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下半年不看好老铺， 明说。 最少空间不足了。

黄金看涨。。 老铺就不一定了。心里没底

看多

$老铺黄金(06181)$ 厉害了，我服气。我买了一堆自认为便宜的股票，结果就是不涨。那些我一直觉得贵的，反而一直涨。看来对于增长快速的公司，别去看PE。

太夸张了，老铺黄金怎么涨得这么厉害，看得我心神不宁的。我只能感叹看不懂，真的看不懂。还是算了，我还是继续关注我的泡泡玛特吧。主要是让我拿20W去赌这个，我可没这个实力。 $老铺黄金(06181)$

今天操作做空借不到券，你自己想

2025年上半年，港股IPO市场可谓是全面复苏，兼具体量与话题度的企业陆续登陆，结构性行情逐步形成。我们从市场热度、定价策略、市值规模等多个维度，甄选出最具代表性的十家公司，按上市时间顺序盘点，带你一览上半年港股新股生态图谱。1. $布鲁可(00325)$ ｜上市日期：1月10日关键词：超购倍数最高（5999倍）｜IP+玩具股吃上“谷子”红利主打“儿童积木+动画IP”的布鲁可，以轻量化模型+品牌孵化能力成为IPO市场黑马。其超购倍数高达5999倍，位居2025年上半年第一，散户热情爆棚。一手中签率10%，尽管市值不大，但其具备从玩具走向内容平台的可能性，被视为港股少有的“童趣赛道代表”。同时，由泡泡玛特为代表的“谷子”经济热潮引领了今年新消费投资风向，布鲁可顺势大涨。2. $蜜雪集团(02097)$ ｜上市日期：3月3日关键词：一手金额最高的非A+H股（20250港元）｜高认知度带动超购热情“你爱我我爱你，蜜雪冰城甜蜜蜜”不只是段子。作为中国门店最多的茶饮品牌，蜜雪集团上市时一手申购金额高达20250港元，是同期新股中最高者。尽管门槛不低，但其超高品牌认知与价格亲民的商业模式，吸引了大量散户与机构投资者，作为下沉市场茶饮王者，其更多以加盟的盈利模式也成为业界的标杆，成为市场对茶饮赛道最偏好的投资方向之一。3. $映恩生物-B(09606)$ ｜上市日期：4月15日关键词：暗盘/首日表现最强｜中签率高且回报好作为细胞治疗概念股，映恩生物-B上市前便获得资本市场高度关注。其暗盘上涨87%，上市首日大涨116.7%，为2025H1最亮眼的

$老铺黄金(06181)$终于体会了卖飞大牛的感觉。 这支股为什么突然一下子就涨起来了，有没有人知道原因在哪里呢？

$老铺黄金(06181)$老铺黄金太猛了，股价破千了！如果我在年初朋友喊我帮她排队买老铺黄金的时候，买入，那也可以赚几倍。还是要多注意生活中的这类趋势。消费大牛股就在身边。

这一波的持续周期应该还没过去。 继续看涨。你方唱罢我登场

作者｜衡之 编辑｜刘景丰 你有没有想过，有一天：洛杉矶的富人们，会凌晨3点起床，只为排队抢购一款中国品牌的产品；伦敦的年轻人因为抢购中国产品，而大打出手；东京银座也因为年轻人涌入抢购中国产品，而启动紧急限流…… 这个夏天，泡泡玛特旗下潮玩Labubu让这些都变成了现实，甚至蕾哈娜等国际巨星也自发带货。Labubu的爆火，也让泡泡玛特成为全球炙手可热的中国品牌。 不止在线下，在线上的跨境电商，Labubu也火得一塌糊涂，成为中国品牌出海的最新成功范例。在亚马逊上，与Labubu相关的周边产品就超过2000件，它们在“玩偶服饰”类目上已霸榜数周，同时带动了玩偶服装、玩偶配件、贴纸等多个类目也都热度暴增。而其他跨境电商平台上，与Labubu相关的服饰周边也都销量可观。 泡泡玛特的爆火，是中国企业开始在海外塑造“品牌识别力”的一个缩影。从去年以来，便有越来越多中国品牌在海外崭露头角，这也成为当下出海潮中的新变量。 显而易见，2025年已经进入了“品牌出海”的爆发之年。单纯的“卖货”已经跟不上海外市场的复杂需求了，诸多出海案例都显示，只有进行品牌化转型，通过品牌建设来提升海外长期竞争力，才是未来出海的关键。 但打造出海品牌并不容易。尤其在海外新开拓的市场中，非本土品牌往往面临知名度不足和消费者信任缺失的问题，而当地的竞争对手品牌，已在市场具备了一定的影响力。 出海商家想要在海外建立品牌认知度，不仅需要时间，还需要大量的市场营销投入和策略规划。对于品牌出海来说，筹备期和第一年的决策和行动，对品牌的长期发展至关重要。具体如何在海外市场打造一个品牌，也成为企业出海的新命题。 2025年，出海的逻辑，正从“卖货”走向“品牌化”。 过去，凭借中国强大的供应链优势，许多企业在出海时往往把低价卖货作为最主要策略。也因此，中国被冠以“世界工厂”的标签。然而近两年，不止一位卖家告诉霞光社，在海外卖货已

