社区

财神爷算是全国人民都爱的「老登」。 不光是正月初五迎财神，热衷于「花小钱」求好运的人们，上班戴转运手串，工位放招财猫摆件，摸鱼时拿起贴着金符的手机，看主播跳《八方来财》DJ舞，顺带在评论区里「接好运」。 资本也在刻意迎合这一倾向，眼看财神殿香火不断，干脆将其「搬」进商场：弱化信仰成分、强化打卡属性，供消费者随意闲逛和拍照进而出售文创产品，正成为一门新的生意。 今年以来，许多购物中心都出现了这样的祈福文创店。在几十至数百平方米的「人造许愿池」边，人们不用踏进庙宇，便可来一场积极的心理暗示，一段不那么昂贵的快乐消费。 「财神殿」被玩成了「迪士尼乐园」。 01 各路「财神」进商场 12月的一个工作日中午，从成都到北京办事的王泽一阵恍惚。 他从王府井站E1口出了地铁，随即推门进入王府井喜悦。原本上楼找餐厅的他，却被三楼一片金光截胡——里面的财神像正笑着冲他招手。 ▲摄/刘诗雨 他眼前一亮，心里嘀咕：逛商场还能撞到财神，这不发财都不行了。 店内金碧辉煌，中央「财神办事处」的匾额下，一尊怀抱金元宝的财神笑面相迎，下方功德盆里散落着「上供」的纸币，各路财神小像在四周做陪。金叶祈福带掩映间，一步一景，左侧武财神手捧聚宝盆龇牙大笑，右侧文财神执金算盘眉眼弯弯，整个空间被《我要有钱》的背景音乐烘托得像是过年。 王泽觉得很好玩，顺手抓起两张功德盆里的纸币便与财神像合影，在拍下几十张照片后，他才开始审视店内真正的「正菜」——那些承载着好运寓意的小物件。 秉持着「来都来了」的原则，他掠过一整面墙的刻着吉祥话的冰箱贴，最终将视线落在了财神盲盒上。在配有龙腾图纹的金色柜子上，财神盲盒49.8元的单价被衬托得颇具亲和力，完全可以忽略浙江产地的身世。他爽快地买了3个，临走前还依依不舍地在「指谁谁发财」的灯牌下合影，并感叹：这是个商机。 ▲摄/刘诗雨 除了财神盲盒和好运冰箱贴，店内还有貔貅摆件、金元宝、手串儿

【仅供香港投资者参考】在当前的市场环境下，精选主题式ETF为投资者提供了布局中国及全球科技浪潮的高效途径。对于聚焦中国AI与云端发展的投资者而言，Global X 中国云端运算ETF(2826) $GX中国云算(02826)$ 是直接选择，其前三大持股阿里巴巴、腾讯、百度的云业务因AI需求而强劲成长，并与数据中心营运商如万国数据共同受益。若想参与科技发展同时管理波动，Global X 恒生科技指数备兑认购期权ETF(3417) $AGX恒科备兑(03417)$  提供了透过期权策略从市场震荡中获利的机会。追求稳定收益的投资者则可关注Global X 恒生高股息率ETF(3110) $GX恒生高股息率(03110)$ ，其在市场波动中展现韧性。对于前沿科技应用，Global X 中国机械人及人工智能ETF(2807)  $GX中国机智(02807)$ 布局人形机器人与自动驾驶龙头；Global X 中国半导体ETF(3191) $GX中国半导(03191)$  则直接受惠于在中芯国际等巨头推动下的本土化趋势。此外，Global X 中国电动车及电池ETF(2845) 重点持有宁德时代、亿纬锂能等电池巨头，捕捉行业优化机遇。希望均衡配置中美科技巨头的投资者可选择Global X 中美科技ETF(3402)，而看好美国科技股但忧心短期波动

阿里OK，美团不OK，因为阿里有了新赛道

如果必须二选一，那选择阿里，毕竟有AI支持。美团纯外卖，AI不对外提供服务。

美团与阿里，当然选阿里！阿里从行业与经营上都比美团有优势！

感觉美团是因为外卖大战烧钱导致的，它的生态位还是有的，就是不知道啥时候稳定下来

还是看美股了，中盖远离 懂得都懂

当大家放大外卖补贴给阿里带来伤害的时候，买入阿里。当大家放大 AI 给阿里带来收益的时候，卖出阿里。 至于美团，竞争者太多了，现在抖音势头很猛，后面还要大玩家腾讯入场抢酒旅团购。美团适合观望。

？？？

$阿里巴巴(BABA)$   $阿里巴巴-W(09988)$   Alibaba just posted one of its most contradictory quarters in years. ☁ Cloud revenue jumped 34.5% YoY — the strongest growth since the restructuring. 🔥 But adj. EBITA collapsed 78%, dragged down by heavy investment in quick commerce (QC). Here’s the twist: Management says cloud demand is so strong that supply can’t keep up, and QC losses have been cut by 50% per order since August. And Keeta Hong Kong? ➡ Turned profitable in just 29 months, beating its own 36-month target. So the big question: Is Alibaba entering a new “cloud + quick commerce” synergy cycle? Or will QC continue burning profits?

