\">如果说费城半导体指数的3.4%涨幅已经足够抢眼，那么闪迪（SNDK）约12%的涨幅则更加突出。</p><p style=\"text-align: justify;\">闪迪周五成为标普500指数涨幅最大的成分股之一；美光上涨约6%，西部数据和希捷科技也分别上涨约6%。存储板块整体走强，Roundhill Memory ETF一度上涨近7%。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>存储芯片成为资金集中攻击的方向，并非偶然。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">AI数据中心的快速扩张不仅意味着GPU需求增加，也意味着对HBM、DRAM、NAND以及企业级SSD等存储产品的需求同步增加。尤其随着AI模型规模扩大、推理任务增加以及数据中心不断扩容，存储和数据传输正在成为AI基础设施中越来越重要的环节。</p><p style=\"text-align: justify;\">近期市场已经形成一个较为明确的“AI存储超级周期”叙事。英国《金融时报》援引TechInsights高管Dan Kim的分析称，AI数据中心推动DRAM和NAND需求激增，存储芯片价格涨幅甚至超过200%，而新的产能预计要到2028年左右才能大规模增加，供给约束进一步强化了存储厂商的议价能力。</p><p style=\"text-align: justify;\">因此，与部分软件股越来越需要面对“AI是否会颠覆自身商业模式”的问题不同，<strong>存储芯片公司更直接地站在AI资本开支的供给侧</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">这也使得在利率上行、市场降低整体风险敞口的情况下，资金依然愿意给这类硬件公司更高的盈利预期。</p><h2 id=\"id_27654309\">从“算力”到“连接”：光通信股也被资金盯上</h2><p style=\"text-align: justify;\">另一条明显逆势走强的主线，则是<strong>AI数据中心的光通信和互联基础设施</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">康宁、Coherent、Lumentum等光通信相关股票周五均逆势走高。虽然这些公司的具体业务不同，但市场给予它们的共同标签非常明确：<strong>AI数据中心扩容需要越来越多、更高速率的光互联。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">德意志银行本周刚刚发布的一份研究就指出，AI产业正在进入一个新的阶段——投资重点正从单纯增加计算能力，逐渐转向<strong>连接和网络</strong>。该行认为，随着数据中心持续扩张，“制造和传输光信号”的企业正在成为AI基础设施的重要受益者，并将Lumentum和Coherent列为重点推荐标的。</p><p style=\"text-align: justify;\">这也是为什么光通信股能够在周五的“加息交易”中逆势走强。</p><p style=\"text-align: justify;\">对于市场而言，GPU性能提升意味着计算能力增加，但<strong>当越来越多GPU被部署到同一个数据中心甚至不同数据中心之间时，芯片之间的数据传输就会成为新的瓶颈</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">于是，光模块、激光器、光纤以及高速网络设备的重要性不断提高。</p><p style=\"text-align: justify;\">此前Lumentum和Coherent公布的业绩已经显示AI需求正在快速进入其业务端。Lumentum最新财季收入同比增长超过100%，Coherent季度收入也创下纪录。</p><p style=\"text-align: justify;\">因此，市场如今交易的已经不只是“AI芯片”，而是一条更加完整的<strong>AI基础设施链条：计算芯片→存储→网络→光通信→数据中心电力和冷却</strong>。</p><h2 id=\"id_3485212023\">AMD、应用材料等也上涨：硬件行情正在向产业链扩散</h2><p style=\"text-align: justify;\">这种资金偏好并非只集中于闪存和光通信。</p><p style=\"text-align: justify;\">AMD周五上涨4.69%，应用材料上涨4.31%；Marvell、超微电脑等AI硬件相关股票也同步上涨。Reuters称，当日半导体板块上涨3.4%，明显跑赢其他行业。</p><p style=\"text-align: justify;\">应用材料的上涨尤其值得注意。作为半导体设备龙头，其股价上涨意味着资金关注点已经从AI芯片本身进一步扩展至<strong>制造AI芯片所需要的设备</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">换句话说，市场正在交易的不是某一家公司的单独利好，而是一个更宏观的逻辑：<strong>只要AI资本开支没有明显降温，那么从GPU、存储到半导体设备、光通信和网络基础设施，整个硬件供应链都可能继续受益。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">这也解释了为什么强劲非农带来的利率冲击，并没有像过去那样对所有高估值科技股“一视同仁”。</p><h2 id=\"id_1518723641\">AI硬件的“护城河”：盈利增长暂时压过利率压力</h2><p style=\"text-align: justify;\">当然，强劲非农仍然给AI硬件股带来了一个不能忽视的问题：<strong>估值。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">周五美国8月非农新增16.2万人，远超市场预期的5.6万人，7月就业还从此前公布的减少2.3万人大幅修正为增加2.1万人。数据公布后，市场对美联储9月加息的押注迅速升温，25个基点加息概率从约49.4%升至58.4%；2年期美债收益率升至约4.37%。</p><p style=\"text-align: justify;\">通常而言，更高的无风险利率意味着成长股未来现金流折现率上升，AI高估值股票理应承压。</p><p style=\"text-align: justify;\">但这次市场出现了另一种情况：<strong>投资者正在区分“估值故事”和“盈利故事”。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">部分软件公司面临AI带来的竞争、商业模式变化以及估值消化问题；而AI硬件供应链则拥有更直接的订单增长和资本开支支撑。</p><p style=\"text-align: justify;\">《巴伦周刊》援引Globalt的Martin称，芯片股当天的强势主要来自行业轮动，而持续的AI热情依然是科技板块相对抗跌的重要原因。与此同时，市场此前已经出现从软件向硬件轮动的迹象。</p><p style=\"text-align: justify;\">更重要的是，部分AI硬件龙头在经历此前的大幅上涨后，仍然距离历史高点存在一定距离。闪迪、美光等存储股虽然今年已经大涨，但并非全部处于历史高位附近，这给资金重新拥抱这一板块留下了空间。美光周五上涨约4.4%至1000美元附近，闪迪涨幅超过11%，但美光仍较6月高点低约20%。</p><h2 id=\"id_1456044447\">一边是“加息交易”，一边是“AI交易”：美股内部正在加速分化</h2><p style=\"text-align: justify;\">最终，周五的市场实际上同时进行了两笔交易。</p><p style=\"text-align: justify;\">第一笔是宏观交易：<strong>强劲非农→美联储9月加息概率上升→美债收益率走高→大盘及部分成长股承压。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">第二笔则是产业交易：<strong>AI模型能力继续升级→数据中心资本开支延续→芯片、存储、网络和光通信需求继续增长→AI硬件成为资金避风港。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">这也是为什么三大指数全部收跌之际，费城半导体指数却上涨3.4%，而闪迪能够暴涨约12%。Reuters数据显示，周五半导体板块是市场最明显的赢家之一；《巴伦周刊》则指出，半导体指数涨幅约3%，而软件ETF却下跌超过2%。</p><p style=\"text-align: justify;\">对AI硬件而言，接下来真正的考验并不是单次非农，而是<strong>高利率环境能否最终传导至企业资本开支</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">如果未来数据证明经济仍然足够强劲、AI投资继续扩张，那么这类硬件公司反而可能成为“强经济+高利率”环境下的相对受益者；但如果利率持续上行最终开始压制企业融资和数据中心资本开支，那么目前这条强势主线也将面临估值与需求的双重考验。</p><p style=\"text-align: justify;\">至少在9月4日这一天，市场给出的答案非常明确：<strong>大盘在交易加息，AI硬件在交易AI。</strong></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>非农“吓退”美股大盘，AI硬件却逆势狂飙！半导体指数涨超3%，闪迪暴涨12%</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ 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class=\"title\">\n非农“吓退”美股大盘，AI硬件却逆势狂飙！半导体指数涨超3%，闪迪暴涨12%\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/1084101182\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">华尔街见闻 </p>\n<p class=\"h-time\">2026-09-05 05:42</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><blockquote><p>美联储加息前景压制的是整体估值和部分软件成长股，AI算力、存储和数据中心互联需求的产业逻辑暂时未被利率预期破坏。存储芯片股SK海力士收涨超8%，光通信股Coherent涨6.6%。市场人士称，芯片股周五强势与非农数据“零关系”，更主要是持续进行中的半导体与软件之间的轮动。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">美国8月非农就业报告意外强劲，美股大盘周五承压，但资金并未全面撤出科技股，反而明显涌向AI基础设施的硬件链条。</p><p style=\"text-align: justify;\">三大美股指均结束两连涨，到周五收盘，道指跌0.51%，标普500跌0.38%，纳指跌0.29%。同时，费城半导体指数收涨约3.4%，成为当日表现最亮眼的板块之一。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/47a6113bc0b958f40dbbb7e3a3bf5fc2\" tg-width=\"782\" tg-height=\"568\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">存储芯片、半导体设备以及AI光通信等细分方向集体走强，其中闪迪（SNDK）收涨近12%，成为周五涨幅最大的标普500指数成分股。半导体行业股中，KLA（KLAC）和Marvell（MRVL）收涨逾7%、AMD涨约4.7%、英特尔（INTC）涨4.5%、应用材料（AMAT）涨4.3%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/084ad740102d4a7587333f09334a1325\" tg-width=\"663\" tg-height=\"587\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">闪迪的同行、这类存储及数据存储股高涨。SK海力士（SKHY）、希捷科技（STX）、美光科技（MU）、西部数据（WDC）分别收涨约8.1%、6.3%、6.1%、5.9%。AI相关硬件股也大涨，超微电脑（SMCI）涨逾4.5%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7a4d0df5dcb7206561ec6a651ebb8677\" tg-width=\"767\" tg-height=\"576\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">英伟达的挑战者 Cerebras（CBRS）收涨10.3%。虽然英伟达周五只收涨逾0.8%，但得益于合作方戴尔本周大幅上调全财年业绩指引优异，在戴尔公布财报后，英伟达股价已三日累涨近6%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/85eb02423ae090365373a7029e666e90\" tg-width=\"649\" tg-height=\"596\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">更值得注意的是，<strong>这轮逆市行情并非局限于传统芯片</strong>。受益于AI数据中心扩张的光通信及光学硬件股也逆势走强，其中，Coherent（COHR）、康宁（GLW）、Lumentum（LITE）分别收涨约6.6%、5.7%和4%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/eedda878bd053929a29dc053d834884c\" tg-width=\"710\" tg-height=\"589\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">市场正在用真金白银表达一个越来越清晰的判断：<strong>美联储可能加息，压制的是整体估值和部分软件成长股，但AI算力、存储和数据中心互联需求的产业逻辑暂时并未被利率预期破坏。</strong></p><h2 id=\"id_2729926372\">大盘怕加息，芯片不怕：资金正在“从软件转向硬件”</h2><p style=\"text-align: justify;\">周五美股最值得关注的并不是三大指数下跌，而是<strong>科技板块内部出现了极其明显的分化</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">费城半导体指数盘中一度上涨超过3%，Roundhill存储ETF也明显走高，而软件板块则成为拖累科技股的重要力量。</p><p style=\"text-align: justify;\">《巴伦周刊》指出，Globalt Investments高级投资组合经理Thomas Martin直言，芯片股周五的强势与非农数据“<strong>零关系</strong>”，更主要是持续进行中的<strong>半导体与软件之间的轮动</strong>。当天，iShares Expanded Tech-Software ETF下跌约2.4%，形成鲜明对比。</p><p style=\"text-align: justify;\">这实际上解释了一个看似矛盾的现象：</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>非农越强→美联储加息概率越高→理论上高估值科技股承压；但资金却从部分软件股撤出，转而买入AI硬件。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">原因在于，市场对AI交易的定价逻辑正在发生变化。</p><p style=\"text-align: justify;\">过去几年，AI投资热潮很大程度上集中于软件、模型和应用层；而进入2026年后，投资者越来越关注真正能够从AI资本开支中获得订单的“卖铲人”——GPU、存储、网络设备、光模块、光纤以及数据中心基础设施。</p><p style=\"text-align: justify;\">这意味着，对于这些公司而言，决定盈利增长的核心变量并不只是无风险利率，而是<strong>超大规模数据中心的资本开支是否继续增长、AI算力需求是否继续增加，以及相关硬件是否存在供给瓶颈</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">本周市场对OpenAI最新发布的GPT-6 Astra的关注，也进一步强化了这一产业叙事。该模型发布被市场视为AI能力继续升级的信号，而OpenAI等AI公司与微软、甲骨文、CoreWeave、AMD、博通等巨头之间庞大的基础设施投资计划，也让AI硬件需求的持续性重新成为市场交易重点。</p><h2 id=\"id_3884691082\">闪迪暴涨12%：存储芯片成AI硬件“最猛”分支</h2><p style=\"text-align: justify;\">如果说费城半导体指数的3.4%涨幅已经足够抢眼，那么闪迪（SNDK）约12%的涨幅则更加突出。</p><p style=\"text-align: justify;\">闪迪周五成为标普500指数涨幅最大的成分股之一；美光上涨约6%，西部数据和希捷科技也分别上涨约6%。存储板块整体走强，Roundhill Memory ETF一度上涨近7%。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>存储芯片成为资金集中攻击的方向，并非偶然。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">AI数据中心的快速扩张不仅意味着GPU需求增加，也意味着对HBM、DRAM、NAND以及企业级SSD等存储产品的需求同步增加。尤其随着AI模型规模扩大、推理任务增加以及数据中心不断扩容，存储和数据传输正在成为AI基础设施中越来越重要的环节。</p><p style=\"text-align: justify;\">近期市场已经形成一个较为明确的“AI存储超级周期”叙事。英国《金融时报》援引TechInsights高管Dan Kim的分析称，AI数据中心推动DRAM和NAND需求激增，存储芯片价格涨幅甚至超过200%，而新的产能预计要到2028年左右才能大规模增加，供给约束进一步强化了存储厂商的议价能力。</p><p style=\"text-align: justify;\">因此，与部分软件股越来越需要面对“AI是否会颠覆自身商业模式”的问题不同，<strong>存储芯片公司更直接地站在AI资本开支的供给侧</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">这也使得在利率上行、市场降低整体风险敞口的情况下，资金依然愿意给这类硬件公司更高的盈利预期。</p><h2 id=\"id_27654309\">从“算力”到“连接”：光通信股也被资金盯上</h2><p style=\"text-align: justify;\">另一条明显逆势走强的主线，则是<strong>AI数据中心的光通信和互联基础设施</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">康宁、Coherent、Lumentum等光通信相关股票周五均逆势走高。虽然这些公司的具体业务不同，但市场给予它们的共同标签非常明确：<strong>AI数据中心扩容需要越来越多、更高速率的光互联。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">德意志银行本周刚刚发布的一份研究就指出，AI产业正在进入一个新的阶段——投资重点正从单纯增加计算能力，逐渐转向<strong>连接和网络</strong>。该行认为，随着数据中心持续扩张，“制造和传输光信号”的企业正在成为AI基础设施的重要受益者，并将Lumentum和Coherent列为重点推荐标的。</p><p style=\"text-align: justify;\">这也是为什么光通信股能够在周五的“加息交易”中逆势走强。</p><p style=\"text-align: justify;\">对于市场而言，GPU性能提升意味着计算能力增加，但<strong>当越来越多GPU被部署到同一个数据中心甚至不同数据中心之间时，芯片之间的数据传输就会成为新的瓶颈</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">于是，光模块、激光器、光纤以及高速网络设备的重要性不断提高。</p><p style=\"text-align: justify;\">此前Lumentum和Coherent公布的业绩已经显示AI需求正在快速进入其业务端。Lumentum最新财季收入同比增长超过100%，Coherent季度收入也创下纪录。</p><p style=\"text-align: justify;\">因此，市场如今交易的已经不只是“AI芯片”，而是一条更加完整的<strong>AI基础设施链条：计算芯片→存储→网络→光通信→数据中心电力和冷却</strong>。</p><h2 id=\"id_3485212023\">AMD、应用材料等也上涨：硬件行情正在向产业链扩散</h2><p style=\"text-align: justify;\">这种资金偏好并非只集中于闪存和光通信。</p><p style=\"text-align: justify;\">AMD周五上涨4.69%，应用材料上涨4.31%；Marvell、超微电脑等AI硬件相关股票也同步上涨。Reuters称，当日半导体板块上涨3.4%，明显跑赢其他行业。</p><p style=\"text-align: justify;\">应用材料的上涨尤其值得注意。作为半导体设备龙头，其股价上涨意味着资金关注点已经从AI芯片本身进一步扩展至<strong>制造AI芯片所需要的设备</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">换句话说，市场正在交易的不是某一家公司的单独利好，而是一个更宏观的逻辑：<strong>只要AI资本开支没有明显降温，那么从GPU、存储到半导体设备、光通信和网络基础设施，整个硬件供应链都可能继续受益。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">这也解释了为什么强劲非农带来的利率冲击，并没有像过去那样对所有高估值科技股“一视同仁”。</p><h2 id=\"id_1518723641\">AI硬件的“护城河”：盈利增长暂时压过利率压力</h2><p style=\"text-align: justify;\">当然，强劲非农仍然给AI硬件股带来了一个不能忽视的问题：<strong>估值。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">周五美国8月非农新增16.2万人，远超市场预期的5.6万人，7月就业还从此前公布的减少2.3万人大幅修正为增加2.1万人。数据公布后，市场对美联储9月加息的押注迅速升温，25个基点加息概率从约49.4%升至58.4%；2年期美债收益率升至约4.37%。</p><p style=\"text-align: justify;\">通常而言，更高的无风险利率意味着成长股未来现金流折现率上升，AI高估值股票理应承压。</p><p style=\"text-align: justify;\">但这次市场出现了另一种情况：<strong>投资者正在区分“估值故事”和“盈利故事”。