喜欢的，买入吧。 让子弹飞一会儿，人不疯狂枉少年。

$泡泡玛特(09992)$泡泡们每次周线级别的小调整，之后都伴随着大半个月的持续上涨，那么这次还会吗？拭目以待

$泡泡玛特(09992)$泡泡的空军真菜能不能给点力，帮我把股价打个骨折，不是都是泡沫吗？怎么你们连泡泡都打不过啊

$腾讯控股(00700)$ 大股东，南非报业集团 $Naspers(腾讯南非大股东)(NPSNY)$ ，在刚刚发布的年报中显示，打算减持其持有的价值40亿美元（710亿南非兰特）的 $美团-W(03690)$ ，这些股票是当年腾讯以“特别分红”的形式分发出去的美团股票。核心事件美团进军巴西，计划在巴西推出其海外外卖服务品牌“Keeta”，并将在未来五年投资10亿美元（约177.8亿兰特）建立和拓展其在巴西的业务。此前这一业务已经正式进军沙特市场，并取得了超过行业平均水平的增长。减持原因股东与直接竞争者的双重身份。Naspers持有美团约4%的股份，美团进入巴西，将与Naspers在该地区已经占据主导地位的外卖平台iFood形成直接竞争战略上的挑战。美团与iFood在巴西市场的直接竞争，使得Naspers不得不面临左右手互博的困境。对美团国际扩张前景看淡。 Bloisi认为美团在巴西等国际市场“获胜的概率较低”，面临“激烈的竞争”和“失败风险增加”。为何Naspers如此看重外卖业务？从Naspers的资产构成来看，其90%以上的净资产价值来源于腾讯的股票。因此，它一直想通过投资其他业务来释放“腾讯以外”的业务价值。外卖业务便是Naspers的核心。目前，Naspers旗下有包括Despegar、Just Eat Takeaway.com、iFood、Delivery Hero等不同地区的品牌。2022年以15亿欧元的价格完全收购了iFood2025年2月以46亿美元收购了Just Eat Takeaway.com2025年2月以46

不要动， 做双头。 [笑哭]  [笑哭]  [笑哭]  

行业整体表现与增长驱动因素618购物节GMV健康增长主要得益于家电电子产品国家补贴政策和平台竞争格局的常态化(各平台增长率趋同)，预计整个618期间(5月13日-6月18日)，行业整体GMV实现低两位数增长，包裹量同比增长15%GMV与包裹量增长差距的持续缩小(自2025年3月以来的趋势)主要源于退货率下降和无退货退款订单减少，反映了平台对商家生态系统建设的投入成效。值得注意的是，由于购物节时间延长以及6月起部分地区国家补贴暂停(预计三季度逐步恢复)，电商GMV和包裹量呈现"前高后低"特征，5月增长强劲而6月相对疲软。因此5-6月数据合并分析可以更准确反映中国消费趋势。展望下半年，预计2025年四季度在线GMV增速将环比放缓至5%(二/三季度均为6%)，主要受2024年9月推出的以旧换新政策一周年带来的高基数影响。平台竞争格局演变货架电商与社交/直播电商增长差距收窄618期间，京东GMV同比增速约15%，领跑传统货架电商，这得益于其在家电以旧换新和外卖业务交叉销售的领先优势。京东交易用户数同比翻倍，远超行业水平，总订单量达22亿单(日均约1.15亿单)，其中外卖业务峰值订单量达2500万单。京东的表现特别值得关注，其增长主要来自三个关键领域：家电以旧换新政策的有效执行食品外卖业务的协同效应供应链效率的持续提升阿里巴巴GMV实现中个位数增长，交易用户及家电、家具、电子品类均取得两位数增长。拼多多因"天天低价"策略对购物节重视度较低，但仍基于原有百亿补贴推出额外优惠，根据复旦消费者数据实验室，其国内GMV增长9%(我们预计二季度整体增长16%)。在社交电商平台中，美团闪购GMV创历史新高，60多个品类GMV翻倍，购买用户突破1亿，ARPU增长40%；抖音增速仍居各平台前列，但较2024年双十一有所放缓；快手表现符合预期，搜索GMV增长143%，社交电商GMV增长29%。行业战略

阶段性见顶，中远期仍有趋势

------ 指数整体分析 $小恒指主连 (2506) (MHImain.HK)$ 今天恒生指数的走势，几乎完美验证我们昨天的判断，小回调的一天， 早盘拉升，午后回落，构成一波典型的“弱反弹”结构。 周一走势两种推演： 1️ 反弹无力 → 继续下跌 目标参考：测试22875附近 —— 上一个震荡区间的底部支撑（见图） 2️ 反弹延续 → 向上涨宽通道 若站稳今日高点之上，将进入更宽幅的反弹通道，有望产生结构性机会 今日实战策略： 个股：今日无明显 set up，不强开仓 期指：恒指日内波段极佳，早盘顺势Always in long，捕捉一段漂亮的波段。 总之哪里有钱流动，交易就跟着去那里。 控制节奏，等待大机会。 交易不是天天做，而是选对时间做对的事。 周末祝大家清空大脑，放松身心。下周再战！ ------------------------ 如果你觉得这期有点干货，请点个赞关注支持一下～ 持续更新真的挺耗精力的，但只要你们还在看，我就还会认真复盘下去。 有问题欢迎留言，我们一起练节奏、修心性、不当冲动侠！

最近3天的行情， 我们在周二已经给过明确提示。 目前你的回撤如何？ 有合理控制仓位吗

作者｜衡之 编辑｜刘景丰 你有没有想过，有一天：洛杉矶的富人们，会凌晨3点起床，只为排队抢购一款中国品牌的产品；伦敦的年轻人因为抢购中国产品，而大打出手；东京银座也因为年轻人涌入抢购中国产品，而启动紧急限流…… 这个夏天，泡泡玛特旗下潮玩Labubu让这些都变成了现实，甚至蕾哈娜等国际巨星也自发带货。Labubu的爆火，也让泡泡玛特成为全球炙手可热的中国品牌。 不止在线下，在线上的跨境电商，Labubu也火得一塌糊涂，成为中国品牌出海的最新成功范例。在亚马逊上，与Labubu相关的周边产品就超过2000件，它们在“玩偶服饰”类目上已霸榜数周，同时带动了玩偶服装、玩偶配件、贴纸等多个类目也都热度暴增。而其他跨境电商平台上，与Labubu相关的服饰周边也都销量可观。 泡泡玛特的爆火，是中国企业开始在海外塑造“品牌识别力”的一个缩影。从去年以来，便有越来越多中国品牌在海外崭露头角，这也成为当下出海潮中的新变量。 显而易见，2025年已经进入了“品牌出海”的爆发之年。单纯的“卖货”已经跟不上海外市场的复杂需求了，诸多出海案例都显示，只有进行品牌化转型，通过品牌建设来提升海外长期竞争力，才是未来出海的关键。 但打造出海品牌并不容易。尤其在海外新开拓的市场中，非本土品牌往往面临知名度不足和消费者信任缺失的问题，而当地的竞争对手品牌，已在市场具备了一定的影响力。 出海商家想要在海外建立品牌认知度，不仅需要时间，还需要大量的市场营销投入和策略规划。对于品牌出海来说，筹备期和第一年的决策和行动，对品牌的长期发展至关重要。具体如何在海外市场打造一个品牌，也成为企业出海的新命题。 2025年，出海的逻辑，正从“卖货”走向“品牌化”。 过去，凭借中国强大的供应链优势，许多企业在出海时往往把低价卖货作为最主要策略。也因此，中国被冠以“世界工厂”的标签。然而近两年，不止一位卖家告诉霞光社，在海外卖货已

