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1. 中概里有黄金屋 有些中概股，由于受关注度不高，造成市场错误定价（mispricing）比较严重；另一方面，她们有不错的业绩支撑，利润率向上生长，现金流如八戒的哈喇子，财报一年四个抬升，公司账面上自然也会有足够现金，回购或分红——于是，他们的股价一直默默上涨，但我们浑然不知，就仿佛温室变暖下太平洋的海平面。比如我持仓并跟踪了两年的国内二手生意龙头，万物新生。其最近一年的股价，默默地大幅度跑赢绰号为“神行太保”的标普指数。没想到吧。 （爱回收（蓝色线）与标普500走势比较） 长期投资分三种，1. 低位躺平，等待爆拉；2. 四季台阶，拾级而上；3.大开大合，享受波动。成长股，这三种路径都有可能，很多时候还是交环往复，你中有我，我中有你。但目的都是一致的，就是通过长期持有熨平波动，赚公司成长的钱。 虽然追踪很久，但再给新粉简单介绍一下公司业务： 万物新生（原名爱回收）成立于2011 年，十三年的发展，已成国内头部二手3C 产品交易和服务平台。公司一开始主营线上回收二手3C产品，而后不断拓展业务范围。以电子产品的GMV 以及商家、消费者交易的设备数量来算，万物新生是中国最大的二手3C产品交易和服务平台。除了三吸产品，万物新生还有二奢、摄影器材、名酒等多品类回收业务。目前公司有 1637 家线下门店，覆盖全国263个城市。 （路过的某达摄于某商场） 2. 规模效应就像中年人的啤酒肚逐渐显现 做二手生意肯定是靠规模效应取胜，而规模效应需要时间。这点在我投资万物新生这个公司的心路历程里，感受真的颇深。这个公司的股票我大概买了两年了，两年前市场最大的疑虑就是如何赚钱、如何scale，如何提高毛利率；怀疑者最大的一个，既然你说3C的毛利空间够，为什么又要做多品类，这是不是自相矛盾。两年后的结果证明，3C产品能scale也做出利润，而多品类与3C一点都不矛盾，是一个协同业务。有些时候，一个

今日，重塑能源启动招股，计划于12月6日上市。 重塑能源是一家氢燃料电池制造商，按2023年销售输出功率算，公司排名第一，按销售额算，排名第三，仅次于亿华通、国鸿氢能： 氢气是一种替代能源，具有在能量转换过程中零排放、效率高、能量密度高、可大规模储存等优点，是各国大力扶持的产业。 由于制氢成本较高，目前行业的发展还处于早期阶段，需要仰仗政府补贴。 从收入上看，2021年至2023年，重塑能源营收分别为5.2亿、6亿和9亿，发展较快： 但由于收入规模较小，重塑能源仍处于亏损状态，2023年的亏损金额达到5.8亿。 2024年前5个月，重塑能源总营收1252万，较2023年同期的8807万大幅下滑，主要是由于订单交付时间发生波动，导致燃料电池系统及零部件的销量减少。 2024年6月1日至9月30日，公司的营收较2023年同期已恢复增长。 虽然氢燃料电池极具发展潜力，但目前来看，重塑能源不仅面临巨额亏损，在产业链中的话语权也较弱，其下游客户主要是汽车厂，他们拥有极强的议价能力，导致重塑能源的毛利率较低，2023年仅为20.1%： 除此之外，汽车厂账款周期极长，导致重塑能源应收账款极高，2023年达到20亿，占同期总资产的比重高达50%！同时，应收账款周转天数高达866天！ 这样的财务状况，很难吸引投资者关注。 目前，重塑能源的氢燃料电池主要应用在重卡上，根据弗若斯特沙利文的数据，预计到2027年，无政府补贴的氢燃料电池重卡的生命周期成本将低于燃油重卡，预计到2028年，燃料电池重卡的生命周期成本预计低于电动重卡。预计到2050年，氢燃料电池系统的规模效应及技术进步，氢燃料电池重卡的生命周期成本将会大幅下降，生命周期成本将下降至人民币2.52百万元，低于电动重卡的成本： 由此来看，氢燃料电池爆发的时间仍需时日。 从估值上看，重塑能源的首发市值预计在124.5-142亿港币之间，市销

