社区

印尼《雅加达邮报》报道，印尼政府可能会在周二发布有关在社交媒体上销售商品的规定，旨在社交媒体平台上使用掠夺性定价的电子商务卖家正在威胁印尼的线下市场，其中一些官员特别提到了中国字节跳动旗下的短视频平台TikTok。而具有Shopee平台的 $Sea Ltd(SE)$ 在这个消息后股价飙升约12％，TikTok的3.25亿东南亚活跃用户，其中1.25亿人在印尼，因此这对它来说也是一个较大的市场。同时，Tik Tok此前也反击称，强制社交媒体和电子商务分开成为不同的平台不仅会阻碍创新，还会使印尼商家和消费者处于不利地位。这一消息真的会给Shopee带来机会吗？其实，Shopee也是一个“打价格战”过来的平台，成立之初就把低价刻在了平台基因里。其中它的”Lowest Price Guaranteed”就是跟 $京东(JD)$ 的低价保障、发现降价或者其他平台有更便宜就可以申请赔偿。这样的模式，显然也是对线下商家有极大的打击。但印尼部长的矛头，可能更多的是瞄准Tik Tok，毕竟枪打出头鸟，谁让它在印尼的活跃用户更多呢？至于Sea，在Q2财报之后变一蹶不振，也是不断在出尽可能的业绩下滑预期。我们此前也说过公司在高通胀时代对“烧钱换规模”模式的改善，并未放弃过对公司“高增速”的预期。此前的“提前盈利”更多的来。自运营上做减法，减少补贴和促销，其牺牲业务的成长性的后果也终究体现出来。东南亚竞争对手的紧逼以及整体消费行为的下降而失速，连带着的金融业务也一并受到挑战。Q2财报的EBITDA并没有市场预期的强势，也是因为上两个季度Shopee的强势扭亏为盈给投资者太高的预期，实际上仍然还有增长规模的现实要面对。管理层在平衡利润和规模方面可能也

大宗商品（Commodities）是指在全球市场上以统一标准化形式交易的基本原材料和商品，如金属、能源、农产品和贵金属等。它们是全球经济运行的重要组成部分，对于投资者和经济观察者来说具有重要意义。例如，石油是一种重要的大宗商品，它被用于燃料、化工原料和各种制品的生产。根据美国能源信息管理局（EIA）的数据，全球原油产量约为 1000 万桶/日，而全球原油需求约为 9500 万桶/日。这表明石油是一种供需广泛的大宗商品，其价格和供应情况对全球经济产生重大影响。除此以外，黄金也是大宗商品之一。黄金被广泛用于珠宝、工业和金融领域。通过数据来看，黄金期货合约的每日交易量通常超过100,000 手，而每手合约对应 100 盎司黄金。这意味着每日黄金期货交易量可以达到 1000 万盎司以上。大宗商品交易的高流动性和大量的交易量使得投资者能够快速买卖这些商品，从中获得投资收益或进行风险管理。大宗商品在投资中还具有多种用途和价值。首先，它们可以作为避险工具，因为大宗商品价格通常与股票和债券市场呈现负相关性。当其他市场出现动荡时，投资者往往会将资金转向大宗商品市场，以分散风险。其次，大宗商品可以作为通胀对冲工具。由于大宗商品市场受到供需因素的影响，当经济膨胀和通胀预期上升时，大宗商品价格往往会上涨，从而保值或增值。因此，投资者可以通过持有大宗商品来抵消通胀对投资组合的影响。此外，大宗商品市场也为投资者提供了多样化的投资机会。投资者可以选择直接投资实物大宗商品，如购买黄金、铜或原油等。另外，还可以通过期货合约、ETF（交易所交易基金）和大宗商品基金等金融工具间接参与大宗商品市场。在大宗商品投资中，投资者需要注意以下几点：1.大宗商品的交易形式；大宗商品一般有三种交易形式：现货交易、期权交易和场外交易。在现货市场，交易双方通过协商确定价格和交割方式，实际交割时间一般较短。期权是一种金融衍生品，授