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">部分软件公司面临AI带来的竞争、商业模式变化以及估值消化问题；而AI硬件供应链则拥有更直接的订单增长和资本开支支撑。</p><p style=\"text-align: justify;\">《巴伦周刊》援引Globalt的Martin称，芯片股当天的强势主要来自行业轮动，而持续的AI热情依然是科技板块相对抗跌的重要原因。与此同时，市场此前已经出现从软件向硬件轮动的迹象。</p><p style=\"text-align: justify;\">更重要的是，部分AI硬件龙头在经历此前的大幅上涨后，仍然距离历史高点存在一定距离。闪迪、美光等存储股虽然今年已经大涨，但并非全部处于历史高位附近，这给资金重新拥抱这一板块留下了空间。美光周五上涨约4.4%至1000美元附近，闪迪涨幅超过11%，但美光仍较6月高点低约20%。</p><h2 id=\"id_1456044447\">一边是“加息交易”，一边是“AI交易”：美股内部正在加速分化</h2><p style=\"text-align: justify;\">最终，周五的市场实际上同时进行了两笔交易。</p><p style=\"text-align: justify;\">第一笔是宏观交易：<strong>强劲非农→美联储9月加息概率上升→美债收益率走高→大盘及部分成长股承压。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">第二笔则是产业交易：<strong>AI模型能力继续升级→数据中心资本开支延续→芯片、存储、网络和光通信需求继续增长→AI硬件成为资金避风港。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">这也是为什么三大指数全部收跌之际，费城半导体指数却上涨3.4%，而闪迪能够暴涨约12%。Reuters数据显示，周五半导体板块是市场最明显的赢家之一；《巴伦周刊》则指出，半导体指数涨幅约3%，而软件ETF却下跌超过2%。</p><p style=\"text-align: justify;\">对AI硬件而言，接下来真正的考验并不是单次非农，而是<strong>高利率环境能否最终传导至企业资本开支</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">如果未来数据证明经济仍然足够强劲、AI投资继续扩张，那么这类硬件公司反而可能成为“强经济+高利率”环境下的相对受益者；但如果利率持续上行最终开始压制企业融资和数据中心资本开支，那么目前这条强势主线也将面临估值与需求的双重考验。</p><p style=\"text-align: justify;\">至少在9月4日这一天，市场给出的答案非常明确：<strong>大盘在交易加息，AI硬件在交易AI。</strong></p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/03e38a3a3c63bd5a9d8d8ca2d384d1c5","relate_stocks":{"SNDQ":"2倍做空SNDK ETF-Tradr","SNDG":"2倍做多SNDK ETF-Leverage Shares","SNXX":"2倍做多SNDK ETF-Tradr","SNDU":"2倍做多SNDK ETF-T-REX","SNDC":"2倍做多SNDK 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Cerebras（CBRS）收涨10.3%。虽然英伟达周五只收涨逾0.8%，但得益于合作方戴尔本周大幅上调全财年业绩指引优异，在戴尔公布财报后，英伟达股价已三日累涨近6%。更值得注意的是，这轮逆市行情并非局限于传统芯片。受益于AI数据中心扩张的光通信及光学硬件股也逆势走强，其中，Coherent（COHR）、康宁（GLW）、Lumentum（LITE）分别收涨约6.6%、5.7%和4%。市场正在用真金白银表达一个越来越清晰的判断：美联储可能加息，压制的是整体估值和部分软件成长股，但AI算力、存储和数据中心互联需求的产业逻辑暂时并未被利率预期破坏。大盘怕加息，芯片不怕：资金正在“从软件转向硬件”周五美股最值得关注的并不是三大指数下跌，而是科技板块内部出现了极其明显的分化。费城半导体指数盘中一度上涨超过3%，Roundhill存储ETF也明显走高，而软件板块则成为拖累科技股的重要力量。《巴伦周刊》指出，Globalt Investments高级投资组合经理Thomas Martin直言，芯片股周五的强势与非农数据“零关系”，更主要是持续进行中的半导体与软件之间的轮动。当天，iShares Expanded Tech-Software ETF下跌约2.4%，形成鲜明对比。这实际上解释了一个看似矛盾的现象：非农越强→美联储加息概率越高→理论上高估值科技股承压；但资金却从部分软件股撤出，转而买入AI硬件。原因在于，市场对AI交易的定价逻辑正在发生变化。过去几年，AI投资热潮很大程度上集中于软件、模型和应用层；而进入2026年后，投资者越来越关注真正能够从AI资本开支中获得订单的“卖铲人”——GPU、存储、网络设备、光模块、光纤以及数据中心基础设施。这意味着，对于这些公司而言，决定盈利增长的核心变量并不只是无风险利率，而是超大规模数据中心的资本开支是否继续增长、AI算力需求是否继续增加，以及相关硬件是否存在供给瓶颈。本周市场对OpenAI最新发布的GPT-6 Astra的关注，也进一步强化了这一产业叙事。该模型发布被市场视为AI能力继续升级的信号，而OpenAI等AI公司与微软、甲骨文、CoreWeave、AMD、博通等巨头之间庞大的基础设施投资计划，也让AI硬件需求的持续性重新成为市场交易重点。闪迪暴涨12%：存储芯片成AI硬件“最猛”分支如果说费城半导体指数的3.4%涨幅已经足够抢眼，那么闪迪（SNDK）约12%的涨幅则更加突出。闪迪周五成为标普500指数涨幅最大的成分股之一；美光上涨约6%，西部数据和希捷科技也分别上涨约6%。存储板块整体走强，Roundhill Memory ETF一度上涨近7%。存储芯片成为资金集中攻击的方向，并非偶然。AI数据中心的快速扩张不仅意味着GPU需求增加，也意味着对HBM、DRAM、NAND以及企业级SSD等存储产品的需求同步增加。尤其随着AI模型规模扩大、推理任务增加以及数据中心不断扩容，存储和数据传输正在成为AI基础设施中越来越重要的环节。近期市场已经形成一个较为明确的“AI存储超级周期”叙事。英国《金融时报》援引TechInsights高管Dan Kim的分析称，AI数据中心推动DRAM和NAND需求激增，存储芯片价格涨幅甚至超过200%，而新的产能预计要到2028年左右才能大规模增加，供给约束进一步强化了存储厂商的议价能力。因此，与部分软件股越来越需要面对“AI是否会颠覆自身商业模式”的问题不同，存储芯片公司更直接地站在AI资本开支的供给侧。这也使得在利率上行、市场降低整体风险敞口的情况下，资金依然愿意给这类硬件公司更高的盈利预期。从“算力”到“连接”：光通信股也被资金盯上另一条明显逆势走强的主线，则是AI数据中心的光通信和互联基础设施。康宁、Coherent、Lumentum等光通信相关股票周五均逆势走高。虽然这些公司的具体业务不同，但市场给予它们的共同标签非常明确：AI数据中心扩容需要越来越多、更高速率的光互联。德意志银行本周刚刚发布的一份研究就指出，AI产业正在进入一个新的阶段——投资重点正从单纯增加计算能力，逐渐转向连接和网络。该行认为，随着数据中心持续扩张，“制造和传输光信号”的企业正在成为AI基础设施的重要受益者，并将Lumentum和Coherent列为重点推荐标的。这也是为什么光通信股能够在周五的“加息交易”中逆势走强。对于市场而言，GPU性能提升意味着计算能力增加，但当越来越多GPU被部署到同一个数据中心甚至不同数据中心之间时，芯片之间的数据传输就会成为新的瓶颈。于是，光模块、激光器、光纤以及高速网络设备的重要性不断提高。此前Lumentum和Coherent公布的业绩已经显示AI需求正在快速进入其业务端。Lumentum最新财季收入同比增长超过100%，Coherent季度收入也创下纪录。因此，市场如今交易的已经不只是“AI芯片”，而是一条更加完整的AI基础设施链条：计算芯片→存储→网络→光通信→数据中心电力和冷却。AMD、应用材料等也上涨：硬件行情正在向产业链扩散这种资金偏好并非只集中于闪存和光通信。AMD周五上涨4.69%，应用材料上涨4.31%；Marvell、超微电脑等AI硬件相关股票也同步上涨。Reuters称，当日半导体板块上涨3.4%，明显跑赢其他行业。应用材料的上涨尤其值得注意。作为半导体设备龙头，其股价上涨意味着资金关注点已经从AI芯片本身进一步扩展至制造AI芯片所需要的设备。换句话说，市场正在交易的不是某一家公司的单独利好，而是一个更宏观的逻辑：只要AI资本开支没有明显降温，那么从GPU、存储到半导体设备、光通信和网络基础设施，整个硬件供应链都可能继续受益。这也解释了为什么强劲非农带来的利率冲击，并没有像过去那样对所有高估值科技股“一视同仁”。AI硬件的“护城河”：盈利增长暂时压过利率压力当然，强劲非农仍然给AI硬件股带来了一个不能忽视的问题：估值。周五美国8月非农新增16.2万人，远超市场预期的5.6万人，7月就业还从此前公布的减少2.3万人大幅修正为增加2.1万人。数据公布后，市场对美联储9月加息的押注迅速升温，25个基点加息概率从约49.4%升至58.4%；2年期美债收益率升至约4.37%。通常而言，更高的无风险利率意味着成长股未来现金流折现率上升，AI高估值股票理应承压。但这次市场出现了另一种情况：投资者正在区分“估值故事”和“盈利故事”。部分软件公司面临AI带来的竞争、商业模式变化以及估值消化问题；而AI硬件供应链则拥有更直接的订单增长和资本开支支撑。《巴伦周刊》援引Globalt的Martin称，芯片股当天的强势主要来自行业轮动，而持续的AI热情依然是科技板块相对抗跌的重要原因。与此同时，市场此前已经出现从软件向硬件轮动的迹象。更重要的是，部分AI硬件龙头在经历此前的大幅上涨后，仍然距离历史高点存在一定距离。闪迪、美光等存储股虽然今年已经大涨，但并非全部处于历史高位附近，这给资金重新拥抱这一板块留下了空间。美光周五上涨约4.4%至1000美元附近，闪迪涨幅超过11%，但美光仍较6月高点低约20%。一边是“加息交易”，一边是“AI交易”：美股内部正在加速分化最终，周五的市场实际上同时进行了两笔交易。第一笔是宏观交易：强劲非农→美联储9月加息概率上升→美债收益率走高→大盘及部分成长股承压。第二笔则是产业交易：AI模型能力继续升级→数据中心资本开支延续→芯片、存储、网络和光通信需求继续增长→AI硬件成为资金避风港。这也是为什么三大指数全部收跌之际，费城半导体指数却上涨3.4%，而闪迪能够暴涨约12%。Reuters数据显示，周五半导体板块是市场最明显的赢家之一；《巴伦周刊》则指出，半导体指数涨幅约3%，而软件ETF却下跌超过2%。对AI硬件而言，接下来真正的考验并不是单次非农，而是高利率环境能否最终传导至企业资本开支。如果未来数据证明经济仍然足够强劲、AI投资继续扩张，那么这类硬件公司反而可能成为“强经济+高利率”环境下的相对受益者；但如果利率持续上行最终开始压制企业融资和数据中心资本开支，那么目前这条强势主线也将面临估值与需求的双重考验。至少在9月4日这一天，市场给出的答案非常明确：大盘在交易加息，AI硬件在交易AI。","news_type":1,"symbols_score_info":{"SNDC":0.6,"SNDQ":0.6,"SNDK":2,"SNDG":0.6,"SNXX":0.6,"SNDU":0.6}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":167,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":604349667516784,"gmtCreate":1788583258963,"gmtModify":1788583260875,"author":{"id":"4175766326455102","authorId":"4175766326455102","name":"杨过爱上黄蓉","avatar":"https://static.tigerbbs.com/ab63b91b31f0b9dd1f60a219a52e73b0","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4175766326455102","idStr":"4175766326455102"},"themes":[],"title":"","htmlText":"别暗示了，直接打不行吗😳","listText":"别暗示了，直接打不行吗😳","text":"别暗示了，直接打不行吗😳","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/604349667516784","repostId":"2665541803","repostType":4,"repost":{"id":"2665541803","kind":"highlight","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点，精选影响您财富的资讯，投资理财必备神器！","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1788558124,"share":"https://www.laohunote.com/m/news/2665541803?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-09-05 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potatoes），并称美军目前只是对伊朗进行“间歇性打击”，同时认同美国副总统万斯此前的说法，即当前局势不应被称为一场“战争”。\n不过，就在淡化冲突影响的同时，特朗普又释放了进一步军事行动的信号。他表示，美国“可能很快”打击伊朗镐山。新华社此前介绍，镐山位于伊朗中部伊斯法罕省纳坦兹核设施附近，被认为是伊朗最坚固的地下核设施之一。\n特朗普还再次提到此次冲突造成的美军人员伤亡，称已有18名美国军人死亡，并将这一数字与越南、阿富汗战争的美军伤亡规模进行比较。而美联社报道指出，截至目前，这场冲突给美国纳税人带来的成本已经超过375亿美元。\n特朗普称只是“军事冲突”：对美国“不是大事”\n特朗普在被问及万斯前一天的相关表态时作出前述有关伊朗战事的回应。\n在9月3日周四举行的白宫记者会上，万斯拒绝使用“战争”一词描述当前美伊局势，并表示不会预测这场已经持续超过6个月的冲突是否会在11月中期选举前结束。\n特朗普本周五表示，他能够理解万斯的说法，并称自己也更愿意将当前局势称为“军事冲突”。他表示，美国目前对伊朗只是进行“间歇性打击”，“对我们来说只是小事，不是什么大事”。\n虽然特朗普用“小事”强调冲突对美国而言影响有限，但从持续时间看，这场冲突已经延续超过半年。\n美军和以色列于今年2月末对伊朗联合发动军事打击，伊朗随后反击，双方军事行动此后持续反复，直到6月美伊签署谅解备忘录、即初步的停火框架。但上周末，美伊时隔一个月又开始交火，令地区紧张局势再次升温。\n镐山再被点名 特朗普此前已多次威胁打击\n本周五特朗普表示，美国“可能很快”对镐山采取军事行动。\n据报道，镐山位于伊朗纳坦兹铀浓缩设施附近，是一处高度加固的地下设施，拥有两座深埋地下的隧道群。\n特朗普此前多次公开威胁打击伊朗位于“镐山”的设施。\n新华社提到，7月21日，特朗普表示，美国“可能很快”打击镐山地下核设施。当天，被问及伊朗是否已经将离心机转移至镐山隧道群时，特朗普称，伊朗“有可能”已经这么做，但美国“没有确凿记录”。特朗普同时表示，美国关注的是核材料，并称“可能很快”对该地区实施打击，而且“力度会非常大”。\n据新华社，特朗普7月28日再次威胁称，如果美国和伊朗无法达成协议，美国将打击伊朗镐山地下核设施。特朗普当时称自己“非常清楚”镐山的情况，并表示如果美伊无法达成协议，就必须摧毁镐山。\n因此，特朗普本周五的讲话等于再次释放了针对伊朗地下核设施采取军事行动的信号。\n18名美军人员身亡，特朗普拿越南、阿富汗战争作比较\n特朗普当天还谈到了美军在此次冲突中的人员伤亡。\n他说，目前已有18名美国军人死亡，“一个也太多”，但随后将这一数字与越南战争和阿富汗战争进行比较，称美国在越南战争中损失了数万名军人，在阿富汗也损失了很多人。\n特朗普借此强调此次冲突的人员伤亡规模远低于美国过去持续多年的大型战争。\n美联社称，截至9月4日本周五，这场冲突已经造成18名美军人员死亡，并使美国纳税人承担超过375亿美元的成本。\n在特朗普淡化冲突规模的同时，美国针对伊朗的军事和经济施压并未停止。美联社报道称，特朗普政府近期重新发动空袭，并继续通过制裁加大对伊朗的经济压力。","news_type":1,"symbols_score_info":{}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":75,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":603416614265928,"gmtCreate":1788355512566,"gmtModify":1788355514880,"author":{"id":"3498680662745699","authorId":"3498680662745699","name":"Mediator","avatar":"https://static.tigerbbs.com/d8e87dde6bf3c649a64fab23f1240a60","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3498680662745699","idStr":"3498680662745699"},"themes":[],"title":"","htmlText":"美银测算，在市场上涨情景下，系统性策略的净买入规模仅约90亿美元；市场持平时转为净卖出约10亿美元；而一旦市场出现下跌，CTA和股票波动率控制策略的合计抛售规模将达到约1630亿美元。 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Sell”！美银警告：9月美股仅剩90亿美元买盘空间 ，一旦下跌或触发1630亿卖盘","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2664196928","media":"华尔街见闻","summary":"美股9月面临显著的结构性压力。美银测算显示，系统性策略增量买盘仅剩90亿美元，而一旦市场下跌，CTA及波动率控制策略潜在抛售规模或达1630亿美元，买卖严重失衡。同时，回购静默期扩大将削弱企业回购支撑，波动率控制策略仓位又处历史高位，市场下行风险正在快速累积。","content":"<html><head></head><body><p style=\"text-align: left;\">美股9月面临严峻的结构性压力。系统性策略持仓已接近极限，<strong>增量买盘几近枯竭，而一旦市场下行，潜在抛售规模将远超买盘数倍。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">美国银行（BofA）最新测算显示，<strong>当前系统性策略在市场上涨情景下仅剩约90亿美元买盘空间，市场持平时将净卖出约10亿美元，而一旦市场下跌，来自CTA（商品交易顾问）和波动率控制策略的抛售规模可能高达1630亿美元。</strong>这一极度不对称的买卖结构，令9月市场风险骤然上升。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/c2a94a3d1d01ef857c3242e3a4986bf0\" data-align=\"center\" tg-width=\"888\" tg-height=\"591\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">与此同时，<strong>企业回购这一重要的市场支撑力量也正在消退</strong>。随着回购静默期在9月快速扩展，机器驱动的回购买盘将大幅萎缩，进一步削弱市场的缓冲能力。此外，据The Market Ear援引Nomura策略师McElligott的观点，<strong>当前波动率的崩塌堪称"史诗级"，并警告重大交易损失可能即将浮现。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/00675a35fb012e519af0a981fc56e2c2\" data-align=\"center\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"305\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\"></p><h2 style=\"text-align: left;\">买盘近乎耗尽，卖盘高度不对称</h2><p style=\"text-align: left;\">美银的核心警示在于：问题不仅仅是系统性持仓已经偏高，更在于几乎没有增量买盘空间可言。</p><p style=\"text-align: left;\">根据美银测算，在市场上涨情景下，系统性策略的净买入规模仅约90亿美元；市场持平时转为净卖出约10亿美元；而一旦市场出现下跌，CTA和股票波动率控制策略的合计抛售规模将达到约1630亿美元。</p><p style=\"text-align: left;\">这种极度不对称的结构意味着，市场上行的动能已所剩无几，而下行一旦触发，系统性抛售将形成自我强化的负反馈循环。</p><h2 style=\"text-align: left;\">波动率控制仓位触及百分位上限</h2><p style=\"text-align: left;\">从持仓结构来看，当前系统性策略的全球股票敞口已处于历史高位。美银对CTA、风险平价和波动率控制策略的综合估算基于以下假设：CTA管理资产规模约3000亿美元，风险平价和波动率控制策略各约2000亿美元。</p><p style=\"text-align: left;\"><a href=\"https://laohu8.com/S/0H7D.UK\">德意志银行</a>的数据则更为直观：波动率控制策略的股票仓位配置已达到第100百分位，即历史最高水平，没有进一步加仓的空间。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/5e59ee76dd23e9fb67ee75d1a338d8b4\" data-align=\"center\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"614\"/><span></span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/a426fe7287ddef25fa55bde4d13c2e56\" data-align=\"center\" tg-width=\"1009\" tg-height=\"526\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">高盛的测算与上述判断高度吻合。高盛一个月条件预测显示，在市场上涨情景下，CTA的增量买入相当有限；但在"大幅下跌"情景下，全球及<a href=\"https://laohu8.com/S/161125\">标普500</a>指数层面均将出现剧烈的仓位平仓。高盛估计，当前CTA在全球股票指数的净多头敞口约为1465亿美元，较上周增加约20亿美元，处于分布区间的高端。</p><h2 style=\"text-align: left;\">回购静默期扩大，关键买盘支撑撤退</h2><p style=\"text-align: left;\">除系统性策略外，企业回购是近期支撑美股的另一重要力量。