2025年上半年，港股IPO市场可谓是全面复苏，兼具体量与话题度的企业陆续登陆，结构性行情逐步形成。我们从市场热度、定价策略、市值规模等多个维度，甄选出最具代表性的十家公司，按上市时间顺序盘点，带你一览上半年港股新股生态图谱。1. $布鲁可(00325)$ ｜上市日期：1月10日关键词：超购倍数最高（5999倍）｜IP+玩具股吃上“谷子”红利主打“儿童积木+动画IP”的布鲁可，以轻量化模型+品牌孵化能力成为IPO市场黑马。其超购倍数高达5999倍，位居2025年上半年第一，散户热情爆棚。一手中签率10%，尽管市值不大，但其具备从玩具走向内容平台的可能性，被视为港股少有的“童趣赛道代表”。同时，由泡泡玛特为代表的“谷子”经济热潮引领了今年新消费投资风向，布鲁可顺势大涨。2. $蜜雪集团(02097)$ ｜上市日期：3月3日关键词：一手金额最高的非A+H股（20250港元）｜高认知度带动超购热情“你爱我我爱你，蜜雪冰城甜蜜蜜”不只是段子。作为中国门店最多的茶饮品牌，蜜雪集团上市时一手申购金额高达20250港元，是同期新股中最高者。尽管门槛不低，但其超高品牌认知与价格亲民的商业模式，吸引了大量散户与机构投资者，作为下沉市场茶饮王者，其更多以加盟的盈利模式也成为业界的标杆，成为市场对茶饮赛道最偏好的投资方向之一。3. $映恩生物-B(09606)$ ｜上市日期：4月15日关键词：暗盘/首日表现最强｜中签率高且回报好作为细胞治疗概念股，映恩生物-B上市前便获得资本市场高度关注。其暗盘上涨87%，上市首日大涨116.7%，为2025H1最亮眼的

昨日，港股新消费集体大跌，泡泡玛特跌超6%、老铺黄金跌超6.6%、蜜雪集团下跌近6%！ $泡泡玛特(09992)$ $蜜雪集团(02097)$ $老铺黄金(06181)$ 今日，蜜雪集团延续下跌趋势，再跌2.2%；老铺黄金续跌1%；泡泡玛特微涨1.6%。 从趋势上看，蜜雪集团已经连续数日下跌，情况不妙： 老铺黄金和泡泡玛特的走势要强势一些，但市盈率皆超过80倍！ 稍有风吹草动下，不少媒体喊出港股新消费即将崩盘的言论。 从价投的角度来看，港股新消费三姐妹涨势到头了吗？大跌后是上车还是跑路？ 先来看泡泡玛特。 从业绩上看，泡泡玛特最近有加速的迹象，去年下半年营收85亿，同比增长143%： 在盈利能力提升下，泡泡玛特去年下半年净利润增速更夸张，达到了264%: 今年一季度，泡泡玛特营收同比增长165%-170%，其中中国收益同比增长95%-100%，海外收益同比增长475%-480%。 分析师预期今年上半年营收103亿，同比增长125%，但考虑到今年二季度Labubu火爆出圈，超级明星贝克汉姆无偿带货，多国出现排队抢购，预计上半年业绩将大超预期！ 按照分析师对全年63亿的净利润计算，泡泡玛特当下的市盈率为51倍。 从绝对数上看，51倍的估值不便宜，但从业绩上看，目前又看不到成长性大幅下滑的可能，毕竟泡泡玛特在海外的扩张刚刚有所建树，尤其是欧美市场，收入还没有东南亚高，这不科学： 除了全球化红利外，泡泡玛特新推出的毛绒产品也非常火爆，去年营收达到28亿，同比大增1289%： 泡泡玛特的乐园业务及积木也有发展潜力，未来是有机会成为新的增长极。

昨天的文章中提到，本周我们应该保持谨慎。 这不仅仅是针对美股市场，同样也涉及港股和大A市场。 首先来说说港股市场。 以 $老铺黄金(06181)$ 和 $泡泡玛特(09992)$ 为首的“新消费”股，在今年分别上涨了294.8%和208.1% 图片 图片 截止到昨天，一个涨了 3 倍，一个涨了 2 倍。 随着上周铺天盖地的新消费股宣传，以及泡泡玛特labubu的全球疯抢，这一轮的涨幅基本要宣告结束了。 从业内消息来看，早上上周四，做私募的朋友就告诉我他已经决定做空泡泡玛特，除此以外，已经在开始卖出手上囤积的大量labubu。 当初以599（我记得是这个价格）囤积的整套端盒，以2000多一整套的价格全部转手。 当初问他为什么这么判断，他的理由就是现在已经不是过热，是到了疯狂的程度。在潮玩领域的老玩家应该很懂，这个节点基本到了潮玩出货的最后时间。 股价必然是和买卖行为联动的。如果labubu的交易算作为一级市场，那么泡泡玛特股价交易就是二级市场。 如果一级市场到了尾声，那么二级市场不言而喻。 虽然今天泡泡玛特港股收盘大概跌了6%左右，但是也不能说明这一波已经正式结束，毕竟之前踏空等着抄底的同学也很多。 如果对于泡泡玛特有兴趣的同学，一定要关注labubu的供货情况，如果你发现黄牛已经在降价抛售手中的labubu，或者你已经可以顺利抢到官网的labubu的时候，当供需关系明显变化的时候，就需要警惕了。 然后是老铺黄金。 今天港股收盘，收跌6.7%左右。今年作为港股黄金零售商的头部选手，老铺黄金的抢购当时也不输于泡泡玛特。 今天和泡泡玛特同步回调，这个信号明显有点问题。 老铺黄金的回调和国际黄金有着密不可分的关系。今天上

