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联储9月打算降25还是降50，老鲍打算“先甜后苦”还是“先苦后甜”呢？美债的定价前瞻了联储将不得不大力降息，而由此反直觉的美股走势后果之历史借鉴： 降息25基点：如果就业数据恶化，风险资产会重新回到增长堪忧的局面 降息50基点：等于对接下来可能恶化的数据风险进行前置管理 关键是点阵图将揭示联储利率路径，即联储对市场的承诺。 更值得关注的是：未来欧洲央行或许会比联储更加狼狈，不得不把利率降的比市场预期更低或者降息速度更快。目前而言，市场并没有对此定价。 以史为鉴，联储降息开始，是否进入衰退将决定美股的最终波幅：

降息利好哪些行业？ 游轮，航空，房地产，这些都是高债务行业公司。

当前美国经济状况是市场对“降息周期”分歧的核心。部分参与者认为美国即将陷入衰退，另一部分则强调经济的韧性与持续增长。降息与衰退关系？目前市场对于降息的预期主要源于两个方向：如果美国经济陷入衰退，美联储可能被迫快速降息（首次50个基点开始），以缓解经济下行压力；如果经济持续韧性，美联储也可能采取预防式降息（首次25个基点开始），以确保经济实现软着陆。把70余个常见美国经济数据指标分为核心指标、辅助指标和前瞻指标，对消费、投资、地产、信贷、就业等6个领域进行综合分析。结果显示：消费核心指标较为健康，前瞻指标也并未明显走弱投资数据核心指标健康,但前瞻指标降温地产核心指标分化,前瞻指标降温信贷和就业核心指标已经明显降温总结：消费>投资>地产>就业>信贷，呈现出由强转弱的态势。高利率环境下，信贷市场和就业市场已显现降温。目前，25个基点的降息仍是基准预期，主要因为目前并未出现深度衰退的迹象。从历史来看，首次降息达到50个基点，往往是在金融危机时期发生，并且未来都造成了美股的阴跌。尽管降息25个基点可能不会完全消除市场的衰退担忧，但降息50个基点的风险在于可能引发更大的经济恐慌；同时，虽然美联储尚未开始正式降息，但市场已经开始感受到宽松政策的效果；具体表现为，随着10年期美债利率下降，30年期按揭利率已降至6.4%，低于7%的平均租金回报率。此外，再融资需求也随着按揭利率下行而复苏。在直接融资方面，高收益债和投资级债的信用利差处于历史低位，融资成本的下降促使信用债发行大幅增加，5月至8月期间，美国信用债发行同比增长了20.6%。降息次数与预期分析根据市场预期，9月可能启动的降息已经成为共识，市场的焦点从“降息是否会发生”转向“降息幅度究竟是多少”。这两种情形都预示着未来降息的可能性，并且市场对降息已经广泛预计降息将更早、更深，而非“浅降息”或“慢降息”。从CME

随着全球宏观经济环境的变化，尤其是美联储降息预期的逐步明朗，资本市场正迎来新的投资机遇。中概股作为连接中美两国资本市场的桥梁，其表现备受关注。近期，中概股Q2业绩基本披露完成，尽管整体营收及利润增速较Q1有所下降，但降息预期带来的流动性释放或为中概股提供反弹动力。 一、宏观环境分析 1. 美联储降息预期 近期，美国经济数据显示通胀压力有所缓解，为美联储降息提供了空间。鲍威尔在杰克逊霍尔年度经济研讨会上的鸽派发言进一步增强了市场对9月降息的预期。降息将直接提升市场流动性，降低企业融资成本，有利于提升市场风险偏好，对中概股构成利好。 2. 中美关系缓和 中美关系的逐步缓和也为中概股提供了良好的外部环境。随着两国高层互动的增多，市场对于中美经贸摩擦的担忧有所缓解，为中概股的稳定发展创造了有利条件。 二、基本面分析 1. 中概股Q2业绩表现 中概股Q2业绩整体呈现营收及利润增速下降的趋势，但仍高于全A股平均水平。尽管面临宏观环境压力，中概股仍展现出较强的盈利能力和市场竞争力。腾讯、阿里、京东等龙头企业的业绩表现尤为突出，通过降本增效、聚焦核心业务等措施，有效提升了经营效率。 2. 行业分化 中概股内部行业分化明显。部分消费互联网龙头如腾讯、阿里等，在消费疲软和反垄断政策影响下，业绩承压显著；而科技成长型企业如半导体、AI等，则受益于产业升级和创新驱动，展现出较强的增长潜力。 三、技术面分析 1. K线技术分析 从K线技术形态来看，中概股板块近期出现企稳迹象。部分个股在经历前期调整后，已逐步构建底部形态，如双底、头肩底等，显示出较强的反弹动力。同时，成交量的温和放大也表明市场资金正在逐步介入。 2. 资金流向 ETF份额和规模的持续逆势扩张，部分缓解了市场资金不足的压力。此外，外资对于中概股的关注度也在逐步提升，尤其是那些具有核心竞争力和成长潜力的企业。 四、投资建议与风险提示 1.