然而，这一支撑正在快速消退。</p><p style=\"text-align: left;\">目前市场正处于机器驱动回购活动的峰值附近，而随着9月回购静默期迅速扩展，这一买盘来源将大幅减少。静默期通常在财报季前约四周开始，届时上市公司依规暂停回购操作。</p><p style=\"text-align: left;\">尽管回购静默期本身并不构成主动卖出，但在系统性策略买盘空间已近枯竭的背景下，这一关键支撑力量的撤退，将使市场在面对潜在冲击时更加脆弱。多重因素叠加，令9月的市场走势充满变数。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>“Sell Sell or Sell”！美银警告：9月美股仅剩90亿美元买盘空间 ，一旦下跌或触发1630亿卖盘</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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Ear援引Nomura策略师McElligott的观点，当前波动率的崩塌堪称\"史诗级\"，并警告重大交易损失可能即将浮现。买盘近乎耗尽，卖盘高度不对称美银的核心警示在于：问题不仅仅是系统性持仓已经偏高，更在于几乎没有增量买盘空间可言。根据美银测算，在市场上涨情景下，系统性策略的净买入规模仅约90亿美元；市场持平时转为净卖出约10亿美元；而一旦市场出现下跌，CTA和股票波动率控制策略的合计抛售规模将达到约1630亿美元。这种极度不对称的结构意味着，市场上行的动能已所剩无几，而下行一旦触发，系统性抛售将形成自我强化的负反馈循环。波动率控制仓位触及百分位上限从持仓结构来看，当前系统性策略的全球股票敞口已处于历史高位。美银对CTA、风险平价和波动率控制策略的综合估算基于以下假设：CTA管理资产规模约3000亿美元，风险平价和波动率控制策略各约2000亿美元。德意志银行的数据则更为直观：波动率控制策略的股票仓位配置已达到第100百分位，即历史最高水平，没有进一步加仓的空间。高盛的测算与上述判断高度吻合。高盛一个月条件预测显示，在市场上涨情景下，CTA的增量买入相当有限；但在\"大幅下跌\"情景下，全球及标普500指数层面均将出现剧烈的仓位平仓。高盛估计，当前CTA在全球股票指数的净多头敞口约为1465亿美元，较上周增加约20亿美元，处于分布区间的高端。回购静默期扩大，关键买盘支撑撤退除系统性策略外，企业回购是近期支撑美股的另一重要力量。然而，这一支撑正在快速消退。目前市场正处于机器驱动回购活动的峰值附近，而随着9月回购静默期迅速扩展，这一买盘来源将大幅减少。静默期通常在财报季前约四周开始，届时上市公司依规暂停回购操作。尽管回购静默期本身并不构成主动卖出，但在系统性策略买盘空间已近枯竭的背景下，这一关键支撑力量的撤退，将使市场在面对潜在冲击时更加脆弱。多重因素叠加，令9月的市场走势充满变数。","news_type":1,"symbols_score_info":{"SSO":0.6,"TSLL":0.6,"VOO":0.6,"TSII":0.6,"TSLS":0.6,"NVBU":0.69,"CTA":0.69,"SPUU":0.6,"TSLR":0.6,"DBMF":0.69,"SPQ":0.69,"TSLQ":0.6,"SPYH":0.6,"07366":0.6,"09766":0.6,"TSL":0.6,"TEST":0.6,"TESC":0.6,"07766":0.6,"GSX":0.6,"DMAX":0.6,"SDS":0.6,"TLA":0.6,"IWMY":0.69,"SPYQ":0.6,"TESL":0.6,"TSDD":0.6,"ISMF":0.69,"TSLO":0.6,"SMAX":0.6,"HIBL":0.6,"TSLY":0.6,"SH":0.6,"TFPN":0.69,"SPYU":0.6,"TSLG":0.6,"TSLW":0.6,"TSLI":0.6,".SPX":2,"WTID":0.69,"SPXS":0.6,"SPXU":0.6,"IVV":0.6,"JPFP":0.69,"LBAY":0.69,"MMAX":0.6,"SDMF":0.69,"SPDN":0.6,"09366":0.6,"SPY":0.6,"TSLZ":0.6,"ELOL":0.6,"UPRO":0.6,"QVOL":0.69,"SPXL":0.6,"CRSH":0.6,"SPYM":0.6,"TSLT":0.6,"TSLP":0.69,"TSYY":0.6,"YSPY":0.6}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":276,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":603593837598144,"gmtCreate":1788398835930,"gmtModify":1788398838117,"author":{"id":"3498680662745699","authorId":"3498680662745699","name":"Mediator","avatar":"https://static.tigerbbs.com/d8e87dde6bf3c649a64fab23f1240a60","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3498680662745699","idStr":"3498680662745699"},"themes":[],"title":"","htmlText":"AI一直如火如荼那tpu确实优于gpu，但是一旦AI热度出现回撤，tpu连残值都没有。","listText":"AI一直如火如荼那tpu确实优于gpu，但是一旦AI热度出现回撤，tpu连残值都没有。","text":"AI一直如火如荼那tpu确实优于gpu，但是一旦AI热度出现回撤，tpu连残值都没有。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/603593837598144","repostId":"2664842125","repostType":2,"repost":{"id":"2664842125","kind":"highlight","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点，精选影响您财富的资讯，投资理财必备神器！","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1788391149,"share":"https://www.laohunote.com/m/news/2664842125?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-09-03 07:19","market":"us","language":"zh","title":"博通电话会：未来两年AI收入将连续翻倍至2300亿美元，定制芯片性能“不输GPU且成本减半”","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2664842125","media":"华尔街见闻","summary":"博通CEO陈福阳强调，其为谷歌和OpenAI研发的下一代定制芯片，在特定AI工作负载下性能足以媲美英伟达Vera Rubin，且成本仅为GPU的一半。陈福阳称，未来数年，每年都将交付数百亿块TPUs。 预计Anthropic将在2027年部署5GW TPU，该公司有望在2027年成为我们最大的芯片客户。","content":"<html><head></head><body><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/dc26afb6efac74a6e7b1827bcdef02ec\" data-align=\"center\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"555\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\"><a href=\"https://laohu8.com/S/600455\">博通</a>2026财年第三季度财报展现了其在定制AI芯片（XPU）领域的爆炸性增长，凭借出色的性价比对传统GPU形成强势替代，公司高管更罕见地给出了未来两年AI收入连续翻倍的超预期指引。</p><p style=\"text-align: left;\">华尔街见闻提及，美东时间3日周三美股盘后，博通公布，截至2026年8月2日的公司2026财年第三财季，净营收同比增长86%至295.91亿美元，<strong>继续创单季营收新高，略高于市场预期的约294.5亿美元，刷新前一季所创的九年多来最高单季增速</strong>。</p><p style=\"text-align: left;\">这一惊人业绩的绝对驱动力来自于AI半导体业务。该季度博通AI半导体收入同比飙升221%，环比增长54%，达到167亿美元。博通预计Q4总营收将达到348亿美元，其中AI收入将达到217亿美元，同比激增236%。</p><p style=\"text-align: left;\">基于此，公司将2026财年全年的AI收入指引从此前预期的560亿美元上调至580亿美元。在电话会议上，博通CEO陈福阳（Hock Tan）直言：</p><blockquote><p style=\"text-align: left;\">第三季度的需求非常火爆，而我们才刚刚开始。</p></blockquote><p style=\"text-align: left;\"><strong>陈福阳进一步强调，AI芯片收入将在2027财年翻倍至约1150亿美元，并在下一财年飙升至2300亿美元。该公司还有望在2028财年实现每股收益超过30美元的业绩，超出华尔街预期。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">陈福阳预计未来数年，每年都将交付<a href=\"https://laohu8.com/S/SBAY\">数百亿</a>块TPUs。他表示：</p><blockquote><p style=\"text-align: left;\"><strong>预计Anthropic将在2027年部署5GW TPU，该公司有望在2027年成为我们最大的芯片客户。OpenAI也有望在2028年部署5GW芯片，该公司有望在2028年成为我们第二大芯片客户。</strong></p></blockquote><h2 style=\"text-align: left;\">定制芯片“一半的成本，超越GPU”</h2><p style=\"text-align: left;\">市场高度关注博通未来的增长空间，而最核心的增量信息来自于其六大XPU（定制加速器）客户的规模化部署路径，尤其是谷歌、OpenAI、Anthropic和Meta。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>陈福阳指出，开发最前沿大模型的一线阵营正加速采用XPU以实现更优的性能、成本和功耗。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">在客户部署细节上，博通透露了极其强劲的订单能见度：</p><blockquote><ul><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>谷歌</strong>：博通正在大批量交付Ironwood（TPU v7），并已开始生产下一代拥有更高内存和带宽的TPU v8i。</p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>OpenAI：</strong>OpenAI的首代定制加速器Jalapeno已在Q3出货，<strong>计划在2027年部署1.3 GW</strong>，2028年部署超过5 GW，使其成为博通第二大XPU客户。<strong>同时公司正与OpenAI合作开发第三代XPU。</strong></p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>Anthropic</strong>：<strong>Anthropic将在2026年部署1 GW，2027年增加5 GW，2028年增加10 GW。</strong></p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>Meta</strong>：正在大批量生产定制的MTIA加速器，<strong>预计到2027年底将交付三代产品</strong>，部署规模达3 GW。</p></li></ul></blockquote><p style=\"text-align: left;\">陈福阳用极具冲击力的话语总结了定制芯片对传统GPU的竞争优势：</p><blockquote><p style=\"text-align: left;\">正如OpenAI上周宣布的那样，Jalapeno在延迟、吞吐量和功耗方面表现优于Grace Blackwell Ultra，在运行OpenAI工作负载时实际上与Vera Rubin GPU相当。这里的经验是，<strong>当你共同开发一款针对特定大语言模型（LLM）工作负载优化的芯片时，你将超越任何GPU，而且你能以GPU一半的成本完成这一切。</strong></p></blockquote><h2 style=\"text-align: left;\">长线指引：AI收入将连续两年翻倍</h2><p style=\"text-align: left;\">面对火爆的需求，博通打破了常规的季度指引模式，直接向市场抛出了2027和2028财年的宏大目标。</p><p style=\"text-align: left;\">陈福阳在会上表示：</p><blockquote><p style=\"text-align: left;\">在2027年，我们已经锁定了供应，将再次把AI收入翻倍，达到约1150亿美元。实际上，我们的需求超出了这个预期，我们将努力改善供应。在2028年……我们有清晰的视线，预计2028财年AI半导体收入增长将再次翻倍，达到2300亿美元。</p></blockquote><p style=\"text-align: left;\">此外，他极具信心地表示，<strong>博通“非常有望在2028财年实现每股收益（EPS）超过30美元的目标。”</strong></p><p style=\"text-align: left;\">当华尔街分析师追问2300亿美元背后的供应瓶颈时，陈福阳幽默地回应道：</p><blockquote><p style=\"text-align: left;\">无论我告诉你们什么，你们出去都会写一个更大的数字，我们试图保持保守。<strong>这是基于现有领先晶圆、基板和HBM内存供应链，以及客户数据中心站点在2028年准备就绪的情况得出的真实需求。</strong></p></blockquote><h2 style=\"text-align: left;\">两大隐忧与破局：供应链LPS与毛利率稀释</h2><p style=\"text-align: left;\">尽管愿景宏大，但市场并非没有担忧。</p><p style=\"text-align: left;\">其一是由于AI硬件中XPU和高带宽内存（HBM）占比增加，博通合并毛利率出现环比下滑，Q3为75%，Q4预计降至73%。</p><p style=\"text-align: left;\">但CFO Amie Thuener强调，强劲的收入增长带来了巨大的经营杠杆，Q4营业利润率将稳定在66%左右。陈福阳也直言：</p><blockquote><p style=\"text-align: left;\"><strong>停止关注毛利率。看看真正重要的地方，最终的营业利润率。</strong></p></blockquote><p style=\"text-align: left;\">其二是算力中心落地的物理瓶颈：土地、电力和外壳（Land, Power, and Shell，简称LPS）。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>陈福阳承认，LPS是决定产能部署时间的关键，这也是为什么博通不仅提供芯片，还在联合阿波罗、黑石设立“AI XPV平台”为OpenAI和Anthropic提供融资支持。陈福阳算了一笔账：</strong></p><blockquote><p style=\"text-align: left;\">他们部署的每一吉瓦计算能力，有望实现300亿美元的年度经常性收入（ARR）。这绝对是一个极好的商业模式。</p></blockquote><p style=\"text-align: left;\">在网络侧，博通依然拥有极深的护城河。不仅100T的Tomahawk 6交换芯片大获成功，200T的Tomahawk 7也已流片。</p><p style=\"text-align: left;\">更重要的是，基于以太网的Tomahawk Ultra开始被广泛用于XPU乃至GPU集群的Scale-up互连，打破了原有的封闭协议壁垒。<strong>为了解决封装基板瓶颈，博通还宣布将从2027财年开始启用其新加坡工厂生产基板。</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>博通第三财季电话会全文（AI辅助翻译）：</strong></p><blockquote><p style=\"text-align: left;\"><strong>主持人：</strong> 欢迎参加博通公司2026财年第三季度财务业绩电话会议。现在，我将把电话转交给博通投资者关系负责人Ji Yoo，请他致开幕词并介绍与会人员。请开始。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>Ji Yoo（投资者关系负责人）：</strong> 谢谢Sherif，各位下午好。今天与我一同参加本次电话会议的有：总裁兼首席执行官陈福阳（陈福阳）、首席财务官Amie Thuener，以及半导体解决方案集团总裁Charlie Kawwas。</p><p style=\"text-align: left;\">博通在收市后发布了新闻稿及财务报表，详细介绍了公司2026财年第三季度的财务业绩。如未收到相关资料，可在博通官网 broadcom.com 的投资者专区获取。本次电话会议以网络直播形式进行，音频回放可在博通官网投资者专区保存一年。</p><p style=\"text-align: left;\">在正式发言环节，陈福阳和Amie将详细介绍2026财年第三季度业绩、2026财年第四季度业绩指引，以及对当前业务环境的评述。发言结束后，我们将开放问答环节。请参阅我们今日发布的新闻稿及近期向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件，了解可能导致实际结果与本次电话会议前瞻性陈述存在重大差异的风险因素。</p><p style=\"text-align: left;\">除美国通用会计准则（GAAP）报告外，博通还会披露若干非GAAP财务指标。今日新闻稿附表中尽可能提供了GAAP与非GAAP指标的调节说明。本次电话会议的评论将主要引用非GAAP财务数据。下面，我将把电话转交给陈福阳。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>陈福阳（首席执行官）：</strong></p><p style=\"text-align: left;\">感谢Ji，也感谢各位今天的参与。我们本季度交出了一份亮眼的成绩单，营收、营业利润和自由现金流均创历史新高。这一表现的核心驱动力，是第三季度AI半导体业务营收同比增长221%、环比增长54%。由此推动，公司合并营收达到296亿美元，同比增长86%。营业利润增速更快，同比增长92%，营业利润率以68%的营收占比创历史纪录，充分体现了强劲的经营杠杆效应。第三季度的需求可谓炙手可热，而我们才刚刚起步。</p><p style=\"text-align: left;\">我们的六位XPU客户正在加速部署定制加速器，AI半导体营收同比增长逾三倍，达到167亿美元。本季度，我们向Anthropic和谷歌批量交付了Ironwood TPU v7（第七代）。与此同时，我们已开始向谷歌量产出货下一代TPU v8i。这一新一代TPU与Ironwood相比，内存和带宽均有所提升，同样针对推理工作负载进行了优化，其性能与MegaRAID GPU相当，甚至有所超越。</p><p style=\"text-align: left;\">以下重申开发这些复杂加速器所面临的重大技术挑战：博通目前出货的TPU v8i已领先于实际上更早启动研发的 MediaTek v80版本。第三季度，我们还出货了OpenAI的第一代定制加速器，其推理工作负载性能优于Grace Blackwell GPU。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>总体而言，第三季度XPU出货量同比增长超过3.5倍，占AI营收的73%；AI网络营收同比增长超过2.5倍。这一强劲势头延续至第四季度。</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>第四季度展望：</strong></p><ul><li><p style=\"text-align: left;\">我们预计将向Anthropic加速出货Ironwood；</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">向谷歌提升TPU v8i的批量出货；</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">继续向OpenAI出货Jalapeno；</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">向Meta开始量产针对推理和大规模推荐优化的定制MTIA加速器。</p></li></ul><p style=\"text-align: left;\"><strong>第四季度，我们预计XPU和AI网络营收将双双实现同比三倍增长。综合来看，我们预计这些部署将推动第四季度AI营收达到217亿美元，同比增长236%。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">基于上述第四季度指引，我们预计2026财年全年AI营收将达到580亿美元，同比增长186%，高于此前560亿美元的指引。我们持续看到XPU客户的需求呈指数级增长。我们认为，当今AI工作负载的绝大多数计算需求，源自这一专注于开发前沿大模型的集中群体。我们预计，他们对计算基础设施的需求将在2027年和2028年进一步爆发。他们都在选择XPU路线，以实现在性能、成本和功耗方面的综合优势。</p><p style=\"text-align: left;\">下面，我将逐一带大家了解每位客户在全球范围内利用XPU大规模运行前沿模型的历程。</p><p style=\"text-align: left;\">谷歌： 我们与谷歌的合作从未如此深入。近期，双方签署了长期协议，共同开发并供应未来各代TPU及AI网络产品。根据该协议，我们计划在未来数年内，每年向谷歌交付数百亿美元规模的TPU。我们预计，2028年和2029年不断增长的需求，将通过我们目前正与谷歌共同研发的持续迭代、日益复杂的新一代TPU来满足。</p><p style=\"text-align: left;\">我们与谷歌的合作之所以能够持续深化，在于博通拥有业界最强的半导体设计知识产权组合，包括业界领先的SerDes、芯片间互连、前沿HBM与SRAM集成，以及极具差异化的先进封装能力。最重要的是，我们始终如一地实现了TPU从产品定义到量产的最快上市速度，无需重新提交流片。我们认为，这些都是竞争对手极难逾越的深厚护城河。