行业整体表现与增长驱动因素618购物节GMV健康增长主要得益于家电电子产品国家补贴政策和平台竞争格局的常态化(各平台增长率趋同)，预计整个618期间(5月13日-6月18日)，行业整体GMV实现低两位数增长，包裹量同比增长15%GMV与包裹量增长差距的持续缩小(自2025年3月以来的趋势)主要源于退货率下降和无退货退款订单减少，反映了平台对商家生态系统建设的投入成效。值得注意的是，由于购物节时间延长以及6月起部分地区国家补贴暂停(预计三季度逐步恢复)，电商GMV和包裹量呈现"前高后低"特征，5月增长强劲而6月相对疲软。因此5-6月数据合并分析可以更准确反映中国消费趋势。展望下半年，预计2025年四季度在线GMV增速将环比放缓至5%(二/三季度均为6%)，主要受2024年9月推出的以旧换新政策一周年带来的高基数影响。平台竞争格局演变货架电商与社交/直播电商增长差距收窄618期间，京东GMV同比增速约15%，领跑传统货架电商，这得益于其在家电以旧换新和外卖业务交叉销售的领先优势。京东交易用户数同比翻倍，远超行业水平，总订单量达22亿单(日均约1.15亿单)，其中外卖业务峰值订单量达2500万单。京东的表现特别值得关注，其增长主要来自三个关键领域：家电以旧换新政策的有效执行食品外卖业务的协同效应供应链效率的持续提升阿里巴巴GMV实现中个位数增长，交易用户及家电、家具、电子品类均取得两位数增长。拼多多因"天天低价"策略对购物节重视度较低，但仍基于原有百亿补贴推出额外优惠，根据复旦消费者数据实验室，其国内GMV增长9%(我们预计二季度整体增长16%)。在社交电商平台中，美团闪购GMV创历史新高，60多个品类GMV翻倍，购买用户突破1亿，ARPU增长40%；抖音增速仍居各平台前列，但较2024年双十一有所放缓；快手表现符合预期，搜索GMV增长143%，社交电商GMV增长29%。行业战略

$腾讯控股(00700)$ 大股东，南非报业集团 $Naspers(腾讯南非大股东)(NPSNY)$ ，在刚刚发布的年报中显示，打算减持其持有的价值40亿美元（710亿南非兰特）的 $美团-W(03690)$ ，这些股票是当年腾讯以“特别分红”的形式分发出去的美团股票。核心事件美团进军巴西，计划在巴西推出其海外外卖服务品牌“Keeta”，并将在未来五年投资10亿美元（约177.8亿兰特）建立和拓展其在巴西的业务。此前这一业务已经正式进军沙特市场，并取得了超过行业平均水平的增长。减持原因股东与直接竞争者的双重身份。Naspers持有美团约4%的股份，美团进入巴西，将与Naspers在该地区已经占据主导地位的外卖平台iFood形成直接竞争战略上的挑战。美团与iFood在巴西市场的直接竞争，使得Naspers不得不面临左右手互博的困境。对美团国际扩张前景看淡。 Bloisi认为美团在巴西等国际市场“获胜的概率较低”，面临“激烈的竞争”和“失败风险增加”。为何Naspers如此看重外卖业务？从Naspers的资产构成来看，其90%以上的净资产价值来源于腾讯的股票。因此，它一直想通过投资其他业务来释放“腾讯以外”的业务价值。外卖业务便是Naspers的核心。目前，Naspers旗下有包括Despegar、Just Eat Takeaway.com、iFood、Delivery Hero等不同地区的品牌。2022年以15亿欧元的价格完全收购了iFood2025年2月以46亿美元收购了Just Eat Takeaway.com2025年2月以46

2016年，29岁的 $泡泡玛特(09992)$ 创始人王宁向投资人称：“要把玩具卖给大人”。投资人听后断然拒绝投资，认为这无异于“把洗发水卖给光头”。 时光飞逝，9年后的2025年，当初那位投资人或许早已懊悔不已。 现如今，泡泡玛特的发展如同其股价般气势如虹，王宁的身价也节节攀升，不但挤下牧原股份创始人秦英林成为河南新首富，还强势登上全球富豪榜。 年内身价狂飙近900亿 去年10月，在胡润研究院发布的《2024年·胡润百富榜》中，王宁家族以275亿元人民币的身价名列第172名，排名较上年上升186名。 根据彭博亿万富翁指数的实时数据，王宁的身价仍在持续飙升，截至目前，其财富已高达200亿美元，折合人民币约1437亿元，在全球富豪榜上排名第108位。 数据显示，王宁在中国富豪中的排名已跃升至第12位，仅次于 $腾讯控股(00700)$联合创始人之一的张志东。 今年以来，泡泡玛特股价延续强劲上升势头，累计涨幅达180%，当前市值超过3300亿港元。 根据富途牛牛数据，王宁目前持有泡泡玛特44.6%的股权，仅这一部分的股票资产价值就超过了1400亿港元，这还不包括分红等其他资产。显然，泡泡玛特股价的大幅上涨，是推动王宁身价不断攀升的关键因素。 彭博亿万富豪指数榜单显示， $小米集团-W(01810)$ 创始人雷军和字节跳动创始人张一鸣今年以来身价分别以142亿美元和136亿美元的身价增幅，领跑中国富豪财富增长榜。紧随其后的是泡泡玛特创始人王宁，其个人财富年内飙升123亿美元（约合人民币884亿元）。 此前，河南首富长期由

