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$好时(HSY)$ 在周一股价飙升11%，因为Bloomberg报道， $亿滋(MDLZ)$ 正在评估对这家巧克力制造商的潜在收购，并提出了初步意向。当然，商议处于早期阶段，目前尚不确定谈判是否会促成交易。有意思的是，8月的时候， $家乐氏(K)$ 被玛氏溢价收购，当时出价的也有MDLZ，还有HSY， $百事可乐(PEP)$ 等食品巨头。现在MDLZ想要收购HSY，感觉它的收购意向非常大这个Case的可能性大吗？这不是第一次MDLZ对HSY进行邀约，2016年，HSY曾经拒绝过MDLZ一次，至少部分原因是HSY信托（具有投票权的慈善信托）反对这笔交易。HSY有双重封闭股票结构，包括普通股和B类普通股。B类普通股不公开交易，主要由好时信托（控制着约80%的投票权）持有，每股有10票表决权，使该信托对公司决策有“实质性”控制权；HSY在宾夕法尼亚州，根据当地法律，如果一项交易使信托失去投票控制权，该州总检察长可以进行干预并向法院提出申请；参与性价比如何？目前MDLZ市值822亿美元，HSY的市值392亿美元，基本上是一半，而MDLZ兜里的现金只有15亿美元（更多的流动资产是存货），所以根本不可能现金收购，也就是说只能换股，MDLZ的股价会承压。更重要的是，如果不是现金收购，那套利的前提是做空收购方的股票以实现“吃差价”，但做空有诸多不确定因素。哪怕单纯sell PUT/CALL被收购方的股票，也可能因为收购方股票的波动而出现亏损。当然，也有可能有第三方的加入，比如Mars、

$梅西百货(M)$ 周一宣布，终止与Arkhouse和Brigade Capital Management的谈判，拒绝了69亿美元估值的私有化，股价也是抹去了7个月前传出此消息后的涨幅。私有化买家团方面已经持有了超5%的股份，并扬言与公司代理权之争，获得了2个董事会席位，公司方面也挺配合，分享了非常多的细节数据，如门店盈亏等。两次提价，说明还是想促成收购的。第一次从21—24，第二次有点糊弄，24-24.9，基本没动，言下之意是财团还是想收购的，但是不想给太多钱。是不是有融资方面的困难现在不好说，但这个价格肯定是梅西不满意的。买家团的Arkhouse是知名房地产投资公司，Brigade Capital Management是专注于零售行业风投，本质并不是很相同，可能有利益冲突。随着现在通胀回落，消费信心指数开始回落，Brigade Capital更有可能是退出的那个。因此在报价方面可能更多考虑了房产部分的估值，而忽略了零售。公司方面也是想促成交易的，即给董事席位又给隐私数据，但报价实在是低于预期，管理层的说辞也表示谈得不愉快。公司的确夕阳行业，最值钱的是资产，但是公司也有努力想要转型，把资源往赚钱的业务靠，不赚钱的该关店就关。接下来虽然不能证明能U型反转，但是管理层要证明公司估值比报价更高，还是要拿出诚意来的。市场反馈套利资金等不及这波变现，肯定是想尽快走的，因此15日大跌；没有跌透，说明有其他资金愿意抄底进来，静观其变兴许还有其他新闻；买家团尚未表态，但如果真的开启Activist的Buyout，双方要进行代理权之争，可能会在二级市场收筹码，反而可能引起股价巨变。

