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汽车链条自上而下被寒风肆虐。行业中的最大盈利者往往掌握着定价权。过去一年，比亚迪成为行业最能赚钱的车企之一，比亚迪在2023年卖出了302万辆新车，前三季度毛利率稳定在20%以上，超汽车行业10%左右。全年预估净利润290亿-310亿。 拥有更高销量规模和毛利率的比亚迪，开始在2024年寻找新的边际效应平衡点。 从2月18日-3月1日，比亚迪用12天的时间发布了8款主力车型的“荣耀版”，在配置调整不大的情况下将终端定价下调超过3万，这对8万-20万价格带的产品造成无差别打击。 牌桌上的参与者也纷纷用降价策略应对，一场比亚迪卷起海风，引发了“国内全行业全系降价达1.5万”的海啸。 当价格竞争变得更为直接，激烈的淘汰赛也正式在2024年打响。 车企能否存活的指标简单明晰：一套能盈利的产品结构、健康的营收、坚固的技术护城墙，和充沛的资金储备。 激烈的淘汰赛也让市场格局充满各种不确定性。小米汽车还未上市，到店预约人数便超10万；欧盟加征中国电动车关税，阻碍中国车企全球化征程；华为还在不断赋能部分参赛者，用“华为光环”改写细分市场的竞争格局；行业价格战也尚未停止，比亚迪依然还有打价格战的后手。 没有一家车企安稳地站在安全区当中，稍有不慎依然会被竞争对手逼入悬崖之上。从一定程度上来讲，更高的资金储备和健康的营收体系拓宽了车企的生存空间。 市场竞争带来的寒气肆虐，不论是组织架构调整，零部件供应、生产制造还是日常开支，车企的动作和目标都指向降本增效。 36氪AUTO结合多方信源得知，头部车企们今年的普遍降本目标在15%以上，唇齿相依的供应商与经销商也要紧密配合车企的降本目标。 供应商、主机厂、经销商，整个汽车链条自上而下过起了苦日子，置身事内的每一位汽车人均未免俗。 “拧干毛巾最后

$途虎-W(09690)$ 最近看了下途虎养车这家公司，感觉经营挺不不错的。 刚发布的财报显示，2023年途虎实现营收136.01亿元，同比增长17.8%；净利润67.01亿元，上年同期净亏损21.38亿元；调整后净利润4.81亿元，上年同期净亏损5.52亿元。23年净利润扭亏为盈，首次实现全年盈利。 截至2023年底，途虎养车工场店数为5909家，全年新增1256家门店，同比增长27%；注册用户达到1.15亿，用户复购率近60%。 这次财报非常不错，比此前的预告还要超预期。 并且透漏出了很多信息：1.途虎工场店网络扩张，客户群不断增长，规模经济效应提升，对上游供应链溢价能力增强；2. 途虎产品结构持续改善，高毛利的自有品及专供产品占比提升，保养类业务营收结构提升，服务类别组合的结构性优化推动毛利率提升；3. 途虎的运营效率进一步提高。 对于途虎后续的经营及业绩情况，个人还是非常看好的。 首先，汽车市场规模一直在快速增长，2023年我国汽车保有量已经达到了3.36亿辆，成为全球第一大乘用车市场，未来我国的保养车需求只会越来越大。 其次，中国汽服门店连锁化率目前仅有7.8%，还比较分散，对于途虎这样的规模化品牌有很大的拓展空间。 另外，途虎门店目前正处于从一二线向下沉市场开拓阶段，后续低线省份的门店在客单价、早期投入方面均低于高线城市，后续单点盈利应该会比一二线城市更好，对业绩也带来更多正向帮助。 还有一个点，汽车服务市场具备一定的抗周期性。特别是与新车市场相比，存量汽车市场无论是在增长阶段还是在成熟阶段，抗周期性表现的更为突出，是一条长厚雪坡的赛道。而途虎养车定位于存量汽车市场，受新车销售周期影响的程度较小，因此途虎养车的抗周期性非常不错。

