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作者 | 金刀 编辑 | G3007 谁也没有想到，外卖大战的赢家是奶茶股。 一场外卖版百亿补贴，把参赛方的股价打下去了，却把奶茶股的销量打上来了。靠着平台补贴，新茶饮售价 “雪王化”，吸引了不少年轻人囤货，一度使奶茶外卖量同比暴增120%。 很多上市即破发的奶茶股扬眉吐气，连阴跌没停过的奈雪都一度上涨31%。只是，这场外卖大战更像是给奶茶股带来了虚假繁荣。行业到顶加上同质化的红海竞争，补贴停了以后，奶茶股还能坚挺么？结合奶茶股的最新财报，可以仔细分析一下。 01 外卖大战中的财报对比 上市的六家新茶饮公司陆续公布了上半年财报，各家明显出现了分化趋势。 （制表：来咖智库） 新茶饮赛道，强者恒强。具体来看，蜜雪集团依旧展现出强劲的领跑实力，其全球门店数量激增至53014家，上半年收入高达148.7亿元，同比增长39.3%，净利润达27.2亿元，同比增长44.1%。通过持续深耕下沉市场，三线及以下城市门店占内地门店比例达57.6%，新增门店5707家 ，进一步巩固了在该市场的主导地位，也为营收和利润增长提供了坚实支撑。 古茗则因为体量小，增速反而更快。上半年净利润约16.25亿元，同比大增121.5%，甚至超过2024年全年净利润，收入约56.63亿元，同比增加41.2%。截至6月30日，公司的门店数量达到11179家，较上年同期增长17.5%，是继蜜雪冰城之后第二个破万店的新茶饮公司。且单店运营效率显著提升，单店日均GMV从6200元提升至7600元，单店日均售出杯数从374杯增至439杯。 沪上阿姨和茶百道进展相对较缓。沪上阿姨上半年收入为18.18亿元，同比增长9.7%，期内利润和母公司拥有人应占期内利润均为2.03亿元，同比增长20.9%。门店方面，在上半年净增260家，总数达到9436家，在市场拓展和盈利增长上保持着稳定的步伐。茶百道上半年总营收25亿元，同比增长4%

我觉得是茶百道，其余三个估值都太贵了，不跌就不错了。

蜜雪冰城，消费降级。

给点信心！古茗股价波动只是暂时的，华泰近期不断套现压低了股价。但等机构入场就会飙升。接近23都是低位。 $古茗(01364)$

$蜜雪集团(02097)$ 所以，有没有人告诉我，业绩涨了为啥股价跌了？是不及预期还是涨多了？

$古茗(01364)$古茗炸裂的财报之后，我想的是有可能涨不到10个点，怎么也想不到它能是下跌的。

$蜜雪集团(02097)$蜜雪确实很强大，高性价比茶饮品牌排名第二的是甜啦啦，8000家门店。规模优势会放大供应链的能力，蜜雪确实是一个很稳定且长期的生意。当然价格比较贵，这个是一眼可以看出来的

福特要让车主远程“遥控”爱车？专利申请引关注 8月25日消息，福特汽车向美国专利商标局申请了一项远程车辆控制系统专利，要是这技术落地，未来福特车主或许就能远程控制车辆了。 其实福特对车辆远程功能的探索早有动作，此前就申请过多项相关专利，比如远程操控系统、用于远程操作员的增强现实系统等，都为车主在车外控制车辆提供可能。这次新专利聚焦于远程协助车主挂拖车，车主不用再费劲对拖车球，站在旁边拿智能手机等设备，就能看着完成挂接，传感器和摄像头还能帮忙，既方便又安全。  从专利图看，车辆控制系统的检测装置捕获数据，控制器据此识别行驶路径、计算行驶区域、确定可视区域，再根据用户位置控制车辆导航。不过目前这只是专利阶段，离实际应用还有距离，像信号稳定性、操作精准度、安全性等问题都得解决。一旦成功应用，停车、狭窄空间挪车等场景都会方便不少。福特这波操作，是在为智能出行布局，至于后续能否成真，我们且拭目以待。   $福特汽车(F)$