Arkhouse Management和Brigade Capital Management为首的激进投资者集团，上周末再次提高了对 $梅西百货(M)$ 的收购报价，这是他们第三次提高对这家零售巨头的报价。最新的收购报价为每股24.80美元，较之前的24美元有少许提高，总估值约为69.7亿美元。这一消息推动Macy's股价在7月5日大涨12.6%收购报价历史2023年12月：初始报价为每股21美元2024年3月：报价提高至每股24美元2024年7月：最新报价达到每股24.80美元Macy's面临的挑战与机遇尽管收购报价吸引人，Macy's仍面临诸多挑战：业绩压力：2024财年第一季度收入同比下降1.2%，可比销售下滑1.2%。品牌表现不一：Bloomingdale's和Bluemercury等子品牌表现较好，而Macy's主品牌面临压力。公司也在积极应对：战略调整：关闭表现不佳的门店，同时加强核心品牌。扩张计划：计划开设新的Bloomingdale's门店，翻新Bluemercury门店。资产优化：计划出售部分资产以减少债务，预计从2025年起提升EBITDA。投资者的两难选择面对这一收购报价，Macy's管理层和股东的选择接受收购：可以为股东带来短期可观回报，较当前股价有约23%的溢价空间。拒绝收购：若管理层有信心通过自身战略创造更高价值，可能为长期股东带来更大回报。个人看法Activists不断提升报价，还是表示出对收购Macy's的决心，至少现有价值这块，他们还是非常认可的。报价再次提升的可能性未必会很高，因为这次提升的幅度仅仅4%。接下来一两周可能是管理层回应的重要时间点了。管理层的目标价可能会更高。如果接受，那肯定会升至目标位，如果不接受，那还有可能要拿出更高价值的理由。甚至不排除一定可能的

$梅西百货(M)$ 的私有化报价果不其然被提高了，这件事也是意料之中。投资者财团Arkhouse Management和Brigade Capital在更进一步跟管理层接触、获得公司更多财务信息的情况下，把之前21美元/股的报价提升至了24美元/股。Macy’s的管理层还是尽职的我觉得至少他们是有动力且有心为更多stakeholder服务的，和中小股东利益相通、和大股东利益相通、和公司员工利益相通，关键是升报价对他们自己也有利。所以一开始拒绝21美元的报价，并希望而投资者入驻进一步了解Macy’s的情况，就说明他们并不排斥被私有化，且Macy’s就算一些店铺经营不善关店，但当下环境下的房产价值也很有吸引力，是值得谈判的。作为小股东，我们肯定还是希望管理层再与财团谈判，进一步提高价格。那么是否能提高价格？我觉得还是有概率，但是概率不太高。非要主观的说，那我就猜个30%左右。理由如下：1. 对Macy’s业绩的争议。有些投资者认为上周公布的财报并不是利好不好，虽然表面beat，但是“关店”会影响后续的指引。但我觉得反而是利好，不懂得提高运营效率的管理层才应该出局。而且我也认为Macy’s的价值不在那些效率低的几家被关的店铺，而是Downtown的房产，以及赚钱的高奢品牌的商场。看被收购的公司不能只看损益表，更重要的是资产负债表。投资者财团的背景就有商业地产REITs，看中的也是这些地产可能产生的增加值。2. 对Macy’s股价的争议。Q4财报刚出来，盘前其实是大涨的，但后续两天被硬生生砸盘的。这两天的放量显得有些诡异。我一度认为可能是因为这类被“收购案“压着的公司流动性不好，而个别的套利投资者的离场就有可能引起股价的大变。但现在我更认为是”人为“地压价，就好比大妈在菜市场买水果，肯定也拿几个挖瓜裂枣跟摊主

在投资的海洋里，有的玩家就是喜欢搅动风浪，宁波灵均便是这样一位重量级玩家。 昨天，这位玩家在短短一分钟内，将25.67亿元的资金在沪深两市中抛售，造成了市场的剧烈波动。 面对这种情况，沪深交易所立刻采取措施，限制了交易并进行了公开谴责。 通过这件事，我在想我们是否需要更加有力的监管手段来维护市场的秩序。 先来简单回顾下宁波灵均的背景。 作为国内量化投资界的大佬之一，宁波灵均的资产规模从2018年的100亿飙升到2022年的600亿。 但是进入2024年后，面临着业绩大幅回撤的尴尬境地，其旗下多只产品的年初至今回撤超过了15%。 这次的抛售行为直接干扰了市场的正常交易秩序，导致上证指数和深证成指都出现了快速下跌。 但我在想，仅仅这样的处罚够吗？ 去年，当降低印花税的消息一出，市场本应该是高开的，结果却因为量化资金的大规模抛售而出现大跌。 如果那时候能对这种大规模操作施以更严格的监管和处罚，也许我们就不会看到那种场面了。 我认为，加大处罚力度非常关键。 对于那些扰乱市场秩序的行为，我们需要的不仅仅是公开的谴责或是暂时的交易停止。 更需要的是更重的罚款，甚至是市场禁入等措施。 只有让这些量化巨头真正感到痛处，才能有效遏制市场操纵行为。 尽管现在的量化交易报告制度已经开始实施，但在管理的频率和处罚的力度上还需要加强。 我们追求的是一个公平、公正、透明的市场环境，只有这样，才能保护广大投资者的利益，避免他们因为一些机构的过度操作而遭受重大损失。 总的来说，这次宁波灵均的事件不应该只是停留在谴责和暂时的处罚上。 监管机构需要拿出更有力的措施，以更严格的手段来维护市场秩序，保护投资者的合法权益。 我期待这仅仅是个开始，未来我们可以看到更有效的监管措施出台，让我们的市场能够健康有序地发展。 $华安量化(160415