知名芯片IP设计公司Arm首次公开募股打破了IPO市场的沉寂。但上市一周，股价高开低走，资本市场对于这个年内最大IPO趋于冷静。Arm以其低能耗芯片架构闻名，Arm架构芯片在物联网、手机领域得到了广泛的应用后，逐渐扩展至电脑、服务器市场。在今年8月Arm提交的招股书显示，目前全球超过99%的智能手机中都应用了基于Arm架构的高能效CPU，世界上大约 70% 的人口使用基于 Arm 的产品。在上市之前，Arm路演获得了10倍的超额认购。但上市一周后，市场对于Arm的热情有所回调，Arm股价连续下跌。9月21日，Arm早盘交易中一度跌破了51美元的IPO发行价，最终收于52.16美元。投行Redburn Atlantic对Arm给出“中性”评级，并给予目标价50美元。资本市场的冷静反应，也有客观依据，因为Arm在AI时代仍然面临三大挑战。01挑战一：Arm能否搭上AI快车？各方对Arm本次上市可谓是“事先张扬”的乐观。其原因，除了Arm在手机领域的霸主地位，最主要还是基于Arm可能成为AI时代重要玩家的想象。本次是Arm第二次上市。总部位于英国剑桥的Arm成立于1978年，其前身是艾康电脑（Acorn Computers）、Apple与VLSI科技的合资企业，后在1990年分割出独立子公司Arm。1998年4月17日，Arm在英国伦敦证交所和美国纳斯达克第一次上市。2016年，为迎接物联网时代，软银宣布以320亿美元收购Arm，将其私有化。软银CEO孙正义表示，软银为抓住物联网重大机遇所作的部署中，ARM是一个绝佳配置，因为它是物联网领域声誉卓著的创新者。Arm今年9月14日再次上市后，软银仍持有Arm90.6%的股权。此前，Arm路演获得10倍的超额认购，其主要客户，包括苹果、英伟达、高通、谷歌、英特尔、联发股份、台积电、新思科技和铿腾电子等均成为基石投资者，Arm为基石投资

随着上周华尔街遭遇跨资产抛售，对冲基金加大了对股票的做空，衡量对冲基金市场仓位的一项指标则创下了自2020年3月股灾以来的最大跌幅。美股在人工智能的兴奋推动下上涨了20%之后，从散户投资者到基于规则的系统化交易员对美股的热情都正在消退。根据高盛主要经纪商的数据，快钱投资者增加了他们的看跌头寸，使得他们的净杠杆率（衡量多头与空头头寸的风险偏好指标）下跌了4.2%至50.1%，这是自新冠疫情初期深度熊市以来投资组合杠杆率的最大周环比降幅。与此同时，摩根大通跟踪的对冲基金卖空增加，而摩根士丹利的客户则以去年10月以来从未有过的速度削减净杠杆率。美联储决心在更长的时间内维持更高的利率，这给已经捉襟见肘的市场估值带来了压力，从而助长了最近的悲观情绪。在7月份的峰值，标普500指数的交易价格是预测利润的20倍，比二十年来的平均水平高出27%。高盛对冲基金主管Tony Pasquariello在一份说明中写道：“虽然我相信美国经济增长的持久性和美国超大市值科技股的特殊性，但从目前的水平来看，我很难对明年的‘E’（每股盈利）或‘PE’（市盈率）感到兴奋”。净杠杆率下降意味着所谓的聪明资金对股市的看涨立场有所减弱。另一个衡量对冲基金风险偏好的指标是总杠杆率，即多头和空头头寸的总和。当空头增加时，这一指标可能会与净杠杆率趋势相反，现在就是这种情况。由空头驱动的总杠杆率上升意味着对冲基金越来越倾向于做空股票，而且他们这样做的信念非常坚定。标普500指数已从7月底的2023年高点下跌了近6%，目前徘徊在三个月低点附近。对于那些眼看着2023年的股市涨势开始引诱投机人群的投资者来说，如果怀疑主义的回归能够防止市场过于火爆，那么这或许是一个值得欢迎的消息。如果有的话，防御性仓位可以为反弹创造条件，就像去年10月发生的那样。然而，把握反弹时机并非易事。作为一个以大胆下注而闻名的群体，对冲基金过去惯于利用

港股科技资产「黄金雨」时刻。今天恒生科技指数的位置，和2009年是一样的，甚至也和1999年、1997年都是一样的。持续下跌，很多人心情很不好，对前景一片悲观。有一个资本市场大佬曾经讲过一句让我至今感念的话：大约每十年的时间，乌云总会遮住天空，经济前景不明朗的时候，这时候股市就会下一场黄金雨。所以这个时候你要扛着浴缸出去，而不是拿着一把小勺子出去。看到港股持续的下跌，懂财帝想说，现在或许这就是「黄金雨」阶段时刻。股市什么时候见底？有一个朋友曾对我说，不要看上市公司说什么，也不要看董事长说什么，更不要看市场大佬说什么，只要看一个指标——什么时候上市公司真金白银回购。是的，港股价值投资最重要的信号已经出现——“天量”回购。据Wind数据，截至2023年9月24日，港股今年的回购总额已达到782亿港元，而过去30日就回购超150亿港元，已超越去年同期回购额。据Wind数据显示，截至9月22日，年内共有154家公司出手回购，而这个数字在2022年同期则有194家。预计2023年港股全年的回购金额或达929亿港元，为前5年平均水平的3.9倍。需要注意的是，2022年港股全年回购1049亿港元，同比增长175%，相当于此前5年平均水平的4.4倍。港股回购潮开始时，市场往往已经出现较大幅度的下跌，估值也达到较低水平，而随着市场进一步下跌和估值进一步回落，回购的力度也持续加大。从估值上看，港股互联网占比较大的恒生科技指数，当前TTM PE在26.32x，接近历史低值。很多股票估值都处于被压制的状态。从基本面来说，阿里巴巴、腾讯控股等核心公司业绩已经触底反弹。整个互联网的整改阶段性结束，今年上半年这些核心科技公司营收、净利润均已恢复稳健增长，他们开启了新一轮增长指引。如今，科技再次指引未来。人工智能奇点已至，这轮科技产业的革命可能像20年前的互联网，或者像10年前的移动互联网一样，是一个非常