蠢货 你赶紧割肉 你不割肉 不涨

越跌越买，巴菲特说过，最恐慌的时候才是最好的买入时机。明天不问价直接加仓。估计明年第一季度业绩有机会回到120 $美团-W(03690)$

通常美巴涨是真的涨，再加上港巴这几天卖空这么少，明天直接拉5%问题不大 $阿里巴巴(BABA)$ $阿里巴巴-W(09988)$

美团并非无药可救，其在高客单价订单、海外业务等方面仍有核心优势，只是短期受价格战拖累陷入困境，后续若竞争缓和有望回暖。而阿里凭借多元业务和稳定增长的云业务重返升势，两者投资策略需结合自身风险偏好区分对待，以下是具体分析： 1. 美团仍有回暖潜力，并非陷入绝境 ◦ 核心优势尚未消失：美团在实付30元以上的高客单价外卖订单中占比超70%，这种定位能帮其后续避开低质低价竞争；且交易用户数已破8亿，APP日活用户同比增长超20%，用户粘性和基础仍在。同时美团闪购的“品牌官旗闪电仓”在双11首日销售额涨幅达300%，即时零售的供给创新具备增长潜力。 ◦ 亏损可控且有转型动作：美团当前现金及短期理财投资约1413亿元，按现有亏损和投入节奏，现金储备足够支撑约九个季度的高强度补贴。此外其海外业务Keeta已在香港实现盈利，还拓展了中东、巴西等市场；研发投入同比增长31%，无人机配送、AI经营工具等技术布局也能为效率提升铺路。加之招商证券仍维持其“优于大市”评级，认为行业竞争边际缓和后，其长期盈利能力可期。 2. 阿里与美团的差异化投资策略 ◦ 阿里：适合稳健型投资者，可优先布局。中信证券维持其“买入”评级，目标价201港元。其优势在于业务多元且抗风险能力强，云业务同比增长34%，AI相关产品驱动增长，夸克AI眼镜的发布也完善了“模型 - 应用 - 硬件”布局。而且阿里在电商补贴战中虽投入大，但未导致核心业务大幅亏损，同时其零售业务和本地生活的协同效应，能对冲单一业务的竞争压力。对于投资者来说，可长期持有，无需过度担忧短期波动。 ◦ 美团：适合进取型投资者，需择机抄底。当前美团股价年内跌幅超32%，市值蒸发超5000亿港元，处于低位区间，但需警惕短期风险。进取型投资者可等待两个信号出现后分批建仓：一是阿里等平台收缩补贴，外卖竞争边际缓和，这是美团核心业务扭亏的关键；二是海外业务Keeta在

左手阿里，右手美团：从“内卷”到“双赢”的逻辑验证 目前 阿里巴巴(BABA) 和 美团-W(03690) 都在持仓中，目前的上涨逻辑非常清晰： 1. 阿里端： 双轮驱动。一是AI业务展现出的强劲增长潜力；二是市场对Q4减少补贴、提升利润率的预期极高。 2. 美团端： 竞争格局改善。阿里减少补贴，意味着本地生活领域的“价格战”熄火。对手不再烧钱，对美团而言就是最大的利好。 个人判断：美团的至暗时刻已经彻底过去，行业正在从无序竞争回归理性盈利。期待两大巨头在新的阶段实现双赢，静待花开！📈💸

$美团-W(03690)$美团的散户多头总是不愿意承认，风险来了基本面坏了，该止损止损该对冲对冲，大仓位拿着装死完全不是道理，风控也并不代表就是认输。杀已经的是估值逻辑了，不是业绩，不是预期。

$阿里巴巴-W(09988)$目前最有钞能力的字节开始搞AI手机，系统级置入，其他手机给钱多合作谈的拢后也可以预装，阿里的自由现金流外卖战争开始后已经是负的了，怎么打？这两天的涨幅完全是蹭字节+中兴的概念，事实上这个消息对阿里是大利空，不是吗？

美股阿里与港股美团后续是否反转尚无定论，但结合二者最新经营动态和行业趋势，已有明确的利好或利空缓解信号，具体可从两家企业分别分析： 1. 阿里巴巴：短期股价或保持稳健，但难有持续大幅上涨的强动力，反转向上概率较低。12月1日美股阿里股价上涨4.42%，其近期上涨得益于AI基建与即时零售的战略布局，阿里云AI相关产品收入连续9个季度三位数增长，淘宝闪购也带动电商业务增长。不过阿里三季度因闪购投入导致利润大幅下滑，且已明确四季度将收缩闪购投入，这会让收入增长动力减弱，同时AI领域的大额投入短期内也难以转化为利润，业绩难有爆发式提升，股价大概率维持震荡稳健态势。 2. 美团：后续股价反转概率较大，且有望在2026年逐步兑现利好。美团股价三季度以来累计跌幅超25%，主因是外卖补贴大战导致核心业务首次季度亏损。但阿里已表态四季度收缩闪购投入，这会大幅减少美团的补贴压力。随着补贴退坡，美团可随之削减营销开支，利润有望回升，同时市场份额也可能逐步回暖。且美团现金储备充足，足以支撑过渡，机构也预判2026年一季度其核心业务或恢复盈利，这些因素都为股价反转提供了有力支撑。

这个股一年时间，7成时间在地狱，3成时间在天堂。天堂有路你不走，非要重走一遍地狱路。170到180沽空，120接回重新做多不好吗 $阿里巴巴(BABA)$ $阿里巴巴-W(09988)$

港版谷歌，有芯片，有AI，有应用，闭环赚钱，一个字，冲！ $阿里巴巴(BABA)$ $阿里巴巴-W(09988)$

财神爷算是全国人民都爱的「老登」。 不光是正月初五迎财神，热衷于「花小钱」求好运的人们，上班戴转运手串，工位放招财猫摆件，摸鱼时拿起贴着金符的手机，看主播跳《八方来财》DJ舞，顺带在评论区里「接好运」。 资本也在刻意迎合这一倾向，眼看财神殿香火不断，干脆将其「搬」进商场：弱化信仰成分、强化打卡属性，供消费者随意闲逛和拍照进而出售文创产品，正成为一门新的生意。 今年以来，许多购物中心都出现了这样的祈福文创店。在几十至数百平方米的「人造许愿池」边，人们不用踏进庙宇，便可来一场积极的心理暗示，一段不那么昂贵的快乐消费。 「财神殿」被玩成了「迪士尼乐园」。 01 各路「财神」进商场 12月的一个工作日中午，从成都到北京办事的王泽一阵恍惚。 他从王府井站E1口出了地铁，随即推门进入王府井喜悦。原本上楼找餐厅的他，却被三楼一片金光截胡——里面的财神像正笑着冲他招手。 ▲摄/刘诗雨 他眼前一亮，心里嘀咕：逛商场还能撞到财神，这不发财都不行了。 店内金碧辉煌，中央「财神办事处」的匾额下，一尊怀抱金元宝的财神笑面相迎，下方功德盆里散落着「上供」的纸币，各路财神小像在四周做陪。金叶祈福带掩映间，一步一景，左侧武财神手捧聚宝盆龇牙大笑，右侧文财神执金算盘眉眼弯弯，整个空间被《我要有钱》的背景音乐烘托得像是过年。 王泽觉得很好玩，顺手抓起两张功德盆里的纸币便与财神像合影，在拍下几十张照片后，他才开始审视店内真正的「正菜」——那些承载着好运寓意的小物件。 秉持着「来都来了」的原则，他掠过一整面墙的刻着吉祥话的冰箱贴，最终将视线落在了财神盲盒上。在配有龙腾图纹的金色柜子上，财神盲盒49.8元的单价被衬托得颇具亲和力，完全可以忽略浙江产地的身世。他爽快地买了3个，临走前还依依不舍地在「指谁谁发财」的灯牌下合影，并感叹：这是个商机。 ▲摄/刘诗雨 除了财神盲盒和好运冰箱贴，店内还有貔貅摆件、金元宝、手串儿