今日中午，蜜雪集团公布了半年报，业绩初看非常靓丽，如今年上半年营收同比增长39%，净利润同比增长44%： 但从股价走势来看，蜜雪集团在午后仅小幅冲高，很快变掉头之下，一度下跌近6%： $蜜雪集团(02097)$ 从日K线来看，蜜雪集团的弱势已经持续了一段时间，中途无视恒生指数走牛，呈单边下跌态势： 这份中报，是否解释了蜜雪集团股价疲软的原因？ 蜜雪集团的收入主要来自向加盟店销售原材料，占总收入的比重高达97.4%，其余是加盟费和服务收入，占比很低。 从店铺数量来看，蜜雪集团上半年总店铺数量为53014，同比增长22.7%。 初看增速不错，毕竟蜜雪集团的店铺基数非常大，但分区域看，上半年，国内店铺同比增长25%，海外店铺同比仅增长2.8%，相比2024年底，海外店铺数量减少3.4%： 海外增速放缓，主要是蜜雪集团在印度尼西亚和越南市场重点对存量门店实施运营调改及优化举措，以助力门店实现长期可持续的稳健经营。于报告期间，上述两国市场门店数量有所减少。 由此来看，蜜雪在海外市场遇到了问题。 海外市场失速早在IPO时已然出现苗头，根据招股书数据，去年，蜜雪集团海外店铺数量为4900家，同比仅增长13.1%，增速远低于2023年141%的增速。 为了应对海外市场失速危机，蜜雪给出的策略是进军开拓中亚市场，今年上半年于哈萨克斯坦首都阿拉木图市开设了首家门店。 这个策略能否支撑起海外扩张的叙事？短期来看恐怕难以乐观，中长期只能关注相关地区门店表现了。 国内方面，蜜雪在高基数的情况下，依然实现了25%的门店扩张速度，的确惊人，不过从环比来看，今年上半年总营收增速只有5.1%。 奶茶店业绩有明显的季节性，夏季收入最高，但从奈雪的茶历史数据来看，上半年和下半年的收入相差不大： 从霸王茶姬季度营收来看，不考虑店铺数

我认为在公布业绩后 $蜜雪集团(02097)$ 的表现会最好，始终它的规模最大。

我看好 $蜜雪集团(02097)$ 的增长。

必须是雪王呀！极致性价比

蜜雪、古茗、奈雪、茶百道财报全要发了…某一家的财报里会不会藏着惊喜？现在入场算不算接盘啊？四选一的话，大佬们更看好谁？ $蜜雪集团(02097)$ $古茗(01364)$ $茶百道(02555)$ $奈雪的茶(02150)$

中规中矩，毛利率、净利率没变化。好的是单店GMV提升了，但营收增速不够快，想象力空间不够大。 $古茗(01364)$

$古茗(01364)$古茗看着比蜜雪强啊，不管增速还是开店空间还是咖啡还是外卖占比什么的，蜜雪这个市盈率不太像是能维持住。明后两天分别出业绩可以验证一下。茶白道和沪上阿姨也可以看看

$蜜雪集团(02097)$纯主观体验。楼下有一家蜜雪冰城 最近看着比可乐还便宜就天天点不一样的。虽然足够便宜，但我目前点过柠檬水，棒打鲜橙，苹果冰美式，杨枝甘露，蜜桃四季春，哈密瓜茶，珍珠奶茶。但我感觉除了柠檬水，鲜橙，杨枝甘露，其他那几个我再也不会点了，是真的不好喝。准备把蜜雪冰城所有的产品都尝一遍。