01—A 股截至3月21日，A股各大指数盘中勉强翻红，反弹力度相当有限。创业板截至收盘是收了个十字星。目前市场的尴尬的处境就是，空仓的人会焦虑，满仓的人更焦虑，但两种焦虑程度不一样。其实空仓的人没必要这么焦虑，因为要明白未来一段时间的收益取决于你未来的仓位，而不是目前的仓位。如果实在焦虑的话，可以适当考虑逢低定投大盘指数或者做网格ETF。目前从上证指数的趋势看，大概率接下来一段时间要在3100-3300左右的位置做箱体震荡，至于后期向上涨还是向下探底，个人偏向于后者。截至3月21日，本人账户当日收益为红，跟着大盘红了4天。最近因为时间有点忙，都是临时抽出来的，所以就少写一点。02—丝路转债首日上市价格预估 3月22日， A股将有一只新债上市： A股申购新债- 丝路转债 ，可转债代码：123138，转股价值95.84元，信用评级：A+,发行规模：2.4亿，税后收益2.78% ，股东配售率39.99%。正股-丝路视觉，是一家从事以CG技术为基础的数字综合服务业务的公司。公司主要业务为CG静态视觉服务、CG动态视觉服务、CG视觉场景综合服务等。公司有元宇宙概念、虚拟数字人概念、云游戏概念、虚拟现实概念。截止3月21日收盘，丝路视觉收盘价为25.58元，涨幅3.31%。对比所在行业，预估丝路转债首日上市价格为124元-128元。丝路转债规模较小，叠加元宇宙概念，可转债大饼有一定的配置价值。03—新债申购建议 3月22日， A股将有一只新债申购： A股申购新债- 山石 转债 ，可转债代码：118007，转股价值97.32元，信用评级：A+,发行规模：2.674亿，税后收益2.62%。募集用途：苏州安全运营中心建设项目、基于工业互联网的安全研发项目等。建议： 无脑申购 。正股-山石网科，是一家中国网络安全行业的技术创新领导公司。04—新股申购建议3月22日，A股将有一只新股申购：荣昌生

01—A 股截至3月10日收盘，A股确实超跌反抽了，但是整体反抽力度不大。3月10日能赚到钱的，基本是3月9日下午暴跌买入的人。下午盘中，我基本把昨天（3月9日）抄的那部分都卖出了，只留下剩余一小部分。截至发文，欧洲股市又开始一**跌，叠加A50 的走势不容乐观。今天算是，回了把血，得益于昨天的盘中暴跌买入的部分。我之前在文章中也一直强调暴风雨还没有真正来临，虽然3月9日盘中暴跌过一轮，但也只是来了一半的暴风雨。我一直坚持自己的那个观点，那只是个超跌反抽而已，而不是底部筑底反转。当然有一点我要说明的是，我主要说的是创业板指数和深成指。创业板指目前风险很大，非理性下跌的底部可能比我想象中要惨烈。关于上证指数，我觉得3147.68这个位置基本就是底部区间，非极端情况很难跌破。美联储也公布了2月末季调CPI 7.9%，这个数据看通货膨胀还是很严重，值得安慰的是公布的CPI没有超预期。目前看美联储3月初加息应该是0.25%，市场稍微减下一丝担忧。原本市场认为如果公布的CPI 数据是超预期的话，那可能美联储第一轮加息力度会更强，会加到0.5%。还是那句话，暴风雨该来还是会来，但是雨后彩虹最后也会来。真正到了底部区间，不要怂。3月10日收盘，医药医疗行业普遍涨幅挺大的，但是从中证医疗指数和中证医药指数的趋势分析和逻辑分析，我可以明确告诉这肯定不是底部区间。02—铂科转债申购建议 3月11日， A股将有一只新债申购： A股申购新债- 铂科转债 ，可转债代码：123139，转股价值95.49元，信用评级：A+,发行规模：4.3亿，税后收益2.73% 。募资用途：高端合金软磁材料生产基地建设项目。正股-铂科新材，是一家从事金属软磁粉和金属软磁粉芯的研发、生产和销售的公司。公司主要产品有合金软磁粉芯、磁性电感元件等。03—新股申购建议3月11日，A股将有四只新股申购：均普智能，是一家从事成套定