大家上午好！ 今天，想和大家一起聊聊近期市场上的一个震撼事件——宁波灵均投资在一分钟之内抛售超过25亿元股票。 这一行为不仅震动了市场，还引发了监管机构的限制交易措施和公开谴责。 首先，我们回顾一下事件的详情。 2月19日，宁波灵均投资利用不到一分钟的时间，在沪深两市累计卖出了25.67亿元的股票，这导致了市场短期内的下跌。 作为国内量化投资领域的佼佼者之一，宁波灵均的这一操作自然吸引了广泛的市场关注。 监管机构迅速作出回应，限制交易并公开表示谴责，这标志着对此类行为的严肃态度。 但是，我要说的是，把量化投资视作这次市场动荡的罪魁祸首可能未免过于简单。 在这个风波中，量化投资成了一个方便的攻击目标。 但我们不得不探讨几个问题： 1. 量化基金的策略是否经历了变化？ 2. 在追求高收益的过程中，是否偏离了原始的投资策略，甚至在不知不觉中承担了更高的风险？ 2.因子暴露是否被充分考虑？ 量化投资依赖于因子模型，如果因子暴露过大，是否意味着一旦市场环境变化，潜在的损失可能会剧增？ 3.人为干预的可能性。 在机器运算的背后，是否存在人为的干预，影响了交易决策，从而偏离了量化模型的预期？ 4.对市场干预行为的反应。 面对市场的异常波动或干预，量化模型是否进行了适当的“优化”以应对，还是盲目地遵循了既定的策略？ 5.风险控制的有效性。 面对市场的极端波动，量化基金的风险管理是否足够健全，能否有效地避免大规模亏损？ 这些问题的答案，对量化投资的未来和投资者的利益至关重要。 量化投资并不是万能的，它也有自己的局限性。 作为投资者，我们需要对其有一个清醒和全面的了解。 美股在07年的因子挤兑事件给我们的教训是极其深刻的。 量化投资的普及导致了因子过度拥挤，一旦市场环境发生变化，共振效应可能导致巨大的亏损。 长期资本管理公司（LTCM）的倒闭也提醒我们，不可忽视极端风险的存在。 最后，我想强调

近日，证监会同意美新科技创业板IPO注册，标志着公司上市进入倒计时。公开资料显示，美新科技主要从事塑木复合材料及其制品的研发、生产和销售，主要产品为户外地板、墙板、组合地板等新型环保塑木型材，产品应用于家庭院落阳台、公用建筑设施、园林景观建设等户外环境。  查阅美新科技上市申报材料后不难发现，公司业绩经历一轮快速增长后却连年下滑、现金流常年为负、应收账款高企，公司的财务状况似乎暗藏隐忧。与此同时，在手专利寥寥无几，研发投入不足也让公司的创新能力遭到市场质疑。而在外销占比超过95%的情况下，公司却将IPO募集的巨额资金转而用于国内营销网络建设，如此匪夷所思的安排不禁让人怀疑，公司上市是否只是单纯为了“圈钱”。   高速增长后突遭利润瓶颈，应收账款高企恐有虚增收入之嫌 数据显示，2020-2022年和2023年上半年，美新科技实现营业收入分别为4.97亿元、6.95亿元、7.46亿元和4.00亿元；同期实现扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为5361.27万元、9047.03万元、8247.98万元和4286.05万元。 资料来源：招股书 换言之，报告期内美新科技的营业收入呈现增长趋势，但利润却出现了下滑。另据招股书披露，美新科技预测2023年将实现营业收入8.01亿元，同比增长7.32%，但扣非净利润却只有7042.65万元，同比下降14.61%。若上述预测应验，美新科技将连续两年出现增收不增利的尴尬境况。 资料来源：招股书 之所以如此，一方面与美新科技以外销为主的业务结构有密切关系,关税政策、海运成本、汇率波动等因素一定程度上影响着公司的业绩表现；但在另一方面，应收账款科目中或许隐藏着更多秘密。 数据显示，2019-2023年上半年，美新科技应收账款账面价值分别为0.43亿元、0.86亿元、1.34亿元、1.05亿元、2.19亿元，不仅应收