我押注 蜜雪集团 $MIXUE GROUP(02097)$ 。在这一轮“成本压力×消费分层×产品创新×门店扩张”的博弈里，我更看重谁能把规模优势转化为成本壁垒，并在疲弱环境下交出“量价+利润”的答卷。蜜雪凭借大规模、强供应链和加盟模式，与“极致性价比”的心智高度契合，一旦财报验证“规模→毛利→现金流”的正循环，股价的β以外还会叠加α。 首先是规模护城河。蜜雪的门店数量全球领先，门店高密度带来原料集采、配送和标准化优势，摊薄成本、提升效率。这不仅是“开得多”，更是“开得多→供给稳→毛利抗压”的逻辑。外部研究指出，蜜雪已是全球最大餐饮连锁之一，靠“低价不低质”占据心智，具备价格主导权。 第二是出海曲线。过去一年，蜜雪在东南亚渗透加快，印尼、越南扩张迅猛，产品更贴近当地消费。财报若能体现海外营收占比提升、单店模型成熟度超预期，将直接驱动净增店目标上调，并拉动供应链与加盟收入贡献。 第三是利润与现金流。蜜雪盈利更多来自加盟与供应链服务，具备轻资产属性。若综合毛利率环比走阔、现金流持续强劲，市场会解读为“规模×周转”的确认，从而提升估值容忍度。 第四是预期差。同板块其他品牌上市或财报表现一般，投资者仍谨慎。在此背景下，龙头若交出“毛利改善+海外提速+净开店稳”的组合拳，边际超预期容易放大为股价收益。 最后看风险。原料价格、促销强度和加盟商分化或扰动单店利润，但蜜雪的优势在于：一是品牌牢牢占据“低价高频”的心智，流量更抗波动；二是规模化供应链增强，能以小幅毛利牺牲换取稳份额。若财报披露的门店存活率、成本率与加盟续签率稳中向

茶百道，预期差最大

蜜雪冰城，蜜雪集团， 主打性价比。 大环境不好，消费可以降低标准，但是不能没有。

本周港股茶饮板块将迎来重磅财报，四家头部奶茶品牌—— $蜜雪集团(02097)$ ）、 $沪上阿姨(02589)$ ）、 $茶百道(02555)$ 、 $古茗(01364)$ 将先后披露业绩。在成本压力、消费升级、产品创新、门店扩张的多重博弈下，谁能在本轮财报中交出最亮眼的成绩单？谁又会在股价上演最大惊喜？四大品牌核心看点 $蜜雪集团(02097)$ 平价茶饮龙头，全球门店数超过3万家，主打“极致性价比”。上半年公司持续加速国际化布局，越南、印尼等海外市场表现亮眼。毛利率受益于规模效应，盈利弹性可期。 $茶百道(02555)$ 凭借“水果+茶”的差异化定位快速崛起，产品创新能力突出，主攻中高端市场。近期推出的新品拉动客单价上升，未来增长看点在于产品升级与高线城市渗透。$古茗(01364)$ 深耕华东市场，采取“区域深耕+标准化扩张”模式。公司重视加盟商管理与供应链优化，成本控制能力较强，预计财报有望展现利润率改善。$沪上阿姨(02589)$ 北方茶饮市场的领跑者，品牌知名度高，多品牌矩阵同步发力，布局“果茶+鲜奶+烘焙”多元化产品

作者 | 金刀 编辑 | G3007 谁也没有想到，外卖大战的赢家是奶茶股。 一场外卖版百亿补贴，把参赛方的股价打下去了，却把奶茶股的销量打上来了。靠着平台补贴，新茶饮售价 “雪王化”，吸引了不少年轻人囤货，一度使奶茶外卖量同比暴增120%。 很多上市即破发的奶茶股扬眉吐气，连阴跌没停过的奈雪都一度上涨31%。只是，这场外卖大战更像是给奶茶股带来了虚假繁荣。行业到顶加上同质化的红海竞争，补贴停了以后，奶茶股还能坚挺么？结合奶茶股的最新财报，可以仔细分析一下。 01 外卖大战中的财报对比 上市的六家新茶饮公司陆续公布了上半年财报，各家明显出现了分化趋势。 （制表：来咖智库） 新茶饮赛道，强者恒强。具体来看，蜜雪集团依旧展现出强劲的领跑实力，其全球门店数量激增至53014家，上半年收入高达148.7亿元，同比增长39.3%，净利润达27.2亿元，同比增长44.1%。通过持续深耕下沉市场，三线及以下城市门店占内地门店比例达57.6%，新增门店5707家 ，进一步巩固了在该市场的主导地位，也为营收和利润增长提供了坚实支撑。 古茗则因为体量小，增速反而更快。上半年净利润约16.25亿元，同比大增121.5%，甚至超过2024年全年净利润，收入约56.63亿元，同比增加41.2%。截至6月30日，公司的门店数量达到11179家，较上年同期增长17.5%，是继蜜雪冰城之后第二个破万店的新茶饮公司。且单店运营效率显著提升，单店日均GMV从6200元提升至7600元，单店日均售出杯数从374杯增至439杯。 沪上阿姨和茶百道进展相对较缓。沪上阿姨上半年收入为18.18亿元，同比增长9.7%，期内利润和母公司拥有人应占期内利润均为2.03亿元，同比增长20.9%。门店方面，在上半年净增260家，总数达到9436家，在市场拓展和盈利增长上保持着稳定的步伐。茶百道上半年总营收25亿元，同比增长4%