重要资料: 工银南方东英富时中国国债指数ETF未经香港证券及期货事务监察委员会（「证监会」）认可。本文档及其中包含的资料只为提供予香港证券及期货条例（香港法例第571章）所界定的专业投资者。本文档及其中包含的资料并非供香港公众人士传阅、使用或依赖。上周，中国人民银行接连下调中期借贷便利（MLF）利率、贷款市场报价利率（LPR）和常备借贷便利（SLF）利率，实施货币宽松，呵护流动性需求，稳定经济增长。 2022年1月17日，中国人民银行开展7000亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作和1000亿元7天期公开市场逆回购操作，中标利率分别为2.85%、2.10%，均较上期下降10个基点，增加市场对近期LPR下调的预期。 2022年1月20日，中国人民银行宣布下调贷款市场报价利率（LPR），1年期LPR下调10bp至3.7%，5年期以上LPR下调5bp至4.6%。 2022年1月21日，中国人民银行宣布下调常备借贷便利（SLF）利率，SLF利率隔夜品种为2.95%，7天期品种为3.10%，1个月期品种为3.45%，三个品种均较此前下降10个基点，收窄利率走廊幅度。 2022年1月24日，中国人民银行开展了1500亿元14天期逆回购，中标利率2.25%，较前次操作下降10个基点，进一步推动利率中枢下移，帮助实体经济降成本。 LPR品种历史走势图资料来源：全国银行间同业拆借中心宽松会止步于此吗？降息落地，未来还有宽松空间吗？我们认为此次是宽松周期的开端，未来半年进一步降准或降息可期。从基本面来看，经济增长和融资需求回升仍需要更多宽货币政策支持。尽管降息有助于加快经济复苏，但是散点疫情的持续爆发、严格的防疫政策和房地产行业下行仍给经济施加不少压力。同时，去年12月信贷偏弱， 新增人民币贷款1.13万亿元，同比少增1234亿元，体现目前融资需求偏弱。“稳增长”需求和平稳的通胀环境下，预计上

港元HIBOR走势 一周利率：0.11% 一个月利率：0.16% 三个月利率：0.29%  $南方港元货币(03053)$ 七日年化回报率（费前）：0.45%美元LIBOR走势 一个月利率：0.109% 三个月利率：0.26%  $南方美元货币-U(09096)$ 七日年化回报率（费前）：0.51%中国7天回购定盘利率走势 REPO 7D：2.17% $南方人民币(03122)$ 七日年化回报（费前）：2.26%

【#南方东英产品资金流】港股昨日大涨逾八百点，近期明显跑赢美股，纳指期货今早续向下，「黑期」预示今早恒指窄幅走。🌟资金继续流入科指ETF🌟-🔸 南方富时中国A50 ETF 资金流入7000万港元🔸 南方东英恒生科技指数ETF 3033.hk 资金流入4300万港元-$南方A50(02822)$$南方恒生科技(03033)$$XL二南方沪深三(07233)$资料来源：南方东英，截止2022年1月20日重要声明本资料仅供参考用途。本资料并不构成买卖任何投资产品的招揽或承诺。南方东英资产管理有限公司（「南方东英」）在制作本资料时，相信获得数据源是准确，完整及合适。但南方东英没有为本资料所载信息的准确性或完整性作出保证。南方东英不会负上收件人使用本资料时所引致的法律负任。本资料可能含有「前瞻性」资讯而不纯綷是历史性的。这些资讯可能包括预测、预报、收益或回报估计及可能的投资组合构成。本资料并不构成对未来事件的预估、研究或投资建议、也不应被视为购买、出售任何证券或采用任何投资策略的建议。本资料所表达之意见仅反映南方东英于编制材料当日的判断，并可随时因随后情况变化而更改，恕不另行通知。风险提示投资涉及风险。过往的业绩数据并不预示未来的业绩表现。基金的价格可升亦可跌。投资者在进行投资前应索取及阅读有关基金的发售章程（包括风险因素）。投资者不应仅依赖本资料作出投资决定。投资者应根据个人财务状况，确定任何投资，证券或策略是否合适阁下，如有需要，应咨询专业

