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5月23日港股盘后，IP设计零售商 $名创优品(09896)$ 发布了2025年一季报。整体来看，名创优品虽然营收超预期，但利润承压,引发市场担忧。 业绩出炉后，资本市场反应剧烈。截至发稿， $名创优品(MNSO)$ 美股盘前大跌13.52%。 财报显示，今年一季度，名创优品实现营收44.27亿元（单位人民币，下同），同比增长18.9%。期内毛利为19.58亿元，同比增长21.1%；毛利率为44.2%，较上年同期小幅增长0.8个百分点。 但利润层面却“开倒车”，今年一季度，名创优品净利润同比下滑28%至4.17亿元；经调整净利润同比下滑4.8%，至5.87亿元。公司陷入“增收不增利”的尴尬局面。 对于收入的增长，名创优品称，主要归因于名创优品中国内地收入增长9.1%，在同店销售强劲复苏的推动下，较去年9月和12月季度有所加速。 此外，海外业务已经开始发力，是名创优品收入增长主要引擎。今年一季度，名创优品品牌海外业务收入同比增长30.3%至15.92亿元。 近几年，名创优品门店正稳步扩张。今年一季度，该公司仍靠增开新店来推动整体收入增长。 截至2025年3月31日，集团层面的门店总数为7768家，同比净新开978家门店。其中，名创优品门店数量为7488家，TOP TOY门店数量为280家。 其中，名创优品海外门店开店速度显著高于国内。截至2025年3月31日，名创优品品牌全球门店数达7488家，同比净增858家；其中，国内门店4275家，同比净增241家；海外门店数3213家，同比净增617家。 名创优品CFO张靖京曾在投资者沟通电话会上表示，未来几年，名创优品会把重点放在欧美等战略市场，并且主要以直营模式扩张。 但

5月21日，金融科技企业信也科技（NYSE: FINV）发布了一季度未经审计的财务报告。这份财报不仅展现了公司在金融科技领域的持续深耕，更凸显了其在科技创新与多元化布局驱动下的强劲发展势头，国内与国际业务全面开花，经营和财务指标均呈现出稳健增长的态势。 图片 01 利润增速超越营收，盈利质量显著提升 2025 年一季度，信也科技实现营收 34.81 亿元，相较于去年同期的 31.65 亿元，同比增长 9.98%。净利润更是达到 7.38 亿元，去年同期为 5.32 亿元，同比大幅增长 38.66%。这一出色的利润表现，显示出公司在成本控制、业务拓展以及风险管理等多方面的卓越能力，盈利能力显著提升。 当季促成交易额达 521 亿元，同比增长 7.9%；在贷余额 741 亿元，同比增长 13.5%。较高的在贷余额增长幅度，意味着公司业务规模在持续扩张，更多的资金流入市场，服务更多客户，也为未来营收增长奠定坚实基础。同时，平均贷款规模从 2024 年同期的 10,121 元增长至 2025 年第一季度的 10,494 元，侧面反映出用户信贷需求的提升以及信也科技对客户需求的精准把握与合理满足。经营指标上扬。 02 国际业务贡献度突破20%，小微金融成第二增长曲线 国际业务爆发式增长。一季度国际业务交易额首次突破30亿元，同比增长36%，营收贡献率达20.4%。印尼、菲律宾市场实现适度盈利，印证了本地化深耕策略的有效性。线下分期与BNPL（先买后付）产品成为核心驱动引擎，独立借款人数量同比激增106.1%至170万，新增借款人增长89.3%，用户基数扩张势头强劲。管理层预计2025年国际市场营收占比将提升至25%，东南亚市场的消费金融红利仍在释放期。 小微金融持续渗透。国内小微业务促成交易额近150亿元，同比增长15%，占国内总交易额的30%。服务小微用户44.2万家，同比增长15

5月21日，爱奇艺发布了截至2025年3月31日未经审计的第一季度财报。根据财报，2025年第一季度，爱奇艺展现出了稳健的发展态势，“长+短”生态协同效应逐渐显现，商业化模式更加多元化，实现了业绩的稳步增长和业务的持续拓展。一、业绩稳健增长，财务结构持续优化2025年第一季度，爱奇艺总收入达到71.9亿元人民币，环比增长9%。这一增长背后，是各业务板块的协同发力。会员服务收入作为核心支柱，一季度达到44.0亿元，在线广告服务收入为13.3亿元，内容发行收入6.3亿元，其他收入8.3亿元。在运营利润方面，爱奇艺Non-GAAP运营利润为4.6亿元，环比增长13%，Non-GAAP运营利润率达6%。值得一提的是，爱奇艺在资产负债表优化上成果斐然。净利息费用在过去六个季度持续下降，这意味着公司在资本结构优化方面取得了实质性进展，财务灵活性显著提升。通过合理规划债务结构、优化资金配置，爱奇艺为自身的长期可持续发展筑牢了根基，能够更从容地应对市场波动和行业竞争。二、“长+短”生态协同效应显现，微剧开辟增长新路径长视频内容佳作频出，巩固行业领先地位。作为爱奇艺内容生态的核心，长视频在第一季度表现卓越。云合数据显示，爱奇艺当季长剧集总市占率继续保持第一。通过五大剧场厂牌的精准布局，爱奇艺成功覆盖了悬疑、现实主义、喜剧、恋爱等多元赛道，满足了不同用户群体的多样化需求。“迷雾剧场”的新作《漂白》是一季度的爆款剧集，其爱奇艺内容热度值破万，单集收入位列历史第三，仅次于《狂飙》《赘婿》。 “恋恋剧场”同样成绩亮眼，当季上线的4部作品中，《白月梵星》爱奇艺内容热度值超9600，《爱你》不仅在国内市场收获了高人气，在爱奇艺国际版也表现出色，成为国际版表现最好的现偶大陆剧集。专注精品文学改编和现实主义剧集的“大家剧场”推出的首部剧集《北上》，改编自茅盾文学奖获奖小说，以其深厚的文化底蕴、贴近现实的剧情

5月21日， $特海国际(09658)$ 发布了2025年第一季度业绩报告，表现喜忧参半。 业绩出炉后，资本市场反应趋于谨慎。5月22日，特海国际股价低开低走，收盘大跌10.3%，报15.68港元/股。 具体来看，今年一季度，特海国际实现收入1.98亿美元，同比增长5.4%。这主要得益于门店网络的持续扩张，以及客流量的提升。 作为海底捞海外业务的经营主体，当前特海国际正持续调整餐厅网络。第一季度，公司新开设4家海底捞餐厅，同时关闭3家经营表现不佳的餐厅。截至2025年3月底总门店数达123家。期内，总客流量超过780万人次，同比增长6.8%。 在盈利层面，今年一季度，特海国际溢利为1190万美元，去年同期亏损450万美元，成功实现扭亏为盈。 究其原因，汇兑亏损净额较2024年同期减少2040万美元，成为公司盈利改善的关键因素。 从核心运营数据来看，特海国际这份财报并不喜人。 就餐饮行业最为看重的核心指标翻台率来看，增长已现乏力。第一季度，特海国际整体平均翻台率为3.9次/天，与2024年同期持平，未能实现进一步增长。 客单价方面，特海国际整体平均客单价也出现小幅下滑，由上年同期为24.9美元降至24.2美元。 另值得警惕的是，特海国际的经营溢利率从去年同期的6.6%下降至4.1%。这主要受多项客户让利及员工福利措施影响。 面对经营数据波动，特海国际首席执行官兼执行董事杨利娟强调，第一季度，公司的重点是主动调整经营策略，通过多种方式让利给顾客，以此提升顾客的长期黏性。同时也更注重员工的团队建设、薪资福利，以更好地凝聚员工。即使短期内面临经营溢利率承压，公司也会坚定选择对此进行长期投入。 综上所述，尽管特海国际在第一季度实现了营收的稳健增长并成功扭亏，但其经营数据中隐藏的隐忧也不容忽视。绩后该股大