众所周知，6月份是港新股扎堆招股的时段 那边三只新股还没完事呢，今天有上来了曹操出行 $曹操出行(02643)$ 和香江电器 $香江电器(02619)$ 咱先初步来分析下曹操出行 一、公司是做什么的？ 图片 曹操出行是由吉利集团孵化的中国网约车平台，于 2015 年成立，2021 年 11 月在开曼群岛注册成立为有限公司。 截至 2024 年 12 月 31 日，公司在 136 个城市运营，2023 年总交易价值（GTV）为 122 亿元，2024 年达 170 亿元，同比增长 38.8%，市场占有率 5.4%，位列中国网约车行业第二。 公司凭借与吉利集团合作开发的定制车队形成差异化优势，截至 2024 年底拥有超 3.4 万辆定制车，为中国同类车队规模最大。 二、公司基本面怎样？ 1、是否好行业？ 行业增速上：中国共享出行市场呈现高速增长态势。2024 年中国共享出行服务市场规模为 3444 亿元，渗透率 4.3%。 随着下沉城市消费需求释放、纯电动汽车普及及商业活动复苏，预计到 2029 年市场规模将增长至 8042 亿元，2025-2029 年复合年增长率达 17.0%。其中，聚合平台订单占比从 2019 年的 7.0% 提升至 2024 年的 31.0%，预计 2029 年将进一步增至 53.9%，流量分散化趋势为新兴企业带来增长空间。 行业竞争格局上： 中国网约车行业竞争格局高度集中，头部效应显著。2024 年按 GTV 计算，行业最大参与者市场份额达 70.4%（滴滴） 前五大参与者合计占据 86.0% 的市场份额。曹操出行以 5.4% 的市场份额位列第二，与头部企业差距较大，但领先于其他中小型参与者

港股IPO观察截止2025年的第23周，港交所无家新股上市，3家招股，4家通过聆讯，4家递交招股书。当周上市（无）当周招股食品级三氯蔗糖和甘氨酸添加剂生产商 $新琪安(02573)$ AIDC装置及解决方案提供商 $容大科技(09881)$ 领先的公交信息服务提供商 $METALIGHT(02605)$ 通过聆讯全球第三大专注于多肽CRDMO$泰德医药领先的珠宝公司周六福全球制冷与汽零领域的龙头企业 $三花智控(002050)$ 从事投资及提供医疗相关服务的肿瘤医疗集团佰泽医疗递表公司优质阴极铜的领先制造商、赞比亚最大民营阴极铜生产商金浔资源研发治疗癌症的生物医药公司翰思艾泰-B领先的贵金属手表设计商、制造商西普尼临床阶段生物科技公司维立志博-B其他中概股回流香港上市门槛，或有望进一步放宽，可能主要针对双重股权结构 $蜜雪集团(02097)$ 、 $古茗(01364)$ 、 $布鲁可(00325)$ ，于6月9日正式纳入港股通$富时全球指数纳入 $地平线机器人-W(09660)$ 、

多项稳经济增量政策近期有望陆续出台，涉及“两新” 、“两重”、 “稳外贸” 等领域。专家表示，增量政策尽早出台有助于稳定预期，起到早见效的作用。今年以来，“两新”政策加力扩围，成为扩大内需的重要引擎。最新数据显示，手机等数码产品购新补贴带动销售已超过1400亿元，家电类商品零售额连续8个月保持两位数增长，今年前4个月设备工器具购置投资同比增长18.2%。 下一步，国家发展和改革委将加快资金下达，会同财政部尽快完成2024年消费品以旧换新资金清算，下达后续资金额度。提高资金使用效率，建立超长期特别国债资金直达快享机制，抓紧推出加力实施设备更新贷款贴息政策，降低各类经营主体设备更新融资成本；推动有关部门进一步简化补贴申领流程，明确审核兑付时限，落实资金预拨制度，提升消费者体验，缓解经营主体垫资压力。后续两新政策将进一步扩围，扩围的方向可能是耐用品，如电器、厨具、卫浴、洁具等。 那么通过拉动投资提振消费，提振内需是应对当前经济增速放缓的一个重要方面，也是提振资本市场表现的一个重要方面。那么当前在关税战背景之下，外贸增速出现了一定的挑战，通过拉动内需来应对外需的不确定性是一个重要的方面。而外贸是畅通国内国际双循环的关键枢纽，是拉动经济增长的三驾马车之一。针对当前关税战的局面，商务部负责人表示将加大真金白银支持力度，降低外贸企业内销成本，有关部门将进一步扩大出口信用保险的承保规模和覆盖面，让外贸企业更有底气接单。 通过尽快出台提振经济的一揽子增量政策将有利于提升市场信心，推动资本市场的表现。今天上证指数在盘中突破3400点整数关口，市场信心得到有效提振。下半年市场行情依然值得期待，“五穷六绝七翻身”。我们希望下半年资本市场能够带来更强的赚钱效应，而以人形机器人为代表的科技板块有望继续领涨。 我国5月以美元计价的出口同比增长4.8%，进口同比下降3.4%。在外部环境复杂的背景下，我国出

$蜜雪集团(02097)$ 上市、 $泡泡玛特(09992)$ 的Labubu在欧美爆火，似乎按下了新消费膨胀的启动键，港股上市的新消费概念股一路狂飙，近日更屡创新高。 潮玩股泡泡玛特和 $布鲁可(00325)$ 今年以来股价分别大涨177.15%和186.50%；茶饮巨头蜜雪集团3月初上市以来，股价已累涨203.95%；高端国货彩妆品牌 $毛戈平(01318)$ 累计涨幅也达到121.84%。 尤为引人瞩目的是，在国际金价持续攀升的强劲驱动下，主打新概念的黄金珠宝连锁品牌 $老铺黄金(06181)$ 股价呈现井喷式上涨，累计涨幅达324.21%。 过去被投资者认为各种不靠谱的新消费概念股，为何在这波港股牛市中，走得比大盘还强劲呢？ 新消费概念股为何走高？ 财华社猜测可能有以下原因： 1）政策红利释放，内需提振明确。2025年国家将“扩内需、提振消费”置于经济工作首位，并出台《提振消费专项行动方案》。 通过增收减负、服务消费扩容、消费环境优化等激活消费潜力，进而带动了非必需消费品的需求。 2）拥有明确增长逻辑，带动细分赛道爆发。Z世代成为消费主力，推动IP衍生品、潮玩等赛道的高速增长，泡泡玛特和布鲁可所带来的“精神刚需”或带动了情绪价值的高涨。 更重要的是，泡泡玛特和布鲁可都及时地明确了海外拓展的战略布局，带来了更多可憧憬的增长空间； 而蜜雪集团凭借全面的供应链优势和贴合