推荐一本书 备受尊敬的交易者汤姆·霍加德在本书中解释了他的交易方法是如何让他赚到数百万美元的。他曾获多个交易大赛的冠军，在其中一次大赛中，他在一年内将3万美元的起始资金变成130多万美元。普通交易者交易1个点的风险是10美元，而他交易1个点的风险常常是3500美元。这样的风险敞口需要不同寻常的思维。 作者之所以能成为市场常胜军，是因为他曾观察过数以万计的交易者行为，理解大多数输家的行为模式，并找出了其中的制胜关键。大多数交易者只会运用正常思维交易，因此只会产生一般的结果。要想获得出色的结果，交易者必须有不同的思维方式。 这本书是关于思维、心理与自我认知的，将帮助读者彻底翻转输家的行为模式，养成赢家思维。作者以独特且令人耳目一新的方式，叙述了他是如何像聚焦于技术分析一样聚焦于心理方法，从而将他的交易游戏提升到不可思议的高度的。本书解释了交易者可以如何通过在交易中采用不同的思维，使自己的交易水平从平庸提升至卓越。单纯的技术分析是无法做到这一点的。作者认为：人们失败并不是因为他们不够了解技术分析。他们失败是因为他们不知道市场对他们的思维的影响。 由于作者是一名实战派操盘手，所以本书涉及交易者经常遇到的挑战，内容包括如何解决过早止盈、无法及时止损的问题，如何正确加仓，如何面对恐惧等。 本书将以其他同类书所没有的方式指导和启发你。它是对传统与错误交易思维的一剂良药，也为那些想要把自己的业绩提升到他们从未梦想过能达到的水平的交易者提供了一个新的信念体系。

今天蔚来开了一个「长寿命电池战略沟通会」，小伙们反馈感觉像上了一堂物理课，我捞干的给小伙伴们解读下。先做下科普，电池有两个寿命——循环寿命和日历寿命。什么是循环寿命？-一块电池满充满放N次之后，电池会衰减到70%被认为是寿终。什么是日历寿命？-电池从出厂之后，无论是否使用，电池容量会随着时间增加而衰减。日历寿命根据电池存放环境的不同，寿命大概是8年。国内各家主机厂电池质保普遍采用8年或16万公里内电池不低于70%容量为标准（图1是特斯拉三电质保条例），这个数字结合上面说的日历寿命一起看，很容易就明白了为什么要定8年和衰减到70%。这次战略会上，蔚来提出的长寿命电池目标是15年后电池的健康程度≥85%，由其他厂家的8年提升到15年、70%的健康度提升85%。其一是自研电池技术的支撑，蔚来这些年在电池方面累积了1435项专利，其中寿命相关的104项，包括材料、电芯、BMS、热管理和结构等。其二是通过换电运营，减少恶劣工况对电池的影响，蔚来通过换电体系建立了全生命周期电池健康运营系统，实时对电池的温度、频率进行监测和调度。-大家可能不知道，温度的剧烈变化，对电芯化学元素有不可逆的伤害，电池最好的存放温度是35度以下。换电站自带水冷系统，可以全年保证电池存放在15度-30度之间。它不仅可以10分钟将电池从夏天50度的高温环境降到30度以内，也可以在冬天用10分钟把零下20度的电池升到15度以上；-众所周知，长期高倍率快充，对电芯化学元素也会造成不可逆的伤害。蔚来自创了国内首个车云结合电池保养算法，实现对每块电池运营情况监测。而且换电站还可以均衡功率，优化每块电池的充电强度。截止今天蔚来已经完成超800万次云端电池包监测，及近80万次换电站的电池包保养；-根据用户的实用习惯不同，电池的使用强度不同，蔚来通过算法动态调整每块电池的使用频率和强度，确保每块电池的健康值都在合理的范围之内，