今年以来，港股市场频现折让配售案例，涉及 $老铺黄金(06181)$ 、 $小米集团-W(01810)$ 、贝克微（02149.HK）等多家公司。 而在5月22日盘前，港股生物医药企业 $荣昌生物(09995)$ 公告称，拟配售1900万股，净筹约7.96亿港元。 值得注意的是，5月22日，荣昌生物的H股在低开之后一路上攻，最终放量收涨5.44%，走势强劲，再创阶段新高。而其A股 $荣昌生物(688331)$ 亦是低开高走，收涨2.44%，近期表现同样不俗。 募资8亿港元，有何用途？ 公告显示，荣昌生物和摩根士丹利、华泰国际于2025年5月22日订立了配售协议。根据协议，荣昌生物拟拍手不超过1900万股H股，相当于现有已发行H股的约10.02%，及于公告日期已发行股份总数的约3.49%。 配售价为每股H股42.44港元，较5月21日收盘价折让约9.51%。配售所得款项总额预计为8.06亿港元，净额（扣除佣金及估计开支后）预计约为7.96亿港元。 关于配售所得款项用途，荣昌生物在公告中表示，配售将加强公司推动研究能力及业务扩展计划的能力。此外，公司可通过吸引高品质投资者参与配售，扩大股东基础。集团拟将配售所得款项净额用于投资核心产品泰它西普（RC18）的核心适应症拓展，如重症肌无力、膜性肾病及其他一般企业用途。 仍在亏损路上，股权融资来救急！ 从基本面角度来看，荣昌生物仍处于亏损状态，造血能力有限。然而，其研发能力和市场潜力实属不容小觑，这可能是其近年

Q1感觉还行啊，云和无人驾驶之后比较看好

​​​​​​​​​​​​点击收听小鹏2025Q1业绩电话会回放   $小鹏汽车(XPEV)$ $小鹏汽车-W(09868)$蒂姆·萧我的第一个问题是关于销量的。小鹏汽车已经连续六个月成功保持月产3万辆左右，在淡季表现优于其他电动汽车初创企业。鉴于首席执行官刚才提到的强劲车型阵容，我们是否应该预期接下来几个季度的销量会有更显著的增长？所以，我想更清楚地了解一下销量的增长潜力。何小鹏我们上个季度的业绩绝对符合我们长期稳健发展的总体战略。我们正在竭尽全力，为未来的长期发展奠定良好的基础。第二季度，我们预计会有五款升级版或改进版车型，这可能会在中期或短期内对市场造成一些影响，但这对国家对公司的长期发展非常有利。但我想强调三件事。首先，从第三季度开始，我们将在2026年更加积极地推出新车型，这将带来更多的交付量。其次，我们的人工智能能力和研发投入正在转化为我们汽车和机器人的人工智能性能，这将使我们保持行业领先地位，并真正扩大我们与竞争对手之间的代际差异。最后，我希望大家关注的是我们的鲲鹏电驱系统

​​​​​​​​​​​​点击收听小鹏2025Q1业绩电话会回放   $小鹏汽车(XPEV)$ $小鹏汽车-W(09868)$何小鹏2025年第一季度，小鹏汽车开局良好，顺利度过传统的汽车市场淡季。第一季度，小鹏汽车交付量达94,008辆，同比增长331%，创下季度交付量历史新高。销量稳居国内外新兴造车品牌第一。本季度，小鹏汽车整车毛利率连续七个季度提升，推动公司整体毛利率在2025年第一季度创下15.6%的历史新高，净亏损较上一季度大幅收窄。第一季度自由现金流突破30亿元人民币。很多人对我们一季度的亮眼表现感到好奇，我想这得益于小鹏汽车在组织、产品、市场、技术、运营等各个环节的系统性提升，以及对AI驱动科技创新和长期稳健增长的持续投入。8个月前上市的Mona M03销量已突破10万辆，稳居A级纯电轿车销量冠军；P7+上市仅5个月就实现了5万辆的产量；2025款G6和G9在4月份上市时累计销量超过7500辆；我们的月销量已连续6个月超过3万辆。最让我兴奋的是，我们的增长潜力才刚刚开始显现

点击观看百度2025年Q1业绩电话会回放$百度(BIDU)$ $百度集团-SW(09888)$Alicia Yap谢谢。Robin、Jackson、Juan 和管理层，大家晚上好。感谢你们回答我的问题。我想问一下关于 AI 模型的问题。鉴于模型迭代速度很快，以及你们即将推出的开源战略，管理层能否分享一下你们 AI 整体战略的最新进展？然后，2025 年的技术路线图是什么？百度会继续迭代基础模型，例如 ERNIE 5.0 吗？未来能否进一步降低推理成本？谢谢。李彦宏在过去的几个月里，我们看到基础模型的迭代速度加快了。但无论模型发展速度有多快，我认为有一点始终清晰：基础模型的真正价值最终在于构建于其上的应用。正因如此，我们坚持以应用为导向进行创新。基础模型的空间非常广阔。因此，我们不必让 ERNIE 在所有可能的方向上都处于领先地位。相反，我们会战略性地将模型迭代工作重点放在具有真正应用价值的领域，在这些领域我们可以构建最具竞争力的能力。例如，我们确保模型开发符合产品的实际需求。一年多来，我们一直在使用基础模型推动整个移动生态系统（包括搜索）的人工智能转型。这些实践经验让我们看到了哪些模型功能能够带来真正的价值，值得优先考虑，例如多模态。我们还发现了一些有前景的应用领域。以我们的数字人为例。通过结合不同的模型功能，我们创建了超逼真的数字人，在某些情况下甚至比真人表

点击观看百度2025年Q1业绩电话会回放$百度(BIDU)$ $百度集团-SW(09888)$李彦宏大家好。2025年我们迎来了开门红。第一季度百度核心总收入达人民币255亿元，同比增长7%。这一增长主要得益于AI云业务的强劲表现。第一季度AI云收入达人民币67亿元，同比增长42%，云业务发展显著提速。这样的业绩巩固了我们独特的四层AI架构所支撑的AI能力的市场认可，同时也印证了市场对我们全栈端到端AI产品和解决方案的持续需求。值得一提的是，AI云业务占百度核心收入的26%，高于去年的20%，这反映出AI云业务在我们业务组合中的重要性日益提升。在整个第一季度，人工智能领域快速发展，提升人工智能能力仍然是我们的核心任务。我们加快了基础模型的迭代，从而保持了在这一充满活力的领域的领先地位。三月，我们发布了 ERNIE 4.5 和 ERNIE X1。ERNIE 4.5 是我们首款具备多模态能力的旗舰模型，它能够精准地理解、分析和处理多模态内容。我们的首款推理模型 ERNIE X1 拥有先进的推理能力和一流的函数调用能力，能够通过扩展思维链 (ph) 解决复杂问题。值得一提的是，ERNIE 4.5 和 ERNIE X1 均具有极具竞争力的价格。此外，在今年 4 月的百度 Create 2025 大会上，我们发布了升级版 ERNIE 4.5 Turbo 和 ERNIE

5月21日港股盘前， $中通快递-W(02057)$ $中通快递(ZTO)$ 晒出了2025年首份季度成绩单。 整体来看，在行业“价格战”愈演愈烈，燃油成本持续高企的大环境下，中通快递的包裹量、营收、利润等各项核心数据都有所增长。 然而，这份看似稳健的财报并未获得投资者的认可。5月21日，中通快递（02057.HK）收跌5.68%，报136.2港元/股。 其实，在业绩发布前夕（美东时间5月20日），中通快递美股就已提前下跌，单日跌幅达8.04%，报17.5美元/股。 为了提振市场信心，中通快递在财报中宣布，将现行股份回购计划延期至2026年6月30日。但这一举措依旧未能挽救股价跌势。 业绩与股价冰火两重天，市场究竟在担忧什么？ Q1包裹量大增，但毛利率下滑 财报显示，今年一季度，中通快递实现收入108.9亿元（单位人民币，下同），同比增长9.4%；归母净利润为19.93亿元，同比增长39.8%。 收入规模扩大，主要得益于业务量的增加。报告期内，中通完成包裹量85.39亿件，同比增长19.1%，其中较高毛利的散件业务量同比增长了46%。 与此同时，公司通过降本增效措施，使得利润实现较大幅度增长。据悉，一季度中通单票运输加分拣成本下降了9分。 不过，毛利率却由上年同期的30.1%降至24.7%。这主要受单票收入下降影响，期内公司毛利同比减少10.4%至26.89亿元。 中通首席财务官颜惠萍在财报中透露，受增量补贴增加0.16元、单票重量下降0.06元、同时KA单票提升0.12元的综合影响，中通核心快递单票收入下降0.11元。 中通快递一季度业绩，展现出其作为行业龙头的运营韧性。但资本市场反应冷淡，其背后可能是对行业长期盈

