社区

新年伊始，国家深入整治“反内卷”的行动继续向纵深推进。 1月9日，国务院反垄断反不正当竞争委员会办公室（简称“双反办”）宣布，将对外卖平台服务行业市场竞争状况开展调查、评估。 在此之前还有个小插曲，1月8日，据多家媒体报道，阿里巴巴集团在面向投资者的交流会上表示，淘宝闪购将在2026年坚定加大投入，目标直指市场份额的“绝对第一”（2025年12月的数据，美团与淘宝闪购的GTV占比为6：4）。这也直接撞上监管层调查的节点。 其实，这轮对外卖行业“反内卷”的政策信号，已经非常清晰。 二十届四中全会明确提出，“综合整治‘内卷式’竞争”；中央经济工作会议把“深入整治‘内卷式’竞争”作为经济工作的重点任务。《求是》在上个月更是刊发“深入整治‘内卷式’竞争”评论文章，明确提出“一些平台陷入‘规模优先于盈利’的畸形发展逻辑，将大量融资用于价格补贴而非技术研发，导致‘内卷式’竞争愈演愈烈”。 当前，外卖行业在经历了近一年的低价“内卷式”竞争后，平台面临盈利困境，商家赔本赚吆喝，骑手高负荷疲于应对，商品品质遭受质疑，恶性竞争扭曲了市场资源配置，形成“劣币驱逐良币”效应。 高盛等投行报告分析认为，外卖行业的年度总利润已经从盈利350亿元，至如今的亏损1200亿元。这仅是2025年Q3、Q4两个季度。 结合政策脉络来看，从去年的两次约谈，再到此次专项调查，监管持续升级的核心直指“反内卷、不正当竞争”。这轮官方对于外卖行业开展的“调查评估”，也将以精准施策为外卖行业的健康发展开新药方，推动外卖行业从规模扩张走向质量提升、价值竞争。 01 外卖大战后，市占“垄断”还成立吗？ 外卖大战之前，美团在市场上占据领先地位，和饿了么也是互有攻守。交银国际证券的研报显示，2024年美团外卖市场份额占比为65%，而饿了么占比为33%，其他平台合计占有率为2%。 但自2025年2月之后，这样的格局开始发生显著变化。

战斗一但开始，很难马上结束。继续观察，不抢反弹。

感觉不太管用，原来的基础已经改变了，还能变回去？看新的竞争变化吧

扯犊子

mark

今天美股受各种负面影响，估计得收个-1%，下跌概率挺高。阿里每次起飞都遇到这种事。大概率全市场下跌，中概多少会受牵连 $阿里巴巴(BABA)$ $阿里巴巴-W(09988)$

没啥用，靠新闻救不了你，明天还得回到100。反内卷调查短期没结果，除非罚阿里100个亿，美团才会涨 $美团-W(03690)$

$美团-W(03690)$我才发现对于我这种酒蒙子而言，歪马送酒我用的还挺多的。旗帜鲜明地不希望美团倒闭。我是中概和平主义者。

$阿里巴巴-W(09988)$阿里过了 26 年后应该一马平川，先 mark 自己观点事后验证。我认为大模型 coding 能力是第一关键点，这意味着 coding 技术能力的平权，此时不管是 to c 还是 to b 对软件的个性化诉求能得到极大爆发

搏一搏 单车变摩托 hhhh

$美团-W(03690)$ $阿里巴巴(BABA)$ $京东集团-SW(09618)$今天（1月12日）美团的盘面走势，可能让很多还没转过弯的朋友看懵了。上周五（1月9日）盘后，监管层一纸公告宣布开启针对“内卷式”恶性竞争的反垄断调查。按理说，反垄断=罚款=限制扩张，这是标准的利空。但市场今天怎么走的？低开高走，放量大涨。事出反常必有妖。如果这时候你还把这次调查简单理解为“打压”，那你可能就错过了2026年开年本地生活赛道最大的逻辑重构。一句话总结今天的暴涨：这不是利空，这是监管层给美团发了一张价值连城的“停火协议”。以下是我的深度逻辑拆解，供社区里的虎友们参考。一、 2021 vs 2026：同是“反垄断”，逻辑天壤之别要看懂今天的行情，首先要摒弃2021年的旧思维。2021年的反垄断（二选一）： 核心是“破壁”。当时监管是要打破美团的垄断地位，让饿了么、抖音进来竞争。那确实是利空，因为护城河被强行填平了。2026年的反垄断（反内卷）： 核心是“止战”。公告里写得很清楚，针对的是“拼价格、拼补贴、控流量”。这意味着监管层看不下去平台之间无底线的烧钱大战了。这哪里是惩罚？这分明是“供给侧改革”。过去两年，美团被抖音、快手、京东逼得太惨了。为了守住份额，美团不得不跟进价格战，导致营销费用率居高不下，利润被严重吞噬。现在监管层说：“大家都不许恶性降价了”。这对于身为行业老大、存量最大的美团来说，简直是天降甘霖。二、 市场的核心博弈：从“拼规模”到“释放利润”今天的资金非常聪明，他们交易的是美团未来报表修复的预期。1. 帮美团“省钱” 美团

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24小时，风向彻底变了！ 昨天还在高喊要拿“第一”的淘宝闪购，今天就迎面撞上了监管红线。1月9日，国务院反垄断反不正当竞争委员会办公室宣布，对外卖平台服务行业启动调查评估，核心直指“反内卷、反非理性竞争”。 这就像一盆冰水一样，精准的浇在了一团烧得正旺的虚火上面。而就在前一天，阿里刚宣布要坚定投入，推动淘宝闪购冲击外卖市场绝对第一。作为手握巨额现金的科技巨头之一，正重启“烧钱”战车，试图再造一个行业霸主。 而监管的出手并非偶然。这实际上是中央经济工作会议“治理行业内卷”精神的一次具体落地。当2025年两次约谈都未能止住补贴乱象后，如今的“立案调查”意味着警告升级，传递出对无序竞争零容忍的清晰信号。一场还没正式开打的补贴大战，被按下了暂停键，整个行业的游戏规则，或将重写。 【内卷混战：没有赢家的游戏】 如果把时间拉回2025年，外卖赛道早已硝烟弥漫。点燃战火的是京东外卖，四月祭出“百亿补贴”大旗，试图以新人姿态撬动市场。结果却事与愿违，市场份额始终未能突破10%，三季度亏损不断扩大，烧钱换增长的逻辑，在这里似乎失灵了。 随后入局的淘宝闪购在七月加码500亿补贴。阿里的底气来自充沛的现金流，但压力却转移给了链条上的商家。许多老板陷入了两难：不参加活动就没流量，参加了又赚不到钱，甚至亏本。 而被卷入战局的美团则显得很被动。一年内六次公开呼吁“反内卷”，背后是利润被不断侵蚀的焦虑。2025年，其市场份额已出现松动。对于这位曾经的领跑者而言，持续跟进补贴，无异于一场看不到尽头的消耗战。 这场混战里，真的有人获益吗？消费者抢到的“0元购”和“9.9元套餐”，代价是商家被压缩的利润、骑手被摊薄的收入与增加的罚款。有骑手算过账，过去月入五千，现在可能得生生少掉七八百。整个行业在畸形的竞争中，逐渐偏离了正轨。 【监管重塑：找回失落的平衡】 监管的介入，正在重新定义平台、商家、消费者和骑手之间