修改 每篇内容可修改一次，支持对标题、正文文字、图片、视频、封面及摘要进行修改。 修改说明 泡泡玛特：涨幅近30倍，还能嗨多久？ 2025-06-04 二狗叨叨 二狗叨叨 不懂年轻人消费习惯，就做不好当下的投资，当然也理解不了其上涨逻辑。 确实， $泡泡玛特(09992)$ 这一波持续的牛市行情，也让二狗哥重新审视了新消费的投资逻辑。 Labubu大风吹遍全球，也给美国年轻人送去来自东方的潮玩，泡泡玛特的市值也随着这阵大风继续向上冲刺。 要知道泡泡玛特在2022年10月的时候股价才8港元附近徘徊，已较上市百元跌去了90%，但是随后的时间里，泡泡玛特可谓是马不停蹄，一直涨，真的是一直在涨，涨幅超过20倍有余，当然这也是较最低点而言，不过及时在上市初期高点买入，现在的收益1倍之多。 泡泡玛特上市至今月线图 二狗哥之前一直都觉得泡泡玛特，顶多就是潮玩而已，或者说没有故事叙事的IP，就好比迪士尼的那个人物没有了故事一样，丝毫没有嗅到牛股的味道。当然很多人都没有看透，不仅仅是二狗哥，也有很多知名投资人包括在内。 那么泡泡玛特持续上涨动力是啥，内在逻辑又是啥呢？二狗哥，最近也跟公司的年轻小伙伴反复讨论，看看年轻人对于泡泡玛特持有怎样的态度。 这期间二狗哥也看了不少关于泡泡玛特的马后炮的分析，当然二狗哥的这篇关于泡泡玛特的分析，也只是后视镜视角，没办法，凡人皆如此。 1、怎么看泡泡玛特商业模式 表面看的话，泡泡玛特不就是即时销售，但是又好像不是这样，叠加盲盒属性，又感觉像是期货交易市场，如果真的是这样，TOPTOY也不会一直跟在泡泡玛特后面。 其实泡泡玛特商业模式本质上是平台经济，围绕这个大平台，艺术家在此发上面发布作品，之后快速进行商业化运营。 或者说泡泡玛特就是一个大型交易所，不同的IP就是不同的股票。

综述： 本周沪深 300 下跌 1.08%，我的 AH（即 A 股和港股）实盘 上涨 0.31%。 2025 年内沪深 300 指数 下跌 2.41%，2025 年内我的实盘 下跌 7.32%，本年初始净值1.20，本周净值1.11。 图片 交易： 无 持仓： 中海油H 32.9%，中煤能源H 17.0%，长江电力 27.3%，泡泡玛特 16.8%，中航沈飞 5.9%，其他/现金 0%。 有四舍五入，且一般不记录低于1%的迷你仓。 复盘： 这周又是无交易的一周，但是心里已经跃跃欲试了。 目前的初步交易倾向：已经处于中期较高位置的长江电力，向军工（不一定是沈飞）和泡泡玛特上继续调仓。大仓位依旧将全部中心放在国企央企上，无非公司性质上的差异。 中东的冲突看上去可能整一波大的，同时美国又对航天发动机等行业进行了限制，军工的行情基于我此前《军工长牛》那篇的逻辑，目前阶段应该是第一波获利盘结账后的盘整期，时机差不多了就会进入下一波行情。我的军工仓位只有6%还是比较少的，我认为上限可以加到25%-30%。 持仓里唯一的私企，全村消费出海的小霸王泡泡玛特，本周也出现了不小幅度的回撤，主要原因是增发配股的消息，其实这个每年都有，只是一个权利，并不是一定会执行，尤其像泡泡这样根本不缺钱，也不太想坐庄玩弄资本市场的。 自从这几周高强度线上线下的研究，我对泡泡玛特的认可度越来越高，觉得自己的仓位还可以再高点，不过这个价格有点尴尬，稍微有点下不去手加仓，继续一个鬼故事砸一砸股价。 其他几家高息股，陆续快到中期分红了，港股通税率较高，有人问要不要避税先结账做T，我觉得随意吧，没有严格标准，因为某年曾发生过T完接不回来的情况，有时候太过聪明反而容易吃瘪。 -- 个股方面， 1、中煤能源/陕西煤业 近期港口煤价边际企稳，截至2025年5月27日秦皇岛港山西产Q5500动力末煤已连续6日维持在611元/吨

本周，美国金融科技公司Chime Financial将登录纳斯达克，也进一步拉开了科技公司IPO复苏的序幕。公司将于6月12日在纳斯达克上市，发行价区间为24-26美元，计划发行3200万股，最高募资8.32亿美元，完全稀释后估值约105亿美元，但相对2021年红杉等入局时250亿美元的估值仍有距离。此次IPO由摩根士丹利、高盛等机构承销，早期投资者Crosslink Capital等回报达67倍。公司介绍 $Chime Financial, Inc.(CHYM)$ 是一家成立于2012年的金融科技公司，总部位于美国加利福尼亚州旧金山。它通过与Stride Bank和The Bancorp Bank等合作银行提供无费用的移动银行服务，致力于为消费者提供便捷、低成本的金融解决方案。截至2025年3月，Chime拥有860万活跃用户，同比增长23%，其中67%的用户将Chime作为其主要金融账户。Chime的服务包括：提前获取工资：用户可提前最多两天收到薪水。无透支费：允许账户出现一定负余额，且不收取费用。高收益储蓄账户：提供高于传统银行的储蓄利率。点对点支付：支持用户间即时转账。无息担保信用卡：帮助用户建立信用记录。Chime的商业模式依赖于与商家合作的交易手续费，而非传统银行的账户维护费或透支费。这种模式使其能够为用户提供免费服务，同时保持盈利能力。IPO详情Chime Financial于2025年5月13日向美国证券交易委员会（SEC）提交了S-1注册声明，正式宣布计划进行首次公开募股（IPO）。IPO日期 2025年6月12日目标估值 高达112亿美元发行股份 3200万股Class A普通股（包含新发行2590万股，老股东出售610万股）价格区间 24-26美元募资目标 约8亿美元主承销