身负要约的公司往往股价会被公司事件本身限制，因此它的β特别小，而α很大。 $梅西百货(M)$ 和 $夏威夷控股(HA)$ 这两家目前的成功率稍高一些，此前也有分析《可能被错杀的几个收购案标的》。目前HA一直在14美元左右波动，一个月左右的ATM PUT的IV也保持在40%左右。如果Sell PUT 2月月期权，年化的收益率有57%，算是比较稳妥的。而且一时半会儿也不太会有进展，行权日内如果变价内了，可以再展期到下一张。梅西百货则有可能会提高报价，从2月月期权目前的开仓合约可以看到，原本报价21美元附近的PUT和CALL都反而比周围价格的多。对Sell PUT玩家来说，我个人觉得大胆一点也无妨，18或者19都没啥问题，就是21的价格也有不少。如果求稳妥，17行权价的目前也有26%的年化收益，半个月到期。加上杠杆有120%。

$梅西百货(M)$ 拒绝了来自私募Arkhouse Management和Brigade Capital Management的每股21美元的收购要约。其实这个消息在上周就应该多多少少泄漏，因为M的股价在上周跌得不太正常，且在私有化要约出来之后走势也明显差于同行。这很不应该。一般有收购获私有化要约的，股价会被限制。所以正式被梅西百货股东拒绝之后，股价反而上涨。目测还要涨一些。而Arkhouse和Brigade之前威胁要直接向股东提出收购连锁店，并表示非常有动力完成对梅西百货的收购，并准备采取一切必要措施，包括直接与股东接触，以实现这一目标。然后Macy's董事会的态度，用简单的话总结就是，对两家投资公司报价的能力有“严重的保留意见”，希望他们在进行尽职调查之后提高报价。而Arkhouse也回应称，如果获得进行必要尽职调查的权限，相信原始提议有可能大幅增加。此外，私募股权公司Sycamore Partners也考虑竞标。我个人的看法是，这个的Sell PUT固然是比较稳了，如果被套问题也不大，早晚会解套1、提高收购价格，那是最好了，当然对持有正股或者Call的比较好，2、不提高价格，但是强行要约，向市场买，那肯定也会对流动性产生影响，二级市场肯定会抢货；3、不要约了，M最近少涨的部分会补涨。收益预期大于风险。

近来几个正在进行的收购案（M&A）都有些波动，大盘肯定不是主要原因，因为对现金收购的案子来说，市场整体下行可能反而凸显他们的吸引力。而最主要的原因，还是 $捷蓝航空(JBLU)$ 收购$Spirit Airlines(SAVE)$ 被法官否决。法官认为，这次合并可能影响行业定价、损害一部分消费者利益的理由否决，因此被认为是反垄断执法的重要胜利，可能会影响未来的案件。受影响的包括： $夏威夷控股(HA)$ $慧荣科技(SIMO)$ $iRobot Corp.(IRBT)$ $GAN Limited(GAN)$ $艾伯森(ACI)$ $MiX Telematics Limited(MIXT)$ $美国钢铁(X)$ $Capri Holdings Ltd(CPRI)$ $Cerevel Therapeutics Holdings,