【仅供香港投资者参考】在当前的市场环境下，精选主题式ETF为投资者提供了布局中国及全球科技浪潮的高效途径。对于聚焦中国AI与云端发展的投资者而言，Global X 中国云端运算ETF(2826) $GX中国云算(02826)$ 是直接选择，其前三大持股阿里巴巴、腾讯、百度的云业务因AI需求而强劲成长，并与数据中心营运商如万国数据共同受益。若想参与科技发展同时管理波动，Global X 恒生科技指数备兑认购期权ETF(3417) $AGX恒科备兑(03417)$  提供了透过期权策略从市场震荡中获利的机会。追求稳定收益的投资者则可关注Global X 恒生高股息率ETF(3110) $GX恒生高股息率(03110)$ ，其在市场波动中展现韧性。对于前沿科技应用，Global X 中国机械人及人工智能ETF(2807)  $GX中国机智(02807)$ 布局人形机器人与自动驾驶龙头；Global X 中国半导体ETF(3191) $GX中国半导(03191)$  则直接受惠于在中芯国际等巨头推动下的本土化趋势。此外，Global X 中国电动车及电池ETF(2845) 重点持有宁德时代、亿纬锂能等电池巨头，捕捉行业优化机遇。希望均衡配置中美科技巨头的投资者可选择Global X 中美科技ETF(3402)，而看好美国科技股但忧心短期波动

在大大小小的互联网巨头中，有两家时常处于被舆论「讨伐」的位置，一个是2025年前的美团，另一个是扼住酒旅业喉咙的携程。 能够成为被「讨伐」对象的平台，大抵都有相似的形迹：通过双边规模效应，牢牢把控着行业利润分配，但太赚钱容易挨骂；与此同时，商家用户也只能是「苦**久矣」而已，却始终离不开。因为平台早已把护城河挖得很深。 不过，形势在今年出现了转机。京东、阿里先后用补贴在美团的护城河上「架桥」——两家二三季度加起来共投入600亿元，美团的外卖城墙上出现裂缝，三季度重亏141亿。 另一边酒旅战场也被按下了加速键。飞猪彻底融入淘天，双11交出超30%的同比增速；美团携「大会员」对高星酒店发起又一次冲锋；抖音在暑期旺季豪掷亿级补贴的基础上，又在双11前宣布向优质酒店提供百亿流量扶持，继续放大内容平台在旅行度假场景的流量优势；全新玩家京东喊出「三年零佣金」，试图用供应链重构酒旅市场的供需关系。小红书也在文旅暗暗发力。 围剿声势浩大，但携程似乎纹丝不动，今年三季度净利润高达199亿元，比茅台的表现还耀眼。 即便扣除出售印度酒旅OTA平台MakeMyTrip股权产生的170亿元收益，其三季度经营利润55.7亿元、利润率30.4%的数据表现，足以让人感慨，法拉利再老也是法拉利。 竞争是多了，但有效竞争远未出现。这也是OTA平台与外卖平台同道不同命的地方，王兴与梁建章的悲喜并不相通。 01 错位的竞争 身处毛利高达80%的在线旅游行业，携程注定不缺挑战者。远有被收编的去哪儿、艺龙同程，近在眼前的是美团、飞猪和抖音。 但几乎所有对手都无法在携程最擅长的阵地正面硬刚。 在携程四大业务板块——住宿预定、交通票务、旅游度假、商旅管理中，供给侧的高星酒店和需求侧的商旅客户，共同构成携程最坚固的城墙。所以在2011-2015年的OTA混战中，从机票破局的去哪儿网，先从低星酒店与经济酒店入手，对携程发起冲

$海伟股份(09609)$ $量化派(02685)$ 一、打新圈的 “新热度” 走在股票投资这条路上，小新就像个时刻紧盯新机遇的探险家。备受关注的海伟股份（HK:09609），在股民圈掀起讨论热潮，巧的是和量化派 (02685)撞车，上周小新刚为大家介绍过量化派，今天就接着打新的话题，和大家好好唠唠对海伟这只新股的看法。 二、海伟股份初印象 要了解一只新股，得先知道它是干啥的。全称河北海伟电子新材料科技股份有限公司，是国内第二大电容器薄膜制造商，2024年以14.2%的电容器基膜销量占比，紧追行业第一，不过与第三至五名的份额差距也较小，市场竞争激烈。 公司主营电容器基膜与金属化膜，二者是薄膜电容器的关键部件。薄膜电容器广泛应用于新能源汽车、光伏风能等新能源电力系统、工业设备及家电中，如新能源汽车电机逆变器、太阳能发电变流装置均有其身影，市场潜力突出。 三、财务表现大起底 了解海伟股份基本情况后，公司的财务“成绩单”颇受关注。2022-2024年，公司收入从3.27亿元增至4.22亿元，2024年同比大增27.9%，但2025年前五月收入1.57亿元，同比微降3.2%，成绩出现小滑坡。 利润波动更明显：2022年净利润1.02亿元，2023年降至6982.6万元（降31.5%），2024年回升至8641.8万元（增23.8%），2025年前五月又减至3136万元（降4.6%）。 根源在于收入结构单一，2025年上半年电容器基膜收入占比78.5%，如同收入全靠一份工作。并且关键原材料70%依赖进口，国际价格与供应链变动推高成本，叠加行业竞争激烈，毛利率从2022年44.9%降至2024年29.7%。 不过这个行业将来

