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9月下旬至今，美债价格再次下跌，遭遇了一轮较大规模的抛售。主要有两个方面的原因导致这一轮抛售：一是美国经济数据超预期回升，市场对美联储11月降息预期明显降温；二是由于市场预期特朗普将赢得大选，其减税、加征关税和扩大财政支出有可能导致通胀回升，市场正在交易“再通胀”逻辑。我们认为美债收益率很难长时间维持高位，主要有三个方面原因：一是高企的美元利率不利于美国财政的可持续性；二是美国经济增长放缓是很难避免的，因私人部门消费增长已经再放缓；三是再通胀反过来会削弱经济动能。两因素导致美债短期遭遇抛售9月美联储议息会议决定降息50个基点，超预期降息之后，美债收益率不跌反涨，似乎逆转了此前市场对美国经济将很快陷入衰退的预期。截止10月21日，对货币政策敏感的2年期美债收益反弹至4.03%，创8月20日以来最高纪录，但依旧低于去年同期的5.07%，此前在9月24日一度降至3.49%；反映美国经济增长前景的10年期美债收益率反弹至4.2%，创7月29日以来最高纪录，此前在9月16日一度降至3.63%，去年同期为4.93%。导致近期美债收益率反弹主要有两个方面的原因：一是美国经济数据超预期回升，对美联储11月降息的预期降温。10月17日，美国人口调查局公布数据显示：美国9月零售销售环比增加0.4%，高于预期值0.3%，前值为0.1%；同比下降至1.7%，为1月份以来的最低水平；剔除汽车和汽油后零售额增长0.7%，超过预期0.3%，较8月的0.2%大幅增长。在该报告发布之前，亚特兰大联储银行的GDPNow预测数据显示第三季度个人消费折合年率增长3.3%。最重要的是美国9月非农数据和失业率也超预期。从历史经验来看，美联储降息更看重的是就业市场。数据显示，美国9月非农就业人口增加25.4万人，远超预期的15万人。美国9月失业率回落至4.1%，低于预期的4.2%，8月前值为4.2%。更为全面的失业率衡

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$ServiceNow(NOW)$ 24Q3业绩表现强劲，继续体现了公司在数字化转型和企业服务领域的持续增长。股价盘后微跌，目前仍在新高附近。整体业绩概述收入增长：Q3总收入达到了约27.97亿美元，同比增长了23%，并超过预期的2主要得益于客户需求的增加以及新产品的推出。当前剩余履约义务为93.6亿美元，同比增长26%，高于预期的91.2亿美元；总剩余履约义务为 195亿美元，同比增长36%，按固定汇率计算增长33%，高于市场预期的184亿美元。利润：Q3净利润为3.2亿美元，较去年同期增长了30%，公司在控制成本方面表现出色，同时提高了运营效率；非GAAP标准计算，每股收益为1.80美元，超出市场预期的1.75美元。业务细分分析云计算服务收入同比增长了28%，反映出企业对云解决方案的需求持续上升。IT服务管理收入增长了22%。随着企业越来越依赖数字化工具来管理IT流程，ITSM的市场需求也在不断扩大。人力资源管理解决方案的收入同比增长了20%，公司推出的新功能和集成选项吸引了更多客户，尤其是在远程工作和员工体验管理方面。客户服务管理收入增长达到了24%，企业希望通过优化客户体验来提升客户忠诚度，因此该领域的发展潜力巨大。‘未来指引公司预计2024年Q4的订阅收入将在26.60亿至26.65亿美元之间，同比增长20%至20.5%12。这一增长主要得益于新客户的增加和现有客户的扩展。公司预计第四季度的当前RPO将同比增长22.5%，强劲的客户需求和未来收入的可持续性。同时，预计运营利润率将提高至29.5%。长期战略：ServiceNow计划继续投资于人工智能和自动化技术，以增强其产品组合并提高客户满意度。公司还将专注于扩展国际市场，以实现更广泛的客户覆盖。投资要点创新方面生成式人工智能（GenAI