$瞻博网络(JNPR)$ 盘后跃升22%，此前《华尔街日报》报道惠普 $慧与科技(HPE)$ 正在进行高级谈判，打算以约130亿美元收购。HPE盘后交易下跌了7.5%。预期本周将宣布。目前的情况是，HPE市值约为230亿美元。JNPR的Mist AI业务，可以促进HPE的无线业务，不过HPE大跌7.5%说明市场觉得Synergy其实也并不高。Juniper在过去一年下跌了约5%，收盘市值大概96亿美元，大涨22%之后市值为118亿美元，距离收购的价格有10.3%左右的Premium。如果预期1年内完成收购，则参与收购的回报率仅为10.3%，并不足以吸引更多的投资人。不过可以看短期通过交易期权的权利金获得更高的收益。预计通过监管审批问题不大，所以更重要的还是时间成本及收益率。

$梅西百货(M)$ 股价连续第五个交易日收高，继续出现新的收购合伙人。传Sycamore Partners提出潜在收购要约，可能会提振该股价格，这是这个家百货公司的最新潜在买家，并已筹集债务以可能提出全现金要约。此前潜在买家包括Arkhouse Management和Brigade Capital Management，提出每股21美元的报价。目前， $摩根士丹利(MS)$将M的收购价值定为每股23美元，要比周二的收盘价高出12%，该公司的房地产价值就至少为60亿至70亿美元。但尽管摩根士丹利认为可能会发生交易，但由于信贷投资者可能不愿意在高利率环境下承销与大量购物中心或独立物业相关的债务，交易似乎不太可能。这一点， $诺德斯特龙(JWN)$ 和 $科尔士百货(KSS)$ 时也一样，这两家百货公司近期涨的也不错，因为也有可能出现类似的收购。

并购和收购一直是特别的事件驱动交易之一，也在市场不确定性较高的时候，反而容易分散风险。近期的一些并购和收购案美国钢铁12月18日，日本制铁(Nippon Steel) $Nippon Steel Corporation(NPSCY)$ 宣布将以每股55美元的价格、斥资149亿美元现金收购 $美国钢铁(X)$ ，以发布之前的价格算，溢价幅度高达142%，以12月18日收盘价算，溢价10.9%。四个月前， $克里夫天然资源公司(CLF)$ 早先提出的收购价是每股35美元，后来将收购价提到了每股40美元。投资要点：1、对日铁股东来说，估值7.3倍EBITDA非常大方，但是带来的协同效应可能不够，因此日铁股价承压。此前的CLF的股东则相对如释重负。2、由于日铁和美铁分属两个国家，需要跨地区监管批准，不过相比仅在美国国内监管反而难度更低（单一市场集中度没有太大变化），而日美这种密切的同盟关系几乎也就是看美国监管的脸色就可以了。3、不排除CLF会继续提高报价。最佳策略由于交易预计要24Q3左右完成，10%的溢价对应的年化其实仅不到20%，以目前的无风险利率来看，风险补偿并不高，持有正股可能不是最佳选择，同时，考虑到监管风险，以及再次提高报价的风险，Sell Naked Call也不推荐。近价内的Sell PUT可能是年化收益最高的选择。SNOWFLAKE $Snowflake(SNOW)$ 宣布将收购数据处理（data clean room）公司Samooha，继续构建其数据套

$Adobe(ADBE)$ 盘后大跌约7%，因为公布了最新Q4财报。大跌的原因，除了对24财年的指引过于保守（不及预期）之外，也有正在接受美国政府对订阅业务的调查的影响。其中，公司至12月1日的23财年Q4业绩依然小超预期。收入达到50.5亿美元，同比增长12%，略超市场预期的50.2亿美元；其中数字媒体收入同比增长13%，达到37.2亿美元，创意收入为30亿美元，文档收入同比增长16%，达到7.21亿美元。数字媒体净新ARR为5.69亿美元，Adobe在该业务领域的净新ARR达到151.7亿美元。创意ARR增至123.7亿美元，而文档云ARR在该期间结束时为28.1亿美元。数字体验部门的收入同比增长10%，达到12.7亿美元。利润方面，每股调整后盈利4.27美元，而市场预期每股收益为4.14美元。毛利率保持在89.82%，EBIT利润率为46.4%。对于2024财年的指引，公司显得比较保守。预计2024财年总销售额将在213亿美元至215亿美元之间，中间点低于217.4亿美元的预期。每股收益预计在17.60美元至18美元之间。其中数字媒体净新年度经常收入预计约为19亿美元。预计Q1数字体验收入将介于12.7亿美元至12.9亿美元之间，数字媒体预计将介于37.7亿美元至38亿美元之间。公司还表示，它在11月份收到了联邦贸易委员会关于其订阅业务的交流函。这件事可能会涉及“重大经济成本”。又是买入机会？首先，Adobe依然会受益于AIGC热潮，最近几个月的涨势，也是其推出新版AI模型Firefly后的反馈，新模型的实用性增强，配合Adobe产品的用户基数，会产生更大的粘性。同时，货币化的速度虽然没有市场预期那么快，但更有可能是公司的保守指引，以退为进。Adobe一向以指引业绩保守著称。毕竟公司也提高