阿里死磕外卖：一场美团地面战与阿里系统战的对决 高频入口的争夺背后，是两种商业模式对未来零售生态的定义权之争。 2025年的中国外卖市场，上演了一场堪称史诗级的商业对决。京东的入局打破了美团和饿了么多年的双寡头格局，而阿里通过淘宝闪购的整合和饿了么的焕新，发起了一场坚决的反击。 这场战争导致三大平台利润大幅下滑——京东、阿里巴巴净利润“腰斩”，美团则由盈转亏。但阿里似乎越战越勇，其即时零售业务在2026财年第二季度收入同比增长60%，单位经济效益显著改善。 面对这场消耗战，香港资本市场的投资者需要思考：在美团的地面部队与阿里的系统战之间，谁更有可能赢得未来？ 01 战略布局：地面战与系统战的分野 美团凭借其强大的线下履约网络和精细化的运营能力，构建了坚实的护城河。然而，这种重资产模式在面对多线攻击时显得被动防守。 2025年7月，当淘宝闪购日订单量暴涨至8000万单时，美团不得不时隔多年后重新将市占率纳入区域考核。 阿里则采取了一种截然不同的打法——系统战。2025年6月，阿里将饿了么和飞猪并入中国电商事业群，实现了组织架构上的深度整合。 这一调整并非简单的业务叠加，而是阿里构建“大消费平台”的战略举措。淘宝闪购成为手机淘宝首页一级入口，实现了从独立外卖APP到超级流量入口的转型。 阿里生态协同的优势开始显现。截至2025年10月，约3500个天猫品牌将其线下门店接入即时零售。在天猫“双11”期间，天猫品牌即时零售日均订单环比增长198%，显示出线上线下融合的巨大潜力。 02 差异化优势：履约网络与生态协同 美团的核心优势在于其庞大的骑手队伍和精准的算法调度系统。然而，这种单一优势正面临挑战。 2025年8月，美团计划在年底前全面取消众包骑手的超时罚款，改为“准时卡”积分制度。这一改善骑手权益的措施虽然值得称赞，但也意味着成本的进一步提升。 阿里则通过整合饿了么的蜂鸟骑手网

$美团ADR(MPNGY)$  谁继续在国内发起外卖内卷，谁毕竟完蛋。 国家意思看不懂吗？ 不要进入资本漩涡，伤害产业。 不创新 不向外发展，就是政治不正确。 国家要你们配合演出，自己不要老想着当主角。

国家指望的AI 可不是阿里的 研究下智谱

可能挤死某家不太允许

美团粉现在最慌。外卖大战那会儿，我唯一0元购的订单是美团的奶茶。不管后面咋样，美团的垄断地位保不住了，股价肯定还有新低。另外，以罚代管的时代结束了，不可能再重罚阿里，国家还指望它跟老美竞争AI呢 $阿里巴巴-W(09988)$ $阿里巴巴(BABA)$ $美团-W(03690)$

正常补贴不行？持续投入也不行？拼多多百亿补贴都没被罚款，阿里补贴就有罪？只要不是倾销，持续小额补贴转化电商日活量，何乐而不为？美团的拼好饭难道不是补贴的钱？ $阿里巴巴-W(09988)$ $阿里巴巴(BABA)$

美团江浙区域的市场份额据说一步步败退， 还未到最终结局，不买美团。

新年伊始，国家深入整治“反内卷”的行动继续向纵深推进。 1月9日，国务院反垄断反不正当竞争委员会办公室（简称“双反办”）宣布，将对外卖平台服务行业市场竞争状况开展调查、评估。 在此之前还有个小插曲，1月8日，据多家媒体报道，阿里巴巴集团在面向投资者的交流会上表示，淘宝闪购将在2026年坚定加大投入，目标直指市场份额的“绝对第一”（2025年12月的数据，美团与淘宝闪购的GTV占比为6：4）。这也直接撞上监管层调查的节点。 其实，这轮对外卖行业“反内卷”的政策信号，已经非常清晰。 二十届四中全会明确提出，“综合整治‘内卷式’竞争”；中央经济工作会议把“深入整治‘内卷式’竞争”作为经济工作的重点任务。《求是》在上个月更是刊发“深入整治‘内卷式’竞争”评论文章，明确提出“一些平台陷入‘规模优先于盈利’的畸形发展逻辑，将大量融资用于价格补贴而非技术研发，导致‘内卷式’竞争愈演愈烈”。 当前，外卖行业在经历了近一年的低价“内卷式”竞争后，平台面临盈利困境，商家赔本赚吆喝，骑手高负荷疲于应对，商品品质遭受质疑，恶性竞争扭曲了市场资源配置，形成“劣币驱逐良币”效应。 高盛等投行报告分析认为，外卖行业的年度总利润已经从盈利350亿元，至如今的亏损1200亿元。这仅是2025年Q3、Q4两个季度。 结合政策脉络来看，从去年的两次约谈，再到此次专项调查，监管持续升级的核心直指“反内卷、不正当竞争”。这轮官方对于外卖行业开展的“调查评估”，也将以精准施策为外卖行业的健康发展开新药方，推动外卖行业从规模扩张走向质量提升、价值竞争。 01 外卖大战后，市占“垄断”还成立吗？ 外卖大战之前，美团在市场上占据领先地位，和饿了么也是互有攻守。交银国际证券的研报显示，2024年美团外卖市场份额占比为65%，而饿了么占比为33%，其他平台合计占有率为2%。 但自2025年2月之后，这样的格局开始发生显著变化。