Ark对于AI方面的投资貌似一直慢板吗，“木头姐”Catherine Wood支持了两只并不起眼的AI股票。一只是 $UiPath(PATH)$ ，一家建立端到端基础设施的公司，为企业部署和管理由人工智能驱动的自动化。另一家是 $Twilio Inc(TWLO)$ ，一家面向开发人员的业务到消费者通信平台，具有由 $优步(UBER)$ 提供支持的参与功能。木头姐认为现在的 $英伟达(NVDA)$ 虽然是最容易跟踪的AI股，但也显得非常昂贵。我们从Ark基金 $ARK Innovation ETF(ARKK)$ $ARK Fintech Innovation ETF(ARKF)$ $ARK Next Generation Internet ETF(ARKW)$ 等持仓中也可以看出，这两只票的持仓也非常重。TWLO的多头试图将股价整理区域保持在56美元以上，让TWLO重新获得上涨趋势，而目前TWLO的价格走势也越来越积极，持续复苏一直到71美元的顶部阻力，投资者在股价上行之后也应该保持谨慎，不要过于接近该区域。因此，最近的回调为TWLO投资者提供了另一个机会。UiPath的短期价格目标为19.73美元，至少有15%的上涨机会。P

iShares 20年期以上美债ETF已从历史最高点下跌48%至十二年来最低点，年内下跌10%。其他长久期基金也遭受重创，Vanguard延长期限国债ETF今年迄今下跌14%，PIMCO 25年以上零息美债指数下跌超过15%。美联储祭出“更长期高利率”魔咒后，美债集体暴跌，美国最大的长债ETF遭遇了有记录以来的最大回撤。根据彭博收集的数据，价值390亿美元的iShares 20年期以上美债ETF已从2020年的历史最高点下跌了48%，目前处于2011年以来的最低点。与此同时，IHS Markit公司的数据显示，对该基金的空头交易增加，空头头寸占其流通股份的比例达到约一个月以来的最高点。对此，研究机构Strategas Securities的ETF和技术策略师Todd Sohn表示：这一切都与利率预期有关——通胀导致（利率）大幅走高，再加上强于预期的经济意味着利率继续走高。还有进一步加息的可能性，这对任何久期资产都有损害。几个月来，投资者一直在适应美联储一直在传达的现实：利率将在更长时间保持较高水平。上周美联储重申，鉴于美国的经济韧性，利率明年将保持高位。点阵图显示，19名官员中有12名表示预计今年还会进一步加息，且预计降息的次数比之前预计的更少。在这种环境下，长期美债收益率集体大幅上行，周一30年期美债收益率一度上行12个基点至4.64%，达到2011年4月以来的最高水平。美国债券研究公司(Credit Sights) 固收策略师Zachary Griffiths认为，长期美债收益率的大幅上行可以追溯到8月初。当时惠誉下调了美国信用评级，日本央行出人意料地微调了YCC政策，多因素影响下长期美债收益率大幅走高。Griffiths表示：最近，我们认为额外的抛售来自FOMC 9月利率决议，政策制定者在该决定中表示，他们预计2023年经济增长将更高（6月SEP为2.1％，而6月为1