5月21日，港股的酒店龙头 $华住集团-S(01179)$一度大跌逾7%，截至收盘，公司下跌4.7%，报27.35港元/股，市值839.5亿港元。 华住集团是国内连锁酒店业领军企业，旗下品牌包括汉庭酒店、全季酒店、桔子酒店、桔子水晶酒店等等，属于涵盖经济型、中高档酒店的大型集团。消息面，昨日公司发布2025年Q1未经审核财务业绩报告。 数据显示，第一季度，华住集团酒店营业额为225亿元（人民币），同比增加14.3%。一季度华住集团实现收入53.95亿元，同比增加2.2%。收入的同比增长，和华住集团轻资产模式下管理加盟及特许经营收入的大幅提升有关。不过，华住集团一季度收入环比下降10.4%。 截至今年第一季度末，华住集团在营酒店数量为11685家，其中，华住中国有11564家在营酒店，包括552家租赁及自有酒店以及11012家管理加盟及特许经营酒店。 从经营指标来看，第一季度，华住中国的日均房价为272元，而去年同期日均房价为280元，上一季度日均房价为277元。 同时，一季度，华住中国入住率保持在76.2%，仍显著高于行业均值，体现出其品牌粘性与会员体系的支撑作用。不过其去年同期入住率为77.2%，上一季度入住率为80.0%，同比、环比均出现下滑。此外，一季度，华住中国的混合平均可出租客房收入为208元，也同比下降了3.9%。 盈利端，第一季度，华住集团实现归母净利润8.94亿元，同比增长35.7%；第一季度华住集团EBITDA（非公认会计准则）为16.15亿元，同比亦大幅增长。 对于2025年第二季度，华住集团预期，收入将同比增长介于1%至5%之间，或增长介于3%至7%之间（如果不计入DH）。 有分析人士称，整体来看，华住集团业绩并不算乐观，部分核心经营指标有一定下滑，也反映出当前酒店行业的

四川名酒水井坊有一个特别的身份，是A股唯一一家外资控股的白酒企业，由全球最大的烈酒集团之一帝亚吉欧（Diageo）控股。但未来，这一身份有可能会发生变化。 5月20日，总部位于伦敦的帝亚吉欧公布2025财年第三季度（截至2025.3.31日）业绩后，公布了一项“加速计划”，指导未来数年发展方向，其中包括成本节约和去杠杆，宣布“要在未来几年恰当且有选择性的资产处置。” 20日晚间，分析师电话会议中，首席财务官Nik Jhangiani如此描述：“通过内部和董事会评估，我们看到了一些机会，可以进行一些我认为是实质性的变革，不只是资产组合削减……我无法透露更多，但显然，这将超出过去三年您看到的规模较小的品牌处置。” 帝亚吉欧旗下拥有约200个酒水品牌，在180多个国家及地区生产销售产品，包括知名苏格兰威士忌品牌尊尼获加（Johnnie Walker）、苏格登（The Singleton）；其他品类如百利甜酒（Baileys）、斯米诺伏特加（Smirnoff）、健力士黑啤（Guinness）等。 帝亚吉欧一直在出售表现不佳的小品牌，比如不久前出售了利口酒Safari和朗姆酒Cacique。帝亚吉欧庞大的产品体系中，占比较大的是威士忌、龙舌兰、伏特加、朗姆等，白酒业务占比极小，仅有约3%。 所以，“加速计划”公布后，来自Jefferies等的分析师估计，帝亚吉欧的中国白酒业务、肯尼亚酿造业务、东非啤酒公司EABL，以及一些规模较大但表现不佳的品牌都可能成为待售资产。 早前，帝亚吉欧的策略是，在市场波动较大的地区实行“轻资产”模式，所以它出售了几家非洲啤酒厂，东非的EABL是公司在非洲的最后一项主要资产。 现在，“轻资产”模式即将扩大。公司表示，“加速计划”代表业务运营方式转变，转向更敏捷的全球运营模式，简化的方法将创建更强大的平台，优化投资并有效配置资源。 帝亚吉欧管理层已经下决心要

当地时间5月20日，美股的 $万国数据(GDS)$ 早盘冲高，一度涨逾8.4%，最终收涨1.85%，报27.58港元/股。 5月21日，港股的 $万国数据-SW(09698)$ 同样大幅高开，截至发稿涨幅为13.56%，报28.9港元/股。 股价攀升的背后，或与万国数据最新发布的一季度业绩有关。 财报显示，今年一季度，万国数据实现营收27.23亿元（单位人民币，下同），同比增长12%，延续了去年的增长态势。这主要是由于数据中心的持续增长。 万国数据，是一家高性能数据中心开发商及运营商，主要业务包括规划和寻找新的数据中心并开发这些设施，为客户提供托管及管理云等IT服务。旗下数据中心主要位于北京、上海等多个国内一线大城市。同时，为了更好地适应全球市场变化，公司在东南亚等地也有布局。 近些年，随着人工智能、云计算、大数据、自动驾驶等新兴技术的兴起，数据中心行业搭上了发展快车，万国数据也因此吃上了时代红利。 截至2025年3月31日，万国数据签约及预签约的总面积为649561平方米，同比增长6.7%，环比增加3.1%。于2025年第一季度，总签约面积总增长为41256平方米；总签约面积净增长为19564平方米。 截至2025年3月31日，公司计费面积462423平方米，同比增长14.6%，环比增加2.1%。运营面积计费率提升至75.7%，而上年同期为73.5%，2024年第四季度末为73.8%。 盈利能力方面，今年一季度，万国数据毛利率为23.7%，较上年同期增加2.3个百分点；归属于万国数据普通股股东的净利润为7.50亿元，而去年同期亏损为3.59亿元，同比实现扭亏为盈。 众所周知，数据中心是典型的重资产行业，资本开支较大

国内“宅家经济”红利已褪去,曾备受资本市场关注的“在家吃饭第一股” $锅圈(02517)$,正经历着业绩失速、股价下挫等一系列阵痛。 去年1月底以来，锅圈股价一路向南，今年年初触底时市值已缩水超80%。然而，3月底开始，公司股价触底反弹，至今累计涨幅超过80%，市场情绪略有回暖。 5月20日，随着公司完成H股全流通的公告发布，锅圈股价早盘一度冲高至12%以上，但后程乏力，收涨5.82%。5月21日早盘，公司股价拉升后迅速回落，随后震荡反弹，截至发稿前微涨0.59%。 完成H股全流通 5月19日晚间，锅圈发布公告表示，合计9.38亿股境内未上市股份已于2025年5月19日完成转换为H股，该等转换H股将于2025年5月20日上午九时正开始于联交所上市。转换及上市完成后，锅圈的股本结构均为H股股份。 根据此前公告，转换及上市将涉及两名股东持有的锅圈9.38亿股境内未上市股份，于转换及上市后将占已发行股份总数的约34.1400%。 资料显示，该两名股份分别是锅圈实业（上海）有限公司及上海不约而同创业投资合伙企业（有限合伙）。前者是公司执董孟先进、董事长兼CEO杨明超、前董事李欣华等组成的一致行动人，为公司控股股东，2024年末持股比例为32.08%；后者则是独立第三方李祝捷拥有的公司。 H股全流通对港股上市公司意义重大：一方面能改善公司治理，推动股东利益协同；另一方面可增强流动性和融资灵活性，为估值修复提供支撑。此外，由于增加了市场供给，有益于提升市场吸引力和流动性。 完成H股全流通消息披露后，锅圈股价一度大幅拉升，正是基于这一系列积极因素推动。但其股价后程上升乏力，也凸显出资金对锅圈的未来增长持有谨慎态度。 面对股价的低迷，锅圈几位创始股东在去年11月承诺6个月内不减持股份。此外，公司此前已完成最多