24小时，风向彻底变了！ 昨天还在高喊要拿“第一”的淘宝闪购，今天就迎面撞上了监管红线。1月9日，国务院反垄断反不正当竞争委员会办公室宣布，对外卖平台服务行业启动调查评估，核心直指“反内卷、反非理性竞争”。 这就像一盆冰水一样，精准的浇在了一团烧得正旺的虚火上面。而就在前一天，阿里刚宣布要坚定投入，推动淘宝闪购冲击外卖市场绝对第一。作为手握巨额现金的科技巨头之一，正重启“烧钱”战车，试图再造一个行业霸主。 而监管的出手并非偶然。这实际上是中央经济工作会议“治理行业内卷”精神的一次具体落地。当2025年两次约谈都未能止住补贴乱象后，如今的“立案调查”意味着警告升级，传递出对无序竞争零容忍的清晰信号。一场还没正式开打的补贴大战，被按下了暂停键，整个行业的游戏规则，或将重写。 【内卷混战：没有赢家的游戏】 如果把时间拉回2025年，外卖赛道早已硝烟弥漫。点燃战火的是京东外卖，四月祭出“百亿补贴”大旗，试图以新人姿态撬动市场。结果却事与愿违，市场份额始终未能突破10%，三季度亏损不断扩大，烧钱换增长的逻辑，在这里似乎失灵了。 随后入局的淘宝闪购在七月加码500亿补贴。阿里的底气来自充沛的现金流，但压力却转移给了链条上的商家。许多老板陷入了两难：不参加活动就没流量，参加了又赚不到钱，甚至亏本。 而被卷入战局的美团则显得很被动。一年内六次公开呼吁“反内卷”，背后是利润被不断侵蚀的焦虑。2025年，其市场份额已出现松动。对于这位曾经的领跑者而言，持续跟进补贴，无异于一场看不到尽头的消耗战。 这场混战里，真的有人获益吗？消费者抢到的“0元购”和“9.9元套餐”，代价是商家被压缩的利润、骑手被摊薄的收入与增加的罚款。有骑手算过账，过去月入五千，现在可能得生生少掉七八百。整个行业在畸形的竞争中，逐渐偏离了正轨。 【监管重塑：找回失落的平衡】 监管的介入，正在重新定义平台、商家、消费者和骑手之间

贝克街探案官 山子高科V17不是一款车，而是一次对整个汽车行业的“公开考试” 作者：车行运 当地时间1月6日至9日，拉斯维加斯CES2026现场传来一条足以重塑汽车产业逻辑的重磅消息——英伟达正式发布开源推理VLA模型Alpamayo，并同步开放自动驾驶仿真工具链与高质量训练数据集，形成“模型+仿真+数据”三位一体的基础设施级方案。英伟达CEO黄仁勋在发布会上直言，自动驾驶的转折点已经到来，未来世界上将有10亿辆汽车在现实道路上实现完全自动驾驶。 市场普遍认为，这一判断并非技术乐观主义的空喊，而是算力、算法和数据成本同步坍塌后的产业现实。当自动驾驶从“封闭实验室里的高成本研发”，变成“可在云端快速迭代、规模化训练的工程问题”，汽车不再只是机械工业产品，而正在演化为最大的具身智能载体。 因为如今已经有越来越多原本不属于传统汽车工业体系的科技巨头，甚至是清洁机器人制造商，都开始深度介入整车行业甚至直接下场造车。网传阿里巴巴不再满足于仅提供云计算、车机系统或智能座舱能力，而是想通过与山子高科（SZ.000981）等制造主体的合作，向整车层面延伸，探索从AI、数据、操作系统到整车定义权的全链条整合。 01传闻半真半假，最是引人瞩目 且不论阿里造车的传闻是真是假，作为旁观者，最想知道的是，山子高科有没有能力帮助阿里实现这种全链条整合。 今天的山子高科是令人陌生的，因为山子高科的前身是宁波本地龙头房产商银亿股份，创始人为前宁波首富熊续强。 2016年前后，做房地产起家的熊续强想带领银亿股份转型造车，但最终以失败告终，银亿宣布造车失败前，最大的动作就是募资收购“宁波昊圣”、“东方亿圣”，成交价分别为28.45亿元、79.81亿元。 在银亿宣布造车失败后，叶骥带着32个小目标入主银亿股份，并更名“山子高科”，成为山子高科实际控制人，持有公司3.62%股份。只是从叶骥入主山子高科后，公司净利

阿里巴巴在即时零售领域的野心，正在变得越来越清晰。 根据市场最新消息，阿里面向投资者的交流显示，淘宝闪购在12月季度延续强劲势头：GMV份额持续增长，订单结构持续改善，平均订单价值保持增长。季度亏损规模在市场预期的200亿元，比竞争对手收敛速度更快。 更值得关注的是阿里对闪购的战略定位——首要目标是份额增长，会坚定加大投入以达到市场绝对第一。 这种强势表态，在阿里历史上相当少见。过去一段时间，市场上不乏质疑：国外科技巨头在卷AI，国内互联网公司却在打外卖大战；阿里“颓势已现”，在即时零售这场硬仗里最终只能是陪跑。 然而，财报数据和业务进展展现出的，是另外一个故事。 9月季度，淘宝闪购以229亿元收入、60%的同比增速，成为阿里集团增长最快的业务。12月季度最新前瞻显示，这种势头还在延续：GMV份额持续提升，多个城市实现份额稳定领先，亏损收敛速度快于竞争对手。资本市场也在用脚投票——1月8日美股阿里收涨5.26%，次日港股延续涨势，盘中涨幅一度超过4%。 淘宝闪购也不是一个孤立的外卖平台。最新信息显示，闪购与盒马、猫超的协同效应加速释放，截至10月底已有约3500个天猫品牌将线下门店接入即时零售。天猫的品牌供给、盒马的履约能力、猫超的仓配网络，正在被统一嫁接到“30分钟达”的消费场景中——这是传统外卖平台复制不了的结构性优势。 商务部研究院最新报告预测，2026年中国即时零售规模将突破1万亿元，未来五年年均增速12.6%。管理层明确表示，目标是三年内让闪购为平台带来万亿成交规模。 当市场还在用“外卖补贴战”的旧框架理解这场竞争时，阿里的目标显然不止于此。   01   60%增速与200亿亏损的“效率账” 如果仔细拆解9月季度的阿里财报，可以发现市场习惯性低估了这家公司在实现扩张同时控制效率的能力。 在这份财报发布之前，主流投行对淘天的盈利预期相