还记得大概去年这个时候，几乎所有人都还认为低价已成为中国电商行业不可逆的竞争主旋律；但随着电商平台们最新一季的业绩发布，却呈现出了一番不同的景象。 根据阿里巴巴Q3（公司2026财年第二季度，下同）业绩，代表淘天核心电商能力的客户管理收入（CMR）同比增长10%，而曾经以增速称霸行业的拼多多，Q3财报中披露的在线营销服务收入增速已降至8%。这是2018年拼多多上市以来，该指标首次落后于淘天。 图片 尽管这两项数字背后代表的实际业务构成并非完全可比，但多少能够反映出中国电商竞争逻辑正在发生的深层转向。 过去几年，供应链效率和电商在下沉市场的渗透率持续攀升，整个电商行业围绕“低价”展开了激烈的攻防。然而，价格竞争所能创造的边际增量已经越来越有限，无底线内卷的代价也在显现：商家空有销量而无利润，消费者的新鲜感也被消耗殆尽，供需两端都陷入疲态。 自2024年末以来，淘天开启了一条低价竞争之外的道路；Q3财报，则成为观察这一转型举措的关键切面。本季度，淘天总收入达到1325.78亿元人民币，同比增长16%。其中，电商业务收入1029.33亿元，同比增长9%；今年二季度即时零售业务收入229.06亿元，同比增长60%。 值得注意的是，财报电话会上管理层明确表示，闪购业务的单位经济效益（UE）自9月以来已显著改善，用户留存率和平均订单价格均有提升；11月以来，闪购的UE亏损已经较7，8月降低一半。 管理层同时表示，将在三年后使闪购业务为平台带来万亿成交规模。这意味着，即时零售已经深度融合进入淘天的业务版图，成为继远场电商之后的第二增长曲线。 进入9月季度以来，随着季节变化带来的茶咖淡季，上半年轰轰烈烈“外卖补贴战”似乎也跟着熄火了，但从这一季度财报来看，阿里对外卖闪购还有很大的布局正待上线，绝对没有鸣金收兵的意思。 财报电话会上提到，淘宝闪购最新的笔单价环比8月上涨超过两位数，带动了淘宝

作者 | 柴犬 编辑 | G3007 11月25日，阿里巴巴公布第二季度财报。第二季度公司营收2477.95亿元，同比增长5%，预估2452亿元；第二季度调整后每ADS收益4.36元，预估6.34元；第二季度中国电商事业集团收入1325.8亿元；调整后净利润103.5亿元，预估168亿元。 各业务板块表现方面，阿里巴巴中国电商集团第二财季收入1325.78亿元，同比增长16%；经调整EBITA为104.97亿元，同比下降76%，主要是由于对即时零售、用户体验以及科技的投入所致，部分被阿里巴巴中国电商集团的双位数收入增长所抵消。其中，客户管理收入（CMR）同比增长10%至789.27亿元，主要由Take rate提升所驱动，这得益于“全站推广”的渗透率提升以及去年9月新增的基础软件服务费。 云智能集团收入为398.24亿元，同比增长34%，这一增长势头主要由公共云业务收入增长所驱动，其中包括AI相关产品采用量的提升。 近几个月在保证市场份额的前提下着重优化UE，10月以来闪购UE较7/8月减亏一半，淘宝闪购份额稳定，GMV份额稳中有升。平台非茶饮订单占比达到75%以上，asp相较7/8月提升双位数。单均履约成本已显著低于大规模投入前。UE减亏过程中用户的留存和频次好于预期。 闪购拉动相关品类增长，特别是食品健康超市等，盒马猫超闪购订单环比8月上涨30%。闪购外卖9月季度会是投入高点，投入预计12月季度会显著收缩；会根据市场竞争状态动态调整投入策略。未来UE优化路径：新客户留存后提升笔单价及优化补贴方式，进一步变现过亿的用户访问。 混合云市场中，阿里已成为核心参与者，增速超20%；金融云市场份额持续提升；AI云市场份额保持领先，超过2-4名总和。近期与NBA、万豪、银联、博世等达成合作。阿里是中国唯一拥有领先模型加丰富的生活和消费场景的公司。未来千问将陆续接入电商，地图，本地生

上个季度我说先不看电商战役，看云计算和CapEx就行了，blah blah分析资本开支、全栈Full Stack的合理性、垂直整合的必要性。你看北美狗哥后来就因为垂直整合略有小成，股价不走流程直接飚。彼时市场就是这个风气。 但这个季度我认为，要看电商，因为市场关于AI的期待与叙事逻辑正发生改变，要看CapEx上面的ROI（资本开支的投资回报）到底会是多少。一个小小的佐证，吴妈在业绩会上说到3800亿资本开支少了，要补弹药。按照原来的逻辑，股价直接起飞；但这次不为所动，小小一勃表示尊重。 北美狗哥最近砍瓜切菜，很多人自然倾向于把阿里和谷歌，我也不能免俗，吹出“东巴西狗，全在我收”；但吹牛逼归吹牛逼，还是别忘了阿里的一块核心业务，就是在线零售。打了大半年的仗，也该复盘一下初步战果。本文不说云也不说AI，只说淘天。因为整个市场对于淘宝闪购的关注，并不低于对于阿里云的关注。 ———- 本次财报我有如下几个观察，我希望既能讲逻辑，又有财报或者行业数字的佐证。 1. 观察一：淘宝闪购，既吃美团份额，又反哺电商；甚至最后，淘宝闪购会彻底改变淘宝本身。 时至今日还是有人非常不解，阿里为什么非花如此大的代价打闪购不可，不惜牺牲短期EBITDA，让财务报表的bottomline “十分难看”。 道理其实简单而冰冷，我奶奶也能懂。美团早就不止于满足送外卖与做酒店。近一两年美团布局明显，比如闪电仓、即时零售品牌“美团闪购”、“30分钟万物到家”、美团APP以前是“搜店”现在是“搜货”，等等，非常aggressive，就是要干电商。这些变化，都发生在“淘宝闪购”上线之前，顺序很重要，先风不定而才落红满径。 有些平台选择观望而阿里主动出击，为啥？ 虽然“即时零售是未来”看起来很冠冕堂皇，但现实商战非常残酷，用户习惯的改变甚至只需要一次崭新的购物体验。比如一个电商用户用闪购下单买了瓶洗发水，15分钟送到