先给昨天的荃信生物新股IPO解析打个补丁，文章发出后有几个财迷朋友后台问，孖展大幅超购后，确定不会从基石部分回拨吗？为了确认这个问题，我又仔细查看了招股书，上面说的是“如果公开发售出现超额认购，基石投资者认购的股份会因为重新分配而受影响，基石最终认购股份数需要到公布中签日（3月20日）才知道“。也就是说，公开发售超额认购后，会从基石认购部分回拨。荃信生物认购很火热，目前已经统计到孖展75倍，最终肯定超额认购100倍了，要启动50%回拨，甲乙组各15000手，按照2万人申购算，预估一手中签率要提高到60%，除了基石锁定的部分，流通盘1.2亿，盘子也不算大，继续保持申购策略不变。。。。一、招股信息二、公司概况米高集团，是一家中国大型的钾肥公司，具有集采购、制造、加工及销售为一体的综合能力，主要提供各类钾肥产品，包括氯化钾、硫酸钾、硝酸钾、复合肥等。按2022年度钾肥销量计算，米高集团在中国钾肥公司中排名第三，市场份额约7.1%，按2022年度的氯化钾、硫酸钾及硝酸钾销量计算，在中国钾肥公司中分别排名第三、第四、第五，市场份额分别为7.0%、4.0%、0.3%。财务数据显示，在过去的2021财年～2023财年以及截至2023年11月30日止八个月(财政年度截止日期为3月31日)，米高集团的营业收入分别为人民币20.82亿、38.41亿、47.23亿和22.84亿元，相应的净利润分别为人民币2.07亿、 3.97亿、4.22亿元和1.62亿元。氯化钾和硫酸钾为米高集团主要产品。2021财年至2023财年，氯化钾和硫酸钾的销售总额分别占总收入的约85.2%、96.7%和95.3%，而余下收入主要产生自销售硝酸钾、复合肥，以及其它副产品。氮、磷、钾是植物生长必不可少的营养元素，但与氮肥、磷肥不同，由于全球钾盐资源分布不均，国内钾肥对外依存度高。钾肥中的钾元素在我国是稀缺资源，每年钾肥的

今日盘前，友邦保险发布了2023年全年业绩，数据外表靓丽，但也潜藏危机。盘中友邦股价大跌4%，底部反弹的势头打断。 到底是什么原因令投资者不买账，进而大局抛售友邦的股票呢？在笔者来看，友邦这份财报折射出三大困境。未来如果这三大困境不能得到有效的解决，恐怕昔日的牛股光环将不复存在。 1 新业务价值率三年连降 熟悉保险板块的朋友知道，保险的分析指标和一般公司不同。一般公司看毛利率，而保险公司要看新业务价值率（也叫新业务价值利润率），也就是外资大行报告中的NBV Margin（New Business Value Margin）。 新业务价值率，讲的是公司每年收到的新保费对公司资产净值带来的贡献。这是保险公司每年的增量，是分析保险公司财务最重要的指标。 根据最新数据来看，友邦保险2023年的新业务价值率为52.6%，而去年同期为57%。 这个52.6%的NBV Margin，放到过去5年的历史短河中是一个什么位置呢？我们再往前看5年。 下图中可以看到，2018~2021这四年，其中2018和2019两年的NBV Margin都在60%以上。2020年由于疫情爆发，生意无法做，导致新业务价值利润率下降到52.6%。而2021年回升到59.3%。 因此，我们看到，这一轮2023年的NBV Margin，在没有发生什么大灾害或不可抗力的因素下，无端端下滑到与疫情那一年（2020年）相等的水平。而管理层对此，其实并没有什么令市场认可或信服的解释。只是轻描淡写地说了这么一句。（见下图） 此外，从3年的维度来看，友邦的NBV Margin是一只在下降的。2021、2022、2023三年分别为59.3%、57%、以及52.6%。 也许大家对NBV Margin没有直观感受，但你如果去设想，微软或某一直科技股，他的毛利率连续三年下降，而且管理层还在那若无其事，我觉得投资者估计早就要维权了吧。 N

特斯拉股价表现引起了投资者的质疑。 特斯拉公司（NASDAQ：TSLA）是美国市值最大的公司之一。然而，近几个月来，其股价表现引起了投资者的质疑。     根据新闻稿，2023年第四季度，特斯拉生产了约49.5万辆汽车，交付了约48.45万辆汽车，分别比去年增长约12.75%和19.5%。公司收入同比增长3.49%，而作为投资者密切关注的主要指标之一的毛利率却同比下滑613个基点。不过，环比来看，该公司毛利率仅下降了26个基点，在当前形势和电动汽车领域竞争日益激烈的背景下，这可以说是一个不错的成绩。 根据巴克莱的报告，2023年第四季度的市场普遍预期毛利率约为17%，因此特斯拉的实际毛利率超出了市场预期，表明毛利率现已走出低谷。分析师补充道，随着Model 2（特斯拉下一代汽车）的开发取得进展，以及更具体的投产时间表（预计2025年下半年），市场的兴奋度可能会增加。 事实上，由于产量增长（即更好的固定成本吸收）、原材料成本降低以及潜在更高的IRA福利，上季度特斯拉的每辆汽车成本环比下降了3.4%，降至每辆36,000美元左右。但巴克莱预计，在严峻的定价条件下，平均售价将持续压缩，预计2025财年第一季度平均售价将环比下降4%。尽管特斯拉的目标是在2024年维持定价纪律，但竞争可能会迫使进一步降价。 但据我所知，这并不是特斯拉独有的。根据加拿大皇家银行的报告，目前尚无证据表明电动汽车市场放缓已达到最低点。福特汽车公司2023财年第四季度电动汽车亏损恶化及其2024财年指引就证明了这一点，这比预期更糟糕。通用汽车公司公布2023财年纯电动汽车销量温和（尽管超出市场预期），销量为170,000辆，预计今年销量为250,000辆。我们从麦格纳国际公司那里了解到了有关当前不断恶化的电动汽车格局的更多信息，该公司已将大趋势投资的盈亏平衡指引从2025年推迟