5月20日， $阿里影业(01060)$ 股价强势上攻，截至收盘，涨幅为29.79%，报0.61港元/股。 从消息面看，驱动股价飙升源于一则利好。5月19日，阿里影业发布截至2025年3月31日的2025财年业绩报告，其营收、利润均实现双位数增长。 财报显示，2025财年，阿里影业实现收入67.02亿元（单位人民币，下同），同比增长33%；归母净利润约3.64亿元，同比增长28%；经调整EBITA为8.09亿元，同比增幅61%。 分业务看，阿里影业收入主要来自电影科技与投资制作宣发平台、大麦、IP衍生业务、剧集制作四大业务。 其中，电影科技与投资制作宣发平台包括电影票务、电影投资制作及宣发以及科技业务，是该公司的第一大收入来源（2025财年占公司总营收40.46%）。 过去一年，全国电影市场整体表现平平，电影票房与观影人次双双下降，使得电影公司面临着较为复杂的盈利困境。在这样的背景下，2025财年，阿里影业的电影科技与投资制作宣发平台录的收入27.12亿元，同比下降9.59%。 大麦业务在阿里影业业绩增长过程中，则扮演着越来越重要的角色，已经连续两年创下了交易总额（GMV）高速增长的记录。报告期内，大麦收入20.57亿元，占比提升至30.69%，同比劲增235.82%。 IP衍生业务方面，近两年，中国IP经济产业持续高景气度下，阿里影业的IP衍生业务也步入加速成长期。 报告期内，IP衍生业务收入14.33亿元，占比提升至21.39%，同比大增73.21%。其中，阿里鱼授权IP商品零售额同比大幅增长，带动阿里鱼收入同比增幅逾90%。 此外，作为内容版图的重要一环，阿里影业的剧集制作收入则同比下滑16.14%，至5亿元。 市场分析表示，过去一年，尽管电影市场表现不佳，但阿里影业已找到“大麦+IP衍

近两年， $携程集团-S(09961)$ $携程网(TCOM)$ 的股价整体迎来大幅飙升，表现亮眼。而在股价大涨的背后，携程集团的业绩也在2023年、2024年实现持续增长。 最新消息，5月20日盘前，携程集团又披露了2025年一季报，其业绩是否延续了近年的增势？ 数据显示，2025年一季度，携程集团实现净营业收入为138.50亿元（人民币，下同），同比增长16%，环比上升9%；净利润为43.14亿元，基本持平2024年同期，环比则增长97%。 分业务来看，一季度，住宿预订营业收入为55.41亿元，同比上升23%，主要得益于住宿预订的增长。住宿预订营业收入环比上升7%，主要归因于季节性影响。 一季度，交通票务营业收入为54.18亿元，同比上升8%，主要得益于交通票务预订的增长。交通票务营业收入环比上升13%，主要归因于季节性影响。 一季度，旅游度假业务营业收入为9.47亿元，同比上升7%，主要得益于旅游度假业务预定的增长。旅游度假业务营业收入环比上升9%，主要归因于季节性影响。 一季度，商旅管理业务营业收入为5.73亿元，同比上升12%，主要得益于商旅订单的增长。商旅管理业务营业收入环比下降18%，主要归因于季节性影响。 值得注意的是，在业绩报告中，携程集团还特别指出，2025年一季度国际各业务板块继续呈现强劲增长态势。其中，国际OTA平台总预订同比增长超过60%；入境旅游预订同比增长超过100%；出境酒店和机票预订已全面超过2019年疫情前同期的120%水平。 携程董事会执行主席梁建章称：“2025年一季度，旅游业在消费需求稳健及政策利好的双重支持下保持强劲增长势头，凭借多元化的市场布局，我们已具备应对全球经济波

$小鹏汽车(XPEV)$ 从前些年开始，各家车企的价格战可以说是一个常态现象，在特斯拉等一众车企的带领下，汽车产业的价格战可以说是愈演愈烈，不少车企都煎熬的非常难受，不过就在最近汽车价格战大降温的消息传来，让人不禁想问汽车产业的价格战终于不打了？ 一、汽车价格战大降温？ 据界面新闻的报道，汽车市场持续已久的价格战出现了明显的降温趋势。日前，乘联分会发布《2025年4月份全国乘用车市场分析》指出，今年直观的降价价格战稍显温和，但年款增配、调整车主权益等隐形优惠措施层出不穷。 具体来看，4月份仅有14款车型降价，较去年4月份的41款和2023年4月份的19款数量大幅下降，体现了降价潮明显降温的特征。4月传统燃油车的促销幅度22.2%，较上月增0.1个点，燃油车促销连续10个月稳定在22%左右。 乘联分会秘书长崔东树此前发文分析，2025年降价促销力度大幅降低，尤其是3-4月的降价车型大幅减少。2025年1月份有7款车型降价，2月份有21款车型降价，3月份的降价车型数量相对于历史来看也是23款的较高的水平。 据他统计，2025年1-4月常规燃油车降价16款，较同期减少13款；混合动力燃油车降价3款，较同期减少3款；插混车降价13款，较同期减少11款；增程式车型降价5款，较同期减少5款；纯电动车型降价28款，较同期减少24款。由于市场增长好，近期行业竞争压力大幅减少，降价车型也大幅减少。 乘联分会数据显示，4月全国乘用车市场零售175.5万辆，同比增长14.5%，环比下降9.4%。今年以来累计零售687.2万辆，同比增长7.9%。 二、价格战终于不打了？ 近期有迹象表明，汽车价格战呈现出大降温的态势，这不禁让人疑惑，价格战终于要偃旗息鼓了吗？ 首先，汽车价格战的降温确实是意料之中的事情。近年来，随着汽车

5月19日，港股的 $阅文集团(00772)$ 跳空大跌7.58%，报24.4港元/股，市值仅剩250.11亿港元。 消息面，5月16日，恒生指数系列季度检讨结果出炉，所有变动将于2025年6月6日收市后实施并于2025年6月9日起生效。其中，阅文集团将被剔除恒生科技指数成分股。 恒生科技指数是香港上市的科技龙头公司，包含30家最大的香港上市科技企业，囊括诸如 $阿里巴巴-W(09988)$ 、 $腾讯控股(00700)$、 $美团-W(03690)$ 在内的一系列巨头，被誉为“港版纳指”，是不少科技投资者的心头好。随着阅文集团被踢出该阵营，后续将有不少被动资金流出，公司的实力遭到质疑，其股价应声大跌。 被剔除恒生科技指数成分股的背后，阅文集团业绩并不给力。 根据2024年财报显示，阅文集团去年实现营收约81.21亿元（人民币，下同），同比增长15.8%，但仍未回到2021年的营收水平。 另外，公司增收不增利，去年归母净亏损为2.09亿元，相比上一年度盈利8.05亿元可谓“骤降”，这也是公司近4年来首次陷入亏损。 2024年公司录得其他亏损净额9.74亿元，直接导致了公司的亏损，背后原因和新丽传媒商誉减值有关，这家阅文集团曾经斥巨资收购的企业，业绩一直不及预期。 此外，用户是互联网企业的生命线，2024年，阅文集团的月活跃用户（MAU）规模大幅下滑，自有平台及腾讯渠道用户从2.06亿锐减至1.67亿。公司每名付费用户月均收入也进一步下滑至32元。 付费

IDC解决方案服务供应商 $云工场(02512)$ 自去年6月上市以来遭投资者“抛弃”，上市首日即破发。去年10月开始，公司股价持续下挫，不断刷出历史新低。 5月19日，云工场股价上演“高台跳水”，早盘一度大跌逾37%，最终收跌15%，市值缩水至7.82亿港元，创上市以来新低。 这场暴跌的导火索，是一则关于控股股东减持的公告。 控股股东拟减持套现 5月19日早间，云工场发布公告称，公司董事会接获Ru Yi Information Technology Co., LTD（下称“Ru Yi IT”）通知，其拟进行出售不超过6900万股公司股份(相当于本公告日期公司已发行股本约15.0%)的计划。 公告指，出售计划一经落实完成，Ru Yi IT所持股份数目将由3.45亿股（相当于本公告日期公司已发行股本总额约75.0%）减至2.76亿股（相当于本公告日期公司已发行股本总额约60.0%），而孙涛先生(其全资拥有Ru Yi IT)及Ru Yi IT于出售计划后仍将为公司的控股股东。 当前孙涛持有云工场的股份高达75%，已属于股权高度集中。这种股权结构，本来就容易导致公司的治理结构、市场信心和中小股东权益产生一定负面影响。此次孙涛将会通过何种方式出售股份，最终会不会增加公众持股量，还是未知数。 在IDC行业竞争白热化的当下，大股东选择套现，难免被解读为对公司前景投下“不信任票”。 孙涛是云工场的董事会主席、行政总裁兼执行董事，其曾担任过 $网宿科技(300017)$ 的销售经理，还曾在广东力通网络科技有限公司担任副总经理，2013年创办了江苏如意（云工场的前身），2015年12月正式创办了云工场。 企查查资料显示，孙涛除了