中概科网股财报季进入收官决胜阶段，阿里巴巴与美团分别于11月25日、28日披露Q3业绩，成为市场聚焦核心。此前京东、拼多多绩后股价集体受挫，叠加外卖竞争见顶的行业预判，本轮对决不仅关乎两家企业短期估值走向，更折射出科技巨头在AI转型与本地生活深耕两条赛道的战略成效分化。阿里能否依托千亿级AI投入兑现商业化价值实现起飞，美团能否凭借多元业务协同对冲外卖盈利压力完成逆风翻盘，两大核心命题将随财报落地揭晓答案。 一、核心赛道看点：AI攻坚与本地生活守局的差异化博弈 （一）阿里：AI成业绩破局关键，云业务估值重估在即 阿里本轮财报核心看点集中于AI全链路变现成效，千亿级投入已进入产出期，成为对冲核心电商业务波动的关键变量。从前期数据看，阿里过去4季度AI相关累计投入超1000亿元，未来3年规划3800亿元AI基建投资，投入强度对标谷歌，构建起“硬件+云+模型+应用”的全栈技术体系，通义大模型全球下载量超4亿次，衍生模型达14万个稳居行业榜首，技术壁垒持续筑牢。 商业化落地层面，阿里云已显现增长动能，收入增速从2023Q4的7.1%逐季攀升至2024Q2的26%，AI相关收入占比超20%，全球30个地域、95个可用区的数据中心布局，承接东南亚及中东AI需求外溢，若Q3 AI收入占比突破25%，有望推动云业务估值向谷歌云8-10倍PS靠拢。应用端多点开花，高德地图落地全球首个地图AI原生应用，钉钉推出Agent驱动的“钉钉ONE”重构工作流，电商“全站推广”AI工具渗透率持续提升，多场景变现路径逐步清晰。不过需警惕资本开支高增挤压利润的风险，2024Q2经调整EBITA利润率同比下滑3个百分点，叠加地缘政治紧张引发的中概股风险偏好下降，或制约股价修复空间。 （二）美团：外卖盈利承压，即时零售与技术降本扛增长大旗 美团业绩核心矛盾聚焦于外卖业务盈利韧性与新增长引擎兑现度，在外卖竞争见顶的

港股IPO观察截止2025年的第46周，港交所1家上市，3家招股，2家聆讯，11家递表当周上市（1家，其中1家转板）“非洲婴儿纸尿裤和卫生巾市场王者” $乐舒适(02698)$ （首日+25.95%）当周招股（3家）新能源电池材料的研发、生产及销售公司 $中伟新材(02579)$ 创新生物药和化药制剂生物医药公司 $百利天恒(02615)$ （延迟）氧化铝精炼和电解铝冶炼公司 $创新实业(02788)$ 通过聆讯（2家）消费领域的在线市场营运商量化派设计、开发及生产车规级激光雷达解决方案的领军企业之一 $图达通(02665)$ 递表公司（11家）德风新征程、泽景电子、明基医院、时迈药业-B、安序源-B、铜师傅、希迪智驾（18C）、英矽智能、迈瑞医疗（AH）、中鼎智能（A拆H）、真实生物-B其他传唯品会正在考虑在香港上市，正在与顾问商讨潜在的股票出售事宜茶颜悦色或从美国转香港上市，曾传茶颜悦色已选定中金公司、摩根士丹利协助其在香港招股事宜周杰伦概念股巨星传奇拟配股融资3.9亿，主要用于举办演唱会及展览上周个股表现上周港股IPO市场，破发+延迟提醒AH股估值回归理性，乐舒适(2698.HK)一家上市，首日狂飙25.95%，成交14.87亿港元。转头看3家招股，AH股却集体“拉胯”：中伟新材定价下限已属保守，11/14暗盘仍破发，暗盘收33.50元跌1.47%（成交2710万）

11月17日，阿里巴巴正式官宣“千问”项目全力进军AI to C市场，免费开放的千问APP覆盖办公、地图、健康、购物等多元生活场景，剑指“最强个人AI助手”。消息一经发布，阿里港股瞬间拉涨超1%，在消费互联网增长放缓的背景下，这场AI生态的C端破局，被市场寄予估值重构的厚望。但千问APP的推出究竟是阿里AI战略的关键落子，还是短期提振股价的营销动作？AI to C能否成为重启股价新一轮涨势的核心引擎？ 战略补位：从B端领跑到C端破局，AI生态闭环成型 阿里此次进军AI to C，本质是其全栈AI战略的关键补位。此前，阿里云已完成向“全栈AI服务商”的转型，以通义千问大模型为核心，在B端市场构建了强大壁垒——2025年上半年中国AI云市场份额超二到四名总和，超7成《财富》中国500强企业采用其GenAI服务，AI相关收入连续8季度三位数增长，支撑阿里云Q1收入同比大涨26%至333.98亿元 。但在C端消费级AI赛道，阿里始终缺乏核心入口级产品，与OpenAI的ChatGPT、国内各类AI助手形成差距。 千问APP的推出，恰好填补了这一空白，让阿里AI形成“B端技术沉淀→C端场景落地→数据反哺技术”的闭环。这款基于Qwen3大模型的官方入口，整合了对话问答、智能写作、全能相机三大核心功能，不仅能提供结构化问答与多媒体辅助解读，还能支持从日常文案到商业计划书的全场景创作，以及复杂场景下的视觉推理与图像处理。更关键的是，阿里计划将地图、外卖、订票等自有生态场景全面接入，让千问从“问答工具”升级为“生活办事助手”，这种生态协同优势是纯AI工具类产品难以企及的——用户在千问上查询旅游攻略后可直接跳转订票，咨询健康问题后能对接阿里健康服务，消费决策与交易转化的链路被大幅缩短。 核心管理层将其定义为“AI时代的未来之战”，背后是对流量入口的争夺。在移动互联网流量见顶的当下，AI助手正成为