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>Anthropic：</strong> 2026年，我们将为其部署1吉瓦的Ironwood。预计Anthropic将在2027年再部署5吉瓦的TPU v8i。展望2028年，我们已具备清晰的交付路径，可再增量交付10吉瓦。与此同时，谷歌的需求也在持续增长，预计将于2027年成为我们最大的XPU客户，并在2028年保持这一地位。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>OpenAI：</strong> Jalapeno正按计划推进，预计2027年部署1.3吉瓦。我们与OpenAI正深入开发Jalapeno之后的下一代XPU，该产品即将进入流片阶段。展望2028年，我们预计OpenAI将部署超过5吉瓦的Jalapeno及其继任代XPU，届时OpenAI将成为我们第二大XPU客户。此外，我们目前还在与OpenAI共同开发其第三代XPU。</p><p style=\"text-align: left;\">正如OpenAI上周所宣布的，Jalapeno在性能上——包括延迟、吞吐量和功耗——均优于Grace Blackwell Ultra，在运行OpenAI工作负载方面，其性能实际上与Vera Rubin GPU相当。这一案例说明：当你联合开发一颗专为自身LLM工作负载深度优化的芯片时，其性能将超越任何通用GPU。与TPU一样，Jalapeno也证明了其能够运行其他前沿模型。而这一切，仅需GPU成本的一半即可实现。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>Meta：</strong> 我们持续合作交付多代MTIA XPU的计划保持正轨。从现在到2027年底，我们将向Meta交付三代MTIA加速器。综合这三代产品，我们预计到2028年将累计部署3吉瓦。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>AI网络：</strong> 我们在AI领域的布局远不止于XPU，我们同样是AI网络领域的领导者，并持续扩大领先优势。在用于横向扩展（scale-out）和纵向扩展（scale-up）的以太网交换机领域，我们率先推出了100太比特的Tomahawk 6，并刚刚完成了Tomahawk 7的流片——这是业界首款200太比特每秒以太网交换机。在纵向扩展（scale-in）互联方面，我们在每一代PCIe交换机中均保持领导地位。我们目前也是前沿光学DSP领域的领导者，并正在快速扩大EML、VCSEL和CW激光器的产能与市场份额。</p><p style=\"text-align: left;\">总而言之，我们持续大力投入，致力于提供覆盖最广、技术最前沿的AI产品组合。事实上，我们预计AI网络营收在未来几年将保持同样快速的增长势头。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>长期AI营收展望：</strong></p><p style=\"text-align: left;\">基于上述主要LLM客户群的出色进展，以下是我们对AI半导体营收的展望：</p><ul><li><p style=\"text-align: left;\">2027财年： 我们已保障供应，AI营收预计将再次翻倍，达到约1150亿美元。实际需求甚至超过这一预测，我们将努力提升供应能力。</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">2028财年： 预计增长势头将延续，2028财年AI半导体营收有望再次翻倍，达到2300亿美元。我们同样已保障相应供应能力。</p></li></ul><p style=\"text-align: left;\">提供上述2028年AI营收展望，旨在向各方呈现我们的增长轨迹，相关需求持续极为强劲。因此，我有把握地说，我们完全有望在2028财年实现每股收益超过30美元的目标。</p><p style=\"text-align: left;\">非AI半导体： 第三季度营收为42亿美元，同比增长5%，环比持平。宽带和服务器存储合计实现增长，部分被无线业务下滑所抵消。第四季度，预计非AI半导体营收约为43亿美元，环比同样增长约5%。</p><p style=\"text-align: left;\">基础设施软件： 第三季度营收88亿美元，同比增长29%，年化经常性收入（ARR）同比持续增长15%。第四季度，预计基础设施软件营收稳定在约87亿美元。</p><p style=\"text-align: left;\">我们发布了VMware Private AI Cloud，为企业提供一个安全、高性价比的平台，用于在现有应用旁边构建和运行AI，集成AI基础设施、安全合规工具以及构建和运营可信AI智能体所需的能力，同时保护企业数据。VMware Cloud Foundation（VCF）同样在帮助客户将工作负载从公有云迁回私有云，以获得更强的管控能力并显著改善基础设施经济性。企业对AI的消费，实际上正在为我们的基础设施软件业务开辟新的增长机遇。</p><p style=\"text-align: left;\">综上所述， 2026财年第四季度，我们预计合并营收将增至348亿美元，同比增长93%；AI营收预计为217亿美元，同比增长236%；营业利润率预计约为营收的66%。</p><p style=\"text-align: left;\">下面，我将把电话转交给Amie。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>Amie Thuener（首席财务官）：</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>谢谢陈总。下面我来详细介绍第三季度的财务表现。</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>综合业绩：</strong> 本季度合并营收为296亿美元，创历史纪录，同比增长86%。毛利率为营收的75%，受AI半导体营收在整体营收结构中占比提升的影响，环比下降210个基点，但优于我们74%的指引目标。第三季度营业利润为201亿美元，创历史纪录，同比增长92%。尽管营收结构导致毛利率有所下降，但得益于显著的经营杠杆效应，营业利润率同比提升240个基点，达到67.9%。相应地，第三季度非GAAP每股收益为3.32美元，同比增长96%。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>分部业绩——半导体：</strong> 半导体解决方案业务营收为208亿美元，创历史纪录，同比增长127%，占公司总营收的70%。其中，AI半导体营收167亿美元，占总营收的56%，较第二季度的49%进一步提升。半导体解决方案业务毛利率约为67%，运营费用12亿美元，主要体现研发投入，运营费用占业务营收的比例为6%。营业利润率为61%，同比提升440个基点，这得益于127%的营收增速远超22%的运营费用增速。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>分部业绩——基础设施软件：</strong> 基础设施软件营收88亿美元，同比增长29%，占总营收的30%。毛利率为94%，运营费用超过9亿美元。第三季度软件业务营业利润率同比提升650个基点，至约84%。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>资产负债表：</strong> 第三季度末，现金余额为240亿美元，较上季度末的196亿美元增加43亿美元。存货余额为45亿美元，以支撑强劲的半导体需求。</p><p style=\"text-align: left;\">现金流： 本季度自由现金流为137亿美元，创历史纪录，占营收的46%。资本支出为5.32亿美元。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>资本配置：</strong> 第三季度，按每股0.65美元的季度普通股股息，向股东支付现金股息31亿美元。同期偿还长期债务56亿美元。季度结束后，我们又在到期时偿还了15亿美元优先票据。固定利率债务总本金596亿美元的加权平均票息率为4%，加权平均剩余年限为7.4年。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>XPV平台：</strong> 今年6月，我们与Apollo和黑石（<a href=\"https://laohu8.com/S/BX\">Blackstone</a>）共同成立了AI XPV平台，旨在于2028年底前为OpenAI和Anthropic提供超过20吉瓦的计算基础设施。今年6月，我们完成了第一笔350亿美元的融资交割，用于支持Anthropic 1吉瓦的部署，该部署已经启动。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>我们的核心战略保持一贯：</strong></p><p style=\"text-align: left;\">第一， 赋能两家最具战略价值的客户——领先的AI实验室，帮助他们弥合当前现金流与业务发展所需大规模前期投资之间的缺口。我们的XPU能够以倍数于传统基础设施成本的方式，实现具有成本效益的可持续增长。</p><p style=\"text-align: left;\">第二， XPV平台服务于高质量的可投资客户，并在需求已经锁定的前提下促进项目落地执行。</p><p style=\"text-align: left;\">第三， 我们通过商业视角与资产负债表视角双重审视任何战略融资，与我们现有的资本配置框架保持一致。通过XPV平台，我们引入成熟的第三方金融合作伙伴，由其独立承销和资本化相关资产，而非由我们直接提供融资。必要时，我们可能提供有限的残值担保，这属于或有负债，我们认为风险较低，有这些实验室强劲的盈利前景以及标的资产的持续价值为支撑。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>第四季度指引：</strong></p><ul><li><p style=\"text-align: left;\">合并营收：348亿美元，同比增长93%；</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">半导体营收：约261亿美元，同比增长136%；</p><ul><li><p style=\"text-align: left;\">其中AI半导体营收：217亿美元，同比增长超过236%；</p></li></ul></li><li><p style=\"text-align: left;\">基础设施软件营收：约87亿美元，同比增长约25%；</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">合并毛利率：随着AI营收占比在第四季度进一步提升，预计约为73%，低于去年同期的78%。这反映了XPU占比提升以及其中内存含量增加对毛利率的稀释效应；</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">营业利润率：预计约为66%，与去年同期持平，这得益于强劲的营收增长所带来的显著经营杠杆效应；</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">非GAAP税率：受全球最低税率影响及收入地理结构变化，预计第四季度及2026财年全年约为16%，高于2025财年；</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">非GAAP摊薄股份数：约49.4亿股（不含潜在回购的影响）；</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">资本支出：约14亿美元，用于扩大半导体产能。</p></li></ul><p style=\"text-align: left;\">正如陈总所述，我们预计AI营收将在2027财年再次翻倍，达到约1150亿美元，并在2028财年再次翻倍，达到2300亿美元。提供这一AI营收展望旨在呈现增长轨迹，我们不打算在每季度进行更新。</p><p style=\"text-align: left;\">以上是我的正式发言，请主持人开放问答环节。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>问答环节</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>主持人：</strong> 谢谢。现在开放问答环节，请稍候，我们整理提问名单。第一个问题来自摩根士丹利的Joseph Moore，请提问。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>Joseph Moore（摩根士丹利，分析师）：</strong> 谢谢，恭喜取得亮眼成绩。您提到明年业务将翻倍，同时表示需求可能更高，能否谈谈供应方面的情况？当前的供应瓶颈在哪里？如果瓶颈得以解决，哪些因素可能推动该数字进一步提升？</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>陈福阳：</strong> Joe，这是个大问题。不管我说什么，你们都会去报道更大的数字，这挺有意思的。我们非常谨慎，坦率地说，我们力求保守。</p><p style=\"text-align: left;\">是的，从需求来看，我们本可以交付更多。我们有时候也会在想，即便我们把芯片发出去，它们能否被及时部署？这始终是我们给出展望时的一个重要考量。当然，我们的客户希望我们出货更多，但我们已经保障了供应，认为1150亿美元是合理的数字。如果情况发生变化，我们能够扩大供应链规模，自然会上调预测。</p><p style=\"text-align: left;\">同样的逻辑也适用于2028年2300亿美元的展望，这是基于客户所拥有的数据中心选址与供应链——包括前沿晶圆、基板和HBM内存——经过周密评估后给出的数字，我们有信心实现。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>主持人：</strong> 下一个问题来自Jefferies的Blayne Curtis，请提问。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>Blayne Curtis（Jefferies，分析师）：</strong> 感谢提问机会，我想继续追问供应这个关键问题。能否具体谈谈在基板或封装方面，是否有XPU客户决定使用你们新加坡的产能？这在整体供应布局中扮演什么角色？</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>陈福阳：</strong> 我们将从2027财年起在新加坡工厂启动基板生产，这将在一定程度上解决我们的关键供应瓶颈。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>Blayne Curtis：</strong> 好的，还有一个快速确认：您提到了谷歌的数字，也提到了Anthropic的10吉瓦，这两个数字是分开的，对吗？也就是说，10吉瓦仅针对Anthropic？</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>陈福阳：</strong> 是的，10吉瓦仅针对Anthropic。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>主持人：</strong> 下一个问题来自摩根大通的Harlan Sur，请提问。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>Harlan Sur（摩根大通，分析师）：</strong> 下午好，谢谢提问机会。随着客户推动XPU和GPU性能不断提升，网络带宽也相应提升，每通道速率从100G提升至200G，从Tomahawk 5升级至Tomahawk 6。我们了解到Tomahawk 6的爬坡是贵公司交换机系列中速度最快的，明年的产品几乎已售罄。此外，看到团队完成了下一代Tomahawk 7的流片也令人振奋。</p><p style=\"text-align: left;\">请问：在贵公司的六个前沿模型XPU客户中，有多少家正在使用Tomahawk进行scale-out网络连接？同时，能否更新一下Tomahawk Ultra scale-up平台的采用进展？</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>陈福阳：</strong> Charlie来回答这个问题，他对这方面了如指掌。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>Charlie Kawwas（半导体解决方案集团总裁）：</strong> 感谢Harlan。您说得对，Tomahawk 6取得了巨大成功。它最初主要用于scale-out，我们提供100G和200G两个版本，两个版本均表现优秀，几乎部署在所有与我们合作开发XPU的AI超大规模数据中心客户中。即便是那些未使用我们XPU的客户，也在使用Tomahawk 6的100G和200G版本。</p><p style=\"text-align: left;\">关于Tomahawk Ultra，我们在市场中实现了领先创新，利用低延迟以太网实现了scale-up互联。这款产品的采用情况也超出了我们的预期，本季度起已开始部署，并将在2027财年大规模应用于scale-up场景。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>陈福阳：</strong> 补充一点：Charlie所说的Tomahawk Ultra意味着，我们现在首次能够在以太网上实现GPU、XPU集群内的scale-up互联。Tomahawk Ultra的性能与此前所有非以太网方案相当，在损耗和延迟方面尤为突出。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>主持人：</strong> 下一个问题来自Bernstein的Stacy Rasgon，请提问。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>Stacy Rasgon（Bernstein，分析师）：</strong> 谢谢。我想核实一下，将您披露的2027年和2028年各客户吉瓦数加总，我得出的数字大约是：2027年约10吉瓦（其中约6吉瓦来自Anthropic和OpenAI），2028年约20吉瓦（其中约15吉瓦来自Anthropic和OpenAI）。请确认这是否准确。</p><p style=\"text-align: left;\">此外，若将您的营收指引除以吉瓦数，每吉瓦内容价值大约在110亿至120亿美元之间，而有竞争对手的数字约为400亿美元。请问这是评估贵公司单位价值的合理基准吗？随着XPU持续演进、性能提升、内存增加，这一数字将如何变化？</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>陈福阳：</strong> Stacy，你很聪明，把两个棘手的问题合在了一起，我来逐一回应。</p><p style=\"text-align: left;\">是的，您可以把我们所披露的吉瓦数加总——当然不是全部，因为我们聚焦的是最重要的客户。我们有六个客户，其中四个将成为非常庞大的客户。我们带着大家逐一梳理了他们部署XPU的历程：谷歌已走过十年，OpenAI约两到三年，Meta约三年。每家走的路径不同，我们希望大家看清楚这一旅程在2026、2027、2028三年中的意义。</p><p style=\"text-align: left;\">您将吉瓦数加总之后，需要注意：我们并不是说未来两年所有吉瓦都会真正完成部署并出货，因为部署不仅仅是把芯片交付出去，还需要数据中心机房就绪才能真正投产，而且我们谈的是财政年度。我们认为，在六个客户中，这一需求若全部落地将达到30吉瓦，但我们保守估计其中有相当一部分可能无法在这两个财年内全部投产。</p><p style=\"text-align: left;\">因此，我们给出的判断是：2027财年出货1150亿美元，2028财年再出货2300亿美元，合计约3500亿美元。换句话说，我们有相当高的把握，在未来两年内向这些客户出货总计3500亿美元的AI半导体。这是理解这一展望最准确的方式——并不意味着所有吉瓦都必须在这两个财年内完成部署。</p><p style=\"text-align: left;\">关于您的第二个问题：正如我之前所说，XPU不仅能在各客户专属LLM工作负载上实现相当甚至更优的性能，其成本也不足GPU的一半——您的计算恰恰印证了这一点。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>主持人：</strong> 下一个问题来自Melius的Ben Reitzes团队，请提问。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>Jack（代替Ben Reitzes提问，Melius，分析师）：</strong> 您好，我是代Ben提问。能否详细说明表外担保协议的最大风险敞口？从贵公司最近披露来看，第一笔融资的最大风险敞口约为290亿美元，这是否大致代表了未来几年Anthropic和OpenAI各批次融资的量级？另外，能否就残值担保及相关风险提供更多说明？谢谢。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>Amie Thuener：</strong> 谢谢Jack。今天我们没有关于残值担保或支持协议方面的新公告，此前已披露的数字仍然有效。正如我在正式发言中所说，我们会逐笔评估任何战略融资，未来的每笔交易都会根据具体实验室和投资者的需求量身定制，因此我无法给出一个统一的最大上限或每笔交易的具体面貌。我们会在适当时候告知大家，今天暂无新消息。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>主持人：</strong> 下一个问题来自美国银行的Vivek Arya，请提问。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>Vivek Arya（美国银行，分析师）：</strong> 谢谢提问机会。Amie，请问随着XPU营收占比提升和内存成本上升，2027年和2028年的毛利率将受到怎样的影响？</p><p style=\"text-align: left;\">另外，Hock，您提到两家前沿实验室将成为最大的AI客户，但谷歌仍表示受到供应约束，为什么谷歌不能采购更多？还有，这些前沿实验室许多都依赖云服务商提供土地、电力和机房空间，有时与英伟达相关实体存在关联。那么他们选择使用哪种芯片，究竟在多大程度上是他们自己的决定？其中有多少受到云服务商或融资方的左右？是什么让您确信他们在2027或2028年会将这部分业务给到博通？</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>陈福阳：</strong> 这个问题有几个维度，我来逐一回应。</p><p style=\"text-align: left;\">首先别忘了，我们现在讨论的六个客户中，另外四个在财务上足够稳健，完全能够自行筹资，他们也乐于这样做。</p><p style=\"text-align: left;\">对于Anthropic和OpenAI这两家，可以这样理解——他们是处于某个偏远之地、才华横溢的天才，渴望进入顶尖学府实现抱负，我们只是尽力帮助他们。一部分帮助就是为这些拥有全球最前沿模型的公司创造融资渠道，让他们能够在同一竞争平台上参与竞争，并向世界提供卓越的技术产品。这就是我们在做的事情。