iShares 20年期以上美债ETF已从历史最高点下跌48%至十二年来最低点，年内下跌10%。其他长久期基金也遭受重创，Vanguard延长期限国债ETF今年迄今下跌14%，PIMCO 25年以上零息美债指数下跌超过15%。美联储祭出“更长期高利率”魔咒后，美债集体暴跌，美国最大的长债ETF遭遇了有记录以来的最大回撤。根据彭博收集的数据，价值390亿美元的iShares 20年期以上美债ETF已从2020年的历史最高点下跌了48%，目前处于2011年以来的最低点。与此同时，IHS Markit公司的数据显示，对该基金的空头交易增加，空头头寸占其流通股份的比例达到约一个月以来的最高点。对此，研究机构Strategas Securities的ETF和技术策略师Todd Sohn表示：这一切都与利率预期有关——通胀导致（利率）大幅走高，再加上强于预期的经济意味着利率继续走高。还有进一步加息的可能性，这对任何久期资产都有损害。几个月来，投资者一直在适应美联储一直在传达的现实：利率将在更长时间保持较高水平。上周美联储重申，鉴于美国的经济韧性，利率明年将保持高位。点阵图显示，19名官员中有12名表示预计今年还会进一步加息，且预计降息的次数比之前预计的更少。在这种环境下，长期美债收益率集体大幅上行，周一30年期美债收益率一度上行12个基点至4.64%，达到2011年4月以来的最高水平。 $30年美债2309(ZB2309)$ 美国债券研究公司(Credit Sights) 固收策略师Zachary Griffiths认为，长期美债收益率的大幅上行可以追溯到8月初。当时惠誉下调了美国信用评级，日本央行出人意料地微调了YCC政策，多因素影响下长期美债收益率大幅走高。Griffiths表示：最近，我们认为

前言： $欢喜传媒(01003)$ 涨超5%，截至发稿，涨5.75%，报0.92港元，成交额111.31万港元。 消息面上，灯塔专业版显示，截至9月24日，今年国庆档共有11部新片定档。 其中，国庆档唯一的喜剧片《好像也没那么热血沸腾》由欢喜传媒等参与出品。 据灯塔专业版，截至9月26日8时46分，2023年国庆档新片预售总票房（含点映）突破1000万。 《好像也没有那么热血沸腾》《前任4：英年早婚》《坚如磐石》暂列前三位。 中金指出，本次国庆档影片头部竞争相对激烈，票房表现或相对均衡，影片点映及上映后的口碑表现或决定影片能否成功突围。 该行认为，经过暑期档多元优质内容拉动用户观影习惯恢复，观众观影热情尚有余热，9月淡季下观影需求有所沉淀，或在国庆档再次集中释放。 异动解读： 第一，股价上涨 欢喜传媒的股价上涨超过5%，显示了市场对该公司的积极看法。 第二，国庆档新片 每年国庆档是中国电影市场的一大重要时段，吸引众多大片竞相上映。 今年共有11部新片定档，其中《好像也没那么热血沸腾》是欢喜传媒参与出品的唯一喜剧片，这使得其在国庆档的位置尤为突出。 第三，预售票房表现 据灯塔专业版数据，国庆档的预售票房已突破1000万，其中《好像也没有那么热血沸腾》在预售票房中排名前三，这是一个积极的信号，说明该片受到了观众的期待。 第四，中金的看法 中金认为，本次国庆档的影片竞争较为激烈，各大片的表现可能会相对均衡，而影片的口碑将是决定其票房表现的关键。 此外，由于暑期档的观影习惯恢复，9月的淡季观影需求沉淀，国庆档期的观影热情可能会再次被激发。 总结： 综上，欢喜传媒股价的上涨可以归因于其在国庆档的新片《好像也没那么热血沸腾》的出品身份，以及该片在预售票房中的良好表现。 同时，市场对于国庆档的整体票房表现抱

周一，美国多家能源巨头高管发声。不少公司在 $WTI原油主连 2311(CLmain)$ 接近100美元之际也选择不增产，称美国能源政策不连贯，令石油生产受阻。有巨头呼应摩根大通近日的油价150美元超级周期之说，称如果美国政府不作为，油价将涨向这一水平。周一， $西方石油(OXY)$ 、 $雪佛龙(CVX)$ 、大陆能源等美国多家能源巨头高管发声。不少公司在油价接近100美元之际也选择不增产，称美国能源政策不连贯，令石油生产受阻。有巨头呼应摩根大通近日的油价150美元超级周期之说，称如果美国政府不作为，油价将涨向这一水平。西方石油：油价近百也不增产尽管近来油价突破90美元、朝100美元进军，但巴菲特大举投资的西方石油公司表示，仍将保持石油产量的稳定。西方石油公司CEO Vicki Hollub周一表示，“在一个看不到平衡的市场上，我们不会大幅增加石油产量。只有当我们看到市场平衡时，才会增加产量。即便如此，石油产量也会以适度的速度增加。”Hollub指出，石油生产商们已经从过去的错误中吸取了教训，这次将小心谨慎，不会仅仅因为油价上涨就向市场注入大量原油。“这里有更多的纪律。如何做得更好，避免让市场供过于求。”Hollub还表示，她还没有看到需求遭到破坏的证据。即使油价确实突破每桶100美元，她也不预计油价会维持在这一高位足够长的时间，从而破坏需求。另一方面，她预计即使经济陷入衰退，需求下降幅度也不会太大，从而油价不会跌太多。雪佛龙：美国能源政策令石油生产受阻同日，雪佛龙CEO Mike Wirth表示，美国能源政策不连贯，这令石油生产受