昨晚美股继续下探，标普500下跌0.97%，纳斯达克继续大跌1.15%。今日A股市场震荡调整，上证指数微跌0.09%，创业板跌0.32%。行业板块多数收跌，保险、证券、银行板块走强，接近4848家个股收跌。两市合计成交额接近1.13万亿，北向资金净买入125.76亿元。港股主要指数终于打破沉寂，全线大涨，恒生指数涨3.42%，恒生科技飙升4.50%，黄金震荡。截止香港时间下午4点，COMEX黄金期货较前日收市价与前日收市价下跌0.14%。 资金流方面，$南方恒生科技(03033)$经历双向资金流，获得净认购约560.7万美金，$南方A50(02822)$ 获得认购约911万美金，$XL二南方沪深三(07233)$获得认购约195.4万美金，南方东英沪深300指数每日反向（-1X）产品(7333.HK)获得赎回约144万美金。今日央行下调LPR一年期至3.7%和五年期利率至4.6%，虽然下调幅度体现政府对按揭贷款仍然较为谨慎，但是整体看宽松趋势符合市场预期，对港股市场起到直接刺激作用，是一个重磅利好。港股今日全线大涨，打破许久的沉寂。恒生指数创2020年7月以来最大单日涨幅。行业板块上看，科技股集体大涨，美团大涨超11%，阿里巴巴等科技龙头均涨势强劲。在2022年一季度的宽信用与宽货币政策并行的宏观基调下，港股市场的大额资金流入体现出，相比担忧港股因美股将多次加息并开启缩表而使得港股反弹幅度有限，更多投资者倾向国内货币宽

奥密克戎变异株在全球肆虐的背景下，“新冠疫苗+中和抗体+小分子口服药”的有效抗疫组合已经成为了市场共识。疫苗方面，全球疫苗产能存在过盛的趋势，国内也获批了多款灭活、重组、腺病毒疫苗，仅剩mRNA技术路线缺位，不过在强大的政策助推下，国内疫苗接种率高企。中和抗体方面，腾盛博药已经率先拿下国内新冠中和抗体组合的首个批件，在美国的EUA申请也已经提交。中国向来有句老话：“缺什么，就补什么”，辉瑞Paxlovid的大获成功，使得有一款我们自己国产的新冠口服药成为了人民的希冀，同时也成为了国家战略物资储备的必然选择。01 国产新冠药物的研发困境：辉瑞的Paxlovid不好超越新冠口服药物的研发目前扎堆在两条路线，分别以辉瑞的Paxlovid和默克的Molnupiravir这两款已被获批药物为主要参照，对应抗新冠病毒靶点：蛋白酶（3CLpro）或聚合酶（RdRp）。辉瑞Paxlovid的临床数据表明，其能将患者的住院或死亡率降低89%，是目前疗效最佳的药物，后来者并不好超越。新冠病毒是一种RNA病毒，进入人体细胞后，它会利用细胞的蛋白合成机制生成包含多种功能性蛋白的长多肽链。这种长多肽链需要经过蛋白酶的切割，才能生成功能性蛋白，而3CL蛋白酶就是新冠病毒切割长多肽链的关键。Paxlovid通过抑制3CL蛋白酶的活性，阻断病毒的复制过程，并且新冠病毒多变异于S蛋白，未来可有效应对病毒变异的情况。开拓药业的普克鲁胺一度被认为是超越Paxlovid的最佳候选，在巴西的临床中将新冠患者的死亡风险下降了92%，可惜折戟于美国的三期临床。既然暂时无法在其他路线上弯道超车，那么遵循这条路线做me-better成为了最佳选择。值得一提的是，由于有对抗SARS病毒的经历，国内3CL蛋白酶方面积累深厚，中国申请3CL蛋白酶相关专利已公开数量为95个，意味着国内药企在这条线上充满机会。目前，全球最快的是日本