</p><p style=\"text-align: left;\">从投资回报的角度看，这对我们也是极具价值的：他们每部署1吉瓦算力，就能产生300亿美元的年化经常性收入，这是一个极具吸引力的商业模式。因此，博通投资并赋能这些客户，在经济上完全合理。</p><p style=\"text-align: left;\">再看长期趋势：这些公司将成长为独立的超大规模数据中心运营商。他们的目标是拥有自己优化成本性能比的定制芯片，并尽快运营自有数据中心。短期内您说得对，他们确实在使用第三方云服务来部署模型，但长期来看，我们认为他们与超大规模云厂商并无二致，最终将运营自己的数据中心，作为一方主体向世界提供生成式AI API和模型服务。这不是推测，而是正在发生的现实，我们正身处其中，推动这一进程。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>Amie Thuener：</strong> 关于毛利率，首先我需要纠正一下：半导体解决方案业务第三季度的毛利率约为67%，而非此前提到的数字。</p><p style=\"text-align: left;\">关于您的问题，毛利率反映的是半导体业务与基础设施软件业务之间的营收结构，以及半导体内部的产品结构和内存含量的变化。随着XPU在总营收中占比持续提升，毛利率将承压。我们每季度仅提供一个季度的指引，届时会告知当季毛利率预期。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>陈福阳：</strong> 补充一点，我们已不止一次强调——请不要过于纠结毛利率，要看真正重要的指标：营业利润率。营收增速远超运营费用增速，我们因此获得了强劲的经营杠杆，并将维持较高的营业利润率水平，即便产品结构变化会对毛利率造成一定稀释。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>主持人：</strong> 下一个问题来自巴克莱的Tom O'Malley，请提问。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>Thomas O'Malley（巴克莱，分析师）：</strong> 谢谢提问机会。关于Tomahawk Ultra：在未来几年中，随着多款ASIC的爬坡，Tomahawk Ultra对这些ASIC的附着率应该如何理解？我假设当客户选择与你们合作开发ASIC时，通常也会采用你们的网络产品。能否大致说明有多少客户在使用Tomahawk Ultra？他们如何使用以太网？我认为贵公司在加速器领域的渗透将带动网络侧的大量机遇，谢谢。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>Charlie Kawwas：</strong> 谢谢Hock，谢谢Thomas。关于scale-up的附着率，目前我们看到与我们合作开发XPU的客户，之前部署Tomahawk 5，现在升级到了Tomahawk 6，部分客户进一步采用Tomahawk Ultra。无论是XPU集群还是GPU集群，都在采用Tomahawk 6和Tomahawk Ultra。</p><p style=\"text-align: left;\">原因正如Hock之前所说：这些方案基于以太网，意味着开放互联，任何人都可以接入，尤其是借助我们与整个行业共同制定的标准。目前，我们在XPU集群和部分GPU集群中均已看到部署。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>主持人：</strong> 下一个问题来自Truist Securities的Will Stein，请提问。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>William Stein（Truist Securities，分析师）：</strong> 谢谢，恭喜取得优秀业绩和令人印象深刻的长期展望。能否进一步说明土地、电力和机房空间方面的约束，以及这些约束在多大程度上影响了展望数字？</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>陈福阳：</strong> 这是个好问题，Will。我们给出展望时，不只是看终端客户向我们申请多少芯片或机架形式的算力，我们会与每位客户深入分析他们实际拥有的土地、电力和数据中心站点情况，因为数据中心建设周期很长，需要提前确认。这些分析结果已经反映在我们今天提供的展望数字中。</p><p style=\"text-align: left;\">主持人： 下一个问题来自TD Cowen的Joshua Buchalter，请提问。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>Joshua Buchalter（TD Cowen，分析师）：</strong> 感谢提问机会。关于XPV平台，目前已完成350亿美元的融资。展望2028财年Anthropic 10吉瓦和OpenAI 5吉瓦的部署，是否预计大部分或全部将通过XPV融资？在保障这些部署融资方面，有哪些时间节点和关键里程碑？谢谢。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>陈福阳：</strong> 让我先做个概要说明，Amie再补充细节。并非所有项目都会采用相同模式——未来两年内，Anthropic和OpenAI的情况都会发生变化。众所周知，OpenAI正在推进IPO进程，届时其信用状况将发生改变。所以情况各有不同，我把细节留给Amie。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>Amie Thuener：</strong> 我们的合作伙伴在任何情形下都会寻求来自多元渠道的融资。在某些情况下，如果符合我们的框架，我们可能介入提供支持；其他情况下则不一定。我们会逐案评估具体需求。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>主持人：</strong> 下一个问题来自高盛的Jim Schneider，请提问。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>Jim Schneider（高盛，分析师）：</strong> 谢谢提问机会。您提到了土地、电力和机房空间，这是否是迈入2027财年时面临的最大制约？此外，能否就其他供应链制约因素作出说明，例如内存、基板或其他关键组件，以及这些制约预计如何得到缓解？</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>陈福阳：</strong> Jim，这是个非常全面的问题，您的判断是正确的——这是一个多维度的问题，要在大规模层面部署一个AI数据中心，面临的制约是多方面的，而我们目前向客户交付的正是这种规模：基于XPU计算加速器构建的大型AI数据中心。</p><p style=\"text-align: left;\">土地、电力和机房空间，正如我对Will的回答中所说，是最重要的制约因素，它们直接决定了容量何时能够<a href=\"https://laohu8.com/S/01630\">建成</a>并可用，这需要与客户密切协作。其次是前沿硅片——芯片的生产与交货周期。再深入一层是基板，这是一个具体的制约，促使我们在新加坡工厂自建大规模基板产能。此外还有内存，包括HBM和AI服务器所用的系统内存，虽非我们直接供应，但客户同样需要保障。</p><p style=\"text-align: left;\">所有这些制约来自不同来源，在不同时期各有轻重，某一时刻可能某个成为瓶颈。这是一个持续性的复杂挑战，某种程度上，我也因此庆幸我们只有六个客户需要应对。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>主持人：</strong> 下一个问题来自瑞穗证券的Vijay Rakesh，请提问。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>Vijay Rakesh（瑞穗证券，分析师）：</strong> 谢谢Hock和Amie提供2027和2028财年AI营收的可见性。随着XPU持续迭代，每吉瓦的美元价值将如何演变？另外，我注意到资本支出有所提升，请问是否在扩充EML、CW磷化铟方面的产能？谢谢。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>陈福阳：</strong> Charlie，你来回答资本支出的问题。</p><p style=\"text-align: left;\">Charlie Kawwas： 好的。关于资本支出，我们在过去几个季度已多次提及，我们持续在多个工厂加大投入：基板工厂即将投产，EML、CW激光器以及磷化铟工厂——无论是美国还是新加坡的，产能都已超过同比三倍增长。今年已经完成了本年度的扩产，未来两年还将进一步大幅增加，这正是资本支出提升的原因。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>陈福阳：</strong> 我也在发言中提到，EML激光器和CW激光器的需求正在快速超越整个行业的供应能力，因此我们正在加倍扩产，我们在这一市场拥有相当大的份额，支持这一增长生态系统符合我们自身的利益。</p><p style=\"text-align: left;\">关于每吉瓦的美元价值：您提出了一个很有趣的问题，需要注意一点——每一代XPU或GPU性能提升的同时，芯片走向更先进制程，生产成本也更高，因此ASP会上升。但与此同时，单颗芯片的功耗也在增加，这意味着在同等1吉瓦的部署规模中，新一代XPU的数量实际上更少。</p><p style=\"text-align: left;\">因此，我们实际测算的每吉瓦内容价值大约在200亿至300亿美元之间，而且我们预期这一水平将保持相当稳定——因为单芯片功耗的上升，抵消了ASP提升对每吉瓦内容价值的拉动。真正的增量来自吉瓦数的持续扩张，这是由客户呈指数级增长的算力需求所驱动的，每吉瓦的美元内容将维持在200亿至300亿美元这一区间。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>Vijay Rakesh：</strong> 非常受益，谢谢Hock和Charlie。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>主持人：</strong> 今天问答环节的时间到此结束，现在将电话交回Ji Yoo作闭幕致辞。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>Ji Yoo（投资者关系负责人）：</strong> 谢谢Sherif。本季度，博通将于9月8日（周二）出席高盛Communacopia与科技大会。博通目前计划于2026年12月9日（周三）收市后发布2026财年第四季度及全年业绩。博通业绩电话会议的公开网络直播将随后于<a href=\"https://laohu8.com/S/601099\">太平洋</a>时间下午2:00举行。今天的业绩电话会议到此结束，感谢各位参与。Sherif，可以结束通话了。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>主持人：</strong> 感谢各位的参与，今天的会议到此结束，请各位断开连接。</p></blockquote></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>博通电话会：未来两年AI收入将连续翻倍至2300亿美元，定制芯片性能“不输GPU且成本减半”</title>\n<style 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class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/dc26afb6efac74a6e7b1827bcdef02ec\" data-align=\"center\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"555\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\"><a href=\"https://laohu8.com/S/600455\">博通</a>2026财年第三季度财报展现了其在定制AI芯片（XPU）领域的爆炸性增长，凭借出色的性价比对传统GPU形成强势替代，公司高管更罕见地给出了未来两年AI收入连续翻倍的超预期指引。</p><p style=\"text-align: left;\">华尔街见闻提及，美东时间3日周三美股盘后，博通公布，截至2026年8月2日的公司2026财年第三财季，净营收同比增长86%至295.91亿美元，<strong>继续创单季营收新高，略高于市场预期的约294.5亿美元，刷新前一季所创的九年多来最高单季增速</strong>。</p><p style=\"text-align: left;\">这一惊人业绩的绝对驱动力来自于AI半导体业务。该季度博通AI半导体收入同比飙升221%，环比增长54%，达到167亿美元。博通预计Q4总营收将达到348亿美元，其中AI收入将达到217亿美元，同比激增236%。</p><p style=\"text-align: left;\">基于此，公司将2026财年全年的AI收入指引从此前预期的560亿美元上调至580亿美元。在电话会议上，博通CEO陈福阳（Hock Tan）直言：</p><blockquote><p style=\"text-align: left;\">第三季度的需求非常火爆，而我们才刚刚开始。</p></blockquote><p style=\"text-align: left;\"><strong>陈福阳进一步强调，AI芯片收入将在2027财年翻倍至约1150亿美元，并在下一财年飙升至2300亿美元。该公司还有望在2028财年实现每股收益超过30美元的业绩，超出华尔街预期。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">陈福阳预计未来数年，每年都将交付<a href=\"https://laohu8.com/S/SBAY\">数百亿</a>块TPUs。他表示：</p><blockquote><p style=\"text-align: left;\"><strong>预计Anthropic将在2027年部署5GW TPU，该公司有望在2027年成为我们最大的芯片客户。OpenAI也有望在2028年部署5GW芯片，该公司有望在2028年成为我们第二大芯片客户。</strong></p></blockquote><h2 style=\"text-align: left;\">定制芯片“一半的成本，超越GPU”</h2><p style=\"text-align: left;\">市场高度关注博通未来的增长空间，而最核心的增量信息来自于其六大XPU（定制加速器）客户的规模化部署路径，尤其是谷歌、OpenAI、Anthropic和Meta。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>陈福阳指出，开发最前沿大模型的一线阵营正加速采用XPU以实现更优的性能、成本和功耗。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">在客户部署细节上，博通透露了极其强劲的订单能见度：</p><blockquote><ul><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>谷歌</strong>：博通正在大批量交付Ironwood（TPU v7），并已开始生产下一代拥有更高内存和带宽的TPU v8i。</p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>OpenAI：</strong>OpenAI的首代定制加速器Jalapeno已在Q3出货，<strong>计划在2027年部署1.3 GW</strong>，2028年部署超过5 GW，使其成为博通第二大XPU客户。<strong>同时公司正与OpenAI合作开发第三代XPU。</strong></p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>Anthropic</strong>：<strong>Anthropic将在2026年部署1 GW，2027年增加5 GW，2028年增加10 GW。</strong></p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>Meta</strong>：正在大批量生产定制的MTIA加速器，<strong>预计到2027年底将交付三代产品</strong>，部署规模达3 GW。</p></li></ul></blockquote><p style=\"text-align: left;\">陈福阳用极具冲击力的话语总结了定制芯片对传统GPU的竞争优势：</p><blockquote><p style=\"text-align: left;\">正如OpenAI上周宣布的那样，Jalapeno在延迟、吞吐量和功耗方面表现优于Grace Blackwell Ultra，在运行OpenAI工作负载时实际上与Vera Rubin GPU相当。这里的经验是，<strong>当你共同开发一款针对特定大语言模型（LLM）工作负载优化的芯片时，你将超越任何GPU，而且你能以GPU一半的成本完成这一切。</strong></p></blockquote><h2 style=\"text-align: left;\">长线指引：AI收入将连续两年翻倍</h2><p style=\"text-align: left;\">面对火爆的需求，博通打破了常规的季度指引模式，直接向市场抛出了2027和2028财年的宏大目标。</p><p style=\"text-align: left;\">陈福阳在会上表示：</p><blockquote><p style=\"text-align: left;\">在2027年，我们已经锁定了供应，将再次把AI收入翻倍，达到约1150亿美元。实际上，我们的需求超出了这个预期，我们将努力改善供应。在2028年……我们有清晰的视线，预计2028财年AI半导体收入增长将再次翻倍，达到2300亿美元。</p></blockquote><p style=\"text-align: left;\">此外，他极具信心地表示，<strong>博通“非常有望在2028财年实现每股收益（EPS）超过30美元的目标。”</strong></p><p style=\"text-align: left;\">当华尔街分析师追问2300亿美元背后的供应瓶颈时，陈福阳幽默地回应道：</p><blockquote><p style=\"text-align: left;\">无论我告诉你们什么，你们出去都会写一个更大的数字，我们试图保持保守。<strong>这是基于现有领先晶圆、基板和HBM内存供应链，以及客户数据中心站点在2028年准备就绪的情况得出的真实需求。</strong></p></blockquote><h2 style=\"text-align: left;\">两大隐忧与破局：供应链LPS与毛利率稀释</h2><p style=\"text-align: left;\">尽管愿景宏大，但市场并非没有担忧。</p><p style=\"text-align: left;\">其一是由于AI硬件中XPU和高带宽内存（HBM）占比增加，博通合并毛利率出现环比下滑，Q3为75%，Q4预计降至73%。</p><p style=\"text-align: left;\">但CFO Amie Thuener强调，强劲的收入增长带来了巨大的经营杠杆，Q4营业利润率将稳定在66%左右。陈福阳也直言：</p><blockquote><p style=\"text-align: left;\"><strong>停止关注毛利率。看看真正重要的地方，最终的营业利润率。</strong></p></blockquote><p style=\"text-align: left;\">其二是算力中心落地的物理瓶颈：土地、电力和外壳（Land, Power, and Shell，简称LPS）。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>陈福阳承认，LPS是决定产能部署时间的关键，这也是为什么博通不仅提供芯片，还在联合阿波罗、黑石设立“AI XPV平台”为OpenAI和Anthropic提供融资支持。陈福阳算了一笔账：</strong></p><blockquote><p style=\"text-align: left;\">他们部署的每一吉瓦计算能力，有望实现300亿美元的年度经常性收入（ARR）。这绝对是一个极好的商业模式。</p></blockquote><p style=\"text-align: left;\">在网络侧，博通依然拥有极深的护城河。不仅100T的Tomahawk 6交换芯片大获成功，200T的Tomahawk 7也已流片。</p><p style=\"text-align: left;\">更重要的是，基于以太网的Tomahawk Ultra开始被广泛用于XPU乃至GPU集群的Scale-up互连，打破了原有的封闭协议壁垒。<strong>为了解决封装基板瓶颈，博通还宣布将从2027财年开始启用其新加坡工厂生产基板。</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>博通第三财季电话会全文（AI辅助翻译）：</strong></p><blockquote><p style=\"text-align: left;\"><strong>主持人：</strong> 欢迎参加博通公司2026财年第三季度财务业绩电话会议。现在，我将把电话转交给博通投资者关系负责人Ji Yoo，请他致开幕词并介绍与会人员。请开始。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>Ji Yoo（投资者关系负责人）：</strong> 谢谢Sherif，各位下午好。今天与我一同参加本次电话会议的有：总裁兼首席执行官陈福阳（陈福阳）、首席财务官Amie Thuener，以及半导体解决方案集团总裁Charlie Kawwas。</p><p style=\"text-align: left;\">博通在收市后发布了新闻稿及财务报表，详细介绍了公司2026财年第三季度的财务业绩。如未收到相关资料，可在博通官网 broadcom.com 的投资者专区获取。本次电话会议以网络直播形式进行，音频回放可在博通官网投资者专区保存一年。</p><p style=\"text-align: left;\">在正式发言环节，陈福阳和Amie将详细介绍2026财年第三季度业绩、2026财年第四季度业绩指引，以及对当前业务环境的评述。发言结束后，我们将开放问答环节。请参阅我们今日发布的新闻稿及近期向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件，了解可能导致实际结果与本次电话会议前瞻性陈述存在重大差异的风险因素。</p><p style=\"text-align: left;\">除美国通用会计准则（GAAP）报告外，博通还会披露若干非GAAP财务指标。今日新闻稿附表中尽可能提供了GAAP与非GAAP指标的调节说明。本次电话会议的评论将主要引用非GAAP财务数据。下面，我将把电话转交给陈福阳。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>陈福阳（首席执行官）：</strong></p><p style=\"text-align: left;\">感谢Ji，也感谢各位今天的参与。我们本季度交出了一份亮眼的成绩单，营收、营业利润和自由现金流均创历史新高。这一表现的核心驱动力，是第三季度AI半导体业务营收同比增长221%、环比增长54%。