巴菲特持股的西方石油公司(OXY)周一宣布已达成收购协议，将以现金和股票收购CrownRock，交易价值约为108亿美元，此外，收购条款要求西方石油承担CrownRock持有的12亿美元债务，该笔交易的总价值为120亿美元。CrownRock是二叠纪盆地第三大非公开上市的石油生产商，其业务与西方石油此前收购的阿纳达科石油公司相补充。CrownRock由私募股权公司Lime Rock Partners支持。(全球企业动态)

巴菲特的 $伯克希尔(BRK.A)$ 中有一只持仓一只表现不佳，虽然在组合中的占比不高，但仍然通过不断的购买已经成了第一大股东，就是唯一的一家媒体公司$Liberty Media Corporation Series A(LSXMA)$ Liberty Media是一家集团公司，又将旗下不同业务拆分上市，分别发行了不同的股票。如果投资者只看好其中一类业务，就可以单独投资一类，而不被集团公司所影响。 $Sirius XM Holdings Inc.(SIRI)$ 就是Liberty旗下分拆上市的一只票，是专属卫星广播系统广播所订阅的音乐，体育，娱乐，搞笑，谈话，新闻，交通和天气频道。Liberty持有SiriusXM约83%的股份。Siri的核心业务并不差，2023年年收入高达90亿，利润超过10亿，分红也相当慷慨，比较符合巴菲特的投资逻辑。不过可惜的是，在 $奈飞(NFLX)$ 等流媒体当道的时代，传统媒体并不被看好，因此股价表现并不好。而SIRI和LSXM之间长期存在着溢价。因此作为大股东的巴菲特，也支持公司的两个票之间的并购合并方式Liberty Media 旗下的 Liberty SiriusXM 跟踪股票集团 (LSXM) 将与 SiriusXM 合并，成立一家新的上市公司，继续以 SiriusXM 的名称和品牌运营。新公司将重新发行单一系列的普通股，股票代码为 "SIRI"。所有权和交换比率原LSXM股东

随着网文IP改编动漫作品越来越火，相关的资本动作也变得多了起来。 12月11日晚， $阅文集团(00772)$ 发布公告称，拟6亿元收购腾讯动漫旗下包含腾讯动漫App平台、作品知识产权与相关权利、动画及影视项目以及米橙子的90%股权等在内的相关业务及IP资产。收购完成后，阅文将整合腾讯动漫有影响力的头部IP和成熟的动漫产能，进一步提升IP运营效率，阅文的IP生态链或将迎来扩容升级。 根据公开消息显示，腾讯动漫成立于2012年。作为国内领先的动漫综合平台，腾讯动漫培育了优质的动漫创作者和用户生态，孵化出了包括《一人之下》《狐妖小红娘》等多个头部IP并已经跨领域进行影视、游戏、衍生品等改编开发，热度颇高。其中，《一人之下》漫画在腾讯动漫平台拥有300亿人气值，评分高达9.8分；《狐妖小红娘》漫画在腾讯动漫平台收藏数达550万，动画播放量超110亿次，而由这些漫画开发的影视剧作品也均是顶流。 而在腾讯视频公布的2023年动漫片单中，57%的动漫作品来自网文IP改编；B站2023年至2024年国创动画片单中，43%为网文改编的动漫作品。据公告披露，阅文是腾讯动漫目前最大的内容提供商，腾讯动漫畅销榜前30部漫画作品中约有50%改编自阅文的文学作品，体现了漫画及文学作品用户群的相似性和重叠性。此次收购有望释放阅文与腾讯动漫之间的强大协同效应，并进一步丰富用户的产品体验和消费场景。 值得一提的是，阅文集团首席执行官兼总裁侯晓楠透露未来计划结合AI技术赋能小说动漫化改编，以加速文字IP可视化的进程，从而进一步提升IP商业化的效率。