阿里死磕外卖：一场美团地面战与阿里系统战的对决 高频入口的争夺背后，是两种商业模式对未来零售生态的定义权之争。 2025年的中国外卖市场，上演了一场堪称史诗级的商业对决。京东的入局打破了美团和饿了么多年的双寡头格局，而阿里通过淘宝闪购的整合和饿了么的焕新，发起了一场坚决的反击。 这场战争导致三大平台利润大幅下滑——京东、阿里巴巴净利润“腰斩”，美团则由盈转亏。但阿里似乎越战越勇，其即时零售业务在2026财年第二季度收入同比增长60%，单位经济效益显著改善。 面对这场消耗战，香港资本市场的投资者需要思考：在美团的地面部队与阿里的系统战之间，谁更有可能赢得未来？ 01 战略布局：地面战与系统战的分野 美团凭借其强大的线下履约网络和精细化的运营能力，构建了坚实的护城河。然而，这种重资产模式在面对多线攻击时显得被动防守。 2025年7月，当淘宝闪购日订单量暴涨至8000万单时，美团不得不时隔多年后重新将市占率纳入区域考核。 阿里则采取了一种截然不同的打法——系统战。2025年6月，阿里将饿了么和飞猪并入中国电商事业群，实现了组织架构上的深度整合。 这一调整并非简单的业务叠加，而是阿里构建“大消费平台”的战略举措。淘宝闪购成为手机淘宝首页一级入口，实现了从独立外卖APP到超级流量入口的转型。 阿里生态协同的优势开始显现。截至2025年10月，约3500个天猫品牌将其线下门店接入即时零售。在天猫“双11”期间，天猫品牌即时零售日均订单环比增长198%，显示出线上线下融合的巨大潜力。 02 差异化优势：履约网络与生态协同 美团的核心优势在于其庞大的骑手队伍和精准的算法调度系统。然而，这种单一优势正面临挑战。 2025年8月，美团计划在年底前全面取消众包骑手的超时罚款，改为“准时卡”积分制度。这一改善骑手权益的措施虽然值得称赞，但也意味着成本的进一步提升。 阿里则通过整合饿了么的蜂鸟骑手网

$美团-W(03690)$ $阿里巴巴(BABA)$ $京东集团-SW(09618)$今天（1月12日）美团的盘面走势，可能让很多还没转过弯的朋友看懵了。上周五（1月9日）盘后，监管层一纸公告宣布开启针对“内卷式”恶性竞争的反垄断调查。按理说，反垄断=罚款=限制扩张，这是标准的利空。但市场今天怎么走的？低开高走，放量大涨。事出反常必有妖。如果这时候你还把这次调查简单理解为“打压”，那你可能就错过了2026年开年本地生活赛道最大的逻辑重构。一句话总结今天的暴涨：这不是利空，这是监管层给美团发了一张价值连城的“停火协议”。以下是我的深度逻辑拆解，供社区里的虎友们参考。一、 2021 vs 2026：同是“反垄断”，逻辑天壤之别要看懂今天的行情，首先要摒弃2021年的旧思维。2021年的反垄断（二选一）： 核心是“破壁”。当时监管是要打破美团的垄断地位，让饿了么、抖音进来竞争。那确实是利空，因为护城河被强行填平了。2026年的反垄断（反内卷）： 核心是“止战”。公告里写得很清楚，针对的是“拼价格、拼补贴、控流量”。这意味着监管层看不下去平台之间无底线的烧钱大战了。这哪里是惩罚？这分明是“供给侧改革”。过去两年，美团被抖音、快手、京东逼得太惨了。为了守住份额，美团不得不跟进价格战，导致营销费用率居高不下，利润被严重吞噬。现在监管层说：“大家都不许恶性降价了”。这对于身为行业老大、存量最大的美团来说，简直是天降甘霖。二、 市场的核心博弈：从“拼规模”到“释放利润”今天的资金非常聪明，他们交易的是美团未来报表修复的预期。1. 帮美团“省钱” 美团

$阿里巴巴(BABA)$ $美团-W(03690)$ $京东(JD)$阿里不装了？曝淘宝闪购2026剑指“市场第一”，美团的护城河还稳吗？【核心观点】 如果你还把阿里的本地生活业务仅仅看作是“饿了么”在送盒饭，那你可能已经误判了2026年互联网最大的战局。最新的信号表明，阿里正在把“防御战”变成“歼灭战”。一、 突如其来的“180度掉头”就在这几天（2026年1月），市场传出重磅消息：阿里在与投资者进行Q4财报的提前沟通中，口径发生了惊人的逆转。过去两年： 阿里的关键词是“减亏”、“优化UE（单位经济模型）”、“不盲目追求规模”。那是防守姿态。现在（2026展望）： 明确提出淘宝闪购（原饿了么体系升级）的首要目标是“市场份额第一”。这不仅仅是KPI的调整，这是战略性质的宣战。这意味着阿里判定：“止血”阶段结束，现在要开始“放血”抢地盘了。二、 为什么阿里敢喊“第一”？因为战场变了如果还在“送餐”这个泥潭里打，阿里打不过美团。美团在餐饮外卖的心智和履约密度是绝对的王者。但阿里的聪明之处在于，它通过“饿了么”向“淘宝闪购”的品牌重塑，偷偷置换了战场概念：从“外卖（Food）”升级到了“即时零售（Everything Now）”。在这个新战场，阿里的底气来自两点：“非餐”是阿里的主场 美团的基因是“吃”，阿里的基因是“购”。 当用户想买手机、买美妆、买衣服、买百货，并希望“30分钟送到”时，淘宝的心智天然强于美团。 阿里发现，只要不跟你比送饭，而是比送iPhone、送优衣库、送SK-II，我有天猫的供应链底子，我有品牌商的独家库存，这一局，我能赢