由此推动，公司合并营收达到296亿美元，同比增长86%。营业利润增速更快，同比增长92%，营业利润率以68%的营收占比创历史纪录，充分体现了强劲的经营杠杆效应。第三季度的需求可谓炙手可热，而我们才刚刚起步。</p><p style=\"text-align: left;\">我们的六位XPU客户正在加速部署定制加速器，AI半导体营收同比增长逾三倍，达到167亿美元。本季度，我们向Anthropic和谷歌批量交付了Ironwood TPU v7（第七代）。与此同时，我们已开始向谷歌量产出货下一代TPU v8i。这一新一代TPU与Ironwood相比，内存和带宽均有所提升，同样针对推理工作负载进行了优化，其性能与MegaRAID GPU相当，甚至有所超越。</p><p style=\"text-align: left;\">以下重申开发这些复杂加速器所面临的重大技术挑战：博通目前出货的TPU v8i已领先于实际上更早启动研发的 MediaTek v80版本。第三季度，我们还出货了OpenAI的第一代定制加速器，其推理工作负载性能优于Grace Blackwell GPU。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>总体而言，第三季度XPU出货量同比增长超过3.5倍，占AI营收的73%；AI网络营收同比增长超过2.5倍。这一强劲势头延续至第四季度。</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>第四季度展望：</strong></p><ul><li><p style=\"text-align: left;\">我们预计将向Anthropic加速出货Ironwood；</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">向谷歌提升TPU v8i的批量出货；</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">继续向OpenAI出货Jalapeno；</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">向Meta开始量产针对推理和大规模推荐优化的定制MTIA加速器。</p></li></ul><p style=\"text-align: left;\"><strong>第四季度，我们预计XPU和AI网络营收将双双实现同比三倍增长。综合来看，我们预计这些部署将推动第四季度AI营收达到217亿美元，同比增长236%。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">基于上述第四季度指引，我们预计2026财年全年AI营收将达到580亿美元，同比增长186%，高于此前560亿美元的指引。我们持续看到XPU客户的需求呈指数级增长。我们认为，当今AI工作负载的绝大多数计算需求，源自这一专注于开发前沿大模型的集中群体。我们预计，他们对计算基础设施的需求将在2027年和2028年进一步爆发。他们都在选择XPU路线，以实现在性能、成本和功耗方面的综合优势。</p><p style=\"text-align: left;\">下面，我将逐一带大家了解每位客户在全球范围内利用XPU大规模运行前沿模型的历程。</p><p style=\"text-align: left;\">谷歌： 我们与谷歌的合作从未如此深入。近期，双方签署了长期协议，共同开发并供应未来各代TPU及AI网络产品。根据该协议，我们计划在未来数年内，每年向谷歌交付数百亿美元规模的TPU。我们预计，2028年和2029年不断增长的需求，将通过我们目前正与谷歌共同研发的持续迭代、日益复杂的新一代TPU来满足。</p><p style=\"text-align: left;\">我们与谷歌的合作之所以能够持续深化，在于博通拥有业界最强的半导体设计知识产权组合，包括业界领先的SerDes、芯片间互连、前沿HBM与SRAM集成，以及极具差异化的先进封装能力。最重要的是，我们始终如一地实现了TPU从产品定义到量产的最快上市速度，无需重新提交流片。我们认为，这些都是竞争对手极难逾越的深厚护城河。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>Anthropic：</strong> 2026年，我们将为其部署1吉瓦的Ironwood。预计Anthropic将在2027年再部署5吉瓦的TPU v8i。展望2028年，我们已具备清晰的交付路径，可再增量交付10吉瓦。与此同时，谷歌的需求也在持续增长，预计将于2027年成为我们最大的XPU客户，并在2028年保持这一地位。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>OpenAI：</strong> Jalapeno正按计划推进，预计2027年部署1.3吉瓦。我们与OpenAI正深入开发Jalapeno之后的下一代XPU，该产品即将进入流片阶段。展望2028年，我们预计OpenAI将部署超过5吉瓦的Jalapeno及其继任代XPU，届时OpenAI将成为我们第二大XPU客户。此外，我们目前还在与OpenAI共同开发其第三代XPU。</p><p style=\"text-align: left;\">正如OpenAI上周所宣布的，Jalapeno在性能上——包括延迟、吞吐量和功耗——均优于Grace Blackwell Ultra，在运行OpenAI工作负载方面，其性能实际上与Vera Rubin GPU相当。这一案例说明：当你联合开发一颗专为自身LLM工作负载深度优化的芯片时，其性能将超越任何通用GPU。与TPU一样，Jalapeno也证明了其能够运行其他前沿模型。而这一切，仅需GPU成本的一半即可实现。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>Meta：</strong> 我们持续合作交付多代MTIA XPU的计划保持正轨。从现在到2027年底，我们将向Meta交付三代MTIA加速器。综合这三代产品，我们预计到2028年将累计部署3吉瓦。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>AI网络：</strong> 我们在AI领域的布局远不止于XPU，我们同样是AI网络领域的领导者，并持续扩大领先优势。在用于横向扩展（scale-out）和纵向扩展（scale-up）的以太网交换机领域，我们率先推出了100太比特的Tomahawk 6，并刚刚完成了Tomahawk 7的流片——这是业界首款200太比特每秒以太网交换机。在纵向扩展（scale-in）互联方面，我们在每一代PCIe交换机中均保持领导地位。我们目前也是前沿光学DSP领域的领导者，并正在快速扩大EML、VCSEL和CW激光器的产能与市场份额。</p><p style=\"text-align: left;\">总而言之，我们持续大力投入，致力于提供覆盖最广、技术最前沿的AI产品组合。事实上，我们预计AI网络营收在未来几年将保持同样快速的增长势头。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>长期AI营收展望：</strong></p><p style=\"text-align: left;\">基于上述主要LLM客户群的出色进展，以下是我们对AI半导体营收的展望：</p><ul><li><p style=\"text-align: left;\">2027财年： 我们已保障供应，AI营收预计将再次翻倍，达到约1150亿美元。实际需求甚至超过这一预测，我们将努力提升供应能力。</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">2028财年： 预计增长势头将延续，2028财年AI半导体营收有望再次翻倍，达到2300亿美元。我们同样已保障相应供应能力。</p></li></ul><p style=\"text-align: left;\">提供上述2028年AI营收展望，旨在向各方呈现我们的增长轨迹，相关需求持续极为强劲。因此，我有把握地说，我们完全有望在2028财年实现每股收益超过30美元的目标。</p><p style=\"text-align: left;\">非AI半导体： 第三季度营收为42亿美元，同比增长5%，环比持平。宽带和服务器存储合计实现增长，部分被无线业务下滑所抵消。第四季度，预计非AI半导体营收约为43亿美元，环比同样增长约5%。</p><p style=\"text-align: left;\">基础设施软件： 第三季度营收88亿美元，同比增长29%，年化经常性收入（ARR）同比持续增长15%。第四季度，预计基础设施软件营收稳定在约87亿美元。</p><p style=\"text-align: left;\">我们发布了VMware Private AI Cloud，为企业提供一个安全、高性价比的平台，用于在现有应用旁边构建和运行AI，集成AI基础设施、安全合规工具以及构建和运营可信AI智能体所需的能力，同时保护企业数据。VMware Cloud Foundation（VCF）同样在帮助客户将工作负载从公有云迁回私有云，以获得更强的管控能力并显著改善基础设施经济性。企业对AI的消费，实际上正在为我们的基础设施软件业务开辟新的增长机遇。</p><p style=\"text-align: left;\">综上所述， 2026财年第四季度，我们预计合并营收将增至348亿美元，同比增长93%；AI营收预计为217亿美元，同比增长236%；营业利润率预计约为营收的66%。</p><p style=\"text-align: left;\">下面，我将把电话转交给Amie。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>Amie Thuener（首席财务官）：</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>谢谢陈总。下面我来详细介绍第三季度的财务表现。</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>综合业绩：</strong> 本季度合并营收为296亿美元，创历史纪录，同比增长86%。毛利率为营收的75%，受AI半导体营收在整体营收结构中占比提升的影响，环比下降210个基点，但优于我们74%的指引目标。第三季度营业利润为201亿美元，创历史纪录，同比增长92%。尽管营收结构导致毛利率有所下降，但得益于显著的经营杠杆效应，营业利润率同比提升240个基点，达到67.9%。相应地，第三季度非GAAP每股收益为3.32美元，同比增长96%。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>分部业绩——半导体：</strong> 半导体解决方案业务营收为208亿美元，创历史纪录，同比增长127%，占公司总营收的70%。其中，AI半导体营收167亿美元，占总营收的56%，较第二季度的49%进一步提升。半导体解决方案业务毛利率约为67%，运营费用12亿美元，主要体现研发投入，运营费用占业务营收的比例为6%。营业利润率为61%，同比提升440个基点，这得益于127%的营收增速远超22%的运营费用增速。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>分部业绩——基础设施软件：</strong> 基础设施软件营收88亿美元，同比增长29%，占总营收的30%。毛利率为94%，运营费用超过9亿美元。第三季度软件业务营业利润率同比提升650个基点，至约84%。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>资产负债表：</strong> 第三季度末，现金余额为240亿美元，较上季度末的196亿美元增加43亿美元。存货余额为45亿美元，以支撑强劲的半导体需求。</p><p style=\"text-align: left;\">现金流： 本季度自由现金流为137亿美元，创历史纪录，占营收的46%。资本支出为5.32亿美元。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>资本配置：</strong> 第三季度，按每股0.65美元的季度普通股股息，向股东支付现金股息31亿美元。同期偿还长期债务56亿美元。季度结束后，我们又在到期时偿还了15亿美元优先票据。固定利率债务总本金596亿美元的加权平均票息率为4%，加权平均剩余年限为7.4年。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>XPV平台：</strong> 今年6月，我们与Apollo和黑石（<a href=\"https://laohu8.com/S/BX\">Blackstone</a>）共同成立了AI XPV平台，旨在于2028年底前为OpenAI和Anthropic提供超过20吉瓦的计算基础设施。今年6月，我们完成了第一笔350亿美元的融资交割，用于支持Anthropic 1吉瓦的部署，该部署已经启动。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>我们的核心战略保持一贯：</strong></p><p style=\"text-align: left;\">第一， 赋能两家最具战略价值的客户——领先的AI实验室，帮助他们弥合当前现金流与业务发展所需大规模前期投资之间的缺口。我们的XPU能够以倍数于传统基础设施成本的方式，实现具有成本效益的可持续增长。</p><p style=\"text-align: left;\">第二， XPV平台服务于高质量的可投资客户，并在需求已经锁定的前提下促进项目落地执行。</p><p style=\"text-align: left;\">第三， 我们通过商业视角与资产负债表视角双重审视任何战略融资，与我们现有的资本配置框架保持一致。通过XPV平台，我们引入成熟的第三方金融合作伙伴，由其独立承销和资本化相关资产，而非由我们直接提供融资。必要时，我们可能提供有限的残值担保，这属于或有负债，我们认为风险较低，有这些实验室强劲的盈利前景以及标的资产的持续价值为支撑。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>第四季度指引：</strong></p><ul><li><p style=\"text-align: left;\">合并营收：348亿美元，同比增长93%；</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">半导体营收：约261亿美元，同比增长136%；</p><ul><li><p style=\"text-align: left;\">其中AI半导体营收：217亿美元，同比增长超过236%；</p></li></ul></li><li><p style=\"text-align: left;\">基础设施软件营收：约87亿美元，同比增长约25%；</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">合并毛利率：随着AI营收占比在第四季度进一步提升，预计约为73%，低于去年同期的78%。这反映了XPU占比提升以及其中内存含量增加对毛利率的稀释效应；</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">营业利润率：预计约为66%，与去年同期持平，这得益于强劲的营收增长所带来的显著经营杠杆效应；</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">非GAAP税率：受全球最低税率影响及收入地理结构变化，预计第四季度及2026财年全年约为16%，高于2025财年；</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">非GAAP摊薄股份数：约49.4亿股（不含潜在回购的影响）；</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">资本支出：约14亿美元，用于扩大半导体产能。</p></li></ul><p style=\"text-align: left;\">正如陈总所述，我们预计AI营收将在2027财年再次翻倍，达到约1150亿美元，并在2028财年再次翻倍，达到2300亿美元。提供这一AI营收展望旨在呈现增长轨迹，我们不打算在每季度进行更新。</p><p style=\"text-align: left;\">以上是我的正式发言，请主持人开放问答环节。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>问答环节</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>主持人：</strong> 谢谢。现在开放问答环节，请稍候，我们整理提问名单。第一个问题来自摩根士丹利的Joseph Moore，请提问。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>Joseph Moore（摩根士丹利，分析师）：</strong> 谢谢，恭喜取得亮眼成绩。您提到明年业务将翻倍，同时表示需求可能更高，能否谈谈供应方面的情况？当前的供应瓶颈在哪里？如果瓶颈得以解决，哪些因素可能推动该数字进一步提升？</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>陈福阳：</strong> Joe，这是个大问题。不管我说什么，你们都会去报道更大的数字，这挺有意思的。我们非常谨慎，坦率地说，我们力求保守。</p><p style=\"text-align: left;\">是的，从需求来看，我们本可以交付更多。我们有时候也会在想，即便我们把芯片发出去，它们能否被及时部署？这始终是我们给出展望时的一个重要考量。当然，我们的客户希望我们出货更多，但我们已经保障了供应，认为1150亿美元是合理的数字。如果情况发生变化，我们能够扩大供应链规模，自然会上调预测。</p><p style=\"text-align: left;\">同样的逻辑也适用于2028年2300亿美元的展望，这是基于客户所拥有的数据中心选址与供应链——包括前沿晶圆、基板和HBM内存——经过周密评估后给出的数字，我们有信心实现。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>主持人：</strong> 下一个问题来自Jefferies的Blayne Curtis，请提问。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>Blayne Curtis（Jefferies，分析师）：</strong> 感谢提问机会，我想继续追问供应这个关键问题。能否具体谈谈在基板或封装方面，是否有XPU客户决定使用你们新加坡的产能？这在整体供应布局中扮演什么角色？</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>陈福阳：</strong> 我们将从2027财年起在新加坡工厂启动基板生产，这将在一定程度上解决我们的关键供应瓶颈。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>Blayne Curtis：</strong> 好的，还有一个快速确认：您提到了谷歌的数字，也提到了Anthropic的10吉瓦，这两个数字是分开的，对吗？也就是说，10吉瓦仅针对Anthropic？</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>陈福阳：</strong> 是的，10吉瓦仅针对Anthropic。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>主持人：</strong> 下一个问题来自摩根大通的Harlan Sur，请提问。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>Harlan Sur（摩根大通，分析师）：</strong> 下午好，谢谢提问机会。随着客户推动XPU和GPU性能不断提升，网络带宽也相应提升，每通道速率从100G提升至200G，从Tomahawk 5升级至Tomahawk 6。我们了解到Tomahawk 6的爬坡是贵公司交换机系列中速度最快的，明年的产品几乎已售罄。此外，看到团队完成了下一代Tomahawk 7的流片也令人振奋。</p><p style=\"text-align: left;\">请问：在贵公司的六个前沿模型XPU客户中，有多少家正在使用Tomahawk进行scale-out网络连接？同时，能否更新一下Tomahawk Ultra scale-up平台的采用进展？</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>陈福阳：</strong> Charlie来回答这个问题，他对这方面了如指掌。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>Charlie Kawwas（半导体解决方案集团总裁）：</strong> 感谢Harlan。您说得对，Tomahawk 6取得了巨大成功。它最初主要用于scale-out，我们提供100G和200G两个版本，两个版本均表现优秀，几乎部署在所有与我们合作开发XPU的AI超大规模数据中心客户中。即便是那些未使用我们XPU的客户，也在使用Tomahawk 6的100G和200G版本。</p><p style=\"text-align: left;\">关于Tomahawk Ultra，我们在市场中实现了领先创新，利用低延迟以太网实现了scale-up互联。这款产品的采用情况也超出了我们的预期，本季度起已开始部署，并将在2027财年大规模应用于scale-up场景。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>陈福阳：</strong> 补充一点：Charlie所说的Tomahawk Ultra意味着，我们现在首次能够在以太网上实现GPU、XPU集群内的scale-up互联。Tomahawk Ultra的性能与此前所有非以太网方案相当，在损耗和延迟方面尤为突出。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>主持人：</strong> 下一个问题来自Bernstein的Stacy Rasgon，请提问。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>Stacy Rasgon（Bernstein，分析师）：</strong> 谢谢。我想核实一下，将您披露的2027年和2028年各客户吉瓦数加总，我得出的数字大约是：2027年约10吉瓦（其中约6吉瓦来自Anthropic和OpenAI），2028年约20吉瓦（其中约15吉瓦来自Anthropic和OpenAI）。请确认这是否准确。</p><p style=\"text-align: left;\">此外，若将您的营收指引除以吉瓦数，每吉瓦内容价值大约在110亿至120亿美元之间，而有竞争对手的数字约为400亿美元。请问这是评估贵公司单位价值的合理基准吗？随着XPU持续演进、性能提升、内存增加，这一数字将如何变化？</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>陈福阳：</strong> Stacy，你很聪明，把两个棘手的问题合在了一起，我来逐一回应。</p><p style=\"text-align: left;\">是的，您可以把我们所披露的吉瓦数加总——当然不是全部，因为我们聚焦的是最重要的客户。我们有六个客户，其中四个将成为非常庞大的客户。我们带着大家逐一梳理了他们部署XPU的历程：谷歌已走过十年，OpenAI约两到三年，Meta约三年。每家走的路径不同，我们希望大家看清楚这一旅程在2026、2027、2028三年中的意义。