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导语尽管被并购，让威马不至于立马倒下，但站在最后的退路上，威马也不会开心起来。新能源市场盛行，车企们争得不可开交，而威马却不断摔跤。被科创板拒之门外、赴港上市失败、CEO天价年薪、降薪风波、停产、门店停摆……近来接连暴雷了数起恶性影响事件后，威马再次遭遇沉痛打击。9月8日，Apollo出行在港交所公告称，相关各方已同意终止收购威马协议，因此收购事项及配售事项将不会进行。公告提及终止收购的原因包括，全球市况动荡、金融市场氛围持续不确定和短期经济复苏等。两天后，威马在官博宣布，自愿终止与Apollo出行在港交所的反向收购（RTO）进程，算是对Apollo出行的公告做出答复。尽管威马表示仍是Apollo出行的重要股东，未来将继续支持Apollo出行的发展，但关于二者RTO的计划已经走向终结。当市场正关注着碰壁的威马的下一步将要走向何处时，其被并购的消息赫然出现。9月11日晚， $开心汽车(KXIN)$ 宣布，已经与WM Motor Holdings Limited（下简称“威马”）签署了非约束性并购意向书，计划增发一定数量的新股并购其股东持有的100%股权。对于威马而言，自然是很抱歉用这种方式出现在大家的视野里，但到了如今这般田地，“卖身还钱”的路子已经成为最后的选择；对于开心汽车而言，借机投身车市，延续自身在整车制造、研发、销售等领域的野心，同样是一个机会。开心汽车的野心并购威马的天天汽车是何许人也？又有着何种目的？资料显示，开心汽车成立于2015年，前身为人人汽车，是人人网旗下的二手车经销商集团。2015年，开心汽车凭借汽车金融业务进入二手车行业，并开启二手车零售业务。2019年，开心汽车在纳斯达克成功上市，成为继优信后，国内第二家上市的二手车企业。而作为销售平台，开心汽车在上市后将豪华二手车和进

如今，金钱和时间可以换来很多东西。不过，自研调制解调器芯片可能是个例外。 $苹果(AAPL)$ 的现金储备超过1,660亿美元，每年产生的自由现金流略高于1,000亿美元；根据标普全球市场财智的数据，过去12个月，苹果公司的自由现金流规模在标普500指数成分股公司中最高。该公司多年来一直致力于开发自己的调制解调器芯片，即智能手机、平板电脑和其他设备中管理蜂窝通信网络连接的处理器。这家历来行事隐秘的公司对这一努力并没有表现得非常谨言慎行；在2020年底与当时14.7万名员工举行的一次全体会议上，苹果公司表示正在自研调制解调器芯片。但是，设计这种复杂的芯片显然说起来容易做起来难。苹果公司目前的调制解调器芯片供应商 $高通(QCOM)$ 周一上午称，两家公司已延长目前的芯片供应协议，将覆盖在2024年至2026年期间推出的iPhone机型。这比高通上次告知投资者将逐步脱离iPhone芯片业务的时间晚了两年，还比该公司在2021年底制定一项宏伟计划时首次预测该业务将结束的时间晚了三年，高通当时制定的计划是不局限于智能手机业务、寻求多元化发展。将iPhone芯片业务再保留几年应会为高通的多元化发展提供更多动力。高通本财年收入预计将下降逾19%，原因是全球智能手机销量下滑，尤其是高端Android设备，其中许多Android设备都配备了高通的骁龙(Snapdragon)应用处理器及其调制解调器芯片。国际数据公司(IDC)的数据显示，在截至6月份的12个月里，高通主要客户三星电子(Samsung Electronics)的智能手机出货量同比下滑14%。相比之下，同期苹果iPhone全球出货量仅下降7%。但投资者似乎仍倾向于认为高通

近期股市行情的根源， 是政策面保证了市场的下限（政策底）。 但刺激一般需要两三个月时间来见效， 房地产萎靡还没有明确数据证明好转， 所以投资者的信心有一点但仍然不足。 $沪深300(000300.SH)$   叠加资金面的房企/地方债9月兑付高潮， 9月25日才开始实行全国存量房贷降息， 新增国债/保险资金入市需要10月落地。 基本面/资金面/情绪面的三种周期共振， 决定股市短期内推力不大、上限并不高。 $招商银行(600036)$   所以最近三个月股市就下有底、上有顶， 需要等待基本面的逐一好转以火热情绪。 万事皆三（比如三根阳线改三观）， 人的信心通常需要三次明确上涨来确认， 所以九月社融、十月消费、十一月房价， 想必可以不断加强投资者的基本面信心。 这也是我做中期 3 个月预判的逻辑， 市场情绪因月初数据而情绪兴奋上涨， 然后又因外围汇率压制而月底萎靡探底， 三次震荡底部逐渐抬升之后就是情绪底。 $美元/离岸人民币(USDCNH.FOREX)$   外围面、政策面、基本面、资金面、情绪面、估值面， 六种强大力量的上行趋势共振， 才足以制造真正的长期大慢牛， 我们个人投资者唯一需要做的， 只是低价、优质、长持而已。 一切的一切， 静待图一的房地产新增贷款见底企稳， 这是 2022年A股三座大山的唯一残余了。 （疫情、美元加息、房地产）