阿里是我今年唯一一只一直持有的股票，中间做了点波段，仅此而已。 从去年9月开始，标准的牛市3浪，今年的阿里股东应该是最幸福的，多多少少都吃上了肉。 最近的第三浪上涨有点生猛，我也过早减了大部分仓位，一直想接回来，一直看着它继续飞舞。 踏上了AI的浪就是嚣张。 3浪以后，阿里的路还很长，值得长期持有。 现在希望AI泡沫快点戳破，好让阿里再给我一个上车的机会。 为什么这么看好阿里？阿里的感知度可能没有小米和美团那么直接，尤其新锐力量AI这部分。 大部分人只知道淘宝、支付宝和菜鸟。 于是这篇决定展开跟大家讲讲，如今的阿里巴巴已经不仅仅是一个该死的零售商了。 图片 “它只是个该死的零售商。”——查理·芒格 01 由最能讲故事的开始说起，阿里的QWEN大模型 阿里真正的底层变革，从 Qwen 开始。 国外有人在10月18日搞了个AI炒股大赛，给世界最顶尖的6个大模型每个1万刀，让他们开始炒股。 能够参加这个比赛本身就是对阿里AI的最大肯定。 它的对手有同样来自国内的Deepseek，剩下的都是美国佬。 比赛已经进行了大半个月了，我们看看今天的最新的赛果。阿里的QWEN3 MAX是大赢家，但。。。 你没看错，他们都在亏钱，阿里亏得最少，1万刀还剩9411刀。 在市场里，AI都得上上课。 再看看收益率曲线，阿里和Deepseek都冲上过2万刀的浮盈，OpenAI的ChatGPT躺的很平。 浮盈真的不算赢，看到AI炒股也这个锤子样，看看自己的账号，是不是觉得还行？ 02 夸克，阿里AI的翻身仗 阿里在AI时代的突破口，来自一个意外的产品——夸克。 DeepSeek 的崛起让整个行业重新洗牌，各大互联网公司都在寻找AI落地的抓手。 百度依托搜索，腾讯依托微信，而阿里按照惯例会依托淘宝和支付宝。 但AI场景与电商支付的结合并不自然，阿里需要新的入口。 浏览器成为答案，靠盗版影视起家的夸克找到了

实盘: 标普纳指分析 美股，前一日因降息预期而反弹，周一因进一步降息预期，中美进一步关系缓和，技术走势延续等因素大力反弹，一举站上55天线，从这里，我们知道大盘基本上是在走低位反复振荡的逻辑，所以，美股还是在20天线6754和最低点6521之间振荡，随后再发出进一步的信号。从现在开始，本月还有2个半交易日，直接上攻将减缓本月调整修复的分量，所以，可能性并不大，同时，来回振荡的走势又将吸纳调整的压力，那么，大幅下挫并创新低的动力也大大减缓，所以，时间还空间的可能性会更大一些。 港股分析 港股大盘，借着美股的利好，以及昨天的大涨，顺势高开高走，不过，随后盘中大幅振荡， 最终十字星收盘，站在月末的敏感时间点，港股反弹接近前期的压力位，所以，直接上攻的可能性也是不大的，那么，进一步修复和夯实将更加必要，所以，还需要一些耐心。 日经225分析 日经，在11/20上攻刺穿20日线后，快速返回，那么，随后就延续了低位的振荡修复，其实，日经还在等待美股的进一步明朗化，然后再决定是就此企稳，还是进一步下探55天线，目前看，后面一种可能性还是大一点的。 黄金 黄金，随着降息预期的再次升温，黄金在收敛的末期，经历多日振荡后，有了拐头走势，不过，现在的位置刚好是上轨的敏感位，所以，在看看也没什么不好。 $阿里巴巴-W$ 阿里，在利好加持，技术回升，以及财报稳健的氛围下(AI业绩和进展都相当不错)，持续反弹，美股盘前也是大涨之势，阿里值得进一步看好。 $百度$ 百度，随着前期利好的释放，在大盘相对稳定的情况下，百度继续大力反弹，再次回到10/17左右的低位平台，这样，百度的整体结构将变得更好。 $特斯拉$ 特斯拉，大盘股中的概念之王，今年前期落后太多，随着比价效应的增强，自动驾驶，芯片，机器人等的不断演进，特斯拉的安全性和空间都在变大和增强。 $英伟达$ 英伟达，作为AI的焦点，又恰逢谷歌TPU的抢

文/星空下的乌梅 11月17日，阿里巴巴正式宣布“千问”项目，全力进军AI to C市场。当天，千问APP公测版上线，基于全球性能第一的开源模型Qwen3，凭借免费，以及与各类生活场景生态的结合，与ChatGPT展开全面竞争。阿里核心管理层将“千问”项目视为“AI时代的未来之战”。 千问公测，第一张打出的王牌就是免费。在ChatGPT、Copilot们还在为订阅费精打细算时，阿里这招堪称降维打击，直接戳中全球用户的痒点。这不仅是商业策略，更是宣言，AI服务的终极形态，或许就该像水和电一样普惠。 但明眼人都懂，阿里真正的底气不在于不收钱，而在于能办事。据透露，阿里巴巴正在计划将地图、外卖、订票、办公、学习、购物、健康等各类生活场景接入千问APP，让千问具备更强大的办事能力。这目标已不是功能齐全，而是生态构建；不是制造工具，而是生活方式的重塑。这种模型能力+生态资源的深度绑定，是ChatGPT等纯技术型选手难以复制的优势，也让千问从聊天工具升级为生活管家。 随着AI技术的不断发展，AI金融分析领域也将走进大众的生活。今天就让我们以“百川畅银（300614）基本面分析”为主题，对比下千问、豆包和Deepseek的分析水平。 千问开场白，像极了刚入行的新手。缺乏实质内容，仅提供了股价、市盈率等基础数据，对公司主营业务、财务状况、核心竞争力等关键信息几乎空白。其建议“去查查年报、行业报告”的推诿，恰恰暴露了当前AI金融分析最大的软肋——正确的废话。 千问AI的回答 豆包的分析拥有完整的结构框架和详实的数据支撑，详细介绍百川畅银是国内第三方沼气资源化利用龙头，市占率超20%，全球项目数量第二、国内第一；财务分析则提供了2025年前三季度完整数据，梳理了37项专利、自主研发智慧化运营平台、移动储能供热技术等技术优势。但在逻辑上还存在矛盾，一边承认“垃圾焚烧替代导致填埋占比下降，传统填埋气