</p><p style=\"text-align: left;\">您将吉瓦数加总之后，需要注意：我们并不是说未来两年所有吉瓦都会真正完成部署并出货，因为部署不仅仅是把芯片交付出去，还需要数据中心机房就绪才能真正投产，而且我们谈的是财政年度。我们认为，在六个客户中，这一需求若全部落地将达到30吉瓦，但我们保守估计其中有相当一部分可能无法在这两个财年内全部投产。</p><p style=\"text-align: left;\">因此，我们给出的判断是：2027财年出货1150亿美元，2028财年再出货2300亿美元，合计约3500亿美元。换句话说，我们有相当高的把握，在未来两年内向这些客户出货总计3500亿美元的AI半导体。这是理解这一展望最准确的方式——并不意味着所有吉瓦都必须在这两个财年内完成部署。</p><p style=\"text-align: left;\">关于您的第二个问题：正如我之前所说，XPU不仅能在各客户专属LLM工作负载上实现相当甚至更优的性能，其成本也不足GPU的一半——您的计算恰恰印证了这一点。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>主持人：</strong> 下一个问题来自Melius的Ben Reitzes团队，请提问。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>Jack（代替Ben Reitzes提问，Melius，分析师）：</strong> 您好，我是代Ben提问。能否详细说明表外担保协议的最大风险敞口？从贵公司最近披露来看，第一笔融资的最大风险敞口约为290亿美元，这是否大致代表了未来几年Anthropic和OpenAI各批次融资的量级？另外，能否就残值担保及相关风险提供更多说明？谢谢。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>Amie Thuener：</strong> 谢谢Jack。今天我们没有关于残值担保或支持协议方面的新公告，此前已披露的数字仍然有效。正如我在正式发言中所说，我们会逐笔评估任何战略融资，未来的每笔交易都会根据具体实验室和投资者的需求量身定制，因此我无法给出一个统一的最大上限或每笔交易的具体面貌。我们会在适当时候告知大家，今天暂无新消息。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>主持人：</strong> 下一个问题来自美国银行的Vivek Arya，请提问。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>Vivek Arya（美国银行，分析师）：</strong> 谢谢提问机会。Amie，请问随着XPU营收占比提升和内存成本上升，2027年和2028年的毛利率将受到怎样的影响？</p><p style=\"text-align: left;\">另外，Hock，您提到两家前沿实验室将成为最大的AI客户，但谷歌仍表示受到供应约束，为什么谷歌不能采购更多？还有，这些前沿实验室许多都依赖云服务商提供土地、电力和机房空间，有时与英伟达相关实体存在关联。那么他们选择使用哪种芯片，究竟在多大程度上是他们自己的决定？其中有多少受到云服务商或融资方的左右？是什么让您确信他们在2027或2028年会将这部分业务给到博通？</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>陈福阳：</strong> 这个问题有几个维度，我来逐一回应。</p><p style=\"text-align: left;\">首先别忘了，我们现在讨论的六个客户中，另外四个在财务上足够稳健，完全能够自行筹资，他们也乐于这样做。</p><p style=\"text-align: left;\">对于Anthropic和OpenAI这两家，可以这样理解——他们是处于某个偏远之地、才华横溢的天才，渴望进入顶尖学府实现抱负，我们只是尽力帮助他们。一部分帮助就是为这些拥有全球最前沿模型的公司创造融资渠道，让他们能够在同一竞争平台上参与竞争，并向世界提供卓越的技术产品。这就是我们在做的事情。</p><p style=\"text-align: left;\">从投资回报的角度看，这对我们也是极具价值的：他们每部署1吉瓦算力，就能产生300亿美元的年化经常性收入，这是一个极具吸引力的商业模式。因此，博通投资并赋能这些客户，在经济上完全合理。</p><p style=\"text-align: left;\">再看长期趋势：这些公司将成长为独立的超大规模数据中心运营商。他们的目标是拥有自己优化成本性能比的定制芯片，并尽快运营自有数据中心。短期内您说得对，他们确实在使用第三方云服务来部署模型，但长期来看，我们认为他们与超大规模云厂商并无二致，最终将运营自己的数据中心，作为一方主体向世界提供生成式AI API和模型服务。这不是推测，而是正在发生的现实，我们正身处其中，推动这一进程。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>Amie Thuener：</strong> 关于毛利率，首先我需要纠正一下：半导体解决方案业务第三季度的毛利率约为67%，而非此前提到的数字。</p><p style=\"text-align: left;\">关于您的问题，毛利率反映的是半导体业务与基础设施软件业务之间的营收结构，以及半导体内部的产品结构和内存含量的变化。随着XPU在总营收中占比持续提升，毛利率将承压。我们每季度仅提供一个季度的指引，届时会告知当季毛利率预期。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>陈福阳：</strong> 补充一点，我们已不止一次强调——请不要过于纠结毛利率，要看真正重要的指标：营业利润率。营收增速远超运营费用增速，我们因此获得了强劲的经营杠杆，并将维持较高的营业利润率水平，即便产品结构变化会对毛利率造成一定稀释。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>主持人：</strong> 下一个问题来自巴克莱的Tom O'Malley，请提问。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>Thomas O'Malley（巴克莱，分析师）：</strong> 谢谢提问机会。关于Tomahawk Ultra：在未来几年中，随着多款ASIC的爬坡，Tomahawk Ultra对这些ASIC的附着率应该如何理解？我假设当客户选择与你们合作开发ASIC时，通常也会采用你们的网络产品。能否大致说明有多少客户在使用Tomahawk Ultra？他们如何使用以太网？我认为贵公司在加速器领域的渗透将带动网络侧的大量机遇，谢谢。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>Charlie Kawwas：</strong> 谢谢Hock，谢谢Thomas。关于scale-up的附着率，目前我们看到与我们合作开发XPU的客户，之前部署Tomahawk 5，现在升级到了Tomahawk 6，部分客户进一步采用Tomahawk Ultra。无论是XPU集群还是GPU集群，都在采用Tomahawk 6和Tomahawk Ultra。</p><p style=\"text-align: left;\">原因正如Hock之前所说：这些方案基于以太网，意味着开放互联，任何人都可以接入，尤其是借助我们与整个行业共同制定的标准。目前，我们在XPU集群和部分GPU集群中均已看到部署。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>主持人：</strong> 下一个问题来自Truist Securities的Will Stein，请提问。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>William Stein（Truist Securities，分析师）：</strong> 谢谢，恭喜取得优秀业绩和令人印象深刻的长期展望。能否进一步说明土地、电力和机房空间方面的约束，以及这些约束在多大程度上影响了展望数字？</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>陈福阳：</strong> 这是个好问题，Will。我们给出展望时，不只是看终端客户向我们申请多少芯片或机架形式的算力，我们会与每位客户深入分析他们实际拥有的土地、电力和数据中心站点情况，因为数据中心建设周期很长，需要提前确认。这些分析结果已经反映在我们今天提供的展望数字中。</p><p style=\"text-align: left;\">主持人： 下一个问题来自TD Cowen的Joshua Buchalter，请提问。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>Joshua Buchalter（TD Cowen，分析师）：</strong> 感谢提问机会。关于XPV平台，目前已完成350亿美元的融资。展望2028财年Anthropic 10吉瓦和OpenAI 5吉瓦的部署，是否预计大部分或全部将通过XPV融资？在保障这些部署融资方面，有哪些时间节点和关键里程碑？谢谢。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>陈福阳：</strong> 让我先做个概要说明，Amie再补充细节。并非所有项目都会采用相同模式——未来两年内，Anthropic和OpenAI的情况都会发生变化。众所周知，OpenAI正在推进IPO进程，届时其信用状况将发生改变。所以情况各有不同，我把细节留给Amie。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>Amie Thuener：</strong> 我们的合作伙伴在任何情形下都会寻求来自多元渠道的融资。在某些情况下，如果符合我们的框架，我们可能介入提供支持；其他情况下则不一定。我们会逐案评估具体需求。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>主持人：</strong> 下一个问题来自高盛的Jim Schneider，请提问。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>Jim Schneider（高盛，分析师）：</strong> 谢谢提问机会。您提到了土地、电力和机房空间，这是否是迈入2027财年时面临的最大制约？此外，能否就其他供应链制约因素作出说明，例如内存、基板或其他关键组件，以及这些制约预计如何得到缓解？</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>陈福阳：</strong> Jim，这是个非常全面的问题，您的判断是正确的——这是一个多维度的问题，要在大规模层面部署一个AI数据中心，面临的制约是多方面的，而我们目前向客户交付的正是这种规模：基于XPU计算加速器构建的大型AI数据中心。</p><p style=\"text-align: left;\">土地、电力和机房空间，正如我对Will的回答中所说，是最重要的制约因素，它们直接决定了容量何时能够<a href=\"https://laohu8.com/S/01630\">建成</a>并可用，这需要与客户密切协作。其次是前沿硅片——芯片的生产与交货周期。再深入一层是基板，这是一个具体的制约，促使我们在新加坡工厂自建大规模基板产能。此外还有内存，包括HBM和AI服务器所用的系统内存，虽非我们直接供应，但客户同样需要保障。</p><p style=\"text-align: left;\">所有这些制约来自不同来源，在不同时期各有轻重，某一时刻可能某个成为瓶颈。这是一个持续性的复杂挑战，某种程度上，我也因此庆幸我们只有六个客户需要应对。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>主持人：</strong> 下一个问题来自瑞穗证券的Vijay Rakesh，请提问。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>Vijay Rakesh（瑞穗证券，分析师）：</strong> 谢谢Hock和Amie提供2027和2028财年AI营收的可见性。随着XPU持续迭代，每吉瓦的美元价值将如何演变？另外，我注意到资本支出有所提升，请问是否在扩充EML、CW磷化铟方面的产能？谢谢。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>陈福阳：</strong> Charlie，你来回答资本支出的问题。</p><p style=\"text-align: left;\">Charlie Kawwas： 好的。关于资本支出，我们在过去几个季度已多次提及，我们持续在多个工厂加大投入：基板工厂即将投产，EML、CW激光器以及磷化铟工厂——无论是美国还是新加坡的，产能都已超过同比三倍增长。今年已经完成了本年度的扩产，未来两年还将进一步大幅增加，这正是资本支出提升的原因。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>陈福阳：</strong> 我也在发言中提到，EML激光器和CW激光器的需求正在快速超越整个行业的供应能力，因此我们正在加倍扩产，我们在这一市场拥有相当大的份额，支持这一增长生态系统符合我们自身的利益。</p><p style=\"text-align: left;\">关于每吉瓦的美元价值：您提出了一个很有趣的问题，需要注意一点——每一代XPU或GPU性能提升的同时，芯片走向更先进制程，生产成本也更高，因此ASP会上升。但与此同时，单颗芯片的功耗也在增加，这意味着在同等1吉瓦的部署规模中，新一代XPU的数量实际上更少。</p><p style=\"text-align: left;\">因此，我们实际测算的每吉瓦内容价值大约在200亿至300亿美元之间，而且我们预期这一水平将保持相当稳定——因为单芯片功耗的上升，抵消了ASP提升对每吉瓦内容价值的拉动。真正的增量来自吉瓦数的持续扩张，这是由客户呈指数级增长的算力需求所驱动的，每吉瓦的美元内容将维持在200亿至300亿美元这一区间。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>Vijay Rakesh：</strong> 非常受益，谢谢Hock和Charlie。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>主持人：</strong> 今天问答环节的时间到此结束，现在将电话交回Ji Yoo作闭幕致辞。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>Ji Yoo（投资者关系负责人）：</strong> 谢谢Sherif。本季度，博通将于9月8日（周二）出席高盛Communacopia与科技大会。博通目前计划于2026年12月9日（周三）收市后发布2026财年第四季度及全年业绩。博通业绩电话会议的公开网络直播将随后于<a href=\"https://laohu8.com/S/601099\">太平洋</a>时间下午2:00举行。今天的业绩电话会议到此结束，感谢各位参与。Sherif，可以结束通话了。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>主持人：</strong> 感谢各位的参与，今天的会议到此结束，请各位断开连接。</p></blockquote></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/3fabdfab1048336eecbe03bc778f7709","relate_stocks":{"AVL":"2倍做多AVGO ETF-Direxion","AIPO":"Defiance AI and Power Infrastructure ETF","AVGW":"Roundhill AVGO WeeklyPay ETF","AVGC":"2倍做多AVGO ETF-Corgi","AGIX":"通用人工智能 ETF-AGIX","AVGU":"2倍做多AVGO ETF-GraniteShares","CHAT":"ROUNDHILL GENERATIVE AI & TECHNOLOGY ETF","AVGO":"博通","AVGX":"2倍做多AVGO ETF-Defiance","AVGG":"2倍做多AVGO ETF-Leverage Shares","AVS":"1倍做空AVGO ETF-Direxion","VTHR":"Vanguard Russell 3000 ETF","QTOC":"Innovator Growth Accelerated Plus ETF - October","ARTY":"ISHARES FUTURE AI & TECH 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TPU，该公司有望在2027年成为我们最大的芯片客户。OpenAI也有望在2028年部署5GW芯片，该公司有望在2028年成为我们第二大芯片客户。定制芯片“一半的成本，超越GPU”市场高度关注博通未来的增长空间，而最核心的增量信息来自于其六大XPU（定制加速器）客户的规模化部署路径，尤其是谷歌、OpenAI、Anthropic和Meta。陈福阳指出，开发最前沿大模型的一线阵营正加速采用XPU以实现更优的性能、成本和功耗。在客户部署细节上，博通透露了极其强劲的订单能见度：谷歌：博通正在大批量交付Ironwood（TPU v7），并已开始生产下一代拥有更高内存和带宽的TPU v8i。OpenAI：OpenAI的首代定制加速器Jalapeno已在Q3出货，计划在2027年部署1.3 GW，2028年部署超过5 GW，使其成为博通第二大XPU客户。同时公司正与OpenAI合作开发第三代XPU。Anthropic：Anthropic将在2026年部署1 GW，2027年增加5 GW，2028年增加10 GW。Meta：正在大批量生产定制的MTIA加速器，预计到2027年底将交付三代产品，部署规模达3 GW。陈福阳用极具冲击力的话语总结了定制芯片对传统GPU的竞争优势：正如OpenAI上周宣布的那样，Jalapeno在延迟、吞吐量和功耗方面表现优于Grace Blackwell Ultra，在运行OpenAI工作负载时实际上与Vera Rubin GPU相当。这里的经验是，当你共同开发一款针对特定大语言模型（LLM）工作负载优化的芯片时，你将超越任何GPU，而且你能以GPU一半的成本完成这一切。长线指引：AI收入将连续两年翻倍面对火爆的需求，博通打破了常规的季度指引模式，直接向市场抛出了2027和2028财年的宏大目标。陈福阳在会上表示：在2027年，我们已经锁定了供应，将再次把AI收入翻倍，达到约1150亿美元。实际上，我们的需求超出了这个预期，我们将努力改善供应。在2028年……我们有清晰的视线，预计2028财年AI半导体收入增长将再次翻倍，达到2300亿美元。此外，他极具信心地表示，博通“非常有望在2028财年实现每股收益（EPS）超过30美元的目标。”当华尔街分析师追问2300亿美元背后的供应瓶颈时，陈福阳幽默地回应道：无论我告诉你们什么，你们出去都会写一个更大的数字，我们试图保持保守。这是基于现有领先晶圆、基板和HBM内存供应链，以及客户数据中心站点在2028年准备就绪的情况得出的真实需求。两大隐忧与破局：供应链LPS与毛利率稀释尽管愿景宏大，但市场并非没有担忧。其一是由于AI硬件中XPU和高带宽内存（HBM）占比增加，博通合并毛利率出现环比下滑，Q3为75%，Q4预计降至73%。但CFO Amie Thuener强调，强劲的收入增长带来了巨大的经营杠杆，Q4营业利润率将稳定在66%左右。陈福阳也直言：停止关注毛利率。看看真正重要的地方，最终的营业利润率。其二是算力中心落地的物理瓶颈：土地、电力和外壳（Land, Power, and Shell，简称LPS）。陈福阳承认，LPS是决定产能部署时间的关键，这也是为什么博通不仅提供芯片，还在联合阿波罗、黑石设立“AI XPV平台”为OpenAI和Anthropic提供融资支持。陈福阳算了一笔账：他们部署的每一吉瓦计算能力，有望实现300亿美元的年度经常性收入（ARR）。这绝对是一个极好的商业模式。在网络侧，博通依然拥有极深的护城河。不仅100T的Tomahawk 6交换芯片大获成功，200T的Tomahawk 7也已流片。更重要的是，基于以太网的Tomahawk Ultra开始被广泛用于XPU乃至GPU集群的Scale-up互连，打破了原有的封闭协议壁垒。为了解决封装基板瓶颈，博通还宣布将从2027财年开始启用其新加坡工厂生产基板。博通第三财季电话会全文（AI辅助翻译）：主持人： 欢迎参加博通公司2026财年第三季度财务业绩电话会议。现在，我将把电话转交给博通投资者关系负责人Ji Yoo，请他致开幕词并介绍与会人员。请开始。Ji Yoo（投资者关系负责人）： 谢谢Sherif，各位下午好。今天与我一同参加本次电话会议的有：总裁兼首席执行官陈福阳（陈福阳）、首席财务官Amie Thuener，以及半导体解决方案集团总裁Charlie Kawwas。博通在收市后发布了新闻稿及财务报表，详细介绍了公司2026财年第三季度的财务业绩。如未收到相关资料，可在博通官网 broadcom.com 的投资者专区获取。本次电话会议以网络直播形式进行，音频回放可在博通官网投资者专区保存一年。在正式发言环节，陈福阳和Amie将详细介绍2026财年第三季度业绩、2026财年第四季度业绩指引，以及对当前业务环境的评述。发言结束后，我们将开放问答环节。请参阅我们今日发布的新闻稿及近期向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件，了解可能导致实际结果与本次电话会议前瞻性陈述存在重大差异的风险因素。除美国通用会计准则（GAAP）报告外，博通还会披露若干非GAAP财务指标。今日新闻稿附表中尽可能提供了GAAP与非GAAP指标的调节说明。本次电话会议的评论将主要引用非GAAP财务数据。下面，我将把电话转交给陈福阳。陈福阳（首席执行官）：感谢Ji，也感谢各位今天的参与。我们本季度交出了一份亮眼的成绩单，营收、营业利润和自由现金流均创历史新高。这一表现的核心驱动力，是第三季度AI半导体业务营收同比增长221%、环比增长54%。由此推动，公司合并营收达到296亿美元，同比增长86%。营业利润增速更快，同比增长92%，营业利润率以68%的营收占比创历史纪录，充分体现了强劲的经营杠杆效应。第三季度的需求可谓炙手可热，而我们才刚刚起步。我们的六位XPU客户正在加速部署定制加速器，AI半导体营收同比增长逾三倍，达到167亿美元。本季度，我们向Anthropic和谷歌批量交付了Ironwood TPU v7（第七代）。与此同时，我们已开始向谷歌量产出货下一代TPU v8i。这一新一代TPU与Ironwood相比，内存和带宽均有所提升，同样针对推理工作负载进行了优化，其性能与MegaRAID GPU相当，甚至有所超越。以下重申开发这些复杂加速器所面临的重大技术挑战：博通目前出货的TPU v8i已领先于实际上更早启动研发的 MediaTek v80版本。第三季度，我们还出货了OpenAI的第一代定制加速器，其推理工作负载性能优于Grace Blackwell GPU。总体而言，第三季度XPU出货量同比增长超过3.5倍，占AI营收的73%；AI网络营收同比增长超过2.5倍。这一强劲势头延续至第四季度。第四季度展望：我们预计将向Anthropic加速出货Ironwood；向谷歌提升TPU v8i的批量出货；继续向OpenAI出货Jalapeno；向Meta开始量产针对推理和大规模推荐优化的定制MTIA加速器。第四季度，我们预计XPU和AI网络营收将双双实现同比三倍增长。综合来看，我们预计这些部署将推动第四季度AI营收达到217亿美元，同比增长236%。基于上述第四季度指引，我们预计2026财年全年AI营收将达到580亿美元，同比增长186%，高于此前560亿美元的指引。我们持续看到XPU客户的需求呈指数级增长。我们认为，当今AI工作负载的绝大多数计算需求，源自这一专注于开发前沿大模型的集中群体。