期权有一种现象叫gamma squeeze，是指做市商为了对冲卖出去的看涨期权而买入股票间接导致股价不正常上涨现象，跟股票的short squeeze有异曲同工之妙，都是机制连锁触发账户风险导致引发滚雪球现象。gamma squeeze并不很常见，看涨大单触发股价暴涨需要天时地利人和，因为期权相对于股票是一种低流动性产品，期权交易量足够大时才能对股价成交产生影响，而问题往往在于期权买入后，如果没有持续买入跟进那么股价立刻回落，看涨期权买多少亏多少。所以gamma squeeze更常见于网红小股票，有风吹草动极容易引发跟风看涨的股票，看涨期权买入方极容易获利平仓安全退出。就在周三， $SoundHound AI Inc(SOUN)$ 就出现了这样的股价异常上涨以及期权大单异动。自下午2：20起， $SOUN 20240315 6.0 CALL$ 被有节奏的不停买入持续买入，总成交达5.47万手，远远超过平日成交量。而作为期权成交对手方的做市商为了平衡卖出看涨期权只能买入股票，可以观察下半场股价突然拉升。至于为什么要买平价期权，涉及一个冷知识，末日平价期权的gamma增长是指数级别，所以最适合引发gamma squeeze。另外对于昨天的帖子我没说的猜测是，有人想赌英伟达gamma squeeze，购买极度价外期权诱发进一步gamma squeeze，反正权利金很便宜，失败了也无所谓。

美股复盘：隔夜美股，道指涨0.1%，纳指跌0.54%，标普500指数跌0.19%。特斯拉跌超4%，创去年5月中旬以来收盘新低。科技巨头的反弹仅持续了一天，美股大盘再度因科技股下行承压。七大科技股中仅 Alphabet 和亚马逊盘中未曾下跌。$特斯拉(TSLA.US)$ 跌 4.5%，$苹果(AAPL.US)$ 跌 1.2%，$谷歌-C(GOOG.US)$ 和$亚马逊(AMZN.US)$ 全天保持涨势，Alphabet 涨 0.8% 连涨五日，亚马逊连涨两日。$英伟达(NVDA.US)$ 跌 1.1%，$台积电(TSM.US)$ 跌 1.6%，$美国超微公司(AMD.US)$ 跌近 4%，$英特尔(INTC.US)$ 跌超 4%。 从美股巨头基本面上来看，目前相对优质的主要是亚马逊和 Meta，谷歌因为长期逻辑有风险，估值有折价；而特斯拉因今年小产品周期，整个上半年恐怕都是以震荡为主，只有在低估下的反弹机会。而在 AI 投资主题上，目前的 AI 叙事，尤其是 Sora 出来之后，已经从数据中心、算力走向存储、硬盘到包含交换机、光模块的网络与传输等基础设施升级；云端扩容上从算力走向数据中心的电力供给以及空间不足；终端需求上从云端走向电脑、手机等边缘设备。 而在逻辑不断泛化过程中，下游应用实际走到哪里了，以及各个链条上实实在在做在业务的公司，实际落地到多少度业绩等值得重点关注。下周马上会迎来美光的财报，美光有闪存和硬盘存储业务，尤其是在闪存上，技术路径转向 HBM，它对这块需求、产能的描述等，我会重点关注。 ----------- 关键指数的技术形态分析： 美股复盘+英伟达还存在上行潜力！ 美股复盘+英伟达还存在上行潜力！ $纳指100ETF-Invesco QQQ Trust(QQQ.US)$ 15分钟看的是细节，60分钟看的是短期趋势。不论是从15分钟还是60分钟级别上看，纳