5月21日，金融科技企业信也科技（NYSE: FINV）发布了一季度未经审计的财务报告。这份财报不仅展现了公司在金融科技领域的持续深耕，更凸显了其在科技创新与多元化布局驱动下的强劲发展势头，国内与国际业务全面开花，经营和财务指标均呈现出稳健增长的态势。 图片 01 利润增速超越营收，盈利质量显著提升 2025 年一季度，信也科技实现营收 34.81 亿元，相较于去年同期的 31.65 亿元，同比增长 9.98%。净利润更是达到 7.38 亿元，去年同期为 5.32 亿元，同比大幅增长 38.66%。这一出色的利润表现，显示出公司在成本控制、业务拓展以及风险管理等多方面的卓越能力，盈利能力显著提升。 当季促成交易额达 521 亿元，同比增长 7.9%；在贷余额 741 亿元，同比增长 13.5%。较高的在贷余额增长幅度，意味着公司业务规模在持续扩张，更多的资金流入市场，服务更多客户，也为未来营收增长奠定坚实基础。同时，平均贷款规模从 2024 年同期的 10,121 元增长至 2025 年第一季度的 10,494 元，侧面反映出用户信贷需求的提升以及信也科技对客户需求的精准把握与合理满足。经营指标上扬。 02 国际业务贡献度突破20%，小微金融成第二增长曲线 国际业务爆发式增长。一季度国际业务交易额首次突破30亿元，同比增长36%，营收贡献率达20.4%。印尼、菲律宾市场实现适度盈利，印证了本地化深耕策略的有效性。线下分期与BNPL（先买后付）产品成为核心驱动引擎，独立借款人数量同比激增106.1%至170万，新增借款人增长89.3%，用户基数扩张势头强劲。管理层预计2025年国际市场营收占比将提升至25%，东南亚市场的消费金融红利仍在释放期。 小微金融持续渗透。国内小微业务促成交易额近150亿元，同比增长15%，占国内总交易额的30%。服务小微用户44.2万家，同比增长15

5月21日，爱奇艺发布了截至2025年3月31日未经审计的第一季度财报。根据财报，2025年第一季度，爱奇艺展现出了稳健的发展态势，“长+短”生态协同效应逐渐显现，商业化模式更加多元化，实现了业绩的稳步增长和业务的持续拓展。一、业绩稳健增长，财务结构持续优化2025年第一季度，爱奇艺总收入达到71.9亿元人民币，环比增长9%。这一增长背后，是各业务板块的协同发力。会员服务收入作为核心支柱，一季度达到44.0亿元，在线广告服务收入为13.3亿元，内容发行收入6.3亿元，其他收入8.3亿元。在运营利润方面，爱奇艺Non-GAAP运营利润为4.6亿元，环比增长13%，Non-GAAP运营利润率达6%。值得一提的是，爱奇艺在资产负债表优化上成果斐然。净利息费用在过去六个季度持续下降，这意味着公司在资本结构优化方面取得了实质性进展，财务灵活性显著提升。通过合理规划债务结构、优化资金配置，爱奇艺为自身的长期可持续发展筑牢了根基，能够更从容地应对市场波动和行业竞争。二、“长+短”生态协同效应显现，微剧开辟增长新路径长视频内容佳作频出，巩固行业领先地位。作为爱奇艺内容生态的核心，长视频在第一季度表现卓越。云合数据显示，爱奇艺当季长剧集总市占率继续保持第一。通过五大剧场厂牌的精准布局，爱奇艺成功覆盖了悬疑、现实主义、喜剧、恋爱等多元赛道，满足了不同用户群体的多样化需求。“迷雾剧场”的新作《漂白》是一季度的爆款剧集，其爱奇艺内容热度值破万，单集收入位列历史第三，仅次于《狂飙》《赘婿》。 “恋恋剧场”同样成绩亮眼，当季上线的4部作品中，《白月梵星》爱奇艺内容热度值超9600，《爱你》不仅在国内市场收获了高人气，在爱奇艺国际版也表现出色，成为国际版表现最好的现偶大陆剧集。专注精品文学改编和现实主义剧集的“大家剧场”推出的首部剧集《北上》，改编自茅盾文学奖获奖小说，以其深厚的文化底蕴、贴近现实的剧情

今年以来，港股市场频现折让配售案例，涉及 $老铺黄金(06181)$ 、 $小米集团-W(01810)$ 、贝克微（02149.HK）等多家公司。 而在5月22日盘前，港股生物医药企业 $荣昌生物(09995)$ 公告称，拟配售1900万股，净筹约7.96亿港元。 值得注意的是，5月22日，荣昌生物的H股在低开之后一路上攻，最终放量收涨5.44%，走势强劲，再创阶段新高。而其A股 $荣昌生物(688331)$ 亦是低开高走，收涨2.44%，近期表现同样不俗。 募资8亿港元，有何用途？ 公告显示，荣昌生物和摩根士丹利、华泰国际于2025年5月22日订立了配售协议。根据协议，荣昌生物拟拍手不超过1900万股H股，相当于现有已发行H股的约10.02%，及于公告日期已发行股份总数的约3.49%。 配售价为每股H股42.44港元，较5月21日收盘价折让约9.51%。配售所得款项总额预计为8.06亿港元，净额（扣除佣金及估计开支后）预计约为7.96亿港元。 关于配售所得款项用途，荣昌生物在公告中表示，配售将加强公司推动研究能力及业务扩展计划的能力。此外，公司可通过吸引高品质投资者参与配售，扩大股东基础。集团拟将配售所得款项净额用于投资核心产品泰它西普（RC18）的核心适应症拓展，如重症肌无力、膜性肾病及其他一般企业用途。 仍在亏损路上，股权融资来救急！ 从基本面角度来看，荣昌生物仍处于亏损状态，造血能力有限。然而，其研发能力和市场潜力实属不容小觑，这可能是其近年

​​​​​​​​​​​​点击收听小鹏2025Q1业绩电话会回放   $小鹏汽车(XPEV)$ $小鹏汽车-W(09868)$蒂姆·萧我的第一个问题是关于销量的。小鹏汽车已经连续六个月成功保持月产3万辆左右，在淡季表现优于其他电动汽车初创企业。鉴于首席执行官刚才提到的强劲车型阵容，我们是否应该预期接下来几个季度的销量会有更显著的增长？所以，我想更清楚地了解一下销量的增长潜力。何小鹏我们上个季度的业绩绝对符合我们长期稳健发展的总体战略。我们正在竭尽全力，为未来的长期发展奠定良好的基础。第二季度，我们预计会有五款升级版或改进版车型，这可能会在中期或短期内对市场造成一些影响，但这对国家对公司的长期发展非常有利。但我想强调三件事。首先，从第三季度开始，我们将在2026年更加积极地推出新车型，这将带来更多的交付量。其次，我们的人工智能能力和研发投入正在转化为我们汽车和机器人的人工智能性能，这将使我们保持行业领先地位，并真正扩大我们与竞争对手之间的代际差异。最后，我希望大家关注的是我们的鲲鹏电驱系统

​​​​​​​​​​​​点击收听小鹏2025Q1业绩电话会回放   $小鹏汽车(XPEV)$ $小鹏汽车-W(09868)$何小鹏2025年第一季度，小鹏汽车开局良好，顺利度过传统的汽车市场淡季。第一季度，小鹏汽车交付量达94,008辆，同比增长331%，创下季度交付量历史新高。销量稳居国内外新兴造车品牌第一。本季度，小鹏汽车整车毛利率连续七个季度提升，推动公司整体毛利率在2025年第一季度创下15.6%的历史新高，净亏损较上一季度大幅收窄。第一季度自由现金流突破30亿元人民币。很多人对我们一季度的亮眼表现感到好奇，我想这得益于小鹏汽车在组织、产品、市场、技术、运营等各个环节的系统性提升，以及对AI驱动科技创新和长期稳健增长的持续投入。8个月前上市的Mona M03销量已突破10万辆，稳居A级纯电轿车销量冠军；P7+上市仅5个月就实现了5万辆的产量；2025款G6和G9在4月份上市时累计销量超过7500辆；我们的月销量已连续6个月超过3万辆。最让我兴奋的是，我们的增长潜力才刚刚开始显现