财神爷算是全国人民都爱的「老登」。 不光是正月初五迎财神，热衷于「花小钱」求好运的人们，上班戴转运手串，工位放招财猫摆件，摸鱼时拿起贴着金符的手机，看主播跳《八方来财》DJ舞，顺带在评论区里「接好运」。 资本也在刻意迎合这一倾向，眼看财神殿香火不断，干脆将其「搬」进商场：弱化信仰成分、强化打卡属性，供消费者随意闲逛和拍照进而出售文创产品，正成为一门新的生意。 今年以来，许多购物中心都出现了这样的祈福文创店。在几十至数百平方米的「人造许愿池」边，人们不用踏进庙宇，便可来一场积极的心理暗示，一段不那么昂贵的快乐消费。 「财神殿」被玩成了「迪士尼乐园」。 01 各路「财神」进商场 12月的一个工作日中午，从成都到北京办事的王泽一阵恍惚。 他从王府井站E1口出了地铁，随即推门进入王府井喜悦。原本上楼找餐厅的他，却被三楼一片金光截胡——里面的财神像正笑着冲他招手。 ▲摄/刘诗雨 他眼前一亮，心里嘀咕：逛商场还能撞到财神，这不发财都不行了。 店内金碧辉煌，中央「财神办事处」的匾额下，一尊怀抱金元宝的财神笑面相迎，下方功德盆里散落着「上供」的纸币，各路财神小像在四周做陪。金叶祈福带掩映间，一步一景，左侧武财神手捧聚宝盆龇牙大笑，右侧文财神执金算盘眉眼弯弯，整个空间被《我要有钱》的背景音乐烘托得像是过年。 王泽觉得很好玩，顺手抓起两张功德盆里的纸币便与财神像合影，在拍下几十张照片后，他才开始审视店内真正的「正菜」——那些承载着好运寓意的小物件。 秉持着「来都来了」的原则，他掠过一整面墙的刻着吉祥话的冰箱贴，最终将视线落在了财神盲盒上。在配有龙腾图纹的金色柜子上，财神盲盒49.8元的单价被衬托得颇具亲和力，完全可以忽略浙江产地的身世。他爽快地买了3个，临走前还依依不舍地在「指谁谁发财」的灯牌下合影，并感叹：这是个商机。 ▲摄/刘诗雨 除了财神盲盒和好运冰箱贴，店内还有貔貅摆件、金元宝、手串儿

在大大小小的互联网巨头中，有两家时常处于被舆论「讨伐」的位置，一个是2025年前的美团，另一个是扼住酒旅业喉咙的携程。 能够成为被「讨伐」对象的平台，大抵都有相似的形迹：通过双边规模效应，牢牢把控着行业利润分配，但太赚钱容易挨骂；与此同时，商家用户也只能是「苦**久矣」而已，却始终离不开。因为平台早已把护城河挖得很深。 不过，形势在今年出现了转机。京东、阿里先后用补贴在美团的护城河上「架桥」——两家二三季度加起来共投入600亿元，美团的外卖城墙上出现裂缝，三季度重亏141亿。 另一边酒旅战场也被按下了加速键。飞猪彻底融入淘天，双11交出超30%的同比增速；美团携「大会员」对高星酒店发起又一次冲锋；抖音在暑期旺季豪掷亿级补贴的基础上，又在双11前宣布向优质酒店提供百亿流量扶持，继续放大内容平台在旅行度假场景的流量优势；全新玩家京东喊出「三年零佣金」，试图用供应链重构酒旅市场的供需关系。小红书也在文旅暗暗发力。 围剿声势浩大，但携程似乎纹丝不动，今年三季度净利润高达199亿元，比茅台的表现还耀眼。 即便扣除出售印度酒旅OTA平台MakeMyTrip股权产生的170亿元收益，其三季度经营利润55.7亿元、利润率30.4%的数据表现，足以让人感慨，法拉利再老也是法拉利。 竞争是多了，但有效竞争远未出现。这也是OTA平台与外卖平台同道不同命的地方，王兴与梁建章的悲喜并不相通。 01 错位的竞争 身处毛利高达80%的在线旅游行业，携程注定不缺挑战者。远有被收编的去哪儿、艺龙同程，近在眼前的是美团、飞猪和抖音。 但几乎所有对手都无法在携程最擅长的阵地正面硬刚。 在携程四大业务板块——住宿预定、交通票务、旅游度假、商旅管理中，供给侧的高星酒店和需求侧的商旅客户，共同构成携程最坚固的城墙。所以在2011-2015年的OTA混战中，从机票破局的去哪儿网，先从低星酒店与经济酒店入手，对携程发起冲

【仅供香港投资者参考】在当前的市场环境下，精选主题式ETF为投资者提供了布局中国及全球科技浪潮的高效途径。对于聚焦中国AI与云端发展的投资者而言，Global X 中国云端运算ETF(2826) $GX中国云算(02826)$ 是直接选择，其前三大持股阿里巴巴、腾讯、百度的云业务因AI需求而强劲成长，并与数据中心营运商如万国数据共同受益。若想参与科技发展同时管理波动，Global X 恒生科技指数备兑认购期权ETF(3417) $AGX恒科备兑(03417)$  提供了透过期权策略从市场震荡中获利的机会。追求稳定收益的投资者则可关注Global X 恒生高股息率ETF(3110) $GX恒生高股息率(03110)$ ，其在市场波动中展现韧性。对于前沿科技应用，Global X 中国机械人及人工智能ETF(2807)  $GX中国机智(02807)$ 布局人形机器人与自动驾驶龙头；Global X 中国半导体ETF(3191) $GX中国半导(03191)$  则直接受惠于在中芯国际等巨头推动下的本土化趋势。此外，Global X 中国电动车及电池ETF(2845) 重点持有宁德时代、亿纬锂能等电池巨头，捕捉行业优化机遇。希望均衡配置中美科技巨头的投资者可选择Global X 中美科技ETF(3402)，而看好美国科技股但忧心短期波动