呵呵😄

当前美国经济状况是市场对“降息周期”分歧的核心。部分参与者认为美国即将陷入衰退，另一部分则强调经济的韧性与持续增长。降息与衰退关系？目前市场对于降息的预期主要源于两个方向：如果美国经济陷入衰退，美联储可能被迫快速降息（首次50个基点开始），以缓解经济下行压力；如果经济持续韧性，美联储也可能采取预防式降息（首次25个基点开始），以确保经济实现软着陆。把70余个常见美国经济数据指标分为核心指标、辅助指标和前瞻指标，对消费、投资、地产、信贷、就业等6个领域进行综合分析。结果显示：消费核心指标较为健康，前瞻指标也并未明显走弱投资数据核心指标健康,但前瞻指标降温地产核心指标分化,前瞻指标降温信贷和就业核心指标已经明显降温总结：消费>投资>地产>就业>信贷，呈现出由强转弱的态势。高利率环境下，信贷市场和就业市场已显现降温。目前，25个基点的降息仍是基准预期，主要因为目前并未出现深度衰退的迹象。从历史来看，首次降息达到50个基点，往往是在金融危机时期发生，并且未来都造成了美股的阴跌。尽管降息25个基点可能不会完全消除市场的衰退担忧，但降息50个基点的风险在于可能引发更大的经济恐慌；同时，虽然美联储尚未开始正式降息，但市场已经开始感受到宽松政策的效果；具体表现为，随着10年期美债利率下降，30年期按揭利率已降至6.4%，低于7%的平均租金回报率。此外，再融资需求也随着按揭利率下行而复苏。在直接融资方面，高收益债和投资级债的信用利差处于历史低位，融资成本的下降促使信用债发行大幅增加，5月至8月期间，美国信用债发行同比增长了20.6%。降息次数与预期分析根据市场预期，9月可能启动的降息已经成为共识，市场的焦点从“降息是否会发生”转向“降息幅度究竟是多少”。这两种情形都预示着未来降息的可能性，并且市场对降息已经广泛预计降息将更早、更深，而非“浅降息”或“慢降息”。从CME

随着全球宏观经济环境的变化，尤其是美联储降息预期的逐步明朗，资本市场正迎来新的投资机遇。中概股作为连接中美两国资本市场的桥梁，其表现备受关注。近期，中概股Q2业绩基本披露完成，尽管整体营收及利润增速较Q1有所下降，但降息预期带来的流动性释放或为中概股提供反弹动力。 一、宏观环境分析 1. 美联储降息预期 近期，美国经济数据显示通胀压力有所缓解，为美联储降息提供了空间。鲍威尔在杰克逊霍尔年度经济研讨会上的鸽派发言进一步增强了市场对9月降息的预期。降息将直接提升市场流动性，降低企业融资成本，有利于提升市场风险偏好，对中概股构成利好。 2. 中美关系缓和 中美关系的逐步缓和也为中概股提供了良好的外部环境。随着两国高层互动的增多，市场对于中美经贸摩擦的担忧有所缓解，为中概股的稳定发展创造了有利条件。 二、基本面分析 1. 中概股Q2业绩表现 中概股Q2业绩整体呈现营收及利润增速下降的趋势，但仍高于全A股平均水平。尽管面临宏观环境压力，中概股仍展现出较强的盈利能力和市场竞争力。腾讯、阿里、京东等龙头企业的业绩表现尤为突出，通过降本增效、聚焦核心业务等措施，有效提升了经营效率。 2. 行业分化 中概股内部行业分化明显。部分消费互联网龙头如腾讯、阿里等，在消费疲软和反垄断政策影响下，业绩承压显著；而科技成长型企业如半导体、AI等，则受益于产业升级和创新驱动，展现出较强的增长潜力。 三、技术面分析 1. K线技术分析 从K线技术形态来看，中概股板块近期出现企稳迹象。部分个股在经历前期调整后，已逐步构建底部形态，如双底、头肩底等，显示出较强的反弹动力。同时，成交量的温和放大也表明市场资金正在逐步介入。 2. 资金流向 ETF份额和规模的持续逆势扩张，部分缓解了市场资金不足的压力。此外，外资对于中概股的关注度也在逐步提升，尤其是那些具有核心竞争力和成长潜力的企业。 四、投资建议与风险提示 1.

联储9月打算降25还是降50，老鲍打算“先甜后苦”还是“先苦后甜”呢？美债的定价前瞻了联储将不得不大力降息，而由此反直觉的美股走势后果之历史借鉴： 降息25基点：如果就业数据恶化，风险资产会重新回到增长堪忧的局面 降息50基点：等于对接下来可能恶化的数据风险进行前置管理 关键是点阵图将揭示联储利率路径，即联储对市场的承诺。 更值得关注的是：未来欧洲央行或许会比联储更加狼狈，不得不把利率降的比市场预期更低或者降息速度更快。目前而言，市场并没有对此定价。 以史为鉴，联储降息开始，是否进入衰退将决定美股的最终波幅：

降息利好哪些行业？ 游轮，航空，房地产，这些都是高债务行业公司。