5月23日港股盘后，IP设计零售商 $名创优品(09896)$ 发布了2025年一季报。整体来看，名创优品虽然营收超预期，但利润承压,引发市场担忧。 业绩出炉后，资本市场反应剧烈。截至发稿， $名创优品(MNSO)$ 美股盘前大跌13.52%。 财报显示，今年一季度，名创优品实现营收44.27亿元（单位人民币，下同），同比增长18.9%。期内毛利为19.58亿元，同比增长21.1%；毛利率为44.2%，较上年同期小幅增长0.8个百分点。 但利润层面却“开倒车”，今年一季度，名创优品净利润同比下滑28%至4.17亿元；经调整净利润同比下滑4.8%，至5.87亿元。公司陷入“增收不增利”的尴尬局面。 对于收入的增长，名创优品称，主要归因于名创优品中国内地收入增长9.1%，在同店销售强劲复苏的推动下，较去年9月和12月季度有所加速。 此外，海外业务已经开始发力，是名创优品收入增长主要引擎。今年一季度，名创优品品牌海外业务收入同比增长30.3%至15.92亿元。 近几年，名创优品门店正稳步扩张。今年一季度，该公司仍靠增开新店来推动整体收入增长。 截至2025年3月31日，集团层面的门店总数为7768家，同比净新开978家门店。其中，名创优品门店数量为7488家，TOP TOY门店数量为280家。 其中，名创优品海外门店开店速度显著高于国内。截至2025年3月31日，名创优品品牌全球门店数达7488家，同比净增858家；其中，国内门店4275家，同比净增241家；海外门店数3213家，同比净增617家。 名创优品CFO张靖京曾在投资者沟通电话会上表示，未来几年，名创优品会把重点放在欧美等战略市场，并且主要以直营模式扩张。 但

点击观看百度2025年Q1业绩电话会回放$百度(BIDU)$ $百度集团-SW(09888)$李彦宏大家好。2025年我们迎来了开门红。第一季度百度核心总收入达人民币255亿元，同比增长7%。这一增长主要得益于AI云业务的强劲表现。第一季度AI云收入达人民币67亿元，同比增长42%，云业务发展显著提速。这样的业绩巩固了我们独特的四层AI架构所支撑的AI能力的市场认可，同时也印证了市场对我们全栈端到端AI产品和解决方案的持续需求。值得一提的是，AI云业务占百度核心收入的26%，高于去年的20%，这反映出AI云业务在我们业务组合中的重要性日益提升。在整个第一季度，人工智能领域快速发展，提升人工智能能力仍然是我们的核心任务。我们加快了基础模型的迭代，从而保持了在这一充满活力的领域的领先地位。三月，我们发布了 ERNIE 4.5 和 ERNIE X1。ERNIE 4.5 是我们首款具备多模态能力的旗舰模型，它能够精准地理解、分析和处理多模态内容。我们的首款推理模型 ERNIE X1 拥有先进的推理能力和一流的函数调用能力，能够通过扩展思维链 (ph) 解决复杂问题。值得一提的是，ERNIE 4.5 和 ERNIE X1 均具有极具竞争力的价格。此外，在今年 4 月的百度 Create 2025 大会上，我们发布了升级版 ERNIE 4.5 Turbo 和 ERNIE

点击观看百度2025年Q1业绩电话会回放$百度(BIDU)$ $百度集团-SW(09888)$Alicia Yap谢谢。Robin、Jackson、Juan 和管理层，大家晚上好。感谢你们回答我的问题。我想问一下关于 AI 模型的问题。鉴于模型迭代速度很快，以及你们即将推出的开源战略，管理层能否分享一下你们 AI 整体战略的最新进展？然后，2025 年的技术路线图是什么？百度会继续迭代基础模型，例如 ERNIE 5.0 吗？未来能否进一步降低推理成本？谢谢。李彦宏在过去的几个月里，我们看到基础模型的迭代速度加快了。但无论模型发展速度有多快，我认为有一点始终清晰：基础模型的真正价值最终在于构建于其上的应用。正因如此，我们坚持以应用为导向进行创新。基础模型的空间非常广阔。因此，我们不必让 ERNIE 在所有可能的方向上都处于领先地位。相反，我们会战略性地将模型迭代工作重点放在具有真正应用价值的领域，在这些领域我们可以构建最具竞争力的能力。例如，我们确保模型开发符合产品的实际需求。一年多来，我们一直在使用基础模型推动整个移动生态系统（包括搜索）的人工智能转型。这些实践经验让我们看到了哪些模型功能能够带来真正的价值，值得优先考虑，例如多模态。我们还发现了一些有前景的应用领域。以我们的数字人为例。通过结合不同的模型功能，我们创建了超逼真的数字人，在某些情况下甚至比真人表

四川名酒水井坊有一个特别的身份，是A股唯一一家外资控股的白酒企业，由全球最大的烈酒集团之一帝亚吉欧（Diageo）控股。但未来，这一身份有可能会发生变化。 5月20日，总部位于伦敦的帝亚吉欧公布2025财年第三季度（截至2025.3.31日）业绩后，公布了一项“加速计划”，指导未来数年发展方向，其中包括成本节约和去杠杆，宣布“要在未来几年恰当且有选择性的资产处置。” 20日晚间，分析师电话会议中，首席财务官Nik Jhangiani如此描述：“通过内部和董事会评估，我们看到了一些机会，可以进行一些我认为是实质性的变革，不只是资产组合削减……我无法透露更多，但显然，这将超出过去三年您看到的规模较小的品牌处置。” 帝亚吉欧旗下拥有约200个酒水品牌，在180多个国家及地区生产销售产品，包括知名苏格兰威士忌品牌尊尼获加（Johnnie Walker）、苏格登（The Singleton）；其他品类如百利甜酒（Baileys）、斯米诺伏特加（Smirnoff）、健力士黑啤（Guinness）等。 帝亚吉欧一直在出售表现不佳的小品牌，比如不久前出售了利口酒Safari和朗姆酒Cacique。帝亚吉欧庞大的产品体系中，占比较大的是威士忌、龙舌兰、伏特加、朗姆等，白酒业务占比极小，仅有约3%。 所以，“加速计划”公布后，来自Jefferies等的分析师估计，帝亚吉欧的中国白酒业务、肯尼亚酿造业务、东非啤酒公司EABL，以及一些规模较大但表现不佳的品牌都可能成为待售资产。 早前，帝亚吉欧的策略是，在市场波动较大的地区实行“轻资产”模式，所以它出售了几家非洲啤酒厂，东非的EABL是公司在非洲的最后一项主要资产。 现在，“轻资产”模式即将扩大。公司表示，“加速计划”代表业务运营方式转变，转向更敏捷的全球运营模式，简化的方法将创建更强大的平台，优化投资并有效配置资源。 帝亚吉欧管理层已经下决心要

5月21日， $特海国际(09658)$ 发布了2025年第一季度业绩报告，表现喜忧参半。 业绩出炉后，资本市场反应趋于谨慎。5月22日，特海国际股价低开低走，收盘大跌10.3%，报15.68港元/股。 具体来看，今年一季度，特海国际实现收入1.98亿美元，同比增长5.4%。这主要得益于门店网络的持续扩张，以及客流量的提升。 作为海底捞海外业务的经营主体，当前特海国际正持续调整餐厅网络。第一季度，公司新开设4家海底捞餐厅，同时关闭3家经营表现不佳的餐厅。截至2025年3月底总门店数达123家。期内，总客流量超过780万人次，同比增长6.8%。 在盈利层面，今年一季度，特海国际溢利为1190万美元，去年同期亏损450万美元，成功实现扭亏为盈。 究其原因，汇兑亏损净额较2024年同期减少2040万美元，成为公司盈利改善的关键因素。 从核心运营数据来看，特海国际这份财报并不喜人。 就餐饮行业最为看重的核心指标翻台率来看，增长已现乏力。第一季度，特海国际整体平均翻台率为3.9次/天，与2024年同期持平，未能实现进一步增长。 客单价方面，特海国际整体平均客单价也出现小幅下滑，由上年同期为24.9美元降至24.2美元。 另值得警惕的是，特海国际的经营溢利率从去年同期的6.6%下降至4.1%。这主要受多项客户让利及员工福利措施影响。 面对经营数据波动，特海国际首席执行官兼执行董事杨利娟强调，第一季度，公司的重点是主动调整经营策略，通过多种方式让利给顾客，以此提升顾客的长期黏性。同时也更注重员工的团队建设、薪资福利，以更好地凝聚员工。即使短期内面临经营溢利率承压，公司也会坚定选择对此进行长期投入。 综上所述，尽管特海国际在第一季度实现了营收的稳健增长并成功扭亏，但其经营数据中隐藏的隐忧也不容忽视。绩后该股大