$海伟股份(09609)$ $量化派(02685)$ 一、打新圈的 “新热度” 走在股票投资这条路上，小新就像个时刻紧盯新机遇的探险家。备受关注的海伟股份（HK:09609），在股民圈掀起讨论热潮，巧的是和量化派 (02685)撞车，上周小新刚为大家介绍过量化派，今天就接着打新的话题，和大家好好唠唠对海伟这只新股的看法。 二、海伟股份初印象 要了解一只新股，得先知道它是干啥的。全称河北海伟电子新材料科技股份有限公司，是国内第二大电容器薄膜制造商，2024年以14.2%的电容器基膜销量占比，紧追行业第一，不过与第三至五名的份额差距也较小，市场竞争激烈。 公司主营电容器基膜与金属化膜，二者是薄膜电容器的关键部件。薄膜电容器广泛应用于新能源汽车、光伏风能等新能源电力系统、工业设备及家电中，如新能源汽车电机逆变器、太阳能发电变流装置均有其身影，市场潜力突出。 三、财务表现大起底 了解海伟股份基本情况后，公司的财务“成绩单”颇受关注。2022-2024年，公司收入从3.27亿元增至4.22亿元，2024年同比大增27.9%，但2025年前五月收入1.57亿元，同比微降3.2%，成绩出现小滑坡。 利润波动更明显：2022年净利润1.02亿元，2023年降至6982.6万元（降31.5%），2024年回升至8641.8万元（增23.8%），2025年前五月又减至3136万元（降4.6%）。 根源在于收入结构单一，2025年上半年电容器基膜收入占比78.5%，如同收入全靠一份工作。并且关键原材料70%依赖进口，国际价格与供应链变动推高成本，叠加行业竞争激烈，毛利率从2022年44.9%降至2024年29.7%。 不过这个行业将来

还记得大概去年这个时候，几乎所有人都还认为低价已成为中国电商行业不可逆的竞争主旋律；但随着电商平台们最新一季的业绩发布，却呈现出了一番不同的景象。 根据阿里巴巴Q3（公司2026财年第二季度，下同）业绩，代表淘天核心电商能力的客户管理收入（CMR）同比增长10%，而曾经以增速称霸行业的拼多多，Q3财报中披露的在线营销服务收入增速已降至8%。这是2018年拼多多上市以来，该指标首次落后于淘天。 图片 尽管这两项数字背后代表的实际业务构成并非完全可比，但多少能够反映出中国电商竞争逻辑正在发生的深层转向。 过去几年，供应链效率和电商在下沉市场的渗透率持续攀升，整个电商行业围绕“低价”展开了激烈的攻防。然而，价格竞争所能创造的边际增量已经越来越有限，无底线内卷的代价也在显现：商家空有销量而无利润，消费者的新鲜感也被消耗殆尽，供需两端都陷入疲态。 自2024年末以来，淘天开启了一条低价竞争之外的道路；Q3财报，则成为观察这一转型举措的关键切面。本季度，淘天总收入达到1325.78亿元人民币，同比增长16%。其中，电商业务收入1029.33亿元，同比增长9%；今年二季度即时零售业务收入229.06亿元，同比增长60%。 值得注意的是，财报电话会上管理层明确表示，闪购业务的单位经济效益（UE）自9月以来已显著改善，用户留存率和平均订单价格均有提升；11月以来，闪购的UE亏损已经较7，8月降低一半。 管理层同时表示，将在三年后使闪购业务为平台带来万亿成交规模。这意味着，即时零售已经深度融合进入淘天的业务版图，成为继远场电商之后的第二增长曲线。 进入9月季度以来，随着季节变化带来的茶咖淡季，上半年轰轰烈烈“外卖补贴战”似乎也跟着熄火了，但从这一季度财报来看，阿里对外卖闪购还有很大的布局正待上线，绝对没有鸣金收兵的意思。 财报电话会上提到，淘宝闪购最新的笔单价环比8月上涨超过两位数，带动了淘宝

作者 | 柴犬 编辑 | G3007 11月25日，阿里巴巴公布第二季度财报。第二季度公司营收2477.95亿元，同比增长5%，预估2452亿元；第二季度调整后每ADS收益4.36元，预估6.34元；第二季度中国电商事业集团收入1325.8亿元；调整后净利润103.5亿元，预估168亿元。 各业务板块表现方面，阿里巴巴中国电商集团第二财季收入1325.78亿元，同比增长16%；经调整EBITA为104.97亿元，同比下降76%，主要是由于对即时零售、用户体验以及科技的投入所致，部分被阿里巴巴中国电商集团的双位数收入增长所抵消。其中，客户管理收入（CMR）同比增长10%至789.27亿元，主要由Take rate提升所驱动，这得益于“全站推广”的渗透率提升以及去年9月新增的基础软件服务费。 云智能集团收入为398.24亿元，同比增长34%，这一增长势头主要由公共云业务收入增长所驱动，其中包括AI相关产品采用量的提升。 近几个月在保证市场份额的前提下着重优化UE，10月以来闪购UE较7/8月减亏一半，淘宝闪购份额稳定，GMV份额稳中有升。平台非茶饮订单占比达到75%以上，asp相较7/8月提升双位数。单均履约成本已显著低于大规模投入前。UE减亏过程中用户的留存和频次好于预期。 闪购拉动相关品类增长，特别是食品健康超市等，盒马猫超闪购订单环比8月上涨30%。闪购外卖9月季度会是投入高点，投入预计12月季度会显著收缩；会根据市场竞争状态动态调整投入策略。未来UE优化路径：新客户留存后提升笔单价及优化补贴方式，进一步变现过亿的用户访问。 混合云市场中，阿里已成为核心参与者，增速超20%；金融云市场份额持续提升；AI云市场份额保持领先，超过2-4名总和。近期与NBA、万豪、银联、博世等达成合作。阿里是中国唯一拥有领先模型加丰富的生活和消费场景的公司。未来千问将陆续接入电商，地图，本地生