今日中午，蜜雪集团公布了半年报，业绩初看非常靓丽，如今年上半年营收同比增长39%，净利润同比增长44%： 但从股价走势来看，蜜雪集团在午后仅小幅冲高，很快变掉头之下，一度下跌近6%： $蜜雪集团(02097)$ 从日K线来看，蜜雪集团的弱势已经持续了一段时间，中途无视恒生指数走牛，呈单边下跌态势： 这份中报，是否解释了蜜雪集团股价疲软的原因？ 蜜雪集团的收入主要来自向加盟店销售原材料，占总收入的比重高达97.4%，其余是加盟费和服务收入，占比很低。 从店铺数量来看，蜜雪集团上半年总店铺数量为53014，同比增长22.7%。 初看增速不错，毕竟蜜雪集团的店铺基数非常大，但分区域看，上半年，国内店铺同比增长25%，海外店铺同比仅增长2.8%，相比2024年底，海外店铺数量减少3.4%： 海外增速放缓，主要是蜜雪集团在印度尼西亚和越南市场重点对存量门店实施运营调改及优化举措，以助力门店实现长期可持续的稳健经营。于报告期间，上述两国市场门店数量有所减少。 由此来看，蜜雪在海外市场遇到了问题。 海外市场失速早在IPO时已然出现苗头，根据招股书数据，去年，蜜雪集团海外店铺数量为4900家，同比仅增长13.1%，增速远低于2023年141%的增速。 为了应对海外市场失速危机，蜜雪给出的策略是进军开拓中亚市场，今年上半年于哈萨克斯坦首都阿拉木图市开设了首家门店。 这个策略能否支撑起海外扩张的叙事？短期来看恐怕难以乐观，中长期只能关注相关地区门店表现了。 国内方面，蜜雪在高基数的情况下，依然实现了25%的门店扩张速度，的确惊人，不过从环比来看，今年上半年总营收增速只有5.1%。 奶茶店业绩有明显的季节性，夏季收入最高，但从奈雪的茶历史数据来看，上半年和下半年的收入相差不大： 从霸王茶姬季度营收来看，不考虑店铺数

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福特要让车主远程“遥控”爱车？专利申请引关注 8月25日消息，福特汽车向美国专利商标局申请了一项远程车辆控制系统专利，要是这技术落地，未来福特车主或许就能远程控制车辆了。 其实福特对车辆远程功能的探索早有动作，此前就申请过多项相关专利，比如远程操控系统、用于远程操作员的增强现实系统等，都为车主在车外控制车辆提供可能。这次新专利聚焦于远程协助车主挂拖车，车主不用再费劲对拖车球，站在旁边拿智能手机等设备，就能看着完成挂接，传感器和摄像头还能帮忙，既方便又安全。  从专利图看，车辆控制系统的检测装置捕获数据，控制器据此识别行驶路径、计算行驶区域、确定可视区域，再根据用户位置控制车辆导航。不过目前这只是专利阶段，离实际应用还有距离，像信号稳定性、操作精准度、安全性等问题都得解决。一旦成功应用，停车、狭窄空间挪车等场景都会方便不少。福特这波操作，是在为智能出行布局，至于后续能否成真，我们且拭目以待。   $福特汽车(F)$

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我觉得是茶百道，其余三个估值都太贵了，不跌就不错了。

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蜜雪冰城，消费降级。

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我看好 $蜜雪集团(02097)$ 的增长。

中规中矩，毛利率、净利率没变化。好的是单店GMV提升了，但营收增速不够快，想象力空间不够大。 $古茗(01364)$

蜜雪冰城，蜜雪集团， 主打性价比。 大环境不好，消费可以降低标准，但是不能没有。

必须是雪王呀！极致性价比

蜜雪冰城， 低价是对大环境最大的尊敬🫡