国内“宅家经济”红利已褪去,曾备受资本市场关注的“在家吃饭第一股” $锅圈(02517)$,正经历着业绩失速、股价下挫等一系列阵痛。 去年1月底以来，锅圈股价一路向南，今年年初触底时市值已缩水超80%。然而，3月底开始，公司股价触底反弹，至今累计涨幅超过80%，市场情绪略有回暖。 5月20日，随着公司完成H股全流通的公告发布，锅圈股价早盘一度冲高至12%以上，但后程乏力，收涨5.82%。5月21日早盘，公司股价拉升后迅速回落，随后震荡反弹，截至发稿前微涨0.59%。 完成H股全流通 5月19日晚间，锅圈发布公告表示，合计9.38亿股境内未上市股份已于2025年5月19日完成转换为H股，该等转换H股将于2025年5月20日上午九时正开始于联交所上市。转换及上市完成后，锅圈的股本结构均为H股股份。 根据此前公告，转换及上市将涉及两名股东持有的锅圈9.38亿股境内未上市股份，于转换及上市后将占已发行股份总数的约34.1400%。 资料显示，该两名股份分别是锅圈实业（上海）有限公司及上海不约而同创业投资合伙企业（有限合伙）。前者是公司执董孟先进、董事长兼CEO杨明超、前董事李欣华等组成的一致行动人，为公司控股股东，2024年末持股比例为32.08%；后者则是独立第三方李祝捷拥有的公司。 H股全流通对港股上市公司意义重大：一方面能改善公司治理，推动股东利益协同；另一方面可增强流动性和融资灵活性，为估值修复提供支撑。此外，由于增加了市场供给，有益于提升市场吸引力和流动性。 完成H股全流通消息披露后，锅圈股价一度大幅拉升，正是基于这一系列积极因素推动。但其股价后程上升乏力，也凸显出资金对锅圈的未来增长持有谨慎态度。 面对股价的低迷，锅圈几位创始股东在去年11月承诺6个月内不减持股份。此外，公司此前已完成最多

5月21日港股盘前， $中通快递-W(02057)$ $中通快递(ZTO)$ 晒出了2025年首份季度成绩单。 整体来看，在行业“价格战”愈演愈烈，燃油成本持续高企的大环境下，中通快递的包裹量、营收、利润等各项核心数据都有所增长。 然而，这份看似稳健的财报并未获得投资者的认可。5月21日，中通快递（02057.HK）收跌5.68%，报136.2港元/股。 其实，在业绩发布前夕（美东时间5月20日），中通快递美股就已提前下跌，单日跌幅达8.04%，报17.5美元/股。 为了提振市场信心，中通快递在财报中宣布，将现行股份回购计划延期至2026年6月30日。但这一举措依旧未能挽救股价跌势。 业绩与股价冰火两重天，市场究竟在担忧什么？ Q1包裹量大增，但毛利率下滑 财报显示，今年一季度，中通快递实现收入108.9亿元（单位人民币，下同），同比增长9.4%；归母净利润为19.93亿元，同比增长39.8%。 收入规模扩大，主要得益于业务量的增加。报告期内，中通完成包裹量85.39亿件，同比增长19.1%，其中较高毛利的散件业务量同比增长了46%。 与此同时，公司通过降本增效措施，使得利润实现较大幅度增长。据悉，一季度中通单票运输加分拣成本下降了9分。 不过，毛利率却由上年同期的30.1%降至24.7%。这主要受单票收入下降影响，期内公司毛利同比减少10.4%至26.89亿元。 中通首席财务官颜惠萍在财报中透露，受增量补贴增加0.16元、单票重量下降0.06元、同时KA单票提升0.12元的综合影响，中通核心快递单票收入下降0.11元。 中通快递一季度业绩，展现出其作为行业龙头的运营韧性。但资本市场反应冷淡，其背后可能是对行业长期盈

$小鹏汽车(XPEV)$ 从前些年开始，各家车企的价格战可以说是一个常态现象，在特斯拉等一众车企的带领下，汽车产业的价格战可以说是愈演愈烈，不少车企都煎熬的非常难受，不过就在最近汽车价格战大降温的消息传来，让人不禁想问汽车产业的价格战终于不打了？ 一、汽车价格战大降温？ 据界面新闻的报道，汽车市场持续已久的价格战出现了明显的降温趋势。日前，乘联分会发布《2025年4月份全国乘用车市场分析》指出，今年直观的降价价格战稍显温和，但年款增配、调整车主权益等隐形优惠措施层出不穷。 具体来看，4月份仅有14款车型降价，较去年4月份的41款和2023年4月份的19款数量大幅下降，体现了降价潮明显降温的特征。4月传统燃油车的促销幅度22.2%，较上月增0.1个点，燃油车促销连续10个月稳定在22%左右。 乘联分会秘书长崔东树此前发文分析，2025年降价促销力度大幅降低，尤其是3-4月的降价车型大幅减少。2025年1月份有7款车型降价，2月份有21款车型降价，3月份的降价车型数量相对于历史来看也是23款的较高的水平。 据他统计，2025年1-4月常规燃油车降价16款，较同期减少13款；混合动力燃油车降价3款，较同期减少3款；插混车降价13款，较同期减少11款；增程式车型降价5款，较同期减少5款；纯电动车型降价28款，较同期减少24款。由于市场增长好，近期行业竞争压力大幅减少，降价车型也大幅减少。 乘联分会数据显示，4月全国乘用车市场零售175.5万辆，同比增长14.5%，环比下降9.4%。今年以来累计零售687.2万辆，同比增长7.9%。 二、价格战终于不打了？ 近期有迹象表明，汽车价格战呈现出大降温的态势，这不禁让人疑惑，价格战终于要偃旗息鼓了吗？ 首先，汽车价格战的降温确实是意料之中的事情。近年来，随着汽车

当地时间5月20日，美股的 $万国数据(GDS)$ 早盘冲高，一度涨逾8.4%，最终收涨1.85%，报27.58港元/股。 5月21日，港股的 $万国数据-SW(09698)$ 同样大幅高开，截至发稿涨幅为13.56%，报28.9港元/股。 股价攀升的背后，或与万国数据最新发布的一季度业绩有关。 财报显示，今年一季度，万国数据实现营收27.23亿元（单位人民币，下同），同比增长12%，延续了去年的增长态势。这主要是由于数据中心的持续增长。 万国数据，是一家高性能数据中心开发商及运营商，主要业务包括规划和寻找新的数据中心并开发这些设施，为客户提供托管及管理云等IT服务。旗下数据中心主要位于北京、上海等多个国内一线大城市。同时，为了更好地适应全球市场变化，公司在东南亚等地也有布局。 近些年，随着人工智能、云计算、大数据、自动驾驶等新兴技术的兴起，数据中心行业搭上了发展快车，万国数据也因此吃上了时代红利。 截至2025年3月31日，万国数据签约及预签约的总面积为649561平方米，同比增长6.7%，环比增加3.1%。于2025年第一季度，总签约面积总增长为41256平方米；总签约面积净增长为19564平方米。 截至2025年3月31日，公司计费面积462423平方米，同比增长14.6%，环比增加2.1%。运营面积计费率提升至75.7%，而上年同期为73.5%，2024年第四季度末为73.8%。 盈利能力方面，今年一季度，万国数据毛利率为23.7%，较上年同期增加2.3个百分点；归属于万国数据普通股股东的净利润为7.50亿元，而去年同期亏损为3.59亿元，同比实现扭亏为盈。 众所周知，数据中心是典型的重资产行业，资本开支较大