$梅西百货(M)$  上周买了20240216一手20的call，早知道多买一手[流泪] 

$梅西百货(M)$ 又多了个sell put私有化套利好标的

艾伯维AbbVie（NYSE:ABBV）周三晚间表示，公司已同意以87亿美元的价格收购位于马萨诸塞州Cambridge的神经科学公司Cerevel Therapeutics Holdings Inc（NASDAQ:CERE），称Cerevel”强大”的神经科学研发管线将增加可能改变精神和神经系统疾病治疗标准的药物。根据协议条款，艾伯维将以每股45美元的现金收购Cerevel的所有股份，公司估值达到87亿美元。艾伯维表示，两家公司的董事会已批准该交易。在获得Cerevel股东批准并满足其他常规的完成条件之下，该交易预计将于2024年年中完成。在此消息后，Cerevel的股价在盘后上涨了14%，交易随后被暂停，而艾伯维的股价下跌了1.3%。Cerevel拥有多种处于临床阶段和临床前阶段的药物，涉及精神分裂症、帕金森病和情绪障碍等疾病。艾伯维的首席执行官Richard A. Gonzalez在一份声明中表示: “我们现有的神经科学产品组合加上Cerevel的研发管线，这代表了未来十年显著的增长机遇。”两家公司重点介绍了Cerevel的一些后期临床试验药物，包括被他们称为”潜在的同类最佳、下一代”抗精神病药物emraclidine，该药可能有效治疗精神分裂症以及阿尔茨海默病相关的精神病。艾伯维表示，该交易预计到2030年将增加公司的调整后每股盈利。

$好时(HSY)$ 在周一股价飙升11%，因为Bloomberg报道， $亿滋(MDLZ)$ 正在评估对这家巧克力制造商的潜在收购，并提出了初步意向。当然，商议处于早期阶段，目前尚不确定谈判是否会促成交易。有意思的是，8月的时候， $家乐氏(K)$ 被玛氏溢价收购，当时出价的也有MDLZ，还有HSY， $百事可乐(PEP)$ 等食品巨头。现在MDLZ想要收购HSY，感觉它的收购意向非常大这个Case的可能性大吗？这不是第一次MDLZ对HSY进行邀约，2016年，HSY曾经拒绝过MDLZ一次，至少部分原因是HSY信托（具有投票权的慈善信托）反对这笔交易。HSY有双重封闭股票结构，包括普通股和B类普通股。B类普通股不公开交易，主要由好时信托（控制着约80%的投票权）持有，每股有10票表决权，使该信托对公司决策有“实质性”控制权；HSY在宾夕法尼亚州，根据当地法律，如果一项交易使信托失去投票控制权，该州总检察长可以进行干预并向法院提出申请；参与性价比如何？目前MDLZ市值822亿美元，HSY的市值392亿美元，基本上是一半，而MDLZ兜里的现金只有15亿美元（更多的流动资产是存货），所以根本不可能现金收购，也就是说只能换股，MDLZ的股价会承压。更重要的是，如果不是现金收购，那套利的前提是做空收购方的股票以实现“吃差价”，但做空有诸多不确定因素。哪怕单纯sell PUT/CALL被收购方的股票，也可能因为收购方股票的波动而出现亏损。当然，也有可能有第三方的加入，比如Mars、