$Roku Inc(ROKU)$ 与 $Amazon.com(AMZN)$ 的合作无疑是近期二级市场上的重磅消息。根据最新公告，双方将通过亚马逊需求方平台（Amazon DSP）为广告商提供美国最大的认证联网电视（CTV）覆盖范围。这一合作预计将于2025年第四季度向所有Amazon DSP广告商开放，覆盖约8000万美国家庭，占美国CTV家庭的80%以上。合作的市场意义此次合作对Roku而言是一次重大突破。Roku作为流媒体领域的领军企业之一，通过与亚马逊的合作，能够借助亚马逊强大的广告平台和数据能力，进一步提升其在广告市场的竞争力。早期测试结果显示，广告商在同等预算下能够触达的独立观众数量提升了40%，同时将同一用户观看相同广告的频率降低了近30%。这不仅提高了广告投放的效率，也为Roku带来了更多的广告收入机会。此外，合作还增强了主要流媒体应用程序的可寻址性，包括Roku频道、Prime Video等主流流媒体应用，以及Roku和Fire TV操作系统上的其他领先CTV流媒体服务。这意味着广告商可以在更广泛的平台上精准触达目标受众，提升广告效果。对Roku股价的影响消息公布后，Roku的股价在周一早盘大涨11.5%，收盘时涨幅接近10%，达到81.28美元。这一涨幅反映了市场对合作前景的高度期待。投资者普遍认为，与亚马逊的合作将为Roku打开新的收入渠道，进一步巩固其在广告市场的地位。长期展望从长期来看，Roku与亚马逊的合作不仅有助于提升Roku的市场份额，还将推动整个联网电视广告市场的发展。随着越来越多的用户转向联网电视，广告商对CTV广告的需求也在不断增加。此次合作将为Roku带来更多的广告收入，同时也为

$Okta Inc.(OKTA)$ 在5月27日盘后公布的Q1 FY2026财报表现稳定，但是增长指引较为保守且低于预期，导致市场情绪低迷，盘后股价显著下跌。Okta通过新产品创新和公共部门认证巩固了其市场领导地位，但需应对竞争加剧和IT支出放缓的挑战。投资者应关注后续季度的收入增长、客户获取情况以及宏观环境的变化，以评估Okta的长期投资价值。业绩情况和市场反馈收入表现：Q1 FY2026总收入为6.88亿美元（+12% YoY），超出市场预期6.80亿美元。订阅收入为6.73亿美元（+12% YoY），占总收入的98%，显示订阅模式的稳定性。盈利能力：调整后EPS为0.86美元，高于预期0.77美元。GAAP净利润为6200万美元（每股0.35美元），对比去年同期亏损4000万美元（每股-0.24美元）。非GAAP营业收入为1.84亿美元，利润率达27%，较去年同期的22%显著提升。现金流与资产负债表：运营现金流为2.41亿美元（占收入35%），自由现金流为2.38亿美元（占收入35%）。截至2025年4月30日，现金及短期投资为27.25亿美元，显示健康的财务状况。市场反应：尽管业绩超预期，Okta盘后股价下跌12.23%至110.15美元，主要因公司维持全年指引不变，未能提振投资者对未来增长的信心。管理层提到客户谈判更趋谨慎，引发市场对宏观经济影响的担忧。投资要点盈利能力显著提升，成本控制成效显著 Okta在Q1 FY2026实现了GAAP盈利，扭转了去年同期的亏损，显示出色的成本管理能力。非GAAP营业利润率从22%提升至27%，反映了公司在过去几个季度采取的运营效率措施的成效。自由现金流为2.38亿美元，占收入的35%，表明公司能够有效将收入转化为现金流。这种盈利能力的提升为Okta

港股打新中，“套路回拨”往往是是机构与散户博弈的核心之一，承销商通过人为操控新股分配比例实现筹码集中和短期套利。今天上市的 $容大科技(09881)$ 和 $新琪安(02573)$ 都是套路回拨的典型。套路回拨的定义与核心逻辑套路回拨是指发行方（上市公司、保荐人）利用港股IPO规则中的特殊条款，人为压低散户分配比例，将更多股份保留在机构手中，从而形成筹码集中、便于控盘的机制。其核心逻辑在于：规则漏洞：当国际配售（机构）认购不足额（如0.95-0.99倍）且公开发售（散户）超购≥15倍时，触发特殊回拨条款，公配比例被压缩至10%-20%（正常应回拨30%-50%）。利益博弈：机构通过“国配差一点足额+下限定价”组合操作，减少散户获配股份，保留更多筹码，便于上市后拉抬股价套利。影响：对于散户来说，一方面中签率会因回拨比例被压低而骤降；另一方面，虽然上市初期可能因庄家控盘而股价上涨，但散户很难提前预判套路回拨的运作机制常规回拨：正常情况下，公开发售与国际配售的初始比例为1:9，超购倍数越高，公配比例越大，例如：公配15-50倍 → 回拨至30%公配50-100倍 → 回拨至40%公配≥100倍 → 回拨至50%但存在特殊回拨触发条件：国配认购不足1倍（如0.99倍）+公配超购≥15倍 → 触发特别条款，公配比例压至20%以下同时以下限定价：通常以招股价区间下限定价，降低发行成本，为拉升预留空间套路回拨的关键指标国配认购倍数<1：0.95-0.99倍（接近足额但不足，有可能是人为）定价策略：偏向下限定价中签率：低于20%，筹码高度集中典型案例