5月21日，港股的酒店龙头 $华住集团-S(01179)$一度大跌逾7%，截至收盘，公司下跌4.7%，报27.35港元/股，市值839.5亿港元。 华住集团是国内连锁酒店业领军企业，旗下品牌包括汉庭酒店、全季酒店、桔子酒店、桔子水晶酒店等等，属于涵盖经济型、中高档酒店的大型集团。消息面，昨日公司发布2025年Q1未经审核财务业绩报告。 数据显示，第一季度，华住集团酒店营业额为225亿元（人民币），同比增加14.3%。一季度华住集团实现收入53.95亿元，同比增加2.2%。收入的同比增长，和华住集团轻资产模式下管理加盟及特许经营收入的大幅提升有关。不过，华住集团一季度收入环比下降10.4%。 截至今年第一季度末，华住集团在营酒店数量为11685家，其中，华住中国有11564家在营酒店，包括552家租赁及自有酒店以及11012家管理加盟及特许经营酒店。 从经营指标来看，第一季度，华住中国的日均房价为272元，而去年同期日均房价为280元，上一季度日均房价为277元。 同时，一季度，华住中国入住率保持在76.2%，仍显著高于行业均值，体现出其品牌粘性与会员体系的支撑作用。不过其去年同期入住率为77.2%，上一季度入住率为80.0%，同比、环比均出现下滑。此外，一季度，华住中国的混合平均可出租客房收入为208元，也同比下降了3.9%。 盈利端，第一季度，华住集团实现归母净利润8.94亿元，同比增长35.7%；第一季度华住集团EBITDA（非公认会计准则）为16.15亿元，同比亦大幅增长。 对于2025年第二季度，华住集团预期，收入将同比增长介于1%至5%之间，或增长介于3%至7%之间（如果不计入DH）。 有分析人士称，整体来看，华住集团业绩并不算乐观，部分核心经营指标有一定下滑，也反映出当前酒店行业的

IDC解决方案服务供应商 $云工场(02512)$ 自去年6月上市以来遭投资者“抛弃”，上市首日即破发。去年10月开始，公司股价持续下挫，不断刷出历史新低。 5月19日，云工场股价上演“高台跳水”，早盘一度大跌逾37%，最终收跌15%，市值缩水至7.82亿港元，创上市以来新低。 这场暴跌的导火索，是一则关于控股股东减持的公告。 控股股东拟减持套现 5月19日早间，云工场发布公告称，公司董事会接获Ru Yi Information Technology Co., LTD（下称“Ru Yi IT”）通知，其拟进行出售不超过6900万股公司股份(相当于本公告日期公司已发行股本约15.0%)的计划。 公告指，出售计划一经落实完成，Ru Yi IT所持股份数目将由3.45亿股（相当于本公告日期公司已发行股本总额约75.0%）减至2.76亿股（相当于本公告日期公司已发行股本总额约60.0%），而孙涛先生(其全资拥有Ru Yi IT)及Ru Yi IT于出售计划后仍将为公司的控股股东。 当前孙涛持有云工场的股份高达75%，已属于股权高度集中。这种股权结构，本来就容易导致公司的治理结构、市场信心和中小股东权益产生一定负面影响。此次孙涛将会通过何种方式出售股份，最终会不会增加公众持股量，还是未知数。 在IDC行业竞争白热化的当下，大股东选择套现，难免被解读为对公司前景投下“不信任票”。 孙涛是云工场的董事会主席、行政总裁兼执行董事，其曾担任过 $网宿科技(300017)$ 的销售经理，还曾在广东力通网络科技有限公司担任副总经理，2013年创办了江苏如意（云工场的前身），2015年12月正式创办了云工场。 企查查资料显示，孙涛除了

Q1感觉还行啊，云和无人驾驶之后比较看好

5月20日， $阿里影业(01060)$ 股价强势上攻，截至收盘，涨幅为29.79%，报0.61港元/股。 从消息面看，驱动股价飙升源于一则利好。5月19日，阿里影业发布截至2025年3月31日的2025财年业绩报告，其营收、利润均实现双位数增长。 财报显示，2025财年，阿里影业实现收入67.02亿元（单位人民币，下同），同比增长33%；归母净利润约3.64亿元，同比增长28%；经调整EBITA为8.09亿元，同比增幅61%。 分业务看，阿里影业收入主要来自电影科技与投资制作宣发平台、大麦、IP衍生业务、剧集制作四大业务。 其中，电影科技与投资制作宣发平台包括电影票务、电影投资制作及宣发以及科技业务，是该公司的第一大收入来源（2025财年占公司总营收40.46%）。 过去一年，全国电影市场整体表现平平，电影票房与观影人次双双下降，使得电影公司面临着较为复杂的盈利困境。在这样的背景下，2025财年，阿里影业的电影科技与投资制作宣发平台录的收入27.12亿元，同比下降9.59%。 大麦业务在阿里影业业绩增长过程中，则扮演着越来越重要的角色，已经连续两年创下了交易总额（GMV）高速增长的记录。报告期内，大麦收入20.57亿元，占比提升至30.69%，同比劲增235.82%。 IP衍生业务方面，近两年，中国IP经济产业持续高景气度下，阿里影业的IP衍生业务也步入加速成长期。 报告期内，IP衍生业务收入14.33亿元，占比提升至21.39%，同比大增73.21%。其中，阿里鱼授权IP商品零售额同比大幅增长，带动阿里鱼收入同比增幅逾90%。 此外，作为内容版图的重要一环，阿里影业的剧集制作收入则同比下滑16.14%，至5亿元。 市场分析表示，过去一年，尽管电影市场表现不佳，但阿里影业已找到“大麦+IP衍

近两年， $携程集团-S(09961)$ $携程网(TCOM)$ 的股价整体迎来大幅飙升，表现亮眼。而在股价大涨的背后，携程集团的业绩也在2023年、2024年实现持续增长。 最新消息，5月20日盘前，携程集团又披露了2025年一季报，其业绩是否延续了近年的增势？ 数据显示，2025年一季度，携程集团实现净营业收入为138.50亿元（人民币，下同），同比增长16%，环比上升9%；净利润为43.14亿元，基本持平2024年同期，环比则增长97%。 分业务来看，一季度，住宿预订营业收入为55.41亿元，同比上升23%，主要得益于住宿预订的增长。住宿预订营业收入环比上升7%，主要归因于季节性影响。 一季度，交通票务营业收入为54.18亿元，同比上升8%，主要得益于交通票务预订的增长。交通票务营业收入环比上升13%，主要归因于季节性影响。 一季度，旅游度假业务营业收入为9.47亿元，同比上升7%，主要得益于旅游度假业务预定的增长。旅游度假业务营业收入环比上升9%，主要归因于季节性影响。 一季度，商旅管理业务营业收入为5.73亿元，同比上升12%，主要得益于商旅订单的增长。商旅管理业务营业收入环比下降18%，主要归因于季节性影响。 值得注意的是，在业绩报告中，携程集团还特别指出，2025年一季度国际各业务板块继续呈现强劲增长态势。其中，国际OTA平台总预订同比增长超过60%；入境旅游预订同比增长超过100%；出境酒店和机票预订已全面超过2019年疫情前同期的120%水平。 携程董事会执行主席梁建章称：“2025年一季度，旅游业在消费需求稳健及政策利好的双重支持下保持强劲增长势头，凭借多元化的市场布局，我们已具备应对全球经济波

5月19日，港股的 $阅文集团(00772)$ 跳空大跌7.58%，报24.4港元/股，市值仅剩250.11亿港元。 消息面，5月16日，恒生指数系列季度检讨结果出炉，所有变动将于2025年6月6日收市后实施并于2025年6月9日起生效。其中，阅文集团将被剔除恒生科技指数成分股。 恒生科技指数是香港上市的科技龙头公司，包含30家最大的香港上市科技企业，囊括诸如 $阿里巴巴-W(09988)$ 、 $腾讯控股(00700)$、 $美团-W(03690)$ 在内的一系列巨头，被誉为“港版纳指”，是不少科技投资者的心头好。随着阅文集团被踢出该阵营，后续将有不少被动资金流出，公司的实力遭到质疑，其股价应声大跌。 被剔除恒生科技指数成分股的背后，阅文集团业绩并不给力。 根据2024年财报显示，阅文集团去年实现营收约81.21亿元（人民币，下同），同比增长15.8%，但仍未回到2021年的营收水平。 另外，公司增收不增利，去年归母净亏损为2.09亿元，相比上一年度盈利8.05亿元可谓“骤降”，这也是公司近4年来首次陷入亏损。 2024年公司录得其他亏损净额9.74亿元，直接导致了公司的亏损，背后原因和新丽传媒商誉减值有关，这家阅文集团曾经斥巨资收购的企业，业绩一直不及预期。 此外，用户是互联网企业的生命线，2024年，阅文集团的月活跃用户（MAU）规模大幅下滑，自有平台及腾讯渠道用户从2.06亿锐减至1.67亿。公司每名付费用户月均收入也进一步下滑至32元。 付费