最近一周（本周）中概股表现呈现分化：港股与科创相关板块有涨有跌，恒生指数/恒生科技短线波动但总体仍在高位区间震荡。同时，大型头部公司的AI投资与业绩预期成为行情主线，个别权重股因消息面放量或回调。整体来看，资金在“估值修复→业绩验证→政策/外资流向”三条线之间博弈，市场情绪短期容易被新闻放大利好或利空。你怎么看本周的中概股行情？是继续追高/补仓，还是先行落袋/分批减仓？以下是各位虎友的观点，你是否认同[财迷][你懂的][你懂的]@期爷浪期权期权异动追踪：大A整体偏空，腾讯近15亿押关键位，美团出现5次相同信号！港股期权：（1） $腾讯控股(00700)$腾讯：11月最大持仓范围660-700，窝轮牛熊街货分布595-705，今收657.0，上涨1.08%。期权盘路变化超过1000张的仓位如下，红色是增仓较大的，分别是明年3月650沽和9月的650沽，分别增仓8700张和1400张。这意味着有大户分别准备了5.65个亿和9.1个亿，计划按照650的价格买入腾讯股票。650仍然是多空一个有争议的位置，目前看来，多方的力量更强一些。（2） $阿里巴巴(BABA)$阿里：11月最大持仓范围145-220，窝轮牛熊街货分布150-185，今收156.8，下跌2.24%。期权盘路变化超过1000张的仓位如下，有看好有看空，但相比昨天，今天的市场要悲观一些。（3） $美团-W(03690)$美团：11月最大持仓范围100-130，窝轮牛熊街货分布

11月13日，斯坦福大学教授李飞飞发布长文，明确将空间智能定位为“AI的下一个前沿”，强调其将成为推动AI从“语言智能”向“物理智能”跨越的核心引擎——这一论断进一步激活了市场对物理AI的关注。据申万宏源研究11月14日发布的空间智能系列报告指出，物理AI作为融合世界模型、物理仿真引擎与具身智能的系统性工程，正成为数字孪生、具身智能落地的核心基石。而智能驾驶与具身智能是物理AI最具想象空间的两大应用。 智能仓储，凭借商业化落地成熟度高、场景需求刚性强、价值兑现路径清晰的核心优势，已成为具身智能和物理AI技术走向规模化应用的核心突破口。因此，申万宏源将全球仓储机器人领军企业极智嘉-W(02590)(Geek+)认定为物理AI产业链“整机厂商”核心标的。整机厂商需要理解行业knowhow以及物理处理逻辑，实现落地应用和最终的价值变现。 物理AI的商业化落地实践 申万宏源明确，物理AI的实现依赖“世界模型-物理仿真引擎-具身智能控制器”三大技术协同，其中具身智能控制器是连接虚拟推理与物理执行的关键。而极智嘉的技术突破正紧扣这一趋势。 该公司于10月28日全球首发的具身智能“无人拣选工作站”及全流程无人拣选方案，正是借助物理AI，推动智能仓储迈入“真无人”新纪元。 极智嘉无人拣选工作站由自主研发的具身智能基座模型Geek+Brain驱动，采用“感知-策略”分层架构，通过感知模型精准识别物体与环境信息，策略模型实时生成最优抓取方案，实现“虚拟决策-物理执行”全链路闭环，与物理AI的系统整合逻辑高度契合。 该模型基于千万级仓储真实数据预训练，经“互联网数据-仿真数据-真机数据”多层次验证，具备三大核心优势：覆盖数万级SKU且无需后训练，48小时快速部署适配复杂品类；百毫秒级推理支持7×24小时作业，拣选效率较人工倍增，1-2年即可实现优异ROI；本地数据处理模式满足医药、零售等行业的安

图片 港交所终于想明白了，得让打新人有钱赚，这个市场才能热起来。 金岩高新手数很少，梭哈申购，中签随缘。 照例，享受一下知识流入大脑的感觉.... 图片 一、公司情况 金岩高新，听名字像搞高科技的，其实是家里有矿，把一种特殊的石头（高岭土）挖出来，烧一烧（煅烧），变成耐高温的材料。 行业地位：在精铸用莫来石材料这个细分领域，金岩高新是中国老大，2024年市占率19.1%，在整个煤系煅烧高岭土市场，排名第五。 赛道太窄：虽然是老大，但这个池子太小了，2024年全国精铸用莫来石市场规模才9.7亿人民币。天花板很低，就算把市场全吃了，也就十个亿的生意。 好在还有一个耐火材料市场（做窑炉砖头用的），市场大点（55亿），但金岩在这里只是个小弟，市占率不到1% 。 金岩高新，家里的矿在这，淮北北边一点： 图片 二、商业壁垒 家里真有矿，核心资产是淮北的朔里高岭土矿，资源量1865万吨，储量606万吨，按现在的挖法，还能挖16年 。 1、资源质量高：伴生矿，不是那种混在煤堆里难分难解的共生矿，挖出来容易处理，杂质少，天生丽质。 2、全产业链：从挖矿、烧矿（煅烧）到卖粉，一条龙全干了，比单纯买矿石回来烧的二道贩子，成本控制力强；毛利率能做到35%以上，在传统制造业里算很可以。 技术方面，虽然是烧石头，但烧也有讲究，金岩高新搞了回转窑技术，比传统的立窑效率高、质量稳 。 图片 您这公司大楼，也破了点...加油翻新吧 三、财务数据 赛道太小，看营收利润没太大意义。 不是成长股逻辑，就是资源+成本优势驱动的现金牛小盘子。 图片 四、发行结构 1、保荐人：国元国际 + 民银资本，非主流投行。 2、基石：清一色FF（Family & Friends），基本就是锁仓坐庄局，上市后大概率控盘。 图片 3、绿鞋：有，国元的绿鞋。 4、公开发售机制：B，10%无回拨 散户一共2,430,