上周美元受益于良好经济数据，以及部分美联储官员的鹰派言论影响，周线再度大幅走高，并在周五上演了日内V形走势，收盘于一周高点。当前市场开始预期美联储会在更长时间维持高利率甚至重启加息，并对原本预期2024年的降息路径有所推迟。非美货币方面，美元兑日元汇价当前接近150，上涨趋势也由于市场忌惮央行可能的干预而有所收敛。欧元则因上周二糟糕经济表现加成下，汇价进一步走软。受限欧洲经济的滞胀局面，中长期下行预期为汇价打开更大下行空间。全球外汇焦点回顾与基本面摘要经济数据支持迭代鹰派言论 美指底气十足继续走高上周五因风险偏好有所回暖及10年期美债收益率承压，美元指数上行受阻105.00关口，回撤至104.66后又迅速反弹演绎短线V反行情。美国7月批发销售月率录得0.8%，为去年6月以来最大增幅。上周四美国劳工部数据公布的周初请失业金人数低于预期，且为2023年2月11日当周以来新低，表明美国就业市场依然紧俏。且当日多位美联储官员发表鹰派言论，更令市场多头振奋。美国加息预期支持日元继续贬值 但接近干预线水平汇价令市场开始担忧国际油价上涨推升美国通胀预期，市场预计美联储将延长高利率时间且存在继续加息可能，受此影响美元/日元升势加剧。日本作为出口导向型国家，央行对汇率极为敏感，支持日元贬值但不支持快速无序的波动。尽管145.00水平时央行未再度干预汇市。但目前市场普遍估计150.00可能成为新干预线，目前美日走势的上下震荡情况，也随汇价升至150附近而逐渐越大。经济数据差异令欧元兑美元持续承压 预期中期看跌趋势难逆转经济前景方面，上周二公布的欧元区8月PMI终值进一步下修，显示欧元区经济可能进入萎缩。尽管美国近期公布数据好坏不一，但整体仍显示经济韧性。货币政策方面，美联储可能在更长时间维持高利率，和2024年延迟降息的预期，与当前欧央行面临经济前景疲弱+核心通胀高的两难，央行内部就9月是否加

前言： $中国恒大(03333)$ 涨超22%，截至发稿，涨22.08%，报0.94港元，成交额2.88亿港元。 消息面上，9月8日晚间，中国恒大发布有关协议安排批准聆讯修订日期的公告。 据悉，有关香港恒大协议安排的协议安排批准聆讯已重新列入议事日程并将于10月16日及17日上午10时正(香港时间)举行；有关开曼群岛恒大协议安排的协议安排批准聆讯已重新列入议事日程并将于10月5日下午11时正(香港时间)举行；有关景程协议安排的协议安排批准聆讯已重新列入议事日程并将于10月3日下午10时正(香港时间)举行；有关天基协议安排的协议安排批准聆讯已重新列入议事日程并将于10月16日及17日上午10时正(香港时间)举行。 中金公司指出，近期房地产政策力度明显增强，存量房市场活跃度明显提升，包括重点城市挂牌量上行、卖家预期改善等表现;尽管当前成交端指标表现仍偏疲弱，往前看，各地政策仍将陆续落地，带来楼市景气度筑底回升，基本面复苏存在正向预期差。 继续看好地产股未来3-6个月维度的表现，考虑到内房7月以来调整更深、当前估值更具性价比，其后续股价弹性或更足。 异动解读： 第一，明显的涨幅 中国恒大的股价短期内上涨了19.48%，这是一个相当大的正向变动。 第二，协议安排批准聆讯的调整 公告中提到了四次与中国恒大及其关联公司相关的协议安排批准聆讯的日期调整。 这意味着公司正在积极应对其面临的财务和运营挑战，试图找到解决方案或达成与债权人的协议。 第三，房地产政策和市场反应 中金公司指出，由于房地产政策的调整，房地产市场的活跃度有所提高。 这对恒大等房地产公司产生正面影响，尤其是在挂牌量增加和卖家预期改善的背景下。 第四，楼市景气度的回升 尽管目前的交易活动仍然相对疲弱，但中金公司预期随着更多地方政策的出台，楼市

$瑞幸咖啡(LKNCY)$ 作为近年来少数看好的消费降级个股之一，本周初公司与 $贵州茅台(600519)$ 合作推出的「酱香拿铁」咖啡居然成了爆款，一度冲上热搜。 业绩回顾： 瑞幸二季度财报显示，公司2季度单季营收62亿元，单季净利润10亿元，截止6月30日门店总数10836家。 未来盈利预测： ①同店收入增长10%，中国咖啡市场目前还处于快速发展的早期，整个行业连续多年复合增长率25%以上的背景下这个10%难度不大。 ②门店总量增长50%，即明年总门店达到16000家，据公开信息，截止上周，公司总门店己经突破12000家。 ③净利润增速快于营收增长20%，基于规模效应，实现20%应该难度不大。 三个因素叠加导致明年盈利以今年Q2基础上增长1倍，即80亿人民币：     10亿元*（1.1*1.5*1.2）*4=80亿元 看上去这个预测有些偏乐观，但我认为不会，因为我在预测时将毛利率留了一手，我把它假定保持不变，而事实上「酱香拿铁」毛利率肯定会高过公司其他产品毛利率的均值，而公司近3年的毛利率也一直呈上升势头。 从二季度开始，瑞幸的门店、营收、盈利均已超过星巴克在中国的业务成为第一，也印证了中国的本土品牌正在快速崛起。其实瑞幸与星巴克是两种不同业态的公司，客户定位也不同，作为大数据公司的瑞幸可能更受益于消费降级，如果说竞争，它们之间也是错位竞争与发展，各自双方在中国都会有很好的未来。 80亿元净利对应50%以上的复合成长，给一家中国咖啡头部企业30倍估值是合理的，即一年后2400亿人民币，即330亿美元市值，相对今天100亿美元市值，逻辑上一年后2倍涨幅是可以期待。 我们也可以换一种角度