综述： 本周沪深 300 下跌 0.18%，我的 AH（即 A 股和港股）实盘 上涨 2.91%。 2025 年内沪深 300 指数 下跌 1.34%，2025 年内我的实盘 下跌 7.60%，本年初始净值1.20，本周净值1.11。 图片 交易： 清仓五粮液，买入等额中航沈飞 卖出33%中海油H，买入等额泡泡玛特 持仓： 中海油H 32.5%，中煤能源H 17.1%，长江电力 27.7%，泡泡玛特 16.8%，中航沈飞 6.0%，其他/现金 0%。 有四舍五入，且一般不记录低于1%的迷你仓。 复盘： 本周我的中美实盘周报都有大量交易，一周顶半年的量。 先说A股交易： 1、军工股之前我就说了，准备买入，4选1，最终选择了沈飞。 我首选是成飞的，但是经过我的计算，目前价格已经在合理估值上限，已经没什么搞头了，除非接下来获利盘踩踏式结账走人，不然这个价格非常尴尬。 图片 而沈飞虽然也不便宜，但好歹在合理估值下限，并且我看好本轮中国军工的长期行情，不是以前那种骗炮一日游，所以先配置上一点。评估了下持仓，只有白酒属于不受资金待见的，过气王者不如狗啊，只能先忍痛割爱了，晚上在酒桌上安慰它一下。 军工这部分仓位还很低，主要是短期股价涨得比较多了，买入后已被套，我还是希望能再跌一跌，再跌首选结账长江电力，已经处于较高水位。至于为什么对军工有个长期乐观的预期，下周会单出一篇文章聊聊，涉及政治、科学与玄学。 2、泡泡玛特，今年港股最炸裂的存在。 这股我此前一直不理解其价值，毕竟...可能有点年龄代沟，本周经过和多位坚定多头学习，并线下踩点观察多家实体店后，我服了。 虽然自己依然不太会买这产品，但已经认可其核心消费者的逻辑，以及产品价值。于是认真估算了其股价，发现虽然年内暴涨，但当前价格仍处于合理区间，安全边际内的涨幅也还能有20%+，并且上不封顶。 谷子经济在景气周期，往往能有非常不俗的表现

解禁潮=断头台？三张图揭示新消费股的残酷真相 当"解禁潮"三个字降临，新消费股投资者的第一反应往往是恐慌。限售股洪流来袭，股价注定一泻千里？且慢！历史数据显示，解禁潮未必是新消费股的末日审判，反而可能成为优质标的的黄金买点。盲目的恐慌只会让你错失真正的投资机会。 解禁恐慌：一个被市场夸大的伪命题 新消费赛道近年经历冰火两重天。一级市场狂热后遗症——密集IPO伴随限售股集中到期，市场本能地将"解禁"等同于"砸盘"。然而数据揭穿了这一惯性思维的漏洞： * 泡泡玛特（9992.HK）在2022年7月大规模解禁当日，股价暴涨近12%。背后逻辑是市场已提前消化抛压，叠加其亮眼财报证明IP运营护城河依然牢固。基本面强势时，解禁反成空头陷阱。 * 逸仙电商（YSG） 2022年3月解禁后股价短暂下探后迅速反转，三个月内走出翻倍行情。完美日记遇冷后的及时战略转型初见成效——市场关注点已从股权稀释转向经营反转。利空出尽叠加真成长，解禁潮反而成为启动行情的催化剂。 那么解禁潮下股价真正的影响变量是什么？ 解禁潮的深层逻辑：这三要素远比抛压更重要 1. 基本面是否迎来向上拐点？ 解禁期往往与企业经营关键转折点重合。若此时公司盈利改善、增长重启、现金流优化、竞争壁垒加固，资金反而会乘解禁带来的"黄金坑"逢低布局。若此时你仅看到解禁规模而忽视其经营数据的积极变化，无异于盲人摸象。业绩复苏是抵御解禁冲击的最强护盾。 2. 资金结构面临重组机遇？ 解禁潮将大量"沉默"筹码推向市场。看似抛压大增，实则流通性提升吸引机构入场——贝泰妮（300957.SZ）去年解禁后迅速被纳入沪深300指数样本，公募配置比例提升为股价注入活水。优质新消费股解禁如同打通资金动脉，从"小池塘"跳入"大海洋"，增量资金潜力不容小觑。 3. 市场预期差是否足够显著？ 当市场一致悲观时，真实风险往往已大幅释放。若公司真实价值被解禁预期

关税战形势瞬息万变，一度引发市场剧烈波动，但个别板块表现亮眼。随着促内需成为提振经济的重要手段，且与外贸关联度较低，港股内需消费板块走强，不仅催生了市值破千亿的新兴消费股，还掀起了消费板块的“寻宝热”。 今年以来，内地一系列扩内需促消费政策陆续落地。2025年3月召开的中央经济工作会议，将“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”列为当年经济工作的首要重点任务。 同月，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》，提出促进工资性收入合理增长、科学提高最低工资标准、加大生育养育保障力度、研究建立育儿补贴制度，以及加大消费品以旧换新支持力度等举措，这些均有望为内需股带来重大利好。近期，内地多地正陆续出台新一轮刺激政策，对资本市场而言，意味着一揽子扩内需政策正持续推进。 消费赛道换代 生成新消费牛股 内需消费板块作为国策重点值得关注。不过，近年消费趋势快速转变，细分板块已现结构调整：传统消费赛道如白酒、奶类等热度减退，消费股 “王者” 地位悄然更迭，开启全新增长叙事。事实上，今年泡泡玛特(09992) $泡泡玛特(09992)$与老铺黄金(06181) $老铺黄金(06181)$脱颖而出，成为新一代消费股龙头，新式消费股的热捧范围也不断扩大，延伸至蜜雪集团(02097)、卫龙美味(09985) $卫龙美味(09985)$等新兴标的。 网红经济崛起叠加明星带货，构成新消费的成功范式，催生出众多热门单品与 IP，Labubu 便是典型案例。去年消费市场整体承压下，两类个股展现出韧性并维持高增长：一类是稀缺性奢侈品及高壁垒个