上个季度我说先不看电商战役，看云计算和CapEx就行了，blah blah分析资本开支、全栈Full Stack的合理性、垂直整合的必要性。你看北美狗哥后来就因为垂直整合略有小成，股价不走流程直接飚。彼时市场就是这个风气。 但这个季度我认为，要看电商，因为市场关于AI的期待与叙事逻辑正发生改变，要看CapEx上面的ROI（资本开支的投资回报）到底会是多少。一个小小的佐证，吴妈在业绩会上说到3800亿资本开支少了，要补弹药。按照原来的逻辑，股价直接起飞；但这次不为所动，小小一勃表示尊重。 北美狗哥最近砍瓜切菜，很多人自然倾向于把阿里和谷歌，我也不能免俗，吹出“东巴西狗，全在我收”；但吹牛逼归吹牛逼，还是别忘了阿里的一块核心业务，就是在线零售。打了大半年的仗，也该复盘一下初步战果。本文不说云也不说AI，只说淘天。因为整个市场对于淘宝闪购的关注，并不低于对于阿里云的关注。 ———- 本次财报我有如下几个观察，我希望既能讲逻辑，又有财报或者行业数字的佐证。 1. 观察一：淘宝闪购，既吃美团份额，又反哺电商；甚至最后，淘宝闪购会彻底改变淘宝本身。 时至今日还是有人非常不解，阿里为什么非花如此大的代价打闪购不可，不惜牺牲短期EBITDA，让财务报表的bottomline “十分难看”。 道理其实简单而冰冷，我奶奶也能懂。美团早就不止于满足送外卖与做酒店。近一两年美团布局明显，比如闪电仓、即时零售品牌“美团闪购”、“30分钟万物到家”、美团APP以前是“搜店”现在是“搜货”，等等，非常aggressive，就是要干电商。这些变化，都发生在“淘宝闪购”上线之前，顺序很重要，先风不定而才落红满径。 有些平台选择观望而阿里主动出击，为啥？ 虽然“即时零售是未来”看起来很冠冕堂皇，但现实商战非常残酷，用户习惯的改变甚至只需要一次崭新的购物体验。比如一个电商用户用闪购下单买了瓶洗发水，15分钟送到

中概科网股财报季进入收官决胜阶段，阿里巴巴与美团分别于11月25日、28日披露Q3业绩，成为市场聚焦核心。此前京东、拼多多绩后股价集体受挫，叠加外卖竞争见顶的行业预判，本轮对决不仅关乎两家企业短期估值走向，更折射出科技巨头在AI转型与本地生活深耕两条赛道的战略成效分化。阿里能否依托千亿级AI投入兑现商业化价值实现起飞，美团能否凭借多元业务协同对冲外卖盈利压力完成逆风翻盘，两大核心命题将随财报落地揭晓答案。 一、核心赛道看点：AI攻坚与本地生活守局的差异化博弈 （一）阿里：AI成业绩破局关键，云业务估值重估在即 阿里本轮财报核心看点集中于AI全链路变现成效，千亿级投入已进入产出期，成为对冲核心电商业务波动的关键变量。从前期数据看，阿里过去4季度AI相关累计投入超1000亿元，未来3年规划3800亿元AI基建投资，投入强度对标谷歌，构建起“硬件+云+模型+应用”的全栈技术体系，通义大模型全球下载量超4亿次，衍生模型达14万个稳居行业榜首，技术壁垒持续筑牢。 商业化落地层面，阿里云已显现增长动能，收入增速从2023Q4的7.1%逐季攀升至2024Q2的26%，AI相关收入占比超20%，全球30个地域、95个可用区的数据中心布局，承接东南亚及中东AI需求外溢，若Q3 AI收入占比突破25%，有望推动云业务估值向谷歌云8-10倍PS靠拢。应用端多点开花，高德地图落地全球首个地图AI原生应用，钉钉推出Agent驱动的“钉钉ONE”重构工作流，电商“全站推广”AI工具渗透率持续提升，多场景变现路径逐步清晰。不过需警惕资本开支高增挤压利润的风险，2024Q2经调整EBITA利润率同比下滑3个百分点，叠加地缘政治紧张引发的中概股风险偏好下降，或制约股价修复空间。 （二）美团：外卖盈利承压，即时零售与技术降本扛增长大旗 美团业绩核心矛盾聚焦于外卖业务盈利韧性与新增长引擎兑现度，在外卖竞争见顶的

港股IPO观察截止2025年的第46周，港交所1家上市，3家招股，2家聆讯，11家递表当周上市（1家，其中1家转板）“非洲婴儿纸尿裤和卫生巾市场王者” $乐舒适(02698)$ （首日+25.95%）当周招股（3家）新能源电池材料的研发、生产及销售公司 $中伟新材(02579)$ 创新生物药和化药制剂生物医药公司 $百利天恒(02615)$ （延迟）氧化铝精炼和电解铝冶炼公司 $创新实业(02788)$ 通过聆讯（2家）消费领域的在线市场营运商量化派设计、开发及生产车规级激光雷达解决方案的领军企业之一 $图达通(02665)$ 递表公司（11家）德风新征程、泽景电子、明基医院、时迈药业-B、安序源-B、铜师傅、希迪智驾（18C）、英矽智能、迈瑞医疗（AH）、中鼎智能（A拆H）、真实生物-B其他传唯品会正在考虑在香港上市，正在与顾问商讨潜在的股票出售事宜茶颜悦色或从美国转香港上市，曾传茶颜悦色已选定中金公司、摩根士丹利协助其在香港招股事宜周杰伦概念股巨星传奇拟配股融资3.9亿，主要用于举办演唱会及展览上周个股表现上周港股IPO市场，破发+延迟提醒AH股估值回归理性，乐舒适(2698.HK)一家上市，首日狂飙25.95%，成交14.87亿港元。转头看3家招股，AH股却集体“拉胯”：中伟新材定价下限已属保守，11/14暗盘仍破发，暗盘收33.50元跌1.47%（成交2710万）