11月26日，两大PC巨头：戴尔和惠普发布了最新一季的财报，双双不及预期，股价大跌，其中，戴尔大跌12.3%，惠普大跌11.4%！ $戴尔(DELL)$ $惠普(HPQ)$ 戴尔和惠普是热门的AI概念股，市场期待AI PC能够带动销量回升，因此，投资者疯狂涌入，推升两家公司股价走高，其中，戴尔年内涨幅高达85%，惠普也达到了30%！ 但从财报上看，AI PC的表现不及预期。 其中，戴尔的个人电脑业务第三财季营收下降1%，至121亿美元，不及预期。惠普的个人电脑业务营收虽然增长2%，至95.9亿美元，但也逊于分析师的平均预期。 无独有偶，高通在AI PC上也栽了跟头。 $高通(QCOM)$ 今年6月，搭载高通AI芯片骁龙X的笔记本开始全面上市，但据市调机构Canalys的最新数据，截止2024年第三季度末，高通骁龙X系列笔记本迄今累计销量约为72万台，在全球PC市场上的份额仅为0.8％。 换言之，每卖出125台笔记本，才只有1台是骁龙的。 理想很丰满，现实很骨感，AI PC发展不及预期，问题出在哪里？ 在财报后电话会上，戴尔科技首席运营官Jeff Clark表示，AI为公司带来的营收增长在每个季度都会发生变化：“这项业务不会是线性发展的，特别是当客户需要面对不断变化的底层硅片路线图时。”Clark还强调，市场“仍处于企业学习如何部署AI的早期阶段”。 惠普首席财务官Karen Parkhill也谈到，个人消费者目前在推迟购买支持人工智能的PC，而商业市场对这些电脑表现出了更快的适应速度。 简而言之，现在的AI PC接受度并不高，一方面，AI

$英伟达(NVDA)$  主线逆转？是的，概率高达50%， 市场的主线不应该是特朗普2.0、它只是从8月份那波低点开始的反弹走高后的其中的一浪而已，主线是财长赤字的扩张，当时9月份还BB下半年财政成收缩趋势，目前是妥妥的扩张趋势，赤字的扩张不仅把整个美股推高了，尤其是标普和道指，还让特朗普2.0如鱼得水，这个如鱼得水美联储降息放松限制起码占50%；两根次线推动罗素走的太慢了，这跟鲍威尔说的新企业增多提高了生产率相缪，60年代末那次的漂亮50和这次的科技7巨头，在由推动股市的主力切换到不靠他们来推动里，看不到当时漂亮50切换的文章，要不然真的可以做个参考，到底是这个切换不顺压制了罗素、还是收益率高企推动流动性进入货币基金压制了罗素，还是地橼和不确定行压制， 随着大选的落地，耶伦肯定要把管子拔掉，主线要变、同时新财长鹰派，美联储大淡中性利率提高了，说明市场的主线和次线开始逆转，目前市场并没有开始计价，我是不看好这段脆弱期，虽然白宫的交接很平稳， 上一次逆转，是在从6月底开始到8月5号结束的，水位的下降爹家美联储的限制性冲击了经济数据，后面的套利交易逆转，而首先第一个的观察指标就是美指在6月底达峰后下行， 这一次，权利的交接不可能这么顺畅，叠加市场真的很脆弱看标配和罗素，耶鲍组合出局、特朗普入局， 当然，不排除另外的50%可能行：财政赤字继续扩张趋势、接着奏乐接着舞一切照旧、市场走另一种路径：目前定价错误，这个比前面的50%可能行要好点，$标普500(.SPX)$  $纳斯达克(.IXIC)$ &nbs