$梅西百货(M)$ 周一宣布，终止与Arkhouse和Brigade Capital Management的谈判，拒绝了69亿美元估值的私有化，股价也是抹去了7个月前传出此消息后的涨幅。私有化买家团方面已经持有了超5%的股份，并扬言与公司代理权之争，获得了2个董事会席位，公司方面也挺配合，分享了非常多的细节数据，如门店盈亏等。两次提价，说明还是想促成收购的。第一次从21—24，第二次有点糊弄，24-24.9，基本没动，言下之意是财团还是想收购的，但是不想给太多钱。是不是有融资方面的困难现在不好说，但这个价格肯定是梅西不满意的。买家团的Arkhouse是知名房地产投资公司，Brigade Capital Management是专注于零售行业风投，本质并不是很相同，可能有利益冲突。随着现在通胀回落，消费信心指数开始回落，Brigade Capital更有可能是退出的那个。因此在报价方面可能更多考虑了房产部分的估值，而忽略了零售。公司方面也是想促成交易的，即给董事席位又给隐私数据，但报价实在是低于预期，管理层的说辞也表示谈得不愉快。公司的确夕阳行业，最值钱的是资产，但是公司也有努力想要转型，把资源往赚钱的业务靠，不赚钱的该关店就关。接下来虽然不能证明能U型反转，但是管理层要证明公司估值比报价更高，还是要拿出诚意来的。市场反馈套利资金等不及这波变现，肯定是想尽快走的，因此15日大跌；没有跌透，说明有其他资金愿意抄底进来，静观其变兴许还有其他新闻；买家团尚未表态，但如果真的开启Activist的Buyout，双方要进行代理权之争，可能会在二级市场收筹码，反而可能引起股价巨变。

巴菲特的 $伯克希尔(BRK.A)$ 中有一只持仓一只表现不佳，虽然在组合中的占比不高，但仍然通过不断的购买已经成了第一大股东，就是唯一的一家媒体公司$Liberty Media Corporation Series A(LSXMA)$ Liberty Media是一家集团公司，又将旗下不同业务拆分上市，分别发行了不同的股票。如果投资者只看好其中一类业务，就可以单独投资一类，而不被集团公司所影响。 $Sirius XM Holdings Inc.(SIRI)$ 就是Liberty旗下分拆上市的一只票，是专属卫星广播系统广播所订阅的音乐，体育，娱乐，搞笑，谈话，新闻，交通和天气频道。Liberty持有SiriusXM约83%的股份。Siri的核心业务并不差，2023年年收入高达90亿，利润超过10亿，分红也相当慷慨，比较符合巴菲特的投资逻辑。不过可惜的是，在 $奈飞(NFLX)$ 等流媒体当道的时代，传统媒体并不被看好，因此股价表现并不好。而SIRI和LSXM之间长期存在着溢价。因此作为大股东的巴菲特，也支持公司的两个票之间的并购合并方式Liberty Media 旗下的 Liberty SiriusXM 跟踪股票集团 (LSXM) 将与 SiriusXM 合并，成立一家新的上市公司，继续以 SiriusXM 的名称和品牌运营。新公司将重新发行单一系列的普通股，股票代码为 "SIRI"。所有权和交换比率原LSXM股东

Arkhouse Management和Brigade Capital Management为首的激进投资者集团，上周末再次提高了对 $梅西百货(M)$ 的收购报价，这是他们第三次提高对这家零售巨头的报价。最新的收购报价为每股24.80美元，较之前的24美元有少许提高，总估值约为69.7亿美元。这一消息推动Macy's股价在7月5日大涨12.6%收购报价历史2023年12月：初始报价为每股21美元2024年3月：报价提高至每股24美元2024年7月：最新报价达到每股24.80美元Macy's面临的挑战与机遇尽管收购报价吸引人，Macy's仍面临诸多挑战：业绩压力：2024财年第一季度收入同比下降1.2%，可比销售下滑1.2%。品牌表现不一：Bloomingdale's和Bluemercury等子品牌表现较好，而Macy's主品牌面临压力。公司也在积极应对：战略调整：关闭表现不佳的门店，同时加强核心品牌。扩张计划：计划开设新的Bloomingdale's门店，翻新Bluemercury门店。资产优化：计划出售部分资产以减少债务，预计从2025年起提升EBITDA。投资者的两难选择面对这一收购报价，Macy's管理层和股东的选择接受收购：可以为股东带来短期可观回报，较当前股价有约23%的溢价空间。拒绝收购：若管理层有信心通过自身战略创造更高价值，可能为长期股东带来更大回报。个人看法Activists不断提升报价，还是表示出对收购Macy's的决心，至少现有价值这块，他们还是非常认可的。报价再次提升的可能性未必会很高，因为这次提升的幅度仅仅4%。接下来一两周可能是管理层回应的重要时间点了。管理层的目标价可能会更高。如果接受，那肯定会升至目标位，如果不接受，那还有可能要拿出更高价值的理由。甚至不排除一定可能的