阿里是我今年唯一一只一直持有的股票，中间做了点波段，仅此而已。 从去年9月开始，标准的牛市3浪，今年的阿里股东应该是最幸福的，多多少少都吃上了肉。 最近的第三浪上涨有点生猛，我也过早减了大部分仓位，一直想接回来，一直看着它继续飞舞。 踏上了AI的浪就是嚣张。 3浪以后，阿里的路还很长，值得长期持有。 现在希望AI泡沫快点戳破，好让阿里再给我一个上车的机会。 为什么这么看好阿里？阿里的感知度可能没有小米和美团那么直接，尤其新锐力量AI这部分。 大部分人只知道淘宝、支付宝和菜鸟。 于是这篇决定展开跟大家讲讲，如今的阿里巴巴已经不仅仅是一个该死的零售商了。 图片 “它只是个该死的零售商。”——查理·芒格 01 由最能讲故事的开始说起，阿里的QWEN大模型 阿里真正的底层变革，从 Qwen 开始。 国外有人在10月18日搞了个AI炒股大赛，给世界最顶尖的6个大模型每个1万刀，让他们开始炒股。 能够参加这个比赛本身就是对阿里AI的最大肯定。 它的对手有同样来自国内的Deepseek，剩下的都是美国佬。 比赛已经进行了大半个月了，我们看看今天的最新的赛果。阿里的QWEN3 MAX是大赢家，但。。。 你没看错，他们都在亏钱，阿里亏得最少，1万刀还剩9411刀。 在市场里，AI都得上上课。 再看看收益率曲线，阿里和Deepseek都冲上过2万刀的浮盈，OpenAI的ChatGPT躺的很平。 浮盈真的不算赢，看到AI炒股也这个锤子样，看看自己的账号，是不是觉得还行？ 02 夸克，阿里AI的翻身仗 阿里在AI时代的突破口，来自一个意外的产品——夸克。 DeepSeek 的崛起让整个行业重新洗牌，各大互联网公司都在寻找AI落地的抓手。 百度依托搜索，腾讯依托微信，而阿里按照惯例会依托淘宝和支付宝。 但AI场景与电商支付的结合并不自然，阿里需要新的入口。 浏览器成为答案，靠盗版影视起家的夸克找到了

11月17日，阿里巴巴正式官宣“千问”项目全力进军AI to C市场，免费开放的千问APP覆盖办公、地图、健康、购物等多元生活场景，剑指“最强个人AI助手”。消息一经发布，阿里港股瞬间拉涨超1%，在消费互联网增长放缓的背景下，这场AI生态的C端破局，被市场寄予估值重构的厚望。但千问APP的推出究竟是阿里AI战略的关键落子，还是短期提振股价的营销动作？AI to C能否成为重启股价新一轮涨势的核心引擎？ 战略补位：从B端领跑到C端破局，AI生态闭环成型 阿里此次进军AI to C，本质是其全栈AI战略的关键补位。此前，阿里云已完成向“全栈AI服务商”的转型，以通义千问大模型为核心，在B端市场构建了强大壁垒——2025年上半年中国AI云市场份额超二到四名总和，超7成《财富》中国500强企业采用其GenAI服务，AI相关收入连续8季度三位数增长，支撑阿里云Q1收入同比大涨26%至333.98亿元 。但在C端消费级AI赛道，阿里始终缺乏核心入口级产品，与OpenAI的ChatGPT、国内各类AI助手形成差距。 千问APP的推出，恰好填补了这一空白，让阿里AI形成“B端技术沉淀→C端场景落地→数据反哺技术”的闭环。这款基于Qwen3大模型的官方入口，整合了对话问答、智能写作、全能相机三大核心功能，不仅能提供结构化问答与多媒体辅助解读，还能支持从日常文案到商业计划书的全场景创作，以及复杂场景下的视觉推理与图像处理。更关键的是，阿里计划将地图、外卖、订票等自有生态场景全面接入，让千问从“问答工具”升级为“生活办事助手”，这种生态协同优势是纯AI工具类产品难以企及的——用户在千问上查询旅游攻略后可直接跳转订票，咨询健康问题后能对接阿里健康服务，消费决策与交易转化的链路被大幅缩短。 核心管理层将其定义为“AI时代的未来之战”，背后是对流量入口的争夺。在移动互联网流量见顶的当下，AI助手正成为

实盘: 标普纳指分析 美股，前一日因降息预期而反弹，周一因进一步降息预期，中美进一步关系缓和，技术走势延续等因素大力反弹，一举站上55天线，从这里，我们知道大盘基本上是在走低位反复振荡的逻辑，所以，美股还是在20天线6754和最低点6521之间振荡，随后再发出进一步的信号。从现在开始，本月还有2个半交易日，直接上攻将减缓本月调整修复的分量，所以，可能性并不大，同时，来回振荡的走势又将吸纳调整的压力，那么，大幅下挫并创新低的动力也大大减缓，所以，时间还空间的可能性会更大一些。 港股分析 港股大盘，借着美股的利好，以及昨天的大涨，顺势高开高走，不过，随后盘中大幅振荡， 最终十字星收盘，站在月末的敏感时间点，港股反弹接近前期的压力位，所以，直接上攻的可能性也是不大的，那么，进一步修复和夯实将更加必要，所以，还需要一些耐心。 日经225分析 日经，在11/20上攻刺穿20日线后，快速返回，那么，随后就延续了低位的振荡修复，其实，日经还在等待美股的进一步明朗化，然后再决定是就此企稳，还是进一步下探55天线，目前看，后面一种可能性还是大一点的。 黄金 黄金，随着降息预期的再次升温，黄金在收敛的末期，经历多日振荡后，有了拐头走势，不过，现在的位置刚好是上轨的敏感位，所以，在看看也没什么不好。 $阿里巴巴-W$ 阿里，在利好加持，技术回升，以及财报稳健的氛围下(AI业绩和进展都相当不错)，持续反弹，美股盘前也是大涨之势，阿里值得进一步看好。 $百度$ 百度，随着前期利好的释放，在大盘相对稳定的情况下，百度继续大力反弹，再次回到10/17左右的低位平台，这样，百度的整体结构将变得更好。 $特斯拉$ 特斯拉，大盘股中的概念之王，今年前期落后太多，随着比价效应的增强，自动驾驶，芯片，机器人等的不断演进，特斯拉的安全性和空间都在变大和增强。 $英伟达$ 英伟达，作为AI的焦点，又恰逢谷歌TPU的抢

今天大盘站上四千一，成交量突破3.1万亿，日，周，月线全部光头阳线，这周没得挑，马年确实开了个好头，硬是走出了再不上就晚了的感觉，风格保守的人这周会受尽委屈，地量既然能见地价，天量也就会见天价，而且金融权重股已经出现明显的压盘，三万亿量能即便不是短期最高点，也差不了多少了，已经有人喊八千点了，上帝欲使其灭亡，必先使人疯狂，有些事情只会迟到，不会缺席$吉视传媒(601929)$  $雪人集团(002639)$  $岩山科技(002195)$  $巨力索具(002342)$  $淳中科技(603516)$