我们预计，他们对计算基础设施的需求将在2027年和2028年进一步爆发。他们都在选择XPU路线，以实现在性能、成本和功耗方面的综合优势。下面，我将逐一带大家了解每位客户在全球范围内利用XPU大规模运行前沿模型的历程。谷歌： 我们与谷歌的合作从未如此深入。近期，双方签署了长期协议，共同开发并供应未来各代TPU及AI网络产品。根据该协议，我们计划在未来数年内，每年向谷歌交付数百亿美元规模的TPU。我们预计，2028年和2029年不断增长的需求，将通过我们目前正与谷歌共同研发的持续迭代、日益复杂的新一代TPU来满足。我们与谷歌的合作之所以能够持续深化，在于博通拥有业界最强的半导体设计知识产权组合，包括业界领先的SerDes、芯片间互连、前沿HBM与SRAM集成，以及极具差异化的先进封装能力。最重要的是，我们始终如一地实现了TPU从产品定义到量产的最快上市速度，无需重新提交流片。我们认为，这些都是竞争对手极难逾越的深厚护城河。Anthropic： 2026年，我们将为其部署1吉瓦的Ironwood。预计Anthropic将在2027年再部署5吉瓦的TPU v8i。展望2028年，我们已具备清晰的交付路径，可再增量交付10吉瓦。与此同时，谷歌的需求也在持续增长，预计将于2027年成为我们最大的XPU客户，并在2028年保持这一地位。OpenAI： Jalapeno正按计划推进，预计2027年部署1.3吉瓦。我们与OpenAI正深入开发Jalapeno之后的下一代XPU，该产品即将进入流片阶段。展望2028年，我们预计OpenAI将部署超过5吉瓦的Jalapeno及其继任代XPU，届时OpenAI将成为我们第二大XPU客户。此外，我们目前还在与OpenAI共同开发其第三代XPU。正如OpenAI上周所宣布的，Jalapeno在性能上——包括延迟、吞吐量和功耗——均优于Grace Blackwell Ultra，在运行OpenAI工作负载方面，其性能实际上与Vera Rubin GPU相当。这一案例说明：当你联合开发一颗专为自身LLM工作负载深度优化的芯片时，其性能将超越任何通用GPU。与TPU一样，Jalapeno也证明了其能够运行其他前沿模型。而这一切，仅需GPU成本的一半即可实现。Meta： 我们持续合作交付多代MTIA XPU的计划保持正轨。从现在到2027年底，我们将向Meta交付三代MTIA加速器。综合这三代产品，我们预计到2028年将累计部署3吉瓦。AI网络： 我们在AI领域的布局远不止于XPU，我们同样是AI网络领域的领导者，并持续扩大领先优势。在用于横向扩展（scale-out）和纵向扩展（scale-up）的以太网交换机领域，我们率先推出了100太比特的Tomahawk 6，并刚刚完成了Tomahawk 7的流片——这是业界首款200太比特每秒以太网交换机。在纵向扩展（scale-in）互联方面，我们在每一代PCIe交换机中均保持领导地位。我们目前也是前沿光学DSP领域的领导者，并正在快速扩大EML、VCSEL和CW激光器的产能与市场份额。总而言之，我们持续大力投入，致力于提供覆盖最广、技术最前沿的AI产品组合。事实上，我们预计AI网络营收在未来几年将保持同样快速的增长势头。长期AI营收展望：基于上述主要LLM客户群的出色进展，以下是我们对AI半导体营收的展望：2027财年： 我们已保障供应，AI营收预计将再次翻倍，达到约1150亿美元。实际需求甚至超过这一预测，我们将努力提升供应能力。2028财年： 预计增长势头将延续，2028财年AI半导体营收有望再次翻倍，达到2300亿美元。我们同样已保障相应供应能力。提供上述2028年AI营收展望，旨在向各方呈现我们的增长轨迹，相关需求持续极为强劲。因此，我有把握地说，我们完全有望在2028财年实现每股收益超过30美元的目标。非AI半导体： 第三季度营收为42亿美元，同比增长5%，环比持平。宽带和服务器存储合计实现增长，部分被无线业务下滑所抵消。第四季度，预计非AI半导体营收约为43亿美元，环比同样增长约5%。基础设施软件： 第三季度营收88亿美元，同比增长29%，年化经常性收入（ARR）同比持续增长15%。第四季度，预计基础设施软件营收稳定在约87亿美元。我们发布了VMware Private AI Cloud，为企业提供一个安全、高性价比的平台，用于在现有应用旁边构建和运行AI，集成AI基础设施、安全合规工具以及构建和运营可信AI智能体所需的能力，同时保护企业数据。VMware Cloud Foundation（VCF）同样在帮助客户将工作负载从公有云迁回私有云，以获得更强的管控能力并显著改善基础设施经济性。企业对AI的消费，实际上正在为我们的基础设施软件业务开辟新的增长机遇。综上所述， 2026财年第四季度，我们预计合并营收将增至348亿美元，同比增长93%；AI营收预计为217亿美元，同比增长236%；营业利润率预计约为营收的66%。下面，我将把电话转交给Amie。Amie Thuener（首席财务官）：谢谢陈总。下面我来详细介绍第三季度的财务表现。综合业绩： 本季度合并营收为296亿美元，创历史纪录，同比增长86%。毛利率为营收的75%，受AI半导体营收在整体营收结构中占比提升的影响，环比下降210个基点，但优于我们74%的指引目标。第三季度营业利润为201亿美元，创历史纪录，同比增长92%。尽管营收结构导致毛利率有所下降，但得益于显著的经营杠杆效应，营业利润率同比提升240个基点，达到67.9%。相应地，第三季度非GAAP每股收益为3.32美元，同比增长96%。分部业绩——半导体： 半导体解决方案业务营收为208亿美元，创历史纪录，同比增长127%，占公司总营收的70%。其中，AI半导体营收167亿美元，占总营收的56%，较第二季度的49%进一步提升。半导体解决方案业务毛利率约为67%，运营费用12亿美元，主要体现研发投入，运营费用占业务营收的比例为6%。营业利润率为61%，同比提升440个基点，这得益于127%的营收增速远超22%的运营费用增速。分部业绩——基础设施软件： 基础设施软件营收88亿美元，同比增长29%，占总营收的30%。毛利率为94%，运营费用超过9亿美元。第三季度软件业务营业利润率同比提升650个基点，至约84%。资产负债表： 第三季度末，现金余额为240亿美元，较上季度末的196亿美元增加43亿美元。存货余额为45亿美元，以支撑强劲的半导体需求。现金流： 本季度自由现金流为137亿美元，创历史纪录，占营收的46%。资本支出为5.32亿美元。资本配置： 第三季度，按每股0.65美元的季度普通股股息，向股东支付现金股息31亿美元。同期偿还长期债务56亿美元。季度结束后，我们又在到期时偿还了15亿美元优先票据。固定利率债务总本金596亿美元的加权平均票息率为4%，加权平均剩余年限为7.4年。XPV平台： 今年6月，我们与Apollo和黑石（Blackstone）共同成立了AI XPV平台，旨在于2028年底前为OpenAI和Anthropic提供超过20吉瓦的计算基础设施。今年6月，我们完成了第一笔350亿美元的融资交割，用于支持Anthropic 1吉瓦的部署，该部署已经启动。我们的核心战略保持一贯：第一， 赋能两家最具战略价值的客户——领先的AI实验室，帮助他们弥合当前现金流与业务发展所需大规模前期投资之间的缺口。我们的XPU能够以倍数于传统基础设施成本的方式，实现具有成本效益的可持续增长。第二， XPV平台服务于高质量的可投资客户，并在需求已经锁定的前提下促进项目落地执行。第三， 我们通过商业视角与资产负债表视角双重审视任何战略融资，与我们现有的资本配置框架保持一致。通过XPV平台，我们引入成熟的第三方金融合作伙伴，由其独立承销和资本化相关资产，而非由我们直接提供融资。必要时，我们可能提供有限的残值担保，这属于或有负债，我们认为风险较低，有这些实验室强劲的盈利前景以及标的资产的持续价值为支撑。第四季度指引：合并营收：348亿美元，同比增长93%；半导体营收：约261亿美元，同比增长136%；其中AI半导体营收：217亿美元，同比增长超过236%；基础设施软件营收：约87亿美元，同比增长约25%；合并毛利率：随着AI营收占比在第四季度进一步提升，预计约为73%，低于去年同期的78%。这反映了XPU占比提升以及其中内存含量增加对毛利率的稀释效应；营业利润率：预计约为66%，与去年同期持平，这得益于强劲的营收增长所带来的显著经营杠杆效应；非GAAP税率：受全球最低税率影响及收入地理结构变化，预计第四季度及2026财年全年约为16%，高于2025财年；非GAAP摊薄股份数：约49.4亿股（不含潜在回购的影响）；资本支出：约14亿美元，用于扩大半导体产能。正如陈总所述，我们预计AI营收将在2027财年再次翻倍，达到约1150亿美元，并在2028财年再次翻倍，达到2300亿美元。提供这一AI营收展望旨在呈现增长轨迹，我们不打算在每季度进行更新。以上是我的正式发言，请主持人开放问答环节。问答环节主持人： 谢谢。现在开放问答环节，请稍候，我们整理提问名单。第一个问题来自摩根士丹利的Joseph Moore，请提问。Joseph Moore（摩根士丹利，分析师）： 谢谢，恭喜取得亮眼成绩。您提到明年业务将翻倍，同时表示需求可能更高，能否谈谈供应方面的情况？当前的供应瓶颈在哪里？如果瓶颈得以解决，哪些因素可能推动该数字进一步提升？陈福阳： Joe，这是个大问题。不管我说什么，你们都会去报道更大的数字，这挺有意思的。我们非常谨慎，坦率地说，我们力求保守。是的，从需求来看，我们本可以交付更多。我们有时候也会在想，即便我们把芯片发出去，它们能否被及时部署？这始终是我们给出展望时的一个重要考量。当然，我们的客户希望我们出货更多，但我们已经保障了供应，认为1150亿美元是合理的数字。如果情况发生变化，我们能够扩大供应链规模，自然会上调预测。同样的逻辑也适用于2028年2300亿美元的展望，这是基于客户所拥有的数据中心选址与供应链——包括前沿晶圆、基板和HBM内存——经过周密评估后给出的数字，我们有信心实现。主持人： 下一个问题来自Jefferies的Blayne Curtis，请提问。Blayne Curtis（Jefferies，分析师）： 感谢提问机会，我想继续追问供应这个关键问题。能否具体谈谈在基板或封装方面，是否有XPU客户决定使用你们新加坡的产能？这在整体供应布局中扮演什么角色？陈福阳： 我们将从2027财年起在新加坡工厂启动基板生产，这将在一定程度上解决我们的关键供应瓶颈。Blayne Curtis： 好的，还有一个快速确认：您提到了谷歌的数字，也提到了Anthropic的10吉瓦，这两个数字是分开的，对吗？也就是说，10吉瓦仅针对Anthropic？陈福阳： 是的，10吉瓦仅针对Anthropic。主持人： 下一个问题来自摩根大通的Harlan Sur，请提问。Harlan Sur（摩根大通，分析师）： 下午好，谢谢提问机会。随着客户推动XPU和GPU性能不断提升，网络带宽也相应提升，每通道速率从100G提升至200G，从Tomahawk 5升级至Tomahawk 6。我们了解到Tomahawk 6的爬坡是贵公司交换机系列中速度最快的，明年的产品几乎已售罄。此外，看到团队完成了下一代Tomahawk 7的流片也令人振奋。请问：在贵公司的六个前沿模型XPU客户中，有多少家正在使用Tomahawk进行scale-out网络连接？同时，能否更新一下Tomahawk Ultra scale-up平台的采用进展？陈福阳： Charlie来回答这个问题，他对这方面了如指掌。Charlie Kawwas（半导体解决方案集团总裁）： 感谢Harlan。您说得对，Tomahawk 6取得了巨大成功。它最初主要用于scale-out，我们提供100G和200G两个版本，两个版本均表现优秀，几乎部署在所有与我们合作开发XPU的AI超大规模数据中心客户中。即便是那些未使用我们XPU的客户，也在使用Tomahawk 6的100G和200G版本。关于Tomahawk Ultra，我们在市场中实现了领先创新，利用低延迟以太网实现了scale-up互联。这款产品的采用情况也超出了我们的预期，本季度起已开始部署，并将在2027财年大规模应用于scale-up场景。陈福阳： 补充一点：Charlie所说的Tomahawk Ultra意味着，我们现在首次能够在以太网上实现GPU、XPU集群内的scale-up互联。Tomahawk Ultra的性能与此前所有非以太网方案相当，在损耗和延迟方面尤为突出。主持人： 下一个问题来自Bernstein的Stacy Rasgon，请提问。Stacy Rasgon（Bernstein，分析师）： 谢谢。我想核实一下，将您披露的2027年和2028年各客户吉瓦数加总，我得出的数字大约是：2027年约10吉瓦（其中约6吉瓦来自Anthropic和OpenAI），2028年约20吉瓦（其中约15吉瓦来自Anthropic和OpenAI）。请确认这是否准确。此外，若将您的营收指引除以吉瓦数，每吉瓦内容价值大约在110亿至120亿美元之间，而有竞争对手的数字约为400亿美元。请问这是评估贵公司单位价值的合理基准吗？随着XPU持续演进、性能提升、内存增加，这一数字将如何变化？陈福阳： Stacy，你很聪明，把两个棘手的问题合在了一起，我来逐一回应。是的，您可以把我们所披露的吉瓦数加总——当然不是全部，因为我们聚焦的是最重要的客户。我们有六个客户，其中四个将成为非常庞大的客户。我们带着大家逐一梳理了他们部署XPU的历程：谷歌已走过十年，OpenAI约两到三年，Meta约三年。每家走的路径不同，我们希望大家看清楚这一旅程在2026、2027、2028三年中的意义。您将吉瓦数加总之后，需要注意：我们并不是说未来两年所有吉瓦都会真正完成部署并出货，因为部署不仅仅是把芯片交付出去，还需要数据中心机房就绪才能真正投产，而且我们谈的是财政年度。我们认为，在六个客户中，这一需求若全部落地将达到30吉瓦，但我们保守估计其中有相当一部分可能无法在这两个财年内全部投产。因此，我们给出的判断是：2027财年出货1150亿美元，2028财年再出货2300亿美元，合计约3500亿美元。换句话说，我们有相当高的把握，在未来两年内向这些客户出货总计3500亿美元的AI半导体。这是理解这一展望最准确的方式——并不意味着所有吉瓦都必须在这两个财年内完成部署。关于您的第二个问题：正如我之前所说，XPU不仅能在各客户专属LLM工作负载上实现相当甚至更优的性能，其成本也不足GPU的一半——您的计算恰恰印证了这一点。主持人： 下一个问题来自Melius的Ben Reitzes团队，请提问。Jack（代替Ben Reitzes提问，Melius，分析师）： 您好，我是代Ben提问。能否详细说明表外担保协议的最大风险敞口？从贵公司最近披露来看，第一笔融资的最大风险敞口约为290亿美元，这是否大致代表了未来几年Anthropic和OpenAI各批次融资的量级？另外，能否就残值担保及相关风险提供更多说明？谢谢。Amie Thuener： 谢谢Jack。今天我们没有关于残值担保或支持协议方面的新公告，此前已披露的数字仍然有效。正如我在正式发言中所说，我们会逐笔评估任何战略融资，未来的每笔交易都会根据具体实验室和投资者的需求量身定制，因此我无法给出一个统一的最大上限或每笔交易的具体面貌。我们会在适当时候告知大家，今天暂无新消息。主持人： 下一个问题来自美国银行的Vivek Arya，请提问。Vivek Arya（美国银行，分析师）： 谢谢提问机会。Amie，请问随着XPU营收占比提升和内存成本上升，2027年和2028年的毛利率将受到怎样的影响？另外，Hock，您提到两家前沿实验室将成为最大的AI客户，但谷歌仍表示受到供应约束，为什么谷歌不能采购更多？还有，这些前沿实验室许多都依赖云服务商提供土地、电力和机房空间，有时与英伟达相关实体存在关联。那么他们选择使用哪种芯片，究竟在多大程度上是他们自己的决定？其中有多少受到云服务商或融资方的左右？是什么让您确信他们在2027或2028年会将这部分业务给到博通？陈福阳： 这个问题有几个维度，我来逐一回应。首先别忘了，我们现在讨论的六个客户中，另外四个在财务上足够稳健，完全能够自行筹资，他们也乐于这样做。对于Anthropic和OpenAI这两家，可以这样理解——他们是处于某个偏远之地、才华横溢的天才，渴望进入顶尖学府实现抱负，我们只是尽力帮助他们。一部分帮助就是为这些拥有全球最前沿模型的公司创造融资渠道，让他们能够在同一竞争平台上参与竞争，并向世界提供卓越的技术产品。这就是我们在做的事情。从投资回报的角度看，这对我们也是极具价值的：他们每部署1吉瓦算力，就能产生300亿美元的年化经常性收入，这是一个极具吸引力的商业模式。因此，博通投资并赋能这些客户，在经济上完全合理。再看长期趋势：这些公司将成长为独立的超大规模数据中心运营商。他们的目标是拥有自己优化成本性能比的定制芯片，并尽快运营自有数据中心。短期内您说得对，他们确实在使用第三方云服务来部署模型，但长期来看，我们认为他们与超大规模云厂商并无二致，最终将运营自己的数据中心，作为一方主体向世界提供生成式AI API和模型服务。这不是推测，而是正在发生的现实，我们正身处其中，推动这一进程。Amie Thuener： 关于毛利率，首先我需要纠正一下：半导体解决方案业务第三季度的毛利率约为67%，而非此前提到的数字。关于您的问题，毛利率反映的是半导体业务与基础设施软件业务之间的营收结构，以及半导体内部的产品结构和内存含量的变化。随着XPU在总营收中占比持续提升，毛利率将承压。我们每季度仅提供一个季度的指引，届时会告知当季毛利率预期。陈福阳： 补充一点，我们已不止一次强调——请不要过于纠结毛利率，要看真正重要的指标：营业利润率。营收增速远超运营费用增速，我们因此获得了强劲的经营杠杆，并将维持较高的营业利润率水平，即便产品结构变化会对毛利率造成一定稀释。主持人： 下一个问题来自巴克莱的Tom O'Malley，请提问。Thomas O'Malley（巴克莱，分析师）： 谢谢提问机会。关于Tomahawk Ultra：在未来几年中，随着多款ASIC的爬坡，Tomahawk Ultra对这些ASIC的附着率应该如何理解？我假设当客户选择与你们合作开发ASIC时，通常也会采用你们的网络产品。能否大致说明有多少客户在使用Tomahawk Ultra？他们如何使用以太网？我认为贵公司在加速器领域的渗透将带动网络侧的大量机遇，谢谢。Charlie Kawwas： 谢谢Hock，谢谢Thomas。关于scale-up的附着率，目前我们看到与我们合作开发XPU的客户，之前部署Tomahawk 5，现在升级到了Tomahawk 6，部分客户进一步采用Tomahawk Ultra。无论是XPU集群还是GPU集群，都在采用Tomahawk 6和Tomahawk Ultra。原因正如Hock之前所说：这些方案基于以太网，意味着开放互联，任何人都可以接入，尤其是借助我们与整个行业共同制定的标准。目前，我们在XPU集群和部分GPU集群中均已看到部署。主持人： 下一个问题来自Truist Securities的Will Stein，请提问。William Stein（Truist Securities，分析师）： 谢谢，恭喜取得优秀业绩和令人印象深刻的长期展望。能否进一步说明土地、电力和机房空间方面的约束，以及这些约束在多大程度上影响了展望数字？陈福阳： 这是个好问题，Will。我们给出展望时，不只是看终端客户向我们申请多少芯片或机架形式的算力，我们会与每位客户深入分析他们实际拥有的土地、电力和数据中心站点情况，因为数据中心建设周期很长，需要提前确认。这些分析结果已经反映在我们今天提供的展望数字中。主持人： 下一个问题来自TD Cowen的Joshua Buchalter，请提问。Joshua Buchalter（TD Cowen，分析师）： 感谢提问机会。关于XPV平台，目前已完成350亿美元的融资。展望2028财年Anthropic 10吉瓦和OpenAI 5吉瓦的部署，是否预计大部分或全部将通过XPV融资？在保障这些部署融资方面，有哪些时间节点和关键里程碑？谢谢。陈福阳： 让我先做个概要说明，Amie再补充细节。并非所有项目都会采用相同模式——未来两年内，Anthropic和OpenAI的情况都会发生变化。众所周知，OpenAI正在推进IPO进程，届时其信用状况将发生改变。所以情况各有不同，我把细节留给Amie。Amie Thuener： 我们的合作伙伴在任何情形下都会寻求来自多元渠道的融资。在某些情况下，如果符合我们的框架，我们可能介入提供支持；其他情况下则不一定。我们会逐案评估具体需求。主持人： 下一个问题来自高盛的Jim Schneider，请提问。Jim Schneider（高盛，分析师）： 谢谢提问机会。您提到了土地、电力和机房空间，这是否是迈入2027财年时面临的最大制约？此外，能否就其他供应链制约因素作出说明，例如内存、基板或其他关键组件，以及这些制约预计如何得到缓解？陈福阳： Jim，这是个非常全面的问题，您的判断是正确的——这是一个多维度的问题，要在大规模层面部署一个AI数据中心，面临的制约是多方面的，而我们目前向客户交付的正是这种规模：基于XPU计算加速器构建的大型AI数据中心。土地、电力和机房空间，正如我对Will的回答中所说，是最重要的制约因素，它们直接决定了容量何时能够建成并可用，这需要与客户密切协作。其次是前沿硅片——芯片的生产与交货周期。再深入一层是基板，这是一个具体的制约，促使我们在新加坡工厂自建大规模基板产能。此外还有内存，包括HBM和AI服务器所用的系统内存，虽非我们直接供应，但客户同样需要保障。所有这些制约来自不同来源，在不同时期各有轻重，某一时刻可能某个成为瓶颈。这是一个持续性的复杂挑战，某种程度上，我也因此庆幸我们只有六个客户需要应对。主持人： 下一个问题来自瑞穗证券的Vijay Rakesh，请提问。Vijay Rakesh（瑞穗证券，分析师）： 谢谢Hock和Amie提供2027和2028财年AI营收的可见性。随着XPU持续迭代，每吉瓦的美元价值将如何演变？另外，我注意到资本支出有所提升，请问是否在扩充EML、CW磷化铟方面的产能？谢谢。陈福阳： Charlie，你来回答资本支出的问题。Charlie Kawwas： 好的。关于资本支出，我们在过去几个季度已多次提及，我们持续在多个工厂加大投入：基板工厂即将投产，EML、CW激光器以及磷化铟工厂——无论是美国还是新加坡的，产能都已超过同比三倍增长。今年已经完成了本年度的扩产，未来两年还将进一步大幅增加，这正是资本支出提升的原因。陈福阳： 我也在发言中提到，EML激光器和CW激光器的需求正在快速超越整个行业的供应能力，因此我们正在加倍扩产，我们在这一市场拥有相当大的份额，支持这一增长生态系统符合我们自身的利益。关于每吉瓦的美元价值：您提出了一个很有趣的问题，需要注意一点——每一代XPU或GPU性能提升的同时，芯片走向更先进制程，生产成本也更高，因此ASP会上升。但与此同时，单颗芯片的功耗也在增加，这意味着在同等1吉瓦的部署规模中，新一代XPU的数量实际上更少。因此，我们实际测算的每吉瓦内容价值大约在200亿至300亿美元之间，而且我们预期这一水平将保持相当稳定——因为单芯片功耗的上升，抵消了ASP提升对每吉瓦内容价值的拉动。真正的增量来自吉瓦数的持续扩张，这是由客户呈指数级增长的算力需求所驱动的，每吉瓦的美元内容将维持在200亿至300亿美元这一区间。Vijay Rakesh： 非常受益，谢谢Hock和Charlie。主持人： 今天问答环节的时间到此结束，现在将电话交回Ji Yoo作闭幕致辞。Ji Yoo（投资者关系负责人）： 谢谢Sherif。本季度，博通将于9月8日（周二）出席高盛Communacopia与科技大会。博通目前计划于2026年12月9日（周三）收市后发布2026财年第四季度及全年业绩。博通业绩电话会议的公开网络直播将随后于太平洋时间下午2:00举行。今天的业绩电话会议到此结束，感谢各位参与。Sherif，可以结束通话了。主持人： 感谢各位的参与，今天的会议到此结束，请各位断开连接。","news_type":1,"symbols_score_info":{"ARTY":1.5,"CHAT":1.5,"AVGW":0.6,"AVS":0.6,"AVGG":0.6,"AVL":0.6,"AVGC":1.5,"VTHR":1.5,"AIPO":1.5,"AVGO":2.1,"AGIX":1.5,"QTOC":1.5,"AVGU":0.6,"AVGX":0.6}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":265,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"allBottom":false,"essenBottom":false,"topicSource":"ForYou"}