实盘: 标普纳指分析 美股，在目前的时刻，有多种特点，没有特别明显单一的逻辑可以框定，大盘调整的力度，处于20日线之下，55天线之上，有一定深度，但是不到中级调整的幅度，个股来说，相对于大盘的温和调整，前期暴涨股，热门股，调整幅度并不小。从大盘现状看，大盘第二只脚短期企稳反弹，有一定的反弹动力，而月线角度看，月线调整修复的逻辑依然存在，本月剩余交易时间也不过8.5天左右了。所以，现在就是有诸多矛盾并处于混沌状态。那么，我们要怎么做呢，基本上，还是守着牛市的大方向逻辑，分批介入，相信，一个月左右的时间，我们将能完全厘清大盘的下一步趋势。 港股分析 港股大盘，恒指前期相对强势，所以，随着情绪的变化，再次展开10/17以来的波段调整，其中有多个逻辑，一方面，考验下面均线支撑，在26195附近，其次是26003的前期重要支撑位，先观察这些重要位置再说。恒科再次下探阶段底部支撑，算是比较弱的，但更多是外围影响，本身的节奏和逻辑都还在。 日经225分析 日经，继续振荡，基本就是随外围环境而波动，从力度上比美股还强一些。从幅度上，月线下跌接近4%，如果也顺势让月线修复，毕竟也是7连阳了，消除隐患，对以后的上涨，肯定是有很大帮助的。 黄金分析 黄金，目前，正在形成的走势，也可以说是，截止11/4的第一浪下跌，截至11/12的第二浪反弹，反弹高度适中，但离新高明显有段距离，目前是三浪下跌，顺势而为，先继续看。 $阿里巴巴-W$ 阿里，其实走的还算不错，顶住国际关系博弈的利空，加上C端的利好，走了一个企稳走势，目前，也正处于阶段底部的关键位置，先观察再说。 $百度$ 百度，在业绩发布前持续调整，有刻意压低之嫌，百度整体基本面不错，外资也持续加码，目前也和恒科大盘保持同步，处于较为微妙的位置，继续等待。 $特斯拉$ 特斯拉，如前面所谈，确实跌破前面的振荡平台，但是，更多是体现大盘整体的状况，所以

乐摩科技，无绿鞋无基石，标准妖股配置。 而且你看这个名单，咱们的深度合作伙伴贝塔国际证券这次进了承销团。 本着内举不避亲，外举不避嫌的原则，我既可以先分析一大堆，也可以直接告诉你： 打！ 打新指数：★★★~★★★★★ 看看另一边吧，这公司名称的拗口程度能进前三：安徽金岩高岭土新材料股份有限公司（以下简称“公司”）。 公司的保荐人谁国元融资和民银资本，民银资本今年保荐了两家，滴普科技和新奇安。而国元融资就好久没冒头了，上一次还是2018年的光控科技，历史一共保荐过3支票，紫元元首日翻倍，另外两个一个涨5个点，另一个暗盘微跌首日平收。 42.97%的基石，一共四家，都是产业链上下游，其中平煤神马领投，国资背景，占比16.74%。新规后国资背景的基石表现都不错，算是提供了一层保障。 工业主要从事煤系高岭土的开采、加工、销售。公司全资拥有朔里高岭土矿，总矿石储量600万吨，年产量40万吨，还能挖16年。 从财务方面看，公司营利双升，2022-24营收年增长18.5%，净利润年增长46.8%，2025年上半年增速微降，但延续增长。 不过这里有一点需要注意，公司招股书只披露了3年业绩，而其于2022年递表过北交所，所以翻一翻可以找到2020-21年的业绩，然后公司整体2020-24年业绩走势如下图。 两次上市节点，一上市就营收利润猛增一波，2022年没有成功上市，递表后次年变脸，这次会不会同样的剧本？ 毛利率倒是不错，自2022年开始持续稳定增长，从30.2%升至2024年的36.7%，2025年上半年录的35.5%，同比增长0.6个百分点。 还有一点值得一提，公司的存货周转天数持续上升，2025年上半年更是达到130天，相比2024年年增长了30%多。 公司的解释是因为预计下半年销售额会上升，提前备货，但产能利用率数据却给出不同的答案。 公司自2023年以来产能利用率持续下滑，202

今天，阿里发布了截止到9月30日的财报，看了下财报和电话会，简单总结下： 1、阿里中国电商收入1236亿，客户管理收入增长10%，主要受益于take rate提升。阿里在提升take rate，拼多多在降take rate，两者也算是双向奔赴了。本季度利润断崖式下降，经营利润同比下降85%，期待11/28日的美团财报，看看对方选手受伤情况。 2、阿里之前AI的重点是to B，现在则向to C扩展。上周刚发布了千问App，千问App后续将整合电商、地图、本地服务，目标成为C端用户日常生活的AI入口。千问改名前叫“通义千问”，当时的流行“文心一言”那种名字……千问这个新名字挺好听的。 3、淘宝闪购在外卖之外，之于阿里有两个核心价值：一是促淘宝

深度分析请关注｜阿里千问App改版：AI行业拐点？股价布局良机？ 一、千问App全面改版：对标ChatGPT，打造阿里AI新入口 阿里巴巴正将"通义"App全面升级为"千问"(Qwen)，核心变化： • 品牌重塑：iOS/Android双平台同步更名，定位为"阿里最强模型官方AI助手" • 功能升级： • 对话问答：基于Qwen最强模型，支持结构化回答，主动推荐图表辅助理解 • 智能写作：支持多体裁创作，覆盖工作、生活、娱乐场景 • 全能相机：物体识别、以图搜图、视觉推理等多模态能力 • 战略转型：从B端云服务向C端大众市场倾斜，打造独立超级应用，与ChatGPT直接竞争 • 技术支撑：依托Qwen3系列模型(参数量最高达1万亿)，采用混合专家(MoE)架构，性能媲美GPT-4o但成本降低40% 二、行业拐点：阿里能否引领中国AI进入新阶段？ 1️⃣ 阿里AI的核心优势 • 技术实力：Qwen3在多项权威评测中与GPT-4o、DeepSeek并列或领先，特别是在长文本处理(支持130K tokens)和多语言(119种)方面优势明显 • 商业落地：与淘宝、天猫深度整合，在电商场景表现卓越(直播脚本生成、竞品分析准确率>90%)，构建"AI+电商"闭环生态 • 企业级市场领先：在企业大模型调用市场份额达25%，日均处理超10万亿tokens，成为中国企业最常用AI模型 2️⃣ 行业拐点判断：是里程碑，但非颠覆式变革 积极信号： • 阿里从"模型开源+云服务"向"C端应用+生态整合"全面升级，标志中国AI从B端向C端大规模渗透的开始 • 智能体(Agent)功能的加入，将AI从工具升级为"可执行助手"，推动应用场景从信息查询向任务完成跨越 局限性： • 国内AI竞争已形成"DeepSeek、腾讯混元、阿里千问"三足鼎立格局，阿里虽在企业级领先，但C端月活仅5800万，落后